Cap 25

Hemos pasado 24 captulos que presenta el marco que la mayora de los

economistas utilizan para pensar cuestiones macroeconmicas, las principales
conclusiones que sacan, y las cuestiones sobre las que no estn de acuerdo.
Cmo este marco se ha construido a travs del tiempo es una historia
fascinante. Es la historia que queremos contar en este captulo.
Seccin 25-1 comienza al principio de la macroeconoma moderna-con Keynes
y la Gran Depresin.
Seccin 25-2 se convierte en la sntesis neoclsica, una sntesis de las ideas de
Keynes con los de economistas -unos anteriores de sntesis que dominaron la
macroeconoma hasta la dcada de 1970.
Seccin 25-3 describe la expectativa crtica racional, el fuerte ataque a la
neoclsica sntesis que dio lugar a una revisin completa de la macroeconoma
a partir de la dcada de 1970.
Seccin 25-4 le da un sentido de las principales lneas de investigacin en
macroeconoma hasta la crisis.
Seccin 25-5 da un primer paso en la evaluacin de los efectos de la crisis en
la macroeconoma.

25-1 Keynes y la Gran Depresin

La historia de la macroeconoma moderna se inicia en 1936, con la publicacin
de Keynes de
Teora General del Empleo, el Inters y el Dinero. Mientras escriba la Teora
General,
Keynes confi a un amigo: "Creo que a m mismo para estar escribiendo un
libro sobre la economa la teora que en gran medida revolucionar-no, supongo
que a la vez, pero en el curso de la prximos diez aos, la forma en que el
mundo piensa acerca de los problemas econmicos ".
Keynes tena razn. El tiempo de El libro fue una de las razones de su xito
inmediato.
La Gran Depresin no fue slo una catstrofe econmica, sino tambin un
intelectual
el fracaso de los economistas que trabajan en la teora del ciclo econmico,
como la macroeconoma entonces se llamaba. Pocos economistas tenan una
explicacin coherente para la depresin, ya sea por su profundidad o por su
longitud. Las medidas econmicas adoptadas por el gobierno de Roosevelt
como parte del New Deal se haba basado en el instinto ms que en la
economa teora. La Teora General ofreci una interpretacin de los hechos, un
marco intelectual, y un argumento claro para la intervencin del gobierno.
La Teora General destac efectiva la demanda lo que ahora llamamos
agregada demanda. En el corto plazo, Keynes argument, la demanda efectiva
determina la salida. Aunque salida finalmente vuelve a su nivel natural, el
proceso es lento en el mejor. Uno de Keynes de la mayora de citas famosas es:
"En el largo plazo, todos estaremos muertos".
En el proceso de derivacin de la demanda efectiva, Keynes introdujo muchos
de edificio bloques de la macroeconoma moderna:
La relacin de consumo a los ingresos, y el multiplicador, que explica cmo
shocks de demanda se pueden amplificar y dar lugar a cambios ms grandes
en la salida.
Preferencia de liquidez (el trmino Keynes dio a la demanda de dinero), que
explica cmo la poltica monetaria puede afectar las tasas de inters y la
demanda agregada.
La importancia de las expectativas en que afecta el consumo y la inversin;
y la idea de que los espritus animales (los cambios en las expectativas) son un
factor importante detrs de los cambios en demanda y la produccin.
La teora general era ms que un tratado para los economistas. Ofreca poltica
clara implicaciones, y estaban en sintona con los tiempos: Esperando a que la
economa se recupere por s era irresponsable. En medio de una depresin,
tratando de equilibrar el presupuesto no slo era estpido, era peligroso. El uso
activo de la poltica fiscal era esencial para volverel pas de alto nivel de
empleo.
25-2 La sntesis neoclsica
En pocos aos, la Teora General haba transformado la macroeconoma. No
todo el mundo se convirti, y pocos estaban de acuerdo con todo. Pero la
mayora de las discusiones se organizaron alrededor.

A principios de la dcada de 1950 haba surgido un amplio consenso, basado

en una integracin de muchas de las ideas de Keynes y las ideas de los
economistas anteriores. Este consenso fue llamado la sntesis neoclsica. Para
citar de Paul Samuelson, en la edicin 1955 de su libro de texto de Economa
-el primer libro de texto de economa moderna:
"En los ltimos aos, el 90 por ciento de los economistas estadounidenses han
dejado de ser
'Economistas keynesianos "o" Anti-economistas keynesianos. "En cambio,
tienen trabajado hacia una sntesis de todo lo que es valioso en la economa y
mayores en las teoras modernas de la determinacin de la renta. El resultado
podra llamarse neoclsica se acepta la economa y, en sus grandes lneas, por
todos menos unos cinco por ciento de los de izquierda y de derecha escritores
extremas ".
La sntesis neoclsica era seguir siendo el punto de vista dominante por otros
20 aos.
El progreso fue asombrosa, lo que lleva a muchos a llamar el perodo
comprendido entre la dcada de 1940 a la principios de 1970 la edad de oro de
la macroeconoma.
El progreso en todos los frentes
La primera orden del da despus de la publicacin de la Teora General era
formalizar matemticamente lo que significaba Keynes. Aunque Keynes saba
matemticas, haba evitado usarlo en la Teora General. Uno de los resultados
fue interminables controversias sobre lo que Keynes significaba y si hubo fallas
lgicas en algunos de sus argumentos.
El IS - Modelo LM
Se ofrecieron una serie de formalizaciones de las ideas de Keynes. El ms
influyente fue el modelo IS-LM, desarrollado por John Hicks y Alvin Hansen en el
1930 y principios de 1940. La versin inicial del modelo IS-LM, que era en
realidad muy cerca a la versin presentada en el captulo 5 de este libro-fue
criticado por castrante muchas de las ideas de Keynes: Expectativas jugaron
ningn papel, y el ajuste de los precios y los salarios fue del todo ausente. Sin
embargo, el modelo IS-LM proporcion una base desde la que empezar a
construir, y como tal fue inmensamente exitoso. Los debates se organizaron
alrededor de las pendientes de las curvas IS y LM, qu variables faltaban desde
el dos relaciones, lo que las ecuaciones de precios y salarios deben aadirse al
modelo, y as sucesivamente.
Teoras del consumo, la inversin, y la Demanda de Dinero
Keynes haba hecho hincapi en la importancia del consumo y el
comportamiento de la inversin, y de la posibilidad de elegir entre el dinero y
otros activos financieros. Importantes avances pronto hecho a lo largo de los
tres frentes.
En la dcada de 1950, Franco Modigliani (entonces en el Carnegie Mellon, ms
tarde en el MIT) y Milton
Friedman (en la Universidad de Chicago) desarrollado independientemente la
teora de consumo vimos en el captulo 16. Ambos insistieron en la importancia
de las expectativas en la determinacin de las decisiones de consumo actuales.
James Tobin, de Yale, desarroll la teora de la inversin, basado en la relacin
entre el valor presente de los beneficios y las inversiones. La teora se

desarroll an ms y probado por Dale Jorgenson, de Harvard. Viste esta teora

en el captulo 16.
Tobin tambin desarroll la teora de la demanda de dinero y, en general, la
teora de la eleccin entre diferentes activos basados en la liquidez,
rentabilidad y riesgo.
Su trabajo se ha convertido en la base no slo para un tratamiento mejorado
de los mercados financieros en la macroeconoma, sino tambin para la teora
de las finanzas en general.
Teora de Crecimiento
En paralelo con el trabajo de las fluctuaciones, se produjo un renovado enfoque
en el crecimiento. En contraste con el estancamiento de la era de la Segunda
Guerra Mundial antes de la mayora de los pases estaban experimentando un
rpido crecimiento en los aos 1950 y 1960. Incluso si ellos experimentaron
fluctuaciones, su nivel de vida est aumentando rpidamente. El modelo de
crecimiento desarrollado por Robert del MIT
Solow en 1956, lo que hemos visto en los captulos 11 y 12, proporcion un
marco para pensar sobre los determinantes del crecimiento. Fue seguido por
una explosin de trabajo sobre los roles el ahorro y el progreso tecnolgico
jugar en la determinacin del crecimiento.
Modelos macroeconomtricos
Todas estas aportaciones se han integrado en los modelos macroeconomtricos
ms y ms grandes.
El primer modelo macroeconmico de Estados Unidos, desarrollado por
Lawrence Klein de la Universidad de Pennsylvania en la dcada de 1950, fue
una extendida es la relacin, con 16 ecuaciones
Con el desarrollo de las cuentas nacionales de ingreso y producto (puesta a
disposicin mejores datos) y el desarrollo de la econometra y de ordenadores,
los modelos rpidamente creci en tamao. El ms impresionante esfuerzo fue
la construccin de las MPS modelo (MPS significa MIT-Penn-SSRC, por las dos
universidades y la investigacin institucional
Consejo-involucrados Investigacin en Ciencias Sociales en su construccin),
desarrollado durante la dcada de 1960 por un grupo liderado por Modigliani.
Su estructura era una versin ampliada del modelo IS-LM, adems de un
mecanismo de curva de Phillips. Sin embargo, su consumo de componentes, la
inversin y la demanda de dinero, todo refleja la tremenda terica progreso
emprico realizado desde Keynes.
Keynesianos frente monetaristas
Con tan rpidos progresos, muchos macroeconomistas-aquellos que definen a
s mismos como
Keynesianos-llegaron a creer que el futuro era brillante. La naturaleza de las
fluctuaciones era cada vez ms bien entendida; el desarrollo de modelos
permiti a las decisiones de poltica para ser ms eficaz. El momento en que la
economa podra ser afinado, y recesiones casi eliminado, parecan no muy
lejos en el futuro.
Este optimismo fue recibida con escepticismo por un pequeo pero influyente
minora, la monetaristas. El lder intelectual de los monetaristas era Milton
Friedman. Aunque
Friedman vio grandes avances que se estn realizando, y fue l mismo el padre
de uno de las mayores contribuciones a la macroeconoma, la teora del

consumo, no lo hizo participacin en el entusiasmo general. l cree que la

comprensin de la economa seguido siendo muy limitada. Cuestion los
motivos de los gobiernos, as como la nocin que realmente saban lo
suficiente para mejorar los resultados macroeconmicos.
En la dcada de 1960, los debates entre los "keynesianos" y los "monetaristas"
dominado el titulares econmicos. Los debates se centraron en torno a tres
cuestiones: (1) la eficacia de la poltica monetaria frente a la poltica fiscal, (2)
la curva de Phillips, y (3) el papel de la poltica.
Poltica Monetaria frente Poltica Fiscal
Keynes haba subrayado fiscal en lugar de la poltica monetaria como la clave
para la lucha contra las recesiones.
Y esto se haba mantenido la sabidura prevaleciente. La curva IS, muchos
argumentaron, era bastante empinadas: Los cambios en la tasa de inters,
tienen poco efecto sobre la demanda y la produccin. Por lo tanto, la poltica
monetaria no funcion muy bien. La poltica fiscal, que afecta directamente la
demanda, podra afectar la produccin ms rpida y fiable.
Friedman desafi fuertemente esta conclusin. En su libro de 1963 Una historia
monetaria de los Estados Unidos, 1867-1960, Friedman y Anna Schwartz
minuciosamente revisados la evidencia sobre la poltica monetaria y la relacin
entre el dinero y la salida en los Estados Unidos ms de un siglo. Su conclusin
fue no slo que la poltica monetaria era muy poderoso, pero que los
movimientos en el dinero explicaron la mayor parte de las fluctuaciones en la
produccin. Ellos interpretaron la Gran Depresin como el resultado de un error
importante e la poltica monetaria, una disminucin en la oferta de dinero,
debido a fallas bancarias, una disminucin que la Fed podra haber evitado
mediante el aumento de la base monetaria, pero no lo haba hecho.
Desafo Friedman y Schwartz fue seguida de un debate vigoroso y por intensa
investigacin sobre los efectos respectivos de la poltica fiscal y la poltica
monetaria. En el final, se lleg a un consenso. Tanto la poltica fiscal y la
poltica monetaria claramente afectados la economa. Y si los polticos se
preocupaban no slo el nivel, sino tambin la composicin de la produccin, la
mejor poltica era tpicamente una mezcla de los dos.
La curva de Phillips
El segundo debate se centr en la curva de Phillips. La curva de Phillips no era
parte de la modelo keynesiano inicial. Pero debido a que proporcionan un
cmodo (y al parecer tales manera confiable) de explicar el movimiento de los
salarios y los precios en el tiempo, se haba convertido en parte de la sntesis
neoclsica. En la dcada de 1960, con base en la evidencia emprica hasta
entonces, muchos economistas keynesianos creen que hubo un intercambio
fiable entre el desempleo y la inflacin, incluso en el largo plazo.
Milton Friedman y Edmund Phelps (de la Universidad de Columbia) discreparon
fuertemente.
Argumentaron que la existencia de una de largo plazo disyuntiva tales vol en
la cara de la teora econmica bsica. Argumentaron que la aparente
disyuntiva desaparecera rpidamente si responsables polticos realmente
trataron de explotarlo, es decir, si trataban de lograr un bajo desempleo al
aceptar una inflacin ms alta. Como vimos en el captulo 8, cuando
estudiamos la evolucin de la curva de Phillips, Friedman y Phelps estaban
bien, sin duda. A mediados de la dcada de 1970, el consenso era de hecho
que no haba equilibrio entre inflacin y-correr larga el desempleo.

El Papel de la Poltica
El tercer debate se centr en el papel de la poltica. Escptico que los
economistas saban lo suficiente para estabilizar la produccin y que los
responsables polticos podran ser de confianza para hacer lo correcto,
Friedman abogado por el uso de reglas simples, como el crecimiento del dinero
constante (una regla que discutimos
en el captulo 24). Aqu est lo que dijo en 1958:
"Una tasa constante de crecimiento de la oferta monetaria no significar una
perfecta estabilidad, incluso aunque sera evitar que el tipo de grandes
fluctuaciones que hemos experimentado de vez en cuando en el pasado. Es
tentador tratar de ir ms lejos y utilizar monetaria cambios para compensar
otros factores que hacen que la expansin y contraccin. . . La disposicin
evidencia arroja serias dudas sobre la posibilidad de producir los ajustes finos
de la actividad econmica por finos ajustes en la poltica monetaria -al menos
en el
Estado actual de los conocimientos. Hay limitaciones graves as a la posibilidad
de una la poltica monetaria discrecional y mucho peligro de que una poltica
de este tipo puede hacer las cosas peor en lugar de mejorar.
Las presiones polticas a 'hacer algo' en la cara de cualquiera de precio
relativamente leve se eleva o precios y empleo descensos relativamente leves
son claramente muy fuerte de hecho en el estado actual de las actitudes del
pblico. La moraleja principal que puede extraerse de la dos puntos anteriores
es que ceder a estas presiones con frecuencia puede hacer ms mal que bien
".
Fuente: "La oferta de dinero y cambios en los precios y la produccin",
Testimonio ante el Congreso de 1958
Como vimos en el captulo 22, este debate sobre el papel de la poltica
macroeconmica no tiene sido resuelta. La naturaleza de los argumentos ha
cambiado un poco, pero todava estn con nosotros hoy en da.
25-3 El Expectativas Crtica Racional
A pesar de las batallas entre keynesianos y monetaristas, macroeconoma en
torno a
1970 pareca un campo exitoso y maduro. Al parecer, para explicar con xito
eventos
y orientar las decisiones polticas. La mayora de los debates se enmarcan
dentro de un intelectual comn marco. Pero dentro de unos aos, el campo
estaba en crisis. La crisis tuvo dos fuentes.
Uno era eventos. A mediados de la dcada de 1970, la mayora de los pases
estaban experimentando estanflacin, una palabra creada en el momento para
denotar la existencia simultnea de un alto desempleo y la alta inflacin. Los
macroeconomistas no haban predicho estanflacin. Despus del hecho y
despus de unos aos de investigacin, se proporcion una explicacin
convincente, basada sobre los efectos de los choques de oferta adversos en
los precios y la produccin. (Hablamos de los efectos de estos choques en el
captulo 7.) Pero ya era demasiado tarde para reparar el dao a la la imagen de
la disciplina.

El otro era ideas. A principios de la dcada de 1970, un pequeo grupo de

economistas Robert Luca de Chicago; Thomas Sargent, a continuacin, de
Minnesota y ahora en la Universidad de Nueva York; y Robert Barro, despus de
Chicago y ahora en Harvard-llev un fuerte ataque contra
Macroeconomas convencionales. Ellos no andan con rodeos. En un documento
de 1978, Lucas y
Sargent dijo:
"Que las predicciones [de la economa keynesiana] fueron salvajemente
incorrecta, y que el doctrina sobre la que se basaban era fundamentalmente
defectuoso, ahora son asuntos simples
De hecho, con la participacin no hay sutilezas en la teora econmica. La tarea
que se enfrenta contempornea alumnos del ciclo econmico es el de
clasificacin a travs de los restos del avin, determinando qu caractersticas
de ese acontecimiento intelectual notable llamado la Revolucin keynesiana se
puede salvar y poner a buen uso, y que otros deben ser desechados. "
Los Tres Implicaciones de expectativas racionales
El principal argumento de Lucas y Sargent era que la economa keynesiana
haban ignorado la implicaciones del efecto de las expectativas sobre el
comportamiento. La manera de proceder, argumentaron, fue suponer que la
gente forma expectativas racionalmente como podran, en base en la
informacin que tenan. Pensando en las personas que tienen expectativas
racionales tena tres importantes implicaciones, todas altamente perjudiciales
para la macroeconoma keynesiana.
La crtica de Lucas
La primera implicacin era que los modelos macroeconmicos existentes no
podran utilizarse para ayudar a la poltica de diseo. Aunque estos modelos
reconocen que las expectativas afectan el comportamiento, que no incorporan
explcitamente las expectativas. Todas las variables fueron asumidas a
depender en los valores actuales y pasados de otras variables, incluyendo las
variables de poltica. Por lo tanto, lo que los modelos capturados era el
conjunto de las relaciones entre variables econmicas como la que haba
mantenido en el pasado, bajo las polticas del pasado. Eran estas polticas
para cambiar, Lucas argument, la forma en que la gente las expectativas
formadas cambiaran tambin, haciendo Relaciones Exteriores- estimado y, por
implicacin, simulaciones generadas usando macroeconomtrico existente
modelos-pobres guas de lo que sucedera en estas nuevas polticas. Esta
crtica de modelos macroeconmicos se conoci como la crtica de Lucas. Para
tomar otra vez la historia de la curva de Phillips como ejemplo, los datos hasta
la dcada de 1970 haban sugerido una trade-off entre el desempleo y la
inflacin. Como responsables polticos trataron de explotar ese trade-off,
desapareci.
Expectativas Racionales y la Curva de Phillips
La segunda implicacin es que las expectativas racionales, cuando se
introdujeron en keynesiana modelos, estos modelos realmente entregan
conclusiones muy poco keynesiana. Por
ejemplo, los modelos implcitos que las desviaciones de la produccin de su
nivel natural eran cortos vivan, mucho ms que los economistas keynesianos
afirmaban.
Este argumento se basa en un nuevo examen de la relacin de oferta
agregada. En

Modelos keynesianos, el lento retorno de salida al nivel natural de produccin

vinieron de el lento ajuste de los precios y salarios a travs del mecanismo de
la curva de Phillips. Un aumento de dinero, por ejemplo, llev primero a una
mayor produccin y para reducir el desempleo.
Baja el desempleo luego condujo a mayores salarios nominales y precios ms
altos. Los ajuste continu hasta que los salarios y los precios haban
aumentado en la misma proporcin como dinero nominal, hasta que el
desempleo y la salida fueron tanto de vuelta en sus recursos naturales los
niveles.
Pero este ajuste, Lucas seal, era altamente dependiente de los fijadores de
salarios ' expectativas de inflacin retrgrada. En el modelo MPS, por ejemplo,
los salarios respondieron solamente a la inflacin actual y pasado y al
desempleo actual. Pero una vez que el supuso que los fijadores de salarios
tenan expectativas racionales, el ajuste fue probable que sea mucho ms
rpido. Los cambios en el dinero, en la medida que se anticiparon, podra no
tener ningn efecto en la salida: Por ejemplo, anticipando un aumento en el
dinero del 5% durante el prximo ao, los fijadores de salarios aumentaran los
salarios nominales que figuran en los contratos para el prximo ao en un 5%.
Las empresas tendran a su vez aumentar los precios en un 5%. El resultado
sera ningn cambio en el stock de dinero real, y sin cambios en la demanda o
la salida.
Dentro de la lgica de los modelos keynesianos, Lucas, por tanto, argument,
slo el inesperado cambios en dinero deberan afectar la produccin.
Movimientos predecibles en dinero debe no tienen ningn efecto sobre la
actividad. En trminos ms generales, si los fijadores de salarios tenan
expectativas racionales, cambios en la demanda eran propensos a tener
efectos sobre la produccin de slo mientras los salarios nominales fueron
puesta a un ao o as. Incluso en sus propios trminos, el modelo keynesiano
no entregar un teora convincente de los efectos a largo plazo de la demanda
en la salida.
Control ptimo frente a la Teora de Juegos
La tercera implicacin era que si las personas y las empresas tenan
expectativas racionales, era errneo pensar de la poltica como el control de un
sistema complicado, pero pasivo. Ms bien, el manera correcta era pensar en la
poltica como un juego entre los responsables polticos y la economa.
La herramienta adecuada no era un control ptimo, pero la teora de juegos. Y
la teora del juego llev a una diferente visin de la poltica. Un ejemplo claro
fue el tema de la inconsistencia temporal discutido por Finn Kydland (entonces
en el Carnegie Mellon, ahora en la Universidad de California en Santa Brbara)
y Edward
Prescott (entonces en el Carnegie Mellon, ahora en la Universidad Estatal de
Arizona), un tema que nos discutido en el Captulo 22: Las buenas intenciones
por parte de los responsables polticos podran realidad conducir al desastre.
Para resumir: Cuando se introdujeron las expectativas racionales, modelos
keynesianos no podra ser utilizado para determinar la poltica; Modelos
keynesianos no podan explicar de larga duracin desviaciones de la
produccin desde el nivel natural de produccin; la teora de la poltica tena
que ser rediseado, utilizando las herramientas de la teora de juegos.
La integracin de las expectativas racionales

Como ya habrn adivinado por el tono de Lucas y la cita de Sargent, el

intelectual atmsfera en la macroeconoma estaba tenso a principios de 1970.
Pero a los pocos aos, un proceso de integracin (de ideas, no las personas,
porque los nimos quedaron alta) tena comenz, y fue a dominar los aos
1970 y la dcada de 1980.
Bastante rpidamente, la idea de que las expectativas racionales era el
supuesto derecho a trabajar ganado una amplia aceptacin. Esto no fue porque
los macroeconomistas creen que las personas, las empresas y los participantes
en los mercados financieros siempre forman expectativas racionalmente. Pero
expectativas racionales parecan ser un punto de referencia natural, al menos
hasta que los economistas han hecho ms progresos en la comprensin de si,
cundo y con qu expectativas reales difieren sistemticamente de las
expectativas racionales.
Trabaja luego comenz en los desafos planteados por Lucas y Sargent.
Las implicaciones de las expectativas racionales
En primer lugar, hubo una exploracin sistemtica de la funcin y las
implicaciones de las expectativas racionales los mercados de bienes, en los
mercados financieros y en los mercados laborales. Gran parte de lo que era
descubierto se ha presentado en este libro. Por ejemplo:
Robert Hall, a continuacin, en el MIT y ahora en Stanford, demostr que si
los consumidores son muy previsor (en el sentido definido en el Captulo 16),
entonces los cambios en el consumo debe ser impredecible: La mejor
pronstico del consumo el prximo ao sera sea el consumo de este ao!
Dicho de otra manera, los cambios en el consumo deben ser muy difcil de
predecir. Este resultado fue una sorpresa para la mayora de los
macroeconomistas en el tiempo, pero es, de hecho, basada en una simple
intuicin: si los consumidores son muy previsora, que va a cambiar su consumo
slo cuando aprenden algo nuevo acerca del futuro. Pero, por definicin, este
tipo de noticias no se puede predecir. Este consumo comportamiento, conocido
como el paseo aleatorio del consumo, se convirti en el punto de referencia en
investigacin consumo a partir de entonces.
Rudiger Dornbusch del MIT mostr que las grandes oscilaciones en los tipos
de cambio bajo tipos de cambio flexibles, que previamente haba sido pensado
como resultado de la especulacin de los inversores irracionales, eran
plenamente compatibles con la racionalidad.
Su argumento de que vimos en el captulo 21 fue que los cambios en la
monetaria poltica puede dar lugar a cambios duraderos en las tasas de inters
nominales; cambios en las tasas de inters nominales actuales y esperadas
dar lugar a su vez a los grandes cambios en el tipo de cambio. El modelo de
Dornbusch, conocido como el modelo de rebasamiento de los tipos de cambio,
se convirti en el punto de referencia en las discusiones de tipo de cambio
movimientos.
Salarios y Fijacin de Precios
En segundo lugar, hubo una exploracin sistemtica de la determinacin de los
salarios y los precios, va mucho ms all de la relacin curva de Phillips. Se
realizaron dos importantes contribuciones
Stanley Fischer, a continuacin, en el MIT, ahora gobernador del Banco Central
de Israel, y John

Taylor, a continuacin, de la Universidad de Columbia y ahora en Stanford.

Ambos mostraron que el ajuste de precios y salarios en respuesta a los
cambios en el desempleo puede ser lento incluso bajo expectativas racionales.
Fischer y Taylor seal una caracterstica importante de ambos precios y
salarios ajuste, el escalonamiento de las decisiones de precios y salarios. En
contraste con el simple que historia dicho antes, en el que todos los salarios y
los precios aumentaron de forma simultnea a la espera de un aumento en el
dinero, las decisiones de precios y salarios reales estn escalonadas en el
tiempo. Por lo que hay no es un ajuste brusco sincronizado de todos los salarios
y los precios a un aumento en dinero. Ms bien, es el ajuste probable que sea
lento, con salarios y precios para adaptarse al nuevo nivel de dinero a travs
de un proceso de quemar etapas en el tiempo. Fischer y Taylor por tanto,
mostr que la segunda cuestin planteada por la crtica de las expectativas
racionales poda resolver, que un lento retorno de la produccin al nivel natural
de produccin puede ser coherente con expectativas racionales en el mercado
laboral.
La Teora de la Poltica
En tercer lugar, pensando en la poltica en trminos de la teora de juegos
condujo a una explosin de la investigacin de la naturaleza de los juegos que
se est reproduciendo, no slo entre los polticos y la economa, sino tambin
entre los responsables polticos, entre los partidos polticos, o entre el banco
central y el gobierno, o entre los gobiernos de los diferentes pases.
Uno de los principales logros de esta investigacin fue el desarrollo de una
sociedad ms forma rigurosa de pensar sobre nociones difusas como
"credibilidad", "reputacin", y
"Compromiso". Al mismo tiempo, hubo un cambio distinto en el enfoque de "lo
que los gobiernos debe hacer "a" lo que los gobiernos realmente hacen, "una
creciente conciencia de las restricciones polticas que los economistas deben
tener en cuenta al asesoramiento los responsables polticos.
En resumen: A finales de la dcada de 1980, los desafos planteados por las
expectativas racionales la crtica ha dado lugar a una revisin completa de la
macroeconoma. La estructura bsica tena ha ampliado para tener en cuenta
las implicaciones de las expectativas racionales, o, ms en general, de la
conducta de las personas y empresas con visin de futuro. Como hemos visto,
estas temas han jugado un papel central en este libro.
25-4 Evolucin de Macroeconoma Hasta
La crisis de 2009
Desde finales de 1980 a la crisis, tres grupos dominaron los titulares de
investigacin: los nuevos clsicos, los nuevos keynesianos, y los nuevos
tericos del crecimiento. (Tenga en cuenta el generoso uso de la palabra
"nuevo". A diferencia de los productores de detergentes para la ropa, los
economistas no llegan de utilizar "nuevo y mejorado". Pero el mensaje
subliminal es el mismo.)
Nueva Economa Clsica y Real Empresas Teora del Ciclo
La crtica de las expectativas racionales era algo ms que una crtica de la
economa keynesiana.

Tambin ofreci su propia interpretacin de las fluctuaciones. Lucas argument

que en lugar de apoyndose en las imperfecciones de los mercados de trabajo,
en el lento ajuste de los salarios y los precios, y as sucesivamente para
explicar las fluctuaciones, los macroeconomistas deberan ver hasta dnde
podan ir
en la explicacin de las fluctuaciones que los efectos de las perturbaciones en
los mercados competitivos con totalmente flexible
precios y salarios.
Este programa de investigacin fue tomado por los nuevos clsicos. El lder
intelectual
es Edward Prescott, y los modelos que l y sus seguidores desarrollaron son
conocidos como real
ciclo econmico modelos (RBC). Su enfoque se basa en dos premisas.
El primero fue metodolgico. Lucas haba argumentado que, con el fin de evitar
los errores anteriores, modelos macroeconmicos deben ser construidos de
micro fundamentos explcitos
(Es decir, la maximizacin de la utilidad de los trabajadores, la maximizacin
de beneficios de las empresas, y las expectativas racionales).
Antes del desarrollo de las computadoras, esto era difcil, si no imposible,
lograr: Modelos construidos de esta manera habra sido demasiado complejo
para resolver analticamente.
De hecho, gran parte del arte de la macroeconoma fue en la bsqueda de
atajos simples para capturar la esencia de un modelo mientras se mantiene el
modelo bastante simple de resolver (se sigue siendo el arte de escribir un buen
libro de texto). El desarrollo de la potencia de clculo hizo posible para resolver
estos modelos numricamente, y una contribucin importante de Teora RBC
fue el desarrollo de ms y ms potentes mtodos numricos de solucin, lo que
permiti el desarrollo de modelos ms ricos y ms ricos.
El segundo era conceptual. Hasta la dcada de 1970, la mayora de las
fluctuaciones haban visto como el resultado de imperfecciones, de las
desviaciones de la produccin real de un nivel natural se mueve lentamente de
la produccin. En seguimiento a la sugerencia de Lucas, Prescott argument en
una serie de influyentes contribuciones, que las fluctuaciones de hecho podran
ser interpretados como provenientes de los efectos de los shocks tecnolgicos
en los mercados competitivos con los precios y salarios totalmente flexibles. En
Es decir, que argumentaron que los movimientos en la produccin real podran
ser vistos como movimientos en lugar de como desviaciones de-el nivel natural
de produccin. Como los nuevos descubrimientos son hechos, argument, los
aumentos de productividad, lo que lleva a un aumento de la produccin. El
aumento de la productividad conduce a un aumento en el salario, lo que lo
hace ms atractivo para trabajar, lleva a los trabajadores a trabajar ms. Por lo
tanto, los aumentos de productividad conducen a aumentos tanto en
produccin y el empleo, tal como se observa en el mundo real. Las
fluctuaciones son deseables caractersticas de la economa, no algo que los
responsables polticos deberan tratar de reducir.
No en vano, este punto de vista radical de las fluctuaciones fue criticado en
muchos frentes. Como nosotros discutido en el captulo 12, el progreso
tecnolgico es el resultado de muchas innovaciones, cada uno tomando mucho
tiempo se difunda en toda la economa. Es difcil ver cmo este proceso podra

generar nada a las grandes fluctuaciones a corto plazo en la produccin que se

observan en la prctica.
Tambin es difcil pensar en las recesiones como tiempos de regresin
tecnolgica, tiempos en los que productividad y la produccin tanto en bajar.
Por ltimo, como ya hemos visto, hay una fuerte evidencia que los cambios en
el dinero, que no tienen efecto sobre la produccin en los modelos de RBC, de
hecho tienen una fuerte efectos sobre la produccin en el mundo real. Sin
embargo, el enfoque conceptual RBC result influyente y til. Se hizo un punto
importante, que no todos fluctuaciones en la produccin son desviaciones de
salida de su nivel natural, pero los movimientos en el propio nivel natural.
Nueva Economa Keynesiana
El trmino nuevos keynesianos denota un grupo conectado vagamente de
investigadores quien comparti una creencia comn de que la sntesis que
surgi como respuesta a la las expectativas racionales crtica era bsicamente
correcto. Pero tambin compartan la creencia que an queda mucho por
aprender acerca de la naturaleza de las imperfecciones en diferentes mercados
y sobre las implicaciones de esas imperfecciones para macroeconmica
fluctuaciones.
Hubo nuevos trabajos sobre la naturaleza de las rigideces nominales. Como
vimos anteriormente en este captulo, Fischer y Taylor haban demostrado que
con asombrosa de salario o precio decisiones, la salida pueden desviarse de su
nivel natural durante un largo tiempo. Esta conclusin planteado una serie de
preguntas: Si escalonamiento de las decisiones es responsable, al menos en
parte, las fluctuaciones, por qu no libran setters / fijadores de precios
sincronizan decisiones?
Por qu no estn los precios y salarios ajustados ms a menudo? Por qu no
estn todos los precios y todos los salarios cambiados, por ejemplo, en el
primer da de cada semana? Al abordar estas cuestiones, George Akerlof
(De Berkeley) y N. Gregory Mankiw (Universidad de Harvard) derivado una
sorprendente
y resultado importante, a menudo referida como la explicacin de costos de
men de la produccin fluctuaciones:
Cada organismo sueldo o fijador de precios es en gran medida indiferente en
cuanto a cundo y con qu frecuencia se cambia su salario o el precio (para un
minorista, el cambio de los precios en la plataforma todos los das contra todas
las semanas no hace mucha diferencia a los beneficios globales de la tienda).
Por lo tanto, incluso los pequeos gastos de cambios en los precios similares a
los costos involucrados en la impresin de un nuevo men, por ejemplo, puede
conducir a ajustes de precios infrecuentes y escalonados. Estos cables de
escalonamiento para frenar el ajuste del nivel de precios y de gran produccin
agregada fluctuaciones en respuesta a los movimientos de la demanda
agregada. En definitiva, las decisiones que no importa mucho a nivel individual
(con qu frecuencia debe cambiar los precios o salarios) de plomo
a grandes efectos agregados (ajuste lento del nivel de precios, y los cambios
en su conjunto demanda que tiene un gran efecto en la salida).
Otra lnea de investigacin se centr en las imperfecciones en el mercado de
trabajo. Nosotros discutimos
en el captulo 6 de la nocin de eficiencia salarios -la idea de que los salarios, si
perciben trabajadores como ser demasiado baja, pueden llevar a eludir por los

trabajadores en el trabajo, a los problemas de la moral dentro de la empresa, a

las dificultades para la contratacin o mantenimiento de buenos trabajadores,
y as sucesivamente.
Un investigador influyente en esta rea fue Akerlof, que explor el papel de
"normas" las normas que se desarrollan en cualquier organizacin, en este
caso, la firma-para evaluar lo que es justo o desleal. Esta investigacin l y
otros llev a explorar temas previamente dejados a la investigacin en la
sociologa y la psicologa, y examinar sus implicaciones macroeconmicas. En
otra direccin, Peter Diamond (MIT), Dale Mortensen (de Cornell), y
Christopher Pissarides (por la London School of Economics) mir la mano de
obra mercado como el mercado se caracteriza por la reasignacin constante,
grandes flujos, y la negociacin entre los trabajadores y las empresas, una
caracterizacin que ha demostrado ser de gran utilidad y que nos basamos en
el captulo 6.
Sin embargo, otra lnea de investigacin, que result ser precioso cuando la
crisis se llevlugar, explorar el papel de las imperfecciones en los mercados de
crdito. La mayora de los modelos macro asumieron que la poltica monetaria
trabaj a travs de las tasas de inters, y que las empresas podran pedir
prestado tanto como quisieran a la tasa de inters de mercado. En la prctica,
muchas empresas pueden pedir prestado slo de los bancos. Y los bancos a
menudo rechazan los prestatarios potenciales, a pesar de la disposicin de
estos prestatarios para pagar la tasa de inters cobrada por el banco. Por qu
esto sucede, y cmo afecta a nuestra visin de cmo funciona la poltica
monetaria, fue el centro de la investigacin por, en particular, Ben Bernanke
(entonces de Princeton, y ahora el Presidente de la Fed) y Mark Gertler (de la
Universidad de Nueva York).
Nueva teora del crecimiento
Despus de haber sido uno de los temas ms activos de la investigacin en la
dcada de 1960, la teora del crecimiento tuvo entrado en una depresin
intelectual. Desde finales de 1980, sin embargo, la teora del crecimiento ha
hecho una reaparicin fuerte. El conjunto de nuevas contribuciones se fue bajo
el nombre de un nuevo crecimiento teora.
Dos economistas, Robert Lucas (el mismo Lucas quien encabez las
rationalexpectations crtica) y Paul Romer, a continuacin, de Berkeley, ahora
en la Universidad de Nueva York, desempeado un papel importante en la
definicin de los temas. Cuando la teora del crecimiento se desvaneci en el
finales de 1960, dos grandes temas quedaron en gran medida sin resolverse.
Un tema fue el papel de aumentar rendimientos de escala, ya sea, por ejemplo,
duplicar el capital y la mano de obra puede realmente causa salida a ms del
doble. El otro era los determinantes del progreso tecnolgico.
Estos son los dos temas principales sobre los que concentran la teora de un
nuevo crecimiento.
Las discusiones de los efectos de la I + D en el progreso tecnolgico en el
captulo 12, y de la interaccin entre el progreso tecnolgico y el desempleo en
el Captulo 13, tanto reflejar algunos de los avances logrados en este frente.
Una contribucin importante aqu fue obra de Philippe Aghion (de la
Universidad de Harvard) y Peter Howitt (de
Universidad de Brown), quien desarroll un tema primero explorado por Joseph
Schumpeter en el

1930, la idea de que el crecimiento es un proceso de destruccin creativa en la

que nuevos productos se introducen constantemente, por lo que los viejos
obsoletos. Instituciones que ralentizan este proceso de reasignacin (por
ejemplo, haciendo que sea ms difcil de crear nuevas empresas o haciendo
que sea ms caro para las empresas a despedir a los trabajadores) puede
ralentizar la tasa de tecnolgica progresar y as disminuir el crecimiento.
La investigacin tambin trat de identificar el papel preciso de instituciones
especficas en la determinacin crecimiento. Andrei Shleifer (Universidad de
Harvard) explor el papel de los diferentes sistemas jurdicos en que afecta a la
organizacin de la economa, de los mercados financieros a los mercados de
trabajo, y, a travs de estos canales, los efectos de los sistemas jurdicos en el
crecimiento.
Daron Acemoglu (MIT) explor cmo pasar de las correlaciones entre las
instituciones
y los pases de crecimiento democrtico son, en promedio, ms rica, a la
causalidad de las instituciones al crecimiento: La correlacin nos dice que la
democracia conduce a una mayor produccin por persona, o qu nos dice que
una mayor produccin por persona conduce a la democracia, o que algn otro
factor conduce a la vez ms la democracia y una mayor produccin por
persona? Examinar la historia de las antiguas colonias, Acemoglu argument
que su desempeo de crecimiento ha sido formado por el tipo de instituciones
establecidas por sus colonizadores, mostrando de esta manera un fuerte papel
causal de las instituciones en el desempeo econmico.
Hacia una integracin
En los aos 1980 y 1990, las discusiones entre estos tres grupos, y en
particular entre los "nuevos clsicos" y los "nuevos keynesianos," fueron a
menudo se calienta. Nuevos Keynesianos acusaran nuevos clsicos de
depender de una explicacin plausible de las fluctuaciones y haciendo caso
omiso de las imperfecciones obvias; nuevos clsicos hara en punto de giro a la
publicidad hocery de algunos de los nuevos modelos keynesianos. Desde el
exterior, y de hecho a veces de adentro macroeconoma pareca un campo de
batalla en lugar de una investigacin campo.
Por la dcada de 2000 sin embargo, una sntesis pareca estar surgiendo.
Metodolgicamente, se construido sobre el enfoque de RBC y su cuidadosa
descripcin de los problemas de optimizacin de las personas y las empresas.
Conceptualmente, se reconoci la importancia potencial, enfatiz por el RBC y
la nueva teora del crecimiento, de los cambios en el ritmo de la tecnologa
progreso. Pero tambin permiti muchas de las imperfecciones de relieve por el
Nuevo
Keynesianos, desde el papel de la negociacin en la determinacin de los
salarios, con el papel de informacin imperfecta en los mercados financieros de
crdito y, en el papel de las rigideces nominales en la creacin de un papel
para la demanda agregada a afectar a la produccin. No hubo convergencia en
un solo modelo o en una sola lista de imperfecciones importantes, pero hubo
un amplio acuerdo sobre el marco y sobre la manera de proceder.
Un buen ejemplo de esta convergencia fue obra de Michael Woodford (de
Columbia) y Jordi Gali (de Pompeu Fabra de Catalua). Woodford, Gali, y
nmero de coautores desarroll un modelo, conocido como el nuevo modelo

keynesiano, que encarna utilidad y el beneficio de maximizacin, las

expectativas racionales, y las rigideces nominales.
Usted puede pensar que es una versin de alta tecnologa de la modelo que
fue presentado en el captulo
17. Este modelo result extremadamente til e influyente en el rediseo de la
poltica monetaria poltica desde el enfoque en las metas de inflacin a la
dependencia de los tipos de inters en reglas que hemos descrito en el captulo
24. Se llev al desarrollo de una clase de modelos ms grandes que construir
sobre su estructura simple pero permitir un men ya las imperfecciones y por
lo tanto deben resolverse numricamente. Estos modelos, que ahora son
caballos de trabajo estndar en
la mayora de los bancos centrales, que se conoce como "equilibrio dinmico
estocstico general", o DSGE, modelos.
25-5 Primeras lecciones de Macroeconoma despus la crisis
Justo en el momento en que una nueva sntesis pareca estar a la vista y los
macroeconomistas sentan que tenan las herramientas para entender la
poltica econmica y el diseo, la crisis comenz, y, en el momento de escribir
este captulo, todava contina. Vimos en
Seccin 25-1 cmo la Gran Depresin haba llevado a una reevaluacin
dramtica de la macroeconoma y comenz la revolucin keynesiana. Usted
puede preguntar: Esta crisis tiene el mismo efecto en la macroeconoma, lo
que lleva todava a otra revolucin? Es demasiado temprano a decir, pero
nuestra conjetura es: probablemente no.
No hay duda de que la crisis refleja un fracaso intelectual importante en la
parte de la macroeconoma. El fracaso fue no darse cuenta de que una gran
crisis como podra suceder, que las caractersticas de la economa eran tales
que una parte relativamente pequea de choque, en este caso la disminucin
de los precios de viviendas en Estados Unidos, podra dar lugar a una
importante financiera y macroeconmica crisis mundial. La fuente de la falla, a
su vez, haba una falta de enfoque en el papel de las instituciones financieras
en la economa. (Para ser justos, a pocos macroeconomistas, que estaban
mirando ms de cerca el sistema financiero, la voz de alarma; ms conocidas
entre ellos Nouriel Roubini, de la Universidad de Nueva York, y los economistas
del
Banco de Pagos Internacionales en Basilea, cuyo trabajo consiste en seguir la
evolucin financiera de cerca.)
En general, el sistema financiero, y el complejo papel de los bancos y otras
instituciones financieras instituciones de la intermediacin de fondos entre
prestamistas y prestatarios, fue ignorado en la mayora de los modelos
macroeconmicos. Hubo excepciones. El trabajo de
Doug Diamond (de Chicago) y Philip Dybvig (de la Universidad de Washington
en
Saint Louis) en la dcada de 1980 haba aclarado la naturaleza de las corridas
bancarias (que examinamos en el captulo 4): Los activos no lquidos y los
pasivos lquidos crean un riesgo de corridas incluso para disolvente bancos. El
problema slo podra evitarse mediante la provisin de liquidez por parte del
banco central, siempre y cuando sea necesario. Trabajo por Bengt Holmstrm y

Jean Tirole (tanto del MIT) haban demostrado que los problemas de liquidez
eran endmicas en una economa moderna.
No slo los bancos, sino empresas bien podran encontrarse en una posicin en
la que estaban solvente, pero ilquida, incapaz de recaudar el dinero adicional
para terminar un proyecto o no para pagar los inversores cuando queran
amortizacin. Un papel importante por Andrei
Shleifer, llamado "Los lmites del arbitraje" haba demostrado que, despus de
una disminucin de un activo precio inferior a su valor fundamental, los
inversores no podra ser capaz de aprovechar la oportunidad de arbitraje; de
hecho que pueden a su vez ser obligados a vender el activo, dando lugar a un
nuevo descenso en el precio y una desviacin ms lejos de los fundamentos.
Los economistas del comportamiento (por ejemplo, Richard Thaler, de Chicago)
haban sealado la forma en que los individuos difieren del modelo de individuo
racional utilizado tpicamente en la economa, y que haba dibujado
implicaciones para los mercados financieros.
Por lo tanto, la mayora de los elementos necesarios para entender la crisis
estaban disponibles.
Gran parte de la obra, sin embargo, se llev a cabo la macroeconoma externas
en los campos de las finanzas o las finanzas corporativas. Los elementos no se
han integrado de manera coherente modelo macroeconmico, y sus
interacciones fueron poco conocidos. El apalancamiento, complejidad, y la
liquidez, los factores que, como vimos en el captulo 9, se combinaron para
crear la crisis, fueron casi totalmente ausente de los modelos
macroeconmicos utilizados por los bancos centrales.
Varios aos despus del comienzo de la crisis, las cosas han cambiado
drsticamente.
No es sorprendente que los investigadores han centrado su atencin en el
sistema financiero y la naturaleza de los vnculos financieros macro. Ms
trabajo se lleva a cabo en los distintos piezas, y estas piezas estn
comenzando a integrarse en la gran macroeconmica modelos. Las lecciones
para la poltica tambin se estn elaborando, ya sea en el uso de macro
prudencial herramientas o los peligros de muy alto nivel de deuda pblica.
Todava hay un largo camino por recorrer, pero, al final, nuestros modelos
macroeconmicos ser ms rico, con una mejor comprensin de la sistema
financiero. Sin embargo, hay que ser realistas: Si la historia sirve de gua, la
economa ser golpeado por otro tipo de shock que no hemos pensado.
Las lecciones de la crisis probablemente van aadiendo ms all del sector
financiero a modelos y anlisis macroeconmicos. La Gran Depresin tuvo, con
razn, llevado a la mayora economistas cuestionan las propiedades
macroeconmicas de la economa de mercado y para sugerir un papel ms
importante para la intervencin del gobierno. La crisis eleva similares
preguntas. Tanto los nuevos modelos keynesianos clsicos y nuevos tenan en
comn la creencia de que, en el plazo medio, al menos, la economa natural
volvi a su estado natural nivel. Los nuevos clsicos tomaron la posicin
extrema que la produccin estaba siempre en su nivel natural. Los nuevos
keynesianos consideraron que, en el corto plazo, la salida sera probable
desviarse de su nivel natural. Pero sostuvo que, con el tiempo, en el medio
funcionamiento, las fuerzas naturales volveran la economa al nivel natural. El
Grande

La depresin y la larga recesin en Japn eran bien conocidos; fueron vistos sin
embargo, como aberraciones y cree que es causada por errores de poltica
importantes que podran tener evitado. Muchos economistas creen que hoy en
da este optimismo era excesivo. Despus tres aos en la trampa de liquidez,
est claro que el mechanism- ajuste habitual es decir, una disminucin en las
tasas de inters en respuesta a la baja no salida es operativa.
Tambin est claro que el espacio para la poltica, ya sea la poltica monetaria
o la poltica fiscal, es tambin ms limitado que se pensaba.
Si hay un consenso, podra ser que, con respecto a los pequeos choques y
normales fluctuaciones, funciona el proceso de ajuste; pero que, en respuesta a
los grandes, excepcional choques, el proceso de adaptacin normal puede
fallar, el espacio para la poltica pueden ser limitados, y puede tomar mucho
tiempo para que la economa se recupere. Por el momento, la prioridad es para
los investigadores es entender mejor lo que ha sucedido, y para los
responsables polticos de utilizar lo mejor posible, los instrumentos de poltica
monetaria y fiscal que tienen, para dirigir el economa mundial de nuevo a
salud.