Maestra En Salud Pblica y

Administracin de Hospitales

Asignatura: FINANZAS I

Alumno: Dr Esteban Adolfo Lpez

Salas
UNIDAD II
CONCEPTOS BSICOS DE VALUACIN

NDICE

CONCEPTOS BSICOS DE VALUACIN

EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
El valor del dinero en el tiempo (en ingls, Time Value of Money o TVM) es un
concepto basado en la premisa de que un inversor prefiere recibir un pago de una
suma fija de dinero hoy, en lugar de recibir el mismo a una fecha futura que
quedare igual si no se tocare o lo usare.
El dinero es un activo que cuesta conforme transcurre el tiempo, permite comprar
o pagar a tasas de inters peridicas (diarias, semanales, mensuales, trimestrales,
etc.). Es el proceso del inters compuesto, los intereses pagados peridicamente
son transformados automticamente en capital. El inters compuesto es
fundamental para la comprensin de las matemticas financieras. Encontramos
los conceptos de valor del dinero en el tiempo agrupados en dos reas: valor
futuro y valor actual. El valor futuro (VF) describe el proceso de crecimiento de la
inversin a futuro a un inters y perodos dados. El valor actual (VA) describe el
proceso de flujos de dinero futuro que a un descuento y perodos dados
representa valores actuales

Todas las frmulas relacionadas con este concepto estn basadas en la misma
frmula bsica, el valor presente de una suma futura de dinero, descontada al
presente. Por ejemplo, una suma FV a ser recibida dentro de un ao debe ser
descontada (a una tasa apropiada r) para obtener el valor presente, PV.
Algunos de los clculos comunes basados en el valor tiempo del dinero son:
Valor presente (PV) de una suma de dinero que ser recibida en el futuro.

Valor presente de una anualidad (PVA) es el valor presente de un flujo de

pagos futuros iguales, como los pagos que se hacen sobre una hipoteca.
Valor presente de una perpetuidad es el valor de un flujo de pagos
perpetuos, o que se estima no sern interrumpidos ni modificados nunca.
3

Valor futuro (FV) de un monto invertido (por ejemplo, en una cuenta de

depsito) a una cierta tasa de inters.

Valor futuro de una anualidad (FVA) es el valor futuro de un flujo de pagos
(anualidades), donde se asume que los pagos se reinvierten a una
determinada tasa de inters.

Cuando nos referimos al concepto de valor del dinero en el tiempo estamos

pensando en este como una mercanca misma que puede ser objeto de
intercambio entre los agentes econmicos.
El dinero desde el punto de vista comercial se considera como un medio o
mecanismo de intercambio de otro tipo de bienes y servicios: p.e un vehculo, una
maquina, alimentacin, salud.
Sin embargo desde el punto de vista financiero el dinero es a su vez un activo que
puede ser susceptible el mismo de intercambio entre agentes que lo poseen
(inversionistas o prestamistas) y agentes que no lo poseen pero que lo necesitan
(prestatarios).

VALOR PRESENTE

Este es tal vez el concepto ms importante a tener en cuenta en las finanzas, y es

objeto de estudio para las matemticas financieras. Cuando hablamos del valor
del dinero en el tiempo hacemos referencia al valor o al poder adquisitivo de una
unidad de dinero 'hoy' con respecto del valor de una unidad de dinero en el futuro.
Debemos tener en cuenta una premisa y es que "una unidad de dinero 'hoy' tiene
ms valor que una unidad de dinero en el futuro, pues el dinero en el tiempo tiene
la capacidad de generar ms valor"
Debido a las diferentes dinmicas del mercado, hoy podemos comprar ms con
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cierta cantidad de dinero que en el futuro, dados diferentes factores tales como la
inflacin y debido a que este mismo dinero que tenemos hoy lo podemos invertir
con

el

objetivo

de

aumentar

su

valor

nominal

en

el

futuro.

Para ejemplificar vamos a tener en cuenta las siguientes opciones y elegir una de
ellas analizando cual sera la ms favorable, analizando el concepto del valor del
dinero en el tiempo.
Esto nos muestra el valor del dinero de acuerdo al tiempo, podemos obtener una
cantidad en un determinado tiempo como tambin podemos obtener la misma
cantidad en otro tiempo pero todo va a depender a la situacin econmica y en
que lo invertira o gastara esa cantidad de dinero.

TASA INTERNA DE RENDIMIENTO

Tasa Interna de Retorno

La evaluacin de proyectos de inversin busca averiguar la conveniencia de una

inversin. Para esto se utilizan diversos anlisis. Uno de ellos es el clculo de la
tasa interna de retorno.

La tasa interna de retorno es la rentabilidad promedio (geomtrico) de

una inversin.
La tasa interna de retorno se compara con un rendimiento mnimo que se deseaba
ganar, por ejemplo, la rentabilidad de la mejor inversin alternativa con un nivel de
riesgo similar o bien ajustado por el riesgo. Esta ltima tasa se denomina tasa de
corte.

Si la tasa interna de retorno es superior a la tasa de corte, el proyecto se acepta.

Si la tasa interna de retorna es inferior a la tasa de corte, el proyecto se rechaza.
Para comprender cmo se calcula la tasa interna de retorno, antes debemos saber
que es el valor actual neto.
El valor actual neto de un proyecto es la suma de todos los flujos de fondos,
llevados a su valor presente. Para llevar un valor futuro al valor presente se utiliza
una tasa de inters.

La tasa interna de retorno (TIR), es aquella tasa que, aplicada a un flujo futuro de
fondos, hace que el valor actual neto sea igual a cero.

MODELO DE DESCUENTO DE DIVIDENDOS

Modelo que determina el precio actual de una accin como su dividendo del
periodo.
En los diversos modelos de valuacin de dividendos (de un periodo y periodos
mltiples) el valor actual de la accin P0, depende del precio esperado de la
accin al final del periodo de retencin. Si bien esto parece sencillo, resulta difcil
proporcionar pronsticos de los precios de las acciones al aplicar los modelos de
acciones especficas. Una generalizacin final permite eliminar Pn producto de la
venta de la accin al final del n-simo periodo) del modelo y al mismo tiempo
demostrar que los modelos de valuacin de dividendos guardan congruencia unos
con otros.
En primer lugar, se debe redefinir el valor de las acciones al final del periodo n, Pn.
Con ayuda del mtodo de capitalizacin de flujo de efectivo es posible demostrar
6

que Pn esta en funcin de todos los dividendos futuros esperados que el

inversionista recibir en los periodos n + 1, n + 2, etc. Descontar la serie de
dividendos a la tasa de rendimiento requerida Ke, genera el valor de las acciones
al final del periodo n. As se llega al siguiente modelo general de valuacin de
dividendos:
As, el valor de las acciones comunes de una empresa para el inversionista es
igual al valor presente descontado dela serie de dividendos esperada futura.
El modelo general de valuacin de dividendos es aplicable sin importar si la serie
de dividendos es variable o constante, creciente o decreciente en el tiempo. Este
modelo trata la serie de dividendos como una perpetuidad sin una fecha de
especfica de terminacin.
El modelo de precios de activos de capital (CAPM)
El aspecto ms importante del riesgo es el riesgo general de la empresa segn lo
ven los inversionistas en el mercado. El riesgo general afecta significativamente
las oportunidades de inversin y, de manera mas importante, la riqueza de los
propietarios.
La teora financiera bsica que relaciona el riesgo y el rendimiento de todos los
activos es el modelo de precios de activos de capital (CAMP, por sus siglas en
ingles, capital asset pricin model). Usaremos el CAPM para entender los
intercambios bsicos entre el riesgo y el rendimiento involucrados en todos los
tipos de decisiones financieras.
contexto de la administracin financiera y de las decisiones de inversin en
valores. La lnea de mercados de valores (LMV), es la lnea que representa la
relacin entre el riesgo y el rendimiento requerido para todos los valores de
mercado.
Kj = Rf + j (Rm Rf)
Por lo que elCAPM expresa que es el rendimiento esperado de un activo (o valor)
7

Kj depende detres cosas.

1. El valor puro del dinero a travs del tiempo. Medido por la tasa libre de riesgo,
Rf, es la recompensa por tan slo esperar el dinero, sin correr ningn riesgo.
2. La recompensa por correr el riesgo sistemtico. Medido por la prima de riesgo
del mercado, Rm Rf, este componente es la recompensa que ofrece el mercado
por correr un riesgo sistemtico promedio adems de esperar.
3. El monto de riesgo sistemtico. Medido por i, se trata del riesgo sistemtico
presente en un activo o portafolio particulares, en relacin con un activo promedio.
Por cierto, el CAPM funciona con portafolios de activos as como con activos
individuales. En una seccin anterior se present cmo calcular el coeficiente de
un portafolio. Para hallar el rendimiento esperado de un portafolio, tan slo se
utiliza esta en la ecuacin del CAPM.
Costo de Capital con asignacin externa
El costo de capital externo es superior al del capital interno por las siguientes
razones:
Los costos de emisin (flotacin) asociados con las acciones nuevas sueles ser
tan elevados que, siendo realistas, no pueden ignorarse.
El precio de venta al pblico de las nuevas acciones suele ser menor al precio de
mercado de las acciones antes del anuncio de la nueva emisin. Antes de
cualquier anuncio el precio de mercado vigente de las acciones de una empresa
representan un equilibrio entre la oferta y la demanda.
Cuando se espera que los pagos futuros de dividendos de una empresa crezcan a
una tasa constante g por periodo indefinidamente, el costo de participacin
externa, Ke, se define como: +.

Costos de Capital divisional

Los mtodos ya analizados proporcionan una estimacin del rendimiento
requerido sobre los proyectos de inversin con riesgo promedio para los
inversionistas en acciones. Cuando algunas divisiones de una empresa tienen un
riesgo sistemtico menor (o mayor) que otras, las tasas de descuento de los
proyectos adoptados por estas divisiones debern ser inferiores (o superiores) a la
tasa de descuento de la empresa en su conjunto.
Estos costos divisionales de capital reflejan tanto los rendimientos diferenciales
requeridos por los inversionistas participantes, estimados a partir de la lnea de
valores de mercado, como la capacidad de cada divisin para soportar la deuda
diferencial.
MEDICIN DEL RIESGO

El riesgo es la probabilidad de un evento adverso y sus consecuencias en la vida

del ser humano. El riesgo financiero se refiere a la probabilidad de ocurrencia de
un evento que tenga consecuencias financieras negativas para una organizacin.
Debemos entender que este concepto en un sentido amplio, incluye la posibilidad
de que los resultados financieros sean mayores o menores de los esperados, de
stos en una u otra direccin pueden generar tanto ganancias o prdidas en
funcin de la estrategia planteada para la inversin.

Se hace una introduccin sobre los riesgos financieros con un especial anlisis en
el valor en riesgo VaR como medida para cuantificar el riesgo en el mercado
crediticio con caractersticas no solo desde el punto de vista financiero si no
tambin prctico y operativo donde se propone usar el VaR y una nueva medida
9

de

riesgo.

En las finanzas cuando hablamos de riesgo, hacemos referencia a la posibilidad

de prdida o ganancia por eso es muy importante identificar, medir, controlar, los
diferentes tipos de riesgo a los que estn expuestos las empresas o los
inversionistas.
La constante incertidumbre sobre el rumbo de la economa en las variables
financieras como las tasas de cambio, los precios de acciones o del petrleo, las
tasas de inters, entre otras, ha tenido cambios impredecibles en lapsos cortos de
tiempo. Esto genera en las entidades la necesidad de una gestin del riesgo
financiero.
Los riesgos financieros pueden clasificarse en: Riesgo de mercado, crediticio,
Operacional.
Riesgo de marcado:
Se define como el riesgo de tener prdidas dentro y fuera de los movimientos en
los precios del mercado, con respecto a tasas de inters, tasas de cambio, por
esto el riesgo de mercado se da debido a los cambios inesperados en los precios
de los activos y los pasivos financieros que pueden generar una perdida por la
disminucin de su valor en el mercado.
El riesgo de mercado puede ser absoluto o relativo. Riesgo absoluto, cuando se
mide la prdida potencial en valor, o riesgo relativo, cuando se mide en relacin a
un ndice, cuantificando el potencial menor rendimiento frente al ndice de
referencia.
El riesgo de tasa de inters es la incertidumbre sobre la rentabilidad real de una
inversin.

10

Riesgo de crdito:
Es el riesgo de incumplimiento de las personas que adquieren un crdito y no
cumplen con alguna de las condiciones de un acuerdo, que causa al propietario
del activo una prdida econmica. Estn expuestos al riesgo crdito los
bonoscorporativos o los prstamos bancarios, entre otros activos financieros. El
riesgo crdito puede conducir a prdidas en el valor de mercado de las
obligaciones, cuando los deudores estn mal calificados por las agencias
crediticias.
Defino el riesgo crediticio como la incapacidad de la persona para responder con
las obligaciones y los estrictos trminos de la misma.
Riesgo Operacional:
Comprende las prdidas potenciales debidas a sistemas inadecuados o mal
manejados, fallas administrativas, bajo control, fraudes o error humano. La
proteccin contra este tipo de riesgo est dada por definiciones claras de
responsabilidades y controles.
Es un riesgo de prdida debido al uso inadecuado o falla en los procesos, el
personal y los sistemas internos o por causas de acontecimientos externos.
Fallos en procesos de control de calidad, negligencias en procesos de
mantenimientos, entregas prdidas a clientes. Por lo tanto el riesgo operativo
corresponde a fallas en los sistemas en los procesos y en las personas.
Valor en riego VaR: Cunto es lo mximo que se puede perder en el prximo
perodo de tiempo?.
El valor en riesgo es un mtodo ampliamente usado en los ltimos aos por
instituciones financieras e inversionistas institucionales de diversos pases del
11

mundo, pero puede utilizarse en cualquier entidad que est expuesta al riesgo
financiero.
El VaR nos puede ser muy til para los siguientes aspectos:
Presentacin de informacin, Asignacin de recursos, Facilita la comparacin,
Administracin del riesgo.
El VaR es una medida comn de riego para los diferentes factores y posiciones, el
cual nos permite comparar diferentes tipos de portafolio ya sean de renta fija o
variable, es probabilstico y proporciona informacin til sobre las posibilidades de
un monto especfico de prdidas. Se expresa en la unidad de medida ms simple
y fcil de entender.
Administracin del Riesgo Financiero Consiste en el proceso por medio del cual se
identifica,

cuantifica

controla

la

exposicin

al

riesgo

financiero.

La administracin del riesgo financiero debe contemplar las siguientes etapas:

Identificacin, Medicin: estadsticas, de sensibilidad y de escenario nico,
Gestin,

Control.

En conclusin el xito de las empresas en el mbito financiero esta

indudablemente relacionado con un conocimiento de valor, que se da en la
correcta cuantificacin y anlisis de los mltiples factores de riesgo que son
esenciales para adecuada toma de decisiones sobre inversin.
Para aspirar en el mundo empresarial a ocupar lugares muy importantes debemos
ante todo avanzar continuamente en la bsqueda de metodologas y sistemas
para la gestin integral e riesgo.

12

13

CONCLUSIN

El mtodo de tasa de rendimiento, se utiliza para evaluar un proyecto, y para

seleccionar una alternativa entre dos o ms. Existen algunas suposiciones y
dificultades con el anlisis de TIR que deben considerarse cuando se calcula y al
interpretar su significado.

La palabra valor, financieramente, viene a ser la capacidad que tiene una

empresa para generar ganancias o beneficios, sin embargo, este valor se puede
ver degradado si los accionistas no utilizan estrategias financieras y de mercado
que le permitan mantenerse a la vanguardia el valorar tanto la produccin como
la comercializacin de productos, y por supuesto la creacin de nuevos artculos
o servicios que permitan satisfacer las necesidades de los usuarios. El valor se
crea mediante inversiones de capital al aprovechar oportunidades de lograr
rendimientos que proporcionan ganancias por encima de los que exigen
los mercados financieros para el riesgo involucrado.

La creacin de valor para el accionista tiene como punto de partida el concepto de

valor de mercado de la compaa (tanto en empresas que cotizan en la bolsa,
como las que no cotizan) y su estimacin a travs del descuento de flujos de caja.
Los inversionistas no slo buscan recompensas en forma de dividendos y en
forma de aumento del valor de sus acciones, sino que tambin desean
perspectivas de crecimiento de la compaa a largo plazo. El objetivo de crear
valor para los accionistas tiene como fin ltimo maximizar su riqueza.

Cada vez son ms las empresas que utilizan las fusiones y adquisiciones para
mantener y reforzar su posicin competitiva en el mercado. Muchas de ellas las
consideran como un modo relativamente rpido y eficiente de crecer e
14

incorporar nuevas tecnologas. Sin embargo, el xito no est ni mucho menos

garantizado. Por el contrario, la mayora de ellas nunca llegan a alcanzar
los objetivos y metas que se propusieron.
Aunque algunos de estos fracasos pueden atribuirse a factores financieros y de
mercado, son muchos los que se explican por cuestiones relacionadas con
el personal. Varios estudios confirman la necesidad de que las empresas se tomen
en serio las cuestiones de recursos humanos en sus operaciones de fusiones y
adquisiciones. Los departamentos de recursos humanos pueden realizar una
verdadera aportacin al xito de una fusin, en estrecha colaboracin con los
directivos de lnea y con los propios empleados.

Para valorar una empresa se necesita tener conocimientos claros de las polticas y
planes estratgicos de toda organizacin, permitiendo as tener una visin amplia
de lo que se espera sean los frutos de la empresa.

En algunos casos los analistas aplican varios enfoques para estimar un solo valor
y posteriormente promedian los resultados; sin embargo al tratar de hacer una
estimacin del costo de capital se podran obtener varios pronsticos y
promediarlos, utilizndolos como una aproximacin de las expectativas de
crecimiento, este es el caso especfico del mtodo de flujo de cada descontado.

Por su parte el flujo libre de caja, es ms sencillo y permite valorar de igual

manera la organizacin de forma sencilla y ms contable. Donde se toman en
cuenta directamente las cuentas que afectan del desenvolvimiento de las
actividades y operaciones de la empresa.

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Todos los mtodos de valoracin de empresas son nmeros, que no dicen nada
por s solo, es importante tomar en consideracin los factores internos y externos,
partiendo de las proyecciones de los estados financieros y finalizando con la toma
de decisiones acertadas.

En el mundo empresarial actual, la valoracin de empresas se ha convertido en

una herramienta gerencial fundamental, que proporciona informacin muy valiosa
para una eficiente gestin de los negocios. Este enfoque cobra mayor importancia
en ambientes de turbulencia econmica, donde estn presentes factores
econmicos,

polticos

sociales

que

conformen

un

entorno

complejo

representando amenazas a la continuidad y rentabilidad de los negocios.

Lo primero es estar claro que hay que mirar al futuro para valorar. Existen
dos principios sobre la valoracin de una empresa, el primero se basa en que "una
empresa vale por lo que es capaz de generar para sus accionistas", mientras el
segundo dice "una empresa vale lo que alguien est dispuesto a pagar por ella".

Con mayor precisin podra asegurarse que una empresa vale "por lo que es
capaz de generar en el futuro para sus accionistas y que alguien est dispuesto a
pagar".

Por tanto es necesario comprender de manera correcta los temas mencionados

con anterioridad, para saber el momento preciso para utilizar algn tipos de
anlisis, as los clculos sern exactos, y no habr variaciones en nuestros
registros de flujo de efectivo y de nuestras tasas de rendimiento.
Entonces puedo concluir que la determinacin del riesgo financiero resulta de gran
16

utilidad en los anlisis de tasas de rendimiento, para lo cual se utilizan frmulas

matemticas que nos hacen ms fcil la resolucin de problemas en nuestra vida
diaria, al momento de hacer proyectos o en una empresa.

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REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

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Financiera

Contemporanea.

Mexico:

Cengage:

Learning.

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Ross Weterfil, J. (2010). Fundamentos de Finanzas Coporativass. Mexico:

Mc Graw Hill.
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Editorial McGRAW-HILL. Leland Blank y Anthony Tarquin. Ingeniera

Econmica Sexta Edicin. Editorial McGraw Hill.

http://itvh-arz-ingenieria-economica-2012.blogspot.mx/2012/02/unidad2metodos-de-evaluacion-y.html
http://metodotasarendimiento.wikispaces.com/

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