BPI Análise Mercados Financeiros Ago.2014

BPI
ESTUDOS ECONMICOS
E FINANCEIROS
Anlise Mensal
08 de Agosto de 2014
Mercados Financeiros
FACTORES
POLTICOS MAS NO S .
As perspectivas de evoluo dos principais blocos econmicos at final do ano no so

totalmente claras, embora em algumas regies as notcias sejam promissoras. Efectivamente,
nos EUA o ritmo de crescimento do primeiro semestre foi melhor que o esperado, tendo a
actividade econmica registado uma variao de 2.2% em termos homlogos, abrindo espao
para que o crescimento anual, em 2014, se possa ainda situar na fasquia de 2%. Relembramos
que recentemente o FMI reviu em baixa, para 1.7% a sua previso. Acresce referir que o
mercado de trabalho continua a evoluir de forma positiva, observando-se nos ltimos seis
meses a criao de mais de 200 mil empregos/ms, a melhor performance desde final da
dcada de 90. Adicionalmente, a China registou um ritmo de expanso de 7.5% y/y no
segundo trimestre, em linha com o objectivo para o ano, e em acelerao face ao trimestre
anterior, o que suscita a expectativa de que os estmulos oficiais estejam a gerar resultados.
Pela negativa, pontua a regio do euro, onde a performance econmica mais frgil e
susceptvel intensificao dos riscos de natureza poltica: segundo uma anlise da Comisso
Europeia, a maior severidade das sanes econmicas impostas Rssia dever ter um
impacto negativo sob a actividade entre 0.3% do PIB em 2014 e 0.4% em 2015. Sugerindo
que um eventual agravamento da situao poder mesmo interromper a recuperao
econmica, sobretudo se o fornecimento de gs natural for afectado.
O euro cedeu finalmente algum terreno face ao dlar dos EUA, tendo a cotao EUR/USD
quebrado importantes suportes, em torno de 1.35. No entanto, no se antecipam movimentos
muito amplos de valorizao do dlar, apesar da moeda norte-americana dever continuar a
beneficiar da melhoria de expectativas relativas ao andamento dos diferenciais de taxas de
juro. Efectivamente, as taxas de juro futuras de maturidades em torno de 12 meses registam
uma presso sensvel de subida, dando suporte ao dlar.
As atenes recairo, de forma cada vez mais intensa, sob os desgnios de poltica monetria
da Reserva Federal. Efectivamente, as compras de ttulos de dvida pblica e o alargamento
do balano da Fed devero terminar at final do ano. Na ltima reunio do Comit de Poltica
Monetria, o banco central melhorou consideravelmente a sua apreciao relativamente ao
ritmo de andamento dos preos ao consumidor, afirmando que a tendncia de mdio prazo
regressou ao patamar de 2%. O que significa que se a economia se mover na direco certa,
a taxa de inflao no ser um impeditivo ao aumento da taxa de juro.
No mercado de activos de dvida pblica, acentua-se a divergncia de tendncias entre os
ttulos norte-americanos e as obrigaes de referncia da regio do euro. Efectivamente, as
taxas implcitas de 10 anos dos US Treasuries tm transaccionado em torno da fasquia de
2.5% enquanto na Europa, as incertezas sob o cenrio macroeconmico e a persistncia da
inflao em nveis que suscitam receios de deflao, justificam a queda adicional das taxas
longas para prximo da fasquia de 1%. O fim das operaes de compra de dvida pblica
pela Reserva Federal (Outubro), a concluso dos testes de stress aos bancos Europeus, a
realizao dos leiles de TLTRO's, so factores que podero alterar o sentimento de mercado
at final do ano. Entretanto, os prmios de risco dos pases perifricos da UEM so penalizados
em reflexo do regresso de tenses ao sistema financeiro portugus, que culminou com a
resoluo do Banco Esprito Santo. O spread das Obrigaes do Tesouro portugus para a
maturidade de 10 anos transacciona em torno dos 270 pontos base, acima dos patamares
mnimos j registados este ano.
Os principais ndices bolsistas registam movimentos de correco, menos intensos nos EUA,
onde a poca de divulgao de resultados trouxe notcias positivas. Em contrapartida, o
regresso de receios sob o sector financeiro na Europa e a intensificao dos riscos geopolticos,
justificou uma queda mais expressiva na Europa, tendo o ndice alemo DAX recuado cerca
de 9% no ltimo ms enquanto o PSI20 perdeu cerca de um quarto do seu valor desde o
mximo registado em Abril. Embora o actual momento deva ser encarado sobretudo como
uma fase de correco, permitindo a tomada de proveitos e ganhando espao para novas
valorizaes, o cenrio tornou-se nitidamente mais adverso.
Esta uma publicao em formato no regular, constituindo uma actualizao da apreciao
sob a economia da frica do Sul. Sendo um dos pases que integram o grupo dos designados
BRICS, constitui tambm um exemplo de perda de fulgor e de dificuldades de crescimento
sentidas num grupo de economias com peso significativo na dinmica global.
Paula Gonalves Carvalho

Agostinho Leal Alves
Luisa Teixeira Felino
Pedro Miguel Mendes
Teresa Gil Pinheiro
FACTORES
POLTICOS MAS NO S .
Os factores de instabilidade geopolticos e o

regresso de tenses ao sector financeiro europeu
acrescem ao quadro de crescimento global incerto
e desapontante. A intensificao das tenses entre
a Rssia e o Ocidente, a escalada do conflito em
Israel e a instabilidade no Iraque tm consequncias
globais potencialmente adversas: sob o
investimento e a criao de emprego; sob a
confiana das famlias nas regies geograficamente
mais prximas; eventualmente sob os preos do
petrleo e do gs natural, o que teria consequncias
adversas numa fase em que a expanso ainda no
se revela suficientemente firme. Acresce referir que
a aproximao de uma nova fase da poltica
monetria da Reserva Federal poder gerar
instabilidade
nos
mercados
financeiros
internacionais, descarrilando a retoma j de si
f ra g i l i z a d a . E f e c t i va m e n t e a s i n f o r m a e s
econmicas mais recentes e as intervenes das
autoridades induziram j um ajustamento do
calendrio expectvel para o incio do prximo ciclo,
antecipando alguns observadores que este possa
ocorrer ainda no primeiro semestre de 2015.
DEPARTAMENTO DE
ESTUDOS ECONMICOS E FINANCEIROS
Teresa Gil Pinheiro
Lusa Teixeira Felino
Pedro Miguel Mendes
Economista Chefe
ANLISE T CNICA
Tel.: 351 21 310 11 86
Fax: 351 21 353 56 94
Email: deef@bancobpi.pt
www.bancobpi.pt
www.bpiinvestimentos.pt/Research
NDICE
Pg.
Perspectivas Globais e Principais Factores de Risco
04
Principais Mercados: Recomendaes
05
FRICA DO SUL
07
INDICADORES ECONMICOS
ESTRUTURAIS
08
SNTESE
Dfices gmeos, baixos nveis de crescimento..
potenciam vulnerabilidades reflectidas nas contas externas...
e desafios decorrentes de uma sociedade muito fragmentada.
DIFICULDADE DE IMPLEMENTAO DE POLTICAS ECONMICAS CONTRA CCLICAS
.Mas existem importantes factores de resilincia e que permitem manter uma postura
moderadamente optimista
09
09
09
10
10
ENQUADRAMENTO POLTICO
11
DESENVOLVIMENTO HUMANO, AMBIENTE DE

INDICADORES DE DESENVOLVIMENTO
INDICADORES DE COMPETITIVIDADE
NOVOS DESAFIOS ECONMICOS
COMPETITIVIDADE E DE
NEGCIO
10
13
13
14
15
CONJUNTURA ECONMICA
SEM CONSEGUIR INVERTER A TENDNCIA
PRODUO ENERGTICA CONTINUA A REVELAR PROBLEMAS ESTRUTURAIS
INFLAO PERMANECE ELEVADA , MAS OS CONSUMIDORES MOSTRAM SINAIS DE OPTIMISMO
INDSTRIAS-CHAVE CONTINUAM EM QUEDA
SECTOR MINEIRO: INCERTEZAS FACE INSTABILIDADE
SHALE GAS: UM NOVO RECURSO ESTRATGICO
MERCADO DE TRABALHO CALCANHAR DE AQUILES DA ECONOMIA SUL-AFRICANA
17
17
18
18
19
20
21
22
SECTOR EXTERNO
25
SISTEMA FINANCEIRO
29
MERCADO
31
DE
CAPITAIS
POLTICA MONETRIA
CAMBIAL
POLTICA ORAMENTAL
SEM ESPAO PARA ACTUAO CONTRACCLICA
ORAMENTO ORIENTADO PARA O INVESTIMENTO EM INFRA-ESTRUTURAS
DVIDA PBLICA
FINANCIAMENTO E SUSTANTABILIDADE
RATING - VISES DIVERGENTES
33
E DESPESAS EM SECTORES PRIORITRIOS
37
37
40
43
43
44
PREVISES
47
BASES DE DADOS
51
Factores de Risco
. Os factores de ordem poltica condicionam de novo o cenrio de crescimento, podendo fazer descarrilar a
recuperao global, mais fraca que o esperado. A confiana das empresas poder ser abalada, fazendo
recuar as intenes de realizar investimentos e novas contrataes, sobretudo na Europa, geograficamente
mais prxima de zonas de instabilidade; a confiana das famlias poder tambm ser negativamente afectada;
finalmente, uma eventual escalada do preo do petrleo teria consequncias potencialmente muito adversas
numa fase em que a expanso ainda se revela hesitante.
. A aproximao de uma nova fase da poltica da Reserva Federal poder gerar instabilidade nos mercados
financeiros internacionais, descarrilando a retoma ainda frgil.
. O processo de retirada de estmulos pela Reserva Federal poder originar instabilidade nos mercados
financeiros. As informaes econmicas mais recentes e as intervenes das autoridades induziram j um
ajustamento do calendrio expectvel para o incio do prximo ciclo, antecipando alguns observadores que
este possa ocorrer ainda no primeiro semestre de 2015. De facto, na ltima reunio do Comit de Poltica
Monetria da Reserva Federal, a avaliao do cenrio de inflao foi mais favorvel, pelo que caso os dados
econmicos o permitam, o andamento dos preos no dever ser um entrave normalizao das taxas de
juro.
. Riscos para o crescimento esto enviesados no sentido descendente, por via do efeito no consumo privado
da subida do IVA; arrefecimento chins poder afectar exportaes. Mas h tambm factores que podero
reflectir-se em crescimento mais forte: taxas de juro reias negativas podem impulsionar o investimento;
possibilidade de reforma do imposto sobre os lucros e mercado de trabalho podero suportar crescimento.
. Inflao reduzida, euro forte e questes de ordem polticas surgem como os principais factores de risco
para o crescimento. So particularmente relevantes as questes de ordem poltica, nomeadamente a eventual escalada das tenses com a Rssia pois cerca de 5% das exportaes da UE destinam-se Rssia (no
caso dos pases do Leste e centro da Europa os valores mdios rondam 10%) e cerca de 15% do consumo de
gs natural e petrleo tem tambm origem na Rssia.
. Perante a divulgao de bons indicadores, o Banco de Inglaterra sinalizou a possibilidade de alterao do

ciclo ainda este ano, o que poder limitar a recuperao da economia tambm pelo impacto potencial sob a
libra, com efeitos nas exportaes. A curto prazo ser relevante acompanhar o contedo do relatrio da
inflao bem como escrutinar a acta da reunio do Comit de Poltica Monetria do ms de Agosto.
Efectivamente, continuam a subsistir dvidas quanto verdadeira robustez do mercado de trabalho, atendendo
ao comportamento dos salrios no obstante a taxa de desemprego recuar.
. A curto prazo, os principais factores de risco esto relacionados com o andamento das economias externas
e factores de natureza poltica. A deciso de resoluo do Banco Esprito Santo, SA poder reflectir-se
negativamente no andamento do consumo e investimento e na capacidade de atraco de IDE, para alm
dos efeitos decorrentes da deteriorao da envolvente financeira.
. A mdio prazo, subsistem importantes constrangimentos e desafios, relacionados com a necessidade de
reforar o potencial de crescimento econmico num contexto de prolongado esforo de consolidao
oramental, a que se alia um calendrio poltico potencialmente perturbador deste equilbrio.
. Num cenrio mais optimista, um crescimento dos EUA acima do esperado poderia favorecer a performance
da regio, nomeadamente atravs das melhorias de crescimento no Mxico e na Amrica Central.
. Os principais riscos descendentes relacionam-se com o impacto da subida das taxas de juro nas economias
avanadas, especialmente se a retirada de capitais for feita de forma turbulenta.
. O comportamento ser diferenciado, dependendo das caractersticas intrnsecas de cada economia: pases
com polticas fiscais mais contidas e polticas monetrias mais credveis tero maior capacidade de implementar
polticas contra cclicas para dar resposta a uma situao de maior volatilidade nos mercados financeiros.
. Os riscos prendem-se com o agravamento das condies de financiamento a nvel global, decorrente da
reduo dos estmulos monetrios da Reserva Federal dos EUA, que poder afectar negativamente as economias
mais vulnerveis a choques externos (principalmente a frica do Sul).
. O crescimento potencial permanece em muitos pases limitado pela ausncia de reformas estruturais que
resolvam necessidades bsicas, principalmente a nvel de infra-estruturas, e pela baixa qualificao e elevada
pobreza das populaes.
. A recuperao das economias emergentes (destaque para a China) poder desiludir.
Perspectivas Globais
Depois de um primeiro semestre que desapontou, antecipa-se uma melhoria das tendncias de crescimento
na segunda metade de 2014, ainda que esta no deva ser suficiente para compensar o fraco desempenho
dos primeiros meses do ano. Para alm dos factores estruturais que afectam as economias desenvolvidas, os
mercados emergentes tm tambm revelado uma fraca performance, reflectindo em muitos casos o impacto
do ciclo de baixa dos preos das commodities. Pela positiva, destacam-se os EUA onde a actividade parece
finalmente querer ganhar traco; e a China, onde o ritmo desejado de crescimento poder ser alcanado.
Pela negativa, a regio do Euro, constrangida por factores de ordem poltica e instabilidade no sector financeiro;
o Brasil e a frica do Sul, onde a ausncia de dinamismo se tem revelado difcil de debelar.
.A economia norte-americana registou crescimento de 4% no 2T14 (trimestral anualizado), acima do previsto

e, em simultneo, o registo dos primeiros trs meses do ano foi revisto em alta:-2.6%. No primeiro semestre,
a actividade econmica aumentou 2.2% y/y, abrindo espao para que o crescimento anual se possa ainda
situar na fasquia de 2% em 2014. Entretanto, o mercado de trabalho continua a evoluir de forma positiva,
observando-se nos ltimos seis meses a criao de mais de 200 mil empregos/ms, o melhor registo desde
final da dcada de 90. Todavia, a taxa de participao ainda reduzida, evidenciando subutilizao de
recursos; e a taxa de desemprego aumentou ligeiramente em Julho.
. Os indicadores mais recentes justificam alguma moderao do cenrio para o segundo semestre, pois a
produo industrial caiu mais do que o esperado em Junho (3.3%, a maior queda em mais de trs anos), e
as exportaes recuaram inesperadamente. Pelo que se poder verificar uma reviso em baixa do cenrio de
crescimento at final do ano.
. Continuam as dificuldades de uma retoma mais enrgica. Os indicadores compsitos de Julho sugerem
perda de dinamismo, confirmando problemas srios na economia francesa e conferindo Alemanha o papel
de principal suporte da actividade na regio, sobretudo num contexto em que Itlia se encontra em recesso
tcnica. Destaque para o desempenho de Espanha, que segundo as estimativas do banco central ter registado
o 4 trimestre consecutivo de expanso: +0.6%. Todavia, subsistem dvidas acerca de sua sustentabilidade,
pois este comportamento esteve bastante assente na recuperao do consumo privado associada ao recurso
ao crdito e reduo da taxa de poupana: de 10.4% no 1T14 para 9.4% no 2T14.
. Os dados econmicos continuam a reflectir crescimento slido, embora haja sinais menos favorveis em
alguns sectores: o PIB aumentou 0.8% no 2T14; a taxa de inflao de Julho situou-se em 1.9%, prximo do
objectivo, o mercado de trabalho continua a registar melhorias tendo a taxa de desemprego recuado para
6.5%; e o ndice PMI de actividade nos servios manteve-se num patamar elevado. Todavia, o crescimento
dos salrios manteve-se moderado, cerca de 1% anual, enquanto o PMI da indstria e os indicadores de
produo sugerem arrefecimento do sector.
. Os indicadores mais recentes sugerem perda de dinamismo, pelo que a actividade econmica poder
desapontar no 2T14: as vendas a retalho desaleraram (0.5% no 2T face a 1.6% no 1T) bem como a produo
industrial; as exportaes de bens recuaram 0.5% at Maio. A base de comparao desfavorvel (o PIB
registou uma forte variao no 2T13) contribuir para um baixo crescimento homlogo.
. Mas globalmente continuamos a apontar para que a taxa de variao do PIB ronde 1% no conjunto do ano,
admitindo-se uma evoluo favorvel da procura interna e recuperao das vendas ao exterior no segundo
semestre. O andamento dos indicadores de confiana e a diluio de factores pontuais justificam expectativas
de melhoria gradual do cenrio, embora o agravamento da envolvente financeira e externa coloquem riscos
acrescidos.
. O crescimento econmico da regio foi recentemente revisto em baixa pelo FMI para 2% em 2014 (-0.5p.p.
do que as projeces de Abril). Ainda assim a recuperao da actividade nas economias avanadas dever
suportar o crescimento das exportaes, efeito que poder no entanto ser mitigado pela desacelerao do
crescimento da China, pelo impacto da queda dos preos das commodities, condies de financiamento
externo mais restritivas e constrangimentos do lado da oferta.
. O enfraquecimento das perspectivas econmicas para a regio resultou de um fraco dinamismo econmico
no Brasil, face a polticas monetrias restritivas e falta de confiana dos investidores, mas tambm de um
desempenho menos positivo por parte do Mxico, como reflexo da fraca actividade nos EUA no incio do ano.
. O crescimento econmico mantm-se elevado, suportado em parte por fluxos de capital estrangeiro orientados
para sectores de explorao de recursos minerais e para o desenvolvimento de infra-estruturas. Em 2014, a
regio poder tambm beneficiar de um melhor contexto externo para as exportaes, ainda que se afigure
mais incerto o cenrio de recuperao das economias da Zona Euro. As reformas estruturais em curso
devero aumentar o crescimento potencial em alguns pases. Afiguram-se melhores perspectivas nos pases
exportadores de petrleo e nos pases mais pobres, o que dever impulsionar o crescimento da regio.
Global
EUA
Japo
Z. Euro
R. Unido
Portugal
Amrica
Latina
frica
Subsariana
Perspectivas Gobais e Principais Factores de Risco
E.E.F.
Agosto 2014
. As taxas de curto prazo nos principais mercados internacionais continuam prximas de zero, alimentadas pela
sinalizao do percurso futuro (forward guidance) das principais taxas de juro directoras. O risco de um aumento
substancial no esperado das taxas de mercado reduzido e estar relacionado com os efeitos de contgio da
reduo do QE pela Fed.
. A tenso entre a Rssia e os pases do Ocidente no dever contagiar o mercado monetrio, mas este risco no
dever ser completamente excludo.
. Alterao nas expectativas de evoluo da inflao poder reflectir-se num movimento mais penalizador da
dvida pblica. Nos mercados da periferia europeia, o estreitamento dos prmios riscos est a atingir um ponto de
estabilizao.
. Final das operaes de poltica monetria de compra de dvida pblica pela Reserva Federal (Outubro), concluses
dos testes de stress aos bancos Europeus, realizao dos leiles de TLTRO's, so factores que podero alterar o
sentimento de mercado at final do ano.
. Num contexto de elevado endividamento e taxas de inflao baixas, a reduo dos investimentos em obrigaes
aps a retirada dos estmulos monetrios pela Fed poder causar alguma presso sobre a capacidade das empresas
de renovarem a sua dvida. Nos mercados emergentes, a presso dever atingir em particular as empresas dos
pases com fundamentos macroeconmicos mais frgeis e mais endividadas em moeda estrangeira.
. O processo de tapering da Fed e a percepo de que os principais ndices norte-americanos esto a transaccionar
em territrio que pode ser considerado de "bolha" pode gerar perodos de maior averso ao risco.
. Na Europa, as questes geopolticas ou desapontamento acerca da evoluo econmica podem limitar a atitude
compradora; o sector tecnolgico poder mostrar-se demasiado valorizado para os resultados apresentados; o
sector financeiro pode continuar sobre alguma presso at concluso dos testes de stress e passagem da
superviso para o BCE.
. H riscos do lado do crescimento, nomeadamente no que respeita s economias emergentes; por outro lado, os
factores geopolticos esto sempre latentes, condiconando em particular a rea da energia, nomeadamente a
instabilidade que ope Rssia e Ucrnia, para alm dos conflitos no Mdio Oriente.
. A perspectiva de abundncia no que respeita aos bens alimentares efmera, perante a dependncia das
condies climatricas globais. .Maior volatilidade do dlar poder trazer instabilidade aos preos.
. As yields dos ttulos de dvida pblica nos principais mercados desenvolvidos continuam prximas de
mnimos. O desempenho observado reflecte expectativas de que a a poltica monetria se mantenha muito
acomodatcia, a inflao em nveis reduzidos e perspectivas de que os nveis neutrais das taxas juro sejam
mais baixos neste ciclo face a anteriores. No curto prazo as yields manter-se-o reduzidas, embora seja
evidente um alargamento do diferencial entre as taxas dos US Treasuries e do Bund. No mdio e longo prazo,
a informao fundamental continua a apontar para subida das taxas de longo prazo.
. As condies no mercado de dvida diversa devero manter-se favorveis para os emitentes de dvida, mas
medida que a Reserva Federal vai diminuindo os estmulos de poltica monetria, o mercado de obrigaes
nos EUA deve comear a recuar. Por seu turno, no mercado europeu, as condies no mercado devero
permanecer vantajosas por um perodo mais prolongado, perante um cenrio de taxas de juro baixas e
reduzidas taxas de incumprimento. Entretanto, no segmento high-yield j se comea a observar uma subida
dos spreads da dvida, depois de terem atingido os nveis mnimos histricos, sendo que este movimento foi
mais acentuado nos mercados dos EUA.
.Aparentemente o actual perodo do ano est a provocar um arrefecimento no reforo adicional das carteiras
dos investidores com activos de maior risco. Os ndices norte-americanos (que tm sido indicadores da
tendncia geral do mercado), depois de alcanarem novos nveis mximos, esto a registar normais e
necessrios movimentos de correco, libertadores da excessiva presso que tm guiado os referidos ndices
para reas de alerta de bolha. Na Europa, a dinmica de queda dos ndices mais do que uma habitual
correco, ela contm factores de desconfiana acrescidos. As actuais questes geopolticas e o crescimento
econmico europeu ainda bastante condicionado no so apelativas ao investimento. Sugere-se uma actuao
de cariz neutral, no mbito de uma postura de espera por um cenrio mais claro e mais dinmico.
Div. Pb.
Dv. Div.
Aces
Commodities Vrios aspectos concorrem para uma relativa estabilidade dos preos: existe uma performance econmica
melhor, mas no to categrica como se previa, nomeadamente ao nvel das economias emergentes; a no
existncia de significativos constrangimentos do lado da oferta, havendo mesmo uma perspectiva de
abundncia, retiram presso de subida de preos. Neste mbito, a constituio de stocks mnimos necessrios
actividade a atitude mais adequada.
. Desiluso relativamente a atitudes e aces esperadas pelos principais bancos centrais.

. Questes geopolticas podem enviesar determinadas tendncias cambiais.
.O ambiente econmico financeiro permanece favorvel ao dlar e libra. Estas moedas tm sido atraentes
a investidores e operadores de mercado, permitindo a sua quase constante apreciao ao longo dos ltimos
dois meses. Por outro lado, tm surgido riscos associados a questes geopolticas que geram incerteza e
receio. No mbito das relaes mais dficeis entre a Rssia e a Europa (a propsito da Ucrnia), acredita-se
que possa haver consequncias negativas para ambas as partes, mas podem-se destacar repercusses na
actividade econmica alem, assim como nos pases vizinhos. Na actual "guerra das sanes" (onde tambm
entram os EUA), o euro poder espelhar o surgimento de mais um caminho espinhoso para o crescimento
europeu. Neste contexto, continua-se a defender a manuteno e mesmo reforo das posies longas em
dlares e libras contra euros. Para a consolidao da actual dinmica de queda do EUR/USD foi importante o
teste e quebra com sucesso do ponto de suporte 1.3475.
M. Monetrio . As taxas Euribor mantiveram-se estveis durante o ms de Julho, em linha com a indicao do Banco
Central Europeu, que continua a reafirmar que as taxas manter-se-o prximas de zero por um longo
perodo. Neste contexto, recomenda-se o financiamento a prazos mais curtos e intermdios. Do ponto de
vista da aplicao de poupanas, ser prefervel o investimento em activos com maturidades mais alargadas
de forma a capturar o prmio de maturidade (term premium).
. No mercado norte-americano, as taxas tambm devero continuar prximas de zero, no se esperando
uma inverso do ciclo da poltica monetria nos prximos meses. Todavia, as taxas de juro futuras comeam
a sinalizar alterao gradual de expectativas, evidenciando alguma presso ascendente.
M. Cambial
Factores de Risco
Recomendaes
Principais Recomendaes e Factores de Risco
E.E.F.
Agosto 2014
E.E.F.
Agosto 2014
E.E.F.
Agosto 2014
FRICA DO SUL
P ERDA
DE FULGOR NO CONTINENTE
AFRICANO
O PIB sul-africano recuou 0.6% nos primeiros trs meses do ano e a

informao j disponvel relativa ao segundo trimestre sugere que a
actividade econmica continuou debilitada, no sendo de excluir a
possibilidade de uma recesso tcnica. A ocorrncia de paralisaes laborais
sucessivas - primeiro no sector mineiro, depois entre os metalrgicos - bem
como recorrentes falhas no fornecimento e distribuio de energia afectaram
particularmente a actividade nos primeiros seis meses do ano. Neste
contexto, o cenrio de crescimento tem-se vindo a agravar, destacando-se
a previso do Fundo Monetrio Internacional que, em Julho, reviu em baixa
a taxa de variao prevista para o PIB em 2014, de 2.3% para 1.7%. Refirase que se esta previso se concretizar, 2014 ser o segundo ano consecutivo com um ritmo de expanso inferior a 2%, o que preocupa
considerando o estdio de desenvolvimento da frica do Sul e tendo em conta o contexto interno e externo desafiante.
Para alm dos constrangimentos estruturais mencionados associados ao mercado laboral e ao sector energtico, internamente o
cenrio de crescimento poder vir a ser agravado pela ausncia de espao de implementao de polticas econmicas - fiscal e
monetria - contra cclicas, de suporte actividade econmica. Quanto aos factores externos, a frica do Sul continua muito exposta
a alteraes bruscas de sentimento no mercado internacional, dados os dfices gmeos (de contas pblicas e corrente), e face
dependncia de capitais externos mais volteis (outro investimento e investimento de carteira) para financiar o desequilbrio da
balana corrente. E, apesar de a dvida pblica ser maioritariamente denominada em rands, mais de 35% est na posse de no
residentes.
A taxa de inflao quebrou a fasquia limite superior definida pelo Banco Central, 6%, sendo particularmente influenciada pela evoluo
cambial. A autoridade monetria tem vindo a alertar para o risco de formao de inflao pela via salarial, dados os acordos alcanados
com os sindicatos e que suportam actualizaes de salrios acima da inflao e dos ganhos de produtividade. Neste contexto, apesar
do enfraquecimento da actividade econmica, o Banco central aumentou a sua taxa directora na reunio de Julho e dever continuar
a manter uma postura restritiva, moderada.
O conjunto de polticas econmicas credveis, das quais faz parte uma execuo da poltica oramental considerada prudente, constitui
um dos principais activos da frica do Sul enquanto um dos principais destinos de investimento em frica. Reconhece-se que a dvida
pblica continua gervel, embora a tendncia crescente do seu rcio relativamente ao PIB desde a crise de 2008 (de 24.6% em 2008
para mais de 40% actualmente), os sucessivos dfices pblicos em torno de 4% do PIB e o facto de o Governo reconhecer
responsabilidades contingentes em torno de 10% do PIB, que no pior cenrio viriam a acrescer ao stock de dvida, justificam alguma
precauo e o reconhecimento que no existe mais espao para uma actuao contra cclica. Neste contexto, a poltica oramental
dever assumir um cariz tendencialmente restritivo, ainda que a parcela crescente dos juros da dvida pblica e a tendncia de
aumento dos custos com pessoal (cujo controlo ser determinante para a sustentabilidade da situao oramental) possam dificultar
este cenrio. Acresce referir que o cenrio macroeconmico subjacente ao Oramento de 2014/15 est desajustado porque demasiado
optimista - assentou no crescimento do PIB de 2.7% em 2014 que contrasta com a projeco mais recente de 1.7% pelo FMI - fazendo
recear pela sua execuo.
O clima laboral instvel e a propenso para a realizao de greves tem tido um impacto crescente na economia sul-africana, reflectindose na avaliao dos investidores. De acordo com o Relatrio de Competitividade Global do Frum Econmico Mundial, a rigidez da
legislao laboral sul-africana identificada como um dos cinco principais constrangimentos ao desenvolvimento de negcios. A baixa
flexibilidade nas negociaes salariais e na contratao e despedimento de trabalhadores, os efeitos das negociaes colectivas na
competitividade das PME's e o desalinhamento entre salrios e produtividade justificam esta avaliao. O posicionamento global do
pas em termos de competitividade internacional mantm-se estvel, tendo mesmo melhorado entre o grupo dos BRICS de acordo
com o mesmo relatrio. O pas continua a beneficiar de um bom nvel de qualidade nas suas instituies (41) e o desenvolvimento do
sector financeiro continua a apresentar um impressionante terceiro lugar no mundo, beneficiando de forte regulamentao, ampla
disponibilidade de servios financeiros e facilidade de obteno de financiamento. Neste contexto, justifica-se que apesar dos
constrangimentos referidos, a capacidade de atraco de capitais externos permanea elevada: as entradas de Investimento Directo
Estrangeiro aumentaram 80% em 2013, para cerca de USD 8.2 mil milhes, 20% do total de IDE direccionado a frica.
O desemprego alto e as diferenas de rendimento, so os principais factores responsveis pelo elevado grau de desigualdade na frica
do Sul. Com efeito, o ndice de Gini situa-se em 63 pontos, o que coloca a frica do Sul no top 5 dos pases com maior grau de
desigualdade. Em 2013, o pas continuou a posicionar-se na categoria de pases com um ndice de desenvolvimento humano mdio,
ascendendo ao 118 lugar do ranking (total de 185), registando a subida de uma posio face ao relatrio de 2013. Destaca-se o
posicionamento favorvel na vertente da educao (74.3% da populao com mais de 25 anos tem pelo menos o ensino secundrio),
no obstante outros indicadores apontarem para a queda da qualidade e dos nveis de exigncia, com impacto nos atributos da fora
laboral; pela negativa pontua a levada taxa de mortalidade e reduzida esperana mdia de vida, reflexo tambm da elevada taxa de
prevalncia do SIDA (17.9% em 2012, segundo as Naes Unidas).
E.E.F.
FRICA
DO
Agosto 2014
INDICADORES ECONMICOS E ESTRUTURAIS
SUL
Indicadores Econmicos
2009
1,786.90
-1.5
-1.6
-19.5
-17.4
2,408.08
285.42
8.40
35,579.32
47,947.65
5,682.97
5.80
8.47
95.38
7.13
6.29
-4.92
31.58
-11.50
-4.03
35.24
PIB a preos constantes (ZAR, mil milhes)

Variao anual
Variao Consumo Privado
Variao das Exportaes
Variao das Importaes
PIB a preos correntes (ZAR, mil milhes)
PIB a preos correntes (USD, mil milhes)
Deflator do PIB - variao %
PIB per capita, preos constantes (ZAR)
PIB per capita, preos correntes (ZAR)
PIB per capita, preos correntes (USD)
Termos de troca - variao %
Taxa de cmbio, mdia (USD/ZAR)
Taxa de cmbio real efectiva (2000=100)
Inflao, taxa mdia, taxa var. anual
Inflao, final de per., tx var. anual
Saldo das contas pblicas (% do PIB)
Dvida Pblica Bruta (% do PIB)
Balana Corrente (USD mil milhes)
Balana Corrente (% do PIB)
Reservas, excluindo ouro (USD mil milhes)
2010
1,843.01
3.1
4.4
9.0
11.0
2,673.77
365.42
7.70
36,211.25
52,534.03
7,174.74
7.00
7.32
111.34
4.27
3.48
-4.93
35.31
-7.19
-1.97
38.18
2011
1,909.34
3.6
5.2
6.8
10.0
2,932.73
404.34
5.90
37,017.12
56,857.89
7,839.13
3.20
7.26
109.30
5.00
6.05
-4.00
38.82
-9.39
-2.32
42.59
2012
1,956.44
2.5
3.9
0.4
6.0
3,138.98
382.34
4.50
37,426.00
60,047.44
7,314.01
-1.10
8.21
102.05
5.65
5.71
-4.27
42.09
-20.04
-5.24
44.03
2013 P
1,993.43
1.9
2.5
4.2
4.7
3,385.37
350.78
6.50
37,624.72
63,896.59
6,620.72
-1.30
9.67
91.70
5.75
5.40
-4.28
45.23
-20.43
-5.82
44.76
2014 P
2,040.43
1.7
2.4
6.1
4.6
3,671.83
354.15
6.90
37,992.86
68,378.60
6,595.16
0.80
10.96
85.02
5.98
6.30
-4.42
47.30
-19.01
-5.37
44.89
2015 P
2,094.42
2.7
3.3
7.5
6.3
3,980.58
373.25
5.80
38,482.85
73,139.06
6,858.16
2.10
11.14
84.59
5.60
5.60
-4.50
49.64
-19.94
-5.34
46.24
Fonte: FMI, Institute of Internacional Finance.
PIB por sector 2013
Componentes do PIB, 2013
Agricultura, floresta e pesca

Minerao
Manufactura
Construo
Fornecimento de electricidade, gs e energia
Servios financeiros, imobilirio, serv. a empr.
% do total
2.4%
5.6%
16.9%
3.4%
1.9%
24.2%
Principais exportaes, 2013
Produtos Minerais
Metais/Pedras preciosas
Metais Base
Equip. Transporte
Mq. e equipamentos
Outros
ZAR mm.*
234,719
177,500
112,368
87,728
86,765
227,721
% do total
64%
24%
22%
31%
40%
Consumo privado
Consumo pblico
Formao Bruta de Capital
Exportaes de bens e servios
Importaes de bens e servios
Principais importaes, 2013

% do total
25%
19%
12%
9%
9%
25%
Mq. e equipamentos
Produtos Minerais
Equip. Transporte
Produtos Qumicos
Componentes
Outros
ZAR mm.*
245,351
221,210
98,066
93,530
58,989
281,035
Nota:*mm - milhares de milho.
Nota:*mm - milhares de milho.
Principais destinos de exportaes*, 2013
Origem das importaes*, 2013
UE 28 (agregado)
China*
EUA
Japo
Botswana
Alemanha
Nambia
Reino Unido
Holanda
ndia
Moambique
Zmbia
% do total
18.0%
14.1%
7.2%
5.8%
4.8%
4.5%
4.4%
3.4%
3.2%
3.1%
3.0%
2.8%
UE28 (agregado)
China*
Alemanha
Arbia Saudita
EUA
ndia
Japo
Nigria
Reino Unido
Tailndia
Itlia
Frana
Nota: *inclui Hong Kong e Taiwan

Fonte: Fonte: OCDE, FMI, Statistics South Africa, South African Revenue Service, clculos Banco BPI.
Nota: *inclui Hong Kong e Taiwan
% do total
25%
22%
10%
9%
6%
28%
% do total
28.4%
15.5%
10.4%
7.8%
6.3%
5.2%
3.9%
3.5%
3.2%
2.7%
2.6%
2.3%
E.E.F.
Agosto 2014
SNTESE
FRICA
DO
SUL
DFICES GMEOS, BAIXOS NVEIS DE CRESCIMENTO..

Encontramos a Africa do Sul significativamente mais fragilizada desde h um ano atrs, quando elabormos a anterior
publicao. Efectivamente, numa anlise comparativa que equacione os pontos fortes e fracos, verifica-se que ao longo dos
ltimos anos, desde a crise financeira internacional, a evoluo tem sido pouco favorvel. Esta tendncia justifica as revises
em baixa da notao creditcia (S&P, Jun 2014 (revisto em baixa), BBB-, Outlook: estvel) ou a manuteno de perspectiva
de evoluo negativa (Moody's, Jun 2014 (reafirmado) Baa1, Outlook: negativo) pelas principais agncias de rating.
Vrios motivos justificam que o pas continue na mira dos investidores, no obstante a presso de mercado que se fazia
sentir no incio do ano ter entretanto recuado. Como se ilustra nos grficos infra, a situao de dfices gmeos das contas
corrente e pblica, associada desacelerao muito significativa do ritmo se crescimento econmico desde a crise financeira
internacional, sugerem a presena de desequilbrios estruturais importantes e de dimenso significativa, justificando a
ateno e cuidados redobrados por parte de quem faz as suas escolhas de investimento. Curiosamente, em termos relativos,
e comparado com um grupo de economias com ratings semelhantes (Nambia, Marrocos e Maurcias), o pas no apresenta
grandes desvantagens quando se analisam variveis como o saldo oramental ou o saldo da balana corrente, em termos
relativos (em % do PIB). Todavia, apresenta uma posio claramente desvantajosa no que se refere por um lado, ao
crescimento econmico - quer o PIB em volume quer o PIB per capita crescem menos no trinio observado - por outro lado
ao dfice da conta corrente em termos absolutos: cerca de 20 mil milhes de USD mdias no trinio que compara com uma
mdia de 3.1 mil milhes verificados nas economias congneres.
Dfices Gmeos
Performance comparativa com grupo de pases

semelhantes (2013 a 2015)
(% do PIB)
(%, vrios)
2
1
0
-1
-2
-3
-4
-5
-6
-7
-8
10
5
4.1
5.0
2.3
2.6
0
-5
-3.7 -4.4
-10
-7.0 -5.5
-3.1
-15
-20
-19.8
-25
P IB tx var
2000
2003
Saldo Oramental
2006
2009
2012
2015
2018
B alana Co rrente
Grupo pases*
Fonte: FM I
P IB per capita
tx var
frica do Sul
saldo
oramental
(%P IB )
saldo bal co rr saldo bal co rr

(%P IB )
(USD bln)
Font e: FM I, BPI calc.

Nota: *Nambia, M arrocos e M aurcias
Acresce que os sinais mais recentes de andamento da actividade econmica mantm-se pouco auspiciosos, ainda que
aparentemente se possa evitar a ocorrncia de uma recesso tcnica no segundo trimestre: apesar da fraca performance dos
indicadores do lado da oferta - quedas da produo industrial e indicadores compsitos sugerindo retraco (PMI por exemplo)
- e do aumento expressivo da taxa de desemprego, as vendas a retalho tm evidenciado algum fulgor, sugerindo que o
consumo privado e a dinmica da procura interna podero eventualmente compensar evolues menos positivas noutros
sectores. Mas o risco de novo recuo da actividade no despiciendo.
.potenciam vulnerabilidades reflectidas nas contas externas...
Um olhar mais detalhado sob o sector externo permite ter uma boa perspectiva relativamente s principais vulnerabilidades
que afectam a economia sul-africana. De facto, a dvida externa voltou a aumentar em 2013, representando cerca de 39%
do PIB, um aumento comparativamente a um rcio de 37% do PIB em 2012, alimentado por persistentes dfices da conta
corrente. Note-se que estes tm sido em grande parte alimentados pela necessidade de importaes de bens de capital
destinados construo de infra-estruturas. Adicionalmente, importa reconhecer que o fraco desempenho do sector externo
continua a reflectir sobretudo problemas estruturais relacionados com a diminuio da competitividade externa da economia.
O crescimento das exportaes tem sido fraco, comparativamente s mdias histricas, e em termos reais dever ter mesmo
estagnado. A estrutura das exportaes tm-se mantido estvel nos ltimos anos, sendo esta concentrada num nmero
reduzido de produtos: os produtos minerais, os metais e combustveis representam mais de metade do total das exportaes
de bens, tendo sido responsveis por cerca de 90% do crescimento do total das exportaes durante o perodo 2007-2010
de acordo com as estimativas do Banco Mundial.
Perante a forte desvalorizao do rand em 2013, esperava-se assistir a um reequilbrio da balana comercial, atravs de um
crescimento das exportaes. No entanto este crescimento tem sido lento, o que reflecte tambm de certa forma alguns
constrangimentos estruturais. Entre outros factores que possam ter travado o aumento da competitividade das exportaes,
aponta-se o facto de os preos dos principais bens exportados serem estabelecidos nos mercados internacionais em dlares;
a possibilidade de o aumento dos salrios e dos custos de matrias-primas terem compensado os benefcios da desvalorizao
da moeda; e finalmente o possvel impacto de problemas relacionados com as fracas infra-estruturas ou com o aumento das
tenses sociais.
9
E.E.F.
FRICA
DO
Agosto 2014
SNTESE
SUL
e desafios decorrentes de uma sociedade muito fragmentada

O desemprego alto e as diferenas de rendimento, so os principais factores responsveis pelo elevado grau de desigualdade
na frica do Sul. Com efeito, o ndice de Gini situa-se em 63 pontos, o que coloca a frica do Sul no top 5 dos pases com
maior grau de desigualdade. Em 2013, o pas continuou a posicionar-se na categoria de pases com um ndice de
desenvolvimento humano mdio, ascendendo ao 118 lugar do ranking (total de 185), registando a subida de uma posio
face ao relatrio de 2013. Destaca-se o posicionamento favorvel na vertente da educao (74.3% da populao com mais
de 25 anos tem pelo menos o ensino secundrio), no obstante outros indicadores apontarem para a queda da qualidade e
dos nveis de exigncia, com impacto nos atributos da fora laboral; pela negativa pontua a levada taxa de mortalidade e
reduzida esperana mdia de vida, reflexo tambm da elevada taxa de prevalncia do SIDA (17.9% em 2012, segundo as
Naes Unidas).
DIFICULDADE
DE IMPLEMENTAO DE POLTICAS ECONMICAS CONTRA CCLICAS
Num mbito em que o pas experimenta dificuldades de reanimao da actividade econmica, o espao de actuao das
polticas econmicas de estabilizao praticamente no existe. O Banco central prossegue uma poltica com cariz tendencialmente
restritivo - as taxas directoras aumentaram 75 pontos base desde o mnimo de 5% (apesar de em termos reais se encontrarem
ainda negativas) no obstante a fragilidade da actividade econmica. Por um lado pretende-se suportar a moeda e combater
a inflao, por outro lado estabilizar as reservas externas num patamar que continue a conferir credibilidade no exterior. E a
manuteno dos dfices oramentais objectivo no Oramento de 2014/15 e nos planos de mdio prazo, enquanto os saldos
primrios encolhem face ao anteriormente previsto (por via do aumento da parcela de juros), evidenciam tambm uma
postura restritiva (cautelosa) da poltica oramental, que comprovada pela anlise dos saldos estruturais (ver captulo
respectivo).
Neste contexto, o esgotamento progressivo dos instrumentos econmicos de estabilizao sugere alguma urgncia na
implementao das reformas estruturais, sobretudo num contexto em que a alterao do ciclo de poltica monetria nos
pases desenvolvidos pode vir a causar o regresso da averso ao risco e afectar economias mais dependentes de capitais
externos para o seu financiamento, como o caso da frica do Sul.
.Mas existem importantes factores de resilincia e que permitem manter uma postura moderadamente optimista
Reconhecem-se amplos motivos pelos quais a Africa do Sul continua a destacar-se favoravelmente, permanecendo como um
reduto para os investidores que pretendem exposio ao continente africano. Entre os principais pontos fortes destacam-se:
A continuidade da orientao das polticas econmicas desde o incio da Administrao de Zuma.
A gesto prudente das necessidades e respectivas fontes de financiamento pblico, optando por dvida de longo prazo e
denominada em moeda local para minimizar o risco cambial;
Sector financeiro saudvel e estvel, beneficiando de regulao e superviso prudentes;
Mercado local financeiro e de capitais com profundidade;
Nvel de reservas externas significativo, propiciando uma cobertura de importaes suficiente.
Abundncia de recursos minerais;
Fora de trabalho qualificada (e que compara positivamente no contexto geogrfico em que se insere);
Polticas de apoio ao desenvolvimento industrial em particular no sector automvel.
Estes sero alguns dos motivos que justificam tambm a contnua apetncia dos investidores pela segunda maior economia
africana. Efectivamente, segundo o World Investment Report, o investimento directo estrangeiro (IDE) no continente Africano
ascendeu ao valor mais elevado de sempre de USD 41.7 mil milhes, e a frica do Sul manteve-se como o principal
destinatrio, com os fluxos a ascenderem a USD 8.2 mil milhes em 2013, um aumento de 80% em relao aos USD 4.6 mil
milhes registados em 2012. Os dados revelam tambm que a quota do investimento na frica do Sul sobre o total de IDE
em frica aumentou de 12% em 2012, para 20% em 2013. Para alm disso, o relatrio identifica a frica do Sul como um dos
principais investidores de IDE, com os fluxos de sada de capitais a avanarem para USD 5.6 mil milhes, sendo este
montante direccionado essencialmente para o continente africano. Efectivamente, verifica-se que a frica do Sul tem estreitado
as suas relaes com outros pases africanos e com a China, ao mesmo tempo que reduz a quota das exportaes para a UE.
Este movimento tem sido particularmente relevante, no s de forma a compensar face ao crescimento fraco nas economias
avanadas, mas tambm porque a frica do Sul pode desempenhar um papel central no desenvolvimento das cadeias de
valor no continente africano.

10
E.E.F.
ENQUADRAMENTO POLTICO
Agosto 2014
FRICA
DO
SUL
As eleies gerais na frica do Sul realizaram-se a 7 de Maio de 2014, para eleger a nova Assembleia Nacional e os novos
representantes provinciais. A nova Assembleia eleita exerce a funo de nomear o Presidente da Repblica. Foi a quinta
eleio realizada na frica do Sul em condies de sufrgio universal, desde o fim da era do apartheid em 1994, e tambm
foi a primeira realizada desde a morte de Nelson Mandela. Revestiu-se ainda da seguinte caracterstica: foi a primeira vez em
que a dispora foi autorizada a votar numa eleio nacional.
As eleies foram ganhas, como era previsto, pelo Congresso Nacional Africano (ANC), no poder desde 1994, mas com uma
maioria absoluta mais reduzida comparativamente aos resultados obtidos em 2009. O ANC alcanou 62.15%, que compara
com os 65.90% de 2009 (-3.75%). Deste modo, o lder do ANC, Jacob Zuma foi reeleito Presidente da Repblica. A Aliana
Democrtica (DA), liderada por Hellen Zille, obteve o segundo lugar com 22.23%, recuperando de forma extraordinria face
aos 16.66% conseguidos nas eleies de 2009. Em terceiro lugar surgiram os recm-formados Combatentes pela Liberdade
Econmica (FEP), presidido por Julius Malema com 6.35%.
Resultados das eleies de Maio
Partidos mais representativos
Lder
votao %
African National
Congress(ANC)
Democratic
Alliance(DA)
Economic Freedom
Fighters(EFF)
Jacob Zuma
Helen Zille
Julius Malema
62,15%
22,23%
6,35%
votao anterior %
65,90%
16,66%
Ganho/Perda
-3,75%
5,57%
6,35%
249
89
25
11.436.921
4.091.584
1.169.259
N lugares Assembleia Nacional

N de votos
Oito das nove assembleias provinciais foram ganhas igualmente pelo ANC (recorde-se que as nove provncias so: Cabo
Ocidental, Cabo Oriental, Gauteng, Limpopo, KwaZulu-Natal, Free State, Mpumalanga, Northern Cape e Noroeste). O FEP
obteve mais de 10% dos votos em Gauteng, Limpopo e Noroeste, conseguindo obter o 2 lugar, batendo o DA, no Limpopo
e Noroeste. Nas outras seis provncias conquistadas pelo ANC, a DA foi a segunda fora mais votada. Na provncia Cabo
Ocidental, a nica provncia no ganha pelo ANC, a DA aumentou a sua maioria de 51.5% para 59.4%.
A Assembleia Nacional composta por 400 membros eleitos por representao proporcional e em listas fechadas apresentadas
pelos partidos polticos que concorrem s eleies. Duzentos membros so eleitos a partir das listas partidrias nacionais; os
outros 200 so eleitos a partir de listas desses mesmos partidos mas agora de origem provincial de cada uma das nove
provncias que compem a diviso administrativa da frica do Sul. Aps as eleies, Jacob Zumba foi reconduzido no cargo
de Presidente da frica do Sul atravs da vontade expressa da Assembleia Nacional para um mandato de mais 5 anos.
No final da legislatura do anterior governo do Presidente Zuma foi apresentado o Plano Nacional de Desenvolvimento at
2030, onde apresentada uma perspectiva de longo prazo da evoluo econmico-social da frica do Sul. Este plano tem
como objectivo eliminar a pobreza e reduzir as desigualdades sociais no perodo que vai at 2030 e defende uma convergncia
de energias entre todos, no contexto de uma economia inclusiva, a crescer, aumentando as suas capacidades, nomeadamente
do Estado, e promovendo a liderana e as parcerias dentro da globalidade da sociedade. No entanto, acredita-se que,
comparativamente ao mandato anterior, o Presidente Zuma tem agora de enfrentar desafios ainda mais decisivos. Quando
assumiu o poder, em 2009, a frica do Sul era a maior potncia econmica do continente africano. Agora esse lugar
ocupado pela Nigria. Por outro lado, durante o anterior mandato de Zuma a taxa de desemprego aumentou e cerca de 25%
da populao activa encontra-se actualmente sem trabalho. So igualmente frequentes as queixas de carncias vrias, do
aumento e do nvel do custo de vida, assim como do preo da habitao. A este cenrio acresce o facto de o governo
permanecer desacreditado devido a escndalos de corrupo.
Entretanto, dentro do ANC j se iniciou a luta pela sucesso para o lugar de lder e potencial candidato s prximas eleies.
Dentro dos possveis candidatos h quem pretenda lanar o nome de uma mulher, num sistema praticamente dominado por
homens, tanto a nvel nacional como local. Ao longo dos prximos meses iro realizar-se inmeras reunies polticas, que
culminaro com o Conselho Geral Nacional do partido, a realizar entre Setembro e Outubro de 2015.

11
E.E.F.
Agosto 2014
12
E.E.F.
DESENVOLVIMENTO HUMANO, AMBIENTE DE COMPETITIVIDADE E DE NEGCIOS

INDICADORES
Agosto 2014
FRICA
DO
SUL
DE DESENVOLVIMENTO
Evoluo do IDH
O relatrio do Programa das Naes Unidas para o

Desenvolvimento (PNUD) em 2013-2014, intitulado
"Sustentando o Progresso Humano: Reduzindo
Vulnerabilidades e Criando Resilincia", o principal e mais
extensivo documento que se centra na temtica do
desenvolvimento humano. Neste relatrio, publicado o
ranking ordenado pelo ndice de Desenvolvimento Humano
(IDH), ndice este que abrange de forma agregada e
comparativa uma extensiva srie de factores, entre eles a
riqueza, alfabetizao, educao, esperana de vida,
natalidade, etc.
(ndice)
0.75
0.7
0.65
0.6
0.55
0.5
0.45
0.4
Em 2013, a frica do Sul continuou a posicionar-se na

2000 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011
categoria de pases com um ndice de desenvolvimento
frica do Sul
frica Sub-Sahariana
humano mdio, ascendendo ao 118 lugar do ranking (total
Escalo mdio de desenv.
M undo
de 185), registando a subida de uma posio face ao relatrio
de 2013. O ndice aumentou 0.04 pontos para 0.658 (mximo
de 1.000) face ao ano anterior, continuando assim destacada Comparao IDH entre BRICS
da restante regio Subsariana, que apresenta um HDI mdio
de 0.502. A frica do Sul posiciona-se em terceiro lugar na
IDH 2012
Posio (em 187 pases)
regio subsariana, apresentando nveis inferiores aos de trs Brasil
0.744
79
pases da regio: as Maurcias, o Botswana e o Gabo.
Rssia
0.778
57
No grupo dos BRICS (Brasil, Rssia, ndia, China e frica do
Sul), a frica do Sul volta a ocupar o 4 lugar, posicionandose apenas melhor que a ndia (135), que tambm avanou
uma posio face ao relatrio anterior. Tal como a frica do
Sul, a ndia considerada um pas com um desenvolvimento
humano mdio, enquanto a Rssia, Brasil e a recm elevada
China (que sobe 10 posies no ranking de 2014) esto
contidas na lista de pases com um ndice de desenvolvimento
humano elevado.
ndia
China
frica do Sul
Mundo
0.586
0.719
0.658
0.702
2012
2013
Fonte: ONU
Escalo
Elevado
Elevado
Mdio
Elevado
Mdio
-
135
91
118
-
Fonte: ONU.
Analisando os vrios factores que compem o ndice, notase positivamente que a percentagem de adultos que
completaram pelo menos o ensino secundrio situa-se entre
os 72% e 75% para ambos os gneros, valores que pem a
taxa de insucesso escolar sul africana abaixo no s das
mdias regionais e mundiais, mas tambm em valores
prximos (e no caso feminino, superiores) aos registados
pelo continente Europeu, o melhor classificado. Por outro
lado, a taxa de mortalidade materna, com 300 mortes por
100.000 nados vivos continua muito acima da mdia dos
pases de desenvolvimento humano mdio (186), apontando
para a existncia de falhas preponderantes no sistema de
sade nacional, especialmente nas populaes mais
desfavorecidas. Esta concluso tambm apoiada pela
esperana mdia de vida, que compara negativamente com
a mdia mundial com uma diferena de 14 anos para ambos
os sexos. Apesar de apresentar uma taxa de gravidez
adolescente em metade daquela registada na mdia dos
pases da regio, a taxa de participao feminina na fora de
trabalho continua abaixo da mdia dos pases da frica
subsariana.
Alguns indicadores relevantes
Esperana de vida nascena (2012)

Mdia anos escolaridade (2010)
Anos de escolaridade esperados (2011)
Rendimento Nacional Bruto (RNB) per capita
(PPC em USD de 2005)
frica do Sul
56.9
9.9
13.1
Mundo
70.8
7.7
12.2
11 788
13 723
300
145
Taxa de mortalidade materna - mortes por 100.000

nados vivos (2010)
Gastos pblicos em Sade, % do PIB (2010)
Gastos pblicos em Educao, % do PIB (2005-10)
Mdicos por 1000 pessoas (2005-10)
Populao com pelo menos o ensino secundrio
(% com mais de 25 anos de idade), 2010
8.5
6.0
7.6
10.1
5
13.4
74.3
63.6
Rcio emprego-populao (% com mais de 25 anos) / 2011
48.6
65.4
Taxa de homicdios (por 100.000 pessoas) / 2007-11

Utilizadores da Internet (por 100 pessoas) / 2010
Populao Urbana (% do total) / 2012
30.9
41.0
62.9
6.5
35.5
53
Fonte: ONU.
A populao sul-africana totaliza em 2013 52.8 milhes de pessoas, com a previso para a populao em 2030 sendo de 58.1
milhes. A populao relativamente jovem, com o nmero de crianas com 5 anos ou menos quase duplicando o nmero
de idosos com mais de 65 anos e um nmero de nados vivos por mulher situado nos 2.4 que, apesar de tudo, um dos
valores mais baixos da categoria de HDI mdio. Espera-se que a taxa de crescimento anual, que se situa actualmente nos
1.5%, desa para quase metade, ou 0.8% durante as duas prximas dcadas.
13
E.E.F.
FRICA
DO
SUL
Agosto 2014
O PIB per capita Sul-africano (PPC em USD de 2011) apresentou um valor anual de 11 989 dlares em 2012, valor este que
se encontra acima da maioria dos pases com um ndice de desenvolvimento humano mdio, e em linha com a metade
inferior do ranking de pases de HDI elevado. Contudo, 23% da populao continua a viver abaixo do limiar de pobreza.
Evidenciando os problemas com o sistema de sade acima referidos, a despesa do Estado em sade representa 8.5% do PIB,
percentagem que supera a mdia regional, mas que fica aqum da mdia mundial de 10.1%, enquanto na despesa com
educao observa-se o contrrio, com os 6% do PIB registados sendo superiores tanto mdia mundial como maioria dos
pases de HDI elevado.
Em 2013, continuou a observar-se a trajectria de expanso da populao urbana, tambm registada em grande parte dos
pases em vias de desenvolvimento. Efectivamente, 64% da populao sul-africana vive agora numa cidade, 1.6pp acima do
ano anterior, nmeros estes que esto em linha com os pases de HDI elevado, e amplamente acima da mdia regional
(37.4%) e mundial (52%). Contudo, a situao econmica do pas no tem permitido que o rcio populao/emprego
acompanhe esta tendncia, tendo-se registado uma contraco de 1p.p. para 48.6%, o que alarga ligeiramente a diferena
para com a mdia mundial. Os nmeros da criminalidade e da prevalncia do SIDA, dois factores preponderantes no pas,
continuam distintamente altos, apesar de em ambos os casos se observar uma lenta tendncia de descida, tendo-se registado
menos 13.247 mortes causadas por SIDA/HIV e menos 650 homicdios intencionais. A percentagem de cidados com acesso
internet, situada nos 10% em 2009, tem registado um rpido aumento, situando-se j nos 41.0%, acima da mdia mundial
de 35.5%.
INDICADORES
DE COMPETITIVIDADE
Um dos estudos mais extensivos com foco central no factor

competitividade, o World Competitiveness Report, realizado
anualmente pelo World Economic Forum. Neste estudo so
atribudas pontuaes a vrios factores preponderantes para
o nvel de competitividade de um pas, sendo estes agrupados
em doze categorias, que compreendem todos os sectores
relevantes da conjuntura econmica. A anlise deste estudo
permite a observao das maiores foras e fraquezas da
capacidade competitiva de um pas, sendo possvel
estabelecer um factor de comparao, tanto a nvel mundial,
como dentro das economias com semelhantes nveis de
desenvolvimento.
ndice de Competitividade Global (ICG) - frica do Sul

Posio
(em 148 pases)
ICG 2013-2014
53
ICG 2012-2013 (em 144)
52
ICG 20101-2012 (em 142)
50
Requisitos Bsicos (40.0%)
95
Instituies
41
Infraestruturas
66
Ambiente macroeconmico
95
Sade e educao primria
135
Indicadores de eficincia (50.0%)
34
Educao superior e formao
89
Eficincia do mercado de bens
28
Eficincia do mercado de trabalho
116
Desenvolvimento do sector financeiro
3
Capacidade tecnolgica
62
Dimenso do mercado
25
Factores de inovao e sofisticao (10%)
37
Sofisticao empresarial
35
Inovao
39
Pontuao
(1-7)
4.4
4.4
4.3
4.2
4.5
4.1
4.4
3.9
4.5
3.9
4.8
3.9
5.8
3.9
4.9
4.1
4.5
3.6
Nos resultados para 2013-2014, a frica do Sul caiu uma

posio face ao resultado no ano anterior, registando agora o
53 lugar, apesar de o nmero total de pases observados ter
aumentado de 144 para 148. Comparando apenas com os
pases da frica Subsariana, a frica do Sul, historicamente
primeira classificada, foi destronada pela pequena nao insular
das Maurcias, que ocupa a 48 posio; em contrapartida, a
comparao entre os pases do BRICS favorvel pois a queda
de posio do Brasil possibilitou elevar a frica do Sul a segunda
classificada. O pas continua a beneficiar de um bom nvel de
qualidade nas suas instituies (41), particularmente no
panorama legal, onde se destaca a eficincia na resoluo de Fonte: World Economic Forum, The Global Competitiveness Report 2013-14.
disputas, mudana de regulamentos e na fora das normas
de auditoria e contabilidade. Alm disso, o desenvolvimento
do sector financeiro continua a apresentar um impressionante terceiro lugar no mundo, beneficiando tambm aqui de forte
regulamentao, ampla disponibilidade de servios financeiros e facilidade de obteno de financiamento. A dimenso da
economia da frica do Sul tambm um factor benfico para a competitividade do pas (28) e o seu desempenho nos
sectores de maior complexidade considerado razovel, registando-se um 35 lugar na sofisticao empresarial e 39 na
inovao, sectores onde se destaca um bom controlo dos canais de distribuio, facilidade em delegar responsabilidades e a
cooperao entre a indstria e as universidades.
Por outro lado, a frica do Sul continua a demonstrar vrias fragilidades, principalmente em factores relacionados com o
factor trabalho. O sector da sade e educao primria continuam com uma classificao desfavorvel (142), observandose tambm um fraco desempenho na eficincia do mercado de trabalho (116) devido dbil cooperao entre trabalhador
e empregador, baixo nvel de salrios com fraca flexibilidade e as piores prticas de contratao e despedimento registadas
no estudo. O sistema de educao superior (89) tambm apresenta uma severa debilidade, principalmente na rea das
cincias e matemticas, onde se encontra no fundo da tabela. Finalmente, a frica do Sul apresenta-se vulnervel ao tmido
processo de retoma econmica na Zona Euro face s fortes e cruciais relaes comerciais que detm com os seus membros,
sendo este o principal factor na queda do panorama macro-econmico sul-africano, de 69 para 95. Estes resultados vo ao
14
E.E.F.

encontro dos principais factores problemticos na actividade
empresarial, apontados pelos empresrios nacionais num
inqurito realizado para o mesmo estudo. De facto, a formao
desadequada da mo de obra, regulamentao laboral restritiva
e burocracia estatal ineficiente destacam-se claramente como
os factores mais apontados.
Agosto 2014
FRICA
DO
SUL
Factores mais problemticos para o ambiente de

negcios
(% de respostas)
Inadeq. fo rmao da fo ra de trab.
Combinando a anlise das foras e fraquezas da economia

sul-africana, observa-se um pas que, em mdia, supera os
demais pases em vias de desenvolvimento na maioria dos
factores, destacando-se positivamente um sistema financeiro
amplamente acima da mdia, seguido da dimenso do mercado
interno. O factor da sade e educao primria, dois dos
principais factores base para o crescimento econmico a longo
prazo, continua porm muito abaixo da mdia.
Leg. laboral restritiva

Ineficincia da buro c. estatal
Corrupo
B aixa tica da fora de trab. nac.
Oferta inadequada de infraest.
Crime e ro ubo s
Instab. de po lticas
Insuf. capacidade de ino var
A cesso a financ.
Outro indicador preponderante para analisar a competitividade

Leg. Da mo eda estrang.
sul-africana o ndice Doing Business, elaborado pelo Banco
Impo sto s
Mundial. Este ndice analisa o panorama regulamentar e
institucional em factores relativos criao e ao funcionamento
Leg. fiscal
de um negcio no pas. No relatrio para 2014, a frica do Sul
Sade pb. deficiente
voltou 41 posio, igual posio no ranking quela registada
Inflao
em 2012 e dois lugares abaixo do ranking de 2013, porm,
ocupa o segundo lugar do ranking subsaariano, de novo abaixo
Instab. Go v./go lpes de estado
das Maurcias. Analisando os dados por categorias, observa0
5
10
15
20
se uma tendncia de descida de ranking, apesar de a fraca
variao dos pontos que compe cada categoria apontarem
Fonte: WEF; Global Compet itiveness Report 2013-14
para melhoramentos registados noutros pases como razo
causadora, em vez de agravamentos na conjuntura sul-africana. Pode-se porm referir alguns pontos altos no estudo, como
a proteco dos investidores (10), facilidade no pagamento de impostos (24) e na obteno de licenas de construo
(24), enquanto a obteno de electricidade (150), facilidade na realizao de comrcio com o estrangeiro (106) e no
registo de propriedade (99) continuam a ser as categorias com pior desempenho. Na lista de desenvolvimentos anuais, o
estudo referiu como positiva a deciso de substituir impostos pagos pelas empresas por impostos aos dividendos dos
accionistas.
NOVOS
DESAFIOS ECONMICOS
Os efeitos negativos da greve no sector mineiro, avaliados em cerca de 1% do PIB deixaram patente a necessidade, j
anteriormente expressada, da frica do Sul criar novas vantagem competitivas, de forma a diversificar a sua actividade
econmica e deix-la menos exposta a futuros choques na produo mineira. De facto, face aos desenvolvimentos na
conjuntura econmica mundial, nomeadamente o desenvolvimento econmico de novos players regionais e mundiais, a
tradicional vantagem de preos energticos baixos e mo de obra barata apresentada pela economia sul africana parece j
no ser suficiente para atrair investimento externo.
Assim, o objectivo de dinamizao e diversificao econmica dever ser uma das principais metas por parte do governo sulafricano no mdio a longo prazo, destacando-se neste contexto o investimento que deve ser feito no factor trabalho. De
facto, apesar do pas apresentar slidas instituies, um mercado interno de dimenso elevada e um nvel de investimento
pblico em ensino acima da mdia, notvel que todos os indicadores de competitividade onde a frica do Sul se destaca
pela negativa so indicadores relacionados com o factor trabalho/populao. Estes vo desde as bases, como os fracos
resultados observados na educao primria e os problemas apresentados pelo sistema de sade at insuficiente qualidade
da mo-de-obra mencionada e aos maus resultados apresentados pelos departamentos universitrios de cincias e matemticas,
duas reas preponderantes para o estabelecimento de uma dinmica base nacional para I&D, um dos principais factores na
criao de competitividade na economia moderna.
A bagagem histrica herdada pela frica do Sul aps o apartheid de uma economia dividida em extremos, onde vemos um
forte e moderno sector financeiro coexistir com um sector exportador claramente dominado por indstrias primrias (onde
se destaca a indstria extractiva). Caber ento ao governo sul-africano a aproximao das duas realidades do pas e
aproveitar a ampla estabilidade poltica, as boas instituies e a sua populao jovem e dinmica para modernizar os
sectores onde se regista maior atraso relativo de forma a trazer a frica do Sul para o grupo de naes com um alto nvel de
desenvolvimento.
Pedro Miguel Mendes

15
E.E.F.
Agosto 2014
16
E.E.F.
CONJUNTURA ECONMICA
SEM
Agosto 2014
FRICA
DO
SUL
CONSEGUIR INVERTER A TENDNCIA
Aps a recesso sentida pela frica do Sul durante 2009, a segunda maior economia do continente africano tem-se mostrado
incapaz de retomar o anterior ritmo de crescimento, at a registado entre os 4% e os 5.5%. De facto, a tendncia da
economia sul-africana aponta para uma gradual perda de dinmica, notando-se que entre 2010 e 2011 a variao do PIB
situou-se entre os 3% e 4% y/y, valores que deixam muito aqum os nveis de crescimento anual mais recentes, que se
situam maioritariamente entre 1.5% e 2%.
Comfirmando esta tendncia, o World Economic Outlook,
publicado pelo FMI em Abril, aponta para um crescimento de
1.9% durante o ano de 2013, registando assim uma descida
de 0.6pp face ao resultado de 2012. As previses apontam
como factores justificadores deste abrandamento as tenses
laborais sentidas nos sectores mineiro e das manufacturas, as
dificuldades registadas no fornecimento energtico, o fraco
investimento privado e a fragilidade da economia aos efeitos
negativos da inflao elevada. Quanto s previses para os
prximos dois anos, na actualizao de Julho, o FMI voltou a
rever em baixa a sua previso para 2014 (aps j o ter feito
no relatrio de Abril, face a Janeiro), apontando agora para
novo abrandamento do crescimento econmico, que se dever
situar nos 1.7%. Esta reviso de 0.6pp, comfirmando-se,
atrasar em mais um ano a reverso da tendncia de
abrandamento, situao que o FMI justifica com as correntes
dificuldades sentidas pelo mercado energtico e os conflictos
laborais que persistem no pas, mesmo aps o fim da greve
no sector mineiro. Por outro lado, a previso para 2015 de um
crescimento do PIB em 2.7% manteve-se inalterada,
continuando o FMI a apontar para o aumento da procura de
commodities face retoma econmica mundial como principal
factor impulsionador da economia sul-africana.
Crescimento anual do PIB real

(%)
6
5
4
P rev.
3
2
1
0
-1
-2
1994
1998
2002
2006
2010
2014
Fonte: IM F, WEO Julho 2014
Principais Previses para 2014-2015
2013
2014f
2015f
2013
2014f
2015f
FMI
1.9%
2.3%
2.7%
Conta
FMI
-5.8%
-5.4%
-5.3%
PIB (Variao anual real)

IIF
WB
2013
1.9%
2013
1.9%
2014f
2.6%
2014f
2.0%
2015f
3.4%
2015f
3.0%
Corrente (% do PIB)
IIF
WB
2013
-5.5%
2013
-5.3%
2014f
-5.4%
2014f
-5.9%
2015f
-5.3%
2015f
-4.7%
Dfice Oramental (% do PIB)

Investimento (% do PIB)
SARB
FMI
FMI
IIF
2013
1.9%
2013
5.8%
2013 19.4%
2013
19.8%
2014f
1.7%
2014f
5.4%
2014f 19.4%
2014f
20.0%
2015f
2.9%
2015f
5.3%
2015f 19.6%
2015f
20.8%
Balana Comercial (% do PIB)
Inflao (variao mdia anual)
FMI
IIF
FMI
IIF
SARB
2013
-2.2%
2013
-0.5%
2013
5.8%
2013
5.8%
2013
5.8%
2014f
-2.0%
2014f
0.0%
2014f
6.0%
2014f
6.1%
2014f
6.3%
2015f
-1.8%
2015f
-0.2%
2015f
5.6%
2015f
5.1%
2015f
5.9%
De facto, a evoluo das exportaes sul-africanas claramente apoiada pelos vrios indicadores que apontam para uma
tendncia de retoma econmica em alguns dos principais parceiros comerciais do pas, nomeadamente os EUA e zona Euro,
apesar de no ltimo o cenrio no ser to promissor. Nota-se que, aps um perodo de fraco crescimento e mesmo contraco,
que teve incio em Julho de 2012, comea na segunda metade de 2013 uma recuperao do nvel de crescimento das
exportaes, voltando-se a registar taxas de crescimento anual na ordem dos 10% (em valor). As actividades das manufacturas
e da extraco e dos metais de base continuam a ser as principais contribuntes para este aumento, contrastando com a
categoria dos produtos minerais, onde as exportaes se encontram largamente estagnadas ou em contraco. Apesar dos
ganhos no lado das exportaes, as importaes sul-africanas mais que tm compensado estas, tendo-se vindo a observar
taxas de crescimento anual na ordem dos 20% desde o princpio de 2014, maioritariamente impulsionada por aumentos na
importao de petrleo. No longo prazo, importante referir que recentemente, a frica do Sul assinou com a Unio
Europeia um Acordo de Parceria Econmica, sendo que o mesmo ter agora de ser ratificado - processo que esperado
durar um ano. Aquando da sua entrada em vigor, o acordo trar vrios benefcios para a economia sul-africana, principalmente
ligados ao mais facilitado acesso aos mercados europeus com a introduo de quotas de exportao isentas de imposto e a
extino de algumas tarifas, sendo o sector agrcola sul-africano o principal beneficiador.
17
E.E.F.
FRICA
DO
Agosto 2014
SUL
PRODUO ENERGTICA
CONJUNTURA ECONMICA
CONTINUA A REVELAR PROBLEMAS ESTRUTURAIS
Apesar do baixo preo da electricidade ser historicamente

apontado como um factor de competitividade para a economia
sul-africana, as deficientes e delapidadas infra-estruturas,
aliadas a um longo perodo de falta de investimento no sector,
que tem vindo a condicionar a manuteno destas, cada vez
mais torna o sector energtico sul-africano num entrave ao
crescimento. De facto, a empresa de distribuio energtica
Eskom no tem sido capaz de produzir energia suficiente para
as necessidades do pas, levando a que cortes energticos
imprevistos se tenham tornado cada vez mais recorrentes, o
que estabelece um grave entrave produo, principalmente
produo mineira. O mais recente relatrio de distribuio
energtica evidencia esta situao, observando-se que a
produo energtica do pas diminuiu em 2000 gigawats-hora
no ano passado, continuando uma clara tendncia de
contraco na quantidade de energia disponvel para
distribuio. Efectivamente, o total de energia produzida
anualmente est actualmente nos nveis mais baixos desde
2009, situao que condiciona os planos do governo para o
aumento da taxa de electrificao para 90% das casas at
2030 (correntemente estagnada em 75% desde 2008).
Recentemente, a Ministra das Entidades Pblicas, Lynne Brown,
informou a Eskom que ter at Setembro do ano corrente
para formular um plano para dar resposta no s falta de
segurana energtica que o pas enfrenta, mas tambm s
reportadas dificuldades financeiras da entidade.
INFLAO
Produo Energtica
(%)
10
5
0
-5
-10
-15
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Variao Hom lo ga
Font e: St at SA
PERMANECE ELEVADA, MAS OS CONSUMIDORES MOSTRAM SINAIS DE OPTIMISMO
A mais recente leitura da evoluo da inflao na economia

sul-africana mostra que esta registou em Junho a mesma
variao j observada no ms anterior, fixando-se o indicador
nos 6.6% pelo segundo ms consecutivo. Este o valor mais
elevado dos ltimos cinco anos. De acordo com o gabinete
estatstico da frica do Sul, o resultado de Junho foi
influenciado, tal como em perodos anteriores, por uma
persistente tendncia de aumentos nos preos de produtos
alimentares, que aumentaram 8.8% em comparao com os
preos praticados em Junho de 2013 e que reflecte aumentos
avolumados no preo de produtos bsicos como o po e o
leite, compensados porm por descidas nos preos da fruta e
legumes. Os preos de produtos petrolferos continuam a ser
o outro contribuinte mais preponderante para a actual taxa
de inflao, registando um elevado aumento anual de 13.3%
que est, porm, abaixo dos 14.3% registados em Maio. Face
Evoluo da inflao
(Taxa de variao real, %)
10.0
9.0
8.0
7.0
6.0
5.0
4.0
3.0
2.0
1.0
0.0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Fonte: Statistics South Africa
ao presente panorama, o South Africa Reserve Bank decidiu recentemente rever em alta a sua anterior previso do valor da
inflao para 2014, 2015 e 2016, apontando agora para 6.3%, 5.9% e 5.6% respectivamente, e defendeu que a inflao
dever voltar zona alvo (abaixo dos 6%) durante o segundo semestre do prximo ano.
O ndice de confiana dos consumidores sul-africanos, em valores negativos desde 2012, surpreendeu os mercados ao
registar 4 pontos no segundo trimestre de 2014, 10 pontos acima do resultado expressado no perodo anterior. Considerando
os trs subndices, todos registaram aumentos, destacando-se o ndice da posio financeira do agregado familiar (+17),
contrastando com a propenso para a compra de bens duradouros dos sul-africanos, que se manteve em territrio negativo
(-10). Apesar de voltar a territrio positivo, a situao difcil que a frica do Sul atravessa no deixa de estar evidenciada no
facto de que o patamar alcanado (4 pontos) est ainda muito abaixo da mdia de longo prazo (11 pontos). Por outro lado,
o ndice de confiana empresarial manteve-se inalterado em 41 pontos (de 100), valor este que porm o resultado de
vrios movimentos em ambos os sentidos por parte dos vrios sectores de actividade. Efectivamente, destaca-se que o
sector das manufacturas, ainda sob o efeito de disputas laborais no sector automvel, cau 16 pontos para 25 no segundo
trimestre do ano, enquanto os retalhistas expressaram-se mais confiantes, ganhando 10 pontos para 49. Apesar de vrios
sectores apresentarem subidas, de notar que nenhum sector regista o seu ndice de confiana acima dos 50 pontos.
18
E.E.F.
Agosto 2014
FRICA
CONJUNTURA ECONMICA
INDSTRIAS-CHAVE
DO
SUL
CONTINUAM EM QUEDA
O resultado do crescimento do PIB da economia sul-africana Produo das Indstrias-Chave Sul-Africanas

no primeiro trimestre de 2014 apresenta um pas ainda incapaz
de contrariar a tendncia mais acentuada de abrandamento (Variao da produo, %)
iniciada no ano passado. Segundo os ltimos dados do Instituto
25.0
de Estatstica da frica do Sul, nos primeiros trs meses do
20.0
ano a taxa real anual de crescimento do PIB apresentou uma
15.0
contraco de 0.6%, o que representa uma queda elevada
10.0
5.0
em relao ao aumento de 3.8% registado no ltimo trimestre
0.0
de 2013. O sector mineiro e das manufacturas, sectores
-5.0
estratgicos da economia sul-africana, foram os principais
-10.0
contribuintes para o resultado trimestral, apresentando quedas
-15.0
de 1.3% e 0.7% (year-on-year), respectivamente. De facto, -20.0
ambos os sectores continuam a ver o seu crescimento afectado -25.0
Jan-09
Jan-10
Jan-11
Jan-12
Jan-13
Jan-14
pelas greves e disputas laborais registadas duranto o perodo,
Indstria Extractiva
Indstria Transfo rmado ra
observando-se uma quebra na produo mineira de 24.7% e
Font e: St at ist ics South Africa
de 4.4% nas manufacturas, onde de destacar as disputas
laborais no sector automvel. Contrariamente, o sector dos
servios continuou a apresentar-se resiliente, com todos os sectores a crescerem ligeiramente, entre os 0.2% e os 0.4%,
destacando-se os servios financeiros, o mercado imobilirio e as vendas a retalho, enquanto o sector da construo apresenta
os maiores ganhos do perodo, crescendo 4.9% y/y.
O ndice PMI (onde uma leitura acima dos 50 pontos considerada indicativa de expanso da actividade econmica e um
resultado abaixo dos 50 pontos considerado uma contraco da mesma) tambm evidenciou as dificuldades que o pas
atravessa, observando-se em Junho uma queda de 0.2 pontos para 49.5 face ao ms anterior, e registando-se o terceiro ms
consecutivo de leituras do indicador abaixo da linha dos 50 pontos, o que representa uma tendncia de deteriorao das
condies operacionais para as empresas sul-africanas. Este resultado negativo reflecte em parte perdas registadas no
output e em novas encomendas. Apesar da queda nas encomendas ter um carcter geral, a greve no sector mineiro (entretanto
terminada) continua a ser o factor mais preponderante, tendo a procura externa sofrido a maior contraco dos ltimos dois
anos. Apesar da tendncia de contraco, as empresas sul-africanas continuaram a criar novos postos de trabalho, com o
presente clima de criao de emprego a entrar no 5 ms consecutivo.
Composio do PIB por sectores
Peso (% do PIB)
2013
Crescimento por sector (%)

2013 y/y
1T2014 y/y
Contribuio para o crescimento (p.p.)

2013 y/y
1T2014 y/y
Serv. financeiros, imobilria, outros
24.22%
2.52
2.00
0.61
0.48
Manufacturas
16.88%
0.75
2.90
0.13
0.49
Servios Pblicos
15.29%
1.54
0.80
0.24
0.12
Comrcio de retalho
14.04%
2.18
2.20
0.31
0.31
Transportes, comunicao
10.13%
1.93
1.80
0.20
0.18
Servios ao cliente
6.08%
1.75
1.40
0.11
0.09
Minerao
5.57%
3.12
-2.10
0.17
-0.12
Construo
3.42%
2.83
3.10
0.10
0.11
Agricultura, floresta e pesca
2.44%
2.31
2.30
0.06
0.06
Fornecimento de electricidade
1.93%
-0.41
0.80
-0.01
0.02
100.00%
1.90
1.73
PIB
Para o segundo trimestre do ano, importante referir a concluso da longa greve no sector mineiro, acima referida. Apesar
do recomeo dos trabalhos, devero ser precisos pelo menos trs meses para retomar a produo por completo, pelo que os
efeitos da greve devero perdurar para l da sua concluso. Porm, a enorme preponderncia do sector mineiro na economia
sul-africana levanta esperanas de uma retoma econmica no mdio a longo prazo. Tanto a confiana dos produtores como
dos consumidores, que tem permanecido baixa durante 2013 e 2014, dever aumentar ligeiramente face aos desenvolvimentos
no sector mineiro e presente situao de criao de emprego, apesar dos nveis de endividamento das famlias continuarem
altos, o que continuar a causar entraves ao aumento do consumo. Finalmente, a economia sul-africana continua frgil face
a factores externos como um aumento repentino dos preos petrolferos e um subsequente aumento nos preos de produo.
19
E.E.F.
FRICA
DO
Agosto 2014
SUL
CONJUNTURA ECONMICA
A longo prazo, os esforos do governo sul-africano vo continuar centrados nos objectivos estratgicos definidos pelo
Plano Nacional de Desenvolvimento (NDP, na sigla original), um plano estratgico de longo prazo que visa o combate
pobreza, a reduo das desigualdades sociais, promoo de melhorias na educao e sade e combate corrupo. O NDP
aponta como principais objectivos a reduo do desemprego para 6% e a obteno de um crescimento anual mdio de
5.4% at 2030, ano da concluso do plano. Carecendo de alguma clareza quanto s medidas a aplicar, o NDP ser em
breve reforado pelo Plano Estratgico a Mdio Prazo (MTSF, sigla original), documento este que visa estabelecer o plano
operacional do governo para promover os objectivos do NDP durante o perodo de 2014 a 2019, esperando-se que d
resposta a algumas das questes levantadas por este, nomeadamente na matria dos custos de implementao
(particularmente na construo de infra-estrutura e na reorganizao do territrio), tal como em matria das medidas
concretas a aplicar para o combate corrupo.
SECTOR MINEIRO: INCERTEZAS
FACE INSTABILIDADE
Historicamente, o sector mineiro sempre foi o principal impulsionador do desenvolvimento da economia sul-africana, remontando
esta descoberta de diamantes no Orange River durante o sculo XIX. Para l da riqueza em diamantes, mineral em que a
frica do Sul permanece at aos dias de hoje a maior produtora, a frica do Sul efectivamente um reduto de riquezas
minerais, detendo tambm o ttulo de maior produtor mundial no grupo de metais da platina, crmio e mangans, entre
muitos outros. tambm o quinto maior produtor mundial de ouro e o terceiro de carvo e, em 2012, passou a ser o maior
fornecedor de ferro China, a maior importadora mundial desta commodity. Percebe-se assim facilmente o porqu de a
frica do Sul possuir um dos maiores sectores mineiros do mundo, relativamente ao PIB, e o porqu de este ser um dos
sector-chave da economia sul-africana.
Porm, patente a existncia de um elevado grau de
instabilidade associado indstria mineira. De facto, o sector
tem ganho algum destaque pelas disputas entre sindicatos e
empregadores, disputas estas que em muitos casos levaram
a greves e a quebras significativas de produo (note-se que
a mais recente greve, que afectou vrias minas de platina,
causou uma quebra de 24.7% y/y na produo mineira). Os
protestos dos trabalhadores mineiros tendem a centrar-se
em duas questes: segurana e salrios. Se na primeira tem
havido um claro melhoramento da fiscalizao e dos padres
de segurana, obsevando-se uma diminuio notvel do
nmero de fatalidades (270 em 2003 face a 112 em 2012),
a questo salarial de mais difcil resposta. A recente greve
nas minas de platina apenas foi resolvida com a aplicao de
aumentos salariais em todos os escales mdios e baixos, o
que representa um aumento dos custos de produo que,
aliado s elevadas perdas j sofridas pelas empresas durante
a greve e aos aumentos no preo da electricidade, certamente
reduziro a capacidade operacional e dever levar ao
encerramente de algumas minas menos rentveis. Por outro
lado, existem ainda tenses face s vrias exigncias que
no foram contempladas pelo acordo para a resoluo da
disputa, pelo que um retorno da instabilidade no poder
ser excludo.
Produo Mineira
(ndice, 2010 =100)
120.0
100.0
80.0
60.0
40.0
20.0
0.0
2009
2010
2011
2012
2013
2014
Fonte: Statistics South Africa
Exportao de Minerais
(Variao anual, %)
50.0
Os dados do mais recente relatrio da actividade mineira na 40.0

frica do Sul, referente ao ms de Maio, continuam a mostrar 30.0
a tendncia de quedas apresentada nos meses anteriores, 20.0
tendo-se registado uma contraco na produo de 6.5% face 10.0
a Maio de 2013. Como era esperado, a produo de platina
0.0
sofreu as piores perdas, registando um nvel de produo -10.0
48.5% abaixo do registado no perodo homlogo, enquanto -20.0
os demais produtos sofreram quebras de produo menos -30.0
expressivas. O maior contribuidor positivo no ms foi a -40.0
produo de ferro, cuja extraco impulsionada pela elevada
2009
2010
2011
2012
2013
2014
procura chinesa. Face tendncia de contraco da produo
Fonte: Statistics Sout h Africa
mineira, tambm as exportaes registaram quedas,
observando-se uma descida de 1.3% no valor das exportaes
para Abril, valor que representa porm um melhoramento face aos -4.7% registados em Maro. Todas as commodities em
anlise viram as suas exportaes diminiuir, porm a maior queda foi registada nos "outros minerais metlicos", onde as
exportaes caram para menos de metade.
20
E.E.F.
Agosto 2014
FRICA
CONJUNTURA ECONMICA
SHALE GAS: UM
NOVO RECURSO ESTRATGICO
A "revoluo" do shale gas, protagonizada pelo renascimento

e sucesso nos EUA da actividade extractiva desta alternativa
ao gs natural poder ser tambm um dos maiores
desenvolvimentos no panorama da indstria extractiva sulafricana. Efectivamente, os estudos geolgicos mais recentes
realizados no pas apontam para a existncia de vastas
quantidades de shale gas em grande parte da zona interior do
territrio, com especial destaque para a regio do Karoo, um
territrio rural e semi-deserto que tambm o bero da
indstria extractiva de diamantes do pas, indstria esta que
continua bastante enraizada na regio. As estimativas mais
recentes da EIA (Energy Information Administration) apontam
para a existncia de 390tcf (trillion cubic feet) de shale gas no
territrio, isto quando, por comparao, a mesma agncia
estabelece as reservas norte-americanas em 665tcf, ficando
assim claro que a extraco desta commodity apresenta-se
como uma enorme mais-valia potencial para a frica do Sul.
De facto, a localizao destas reservas em regies com fraca
densidade populacional e a especializao do pas em
actividades extractivas posiciona a frica do Sul numa situao
privilegiada, sendo certamente um dos pases mais bem
posicionados para repetir os feitos da economia norteamericana, ainda que numa escala mais apropriada ao tamanho
do pas. Considerando que o pas um importador de gs
natural, principalmente das vizinhas Nambia e Moambique,
e tendo em conta a situao de crise estrutural que o sector
energtico nacional enfrenta, o investimento na extraco de
shale gas ser certamente uma estratgia a seguir por parte
do Governo sul-africano durante os prximos anos.
Pedro Miguel Mendes

21
DO
SUL
E.E.F.
FRICA
DO
MERCADO
Agosto 2014
SUL
DE
TRABALHO
CONJUNTURA ECONMICA
CALCANHAR DE
AQUILES
DA ECONOMIA SUL- AFRICANA
O mercado de trabalho sul-africano caracteriza-se pela persistncia de elevadas taxas de desemprego. Com excepo do
perodo entre 2005 e 2008, em que se assistiu a uma reduo da taxa de desemprego para nveis inferiores a 25% reflectindo o maior crescimento econmico naquele perodo - a taxa de desemprego persiste em manter-se acima dos 25%;
considerando a populao em idade activa, mas desencorajada, a taxa de desemprego aumenta para os 33%. O desencontro
entre oferta e procura associado ao baixo grau de escolaridade e reduzida qualificao da fora de trabalho, bem como
questes relacionadas com as negociaes salariais generosas entre as grandes empresas e os sindicatos e que entravam a
entrada de novas empresas no sector, reduzindo a capacidade de criao de emprego, so apontados como alguns dos
principais factores impeditivos reduo do nvel de desemprego. Regulamentao onerosa e, ainda que em menor grau,
baixo acesso a financiamento, so tambm factores redutores de oportunidades de empreendedorismo e que limitam a
criao de emprego.
Segundo o instituto de Estatsticas da frica do Sul, a taxa de desemprego aumentou para 25.5% no segundo trimestre de
2014, um mximo de trs anos. A criao de emprego foi bastante reduzida (apenas 39k) e o nmero de empregos formais
declinou pela primeira vez em cerca de 5 trimestres (menos 25k no trimestre). A distribuio de emprego por sector reflecte
a situao debilitada do mercado laboral, especialmente no sector privado: manufactura, agricultura, sector financeiro,
construo e comrcio registaram perdas de emprego. Em contraste, o emprego no sector pblico reforou-se em cerca de
103k postos de trabalho. O nmero de desempregados aumentou 87k para 5.15 milhes. A situao no mercado de trabalho
acaba por no surpreender, estando em linha com a fragilidade que se observa nos principais sectores de actividade econmica:
o sector mineiro tem vindo a ser afectado pelas paralisaes laborais enquanto a indstria penalizada tambm pelos
problemas relacionados com o sector energtico.
De acordo com o Relatrio de Competitividade Global do Frum
Econmico Mundial, a rigidez da legislao laboral sul-africana
identificada como um dos cinco principais constrangimentos
ao desenvolvimento de negcios. O mesmo relatrio indica
que em termos de eficincia do mercado de trabalho, a frica
do Sul ocupa a 113 posio em 144 pases. As fracas relaes
entre trabalhadores e empregadores, uma baixa flexibilidade
nas negociaes salariais e na contratao e despedimento de
trabalhadores e o desalinhamento entre salrios e
produtividade justificam esta posio.
A taxa de desemprego acima dos 25% no 1T2014

(33% incluindo os desencorajados)
(%)
35%
32%
29%
26%
23%
O elevado desemprego e as diferenas de rendimento, em

grande parte explicadas pelo elevado nmero de indivduos
sem remunerao do trabalho, so os principais factores
responsveis pelo elevado grau de desigualdade na frica do
Sul. Com efeito, o ndice de Gini situa-se em 63 pontos, o que
coloca a frica do Sul no top 5 dos pases com maior grau de
desigualdade.
A idade e a etnia so dois factores que caracterizam o
desemprego nesta economia. Com efeito, a populao entre
os 15 e os 34 anos representa praticamente 70% do total dos
desempregados, sendo que entre os 15-24 anos se situam
27.5% da populao sem trabalho e entre os 25-34 anos
39.4%. Entre a populao negra, a taxa de desemprego
superior da economia, situando-se nos 28.5% no final do
primeiro trimestre de 2014.
20%
M ar-08 Dez-08 Set-09 Jun-10
M ar-11 Dez-11 Set-12
Tx. desemprego (incl desencorajado s)
Jun-13 M ar-14
Tx. desemprego
Fonte: Bloomberg, calc. BPI
Taxa de Desemprego por nvel de escolaridade

(%)
50%
47%
47%
40%
34%
31%
30%
20%
9%
O crescimento econmico mais moderado nos anos posteriores

crise financeira mundial explica o aumento da taxa de
desemprego no ps 2008. Desde 2012, observam-se sinais
de alguma recuperao, mas a taxa de emprego continua
abaixo dos nveis registados em 2008, sendo, segundo a OCDE,
uma das mais reduzidas a nvel mundial. No primeiro trimestre
de 2014, a taxa de emprego era de 42.8%.
10%
2%
6%
4%
1%
2%
8%
6% 4%
0%
0%
4T08
Nenhum
P rimrio completo
Secundrio co mpleto
Outro
1T14
P rimrio no co mpleto
Secundrio no completo
Superio r
Font e: St at ist ics South Africa
O sector dos servios, considerando servios financeiros, comrcio, servios socias e comunitrios e transportes, ocupam
63.5% da populao empregue, o que compara com apenas 59% no final de 2008. Por seu turno, o sector das manufacturas
emprega apenas 12% da populao com trabalho, menos 2 pontos percentuais do que em 2008, o que tender a ser um
factor penalizador do sector exportador, limitando, eventualmente, o crescimento econmico.
22
E.E.F.
Agosto 2014
FRICA
CONJUNTURA ECONMICA
Desemprego jovem representa cerca de 70% do
desemprego total
Taxa de desemprego da populao negra
(% do desemprego total)
(%)
DO
SUL
Segundo a OCDE, um aspecto importante e com elevado potencial de criao de emprego prende-se com a reduo do
diferencial entre o nmero de trabalhadores sindicalizados e no sindicalizados. De facto, este organismo internacional indica
como um aspecto negativo do mercado de trabalho sul-africano, as negociaes, normalmente de salrios elevados, entre os
sindicatos e as empresas de maior dimenso, (que abarcam um reduzido nmero de trabalhadores), colocando as PME's em
situao de desvantagem e reduzindo a capacidade de entrada de novas empresas no mercado. Estudos apontam para as
negociaes salariais colectivas nesta economia reduzam o emprego entre 8-13% nos sectores mais afectados, entre os
quais se encontra o sector pblico. Ainda de acordo com a OCDE, a melhoria das condies no mercado de trabalho implicar
a procura de modalidades que permitam aos acordos colectivos de trabalho reflectirem o leque mais alargado de trabalhadores.
Dada a dimenso do desemprego jovem, devem tambm ser estudadas e implementadas medidas que dinamizem a oferta
e a procura de emprego por parte destas classes etrias. Tambm importante na dinamizao do mercado de trabalho so os
contornos do mercado de produto, reduzindo o grau de rigidez entrada de novas empresas no mercado.
Taxa de emprego
Composio do Emprego no 1T14
(%)
(% do total)
O clima laboral instvel e a propenso para a realizao de greves tem tido um impacto crescente na economia sul-africana,
reflectindo-se na avaliao dos investidores quando ponderam realizar investimentos no pas. A ttulo de exemplo, relembrase a recente greve no sector mineiro, concretamente afectando a actividade nas minas de extraco de platina, uma das
principais commodities exportadas, com uma durao de quase seis meses. Recentemente ocorreu mais uma paralisao por
metalrgicos (terminada em finais de Julho), com potencial para afectar mltiplas actividades e empresas de vrios sectores,
ameaando interromper a produo e exportao de ferro e ao, automveis e peas e bens de consumo duradouro.
Algumas empresas multinacionais optaram por no expandir a sua actividade de produo no pas citando os custos elevados
associados s mltiplas paralisaes no sector. Finalmente relembre-se que as greves sucessivas contriburam para prolongar
o ciclo de baixo crescimento: o PIB teve uma variao negativa no primeiro trimestre de 2014, a produo industrial recuou
mais de 4%; os ndices de confiana das empresas recuaram para nveis registados apenas em 2009. Neste contexto, a
melhoria do enquadramento do mercado laboral e a sua adequao realidade local e s especificidades da regio parecem
ser questes incontornveis para o actual Executivo, removendo um dos principais constrangimentos a um crescimento mais
robusto.
Teresa Gil Pinheiro
23
E.E.F.
Agosto 2014
24
E.E.F.
Agosto 2014
FRICA
SECTOR EXTERNO
Apesar da desvalorizao do rand e da retoma do crescimento
econmico nos pases desenvolvidos, a balana comercial ainda
no apresentou melhorias significativas. Em 2013 voltou a
assistir-se a uma deteriorao da balana comercial, com as
importaes a crescerem a um ritmo mais acelerado do que
as exportaes, resultando num agravamento da balana
comercial para R -74 mil milhes, face R -40 mil milhes em
2012. Assim, o crescimento das exportaes (14.8%)
continuou a ser insuficiente para compensar o crescimento
das importaes (16%), que por sua vez foram impulsionadas
pelo aumento dos preos dos bens importados perante uma
moeda mais fraca. Na realidade, o sector exportador tambm
saiu prejudicado pelas tenses laborais que resultaram em
greves em Agosto e Setembro de 2013, e que afectaram
nomeadamente as indstrias de construo de automveis e
componentes. Face a um forte agravamento do dfice da
balana de bens, a balana corrente voltou tambm a
deteriorar-se em 2013 para -5.8% do PIB, que compara com
um dfice de -5.2% do PIB em 2012 e de -2.3% do PIB em
2011.
No primeiro trimestre de 2014, a balana comercial voltou
a deteriorar-se. Apesar do fraco dinamismo da procura
interna, as importaes aumentaram consideravelmente
(17.7% y/y e 5.1% q/q), impulsionadas pelos projectos de
desenvolvimento de infra-estruturas assim como por um
aumento das importaes de petrleo (que reflecte uma
antecipao para os trabalhos de manuteno do porto de
Durban). Por outro lado, um Rand mais fraco continuou
tambm a contribuir para exercer alguma presso sobre o
aumento do valor das importaes, embora no primeiro
trimestre o Rand tenha recuperado ligeiramente ou pelo
menos estabilizado, depois de uma desvalorizao de mais
de 20% em 2013. Por outro lado, o crescimento das
exportaes foi menos dinmico, o que pode ser justificado
em parte por diversos constrangimentos do lado da oferta
que afectaram a produo do sector mineiro (que representa
cerca de 25% do total das exportaes). Ainda assim as
exportaes (excluindo ouro) avanaram 22.9% em termos
homlogos, apesar de uma contraco de 0.2% em relao
ao trimestre anterior, tendo sido estimuladas nomeadamente
pelo sector das indstrias de construo de veculos de
transporte. Paralelamente, a queda estrutural da produo
de ouro contribuiu para a desacelerao do crescimento das
exportaes, com as exportaes (lquidas) de ouro no
primeiro trimestre do ano a contrarem 25.7% y/y e 20.6%
q/q.
DO
SUL
Evoluo das exportaes e importaes

(taxa de variao homloga)
25%
20%
15%
10%
5%
0%
-5%
-10%
-15%
M ai-11
No v-11
M ai-12
No v-12
M ai-13
Expo rta es excl. ouro

Impo rta es
Nov-13
M ai-14
Exporta es
Importa es excl. petr leo
Fonte: Statstics Shouth frica
Composio da Balana Corrente

(milhes r; % PIB)
40,000
4.0
20,000
2.0
0.0
-20,000
-2.0
-40,000
-4.0
-60,000
-6.0
-80,000
-8.0
1T
2T
3T
4T
2011
B al. Co mercial
B al. Rendimento s
Co nta Corrente (ELD)
1T
2T
3T
2012
4T
1T
2T
3T
2013
4T
1T
2014
B al. Servio s
Transf. Co rrentes
Fonte: SARB
Porm, o agravamento do dfice da balana comercial no primeiro trimestre foi compensado por uma reduo dos
dfices das balanas de servios e rendimentos. O dfice da balana de servios apresentou uma queda acentuada
para R2.3 mil milhes, reflectindo um crescimento de 12.7% y/y das receitas do sector dos servios (que dever ter
beneficiado de um aumento das receitas de turismo, sector que pode ter sido incentivado pela desvalorizao cambial).
Por seu turno, os crditos na balana de rendimentos mantiveram a tendncia de crescimento, e ascenderam ao valor
mais elevado de sempre, registando receitas de R25 mil milhes face a um aumento dos dividendos dos investidores no
estrangeiro. Por ltimo, o saldo negativo das transferncias correntes continua a espelhar as transferncias de capitais
nomeadamente sobre a forma de remessas. Desta forma, acabou por se verificar um estreitamento do dfice da balana
corrente para R43.8 mil milhes no primeiro trimestre de 2014, que compara com um dfice de R50 mil milhes no
perodo homlogo, embora com um ligeiro agravamento face ao trimestre anterior. Em percentagem do PIB, o dfice
caiu para 5.1%, face a 6.2% no trimestre homlogo, e que em termos anualizados e ajustado para a sazonalidade
equivale a -4.5% do PIB. Este dfice foi financiado maioritariamente por outros investimentos (R11.8 mil milhes),
seguido de investimento em carteira (R3.4 mil milhes) e investimento directo estrangeiro (R2.6 mil milhes), para
alm de R21.3 mil milhes de transaces no registadas.
25
E.E.F.
FRICA
DO
Agosto 2014
SUL
SECTOR EXTERNO
Balana corrente
(R milhes; no ajustados)
Balana corrente
% PIB
Export. de bens (fob)
Export. ouro (lquidas)
Import. de bens (fob)
Bens (lq.)
2011
2012
2013
2014
1T
2T
3T
4T
1T
2T
3T
4T
1T
2T
3T
4T
1T
-15,692 -13,903 -26,742 -11,753 -34,214 -42,912 -44,950 -42,472 -50,195 -49,690 -61,311 -35,983 -43,769
-2.2
-1.9
-3.6
-1.5
-4.6
-5.5
-5.6
-5.2
-6.2
-5.9
-7.1
-4.1
-5.0
161,534 172,079 186,090 194,763 176,252 181,815 191,486 194,258 187,125 208,812 227,361 230,417 229,984
14,805
16,617
21,286
22,590
18,128
18,526
17,620
16,776
16,064
16,505
16,296 15,022 11,930
165,954 172,089 194,408 210,228 203,253 206,616 219,832 224,738 226,538 240,859 270,028 253,761 266,702
10,385 16,607 12,968
7,125 -8,873
-6,275 -10,726 -13,704 -23,349 -15,542 -26,371 -8,322 -24,788
Receitas de servios
Pag. de servios
Servios (lq.)
25,477
33,962
-8,485
23,938
36,115
-12,177
27,429
36,019
-8,590
30,981
36,134
-5,153
30,757
34,451
-3,694
29,166
36,285
-7,119
30,954
37,061
-6,107
33,455
37,209
-3,754
33,610
37,054
-3,444
31,936
40,742
-8,806
34,215
40,560
-6,345
36,990 37,867
40,000 40,165
-3,010 -2,298
Receitas de rendimentos
9,841
10,065
10,316
7,896
12,429
12,785
14,025
9,262
18,609
15,157
20,335 10,340 25,071
Pag. de rendimentos
24,971
24,000
37,337
18,381
29,656
33,035
32,636
26,101
33,674
32,594
40,734 28,763 34,736
Rendimentos (lq.)
-15,130 -13,935 -27,021 -10,485 -17,227 -20,250 -18,611 -16,839 -15,065 -17,437 -20,399 -18,423 -9,665
Tranf. Correntes (lq.)
-2,462
-4,398
-4,099
-3,240
-4,420
-9,268
-9,506
-8,175
-8,337
-7,905
-8,196
-6,228 -7,018
Fonte: Banco Reserva da frica do Sul.
Composio da Balana Financeira
Reservas internacionais e taxa de cmbio
(milhes R)
(mil milhes; USD/ZAR)
80,000
60
14
60,000
50
12
40,000
10
40
20,000
8
30
-20,000
20
-40,000
10
1T
2T
3T
2011
4T
1T
2T
3T
4T
2012
Inv. Directo Lq.
Inv. Carteira lq.
Outro s Inv. Lq.
B al. Financeira
1T
2T
3T
2013
4T
1T
4
2
2014
0
2001 200 200 200 200 200 200 200 200 2010 2011 2012 2013 2014
Reservas Int. brutas
Fonte: SARB
USD/ZA R (ELD)
Fonte: Bloomberg/SARB
Assim os investimentos de carteira e outros investimentos apresentam-se como importantes componentes para fazer face s
necessidades de financiamento externas da frica do Sul. No entanto, os fluxos de capitais para as economias emergentes
tm sido alvo de alguma volatilidade na sequncia da expectativa da normalizao das polticas monetrias acomodatcias
nas economias avanadas, o que tem mesmo levado alguns investidores a voltarem-se para activos mais seguros. De facto,
depois de em meados de 2013, o anncio do final do programa de compra de activos da Reserva Federal norte-americana ter
contribudo para gerar alguma averso ao risco nestes mercados, as economias emergentes voltaram a enfrentar um perodo
de forte agitao no incio de 2014. No entanto, o compromisso da autoridade monetria norte-americana de que este
aumento seria gradual serviu para acalmar os mercados, e os investidores internacionais voltaram a mostrar interesse em
investir em activos da frica do Sul, nomeadamente atrados pela desvalorizao do Rand (e na expectativa da sua posterior
valorizao).
No entanto, a frica do Sul continua a ser apontada como uma das economias mais vulnerveis a alteraes do sentimento
de mercado que tendero a surgir nomeadamente durante este perodo que a antecede a inverso de polticas monetrias
nas economias avanadas, principalmente face ao agravamento do dfice de conta corrente, financiado atravs de investimentos
de carteira de curto prazo. Para alm disso, acrescentam-se os factores estruturais da economia Sul-africana (dfice fiscal e
de conta corrente, tenses laborais, dificuldade de fornecimento de energia e fraco crescimento econmico), que podem
tambm aumentar os riscos de uma sada desordenada dos investidores estrangeiros. Assim, para alm de um regime de
cmbios flexveis, importante o reforo de reservas internacionais para atenuar os efeitos destes possveis ajustamentos
nos mercados de capitais. No final de 2013, as reservas internacionais rondavam os USD 51 mil milhes, tendo diminudo
apenas ligeiramente para USD 49 mil milhes no final de Junho deste ano, sendo ainda suficientes para cobrir cerca de 5.6
meses de importaes de bens.
26
E.E.F.
Agosto 2014
FRICA
SECTOR EXTERNO
DO
SUL
Balana financeira
(R milhes; no ajustados)
1T
2T
2011
3T
4T
1T
2T
2012
3T
4T
Variao de Passivos
Invest. do ext. na frica do Sul
Investimento de carteira
Outros investimentos
4,340 15,308 -6,725 17,885

20,789 35,102 -22,473 12,460
-3,978 13,665 21,409 11,971
10,193 5,661 22,555

-981
32,162 22,784 27,603 12,490
16 20,371 8,110 38,331
Variao de Activos
Invest. da frica do Sul no ext.
-12,583
-701 11,044 4,105
-17,706 -29,895 -8,757 2,589
36,285 -13,484 13,183 -37,951
-1,813 -4,012 -3,231 -15,472

-21,399 -4,653 -5,271 -9,239
22,366 -16,703 21,116 14,081
Total das transaces financ.*
47,823 16,197 26,284 10,249
41,829 39,035 49,640 42,760
2013
2T
3T
1T
4T
2014
1T
11,047 16,589 47,368 4,051 7,987

21,784 1,751 55,619 -8,219 12,335
24,514
-440 -6,360 32,085 37,866
-6,208 -10,438 -29,245

-5,893 -6,381 -5,516
-9,758 4,595 7,647
-8,369 -5,398
6,278 -8,942
2,037 -26,099
51,283 34,481 79,939 35,891 39,019
Fonte: Banco Reserva da frica do Sul.

Nota: *inclui as transaces no registadas e incluidas na rbrica de erros e omisses.
De acordo com o World Investment Report1, o investimento

directo estrangeiro (IDE) no continente Africano ascendeu
ao valor mais elevado de sempre de USD 41.7 mil milhes, e
a frica do Sul manteve-se como o principal destinatrio de
IDE, com os fluxos a ascenderem a USD 8.2 mil milhes em
2013, um aumento de 80% em relao aos USD 4.6 mil
milhes registados em 2012. Os dados revelam tambm que
a quota do investimento na frica do Sul sobre o total de IDE
em frica aumentou de 12% em 2012, para 20% em 2013.
O crescimento considervel de IDE na frica do Sul, de
certa forma surpreendente num perodo de enfraquecimento
do crescimento econmico, tenses sociais e incerteza quanto
aos desenvolvimentos polticos, mas ainda assim. Mas por
outro lado, deve reconhecer-se que a frica do Sul ainda
apresenta condies bastante atractivas em comparao com
os restantes pases do continente (em particular, um sistema
bancrio desenvolvido, abundncia de recursos minerais,
fora de trabalho qualificada e polticas de apoio ao
desenvolvimento industrial em particular no sector
automvel). Para alm disso, o relatrio identifica a frica
do Sul como um dos principais investidores de IDE, com os
fluxos de sada de capitais a avanarem para USD 5.6 mil
milhes, sendo este montante direccionado essencialmente
para o continente africano.
Finalmente, a dvida externa voltou a aumentar em 2013,
representando agora cerca de 39% do PIB, um aumento
comparativamente a um rcio de 37% do PIB em 2012.
Desta forma, o risco baixo, mas os persistentes dfices
de conta corrente, justificados essencialmente pelo elevado
investimento em infra-estruturas pblicas, podero pr em
causa a sustentabilidade da dvida externa. Para alm disso,
a normalizao das taxas de juro globais pode contribuir
para a deteriorao do dfice externo, sendo que o aumento
da dvida externa aumenta a vulnerabilidade do pas a
choques externos e a dificuldades de refinanciamento.
Contudo, grande parte dos activos continuam a ser
denominados em moeda nacional (55% no ltimo trimestre
de 2013), e uma grande parte da dvida beneficia de taxas
de juro fixas.
1
UNCTAD (United Nations Conference on Trade and Development)
27
Investimento Directo Estrangeiro na frica

Subsariana
(milhes USD)
45,000
Outro s pases frica

Subsariana
Co ngo
40,000
35,000
30,000
Rpublica Dem.
Co ngo
Gana
25,000
20,000
15,000
Nigria
10,000
M o ambique
5,000
0
frica do Sul
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Font e: UNCTAD 2014
Dvida Externa
(milhes de USD)
160,000
140,000
120,000
100,000
80,000
60,000
40,000
20,000
0
1T
2T
3T
4T
1T
2011
M oeda estrangeira
2T
3T
2012
4T
1T
2T
3T
4T
2013
M o eda lo cal
Fonte: SARB
E.E.F.
FRICA
DO
Agosto 2014
SUL
SECTOR EXTERNO
A posio de investimento internacional (PII) no final de 2012

Posio de investimento internacional (Dez.2012)
era devedora, R -264 mil milhes (cerca de 8.4% do PIB),
(R mil milhes)
posio que tender a agravar-se face ao dfice da balana
corrente, significando que o aumento lquido de passivos Activos
3,084
financeiros maior do que o aumento lquido de activos
Investimento Directo
950
financeiros.
1,358
Aces
De uma maneira geral, de forma a diminuir a vulnerabilidade

Ttulos de dvida
externa, a estratgia de desenvolvimento da frica do Sul
deveria passar por um reequilbrio da balana comercial. No
Passivos
entanto, o fraco desempenho do sector externo continua a
Investimento Directo
reflectir problemas estruturais relacionados com a diminuio
da competitividade externa da economia. De facto, reconheceAces
se que o crescimento das exportaes tem sido fraco,
Ttulos de dvida
comparativamente s mdias histricas, e em termos reais
dever ter mesmo estagnado. A estrutura das exportaes
tem-se mantido estvel nos ltimos anos, sendo esta PII (activos financeiros liquidos - passivos)
concentrada num nmero reduzido de produtos: os produtos
% PIB
minerais, os metais e combustveis representam mais de Fonte: Banco Reserva da frica do Sul.
metade do total das exportaes de bens, tendo sido
responsveis por cerca de 90% do crescimento do total das
exportaes durante o perodo 2007-2010 de acordo com as
estimativas do Banco Mundial. Na realidade este crescimento Composio das exportaes por regio
foi essencialmente sustentado por um aumento dos preos
(percentagem do total acumulado Jan - Jun 2014)
destes bens, enquanto o sector da indstria acabou por
apresentar um desenvolvimento mais insatisfatrio, mesmo
se estimulado por programas de investimento pblico (como
frica
por exemplo o Automative Production and Development
Program).
De facto, perante a forte desvalorizao do rand em 2013,
esperava-se assistir a um reequilbrio da balana comercial,
atravs de um crescimento das exportaes. No entanto este
crescimento tem sido lento, o que reflecte tambm de certa
forma alguns constrangimentos estruturais. Entre outros
factores que possam ter travado o aumento da competitividade
das exportaes, aponta-se o facto de os preos dos principais
bens exportados serem estabelecidos nos mercados
internacionais em dlares; a possibilidade de o aumento dos
salrios e dos custos de matrias-primas terem compensado
os benefcios da desvalorizao da moeda; e finalmente o
possvel impacto de problemas relacionados com as fracas
infra-estruturas ou com o aumento das tenses sociais.
Desta forma, a economia sul-africana tem acabado por manter
as quotas de mercado estagnadas nos mercados internacionais,
ao contrrio do que se tem identificado nas restantes
economias emergentes, que tm conseguido ganhos
importantes neste campo. Por outro lado, a frica do Sul tem
acabado por fortalecer as suas relaes com outros pases
africanos e com a China, ao mesmo tempo que reduz a quota
das exportaes para a UE. Este movimento tem sido
particularmente relevante, no s de forma a compensar face
ao crescimento fraco nas economias avanadas, mas tambm
porque a frica do Sul pode desempenhar um papel central
no desenvolvimento das cadeias de valor no continente
africano, o que pode trazer vantagens em diversas reas.
1,246
113
776
3,348
1,390
1,543
971
572
415
-264
-8.4
A mrica
sia
Euro pa
Oceania
Outros
Fo nte: So uth A frican Revenue Service (SA RS)
Composio das exportaes por produto

(percentagem do total acumulado Jan - Jun 2014)
Pro duto s minerais
20%
25.0%
Pedras precio sas

M etais
6.1%
M aquinaria e equip.
Equipam. Transpo rte
15.9%
Pro duto s quimico s
9.5%
Outro s pro dutos
9.9%
13.8%
Fo nte: So uth A frican Revenue Service (SA RS)
Luisa Teixeira Felino

28
E.E.F.
Agosto 2014
FRICA
SISTEMA FINANCEIRO
DO
SUL
O sistema financeiro compara muito favoravelmente com os sistemas financeiros dos principais pases industrializados no
que respeita ao seu grau de desenvolvimento e regulao. De acordo com ndice global de competitividade calculado pelo
World Economics Forum, a frica do Sul ocupa a terceira posio, num conjunto de 148 pases, no que respeita classificao
do grau de desenvolvimento do mercado financeiro. Das componentes que contribuem para o clculo do pilar financeiro,
destacam-se as boas posies na avaliao da disponibilidade de servios financeiros (2), da facilidade de financiamento
atravs do mercado accionista (2), da qualidade da regulao e da legislao (1) e da solidez das instituies financeiras
(3); menos bem posicionadas, mas em posies confortveis no conjunto dos 148 pases avaliados encontram-se a facilidade
de acesso a crdito (22) e o acesso a servios financeiros (13).
O grau de desenvolvimento do sistema financeiro reflecte-se nos respectivos indicadores, nomeadamente na capitalizao
bolsista, que representa 269% do PIB e no peso dos activos no PIB, que em 2013 se situou ligeiramente acima dos 113%.
Por seu turno, o crdito ao sector privado representa cerca de 77% do PIB e 88% do crdito total. A solidez do sistema
financeiro tambm evidente no comportamento dos principais rcios do sector, destacando-se o facto de o rcio tier 1 se
situar acima dos 12%, apesar de apresentar uma tendncia ligeiramente desfavorvel. Da mesma forma, embora apresentem
uma tendncia desfavorvel, os rcios de liquidez e de rentabilidade apresentam-se em nveis confortveis. Por seu turno, o
rcio de crdito mal parado tem apresentado uma evoluo positiva desde 2012, reflectindo tambm uma avaliao mais
criteriosa na concesso de crdito por parte das instituies financeiras.
Indicadores do sistema financeiro
Indicadores de robustez do sistema financeiro

Dez-12
Dimenso do mercado de capitais

Capitalizao de mercado/PIB
Monetarizao
Activos Bancrios/PIB
Depsitos/PIB
M3/PIB
Intermediao
Crdto ao sector privado/PIB
Crdto ao sector privado/Crdito total
Crdto ao sector privado/Depsitos
Fonte: SARB, FMI, JSE.
Dez-13
236.3
268.8
116.3
82.7
75.6
113.4
82.1
0.0
77.7
88.8
97.5
76.4
88.2
97.5
2007
Adequao do capital
Rcio Tier 1 - Capital/
Activo ponderado pelo risco 9.5
Qualidade de activos
NPL/Emprstimos totais
1.4
Crdito imobilirio/Crdito
domstico ao sector privado 49.6
Rentabilidade
Rentab. do activo (ROA)
1.4
Rentab. do cap. prprio (ROE)18.1
Liquidez
Activos lquidos/Activos totais 4.6
Peso dos depsitos de curto
prazo nos depsitos totais
42.4
Exposio ao risco cambial
Emp. em ME/ Emp. Totais
9.3
Dep. em ME/ Dep. Totais
3
2008 2009 2010 2011 2012 2013 Mar-13
10.2
11 11.8 12.2 12.6 12.3
3.9
5.9
48.9
50.7
3.7
3.5
50.0 48.3 44.7 42.9
41.8
2.1 0.9
1 1.2 1.3 1.1
28.7 15.8 14.7 16.4 17.7 14.8
1.1
14.3
4.7
6.4
36.4
35.4
7.7
3.6
6.9
3.6
5.8
7.5
4.7
8.3
4.0
12.1
8.5
8.0
34.0 32.3 30.0 32.0
29.2
8.2 10.4
2.9 2.8
8.6
8.5
3.5
8.9
3.9
10.0
3.9
Fonte: SARB, Ecowin.
O crdito ao sector privado representa 88% do crdito total concedido pelo sector bancrio economia e 76% do PIB, do
qual 45% concedido a empresas no financeiras e 55% a particulares. No crdito a particulares, 88% concedido para
aquisio de casa. Nos ltimos 12 meses, o crdito ao sector privado tem apresentado ritmos de crescimento robustos,
reflectindo a acelerao no ritmo de expanso do crdito a empresas no financeiras. Este movimento, explica-se pela
abertura, por parte do governo, de novos contractos na rea das energias renovveis, pelo aumento da procura de
operaes de trade finance e pela expanso da actividade empresarial no mercado domstico, mas tambm no mercado
internacional, nomeadamente em outros pases africanos. Menos positivo, na ptica empresarial, mas justificativo da
maior procura de crdito por parte do sector empresarial no financeiro, foi o efeito da depreciao do rand no aumento
dos custos operacionais. Por seu turno, o crdito concedido a particulares apresenta um movimento de desacelerao,
provavelmente influenciado por ritmos de crescimento econmico mais moderados do que o observado no passado e pela
fragilidade do mercado de trabalho. Do lado da oferta, possvel que os bancos tenham adoptado uma postura mais
cautelosa na concesso de crdito de forma reduzir o grau de incumprimento entre os particulares. No crdito concedido
a particulares para consumo, 48% do total encontrava-se em situao irregular no final de 2013, o que compara com 42%
no incio de 2009.
No crdito ao sector produtivo, cerca de 2/3 canalizado para o sector dos servios, com destaque para o sector financeiro
e segurador que absorve 38.5% do total concedido. Face a 2008, refere-se o aumento da importncia do crdito concedido
ao sector manufactureiro, indstria extractiva e agricultura, o que poder significar aumento de produo nestes sectores,
podendo reflectir-se positivamente tanto no mercado de trabalho como na criao de riqueza, nomeadamente atravs do
crescimento das exportaes de bens.
29
E.E.F.
FRICA
DO
Agosto 2014
SUL
SISTEMA FINANCEIRO
Evoluo dos activos da banca
O crd. ao sect. priv. com sinais de acelerao

movido por cresc. mais robustos do crdito a ENF
(mil milhes rands, taxa variao homloga)
(taxa variao homloga)
Os depsitos apresentam taxas de crescimento em

torno dos 6%.
Distrib. sectorial do crdito ao sector empresarial (%)
Agricultura, caa, silvicultura e pesca

Indstrias extractivas
Manufactura
Electricidade, gs e gua
Construo
Comrcio por grosso e a retalho, hotis e restaurantes
Transportes, armazenagem e comunicaes
Intermediao financeira e seguros
Actividades imobilirias
Servios prestados s empresas
Servios comunitrios, sociais e pessoais
Outros
Dez-11
2.6
5.6
6.5
1.3
1.8
6.0
5.2
38.4
9.7
5.6
8.2
9.2
Jun-12
2.7
5.8
6.9
1.1
1.8
6.6
5.3
38.5
8.0
5.7
9.9
7.7
(taxa de variao homloga)
Fonte: SARB.
Os depsitos representam 82% do PIB e 72% dos activos, apresentando, ao longo dos ltimos 12 meses ritmos de crescimento
prximos de 7%. O crescimento mais acentuado dos depsitos em moeda estrangeira reflecte o movimento de depreciao
do rand. As empresas no financeiras detm mais de metade dos depsitos junto do sistema financeiro, enquanto que os
particulares detm uma parcela de 25%. Os depsitos de mdio e longo prazo representam 62% do total dos depsitos,
representando um factor de estabilidade para a banca sul-africana.
Empresas no financeiras so os principais

detentores de depsitos
Maior peso dos depsitos a mdio e longo prazo
(% do total de depsitos)
(% do total de depsitos)
Teresa Gil Pinheiro

30
E.E.F.
Agosto 2014
FRICA
MERCADO DE CAPITAIS
DO
SUL
Em Maio de 2014, estavam cotadas na bolsa de Joanesburgo - JSE - 326 empresas, tendo a capitalizao bolsista atingido os
10761 mil milhes de rands, mais 40% do que no mesmo perodo de 2013. E no final do primeiro semestre, o respectivo
ndice bolsista superava os 50 mil pontos. No entanto, o volume de negcios permanece abaixo dos nveis observados em
2008, situando-se em 3.6 mil milhes de rands em Junho. Os sectores com maior volume de negcio e o respectivo peso no
ndice global so o industrial, representando cerca de 14% do volume total transaccionado, o mineiro (11%), o sector
financeiro (8%), o petrolfero (6.5%) e o de retalho (5%).
Evoluo do ndice FTSE/JSE
Capitalizao bolsista em % do PIB
(ndice, mil milhes de rands)
(% do PIB)
A actividade no mercado primrio dominada pela emisso de dvida pblica. De acordo com o relatrio de estabilidade
financeira de Junho de 2014, nos primeiros cinco meses do ano, foram emitidos 71.1 milhes de rands de dvida pblica,
mais 27% do que no mesmo perodo do ano transacto, sendo que o montante de dvida soberana representa 89% do total
das emisses lquidas do sector pblico, 10% emitido por empresas pblicas e apenas 1% emitido pelos governos locais.
De acordo com informao disponvel na Bloomberg, o total das emisses de dvida soberana ascendia a 2920 mil milhes de
rands em meados de Julho, dos quais 1383 mil milhes referem-se a emisses no mercado domstico e 96 mil milhes a
emisses no mercado internacional. A vida mdia das emisses domsticas aproximadamente 12 anos e da internacional
de 8 anos. As emisses de governos locais ascendiam a 18.9 mil milhes de rands e as das empresas pblicas a 191 mil
milhes, dos quais 129 mil milhes se referem a emisses da Eskom.
Quanto s emisses de dvida diversa, o montante emitido ascendia a 474 mil milhes de rands e a vida mdia das emisses
era de 5.3 anos. Neste mercado, os principais vencimentos concentram-se entre 2015 e 2017. Com efeito neste trinio
vencem 201 mil milhes de rands, ou seja 42% do total das emisses vivas.
Maturidade da dvida soberana
Maturidade da dvida diversa
(mil milhes de rands)
Teresa Gil Pinheiro

31
E.E.F.
Agosto 2014
32
E.E.F.
POLTICA MONETRIA E CAMBIAL
Agosto 2014
FRICA
Na reunio do comit monetrio do Banco central da frica

do Sul (SARB) de Janeiro de 2014 foi decidido subir a principal taxa de juro de referncia de 5% para 5.5%, sinalizando
o final de ciclo que levou a repo rate ao nvel mnimo de 5%.
De facto, desde o mximo de 12% registado em Junho de
2008, ocorreu uma gradual mas firme descida dos juros at
aos 5%, acompanhando o perodo de menor crescimento
econmico a nvel mundial (recesso nos blocos econmicos
mais desenvolvidos), com a generalizao da crise iniciada
nos EUA com o subprime. Contudo, esse perodo de polticas
monetrias fortemente expansionistas terminou, tendo o
banco central sul-africano dado o primeiro sinal em termos
domsticos do incio da normalizao da poltica monetria
com a subida da repo rate. Durante mais de ano e meio (de
20-07-2012 a 30-01-2014) a taxa manteve-se no valor
mnimo 5%.
DO
SUL
Banco da frica do Sul - evoluo da repo rate

(%)
14.0
12.0
10.0
8.0
6.0
4.0
2.0
0.0
17-10-2003
03-08-2006
12-10-2007
06-02-2009
26-03-2010
17-07-2014
Font e: SARB
Na mais recente reunio do comit monetrio, realizada dia 17 de Julho, foi decidido prosseguir o processo de
gradual normalizao da poltica monetria com uma subida de 25 pontos base da taxa repo, fixando-se assim
em 5,75%. Dada a trajectria esperada da inflao, a taxa repo real permanece ligeiramente negativa, abaixo
do nvel neutral de longo prazo. Segundo o SARB, a orientao da poltica monetria permanece favorvel
economia nacional e movimentos futuros de subida de juros sero graduais, dependentes da evoluo
macroeconmica, nomeadamente das expectativas relativas inflao.
No incio de 2014, a autoridade monetria central aguardava
o comeo do afunilamento da liquidez introduzida pela
Reserva Federal norte-americana atravs dos programas de
quantitative easing, que veio a acontecer a partir de
Fevereiro, acompanhado pelo surgimento de grande
turbulncia nos mercados financeiros, dados os receios de
maior dificuldade de acesso ao crdito por parte de
economias
emergentes
financeiramente
mais
desequilibradas. Tambm, enquanto os EUA sinalizavam a
retoma econmica, assim como a melhoria no Reino Unido,
a China iniciava um perodo de abrandamento econmico.
Neste mbito, o SARB questionava como reagir ao cenrio
formado na altura e que combinava depreciao das moedas,
fuga de capitais, abrandamento do crescimento, aumento
da inflao, dfices corrente e fiscal significativos e
deteriorao da confiana, que originavam trade-offs de
difcil gesto para algumas economias emergentes.
Em resultado deste cenrio, o rand sul-africano (ZAR) foi
das moedas mais afectadas, a par da lira turca, da rupia
da Indonsia, da rupia da ndia e do real brasileiro (Fragile Five). Em 2014, o USD/ZAR alcanou o valor mais alto
desde 2008, 11.3865, exactamente no dia em que o banco
central decidiu subir a sua taxa directora para 5.50%. A
partir desse dia, o USD/ZAR comeou a corrigir a
pronunciada tendncia de alta e o rand parou de se
desvalorizar face ao dlar. Do valor mnimo dos ltimos
anos, 6.5175 (Dezembro de 2010), at ao valor mximo,
11.3865 (Janeiro de 2014), a moeda sul-africana sofreu
uma desvalorizao na ordem dos 75% em relao ao dlar,
em trs anos (30% em termos de taxa de cmbio efectiva).
A actual estabilizao (embora haja alguma volatilidade
no mercado) deve ser encarada como positiva em todos
os aspectos, j que diminui a presso ascendente sob a
inflao. O SARB considera que a depreciao do rand e o
aumento dos preos dos bens alimentares justifica o
andamento da inflao, embora no haja uma evidente
presso vinda do consumo domstico.
33
Evoluo do USD/ZAR
(x rands por USD)
12
11
10
9
8
7
6
Jan-08
Jan-09
Jan-10
Jan-11
Jan-12
Jan-13
Jan-14
Fonte: Bloomberg
Taxa de cmbio efectiva do rand: desvalorizao de

30% desde 2011
(ndice)
135
125
115
105
-30%
95
85
75
65
55
45
Jun-08 M ar-09 Dez-09 Set-10
No minal
Jun-11 M ar-12 Dez-12
Set-13
Jun-14
Real
Fonte: Bloomberg
E.E.F.
FRICA
DO
Agosto 2014
SUL
A autoridade monetria tem vindo ainda a referir o risco de

uma espiral inflacionista pela via dos custos salariais perante
o teor dos acordos de negociao salarial acima da inflao e
dos ganhos de produtividade. De facto, existe desconforto
com os actuais nveis de inflao e reconhece-se que os riscos
so ainda ascendentes, em parte provenientes da
desvalorizao cambial (desde a reunio do Comit de Poltica
Monetria de Maio o cmbio depreciou-se 2.6% em termos
mdios efectivos) e recordam que uma deteriorao da situao
requerer uma aco sem hesitaes.
De facto, a recente evoluo tem mostrado uma inflao em
valores altos e com tendncia de subida, acima do topo da
banda de inflao definida pelo banco central (6%). E a
expectativa de que permanea acima deste nvel durante
algum tempo. As previses do SARB indicam uma taxa anual
de 6.2% em 2014 (5.30% em 2013) e de 5.8% em 2015 e
5.5% em 2016. A autoridade monetria chega mesmo a
detalhar que a inflao acima dos 6% decorrer durante o
perodo compreendido entre o 2 trimestre de 2014 e o 2
trimestre de 2015.
Mas o SARB relembrou, de forma a no se gerarem
expectativas nos mercados, que um ciclo de subida dos juros
no implica obrigatoriamente aumentos das taxas em cada
reunio, assim como dimenses de aumento idnticas. Existe
o reconhecimento que se est perante um ciclo de subida/
normalizao das taxas de juro, mas a deciso depender em
cada momento de um conjunto de informaes econmicas e
de condicionantes de vria ordem, nomeadamente do valor
da moeda e da conjuntura internacional.
Por outro lado, o SARB reconhece que, embora a envolvente
externa seja favorvel, o crescimento interno mostra sinais
de deteriorao. Um dos factos preocupantes foi a greve dos
trabalhadores das minas de platina, com custos econmicos e
sociais considerados muito significativos. No final de Junho, a
greve terminou, tendo durado 152 dias, ficando para a histria
como a mais longa e com custos mais elevados na frica do
Sul. O sector absorve 70 mil trabalhadores e responsvel
por 2/3 da produo mundial.
Evoluo da inflao anual

(%)
10.00%
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
0.00%
2004
2005 2006 2007
2008 2009
2010
2011
2012
2013
Fonte: BoSA
Evoluo da inflao mensal anualizada

(%)
6.80%
6.60%
6.40%
6.20%
6.00%
5.80%
5.60%
5.40%
5.20%
5.00%
Jun-13
A go -13
Out-13
Dez-13
Fev-14
A br-14
Fonte: BoSA
Neste contexto, os sectores da indstria e da extraco mineira podero ter contrado no 2 trimestre do ano, assim como o
sector elctrico, o que torna ainda mais desafiante a poltica monetria a prosseguir pelo banco central. Em termos globais,
o banco central espera um aumento do crescimento econmico de 2.1% em 2014 (revisto em baixa de 2.6%), permitindo a
ampliao do output gap; 3.1% em 2015 e 3.4% em 2016.
Quanto situao cambial, o SARB tem mostrado sensibilidade em relao aos movimentos da moeda sul-africana. Reconhece
a sua vulnerabilidade perante a percepo de alterao da poltica monetria dos EUA e os movimentos de capitais associados,
mas tambm em relao a factores domsticos como a sustentabilidade da actual situao financeira e evoluo das balanas
corrente e fiscal. No entanto, a presso cambial mostra-se aparentemente menor que no ano passado e o banco central sulafricano tem optado por no intervir neste mbito, para mais que existe uma estabilizao das reservas em nveis mximos.
Este montante de 49 mil milhes de dlares de reservas globais (valor de Junho), assim como os 41 mil milhes que
correspondem s reservas cambiais, colocam o pas na 38 posio numa lista de 100 pases. O prprio banco central
avesso a intervenes que definam valor artificial sua moeda e estabeleceram como objectivo que o valor global das
reservas devem proporcionar uma cobertura de 4.6 meses das importaes do pas.
A expanso do crdito tem sido moderada e os bancos mostram-se relativamente robustos. O total de crdito ao sector
privado cresceu taxa anual de 8.2% em Maio. Contudo, enquanto cresceu 13.3% para as empresas, numa tendncia de
acelerao desde o incio do ano, aumentou mais modestamente em relao s famlias, apenas 2.8%, numa tendncia que
tem sido decrescente ( o valor mais baixo desde Fevereiro de 2005) e em linha com a necessidade de desalavancagem das
famlias. O agregado monetrio M3 verificou taxas de crescimento anual de 7.59% em Maio e de 7.24% em Junho, o que no
deixam de ser variaes superiores s da inflao, confirmando a actual presso.
34
E.E.F.
Em suma, o SARB continua a enfrentar o dilema de lidar

com os riscos de subida de inflao e a deteriorao do
crescimento da actividade domstica. Na inflao, os
constrangimentos surgem principalmente do lado da
oferta, e associados tambm evoluo cambial e aos
preos dos bens alimentares nos mercados
internacionais, pois as condies da procura interna
mantm-se deprimidas.

Andrew Levy Employment Publications
Agosto 2014
FRICA
No que respeita aos salrios, igualmente notrio o risco na

situao da inflao. A mdia salarial contemplada nos acordos
colectivos de trabalho* apresentou um aumento de 8.1% no
2T de 2014, depois de +7.9% no 1 trimestre do ano. Acresce
que os custos unitrios de trabalho em termos nominais no
sector no agrcola tm aumentado tambm significativamente,
sinalizando perda de competitividade: +5.9% no 4T de 2013
e +4.8% no 1T de 2014. No terreno, assiste-se presentemente
a presses de subida salarial no sector mineiro que se podem
generalizar a outras reas, gerando-se uma espiral salarial,
com reflexos negativos no mercado de trabalho. A no ser
que o aumento da produtividade acompanhe toda esta situao
e suavize o potencial risco, mas no tem sido essa a tendncia.
O preo dos bens alimentares tem tambm guiado a inflao
no sentido da subida desde o incio do ano, havendo sinais de
que poder estar em nveis mximos. Segundo a autoridade
central, em Maio, os preos da alimentao mostraram alguma
moderao desde Outubro de 2013, tendo registado uma
variao de +8.9%, que compara com +9.5% em Abril. Os
preos no produtor agrcola baixaram de +13.3% em Maro
para +6.7% em Maio, reflectindo em parte a descida do preo
do milho. Igualmente verificaram-se decrscimos nos preos
dos restantes cereais.
35
DO
SUL
Reservas totais e cambiais mantm-se estveis em

patamares mximos
($ mil milhes)
A variao anual do agregado M3 mostra uma

subida nos ltimos 2 meses
(variao anual %)
E.E.F.
Agosto 2014
36
E.E.F.
POLTICA ORAMENTAL
SEM
Agosto 2014
FRICA
DO
SUL
ESPAO PARA ACTUAO CONTRA CCLICA
O conjunto de polticas econmicas credveis, das quais faz parte uma execuo da poltica oramental considerada prudente,
tem constitudo um importante activo da frica do Sul enquanto um dos principais destinos de investimento em frica.
Alguns observadores internacionais afirmam que a dvida pblica continua controlada, embora a tendncia crescente do seu
rcio relativamente ao PIB desde a crise de 2008 (de 24.6% em 2008 para mais de 40% actualmente), os sucessivos dfices
pblicos em torno de 4% do PIB desde ento, e o facto de o Governo reconhecer responsabilidades contingentes assumidas
nas empresas pblicas em torno de 10% do PIB, que no pior cenrio viriam a acrescer ao stock de dvida, justificam alguma
precauo e o reconhecimento que no existe mais espao para uma actuao contra cclica. Acresce referir os condicionantes
impostos pelo ritmo de crescimento econmico desapontante para uma economia no estdio de desenvolvimento da frica
do Sul (pas de rendimento mdio), para alm das presses que se vislumbram sobre a despesa pblica, nomeadamente
num contexto em que os salrios dos funcionrios pblicos esto indexados inflao e os encargos com a dvida comeam
a ter um peso mais expressivo.
O oramento de Estado para 2014/15 (Abril/Maro) foi
Poltica Oramental apresentado no passado ms de Fevereiro, pelo ento Ministro
pendor expansionista (-) / contraccionista (+)
das Finanas Pavin Gordham, ainda sob os auspcios do ante- (% do PIB; pontos percentuais do PIB potencial)
rior governo, sendo o quinto e ltimo oramento da primeira
2
Administrao do Presidente Zuma. A preparao do oramento
1.5
1
de Estado decorreu numa envolvente particularmente
0.5
desafiante, coincidindo com um perodo de regresso da
0
volatilidade aos mercados financeiros internacionais em reflexo
-0.5
de renovados receios sobre o impacto do processo de taper-1
-1.5
ing da Reserva Federal sob os activos das economias
-2
emergentes. Nessa altura, as entradas de capitais recuaram e
-2.5
-3
a presso de depreciao sobre a moeda intensificou-se. Por
2001 2003 2005 2007 2009
2011 2013
2015
2017
2019
um lado era reconhecido o escrutnio dos investidores
P endo r da P o l. Oramental
Saldo Oramental
internacionais relativamente economia sul-africana, em
resultado da presena de dfices gmeos substanciais nas
Saldo Primrio
Font e: FM I, BPI calc
contas pblicas e externas, e face reconhecida dependncia
do pas relativamente a capitais externos para financiar as contas com o exterior, justificando uma postura cautelosa. Em
contrapartida, a economia evidenciava j significativos sinais de desacelerao, apelando prtica de uma poltica de suporte
ao crescimento, que seria tambm enquadrada num perodo de campanha pr-eleitoral. Face a este contexto desafiante, o
documento que define as polticas pblicas no ano fiscal 2014/15 manteve praticamente inalterado os planos includos no
Cenrio Fiscal de Mdio Prazo apresentado no final de 2013, propondo a manuteno de um saldo oramental deficitrio de
4%.
Principais variveis oramentais, 2010/11 - 2016/17
Mil milhes de rands/ % do PIB
2009/10
Receita
Despesa Primria
Juros
Despesa
Saldo Oramental
Saldo Primrio
664.5
27.1%
766.9
31.3%
57.1
2.3%
824.1
33.6%
-159.6
-6.5%
-102.5
-4.2%
Taxas de variao anual

Receita
Despesa Primria
Juros
2010/11
2011/12
Verificado
762.9
842.3
27.8%
28.3%
804.7
871.4
29.6%
29.4%
75.3
81.7
2.7%
2.7%
880.0
953.1
32.0%
32.0%
-117.1
-110.8
-4.3%
-3.7%
-41.8
-29.1
-1.6%
-1.0%
14.8%
4.9%
31.8%
2012/13
2014/15
909.3
28.4%
951.7
29.9%
93.5
2.9%
1,045.2
32.7%
-135.9
-4.3%
-42.5
-1.4%
2013/14
Estimativa
1,010.5
29.2%
1,041.6
30.3%
107.7
3.1%
1,149.3
33.2%
-138.8
-4.0%
-31.1
-0.9%
8.0%
9.2%
14.4%
11.1%
9.4%
15.2%
8.8%
8.6%
12.6%
10.4%
8.3%
8.5%
Fonte: National Treasury, State Budget 2014, BPI calc.
37
2015/16
2016/17
Previses de mdio prazo
1,099.3
1,201.3
1,324.7
29.0%
28.9%
29.1%
1,131.1
1,218.1
1,306.5
30.0%
29.5%
28.8%
121.2
133.5
145.1
3.2%
3.2%
3.2%
1,252.3
1,351.6
1,451.7
33.1%
32.6%
31.9%
-153.1
-150.3
-126.9
-4.0%
-3.6%
-2.8%
-31.9
-16.8
18.2
-0.9%
-0.4%
0.4%
9.3%
7.7%
10.1%
10.3%
7.3%
8.7%
E.E.F.
FRICA
DO
Agosto 2014
POLTICA ORAMENTAL
SUL
No obstante o agravamento do dfice e da dvida pblica

desde a crise financeira internacional de 2007/08, a poltica
oramental da frica do Sul pode considerar-se
fundamentalmente saudvel e prudente, assumindo desde o
ano passado um cariz moderadamente restritivo (ver grfico),
em contraste com os anos de 2007-09, com um pendor
acentuadamente acomodatcio e de suporte ao crescimento.
Efectivamente, em 2013 o saldo estrutural excluindo a parcela
de juros da dvida encolheu em cerca de 0.3 pontos
percentuais, prevendo-se a manuteno de um pendor
praticamente equilibrado nos prximos anos, devendo a
postura restritiva ser reforada a partir de 2016. O cariz
moderadamente restritivo da poltica oramental tambm
evidente quando se analisa o andamento do saldo primrio, o
qual se estima que deva encolher em 2013/14 para -0.9% do
PIB face a -1.4% do PIB no ano anterior.
Desvios entre estimativas no Oramento de 2014 e

previses no Oramento de 2013
(% do PIB)
10%
8.0%
8%
6%
4%
2%
M elho r que
estimativa
5.8%
2.5%
2.4%
0%
-2%
0.0%
-1.0%
-0.8%
-1.6%
-4%
-4.0%
-5.2%
-4.6% -4.3%
-6%
receita
2012/13
despesa
primria
juro s
despesa
to tal
2013/14
Saldo :
Saldo
SB 2013 SB 2014
Fo nte: B udget Rev 2014 e 2013
Trata-se de conseguir um equilbrio difcil entre a necessidade de estimular a economia e promover a criao de
emprego, acomodar o crescente peso dos juros da dvida e, em simultneo, mostrar esforos de consolidao oramental
perante um quadro de investidores internacionais atentos aos desenvolvimentos na segunda maior economia africana.
Analisando a execuo oramental de 2013/14 e 2012/13 face ao que fora estimado/projectado h um ano atrs (no
oramento de 2013) so semelhantes os desvios encontrados nos dois perodos em anlise: por um lado, a receita pblica
excedeu as previses e a despesa primria ficou aqum do expectvel; por outro lado, este desvio favorvel foi parcialmente
compensado pelo andamento dos juros da dvida pblica, que em ambos os anos excederam o projectado em 5.8% e 8%,
respectivamente em 2012/13 e 2013/14. Apesar do aumento do peso dos juros, o saldo oramental acabou por se situar
abaixo do previsto: -4.3% em 2012/13 e -4% em 2013/14, que compara respectivamente com -5.2% e -4.3% projectados
no incio do ano passado.
Esta anlise evidencia tambm o peso crescente dos encargos com a dvida no PIB, retirando margem de actuao poltica
oramental e dificultando uma postura contra cclica, de combate actual desacelerao do crescimento econmico. Nos
ltimos dois anos fiscais, os juros da dvida pblica aumentaram respectivamente 14.4% e 15.2% e o seu peso no PIB passou
de 2.4% do PIB em 2009, um mnimo histrico, para um valor estimado de 3.3% em 2014.
Uma outra rbrica da despesa que tem sido habitualmente revista em alta e que constitui um dos principais factores de
rigidez da despesa do Estado so as despesas com pessoal: em 2012/13 foram revistas em mais 1.1% e no corrente ano
fiscal em +1.6%. A despesa com transferncias e subsdios e outras despesas tm vindo a ser revistos em baixa, sinal de
uma execuo inferior ao oramentado no caso de 2012/13, e permitindo a queda ligeira do agregado da despesa.
O custo da dvida pblica - peso no PIB e taxa de
juro implcita
Principais revises oramentais
(% do PIB)
Mil milhes de rands/% do PIB
2013/14
2013
2014
OE
OE
2014/15
2013
2014
OE
OE
2015/16
2013 2014
OE
OE
Receita
Receita fiscal bruta
898.0
899.0
991.8
993.7 1,099.0 1,095.1
Receita no fiscal
18.3
18.8
19.1
18.0
20.2
18.7
SACU (1)
-43.4
-43.4
-43.0
-51.7
-48.5 -57.3
Receitas Fundo de Res. Nac. 5.0
11.8
2.9
2.9
3.1
1.6
Receita Total
878.0
886.2
970.8
962.8 1,073.8 1,058.1
Em % do PIB
24.9% 25.6% 25.0% 25.4% 25.1% 25.5%
Despesa
Despesa Corrente
271.6
277.0
291.2
299.0
309.9 320.2
Da qual:
Despesa com pessoal
114.9
116.1
121.4
123.5
128.6 130.6
Custos com serv. da dvida 99.7
101.3
108.7
114.9
118.2 126.7
Transf. e subsdios
762.2
755.8
819.5
819.3
885.3 884.5
Outros
21.2
16.3
27.3
24.3
30.5
27.9
Despesa total
1,055.1 1,049.1 1,138.0 1,142.6 1,225.7 1,232.6
Em % do PIB
30.0% 30.3% 29.3% 30.2% 28.7% 29.7%
Nota:
(1)
- Parcela de tarifas aduaneiras e impostos para ao Lesoto, Nambia, Suazilndia e Botswana.
38
14%
12%
10%
8%
6%
4%
3,3%
2%
2,4%
0%
2001
2004
em % do P IB
2007
2010
2013
2016
2019
custo implcito de dvida pblica

Fonte: FM I, BPI calc
E.E.F.
POLTICA ORAMENTAL
Agosto 2014
FRICA
Receita Fiscal em 2013/14 estrutura da tributao
DO
SUL
Composio da receita e despesa
(% do total da receita fiscal)
Em % do PIB
Outro s
12%
IRS
34%
Imp.A duan.
5%
IVA
27%
Imp.s/
pro priedade
1%
IRC
20%
Imp.s/ trabalho
1%
Font e: Budget Rev 2014
2013/14
2014/15
Receita
Receita fiscal bruta
Receita no fiscal
SACU (1)
Receitas Fundo de Reserva Nacional
Receita Total
2015/16
25.9%
0.5%
-1.3%
0.3%
25.6%
26.2%
0.5%
-1.4%
0.1%
25.4%
26.4%
0.5%
-1.4%
0.0%
25.5%
Despesa
Despesa Corrente
Da qual:
Despesa com pessoal
Custos com servio da dvida
Transferncias e subsdios
Outros
Despesa total
8.0%
0.0%
3.4%
2.9%
21.8%
0.5%
30.3%
7.9%
0.0%
3.3%
3.0%
21.6%
0.6%
30.1%
7.7%
0.0%
3.1%
3.1%
21.3%
0.7%
29.7%
Fonte: Budget Review 2014.

Nota: (1) - Parcela de tarifas aduaneiras e impostos pagas ao Lesoto, Nambia, Suazilndia e Botswana.
CUSTOS
COM PESSOAL PODEM IMPOR RISCOS EXECUO ORAMENTAL
A receita fiscal do ano 2013/14 ficou ligeiramente acima das estimativas apresentadas no ltimo oramento. Efectivamente,
a colecta fiscal ascendeu a R899.7 mil milhes (cerca de US$84.9 mil milhes), equivalente a 26% do PIB, ficando ligeiramente
acima das estimativas includas no OE, apresentadas no passado ms de Fevereiro. Este comportamento ficou sobretudo a
dever-se evoluo dos impostos directos, reflectindo a evoluo salarial, pois a colecta resultante da tributao indirecta
ficou ligeiramente abaixo do esperado.
A evoluo da execuo do oramento nos primeiros meses Despesa pblica consolidada - comportamento dos
do ano ilustra alguns dos principais riscos sua execuo e custos com pessoal
implementao da poltica fiscal no futuro. Por um lado, o
Compensao dos
Peso na Tx var.
Tx. Peso no
cenrio macroeconmico que esteve subjacente sua
empregados
despesa anual Inflao
PIB
preparao parece actualmente desajustado porque
(Milhes de rands) pblica (%)
(%)
(*)
(*)
demasiado optimista, fazendo recear a fraca execuo
2010/11
309,862.2
35.2
na
8.1
11.3%
da receita. Se a informao mais recente relativa execuo
345,979.2
36.3 11.7%
5.0
11.6%
de 2014 parece apontar para que as receitas evoluam em 2011/12
374,977.2
35.9
8.4%
4.9
11.7%
linha com o esperado, por outro lado o facto de a receita de 2012/13
411,254.4
35.8
9.7%
6.2
11.9%
impostos indirectos revelar uma performance aqum das 2013/14
439,388.4
35.2
6.8%
6.3
11.6%
expectativas justifica alguma precauo. Acresce referir que 2014/15 E
468,700.4
34.8
6.7%
6.0
11.3%
o plano oramental de mdio prazo assume que o peso da 2015/16 E
receita no PIB se mantm praticamente constante, em torno 2016/17 E
498,914.4
34.8
6.4%
5.9
11.0%
de 25.5% at 2016/17. Pelo que para o alcance da Fonte: State Budget Review 2014, clculo do autor.
consolidao oramental - previso de encolhimento do Nota: (*) taxa de inflao e PIB no ano fiscal respectivo, de acordo com informao do Oramento.
dfice at -2.8% em 2017/18 - ser fundamental o
controlo da despesa com salrios de funcionrios
pblicos, rbrica que directamente controlada pelo
Executivo (ao contrrio dos juros da dvida) e que tem
vindo a evidenciar uma tendncia de gradual e quase sistemtica expanso, seja por via dos aumentos acordados
seja em reflexo do aumento do emprego (ver quadro). Embora o peso da rbrica na despesa pblica tenha descido
ligeiramente de 36.3% em 2011/12 para 35.8% estimados em 2013/14, questionvel a projeco oficial que antecipa o
decrscimo para os 34.8% a partir de 2015 atendendo s habituais sucessivas revises em alta: a ttulo de exemplo, em
2011 projectava-se que as despesas com pessoal no ano 2013/14 ascendessem a 380 mil milhes de rands que compara
com a ltima estimativa de 411 mil milhes, um desvio superior a 8%. Segundo o Institute of Internacional Finance (IIF), o
Executivo e os sindicatos do sector pblico assinaram em 2012, um acordo de actualizao salarial que assegurou um
aumento de 7% em 2013 e um acrscimo igual inflao mais 1% nos anos de 2013 a 2015. Adicionalmente, sob os
auspcios deste acordo, as novas contrataes tero de esperar dois anos, em vez dos habituais 12 meses, antes de receber
qualquer actualizao salarial. Neste enquadramento, existe claramente o risco dos encargos com vencimentos dos
funcionrios pblicos excederem o previsto no Oramento se a inflao superar as previses, como parece ser
a tendncia, pelo que ser determinante manter um controlo rigoroso sob o nmero de funcionrios.
39
E.E.F.
FRICA
DO
Agosto 2014
POLTICA ORAMENTAL
SUL
ORAMENTO
ORIENTADO PARA O INVESTIMENTO EM INFRA- ESTRUTURAS E DESPESAS EM SECTORES PRIORITRIOS
Despesa Pblica em infra-estruturas 2010/11-2016/17

Mil milhes de rands
2010/11 2011/12 2012/13 2013/14 2014/15 2015/16 2016/17
Energia
Saneamento e gua
Transporte e Logstica
Outros servios econmicos
Sade
Educao
Outros Servios Sociais
Justia e Servios de Proteco
Servios do Governo Central
Total
52.2
14.6
68.6
12.1
6.7
6.2
12.8
3.8
3.0
180.0
Realizado
67.1
19.2
70.1
11.5
7.7
7.8
15.7
2.8
6.6
208.3
75.1
22.6
69.5
8.9
9.7
9.8
10.7
4.4
6.9
217.7
80.6
32.4
78.6
13.0
9.8
12.1
13.9
4.9
7.4
252.6
Previso
72.3
65.5
36.5
36.9
99.6
120.0
15.2
14.2
10.6
11.3
13.5
13.6
12.5
13.0
4.9
5.0
7.9
8.4
272.9
287.8
50.6
38.5
127.5
12.8
11.6
14.0
15.9
6.5
9.3
286.6
2010/112013/14-2012/13
-2014/15
Estrutura (%)
32%
29%
9%
13%
34%
34%
5%
5%
4%
4%
4%
5%
6%
5%
2%
2%
3%
3%
100%
100%
2010/11- 2013/14-2012/13 -2014/15

Tx.Variao (%)
20%
-1%
25%
28%
1%
20%
-13%
31%
20%
4%
26%
17%
-5%
10%
16%
6%
64%
7%
10%
12%
Fonte: State Budget Review 2014, BPI calc.
Nos prximos trs anos, o investimento pblico a componente que regista maior crescimento entre as rbricas da despesa
primria, projectando-se uma taxa de variao anual mdia de 10.6% at 2016/17, acima da inflao esperada. Neste
contexto, mantm-se uma prioridade o esforo direccionado para a construo de infra-estruturas, prevendo-se que o
investimento canalizado para este fim cresa em termos mdios cerca de 12%, alcanando 273 mil milhes de rands em
2014/15 (cerca de US$ 25 mil milhes), prximo de 7.5% do PIB. De acordo com as projeces oficiais, mais de metade
deste investimento ser canalizado para as reas de energia, transportes e logstica, sectores onde se concentram os
maiores constrangimentos reconhecidos para a actividade econmica, procurando resolver estrangulamentos a nvel da
gerao, transmisso e distribuio de electricidade, bem como em termos de extenso e qualidade das linhas de caminhode-ferro, portos e pipelines.
A despesa pblica consolidada dever aumentar 9% em 2014/
15, mas espera-se que desacelere posteriormente, crescendo
em termos mdios anuais at 2017 cerca de 8.1%, ainda assim
acima da inflao esperada, que ronda 5.8% em termos
mdios. Analisando a composio da despesa segundo a
classificao funcional verifica-se uma clara orientao para
os sectores prioritrios de actuao, antecipando-se um
crescimento de 13.1% nas despesas direccionadas para o
Emprego e Segurana Social, +7.4% no segmento de Sade
e Proteco Social e +6.8% direccionados para as reas de
Educao, Desporto e Cultura.
Despesa Pblica em Infra-estruturas

(mil milhes de rands; % do PIB)
400.0
7.6%
7.4%
7.2%
7.0%
6.8%
6.6%
6.4%
6.2%
6.0%
300.0
200.0
De referir ainda o suporte continuado aos segmentos da

populao mais desfavorecidos: por exemplo, o financiamento
para Programas de Apoio ao Emprego dever aumentar de
8.6 mil milhes de rands (mm) em 2013/14 para 12.8 mm em
2016/17, traduzindo uma variao mdia anual acima de 14%;
a despesa em sade pblica dever manter-se em cerca de
4.1% do PIB em 2014/15, antecipando-se um crescimento
mdio de 7% nos trs anos posteriores; a despesa com apoios
sociais dever alcanar 121 mm de rands (3% do PIB e 11
mm de US$) em 2014/15, sendo quase 80% direccionado
para subsdios de apoio infncia e penses de velhice e apoio
aos idosos (as prestaes sociais abrangem cerca de 15 700
indivduos).
40
100.0
2010/11
2012/13
Energia
Transpo rte e Lo gstica
Sade
Outro s Servios So ciais
Servio s do Go verno Central
2014/15
2016/17
Saneamento e gua
Outros servio s eco nmico s
Educao
Justia e Servios de P ro teco
To tal, % do P IB (ELD)
Fonte: Budget Rev 2014
E.E.F.
Agosto 2014
POLTICA ORAMENTAL
FRICA
DO
SUL
Despesa pblica consolidada

(mil milhes de ZAR)
Defesa, ordem pblica e segurana

Infra-estruturas de apoio economia
Servios econmicos e proteco ambiental
Governo local, habitao e comunidade local
Sade e proteco social
Educao, desporto e cultura
Emprego e segurana social
Cincia e tecnologia
Custo com o servio da dvida
Reservas de contingncia
Despesa total
% do PIB
Inflao no consumidor (*)
Oramento
Rectificativo
13/14
154.5
84.7
47.9
127.2
265.2
240.5
47.9
17.5
101.3
0.0
1,149.3
36.6%
5.7%
% do
total
Estimativas de mdio-prazo
14/15
163.6
92.8
50.0
142.9
290.2
253.8
57.3
18.7
114.9
3.0
1,252.3
34.1%
6.2%
13.4%
7.4%
4.2%
11.1%
23.1%
20.9%
4.2%
1.5%
8.8%
-
15/16
172.7
101.2
52.5
155.5
309.8
274.5
64.1
20.1
126.6
6.0
1,351.6
34.0%
5.9%
16/17
184.1
105.0
55.5
163.5
328.6
293.3
69.3
21.0
139.2
18.0
1,451.6
33.5%
5.5%
Tx. crescimento
mdia anual
6.0%
7.5%
5.0%
8.7%
7.4%
6.8%
13.1%
6.4%
11.2%
8.1%
5.8%
Fonte: Oramento 2014.

Nota: (*) Projeces oficiais referentes ao ano fiscal.
De uma forma genrica, o oramento de 2014 foi desenhado para reflectir os objectos do Plano de Desenvolvimento Nacional
(ver caixa), conferindo prioridade s infra-estruturas e desenvolvimento urbano e dando enfase necessidade de melhoramento
dos servios disponveis populao, mantendo a despesa pblica controlada. O NDP visa alcanar um futuro em que as
reformas estruturais possibilitariam a formao de um ciclo virtuoso de crescimento e desenvolvimento, permitindo o reforo
das condies de vida e gerando oportunidades de emprego para a populao negra, que constitui a maioria da populao.
Todavia, existem algumas frices no mbito da coligao do poder quanto forma de alcance de alguns objectivos, e
nomeadamente em oposio implementao das designadas polticas neoliberais. Esta uma questo que carece
urgentemente de ser ultrapassada dada a dimenso dos obstculos a superar para que a economia sul-africana se volte a
afirmar como uma das mais dinmicas no continente africano.
PLANO NACIONAL
DE
DESENVOLVIMENTO (NDP,
NO ACRNIMO INGLS ): UMA ESTRATGIA PARA O CRESCIMENTO E DESENVOLVIMENTO
O NDP, criado com o objectivo de introduzir uma estratgia de longo-prazo para um combate definitivo pobreza e para
reduzir as desigualdades sociais at 2030, tem como principal foco a melhoria do bem-estar da populao, a reduo dos
custos associados realizao de negcios, o aumento das exportaes e a criao de mais emprego, com o objectivo
ltimo de tornar o crescimento econmico mais inclusivo.
O NDP define 10 aces prioritrias:
(i) Criao de um pacto social (entre o governo, sector privado, sindicatos e a sociedade civil) para reduzir a pobreza e as
desigualdades, por forma a impulsionar o investimento e o crescimento econmico;
(ii) Definio de uma estratgia para erradicar a pobreza e os seus efeitos que passe por reduzir o desemprego, reforar
o salrio mnimo nacional, desenvolver a rede de transportes pblicos e aumentar o rendimento dos trabalhadores em
zonas rurais;
(iii) Melhoria da gesto e responsabilidade do servio pblico, a coordenao do governo com outras reas, e eliminar a
corrupo;
(iv) Impulso do investimento em sectores com maior intensidade do trabalho (com especial ateno criao de
emprego para os mais jovens), da competitividade e exportaes;
(v) Desenvolvimento do sistema de educao;
(vi) Desenvolvimento do sistema de sade, atravs da modernizao das infra-estruturas de apoio sade pblica, de
uma maior formao e desenvolvimento de profissionais de sade e da reduo do custo dos seguros privados de sade
(em relao ao seguros pblicos);
(vii) Impulso do desenvolvimento em infra-estruturas at 10% do PIB;
(viii) Assegurar a sustentabilidade ambiental e a capacidade de proteco contra choques externos;
(ix) Reforma do espao geogrfico, aumentando a densidade populacional das cidades, melhorando o sistema de transportes,
criando empregos mais prximos das zonas residenciais e desenvolvendo o mercado imobilirio;
(x) Reduo do crime atravs do reforo da justia criminal e da melhoria do ambiente comunitrio.

41
E.E.F.
Agosto 2014
42
E.E.F.
DVIDA PBLICA
FINANCIAMENTO
Agosto 2014
FRICA
DO
SUL
SUSTENTABILIDADE
Necessidades de financiamento pblicas continuam

a ser satisfeitas atravs de emprstimos internos...
reduzindo a exposio da dvida pblica a risco

cambial
(mil milhes de rands; % do PIB)
Financiamento Pblico
(Milhes de rands)
Saldo Oramental
Financiamento
Emprstimos domsticos de curto prazo (lquidos)
Bilhetes do Tesouro
Outros
Financiamento domstico de curto prazo (lquido)
Emisses no mercado (brutas)
Operaes de swap lquidas
Amortizaes
Emprstimos externos
Emisses no mercado (brutas)
Outros
Amortizaes
Variao de disponibilidades em depsitos
Total
2012/13
Executado
-165,734
Oramento
-178,047
22,555
16,826
5,729
125,768
161,554
-3,848
-31,938
-11,622
61
-11,683
29,033
165,734
23,000
24,103
-1,103
143,610
165,648
-1,310
-20,728
-4,335
12,390
-16,725
15,772
178,047
2013/14
Reviso
-162,942
23,000
23,159
-159
148,993
170,648
-1,135
-20,520
380
19,619
-19,239
-9,431
162,942
2014/15
2015/16
2016/17
Previses de mdio prazo
-179,781
-174,473
-151,026
23,000
23,000
132,098
167,103
-35,005
1,288
16,290
-15,002
23,395
179,781
24,000
24,000
135,356
165,075
-29,719
12,205
15,780
-3,575
2,912
174,473
26,000
26,000
121,009
180,637
-59,628
3,006
14,955
-11,949
1,011
151,026
Fonte: Budget review 2014.
As necessidades de financiamento do estado sul-africano no ano fiscal 2014/15 estimam-se em cerca de R180 mil milhes,
cerca de 16 mil milhes de dlares, um acrscimo de 10% face ao ano anterior. Tal como tem sido habitual, o Tesouro planeia
recorrer sobretudo a emisses no mercado interno e denominadas na moeda local, privilegiando tambm o financiamento de
longo prazo. Assim, est prevista a emisso lquida de R23 mm de Bilhetes do Tesouro, enquanto as emisses brutas em
ttulos de dvida de longo prazo devero diminuir ligeiramente face ao ano anterior, para R167 mm face a R171 mm em 2013/
14, no obstante as amortizaes previstas declinarem ligeiramente. Em termos lquidos, as emisses de dvida de longo
prazo ascendero a R132 mm face a R149 mm no ano anterior. De forma a minimizar a vulnerabilidade externa e gerir o risco
cambial, o Governo planeia emitir apenas R16.2 mm no mercado externo (cerca de US$1.5 mm). Planeia ainda reforar as
suas disponibilidades de caixa em R23 mm, actuao que contrasta com o ano anterior, quando as disponibilidades diminuram
em R9.4 mm.
Os custos de financiamento do Estado sul-africano tm evoludo de forma mais contida ainda que se encontrem
acima dos valores tpicos antes de meados de 2013, quando Bernanke anunciou a preparao para o processo
de tapering. Efectivamente, a taxa implcita dos ttulos de dvida pblica de 10 anos em rands, situava-se em
torno de 8.2% em Julho, que compara com um mximo de 8.9% em Fevereiro de 2014 e 6% em Maio de 2013.
Todavia, notria a vulnerabilidade crescente percepo e avaliao dos investidores no residentes, que em
2013 tinham na sua posse cerca de 36.4% dos ttulos domsticos de dvida, proporo que contrasta com
apenas 13.8% registados em 2009.
43
E.E.F.
FRICA
DO
Agosto 2014
DVIDA PBLICA
SUL
Taxas de juro de dvida pblica em rands
Detentores de dvida pblica domstica, 2009-2013
(%)
Em % do total
9.5
9
No-residentes
Residentes
Fundos de Penses
Instituies Monetrias
Seguradoras
Outras instituies Financeiras
Outros
10 ano s
8.5
8
7.5
7
5 ano s
6.5
6
5.5
2009
13.8
2010
21.8
2011
29.1
2012
35.9
2013
36.4
39.9
18.3
12.4
13.2
2.4
36.5
17.7
14.1
8.1
1.8
33.0
16.3
11.6
8.0
2.0
29.8
17.0
9.4
5.8
2.1
29.1
14.6
8.6
8.2
3.1
Fonte: National Budget Review 2014.
5
Jul-12
Jan-13
Jul-13
YTM 10 anos
Jan-14
Jul-14
YTM 5 ano s
Fonte: Bloomberg
RATING - VISES
DIVERGENTES
Em meados de Junho, a agncia de rating Standard and Poor's reviu em baixa, para "BBB-" a notao de rating de dvida de
longo prazo em moeda estrangeira, alterando a perspectiva de evoluo para estvel. A S&P apontou como principais
factores justificativos da deciso a expectativa de fraco crescimento econmico num contexto de dfices da conta corrente
relativamente elevados, aumento do endividamento pblico e volatilidade potencial e custo da obteno de financiamento
externo. Aps a sucesso e o arrastamento das greves que afectaram vrios sectores desde 2013, e na sequncia da queda
do produto no primeiro trimestre de 2014 em 0.6%, a organizao alterou a sua previso de crescimento para 1.9%,
antecipando acelerao para 2.9% em 2015 e 3.2% em 2016.
A S&P reviu em baixa a notao do soberano,
enquanto a Moodys reafirmou a classificao
Classificao de rating - Dvida de longo prazo em

moeda estrangeira
(classes de rating)
A+
A
Moody's
Fitch
S&P
BBB+
BBB
Classificao
Baa1
BBB
BBB-
Outlook
Negativo
Negativo
Estvel
ltima alterao
Set-12
Jan-13
Jun-14
Fonte: Bloomberg.
BBBBB+
BB
BBB+
B
B1994
Fitch
1997
200
M oo dy's
200
200
S&P
200
2012
Fonte: Bloomberg
Entretanto, a S&P alerta para alguns constrangimentos srios a mdio prazo:

A orientao da poltica oramental poder ficar vulnervel e refm do baixo crescimento econmico, das presses inerentes
s negociaes salariais no sector pblico e a crescentes necessidades de reforo da despesa pblica.
Apesar de o rcio lquido de dvida pblica se situar em 40% do PIB (lquido de activos financeiros), a S&P espera que o
peso da dvida aumente para 46% em 2017 (era 23% em 2008). Apesar da reduzida parcela de dvida denominada em
moeda estrangeira, 37% da dvida denominada em rands est na posse de no residentes.
A classificao tambm constrangida pelos elevados dfices de conta corrente e o tipo de fluxos de capital que financiam
este desequilbrio - investimento de carteira e outro investimento -, o qual tipicamente voltil.
Finalmente, a organizao afirma no acreditar que a nova administrao avance com reformas significativas no mercado
laboral ou com outras reformas econmicas que possam impulsionar significativamente o crescimento, apesar de dever
prosseguir a orientao poltica da primeira administrao de Zuma.
44
E.E.F.
DVIDA PBLICA
Agosto 2014
FRICA
DO
SUL
Em contrapartida, no passado ms de Abril, a agncia de rating Moody's reafirmou a notao da dvida soberana de longo
prazo em "Baa1", dois graus acima da actual classificao da S&P e um grau melhor que a Fitch, embora mantendo tambm
a perspectiva de evoluo em negativa. A organizao refere o impacto da desacelerao das economias externas no
desempenho econmico global da frica do Sul, destacando a Europa, que no seu conjunto o segundo maior mercado de
exportao, depois da China. O fortalecimento da recuperao das economias europeias e dos EUA so, deste modo, encarados
como fundamentais para o reavivar do cenrio de crescimento sul-africano. A agncia menciona ainda a credibilidade e
coerncia do quadro de polticas econmicas, apontando o Plano Nacional de Desenvolvimento como exemplo de coerncia
estratgica. Relativamente ao quadro oramental e ao endividamento pblico, a Moody's considera que o stock de dvida
manejvel sendo a expectativa da agncia que este alcance um mximo de 47% em 2015/16. Mas a organizao deixa
tambm um aviso: a classificao pode vir a ser revista em baixa caso o rcio de dvida venha a superar os 45% de uma
forma sustentada, sobretudo se tal se ficar a dever prtica deliberada de uma postura oramental pr-cclica. A Moody's
destaca tambm os grandes desafios socioeconmicos, incluindo elevados ndices de pobreza, relacionados com elevado
desemprego, grandes disparidades de distribuio de rendimento, fracos resultados educacionais e um frgil enquadramento
no que diz respeito capacidade de aplicabilidade da Lei e da Ordem.

45
E.E.F.
Agosto 2014
46
E.E.F.
Agosto 2014
PREVISES
Economias Desenvolvidas
E.U.A.
Japo
UE
UEM
Alemanha
Frana
Itlia
Espanha
Holanda
Blgica
ustria
Finlndia
Grcia
Irlanda
Reino Unido
Sucia
Dinamarca
Luxemburgo
Sua
Tx. de Inflao
2013 2014 2015
1.5
1.7
1.9
0.4
2.6
1.8
1.6
1.2
1.7
1.4
0.9
1.2
1.6
1.0
1.3
1.5
2.6
1.2
2.1
2.2
-0.9
0.5
2.6
0.1
0.7
1.7
-0.2
1.3
1.1
0.7
0.4
0.9
1.0
1.6
1.6
-1.0
0.5
1.8
0.5
1.2
1.4
0.2
1.8
1.2
0.9
0.8
1.1
1.3
1.7
1.6
-0.3
1.1
2.0
1.7
1.7
2.1
0.8
Saldo Or./PIB
2013 2014 2015
-5.5
-4.5
-3.9
-9.2
-7.7
-6.4
-3.3
-2.6
-2.5
-3.0
-2.5
-2.1
0.0
-4.2
-3.0
-6.9
-3.0
-2.8
-1.8
-2.4
-9.4
-7.3
-6.1
-1.6
-0.9
-0.1
0.2
0.0
-3.7
-2.7
-5.8
-3.0
-2.5
-2.4
-2.2
-2.7
-4.7
-5.1
-1.4
-1.7
-0.4
0.5
0.1
-3.1
-2.3
-5.1
-2.4
-2.1
-1.4
-1.6
-1.7
-3.0
-4.0
-0.7
-2.4
-1.2
0.7
Dvida Pblica/PIB
2013 2014 2015
96.3
98.1
98.1
234.0 234.2 235.2
88.9
89.5
89.2
94.5
95.7
95.2
78.6
93.4
132.5
93.7
74.0
101.3
74.5
57.6
175.5
124.0
89.0
39.8
45.0
23.1
34.3
76.2
95.6
134.6
99.0
75.1
101.1
78.4
60.7
179.2
121.3
90.7
40.2
45.4
24.3
32.6
73.1
96.3
134.3
102.7
75.0
100.5
77.4
62.2
177.6
120.1
91.8
39.2
46.8
26.1
31.0
2013
-2.3
0.7
1.6
2.3
7.4
-1.7
0.8
0.8
9.9
-1.7
2.8
-0.8
0.2
6.6
-4.0
6.2
6.9
5.6
11.8
BTC/PIB
2014 2015
-2.2
-2.3
0.5
0.8
1.8
1.8
2.5
2.6
7.0
-1.6
1.2
1.4
9.7
-1.0
3.1
-0.7
0.4
6.5
-3.3
5.9
6.4
6.5
11.6
Desemprego
2013 2014 2015
7.4
6.4
5.9
4.0
3.8
3.7
10.8
10.5
10.1
12.0
11.9
11.6
Crescimento PIB
2013 2014 2015
1.9
2.8
3.0
1.5
1.3
1.2
0.1
1.5
1.8
-0.4
1.2
1.5
6.6
-1.4
1.3
1.7
9.8
-0.6
3.3
-0.3
0.6
6.8
-3.0
6.0
6.2
5.7
11.8
5.8
10.4
12.2
26.4
7.3
8.4
4.9
8.2
27.3
13.1
7.6
8.0
7.0
6.9
3.5
5.7
10.6
12.7
25.4
7.8
8.5
4.9
8.4
26.9
11.5
6.7
7.9
6.8
6.9
3.2
5.6
10.4
12.4
24.6
7.7
8.3
4.8
8.2
25.9
10.5
6.2
7.5
6.7
6.7
2.1
0.5
0.3
-1.8
-1.2
-0.8
0.2
0.4
-1.4
-3.9
-0.2
1.8
1.2
0.4
2.1
2.0
1.9
0.9
0.6
0.9
0.9
1.3
1.4
0.4
0.2
1.8
2.9
2.5
1.5
2.4
2.1
2.0
1.4
1.0
1.4
1.3
1.5
1.9
1.3
1.8
2.4
2.5
2.8
1.8
2.3
2.1
Portugal
0.8
0.3
0.6
-5.4
-4.1
-2.9 128.2 129.0 128.5
0.8
1.4
1.4
Fontes:Mdia simples de previses mais recentes: da OCDE, UE, FMI, BdP, Economist, e outras instituies.
Notas: O uso de mdias de vrias previses pode gerar valores incongruentes entre si.
16.2
15.3
14.7
-1.6
1.0
1.3
Mercados Emergentes
Brasil
Mxico
Argentina
Chile
R. Checa
Polnia
Hungria
Tx. de inflao
Cresc. do PIB
Tx. de Desemp.
Dvida Pb./PIB
2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015 2013 2014 2015
6.2
6.4 6.2
2.5 1.3 1.7 5.4
5.2
5.5 -3.6
-3.6
-3.3
3.8
3.9 3.5
1.1 2.7 3.8 4.9
4.8
4.5 -1.8
-1.8
-1.9
10.6 25.9 28.8
3.0 -0.9 1.5 7.1
8.0
8.7 -0.8
-0.8
-0.7
1.8
3.9 3.0
4.1 3.0 3.8 6.0
6.7
7.3 -3.5
-3.0
-3.0
1.4
0.9
1.7
0.9
0.4
0.6
2.1
1.8
2.7
-1.0
1.6
1.1
2.2
3.3
2.5
2.6 6.9
3.6 10.4
2.4 8.7
7.4
12.7
8.7
6.8
12.2
8.6
-1.4
-1.3
3.0
Saldo Or./PIB
2013 2014 2015
-3.0 -3.9 -3.5
-2.3 -3.5 -3.0
-0.2 -2.4 -2.5
-0.9 -1.0 -0.6
BTC/PIB
Dvida Externa/PIB
2013 2014 2015 2013 2014 2015
66.3 66.7 66.4
29.0
32.7 34.1
46.5 48.1 48.4
31.3
32.7 32.6
46.9 52.9 58.2
26.6
28.4 24.1
12.2 12.6 13.5
44.5
47.8 50.0
-0.9
-1.6
2.6
-1.1 -1.5 -2.0 -2.5 47.9

-2.0 -4.3 -3.2 -3.0 57.5
2.0 -2.2 -2.9 -2.9 79.2
49.2 49.9
49.5 50.1
79.1 79.2
56.1
76.0
118.0
55.4
70.6
114.3
53.5
67.9
n.a.
Russia
6.8
7.0 5.6
1.3 0.5 1.5 5.5
5.5
5.6
1.6
2.3
China
2.6
2.4 3.0
7.7 7.4 7.2 4.1
4.1
4.1
2.0
2.1
Fontes: Mdia simples de previses mais recentes: FMI, OCDE, CE e outras instituies.
1.5 -0.8 -0.5 -0.5 13.4

2.1 -1.9 -2.1 -2.1 22.4
13.0 12.8
20.2 18.7
34.7
8.4
36.7
7.9
36.1
7.5
Previses Econmicas do BPI

EUA&UEM
PIB
2013
2014
2015
EUA
2.2%
2.0%
2.2%
Zona Euro
-0.4%
1.1%
1.5%
Portugal
-1.4%
1.0%
1.5%
Fonte: INE, Eurostat, Reuters, previses do Banco BPI.
Nota: * Taxa de Variao Mdia; IPCH para Zona Euro.
Indicam-se, a laranja, as alteraes recentes.
Portugal
2013
1.5%
1.4%
0.3%
Taxa de Inflao*
2014
1.8%
0.7%
0.2%
47
2015
2.0%
1.5%
1.0%
2013 2014 2015

Consumo privado
-1.7
1.0
1.2
Consumo pblico
-1.8 -0.5 -0.2
Investimento
-7.3 8.0 3.0
Exportaes
6.1 2.7 3.0
Importaes
2.8
4.6
2.2
PIB
-1.4
1.0
1.5
Dfice Oramental (PDE)
4.9
4.0
2.5
Df. oram. s/ medidas extraordinrias 5.3 4.0 2.7
Taxa de inflao mdia
0.3 0.2 0.8
Taxa mdia de desemprego
16.3 14.2 14.0
Fonte: INE, Banco BPI.
E.E.F.
Agosto 2014
P REVISES
Taxas de Cmbio
Taxa actual
...a 1 ms
EUR/USD
1.34
1.34
EUR/USD (Prev. BPI)
1.33
USD/JPY
102.92
103.00
USD/JPY (Prev. BPI)
102.00
EUR/JPY
137.51
138.00
EUR/JPY (Prev. BPI)
135.66
EUR/GBP
0.79
0.79
EUR/GBP (Prev. BPI)
0.78
EUR/CHF
1.22
1.22
EUR/CHF (Prev. BPI)
1.22
Fonte: Mdias de previses de vrias instituies de research.
Taxas de Juro
Taxas de Juro
...a 1 ms ...a 3 meses ...a 6 meses
Taxa actual
Taxas de juro 3 M
EUR
0.21%
0.20%
0.20%
EUR (Prev. BPI)
0.20%
0.21%
USD
0.24%
0.29%
0.34%
USD (Prev. BPI)
0.23%
0.25%
JPY
0.13%
0.17%
0.16%
JPY (Prev. BPI)
0.13%
0.15%
GBP
0.56%
0.58%
0.72%
GBP (Prev. BPI)
0.57%
0.60%
CHF
0.02%
0.02%
0.03%
CHF (Prev. BPI)
0.01%
0.02%
Taxas de juro 10 A
POR
3.70%
3.70%
3.75%
POR (Prev. BPI)
3.70%
3.75%
ALE
1.19%
1.48%
1.64%
ALE (Prev. BPI)
1.20%
1.50%
EUA
2.52%
2.81%
3.04%
EUA (Prev. BPI)
2.60%
2.80%
JAP
0.52%
0.63%
0.71%
JAP (Prev. BPI)
0.55%
0.65%
RU
2.60%
2.90%
3.06%
RU (Prev. BPI)
2.70%
2.90%
SUI
0.52%
0.86%
0.99%
SUI (prev. BPI)
0.55%
0.75%
...a 3 meses
1.32
1.32
105.00
105.00
138.00
138.60
0.78
0.77
1.23
1.21
07.Ago.14
...a 1 ano
1.28
1.28
110.00
110.00
141.00
140.80
0.78
0.78
1.27
1.23
...a 6 meses
1.30
1.30
107.50
105.00
139.00
136.50
0.78
0.77
1.24
1.21
07.Ago.14
Spreads equivalentes face s taxas americanas
...a 1 ano Spread actual ...a 1 ms ...a 3 meses ...a 6 meses ...a 1 ano
0.21%
0.22%
0.43%
0.35%
0.16%
0.15%
0.94%
0.75%
0.04%
0.05%
0.23%
0.25%
0.81%
0.45%
0.19%
0.15%
1.37%
0.85%
0.07%
0.05%
-3
-11
32
-22
-
-9
-3
-12
-10
29
34
-27
-22
-14
-4
-18
-10
38
35
-31
-23
-22
-13
-27
-20
51
40
-39
-30
-58
-20
-62
-30
56
40
-74
-40
3.75%
3.75%
1.75%
1.75%
3.18%
3.00%
0.75%
0.75%
3.23%
3.15%
1.08%
1.00%
3.50%
3.50%
1.99%
2.00%
3.48%
3.25%
0.85%
0.90%
3.43%
3.25%
1.30%
1.25%
118
-134
-200
7
-200
-
89
110
-133
-140
-218
-205
9
10
-195
-205
71
95
-140
-130
-233
-215
2
10
-205
-205
57
75
-143
-125
-243
-225
5
15
-210
-200
2
25
-149
-125
-263
-235
-5
0
-218
-200
48
E.E.F.
Agosto 2014
P REVISES
Taxas Oficiais dos Principais Bancos Centrais

Taxa de referncia
Nvel em Nvel actual

31.Dez.12 07.Ago.14
Data da ltima
alterao
Data do anncio
da prxima deciso
Previso
BPI
Bancos Centrais G-7

Reserva Federal dos EUA 1*
Fed Funds Rate
0%-0.25%
0%-0.25% 16-Dez-08 (-75/-100 pb) 17-Set-14
Sem alterao
Banco Central Europeu 2*
Minimum Bid Refi Rate
0.75%
0.15% 5-Jun-14 (-10 pb)
04-Set-14
Sem alterao
Banco do Japo 3*
O/N Call Rate
0.10%
0.07% 5-Out-10 (-5 pb)
Banco do Canad
O/N Lending Rate
1.00%
1.00% 8-Set-10 (+25 pb)
03-Set-14
Banco de Inglaterra
Repo Rate
0.50%
0.50% 5-Mar-09 (-50 pb)
04-Set-14
Sem alterao
Outros Bancos Centrais
Banco Nacional da Sua
Libor 3M do CHF
0%-0.25%
0%-0.25% 03-Ago-2011 (-50 p.b)
18-Set-14
Sem alterao
Riksbank (Sucia)
Repo Rate
1.00%
0.75% 17-Dez-13 (+25 pb)
04-Set-14
Norges Bank (Noruega)
Key Policy Rate
1.50%
1.50% 14-Mar-12 (-25 pb)
18-Set-14
Banco Nacional da Dinamarca
Lending Rate
0.20%
0.20% 2-Mai-13 (-10 pb)
Reserve Bank (Austrlia)
Cash Rate
3.00%
2.50% 6-Ago-13 (-25 pb)
02-Set-14
Amrica Latina
BACEN (Brasil)
Selic
7.25%
11.00% 2-Abr-14 (+25 bp)
02 e 03-Set-14
BANXICO (Mxico)
O/N Interbank Funding Rate
4.50%
3.50% 25-Out-13 (-25 pb)
05-Set-14
Europa de Leste
NBP (Polnia)
Taxa de interveno - 14 dias
4.25%
2.50% 03-Jul-13 (-25 pb)
03-Set-14
NBH (Hungria)
Repo Rate - 2 semanas
5.75%
2.40% 27-Mai-14 (-10pb)
26-Ago-14
CNB (Repblica Checa)
Repo Rate - 2 semanas
0.05%
0.05% 2-Nov-12 (-20 pb)
25-Set-14
Fonte: Bloomberg.
Notas: 1*Normalmente as alteraes de taxas so anunciadas nas datas dos FOMC. No entanto podero ser criadas reunies intermdias, e as taxas podero ser alteradas
em qualquer altura.
2*De acordo com o BCE, apenas a 1 reunio de cada ms serve para anunciar alteraes na sua poltica monetria. No entanto, existe a possibilidade de poder
alterar essa mesma poltica em qualquer altura.
3*A partir de Abril de 2013, o Banco do Japo passou a adoptar como principal instrumento de poltica monetria o controlo da base monetria em vez da taxa de
juro. A taxa actual apresentada refere-se taxa efectiva.
4*Sem datas pr-marcadas, podendo ser alterada em qualquer altura.
49
E.E.F.
Agosto 2014
P REVISES
Taxas de Cmbio dos Mercados Emergentes

Taxas de Cmbio
Taxa actual...
USD/BRL
2.40
USD/MXN
13.25
USD/ARS
7.90
EUR/CZK
27.51
EUR/PLN
4.19
EUR/HUF
307.89
USD/RUB
34.67
USD/CNY
6.06
Legenda: BRL - Real do Brasil
PLN - Zloty da Polnia
ARS - Peso Argentino
RUB - Rublo da Rssia
a 1 ms...
2.30
12.98
8.80
27.40
4.11
309.00
35.50
6.18
a 3 meses...
2.40
12.80
9.20
27.30
4.10
307.00
36.00
6.14
MXN - Peso Mexicano

CZK - Coroa Checa
Taxas de Juro e Spreads dos Mercados Emergentes
a 6 meses...
2.45
12.77
10.36
27.20
4.05
305.00
35.80
6.10
07.Ago.14
a 1 ano
2.50
12.50
12.00
26.60
3.96
300.00
35.73
6.01
HUF - Forint da Hungria

CNY - Renminbi/Yuan da China
07.Ago.14
Spreads equivalentes face s taxas americanas
Spread act. ...a 1 ms...
a 3 meses ...a 6 meses ...a 1 ano
Taxas de Juro
...a 1 ms ...a 3 meses ...a 6 meses
Taxa act.
...a 1 ano
Taxas de juro de curto-prazo
BRL
10.50%
11.01%
11.07%
11.40%
11.77%
1026
1072
1073
1097
1096
MXN
3.50%
3.00%
3.00%
3.02%
3.28%
326
271
266
259
247
ARS
12.75%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
1251
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
CZK
0.37%
0.34%
0.36%
0.40%
0.54%
13
5
2
-3
-27
PLN
2.61%
2.60%
2.59%
2.68%
2.98%
237
231
225
225
217
HUF
2.85%
2.29%
2.39%
2.61%
3.08%
261
200
205
218
227
RUB
6.50%
5.03%
4.93%
5.50%
0.00%
626
474
459
507
-81
CNY
6.00%
5.98%
5.97%
5.98%
5.97%
576
569
563
555
516
Taxas de juro 10 A
BRL
4.21%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
239
MXN
3.59%
5.94%
6.19%
6.27%
6.52%
181
ARS
14.52%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
1203
CZK
2.12%
1.96%
2.12%
2.22%
2.47%
47
PLN
4.12%
3.48%
3.60%
3.82%
4.19%
247
HUF
6.22%
4.93%
5.24%
5.21%
5.05%
457
RUB
7.99%
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
204
CNY
4.07%
4.11%
4.15%
4.10%
4.14%
243
Nota: A taxa de juro de curto prazo apresentada para o Brasil a taxa Selic, para o Mxico a taxa overnight, para a Hungria a base rate e para a China a taxa de
emprstimo fixada pelo banco central.
Os spreads de dvida de longo prazo de CZK, PLZ, HUF e CNY resultam da comparao directa entre a yield do benchmark dos Bunds a 10 anos e a yield aqui
apresentada.
Os spreads de dvida de longo prazo de BRL, ARS, MXN e RUB so os calculados pela JP Morgan nos ndices EMBI.
50
E.E.F.
BASES DE DADOS
Calendrio de Acontecimentos Polticos e Econmicos em
Agosto e Setembro 2014
CONJUNTURA ECONMICA
Indicadores de Conjuntura Macroeconmica em Portugal
Indicadores de Conjuntura Econmica Internacional I
Indicadores de Conjuntura Econmica Internacional II
MERCADOS CAMBIAIS
Cotaes no mercado Spot
Taxas Oficiais de Converso para o EURO
MTC-2
MERCADOS MONETRIOS
Taxas de Juro Internacionais
MERCADOS DE OBRIGAES
Indicadores do Mercado Domstico de Obrigaes
Evoluo dos Indexantes
Taxa de Rendimento de Obrigaes do Tesouro
MERCADOS DE ACES
Indicadores dos Mercados Internacionais de Aces I
Indicadores dos Mercados Internacionais de Aces II
COMMODITIES
ndices CRB de Preos de Futuros de Commodities
51
Agosto 2014
E.E.F.
Agosto 2014
Calendrio de Acontecimentos Polticos e Econmicos Esperados em Agosto e Setembro de 2014*

Agosto 2014
Zona Euro
Zona Euro
Reino Unido
EUA
Zona Euro
Setembro 2014
Reino Unido
Japo
Zona Euro
Sucia
EUA
Reino Unido
G20
12
13
13
20
30
3/4
3/4
4
14
17
18
20/21
Reunio do Eurogrupo (Itlia)

ECOFIN (Itlia)
Relatrio de Inflao do Banco de Inglaterra
Publicao das actas do FOMC 20-30 de Julho
Cimeira da Unio Europeia
Reunio de Poltica Monetria do Banco de Inglaterra

Reunio de Poltica Monetria do Banco do Japo
Reunio de Poltica Monetria do BCE
Eleies Legislativas
Deciso de poltica monetria do FOMC
Referendo para a independncia da Esccia
Reunio do G20 (Austrlia)
Notas: (*) - Este calendrio no pretende conter uma enumerao exaustiva de todos os acontecimentos futuros na Europa, Japo e Amrica do Norte, mas sim listar alguns dos eventos que possam ter
um impacto significativo nos mercados financeiros.
52
2012
2013
53
-0.1
1.8
-13.2
-43.7
-53.8
-10.7
-1.1
15.9
-10.1
5.5
15.5
0.3
3.3
-12.8
-42.3
-49
-6.5
0.5
23.1
-16.5
5.6
-
0.6
-0.25
0
-0.6
0.8
2.2
0.6
3.4
-10.3
-39.1
-48.4
-5
4.6
23.5
-11.3
6.0
-
0.4
-0.15
0.1
-0.2
0.5
1.9
0.7
4.8
-7.4
-35.8
-48.5
0.7
-0.2
35.8
-1.5
8.7
15.3
0.3
0.20
0.2
0
0.4
1.3
1.5%
0.6%
0.0%
0.9%
9.1%
6.4%
Dez.
4,079.0 6,157.0 7,475.0 6,764.0
-0.6
-3.1
-14
-47.9
-57.1
-12
-0.5
12.8
-18.4
5.4
-
-1.2
-3.5
-17
-52.1
-63.3
-12.8
-1.1
17.1
-15.2
3.4
-
0.8
0.12
0.3
-0.1
0.8
2.3
Nov
Nov..
4,591.0 3,939.0
1
0.15
0.2
-0.4
0.9
2.3
1.3
0.76
0.8
0.5
1.1
2.4
-0.9%
-0.9%
-1.4%
-4.3%
7.2%
5.5%
Out.
974.3 950.4 893.1 880.9

-6692.5 -7782.3 -8384.4 -9366.5
3.4
4.0
4.4
4.6
6.9
2.2
2.5
8.6
-0.4
0.3
0.7
0.8
8.4
1.1
4.4
15.5
-
Set.
459.4 1083.6
-4852.9 -5760.8
3.0
3.5
5.5
-2.8
-2.4
0.4
6.6
-5.6
-
Ago.
2013
Jul.
0.6
3.1
-8.3
-29.5
-45.1
0.5
1.9
40.2
-20.3
5.7
-
0.3
-0.08
-0.1
-0.8
0.9
-
Fev
Fev..
0.6
-0.6
-6.1
-31.3
-46.8
3.9
0.8
47
2.9
-0.6
15.1
0.2
-0.37
-0.4
-0.8
0.2
-
1.3%
1.6%
0.1%
12.2%
4.3%
8.5%
Mar
Mar..
0.5
4
-5.9
-29.6
-45.1
3.4
-0.4
53.1
-13.6
25.4
-
0.2
-0.14
-0.1
-1
1.1
-0.1
Abr
Abr..
0.4
0.2
-6.3
-25.4
-44.1
4.5
1.8
36.5
-15.1
12.3
-
0.1
-0.44
-0.3
-1.2
1
-0.2
Mai.
632.0 1,424.0 6,833.0
13.9
-
-7.5
-24.3
-43.9
1.6
-
Jul.
0.2
-0.2
-7.3
-25.9
-43.4
2.3
0.1
23.5
-0.2
-0.1
-0.42
-0.2
-1.1
0.9
-
Jun.
313.0
-185.3 -464.5 -651.6 -815.8 -1225.2

-967.6 -1783.2 -2558.0 -3206.1 -4095.9
2.3
3.5
1.7
-0.2
-0.9
0.7
8.9
5.6
4.6
3.6
9.3
7.6
6.0
2.3
2.3
6.3
5.6
11.5
6.3
5.9
5.4
- 1,098.5
- -1,833.5
- 932.1
- -834.5
-
0.7
3.8
-6.8
-31.5
-44.8
-1.9
2.1
31.8
-15.6
10.3
-
0.3
0.06
0.1
-0.5
0.8
-
2014
Jan.
Fontes: Dados compilados pelo BPI a partir de publicaes do Banco de Portugal, INE e DGI.
Nota: Os dados anuais correspondem a valores de final do perodo com excepo do PIB e desemprego, que correspondem variao anual da produo e mdia anual da taxa de desemprego, respectivamente, para os anos 2011, 2012 e 2013.
(1)
tvh - taxa de variao homloga
(2)
Variao das remuneraes declaradas Segurana Social, excluindo as entidades empregadoras do sector bancrio; para 2011, variao das remuneraes implicitas na contratao colectiva do sector privado 8dados descontinuados)
(3)
Excluindo investimento de carteira e derivados financeiros
Contas Nacionais (Base 2006)

PIB
-1.3%
-3.2%
-1.4%
Consumo privado
-3.4%
-5.4%
-1.7%
Consumo pblico
-5.0%
-4.7%
-1.8%
Investimento
-11.1%
-13.4%
-6.6%
Exportaes
6.9%
3.2%
6.1%
Importaes
-5.3%
-6.6%
3.1%
Preos e salrios
Taxa de inflao mdia (%)
3.7
2.8
0.3
Taxa de inflao homloga (%)
3.61
1.92
0.2
Taxa de inflao harmonizada (%)
3.5
2.1
0.2
Inflao de bens (taxa harmonizada)
4.3
1.2
0
Inflao de servios (taxa harmonizada)
2.3
3.4
0.4
Variao de salrios sector privado (tvh; %)(1), (2)
1.7
-0.1
2.4
Nvel de actividade
Indicador coincidente do BdP (tvh)
-1.5
-3.3
-1.1
ndice de produo industrial (tvh)
-8
-4
4.8
ndice de confiana na indstria
-21.5
-17.8
-7.4
ndice de confiana dos consumidores
-56.5
-57.1
-35.8
ndice de confiana no sector da construo
-62.5
-66.8
-48.5
ndice de confiana no comrcio a retalho
-26.6
-23.9
0.7
Vendas a retalho (tvh)
-9.4
-7.5
-0.2
Vendas de automveis (tvh)
-60
-43.6
35.8
Vendas de cimento (tvh)
-15.6
-26.7
-22.8
Dormidas no sector da hotelaria (tvh)
5.5
0.6
5.2
Taxa de desemprego (%)
12.7
16.8
15.3
Exterior
Balana corrente (ytd; M.E.)
-12006.4 -3331.6
880.9
Bens e servios (ytd; M.E.)
-15487.0 -10920.2 -9366.5
Exportaes mercadorias (ytd; var.%)
15
5.7
4.7
Excluindo Combustveis (ytd; var.%)
2.3
Importaes mercadorias (ytd; var.%)
1.0
-5.2
1.0
Excluindo Combustveis (ytd; var.%)
2.1
Balana financeira (M.E.- ytd)
9,766
-53.0 -4,463.7
Invest. directo em Port. (M.E. - ytd)
8,021 7,000.7 2,345.4
Invest. directo de Port. no exterior (M.E.- ytd) -10,722
-450.5 -1,074.6
Outro invest. em Portugal (M.E.- ytd) (3)
14,042 15,792.8 -15,537.0
Outro invest. de Portugal no exterior (M.E - ytd) (3) 1,325
-749.6 12,198.9
Finanas pblicas
Financ. das administraes pblicas (ytd; M.E.)
6,692 7,487.0 6,764.0
2011
Indicadores de Conjuntura Econmica em Portugal
E.E.F.
Agosto 2014
102.16
-5.5
1.9
1.2
0.6
0.27
0.15
0.16
2.49
1.73
0.85
-0.5
4.6
-20.3
2.3
0.2
1.2
1.8
1.6
0.2
6.9
2.4
3.8
4.4
1.6
-1.7
0.31
0.13
0.18
1.76
1.32
0.79
-1.4
-0.4
-12.8
1.4
2.2
-0.7
1.7
2.2
-0.1
8
3.5
2.6
2013
111.94
-0.2
2012
54
6.8
2.1
3.7
2
1.6
0.7
2.1
0
2.2
0.6
8.0
-21.5
2.58
1.67
0.80
6.6
2.3
3.8
1.5
1.3
0.9
1.3
-0.9
2.3
1.3
5.9
-20.4
2.78
1.86
0.72
0.26
0.15
0.15
-0.9
116.17
-13.4
Ago.
Out.
6.3
2
3.9
1.2
1.1
1.1
0.3
-0.9
2.2
2.7
5.1
-21.2
2.61
1.78
0.69
0.25
0.16
0.15
1.9
1.2
-0.2
6.7
1.4
4.1
1
0.7
1.1
0.3
-1.3
2.5
2.0
5.2
-19.7
2.55
1.67
0.60
0.24
0.18
0.14
-0.1
109.22 108.89
-15.9
-11.7
Set.
6.1
1.5
4.4
1.2
0.9
1.5
0.8
-1.2
2.6
2.2
5.5
-19.5
2.74
1.69
0.61
0.24
0.19
0.14
0.6
110.57
-12.1
Nov
Nov..
5.4
1
4.2
1.5
0.8
1.6
1.4
-0.7
2.5
3.0
4.9
-17.5
3.03
1.93
0.74
0.25
0.27
0.15
-1.1
1.6
0.5
110.82
-11.2
Dez.
5.5
1.1
4.3
1.6
0.8
1.4
1.6
-1.3
2.4
4.1
0.9
-9.5
2.64
1.66
0.62
0.24
0.26
0.14
-0.2
107.2
-5.7
2014
Jan.
6.5
1.3
4
1.1
0.7
1.5
1.3
-1.7
1.8
3.4
3.7
-8.8
2.65
1.62
0.59
0.24
0.26
0.14
-0.1
109.3
-5.7
Fev
Fev..
6.1
1
3.6
1.5
0.5
1.6
1.7
-1.7
1.7
2.4
5.3
-8.0
2.72
1.57
0.64
0.23
0.28
0.14
1.2
0.9
0.7
106.98
-4.9
Mar
Mar..
6.3
0.7
3.5
2
0.7
3.4
3.1
-1.2
4.2
2.3
4.3
-3.4
2.65
1.47
0.63
0.22
0.31
0.14
0.7
108.65
0.1
Abr
Abr..
Jun.
6.7
1
3.3
2.1
0.5
3.7
2.4
-1
4.4
1.5
2.3
-0.7
2.48
1.36
0.58
0.23
0.29
0.14
0.6
6.7
1.5
3
2.1
0.5
3.6
2.7
-0.8
4.6
0.9
1.5
-3.7
2.53
1.25
0.57
0.23
0.18
0.13
0.4
110.66 112.09
-1.4
-3.4
Mai.
0.4
-
-0.1
-0.2
-4.7
2.56
1.16
0.54
0.24
0.18
0.13
103.9
1.7
Jul.
0.27
0.15
0.16
-0.1
108.66
-16.5
2013
Jul.
Fontes: IEA market report, Economist, UE, FMI, OCDE, BdP, Merryl Lynch, Bloomberg.
Notas: taxas de variao homloga, excepto quando indicado o contrrio.
Matrias Primas
Preo do petrleo (USD/Barril Brent)
107.58
ndice preos de matrias primas - USD (t.v.h.) -18.3
Custos laborais
EUA
0.5
Zona Euro
2.2
Japo
0.0
Taxas de jur
to prazo
juroo de cur
curto
EUA
0.58
Zona Euro
1.29
Japo
0.20
Taxas de jur
juroo de longo prazo
EUA
1.88
Alemanha
1.83
Japo
0.99
Taxas de cmbio efectivas
EUA (+ valorizao;-depreciao)
0.7
Zona Euro
-2.1
Japo
5.8
Preos no produtor
EUA
4.7
Zona Euro
4.4
Japo
0.8
Preos no consumidor
EUA
3
Zona Euro
2.7
Japo
-0.2
Massa monetria
EUA (M2)
9.8
Zona Euro (M3)
1.6
Japo (M2)
3.2
2011
Indicadores de Conjuntura Econmica Internacional I
E.E.F.
Agosto 2014
2012
2013
55
3.0
-1.7
-0.6
4.4
-0.6
0.6
-471.2
137.8
-6,734
1.8
-1.8
1.9
5.6
-0.9
1.3
-412.7
135.7
-5,838
82.1
81.8
-16
43.4
85.1
81.0
-17
44.0
56.3
51.4
97.6
94
-8
-
94
-11
-
54.9
50.3
97.4
7.2
12.0
4.1
7.3
12.0
3.9
106.7
101.0
103.2
106.5
100.8
103.0
Ago.
2013
Jul.
-532.6
140.4
-7,865
3.2
-0.1
2.8
3.4
0.3
5.3
56.0
51.1
97.9
106.9
101.2
103.5
77.5
80.2
-15
45.7
94
-7
14
7.2
12.0
4.0
4.5
4.5
4.5
Set.
3.9
1.3
2.9
3.2
2.5
4.8
57.0
51.6
98.0
107.1
101.6
103.9
75.1
72.0
-15
41.9
93
-4
-
7.0
11.9
3.9
Nov
Nov..
3.4
0.3
2.8
3.3
1.5
7.2
56.5
52.7
98.0
107.3
101.8
104.1
82.5
77.5
-14
40.6
94
-3
17
6.7
11.8
3.7
3.5
3.5
3.5
Dez.
-590.3 -645.1 -701.7

147.4 151.7 155.7
-9,068 -10,385 -11,575
3.9
-0.2
2.0
3.6
0.5
5.4
56.6
51.3
97.8
107.0
101.4
103.7
73.2
72.4
-14
41.2
92
-5
-
7.2
11.9
4.0
Out.
-59.5
161.6
-1,720
1.8
0.7
4.4
2.9
1.9
10.6
51.3
54.0
99.7
107.4
101.9
104.1
81.2
79.4
-12
40.4
94
-4
-
6.6
11.8
3.7
2014
Jan.
-119.8
166.3
-2,867
1.6
1.2
2.5
3.2
1.8
7.0
53.2
53.2
98.6
107.5
102.0
104.1
81.6
78.3
-13
38.2
91
-4
-
6.7
11.7
3.6
Fev
Fev..
-182.3
160.8
-4,486
4.1
1.2
8.5
3.7
0.4
7.4
53.7
53.0
100.3
107.7
102.1
103.9
80.0
83.9
-9
37.4
93
-3
13
6.7
11.7
3.6
-2.1
-2.1
-2.1
Mar
Mar..
-248.0
162.1
-5,363
4.7
1.4
-3.4
3.9
1.1
3.8
54.9
53.4
95.7
84.1
81.7
-9
37.0
95
-4
-
6.3
11.6
3.6
Abr
Abr..
4.3
1.9
-0.7
4.3
3.2
55.3
51.8
-
82.5
86.4
-8
41.2
95
-4
19
6.1
11.5
3.7
4.0
4.0
4.0
Jun.
-311.3
162.9
-6,225 -7,305
4.6
0.6
-1.0
4.3
0.4
1.0
55.4
52.2
96.3
81.9
82.2
-7
39.8
97
-3
-
6.3
11.6
3.5
Mai.
57.1
51.8
-
81.8
90.9
-8
-
-4
-
6.2
-
Jul.
Fontes: Bloomberg, Conference Board, Economist, ESRI, Eurostat, OCDE, Reuters e Universidade de Michigan.
Nota: os dados anuais correspondem a valores de final do perodo com excepo do PIB e desemprego, que correspondem variao anual da produ e mdia anual da taxa de desemprego, respectivamente, para os anos 2009, 2010 e 2011.
Crescimento do Produto
EUA (anualizado)
1.6
0.1
1.8
Zona Euro (q/q)
1.6
0.1
1.8
Japo (q/q)
-0.5
0.1
1.8
Desemprego
EUA
8.9
7.9
7.5
Zona Euro
0.0
11.8
12.0
Japo
4.6
4.3
3.9
Confiana das Empresas
EUA - ndice de confiana PME
94
88
94
Zona Euro - ndice do Eurostat (manufacturas)
-7
-14
-11
Japo - ndice Tankan (global)
0
3
12
Confiana dos Consumidores
EUA - ndice da Universidade de Michigan
69.9
72.9
84.1
ndice do Conference Board
64.8
66.69
82.13
Zona Euro - ndice do Eurostat
-21
-26
-19
Japo - ndice do ESRI
38.1
39
44.6
Indicador AAvanado
vanado da OCDE
EUA
102.9
104.9
106.3
Zona Euro
100.5
99.8
100.6
Japo
100.4
101.1
102.7
Indicador da Actividade Industrial
EUA - ISM manufacturas
53.1
50.4
52.5
PMI manufacturas
46.9
46.1
48.8
Japo - ndice de actividade industrial (sa)
97.5
96.4
97.1
Pr
oduo Industrial (t.v
.h.)
Produo
(t.v.h.)
EUA
2.8
3.3
2.5
Zona Euro
-1.4
-2.5
-0.2
Japo
-1.8
-7.6
-4.7
Vendas a Retalho (t.v
.h.)
(t.v.h.)
EUA
6.1
5.0
5.8
Zona Euro
-1.3
-2.5
-1.8
Japo
-0.8
-1.7
0.5
Balana Comercial (mil milhes moeda local; saldo acumulado ltimos 12 meses)
EUA
-740.6
-742.1
-354.6
Zona Euro
-20.1
81.3
131.2
Japo
-2,765
-6,875
-4,863
2011
Indicadores de Conjuntura Econmica Internacional II
E.E.F.
Agosto 2014
E.E.F.
Agosto 2014
Cotaes no Mercado Spot

DA
DATTA
01-Jul-14
02-Jul-14
03-Jul-14
04-Jul-14
07-Jul-14
08-Jul-14
09-Jul-14
10-Jul-14
11-Jul-14
14-Jul-14
15-Jul-14
16-Jul-14
17-Jul-14
18-Jul-14
21-Jul-14
22-Jul-14
23-Jul-14
24-Jul-14
25-Jul-14
28-Jul-14
29-Jul-14
30-Jul-14
31-Jul-14
Var
ar.. Ms %
Var
ar.. em 2014 %
Mdia mensal
EUR/USD
1.3688
1.3656
1.3646
1.3588
1.3592
1.3589
1.3603
1.3604
1.3595
1.3595
1.3613
1.3532
1.3525
1.3525
1.3518
1.3481
1.3465
1.3472
1.3440
1.3433
1.3429
1.3401
1.3379
EUR/JPY
138.98
138.65
139.06
138.67
138.53
138.26
138.38
137.87
137.75
137.75
138.28
137.73
137.27
137.07
136.97
136.93
136.51
136.97
136.97
136.74
137.04
137.05
137.66
EUR/GBP
0.7981
0.7958
0.7965
0.7926
0.7939
0.7939
0.7956
0.7951
0.7941
0.7941
0.7931
0.7903
0.7909
0.7916
0.7915
0.7905
0.7908
0.7922
0.7912
0.7906
0.7924
0.7917
0.7928
EUR/CHF
1.2138
1.2137
1.2147
1.2160
1.2155
1.2155
1.2158
1.2143
1.2143
1.2139
1.2142
1.2156
1.2147
1.2144
1.2144
1.2151
1.2150
1.2152
1.2152
1.2150
1.2152
1.2165
1.2169
USD/JPY
101.53
101.53
101.91
102.05
101.92
101.74
101.73
101.35
101.32
101.32
101.58
101.78
101.49
101.35
101.32
101.57
101.38
101.67
101.91
101.79
102.05
102.27
102.89
-2.26
-2.04
1.35
-0.95
-4.28
137.70
-0.66
-4.27
0.79
0.26
-1.12
1.21
1.34
-2.29
101.72
Fonte: BPI, BCE.
Taxas Oficiais de Converso para o EURO

Escudo (PTE)
Peseta (ESP)
Franco Francs (FRF)
Lira (ITL)
Marco Alemo (DEM)
Libra Irlandesa (IEP)
Markka Finlandesa (FIM)
Florim Holands (NLG)
Xelim Austraco (ATS)
Franco Belga (BEF)
Franco Luxemburgus (LUF)
Dracma Grega (GRD)
Tolar Esloveno (SIT)
Lira Maltesa (MTL)
Libra Cipriota (CYP)
Coroa Eslovaca (SKK)
EEK (Coroa estoniana)
LVL (Lats leto)*
MTC-II
200.482
166.386
6.55957
1936.27
1.95583
0.787564
5.94573
2.20371
13.7603
40.3399
40.3399
340.75
239.640
0.429300
0.585274
30.1260
15.6466
0.702804
DKK (Coroa dinamarquesa)

LTL (Litas lituana)
Fonte: BCE.
Fonte: BCE.
Nota: (*) Desde 01/01/2014.
56
Data de
Taxa Central
entrada face ao EURO
01.01.1999
7.46038
28.06.2004
3.45280
Bandas de Banda
Var
ar.. Nominal Actual
+/-2.25% <1%
+/-15%
0%
E.E.F.
Agosto 2014
Taxas de Juro Internacionais

05.Ago.14
EUR
USD
JPY
GBP
CHF
O/N
0.00%
0.09%
0.05%
0.47%
-0.01%
1 Ms
0.09%
0.16%
0.10%
0.50%
0.00%
3 Meses
0.17%
0.24%
0.13%
0.56%
0.02%
Fonte: BPI, Reuters.

Nota: Taxas de juro Libor para todas as moedas.
57
6 Meses
0.27%
0.33%
0.18%
0.72%
0.08%
1 Ano
0.44%
0.56%
0.34%
1.08%
0.20%
2013
Set.
58
97,952 86,257
1,120 -1,153
96,154
13,569
10
Fonte: BPI, Banco de Portugal, BVLP,IGCP.

Notas: 1 . Inclui apenas emisses em mercado interno de Ttulos de Dvida Transaccionveis - BT's, OT's.
2.
Inclui emisses no mercado interno e externo pela Administrao Central; inclui certificados de aforro.
3.
Inclui emisses no mercado interno e externo; inclui ttulos de participao.
4.
Inclui apenas Dvida Pblica emitida no mercado interno e o valor encontra-se expresso em milhes de euros.
5.
MEDIP: Mercado Especial de Dvida Pblica, a funcionar desde 24.07.00 (inclui EuroMTS).
(mdia diria) (106 euros)
21
60,674 57,301
0.8
0.7
52,911
1.0
42,533 45,025
585
951
41,185
2,437
Valor de Obrig. na posse de no residentes4

Stock em fim de perodo/Capitalizao Bolsista
0
0
500 1,351
-1,486 -4,257
0
986
-12,866
119,564 113,641 116,588

12,461 17,777 22,033
103,940 93,626 92,962
51
51
51
3,112
2,187 1,542
5,504
6,861 6,343
Nov
Nov..
Dez.
2014
Jan.
Fev
Fev..
Mar
Mar..
Abr
Abr..
Mai.
0
1,666
69
6,530
0
-3,521
3,263
2,144
3,054
26
86,107
-135
116,501
21,910
92,962
51
1,578
6,262
0
1,431
-1,917
83,160 79,313
-2,024 -3,890
43,211 43,440
-683
231
3,124
1,662
2,690
77,524 74,996
-1,776 -2,848
43,900 46,442
458 2,505
876
0
1,362 1,574
-32 -1,566
1,163
1,496
-
31
28
- 59,675
0.7
112
173
215
- 71,835
0.8
313
314
302
116,569 113,343 116,383 119,172 117,254 117,020 115,535 113,490

22,152 19,046 19,001 19,322 19,160 18,348 17,134 18,581
92,794 92,708 95,843 98,290 96,535 97,246 96,895 93,457
51
51
51
51
51
51
51
51
1,572 1,538 1,488
1,509 1,508
1,375 1,455 1,401
9,915 9,152 9,533 10,322 10,912
6,861 9,220 8,178
85,814 84,812 85,192

-327 -1,044
452
44,725 44,771 43,687 43,902

-304
41 -1,069
194
0
2,245
-115
Jun
Jul.
Ago
Transaces de Obrigaes do Tesouro no MEDIP.
Out.
273,554 290,566 283,749 285,987 286,718 281,114 289,833 289,324 286,469 287,016 285,350
14,610 -13,381 -3,000
-719
-385 -5,520 3,524 -1,864 -5,812 -1,073 -1,917
2012
Dvida Pblica Transaccionvel em euros - Saldo Vivo (106 euros)

BT's
OT's
Outras obrigaes
Outros Ttulos (ECP, MTN's, etc)
Capitalizao Bolsista de Dvida Diversa (106 euros)
Valor de Obrigaes emitidas no mercado interno e externo

Saldo em final do ms (106 euros)
Emisses lquidas (106 euros)
Valor de Obrigaes do Tesouro emitidas
Emisses brutas OT's (106 euros) 1
Emisses brutas BT's (106 euros) 1
Emisses lquidas (106 euros) 2
Valor Obrig. emitidas por Empresas ( 106 euros)
Valor Obrig. emitidas por Instituies Financeiras ( 106 euros)
2011
Indicadores do Mercado Domstico de Obrigaes
E.E.F.
Agosto 2014
E.E.F.
Agosto 2014
Evoluo dos Indexantes

DA
DATTAS
01-Jul-14
02-Jul-14
03-Jul-14
04-Jul-14
07-Jul-14
08-Jul-14
09-Jul-14
10-Jul-14
11-Jul-14
14-Jul-14
15-Jul-14
16-Jul-14
17-Jul-14
18-Jul-14
21-Jul-14
22-Jul-14
23-Jul-14
24-Jul-14
25-Jul-14
28-Jul-14
29-Jul-14
30-Jul-14
31-Jul-14
TAXA
EONIA Equival. (1)
0.03
0.15
0.02
0.15
0.03
0.15
0.03
0.15
0.03
0.15
0.03
0.15
0.03
0.15
0.04
0.15
0.05
0.15
0.05
0.15
0.03
0.15
0.04
0.15
0.04
0.15
0.04
0.15
0.05
0.15
0.04
0.15
0.05
0.15
0.04
0.15
0.04
0.15
0.04
0.15
0.03
0.15
0.04
0.15
0.18
0.15
TBA (2)
0.248
0.243
0.239
0.235
0.231
0.228
0.226
0.223
0.221
0.219
0.218
0.217
0.217
0.216
0.216
0.215
0.215
0.215
0.215
0.215
0.215
0.215
0.215
1 ms 2 meses
0.0980 0.1560
0.0960 0.1540
0.0970 0.1550
0.0970 0.1540
0.0970 0.1530
0.0960 0.1530
0.0950 0.1530
0.0940 0.1530
0.0930 0.1540
0.0920 0.1540
0.0920 0.1530
0.0910 0.1510
0.0910 0.1520
0.0920 0.1530
0.0960 0.1550
0.0960 0.1560
0.0980 0.1580
0.0990 0.1590
0.1000 0.1590
0.0990 0.1580
0.0990 0.1590
0.0980 0.1580
0.0980 0.1580
EURIBOR (ACT/360)
3 meses 6 meses
0.2060
0.3020
0.2050
0.3030
0.2060
0.3030
0.2040
0.3030
0.2030
0.3030
0.2030
0.3030
0.2030
0.3040
0.2020
0.3040
0.2030
0.3050
0.2030
0.3060
0.2020
0.3060
0.2010
0.3040
0.2010
0.3030
0.2020
0.3030
0.2040
0.3030
0.2060
0.3050
0.2080
0.3080
0.2090
0.3080
0.2090
0.3070
0.2090
0.3060
0.2090
0.3060
0.2090
0.3050
0.2090
0.3060
9 meses 12 meses
0.3950
0.4880
0.3930
0.4870
0.3940
0.4880
0.3920
0.4860
0.3920
0.4860
0.3930
0.4860
0.3940
0.4870
0.3940
0.4870
0.3940
0.4870
0.3940
0.4880
0.3940
0.4870
0.3930
0.4860
0.3920
0.4860
0.3930
0.4850
0.3930
0.4860
0.3970
0.4880
0.3990
0.4890
0.3990
0.4900
0.3990
0.4900
0.3980
0.4890
0.3990
0.4890
0.3990
0.4890
0.3990
0.4890
1 ms
0.0829
0.0829
0.0829
0.0843
0.0836
0.0836
0.0843
0.0829
0.0843
0.0843
0.0829
0.0836
0.0843
0.0843
0.0850
0.0857
0.0893
0.0914
0.0914
0.0900
0.0893
0.0900
0.0886
LIBOR / EURO
3 meses 6 meses 12 meses
0.1757
0.2707
0.4389
0.1757
0.2643
0.4389
0.1771
0.2671
0.4386
0.1743
0.2650
0.4346
0.1721
0.2650
0.4346
0.1721
0.2650
0.4346
0.1714
0.2629
0.4346
0.1714
0.2657
0.4336
0.1729
0.2650
0.4336
0.1729
0.2650
0.4343
0.1714
0.2650
0.4343
0.1714
0.2629
0.4343
0.1721
0.2579
0.4329
0.1707
0.2607
0.4329
0.1714
0.2600
0.4336
0.1743
0.2629
0.4386
0.1743
0.2643
0.4393
0.1786
0.2643
0.4436
0.1779
0.2636
0.4436
0.1764
0.2629
0.4436
0.1807
0.2643
0.4443
0.1757
0.2671
0.4443
0.1771
0.2671
0.4450
Fonte:BPI, Reuters, IGCP, BdP.

Notas:1) Ex-taxa de desconto do BP. De acordo com a Portaria n 1227/2001, esta taxa passa a ser igual taxa mnima de proposta aplicvel s operaes principais de refinanciamento pelo BCE.
(2)
Desde 31/12/2002 a TBA passou a ser fixada segundo a seguinte frmula: 0.52xL3 + 0.47xL12 - 0.12, em que L3 e L12 representam as mdias mveis das ltimas 20 observaes da Euribor a 3
e 12 meses, respectivamente, terminadas no penltimo dia til ao dia a que se refere o clculo.
59
E.E.F.
Agosto 2014
Taxa de Rendimento de Obrigaes do Tesouro

Ttulo
Obrig. do TTesour
esour
esouroo
OTs 5 Anos 09
OTs 10 Anos 05
OTs 5 Anos 11
OTs 10 Anos 06
OTs 10 Anos 07
Ots 10 Anos 08
Ots 10 Anos 09
Ots 10 Anos 10
OTs 15 Anos 05
OTs 15 Anos 08
Ots 10 Anos 13
OTs 30 Anos 06
Maturidade
Admitidas a negoc.
(10 3 EUR)
2014-10-15
2015-10-15
2016-02-15
2016-10-15
2017-10-15
2018-06-15
2019-06-14
2020-06-15
2021-04-15
2023-10-25
2024-02-15
2037-04-15
5,107,000
7,652,000
3,500,000
6,185,000
11,258,000
10,853,000
10,915,000
8,551,000
7,510,000
7,228,000
7,725,000
6,973,000
Anos
Vida
Meses
Cupo
Preo
Modified
Duration
0
1
1
2
3
4
5
6
6
9
9
22
4
4
8
4
4
0
0
0
10
4
8
10
3.600%
3.350%
6.400%
4.200%
4.350%
4.450%
4.750%
4.800%
3.850%
4.950%
5.650%
4.100%
100.54
103.40
108.34
106.49
107.94
108.54
110.65
110.91
104.56
109.72
114.20
94.22
0.37
1.33
1.63
2.23
3.09
3.58
4.33
5.07
5.98
7.39
7.54
14.40
Fonte: BPI, IGCP, Reuters.

Nota: O YTM uma taxa anual.
60
07.Ago.14
YTM
0.298%
0.605%
1.007%
1.181%
1.645%
2.004%
2.318%
2.642%
2.925%
3.438%
3.466%
4.351%
61
16,429.5
1,920.2
4,352.8
444.9
298.6
15,159.8
56,202.1
1,220.8
DOW JONES INDUST.

S&P 500
NASDAQ COMPOSITE INDEX
S&P UTILITIES
S&P FINANCIALS INDEX
NIKKEI 225
BOVESPA
MSCI WORLD
-1.8
4.0
-3.1
-3.7
-3.3
-3.0
-5.6
-3.9
-3.3
-9.0
-5.9
-16.3
-7.0
7.1
17.7
7.9
5.1
8.3
7.3
3.9
5.5
1.2
-1.6
0.4
-17.0
2.7
-6.9
9.1
2.4
-0.9
3.9
4.2
-1.7
1.3
-1.6
-4.7
-2.1
-12.8
3.2
% 1m Var
ar.. % 6m Var
ar.. % Ytd
-6.8
1.2
-2.0
-7.2
-0.6
-2.4
-4.7
3.2
0.4
-5.4
2.0
0.3
-4.4
3.3
-0.2
-10.6
-13.5
-14.1
-3.0
-0.2
-1.8
15.0
25.2
n.a.
11.6
18.0
21.8
17.5
14.7
5.1
12.5
7.1
0.9
23.7
Var
ar.. % face Mn.
52 sem.
12.0
11.1
10.2
11.3
n.a.
0.2
19.7
2013-08-28
2014-03-14
2013-08-30
2013-10-09
2013-08-28
2013-08-27
2013-08-30
2013-08-28
2013-10-09
2013-08-28
2013-09-04
2013-08-07
2013-08-28
Data Mn. 52sem.

2013-08-28
2013-08-28
2013-08-28
2013-08-28
2013-08-30
2013-08-28
2013-08-30
-7.1
-3.3
n.a.
-4.2
-3.6
-3.0
-7.2
-3.9
-3.7
-9.4
-8.6
-26.6
-9.0
Var
ar.. % face Mx.
52sem.
-8.4
-8.8
-5.0
-5.8
n.a.
-18.5
-6.2
2013-12-30
2014-07-22
2014-07-03
2014-07-17
2014-07-24
2014-07-03
2014-06-09
2014-07-03
2014-05-15
2014-06-20
2014-06-10
2014-04-02
2014-06-19
Data Mx. 52sem.

2014-06-19
2014-06-10
2014-06-20
2014-06-10
2014-06-10
2014-03-10
2014-03-07
5.3
18.5
10.3
5.9
13.1
18.7
13.0
7.7
0.5
9.7
4.3
0.4
20.0
Var
ar.. % 1ano
9.2
8.6
7.5
8.5
6.1
-1.3
12.9
17.1
11.9
n.a.
14.5
16.1
21.0
16.3
13.8
13.9
12.9
14.9
25.1
16.4
Ind. Geral
PER Estim.
14.0
14.9
14.2
15.0
n.a.
21.2
22.7
Fonte: Bloomberg.
6,682.5
9,189.7
4,232.9
5,816.4
10,353.8
FTSE 100
DAX
CAC 40
PSI-20
IBEX 35
DJ EURO STOXX 50
DJ EURO STOXX
DJ EUROPE STOXX 50
DJ EUROPE STOXX
MSCI EUROPE
BBG EUROPEAN INTERNET
BBG US INTERNET
05.Ago.14 Var
ar..
3,072.2
309.5
2,952.4
332.1
1,351.2
82.7
89.4
Indicadores dos Mercados Internacionais de Aces I
E.E.F.
Agosto 2014
62
Fonte: Bloomberg.
-7.0
-0.9
-3.3
-3.8
-5.0
-2.8
-2.8
-0.1
5.4
12.2
4.0
7.1
14.4
9.5
10.6
11.0
-2.2
8.8
-1.5
0.9
6.5
9.2
5.5
3.1
% Ytd
-2.0
-3.1
-3.6
-6.1
-1.8
-4.3
-1.3
3.8
11.0
-4.2
-0.4
10.5
0.3
-1.7
7.5
2.3
-4.5
-8.9
10.2
26.5
15.0
11.0
19.0
24.3
21.6
11.9
Var
ar.. % face Mn.
52 sem.
20.1
9.1
11.0
6.2
15.7
12.0
16.5
12.0
21.4
15.1
15.5
21.1
7.5
14.5
20.5
9.3
6.5
0.0
2013-08-28
2013-08-27
2013-08-28
2013-08-29
2013-08-21
2013-08-28
2013-08-29
2014-02-03
Data Mn. 52sem.

2013-08-28
2013-08-28
2013-08-28
2013-08-28
2013-08-30
2013-08-28
2013-08-28
2013-08-21
2013-08-28
2013-08-28
2013-08-28
2013-10-09
2013-08-28
2013-08-28
2013-08-07
2013-10-09
2013-10-09
2014-08-06
-7.4
-3.3
-3.4
-4.6
-6.1
-2.9
-3.2
-7.0
Var
ar.. % face Mx.
52sem.
-6.0
-10.2
-4.8
-8.8
-4.9
-6.8
-8.1
-8.9
-5.5
-14.0
-13.9
-3.1
-6.3
-10.9
-5.4
-5.6
-8.9
-11.2
2014-07-14
2014-07-23
2014-07-03
2014-07-14
2014-06-23
2014-07-30
2014-07-28
2014-07-29
Data Mx. 52sem.

2014-06-09
2014-01-16
2014-04-03
2014-01-20
2014-07-04
2014-02-25
2014-07-04
2014-06-24
2014-06-20
2014-04-04
2014-06-09
2014-06-20
2014-06-20
2014-06-11
2014-07-28
2014-07-04
2014-07-04
2013-11-07
4.8
23.5
9.2
3.9
14.5
18.7
20.5
1.4
Var
ar.. % 1ano
17.6
5.7
7.9
3.3
10.3
8.3
11.7
10.0
19.2
9.6
10.7
16.0
n.a.
n.a.
17.9
1.8
n.a.
n.a.
13.2
16.0
19.0
17.9
14.6
16.9
18.4
14.1
Ind. Geral
PER Estim.
16.8
13.3
20.6
16.0
10.3
17.3
15.9
13.0
14.7
10.0
16.3
17.7
n.a.
n.a.
14.8
18.9
n.a.
n.a.
135.9
636.9
521.9
446.6
693.9
701.3
307.8
160.3
% 1m Var
ar.. % 6m Var
ar..
-3.1
0.6
-4.1
-5.0
-2.8
1.2
-6.4
-3.3
-4.5
0.7
-3.7
-2.9
-7.4
2.1
-7.7
8.9
-4.3
10.5
-12.3
-3.5
-10.5
-1.5
-2.8
9.4
-5.8
4.0
-9.2
-2.7
-0.7
7.3
-5.3
6.3
-8.7
0.5
-7.5
-5.8
S&P AUTOMOBILES
S&P INFORMATION TECHNOLOGY
S&P CONSUMER DISCRETIONARY
S&P CONSUMER STAPLES
S&P ENERGY
S&P HEALTH CARE
S&P MATERIALS
S&P TELECOMMUNICATION SERVICES
DJ EUROPE TELECOM
DJ EUROPE BANK
DJ EUROPE TECHNLGY
DJ EUROPE INDUSTRIAL
DJ EUROPE INSURANCE
DJ EUROPE MEDIA
DJ EUROPE FINANCIAL
DJ EUROPE OIL&GAS
DJ EUROPE UTILITY
DJ EUROPE AUTO
DJ EUROPE CONSTRUCT
DJ EUROPE HEALTHCARE
DJ EUROPE PR & HO GOODS
DJ EUROPE TRAVEL&LEISURE
DJ EUROPE BAS.RESR
DJ EUROPE FOOD&BEV
DJ EUROPE CHEMICAL
DJ EUROPE RETAIL
05.Ago.14 Var
ar..
291.9
190.4
281.7
392.1
225.3
244.8
343.4
350.9
310.5
469.1
322.1
654.3
588.8
185.7
434.2
511.7
729.3
299.2
Indicadores dos Mercados Internacionais de Aces II
E.E.F.
Agosto 2014
E.E.F.
Agosto 2014
ndices CRB de Preos de Futuros de Commodities

Peso Agosto.14
CRB Futuros
ndice Global
CRB Energia
Petrleo
Heating oil
Gas natural
CRB Metais Preciosos
Ouro
Platina
Prata
CRB Agrcola
Milho
Sementes de soja
Trigo
CRB Alimentares
Cacau
Caf
Sumo de laranja
Acar
CRB Industriais
Cobre
Algodo
CRB Gado
Bovino
Suno
Fonte: Bloomberg, BPI.
100%
Preo
6 meses 12 meses
1 ms
3 meses
292.4
306.74
307.24
287.11
97.6
285.4
3.928
104.1
292.8
4.406
99.5
288.8
4.799
1291.6
1457.9
19.865
1320.6
1506.1
21.089
360.3
1226.3
562
Variao
6 meses 12 meses
Dez.13
1 ms
3 meses
283.18
280.17
-4.7%
-4.8%
1.8%
3.3%
4.4%
97.8
299.5
4.931
105.3
300.8
3.318
98.4
307.7
4.23
-6.2%
-2.5%
-10.8%
-1.9%
-1.2%
-18.1%
-0.3%
-4.7%
-20.3%
-7.4%
-5.1%
18.4%
-0.9%
-7.3%
-7.1%
1308.6
1458.1
19.598
1257.6
1374.9
19.928
1283.2
1427.8
19.523
1202.3
1371.1
19.339
-2.2%
-3.2%
-5.8%
-1.3%
0.0%
1.4%
2.7%
6.0%
-0.3%
0.7%
2.1%
1.8%
7.4%
6.3%
2.7%
417.0
1387.8
568
513.0
1464.0
731.75
443.0
1325.8
580.75
472.3
1324.3
650.5
422.0
1312.5
605.25
-13.6%
-11.6%
-1.1%
-29.8%
-16.2%
-23.2%
-18.7%
-7.5%
-3.2%
-23.7%
-7.4%
-13.6%
-14.6%
-6.6%
-7.1%
3197.0
189.9
141.1
16.09
3124.0
169.4
146.1
17.81
2913.0
199.6
157.0
17.2
2886.0
135.8
145.5
15.85
2374.0
117.9
140.3
16.55
2709.0
110.7
136.5
16.41
2.3%
12.1%
-3.4%
-9.7%
9.7%
-4.8%
-10.1%
-6.5%
10.8%
39.9%
-3.0%
1.5%
34.7%
61.1%
0.6%
-2.8%
18.0%
71.5%
3.4%
-2.0%
318.3
63.81
326.5
76.22
307.5
93.7
322.9
86.31
317.3
85.82
339.7
84.64
-2.5%
-16.3%
3.5%
-31.9%
-1.4%
-26.1%
0.3%
-25.6%
-6.3%
-24.6%
158.4
116.25
155.0
131.725
138.3
116.05
139.6
86.5
120.9
100.55
134.5
85.425
2.2%
-11.7%
14.6%
0.2%
13.5%
34.4%
31.0%
15.6%
17.8%
36.1%
63
ytd
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autores no escrevem segundo o novo Acordo Ortogrfico. Os
nmeros so apresentados na verso anglo-saxnica, ou seja,
utilizando a vrgula como separador de milhares e o ponto como
separador decimal e utilizando a designao de "milhar de milho"
para 10^9."
BANCO BPI, S.A.

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