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Perguntas
Mais Frequentes
Sumrio
1.
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3.
No regime de metas para a inflao pode haver metas para o
cmbio ou o crescimento econmico?
No regime de metas para a inflao, cuja ao se baseia no controle de apenas um
instrumento, a taxa de juros de curto-prazo, no se podem atribuir poltica monetria
metas adicionais para o cmbio ou o crescimento econmico. Entretanto, essas e
outras variveis econmicas so levadas em considerao na construo do cenrio
prospectivo para a inflao, como pode ser visto nas Atas do Comit de Poltica
Monetria (Copom).
4.
Por que a estabilidade de preos foi escolhida como objetivo
primordial da poltica monetria?
Aps vrios anos de elevado crescimento econmico, a dcada de 80 foi marcada
pela conjuno de dois fatores: forte queda da taxa de crescimento da economia
brasileira e grande aumento da taxa de inflao, situao que se estendeu durante a
primeira metade dos anos 90, e que levou adoo de sete planos de estabilizao
em menos de dez anos. Hoje h consenso na sociedade sobre as vantagens da
estabilidade de preos, condio necessria para que possa haver crescimento
autossustentado. Alm disso, no mdio e longo prazos, maior inflao no gera maior
crescimento; pelo contrrio, cria ambiente desfavorvel aos investimentos e penaliza
as camadas mais pobres da sociedade, promovendo concentrao de renda. Vale
adicionar que os principais bancos centrais do mundo adotam, de forma implcita ou
explcita, a estabilidade de preos como principal objetivo da poltica monetria.
5.
Quais as pr-condies para a adoo de um regime de metas para
a inflao?
Em um regime de metas para a inflao, necessrio que haja autonomia operacional
do banco central, de maneira que possa gerir a poltica monetria no sentido do
cumprimento das metas. Alm disso, necessrio que a situao fiscal esteja sob
controle, e que o sistema financeiro nacional esteja estvel, de modo a no
comprometer a perseguio da meta de inflao. Por outro lado, as metas para a
inflao devem ser crveis, ou seja, devem ter valor alcanvel. Por fim, preciso que
o banco central disponha de conhecimento sobre o funcionamento da economia, em
particular dos mecanismos de transmisso da poltica monetria e sua quantificao
por meio de modelos macroeconmicos.
6.
7.
Quando se deu o processo de implementao do regime de metas
para a inflao no Brasil?
No incio de maro de 1999, em ambiente ainda marcado pela incerteza quanto ao
impacto da desvalorizao do real sobre a inflao, o governo brasileiro anunciou a
inteno de passar a conduzir a poltica monetria com base num arcabouo de metas
para a inflao. O Brasil adotou formalmente o regime de metas para a inflao como
diretriz de poltica monetria, com a edio do Decreto n 3.088 pelo Presidente da
Repblica, em 21 de junho de 1999. Em 30 de junho de 1999, o Conselho Monetrio
Nacional (CMN) editou a Resoluo n 2.615, tratando da definio do ndice de
preos de referncia e das metas para a inflao para 1999 e para os dois anos
subsequentes.
8.
Quais as caractersticas bsicas do desenho institucional de um
regime de metas para a inflao?
Entre as principais caractersticas presentes na determinao de um regime de metas
para a inflao, temos:
9.
Qual o ndice de preos escolhido para o regime de metas para a
inflao no Brasil? Quais as suas principais caractersticas?
No Brasil, a meta para a inflao foi definida em termos da variao do ndice Nacional
de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA), calculado pelo IBGE. O IPCA, como o nome
indica, ndice de preos ao consumidor, diferentemente de outros ndices, como os
de preos no atacado e gerais. A escolha do ndice de preos ao consumidor
frequente na maioria dos regimes de metas para a inflao, pois a medida mais
adequada para avaliar a evoluo do poder aquisitivo da populao. Dentro do
conjunto de ndices de preos ao consumidor, o IPCA foi escolhido por ser, dentre os
dois ndices com cobertura nacional (o outro o ndice Nacional de Preos ao
Consumidor - INPC), o que tem maior abrangncia: enquanto o INPC mede a inflao
para domiclios com renda entre 1 e 5 salrios-mnimos (na poca da escolha, entre 1
e 8 salrios-mnimos), o IPCA inclui domiclios com renda entre 1 e 40 salriosmnimos.
11.
Grfico 1
Taxa de Inflao (IPCA) e Ncleo de Inflao
(at mar/15)
12. Por que se estabelecem bandas para a meta para a inflao? Por
que no se utiliza meta pontual?
As bandas existem por dois motivos. Em primeiro lugar, nenhum banco central tem
controle total sobre o comportamento dos preos. O que ele faz mover a taxa de
juros bsica de forma a afetar, por vrios mecanismos indiretos, a evoluo dos
preos. A inflao est sujeita a vrios fatores externos ao banco. Alm disso, existem
defasagens nos mecanismos de transmisso da poltica monetria. Na ocorrncia de
choque inflacionrio hoje, mesmo o banco central respondendo prontamente, ainda se
observar aumento da inflao no curto-prazo. Em segundo lugar, a presena de
bandas permite ao banco central acomodar parcialmente alguns choques. A existncia
1
SGS 433 (todas as referncias SGS dizem respeito aos cdigos de busca
https://www3.bcb.gov.br/sgspub/localizarseries/localizarSeries.do?method=prepararTelaLocalizarSeries)
2
SGS 4466
no
link:
de banda permite que a autoridade monetria cumpra a meta sem que a poltica
monetria se torne excessivamente restritiva. Contudo, tal banda no pode ser muito
ampla, pois criaria a expectativa de falta de compromisso em alcanar seu centro. Sua
utilizao, portanto, deve ser feita com bastante critrio e parcimnia. Assim, se por
um lado importante que existam bandas para acomodar os choques econmicos, por
outro lado sua amplitude deve ser limitada de forma a no prejudicar a credibilidade do
regime de metas.
13.
14.
16.
Quais as vantagens e desvantagens de horizontes mais curtos e
mais longos?
Dadas as defasagens intrnsecas poltica monetria, instituir horizonte de tempo
mais longo para a meta para a inflao pode ser uma boa forma de lidar com os
choques econmicos e, ao mesmo tempo, preservar a credibilidade do regime.
Horizontes mais longos permitem respostas mais suaves da poltica monetria em
relao aos choques econmicos, j que a inflao, mesmo apresentando grandes
variaes, tem certa inrcia, requerendo maior tempo para se ajustar. Por outro lado,
horizontes mais curtos permitem convergncia mais rpida das expectativas,
possibilitando neutralizar parte dos efeitos inflacionrios decorrentes de expectativas
elevadas para a inflao futura. Em economias como a brasileira, nas quais ainda se
est buscando convergncia para melhores padres internacionais de taxa de
inflao, horizontes mais curtos podem ser mais adequados.
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SGS 1178
SGS 432
Grfico 2
Taxa Selic Efetiva e Meta para a Taxa Selic
(at mar/15)
Fonte: BCB
Grfico 3
Evoluo da Inflao (IPCA), Expectativas e Metas
(expectativas at ago/16)
Grfico 4
Metas para a Inflao, Intervalos de Tolerncia,
Mediana das Expectativas de Mercado e IPCA Efetivo
Fonte: BCB. As expectativas de mercado para 2015 e 2016 foram coletadas em 31 de maro de 2015.
Grfico 5
Mediana das Expectativas de Inflao para os Prximos 12 Meses - Suavizada
(at mar/15)
Fonte: BCB
20.
O Banco Central do Brasil publica mais informaes sobre inflao na ata do Copom,
divulgada at seis dias teis aps o trmino da reunio. Na ata so explicitadas as
razes para a deciso de poltica monetria tomada. O calendrio de reunies do
Copom encontra-se em http://www.bcb.gov.br/?COPOMCALEND2015. As atas podem ser
obtidas em http://www.bcb.gov.br/?ATACOPOM.
O relatrio trimestral de inflao do Banco Central do Brasil fornece informaes
detalhadas sobre todos os aspectos do regime de metas. Essa publicao forma o
mais completo painel sobre o assunto, descrevendo detalhadamente os resultados dos
exerccios de projeo do Copom, construdos com base em seus cenrios de
referncia e de mercado. O Relatrio de Inflao est disponvel em
http://www.bcb.gov.br/?RELINF.
O PMF 3, sobre o Copom, e o item histrico, encontrados respectivamente em
http://www4.bcb.gov.br/?FOCUSPERG e http://www.bcb.gov.br/?COPOMHIST, fornecem
informaes complementares sobre a estrutura do regime.
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83 - Does Inflation Targeting Reduce Inflation? An Analysis for the OECD Industrial
Countries (Ingls)
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Thomas Y. Wu (mai/04), em
http://www.bcb.gov.br/pec/wps/ingl/wps83.pdf
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Equipe
Andr Barbosa Coutinho Marques
Carolina Freitas Pereira Mayrink
Henrique de Godoy Moreira e Costa
Luciana Valle Rosa Roppa
Luiza Betina Petroll Rodrigues
Manuela Moreira de Souza
Maria Cludia Gomes P. S. Gutierrez
Mrcio Magalhes Janot
Coordenao
Renato Jansson Rosek
Criao e editorao:
Departamento de Relacionamento com Investidores e Estudos Especiais
Braslia-DF
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