Evaluación Financiera de S - E at

MODELO DE EVALUACIN FINANCIERA DE
SUBESTACIONES ELCTRICAS TIPO
CATALINA MAYORGA SARMIENTO

MARLYN JOHANA SARMIENTO
UNIVERSIDAD INDUSTRIAL DE SANTANDER

FACULTAD DE INGENIERAS FSICO - MECNICAS
ESCUELA DE ESTUDIOS INDUSTRIALES Y EMPRESARIALES
BUCARAMANGA
2010
MODELO DE EVALUACIN FINANCIERA DE

SUBESTACIONES ELCTRICAS TIPO

MARLYN JOHANA SARMIENTO
Tesis de grado para optar al ttulo de Ingenieras Industriales
Director
JUAN BENJAMIN DUARTE

Ingeniero Industrial
Codirector
HERMANN RAL VARGAS TORRES

Doctor Ingeniero Elctricista
UNIVERSIDAD INDUSTRIAL DE SANTANDER

FACULTAD DE INGENIERAS FSICO - MECNICAS
ESCUELA DE ESTUDIOS INDUSTRIALES Y EMPRESARIALES
BUCARAMANGA
2010
ndice general
1. Generalidades del proyecto
22
1.1. Planteamiento del problema . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22

1.2. Justificacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
1.3. Alcance del proyecto . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.4. Objetivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.4.1. Objetivo general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.4.2. Objetivos especficos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
1.5. Estructura del libro . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27
2. Estado del Arte
28
2.1. Antecedentes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
2.1.1. Otros estudios desarrollados. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 28
2.2. Marco Terico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
2.2.1. Marco Terico de las Subestaciones Elctricas . . . . . . . . . . . 31
2.2.1.1.
Evolucin de las Subestaciones Elctricas . . . . . . . 31
2.2.1.2.
Caracterizacin de Subestaciones tipo . . . . . . . . . 35
2.2.1.3.
Smbolo de elementos empleados en los diagramas

unifilares de las Subestaciones Elctricas . . . . . . . . 36
2.2.1.4.
Niveles de Tensin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
2.2.1.5.
Tipos de configuraciones . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
7
NDICE GENERAL
2.2.1.6.
Tipo de mdulos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
2.2.1.7.
Etapas para la construccin de una subestacin . . . . 43
2.2.2. Marco Terico de Evaluacin de proyectos . . . . . . . . . . . . 45

2.2.2.1.
Presupuesto de Inversiones . . . . . . . . . . . . . . . 45
2.2.2.2.
Costos de Operacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48
2.2.2.3.
Ingresos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
2.2.2.4.
Estados Financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50
2.2.2.5.
Estructura de la Tasa de Descuento (WACC) . . . . . . 54
2.2.2.6.
Criterios de Decisin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
2.2.2.7.
Herramientas de anlisis Financiero . . . . . . . . . . . 59
3. Variables de Entrada y Salida del Modelo de Evaluacin Financiera
62
3.1. Entradas de Informacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63

3.1.1. Parmetros Econmicos Iniciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63
3.1.2. Datos de Entrada (Ingresos, Costos e Inversiones) . . . . . . . . 65
3.1.2.1.
Ingresos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 65
3.1.2.2.
Mano de obra directa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69
3.1.2.3.
Costos indirectos de fabricacin . . . . . . . . . . . . . 69
3.1.2.4.
Gastos de administracin . . . . . . . . . . . . . . . . . 70
3.1.2.5.
Gastos por Comercializacin . . . . . . . . . . . . . . . 70
3.1.2.6.
Inversin Inicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71
3.2. Procesamiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
3.2.1. Estados Financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
3.2.1.1.
Estado de Resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75
3.2.1.2.
Balance General . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78
3.2.1.3.
Flujo de Caja Libre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
3.2.2. Criterios de Decisin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82
NDICE GENERAL
3.2.2.1.
9
Herramientas de anlisis financiero . . . . . . . . . . . 87
3.3. Reportes financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88

3.3.3. Herramientas de anlisis Financiero . . . . . . . . . . . . . . . . 90
3.3.4. Anlisis de Sensibilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 90
4. Caso de la Evaluacin Financiera
92
4.1. Requerimientos para la Evaluacin Financiera . . . . . . . . . . . . . . 94

4.1.1. Parmetros Econmicos Iniciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
4.1.2. Datos de Entrada (Ingresos, Costos e Inversiones) . . . . . . . . 98
4.1.2.1.
Variables de Ingresos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 98
4.1.2.2.
Mano de Obra Directa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
4.1.2.3.
Costos indirectos de Fabricacin . . . . . . . . . . . . . 100
4.1.2.4.
Gastos administrativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
4.1.2.5.
Gastos por comercializacin . . . . . . . . . . . . . . . 102
4.1.2.6.
Inversin Inicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
4.1.2.7.
Tasa de Descuento (WACC) . . . . . . . . . . . . . . . 108
4.2. Otras consideraciones para la evaluacin . . . . . . . . . . . . . . . . . 110

4.3. Reportes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
4.3.3. Herramientas de anlisis Financiero . . . . . . . . . . . . . . . . 116
4.3.4. Anlisis de Escenarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
5. Observaciones
119
6. Conclusiones
120
NDICE GENERAL
10
Bibliografa
122
A. Diagrama Unifilar de la Subestacin
124
B. Costo de las Unidades Constructivas
125
C. Impuesto Predial
126
D. Trifas correspondientes a actividades de servicios
127
E. Clculo del WACC segn el Inversionista
128
E.1. Tasa libre de Riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128

E.2. Riesgo Pas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 129
E.3. Costo de la deuda . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 130
F. Reportes del Modelo
131
F.1. Estados de Resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131

F.2. Balance General . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 133
F.3. Flujo de Caja Libre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 135
G. Manual del Modelo de Evaluacin Financiera
136
G.1. Condiciones de Manejo del Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136

G.2. Entrada al Sistema . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
G.2.1. Especificar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
G.2.1.1. Descripcin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139
G.2.1.2. Parmetros Econmicos Iniciales . . . . . . . . . . . . 142
G.2.1.3. Datos de Entrada ( Ingresos, Costos de operacin e
Inversiones) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
G.2.1.4. Reportes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
G.2.2. Buscar/ Modificar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
ndice de figuras
1.1. Estructura Institucional. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
1.2. Objetivos Bsicos de regulacin Fuente: ISA Mercado de energa Mayorista - Presentacin del mercado colombiano . . . . . . . . . . . . . . 24
2.1. Metodologa de evaluacin de interconexiones elctricas internacionales 30
2.2. Resultado de sustituir los interruptores tradicionales de 400 kV e interruptores de desconexin (izquierda) por una solucin Combined
(interruptor seccionador). [Olovsson u. Lejdeby, 2008] . . . . . . . . . . 34
2.3. Diagrama con un juego de Barras . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
2.4. Diagrama con un juego de barras particionada . . . . . . . . . . . . . . 38
2.5. Diagrama con un juego de barras particionada con disyuntor . . . . . . 39
2.6. Diagrama con un juego de barras con derivacin By-pass . . . . . . . . 39
2.7. Diagrama con un juego de barras doble . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
2.8. Diagrama configuracin en anillo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40
2.9. Diagrama Configuracin interruptor y medio . . . . . . . . . . . . . . . 41
2.10. Etapas de construccin de una subestacin . . . . . . . . . . . . . . . . 43
2.11. Estructura del Estado de resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
2.12. Flujo de Caja Libre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 54
2.13. Criterios de Decisin del VPN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
2.14. Criterios de Decisin de la TIR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
2.15. rbol de Rentabilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
11
NDICE DE FIGURAS
12
3.1. Esquema de la Estructura del Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63

3.2. Estado de Utilidades Retenidas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
4.1. Unifilar de la subestacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93
4.2. Especificar Subestacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94
4.3. Parmetros Econmicos Iniciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
4.4. Datos de Entrada (Ingresos, Costos e Inversiones) . . . . . . . . . . . . 98
4.5. Variables de Ingreso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
4.6. Inversin Inicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
4.7. WACC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
4.8. Reportes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 110
4.9. Reporte Estado de resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 114
4.10. Resultados del EVA Iniciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 116
4.11. rbol de Rentabilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 117
4.12. Anlisis de Escenarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 118
G.1. Entrada al Sistema . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 137
G.2. Men principal . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 138
G.3. Especificar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 139
G.4. Descripcin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 140
G.5. Seleccin del Nivel de Tensin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 141
G.6. Seleccin de Unidades Constructivas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 142
G.7. Indice de Precios al Productor e Inflacin . . . . . . . . . . . . . . . . . 143
G.8. Parmetros Econmicos Iniciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 144
G.9. Datos de Entrada . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 145
G.10.Variables de Ingreso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 146
G.11.Mano de Obra Directa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 147
G.12.Costos Indirectos de Fabricacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 148
NDICE DE FIGURAS
13
G.13.Mano de Obra Indirecta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149

G.14.Mantenimiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149
G.15.Servicios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
G.16.Seguros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 150
G.17.Impuesto Predial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
G.18.Gastos Administrativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 151
G.19.Gastos por Comercializacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 152
G.20.Inversin Inicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 153
G.21.Unidades Constructivas (maquinaria y equipo) . . . . . . . . . . . . . . 153
G.22.Terreno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 154
G.23.Activos no Elctricos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 155
G.24.Gastos de Constitucin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 156
G.25.WACC de la CREG . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 157
G.26.Anlisis de Sensibilidad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 158
G.27.Reportes . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 159
G.28.Buscar/Modificar . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 160
ndice de cuadros
2.1. Smbolo de elementos usados en los diagramas unifilares . . . . . . . . 36
2.2. Niveles de Tensin de los STR y SDL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
2.3. Activos depreciables . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
2.4. Balance General . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51
3.1. Estudios Transitorios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72
3.2. Estudios Fundamentales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73
3.3. Depreciacin Activos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74
3.4. Estructura del Estado de Resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76
3.5. Estructura del Flujo de Caja Libre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 81
3.7. Variables clculo del WACC, segn CREG . . . . . . . . . . . . . . . . . 84
3.8. Fuentes para el clculo del WACC conforme la CREG . . . . . . . . . . 88
4.2. Inflacin Proyectada a 20 aos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
4.3. IPP Proyectado a 20 Aos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
4.4. Variables de Ingreso . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
4.5. Mano de Obra Directa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100
4.6. Mano de Obra Indirecta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
4.7. Contratos por mantenimiento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 101
4.8. Personal Administrativo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102
4.9. Gastos Diversos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103
14
NDICE DE CUADROS
15
4.10. Unidades Constructivas Nivel 5 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104

4.15. Unidades Costructivas Nivel 2 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 106
4.16. Equipos de Comunicacin y Computacin . . . . . . . . . . . . . . . . 107
4.17. Equipo de Oficina . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
4.18. Vehculos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 107
4.19. Gastos de Constitucin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 108
4.20. Fuentes para el clculo del WACC . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 109
4.21. WACC del Inversionista . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 111
RESMEN
TTULO:
MODELO DE EVALUACIN FINANCIERA DE SUBESTACIONES ELCTRICAS
TIPO1
AUTORES:
MARLYN JOHANA SARMIENTO SALCEDO2
PALABRAS CLAVES: Herramienta, inversin, evaluacin financiera, variables, operadores de red, CREG, subestacin.
DESCRIPCIN:
En este proyecto se dise una herramienta que sirve como base para evaluar financiera y econmicamente la inversin y operacin de subestaciones elctricas tipo,
para inversionistas interesados en prestar este servicio en Colombia, adems de
que se constituye tambin un instrumento til para estudiantes de la asignatura de
subestaciones elctricas de la escuela de Ingeniera elctrica, electrnica y de Telecomunicaciones en la Universidad Industrial de Santander.
Las variables de entrada de la evaluacin financiera como lo son los ingresos, el
presupuesto de inversin, los costos de operacin y los gastos de administracin
permiten realizar el anlisis que suministrar toda la informacin necesaria para
elaborar los reportes y conocer los estados financieros, la tasa de descuento criterios
financieros, criterios de decisin y anlisis de sensibilidad de la subestacin respectiva; los datos de los ingresos, los costos de operacin y el presupuesto de inversin
son tomados de la informacin suministrada por la Comisin de Regulacin de Energa y Gas (CREG) a los operadores de red en Colombia segn la resolucin 097 de
2008, esta resolucin se actualizar a partir del ao 2014.
El resultado final es independiente para cada subestacin, ya que los datos varan de
acuerdo con las caractersticas propias y con los diferentes escenarios planteados en
el anlisis de sensibilidad.
1 Trabajo
de Grado
de Ingenieras Fsico-Mecnica. Escuela de Estudios Industriales y Empresariales. Director de Proyecto Ingeniero Juan Benjamn Duarte Codirector Doctor Hermann Ral Vargas Torres
2 Facultad
ABSTRACT
TITLE:
FINANCIAL EVALUATION MODEL OF TYPE ELECTRICAL SUBSTATIONS.3
AUTHORS:
MARLYN JOHANA SARMIENTO SALCEDO4
KEY WORDS: Tool, investment, financial evaluation, variables, network operators,
CREG, substation.
DESCRIPTION:
In this project, we designed a tool that serves as a basis for assessing financial and
economical investment in type electric substations, for investors interested in providing this service in Colombia. This project is also a useful tool for students of the subject electrical substations, School of electrical, electronic Engineering and telecommunications of the Universidad Industrial de Santander.
The input variables of the financial evaluation such as income, capital budget, operating costs and expenses of administration, allow the analysis to provide all the information needed to: prepare reports and financial statements to know, the discount
rate, the criteria for decision and the sensitivity analysis of the respective substation.
The information on revenues, costs of operating and investment budget were taken from the information provided by the Committee on Energy and Gas Regulation
(CREG) for network operators in Colombia, as in resolution 097, 2008. This resolution will be updated from 2014.
The final result is independent for each substation, since the data vary with the characteristics of each substation and the various scenarios outlined in the sensitivity
analysis.
3 Work
of Degree
of Physical and Mechanical Engineering. School of Industrial and Business Studies. Academic Project Manager Engineer Juan Benjamin Duarte Joint manager Doctor Hermann Ral
Vargas Torres
4 Department
GLOSARIO
Contratos bilaterales: Contrato que genera obligaciones recprocas para ambas partes
contratantes.
Operador de Red: Persona encargada de la planeacin de la expansin, las inversiones, la operacin y el mantenimiento de todo o parte de un STR o SDL, incluidas
sus conexiones al STN. Los activos pueden ser de su propiedad o de terceros. El OR
siempre debe ser una Empresa de Servicios Pblicos Domiciliarios.
Sistema de Distribucin Local: Sistema de transporte de energa elctrica compuesto
por el conjunto de lneas y subestaciones, con sus equipos asociados,que operan a los
Niveles de Tensin 3, 2 y 1 dedicados a la prestacin del servicio en un Mercado de
Comercializacin.
Sistema de Distribucin Local: Sistema de transporte de energa elctrica compuesto
por el conjunto de lneas y subestaciones, con sus equipos asociados,que operan a los
Niveles de Tensin 3, 2 y 1 dedicados a la prestacin del servicio en un Mercado de
Comercializacin.
Sistema de Transmisin Nacional: Es el sistema interconectado de transmisin de
energa elctrica compuesto por el conjunto de lneas, equipos de compensacin y
subestaciones que operan a tensiones iguales o superiores a 220 kV, los transformadores con este nivel de tensin en el lado de baja y los correspondientes mdulos
de conexin.
Sistema de Transmisin Regional: Sistema de transporte de energa elctrica compuesto por los Activos de Conexin del OR al STN y el conjunto de lneas, equipos
y subestaciones, con sus equipos asociados, que operan en el Nivel deTensin 4. Los
STR pueden estar conformados por los activos de uno o ms Operadores de Red.
Racionamiento de Energa: Suspender temporalmente el suministro de energa a la
comunidad de cierto sector o regin.
Unidades Constructivas: Conjunto de elementos que conforman una unidad tpica
de un sistema elctrico, orientada a la conexin de otros elementos de una red, o al
transporte o a la transformacin de la energa elctrica.
Usuario Final: Persona natural o jurdica que se beneficia con la prestacin de un
servicio pblico, bien como propietario del inmueble en donde ste se presta, o como
receptor directo del servicio. A este ltimo usuario se le denomina tambin consumidor.
CREG: Comisin de Regulacin de Energa y Gas
SSPD: Superintendencia de Servicios Pblicos Domiciliarios
UPME: Unidad de Planeacin Minero Energtico
MME: Ministerio de Minas y Energa
UC: Unidades Constructivas
OR: Operador de Red
Introduccin
La Comisin de Regulacin de Energa y Gas (CREG), tiene como funcin definir
cada cinco (5) aos las tarifas por el acceso y uso de las redes elctricas al igual que
el procedimiento para hacer efectivo su pago. El reto de la CREG es desarrollar el
marco regulatorio para la actividad de distribucin de energa elctrica en el periodo
2008- 2013, por medio de la Resolucin 097 de 2008, generando una estabilidad en
los precios de las inversiones y remuneracin de los cargo de uso.
En vista de que existen diversos factores de riesgo en el sector energa para invertir en Colombia, los inversionistas cuentan con la incertidumbre de invertir en la
construccin de subestaciones elctricas por el alto monto de inversin.
Debido a las consideraciones que tiene la CREG para las empresas distribuidoras de
energa, es necesario evaluar desde la perpectiva del inversionista que variables y
que consideraciones se tienen para obtener los rendimientos esperados.
El presente trabajo evalua el desempeo de las empresas distribuidoras de energa
tomando como referencia la Resolucin 097 de 2008, la cual a traves de la estimacin
de los criterios de decisin, permitir medir la utilidad que se obtiene por la construccin de subestaciones elctricas, en un periodo horizonte de 20 aos.
El modelo financiero es una herramienta que permite dar apoyo a los inversionistas
obteniendo una aproximacin de la situacin financiera de la empresa. La informacin que ofrece ser de utilidad para planificar y administrar los recursos de la empresa. El presente modelo se desarrolla en una base de datos llamada Access, que
permite arrojar resultados de factibilidad como el Valor Presente Neto (VPN), la Tasa
Interna de Retorno TIR) y el periodo de recuperacin de la inversin.
Asi mismo presenta dentro de la estructura del marco terico los principales conceptos en relacin con la evaluacin financiera tales como son: los estados financieros,
20
criterios de decisin, criterios financieros. Adems plasma brevemente la descripcin

de la Resolucin 097 de 2008.
Posteriormente se muestra cada una de las variables definidas para el modelo las
cuales sirven para obtener la evaluacin financiera, correspondientes a las Subestaciones Elctricas tipo que son: configuracin de Barra Sencilla, configuracin de Barra sencilla particionada, configuracin de Barra con Bypass, configuracin de Doble
Barraje, configuracin de Interruptor y medio, configuracin de Barraje en Anillo.
Captulo 1
Generalidades del proyecto
1.1.
Planteamiento del problema
El grupo GISEL de la Escuela de Ingenieras Elctrica, Electrnica y Telecomunicaciones (E3T) se encuentra vinculado con la Universidad industrial de Santander y
se ha convertido en un foco de capacitacin y formacin del recurso humano idneo para el sector elctrico nacional, sigue los lineamientos de la E3T en cuanto al
desarrollo vertical de los posgrados a su cargo, donde estos buscan irradiar hacia
los pregrados. Es el caso particular en el que a travs del trabajo de investigacin se
busca mejorar los conocimientos sobre el anlisis y evaluacin financiera de subestaciones elctricas tipo.
El trabajo de investigacin en mencin, titulado: Sistema de gestin para el diseo
de subestaciones basado en el reglamento tcnico de instalaciones elctricas-RETIE Marco de soporte, se plante dado que a la fecha en Colombia no se conoce de metodologas que cumplan con los ltimos lineamientos emanados por el reglamento
tcnico de instalaciones elctricas vigente, por tal razn el proyecto planteado, permite establecer una tcnica, que facilite el proceso de diseo, el cual se somete a la
verificacin y su correspondiente validacin con los estndares establecidos para la
construccin de subestaciones tipo.
Una vez concluida esta etapa tcnica, se tomarn los respectivos diseos y se plantear una metodologa que permita efectuar una evaluacin financiera que determine el
costo de las nuevas subestaciones elctricas, acorde con cada una de sus configuraciones. Por tanto, el trabajo se desarrollar bajo los lineamientos dados por la CREG
22
1.2 Justificacin
23
(Resolucin 097/2008), para los operadores de red. En esta resolucin estn incluidas
las unidades constructivas de las subestaciones convencionales1 .
Como resultado se entregar una herramienta informtica que se adecue a cada una
de las configuraciones diseadas y permitir de manera gil, establecer cules sern
los costos a reconocer a un Operador de Red y el clculo de la viabilidad financiera
de cada una de las configuraciones.
Es importante resaltar la necesidad de realizar este trabajo, dado que la Escuela de
Ingenieras Elctrica, Electrnica y Telecomunicaciones, contar con una herramienta que permitir realizar evaluaciones de proyectos en el rea de subestaciones elctricas. Adems trae consigo un inters por parte del docente Hermann Ral Vargas
quien es el encargado de la asignatura Subestaciones Elctricas quien agregar
al programa de esta asignatura todo lo concerniente con el rea de costeo de una
subestacin elctrica.
1.2.
Justificacin
Debido al racionamiento de energa que se di a inicios de la decda de los noventa por falta de mantenimento al sistema, fenmenos climticos, conflicto armado y
recesin econmica, al gobierno le fue necesario presentar importantes reformas en
la prestacin de los servicios pblicos, una de ellas fue la creacin de varias instituciones que administra el Sector Elctrico Colombiano.
La estructura del sector elctrico se logr entre otras, mediante la definicin de entidades que se encargan de la regulacin (CREG), control y vigilancia (SSPD), poltica
sectorial (MME) y planeacin(UPME) , como se muestra en la figura1.2.
Tras la expedicin de las leyes 142 (Ley de Servicios Pblicos Domiciliarios) y 143
de 1994 (Ley Elctrica), se busc regular el mercado elctrico colombiano como se
muestra en la figura1.2 y dar paso a la libre competencia de las actividades de generacin y comercializacin. Adems de regular las actividades de trnsmisin y de
distribucin por ser monopolios naturales.
1 Subestaciones
a la interperie
1.2 Justificacin
24
Figura 1.1: Estructura Institucional.

Las leyes 142 y 143 garantizan a las empresas eficientes la recuperacin de sus costos de inversin y sus gastos de administracin, operacin y mantenimiento y por
tanto permiten la remuneracin del patrimonio de los accionistas, reglamentado por
medio de la Resolucin creg 097 de 2008 en la cual se "aprueban los principios generales y la metodologa para el establecimiento de los cargos por uso de los Sistemas
de Transmisin Regional y Distribucin Local".
Figura 1.2: Objetivos Bsicos de regulacin Fuente: ISA Mercado de energa Mayorista - Presentacin del mercado colombiano
1.2 Justificacin
25
Siendo la Comisin de Regulacin de Energa y Gas (CREG), la entidad reguladora

de la transmisin, generacin, distribucin y comercializacin de la energa, actividades definidas de la siguiente manera:
Transmisin: se considera como el transporte de energa a travs del sistema de transmisin nacional (STN), remunerados independientemente de su uso.
Generacin: corresponde la actividad de produccin de electricidad, la cual se puede
transar en Bolsa o mediante contratos bilaterales con otros generadores, comercializadores o directamente con grandes usuarios
Distribucin: transporte de la energa desde el STN hasta el usuario final, el cual se
realiza a travs de los sistemas de transmisin regional (STR) y de los sistemas de
distribucin local (SDL). El pago se realiza a travs de cargos por uso diferenciados
por nivel de tensin.
Comercializacin: actividades propias de la comercializacin de la energa hacia el
usuario final, incluyendo el servicio de facturacin.
La CREG tiene a su cargo la regulacin del sector elctrico, permitiendo que el servicio de energa se preste de forma estandarizada y fijando precios que lleguen a
compensar a las corporaciones por sus inversiones, operacin y mantenimiento, la
disponibilidad y el uso de sus activos.
Es por esto que define la remuneracin adecuada para los operadores de red permitiendo garantizar calidad, cobertura y expansin. Los operadores de red pueden
realizar estudios para analizar la viabilidad de proyectos ya sea de inversin u operacin de subestaciones involucrando dentro de sus estudios los beneficios de remuneracin del patrimonio.
Con base en la resolucin 097 de 2008 de la CREG, se plante el proyecto de grado
que finaliza con la entreg de una herramienta de evaluacin financiera y econmica
de cada una de las subestaciones convencionales2 . Este proyecto traer beneficios
econmicos para los inversionistas ya que servir para aplicarlo a futuros proyectos
de inversin.
2 Las Subestaciones convencionales se clasifican segn los siguientes tipos:
a. Configuracin de Barra Sencilla, b. Configuracin de Barra sencilla particionada, c. Configuracin de Barra con Bypass, d. Configuracin de Doble Barraje, e. Configuracin de Interruptor y medio,
f. Configuracin de Barraje en Anillo.
1.3 Alcance del proyecto
1.3.
26
Alcance del proyecto
Como resultado de este proyecto se entregar la herramienta, que permitir el anlisis financiero de las subestaciones tipo de las configuraciones propuestas. Esta herramienta tomar como base la Resolucin CREG 097 de 2008.
As mismo se har la validacin del modelo de costeo de subestaciones tipo, ya sea
partir de requerimientos de un proyecto real o mediante la simulacin fundamentada en los requerimientos planteados por el docente de la materia subestaciones
elctricas.
1.4.
Objetivos
1.4.1.
Objetivo general
Disear una herramienta que sirva de base, para evaluar financiera y econmicamente la inversin y operacin de subestaciones tipo, para inversionistas interesados
en prestar este servicio en Colombia.
1.4.2.
Objetivos especficos
Revisin del estado del arte en cuanto al marco terico y antecedentes de subestaciones elctricas y evaluacin financiera de proyectos.
Determinar las entradas del modelo de evaluacin financiera tales como la caracterizacin de las diferentes subestaciones y sus costos estndar.
Definir las salidas del modelo de acuerdo a las necesidades de los usuarios.
Entre otras se pueden citar: evaluacin del proyecto con diferentes criterios de
evaluacin (VPN, TIR, n); en diversos escenarios (optimista, normal y pesimista).
Disear y desarrollar el modelo de evaluacin financiera, a partir de las entradas y salidas definidas anteriormente.
1.5 Estructura del libro
27
Someter el modelo a su correspondiente validacin bien sea usando datos reales

o simulados a partir de requerimientos establecidos en la asignatura subestaciones elctricas con el fin de dejar un caso de estudio para dicha asignatura.
1.5.
Estructura del libro
El presente libro est estructurado de tal forma que cada captulo cumpla con los
objetivos especificos propuestos para el proyecto y consta de 4 captulos as:
Captulo 2. Est involucrado el Estado del arte dividido en antecedentes y marco
terico. Se exponen las diferentes configuraciones que trabaja el modelo y los principales concepto en cuanto a la evaluacin financiera de proyectos.
Captulo 3. Se definen las variables de entrada y salida del modelo de evaluacin
financiera, con la respectiva explicacin de la metodologa establecida , ademas de
resaltar las variables definidas para la realizacin del modelo.
Captulo 4. En este captulo se presenta un caso financiero para la respectiva validacin del modelo con el corespondiente anlisis de los resultados arrojados por la
herramienta a entregar.
Captulo 2
Estado del Arte
2.1.
Antecedentes
Los constantes cambios del sector elctrico han llevado a los diferentes gobiernos a
nivel mundial a asumir los retos que se presentan cada da, por esta razn y como es
el caso de Colombia se han desarrollado metodologas que favorecen a los operadores de red para invertir en proyectos de nuevas subestaciones. El gobierno a travs
de la Comisin de Regulacin de Energa y Gas (CREG), brinda los recursos necesarios para realizar los anlisis respectivos y conocer todos los aspectos necesarios
para desarrollar nuevos proyectos, teniendo en cuenta la experiencia del sector y de
los operadores de red en Colombia.
Dentro de ste contexto y para el establecimiento de nuevos proyectos o ampliaciones de proyectos existentes se hace necesario profundizar en el estudio financiero
que muestra la respectiva evaluacin y los recursos para decidir si se realiza o no la
inversin.
2.1.1.
Otros estudios desarrollados.
[A. Villegas u. Areiza]Metodologa de evaluacin de interconexiones elctricas internacionales

En este trabajo se presenta una metodologa para definir y evaluar un proyecto de interconexin elctrica entre pases, analizando los aspectos relevantes utilizados para
28
2.1 Antecedentes
29
determinar la viabilidad de la misma, basados en la experiencia obtenida de los estudios de interconexin entre Colombia- Venezuela, Colombia-Ecuador, Ecuador-Per
y actualmente el estudio que se est desarrollando para la interconexin de Colombia con Panam que finalmente constituye la base de la integracin de los mercados
Andino y Centroamericano.
La preparacin y evaluacin se hace en forma iterativa, en un proceso de profundizacin progresiva de la informacin y aumento de la certidumbre en lo que se refiere a la seleccin de alternativas y proyectos. As la etapa de pre-inversin se compone de cuatro fases, que dividen y delimitan los pasos sucesivos de preparacin
y evaluacin como se muestra en la Figura 2.1, donde se presenta la metodologa
propuesta. Las fases son las siguientes:
Fase I: Motivacin
Fase II: Prefactibilidad
Fase III: Factibilidad
Fase IV: Acuerdos
Los aspectos tratados en el trabajo consideran los estudios energtico, ambiental,
elctrico, regulatorio, operativo, econmico y financiero que conforman el grupo de
temas principales con los cuales se planea una interconexin elctrica de forma integral, dentro de la secuencia adecuada que permite establecer una metodologa.
Luego del establecimiento de dicha metodologa se concluye lo siguiente:
La metodologa presentada ha sido implementada con xito en un caso de real como la Interconexin Colombia Ecuador, corroborndose en la operacin real los
resultados obtenidos en las fases de prefactibilidad y factibilidad.
El inters de los pases debe estar enmarcado en una visin de largo plazo y de integracin regional, lo cual garantiza una utilizacin permanente de las interconexiones
elctricas y crecimiento sostenible de los mercados.
La experiencia en la Regin Andina ha mostrado la conveniencia de conformar dos
grupos encargados de aplicar las diferentes fases de esta metodologa: Un Grupo
Tcnico y otro Grupo Regulatorio. El primero encargado de llevar a cabo la realizacin de la fase de prefactibilidad y los Estudios Econmicos y Financieros, y el
2.1 Antecedentes
30
segundo la fase de factibilidad en lo referente a los Estudios Regulatorios y Operativos.
Figura 2.1: Metodologa de evaluacin de interconexiones elctricas internacionales

En trminos generales la evaluacin del proyecto debe determinar la viabilidad de la
interconexin mediante indicadores como Relacin Beneficio - Costo B/C, teniendo
en cuenta los posibles esquemas de desarrollo del proyecto, su remuneracin, bajo el
contexto de estructura de costos de los sistemas de transmisin y fundamentalmente
determinando el impacto en la tarifa al usuario final.
[Manosalva u. Garcia (2008)] Ampliacin en 150 MW de la capacidad de transformacin 230/115/34,5/13,8 kV de energa elctrica en la subestacin Bucaramanga.
El proyecto consiste en verificar la viabilidad financiera de la instalacin de un autotransformador y sus equipos asociados, con el fin de aumentar la capacidad del
sistema de transmisin de energa elctrica de la Empresa Electrificadora de Santander S.A. E.S.P. (ESSA) de manera que se cuente con la infraestructura necesaria
para atender el crecimiento de la demanda de electricidad en el rea metropolitana
2.2 Marco Terico
31
de Bucaramanga, permitiendo de esta forma atender las necesidades de energa asociadas al crecimiento econmico de la regin y el pas. Para la instalacin del autotransformador y sus equipos asociados, se dispone de un espacio existente en la
Subestacin Bucaramanga. Lo anterior, con el fin de comprobar mediante evaluaciones y anlisis de datos estadsticos de la Electrificadora de Santander S.A., qu
tan confiable y seguro es la ampliacin del sistema existente de transmisin de la
energa elctrica.
La propuesta cubri ofrecer niveles de tensin dentro del rango permitido y bajar
la cargabilidad de las subestaciones. Una vez estructurada la propuesta y terminado
el estudio, se realiz el anlisis financiero arrojando que la inversin para el montaje y equipos es de M$ 14.319 y se puede recuperar en 10 aos y 8 meses con una
proyeccin de vida til de 25 aos, se comprob la viabilidad que tiene la instalacin
del autotransformador en la Subestacin Bucaramanga tanto en la parte tcnica, como en la parte financiera, ya que es un proyecto que genera beneficio a todos los
usuarios y utilidad despus de recuperar la inversin.
Los resultados arrojados que llevaron a mostrar la viabilidad de este proyecto se
presentaron as: la Tasa Interna de Retorno es mayor que Tasa de Oportunidad y el
clculo del VPN fue positivo.
Adems de mostrar que la compra de equipos importados no se ve afectada por
la Tasa Representativa del Mercado, ya que las polticas de la CREG garantizan un
costo de remuneracin anual.
2.2.
Marco Terico
A continuacin se presentar el marco terico dividido en dos grandes rangos, el

marco terico de las Subestaciones y el marco terico de la Evaluacin de proyectos.
2.2.1.
Marco Terico de las Subestaciones Elctricas
2.2.1.1.
Evolucin de las Subestaciones Elctricas
Segn[Olovsson u. Lejdeby (2008)], hace unos cien aos cuando empezaron a construirse las redes elctricas, no eran especialmente confiables. Los interruptores eran
2.2 Marco Terico
32
muy complicados desde los puntos de vista mecnico y elctrico, y exigan un mantenimiento frecuente. Los cortes de electricidad por razones de mantenimiento eran
la regla, no la excepcin. Sin duda, la invencin del seccionador1 ayud a mejorar la
disponibilidad de las redes elctricas.
En las configuraciones de una sola lnea utilizadas existian muchos seccionadores
alrededor de los interruptores, de modo que las partes adyacentes de la aparamenta2
se mantenan en funcionamiento mientras se efectuaban labores de mantenimiento
en los interruptores. Estas ideas condujeron a los esquemas de barra doble y barra
doble ms barra de transferencia.
Al margen de las consideraciones de mantenimiento, las configuraciones de una sola lnea se escogieron para limitar las consecuencias de los fallos del primario en
la red elctrica (por ejemplo, si el interruptor ordinario no se abra por un fallo del
primario en un componente de salida, o si se produca un fallo en la barra de distribucin). Para las configuraciones indicadas de barra doble y barra doble mas barra
de transferencia, estos tipos de fallos causarn la prdida de todos los objetos conectados a la barra de distribucin. Para limitar tales efectos sin renunciar a los aspectos
de mantenimiento se introdujeron las configuraciones de una sola lnea con 1 y 2
interruptores.
Los interruptores actuales exigen menos mantenimiento que sus antecesores. Los
seccionadores al aire libre, por otra parte, siguen teniendo un intervalo de mantenimiento de entre 4 y 5 aos en zonas con escasa o nula contaminacin. Si el interruptor
est situado en zonas con contaminacin natural (por ejemplo, arena o sal) o industrial, necesitar un mantenimiento bastante ms frecuente. Aunque los interruptores
de desconexin (o, mejor, la funcin de desconexin) son necesarios, sus requisitos
de mantenimiento son, sencillamente, inviables, por no hablar del aspecto econmico. Varios conceptos innovadores de aparamenta para subestaciones aisladas en aire
(AIS) han permitido prescindir de los tradicionales interruptores de desconexin al
aire libre.
La funcin de desconexin se ha incorporado o integrado en el interruptor. Esto no
slo aumenta la disponibilidad de la subestacin, sino que reduce casi a la mitad del
1 El
seccionador elctrico es un dispositivo mecnico capaz de mantener aislada una instalacin

elctrica de su red de alimentacin.
2 Conjunto de aparatos de maniobra, de regulacin y control, de medida, incluidos los accesorios
de las canalizaciones elctricas, utilizados en las instalaciones elctricas, cualquiera que sea su tensin.
2.2 Marco Terico
33
espacio que ocupa (ver figura:2.2). Las ventajas de ocupar poco espacio son, entre
otras, el menor coste de adquisicin y preparacin de terreno, la mayor facilidad de
remodelacin de subestaciones ya existentes y un impacto ambiental considerablemente menor debido a que hay menos materiales y en consecuencia, menos contaminacin.
Los transformadores de medida en la actualidad
Los transformadores de medida envan informacin sobre las tensiones e intensidades del primario al equipo secundario (proteccin, control y consumo). Histricamente, estos transformadores eran aparatos enormes construidos con materiales
de aislamiento, cobre e hierro. Se usaban tambin para alimentar el equipo electromecnico secundario. En la actualidad, el equipamiento secundario numrico se
alimenta con una fuente independiente (por ejemplo, una batera). Por otra parte,
gracias a la aparicin de la tecnologa de fibra ptica, los enormes transformadores
de medida antiguos pueden sustituirse por sensores de fibra ptica que facilitan informacin sobre las tensiones e intensidades del primario. Estos valores se transforman en seales digitales de fibra ptica que se comunican al equipo secundario. La
sustitucin de los transformadores de medida tradicionales por sensores pticos reducir an ms las dimensiones de la aparamenta y los costes, mientras que ofrecer
equipos secundarios ms flexibles y seguros.
2.2 Marco Terico
34
Figura 2.2: Resultado de sustituir los interruptores tradicionales de 400 kV e interruptores de desconexin (izquierda) por una solucin Combined (interruptor
seccionador). [Olovsson u. Lejdeby, 2008]
Subestaciones invisibles
En los ltimos cien aos no slo ha cambiado drsticamente la tecnologa usada en
las subestaciones, sino tambin su aspecto. Muchas subestaciones se construan a
las afueras de las ciudades, de modo que su aspecto no era tan importante. Pero
el crecimiento urbano de las ltimas dcadas ha hecho que muchas de ellas queden englobadas en el interior de las ciudades. Quienes viven cerca de una de estas subestaciones consideran desagradable tanto su aspecto como la contaminacin
acstica que produce el ruido de los transformadores. Para resolver el problema,
las subestaciones se han instalado en edificios que armonizan con los que tienen
alrededor y se han convertido as en invisibles. La reduccin del tamao ha simplificado enormemente esta operacin. El montaje de los equipos bajo techo aumenta
la disponibilidad y fiabilidad de la subestacin, puesto que el riesgo de fallos del
primario a consecuencia de los animales y la contaminacin atmosfrica o industrial
se reduce notablemente en el caso de las AIS, y por completo en el de las subestaciones aisladas en gas (GIS). Adems, el edificio se puede supervisar a distancia,
lo que ayuda a prolongar el intervalo entre rondas de vigilancia de la subestacin.
Tambin favorece la proteccin frente a robos y atena notablemente el ruido del
2.2 Marco Terico
35
transformador. En los centros urbanos de todo el mundo donde no est permitida

la construccin de subestaciones en superficie, se han instalado GIS subterrneas
(es decir, realmente invisibles).Los ingenieros deben tener en cuenta dos consideraciones importantes al construir nuevas subestaciones en reas urbanas: el tamao y
la seguridad. El precio del suelo obliga a reducir al mnimo el espacio necesario para
estas subestaciones, y las situadas en zonas populosas deben contar con normas ms
estrictas de seguridad personal. Para cumplir estos requisitos de las ciudades y sus
alrededores y para adaptarse a las exigencias individuales.
Futuro de las subestaciones
Los equipos de regulacin de la electricidad de las subestaciones estarn an ms
integrados y sern ms compactos, mientras que las funciones de medicin y todas las funciones del secundario se basarn en fibra ptica. En otras palabras: unas
cuantas conexiones de fibra ptica sustituirn a toneladas de porcelana, cobre y hierro. Esto acelerar an ms el proceso de entrega, reducir las dimensiones de las
subestaciones y las har ms respetuosas con el medio ambiente.
2.2.1.2.
Caracterizacin de Subestaciones tipo
Se entiende como subestacin elctrica al conjunto de dispositivos elctricos que forman parte de un sistema elctrico de potencia.
La subestacin elctrica es uno de los componentes ms importantes en un sistema
elctrico de potencia. Est compuesta por diferentes elementos como transformadores,
dentro de los cuales se pueden encontrar de potencia, tensin y corriente; disyuntores, seccionadores, bancos de condensadores, etc.
Las subestaciones elctricas se pueden clasificar de acuerdo con su funcin, potencia
y tensin y tipo.
De acuerdo con su funcin se tiene:
Subestaciones variadoras de tensin
Subestaciones de maniobra o seccionadores de circuitos
Subestaciones mixtas, combinacin de las 2 anteriores
De acuerdo con su potencia y tensin:
2.2 Marco Terico
36
Subestaciones de transmisin. Tensiones superiores a 115 kV

Subestaciones de distribucin primaria. Tensiones hasta 34,5 kV
Subestaciones de distribucin secundaria. Tensiones inferiores a 34,5 kV
Finalmente de acuerdo al tipo se clasifican en:
Generacin
Transformacin
Reconfiguracin o maniobra
Control
2.2.1.3.
Smbolo de elementos empleados en los diagramas unifilares de las Subestaciones Elctricas

Smbolo
Descripcin
Transformador de Tensin
Transformador de potencia
Interruptor
Seccionador
Barra
Seccionador de Corriente
Cuadro 2.1: Smbolo de elementos usados en los diagramas unifilares
2.2 Marco Terico
2.2.1.4.
37
Niveles de Tensin
Las diferentes configuracines existentes en Colombia funcionan bajo los diferentes

niveles normalizados. La CREG mediante la resolucin 097 de 2008 define los niveles
de tensin para los sistemas de Transmisin Regional y/o Distribucin Local clasificando por niveles, en funcin de la tensin nominal de operacin y para el proyecto
se definiran conforme lo dispuesto por la resolucin de esta manera:
Nivel
4
3
2
1
Tensin Nominal
Mayor o igual a 57,5 kV y menor a 220 kV
Mayor o igual a 30 kV y menor de 57,5 kV
Mayor o igual a 1 kV y menor de 30 kV
Menor a 1 kV
Sistema
STR
SDL
Cuadro 2.2: Niveles de Tensin de los STR y SDL
2.2.1.5.
Tipos de configuraciones
El modelo de evaluacin financiera permite la valoracin econmica de las siguientes configuraciones[Vargas (2009)]:
Barra sencilla: Es la configuracin ms sencilla, por tanto la ms econmica. En condiciones normales de operacin, todas las lneas y transformadores estn conectados a
un solo juego de barras. Con esta configuracin en caso de operar alguna proteccin
queda desenergizada toda la subestacin; para realizar el mantenimiento de algn
elemento es necesario desenergizar parte de la subestacin.
2.2 Marco Terico
38
Figura 2.3: Diagrama con un juego de Barras

Barra sencilla particionada: Tiene la ventaja de que si se presenta alguna falla, puede
seguir funcionando la mitad de la subestacin. Esta configuracin implica un seccionador mas, pero hace ms confiable el sistema.
Figura 2.4: Diagrama con un juego de barras particionada

Barra sencilla particionada por medio de disyuntor: Dentro de las ventajas que esta configuracin presenta es su mayor continuidad del servicio; fcil mantenimiento de los
tramos conectados a la barra; requiere poco espacio fsico para su construccin; para
fallas en barra, queda fuera de servicio el tramo de la seccin de barra afectada.
Desventajas: falla en barra puede originar racionamiento; el mantenimiento de un
disyuntor deja fuera de servicio el tramo al cual est asociado.
2.2 Marco Terico
39
Figura 2.5: Diagrama con un juego de barras particionada con disyuntor

Barra con derivacin By pass: Es uno de los sistemas ms utilizados. Ofrece la
ventaja de poder hacer reparaciones a los seccionadores y disyuntores de un lado
sin desenergizar la subestacin. Se logra mayor flexibilidad en la operacin, pero
requiere mayor cantidad de maniobras.
Figura 2.6: Diagrama con un juego de barras con derivacin By-pass

Configuracin doble barra: Est constituido por dos barras principales, las cuales se
acoplan entre s mediante un disyuntor y sus seccionadores asociados.
Ventajas: las labores de mantenimiento pueden ser realizadas sin interrupcin del
Servicio; facilita el mantenimiento de seccionadores de barra, afectando nicamente
el tramo asociado.
Desventajas: La realizacin del mantenimiento en un disyuntor de un tramo, requiere la salida del tramo correspondiente; requiere de gran espacio fsico para su
2.2 Marco Terico
40
construccin.
Figura 2.7: Diagrama con un juego de barras doble

Configuracin en anillo: Es un esquema que es muy flexible en su operacin, de elevado empleo en la salida de las subestaciones de distribucin, utilizando anillo sencillo
o doble.
Figura 2.8: Diagrama configuracin en anillo

Configuracin interruptor y medio: Este esquema se utiliza en las reas de alta tensin
de las subestaciones de gran potencia, sobre todo aquellas de interconexin, que
forman parte de un sistema en anillo. Constituido por dos (2) barras principales
interconectadas a travs de dos (2) tramos de disyuntor y medio (1-1/2) a los cuales
las salidas estn conectadas.
2.2 Marco Terico
41
Figura 2.9: Diagrama Configuracin interruptor y medio

Ventajas:
No necesita tramo de enlace de barra.
El mantenimiento de un disyuntor se puede realizas sin sacar de servicio el tramo
correspondiente.
Desventajas:
Para la realizacin del mantenimiento de los seccionadores conectados directamente al tramo, es necesario dejar fuera de servicio el tramo correspondiente.
Requiere gran espacio fsico para su construccin.
Es importante resaltar que el modelo esta diseado para evaluar proyectos de acuerdo al inversionista teniendo como referencia las anteriores configuraciones.
2.2.1.6.
Tipo de mdulos
Teniendo en cuenta que en cada subestacin tipo se pueden identificar diferentes

tipos de modulos, a continuacin se describe el mdulo comn y mdulo barraje
segn lo define la resolucin 097 de 2008 de la CREG a utilizar para la remuneracin
de los activos por uso asi:
1. Mdulo comn
[CREG, 2008] Se define como el conjunto de equipos comunes que sirven a toda una subestacin y esta compuesto por servicios auxiliares, obras civiles de
2.2 Marco Terico
42
la subestacin y malla de puesta a tierra.

Las UC de mdulo comn se definen en funcin del nmero de bahas existentes en la Subestacin, se definen las siguientes UC de mdulo comn de los
niveles de tensin 4 y 3:
a) Mdulo comn de subestaciones de nivel de tensin 4:
1) Mdulo Comn Tipo 1: de 1 a 3 bahas.
2) Mdulo Comn Tipo: 2 de 4 a 6 bahas.
4) Mdulo Comn Tipo 4 ms de 9 bahas.
b) En subestaciones de nivel de tensin 3:
2) Mdulo Comn Tipo 2: de 3 a 4 bahas. Mdulo Comn Tipo 3: ms
de 4 bahas.
Se debe reportar solamente una UC de Mdulo Comn por subestacin, la
cual se debe clasificar en funcin del total de bahas o mdulos existentes en la
subestacin, sin importar el nivel de tensin.
2. Mdulo Barraje
El mdulo de barraje incluye el material de conexin a alta tensin y el prtico
con sus obras civiles asociadas. Las UC de mdulo de barraje se definen en
funcin del nmero de bahas del nivel de tensin existentes en la Subestacin.
Se definen las siguientes UC de mdulo de barraje de los niveles de tensin 4
y 3:
a) Mdulo de barraje de subestaciones de nivel de tensin 4:
1) Mdulo de Barraje Tipo 1: de 1 a 3 bahas.
4) Mdulo de Barraje Tipo 4: ms de 9 bahas.
b) Mdulo de barraje de subestaciones de nivel de tensin 3:
3) Mdulo de Barraje Tipo 3: ms de 4 bahas.
2.2 Marco Terico

2.2.1.7.
43
Etapas para la construccin de una subestacin
[SIA, 1999]Durante el proceso del inicio del proyecto de montaje y operacin de una
subestacin es indispensable definir cada una de las diferentes etapas del proceso de
construccin y operacin las cuales se describen a continuacin:
Figura 2.10: Etapas de construccin de una subestacin

1. ETAPA DE PREDISEO
Esta etapa comprende la seleccin del sitio del proyecto de subestacin haciendo todas las consideraciones de orden tcnico y ambiental, incluyendo las dimensiones fsica, bitica, poltica, econmica y cultural. De esta forma se comparan las alternativas y se selecciona el sitio de menor susceptibilidad ambiental para lograr un ptimo diseo tcnico, econmico y ambiental.
2. DISEO Y PRECONSTRUCCIN
Consiste en determinar la configuracin de la subestacin teniendo en cuenta
los grados de seguridad, confiabilidad y flexibilidad requeridos, y con base en
los niveles de tensin a manejar, las distancias elctricas de seguridad y por
ltimo, la disposicin fsica de los equipos en el patio de conexiones.
Al rea de patio se le suma la correspondiente a las dems edificaciones y obras
2.2 Marco Terico
44
de infraestructura requeridas, incluyendo el rea para futuras ampliaciones,

entrada y salida de nuevas lneas o campos de transformacin o compensacin.
3. CONSTRUCCIN
En esta etapa se establece la cantidad de mano de obra no calificada que se
requiere y el programa de contratacin. Se planifica la construccin y mantenimiento de las instalaciones temporales que se requieren para la construccin
de la subestacin adems de incluir el respectivo montaje de equipos, oficinas,
campamentos, talleres, almacenes, bodegas, etc., necesarios para ejecutar y supervisar las obras.
Comprende tambien la adecuacin del terreno, para la construccin de las edificaciones y obras de infraestructura, montaje de estructuras mecnicas, equipos
electromecnicos y el respectivo cableado.
4. ETAPA DE OPERACIN
En esta etapa se desarrollan actividades tcnicas y de gestin ambiental que
garantizan la prestacin confiable del servicio de energa a las empresas distribuidoras y la viabilidad ambiental y social de la subestacin. Para energizar
la subestacin y prestar el servicio de energa, se realizan pruebas preoperativas, individuales, funcionales y de puesta en servicio.
En cuanto al mantenimiento se debe ejecutar el Plan de inspeccin y mantenimiento el cual incluir los mantenimientos preventivos y correctivos. El mantenimiento correctivo abarca la recuperacin del servicio por eventos no previstos, tales como fallas geolgicas, movimientos telricos, entre otros. Mientras
que el mantenimiento preventivo corresponde a mantenimientos peridicos
electromecnicos, mantenimiento de estabilidad de obras civiles y mantenimiento de zonas verdes.
5. ETAPA DE LIQUIDACIN O DESMANTELAMIENTO
Cuando la empresa propietaria de la subestacin decida suspender la explotacin
comercial a causa de la terminacin del ciclo de vida, la relacin costo-beneficio,
la modernizacin y/o ampliacin se debe desmantelar la subestacin obsoleta, desmontando y retirando de la zona todos aquellos equipos que sirvieron
para el desarrollo de las actividades industriales y dejar el sitio de emplazamiento de la subestacin al menos en similares condiciones a las encontradas
2.2 Marco Terico
45
antes de su construccin. Si las edificaciones y obras de infraestructura complementarias pueden ser de utilidad para otros fines, bien sea comunitarios o
particulares, la empresa podr donarlos, cederlos, venderlos o permutarlos.
2.2.2.
Marco Terico de Evaluacin de proyectos
La evaluacin de un proyecto permite determinar la inversin requerida, costos esperados por la ejecucin y los beneficios que pueda traer; el principal objetivo es
mostrar si es rentable econmica y financieramente la realizacin del proyecto, ayudando a los inversionistas a tomar una decisin frente al mismo, en cuanto a si lo
ejecutan o no. Existen varios estudios que son indispensable en la evaluacin del
proyecto como el estudio del mercado, estudio tcnico y ambiental, estudio legal y
de organizacin y el estudio financiero.
Dentro del estudio financiero el cual ayuda a determinar la rentabilidad que genera
la inversin en el negocio, es necesario presupuestar las inversiones, los ingresos, los
costos y proyectar los estados financieros (Estado de resultados, Flujo de caja libre,
Balance General), adems de calcular los diferentes criterios de evaluacin financiera
con sus respectivos anlisis.
A continuacin se describen las diferentes etapas requeridas para la evaluacin de un
proyecto, partiendo del hecho que los estudios tcnicos y de mercados ya debieron
haberse llevado a cabo.
2.2.2.1.
Presupuesto de Inversiones
Permite identificar la cantidad de activos necesarios para realizar la actividad de cada negocio, junto con el capital requerido para el funcionamiento normal del proyecto. La mayoria de las inversiones se hacen en el perodo de instalacin clasificandose
de la siguiente forma:
1. Inversiones Fijas
Se utilizan para garantizar la operacin del proyecto y no son objeto de comercializacin por parte de la empresa, de igual forma se adquieren para utilizarse
durante su vida til3 . Se clasifican en activos depreciables y no depreciables.
3 MIRANDA,
Juan Jos. Gestin de Proyectos. Segunda edicin 1994 Pg. 269
2.2 Marco Terico
46
Activos Depreciables
Son activos fijos comprometidos en el proceso de produccin que van perdiendo valor a consecuencia de su uso y tambin por efecto de la obsolescencia, debido al desarrollo tecnolgico4 . Segn las normas tributarias los
bienes se deprecian tomando como referencia su vida til, es por esto, que
a medida que va pasado el tiempo, el valor de estos bienes va decreciendo
.
Segn las normas tributarias estn definidas las siguientes pautas de depreciacin:
Nombre del Activo
Construcciones y obras civiles
Maquinaria y equipo
Muebles y equipo de oficina
Equipo de computo
Vehiculos
Depreciacin (aos)
20
10
10
5
5
Cuadro 2.3: Activos depreciables
Existen varios mtodos de depreciacin como el mtodo por lnea recta,

el mtodo de la suma de los digitos y el mtodo de doble tasa sobre saldo
decreciente. El mtodo mas utilizado es el de lnea recta que es igual al
valor del activo dividido por la vida til.
Activos no depreciables
Corresponden a los activos que no sufren desgaste por su uso y no pierden
su precio; se considera el terreno5 y las construcciones en curso.
2. Inversiones Diferidas
Son aquellas que se realizan sobre la compra de servicios o derechos que son
necesarios para la puesta en marcha del proyecto y no intervienen directamente
en la produccin, tales como: los estudios tcnicos, econmicos y jurdicos; los
gastos de organizacin; el pago por el uso de marcas y patentes; los gastos por
4 Ibid.
Pg. 269
proyectos como la explotacin de minas los terrenos si sufren depreciacin, es por esto que
al final del proyecto se deben realizar actividades que restituyan las condiciones del mismo.
5 Para
2.2 Marco Terico
47
capacitacin y entrenamiento de personal, etc.

Cuando existe cierta incertidumbre en la estimacin de estos montos es aconsejable incluir una partida para imprevistos por un porcentaje entre el 5 % y el
10 % del total de los diferidos6 .
a) Estudios Econmicos y Ambientales: Se refiere a los trabajos y asesoras
de tipo econmico y ambiental complementarios para ejecutar el proyecto
o ponerlo en funcionamiento, tales como: estudios encaminados a la obtencin de licencias ambientales o los costos asumidos por las pesquisas
de financiamiento. Dichos estudios se contratan y realizan una vez que se
ha tomado la decisin de realizar el proyecto y no hacen parte del estudio
de preinversin.
b) Estudios Tcnicos y Jurdicos: Se trata de estudios de suelos, seleccin de
procesos, asesoras tributarias y de sociedades, titulaciones, conceptos jurdicos sobre la pertinencia del uso del suelo, estudios geolgicos y de
suelos, etc. que tengan efectos directos sobre el proyecto en cuestin y se
realizan despus de haber tomado la decisin de emprender el proyecto.
c) Gastos de organizacin: registro ante la cmara de comercio, gastos notariales por acta de constitucin, licencia de construccin, licencia ambiental, matrculas de servicios pblicos y todos los requisitos legales para el
inicio del proyecto.
d) Uso de Patentes y Licencias: Si por el uso de patentes, marcas, registros o
derechos similares, se paga al principio una suma global, este valor constituye una inversin, y se podr cargar como costo sin ser desembolso,
en los 5 primeros aos del proyecto; pero si se acuerda un pago anual por
su uso, este se cargar como un costo de operacin, como cualquier otro.
e) Capacitacin: Todos los gastos ocasionados por el entrenamiento, capacitacin, adiestramiento y mejoramiento del personal, tanto directivo, como ejecutivo, tcnico y operativo, se cargarn a este rubro.
3. Capital de Trabajo. El capital de trabajo representa la diferencia entre lo que la
empresa tiene disponible para el pago de las deudas corrientes y el monto de
las deudas mismas, es decir la diferencia entre el activo circulante y el pasivo
6 MIRANDA,
Juan Jos. Gestin de Proyectos. segunda edicin 1994 Pg. 274
2.2 Marco Terico
48
circulante7 . El capital de trabajo neto operativo (KTNO), se define como, la

suma entre las cuentas por cobrar mas los inventarios, menos las cuentas por
pagar a proveedores.
2.2.2.2.
Costos de Operacin
Corresponde a los recursos destinados a la administracin, ventas y costos de fabricacin que se presentan durante el periodo de operacin:
1. Costos de Fabricacin
Son costos que estn directamente relacionados con la fabricacin del producto.
Se compone de los costos directos (materiales directos, mano de obra directa)
y los costos indirectos de fabricacin.
a) Materiales directos: Son todos los elementos, que pueden identificarse fcilmente en la fabricacin de un producto terminado y representa el principal costo en la elaboracin.
b) Mano de Obra Directa: Corresponde al rubro de los sueldos pagados a los
operarios que participan directamente en el produccin o la prestacin de
algn servicio. A cada trabajador se le debe efectuar el pago correspondiente a prestaciones legales y extralegales (cesantas, primas, vacaciones,
intereses a la cesantas), pagos parafiscales (Sena, Bienestar Familiar, Cajas
de Compensacin) y aportes a la seguridad social, etc. Toda empresa que
posea trabajadores vinculados mediante contrato de trabajo deber pagar
y apropiar con base en el cdigo sustantivo del trabajo lo siguiente:
1) El auxilio de transporte se paga solo cuando el trabajador tenga ingresos iguales o inferiores a 2 SMLV.
2) Seguridad Social. Se dio en Colombia por la ley 100 de 1993 y est
conformado por los regmenes generales de pensiones, salud y riesgos profesionales. En cuanto a pensin el aporte es del 16 % sobre el
salario del trabajador compartido as: Empleador el 12 %, Trabajador
el 4 % sobre su salario.
7 www.slideshare.net/Sunz42/finanzas-intermedias-2
2.2 Marco Terico
49
El Rgimen de Salud. El aporte es del 12.5 % sobre el salario del trabajador repartido as: Empleador el 8.5 %, Trabajador el 4 % sobre su
salario. Mientras que el Rgimen de Riesgos Profesionales lo paga todo el empleador y el aporte depende del nivel de riesgo . Las empresas
utilizan por lo general el 0,522 %.
3) Aportes parafiscales. La empresa debe hacer las siguientes contribuciones, por concepto de aportes parafiscales de la siguiente forma: 4 %
para el subsidio familiar (Cajas de Compensacin Familiar), 3 % para
el Instituto Colombiano de Bienestar Familiar (ICBF) y 2 % para el Servicio Nacional de Aprendizaje (SENA).
4) Prestaciones sociales. Estn a cargo de la empresa, quien debe pagar
y apropiar los siguientes conceptos:
Prima de servicios: La empresa debe apropiar mensualmente un
8.33 % del salario base.
Vacaciones: Mensualmente la empresa debe apropiar un 4.17 %
del valor del salario devengado del trabajador por concepto de
vacaciones.
Cesantas: Es necesario apropiar cada mes el 8.33 % del salario devengado del trabajador.
Intereses sobre las cesantas: El empleador esta en la obligacin de
cancelar al trabajador intereses del 12 % anual.
c) Costos Indirectos de Fabricacin: Estn constituidos por materiales indirectos y mano de obra indirecta (empleados que no participan directamente del proceso de transformacin del producto), con sus respectivas
prestaciones. Estos gastos son difciles de identificar en cada unidad de
fabricacin o de servicio. Dentro de los gastos indirectos existen otros
rubros que son necesario involucrar:
1) Impuesto de fbrica (impuesto predial)
2) Mantenimiento (pagos por reparaciones de las instalaciones, equipos,
muebles y vehiculos).
3) Servicios (agua, energa, gas, telfono)
4) Seguros (pago de plizas)
2.2 Marco Terico
50
2. Gastos de Administracin
Son los costos que estn relacionados con la direccin y manejo de las operaciones del negocio, entre estos estn:
a) Sueldos: involucra los sueldos del personal ejecutivo con sus respectivas
prestaciones.
b) Depreciacin Administrativa: depreciacin de los activos fijos que hacen
parte del rea administrativa.
c) Impuesto de Industria y comercio
d) Otros gastos de Administracin: Se involucran los tiles de oficina, papeleria, etc.
3. Gastos de Ventas
Facilita el proceso de venta de los bienes o actividades de la empresa. Entre los
gastos de ventas se pueden dar los siguientes: gastos de publicidad, viticos y
gastos de viaje, comisin a vendedores, entre otros.
2.2.2.3.
Ingresos
Los ingresos son las entradas de dinero de las ventas de productos o servicios. Deben
cubrir tanto las inversiones como los costos de operacin, es decir que permitan dar
sostenibilidad al proyecto.
2.2.2.4.
Estados Financieros
Los estados financieros son informes que dan a conocer la situacin de la firma y lo
ocurrido durante cierto perodo. El balance general, estado de ganancias y perdidas
y flujo de caja libre revelan oportunidades y previenen posibles problemas dentro
de una organizacin. Su objetivo principal es presentar informacin financiera de la
empresa para la toma de decisiones que de alguna manera afectarian a la empresa.
Balance General
El balance general es el estado financiero que informa la situacin financiera
de la empresa, debe presentar de forma clara el valor de sus propiedades, los
2.2 Marco Terico
51
derechos de los acreedores contra la empresa, y el capital de sus inversionistas;

es decir lo que la empresa posee definido como activos y la forma como estn
siendo financiados (los pasivos y el patrimonio). La suma de los activos deber
ser igual a la suma de los pasivos y el patrimonio, asi como se ilustra en la
ecuacin2.1.
Activos = pasivo + patrimonio
(2.1)
El balance general se debe elaborar por lo menos una vez al ao, la fecha de
su presentacin deber ser el ultimo da del periodo contable que la empresa
tiene establecido para medir sus resultados.
Este estado financiero tiene un orden predeterminado para su presentacin
conforme a su clasificacin; en forma esquemtica se tiene:
Cuadro 2.4: Balance General

Los activos muestran lo que tiene una empresa y posee como valor, su clasificacin se da por su grado de liquidez es decir, por su convertibilidad del
efectivo ms inmdiata y as sucesivamente, en las siguientes categoras: activos corrientes, inversiones a largo plazo, activos fijos, activos diferidos, otros
activos.
2.2 Marco Terico
52
Los Pasivos son las obligaciones que posee la empresa y tienen una clasificacin de acuerdo a su grado de exigibilidad es decir, conforme a la aproximidad de su obligacin de pago. Se clasifican en pasivos corrientes o pasivos a
corto plazo cuya obligacin de pago es menor a un ao y pasivos a largo plazo
cuya obligacin de pago es mayor a un ao.
El Patrimonio es lo que la empresa aporta como propio, a travs del tiempo,
este capital ser de utilidad en el momento que se presente alguna crisis o falta de financiamiento. El patrimonio de una empresa esta conformado por: el
capital, las utilidades retenidas y el supervit de capital.
El capital que corresponde a los aportes que realizan los socios para la construccin de la empresa.
Las utilidades retenidas son las utilidades que la empresa ha ganado a travs
del tiempo pero que no se han repartido entre los accionistas.
El superavit de capital representa un aumento del patrimonio como consecuencia de un aumento en el valor de los activos.
1. Estado de resultados
[Garcia, 1999]Estado financiero donde se informa detallada y ordenadamente
como se obtuvo la utilidad en el periodo en cuestin. Demuestra la rentabilidad de la empresa a una fecha determinada, es conocido tambin como estado
de ingresos y egresos, estado de rentas y gastos o estado de prdidas y ganancias.
Est compuesto por las cuentas nominales, transitorias o de resultados, es decir las cuentas de ingresos, gastos y costos. Los ingresos netos corresponden
al dinero que verdaderamente le ingresa a la empresa despus de haber descontado los impuestos generales de las ventas, mientras que la utilidad bruta
corresponde al dinero restante despues de haber cancelado los respectivos costos de la mercanca vendida, como se ilustra a continuacin:
2.2 Marco Terico
53
Figura 2.11: Estructura del Estado de resultados

La presentacin del Estado de resultados vara dependiendo de la actividad de la
empresa, "la forma ms simple es la de la actividad de servicios, donde se agrupan
en la parte superior los ingresos por servicios prestados y en la parte inferior los gastos incurridos en la generacin de dichos ingresos, obtenindose as la utilidad de
operacin"8 .
Si las utilidades son superiores a los gastos, se consideran beneficios, en caso contrario, gastos muy elevados harn sufrir una prdida a la empresa.
1. Flujo de caja Libre
Es el dinero que quedar disponible en la empresa despus de haber cubierto
las necesidades de reinversin en activos fijos y en necesidades operativas de
fondos, suponiendo que no existe deuda es decir, no hay cargas financieras. El
siguiente esquema (ver figura:1) explica el anterior concepto.
8 GARCIA,
1999 Pg.
Oscar Len. Administracin Financiera: Fundamentos y Aplicaciones. Tercera Edicin
2.2 Marco Terico
54
Figura 2.12: Flujo de Caja Libre

De esta manera para obtener el flujo de caja del inversionista se calcula restandole al flujo de caja libre, los pagos de intereses que se realizan en cada
periodo y sumando las aportaciones de la nueva deuda. Es en definitiva el
"flujo de fondos que queda disponible en la empresa despus de haber cubierto las necesidades de reinversin en activos fijos y en necesidades operativas
de fondos (NOF) y de haber abonado las cargas financieras"[Fernndez].
2.2.2.5.
Estructura de la Tasa de Descuento (WACC)9
Para calcular el valor de la empresa se utiliza el descuento de los flujos de caja libre
utilizando el coste promedio ponderado de los activos (WACC). Denominado tambien Costo promedio ponderado de capital. Es la rentabilidad mnima que deben
recibir los inversionistas, tomando en cuenta el costo de la deuda (financiacin) es
9 En
CREG.
el numeral 3.2.1.4 se detalla el clculo del WACC de acuerdo a parmetros establecidos por la
2.2 Marco Terico
55
decir la tasa de inters cobrada por el prstamo adquirido, mientras que el capital
propio es calculado usando varios metodos pero el mas acertado es utilizando el
modelo de Capital Asset Pricing Model (CAPM)10 , que se describe en el siguiente
item.
WACC =
D
TA rd
E
TA
ke
donde:
D =Corresponde al monto de la deuda
rd =Costo de la deuda
TA =Total de Activos
E =Capital (patrimonio)
re =Costo de capital
MODELO CAPM
El modelo de valoracin de activos de capital establece la rentabilidad esperada de
un activo, el cual puede describirse con la tasa de inters ms el coeficiente beta
por la diferencia entre la rentabilidad esperada del mercado y la tasa sin riesgo. Los
parmetros necesarios para hallar el costo de capital son la tasa libre de riesgo, el
beta y la prima de riesgo del mercado.
El modelo para la valoracin de activos de capital se encuentra definido por la siguiente frmula(2.2):
k e = R f + Rm R f
en donde:
k e = Costo del Capital propio
R f = Tasa libre de Riesgo del Mercado
10 Modelo
para la Valoracin de Activos de Capital.
(2.2)
2.2 Marco Terico
56
= Beta del sector apalancado

Rm = Rendimiento del Mercado
(Rm R f ) = Prima de riesgo del Mercado
Por otra parte el riesgo que se reconoce a los inversionistas es el riesgo sistemtico.
Si se conoce el riesgo sistemtico del activo se puede utilizar el modelo CAPM para
determinar el retorno esperado y para hallarlo se usa el coeficiente BETA. Pero si
el beta es igual a 1 implica que el activo es tan riesgoso como el mercado, mientras
que un valor menor o mayor a 1 implica que el activo es menos a mas riesgoso
respectivamente.
Tasa libre de riesgo: Representa el retorno esperado sobre un activo que los inversionistas perciben de riesgo mnimo o nulo. Para el clculo se toma la tasa de bonos
emitidos por el tesoro americano con vencimiento a 20 aos, que se encuentran
respaldados por los Estados Unidos.
Prima de riesgo: Se calcula como la diferencia entre el rendimiento de invertir en acciones del mercado y la tasa libre de riesgo.
Beta del sector apalancado: Cuantifica el riesgo sistemtico de la inversin y mide la
sensibilidad relativa del negocio respecto a los movimientos del mercado.
2.2.2.6.
Criterios de Decisin
Para verificar la conveniencia del proyecto se utilizan criterios de decisin tales como
la Tasa Interna de Retorno (TIR), el Valor Presente Neto (VPN) y el Tiempo de Recuperacin de la Inversin, el anlisis de dichos criterios evidencia si se debe rechazar
o aceptar el proyecto.
[Martinez, 2005]VALOR PRESENTE NETO: Define el valor actualizado en el presente de cada alternativa a partir de los flujos de caja a lo largo del horizonte del
proyecto es decir, el valor presente de los dineros futuros que se esperan recoger en
el futuro trados al equivalente en dinero hoy. El Valor Presente Neto corresponde
a la diferencia entre el valor presente de los ingresos (VPI ) y el valor presente de
los egresos (VPE) calculado con la tasa de descuento del proyecto (i ) en un periodo
determinado. El VPN se calcula con la siguiente ecuacin:
2.2 Marco Terico
57
n
VPEn
VPIn
VPN =
n
n
n =0 (1 + i )
n =0 (1 + i )
n
(2.3)
Existen criterios de decisin en cuanto al VPN de un proyecto de la siguiente forma:
Figura 2.13: Criterios de Decisin del VPN

Si el VPN >0, el proyecto es factible, luego el inversionista va a recoger el monto
de su inversin ms un monto agregado.
Si el VPN = 0, el proyecto se considera indiferente, es decir el inversionista
recibir solo el dinero invertido en el proyecto.
Si el VPN <0, el proyecto no es factible, se rechaza ya que no se alcanza a recuperar el monto de la inversin requerida en el proyecto. Adems el proyecto
gener grandes prdidas al inversionista.
TIEMPO DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN: Es el plazo de recuperacin
de una inversin o nmero de aos que transcurren desde el inicio del proyecto hasta
que la suma de los cobros actualizados se hace igual a la suma de los pagos actualizados, en dicho momento el VPN de la inversin es igual a 0. Se obtiene contando
el nmero de periodos que toma igualar los flujos de caja acumulados a la inversin
inicial.
2.2 Marco Terico
58
TASA INTERNA DE RETORNO: Tasa que hace que el valor presente de los ingresos sea igual al valor presente de los egresos medida en porcentaje. La tasa de oportunidad con la que se compara la TIR puede ser, la tasa de inters de los prstamos
si la inversin es financiada; o la tasa de retorno de las inversiones si es financiada la
inversin con capital propio. Luego entonces, la tasa de oportunidad o tasa que permite medir los beneficios totales de la inversin, ser aquella que hace que el VPN
sea igual a cero. La ecuacin de este criterio es la siguiente:
n
VPEn
VPIn
n
n =0
n =0 (1 + i )
n =0 (1 + i )
n
(2.4)
La forma de interpretar la TIR, es tomando como referencia la Tasa de descuento o

Tasa de Oportunidad definida para el proyecto de la siguiente manera:
TIR = Tasa de Oportunidad, el proyecto es indiferente, es decir se reintegra el
monto de la inversin.
TIR >Tasa de Oportunidad, el proyecto es factible, existe una ganancia adicional al monto de la inversin.
TIR <Tasa de Oportunidad, el proyecto no es factible se rechaza.
Figura 2.14: Criterios de Decisin de la TIR
2.2 Marco Terico

2.2.2.7.
59
Herramientas de anlisis Financiero
Los indicadores o razones financieras muestran las relaciones que existen entre las
diferentes cuentas de los estados financieros. Desde el punto de vista del inversionista le ayuda a predecir el futuro de la compaa.
Existen diversas clases de indicadores financieros, dentro de estos tenemos:
1. Indicadores de Rentabilidad
La rentabilidad es la relacin entre los beneficios obtenidos y los fondos aplicados para conseguirlos. Sin embargo una empresa ser ms rentable si los
indicadores de rentabilidad ao a ao son mayores, pero si llegan a ser negativos es porque sus beneficios no estn siendo buenos. Para realizar un buen
anlisis puede hacerse un rbol de rentabilidad que presenta de forma clara
las relaciones existentes entre el estado de resultado y el balance general. Este
rbol permite visualizar la situacin financiera de la empresa.
Figura 2.15: rbol de Rentabilidad

Rentabilidad del patrimonio: Mide la capacidad de generar utilidades a
partir de la inversin de los accionistas y/o propietarios. Por lo tanto un
2.2 Marco Terico
60
aumento en su valor es ms productivo para el proyecto. Se define sumando la rentabilidad del activo y la contribucin financiera.
Rentabilidad del activo: Es la multiplicacin entre el margen operativa por
la rotacin de los activos, cuanto ms grande sea el porcentaje mayor ser
su beneficio.
Contribucin financiera: Hace referencia al remanente que genera la deuda. Se calcula de la resta entre la rentabilidad del activo y el costo de la
deuda multiplicado por la relacin deuda sobre patrimonio.
Margen operativa: Nos muestra el porcentaje de utilidad operacional respecto de las ventas. Se obtiene del cociente entre la utilidad antes de impuestos e intereses sobre las ventas.
Rotacin de los activos: Mide la eficiencia con la que una empresa usa los
activos. Cuanto mayor sea la rotacin de los activos mayor ser la eficacia
de su utilizacin. Se obtiene de dividir los ingresos por ventas sobre el
total de los activos.
Rentabilidad operativa: Mide la generacin de valor dentro de las empresas, se calcula dividiendo la utilidad antes de impuestos e intereses
(utilidad operativa) sobre los activos.
Deuda sobre patrimonio: Se calcula dividiendo la deuda (pasivos) en el
patrimonio.
Costo de la deuda: Tasa de inters que ganan los acreedores.
2. Valor Econmico Agregado-EVA
El EVA11 , es un indicador de desempeo financiero para hallar el verdadero
beneficio econmico de una empresa. Si una empresa adquiere una rentabilidad mayor que el costo de capital (CK), sobre el valor de dichos activos se genera un remanente denominado ganancia econmica o valor econmico agregado.
Se obtiene restndole a la utilidad operativa, el costo financiero que involucra
la utilizacin de los activos que se requieren para producir dichas utilidades,
es decir:
11 Se
conoce internacionalmente como E.V.A por las iniciales en ingles Economic Value Added
2.2 Marco Terico
61
EVA = Utilidad Operativa - Costo por el uso de los activos

El EVA tambien representa el valor agregado para los propietarios y se calcula
despus de impuestos, restando la utilidad operativa despus de impuestos el
costo financiero que implica la posesin de los activos por parte de la empresa,
independientemente de la estructura financiera que est posea, asi:
EVA = UODI ( Activos CK )
donde
CK =Corresponde al WACC
Estrategias para incrementar el EVA
Existen varias formas de mejorar el EVA, a travs de las siguientes decisiones:
Mejorando la UODI sin requerir inversin alguna.
Invirtiendo en proyectos que generan rentabilidad por encima del CK.
Liberando fondos ociosos (disminucin de inventarios)
Desinvirtiendo en actividades que generan rentabilidad menor que el CK
Gestionando el costo de capital.
Captulo 3
Variables de Entrada y Salida del
Modelo de Evaluacin Financiera
El objetivo del modelo de evaluacin financiera, es presentar de forma anticipada y
oportuna la factibilidad de la creacin de subestaciones tipo, evitando el riesgo en las
inversiones que no generan beneficio; de igual forma la evaluacin podra mostrar la
rentabilidad que se obtiene por dicho negocio.
Adems genera informes que le servirn de referencia al inversionista, para una adecuada toma de decisiones; de igual forma el modelo muestra algunos indicadores de
evaluacin que sirven de soporte para el respectivo anlisis de viabilidad. El horizonte de evaluacin se define a un periodo de veinte (20) aos, dado que la CREG
estima este tiempo, para la remuneracin del capital invertido en los activos.
El modelo, est estructurado para que los usuarios puedan tener una fcil navegacin, su base de datos se ha realizado en Access teniendo en cuenta que la Universidad Industrial de Santander (UIS), cuenta con la licencia de este tipo de software.
El modelo de evaluacin de la parte financiera, se encuentra estructurado en mdulos principales, que a su vez permiten desplegar sub-mdulos de la siguiente manera: La primera actividad es el ingreso de la informacin, definida como parmetros
econmicos iniciales, datos de entrada (Ingresos, Costos e Inversiones); la segunda
es el procesamiento de datos que es transparente para el usuario y la tercera son los
reportes financieros que muestran la viabilidad o no-viabilidad del proyecto.
A continuacin se presenta un esquema del modelo.
62
3.1 Entradas de Informacin
63
Figura 3.1: Esquema de la Estructura del Modelo

La figura 3 presenta el esquema de la estructura del modelo que coincide con las
secciones planteadas en el presente captulo.
3.1.
Entradas de Informacin
Para definir la entrada de informacin se tom como base la Resolucin 097 de 2008,
ya que es la que define cada una de las variables a considerar tanto de los ingresos, como los costos y la tasa de descuento. En la entrada de informacin estan
definidos los requerimientos necesarios para efectuar la evaluacin del negocio financieramente para el horizonte del proyecto.
3.1.1.
Parmetros Econmicos Iniciales
En esta categoria los parmetros iniciales estn relacionados directamente con el conjunto de factores econmicos cuya evolucin en el tiempo determinan las proyecciones al interior del modelo. Dentro de los parmetros se consideran dos secciones
principales: Datos generales y datos del crdito. A continuacin se describen cada
uno de ellos.
Datos Generales
64
Tasa representativa del mercado: Se defini la TRM, como una posibilidad de la compra de las unidades constructivas en dlares, ya que el modelo est construido para
trabajar en pesos colombianos.
Inflacin: Se toma en consideracin la inflacin, dado que el crecimiento anual es
determinante en los precios del mercado. La proyeccin de esta cifra es necesaria
para aplicarla a los costos y gastos del estudio. Un ejemplo de Inflacin proyectada
se puede ver en el capitulo 4: Caso de la Evaluacin Financiera.
Impuesto de renta (tasa impositiva): Es el impuesto exigido a las personas naturales
o jurdicas que realizan alguna actividad mercantil, lo cual lo hace indispensable e
ineludible, para la construccin del modelo.
Indice de precios al productor: El IPP corresponde al indicador de variacin de precios
de los bienes y servicios de las industrias en las que se encuentran la manufacturera,
la minera, las empresas elctricas, la agricultura, la pesca, entre otras. Es necesario
proyectar esta cifra para aplicarlo a los ingresos dado que la CREG propone el IPP
para "efectuar la actualizacin de los costos y cargos"1 .
Salario mnimo mensual legal vigente: Corresponde al monto mnimo que todo trabajador tiene derecho a recibir de los empleadores en contraprestacin a sus servicios,
que ayuden a garantizar las necesidades bsicas del trabajador y su familia. Es fijado
cada ao por decreto.
Auxilio de transporte: Corresponde a un auxilio al que tienen derechos los trabajadores
segn esta estipulado en ley.
Datos del Crdito
Crdito: Equivale al porcentaje del total de la inversin inicial requerido para el montaje y funcionamiento del proyecto.
Tasa de inters: Es el inters que cobran por el prstamo del dinero a un plazo determinado. La tasa de inters requerida en el modelo es la Tasa Efectiva Anual (TEA),
siendo esta un porcentaje que se cobra por tener derecho del crdito.
Tiempo de Amortizacin al crdito: Plazo determinado en el que se pacta pagar el crdito, expresado en aos, para la devolucin del monto del prstamo.
Periodo de gracia: Es el periodo, dentro del plazo del prstamo, en el que se pacta no
pagar el capital e intereses del crdito.
1 Ver
Metodologa de Distribucin septiembre de 2008 anexos de la Resolucin 097 de 2008
3.1.2.
65
Datos de Entrada (Ingresos, Costos e Inversiones)
Es importante resaltar que los parmetros econmicos iniciales son obligatorios para
el usuario, mientras que los datos de entrada estan dados para que el usuario ingrese
lo que crea conveniente segn el tipo de subestacin elctrica que se vaya a evaluar.
Los datos de entrada referentes a los ingresos, costos e inversiones se toman en consideracin para calcular cuanto cosntruir una subestacion elctrica, administrarla,
operarla y mantenerla. A continuacin se presentan los diferentes rubros considerados en el modelo.
3.1.2.1.
Ingresos
Dado la naturaleza del negocio, la principal fuente de los ingresos se establece bajo
las pautas que da la resolucin 097 de 2008 para este tipo de negocios. La CREG
establece la remuneracin de los ingresos a los Operadores de Red para los Niveles
de Tensin 4, 3 y 2 de los Sistemas de Transmisin Regional (STR) o Sistema de
Distribucin Local (SDL).
Los ingresos se encuentran estructurados en 4 rubros: Activos Elctricos (Unidades
Constructivas), Activos no Elctricos, Terrenos y Administracin, Operacin y Mantenimiento, a continuacin se describe cada uno de ellos.
1. Costo Anual Equivalente de Activos de Uso (CAAE)(ver ecuacin (3.1)), se
determinar a partir de:
Los inventarios de Activos en Operacin a la Fecha de Corte reportados
por los Operadores de Red (OR) a la CREG en la solicitud de cargos, clasificados segn el listado de UC.
La valoracin de las UC reportadas, utilizando el Costo Reconocido y la
vida til establecidas por la CREG.
Los terrenos asociados con cada subestacin reportados por el OR a la
CREG, conjuntamente con la solicitud de aprobacin, indicando para cada
terreno su rea (m2 ) y valor catastral total.
66
Para el Nivel de Tensin 4 se considerarn los activos incluidos en el inventario

del OR conforme a la metodologa prevista, que se encuentren en operacin a
la fecha de presentacin de la solicitud de aprobacin de costos.
El costo anual equivalente de los activos de uso para cada Nivel de Tensin se
determina as:
NR j,n
CAAEj,n =
i =1

CRi 1 RPPj,i
1 (1 + r ) vi
CASNj
Ds j,n
Ns j 1
(3.1)
CAAE j,n : Costo Anual Equivalente de los Activos de Uso en el Nivel de Tensin n, para el Operador de Red j .
NR j,n : Nmero total de UC del Nivel de Tensin n, reportadas por el OR j .
CRi : Costo Reconocido para la UCi , reportada por el OR j
PUj,i : Fraccin del costo de la UCi , que es remunerada va cargos por uso al
OR j . (Dato asignado por la CREG para cada OR en particular ESSA=1)
RPPj,i : Esta fraccin se calcula a partir de la parte del valor de la UC que no se
debe incluir en el clculo de la tarifa de acuerdo con lo dispuesto en el numeral
87.9 de la Ley 142 de 19942 , respecto del valor total de dicha UC.
r: Tasa de Retorno para la remuneracin con la Metodologa de Ingreso Regulado3 o con la Metodologa de Precio Mximo4 , segn corresponda.
Vi : Vida til en aos, reconocida para la UCi .
CASNj : Costo Anual de las UC que no se asocian con un Nivel de Tensin
especfico, para el OR j .
Ns j : Nmero total de Niveles de Tensin (mximo 4), para los cuales el OR j
opera activos de uso.
2 Cuando
las entidades pblicas aporten bienes o derechos a las empresas de servicios pblicos,
podrn hacerlo con la condicin de que su valor no se incluya en el clculo de las tarifas que hayan
de cobrarse a los usuarios de los estratos que pueden recibir subsidios, de acuerdo con la ley.
3 Establece los ingresos que requiere cada OR, para remunerar los activos de uso del Nivel de
Tensin 4 y que sirven para calcular los cargos de los STR.
4 Hace referencia a los cargos mximos por unidad de energa transportada en los Niveles de Tensin 1, 2 y 3 de su sistema.
67
Ds j,n : Variable que toma los valores 1 0. Su valor es 1 cuando el OR j reporta

activos de uso para el Nivel de Tensin n .
2. Costo Anual de Terrenos (CAT)(ver ecuacin (3.2)), se calcula para cada Nivel
de Tensin de acuerdo con la siguiente expresin:
NS j,n
CATj,n = R

ATi PUj,i 1 RPPj,i VCTi
(3.2)
i =1
donde:
CATj,n : Costo Anual de Terrenos para el OR j , del Nivel de Tensin n . Aplica
exclusivamente a las UC de Subestaciones
R: 6,9 %. Porcentaje reconocido anualmente sobre del valor de los terrenos.
NS j,n : Nmero total de UC de subestaciones del Nivel de Tensin n , reportadas
por el OR j , sobre las cuales se reconocen reas de terrenos.
ATi : rea Tpica reconocida a la UC i (m2 ).
PUj,i : Fraccin del costo de la UC i que es remunerada va cargos por uso al OR
j.
RPPj,i : Esta fraccin se calcula a partir de la parte del valor de la UC que no se
debe incluir en el clculo de la tarifa, respecto del valor total de dicha UC.
VCTi : Valor Catastral del Terreno correspondiente a la subestacin en la cual
se encuentra la UCi .
3. Costo Anual Equivalente de Activos No Elctricos (CAANE)(ver Ecuacin (3.3))
se le reconoce al Operador de Red, en los Niveles de Tensin 4, 3 y 2, de acuerdo
con la siguiente expresin:
CAANEj,n = NE CAAEj,n + NCAAEj,n

donde:
(3.3)
68
CAANEj,n : Costo Anual Equivalente de los Activos No Elctricos asignable al

Nivel de Tensin n , para el Operador de Red j.
NE: Fraccin del Costo Anual Equivalente de los Activos de Uso del Operador
de Red, que se reconoce como Costo Anual Equivalente de Activos No Elctricos. NE es igual a 0,041 para los Niveles de Tensin 4, 3 y 2.
CAAEj,n : Costo Anual Equivalente de los Activos de Uso en el Nivel de Tensin
n , en operacin a la Fecha de Corte, para el Operador de Red j.
NCAAEj,n : Costo Anual Equivalente de los nuevos Activos de Uso en el Nivel
de Tensin n , diferentes a los que hayan sido adjudicados mediante convocatorias, para el Operador de Red j , aprobados por la CREG (Para efectos del
proyecto este valor no se tiene en cuenta porque se asume que es un proyecto
nuevo)
4. Gastos Anuales de Administracin, Operacin y Mantenimiento (AOM)(ver
Ecuacin (4.2)), se le reconocern al OR j , para el Nivel de Tensin n , en el ao
k , se estimarn de acuerdo con la siguiente expresin:
AOM j,n,k = PAOMR j,k CRIj,n
NR j,n
CRIj,n =
i =1
NSNj
CRi PUj,i +
i =1
CRi PUj,i
(3.4)
Ds j,n
Ns j 1
(3.5)
donde:
AOM j,n,k : Gastos anuales de Administracin, Operacin y Mantenimiento asignables al Nivel de Tensin n , para el OR j , en el ao k .
PAOM j,k : Porcentaje que se reconoce al OR j , en el ao k , para remunerar el
gasto anual de administracin, operacin y mantenimiento. Este porcentaje es
igual para todos los Niveles de Tensin.
CRIj,n : Costo de Reposicin de Inversin del OR j , para el Nivel de Tensin n .
69
NR j,n : Nmero de UC del Nivel de Tensin n , reportadas por el OR j , existentes

a la Fecha de Corte, y las aprobadas por la CREG.
CR j : Costo Reconocido para la UCi , reportada por el OR j , con los valores establecidos y teniendo en cuenta el porcentaje de reconocimiento previsto.
PUj,i : Fraccin del costo de la UCi , que es remunerada va cargos por uso al
OR j .
NSNj : Nmero de UC reportadas por el OR j , existentes a la Fecha de Corte y las
aprobadas por la CREG, diferentes a las que hayan sido adjudicadas mediante
convocatorias, y que no estn asociadas con un Nivel de Tensin especfico.
Ds j,n : Variable que toma los valores 1 0. Su valor es 1 cuando el OR j reporta
activos de uso para el Nivel de Tensin n .
Ns j : Nmero Total de Niveles de Tensin (mximo 4), para los cuales el OR
opera activos de uso.
n : Nivel de Tensin 4, 3 2.
3.1.2.2.
Mano de obra directa
Conformada por el Tcnico Electricista y Operador, ya que intervienen directamente

en la operacin de la subestacin para la diferentes subestaciones a construir.
3.1.2.3.
Costos indirectos de fabricacin
Se considera solo al personal que de alguna forma ayudan en la operacin de la

subestacin. Al igual que los costos necesarios para la buena marcha de la operacin.
Mano de Obra Indirecta: Vigilante, Ingeniero elctricista, Ingeniero mecnico,
Ingeniero de telecomunicaciones.
Otros costos indirectos: Alquiler Terreno, alquiler Vehculo, matrcula por servicios pblicos.
Impuesto: Predial, de vehculos, de valorizacin, de timbre.
70
Ordenes y contratos de Mantenimiento y reparaciones: Mantenimiento de construcciones y edificaciones, mantenimiento de maquinaria y equipo, mantenimiento de equipos de computacin y comunicacin, mantenimiento de vehculos, mantenimiento de terrenos, mantenimiento de lneas, redes y ductos, mantenimiento de plantas y otros contratos por mantenimiento y reparaciones.
Servicios: Agua, luz, internet, telfono
Seguros: De vida colectiva, incendio, terremoto, sustraccin y hurto, y otros
seguros.
3.1.2.4.
Gastos de administracin
Personal administrativo: Aseador, gerente y secretaria.

Impuestos: El Impuestos de industria y comercio corresponde a cada periodo
gravable, se liquida con base en los ingresos brutos del contribuyente obtenidos
durante el periodo gravable.
Otros gastos de administracin:
Honorarios contador
Fotocopias, tiles de escritorio y papelera
3.1.2.5.
Gastos por Comercializacin
Representados en gastos diversos, distribuidos as:

Publicidad y propaganda
Viticos, impresos y publicaciones
Otros gastos de ventas (hace referencia a otros gastos no tomados en consideracin y que hacen parte de los gatos por comercializacin).

3.1.2.6.
71
Inversin Inicial
La inversin inicial comprende la obtencin de todos los activos necesarios para iniciar las operaciones del proyecto, estos pueden ser depreciables, no depreciables,
diferidos y capital de trabajo. En el caso de la subestacin elctrica, las inversiones
en activos depreciables y no depreciables se estructuran en activos elctricos y no
elctricos segn la resolucin 097 de 2008.
Los activos elctricos se definen como "conjunto de elementos que conforman una
unidad tpica de un sistema elctrico, destinada a la conexin de otros elementos
de una red, al transporte, la transformacin de la energa elctrica, la supervisin o
al control de la operacin de activos de los sistemas relacionados en el"5 . Tambien
denominados unidades constructivas (UC).
Mientras que los activos no elctricos son aquellos activos que no hacen parte de la
infraestructura de transporte de energa elctrica de los OR, pero que son requeridos
para cumplir con su objeto social6 .
Activos elctricos (Unidades Constructivas)
Maquinaria y equipo: Segn el nivel de tensin la Comisin, define las
unidades constructivas de equipos, de transformadores, de equipos de
compensacin y de centros de control para las diferentes configuraciones
de subestacin existentes con sus respectivos elementos que los componen. Adems establece el costo DDP7 , que representa el precio de la unidad
constructiva a reconocer.
Construcciones y edificaciones: Se incluyen los costos de instalacin8 representados por: obra civil, montaje, ingeniera, interventora, administracin de la ejecucin, inspeccin y costos financieros.
Activos no Elctricos
Equipos de Oficina: Escritorio, sillas tipo ejecutivo, archivadores.
5 CREG.
Resolucin 097 de 2008. Artculo 1.

Resolucin 097 de 2008. Artculo 1.
7 Costo DDP= Costo CIF(seguro, costo y flete) + costo de arancel + costo transporte nacional+ costo
seguro nacional+ IVA + costo bodegaje
8 Segn la resolucin 097 estos costos de instalacin estan asociados a las UC.
6 CREG.
72
Equipo de Computacin y Comunicacin: Computador, impresora, telfono, fax, escner.

Vehculos
Transporte: Camioneta, carro, de uso laboral.

Traccin: Gras, montacargas, escalera mvil aislada tipo remolque.
Elevacin: Puente gra.
Terreno
Se presenta, en caso de adquirir el terreno o arrendarlo. Corresponde al predio
donde se ubicar la subestacin incluyendo el patio de conexiones, las reas
para edificaciones para cada unidad constructiva, obras de infraestructura y
futuras ampliaciones requeridas por el propietario.
Diferidos
Estudios y Proyectos: Corresponde a los estudios tcnicos elctricos y estudios tcnicos civiles requeridos para el montaje y funcionamiento de la
Subestacin Elctrica:
Estudios Tcnicos Elctricos
Estudios
Informacin Obtenida
Sobretensiones
de maniobra
Sobretensiones mximas,
Corrientes de
energizacin, Corrientes
mximas, bobinas
limitadoras, energa
pararrayos.
Sobretensiones
atmosfricas
Mximas sobretensiones,
energa pararrayos y
distancias de pararrayos a
equipos.
Utilizacin de la
Informacin
Dimensionamiento
reactancias limitadoras,
seleccin pararrayos,
sintonizacin reactores de
neutro, seleccin de
interruptores y seleccin
de dispositivos de
proteccin bobinas de
bloqueo.
Seleccin pararrayos y
coordinacin de
aislamiento
Cuadro 3.1: Estudios Transitorios

Estudios
Flujo de cargas
Cortocircuito
Estabilidad
Sobretensiones
Temporales (efecto
ferranti, rechazo de
carga, por falla
monofsica)
Estudios Z
( )-armnicos
Informacin Obtenida
Flujos mximos de
potencia, corrientes
mximas y tensiones
mximas y mnimas
Corrientes de cortocircuito,
distribucin de corrientes
y aportes, relacin X/R y
sobretensiones fallas
asimtricas.
Tiempos mximos para
despeje de fallas y
sobretensiones por rechazo
de carga.
Corriente capacitiva de
lneas, mxima tensin
extremo abierto y
sobretensin fases sanas.
Frecuencias de Resonancia
(polos y ceros)
73
Utilizacin de la
Informacin
Ajustes de protecciones,
establecer necesidades de
compensacin
Equivalentes Thevenin,
coordinacin de
protecciones, seleccin
pararrayos.
Seleccin de tiempos de
recierre y seleccin
pararrayos.
Seleccin pararrayos,
seleccin interruptores,
seleccin compensaciones
y ajustes de reles de
sobretensin.
Determinacin de la
necesidad de filtros (para
el caso de los sistemas de
compensacin)
Cuadro 3.2: Estudios Fundamentales

Estudios Tcnicos Civiles
a) Los diseos de las vas interiores y de acceso de la subestacin
b) Los drenajes de aguas lluvias, los tipos y longitudes de crcamos y ductos, la ubicacin de la caja de tiro, cerramientos, sealizacin interior y
ubicacin de las casetas para el sistema contraincendios, cimentaciones
de prticos y equipos de patio foso.
c) Cimentacin para los transformadores, autotransformadores, reactores
de terciario, rectores de neutro, transformadores zigzag, carrileras, tanques separadores de aceite; muros cortafuego; el alumbrado exterior y
perimetral, el alumbrado de seguridad de patio, el alumbrado del equipo
de patios y el alumbrado de acceso de la subestacin
Gastos de organizacin y puesta en marcha: Se toman en consideracin ya
74
que involucra todos los requisitos legales para el inicio del proyecto tales
como: el registro ante la cmara de comercio, gastos notariales por acta de
constitucin, licencia de construccin, licencia ambiental, matriculas de
servicios pblicos.
Capacitacin, Bienestar social y estmulos
Se incluye en la evaluacin dado que corresponden a los gastos ocasionados por el entrenamiento, capacitacin, adiestramiento y mejoramiento
del personal, tanto directivo, como ejecutivo, tcnico y operativo.
Imprevistos
Se tom en cuenta para los casos en que no se conozca con exactitud los
montos de los activos diferidos. Se recomienda incluir imprevistos por un
porcentaje entre el 5 % y el 10 % del total de estos.
Capital de Trabajo
Cuentas por cobrar (Cartera): Corresponde al saldo de las ventas a crdito
y que todava deben los clientes.
Las tasas de depreciacin que se aplican a este proyecto cambian. Se escogi el mtodo de lnea recta para el clculo de la depreciacin anual. Las siguientes tasas anuales
de depreciacin para los activos fijos corresponde a estudios emitidos por CODENSA:
Nombre Activos
Construcciones y edificaciones
Plantas y ductos
Redes, lneas y cables
Maquinaria y equipo
Equipo de oficina
Flota y equipo de Transporte
Equipo de comunicacin
Depreciacin (aos)
50
40
43
15
15
5
5
Cuadro 3.3: Depreciacin Activos
3.2 Procesamiento
3.2.
75
Procesamiento
La segunda actividad dentro del modelo, es el procesamiento de la informacin que

tiene que ver con la recopilacin de los datos en cada uno de los estados financieros.
Esto se logra mediante la entrada de informacin, en el momento que se hayan ingresado los costos, inversiones e ingresos la estructura de los estados financieros se
convertira en reportes para el sistema. Dicha estructura ser efectiva en la medida
que la informacin suministrada sea lo mas completa posible.
En el procesamiento se realizan los clculos de la informacin ingresada por el usuario,
inicia con la construccin de los estados financieros (Estado de Resultados, Balance
General y Flujo de Caja Libre) y finaliza con la obtencin de las herramientas de
anlisis financiero (EVA, ROA), criterios de decisin (VPN, TIR, PRI) y anlisis de
sensibilidad.
A continuacin se presenta la metodologa desarrollada para la construccin de los
reportes de la evaluacin financiera.
3.2.1.
Estados Financieros
3.2.1.1.
Estado de Resultados
Este es el estado de mayor importancia ya que permite evaluar la gestin operacional

del proyecto, y adems sirve de base para la toma de decisiones. Es por esto que
en esta fase se resume todas las transacciones correspondientes a los ingresos y los
costos de operacin incurridos en un perodo determinado, as como se observa en
la siguiente estructura:
3.2 Procesamiento
76
1
................
Ingresos
Activos de uso
Terrenos
Administracin,
Operacin y
Mantenimiento
(-) Costo de la Mercancia
Vendida
Utilidad Bruta
(-) Gastos Administrativos
(-) Gastos por
comercializacin
Utilidad Operativa
(-) Gastos Financieros
(Intereses)
Utilidad antes de
Impuestos
(-) Tasa Impositiva
Utilidad Neta
Cuadro 3.4: Estructura del Estado de Resultados
Ingresos
Se establece este monto mediante el clculo del costo anual equivalente de activos
de uso, costo anual de terrenos, costo anual equivalente de activos no elctricos y
por ltimo los gastos anuales de Administracin, Operacin y Mantenimiento, conforme aparece anteriormente en los datos de entrada (ingresos, costos e inversiones)
definidas como ingresos.
Para efectuar el incremento de los ingresos durante los veinte (20) aos de estudio,
se utiliza el Indice de Precios al Productor (IPP).
Costo de la Mercanca Vendida
Dentro de los costos de la mercanca vendida, se encuentran los costos por mano de
obra directa, con sus respectivas prestaciones y los costos indirectos que lo constituyen: la mano de obra indirecta, mantenimiento, seguros, impuesto predial, servicios y otros costos indirectos (alquiler vehiculos, arrendamiento del terreno).
3.2 Procesamiento
77
De igual forma se asigna un incremento ao a ao equivalente a la inflacin pronosticada ms un punto porcentual, para que el pronostico de estos costos sea exacto.
Para el clculo de las prestaciones se tom en cuenta la carga prestacional y los
aportes parafiscales de ley.
Gastos Administrativos y Gastos por comercializacin
En esta seccin se incluye el personal administrativo, impuesto de industria y comercio y otros gastos que son tambien de caracter administrativo (Honorarios del
contador, papeleria y utiles del escritorio), junto con los gastos por comercializacin
representados en gastos diversos. El incremento de estos rubros ao a ao se efectua
mediante la inflacin ms un punto porcentual.
Depreciacin y Amortizacin de Diferidos
La depreciacin de un bien permite distribuir proporcionalmente el costo del equipo
segn su uso y deterioro, a lo largo de un tiempo de vida determinado. Dentro del estudio se presenta la depreciacin de maquinaria, equipos, lneas, equipos de oficina,
equipos de computo, vehculos, construcciones y edificaciones. Distribuido un 70 %
en depreciacin de fabrica (maquinaria, equipos, lneas, equipos de oficina, equipos
de computo, vehculos, construcciones y edificaciones) y el 30 % en equipos que hacen parte de los gastos administrativos como depreciacin administrativa (equipos
de computo, equipos de oficina); estos porcentajes se toman del total de los activos.
As mismo se establece el mtodo de lnea recta para el clculo de la depreciacin
anual. La amortizacin de diferidos se calcula bajo un horizonte de 5 aos.
Gastos Financieros (Intereses): Los intereses en el estado de resultados se restan
con el fin de calcular los impuestos y la utilidad neta. El clculo de los intereses
corresponde a:
I = VP ip
(3.6)
3.2 Procesamiento
78
siendo:
I =Cantidad de dinero que se paga por concepto de intereses durante el periodo de
tiempo planeado
VP = Valor del crdito solicitado a la entidad financiera
ip =Tasa de inters cobrada por el dinero prestado
Tasa impositiva: Corresponde a un porcentaje de la utilidad antes de impuestos.
(Impuesto de renta)
3.2.1.2.
Balance General
El balance general, muestra la estructura financiera de la empresa, es decir, los recursos con los que cuenta la empresa, el valor de lo que debe y el total de las utilidades
que le pertenecen a los inversionistas. El balance general est conformado por: los
activos, pasivos y patrimonio.
Activos
Caja y Bancos. Corresponde al dinero que la empresa posee en efectivo para cubrir
pagos a trabajadores
Cuentas por Cobrar: Corresponde al saldo de las ventas a crdito que todavia deben
los clientes. En el periodo cero (0) de operacin no se ve afectada esta cuenta dado
que no se han generado ingresos por el servicio prestado. Pero en cambio para el periodo uno (1) y los siguientes aos, corresponde al clculo de la siguiente expresin:
Cuentas x Cobrar1 = CxC1 =
DiasVentas1/360
= Cuentas Cobrar promedio
2( DiasVentas2/360) CxC1 = CxC2
(3.7)
(3.8)
3.2 Procesamiento
79
donde:
Dias :Corresponde al tiempo proyectado de recaudo de Cartera expresado en das.
Ventas :Hace referencia al total de los ingresos por el servicio prestado.
Inversiones Temporales. Corresponde a certificados a depsito.
Activos Fijos: En el periodo cero (0) corresponde al valor de los bienes que la empresa posee para desarrollar sus actividades tales como: maquinaria y equipo, lneas,
equipo de comunicacin y computacin, equipo de oficina, construcciones y edificaciones, vehiculos y terrenos. Pero en vista que los activos fijos sufren un deterioro
por su uso, se efectua el clculo de la depreciacin apartir del periodo uno (1) hasta
el periodo de horizonte del proyecto conforme la vida til de cada activo. Luego entonces el valor de los activos fijos para el periodo uno (1), ser el valor neto del ao
anterior menos la depreciacin del ao.
Pasivos
Impuesto de Renta: Corresponde al valor de los impuestos que se deben a la fecha
de elaboracin del balance, para este caso se tom el impuesto de renta que viene del
estado de resultados como una deuda del periodo a partir del ao uno (1).
Obligaciones Laborales: Representa el total de las prestaciones de la mano de obra
directa, mano de obra indirecta y personal administrativo.
Obligaciones Financieras: Corresponde al monto del crdito solicitado para cubrir
el total de la inversin necesaria para el funcionamiento de la subestacin; este se
contabiliza desde el momento que se adquiere el crdito hasta el tiempo en que se
haga efectivo su pago.
Patrimonio
Capital: Corresponde al monto aportado por el inversionista para cubrir la inversin
en activos fijos, con el fin de poner en funcionamiento la empresa.
Utilidades Retenidas: Es el valor de las utilidades que el inversionista ha reinvertido
en la empresa. El clculo es efectuado de la siguiente forma:
3.2 Procesamiento
80
Figura 3.2: Estado de Utilidades Retenidas

El valor de la reserva legal, es conformado por el 10 % de las utilidades de cada periodo. Segn el cdigo de comercio las sociedades annimas, limitadas, extranjeras
y las sociedades en comandita por acciones, estn obligadas a crear una reserva para
proteger el patrimonio de la sociedad en caso de prdidas9 .
3.2.1.3.
Flujo de Caja Libre
El flujo de caja libre nos da a conocer de cunto dinero disponen los inversionistas,
antes de incurrir en deudas, el modelo propuesto presenta el siguiente esquema a
partir de cifras del estado de resultados como la Utilidad Neta:
9 Cdigo
del comercio, artculos 350, 371, 476
3.2 Procesamiento
81
0
...............
Utilidad Neta
(+) Depreciacin
(+) Amortizacin de
diferidos
+ Intereses
Flujo de Caja Bruto
(-) Inversin en Activos
Fijos
(-) Incremento en KTNO
Flujo de Caja Libre
+ Valor del Salvamento
+ Crdito
(-) Intereses
(-) Amortizacin Crdito
Flujo de Caja del
Inversionista
Cuadro 3.5: Estructura del Flujo de Caja Libre
Depreciacin y Amortizacin: Las cuentas corespondientes a las depreciaciones y
amortizaciones de activos no representan desembolsos de dinero, por tal razn estos
deben ser sumados a la Utilidad Neta, para obtener asi el Flujo de Caja Bruto.
Intereses: Los intereses son gastos adicionales que incurre la empresa pero como el
objetivo es calcular el FCL antes de pagar el servicio a la deuda, este monto tambien
debe sumarse al Flujo de Caja Bruto.
Incremento en activos fijos: Se obtiene de las inversiones en activos fijos.
Incremento en KTNO: El valor del capital de trabajo neto operativo (KTNO), de
la empresa se obtiene de las suma entre las cuentas por cobrar y el inventario y
a esto restarle las cuentas por pagar a proveedores. Luego entonces el incremento
(variacin) en KTNO de un ao a otro se puede apreciar en el siguiente ejemplo:
0
Cuentas por cobrar
+ Inventarios
()Cuentas por pagar a proveedores
= Capital de Trabajo Neto Operativo (KTNO)
Incremento en KTNO
1
2
150
170
100
130
(140) (125)
110
175
110
65
3.2 Procesamiento
82
Valor de Salvamento: El clculo del valor de salvamento para el ao veinte (20) se

efectua mediante la aplicacin del modelo de Gordon-Shapiro. Este modelo "parte
del supuesto de que el precio terico de una accin es igual al valor actual de las
utilidades futuras que ella es capaz de proporcionar. A su vez, las utilidades crecern
a una tasa media constante y acumulada ( g) por un tiempo indefinido"10 , como se
muestra a continuacin:
Po = D1/WACC g
(3.9)
donde:
Po =Precio de mercado de la empresa
D1 =valor de las utilidades del ao 21
WACC =tasa de rendimiento requerida de los inversionistas (i )
Intereses y amortizacin del Crdito: Corresponde al valor de la cuota, estimada de
la siguiente forma:
C = VP
i p (1 + i p ) n
(1 + i p ) n 1
(3.10)
C =Corresponde al valor de la Cuota a cancelar

VP =Valor del prstamo adquirido en el periodo cero de inversin
i p= Tasa de inters
n =Nmero de periodos
3.2.2.
Valor Presente Neto

Para actualizar todos los Flujos de Caja Libre que se generan durante todo el horizonte del proyecto se aplica la siguiente expresin.
10 MASCAREAS, Juan. El coste de capital. En lnea: http://www.gacetafinanciera.com/WACC.pdf
3.2 Procesamiento
VPN = I +
83
FCL1
FCL3
FCL4
FCL2
FCLn
+
+
+ D1/i g)
+
+...+(
2
3
4
(1 + i ) (1 + i )
(1 + i ) n
(1 + i )
(1 + i )
(3.11)
Tasa Interna de Retorno

Dado que la TIR es la tasa de descuento (i ) para la cual un proyecto de inversin
tendra un VPN = 0. Se tiene la siguiente expresin:
I+
FCL1
FCL2
FCL3
FCL4
FCLn
+
+
+
+...+(
+ D1/i g) = 0
2
3
4
(1 + i ) (1 + i )
(1 + i ) n
(1 + i )
(1 + i )
(3.12)
Periodo de Recuperacin de la Inversin

Para el clculo de los periodos de recuperacin se aplic el mtodo del pago simple,
ya que permite determinar "el nmero de aos que se requiere para que los flujos
de entrada de efectivo sean iguales a los flujos de salida"11 [W. Sullivan], como se
presenta a continuacin:
( Rk Ek ) I = 0
(3.13)
K =1
donde:
n
Rk =Ingresos en el periodo k
Ek =Egresos en el periodo k
La Tasa de Descuento (WACC)
La Tasa de Descuento (i ), que se reconoce para la actividad de distribucin de energa elctrica, se establece por medio de la resolucin 097 de 2008 mediante dos metodologas de remuneracin: ingreso regulado y precio mximo.
11 SULLIVAN,
William. Ingeniera Econmica. Duodecima edicin. 2004. El mtodo del periodo de

la recuperacin. Pg. 177.
3.2 Procesamiento
84
La metodologa de Ingreso Regulado es considerada como una metodologa de remuneracin mediante la cual la CREG establece los ingresos que requiere cada Operador de Red, para remunerar los activos de uso del nivel de tensin 4 y que sirven
para calcular los cargos de los STR.
La metodologa de precio mximo es tambien una metodologa de remuneracin, la
cual la CREG aprueba para cada Operador de Red, los cargos mximos por unidad
de energa transportada en los Niveles de Tensin 1, 2 y 3.
As mismo la tasa de retorno para la remuneracin se calcular de la siguiente manera12 :
1. Definicin de variables
Las siguientes variables se utilizarn en el clculo de la tasa de retorno:
Nombre
Variable
Beta Desapalancado
( u ) y apalancado
( l ).
Ajuste del Beta
Inflacin Local
Inflacin externa
Costo de la Deuda
Costo del capital
propio
Libre de riesgo
Rendimiento del
mercado
Riesgo pas
In f c
In f EU
rd
Tasa de impuesto
Participacin de la
deuda
Participacin del
capital propio
Descripcin
Parmetro que representa el riesgo de una
industria en relacin con el mercado donde
se desarrolla.
Ajuste sobre el beta, para reconocer diferencias en metodologas de remuneracin
Inflacin en colombia
Inflacin en Estados unidos
Estimacin del costo de la deuda
re
Clculo del costo del capital propio
rf
Tasa asociada con un activo libre de riesgo

Tasa que muestra el rendimiento del
mercado
Tasa adicional a reconocer por riesgo pas
Tasa de impuesto de renta a cargo de los
agentes
Porcin de la deuda frente al total de activos
(40 %)
Proporcin del capital propio frente al total
de activos (60 %)
rm
rp
wd
we
Cuadro 3.7: Variables clculo del WACC, segn CREG

12 CREG.
Resolucin 001 de 2008. Por la cual se establece la metodologa para determinar las tasas
de retorno para remunerar la actividad de distribucin de energa elctrica.
3.2 Procesamiento
85
2. Costo de la deuda
El costo real de la deuda se estimar como el promedio del percentil 80 de las
tasas de inters reportadas mensualmente por los establecimientos bancarios
a la Superintendencia Financiera de Colombia, para el Crdito preferencial,
expresado en trminos reales, de los bancos que tengan datos para ms del
50 % del periodo tomado. A este valor se adicionar la diferencia que tienen las
tasas de inters de los crditos preferenciales con plazos mayores a 5 aos.
h
rd = 1 +
1
n
in=1
i
P80TP In f c,i /1 + In f c,i (1 + In f EU ) 1
3. Costo del capital propio

El costo del capital (re ) propio se calcular con la siguiente frmula
r e = r f + l (r m r f ) + r p
rf =
1 n
tasa bonos USA 20 aos
n i
=1
(3.14)
(3.15)
donde:
w
l = u 1 + d (1 )
we

(3.16)
siendo = la tasa de impuestos

1 a
rm r f = rm,i r f ,i
a i =1
siendo a= nmero aos desde 1926 hasta hoy
(3.17)
3.2 Procesamiento
86
1 n
r p = Embii
n i =1
(3.18)
siendo n= nmero de meses

Para la remuneracin mediante la metodologa de Ingreso Mximo el beta se
adicionar en 0,11 y para la remuneracin mediante la metodologa de Precio
Mximo el beta se adicionar en 0,22.
4. Costo promedio ponderado de capital (WACC)
El Costo Promedio Ponderado de Capital (WACCd,i ) despus de impuestos se
calcular con:
WACCd,i = wd rd (1 ) + we re
(3.19)
Antes de impuestos con:
WACCa,i = wd rd +
we re
(1 )
(3.20)
Y en trminos reales con:
WACCreal,a,i = (WACCa.i In f EU ) (1 + In f EU )
(3.21)
5. Fuentes de informacin dados por la creg para el clculo del WACC (ver tabla
3.2.2.1).
3.2 Procesamiento
3.2.2.1.
87
Herramientas de anlisis financiero
Para el clculo de las herramientas financieras se tom en consideracin el rbol

de rentabilidad y el EVA, con el fin de conocer si la empresa esta generando valor
durante el horizonte del proyecto.
Indices de Rentabilidad: Con el fin de medir la eficiencia de la cantidad invertida
por los accionistas y la generacin de utilidades a partir de los activos operativos se
clculan los siguientes indicadores:
Rentabilidad patrimonio = ROE = Rentabilidad Activo + Contribucion Financiera
Rentabilidad Activo = ROA =
Contribucion Financiera = (
UtilidadOperativa
Activos
UtilidadOperativa
Ventas
Ventas
Activos
CostoDeuda) Pasivos Patrimonio
3.3 Reportes financieros
88
Variable
Fuente
Periodo
Morningstar (Ibbotson) SIC 4911
ltimos cuatro trimestres

disponibles
4
In f c
In f EU
rd
rf
rm
rp
"Regulatory Structure and Risk and

Infrastructure Firms" Alexander, lan y
otros, 1996
DANE Indice de precios al consumidor
The livingston Survey Federal Reserve
Bank of Philadelphia. Consumer Price
Index Log-Term Outlook
Superintendencia Financiera de
Colombia y Banco de la Repblica. (Tasa
de inters del "crdito preferencial",
bancos con ms del 50 % de datos en el
periodo)
Reserva Federal de los Estados Unidos.
Tasa de bonos a 20 aos: Mensual-anual
ltimos 60 meses
Encuesta ms reciente
publicada
ltimos 60 meses
ltimos 60 meses Desde

1926
Morningstar (Ibbotson) S&P 500,

retornos anuales
J.P Morgan Spread de los bonos de la
Repblica estimado con base en el EMBI
plus de Colombia
Estatuto Tributario. Tarifa de impuesto
de renta
Desde 1926
ltimos 60 meses
Actual
Cuadro 3.8: Fuentes para el clculo del WACC conforme la CREG

Valor Econmico Agregado (EVA): Para determinar el verdadero beneficio econmico del proyecto se clculo el EVA de la siguiente forma:
EVA = UODI ( Activos CK )
donde:
CK =Costo promedio ponderado de Capital (WACC)
3.3.
Reportes financieros
Toda la informacin almacenada en el modelo se consideran salidas del mismo. Para

el inversionista los reportes financieros del modelo sern claves en la decisin de
89
riesgo del negocio ya que se encuentra la informacin necesaria para determinar si

el proyecto se aprueba o no.
Los reportes financieros responden a la pregunta del inversionista: Deberia invertir
en la construccin de una subestacin?, traer beneficios dentro de 20 aos? Cada
uno de los reportes financieros responde estas preguntas, mediante la revisin de
los estados financieros, criterios de Decisin, Criterios Financieros y el respectivo
anlisis de sensibilidad.
3.3.1.
Estados Financieros
Los Estados Financieros proporcionan informacin sobre la situacin de la firma y

lo ocurrido durante cierto perodo, es por esto que se requiere de un formato fsico
para su presentacin.
La primera parte de los reportes presenta los estados financieros proyectados a 20
aos. Para efectuar el respectivo anlisis se debe tener en consideracin lo siguiente:
Estado de Resultados: Nos muestra los ingresos que ha generado la empresa y los costos y gastos incurridos para llegar a generar utilidad si se da el caso. La diferencia
entre los ingresos y los costos nos dar a conocer si la empresa esta obteniendo utilidad, pero si dicha diferencia es negativa hay prdida dentro del periodo.
Balance General: Muestra la estructura y composicin de los recursos financieros que
maneja la empresa. Los Activos nos indican cuantos recursos y bienes posee la empresa en el ao de corte. El pasivo corresponde a las duedas adquiridas por el empresa con entidades ajenas y en cuanto al patrimonio nos muestra que parte de las
recursos han sido dados por los inversionistas y las utilidades que se han dejado
dentro de la empresa.
Flujo de Caja Libre: Se presenta la utilidad del periodo sin incurrir en endeudamiento
por parte de la empresa. Entre mayor sean los flujos de caja libre el inversionista
podria garantizar que la empresa puede cubrir algn prstamo bancario.
3.3.2.
Los criterios de decisin representan la utilidad que se logra con relacin a la cantidad invertida y ayuda a tomar decisiones de factibilidad o no del proyecto. Corres-
90
ponde al Valor Presente Neto (VPN), la Tasa Interna de Retorno (TIR) y periodo de
recuperacin de la inversin (N)13 .
Valor Presente Neto: Corresponde al valor que resulta de restar al valor presente de los
flujos futuros (Flujos de caja libre del periodo 1 hasta el 20), el valor de la inversin
inicial (ao cero). El proyecto es factible siempre y cuando el VPN sea positivo de lo
contrario el proyecto se rechaza.
Tasa Interna de Retorno: Es la tasa de inters que iguala los ingresos y egresos de
un proyecto. Luego entonces el proyecto se acepta si la TIR es mayor que el costo
promedio de capital (WACC).
Periodo de recuperacin de la inversin: Como mnimo el periodo planeado para la recuperacin debe estar dentro del horizonte de evaluacin del proyecto, en caso contrario no es conveniente invertir.
3.3.3.
Rentabilidad del activo (ROA): Mide el rendimiento de los activos, entre mayor sea el
porcentaje de rendimiento sobre los activos operativos, mejor ser para la empresa.
Rentabilidad del patrimonio (ROE): Mide la eficiencia del proyecto, entre mayor sea el
porcentaje que se genera de rendimiento sobre el capital, ser mucho mejor para el
proyecto.
Valor Ecnomico Agregado (EVA): Permite determinar la verdadera rentabilidad que
se obtiene por el proyecto. Si el EVA es positivo se puede decir que la empresa ha
obtenido una rentabilidad por encima del costo de los recursos utilizados; si es negativa su rentabilidad est por debajo de la exigida por los inversionistas y se ha
destruido el valor.
3.3.4.
Anlisis de Sensibilidad
En cuanto al anlisis de sensibilidad, indica las fuentes de riesgo, que pueden afectar
el retorno del proyecto mediante la identificacin de las variables ms criticas, que
13 Para
ampliar ms el concepto de los criterios de decisin, ver Marco Terico. Evaluacin de

Proyectos.
91
permiten la construccin de posibles escenarios que ayuden a evaluar el comportamiento de un resultado bajo diversos supuestos.
Las variables seleccionadas para medir los cambios en los resultados son el precio
de las U.C, WACC, IPP y Variables de Ingreso. Estas puedan incidir eventualmente
en el desarrollo del proyecto, por parte de la CREG y el inversionista.
Para realizar el anlisis financiero del proyecto, se utilizar el anlisis de escenarios
con el fin de mejorar la percepcin del proyecto. En esta seccin se clcula los criterios de decisin del proyecto, siendo estos el Valor Presente Neto (VPN) y la Tasa
Interna de Retorno (TIR), que se pueden presentar en tres escenarios posibles.
Los escenarios, propuestos permiten finalmente evaluar la TIR y el VPN del flujo de
caja libre, y con esto poder concluir si el proyecto es factible, as:
1. Primer escenario; optimista, durante la vida del proyecto se logra cumplir con
el 100 % de las proyecciones de ventas estimadas.
2. Segundo escenario; normal, durante la vida del proyecto solo se alcanzar a
tener ingresos al 80 % de las proyecciones estimadas.
3. Tercer escenario; pesimista, durante la vida del proyecto solo se alcanzar a
tener ingresos al 50 % de las proyecciones estimadas.
Captulo 4
Caso de la Evaluacin Financiera
En este captulo hay que dejar en claro que muchos de los valores que aqui son
expuestos, son aproximados; ya que son establecidos por los creadores del modelo.
Esto no quiere decir que los datos que arroje el modelo no sean viables ya que son
dados con un criterio de razonabilidad y realismo, lo cual los hace totalmente confiables. Si en algn momento el usuario decide ingresar valores en el modelo mediante
su propia investigacin no existir ningn problema en la entrega de los reportes.
La finalidad del presente caso es evaluar el modelo de evaluacin financiera y anlizar
los reportes del sistema. Se presenta una descripcin de la inversin inicial que requiere el proyecto; tambien se determina el costo de la mano de obra mensual que
se requiere para la puesta en funcionamiento, junto con los beneficios netos que se
obtendrn en los 20 aos de evaluacin, expresados en trminos financieros y que
permiten medir la rentabilidad del proyecto.
El caso de evaluacin parte de la premisa que la empresa ya existe, luego entonces
se tiene previsto la construccin de una subestacin elctrica a 230 kV, 115 kV, 34,5
kV y 13,8 kV. Los requerimientos dados por el diagrama unifilar, se aprecian en la
figura 4:
92
Caso de la Evaluacin Financiera
Figura 4.1: Unifilar de la subestacin
93
4.1 Requerimientos para la Evaluacin Financiera
94
A continuacin se dan a conocer cada uno de los requerimientos necesarios para la

puesta en marcha de la anterior subestacin, conforme los requerimientos dados por
el modelo.
4.1.
Requerimientos para la Evaluacin Financiera
Una vez seleccionada la opcin especificar el modelo le solicita al usuario que ingrese
a los diversos formularios que son descripcin, parmetros econmicos iniciales y
datos de entrada (ingresos, costos e inversiones) los diferentes requerimientos que
componen esta etapa del modelo. Conforme se puede apreciar en la figura 4.1. A
continuacin se presentan los diferentes esquemas solicitados por el modelo para su
correspondiente validacin.
Figura 4.2: Especificar Subestacin
4.1.1.
95
Para el anlisis del proyecto, se tienen en cuenta los siguientes parmetros econmicos iniciales1 bases para la evaluacin financiera, tomando como referencia los requerimientos que plantea el modelo.
Figura 4.3: Parmetros Econmicos Iniciales
Generales
Tasa Representativa del Mercado:
Impuesto de Renta (tasa impositiva):
Salario Mnimo Legal Vigente:
Auxilio de Transporte:
Crdito
Crdito:
Tasa de Inters:
1 La
1815,46 pesos/dolar (martes 10 de agosto de 2010)

33 %
$515.000
$ 61.500
40 %
9,61
Tasa representativa del mercado cambia todos los das, por tal razn de debe consultar en la
pgina del banco de la repblica cada vez que se efectue una evaluacin Financiera.

Tiempo Amortizacin del Crdito:
Periodo de Gracia:
96
10 aos
0
Inflacin: Teniendo en cuenta que no se encuentran datos de inflacin proyectados a

20 aos, se tomaron datos histricos 2 de los ultimos 4 aos (2010, 2009, 2008, 2007).
Para efectuar el clculo de los siguientes aos horizonte del proyecto se aplic el
promedio mvil ponderado para proyectarla, conforme se muestra en el siguiente
ejemplo.
El promedio mvil ponderado permite "que todas las ponderaciones se le apliquen
a cada elemento, siempre y cuando, obviamente, la suma de todas sea igual a 1"3 .
Ao 2007
5,38
Ao 2008
5,35
Ao 2009
4,87
Ao 2010
2,23
Ao 2011
?
La ecuacin del promedio de movimiento ponderado es:
Ft = w1 At1 + wAt2 + . . . + wn Atn
(4.1)
donde:
w1 =Ponderacin que se dar a la ocurrencia real para el periodo t-1
w2 =Ponderacin que se le dar a la ocurrencia real para el periodo t-2
wn =Ponderacin que se le dar a la ocurrencia real para el periodo t-n
n =Nmero total de periodos en la proyeccin
La proyeccin para el ao 2012 se calcula teniendo en cuenta que los datos ms recientes son los que tienen mayor ponderacin, por lo tanto se tomaron las siguientes
ponderaciones4 :
2 Banco
de la Republica. En lnea: www.banrep.gov.co

B. Chase, Nicholas J. Aquilano, F. Robert Jacobs. Manual de operaciones de manufactura
y servicios. Planeacin y gestin de la operacin manufacturera y de servicios, tomo 2. Mac Graw
Hill, pg. 506/
4 Es importante resaltar que para la proyeccin de la inflacin y el IPP existen otros mtodos que
tambien se pueden utilizar (ver Richard B. Chase. Manual de operaciones de manufactura y servicios.
Cpitulo 13), el ejemplo es un caso de los diferentes mtodos existentes.
3 Richard
97
F15 =0, 40(2, 23) + 0, 30(4, 87) + 0, 2(5, 35) + 0, 1(5, 38)
F15 =3, 96
Ao
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
Inflacin
5,38
5,35
4,87
2,23
3,96
3,76
3,65
3,60
3,70
3,66
3,66
3,67
Ao
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
Inflacin
4,04
4,16
4,31
4,50
4,72
4,92
5,13
5,34
5,58
5,82
6,07
6,34
Cuadro 4.2: Inflacin Proyectada a 20 aos

Indice de Precios al Productor: Para realizar la proyeccin se consider el promedio
movimiento ponderado, a partir de datos histricos de los ltimos 4 aos (2010, 2009,
2008, 2007) 5 , conforme se hizo en el clculo de la inflacin.
Ao
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
IPP
164,05
177,03
181,97
185,85
189,61
194,80
208,7
217,41
226,99
238,13
249,45
261,06
Ao
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
2027
2028
2029
2030
IPP
273,40
286,32
299,82
313,95
328,76
344,26
360,50
377,51
395,31
413,95
433,48
453,92
Cuadro 4.3: IPP Proyectado a 20 Aos

5 Estos
valores son tomados de la pgina de la CREG, www.creg.gov.co
4.1.2.
98
Datos de Entrada (Ingresos, Costos e Inversiones)
En esta etapa del formulario se tienen tres secciones (ver figura 4.1.2), la primera
que corresponde a los ingresos, costos e inversiones contiene los siguientes items:
Variables de ingreso, costos de mano de obra, costos indirectos de fabricacin, gastos administrativos, gastos por comercializacin e inversin inicial. En la segunda
seccin se encuentran los estados financieros junto con el WACC. El WACC es otro
requisito esencial que el usuario debe ingresar al modelo. En cuanto a la tercera etapa
los criterios de decisin, son reportes del modelo una vez se hallan ingresado todos
los datos.
Figura 4.4: Datos de Entrada (Ingresos, Costos e Inversiones)
4.1.2.1.
Variables de Ingresos
Los ingresos estan definidos por las ecuaciones dadas en el numeral 3.1.2.1, y con
base en ellos se definieron las siguientes variables a ingresar dentro del modelo (ver
figura 4.1.2.1). Se ha determinado que para la remuneracin de los ingresos dentro
del mercado, se tomaron como base algunas variables que designa la CREG para los
99
Operadores de Red, conforme a los reportes que dicho operador genera despus de
poner en marcha la subestacin. En la siguiente fgura se registran los valores de las
variables necesarias para el clculo de los respectivos ingresos de la subestacin a
construir.
Figura 4.5: Variables de Ingreso

La siguiente tabla muestra el valor de las variables de ingreso para la respectiva
evaluacin6 :
6 El
valor de estas variables se tom de datos suministrados por la ESSA, por ser una empresa que
se dedica a la misma actividad que nuestro caso estudio.

Variable
PU
RPP
VCT
NCAAE
PAOMR
100
Descripcin
Fraccin del costo de la UC, que es
remunerada va cargos por uso al OR.
Esta fraccin se calcula a partir de la
parte del valor de la UC que no se debe
incluir en el clculo de la tarifa de
acuerdo con lo dispuesto en el numeral
87.9 de la Ley 142 de 1994, respecto del
valor total de dicha UC.
Valor Catastral del Terreno
correspondiente a la Subestacin en la
cual se encuentra la UC.
Costo Anual Equivalente de los nuevos
Activos de Uso en el nivel de Tensin,
diferente a los que han sido adjudicados.
Porcentaje que se reconoce por
Administracin, Operacin y
Mantenimiento.
Valor
1
0
$ 26.392
2,86 %
Cuadro 4.4: Variables de Ingreso
4.1.2.2.
Mano de Obra Directa
Corresponden a la Mano de Obra Directa con la asignacin salarial, sin involucrar la

carga prestacional y los aportes parafiscales de ley. El valor de los salarios se estima
de acuerdo a la encuenta salarial de Gestin Humana7 .
Cargo
Tcnico Electricista
Operador
Nmero de personas
1
3
Salario Asignado
$2.072.000
$1.862.000
Cuadro 4.5: Mano de Obra Directa
4.1.2.3.
Costos indirectos de Fabricacin
Nmina Indirecta. Como costos de nmina indirecta, sin prestaciones se tienen los
siguientes:
7 Gestin
Humana. Encuesta Salarial. Encuesta Salarial 2009-2010, Sector Hidrocarburos y energa

elctrica. En linea: www.gestinhumana.com

Cargo
Ingeniero Electricista
Ingeniero Mecnico
Ingeniero de Telecomunicaciones
Vigilante
Nmero de
personas
1
1
1
1
101
Salario
Asignado
$4.162.000
$5.526.000
$4.162.000
$1.441.000
% de Ocupacin
30
30
30
100
Cuadro 4.6: Mano de Obra Indirecta

Servicios Pblicos. El valor por el servicio de internet y telfonia obedece a un promedio de los planes de servicios que ofrecen las diferentes empresas por $250.000. Los
precios de consumo mensual para Acueducto se estimaron por $300.000 con base a
criterios de los creadores del modelo; el precio de la energa no se considera por ser
un servicio que se producir por el proyecto a ejecutar.
Mantenimiento. Los gastos por mantenimiento se estimaron a criterio del inversionista. El valor anual por mantenimiento se estimo del 2 % del valor de los activos, ya que
la CREG define este porcentaje para la remuneracin. A continuacin en la siguiente
tabla se observaran los siguientes rubros:
Concepto
Mantenimiento de
Construcciones y
Edificaciones
Mantenimiento de
Maquinaria y Equipo
Mantenimiento de Equipo
de Oficina
Mantenimiento de Equipo
de Computacin y
Comunicacin
Mantenimiento de equipo
de Transporte, Traccin y
Elevacin
Periodicidad
4
Valor Anual
$1.000.000
$187.180.921
$400.000
$1.500.000
Cuadro 4.7: Contratos por mantenimiento

Seguros. El valor de la pliza por vida colectiva equivale a $3.960.000 anuales; la
pliza contra incendio, Sustraccin y Hurto y Terremoto equivale a $1.500.000, ase-
102
gurando el 100 % de los activos8 .

Impuesto predial. Corresponde a $ 458.000 valor a cancelar por concepto de impuesto
predial (Ver Anexo C), conforme el avalu catrastal del predio.
4.1.2.4.
Gastos administrativos
Comprenden los gastos indispensables para que funcione el rea administrativa como salarios del personal administrativo, papelera de oficina, servicios generales.
Nmina Administrativa. El personal administrativo de la empresa ser contratado por
tiempo completo para el desarrollo de las actividades administrativas. A continuacin se listan los gastos administrativos mensuales, de acuerdo al nmero de personas
requeridas por la misma.
Cargo
Gerente
Secretaria
Servicios Generales
Nmero de personas
1
1
1
Salario Asignado
$14.701.000
$2.627.000
$1.307.000
% de Ocupacin
10
10
10
Cuadro 4.8: Personal Administrativo

Impuesto de Industria y Comercio. Correspondiente al 7,2 % 9 de las ventas proyectadas.
(Ver Anexo D)
Otros Gastos de Administracin. Se estima contratar un contador que devengue por
servicios prestados en el momento que la empresa lo solicite para el primer ao
$1.500.000; adems se estima un gasto por papelera, tiles de escritorio y fotocopias
por $1.000.000.
4.1.2.5.
Gastos por comercializacin
Gastos Diversos. Se estim un valor de $1.000.000, para cubrir los siguientes gastos:
8 Esta
informacin fue suministrado por un asesor de seguros, la cual esta acreditada de acuerdo a
su experiencia.
9 Acuerdo 044 de Diciembre 22 de 2008. Estuto Tributario del municipio de Bucaramanga.

Detalle
Publicidad y Propaganda publicaciones
Viticos y Gastos de viaje
Suscripciones y Afiliaciones
103
Valor Anual
$1.000.000
0
0
Cuadro 4.9: Gastos Diversos
4.1.2.6.
Inversin Inicial
Las inversiones que se requieren para la construccin de subestaciones elctricas

se distribuyen en activos elctricos (Unidades Constructivas), activos no elctricos,
terrenos, Gastos de constitucin y capital de trabajo conforme se detallan en la figura
4.1.2.6. Cada uno de estos requerimientos determinando el monto presupuestal de
la inversin.
Figura 4.6: Inversin Inicial

Maquinaria y equipos (Unidades Constructivas)
104
La maquinaria y equipos se estim de acuerdo a los requerimientos dados por el diagrama unifilar (Ver figura 4). Definiendo los equipos de subestacin, equipos y transformadores necesarios para la construccin de dicha subestacin. Los dems costos
que involucran a la unidad constructiva se presentan en el anexo B. Los valores de
las unidades constructivas para la subestacin a construir se estimaron un 15 % por
debajo del valor que designa la CREG10 para su correspondiente remuneracin.
A continuacin se detallan las Unidades Constructivas (UC) de acuerdo a los diferentes niveles del diagrama unifilar as:
1. Nivel de Tensin 5- 230 Kv
UC
N5S3
N5S7
N5S8
N5S10
N5T13
Descripcin
Equipos de Subestacin
Bahia de Transformador, barra principal
y tranferencia, 230 Kv
Mdulo Comn de conexin al STN
Centro de supervisin y Control para
activos de conexin STN
Servicios auxiliares de conexin al STN
Transformador
Autotransformador monofsico (Oltc) de conexin al STN capacidad final de
41 a 50 MVA
Cant.
Valor DDP ($)
703.834.380
1
1
894.274.542
978.468.159
14.800.143
33.198.189
Cuadro 4.10: Unidades Constructivas Nivel 5

2. Nivel de Tensin 4-115 kV
10 Esta
consideracin se llevo a cabo de acuerdo a criterios de terceras personas (Ingenieros Elctricistas) con mucha experiencia en el tema.

UC
N4S7
N4S8
N4S17
N4S19
N4S33
N4S42
N4S45
N4S48
N4T16
N4EQ1
N4EQ2
N4EQ11
Descripcin
Baha de lnea - configuracin barra
principal y transferencia - tipo
convencional
Baha de transformador - configuracin
barra principal y transferencia - tipo
convencional
Baha de maniobra - (acople transferencia o seccionamiento) - tipo
convencional
Proteccin diferencial de barras de
una/dos/tres/cuatro zonas
Mdulo de barraje tipo 2 - configuracin
barra principal y transferencia - tipo
convencional
Mdulo comn tipo 2 (4 a 6 bahas) tipo convencional o encapsuladacualquier configuracin
Sistema de control de la subestacin (s/e
115 kv/34.5 kv) o (s/e 115kv/ 13.8 kv)
Casa de control nivel de tensin 4
Transformadores
Transformador Tridevadano Trifsico
(OLTC) - lado de alta nivel 4 - capacidad
final de 31 a 40 MVA.
Equipos
Unidad de Adquisicin de Datos
Transformador de Tensin nivel 4
Unidad Terminal Remota
105
Cant.
2
$414.335.408
$362.633.775
$315.858.257
$38.831.915
$108.417.521
$860.199.903
$52.928.878
$1.700.000
43.185.148
3
12
1
$34.011.004
$105.960.060
$19.633.633

3. Nivel de Tensin 3-34,5
Valor DDP

UC
N3S1
N3S2
N3S26
N3S38
N3T4
N3EQ11
N3EQ16
Descripcin
Baha de lnea - configuracin barra
sencilla -tipo convencional
Baha de transformador - configuracin
barra sencilla - tipo convencional
Mdulo de barraje - barra sencilla - tipo
convencional - tipo 3
Subestacin mvil 30 MVA
Tranformador
Tranformador Trifsico (OLTC) lado de
alta nivel 3- capacidd final de 11 a 15
MVA
Equipos
Transformador de Tensin Nivel 3
Unidad de Adquisin de datos Nivel 3
106
Cant.
DDP
$201.947.900
$171.010.225
$14.598.613
$1.535.711.797
$34.576.383
3
6
$14.693.213
$34.011.004

4. Nivel de Tensin 2-13,8
UC
N2S9
N2S10
N2S12
N2S14
N2EQ44
Descripcin
Celda de salida de circuito - barra
sencilla - subestacin metalclad
Celda de llegada de transformador barra sencilla - subestacin metalclad
Celda de medida o auxiliares - barra
sencilla - subestacin metalclad
Ducto de barras o cables llegada
transformador - barra sencilla subestacin metalclad
Equipos
Unidad de Adquisicin de Datos Nivel 2
Cant.
DDP
$56.618.122
$59.626.814
$49.825.166
$41.497.049
$34.011.042
Cuadro 4.15: Unidades Costructivas Nivel 2

Equipos de Comunicacin y Computacin. Las inversiones en este rubro tienen un valor
de $ 6.374.000, que corresponden a computador, impresora y fax.

Detalle
HP Pavillion All-in-One MS225la PC
107
Cantidad
Valor Unitario
Valor Total
$ 1.800.000
$ 5.400.000
$ 155.000
$456.000
$ 184.000
$518.000
Procesador AMD Athlon X2

Dual-Core 3250e
Memoria 4GB DDR2 (2x2048)
Disco Duro 500 GB 7200 rpm SATA
3G
Impresora Multifuncional Canon
MP250*
Resolucin 600 x 1200 ppp
Escner y Copiadora
Fax Copiadora Brother 575, Telfono
($150.000)
Cuadro 4.16: Equipos de Comunicacin y Computacin

Equipo de Oficina. Para cubrir el concepto de equipos de oficina se aproxima un monto
de $7.236.000, en escritorios, sillas tipo ejecutivo y archivadores.
Detalle
Silla ergonmica, giratoria, tipo ejecutivo
Escritorio dos niveles
Archivador
Cantidad
4
4
4
Valor Unitario
$ 199.000
$ 1.400.000
$ 210.000
Valor Total
$ 796.000
$ 5.600.000
$ 840.000
Cuadro 4.17: Equipo de Oficina

Vehculos. Se invertir una camioneta para transporte interno, una Hidro-elevador
para revisar el transporte de la energa y una Escalera mvil aislada para subestaciones.
Detalle
LUV Dmax 4x2 3.0 CD FL
Diesel
Hidro-elevador marca
holan
Escalera mvil aislada
para subestaciones
Cantidad
1
Valor Unitario
$ 64.150.000
Valor Total
$64.150.000
$ 100.000.000
$100.000.000
$ 8.000.000
$8.000.000
Cuadro 4.18: Vehculos
108
Terreno
El terreno necesario para la subestacin es de 38.890 metros cuadrados, junto con las
instalaciones administrativas. El costo del terreno se estima en $ 41.117.000.
Gastos de Constitucin
Los gastos preoperativos y de puesta en marcha incluyen los gastos de organizacin,
estudios, capacitacin e imprevistos como se muestra en la siguiente tabla. Los estudios se tomarn del 2 % del total de activos (DDP), de los cuales el 70 % corresponde
a los estudios tcnicos elctricos y el 40 % restante a los Estudios Tcnicos Civiles.
Gasto
Gastos de Organizacin
Estudios
Estudios Tcnicos Elctricos
Estudios Tecnicos Civiles
Capacitacin
Imprevistos
Valor
$1.230.989
$187.180.921
$112.308.552
$74.872.368
$3.000.000
Corresponde al 5 %
Cuadro 4.19: Gastos de Constitucin

Capital de Trabajo
Para determinar la inversin en capital de trabajo que se requiere, se plantea que las
cuentas por cobrar se realicen a 90 das cuantificada del valor de las ventas.
4.1.2.7.
Tasa de Descuento (WACC)
Para el presente caso se tom la tasa de descuento que define la CREG segn la
Resolucin 001, 093 de 2008 para el periodo 2008 - 2013 conforme a las frmulas
expresadas en el numeral 3.2.2 (tasa de descuento). En la siguiente figura se pueden
observar las variables a ingresar segn los requerimientos del modelo.
109
Figura 4.7: WACC
Variable
In f E.U
we
wd
rd
4
u
rf
rm r f
rp
WACCr,a,i
Fuente
Ingreso
Regulado
Estatuto Tributario. Tarifa

33 %
de impuesto de renta
Inflacin de los Estados
2,5 %
Unidos
Estructura de Capital
Participacin del Capital
40 %
propio
Participacin de la Deuda
60 %
Costo de la Deuda
Costo de la deuda
9,61 %
Costo del Capital Propio
Ajuste del Beta
0,11
Beta SIC 4911
0,44
Tasa libre de Riesgo
4,88 %
Prima de Mercado
7,05 %
Riesgo Pas
2,85 %
Costo Promedio Ponderado
Costo promedio de capital
13,0
real antes de impuestos
Cuadro 4.20: Fuentes para el clculo del WACC
Precio
Mximo
33 %
2,5 %
40 %
60 %
9,61 %
0,22
0,44
4,88 %
7,05 %
2,85 %
13,9
4.2 Otras consideraciones para la evaluacin
4.2.
110
Otras consideraciones para la evaluacin
Una vez el usuario decide revisar los reportes del sistema, el modelo le presenta al
inversionista tres pticas diferentes de anlisis (ver figura 4.2). Si el usuario decide
efectuar el anlisis de sensibilidad se pueden variar algunos datos como el Indice
de precios al productor (IPP), Variables de Ingreso y el WACC. El cambio en estas
variables generar un nuevo reporte denominado Ajustados (tal como aparece en la
figura 4.3.4), donde el usuario podr visualizar una nueva perspectiva del negocio.
A continuacin se definen las variables a modificar.
Figura 4.8: Reportes

Indice de precios al productor
Para el anlisis se mantienen los ingresos constantes ao a ao, para eso se debe
ingresar el valor del IPP del ao 2010 equivalente a 185,85 (ver tabla 4.2).
Variables de Ingreso
111
En cuanto a la variables de ingreso se ajusta el porcentaje que se reconoce por administracin, operacin y mantenimiento al 2 %.
WACC segn el inversionista
En el anterior anlisis se tom el WACC que define la CREG, pero en vista que no
se tiene un WACC para el presente ao, se clcula la tasa de descuento del inversionista para el reporte (ajustado). Para el clculo del costo promedio de capital del
inversionista, se utilizaron las formulas estipuladas por la CREG y las respectivas
fuentes. En la Tabla 4.2, se puede apreciar el cuadro resumen del WACC para el Inversionista, dado los requerimientos del modelo:
Variables del WACC
Costo de la Deuda rd
Beta u
Prima de riesgo
Tasa libre riesgo r f
Inflacin E.U
Riesgo Pas
Impuesto de renta
WACCr,a,i Ingreso Regulado
WACCr,a,i Precio mximo
Valor
6,42 %
0,61
4,1 %
4,58 %
2,02 %
2,44 %
33 %
10,38 %
10,96 %
Cuadro 4.21: WACC del Inversionista

Costo de la Deuda (rd )
Para hallar el costo de la deuda se utilizan los datos mensuales de las tasas de inters
reportadas por los establecimientos bancarios a la Superintendencia Financiera11 ,
para los 60 meses comprendidos entre Junio de 2005 y Mayo de 2010. Equivalente a
6,42 (ver anexo E. Costo de la Deuda. Datos calculados)
h
rd = 1 +
1
60
i
P80TP
In
f
/1
+
In
f
60
c,i
c,i (1 + In f EU ) 1
i =1
P80TP =Percentil 80 de las tasas de inters del "Credito Preferencial"

11 Superintendencia
Financiera. http://www.superfinanciera.gov.co, Establecimiento de Crdito,

Cifras Econmicas y Financieras, Informacin Peridica, "Tasas de Inters por Modalidad de Crdito".
112
In f c,i =Inflacin de Colombia de los ltimos 60 meses reportados por el Banco de la

Repblica12 .
In f EU =Corresponde al 2,02 %13 .
Costo de Capital Propio (re )
Para el clculo del costo de capital se utiliz la siguiente formula:
r e = r f + l (r m r f ) + r p
(4.2)
r f = La tasa libre de riesgo se clcula a partir de los bonos de los Estados Unidos a 20
aos, el promedio de este valor entre Junio de 2005 y Mayo de 2010 es de 4,58 %. (Ver
Anexo E.1)
rm =El rendimiento del mercado se tom a partir del indice S&P 500, desde 1970
hasta la fecha14 . Se clculo mediante la estimacin de una tasa de inters efectiva en
funcin de una tasa de inters peridica, as:
Rendimiento = Periodo f inal P inicial/P inicial
P f inal =2010= 1169,43
Pinicial =1970= 89,63
Rendimiento = 1204, 73/41 = 1, 086E.A
ipc = (1 + ipl )1/n 1
1
ipc = (1 + 1, 086) 41 1 = 8, 86 %
12 Banco
de la Repblica. Inflacin Bsica y su variacin anual. En linea:

http://www.banrep.gov.co/series-estadisticas/see_precios.htm
13 http://es.global-rates.com/estadisticas-economicas/inflacion/indice-de-precios-alconsumo/ipc/estados-unidos.aspx
14 Para verificar datos, ir a la pgina: http://jesuswarehouse.com/2009/01/sp-500-total-returns/
113
r p =Para estimar el riesgo pas se utilizan los valores del ndice EMBI Plus (EMBI+)15 , calculado por J.P Morgan, expresados en puntos bsicos (pb) es decir por
cada 100 pb se paga un punto porcentual (1 %) por encima del rendimiento de los
bonos libres de riesgo. El promedio de Julio de 2005 y Junio de 2010 es de 2,44 %.
(Ver Anexo E.2)
=El impuesto de renta corresponde al 33 %16 .
u =El valor aplicado se tom de la pgina de Damodarn y corresponde al Beta no
Apalancado del sector Elctrico equivalente a 0,61 y con el ajuste al beta17 equivale
al 0,72 para la mtodologia de ingreso regulado y para la mtodologia de precio
mximo 0,83. Luego entonces el beta apalancado sera igual a :
l = 0, 72 (1 +
l = u (1 +
wd
we
40
60 (1 0, 33))
= 1, 0416 Ingreso Regulado
l = 0, 83 (1 +
40
60 (1 0, 33))
(1 ))
= 1, 2 Precio mximo
Entonces tenemos que el costo de capital es igual a:

re = 4, 58 + 1, 0416(4, 1) + 2, 44 = 11, 29 Ingreso Regulado
re =4, 58 + 1, 2(4, 1) + 2, 44 = 11, 94 Precio mximo
Con lo anterior, el costo ponderado de capital real antes de impuestos, se calcula
conforme aparece en el numeral 3.2.1.4 denominado Costo Promedio Ponderado de
Capital (WACC):
WACCa.i = 40 % 6, 27 % + 60 %
11,29 %
133 %
= 12, 61Ingreso regulado
EMBI+ (Emerging Market Bond Index Plus), es una extensin del EMBI para hacer un
seguimiento a los retornos de intrumentos de deuda transables de economas emergentes denominados en moneda extranjera. EMBI+ incluye tambin prstamos, eurobonos e instrumentos de mercado
denominados en moneda extranjera en esas economas.
16 http://www.vanguardia.com/economia/local/65543-isagen-suscribio-contrato-de-estabilidadjuridica17 El 4 corresponde al 0,11 para el ingreso regulado y el 0,22 para el precio mximo segn lo estipula la CREG en la Resolucin 001 de 2008
15 El
4.3 Reportes
114
WACCr,a,i =(wacca, i 2, 02) /(1 + 2, 02) = 10, 38 % Ingreso Regulado

WACCa,i = 13, 2 %Precio mximo
WACCr,a,i = 10, 96 %Precio mximo
4.3.
Reportes
Los reportes financieros (ver figura 4.3) nos daran distintas perspectivas sobre el
negocio, es por esto que partiendo de los costos, inversiones y gastos que implica
la creacin de una subestacin, podemos obtener un balance general, un estado de
resultados y un flujo de caja libre, con los cuales se podr tener un panorama de los
riesgos reales, si se llegara a construir un proyecto de esta ndole. Sin el conocimiento
de estos reportes antes de intentar financiar una subestacin elctrica, sera muy
riesgoso y prcticamente imposible, pensar que la rentabilidad a largo plazo de este
proyecto fuera factible.
A continuacin se presentan los reportes efectuados por el modelo (Reportes Iniciales), los cuales son de inters por parte del inversionista con sus respectivos anlisis.
Figura 4.9: Reporte Estado de resultados
4.3 Reportes
4.3.1.
115
Estados Financieros
Los ingresos para la subestacin parten del mximo valor de las unidades constructivas, que define la CREG. Estas a su vez se cargan a los ingresos de las respectivas
UC que conforman la subestacin a construir.
Partiendo de este parmetro hay que explicar que contablemente, las inversiones
en UC estn por debajo de el precio que estima la CREG para ser remuneradas.
Conforme a lo anterior, se obtienen los siguientes resultados (ver anexo F. Estados
Financieros):
Estado de Resultados. Muestra las utilidades que se tiene de cada periodo y se obtiene restandole a los ingresos los costos y gastos de la operacin de la subestacin,
segn el reporte se obtiene utilidad positiva dentro de veinte (20) aos. Este es indispensable para obtener el flujo de caja libre.
Balance General. Refleja la situacin patrimonial del proyecto, demostrando que su
equivalencia en pesos es alto por la naturaleza de la empresa y del mismo modo en
lo que respecta al pasivo se muestra que estos activos fueron adquiridos por deudas
con terceros. El balance general tambin refleja que dentro de los primeros aos de
evaluacin se presenta deficit en las inversiones temporales en vista que la cuota a
pagar por el crdito adquirido es muy fuerte en los primeros aos.
Flujo de Caja Libre. Partiendo de los buenos resultados que se obtienen en el estado
de resultados (utilidad neta), el flujo de caja libre ao a ao es favorable. Pero si
se analiza desde la ptica del inversionista dentro de los flujos se evidencia que la
empresa no cuenta con el suficiente dinero para cubrir el monto de la deuda.
A continuacin se expresan los diferentes criterios de desicin que hacen viable este
proyecto.
4.3.2.
El valor presente neto positivo indica que la rentabilidad del inversionista es buena, y al comparar la Tasa Interna de Retorno (TIR) con el costo de capital, la TIR es
atractiva para el inversionista, adems de indicar que dentro de 12 aos el inversionista recupera el monto de la inversin. Estos resultados estan indicando que el
inversionista recupera la inversin y tambien est obteniendo utilidad en el negocio.
4.3 Reportes
116
VPN: $6.217.000.485,62
TIR: 0,19
Costo de Capital: 0,139
Periodo de recuperacin de la inversin: 12 aos
4.3.3.
En lo que se refiere al EVA, se puede ver claramente que dentro de los primeros ocho
(8) aos da negativo, indicando que invertir en este tipo de proyecto implica riesgo
dado que la utilidad que se gener en dicho proyecto se ve reflejada en periodos
largos de evaluacin. Adems se ve claramente que ao a ao el EVA mejora y muy
posiblemente indique que el dinero invertido en el proyecto se recupera en el tiempo
de evaluacin del proyecto.
Figura 4.10: Resultados del EVA Iniciales

En cuanto a lo que se refiere al arbol de rentabilidad se parte de la premisa ROA>Intereses;
ROE>ROA, para que el negocio sea rentable. Partiendo de esto el caso de estudio
revela lo siguiente:
4.3 Reportes
117
Figura 4.11: rbol de Rentabilidad

1. Dado que la tasa de inters rd es un poco menor que el ROA (rentabilidad
operativas de los activos) la empresa se est viendo comprometida en la rentabilidad por los gastos financieros, este riesgo se genera debido al nivel de
endeudamiento que tiene la empresa.
2. En cuanto a la rentabilidad del patrimonio (ROE) tambin se ve afectada, creando as para la empresa riesgo potencial por impago o el riesgo de que los activos resulten insuficientes para responder, ya que no se evidencia diferencia
significativas entre la rentabilidad del patrimonio y la rentabilidad del activo.
4.3.4.
Anlisis de Escenarios
Es importante aclarar que los reportes con el nombre ajustado son los cambios efectuados en el WACC, IPP y variables de ingreso segn criterios dados en el numeral 4.2
del Caso financiero. Este reporte presenta un anlisis de sensibilidad que pretende
medir la variacin de los resultados globales que se obtienen por las variaciones en
los factores crticos de las variables anteriormente mencionadas.
Los informe anlizados corresponde a los reportes Iniciales, CREG y ajustado como
se muestra a continuacin:
4.3 Reportes
118
Figura 4.12: Anlisis de Escenarios

Primer escenario. Optimista, que indica que se estan recuperando los ingresos al
100 % se tienen los siguientes reportes (ajustado) con un VPN= 192.051.751,57
y una TIR=0,14. En el reporte (ajustado) la TIR es mayor que el costo de capital
promedio ponderado, WACC=10,96 % y el VPN es mayor que cero, por lo que
se puede concluir que el proyecto es factible.
Por otro lado evaluando el proyecto desde la ptica de la CREG se obtiene una
TIR= 16 % y VPN= 2.642.275.598,29. La TIR es mayor que el costo de capital
promedio que es de 13,9 % y el VPN es mayor que cero, y por lo tanto se puede
concluir que el proyecto es factible y tiene una ganancia adicional.
Segundo escenario. Normal, que consiste en que durante la vida del proyecto se
alcanza a tener ingresos del 80 %. Los resultados de este anlisis son los siguientes:
Evaluando el proyecto desde la ptica del inversionista (Iniciales), se obtiene
una TIR=16 % y un VPN=$ 4.636.090.467,44. La TIR es mayor que el costo
promedio de capital=13,9 % y el VPN es mayor que cero, luego es factible el
proyecto y atractivo para el inversionista.
Evaluando el proyecto con los consideraciones del inversionista (Ajustado) se
tiene una TIR=0,11 y un VPN=$-1.777.861.663,43. Luego no es factible invertir dado que el VPN es negativo, no se alcanza a recuperara el monto de la
inversin.
Tercer escenario. Pesimista, que consiste en que durante la vida del proyecto los
ingresos solo son el 50 %, se obtiene que para ninguna de las tres posibilidades
Iniciales, CREG, ajustado es rentable invertir.
Captulo 5
Observaciones
Dadas las caractersticas de programacin de Access, es posible que en alguna
oportunidad el modelo presente inconvenientes de tiempo al momento de los
reportes, esto se debe a que el procesamiento de la informacin en este software
tiende a ser lento.
El anlisis maneja todas sus cifras en pesos colombianos, segn los lineamientos de la CREG plasmados en la resolucin 097 de 2008.
Debido a las caracteristicas especiales del modelo el usuario tiene la posiblidad de guardar los balances y reportes en archivos que podran ser vistos en
Microsoft Word y en Adobe Reader.
Es necesario revisar antes de terminar cualquier proceso de ingreso de datos,
que esten llenos todos los items, para que el modelo pueda hacer los calculos
de los reportes.
119
Captulo 6
Conclusiones
Este modelo permite un panorama de los resultados presentados en los reportes, que evidencian tres aspectos probables (iniciales, CREG y ajustado)
de evaluacin para el inversionista, que a su vez debera tomar la mejor desicin conforme a sus necesidades, partiendo de una relacin directa que tiene el
proyecto con el VPN.
Si en un caso especifico el inversionista tiene como fin la creacin de una sola subestacin, este proyecto en ningn momento le generara rentabilidad, ya
que no tendra la solidez para soportar los costos que genera el mantenimiento de la misma, teniendo en cuenta que no se comparten recursos con otras
subestaciones.
En el caso que el inversionista llegara a comprar las unidades constructivas
(UC) al tope, es decir al mismo precio que estipula la CREG para la correspondiente remuneracin, el VPN aunque es positivo no muestra la misma rentabilidad en comparacin a que si se compraran las UC conforme estan cotizadas
en el mercado.
Fundamentado en el seguimiento al caso financiero si hay deudas muy altas las
cuales su pago esta planeado en un tiempo menor de cinco aos, la empresa
sufre un dficit en los primeros aos por el alto servicio a la deuda.
En el caso estudio se tom el WACC, conforme los datos proporcionados por
la CREG, pero en vista que la entidad no genera ao a ao el WACC para
120
Conclusiones
121
la respectiva evaluacin de la remuneracin, para este trabajo fue necesario

estimar el correspondiente WACC del inversionista del ao en curso.
Se evidencia en los resultados del caso estudio recuperacin de la inversin
aplicado al modelo, resultado que fortalece la decisin de ejecutar el proyecto
teniendo en cuenta que se reparten recursos con otras Subestaciones Elctricas.
Bibliografa
[SIA 1999] Gua ambiental para proyectos de transmisin de energa elctrica. Sector energtico.
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http://www.siame.gov.co/siame/GuiasAmbientales
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122
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[W. Sullivan 2000] W. S ULLIVAN, E.M. W.: Ingenieria Econmica. Duodcima. 2000
Apndice A
Diagrama Unifilar de la Subestacin
124
Apndice B
Costo de las Unidades Constructivas
125
Apndice C
Impuesto Predial
126
Apndice D
Trifas correspondientes a actividades
de servicios1
1 Acuerdo
044 de Diciembre de 2008. Estatuto Tributario del Municipio de Bucaramanga. Artculo
71.
127
Apndice E
Clculo del WACC segn el
Inversionista
E.1.
1 Bonos
Tasa libre de Riesgo1

Fecha
Bono
Fecha
Bono
Fecha
Bono
Jun 2005
4,35
Feb. 2007
4,93
Oct. 2008
4,45
Jul 2005
4,48
Marzo 2007
4,81
Nov. 2008
4,27
Agost 2005
4,53
Abr 2007
4,95
Dic. 2008
3,18
Sept. 2005
4,51
May 2007
4,98
Ene 2009
3,46
Oct. 2005
4,74
Jun 2007
5,29
Feb. 2009
3,83
Nov. 2005
4,83
Jul 2007
5,19
Marzo 2009
3,78
Dic. 2005
4,73
Agost 2007
5,00
Abr 2009
3,84
Ene 2006
4,65
Sept. 2007
4,84
May 2009
4,22
Feb. 2006
4,73
Oct. 2007
4,83
Jun 2009
4,51
Marzo 2006
4,91
Nov. 2007
4,56
Jul 2009
4,38
Abr 2006
5,22
Dic. 2007
4,57
Agost 2009
4,33
May 2006
5,35
Ene 2008
4,35
Sept. 2009
4,14
Jun 2006
5,29
Feb. 2008
4,49
Oct. 2009
4,16
Jul 2006
5,25
Marzo 2008
4,36
Nov. 2009
4,24
del Tesoro a 20 aos. Reserva Federal En linea: http://www.banxico.org.mx/SieInternet
128
E.2 Riesgo Pas
E.2.
129
Agost 2006
5,08
Abr 2008
4,44
Dic. 2009
4,40
Sept. 2006
4,93
May 2008
4,60
Ene 2010
4,50
Oct. 2006
4,94
Jun 2008
4,74
Feb. 2010
4,48
Nov. 2006
4,78
Jul 2008
4,62
Marzo 2010
4,49
Dic. 2006
4,78
Agost 2008
4,53
Abr 2010
4,53
Ene 2007
4,95
Sept. 2008
4,32
May 2010
4,11
rf
4,58
Riesgo Pas2
Fecha
Puntos
Fecha
Puntos
Fecha
Puntos
Jul 2005
316,98
Marzo 2007
157,32
Nov. 2008
575
Agost 2005
308,74
Abr 2007
140,02
Dic. 2008
498
Sept. 2005
236,2
May 2007
117
Ene 2009
472
Oct. 2005
257,78
Jun 2007
119
Feb. 2009
459
Nov. 2005
239,21
Jul 2007
174
Marzo 2009
487
Dic. 2005
238,34
Agost 2007
197
Abr 2009
350
Ene 2006
195,02
Sept. 2007
166
May 2009
312
Feb. 2006
157,99
Oct. 2007
148
Jun 2009
301
Marzo 2006
173,9
Nov. 2007
201
Jul 2009
284
Abr 2006
156,51
Dic. 2007
195
Agost 2009
288
May 2006
206,87
Ene 2008
256
Sept. 2009
223
Jun 2006
238,64
Feb. 2008
258
Oct. 2009
237
Jul 2006
207,76
Marzo 2008
258
Nov. 2009
223
Agost 2006
203,81
Abr 2008
202
Dic. 2009
223
Sept. 2006
200,23
May 2008
156
Ene 2010
239
Oct. 2006
184,68
Jun 2008
221
Feb. 2010
210
2 J.P Morgan. Tasa libre de riesgo. En lnea: http://www.ambito.com/economia/mercados/Riesgo-
historico.asp?idpais=1
E.3 Costo de la deuda
130
Nov. 2006
191,75
Jul 2008
209
Marzo 2010
171
Dic. 2006
160,71
Agost 2008
223
Abr 2010
190
Sept. 2008
318
May 2010
240
Oct. 2008
318
Jun 2010
230
Ene 2007
Feb. 2007
180,19
244,45
E.3.
Costo de la deuda
Apndice F
Reportes del Modelo
F.1.
Estados de Resultados
131
F.1 Estados de Resultados
132
F.2 Balance General
F.2.
Balance General
133
F.2 Balance General
134
F.3 Flujo de Caja Libre
F.3.
Flujo de Caja Libre
135
Apndice G
Manual del Modelo de Evaluacin
Financiera
El modelo de Evaluacin Financiera de Subestaciones Elctricas Tipo, es una herramienta que provee informacin importante a los inversionistas respecto a la conveniencia de llevar a cabo el proyecto. El diagnstico financiero toma en cuenta los
principios tericos de las finanzas y la normatividad legal de la CREG que rige a
las empresas de Energa. Esta herramienta permite hacer ms eficiente y confiable
el diagnstico, facilitando la interaccin usuario-modelo. De igual manera es importante resaltar que el presente modelo es dinmico, por lo cual el usuario debe tener
mnimos conocimientos sobre la resolucin 097 de la CREG del 2008 y as poder
aprovechar de la mejor manera la utilizacin del modelo y por ende optimizar la
toma de decisiones al respecto. Para el desarrollo del modelo financiero se utiliz Microsoft Access, que permitir los clculos correspondientes para el anlisis y puede
ser instalado rpidamente en un computador que opere con Microsoft office y como
sistema operativo Windows XP o superior.
G.1.
Condiciones de Manejo del Modelo
Las siguientes recomendaciones son necesarias para el ptimo funcionamiento del

anlisis financiero dentro del modelo ya que estos son indicadores bsicos que el
usuario debe seguir para el buen desempeo dentro de este sistema:
136
G.2 Entrada al Sistema
137
En cada uno de los formularios que arroja el modelo se tendran que llenar todas
las casillas que correspondan al mismo, no pueden existir casillas en blanco, si
no lo requiere la evaluacin digite cero.
Una vez se hayan llenado todas las casillas en cada formulario es conveniente
que el usuario verifique la informacin a almacenar antes de guardar en el
sistema.
Tenga en cuenta que los formularios Descripcin, Parmetros Econmicos Iniciales, Datos de Entrada (ingresos, costos e inversiones), despus de salir del
mismo no podra volver a ingresar para hacer alguna modificacin en el modulo Especificar, podr cambiar su contenido mediante la opcin Modificar.
G.2.
Entrada al Sistema
En el momento en que se abre el programa, aparece una interfaz de inicio esta ventana contiene el registro para poder ingresar y controlar la accesibilidad del programa mediante una clave de ingreso correspondiente al usuario1 , para poder efectuar
la evaluacin financiera, como lo muestra la figura G.2:
Figura G.1: Entrada al Sistema

1 La
cuenta de administrador es creada por el programador, quien autoriza el uso a los usuarios.
138
Luego de ingresar el nombre del usuario y la contrasea, se puede acceder a la pantalla inicial del modelo donde se encuentra el men principal, ( ver figura G.2). En
donde se pueden observar dos accesos: Buscar-Modificar y Especificar. De igual forma
se le da al usuario la opcin de tener una ayuda para la orientacin en la utilizacin
del modelo en este instancia, usando el acceso; Ayuda. Tambin tiene la opcin de
abandonar el modelo con la opcin; Salir.
Figura G.2: Men principal
G.2.1.
Especificar
En este mdulo se recopila la informacin de la subestacin en cuanto a la parte

descriptiva y financiera. Contiene secciones en las que se encuentran: Descripcin,
Parmetros Econmicos Iniciales, Datos de entrada (Ingresos, Costos e Inversiones) y reportes.
139
Figura G.3: Especificar
G.2.1.1.
Descripcin
Se rene la informacin ms relevante de la subestacin en cuanto a la ubicacin,

niveles de tensin y unidades constructivas que la componen. Para el ingreso de
informacin se tuvieron en cuenta tres secciones; en la primera se le asigna el nombre
a la subestacin. En el segundo nivel, se precisara la ubicacin de la subestacin y en
el tercer nivel corresponde a las unidades constructivas (U.C) por nivel de tensin,
el cual puede variar pendiendo de los niveles que se vaya a tener la subestacin.
140
Figura G.4: Descripcin

Igualmente el modelo ofrece la opcin de seleccionar las U.C. correspondientes,
en ese momento el prgrama le suministra un mensaje de notificacin (ver figura
G.2.1.1), en ese momento el usuario deber escoger si acepta o cancela el procedimiento. De igual forma puede seleccionar un Centro de Control si la subestacin la
contiene.
141
Figura G.5: Seleccin del Nivel de Tensin

Una vez el usuario precise el nivel de tensin, el programa le mostrara un modulo
de acceso (ver figuraG.2.1.1) para la seleccin de las respectivas U.C. que conformaran la subestacin que se crear. Este modulo est dividido en Equipos de Compensacin, Equipos de Nivel de Tensin, Equipos de Subestacin, Lneas y Transformadores de Conexin, cada pestaa contiene un listado de unidades constructivas
correspondientes al nivel de tensin seleccionado anteriormente.
142
Figura G.6: Seleccin de Unidades Constructivas

Nota: Recuerde que si la subestacin que se est creando no requiere alguna de estas
pestaas no es necesario seleccionar alguna.
Una vez haya terminado de ingresar las U.C. el programa automticamente guardara
los cambios, por tal motivo una vez terminado este proceso vaya a la opcin Salir
para cerrar el formulario. Cuando el usuario haya terminado de ingresar la informacin en cuanto a la descripcin el programa le preguntara si est seguro que desea
guardar, (ver figura G.2.1.1), esto con el fin darle la oportunidad al usuario de verificar los datos ingresados, porque una vez se guarden los cambios no se podrn
modificar. En el momento de guardar los cambios se habilita en el men especificar
la opcin Parmetros Econmicos Iniciales.
G.2.1.2.
Una vez se haya habilitado esta seccin, el usuario encontrar una tabla de inflacin
e ndice de precios al productor (IPP), donde ingresa los datos proyectos a 20 aos,
(para la proyeccin de estos indicadores ver caso financiero a manera de ejemplo)
cuando se complete este formulario, el programa le dar una serie de Datos Generales
(ver figura G.2.1.2)obligatorios, que deber insertar para poder seguir con el procedimiento.
143
Figura G.7: Indice de Precios al Productor e Inflacin

El programa ofrece una herramienta de ayuda para el usuario, en la cual, se conecta
automticamente con la pgina de internet del Banco de la Republica, en la que se
puede encontrar el valor de la Tasa Representativa del Mercado (TRM), igualmente
se puede obtener el Salario Mnimo Legal Vigente (SMLV) y el auxilio de transporte,
en la pgina del ministerio de proteccin social, si el usuario lo desea.
144
Figura G.8: Parmetros Econmicos Iniciales

Por otra parte en la seccin de Crdito se encuentra los siguientes tems para completar: Ver figura G.2.1.2
Monto de Crdito: Se debe ingresar en porcentaje.
Tasa de inters: Se debe ingresar en porcentaje y debe ser efectiva anual.
Tiempo de Amortizacin del Crdito: Se debe ingresar en aos, segn la fecha pactada
en el crdito
Periodo de Gracia: Se debe ingresar en aos
Cuando se hayan completado los tems correspondientes, el programa le preguntara
si desea guardar cambios, en este momento el usuario dispone del tiempo necesario
para verificar la informacin. Una vez terminado este proceso se activa la opcin de
Datos de Entrada (Ingresos, Costos e Inversiones).

G.2.1.3.
145
Datos de Entrada ( Ingresos, Costos de operacin e Inversiones)
Esta seccin tiene tres fases, la primera Ingresos, Costos de Operacin e Inversiones,
esta a su vez contiene los siguientes tems: Variables de Ingreso, Mano de Obra Directa, Costos Indirectos de Fabricacin, Gastos Administrativos, Gastos por comercializacin e
Inversin Inicial.
Figura G.9: Datos de Entrada

1. Variables de Ingreso: En esta seccin el programa le da al usuario la facilidad de
obtener la informacin necesaria de cada casilla, ubicando el cursor sobre las
iniciales de cada campo.
146
Figura G.10: Variables de Ingreso

2. Mano de Obra Directa: En esta seccin, aparecen los diferentes cargos que puede
haber en una subestacin, el usuario tendr escoger cual de las opciones utilizar, segn sus necesidades, tambin deber ingresar el salario mensual para
cada cargo que asigne. Se podrn repetir cargos con salarios distintos segn la
necesidad del usuario.
147
Figura G.11: Mano de Obra Directa

Cuando se hayan completado los tems correspondientes, el programa le preguntar si desea guardar cambios, en este momento el usuario dispone del
tiempo necesario para verificar la informacin.
3. Costos Indirectos de Fabricacin: Esta seccin en divide en Mano de obra indirecta, mantenimiento, servicios, seguros e impuesto predial conforme se presenta
en la figura 3:
148
Figura G.12: Costos Indirectos de Fabricacin

Mano de Obra Indirecta: En esta seccin, aparecen los diferentes cargos que puede haber de manera indirecta en una subestacin, el usuario
tendr escoger cual de las opciones utilizar, segn sus necesidades, tambin deber ingresar el salario mensual para cada cargo que asigne y el
porcentaje de ocupacin de los empleados. Se podrn repetir cargos con
salarios distintos segn la necesidad del usuario.
149
Figura G.13: Mano de Obra Indirecta

Mantenimiento: En esta seccin, se encuentran los diferentes mantenimientos de una subestacin, el usuario tendr escoger cual de las opciones utilizar, segn sus necesidades. Tambin se deber especificar la
periodicidad en la cual se efectuan estos mantenimientos y su costo.
Figura G.14: Mantenimiento

Servicios: Se encuentran los diferentes servicios pblicos con los que cuenta una subestacin, el usuario tendr que ingresar el valor mensual en cada uno de ellos, en caso que no tenga algn servicio, se debe poner, cero.
150
Figura G.15: Servicios

Seguros: Se encuentran los diferentes seguros con los que podra contar
una subestacin, el usuario tendr que ingresar el valor de cada una de
las plizas dependiendo sus necesidades.
Figura G.16: Seguros

Impuesto Predial: En esta seccin se debe ingresar el valor del impuesto
151
predial.
Figura G.17: Impuesto Predial

4. Gastos Administrativos: Se presentan las secciones correspondientes a los gastos administrativos, las cuales estn distribuidas en las siguientes pestaas,
Personal Administrativo, Impuesto de Industria y Comercio y Otros Gastos Administrativos.
Figura G.18: Gastos Administrativos
152
Personal Administrativo: En esta seccin, aparecen los diferentes cargos

administrativos que puede haber en una subestacin, el usuario tendr
uqe escoger cual de las opciones utilizar, segn sus necesidades, tambin
deber ingresar el salario mensual para cada cargo que asigne y especificar
el porcentaje de ocupacin de los empleados. Se podrn repetir cargos con
salarios distintos segn la necesidad del usuario.
Industria y Comercio: Se debe ingresar el porcentaje correspondiente al
ingreso bruto de la subestacin.
Otros Gastos Administrativos: En esta seccin se deben colocar los gastos anuales correspondientes a los honorarios del contador y los servicios
de papelera. Cuando se hayan completado los tems correspondientes,
el programa le preguntara si desea guardar cambios, en este momento el
usuario dispone del tiempo necesario para verificar la informacin.
5. Gastos de Comercializacin: En esta seccin se debe estimar el monto anual de
cada uno de los tems que ofrece el programa.
Figura G.19: Gastos por Comercializacin

6. Inversin Inicial: Esta seccin se divide en Unidades constructivas, Activos no
elctricos, Terreno, Gastos de constitucin y Capital de trabajo:
153
Figura G.20: Inversin Inicial

Unidades Constructivas: En esta seccin se pueden observar un listado de
unidades constructivas, las cuales fueron seleccionadas anteriormente por
el usuario, en el modulo de descripcin. De igual forma se deber ingresar
la cantidad y valor correspondiente a cada U.C, conforme aparece en la
siguiente figura:
Figura G.21: Unidades Constructivas (maquinaria y equipo)

Nota:
Terreno: En esta seccin se muestran dos opciones, la de compra y alquiler
154
de terreno. Si se escoge la opcin de compra se debe ingresar el valor total

del terreno, y si se escoge la opcin de alquiler deber ingresar el valor del
gasto anual.
Figura G.22: Terreno

Activos no Elctricos: Se presentan las secciones correspondientes a los
activos no elctricos, las cuales estn distribuidas en las siguientes pestaas, Muebles y Enseres, Equipos de Cmputo y Comunicaciones y Vehculos.
155
Figura G.23: Activos no Elctricos

Muebles y Enseres: Se debe ingresar el valor total de las diferentes opciones que
se ofrecen.
Equipos de Cmputo y Comunicaciones: Se debe ingresar el valor total de cada una
de las opciones que se ofrecen, si lo requiere el proyecto.
Vehculos: Se debe ingresar el valor total si es por compra de vehculos y si es
por alquiler se debe ingresar el valor anual.
Gastos de Constitucin: Se presentan las secciones correspondientes a los
activos diferidos, las cuales estn distribuidas en las siguientes pestaas,
Gastos de Organizacin, Estudios, Capacitacin, Imprevistos.
156
Figura G.24: Gastos de Constitucin

Gastos de Organizacin: Se debe ingresar el monto a cada uno de los tems.
Estudios: Se debe ingresar el valor total de las diferentes opciones que se ofrecen.
Capacitacin: Se debe ingresar el valor total de las diferentes opciones que se
ofrecen.
Imprevistos: Se debe ingresar el porcentaje que el usuario vaya a destinar por
conceptos de imprevistos. Recuerde que el porcentaje corresponde al total de
los activos diferidos.
Capital de Trabajo: Se deben ingresar la cantidad de das promedio, en la
cual la subestacin hace recaudo de cartera.
7. Costo promedio de Capital (WACC): La tasa de descuento a ingresar es conforme
lo estipula la CREG para la remuneracin de los Ingresos. Es importante que
el usuario ingrese estos valores para el calculo de los ingresos y los criterios de
decisin dentro del sistema. Conforme aparece en la siguiente figura:
157
Figura G.25: WACC de la CREG

La segunda fase de esta seccin es la de los Estados Financieros (ver figura G.2.1.3).
El Balance general, muestra lo que la empresa posee, los activos y la forma como ellos
estn siendo financiados, es decir los pasivos y el patrimonio. El Estado de resultados
muestra las utilidades obtenidas por la empresa en el periodo contable. Y en cuanto
al Flujo de Caja Libre, se muestra el dinero disponible por los inversionistas antes de
incurrir en deudas.
La tercera fase de esta seccin es la de Criterios de Decisin (ver figura G.2.1.3), esta
seccin le permite al usuario conocer el Valor Presente Neto (VPN), Tasa Interna de
Retorno (TIR) y el periodo de recuperacin de la inversin (N). Con base en estos criterios el inversionista se entera si es rentable el proyecto en el cual se est trabajando.
Cuando se hayan completado los tems correspondientes, el programa le preguntara
si desea guardar cambios, en este momento el usuario dispone del tiempo necesario
para verificar la informacin.

G.2.1.4.
158
Reportes
Una vez se haya habilitado esta seccin, el usuario puede efectuar el anlisis de sensibilidad, aceptando a la pregunta "Desea cambiar datos en el anlisis de sensibilidad" (ver figura G.2.1.4), en ese momento se habilitan una serie de formularios. La
primera es el ndice de precios al productor (IPP), donde ingresar el IPP proyectado
a 20 aos, y se le dar la oportunidad al usuario de modificar la informacin anteriormente ingresada. La segunda tabla es la del Costo Promedio de Capital, donde
tambin se podr modificar la informacin. La tercera tabla es la de Variables de
Ingresos, que de igual manera podrn ser re-ajustadas segn el criterio del usuario.
Figura G.26: Anlisis de Sensibilidad

Una vez se hayan completado los formularios anteriores el programa le ofrece al
usuario tres situaciones (ver figura G.2.1.4).
159
Figura G.27: Reportes

Iniciales: esta seccin corresponde a los informes, con respecto a la informacin que
el usuario ha ingresado al sistema.
CREG: El sistema le genera al usuario, los reportes de los estados financieros tomando como base los valores de las unidades constructivas, que establece la CREG junto
con la Tasa de Retorno, adems se toma del sistema el IPP proyectado y las variables
de ingreso inicialmente proporcionadas por el usuario.
Ajustados: en esta seccin se utilizaran los datos ingresados en los formularios de
anlisis de sensibilidad del IPP, Variables de Ingreso, y Costo Promedio capital (WACC),
con los que se generaran nuevos reportes.
Anlisis de Escenarios: En esta seccin el programa genera tres posibles panoramas en
las cuales el usuario podr prever cualquiera de las tres situaciones con anterioridad
por medio de este programa (optimista, normal y pesimista) .
G.2.2.
160
Buscar/ Modificar
En este formulario se encuentran la evaluacin hecha anteriormente por el usuario,

los cuales aparecen en orden de creacin. Esta herramienta nos permite modificar,
corregir datos y cantidades que se han puesto de manera errada anteriormente, sin
necesidad de volver a crear otro anlisis financiero. Es decir, se trabajo sobre modelos
ya creados haciendo mucho ms prctico y sencillo la correccin de cualquier etapa
del proceso de anlisis.
Figura G.28: Buscar/Modificar

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MODELO DE EVALUACIN FINANCIERA DE

SUBESTACIONES ELCTRICAS TIPO

CATALINA MAYORGA SARMIENTO

UNIVERSIDAD INDUSTRIAL DE SANTANDER

MODELO DE EVALUACIN FINANCIERA DE

CATALINA MAYORGA SARMIENTO

JUAN BENJAMIN DUARTE

HERMANN RAL VARGAS TORRES

UNIVERSIDAD INDUSTRIAL DE SANTANDER

1.1. Planteamiento del problema . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22

Evolucin de las Subestaciones Elctricas . . . . . . . 31

Caracterizacin de Subestaciones tipo . . . . . . . . . 35

Smbolo de elementos empleados en los diagramas

Etapas para la construccin de una subestacin . . . . 43

2.2.2. Marco Terico de Evaluacin de proyectos . . . . . . . . . . . . 45

Estructura de la Tasa de Descuento (WACC) . . . . . . 54

Herramientas de anlisis Financiero . . . . . . . . . . . 59

3. Variables de Entrada y Salida del Modelo de Evaluacin Financiera

3.1. Entradas de Informacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63

Mano de obra directa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69

Costos indirectos de fabricacin . . . . . . . . . . . . . 69

Gastos por Comercializacin . . . . . . . . . . . . . . . 70

Flujo de Caja Libre . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80

3.2.2. Criterios de Decisin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 82

3.3. Reportes financieros . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88

4.1. Requerimientos para la Evaluacin Financiera . . . . . . . . . . . . . . 94

Mano de Obra Directa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 100

Costos indirectos de Fabricacin . . . . . . . . . . . . . 100

Gastos administrativos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 102

Gastos por comercializacin . . . . . . . . . . . . . . . 102

Inversin Inicial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 103

Tasa de Descuento (WACC) . . . . . . . . . . . . . . . 108

4.2. Otras consideraciones para la evaluacin . . . . . . . . . . . . . . . . . 110

A. Diagrama Unifilar de la Subestacin

B. Costo de las Unidades Constructivas

D. Trifas correspondientes a actividades de servicios

E. Clculo del WACC segn el Inversionista

E.1. Tasa libre de Riesgo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 128

F.1. Estados de Resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 131

G.1. Condiciones de Manejo del Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 136

3.1. Esquema de la Estructura del Modelo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63

G.13.Mano de Obra Indirecta . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 149

4.10. Unidades Constructivas Nivel 5 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 104

criterios de decisin, criterios financieros. Adems plasma brevemente la descripcin

Planteamiento del problema

Figura 1.1: Estructura Institucional.

Siendo la Comisin de Regulacin de Energa y Gas (CREG), la entidad reguladora

1.3 Alcance del proyecto

Alcance del proyecto

1.5 Estructura del libro

Someter el modelo a su correspondiente validacin bien sea usando datos reales

Estructura del libro

Otros estudios desarrollados.

[A. Villegas u. Areiza]Metodologa de evaluacin de interconexiones elctricas internacionales

segundo la fase de factibilidad en lo referente a los Estudios Regulatorios y Operativos.

Figura 2.1: Metodologa de evaluacin de interconexiones elctricas internacionales

2.2 Marco Terico

A continuacin se presentar el marco terico dividido en dos grandes rangos, el

Marco Terico de las Subestaciones Elctricas

Evolucin de las Subestaciones Elctricas

2.2 Marco Terico

seccionador elctrico es un dispositivo mecnico capaz de mantener aislada una instalacin

2.2 Marco Terico