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ECUATORIANA
Y PERSPECTIVAS
2015-2016
Mauricio Pozo Crespo
21 de mayo del 2015
Contenido
1.
2.
3.
4.
5.
Crecimiento
econmico y
produccin
petrolera
*ltimas estimaciones realizadas por el Banco Central del Ecuador, instituciones internacionales y Multienlace.
Fuentes: BCE, FMI, BLOOMBERG, JP MORGAN, MULTIENLACE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Total 2013:
192.120 miles de barriles
Var. 5,70%
anual
Total 2014:
203.071 miles de barriles
A marzo de 2015, la produccin diaria promedio de petrleo fue de 555 mil barriles.
Fuente: Banco Central del Ecuador.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Lucro cesante: El pas dej de recibir un total de US$1.848 millones, entre 2006 y 2014, por no
mantener la produccin de crudo a diciembre-2006, que ascendi a 536 mil barriles diarios. Este monto
ha sido calculado a un precio promedio del perodo de US$78,6 por barril.
Endeudamiento
Gasto pblico
Emisin deuda
*Al agregar al saldo de la deuda al mes de marzo 2015, el endeudamiento contrado con China a travs de
la venta anticipada de petrleo (5 contratos) por US$1.842,4 millones**, la operacin SWAP de oro
(US$400 millones), los prstamos de la China concedidos en 2015 por US$6.796 millones y la emisin de
bonos 2020, en dos tramos, por un total USD1.450 millones, el nivel de endeudamiento se incrementara
a 38,8% con respecto al PIB estimado 2015.
El PIB estimado en la Programacin Cuatrianual (2014-2018) para el ao 2015 es de US$108.626 millones.
**Segn el Ministerio de Finanzas, se ha pagado el 63,2% de los US$5.000 millones obtenidos mediante ventas anticipadas de petrleo a
China, es decir, un total a noviembre 2014 de US$3.157,6 millones. A febrero de 2015, no se reporta todava el ingreso de la emisin de los
US$750 millones en la deuda pblica total.
Fuente: Banco Central del Ecuador.
Elaboracin: MULTIENLACE.
El mayor
acreedor de
Ecuador es
China
Acumulado
2001-2006:
US$43.995,3
millones
2007-2014:
US$231.686
millones
Crudo 2001-2006
US$31,95 por barril
SPNF: Sector Pblico no Financiero..
Fuente: BCE.
Elaboracin MULTIENLACE.
Gastos
totales
2014
US$44.346
millones.
Crudo 2007-2014
US$82,37 por barril
2001-2006
US$43.995
millones
2007-2014
US$231.699
millones
16%
84%
Fuente: BCE.
Elaboracin MULTIENLACE.
Listado de algunos pases que han emitido bonos soberanos entre 2013-2015
Emisin de deuda soberana*
Armenia
may-15
feb-15
feb-15
Monto de
emisin
(millones
US$)
750
700
500
Bulgaria**
feb-15
3.280
Chile
dic-14
Panam
sep-14
ago-14
ene-13
jul-14
jul-14
abr-14
abr-14
abr-14
mar-14
ene-14
ene-14
ene-14
sep-13
ago-13
Pas
Ecuador
Paraguay
Brasil
Rep.
Dominican
Mxico
Colombia
Bolivia
Fecha de
emisin
1.060
1.000
1.250
1.000
500
3.550
250
1.250
(EUR) 1.000
(EUR) 1.000
1.000
100
3.000
2.000
1.600
500
Plazo (aos)
5
5
10
20
12
7
10
10
10
30
10
30
30
30
7
15
100
7
32
30
12
10
Grado de inversin
8,50%
Riesgo especulativo
10,50%
Riesgo especulativo
7,50%
Riesgo especulativo
3,25%
Riesgo medio-inferior
2,70%
Riesgo medio-inferior
2,20%
Riesgo medio-inferior
3,19%
Riesgo bajo
1,74%
Riesgo bajo
Tasa del Tesoro Americano + 1.75%
Riesgo medio-inferior
Tasa del Tesoro Americano + 2,81%
Riesgo especulativo
Tasa del Tesoro Americano + 2.75%
Riesgo especulativo
Tasa del Tesoro Americano + 1.87%
Riesgo medio-inferior
6,85%
Riesgo altamente especulativo
7,45%
Riesgo altamente especulativo
***Mid-swap + 1.05%
Riesgo medio-inferior
***Mid-swap + 1.5%
Riesgo medio-inferior
2,23%
Riesgo medio-inferior
Tasa del Tesoro Americano + 1.2%
Riesgo medio-inferior
Tasa del Tesoro Americano a 30 aos + 1.7%
Riesgo medio-inferior
Tasa del Tesoro Americano a 30 aos + 1.76%
Riesgo medio-inferior
Tasa del Tesoro Americano + 1.42%
Riesgo medio-inferior
Tasa del Tesoro Americano + 3.48%
Riesgo especulativo
*Los datos se encuentran ordenados en funcin a la ltima fecha de emisin de deuda soberana.
**Bulgaria emiti deuda entre tres tamos que se explican por los plazos de 7, 12 y 20 aos.
***Mid Swap: Representa el promedio entre el inters ajustado de compra y oferta de los bonos en la tasa LIBOR.
Fuentes: REUTERS; WSJ; La Tercera Negocios; La Razon Economa; Bolsa de valores de la Repblica Dominicana; Ministerio de Economa y Finanzas de
Per.
Elaboracin: Multienlace.
Presupuesto
General del
Estado
PGE
Millones de US$
21.715
15.481
4.289
7.033
858
1.382
1.345
574
3.149
2.524
366
195
27.084
15.490
8.719
2.460
1.216
2.943
152
11.594
-4.153
-5.369
BAJO LA LNEA
VARIACIN DE
FINANCIAMIENTO
Financiamiento pblico
-Amortizaciones deuda
pblica
VARIACIN DE LAS INV.
FINANCIERAS
Recuperacin de Inversiones
- Inversiones financieras
VARIACIN DE ACTIVOS
Saldos disponibles
Cuentas pendientes por
Cobrar
Ventas anticipadas
VARIACIN DE PASIVOS
Otros Pasivos
Obligaciones Venta Anticipada
de Petrleo
INGRESOS MS DESEMBOLSOS
INGRESOS MS
AMORTIZACIONES
IMPORTACIN DERIVADOS
TOTAL PRESUPUESTO
5.716
8.807
3.091
-29
0
29
-11
0
11
0
329
329
0
30.533
30.533
5.786
36.319
Requerimiento de Financiamiento
Perodo 2014-2015 (En US$ millones)
2014
CONCEPTO
1. REQUERIMIENTOS DE FINANCIAMIENTO
(1.1 - 1.5)
1.1 Dficit
1.2 Amortizaciones*
Internas
Externas
1.3 Ventas Anticipadas de Petrleo (
Codif)
1.4 Pasivo Circulante / Inversi. Finan
1.5 Otros Pasivos
2. FUENTES DE FINANCIAMIENTO
2.1 Desembolsos*
Internos
Externos
Multilaterales, Gobiernos, etc.
Goldman Sachs
Bonos a 10 aos
FLAR
2.2 Venta Anticipada Petrleo
2.3 Cuentas por cobrar
2.4 Uso de Saldos
2.5 Prstamo Venta Derivados
3. BRECHA FINANCIERA (1-2)
2015
Inicial
Estim.
Diciembre
7.987
4.964
2.539
1.053
1.486
9.924
5.468
2.954
1.628
1.326
8.818
5.369
3.091
0
0
484
7.987
7.578
2.267
5.311
1.355
52
95
9.609
6.632
2.883
3.749
732
400
2.000
617
1.300
677
0
1.000
315
0
29
329
8.818
8.807
1.607
7.200
400
9
0
0
Proforma
0
11
0
0
0
*Proforma no detalla vencimientos de amortizaciones internas y externas, tampoco los crditos internos y externos.
Fuente: Ministerio de Finanzas.
Elaboracin: MULTIENLACE.
El 05 de Enero del 2015, el Ministerio de Finanzas hizo pblica la reduccin del 3,9%
en el Presupuesto General del Estado (PGE), inicialmente aprobado por la Asamblea
Nacional, el cual pas de US$36.317 a US$34.897 millones.
*Ao 2009 Presupuesto Prorrogado a Agosto 2009. En este ao adems el Gobierno utiliz los fondos petroleros por un valor de US$3.200
millones,
Fuente: Ministerio de Finanzas.
Elaboracin: MULTIENLACE.
*Los ingresos y los gastos considerados corresponden a aquellos presupuestados sobre la lnea.
Fuente: Ministerio de Finanzas.
Elaboracin: MULTIENLACE.
El precio del barril de petrleo ecuatoriano se ha considerado en base a un castigo de US$7 por barril con
respecto al precio internacional del crudo WTI.
NOTA: Corte al 19 de mayo de 2015.
Fuente: BCE- Bloomberg.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Operaciones de liquidez
Inversiones BCE
Dinero electrnico
Tasa de inters del segmento de crdito de vivienda pas del 10% al 4,99%;
En el BIESS la tasa de inters pas de 8,48% al 6%
US$11.193 millones*
Cunto pudo haber ahorrado el Ecuador entre
2007-2014 reduciendo el PGE en el 3,9% anual?
US$8.479 millones**
* El valor ha sido obtenido a travs del clculo de la diferencia entre el precio presupuestado y el de mercado
desde 2007 y 2014, asumiendo que por cada dlar de incremento en el precio de barril de petrleo el pas recibe
alrededor de US$80 millones anuales.
**Se aplic una reduccin lineal del 3,9% anual para el PGE, entre 2007 y 2015, asumiendo la reduccin hecha
por el Ministerio de Finanzas a principios de enero de 2015.
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Inflacin
Inflacin anual
2000-2015 (En porcentajes)
Nota: La inflacin considera como ao base al 2014. El corte al 2015, corresponde al mes de abril.
Fuente: BCE e INEC.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Inversin
extranjera
Remesas
RILD
Entre 2013-2014 la
IED creci en el
5,89%
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Var. 0,5%
anual
Total 2014:
US$2.462
millones
Para el ao 2014, las remesas presentaron un valor acumulado de US$2,461,7 millones, lo que
implic un decrecimiento anual del 5,43%, con relacin al valor del 2013 (US$2.449,5 millones).
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Balanza
comercial:
exportaciones e
importaciones
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Fuente: BCE.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Los impuestos y
su recaudacin
Al 2015, el SRI ha estimado recaudar US$14.100 millones, que implicara, un aumento del
3,5% anual. Sin embargo, con la aplicacin de la Ley Orgnica de Remisin de intereses,
multas y recargos, el SRI proyecta recaudar US$500 adicionales, lo que elevara la estimacin
inicial de crecimiento anual al 7,2% (14.600 millones).
*Las cifras para el 2015, corresponden a la actualizacin de datos dados por el SRI en el mes de abril de 2015.
Fuente: SRI.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Recaudacin Tributaria
Marzo 2014-2015 (En US$ millones y porcentajes)
Recaudacin
DETALLE
mar-14
mar-15
TOTAL EFECTIVO
3.163,6
3.536,3
TOTAL NETO
3.100,1
3.459,1
Devoluciones
-63,5
-77,2
Impuesto a la Renta Recaudado
871,3
945,3
Impuesto al Valor Agregado
1.618,8
1.851,5
IVA de Operaciones Internas
1.200,9
1.354,9
IVA de Importaciones
418,0
496,6
Impuesto a los Consumos Especiales
191,5
216,8
ICE de Operaciones Internas
149,6
164,2
ICE de Importaciones
41,9
52,6
Impuesto a los Vehculos Motorizados
65,9
69,7
Impuesto a la Salida de Divisas
315,3
316,3
Imp. Activos en el Exterior
12,1
12,2
RISE
6,0
6,6
Impuesto Ambiental Contaminacin Vehicular
33,1
35,3
Regalas, patentes y utilidades de conservacin
14,6
15,1
minera
Tierras Rurales
1,1
1,5
Fuente: SRI.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Crecimiento
Nominal Anual
11,78%
11,58%
21,45%
8,49%
14,37%
12,83%
18,80%
13,21%
9,77%
25,53%
5,83%
0,33%
0,86%
10,79%
6,71%
3,60%
30,50%
Indicadores
Sociales
*El coeficiente de Gini mide hasta qu punto la distribucin del ingreso entre individuos u
hogares dentro de una economa se aleja de una distribucin perfectamente equitativa. El
ndice de Gini en 0 representa una equidad perfecta, mientras que un ndice de 1 representa
una inequidad perfecta.
Nota: Tanto la pobreza como la desigualdad, son estimadas por consumo. Esto se refieren a la inhabilidad de acceso a una canasta bsica de bienes y
servicios que aseguren una buena condicin de vida para las personas; por ejemplo: educacin, correcta alimentacin segn caloras necesarias,
electricidad, etc.
Fuente: Instituto Nacional de Estadsticas y Censos -INECElaboracin: MULTIENLACE.
*Tasa nacional.
Fuente: INEC.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Para abril de 2015, la diferencia entre el ingreso familiar promedio y la canasta bsica
familiar fue marginal.
Fuente: INEC.
Elaboracin: MULTIENLACE.
* En Venezuela este salario se fijo en US$519, al tipo de cambio oficial. Sin embargo, cotizar el salario al tipo de cambio de
mercado, ubicara las remuneraciones en Venezuela como las ms bajas de la regin.
** Para 2015, En Ecuador el salario mnimo vital se fij en US$354.
Fuente: Amrica Economa y Consultora Deloitte.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Nota: No existe informacin disponible al ao 2014, para la mayora de pases aqu presentados.
Fuente: Banco Mundial.
Elaboracin: MULTIENLACE.
Previsiones
2015-2016
Algunos indicadores:
Detalle
2015
2016
1,0% -1,5%-1,7%-1,9%
3,8%
3,6% - 3,8%
Fuentes
Detalle
2015
2016
3,3%-3,4%-3,9%
3,7%
Fuentes
BCE
Algunos indicadores:
Detalle
2015
-1,34%
-5,11%
-9,72%
-10,28%
Algunos indicadores:
Detalle
2015
31.269 / 28,8%
-4,5% / -4,9%
US$8.000 US$9.000
Fuentes:
Situacin
econmica
internacional
Pas
Moneda
may-14
may-15
Variacin anual
Efecto
COLOMBIA
PER
JAPON
EURO
Peso
Nuevo Sol
Yen
Euro
1.923
2,78
101,49
0,73
2.427
3,15
119,87
0,88
26,19%
13,23%
18,12%
20,82%
Depreciacin
Depreciacin
Depreciacin
Depreciacin
Proyectos de
Inversin
2014 - 2017
Algunos indicadores:
Total General
MM.: Millones.
Fuente: Ministerio Coordinador de Sectores Estratgicos.
Elaboracin: MULTIENLACE.
55
$27.802
Sector
exportador
ecuatoriano
La muestra considera a
empresas del sector no
petrolero
US$ FOB
Millones
INDUSTRIAL PESQUERA
SANTA PRISCILA S.A.
99,6
73,2
UNION DE BANANEROS
ECUATORIANOS S.A.
UBESA
70,3
EXPALSA EXPORTADORA
DE ALIMENTOS SA
67,3
NEGOCIOS INDUSTRIALES
REAL N.I.R.S.A. S.A.
48,4
Fuente: INCO.
Elaboracin: MULTIENLACE.
La muestra considera a
empresas del sector no
petrolero
Algunas empresas
US$ FOB
Millones
AYMESA S.A.
34
INDUGLOB S.A.
17
CONSERVAS ISABEL
ECUATORIANA S.A.
LA FABRIL S.A.
OMNIBUS BB
TRANSPORTES S.A.
*Empresas exp-imp, considera a aquellas que realizan ambas activdiades comerciales de compra y venta.
Fuente: INCO.
Elaboracin: MULTIENLACE.
16,3
12
11,9
Conclusiones
Conclusiones:
La economa durante el perodo 2015 al 2018 continuar creciendo
pero a un ritmo inferior.
Para el ao 2015, el crecimiento estimado por BCE es del 3,8%. Sin
embargo, organismos internacionales estiman una tasa inferior entre
el 1,5% y 1,9%.
La aplicacin de las salvaguardias a las importaciones podran
afectar a que el crecimiento de la economa al 2015 y que ste, sea
similar al crecimiento del PIB de 2009, alrededor del 1%. Para el
2016, a pesar de las estimaciones antes citadas, no se evidencian
factores que cambien radicalmente el crecimiento previsto para este
ao.
Conclusiones:
La adopcin de las salvaguardias para enfrentar el problema de balanza
de pagos, no resolvern el problema externo, solo ser un paliativo. El
saldo comercial al 2015 ser superior al del 2014 porque la cada de
exportaciones ser mucho mayor a una eventual contraccin de las
importaciones.
El Ecuador presenta los llamados dficits gemelos pues registra
desequilibrios en el sector fiscal y en el sector externo.
Conclusiones:
El modelo de crecimiento endgeno propiciado por el Gobierno
Nacional, en dolarizacin, ha mostrado no ser el adecuado, ya que ha
priorizado el gasto pblico y la dependencia de la economa en el
petrleo.
Existen actividades econmicas que sufrirn una desaceleracin por
una menor liquidez, menor acceso al crdito y mayores precios.
El precio del petrleo nacional al 19 de mayo de 2015 registr una ligera
recuperacin, su cotizacin super los US$57 por barril.
Conclusiones:
El endeudamiento pblico, segn el Ministerio de Finanzas, a marzo de
Conclusiones:
Las necesidades de financiamiento del PGE en el 2015, fluctuaran entre
los US$8.000 y US$9.000 millones. Sin embargo, el acelerado
endeudamiento pblico y la imposibilidad de realizar todos los gastos de
inversin, producir que el dficit fiscal global cierre este ao entre
US$5.000 y US$6.000 millones.
El gasto del Sector Pblico Consolidado en 2014 frente al PIB fue 43,9%
Conclusiones:
El pas no est en crisis econmica. Est empezando a recibir los
embates de los excesos del perodo 2007-2014.
Se recomienda mantener altos niveles de liquidez, priorizar gastos de
forma significativa y mantener activas las operaciones empresariales,
pues si la situacin se complica las empresas en plena operacin
podrn sortear mejor los obstculos.
A marzo de 2015, el dficit comercial lleg a US$900 millones, lo que
contrast con el saldo positivo del mismo trimestre del ao anterior que
fue de US$469 millones.
Las 25 mayores empresas ecuatorianas exportadoras no petroleras,
entre diciembre de 2014 y febrero de 2015, participaron con el 39% del
total de ventas externas.
Conclusiones:
El 2016 es un ao de campaa electoral; lo que significa que al actual
gobierno no le conviene mostrar un pas en crisis. Por lo tanto, sea cual
fuere la decisin poltica presidencial, los desequilibrios econmicos se
pueden moderar con ms deuda, con captacin de liquidez privada que
puede obtenerse con la nueva ley (Cdigo Monetario y Financiero),
algo de ajustes tributarios y ciertas decisiones en materia de subsidios.
Si no se resuelven los problemas de fondo (desorden fiscal, inversin
extranjera
marginal,
inestabilidad
tributaria,
falta
de
acuerdos