Comentario sobre la economa nacional

No 4 - 2015
23 de abril del 2015
La Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica redujo en 50 puntos base la Tasa de Poltica Monetaria
La Junta Directiva del Banco Central de Costa Rica, en sesin 5684-2015 del 22 de abril del 20151, en atencin a
las funciones que le asigna su Ley Orgnica, dispuso reducir la Tasa de Poltica Monetaria (TPM) en 50 puntos
base, para ubicarla en 4,0% anual a partir del 23 de abril del 2015. Esta decisin se enmarca en un contexto
macroeconmico externo e interno caracterizado por:
1. Ausencia de presiones inflacionarias de origen externo. Por un lado, el crecimiento econmico mundial, si
bien ha mostrado una recuperacin, estima el Fondo Monetario Internacional, contina siendo moderada y
desigual. Por otra parte, el precio de las materias primas en los mercados internacionales permanece bajo y
no prevn cambios abruptos en los prximos trimestres. Adems, analistas internacionales consideran que,
si bien es previsible el aumento en las tasas de inters en Estados Unidos, la probabilidad de que ocurra en el
muy corto plazo es baja.
2. En el entorno local, la inflacin general, aproximada por la variacin interanual de ndice de Precios al
Consumidor fue de 3,05% en marzo del 2015, cifra cercana al lmite inferior del rango meta contemplado en
el Programa Macroeconmico 2015-16 (4% 1 p.p.). De igual forma, los indicadores de inflacin subyacente
(promedio en 3,8%) se mantienen dentro de dicho rango y continan denotando la ausencia de presiones
adicionales de demanda agregada, en particular, de origen monetario.
En lo que respecta a las expectativas de inflacin, si bien en marzo su valor medio (5,6%) sigui por encima
del lmite superior del rango meta, muestra una clara tendencia a la baja desde diciembre del 2014 (6,2%).
En lnea con ese comportamiento, el valor de la mediana y la moda de la distribucin muestral de dichas
expectativas se ubic en torno a 5,0% en el primer trimestre del ao.
3. La actividad econmica del pas, medida por la tendencia ciclo del ndice Mensual de Actividad Econmica
(IMAE), registr en febrero del 2015 una variacin interanual de 2,2% (3,7% en feb-14) y una media de 12
meses de 3,3% (3,7% un ao antes). Esta desaceleracin se observ en la mayor parte de las industrias, en
especial destac la reduccin en la actividad agropecuaria. Para los prximos trimestres no se prevn
presiones de demanda agregada sobre la inflacin.
4. En marzo del 2015, la balanza comercial de bienes alcanz una brecha negativa equivalente a 2,6% del PIB
(3,3% del PIB a mar-14). Si bien se observaron menores exportaciones de componentes electrnicos y de
productos agrcolas (particularmente de banano y pia), pes ms el efecto de la menor factura petrolera y
la cada en las compras de insumos de la industria elctrica y electrnica.
5. Las cuentas financieras del Gobierno Central mostraron, al trmino del primer trimestre del ao, un dficit
acumulado financiero y primario de 1,5% y 0,9% del PIB, en ese orden. Este faltante financiero fue atendido
mayoritariamente en el mercado interno, toda vez que los recursos provenientes de la cuarta colocacin de
ttulos de deuda externa (Ley 9070) se mantienen depositados en el Banco Central.

http://www.bccr.fi.cr/marco_legal/acuerdos_JD/BCCR_5684-2015_Art8.pdf.

6. En abril del 2015 los agregados monetarios y el crdito al sector privado continuaron con tasas de
crecimiento congruentes con lo previsto en la programacin macroeconmica. Particularmente el
crecimiento del crdito denominado en moneda extranjera mostr una desaceleracin en relacin con lo
observado el ao previo, lo cual favorece la efectividad de la poltica monetaria.
7. Por ltimo, el coln continu fortalecindose. El tipo de cambio promedio en el Monex se redujo en 1,0%
del 2 de febrero al 21 de abril del 2015. Durante este lapso, el mercado cambiario mostr una mayor
disponibilidad de moneda extranjera (supervit neto del sector privado), reflejo en parte del ingreso de
divisas para el sector financiero (en buena medida por la repatriacin de recursos mantenidos por estos
entes en el exterior) y del efecto de la reduccin en los precios internacionales de materias primas,
principalmente petrleo, sobre la cantidad demandada de divisas de la economa costarricense.