2015.09.22 - Relatorio de Avaliacao Arteris

Arteris S.A.
Laudo de Avaliao
22 de setembro de 2015
STRICTLY CONFIDENTIAL
Nota importante
Conforme fato relevante divulgado em 30 de Abril de 2015 (Fato Relevante), a Partcipes en Brasil S.L. (Partcipes) (Ofertante), acionista
controladora da Arteris S.A. (Arteris ou Companhia), informou Companhia sua inteno de realizar oferta pblica para aquisio de aes
ordinrias de emisso da Companhia em circulao no mercado, para fins de (i) cancelamento de registro de companhia aberta como emissor
categoria A e converso para categoria B e (ii) sada do Novo Mercado da BM&FBovespa S.A. - Bolsa de Valores, Mercadorias e Futuros (Novo
Mercado), nos termos do 4 do artigo 4 da Lei n 6.404/1976 (Lei das S.A.), da Instruo CVM n 361/2002 e das Sees X e XI do
Regulamento de Listagem do Novo Mercado e do artigo 29 do Estatuto Social da Companhia (Oferta)
Ainda conforme o Fato Relevante, a Oferta ter por objeto a aquisio de at a totalidade das aes ordinrias de emisso da Companhia em
circulao no mercado, representativas de 30,74% do seu capital social e votante. O preo a ser ofertado ser de R$ 10,15 (dez reais e quinze
centavos) por ao, a ser pago em moeda corrente nacional, na data da liquidao financeira da Oferta, e ajustado de acordo com dividendos,
juros sobre capital prprio, bonificaes, desdobramentos, grupamentos, converses e outras operaes societrias semelhantes declaradas ou
incorridas no mesmo perodo
Conforme deliberado em Assembleia Geral Extraordinria da Arteris realizada em 25 de agosto de 2015, o Banco BNP Paribas Brasil S.A. (BNP
Paribas) foi escolhido para ser o avaliador a ser contratado pela Arteris para elaborar o Laudo de Avaliao no mbito da Oferta
Para a preparao do Laudo de Avaliao, o BNP Paribas assumiu e se baseou, sem verificao independente, exclusivamente nas informaes
fornecidas pela Companhia, listadas no Anexo 1 da Carta de Representao assinada pela Companhia em 21 de setembro de 2015, e em
informaes pblicas (a Informao ou Informaes). O BNP Paribas tambm se baseou nas garantias dadas pela Companhia de que (i)
todas as Informaes eram verdadeiras, completas e precisas, e que, no melhor conhecimento da Companhia, reproduziam adequadamente as
condies econmico-financeiras e perspectivas na Data Base; (ii) todas as informaes e documentos necessrios para o Laudo de Avaliao
foram disponibilizados pela Companhia ao BNP Paribas sem a omisso de qualquer fato ou informao que poderia fazer com que tais
informaes se tornassem imprecisas ou inverdicas ou ainda que pudesse afetar o processo de avaliao do BNP Paribas ou as concluses
contidas no Laudo de Avaliao; (iii) no houve eventos econmicos, financeiros, de mercado ou outros eventos ou desdobramentos relevantes
posteriores data de disponibilizao da Informao ao BNP Paribas que poderiam alterar ou afetar a validade ou confiabilidade da Informao,
e (iv) todas as Informaes, incluindo, sem se limitar a, projees, estimativas, premissas, investimentos, tarifas, e taxas de retorno
disponibilizadas ao BNP Paribas foram razoavelmente preparadas de boa f, refletindo as melhores estimativas e julgamentos da Companhia
Nenhuma declarao ou garantia, expressa ou tcita, prestada pelo BNP Paribas, ou por qualquer de suas afiliadas ou qualquer de seus
respectivos diretores, conselheiros, empregados ou representantes, a respeito de qualquer Informao, incluindo, sem limitao, o alcance das
projees financeiras, estimativas ou premissas aqui refletidas, e o BNP Paribas, qualquer de suas afiliadas ou qualquer de seus respectivos
diretores, conselheiros, empregados ou representantes, (i) no sero responsveis por qualquer Informao, tampouco em relao sua
preciso, completude e suficincia para fins do Laudo de Avaliao ou qualquer outro fim, e (ii) no assumem qualquer responsabilidade por
requisitar ou no, para os fins do Laudo de Avaliao, alguma Informao em particular ou conduzir uma auditoria ou investigao da Informao
ou da Oferta (seja de uma perspectiva tributria, financeira, comercial, industrial, legal, social econmica, ambiental ou estratgica), uma vez que
isso no fez parte do escopo da contratao do BNP Paribas. Nada contido no Laudo de Avaliao deve ser interpretado como sendo uma
declarao do BNP Paribas quanto ao desempenho financeiro passado, presente, ou futuro das aes da Arteris
Nota importante (cont.)

O BNP Paribas foi contratado pela Companhia exclusivamente para preparar o Laudo de Avaliao e no prestou qualquer outro servio de
consultoria financeira ou qualquer outro servio contbil, legal, regulatrio ou tributrio, tendo se baseado nas avaliaes da Companhia e seus
consultores e outros representantes a respeito de tais assuntos. O BNP Paribas no emite nenhuma opinio em relao a esses assuntos ou se
tais assuntos poderiam alterar ou de outra forma afetar o Laudo de Avaliao ou as anlises e premissas ali refletidas. O BNP Paribas no
recebeu uma avaliao independente dos ativos ou contingncias relacionadas (contingentes ou no) e no fez uma inspeo fsica das
propriedades, instalaes ou ativos da Companhia, de suas controladas e coligadas
Este Laudo de Avaliao endereado aos administradores da Companhia e de propriedade intelectual do BNP Paribas, tendo sido preparado
pelo BNP Paribas, por solicitao da Companhia, exclusivamente para uso no contexto da Oferta nos termos da Lei das S.A., da Instruo CVM
361, do Regulamento do Novo Mercado e do Estatuto Social da Companhia e atende aos requisitos e disposies das mesmas. O presente
Laudo de Avaliao no deve ser utilizado, pela Companhia, pela Ofertante ou por terceiros, para outros fins e no poder ser divulgado ou
referendado a terceiros ou distribudo, reproduzido, resumido ou citado em quaisquer documentos pblicos, cedido a quaisquer outros terceiros
ou utilizado para qualquer outra finalidade sem a autorizao prvia e por escrito do BNP Paribas, exceto a divulgao do Laudo de Avaliao
para cumprimento das obrigaes legais e regulatrias da Ofertante, da Companhia e/ou de instituio intermediria (conforme definido no edital
da Oferta) e o envio de verso eletrnica do Laudo de Avaliao para a CVM e para as bolsas de valores nas quais os valores mobilirios de
emisso da Companhia so negociados, nos termos dos normativos aplicveis
Caso seja necessria a divulgao do Laudo de Avaliao de acordo com a lei e/ou regulamentao aplicvel, este material somente poder ser
divulgado se reproduzido em seu contedo integral, e qualquer descrio ou referncia ao BNP Paribas dever ser feita de forma razovel e
expressamente aceita pelo BNP Paribas e seus consultores. Exceto mediante autorizao prvia e expressa por escrito, nenhuma pessoa alm
dos membros do Conselho de Administrao da Companhia e seus acionistas est autorizada a utilizar quaisquer declaraes, conselhos,
opinies ou conduta do BNP Paribas, e a Companhia no ir divulgar tais declaraes, conselhos, opinies ou conduta para terceiros, exceto na
forma requerida pela lei e regulamentao aplicveis
O Laudo de Avaliao deve ser lido e interpretado luz das premissas, restries, qualificaes e outras condies aqui mencionadas. Qualquer
pessoa que se utilizar deste Laudo de Avaliao, desde que devidamente autorizada para tal, deve levar em considerao em sua anlise as
restries e caractersticas das fontes das informaes aqui utilizadas
Este Laudo de Avaliao no constitui julgamento, opinio, proposta, solicitao, sugesto ou recomendao administrao ou acionistas da
Companhia, ou a qualquer terceiro, quanto convenincia e oportunidade, ou quanto deciso de aprovar ou participar da Oferta (fairness
opinion). Este Laudo de Avaliao, incluindo suas anlises e concluses (i) no constitui recomendao a qualquer membro do Conselho de
Administrao ou acionista da Companhia, ou de qualquer de suas controladoras, controladas ou coligadas sobre como votar ou agir em
qualquer assunto relacionado Oferta e (ii) no poder ser utilizado para justificar o direito de voto de qualquer pessoa sobre este assunto,
inclusive acionistas da Companhia. Assumindo que o preo das aes no mbito da Oferta observar o disposto na Instruo CVM 361 e no
Regulamento do Novo Mercado, o BNP Paribas no fez e no faz qualquer recomendao, explcita ou implcita, assim como no expressa
qualquer opinio a respeito da definio de preo final das aes no mbito da Oferta ou a respeito dos termos e condies de qualquer
operao envolvendo a Companhia, ou qualquer de suas controladas ou coligadas

O Laudo de Avaliao necessariamente baseado em informaes financeiras, econmicas, monetrias, de mercado e em outras condies e
circunstncias vigentes na Data da Avaliao, bem como nas informaes disponibilizadas ao BNP Paribas, baseadas em estimativas da
diretoria da Companhia, at a Data da Avaliao. Os mercados de crdito, financeiro e de aes e as indstrias em que a Companhia opera,
apresentaram volatilidade e o BNP Paribas no emite nenhuma opinio acerca dos potenciais efeitos dessa volatilidade sobre os ativos.
Qualquer alterao ou evento que ocorra aps a Data da Avaliao pode afetar as concluses contidas no Laudo de Avaliao. Embora eventos
ou desdobramentos futuros possam afetar as concluses contidas no Laudo de Avaliao, o BNP Paribas no assume qualquer obrigao de
atualiz-lo, revis-lo ou de retific-lo
O Laudo de Avaliao no pretende ser a nica base para a avaliao dos ativos da Companhia e no contem toda a informao que pode ser
necessria para esse fim. O Laudo de Avaliao no substitui uma auditoria independente acerca dos ativos e o BNP Paribas no presta
qualquer garantia, expressa ou tcita, quanto suficincia e adequao do Laudo de Avaliao, das anlises subjacentes e premissas ou dos
valores decorrentes de tais anlises, para qualquer propsito. O Laudo de Avaliao apenas um dos vrios fatores a serem considerados pela
Ofertante e pela Companhia na sua prpria avaliao financeira dos ativos e no deve ser considerado como determinante da viso da Ofertante
e/ou da Companhia sobre os ativos. O Laudo de Avaliao no representa uma recomendao ou aconselhamento para a Companhia, qualquer
acionista, parte interessada ou de qualquer outra parte acerca dos ativos ou qualquer outro assunto
Avaliaes de companhias, negcios ou ativos so apenas uma aproximao, sujeita a incertezas e contingncias difceis de prever e fora do
controle da empresa que realiza tal avaliao. O Laudo de Avaliao no se destina a ser uma opinio de valor e as concluses do Laudo de
Avaliao no se destinam, e no devem ser interpretadas em qualquer aspecto como, uma garantia de valor ou uma opinio acerca dos preos
pelos quais as aes de emisso da Companhia poderiam ser vendidas ou de qualquer outra forma transferidas ou adquiridas. Adicionalmente,
avaliaes de empresas, negcios e ativos elaborados ou a serem elaborados pelo BNP Paribas podero tratar premissas de mercado de modo
diferente da abordagem contida no Laudo de Avaliao, e relatrios e publicaes dos departamentos de pesquisa e outros departamentos do
BNP Paribas e suas afiliadas podem conter metodologias, premissas e concluses diferentes daquelas utilizadas no Laudo de Avaliao
A preparao de uma anlise financeira como refletida no Laudo de Avaliao envolve vrias definies a respeito dos mtodos mais
apropriados e relevantes, bem como da aplicao de tais mtodos s circunstncias especficas. No mbito do seu Laudo de Avaliao, o BNP
Paribas elaborou uma variedade de anlises financeiras e comparativas. O BNP Paribas acredita que as suas anlises devem ser consideradas
como um todo e que selecionar parcialmente suas anlises e fatores, sem considerar sua integralidade, pode resultar em entendimento
incompleto ou incorreto dos processos utilizados na preparao das anlises e concluses do Laudo de Avaliao

Na sua anlise, o BNP Paribas considerou condies de desempenho industrial, negcios em geral, econmicas, de mercado e financeiras e
outros temas, a maioria dos quais est fora do controle da Companhia. Nenhuma companhia ou negcio considerado no mbito das anlises do
BNP Paribas idntico para fins de comparao aos ativos e uma avaliao dos resultados daquelas anlises no inteiramente matemtico.
Pelo contrrio, as anlises envolvem consideraes complexas e julgamentos acerca das caractersticas financeiras e operacionais e outros
fatores que poderiam afetar os valores de companhias e negcios analisados. As projees financeiras, estimativas e premissas utilizadas nas
anlises do BNP Paribas e os intervalos de avaliao resultantes de uma anlise em particular no so necessariamente indicativos de valores
atuais ou previses de valores futuros, os quais podem ser significativamente mais ou menos favorveis do que aqueles sugeridos pelas
anlises. Assim, as projees financeiras, estimativas e premissas utilizadas nas anlises, assim como os resultados delas decorrentes, esto
intrinsecamente sujeitos a substancial incerteza
O BNP Paribas receber uma remunerao pelos seus servios relacionados ao Laudo de Avaliao, a qual dever ser paga mediante a entrega
do Laudo de Avaliao independentemente das concluses nele contidas. No curso normal de suas atividades, o BNP Paribas poder fornecer
servios de banco de investimento e outros servios financeiros para a Companhia e suas afiliadas, bem como vir a negociar, diretamente ou por
meio de empresas relacionadas, valores mobilirios da Companhia, de suas controladas e coligadas, assim como de suas controladoras, em
nome prprio ou em nome de seus clientes e, consequentemente, poder, a qualquer tempo, deter posies compradas ou vendidas com
relao aos referidos valores mobilirios. O BNP Paribas no presta qualquer consultoria relacionada a aspectos tributrios, legais ou contbeis
e a Ofertante e a Companhia devem procurar consultoria profissional conforme for apropriado. Assim, discusses de temas tributrios contidas
no Laudo de Avaliao, caso existam, no foram includas ou tiveram a inteno de serem utilizadas, bem como no podem ser utilizadas, para
o fim de promover, fazer propaganda ou recomendar a outra parte qualquer transao ou assunto aqui referido
O BNP Paribas no se responsabiliza por perdas diretas ou indiretas ou lucros cessantes eventualmente decorrentes do uso do Laudo de
Avaliao
O BNP Paribas no tem cincia de conflito de interesses que possa afetar a elaborao do Laudo de Avaliao. Para fins da prestao dos
servios referentes ao Laudo de Avaliao, o BNP Paribas ser remunerado pelo Ofertante independentemente da efetivao da Oferta, sendo
que tal remunerao no baseada e no tem qualquer relao, direta ou indireta, com os valores aqui reportados
O BNP Paribas declara no ter recebido da Companhia ou do Ofertante qualquer valor a ttulo de remunerao por servios de consultoria, de
avaliao, de assessoria e assemelhados nos ltimos 12 (doze) meses, exceto pelo valor dos honorrios deste Laudo de Avaliao no montante
de R$ 1.500.000,00 (um milho e quinhentos mil reais)
O BNP Paribas ser remunerado pelo Ofertante pela prestao dos servios referentes elaborao deste Laudo de Avaliao. A Companhia
concordou em indenizar o BNP Paribas por determinadas obrigaes e responsabilidades que possam advir da contratao dos servios
referentes prestao de servios que resultou neste Laudo de Avaliao

O BNP Paribas declara, ainda, que no parte relacionada, conforme definido pela Deliberao CVM n 642 de 07 de outubro de 2010,
Companhia ou aos seus acionistas e administradores
Alguns clculos apresentados neste Laudo de Avaliao podem no resultar em valor exato, devido ao arredondamento dos nmeros
O Laudo de Avaliao deve ser lido e interpretado de acordo com as restries e ressalvas anteriormente mencionadas. Estas notas de ressalva
e o Laudo de Avaliao foram preparados em portugus e qualquer traduo para o ingls ou qualquer outra lngua serve unicamente para fins
informacionais, j que a verso em portugus dever prevalecer para todos os efeitos sobre toda e qualquer traduo. O BNP Paribas no
responsvel pela preciso ou completude de qualquer traduo e nenhuma traduo dever ser considerada como uma modificao da
essncia do Laudo de Avaliao e das notas de ressalva
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
Informaes sobre o avaliador
10
O setor de concesses de rodovias no Brasil
18
Informaes sobre a Arteris
22
Apresentao do Plano de Negcios
29
Avaliao da Arteris
36
Apndice
50
Metodologias de avaliao
Metodologia
Descrio / premissas
Mritos
Avalio por FCD baseada no Plano de Negcios / projees em termos

nominais recebidas da Companhia para os anos de 2015 a 2033 (fim do ltimo
contrato de concesso)
Principal
metodologia de
avaliao
utilizada, na qual
o BNP Paribas
baseou suas
concluses
Parmetros da avaliao
Fluxo de Caixa
Descontado
(FCD)
Data da avaliao: 31/03/2015 (ltima demonstrao financeira auditada

emitida antes do Fato Relevante)
Taxa de desconto (WACC) reflete as expectativas dos investidores em
31/03/2015: 10,60% (em R$ nominais)
Valor terminal: no foi assumido valor terminal
Conveno de desconto no final de ano
Nmero total de aes da Arteris (excl. aes em tesouraria): 344.444.440
em 31/03/2015
Outros
valores de
referncia
suportando a
concluso
Preo mdio
ponderado das
aes a valor de
mercado
Valor
Patrimonial das
aes
Preo da ao da Arteris ponderado pelo volume dirio negociado na

BM&FBovespa nos seguintes perodos
12 meses antes do Fato Relevante (02/05/2014 30/04/2015)
Entre o Fato Relevante e a data do Laudo de Avaliao (04/05/2015
22/09/2015)
Considera o valor do patrimnio lquido da Arteris dividido pelo nmero de
aes em circulao
Foi assumida a ltima demonstrao financeira auditada disponvel antes
do Fato Relevante ou 31/03/2015
Metodologia de
avaliao do valor
intrnseco da
Companhia com
base na expectativa
de gerao de caixa
futuro, descontado a
valor presente a um
custo de capital que
reflete as condies
de mercado e o risco
sistmico do setor
de concesses de
rodovias
Preo mdio
ponderado das aes
a valor de mercado
utilizado apenas como
valor de referncia
Valor Patrimonial das

aes utilizado
apenas como valor de
referncia
Sumrio Executivo
Valor econmico da Arteris calculado entre R$ 8,74 e R$ 9,55 por ao, com base na
metodologia de Fluxo de Caixa Descontado
Metodologias adotadas(1)
Resumo da Avaliao Preo da ao (R$/ao)

4,0
6,0
8,0
Metodologia
10,0
12,0
14,0
9,14
Valor Econmico Fluxo de

considerada para
Caixa Descontado
Fluxo de caixa descontado
a avaliao
8,74
9,55
Oferta: R$10,15
Patrimnio lquido por ao
12 meses antes
do Fato
Relevante
Valor Patrimonial por ao

sensibilidade de +/-5% aplicado no
valor central
Valor do patrimnio lquido dividido
pelo nmero de aes em circulao
baseado na ltima demonstrao
financeira auditada disponvel antes do
Fato Relevante ou 31/03/2015
6,35
Valor Patrimonial por ao

6,03
6,66
12,90
12 months
12,25
VWAP
9,62
Entre o Fato
Relevante e a VR issuance
data do Laudo de
Avaliao
Fluxo de Caixa Descontado

Plano de Negcios recebido da Arteris
de 2015 a 2033 (fim do ltimo contrato
de concesso)
Fluxo de Caixa Livre para a Firma
descontado usando um WACC de
10,60% (em R$ nominais)
Intervalo da avaliao considera a
seguinte sensibilidade: +/- 5% no valor
do beta desalavancado
9,14
(1) O escopo deste Laudo de Avaliao no incluiu anlise de potencial desconto por falta de liquidez
10,10
13,54
VWAP sensibilidade de +/-5%

aplicado no valor central
12 meses antes do Fato Relevante
Preo mdio ponderado das aes a
valor de mercado entre 02 de maio de
2014 e 30 de abril de 2015
Entre o Fato Relevante e a data do
Laudo de Avaliao
Preo mdio ponderado das aes a
valor de mercado entre 04 de maio de
2015 e 22 de setembro de 2015
Nmero total de aes (excl. aes em
tesouraria) de 344.444.440 em
31/03/2015
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
Apndice
50
10
Credenciais recentes do BNP Paribas em Fairness Opinions e Laudos de Avaliao

no Brasil
Fevereiro 2015
BRASIL
leo e Gs
Novembro 2014
BRASIL
Instituies financeiras
Agosto 2014
ITLIA / BRASIL
Energias Renovveis
Laudo de Avaliao
CONFIDENCIAL
Fairness Opinion no
contexto de uma joint
venture com a Cielo no
gerenciamento dos negcios
de crdito e carto de dbito
Fairness Opinion
no contexto da aquisio de
parques elicos brasileiros
por uma companhia italiana
Abril 2014
BRASIL
Fairness Opinion
CONFIDENCIAL
Fevereiro 2014
BRASIL / PORTUGAL
Telecomunicaes
Fairness Opinion
no contexto de 10.5bn na
fuso entre Oi e Portugal
Telecom
No contexto de
reestruturao societria
Dezembro
Africa 2011
BRASIL
Mining
Novembro 2011
BRASIL
Telecomunicaes
Julho 2011
BRASIL
Logstica
Maio 2011
BRASIL
Defesa
Dezembro 2009
BRASIL
Telecomunicaes
Fairness Opinion no
contexto de uma potencial
aquisio na Amrica Latina
Fairness opinion in the
context of a minority stake
disposal
On-going
Fairness Opinion da
Telemar Norte Leste
Fairness Opinion para
Pela aquisio e Fairness

Opinion da
Fertilizantes
no contexto da
reestruturao corporativa
no contexto da joint venture

com a Vale S.A.
no contexto da
reestruturao acionria
foi assessorada pelo
11
Fairness opinions e Laudos de Avaliao entregues pelo BNP Paribas no mundo
Setembro 2014
ALEMANHA
Bens Industriais
Dezembro 2014
BLGICA
Transporte
Dezembro 2014
NDIA
Farmacutico / Sade
Animal
Dezembro 2014
ITLIA / MALSIA
Fairness Opinion no contexto

da aquisio da frota de
contineres da Delphis pela
CMB
Fairness Opinion
no contexto da venda das
empresas de OTC e de
Sade Animal (Novartis
ndia)
Fairness Opinion
49% da seguradora MPIB
com sede na Malsia
Maio 2014
ALEMANHA / IRLANDA
Fevereiro 2014
ESPANHA
Mdia
Novembro
Africa 2013
EUAMining
/ FRANA
Tecnologia
Novembro
Africa 2013
EUAMining
/ FRANA
Mdia
Novembro
Africa 2013
RSSIA
Mining
Energia
Fairness Opinion para o

Governo da Alemanha
no contexto da reviso
estratgica do DEPFA Bank

Santillana e Prisa no
contexto da venda de ativos
Laudo de Avaliao no
contexto do squeeze out
(aquisio
Fairness opinion
da LaCie
in pela
the
context of
Seagate)
a minority stake
disposal
On-going
Laudo de Avaliao no
contexto do squeeze out
(aquisio
Fairness opinion
da Meetic
in the
pela
context
Interactive
of a minority
Corp.)stake
disposal
On-going
Laudo de avaliao do IES

Group (terceira maior
empresa
Fairness de
opinion
energia
in the
da
context ofRssia)
a minority stake
disposal
On-going

Siemens no contexto do
desinvestimento de sua
participao de 50% na
BSH, vendido para seu scio
na JV, Bosch, por 3.25
bilhes
Junho 2014
SUA
Varejo
Fairness Opinion para Dufry
AG no contexto da aquisio
do Nuance Group AG
12
Fairness opinions e Laudos de Avaliao entregues pelo BNP Paribas no mundo

(cont.)
Novembro
Africa 2013
ESPANHA
Mining
Telecomunicaes
Julho 2013
FRANA / REINO UNIDO
Bens Industriais
Junho
2013
Africa
FRANA
Mining
leo e Gs
Junho 2013
COLMBIA
Telecomunicaes
Maio 2013
ALEMANHA / REP. TCHECA
Telecomunicaes
Laudo de Avaliao
negcios downstream da
TOTALopinion
Worldwide
Fairness
in the
disposal
On-going
Laudo de Avaliao para

Empresas de
Telecomunicaciones de
Bogot
Fairness Opinion em
relao reestruturao
interna na Repblica Tcheca

da aquisio de torres
wireless
Fairness
opinion in the
disposal
On-going
no contexto da aquisio
por 3,9bi da
Abril
Africa
2013
GRCIA
Mining
Metais e Minerao
Maro 2013
ITLIA
Transporte e
Infraestrutura

de uma OPA mandatria
disposal
On-going
no contexto da fuso com
Janeiro
Africa
2013
EUAMining
/ FRICA
Minerao
Novembro 2012
ITLIA
Energia
Abril 2012
FRANA
Energia
no contexto da compra de
80% da
30% da

nocontext
contexto
venda stake
de sua
of adaminority
diviso
de materiais
disposal
avanados
para
On-going
13
BNP Paribas IB Advisory Brasil

Transaes recentes selecionadas
Em andamento
BRASIL/FRANA
Pela venda de sua unidade
de embalagens de vidro
Agosto 2015
BRASIL
Logstica
Abril 2015
BRASIL/PORTUGAL
Materiais de Construo
Pela fuso com a
Pela venda de seus 50%

da
para
sendo assessorada pelo
Fevereiro 2015
BRASIL/EUROPA/
FILIPINAS
Pela venda de 6,5 bilhes
de ativos para CRH por
Janeiro 2015
BRASIL
leo e Gs
Novembro 2014
BRASIL
Instituies Financeiras
Setembro 2014
BRASIL/FRANA
Bens de consumo
Abril 2014
BRASIL
Laudo de Avaliao
CONFIDENCIAL
Fairness Opinion no
contexto da joint venture
entre o Banco do Brasil e a
Cielo no segmento de
gesto de contas de
pagamentos
Pela aquisio da
Fairness Opinion
CONFIDENCIAL
Para a
Os acionistas da Supremo
Cimento foram
assessorados pelo
Dezembro 2013
BRASIL/FRANA
Bens de consumo
Novembro 2013
BRASIL/EUA
Engenharia
Junho 2013
BRASIL/EUA
Oilfield Services / Shipping
Pela aquisio de uma

participao majoritria em
Pela sua aliana

estratgica com a
Pelo private placement
No contexto da fuso
planejada
No contexto da
incorporao de ativos da
Fevereiro 2014
BRASIL
Telecom
No contexto de
reestruturao societria
pela Oi
Outubro 2012
BRASIL
Bens de consumo
Junho 2012
FRANA/BRASIL
Farmacutica
Maio 2012
BRASIL
Maio 2012
BRASIL
Fevereiro 2012
BRASIL
Infraestrutura
Dezembro 2011
BRASIL/EUA
Farmacutica
Dezembro 2011
BRASIL
Pela aquisio de 30% da
Pela aquisio do Ita

Unibanco por uma
participao de 49% da
Pela aquisio de 51% do

Aeroporto Internacional
Guarulhos/Cumbica
Pela venda de 27% para
Fairness Opinion
CONFIDENCIAL
pela
e
Caixa Seguros foi
assessorada pelo
No contexto de uma
potencial aquisio na
Amrica Latina
foram assessoradas pelo
Cetelem foi assessorada

pelo
Novembro 2011
BRAZIL
Telecom
Fairness Opinion da
Telemar Norte Leste
Setembro 2011
MXICO/ESPANHA/
BRASIL
Mdia
Julho 2011
JAPO/EUA/BRASIL
Qumico
Julho 2011
BRASIL
Logstica
Maio 2011
BRASIL
Defesa
Agosto 2010
FRANA/BRASIL
Bens de Consumo
Julho 2010
BRASIL/Reino Unido
Papel & Celulose
Abril 2010
BRASIL
Real Estate
Maro 2010
BRASIL
Tecnologia
Fevereiro 2010
BRASIL/PORTUGAL
Pela criao de uma joint

venture no Brasil entre
Pela aquisio da
Pela aquisio do edifcio

sede da
Pela venda da
Mandato de defesa da
Pela aquisio da
a
frente oferta hostil da
Fertilizantes
e
No contexto de uma
reestruturao
Dow foi assessorada pelo
No contexto de uma joint

venture com a Vale S.A.
No contexto de sua
reestruturao acionria
Os acionistas da SBTEC
foram assessorados pelo
Dezembro 2009
CHINA/BRASIL
Minerao & Siderurgia
Dezembro 2009
FRANA/BRASIL
Telecom
Setembro 2009
BRASIL
Tecnologia
Julho 2008
BRASIL/USA
Alimentos & Bebidas
Julho 2007
FRANA/BRASIL
Energia
Dezembro 2006
FRANA/BRASIL
Farmacutica
Setembro 2006
BRASIL/ITALIA
Alimentos & Bebidas
Julho 2006
BRASIL
Petroqumico
Junho 2006
BRASIL
Petroqumico
Junho 2005
BRASIL
Minerao
Pela aquisio de uma

participao minoritria na
Pela aquisio e Fairness

Opinion da
Pela venda da
Pela aquisio da
Pela venda da
Pela aquisio da
Pela venda de sua

operao no Brasil para a
Latin America Equity
Partners
Pela avaliao e
negociao da opo
Pela incorporao de
aes pela
Pela assessoria nos

contratos de produo de
carvo com
para
para
Os acionistas da Sascar
Os acionistas da
Isoladores Santana
Yongcheng Coal &

Elect. Group
14
Informaes Sobre os Profissionais Responsveis pela Avaliao
Leandro Almeida
Managing Director
Head de IB
Advisory
Responsvel pelo
Laudo de Avaliao
Flavio La Camera
Director
Head de IB Advisory Brasil desde dezembro de 2012, Leandro juntou-se equipe do BNP Paribas IB Advisory Brasil em fevereiro de
2010. Liderando o IB Advisory Group no Brasil, Leandro foca em clientes nos setores de leo e Gs, Minerao e Instituies
Financeiras no Brasil
Antes de juntar-se ao BNP Paribas, Leandro trabalhou na equipe de Investment Banking do Merrill Lynch em Londres e So Paulo
cobrindo Instituies Financeiras
Leandro tambm foi parte do time do Deutsche Bank em Londres por 3 anos, tambm cobrindo Instituies Financeiras
Leandro comeou sua carreira no J.P.Morgan em 1998, trabalhando na equipe de M&A da Amrica Latina em So Paulo e Nova
Iorque por 3 anos
Leandro tem mais de 17 anos de experincia em Investment Banking na Amrica Latina, EUA e Europa
Leandro possui graduao em Engenharia de Produo pela Universidade de So Paulo e MBA pelo INSEAD
Transaes selecionadas
Fuso da Manabi com a Asgaard no Brasil
Venda de 50% de participao dos fundadores da Supremo Cimentos para a co-controladora Secil
Avaliao de ativos especficos da Petrobras
Fairness Opinion no contexto da joint venture entre o Banco do Brasil e a Cielo no segmento de gesto de contas de pagamentos
Aliana estratgica entre Guimar Engenharia e Jacobs Engineering
Aquisio da Pharlab pela Biogaran
Flavio juntou-se equipe do BNP Paribas IB Advisory Brasil em agosto de 2013 para cobrir clientes dos setores de Infraestrutura,
Energia e TMT no Brasil
Antes de se juntar ao BNP Paribas Flavio trabalhou no UBS Investment Banking Group em So Paulo por 2 anos, cobrindo
Agronegcios, Energia e TMT
Flavio tambm trabalhou no Santander em So Paulo por 5 anos, cobrindo Infraestrutura, Consumo e Agronegcios
Flavio comeou sua carreira no Banco Bozano, Simonsen em 1996, e depois trabalhou tambm para a KPMG e o Bank of America no
Rio de Janeiro, So Paulo e Londres
Possui mais de 19 anos de experincia em Investment Banking na Amrica Latina e Europa
Flavio possui graduao em Engenharia de Produo pela Universidade de Federal do Rio de Janeiro e MBA pelo INSEAD
Fuso da Manabi com a Asgaard no Brasil
Fairness Opinion no contexto da fuso entre Oi e Portugal Telecom
Venda do Terminal de Contineres de Paranagu (TCP) para Advent International
Davi Pinheiro
Associate
Davi juntou-se ao time de IB Advisory do BNP Paribas em 2015

Antes de juntar-se ao BNP Paribas, Davi trabalhou como Associate no Citigroup Investment Banking Group em So Paulo
Davi possui graduao em Economia pelo Insper e MBA pelo INSEAD
Venda de 80% do Banco BBM para o Bank of Communications
Pedro Oliveira
Analyst
Pedro juntou-se ao time de IB Advisory do BNP Paribas em 2013

Atualmente Analista no time de IB Advisory do BNP Paribas Brasil em So Paulo
Pedro possui graduao em Administrao de Empresas pelo Insper
Venda de 50% de participao dos fundadores da Supremo Cimentos para a co-controladora Secil
15
Cronograma e Processo de Laudo de Avaliao / Fairness Opinion

Um processo estruturado visando proporcionar uma opinio abrangente,
transparente e independente, sem qualquer potencial conflito de interesse
Considerando que o
Laudo de Avaliao para
a Arteris foi preparado
de acordo com as
exigncias da CVM, o
BNP Paribas o
considera equivalente a
uma Fairness Opinion e,
portanto, precisou ser
submetido ao Comit de
Fairness Opinions do
BNP Paribas
Dependendo da
complexidade da
operao e
disponibilidade de
informaes, um Laudo
de Avaliao / Fairness
Opinion geralmente leva
entre 1,5 e 3 semanas
para ser concludo
Negociao da carta mandato

1a2
dias
Discusso sobre o escopo da transao e questes-chave, se houver

Identificao de potenciais conflitos de interesse, garantindo a independncia
Principais itens de organizao (incluindo recursos alocados, prazos)
Modelagem financeira e anlises
Anlise da documentao e entrevistas com as equipes do cliente
Modelagem financeira e avaliao
5 a 10
dias
Verificao de resultados e anlises complementares

Comit de Fairness Opinion
Revisar os resultados da avaliao e abordar potenciais questes pendentes
MRL (Management Representation Letter) e Laudo de Avaliao preliminares
Deciso sobre a emisso do Laudo de Avaliao
Processo de validao
2 dias
Interao com o cliente

Recebimento da MRL assinada
Emisso do Laudo de Avaliao final
16
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
Apndice
50
18

Evoluo do setor de concesses de rodovias no Brasil
Estrutura bsica de uma concesso rodoviria
Viso geral
CCR
16%
Triunfo
12%
Total: 19,7k km
Anos 90
Incio do programa de
concesses
Marco regulatrio
desconhecido
Maior risco de
execuo
Maior risco pas
Menor competio por
ativos
Anos 2000
Estabilidade
econmica e
poltica
Financiamento de
at 70% do capex
pelo BNDES
Fonte: Companhia, relatrios de brokers

Nota: (1) CDI a.a. IPCA a.a.
5%
2015e
4%
2014
2013
2% 2%
2012
7% 6%
5% 4% 5%
8%
2003
2002
2001
2000
1999
12%
9%
6%
Arteris
19%
13%
13%
2013
Nova
Realidade
15%
11%
Invepar
9%
Ecorodovias
10%
Anos 2000
2011
27%
Anos
90
Outros
21%
AB
Concesses
7%
Outorga da operao
de ativos pblicos
Melhorias na
infraestrutura de
transportes
Operao das rodovias
Prestao de servios
de qualidade aos
usurios
Evoluo da taxa real de juros(1)
1998
Odebrecht
Transport
6%
Poder
Concedente
Agncia
Reguladora
Concessionria
Usurio
Elaborao de modelos
de concesses
Gerenciamento dos
contratos e garantia do
equilbrio econmicofinanceiro
Fiscalizao e controle
do cumprimento dos
prazos contratuais
Histrico do marco regulatrio
2010
Sete grupos concentram

cerca de 80% das rodovias
sob concesso
Concesses no Brasil
2009
Principais players do setor

de concesses de rodovias
2008
Total: 81,6 milhes
2007
Veculos
comerciais
17%
2006
Veculos
leves 56%
Motos 26%
2005
Outros 1%
Desde a dcada de 90, o governo brasileiro concedeu iniciativa

privada 19.656km, ou aproximadamente 9% das rodovias
pavimentadas do pas
No havia recursos pblicos disponveis para restaurar, manter e
expandir a malha rodoviria brasileira
Os programas de concesses rodovirias tm como finalidade (i)
evitar a deteriorao das principais vias do pas e (ii) promover o
crescimento da malha rodoviria brasileira, atraindo
investimentos privados no setor
A primeira etapa do programa de concesses foi lanada em 1993
pelo Governo Federal. No entanto, desde 1996, quando a Lei n
9.277 foi promulgada, Estados e Municpios passaram a administrar
e operar determinadas rodovias federais que foram objetos de
concesso
Em 1997, alguns estados incluindo So Paulo, Paran e Rio
Grande do Sul iniciaram seus prprios programas de concesses
2004
Frota nacional de veculos

no Brasil (2014)
Nova Realidade
Marco regulatrio consolidado
Track record de execuo
Acirramento da competio
por projetos
Incertezas em relao aos
novos programas de
concesses de infraestrutura:
riscos de execuo das obras
e discusso de retornos
adequados
Novo teste do marco
regulatrio: reajuste de tarifas
2003
2002
Resolues da ARTESP e ANTT sobre os fluxos de caixa

marginais, para permitir investimentos nos contratos de
concesso existentes
Extino do DNER; DNIT e ANTT assumem,
respectivamente, os projetos de construo/manuteno de
rodovias e regulao, outorga e fiscalizao das concesses
Criao da ARTESP Agncia Reguladora de Servios
Pblicos Delegados de Transporte do Estado de So Paulo
2001
Incio do processo de reestruturao do setor de transportes

do Governo Federal com criao da CONIT, ANTT e DNIT
1997
So Paulo, Paran e Rio Grande do Sul realizam seus

prprios programas de concesses de rodovias
1996
1993
1993
Lei n 9.277 autoriza a Unio a delegar aos estados e

municpios a administrao e operao de determinadas
rodovias federais
Incio do programa federal de concesses de rodovias
Promulgao da lei n 8.666 que estabeleceu as regras
gerais para licitaes e contratos de concesses
19
O setor de concesses de rodovias no Brasil (cont.)

Contexto atual das concesses no Brasil
Matriz de transporte de
carga do Brasil(1) 2014
Dutovirio Areo
0,4%
4,2%
Aquavirio
Rodovirio
13,6%
61,1%
Ferrovirio
20,7%
Benchmarking de rodovias
pavimentadas
M a lha
ro do v i ria
P a v im e nt a da
( %)
643k km
100%
4,1 milhes
de km
64%
823k km
43%
1,4 milho
de km
1,7 milho
de km
Rodovias pblicas vs. sob concesso (condies

gerais e de pavimentao)
Cenrio atual das rodovias do Brasil

A malha rodoviria brasileira possui cerca de 1,7 milho de
quilmetros de extenso, sendo somente 12% das rodovias
pavimentadas. Em comparao a outros pases, o Brasil ainda
possui uma malha pouco desenvolvida
O governo brasileiro tem mostrado bastante interesse em
melhorar a qualidade das rodovias do pas
Atualmente, o transporte rodovirio predominante na matriz
de transporte brasileira. As rodovias foram responsveis por
61,1% da movimentao de cargas total de 2014
As condies gerais das rodovias sob concesso so
significantemente melhores em termos de segurana, sinalizao,
iluminao e pavimentao
Somente 4% das rodovias sob jurisdio federal ou estadual
so consideradas timas, em termos de condies gerais e
pavimentao, enquanto 37% das rodovias sob concesso so
consideradas timas
Pblica
Sob concesso
Ruim Pssimo
1%
3%
timo
Pssimo 4%
8%
Regular
22%
Ruim
20%
timo
37%
Regular
42%
Bom
37%
Bom
26%
Viso geral das rodovias do Brasil
40%
Malha rodoviria
brasileira
12%
Nmeros importantes das

rodovias sob concesso
(2008-14):
R$ 12,2 de impostos
arrecadados
R$ 24 bilhes de
investimentos
47.000 empregos gerados
Em 2014, mais de 1,6
bilhes de veculos em
circulao
Mais de 50% das rodovias
pavimentadas esto
concentradas nas Regies
Sul e Sudeste
Trecho
pavimentado
Trecho
concedido
53%
No
concedido
88%
No
pavimentada
88%
Cerca
de 1,7
milho
de km
Pavimentada
12%
6%
210.619
km
Federais: 20
19.656
km
Concedido
9%
13%
A ser
leiloado
3%
Dos 1,7 milho de quilmetros

da malha rodoviria brasileira,
12% so pavimentados
N de rodovias sob
concesso
So Paulo: 19
Paran: 6
PE/BA/ES/MG/RJ: 8
Dos 210.619 quilmetros

de rodovias
pavimentadas, 9% esto
sob concesso
28%
Total: 53
Fonte: Companhia, CNT, EMIS e relatrios de brokers

(1) Em volume
20
O setor de concesses de rodovias no Brasil (cont.)

Nova etapa de concesses no Brasil
Rodovias estaduais (em operao)(1)
Rodovias federais (em operao)

Investimentos
Em junho de 2015, o governo
anunciou o Programa de
Investimentos em Logstica
(PIL), o qual prev
investimentos de R$ 198
bilhes em infraestrutura de
rodovias, ferrovias, aeroportos
e portos sob concesso. 35%
do valor total ser leiloado
entre 2015 e 2018 e o
restante, aps 2019
PIL-Programa de
Investimento em Logstica
Investimento previsto
em rodovias:
R$ 66,1 bilhes
Primeira etapa (anos 90)
Investimentos em
concesses existentes
R$ 15,3 bilhes
8.957km
RJ
BR 040 - Rio de Janeiro - Juiz de Fora
180km
SP
20
5.412km
CRT
RJ
BR 116 - Rio de Janeiro - Terespolis - Alm Paraba
143km
PR
2.474km
RJ
BR 101 - Ponte Rio-Niteri
RJ / BA / ES / MG PE
1.071km
Ponte
BR 116 - Rio de Janeiro - So Paulo
13km
Nova Dutra
RJ-SP
CONCEPA
RS
BR 290 - Osrio - Porto Alegre
112km
Ecosul
RS
BR 116-293-392 - Plo de Pelotas
624km
Segunda etapa
Fase 1 (2007)
402km
SP-PR
BR 116 - So Paulo - Curitiba
402km
Ferno Dias
MG-SP
BR 381 - Belo Horizonte - So Paulo
562km
Litoral Sul
PR-SC
BR 116 - 376 e BR 101 - Curitiba - Florianpolis
382km
Fluminense
RJ
BR 101 - Rio de Janeiro - Esprito Santo
320km
Transbrasiliana
SP
BR 153 - So Paulo - Paran
322km
Planalto Sul
SC
BR 116 - Curitiba (SC e RS)
413km
Rodovia do Ao
RJ
BR 393 - Minas Gerais - Rio de Janeiro
220km
Segunda etapa
Via Bahia
Fase 2 (2009)
BA
ECO101
BR 060/153/262
Feira de Santana
Salvador - Feira de Santana
BR 324 - BA 526
BA 526 - Aratu
Fase 2 (2012)
ES
Terceira etapa
BR 163
BR 116 BR 324 BR 526 BR 528 -
BR 101 no ES, entre os estados de RJ e BA
Fase 3 (2012/2014)
681km
554km
113km
9km
4km
476km
4.873km
Divisa SP/MG - BR 040
437km
MT
Divisa MT/MS - Sinope
851km
Brasilia - Uberaba - Betim
At o fim de 2015, espera-se realizar a concesso de mais 4

rodovias, totalizando 5 novas concesses em 2015. Esses
projetos arrecadaro R$ 19,6 bilhes e somam 2.592 km em 7
estados no Brasil
Em 2016, so esperadas mais 11 novas concesses. Esses
projetos somam 4.370 km em 10 estados, totalizando R$ 31,2
bilhes de investimentos
2015
1.177km
2.579km
BR-476/153/282/480
PR/SC
Lapa/PR - Chapec/Sce divisa SC/RS
460km
BR - 364
GO/MG
Jata/GO - BR - 153/MG
439km
BR -364/060
MT/GO
Rondpilos/MT - Goinia/GO
704km
BR - 163
MT/PA
Sinop/MT - Itaituba/PA
2016
476km
GO-MG
DF/GO/MG
Novas concesses (2015/2016)
2.621km
Rgis Bittencourt
Consrcio BR 050
Planalto
11 leiles em 2016
R$ 31,2 bilhes
Contratos
CONCER
Terceira etapa
5 leiles em 2015
R$ 19,6 bilhes
Estado
1.474km
1
2
BR-101/232
PE
BR 101
BA
Gandu/BA - Feira de Santana/BA
199km
BR -262/381
MG
Belo Horizonte/MG - fronteira ES/MG
305km
4
4
BR - 101/493/465
Ubatuba/SP - Parati/RJ
357km
5
5
BR - 470/282
SC
Blumenau/SC - BR-282 e BR - 470
455km
BR - 280
SC
Porto Unio/SC - S.F. do Sul/SC
307km
BR - 101
SC
Palhoa/SC
220km
BR - 101/116/290/386
RS
Carazinho/RS - Camaqu/RS - Osrio/RS
581km
BR - 267
MS
Nova Alvorada do Sul/MS - Presidente Epitcio/MS
249km
Campo Grande/MS - Trs Lagoas/MS
327km
Porto Velho/RO - Comodoro/MT
806km
RJ/SP
BR 163
MS
Fronteira MT/MS - Fronteira MS/PR
847km
BR 040
DF/GO/MG
Juz de Fora - Belo Horizonte - Braslia
937km
BR 153
GO/TO
Anpolis/ GO - Aliana do Tocantis/TO
625km
2015
13km
10
BR - 262
MS
13km
11
BR - 364
RO/MT
Ponte
RJ
BR 101 - Ponte Rio-Niteri
976km
4.370km
Cruzeiro do Nordeste/PE - divisa PB/PE e PE/AL
564km
Fonte: Companhia, Ministrio dos Transportes, relatrios de brokers

(1) A Arteris possui 4 concesses no estado de So Paulo
21
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
Apndice
50
22
Arteris: Viso geral

Viso geral da empresa
Principais executivos
David Antonio Diaz
Almazn (CEO)
Felipe Ezquerra Plasencia
(CFO)
Alessandro Scotoni Levy
(Diretor de RI)
Maria de Castro Michielin
(Diretora Jurdica)
Angelo Luiz Lodi (Diretor)
Paulo Pacheco Fernandes
(Diretor)
Concesses
estrategicamente
localizadas
Presena em 5 estados que
concentram
65% do PIB do pas
43% da populao
brasileira
2/3 da frota nacional de
veculos
Presena geogrfica
A Arteris S.A. (Arteris) a maior companhia no setor de

concesses de rodovias no Brasil em quilmetros administrados,
com mais de 3.250 km em operao distribudos em 5 estados no
Brasil: So Paulo, Rio de Janeiro, Minas Gerais, Paran e Santa
Catarina
O portflio da Arteris engloba 4 concesses estaduais e 5
federais, todas 100% controladas pela empresa
A companhia responsvel pela restaurao, expanso,
modernizao, monitoramento, melhoria, manuteno e
operao dos trechos sob concesso
O prazo mdio remanescente dos contratos de concesso
de 13 anos
A Arteris possui 19% de market share em termos de quilmetros e
16% de market share do total de receitas de pedgio das rodovias
sob concesso no Brasil
Em 2014, 726,3 milhes de veculos circularam pelas rodovias
controladas pela Arteris
A companhia possui 4,68% de participao na STP(1), empresa
lder em cobrana eletrnica de pedgio (SEM PARAR) no Brasil
Estrutura acionria (em Agosto de 2015)
Free Float: 30,74%
69,26%
14,90%
Fonte: Companhia
(1) Servios e Tecnologia de Pagamentos S.A.
9
9
2
Concesso estadual
Extenso: 218,2 km
Jun/1998Jun/2019
Concesso estadual
Extenso: 375,7 km
Fev/2000Jan/2028
Concesso federal
Extenso: 401,6 km
Fev/2008Fev/2033
Concesso estadual
Extenso: 236,6 km
Mar/1998Mar/2018
Concesso federal
Extenso: 562,1 km
Fev/2008Fev/2033
Concesso federal
Extenso: 320,1 km
Fev/2008Fev/2033
Concesso federal
Extenso: 405,9 km
Fev/2008Fev/2033
Concesso federal
Extenso: 412,7 km
Fev/2008Fev/2033
Linha do tempo corporativa
49%
Brookfield
Aylesbury
2001
Participes en
Brasil S.L.
Concesso estadual
Extenso: 316,6 km
Ago/1998Mai/2019
1997
51%
5
1
Incio das
operaes no
Brasil
2006
Aquisio da
participao
remanescente
da Autovias
2004
Aquisio
da
Intervias
Aquisio
da
Vianorte
2008
Incio das operaes da Litoral
Sul, Planalto Sul, Fluminense,
Rgis Bittencourt e Ferno Dias
Outros
15,84%
1998
2005
Aquisio de
6% da
Autovias
IPO
2002
Aquisio da
Centrovias
2007
2012
2 Rodada do
Programa de
Concesses de
Rodovias
Federais
Abertis e
Brookfield como
novos
controladores
23
Portflio de concesses
Descrio dos ativos
Concesses no Estado de So Paulo
Sede: Ribeiro Preto (SP)

Extenso: 316,6 quilmetros
Pedgios: 5
Trmino da concesso: Maio de 2019
Veculos equivalentes: 48,9 milhes
em 2014
A malha rodoviria atravessa uma
regio composta por 18 municpios,
que englobam uma populao de
cerca de 3,4 milhes de pessoas
A Autovias administra as seguintes
rodovias: SP-255 (Rodovia Antnio
Machado Sant'Anna) de Ribeiro
Preto a Araraquara; SP-318 (Rodovia
Engenheiro Thales de Lorena Peixoto)
de So Simo a Rinco; SP-334
(Rodovia Cndido Portinari) de
Ribeiro Preto a Franca; SP-345
(Rodovia Ronan Rocha) de Itirapu a
Franca; SP-330 (Rodovia
Anhanguera) de Santa Rita do Passa
Quatro a Ribeiro Preto
Sede: Itirapina (SP)

Pedgios: 5
Trmino da concesso: Junho de
2019
em 2014
As trs rodovias administradas pela
concessionria abrangem 12
municpios na regio centro-oeste do
estado de So Paulo, na regio de
So Carlos, com populao de cerca
de 1 milho de pessoas
A Centrovias gerencia as seguintes
rodovias: SP-310 (Washington Lus)
de Cordeirpolis a So Carlos; SP225 (Engenheiro Paulo Nilo Romano)
de Itirapina a Ja; SP-225
(Comandante Joo Ribeiro de Barros)
de Ja a Bauru
Sede: Araras (SP)

Pedgios: 9
Trmino da concesso: Janeiro de
2028
em 2014
A malha rodoviria da Intervias
fornece acesso para a regio norte do
estado de So Paulo e sul do estado
Minas Gerais. A rea de concesso
abrange 19 municpios com
populao de cerca de 1,7 milho de
pessoas
A Intervias administra as seguintes
estradas: SP-330; SP-191; SP-147;
SP-215; SP-352; SP-157/340 e SP165/330, que ligam as cidades de
Araras, Leme, Limeira, Piracicaba,
Mogi Mirim, Rio Claro e So Carlos
regio sul do Estado de Minas Gerais
Sede: Sertozinho (SP)

Pedgios: 4
Trmino da concesso: Maro de
2018
em 2014
A rea de concesso abrange 14
cidades no estado de So Paulo,
incluindo Ribeiro Preto, Sertozinho,
Sales Oliveira, Orlndia e Ituverava,
com populao de cerca de 1,5
milho de pessoas
A Vianorte administra as seguintes
rodovias: SP-330; SP-322; SP-328 e
SP-325, que interligam as cidades da
regio centro norte do Estado de So
Paulo
Fonte: Companhia
24
Portflio de concesses (cont.)
Descrio dos ativos
Concesses Federais
Sede: Rio Negro (PR)

Pedgios: 5
Trmino da concesso:
Fevereiro de 2033
Veculos equivalentes: 30,2
milhes em 2014
A Autopista Planalto Sul
administra a seguinte rodovia:
BR-381 que liga Curitiba (PR)
a Capo Alto (SC), localizada
na divisa dos estados de
Santa Catarina e Rio Grande
do Sul
Grande parte do trecho
administrado pela Planalto Sul
composto por rodovias de
faixa nica, abrangendo 17
municpios, com populao de
cerca de 2,25 milhes de
pessoas
Sede: So Gonalo (RJ)

Extenso 320,1 quilmetros
Pedgios: 5
Trmino da concesso:
Fevereiro de 2033
milhes em 2014
A Autopista Fluminense
BR-101/RJ, entre a Ponte
Presidente Costa e Silva
(Ponte Rio Niteri) e a divisa
do estado do Esprito Santo
Na rea administrada pela
Autopista Fluminense h 10
cidades, com populao de
pessoas
Sede: Pouso Alegre (MG)

Pedgios: 8
Trmino da concesso:
Fevereiro de 2033
milhes em 2014
A Autopista Ferno Dias
BR-381, que liga Belo
Horizonte (MG) a So Paulo
(SP)
Autopista Ferno Dias o
maior trecho administrado pela
Arteris e atravessa 35
pessoas
Sede: Registro (SP)

Pedgios: 6
Trmino da concesso:
Fevereiro de 2033
milhes em 2014
A Autopista Rgis Bittencourt
BR-116, que liga So Paulo
(SP) a Curitiba (PR)
A malha rodoviria abrange 17
pessoas
Sede: Joinville (SC)

Pedgios: 5
Trmino da concesso:
Fevereiro de 2033
milhes em 2014
A Autopista Litoral Sul
administra as seguintes
rodovias: BR-116/PR
(contorno leste de Curitiba),
BR-376/PR e BR-101/SC,
entre Curitiba (PR) e Palhoa
(SC)
A malha rodoviria abrange 23
municpios, de Curitiba (PR)
Palhoa (SC), com populao
de cerca de 3,6 milhes de
pessoas
Fonte: Companhia
25
Anlise financeira da Arteris: Demonstrao de Resultado

Demonstrao de Resultado (R$ milhes)
FYE 31/12
Receita operacional bruta
% crescimento
Dedues da receita
% receita bruta
Receita operacional lquida
% crescimento
Custo dos servios prestados
% receita lquida
Lucro bruto
% receita lquida
Despesas administrativas
% receita lquida
Outras receitas operacionais
% receita lquida
Outras despesas
% receita lquida
EBIT
% receita lquida
% receita lq. excl. construo
D&A
% receita lquida
EBITDA
% receita lquida
EBITDA ajustado
% receita lquida
Despesas financeiras
% receita lquida
Receitas financeiras
% receita lquida
EBT
% receita lquida
Imposto de renda
% EBT
Imposto de renda diferido
% EBT
Lucro lquido
% receita lquida
Comentrios
2010
2011
2012
2013
2014
1T14
1T15
2.343
n.a.
(158)
(6,7%)
2.185
n.a.
(1.386)
(63,4%)
799
36,6%
(143)
(6,5%)
5
0,2%
(8)
(0,4%)
653
29,9%
41,7%
175
8,0%
828
37,9%
52,9%
974
44,6%
62,2%
(311)
(14,2%)
93
4,2%
435
19,9%
(147)
(33,9%)
17
3,8%
304
13,9%
2.900
23,8%
(188)
(6,5%)
2.712
24,2%
(1.752)
(64,6%)
960
35,4%
(163)
(6,0%)
14
0,5%
(3)
(0,1%)
808
29,8%
44,5%
204
7,5%
1.012
37,3%
55,7%
1.195
44,1%
65,8%
(364)
(13,4%)
157
5,8%
601
22,2%
(191)
(31,8%)
(5)
(0,9%)
404
14,9%
3.328
14,8%
(209)
(6,3%)
3.119
15,0%
(2.106)
(67,5%)
1.013
32,5%
(183)
(5,9%)
10
0,3%
(4)
(0,1%)
837
26,8%
41,8%
242
7,7%
1.078
34,6%
53,9%
1.314
42,1%
65,7%
(340)
(10,9%)
103
3,3%
600
19,2%
(210)
(35,0%)
14
2,3%
404
12,9%
3.602
8,2%
(225)
(6,2%)
3.377
8,3%
(2.237)
(66,2%)
1.140
33,8%
(203)
(6,0%)
13
0,4%
(3)
(0,1%)
947
28,0%
44,7%
286
8,5%
1.233
36,5%
58,2%
1.429
42,3%
67,4%
(339)
(10,0%)
61
1,8%
669
19,8%
(231)
(34,5%)
28
4,1%
466
13,8%
4.236
17,6%
(218)
(5,2%)
4.018
19,0%
(2.812)
(70,0%)
1.206
30,0%
(201)
(5,0%)
12
0,3%
(4)
(0,1%)
1.013
25,2%
44,8%
345
8,6%
1.357
33,8%
60,0%
1.503
37,4%
66,5%
(450)
(11,2%)
127
3,2%
690
17,2%
(231)
(33,5%)
(2)
(0,3%)
457
11,4%
967
n.a.
(62)
(6,4%)
905
22,6%
(617)
(68,1%)
288
31,9%
(55)
(6,1%)
6
0,7%
(1)
(0,1%)
239
26,4%
45,2%
78
8,6%
316
35,0%
60,0%
355
39,2%
67,3%
(108)
(11,9%)
24
2,7%
155
17,1%
(57)
(36,6%)
3
1,7%
101
11,1%
974
0,8%
(55)
(5,7%)
919
1,5%
(657)
(71,5%)
262
28,5%
(48)
(5,2%)
1
0,1%
(1)
(0,1%)
215
23,4%
37,9%
124
13,5%
339
36,9%
59,9%
366
39,8%
64,6%
(169)
(18,4%)
47
5,1%
93
10,1%
(46)
(49,8%)
10
10,8%
57
6,2%
1 A receita bruta composta por:
Tarifas de pedgio
Outras receitas, as quais so exclusivamente receitas
acessrias provenientes da explorao / comercializao de
servios na faixa de domnio das rodovias sob concesso
Receitas de construo, que correspondem aos
investimentos da Companhia (adio de ativo intangvel) na
infraestrutura de suas rodovias e no possuem efeito caixa.
As receitas de construo representaram 42% da receita
bruta em 2014
Ta rifa de pe d gio
m dia (R$ )
2 0 10
2 0 11
2 0 12
2 0 13
2 0 14
1T14
1T15
Concesses estaduais
6,09
5,93
6,34
6,48
6,66
6,47
6,81
1,51
1,68
1,78
1,88
1,97
1,95
2,11
2 0 10
2 0 11
2 0 12
2 0 13
2 0 14
1T14
1T15
182.180 189.694 206.864

487.193 506.993 510.233
213.097
513.198
51.489
124.107
49.018
125.422
Concesses federais
Nme ro de ve c ulos
e quiva le nte s (0 0 0 )
Conc esses estaduais
Conc esses federais
159.440
437.044
1 Aproximadamente 174 milhes de veculos equivalentes foram
registrados no primeiro trimestre de 2015, uma queda 0,7% em

relao ao mesmo perodo de 2014. Tal queda est relacionada,
principalmente, corrente situao econmica do Brasil
2 Os principais custos da Arteris so de construo, os quais
correspondem aos investimentos da Companhia (adio de
ativo intangvel) na infraestrutura de suas rodovias e no
possuem efeito caixa
Os valores registrados como custos de construo equivalem
aos de receita de construo
Fonte: Companhia
26
Anlise financeira da Arteris: Demonstrao de Resultado (cont.)

Demonstrao de Resultado (R$ milhes)
FYE 31/12
% crescimento
Dedues da receita
% receita bruta
% crescimento
Custo dos servios prestados
% receita lquida
Lucro bruto
% receita lquida
Despesas administrativas
% receita lquida
Outras receitas operacionais
% receita lquida
Outras despesas
% receita lquida
EBIT
% receita lquida
D&A
% receita lquida
EBITDA
% receita lquida
EBITDA ajustado
% receita lquida
Despesas financeiras
% receita lquida
Receitas financeiras
% receita lquida
EBT
% receita lquida
Imposto de renda
% EBT
Imposto de renda diferido
% EBT
Lucro lquido
% receita lquida
3
4
Comentrios
2010
2011
2012
2013
2014
1T14
1T15
2.343
n.a.
(158)
(6,7%)
2.185
n.a.
(1.386)
(63,4%)
799
36,6%
(143)
(6,5%)
5
0,2%
(8)
(0,4%)
653
29,9%
41,7%
175
8,0%
828
37,9%
52,9%
974
44,6%
62,2%
(311)
(14,2%)
93
4,2%
435
19,9%
(147)
(33,9%)
17
3,8%
304
13,9%
2.900
23,8%
(188)
(6,5%)
2.712
24,2%
(1.752)
(64,6%)
960
35,4%
(163)
(6,0%)
14
0,5%
(3)
(0,1%)
808
29,8%
44,5%
204
7,5%
1.012
37,3%
55,7%
1.195
44,1%
65,8%
(364)
(13,4%)
157
5,8%
601
22,2%
(191)
(31,8%)
(5)
(0,9%)
404
14,9%
3.328
14,8%
(209)
(6,3%)
3.119
15,0%
(2.106)
(67,5%)
1.013
32,5%
(183)
(5,9%)
10
0,3%
(4)
(0,1%)
837
26,8%
41,8%
242
7,7%
1.078
34,6%
53,9%
1.314
42,1%
65,7%
(340)
(10,9%)
103
3,3%
600
19,2%
(210)
(35,0%)
14
2,3%
404
12,9%
3.602
8,2%
(225)
(6,2%)
3.377
8,3%
(2.237)
(66,2%)
1.140
33,8%
(203)
(6,0%)
13
0,4%
(3)
(0,1%)
947
28,0%
44,7%
286
8,5%
1.233
36,5%
58,2%
1.429
42,3%
67,4%
(339)
(10,0%)
61
1,8%
669
19,8%
(231)
(34,5%)
28
4,1%
466
13,8%
4.236
17,6%
(218)
(5,2%)
4.018
19,0%
(2.812)
(70,0%)
1.206
30,0%
(201)
(5,0%)
12
0,3%
(4)
(0,1%)
1.013
25,2%
44,8%
345
8,6%
1.357
33,8%
60,0%
1.503
37,4%
66,5%
(450)
(11,2%)
127
3,2%
690
17,2%
(231)
(33,5%)
(2)
(0,3%)
457
11,4%
967
n.a.
(62)
(6,4%)
905
22,6%
(617)
(68,1%)
288
31,9%
(55)
(6,1%)
6
0,7%
(1)
(0,1%)
239
26,4%
45,2%
78
8,6%
316
35,0%
60,0%
355
39,2%
67,3%
(108)
(11,9%)
24
2,7%
155
17,1%
(57)
(36,6%)
3
1,7%
101
11,1%
974
0,8%
(55)
(5,7%)
919
1,5%
(657)
(71,5%)
262
28,5%
(48)
(5,2%)
1
0,1%
(1)
(0,1%)
215
23,4%
37,9%
124
13,5%
339
36,9%
59,9%
366
39,8%
64,6%
(169)
(18,4%)
47
5,1%
93
10,1%
(46)
(49,8%)
10
10,8%
57
6,2%
2014: A Arteris atingiu um EBITDA de R$ 1.357 milhes,

representando 10% de crescimento comparado a 2013
As principais razes para este crescimento foram o
aumento das receitas de pedgio e menores provises
para manuteno das rodovias
2013: Alm do aumento das receitas de pedgio, a

margem EBITDA em 2013 (excl. receitas de construo)
foi maior do que em 2012, principalmente devido
reduo de custos (em % da receita lquida)
A empresa acredita que o melhor indicador para o seu

fluxo de caixa operacional o EBITDA ajustado
O EBITDA ajustado revertendo o efeito da
contabilizao da proviso para manuteno de
rodovias, o qual no possui efeito caixa
Evoluo do EBITDA Aj. (R$ milhes) e da margem EBITDA Aj. (%)(1)
78,3%
78,8%
81,0%
80,0%
81,7%
50,1%
49,1%
49,3%
873
999
1.046
780
374
404
437
443
251
2011
2012
2013
2014
1T14
46,5%
78,8%
45,9%
48,7%
103
242
126
1T15
EBITDA Aj. Rodovias Estaduais
EBITDA Aj. Rodovias Federais
Margem EBITDA Aj. Rodovias Estaduais
Margem EBITDA Aj. Rodovias Federais
Fonte: Companhia (1) Apenas considera o EBITDA ajustado para cada uma das 9 concessionrias (excluindo a holding e outras empresas)
27
Anlise financeira da Arteris: Balano Patrimonial

Balano Patrimonial (R$ milhes)
FYE 31/12
2010
Comentrios
2011
2012
2013
2014
1T14
1T15
Ativo Total
4.821
5.534
6.048
7.369
9.600
8.016
9.417
Ativo circulante
1.388
1.390
900
1.148
1.818
1.467
1.329
Caixa e equivalentes de caixa
1.265
1.246
745
977
1.585
1.307
1.107
85
99
111
127
154
115
141
10
10
10
35
36
35
36
70
36
72
3.434
4.144
5.149
6.221
7.781
6.560
8.088
3.282
3.935
4.895
5.903
7.396
6.225
7.649
Contas a receber
Estoques
Outros ativos circulantes
Ativo no circulante
Intangvel
Imobilizado
A companhia classifica como ativo intangvel o direito de

cobrar pelo uso da infraestrutura das concesses estaduais
5 O capex em 2014 foi 39% maior do que em 2013
Dos quais 85,5% foram investidos nas rodovias federais
5
Evoluo do Capex
27,0%
31,7%
35,3%
36,7%
48
53
47
46
61
52
62
157
207
271
324
283
377
589
860
1.100
1.240
104
Total do passivo e patrim nio lquido
4.821
5.534
6.048
7.369
9.600
8.016
9.417
2010
2011
2012
2013
Passivo Total
3.735
4.136
4.441
5.489
7.471
6.036
7.232
1.637
945
1.046
900
1.758
1.057
1.754
938
59
109
143
199
152
210
Outros ativos no circulantes
Passivo circulante
Emprstimos e financiamentos
Debntures
Contas a pagar
Outros passivos circulantes
Passivo no circulante
Emprstimos e financiamentos
Debntures
Outros passivos no circulantes
Total do patrim nio lquido
296
367
364
145
879
252
897
71
114
109
122
143
130
127
332
406
464
490
537
523
520
2.097
3.190
3.396
4.589
5.713
4.979
5.478
43
1.471
1.874
2.149
2.717
2.247
2.730
1.511
1.201
888
1.687
2.257
1.981
2.018
543
518
634
753
739
751
729
1.087
1.398
1.607
1.880
2.129
1.980
2.186
Capex
46,5%
42,8%
41,5%
1.722
376
428
2014
1T14
1T15
% receita lquida
Em fevereiro de 2015, a Arteris divulgou uma nova estimativa

de capex (data-base de dez/14) devido a alteraes em
desembolsos, inflao e alteraes contratuais
6 Financiamento do BNDES: a Arteris possui emprstimos de
longo prazo com o BNDES para financiar os programas de
investimento de concesses federais. Todas as 5 concesses
federais j receberam aprovao para linhas de
financiamento de longo prazo, o que assegurou uma parte
substancial do capital necessrio para implementar as
principais obras de construo
6
Evoluo da dvida lquida(1)

1,6x
1,6x
1,9x
2,2x
1.523
1.853
2.490
3.147
2010
2011
2012
2013
Dvida lquida
3,0x
4.468
2014
3,1x
2,2x
3.258
1T14
4.658
1T15
Dvida lquida/EBITDA Aj.
Fonte: Companhia (1) EBITDA (ltimos 12 meses) para 1T14 e 1T15
28
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
Apndice
50
29
Descrio das premissas operacionais e financeiras
RECEITA
BRUTA
DEDUES
RECEITAS DE PEDGIO
Receitas de pedgio de concesses estaduais e federais so projetadas com base em (i) tarifas de pedgio por veculo equivalente (R$/veculo
equivalente) definidas em cada contrato de concesso e (ii) trfego pedagiado (veculos equivalentes/ano) de cada concesso
Tarifas de pedgio de concesses estaduais so reajustadas pelo IGP-M a cada ano (em julho para Autovias, Centrovias, Intervias e Vianorte)
Tarifas de pedgio de concesses federais so reajustadas pelo IPCA a cada ano (em fevereiro para Litoral Sul e Fluminense, e em dezembro
para Rgis Bittencourt, Planalto Sul e Ferno Dias)
O Governo Federal anunciou que, a fim de compensar a perda das receitas de pedgio causada pela Lei dos Caminhoneiros (em vigor
desde abril de 2015), a qual probe a cobrana para os eixos suspensos de veculos pesados, vai autorizar o reequilbrio econmico e
financeiro dos contratos de concesso
Reajustes tarifrios incrementais considerados: 3,91% para a Planalto Sul em dezembro de 2015, 2,91% para a Fluminense em
fevereiro de 2016, 3,98% para a Ferno Dias em dezembro de 2015, 4,02% para a Rgis Bittencourt dezembro de 2015 e
7,66% para a Litoral Sul em fevereiro de 2016
Outros aumentos adicionais, de acordo com o plano de negcios da Companhia, ligados s alteraes contratuais relacionadas s
melhorias / alteraes em alguns projetos ainda em negociao com a ANTT: contorno de Campos (duplicao das faixas e aumento da
extenso) e contorno de Florianpolis (mudanas no layout original)
O trfego pedagiado de cada concesso foi projetado com base (i) no PIB brasileiro, (ii) na elasticidade em relao ao PIB de 1,2x e (iii) em
aumentos adicionais especificados abaixo
Recuperao econmica do Brasil: 2% em 2017, 2% em 2018 e 1% em 2019 para todas as concesses
Duplicao da Serra do Cafezal: 15% entre 2017 e 2019 para Rgis Bittencourt e 3% em 2018 para Planalto Sul e Litoral Sul
Desenvolvimento regional (Porto do Au) e duplicao da Fluminense (BR101-RJ): 10% entre 2018 e 2022
OUTRAS RECEITAS
Outras receitas so compostas exclusivamente por receitas acessrias provenientes da explorao / comercializao de servios na faixa de
domnio das rodovias concessionadas
Outras receitas operacionais so ajustadas pelo IPCA (em dezembro para todas as concesses)
RECEITAS DE CONSTRUO
Receitas de construo so reconhecidas com base nas normas contbeis do IFRS, as quais determinam que esses registros de receita reflitam
investimentos em ativos intangveis e no possuem efeito caixa
EXTENSO DAS CONCESSES
As receitas de pedgio incluem alguns termos contratuais de extenses de prazo relacionados a novos investimentos que ainda esto em fase de
negociao com a ARTESP (Autovias at agosto de 2019, Centrovias at abril de 2020 e Vianorte at maio de 2018)
As dedues sobre a receita bruta so compostas pelos impostos PIS, COFINS e ISS e foram mantidas constantes durante o perodo da projeo
Impostos sobre receitas de pedgio: PIS de 0,65%, COFINS de 3% e ISS de 5% para todas as concesses
Impostos sobre outras receitas: PIS de 1,65%, COFINS de 7,6% e ISS de 5% para todas as concesses
Receitas de construo: no aplicvel
Fonte: Companhia
30
Descrio das premissas operacionais e financeiras (cont.)

Custos e despesas operacionais so classificados em duas categorias: custos-caixa (aqueles com efeito caixa) e custos no-caixa (aqueles sem
efeito caixa)
CUSTOS-CAIXA
Os custos com pessoal so ajustados pelo IPCA para cada concesso
Servios de terceiros so ajustados pelo IPCA para cada concesso
Conservao ajustada pelo IPCA para cada concesso
Consumo ajustado pelo IPCA para cada concesso
Transporte ajustado pelo IPCA para cada concesso
Verba de fiscalizao ajustada pelo IPCA para cada concesso
A taxa relacionada a seguros e custos com garantia por ativo intangvel bruto, ajustada pelo IPCA para cada concesso
Despesas tributrias so ajustadas pelo IPCA para cada concesso
CUSTOS E
DESPESAS
OPERACIONAIS
Outros custos so ajustados pelo IPCA para cada concesso

Custos com o poder concedente
O custo varivel projetado como 1,5% das receitas de pedgio e outras receitas para cada concesso estadual, exceto para
Intervias, para qual projetado como 1,5% das receitas de pedgio e 25% de outras receitas
O custo fixo projetado com base nas estimativas da Arteris somente para concesses estaduais
No aplicvel para concesses federais
CUSTOS NO-CAIXA
Os custos de construo so projetados com base nas estimativas da Arteris para cada concesso
Reconhecimento contbil dos investimentos da Companhia em ativos intangveis e equivalente conta Receitas de
Construo
As provises para manuteno so projetadas com base nas estimativas da Arteris para cada concesso
Constituio de reservas para desembolsos futuros em obras peridicas de troca de pavimento nas rodovias sob concesso
Depreciaes e amortizaes so projetadas com base nas estimativas da Arteris para cada concesso
Relacionadas adoo das regras do IFRS, que determinam a amortizao por completo dos ativos intangveis at o final do
perodo de concesso (mtodo linear a partir de 2015)
Fonte: Companhia
31

DESPESAS
FINANCEIRAS
Despesas financeiras englobam: (i) financiamentos com o BNDES e (ii) financiamentos com o mercado de capitais
Alquota de imposto de renda de 34%, com crditos de prejuzos ficais acumulados que comeam a ser compensados a partir de 2019
IMPOSTO DE
RENDA
O lucro antes do imposto de renda da Arteris ajustado por:

Provises para manuteno que no so dedutveis do imposto (apenas no desembolso como capex de manuteno)
Capex de manuteno que dedutvel do imposto (desembolso de provises para manuteno de anos anteriores)
Alm das 9 concessionrias, a Arteris tambm consolida outras trs empresas: (i) Latina Manuteno, (ii) Latina Sinalizao e (iii)
Holding
A Latina Manuteno e a Latina Sinalizao prestam servios exclusivamente para as 9 concessionrias da Arteris
ANOS DE OPERAO
Latina Manuteno finaliza suas operaes em dezembro de 2017
Latina Sinalizao e Holding finalizam suas operaes em 2033 (trmino do ltimo contrato de concesso)
OUTRAS
EMPRESAS
CONSOLIDADAS(1)
RECEITA BRUTA
A receita bruta da Latina Manuteno composta por 5% do Capex de expanso e manuteno das 9 concessionrias da Arteris
A receita bruta da Latina Sinalizao composta por 5% do Capex de manuteno das 9 concessionrias da Arteris
DEDUES
As dedues da receita bruta so de 4,83% para a Latina Manuteno e 4,89% para a Latina Sinalizao
CUSTOS E DESPESAS
Para a Latina Manuteno e a Latina Sinalizao, as despesas operacionais so estimadas com base em uma margem EBITDA
consolidada de 10% a partir de 2016
Os custos da Holding so rateados entre as 9 concessionrias da Arteris e includos nas respectivas despesas operacionais
Fonte: Companhia (1) STP no foi includa no plano de negcios, includa na avaliao como ajuste ao Valor da Firma calculado
32
Autovias
Centrovias
Intervias
Vianorte
Planalto Sul
Flum inense
Ferno Dias
Rgis
Bittencourt
Litoral Sul
Estadual
Estadual
Estadual
Estadual
Federal
Federal
Federal
Federal
Federal
Extenso (km )
316,6
218,2
375,7
236,6
412,7
320,1
562,1
401,6
405,9
Data de trm ino
mai-19
jun-19
jan-28
mar-18
fev-33
fev-33
fev-33
fev-33
fev-33
ndice de ajuste tarifrio do

pedgio
IGP-M
IGP-M
IGP-M
IGP-M
IPC-A
IPC-A
IPC-A
IPC-A
IPC-A
Julho
Julho
Julho
Julho
Dezembro
Fevereiro
Dezembro
Dezembro
Fevereiro
Concesso
Tipo de concesso
Ms do ajuste tarifrio
CONTRATOS DE CONCESSO
16
14
12
10
Mdia anual da tarifa de

pedgio por veculo equivalente
em R$ (Data-base em
dezem bro)
8
6
4
2
0
201 5
2016
Autovias
Veculos equivalentes 2014

(m ilhes)
Elasticidade do PIB
Aum ento adicional no trfego

pedagiado
ndice de ajuste de despesas

operacionais (1)
ndice de ajuste de custos
diretos de m anuteno
2017
201 8
201 9
202 0
Centrovias
Inte rvia s
48,9
58,3
1,2x
1,2x
- 2017: +2%
- 2018: +2%
- 2019: +1%
- 2017: +2%
- 2018: +2%
- 2019: +1%
202 1
202 2
202 3
202 4
2025
2026
202 7
202 8
202 9
203 0
203 1
203 2
Vian orte
Planalto S ul
Fluminense
Ferno Dias
66,9
38,9
30,2
48,7
164,3
148,3
121,8
1,2x
1,2x
1,2x
1,2x
1,2x
1,2x
1,2x
- 2017: +2%
- 2018: +2%
- 2019: +1%
- 2017: +2%
- 2018: +2%
- 2019: +1%
- 2017: +2%
- 2018: +5%
- 2019: +1%
2017: +2%
2018: +4%
2019: +3%
2020: +2%
2021: +2%
2022: +2%
- 2017: +2%
- 2018: +2%
- 2019: +1%
Rgis B ittencourt
203 3
- 2017: +7%
- 2018: +7%
- 2019: +6%
Litoral Sul
- 2017: +2%
- 2018: +5%
- 2019: +1%
IPCA (mdia)
IPCA (mdia)
IPCA (mdia)
IPCA (mdia)
IPCA (mdia)
IPCA (mdia)
IPCA (mdia)
IPCA (mdia)
IPCA (mdia)
IPCA
(mdia)
IPCA
(mdia)
IPCA
(mdia)
IPCA
(mdia)
IPCA
(mdia)
IPCA
(mdia)
IPCA
(mdia)
IPCA
(mdia)
IPCA
(mdia)
(1) Exceto para seguro/garantias e taxas variveis de concesso

Fonte: Companhia
33

Baseados nas estimativas da Arteris para cada concesso
(R$ milhes)
CAPEX
(INTANGVEL E
DE
MANUTENO)
1.519
1.930
1.619
1.484
633
387
9M15
AMORTIZAO
1.708
2016e
2017e
2018e
2019e
2020e
2021e
298
295
305
317
413
2022e
2023e
2024e
2025e
2026e
303
420
2027e
2028e
367
2029e
305
2030e
476
449
-
2031e
2032e
2033e
A amortizao baseada na vida til dos ativos de cada concesso

As contas do capital de giro foram projetadas com base nas mdias histricas (2012-2014) de dias de receita lquida, despesas
operacionais ou capex
Concesso
CAPITAL DE
GIRO
Autovias
Centrovias
Intervias
Vianorte
Planalto Sul Flum inense Ferno Dias
Rgis
Bittencourt
Litoral Sul
Contas a receber
(dias de receita lquida)
19,5
25,0
21,2
21,1
7,0
6,8
10,9
9,7
8,5
Estoques
(dias de despesas operacionais)
4,1
1,4
0,3
4,1
0,5
0,2
2,4
1,3
Despesas antecipadas
3,2
5,0
2,8
3,1
4,9
4,0
5,6
6,3
4,4
Fornecedores
18,3
37,5
19,9
20,1
120,4
98,5
58,2
105,4
98,8
Obrigaes sociais
10,9
14,1
15,7
9,2
15,8
18,9
16,8
17,2
17,9
Obrigaes fiscais
58,5
94,2
65,1
20,4
11,2
15,4
9,3
12,6
11,9
Caues contratuais
(dias de capex)
12,6
135,8
12,7
10,7
11,7
6,1
12,8
14,1
13,0
Riscos cveis, trabalhistas e fiscais

3,5
7,7
7,3
16,9
3,2
1,8
1,3
4,2
2,1
Fonte: Companhia
34
Plano de Negcios para o perodo de 9M15 at 2023
PLANO DE NEGCIOS
R$ m ilhes - FYE 31/12
9M15
2016e
2017e
2018e
2019e
2020e
2021e
2022e
2023e
2024e
2025e
2026e
2027e
2028e
2029e
2030e
2031e
2032e
2033e
Receitas de pedgio
1.849
2.734
3.109
3.328
3.451
3.070
3.147
3.392
3.678
3.996
4.298
4.666
5.070
4.397
4.681
5.062
5.468
5.913
839
38
64
51
53
53
51
52
55
57
60
62
65
68
63
65
68
71
74
10
Receitas de construo
1.436
1.563
1.321
1.720
1.253
365
163
83
73
22
17
78
80
20
137
59
3.323
4.361
4.481
5.101
4.757
3.487
3.362
3.529
3.808
4.077
4.378
4.809
5.144
4.539
4.766
5.131
5.675
6.047
849
% cresc.
n.m .
n.m .
2,7%
13,8%
(6,8%)
(26,7%)
(3,6%)
5,0%
7,9%
7,1%
7,4%
9,9%
7,0%
(11,8%)
5,0%
7,7%
10,6%
6,5%
(86,0%)
(165)
(246)
(276)
(295)
(306)
(273)
(280)
(301)
(326)
(354)
(381)
(413)
(448)
(389)
(414)
(448)
(483)
(522)
(74)
(8,8%)
(8,8%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
(8,7%)
3.158
4.116
4.205
4.806
4.451
3.214
3.082
3.228
3.482
3.723
3.997
4.396
4.696
4.150
4.352
4.684
5.192
5.525
775
91,2%
91,2%
91,3%
91,3%
91,3% ek 91,3%
91,3%
91,3%
91,3%
91,3%
91,3%
91,3%
91,3%
91,3%
91,3%
91,3%
91,3%
91,3%
91,3%
(1.436)
(1.563)
(1.321)
(1.720)
(1.253)
(365)
(163)
(83)
(73)
(22)
(17)
(78)
(6)
(80)
(20)
(2)
(137)
(59)
Despesas operacionais
(588)
(845)
(894)
(910)
(906)
(843)
(856)
(895)
(936)
(978)
(1.022)
(1.068)
(1.116)
(1.037)
(1.077)
(1.126)
(1.177)
(1.230)
Outras despesas
(140)
(179)
(148)
(186)
(198)
(211)
(238)
(266)
(294)
(319)
(334)
(344)
(327)
(282)
(236)
(181)
(130)
(57)
Outras receitas
Dedues da receita
% rec. bruta
(1)

% rec. bruta
(1)
Custo dos serv. de construo
EBITDA
(173)
-
994
1.528
1.842
1.989
2.093
1.794
1.825
1.984
2.179
2.405
2.624
2.906
3.246
2.751
3.018
3.376
3.749
4.179
602
57,7%
59,9%
63,9%
64,5%
65,5%
63,0%
62,5%
63,1%
63,9%
65,0%
65,9%
67,3%
69,2%
67,6%
69,7%
72,1%
74,2%
76,5%
77,7%
1.085
1.628
1.916
2.104
2.251
1.992
2.051
2.237
2.459
2.709
2.942
3.233
3.555
3.033
3.255
3.556
3.879
4.236
602
63,0%
63,8%
66,4%
68,2%
70,4%
69,9%
70,3%
71,1%
72,1%
73,2%
73,9%
74,9%
75,8%
74,5%
75,1%
76,0%
76,7%
77,5%
77,7%
(336)
(534)
(775)
(864)
(943)
(949)
(950)
(965)
(974)
(980)
(982)
(985)
(998)
(923)
(943)
(950)
(951)
(1.146)
657
994
1.067
1.125
1.150
845
875
1.019
1.205
1.426
1.642
1.922
2.249
1.828
2.075
2.426
2.798
3.032
602
38,2%
38,9%
37,0%
36,5%
36,0%
29,7%
30,0%
32,4%
35,3%
38,5%
41,3%
44,5%
47,9%
44,9%
47,9%
51,8%
55,3%
55,5%
77,7%
749
1.093
1.141
1.240
1.308
1.043
1.101
1.272
1.485
1.730
1.960
2.249
2.558
2.109
2.312
2.606
2.928
3.089
602
43,5%
42,8%
39,5%
40,2%
40,9%
36,6%
37,7%
40,5%
43,6%
46,7%
49,3%
52,1%
54,5%
51,8%
53,4%
55,7%
57,9%
56,5%
77,7%
(1)
% m argem EBITDA
EBITDA Aj.
(1)
% m argem EBITDA Aj.

Depreciao e amortizao
EBIT
(1)
% m argem EBIT
EBIT Aj.
(1)
% m argem EBIT Aj.
Fonte: Companhia
Nota: O Plano de Negcios consolida as 9 concessionrias (Vianorte, Intervias, Ferno Dias, Autovias, Litoral Sul, Planalto Sul, Fluminense, Rgis Bittencourt, Centrovias), Latina Manuteno, Latina
Sinalizao e a holding
(1) Excluindo receitas de construo
35
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
Apndice
50
36
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
6.1 Metodologias de avaliao
37
6.2 Fluxo de caixa descontado
39
6.3 Preo mdio ponderado das aes a valor de mercado
46
6.4 Valor patrimonial das aes
48
Apndice
50
37
Metodologias de avaliao
Metodologia
Descrio / premissas
Mritos
Avalio por FCD baseada no Plano de Negcios / projees em termos

nominais recebidas da Companhia para os anos de 2015 a 2033 (fim do ltimo
contrato de concesso)
Principal
metodologia de
avaliao
utilizada, na qual
o BNP Paribas
baseou suas
concluses
Parmetros da avaliao
Fluxo de Caixa
Descontado
(FCD)
Data da avaliao: 31/03/2015 (ltima demonstrao financeira auditada

emitida antes do Fato Relevante)
Taxa de desconto (WACC) reflete as expectativas dos investidores em
31/03/2015: 10,60% (em R$ nominais)
Valor terminal: no foi assumido valor terminal
Conveno de desconto no final de ano
Nmero total de aes da Arteris (excl. aes em tesouraria): 344.444.440
em 31/03/2015
Outros
valores de
referncia
suportando a
concluso
Preo mdio
ponderado das
aes a valor de
mercado
Valor
Patrimonial das
aes
Preo da ao da Arteris ponderado pelo volume dirio negociado na

BM&FBovespa nos seguintes perodos
12 meses antes do Fato Relevante (02/05/2014 30/04/2015)
Entre o Fato Relevante e a data do Laudo de Avaliao (04/05/2015
22/09/2015)
Considera o valor do patrimnio lquido da Arteris dividido pelo nmero de
aes em circulao
Foi assumida a ltima demonstrao financeira auditada disponvel antes
Metodologia de
avaliao do valor
intrnseco da
Companhia com
base na expectativa
de gerao de caixa
futuro, descontado a
valor presente a um
custo de capital que
reflete as condies
de mercado e o risco
sistmico do setor
de concesses de
rodovias
Preo mdio
ponderado das aes
a valor de mercado
utilizado apenas como
valor de referncia
Valor Patrimonial das

aes utilizado
apenas como valor de
referncia
38
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
37
39
46
48
Apndice
50
39
Metodologia do Fluxo de Caixa Descontado (FCD)
Viso geral
As vantagens da utilizao
do mtodo FCD podem ser
resumidas a seguir:
Esta abordagem capta

o potencial a longo
prazo de cada empresa
ou negcio, analisando
aspectos essenciais
O mtodo FCD
determina o valor
intrnseco de cada
empresa ou negcio,
valorizando as suas
operaes de forma
independente das
avaliaes gerais dos
mercados de capitais
O mtodo FCD reflete o

risco adequado de cada
empresa, determinado
pelo custo de capital
O FCD um mtodo de avaliao intrnseca dos ativos financeiros. O princpio de que o valor de um ativo depende da sua capacidade de gerar
fluxos de caixa positivos no futuro. calculado como a soma dos fluxos de caixa esperados at a perpetuidade ou at o fim da existncia da
companhia (i.e. contratos de concesso), descontados a uma taxa que reflete o seu risco. Na prtica, os fluxos de caixa so previstos por um nmero
limitado de anos, o horizonte explcito", e o valor residual para alm desse horizonte explcito capturado em um valor final (Valor Terminal)
O Enterprise Value (EV), tambm conhecido como Valor da Firma (VF),
CFT
pode ser escrito como:
T
CFi
TV
EV =
+
i
(1 + kc )T
i =1 (1 + k c )
Fluxos de
Caixa Livres80
(CF)
CF3
CF4
CF5
CF2
CF1
Onde:
Tempo
0
CFi: Fluxo de Caixa gerado no perodo i, estimado dos perodos 1 a T
T
n+1 n+2 n+3 n+4 n+5
TV: Valor Terminal no perodo T
Valor da Firma
kc: Taxa de Desconto (Custo de Capital)
Descontado a kc
Para companhias com existncia pr-determinada (i.e. contratos de concesso) os fluxos de caixa terminam no final do horizonte explcito" (i.e.
final do perodo de concesso)
Definio de Fluxos de Caixa Livres

Ao avaliar uma empresa, descontam-se os Fluxos de Caixa Livre para a Firma (Free Cash Flow to Firm, FCFF), que representam fluxos de caixa
disponveis para todos os acionistas da empresa antes de quaisquer ajustes relacionados financiamento (juros, amortizaes e emisses de dvida):
EBIT x (1 Imposto de Renda)
+ Depreciao e Amortizao
- Capex
- Variaes na Necessidade de Capital de Giro
= Fluxo de Caixa Livre para a Firma
A taxa de imposto normativa corresponde taxa de imposto marginal projetada
40
Premissas macroeconmicas
Premissas macroeconmicas baseadas em estimativas de mercado em maro de 2015
Parmetros
2015e 2016e 2017e 2018e 2019e 2020e 2021e 2022e 2023e 2024e 2025e 2026e 2027e 2028e 2029e 2030e 2031e 2032e 2033e
PIB (% a.a.)
(0,5%)
Selic (% a.a.)
13,1% 11,9% 10,9% 10,3% 10,1% 10,1% 10,1% 10,1% 10,1% 10,1% 10,1% 10,1% 10,1% 10,1% 10,1% 10,1% 10,1% 10,1% 10,1%
1,2%
2,0%
2,4%
2,1%
2,4%
2,6%
2,8%
3,0%
3,1%
3,1%
3,1%
3,1%
3,1%
3,0%
2,9%
2,8%
2,7%
2,6%
IPCA (% a.a.)
8,2%
5,6%
5,2%
5,0%
4,9%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
IGP-M (% a.a.)
6,5%
5,5%
5,2%
5,1%
4,9%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
4,5%
Taxa de Juros de
Longo Prazo - TJLP
(% a.a.)
7,5%
8,5%
8,5%
7,5%
6,5%
6,0%
6,0%
6,0%
6,0%
6,0%
6,0%
6,0%
6,0%
6,0%
6,0%
6,0%
6,0%
6,0%
6,0%
Inflao americana CPI (% a.a.)
0,5%
2,2%
2,3%
2,5%
2,0%
2,0%
2,0%
1,9%
1,9%
1,9%
2,0%
2,0%
2,0%
2,0%
2,0%
2,0%
2,0%
2,0%
2,0%
Fonte: EIU (Economist Intelligence Unit), Banco Central do Brasil, BNP Paribas
41
Clculo do WACC
PREMISSAS
Beta desalavancado
para a Arteris
Beta desalavancado
(a)
0,61
Alquota de imposto
34,0%
Alavancagem alvo
185,7%
D/(D+E)
65,0%
E/(D+E)
35,0%
Beta alavancado
(Be)
1,36
Taxa livre
de risco
Prmio de
risco de
mercado
Beta
alavancado
WACC
2,1%
Mdia de 3 meses do yield de um bond do
governo americano de 10 anos em US$ (fonte:
BNP Paribas Arbitrage)
Prmio de risco de mercado
6,4%
Mdia de 3 meses dos retornos totais das aes
de grandes empresas americanas menos a
mdia do yield de um bond do governo
americano de 10 anos em US$ (fonte: BNP
Paribas Arbitrage)
(+) Taxa livre de risco (US$)
2,1%
Custo do Equity (US$)
10,8%
1,36
Baseado na mediana dos betas de empresas
comparveis selecionadas (fonte: Barra)
Estrutura
de capital
Estrutura de capital de longo prazo: 65% dvida /

35% equity (fonte: Companhia)
Prmio de
risco pas
3,1%
Mdia de 3 meses do spread entre o bond
brasileiro em US$ e a taxa livre de risco dos
EUA (fonte: JPMorgan EMBI IPEADATA)
Taxa de
inflao
(BR)
4,8%
Mdia entre a taxa anual de inflao de 2015 a
2033 baseada em (i) estimativas do Banco
Central do Brasil de 2015 a 2019 e (ii) inflao
alvo de 4,5% de 2020 a 2033
Taxa de
inflao
(EUA)
2,0%
Mdia entre a taxa anual de inflao de 2015 a
2033 baseada em estimativas do EIU Economist Intelligence Unit
6,4%
Multiplicado pelo: Beta alavancado
1,36
Prmio de risco de mercado ajustado
8,7%
(+) Prmio de risco pas
3,1%
Custo do Equity ajustado (US$)
13,9%
Taxa de inflao de longo prazo (BR)
4,8%
Taxa de inflao de longo prazo (EUA)
2,0%
Custo do Equity ajustado (R$)
17,1%
Multiplicado pelo: E/(D+E) da companhia
35,0%
Parcela de custo do equity
6,0%
Custo de dvida da companhia
10,8%
Alquota de imposto efetiva
34,0%
Custo de dvida depois de im postos
7,1%
Multiplicado pelo: D/(D+E) da companhia
65,0%
Parcela de custo de dvida
4,6%
WACC - Nom inal (R$)
10,60%
Anlise de sensibilidade: +/- 5% aplicado ao beta

desalavancado
a
0,58
0,61
0,64
Be
1,30
1,36
1,43
WACC
10,44%
10,60%
10,75%
42
Custo de capital: beta desalavancado

Beta e alavancagem de empresas comparveis
Com panhia
Pas
Beta
alavancado
Moeda
Valor do
equity
(m ilhes)
Dvida
lquida
(m ilhes)
Minoritrios
(m ilhes)
Valor da
firm a
(m ilhes)
Alquota de
Beta
Alavancagem
im posto
desalavancado
Am rica Latina
CCR S.A.
Brasil
1,04
BRL
28.779
9.697
168
37.842
34,0%
0,85
34%
EcoRodovias Infraestrutura e Logstica SA
Brasil
1,06
BRL
5.003
4.461
55
8.635
34,0%
0,67
89%
Arteris S.A.
Brasil
1,03
BRL
2.636
5.129
7.278
34,0%
0,45
195%
OHL Mexico SAB De CV
Mxico
1,11
MXN
50.251
25.494
7.320
83.339
30,0%
0,85
51%
Mdia - Am rica Latina
1,06
0,71
92%
Mediana - Am rica Latina
1,05
0,76
70%
sia
Bangkok Expressw ay Public Company Limited
Tailndia
0,94
THB
30.030
25.158
104
50.148
20,0%
0,56
84%
IRB Infrastructure Developers Limited
ndia
1,06
INR
86.246
109.890
351
187.031
30,0%
0,56
127%
Jiangsu Expressw ay Co. Ltd.
China
0,76
CNY
40.811
12.964
631
45.813
25,0%
0,62
32%
Anhui Expressw ay Co. Ltd.
China
0,71
CNY
10.400
1.428
785
12.827
25,0%
0,65
14%
Mdia - sia
0,87
0,60
64%
Mediana - sia
0,85
0,59
58%
Europa
Abertis Infraestructuras S.A.
Espanha
0,91
EUR
14.964
11.916
2.222
32.303
28,0%
0,60
80%
Atlantia SpA
Itlia
0,86
EUR
19.882
12.621
1.761
34.477
31,4%
0,62
63%
Ferrovial, S.A.
Espanha
0,88
EUR
14.496
6.550
418
21.690
28,0%
0,67
45%
VINCI S.A.
Frana
1,14
EUR
28.281
14.657
137
42.586
33,3%
0,85
52%
Eiffage SA
Frana
1,13
EUR
4.936
12.883
159
17.819
33,3%
0,42
261%
Obrascon Huarte Lain SA
Espanha
1,21
EUR
1.974
6.079
1.813
8.989
28,0%
0,56
308%
Societ Iniziative Autostradali e Servizi SpA
Itlia
0,87
EUR
2.462
1.971
265
4.681
31,4%
0,58
80%
ASTM S.p.A.
Itlia
0,88
EUR
1.104
1.706
888
3.622
31,4%
0,55
155%
Mdia - Europa
0,98
0,61
130%
Mediana - Europa
0,89
0,59
80%
Mdia - Global
0,97
0,63
1,04
Mediana - Global
0,98
0,61
0,80
Fonte: Capital IQ, Companhias, Beta Barra, KPMG

43
Arteris: resumo da avaliao

Fluxo de caixa descontado (FCD)
R$ m ilhes - FYE 31/12
2016e
2017e
2018e
2019e
2020e
2021e
2022e
3,158
4,116
4,205
4,806
4,451
3,214
3,082
3,228
3,482
3,723
994
1,528
1,842
1,989
2,093
1,794
1,825
1,984
2,179
2,405
31%
37%
44%
41%
47%
56%
59%
61%
63%
657
994
1,067
1,125
1,150
845
875
1,019
21%
24%
25%
23%
26%
26%
28%
32%
EBITDA
% receita operacional lquida
EBIT
(+) Proviso de manuteno
(-) Capex de manuteno
EBIT tributvel
Imposto
% EBIT tributvel
2027e
2028e
2029e
2030e
2031e
2032e
2033e
3,997
4,396
4,696
4,150
4,352
4,684
5,192
5,525
775
2,624
2,906
3,246
2,751
3,018
3,376
3,749
4,179
602
65%
66%
66%
69%
66%
69%
72%
72%
76%
78%
1,205
1,426
1,642
1,922
2,249
1,828
2,075
2,426
2,798
3,032
602
35%
38%
41%
44%
48%
44%
48%
52%
54%
55%
78%
92
100
73
115
158
198
226
254
281
304
318
327
309
281
236
181
130
57
(80)
(145)
(299)
(210)
(231)
(268)
(224)
(215)
(222)
(284)
(300)
(335)
(297)
(340)
(347)
(303)
(339)
(390)
669
948
842
1,030
1,077
775
877
1,057
1,263
1,446
1,660
1,913
2,260
1,769
1,965
2,303
2,588
2,699
602
23%
20%
21%
24%
24%
28%
33%
36%
39%
42%
44%
48%
43%
45%
49%
50%
49%
78%
(228)
(322)
(286)
(350)
(366)
(263)
(298)
(359)
(429)
(492)
(564)
(651)
(769)
(601)
(668)
(783)
(880)
(918)
(205)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
(34%)
442
626
556
680
711
511
579
698
834
954
1,095
1,263
1,492
1,167
1,297
1,520
1,708
1,781
398
14%
15%
13%
14%
16%
16%
19%
22%
24%
26%
27%
29%
32%
28%
30%
32%
33%
32%
51%
949
950
965
974
980
982
985
998
923
943
950
951
1,146
(365)
(163)
(83)
(73)
(22)
(17)
(78)
(6)
(80)
(20)
(2)
(137)
(59)
(+) Depreciao e amortizao

(-) Capex de expanso
2026e
21%
EBIT tributvel depois de im posto

PERODO DE CONCESSO
2023e
2024e
2025e
9M15
336
(1,439)
534
(1,563)
775
(1,321)
864
(1,720)
943
(1,253)
(-/+) Variao do capital de giro
(35)
47
(3)
(1)
28
10
11
(-) Outorga
(57)
(84)
(93)
(39)
(11)
(1)
20
53
129
159
178
241
334
274
287
161
190
194
16
401
1,098
1,392
1,637
1,868
2,077
2,245
2,416
2,820
2,313
2,516
2,634
2,723
3,070
120
(+) Uso do prejuzo fiscal

Fluxo de Caixa Livre para a Firm a (FCLF)
0
(752)
(440)
(86)
(211)
Resumo da avaliao (R$ milhes)
Intervalo da avaliao por FCD (R$)
Valor presente do FCLF

(+) Avaliao da STP
7.599,0
134,7
Valor da firm a
7.733,7
(-) Dvida lquida em 31 de maro de 2015
4.658,0
(+) Outros ajustes em 31 de maro de 2015

Valor do equity
Nmero de aes (milhes)
Preo por ao (R$)
(294)
Anlise de sensibilidade: +/- 5% aplicado ao beta desalavancado

0,64
0,61
0,58
72,1
5,0%
Valor central
(5,0%)
3.147,8
344,4
9,14
8,74
9,14
9,55
Fonte: Companhia
44
Ajustes do Valor da Firma para o Valor do Equity
Valor da Firma para o Valor do Equity (R$ milhes)
Arteris S.A.
134,7
Valor do equity (R$

milhes)
Nmero de aes
(milhes)
Valor do equity
por ao (R$)
R$ 9,14/ao
3.147,8
(4.658,0)
344,4
7.599,0
72,1
3.147,8
9,14
Valor da firma
Participao da
Arteris na STP (4.68%)
Dvida lquida
Avaliao da STP (R$ milhes)
Outros ajustes
Valor do equity
Outros ajustes
Avaliao por EV/EBITDA

EBITDA 2014 - STP
(x) mltiplo EV/EBITDA(1)
Valor da STP
325,0
8,1x
Outros ajustes R$ m ilhes

(+) Contas a receber - partes relacionadas
0,2
2.643,6
(+) Depsitos judiciais
87,5
(234,3)
(-) Contar a pagar - partes relacionadas
(0,2)
Valor econmico da STP
2.877,9
(-) Riscos cveis, trabalhistas e fiscais
Valor patrimonial da STP
239,6
4,68% do Valor econmico da STP
134,7
4,68% do Valor patrimonial da STP
11,2
(-) Dvida lquida (caixa) em 2014
Total - outros ajustes
(15,4)
72,1
Fonte: Companhia, Dirio Oficial, Press Release da Ecorodovias

(1) Equivalente transao entre a Ecorodovias e o Capital International em fevereiro de 2014 por uma participao de 11% na STP
45
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
37
39
46
48
Apndice
50
46
Avaliao pelo preo mdio ponderado das aes a valor de mercado (VWAP)
VWAP de R$ 12,90 12 meses antes do Fato Relevante e R$ 9,62 entre o Fato Relevante e o
Laudo de Avaliao
Avaliao pelo preo mdio ponderado das aes a
valor de mercado (VWAP) 12 meses antes do Fato
Relevante
Anlise de liquidez
(antes do Fato Relevante)
Preo por ao (R$)
(1)
Em 30/04/15
Circulao
Sobre o
Sobre o
capital free float
Spot
0,20%
0,66%
ltimo ms
0,19%
0,63%
ltimos 3 meses
0,28%
0,91%
ltimos 6 meses
0,21%
0,67%
ltimos 9 meses
0,18%
0,59%
ltimos 12 meses
0,16%
0,54%
Anlise de liquidez
(antes do Laudo de Avaliao)
Volume ('000)
Avaliao pelo preo mdio ponderado das aes a

valor de mercado (VWAP) entre o Fato Relevante e a
data do Laudo de Avaliao
Preo por ao (R$)
Volume ('000)
25,00
10.000
25,00
10.000
20,00
8.000
20,00
8.000
15,00
VWAP 6.000
12,90
15,00
6.000
10,00
4.000
10,00
5,00
2.000
5,00
VWAP
9,62
4.000
(1)
Em 22/09/15
Circulao
Sobre o
Sobre o
capital free float
Spot
0,18%
0,58%
ltimo ms
0,11%
0,37%
ltimos 3 meses
0,08%
0,25%
ltimos 6 meses
0,12%
0,40%
ltimos 9 meses
0,17%
0,54%
ltimos 12 meses
0,16%
0,52%
mai-14
jul-14
set-14
Volume
nov-14
jan-15
mar-15
Preo
mai-15
2.000
jun-15
jul-15
Volume
ago-15
set-15
Preo
Fonte: Datastream, Bloomberg (1) Volume mdio negociado dividido pelo nmero de aes
47
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
37
39
46
48
Apndice
50
48
Valor patrimonial por ao

Calculado com base nas demonstraes financeiras de 31 de maro de 2015
Valor patrimonial por ao
31/03/2015
Ativos totais (R$000)
9.417.105
Passivos totais (R$000)
7.231.596
Total do patrimnio lquido (R$000)
2.185.509
Nmero de aes (#000)
344.444
Valor patrimonial por ao (R$/ao)
R$ 6,35
Fonte: Companhia
49
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
Apndice
50
50
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
Apndice
50
7.1 Resumo da avaliao
51
7.2 Benchmarking operacional
53
7.3 Lista de informaes recebidas
56
7.4 Glossrio
58
51
Resumo da avaliao
Valor econmico da Arteris calculado entre R$ 8,74 e R$ 9,55 por ao, com base na
metodologia de Fluxo de Caixa Descontado
Metodologias adotadas(1)
Resumo da Avaliao Preo da ao (R$/ao)

4,0
6,0
8,0
10,0
12,0
14,0
9,14
Fluxo de caixa
descontado
Valor Econmico
Fluxo
de
Caixa Descontado
Metodologia
considerada para
a avaliao
8,74
Oferta: R$ 10,15
9,55
Valor Patrimonial por ao sensibilidade de +/5% aplicado no valor central

Valor do patrimnio lquido dividido pelo nmero
de aes em circulao baseado na ltima
demonstrao financeira auditada disponvel antes
6,35
ValorPatrimnio
Patrimonial
por ao
lquido
por ao
6,03
6,66
12,90
12 meses antes do
12 months
Fato Relevante
12,25
10,09
6 meses antes do
Fato Relevante6 months
9,59
10,60
8,65
3 meses antes do
3 months
Fato Relevante
1 ms antes do Fato
1 months
Relevante
9,08
8,21
VWAP
7,82
8,21
7,43
8,20
Dia do fato relevante

Spot
Entre o Fato
issuance
Relevante eVR
a data
do
Laudo de Avaliao

Plano de Negcios recebido da Arteris de 2015 a
2033 (fim do ltimo contrato de concesso)
Fluxo de Caixa Livre para a Firma descontado
usando um WACC de 10,60% (em R$ nominais)
Intervalo da avaliao considera a seguinte
sensibilidade: +/- 5% no valor do beta
desalavancado
7,79
8,61
9,62
9,14
10,10
(1) O escopo deste Laudo de Avaliao no incluiu anlise de potencial desconto por falta de liquidez
13,54
VWAP sensibilidade de +/-5% aplicado no valor

central
Preo mdio ponderado das aes a valor de
mercado entre 02 de maio de 2014 e 30 de abril
de 2015
mercado entre 03 de novembro de 2014 e 30 de
abril de 2015
mercado entre 02 de fevereiro de 2015 e 30 de
abril de 2015
mercado entre 01 de abril de 2015 e 30 de abril de
2015
Preo de fechamento no dia do Fato Relevante
Preo da ao em 30 de abril de 2015
Entre o Fato Relevante e a data do Laudo de
Avaliao
mercado entre 04 de maio de 2015 e 22 de
setembro de 2015
Nmero total de aes (excl. aes em tesouraria)
de 344.444.440 em 31/03/2015
52
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
Apndice
50
51
53
56
7.4 Glossrio
58
53
Benchmarking operacional
Margem EBIT(3)
Mdia: 67,5%
Mdia: 66,5%
Mdia: 45,8%
Mdia: 47,0%
Mdia: 46,4%
44,8%
44,7%
41,8%
65,3%
(2)
(1)
(1)
65,2%
(2)
(1)
67,4%
(1)
(2)
(1)
64,4%
65,7%
48,0%
Mdia: 66,9%
49,3%
2014
49,8%
2013
67,9%
2012
66,5%
2014
70,0%
2013
70,7%
2012
(1)
Valores representam apenas a

linha de negcio de rodovias(4)
Margem EBITDA
1.034
436
520
1.930
1.484
2019e
2.053
2018e
1.864
599
3.205
643
1.708
699
1.938
2017e
1.619
2016e
3.800
2015e
2.393
1.046
1.822
2014
1.334
819
1.326
2013
1.134
504
2012
1.247
Valores representam o CAPEX

total da empresa
Capex histrico e estimado (R$ milhes)
Fonte: Companhias, relatrios de brokers

Nota: As informaes referentes a CCR e Ecorodovias foram extradas de relatrios de analistas de mercado e as informaes referentes a Arteris so estimativas da prpria Companhia
(1) Excluindo receitas/custos de construo e proviso para manuteno; (2) Excluindo: (i) Aeroporto de BH; (ii) novos negcios, os quais ainda no esto operacionais: Metro Bahia e MSVia; (iii)
receitas no recorrentes resultante da venda da participao na STP e outros resultados no recorrentes; (iv) excluindo Controlar; (v) receitas e custos de construo; (vi) proviso para manuteno;
(3) Considera os mesmos ajustes do EBITDA para todas as empresas, exceto a proviso de manuteno; (4) Exceto para CCR, no entanto, a linha de negcios de concesso de rodovias representa
cerca de 72% da receita total da CCR
54
Benchmarking operacional (cont.)
Performance do preo da ao (R$/ao)

18
16
Anncio da reviso do
capex
14
Fato Relevante oferta

Participes
12
10
8
6
set-14
out-14
nov-14
dez-14
jan-15
fev-15
mar-15
abr-15
mai-15
jun-15
jul-15
ago-15
Arteris
Benchmarking entre a Arteris e empresas comparveis brasileiras (R$ milhes)

VF em 31/03/2015
Capex futuro total

(nom inal)
Capex / VF
Alavancagem
(31/03/2015)
CCR
37.842
26.081
68,9%
33,7%
Ecorodovias
8.635
7.664
88,8%
89,2%
Arteris
7.278
13.231
181,8%
194,6%
Com panhia
Fonte: Companhia, relatrios de brokers
55
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
Apndice
50
51
53
56
7.4 Glossrio
58
56
Lista de informaes recebidas
Informaes recebidas da Arteris:

Durante a execuo do nosso trabalho de avaliao da Arteris, nos foram disponibilizados os seguintes documentos sobre
a Arteris:
Apresentao institucional da Companhia;
Planilha com plano de negcios da companhia;
Planilha com as dvidas financeiras da companhia e o perodo de amortizao da dvida;
Planilha com reajustes tarifrios da Intervias;
Planilha com dados financeiros histricos (1T15, 1T15 e 1S15) da companhia;
Planilha atualizada com as dvidas financeiras da companhia e o perodo de amortizao da dvida;
Alavancagem alvo da companhia;
Custo e composio alvos da dvida da companhia
Outras informaes utilizadas:

Relatrios de resultado, apresentaes, documentos enviados CVM e comunicados emitidos pela Companhia ao
mercado, constantes do site de Relao com Investidores da Companhia;
Relatrios de analistas de mercado que cobrem a Arteris;
Relatrios de analistas de mercado que cobrem outras companhias no setor de atuao da Companhia no Brasil e no
mundo;
Relatrios e estimativas macroeconmicas e setoriais dos mercados onde est inserida a Companhia;
Comunicado ao Mercado e Fato Relevante da venda da participao da ECOR3 na STP (Servios e Tecnologia de
Pagamento S.A.);
Informaes complementares via servios de informaes como Bloomberg, Capital IQ e Datastream.
57
ndice
Seo
Pgina
Sumrio executivo
10
18
22
29
Avaliao da Arteris
36
Apndice
50
51
53
56
7.4 Glossrio
58
58
Glossrio
Term o
Definio
Term o
Definio
1T14
Primeiro Trimestre de 2014
CVM
Comisso de Valores Mobilirios
1T15
Primeiro Trimestre de 2015
D&A
Depreciao & Amortizao
9M15
9 primeiros meses de 2015
Datastream
AGE
Assemblia Geral Extraordinria
Plataforma da Thomson Reuters utilizada como fonte de informaes

pblicas de mercado
Alavancagem
Proporo da dvida de terceiros sobre o capital prprio
Dvida Lquida
Dvida total e equivalentes menos caixa e equivalentes
ANTT
Agncia Nacional de Transportes Terrestres
DNER
Departamento Nacional de Estradas de Rodagem
ARTESP
Agncia de Transporte do Estado de So Paulo
DNIT
Departamento Nacional de Infraestrutura de Transportes
Beta ()
Coeficiente de risco que representa o risco no diversificvel que o

ativo est exposto
EBIT
Do ingls, Earnings Before Interest and Taxes . Lucro operacional

antes dos juros e impostos
BNDES
Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social
EBITDA
BNP Paribas
Banco BNP Paribas Brasil S.A.
Do ingls, Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and

Amortization . Lucro operacional antes dos juros, impostos,
depreciao e amortizao
c.
Circa, aproximadamente
Capex
Do ingls, Capital Expenditures. Equivalente a investimentos de

manuteno e expanso em ativos imobilizados
EBITDA Ajustado
CDI
Certificados de Depsito Interbancrio
EBITDA ajustado pelas reverses da proviso para manuteno de

rodovias. Para o clculo da margem EBITDA ajustada, a companhia leva
em considerao a relao entre a receita operacional lquida excluindo
as receitas de obras e o EBITDA ajustado
CNT
Confederao Nacional do Transporte
EMBI
Do ingls Emerging Market Bond Index . Usado como medida para o

prmio de risco pas para um determinado pas
Conveno de
desconto no final de
ano
Premissa de que os fluxos de caixa sero gerados ao final do perodo
Concessionrias
Estaduais
Sociedades de Propsito Especfico, criadas pelas vencedoras das

Licitaes, com as quais foram celebrados os Contratos de Concesso,
tendo por objeto social especfico a manuteno, conservao e
operao de Concesso de Rodovias Estaduais e que tem como
agncia reguladora a ARTESP
Equity
Termo em ingls. Capital prprio dos acionistas de uma empresa
Fairness Opinion
Carta de opinio emitida por um avaliador independente usualmente

sobre os aspectos econmico-financeiros de uma transao societria
Sociedades de Propsito Especfico, criadas pela vencedora da

Licitao, com as quais foram celebrados os Contratos de Concesso,
tendo por objeto social especfico a explorao da Concesso de
Rodovias Federais e que tem como agncia reguladora a ANTT
FCD
FCLF
Fluxo de Caixa Livre para a Firma
Free Float
Termo em ingls. Parte das aes de uma companhia disponveis para

negociao no mercado
CONIT
Conselho Nacional de Integrao de Polticas de Transporte
FYE
Do ingls, Fiscal Year Ending. Final do ano contbil
CPI
Do ingls, Consumer Price Index . ndice de Preos ao Consumidor dos

Estados Unidos
Holding
Termo em ingls. Sociedade no operacional que tem seu patrimnio

composto de aes de outras companhias
Concessionrias
Federais
59
Glossrio (cont.)
Term o
Definio
IFRS
International Financial Reporting Standards . Conjunto de normas

contbeis internacionais
IGP-M
ndice Geral de Preos do Mercado. Indicador da inflao brasileira
IPCA
ndice de Preos ao Consumidor Amplo. Indicador da inflao brasileira
IPO
Do ingls Initial Public Offer . Oferta pblica inicial
k; '000
Abreviao para milhares
Kd
Custo da dvida
Ke
Custo do capital prprio
km
Do ingls, kilometers. Quilmetros
Margem EBITDA
Ajustada
Relao entre a receita operacional lquida excluindo as receitas de

obras e o EBITDA ajustado
Novo Mercado
Seo destinada negociao de aes de empresas que adotam,

voluntariamente, prticas de governana corporativa adicionais s que
so exigidas pela legislao brasileira. A listagem nesse segmento
especial implica na adoo de um conjunto de regras societrias que
ampliam os direitos dos acionistas, alm da adoo de uma poltica de
divulgao de informaes mais transparente e abrangente
nus Fixo
Term o
Definio
Proviso para
Manuteno
Estimativa dos desembolsos necessrios para liquidar as obrigaes

presentes de manter a infraestrutura em nveis de operacionalidade
definidos contratualmente considerando os desgastes derivados de
seu uso
R$; reais
Sigla para denominar a moeda utilizada no Brasil
Receitas e Custos
de Construo
So uma representao contbil, no caixa, advindas das novas regras

trazidas pelo IFRS
Selic
Taxa de juros de curto prazo, em reais, equivalente taxa de

referncia do Sistema Especial de Liquidao e Custdia
Taxa livre de risco
Retorno exigido para investimentos livres de risco, normalmente,

equivalente aos retornos dos ttulos do governo americano
TJLP
Taxa de Juros de Longo Prazo
US$; $; dlares
Sigla para denominar a moeda utilizada nos Estados Unidos da Amrica
Veculos
Equivalentes
Veculos Equivalentes uma unidade de medida usada como base para

a cobrana de pedgios. Um veculo de passageiros considerado um
veculo equivalente e um veculo comercial (como um caminho ou
nibus) calculado com base no nmero de eixos, com cada eixo
sendo considerado um veculo de passageiro. Ou seja, um eixo
equivalente a um veculo de passageiro
As Concessionrias Estaduais devem pagar ao Poder Concedente um

nus fixo como contrapartida pela outorga da concesso
VF
Valor da Firma
VP
Valor Presente
PIB
Produto Interno Bruto
VWAP
Do ingls Volume Weighted Average Price , equivalente ao preo mdio

ponderado pelo volume de negociao
PIS e COFINS
Impostos sobre a receita bruta - "Programa de Integrao Social" e

"Contribuio para Financiamento da Seguridade Social",
respectivamente
WACC
Do ingls Weighted Average Cost of Capital. Custo Mdio Ponderado

de Capital
Poder Concedente
A Unio, o Estado, o Distrito Federal ou Municpio, em cuja competncia

se encontre o servio pblico, precedido ou no da execuo de obra,
objeto de concesso ou permisso
Prmio de risco de
mercado
Retorno exigido de aes pelo investidor comparado a investimentos

livres de risco
60

2015.09.22 - Relatorio de Avaliacao Arteris

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

2015.09.22 - Relatorio de Avaliacao Arteris

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Arteris S.A.

Nota importante (cont.)

Nota importante (cont.)

Nota importante (cont.)

Nota importante (cont.)

Informaes sobre o avaliador

O setor de concesses de rodovias no Brasil

Informaes sobre a Arteris

Apresentao do Plano de Negcios

Avalio por FCD baseada no Plano de Negcios / projees em termos

Data da avaliao: 31/03/2015 (ltima demonstrao financeira auditada

Preo da ao da Arteris ponderado pelo volume dirio negociado na

Valor Patrimonial das

Resumo da Avaliao Preo da ao (R$/ao)

Valor Econmico Fluxo de

Patrimnio lquido por ao

Valor Patrimonial por ao

Valor Patrimonial por ao

Fluxo de Caixa Descontado

VWAP sensibilidade de +/-5%

Informaes sobre o avaliador

O setor de concesses de rodovias no Brasil

Informaes sobre a Arteris

Apresentao do Plano de Negcios

Credenciais recentes do BNP Paribas em Fairness Opinions e Laudos de Avaliao

Fairness Opinion para

Fairness Opinion para

Pela aquisio e Fairness

no contexto da joint venture

foi assessorada pelo

Fairness opinions e Laudos de Avaliao entregues pelo BNP Paribas no mundo

Fairness Opinion no contexto

Fairness Opinion para o

Fairness Opinion para

Laudo de avaliao do IES

Fairness Opinion para

Fairness opinions e Laudos de Avaliao entregues pelo BNP Paribas no mundo

Laudo de Avaliao para

Fairness Opinion para

Fairness Opinion no contexto

Fairness Opinion para

no contexto da fuso com

Fairness Opinion para

Fairness Opinion para

Fairness Opinion para

Fairness opinion in the

BNP Paribas IB Advisory Brasil

Pela fuso com a

Pela venda de seus 50%

sendo assessorada pelo

foi assessorada pelo

Pela aquisio de uma

Pela sua aliana

Pelo private placement

foi assessorada pelo

foi assessorada pelo

Pela aquisio de 30% da

Pela aquisio de 80% da

Pela aquisio do Ita

Pela aquisio de 49% da

Pela aquisio de 51% do

Pela venda de 27% para

foi assessorada pelo

foi assessorada pelo