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Pontificia Universidad Catlica Argentina


Parcial Finanzas II #1 4IN LAE 29 de Septiembre de 2015

Conteste en forma concisa e inteligente las siguientes preguntas. La totalidad de las preguntas suman 240
puntos, para aprobar el examen debern obtenerse al menos 90 puntos, y para calificar un 10, se debe sumar
110. No obstante, debe obtenerse un puntaje mnimo por tema. La valuacin de cada pregunta es la siguiente:
Tiempo mximo de resolucin: 120 minutos

Puntajes mnimos
Valuacin: 30
Futuros: 30
Opciones: 30

Hoja 1

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Reglas del examen

La duracin del examen es de 90 minutos exactos. Cuando se

Apagar todos los celulares. Cualquier persona usando un celula

Se podrn usar libros y apuntes para la resolucin del examen

El examen es individual, cualquier comunicacin con otro com

No se respondern preguntas de ningn tipo, siquiera de enun

Hoja 2

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1)Tasas y polticas monetarias

EL CRONISTA - Finanzas y mercados - 18.09.15


SE DESCUENTA IGUAL QUE EL COSTO DEL DINERO AUMENTAR ANTES DE FIN DE AO

El temor por el freno global pudo ms y la Fed posterg la suba de tasas

1) Qu consecuencias trae para la economa de los EEUU la decisin de la FED de no subir la tasa de
inters de referencia?
2) Qu consecuencias trae para las economas de los pases emergentes la decisin de la FED de no subir la
tasa de inters de referencia?
3). Por qu cree que en el mercado se descuenta que el costo del dinero aumentar antes de fin de ao?
4), Qu efecto tiene esa perspectiva del mercado sobre la suba de tasas este ao, en el anlisis que realiz
en las dos primeras preguntas?

5) Finanzas Internacionales
5) Diario El Cronista - FINANZAS Y MERCADOS 23.09.15 | 11:37

El dlar alcanza los 4,13 reales en Brasil y el nuevo rcord suma complicaciones a la
Argentina
Brasil no logra detener la devaluacin y el real marca un nuevo mnimo histrico. Por la mayor inflacin argentina
y una depreciacin menor del peso, el tipo de cambio real bilateral slo es superado por los niveles de la segunda
mitad de 2001.

Brasil no logra detener su devaluacin en medio de una crisis poltica econmica que enfrenta el pas. El dlar
reverta la tendencia que mostr en la primera hora de operaciones en Brasil, cuando evidenci una leve baja
y volva a subir, con lo que alcanzaba un nuevo rcord al superar lo 4,13 reales por dlar.
Ayer, el nerviosismo del mercado con la situacin econmica y poltica de Brasil llev al real a tocar un nuevo
mnimo histrico, cuando el dlar quebr la barrera psicolgica de los R$ 4, lo que profundiz la cada del tipo
de cambio real bilateral contra el peso en niveles que slo son superados por los mnimos histricos
registrados en la segunda mitad de 2001.
As, mientras el real se devala un 34,5% en el ao, el peso lo hace casi un 10% en un contexto que ms que
duplica la inflacin brasilea
a) Por qu podra decirse que una depreciacin del real suma complicaciones a la Argentina?
b) Considerando los datos del artculo, indique cual era la relacin R$ / AR$ a comienzo del ao 2015 y si el
real se encontraba sobre o subvaluado respecto del peso argentino.
c) Es conveniente para la Argentina, desde la ptica del saldo de balanza comercial con Brasil, que el Banco
Central de dicho pas intervenga en el mercado cambiario? Explique.
Hoja 3

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d) Si durante un perodo el diferencial de inflacin de un pas frente a otro es mayor que la devaluacin de su
moneda, perder competitividad externa. Discuta.

6) Interprete el grfico que se encuentra debajo, extrado de un reporte de una sociedad de bolsa y redacte el
prrafo con el que Ud. lo acompaara en una nota de anlisis financiero.

Caso Prctico Tio Alberto:


7)a) Cuando Ud. tuvo que analizar la viabilidad del proyecto de inversin en Argentina, como los flujos de
fondos estaban expresados en Pesos Argentinos, decidi convertirlos en Dlares Estadounidenses, estimando
el tipo de cambio futuro. Para ello utiliz la proyeccin de las inflaciones de Argentina y Estados Unidos
realizadas por un importante estudio econmico.
b)Si quisiera aplicar esta solucin a un caso que se le presente en su trabajo, Puede simplemente estimar la
depreciacin futura del paso basndose en el diferencial de inflaciones segn lo sugiere el PPP?
c) Siempre es correcto tomar el tipo de cambio oficial de todos los pases del caso. V o F, justifique.
d) El objetivo del trabajo era maximizar la inversin de To Alberto a travs de la utilizacin de cajones de
financiamiento. Indique cules fueron las principales justificaciones de su grupo para no invertir en un pas a
pesar de tener una TIR mayor.
e) Calcule la inflacin en dlares aproximada para el ao 2017 de Argentina utilizando los cuadros del caso.

8) Bonos

. EL CRONISTA - Edicin impresa - 28.09.15


Neuqun no pudo colocar deuda y se complica el terreno para canjear los Boden 2015

Hoja 4

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La provincia de Neuqun desisti el viernes de colocar deuda en dlares en el exterior por u$s 350 millones
para no convalidar las altas tasas de inters que le exiga el mercado, mientras el ministro de Economa, Axel
Kicillof, admita la posibilidad de proponer un canje para inversores institucionales con Boden 2015 en sus
carteras.

8) Explique 3 consecuencias que puede traerle a la provincia de Neuqun no haber conseguido emitir deuda
en el mercado de capitales.
9). El Gobierno Nacional terminar perjudicndose en caso que complete un canje de Boden 2015 por otro
bono en esta situacin de mercado. Est de acuerdo con la afirmacin? Por qu? Justifique.

10) Un bono tiene las siguientes condiciones de Emisin:


Valor Nominal: $500
Cupn:8% pago semestral
Amortizacin:50% pago anual.
Yield: 14%.
Periodo de gracia del Inters: 6 meses
Todas las tasas estn expresadas como TNA.
a) Calcular el precio del bono.
b) Calcular la Modified Duration del Bono.
c) Si en lugar de amortizar un 25% anual, amortizara el 100% del capital al final de la madurez, el
bono tendra un mayor precio -ceteris paribus. Discuta.
d) Si por algn motivo este bono comienza a ser muy requerido por el mercado, como cree que afecta
esto a la Modified duration del bono?
e) Cmo afectara en la Duration, un aumento en la Yield requerida por el mercado?
Justifique.

11) Suponga que el bono anterior, ha sido emitido por el Banco Central de la Repblica Argentina. Si al mismo
tiempo se emitiera otro bono con las mismas condiciones de emisin , pero por una empresa privada argentina
como Molinos Rio de la Plata, Cual de esos bonos cree que tendra un menor precio? Por qu?

12) Mercados de capitales y riesgo


Hoja 5

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Diario La Nacion - 27.09.2015

Cinco das en los que la City se derrumb por ms intervencin


El lunes, la CNV comunic que los bonos en dlares que tuvieran los fondos de inversin se valuaran a un precio
menor; todo lo que hay que saber de la norma

() Mediante un comunicado, la Comisin Nacional de Valores (CNV) les inform a los fondos comunes de
inversin que debern cotizar en pesos al tipo de cambio oficial los activos en dlares que tengan en sus
carteras, y abandonar as el anterior criterio que tomaba el valor de contado con liquidacin. (...) El lunes,
mediante un comunicado que envi la CNV, que dirige Cristian Girard, una persona de estrecha confianza del
ministro de Economa, Axel Kicillof; los agentes se informaron que el organismo obligara a todos los tenedores
de bonos a valuarlos en dlares al tipo de cambio oficial. El viernes (entr en vigor la norma), cuando el Boletn
Oficial public la resolucin 646/2015 de la CNV. Desde el lunes hasta el viernes, el mercado se movi con lo
que supona iba a decir la norma, pero sin precisiones sobre su alcance. (...)
Hasta ahora, los fondos comunes de inversin tenan valuados estos activos con la referencia del contado con
liquidacin. Es decir, un bono en dlares se contabilizaba a un valor cercano a los $ 14, mientras que desde el
viernes deber asentarse a $ 9,40 o al valor que tenga el dlar oficial.

12) Cul cree que fue el origen de esta medida?


13) Por qu los bonos se valuaban a $14 (contado con liquidacin)?
14) De acuerdo a su conocimiento del mercado de capitales argentino y la teora financiera vista en clase, esta
medida debi generar un impacto en el precio del dlar paralelo. Explique de forma clara y concisa cree que
pudo haber sido.

15) Un comentario del artculo en la web del diario dice lo siguiente: la medida fue "de corte contable que no
afectar la operatoria cotidiana de los fondos, que seguirn comprando y vendiendo activos de acuerdo a los
distintos reglamentos operativos de cada uno de los fondos que administren". Est Ud. de acuerdo?
Justifique su respuesta.
IIndique cul es la importancia de la existencia de fondos de inversin en el mercado de capitales argentino.
En base a la noticia, se puede afirmar que las inversiones en fondos comunes de inversin argentinos han
aumentado su riesgo. Est de acuerdo? Justifique.
16) Otra noticia al respecto, fechada 28/9, se titula En la City creen que el "efecto CNV" ya pas y que los
bonos volvern a subir y es acompaada del siguiente grfico:

Hoja 6

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17) Por qu cree que los bonos y acciones recuperaron valor tan rpidamente?

Puente Research - 25.09.2015

:: Chubut emiti letras a 56 y a 84 das por $236 y $164mn, respectivamente


La Provincia de Chubut emiti letras a 56 y a 84 das. Ambas amortizarn al vencimiento. La primera pagar
un inters fijo de 26,75% anual al vencimiento, mientras que la segunda pagar inters al vencimiento de
acuerdo a una tasa fija de 27,9% anual.

18) Siendo Ud. un analista de research financiero, recomendaria las letras de la provincia de Chubut emitidas
recientemente? Por qu?

19) Es correcto decir que cuanto mayor sea el nmero y diversidad de activos financieros que posea dentro de
una cartera de inversin ms eficiente ser en trminos de riesgo diversificable? Por qu?

20) Un portafolio cuyos activos financieros por los que est compuesto tienen una correlacin de +1 es el
ms eficiente puesto que el riesgo que asumo es el sistemtico. V o F, justifique.

Hoja 7