Administracion Financiera II

TEXTO UNIVERSITARIO
COMPILADO DE
ADMINISTRACIN FINANCIERA II
Armando Chero Fernandez
Cdigo..
Compilador
Chimbote, Per
1
ADMINISTRACIN FINANCIERA II
Serie UTEX
Primera Edicin 2015

De esta edicin Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote
Jr. Leoncio Prado N 443 Chimbote, Ancash Per
Telf.: (043) 327846.
Texto digital
Decreto Legislativo 822 Ley sobre el Derecho de Autor

Artculo 43.- Respecto de las obras ya divulgadas lcitamente, es permitida sin
autorizacin del autor:
a) La reproduccin por medios reprogrficos, para la enseanza o la realizacin de
exmenes en instituciones educativas, siempre que no haya fines de lucro y en la medida
justificada por el objetivo perseguido, de artculos o de breves extractos de obras
lcitamente publicadas, a condicin de que tal utilizacin se haga conforme a los usos
honrados y que la misma no sea objeto de venta u otra transaccin a ttulo oneroso, ni
tenga directa o indirectamente fines de lucro.
NDICE GENERAL
NDICE GENERAL ............................................................................................................ 3

PRESENTACIN DEL DOCENTE ................................................................................... 6
INTRODUCCIN .............................................................................................................. 7
UNIDADES DE APRENDIZAJE ........................................................................................ 8
PRIMERA UNIDAD: .......................................................................................................... 9
LA ADMINISTRACIN FINANCIERA .............................................................................. 10
1.- DEFINICIN ............................................................................................................... 10
2.- FUNCIONES DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA: ............................................ 10
3.- OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA: ............................................. 11
4.- PROBLEMAS FINANCIEROS DE LA EMPRESA ....................................................... 11
5.- VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO: ...................................................................... 22
6.- VALOR PRESENTE DEL DINERO ............................................................................. 24
7.- ANUALIDADES .......................................................................................................... 25
CASO .......................................................................................................................27
CASO .......................................................................................................................27
8.- RIESGO FINANCIERO ............................................................................................... 28
CASO .......................................................................................................................29
9.- RENDIMIENTO FINANCIERO .................................................................................... 29
10.- MTODOS DE EVALUACIN DEL RIESGO ........................................................... 30
AUTOEVALUACIN ........................................................................................................ 32
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN.................................................................34
RESUMEN .......................................................................................................................35
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS: ................................................................................36
SEGUNDA UNIDAD: .......................................................................................................37
Tasas de inters, activo fijo, Depreciacin ......................................................................37
3
y Financieros importantes ...............................................................................................37

TASA DE INTERS .........................................................................................................38
1.- CONCEPTO ...............................................................................................................38
CASO .......................................................................................................................39
2.- VALUACIN DE BONOS Y ACCIONES .................................................................... 39
3.- INDICADORES BSICOS .......................................................................................... 40
4.- EL BONO ................................................................................................................... 41
5.- TIPOS DE BONOS ..................................................................................................... 42
6.- EL ACTIVO FIJO ........................................................................................................ 46
7.-ACTIVO FIJO Y LOS MTODOS DE DEPRECIACIN............................................... 46
-
MERCADO FINANCIEROS .....................................................................................49
EL MERCADO DE CAPITALES O DE VALORES.....................................................50
FINACIAMIENTO A CORTO Y MEDIANO PLAZO, TASA DE INTERS ..................60

CASO: ......................................................................................................................61
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO ......................................................................62
CLASES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO: ................................................. 62
8.- TIPOS DE CREDITOS BANCARIOS: ......................................................................... 63

1o. Avales. ................................................................................................................67
2. Cartas fianzas .....................................................................................................67
3 Carta de Crdito ...................................................................................................68
-
D E C I S I O N E S D E I N V E R S I N ...............................................................71
9.- TASA DE RETORNO REQUERIDA PARA LAS INVERSIONES ................................ 73

-
Decisiones de Financiamiento ..................................................................................74
10.- DIFERENCIAS ENTRE DECISIONES DE INVERSIN Y FINANCIAMIENTO ......... 74

11.- ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO FINANCIERO ....................................... 74
-
PRESUPUESTO DEL CAPITAL ...............................................................................80
13.- PROCESO DE ELABORACION DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL ..................... 80

14.- EL PRESUPUESTO DE CAPITAL ............................................................................ 80
4
15.- TCNICAS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL ....................................................... 81

16.- IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL ................................................ 82
17.- CLASIFICACION DE LAS PROPUESTAS DE INVERSIN...................................... 87
-
PRESUPUESTO DE CAPITAL .................................................................................89
LA ELABORACION DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL INVOLUCRA: ...................89
18.- GENERACION DE PROPUESTA DE INVERSION. .................................................. 89

-
FINANCIAMIENTO A MEDIANO PLAZO Y LARGO PLAZO .....................................91
Arrendamiento financiero o Leasing ................................................................................. 96

19.- BIENES ADQUIRIBLES MEDIANTE LEASING ........................................................ 97
-
FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO ......................................................................97
20.- FINANCIAMIENTO INTERNO .................................................................................. 98

21.- EL FINANCIAMIENTO CON UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS Y PAGO DE
DIVIDENDOS ............................................................................................................. 100
AUTOEVALUACIN ......................................................................................................101
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN...............................................................104
RESUMEN .....................................................................................................................105
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS: ..............................................................................106
PRESENTACIN DEL DOCENTE

El docente que ha elaborado el texto y Unidades Didcticas es el
responsable de la implementacin de la Asignatura, es el Lic. Adm.
Armando Chero Fernandez.
Dedicado a la docencia universitaria por 8 aos, docente en
diferentes Institutos Tecnolgicos durante 14 aos, de profesin
Licenciado en Administracin, Contador Pblico Colegiado Certificado, Licenciado en
educacin y con estudios de Maestra en Administracin. Labora en la Municipalidad
Provincial Del Santa, Asesor de empresas privadas y Administracin Municipal, docente
de la Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote adscrito a la Facultad de
Administracin, como docente titular de la asignatura Administracin Financiera II.
INTRODUCCIN
El presente texto compilado pertenece a la asignatura de Administracin
Financiera II, que se encuentra en el VI ciclo de estudio de la Carrera Profesional de
Administracin.
En la actualidad vivimos un mundo de cambios, los cuales ocurren a una
velocidad vertiginosa, aunado a este siglo en donde la globalizacin impera y en
consecuencia donde las empresas estn cada vez ms inmersas en un ambiente de
mercados abiertos, implicando para ellas, la necesidad de ser cada da ms competitivas
frente a las dems empresas que se encuentran en el mercado.
La administracin es el eje central sobre el cual gira la empresa, por lo que resulta
importante el estudio del campo de las finanzas, con el propsito de hacer una empresa
ms competitiva y eficiente.
En tal sentido, el texto se organiza de la siguiente manera: Contiene dos unidades
de aprendizaje.
La primera unidad de aprendizaje est orientada a los conceptos
generales
acerca de las finanzas en las empresas, Tasa de inters y Depreciacin que todo
administrador financiero de cocer y aplicar en la empresa moderna.
La segunda unidad de aprendizaje se desarrolla las Tasas de inters, activo fijo,
Depreciacin y Financieros importantes para una buena tomo de decisiones
En un mundo globalizado, las finanzas han tenido un crecimiento de importancia
para las empresas y la sociedad moderna; en el buen uso de recursos econmicos,
financieros y obtencin de fondos como tarea prioritaria de la administracin, se ha tenido
el propsito del manejo de las inversiones en momentos de inflacin y recesin, a la
puesta en marcha de modelos programticos que permitan movilizar importantes fuentes
de recursos financieros, colocarlas, y obtener en corto tiempo, rentabilidades que
satisfacen a los accionistas, a la colectividad, al gobierno y a los potenciales
inversionistas, que ven en los mercados de capitales, una excelente oportunidad para
colocar fondos, que en consecuencia se convertirn en generadores de utilidades
importantes, cuyo resultado debera fomentar el crecimiento econmico de un pas.

7
UNIDADES DE APRENDIZAJE
PRIMERA UNIDAD:
Conceptos generales, Tasa de inters
y Depreciacin
El contenido de la Primera Unidad ha sido tomado de:

a
Bellido, P (1992) Administracin Financiera. Tomo. I y II (3 edicin).Per:Lima Editorial

Tcnico cientfica s.a. pg. 15-50;361-373
LA ADMINISTRACIN FINANCIERA
1.- DEFINICIN
La Administracin financiera es el rea de la Administracin que cuida de los
recursos financieros de la empresa. La Administracin Financiera se centra
en dos aspectos importantes de los recursos financieros como lo son la
rentabilidad y la liquidez. Esto significa que la Administracin Financiera busca
hacer que los recursos financieros sean lucrativos y lquidos al mismo tiempo.
La administracin financiera se refiere a las tareas del administrador

financiero de una empresa. Su trabajo va desde la presupuestacin, la
prediccin financiera y el manejo de
efectivo,
hasta
la
administracin
crediticia, el anlisis de inversiones y el procuramiento de fondos. Dado

que la mayor parte de las decisiones empresariales se miden en trminos
financieros, el papel del administrador financiero en la operacin de la
empresa resulta de vital importancia. As pues, todas aqullas reas que
constituyen la
mercado,
organizacin
de
negocios
-contabilidad,
manufactura,
personal, investigacin y otras- requieren de un conocimiento
mnimo de la funcin administrativa financiera.
2.- FUNCIONES DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA:

Las funciones de la administracin financiera son las siguientes:
Crear planes financieros para que la empresa obtenga los recursos
financieros y lograr as que esta pueda funcionar y a largo expandir todas
sus actividades.
Administrar los recursos financieros de la empresa para realizar
operaciones como: compra de materia prima, adquisiciones de mquinas
y equipos, pago de salarios entre otros.
Invertir los recursos financieros excedentes en operaciones como:
inversiones en el mercado de capitales, adquisicin de inmuebles,
terrenos u otros bienes para la empresa.
10
Manejar de forma adecuada la eleccin de productos y de los

mercados de la empresa.
La responsabilidad de la obtencin de calidad a bajo costo y de manera
eficiente. Planear, obtener y usar los fondos para maximizar el valor de la
organizacin.
Cul es la razn para que estudiemos finanzas?
La mayora de las personas, de una forma u otra, se interesa por el
dinero, desea aumentar su valor, mejorar su calidad de vida y tener mejores
oportunidades.
Por eso, cuanto ms conozca de finanzas, ms conocimientos tendr para hacer
un uso eficiente de sus recursos.
Qu entiende por Finanzas?
Ganar dinero
3.- OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA:

Planear el crecimiento de la empresa, tanto tctica como estratgica.
Captar los recursos necesarios para que la empresa opere en forma
eficiente. Asignar recursos de acuerdo con los planes y necesidades
de la empresa. Optimizar los recursos financieros.
Minimizar la
incertidumbre de la inversin. Maximizacin de
las
utilidades Maximizacin del Patrimonio Neto Maximizacin del Valor

Actual Neto de la Empresa. Maximizacin de la Creacin de Valor
4.- PROBLEMAS FINANCIEROS DE LA EMPRESA

4.1
Falta de experiencia. La carencia de experiencia tanto en la

administracin de empresas, como en la actividad que se ha de
desarrollar
comporta
un
elevadsimo
riesgo
para
los
pequeos
propietarios. Carecer de experiencia constituye en s la base fundamental

de todas las dems causas que llevan al fracaso. Es necesario volver a
subrayar el hecho de que no basta con contar con experiencia en materia
de negocios, adems es necesario contar con experiencia en el ramo en
particular a la cual se dedique.
11
4.2 Falta de dinero/capital. Es fundamental contar con la suficiente cantidad

de fondos que hagan innecesario por un lado la solicitud de prstamos, y
por otro contar con lo necesario para desarrollar las operaciones bsicas
que la actividad en cuestin requiere. As por ejemplo cierto tipo de
actividades requieren de egresos fijos mensuales, como lo es el caso de
la publicidad en diarios por parte de los negocios inmobiliarios, no disponer
de los suficientes fondos para amparar dichos egresos hasta tanto las
operaciones propias de la empresa permitan abonarlos sin mayores
problemas, es de fundamental importancia para ocupar un lugar en el
mercado.
4.3 Mala ubicacin. La ubicacin suele ser un factor no tenido debidamente

en cuenta a la hora de comenzar determinadas actividades. Ella tiene
suma importancia en cuanto a la facilidad de estacionamiento para los
clientes, las caractersticas del entorno, las especialidades propias de la
zona, los niveles de seguridad del lugar, la cantidad de personas que
pasan por el lugar, los niveles de accesibilidad entre otros. Ubicarse en
el lugar incorrecto en funcin de la actividad constituye desde un principio
un problema. Ubicarse en el mejor lugar comporta mayores gastos en
concepto de alquiler y menores niveles de gastos en publicidad;
razones
stas, como
las
anteriormente mencionadas que
deben
evaluarse convenientemente a la hora de evitar inconvenientes para el

desarrollo de las futuras operaciones de la empresa.
4.4 Falta de enfoque. La ausencia o escaso nivel de enfoque constituye

uno de las principales causas de fracasos. Querer serlo todo para todos
es algo insostenible en
el
incapacidad
eficaz
de
atender
tiempo.
Ello
est
motivado
en
la
y eficientemente todos los rubros y
clientes, debido a no contar ni con los recursos humanos, ni materiales,

ni
dilignciales
para
atenderlos
de
manera
ptima. Generalmente
sta falta de enfoque lleva entre otras cosas a un mal manejo de

inventarios, donde se acumulan artculos de baja rotacin que aparte de
reducir los niveles de rentabilidad, quitan liquidez a la empresa.
12
4.5
Mal manejo de inventarios. Relacionado al punto anterior, como as
tambin a la carencia de informacin relevante y oportuna, lleva a la

empresa a acumular
insumos y productos finales, o artculos de reventa en una cantidad y
proporcin superior a la necesaria. Este punto se relaciona tambin muy
directamente con los altos niveles de desperdicios y despilfarros.
4.6
Excesivas
inversiones
demostrativos
mediante
en
activos
costosos
fijos.
gastos
Querer
en
hacer
efectos
remodelaciones,
mquinas por encima de las necesidades y capacidades inmediatas de

la empresa. Estos gastos en activos fijos quitan capacidad de liquidez.
Muchas veces lo que pretende el empresario es tener lo
materia
tecnolgica
sin
saber
bien
porqu.
Slo
ltimo
contando
en
con
importantes fondos propios, y estando motivados ellos en un efecto

directo sobre los niveles de ingresos, estar justificados tales tipos y niveles
de gastos.
4.7
Falencias en materia de crditos y cobranzas. No basta con disear

buenos productos y servicios, tener buena atencin a los clientes y
consumidores, producir de manera excelentes los productos o servicios,
y venderlos en buen nmero y buen
fundamental
en
caso
de
margen
vender
de
rentabilidad,
crdito
es
seleccionar
convenientemente los clientes, sus lmites crediticios, los plazos de

pago
gestionar
correctamente
las
cobranzas.
No
hacer
correctamente stos ltimos pasos llevar a la empresa a una situacin

de peligrosa iliquidez. Estos aspectos estn directamente vinculados con
otras falencias de la empresa como son la falta de sistemas confiables de
informacin interna y la falta de adaptacin al entorno.
4.8
No contar con buenos sistemas de informacin. La informacin

inexacta, poco confiable y fuera de tiempo, llevar a no adoptar las
medidas precautorias a tiempo, adems de dar lugar a psimas tomas
de decisiones. Este es un aspecto fundamental a la hora tanto de
evaluar el control interno, como el control de gestin y presupuestario.
Ejemplo: en una empresa de con mquinas o rodados es de
13
fundamental
importancia
un
sistema
de
informacin
que
permita
realizar el mantenimiento preventivo de forma tal de evitar daos en

dichos activos. Las empresas que carezcan o posean informacin poco
precisa y / o fuera de tiempo, o que contando con ella, la misma se
limite a datos patrimoniales y financieros, dejando de lado datos de
carcter operativo, vinculados a los procesos y niveles de satisfaccin de
los clientes, tendr graves inconvenientes a la hora de adoptar
decisiones efectivas, dejando a la competencia mejor informada la
capacidad de quitarle participacin en el mercado. El xito en los
negocios depende, entre otras cosas, de una buena gestin de su
dinero, su tiempo y el activo fsico de la empresa. Adems, como
empresario, deben elaborarse planes, trazarse estrategias y motivar al
personal. Para todo ello es fundamental contar con informacin. Es
importante que el empresario comprenda cmo la informacin, tanto
financiera como de otra ndole, es recopilada, analizada, almacenada
y entregada a los efectos de tomar decisiones que garanticen la buena
marcha de la firma.
4.9 Fallas en los controles internos. Las falencias en los controles

internos es fundamental tanto a la hora de evitar los fraudes internos,
como externos. Una importante cantidad de empresas quiebran todos los
aos producto de los fraudes. Este es un punto vinculado directamente
con las falencias en materia de seguridad. Cabe acotar adems que al
hablar de controles internos no slo estamos haciendo referencia a evitar
fraudes, tambin se trata de evitar la comisin de errores o falencias
que lleven a importantes prdidas para la empresa, como podra ser los
errores en materia fiscal.
4.10 Mala seleccin de personal. No elegir al personal apropiado para el

desarrollo de las diversas tareas que se ejecutan en la empresa, ya
sea por carencia de experiencia, aptitudes, actitudes o carencias de
orden moral pueden acarrear prdidas por defraudaciones, prdidas de
clientes
por
mala
atencin,
incrementos
en
los
costos
por
improductividades, aparte de poder llegar a generar problemas internos

con el resto del personal o directivos por motivos disciplinarios.
14
4.11 Falencias en poltica de personal. Las fallas en materia de seleccin,

direccin, capacitacin, planificacin de necesidades, motivacin, salarios,
premios y castigos lleva con el transcurso del tiempo a disminuir tanto la
productividad del personal, como la lealtad de estos para con la empresa,
lo cual es motivo de aumento en la rotacin de personal con sus efectos
en los costos de seleccin y capacitacin, niveles de productividad y
satisfaccin del cliente, y como resultante de todo ello cada en la
rentabilidad.
4.12 Fallas en la planeacin. Producto tanto de la falta de experiencia y /

o de la ausencia de capacidades tcnicas puede llevar al empresario o
directivo a no fijar correctamente los objetivos, no prever efectivamente las
capacidades que posee la empresa
aquellas
otras
que
debe
conseguir, desconocer las realidades del entorno y las posibilidades

reales de la empresa dentro de su mbito de accin. Debe recordarse
una famosa frase que al respecto dice Quien no planifica, planifica
para el desastre. Es de importancia fundamental conocer cuales son las
demandas o necesidades de los consumidores, y nuestra capacidad para
cubrirlas, o dicho de otra forma, debemos conocer la real potencialidad de
nuestros productos o servicios.
4.13 Graves errores en la fijacin de estrategias. Vinculadas directamente

al punto anterior implica la comisin de graves falencias a la hora de fijar
y / o modificar la misin de la empresa, su visin, los valores y metas,
como as tambin reconocer sus fortalezas
debilidades,
y las
oportunidades y amenazas cambiantes en el entorno. De igual modo

implica no evaluar los cambios en las capacidades y potencialidades
de sus clientes, proveedores, competidores actuales, posibles nuevos
competidores y proveedores de bienes y servicios sustitutos. No cambiar
las estrategias del negocio en funcin a los cambios producidos en el
entorno puede llevar a la empresa a su ruina. Ello implica la necesidad
de monitorear de manera continua los cambios a nivel econmico,
social, cultural, tecnolgico, poltico, y legal.
4.14 Falta o ausencia de planes alternativos. Limitarse a un solo plan, no

15
tomando la precaucin de analizar y redactar planes alternativos o

de contingencia ante posibles cambios favorables o desfavorables en el
entorno, llevarn a la empresa a no aprovechar las circunstancias y tardar
en reaccionar ante los sucesos.
4.15 Falta o falencias en el control presupuestario y de gestin. La nueva

realidad hacen necesario ms que nunca hacer un seguimiento constante
de la actuacin de la empresa mediante un efectivo control de gestin,
adems de presupuestar convenientemente de manera tal de mantener
en todo momento la situacin bajo control. Dentro de ste factor de riesgo
debemos mencionar claramente los errores de previsin. Este puede dar
lugar a un exceso de inversin o gastos previendo ingresos o ventas
que
luego
al
no
tener
lugar
ocasionan
graves
desequilibrios
patrimoniales y financieros para la empresa.
4.16 Graves fallas en los procesos internos. Altos niveles de deficiencia en

materia de calidad y productividad, sobre todo si no estn acordes con los
niveles del mercado y de la competencia, llevar a elevados costos y
prdida de clientes.
4.17 Problemas de comercializacin. Los mismos tienden a dificultar y

hacer poco rentables inclusive a los mejores productos y servicios que
se
tenga
en
oferta.
Planificar
debidamente
los
sistemas
de
comercializacin y distribucin, gestionando debidamente los precios,

publicidad y canales de distribucin es de importancia fundamental.
4.18
Problemas de materias primas. La dependencia de determinadas

materias primas o productos, los cuales por diversas razones puedan
ser difciles o costosos de adquirir,
pueden
impedir
el
normal
desenvolvimiento de las actividades de la empresa.
4.19 Ausencia de polticas de mejora continua. Creer que con los xitos y
logros del pasado puede seguir obtenindose resultados positivos en el
presente y en el futuro es uno de los ms graves errores. Tanto los
productos y servicios, como los procesos para su generacin deben ser
16
mejorados de manera continua, sobre todo en
ste
momento
de
mercados globalizados donde se ven expuestos a la competicin con

empresas de otras naciones, las cuales tienen una clara estrategia de
mejora continua sacando el mximo provecho de la curva de experiencia.
4.20
Falta
de
capacitacin
del
empresario
directivo.
Lleva
desconectarse del entorno, en cuanto a los cambios de gustos, servicios

y requerimientos del entorno, aparte de los cambios tecnolgicos. Es una
forma de adormecimiento intelectual.
4.21 Altos niveles de desperdicios y despilfarros. Ellos llevan por un lado a

mayores costes con la consecuente prdida de competitividad. Por otro
lado estas falencias redundan en una reduccin del flujo de fondos, e
inclusive llegar a pasar a un flujo de fondos negativos. El no detectar
las falencias propias de los procesos y actividades, que generando
costes no agregan valor para el cliente son factores que condicionan la
marcha de la empresa. Entre los principales desperdicios tenemos:
sobreproduccin, exceso de inventarios (de insumos y productos en
proceso),
internos
falencias
de
y movimientos,
procesamiento,
fallas
y errores
excesos
en
de
materia
transportes
de
calidad,
scrap, actividades de correccin, actividades de inspeccin, tiempos

de espera excesivos, roturas y reparaciones de maquinarias, tiempos de
preparacin, errores de diseo.
4.22
Graves
errores
en
materia
de
seguridad.
Con
ello
hacemos
referencia a la gestin del riesgo por un lado, o sea todo lo atinente a la

contratacin de seguros, tanto por incendios, como por riesgos ante
terceros, o por falta de lealtad de empleados y directivos. No menos
importante
son
los
seguros
por
riesgos climatolgicos (granizo) o
aquellos que tiene relacin con el tipo de cambio (ello resulta

fundamental
sobre
todo
cuando
se
poseen
deudas
en
moneda
extranjera). Por otro lado es de suma importancia prevenir tanto los robos y
fraudes de carcter interno,
bienes
se
trata
es
como
externo.
Cuando
de
proteger
tambin trascendental la proteccin de marcas y
frmulas.
17
4.23 Graves falencias a la hora de resolver problemas y tomar decisiones.

La falta de definicin del problema, o lo que es ms grave an su no
deteccin, el no detectar las causas del mismo, la incapacidad para
generar soluciones factibles, y
la falta de capacidad para su puesta en ejecucin, lleva en primer
lugar a no solucionar los problemas, o a solventar momentneamente
slo los sntomas, o bien a que al no dar solucin a los mismos estos
persistan en el tiempo y se agraven. Una gran mayora de los
empresarios actan por impulso, intuicin o experiencia, careciendo de
un mtodo sistemtico para dar solucin a los problemas y adoptar
decisiones de manera eficaz y eficiente. Ello es algo que tambin debe
ampliarse a una gran mayora de los profesionales que los asesoran.
4.24 La resistencia al cambio. Aplicable ello tanto a empleados y directivos,

pero sobre todo al propietario, quin subido al podio por sus anteriores
triunfos cree que los logros del pasado servirn eternamente para
conservar su cuota de mercado y satisfacer plenamente a clientes y
consumidores de manera eficaz.
4.25 Incapacidad para consultar. Vinculado al punto anterior, es la

posicin
del propietario o directivo quien creyendo saberlo todo no
consulta o lo hace a quin no corresponde. As tenemos al propietario

consultando de todo y para todo a su contador, se trate de poltica de
precios, procesos internos, logstica o marketing.
4.26 Excesiva centralizacin en la toma de decisiones. En este caso el

directivo o propietario se convierte por falta de delegacin y ante los
tiempos que tarda en adoptar decisiones crticas en un verdadero cuello
de botella para la organizacin. Esta conducta adems desmotiva al
personal, alejando a este del compromiso. Cabe recordar al respecto que
no hay compromiso sin participacin.
4.27 Mala administracin del tiempo. Los empresarios que triunfan de

la mejor manera, saben muy bien que el tiempo que pasa no retorna
18
jams. Alguien que no quiere correr el riesgo de fracasar en sus negocios

debe proceder de manera tal de no desperdiciar ninguno de los sesenta
minutos de cada hora. La organizacin, la planificacin y el respeto de
los plazos fijados son las claves de una buena administracin del
tiempo.
4.28 Mala gestin financiera en materia de endeudamiento y liquidez.
Contraer deudas de corto plazo para inversiones de largo plazo, o

la adquisicin de mercaderas, o bien depender de lneas crediticias no
adecuadas para financiar la cartera crediticia suele terminar de manera
nefasta para la marcha de la empresa. Debe tenerse muy en cuenta la
real capacidad de venta sin caer en excesos de optimismo, de igual
forma no debern realizarse grandes inversiones sobre la base de
financiacin bancaria, siendo lo correcto ampliar las capacidades sobre la
base de la reinversin de las ganancias generadas o bien mediante la
participacin de nuevos socios. Debe tenerse muy en cuenta que cambios
en los ciclos econmicos con la aparicin de prolongadas etapas recesivas
harn caer las ventas de manera que la situacin de liquidez pasar por
graves zozobras en caso de poseer deudas con entes financieros.
Tambin es comn el caso de aquellos empresarios que viendo la
posibilidad de concretar grandes negocios aprovechando bajos precios de
productos de reventa o insumos, adquieren grandes cantidades con
financiacin bancaria. En el mercado de insumos y productos terminados
suele ocurrir algo muy parecido a lo que acontece en el mercado burstil,
los operadores que ven a tiempo la llegada de la recesin o cada de la
demanda liquidan de la manera mas rpida posible sus stock y cancelan
sus deudas, quedndose los menos informados con stock y deudas. De
igual forma deber controlarse de manera estricta los flujos de fondos,
verificando que la velocidad de ingresos de fondos sea siempre superior
como promedio a la velocidad de egresos de los mismos.
19
En un presupuesto en base a los ingresos y egresos, y adoptando los ajustes

peridicamente es fundamental, no hacer ello implica hacer caer a la empresa en un
estado de incapacidad para continuar operando. Debe siempre guardarse una correcta
relacin entre la financiacin de los activos con capital propio y con crditos
comerciales y financieros.
4.29 Mala gestin de los fondos. En este particular punto hacemos mencin a la
utilizacin de fondos ajenos cuyos costos son superiores a la rentabilidad
conseguida con su inversin, o bien a la utilizacin de fondos propios en proyectos
con niveles de rentabilidad inferiores a sus costes de oportunidad.
4.30 Error en el clculo del punto de equilibrio, o operar en una actividad con
elevado punto de equilibrio. Escasos mrgenes de contribucin marginal o la
existencia de elevados costos fijos llevar a la empresa a tener que realizar
elevados montos de transacciones para llegar al punto muerto y a partir de all
obtener beneficios. Si las cuotas de mercado a las cuales puede acceder dificultan
o hacen difcil llegar al punto muerto con comodidad, la empresa tendr una mayor
inclinacin o tendencia a generar prdidas que ganancias.
4.31 Tener expectativas poco realistas. Vinculado al punto anterior, y a la planificacin

y presupuestacin / previsiones de ventas, est la generacin de expectativas poco
realistas, lo cual lleva a un exceso de gastos e inversiones, como as tambin de
deudas, pensando en la posibilidad de ingresos superiores a los que realmente
luego se dan. Ello no slo trae aparejado problemas financieros, sino tambin lleva
a estados depresivos y profundas cadas en los niveles de optimismo.
4.32 Sacar del negocio mucho dinero para gastos personales. Gastando a cuenta, o
bien sobre utilizando los ingresos generados en momentos de bonanza, la falta de
ahorro, y la fijacin de un costo de oportunidad para si mismo superior a lo
realmente factible lleva ineludiblemente a la empresa a su destruccin.
4.33 Mala seleccin de socios. No encontrar socios con iguales intereses y objetivos,
hasta en oportunidades carentes de tica o moral, y no dispuestos a trabajar duro,
sumados a una autntica qumica de grupo, genera ms temprano que tarde
dificultades para la continuidad de la empresa.
20
4.34 No conocerse a s mismo. Es fundamental que el empresario reconozca sus

propias limitaciones, capacidades, y sus comportamientos habituales ante
determinadas circunstancias. Reconocer ello a tiempo permitir no slo evitar
errores a la hora de tomar decisiones, sino adems actuar de manera tal de poder
sobrellevar los momentos difciles que todo negocio tiene.
4.35 Dejarse absorber por las actividades agradables. Ello lleva al empresario a dar
preferencias a los factores tcnicos o comerciales en desmedro de los
administrativos y financieros, con las consecuencias que ello acarrea. Es el claro
ejemplo del mecnico, odontlogo, o dueo de un restaurante que privilegian su
actividad, pero descuidan los aspectos de la cobranza como as tambin los
impositivos.
4.36 No conocer los ciclos de vida de cada tipo de actividad. Llevar a adquirir
negocios que estn en el techo de su ciclo, o bien a no introducir las mejoras e
Innovaciones que todo negocio necesita para evitar caer en sus niveles de ingresos
y beneficios.
4.37 Tener una mala actitud. No poseer una actitud de lucha y sacrificio, sumados a
una clara disciplina y tica de trabajo impedir el crecimiento y sostenimiento de la
empresa.
4.38 Nepotismo. Dar preferencia o colocar en puestos claves a familiares por el slo
hecho e ser tales, dejando de lado sus autnticas capacidades y niveles de
idoneidad llevan a la desmotivacin al resto del personal, como as tambin a una
cada en los niveles de rendimientos.
4.39 Mala gestin del riesgo. Gestionar correctamente el riesgo implica analizar: a) los
atractivos de cada alternativa; b) su mayor o menor disposicin a aceptar la posible
prdida; c) las posibilidades de xito o fracaso de cada alternativa, y d) el grado en
que juzgue factible en cada caso aumentar las probabilidades de xito y disminuir
las probabilidades de fracaso gracias a sus propios esfuerzos. De tal forma en la
medida en que evale los riesgos debidamente en funcin a los anteriores puntos
evitar caer en una mala gestin del riesgo, lo cual ampliar significativamente sus
probabilidades de fracaso.
21
4.40 No contar con aptitudes o sistemas que le permitan descubrir y aprovechar

las oportunidades que ofrece el mercado. Las empresas que tienen buenos
productos o servicios son muchas, pero pocas pueden venderlos si no descubren y
aprovechan las oportunidades del mercado. Para ello hay que efectuar estudios de
mercado, recopilar informacin de diversas fuentes y, en el caso de ciertos
negocios, elegir su ubicacin con mucho cuidado. Un empresario necesita estar
informado sobre su mercado en todo momento.
4.41 El incumplimiento liso y llano de obligaciones impositivas y laborales. La falta

de controles internos, de planificacin, el descuido o improvisacin, sumados a la
falta de una correcta organizacin, como as tambin el pensar que slo evadiendo
impuestos y trabajando de manera irregular con los empleados, puede generar
mayores ingresos en el corto plazo, pero pone en riesgo la capacidad de
generacin de beneficios sustentables en el largo plazo.
5.- VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO:
Uno de los principios ms importantes en todas las finanzas.
El dinero es un activo que cuesta conforme transcurre el tiempo, permite comprar o

pagar a tasas de inters peridicas (diarias, semanales, mensuales, trimestrales,
etc.). Es el proceso del inters compuesto, los intereses pagados peridicamente
son transformados automticamente en capital. El inters compuesto es
fundamental para la comprensin de las matemticas financieras.
Encontramos los conceptos de valor del dinero en el tiempo agrupados en dos

reas: valor futuro y valor actual. El valor futuro (VF) describe el proceso de
crecimiento de la inversin a futuro a un inters y perodos dados. El valor actual
(VA) describe el proceso de flujos de dinero futuro que a un descuento y perodos
dados representa valores actuales.
Ejemplos: De las siguientes opciones Cul elegira?
1) Tener UM 10 hoy
2) Obtener UM 10 dentro de un ao
Ambas 100% seguras
22
Indudablemente, cualquier persona sensata elegir la primera, UM 10 valen ms

hoy que dentro de un ao.
1) Tener UM 10 hoy u
2) Obtener UM 15 dentro de un ao
Ambas 100% seguras.
Eleccin ms difcil, la mayora elegira la segunda. Contiene un premio por
esperar llamada tasa de inters, del 50%.
Generalmente en el mercado, esta tasa de inters lo determina el libre juego de la
oferta y demanda.
Otro Ejemplo:
Un prstamo de S/. 20,000 con 18% de inters anual para su uso durante los
prximos cuatro aos.
1 Ao del prstamo S/. 20,000
18% costo del capital S/. 3,600 FDA S/. 23,600
3 Ao del prstamo UM 27,848
FDA: Fin de ao
Aplicando al ejemplo el concepto de valor del dinero en el tiempo, vemos que
S/. 20,000 actuales tienen un valor en el tiempo de S/. 23,600 pasado un ao,
S/.
27,848 dos aos despus y, S/. 38,776 pasado cuatro aos. Inversamente el valor
de S/. 38,776 a cuatro aos vista es S/. 20,000 en la actualidad.
Los clculos del valor del dinero en el tiempo lo efectuamos con 18% de costo
anual, podra haberse calculado a tasa mayor o menor, pero este costo nunca ser
cero. En nuestro ejemplo el valor del dinero en el tiempo de S/. 20,000 al final de
cuatro aos es S/. 38,776, evaluando al 18% de costo de capital anual.
23
El proceso recproco del inters compuesto es el valor futuro o descontando el

futuro, anlogamente el Valor Actual reconoce tasas de rendimiento en todas las
transacciones de dinero. El prestatario y el prestamista son dos partes de la misma
transaccin. El prestamista espera recibir S/. 32,861 tres aos despus; no
obstante, el valor actual de ese ingreso es slo S/. 20,000. Esto quiere decir, que el
valor futuro de S/. 32,861 descontado al presente es S/. 20,000 al 18% de inters.
El descuento es simplemente el reconocimiento del valor cronolgico del dinero.
El factor tiempo juega papel decisivo a la hora de fijar el valor de un capital. No es

lo mismo disponer de S/. 10,000 hoy que dentro de un ao, el valor del dinero
cambia como consecuencia de:
1) La inflacin.
2) La oportunidad de invertirlos en alguna actividad, que lo proteja de la inflacin y
al mismo tiempo produzca rentabilidad.
3) Riesgo de crdito.
Si la alternativa fuera recibir los UM 10,000 al final de un ao, nosotros
aceptaramos la propuesta a condicin de recibir una suma adicional que cubra los
tres elementos indicados. Dicho esto, concluimos en que el dinero produce ms
dinero, o ms claramente genera riqueza.
Ejemplo:
Me prestara alguien S/. 3,000 hoy, a condicin de devolverle S/. 3,000 dentro de
un ao? Si dicen no, quiere decir que los S/. 3,000 dentro de un ao no son los
mismos a los actuales. Si piden devolver S/. 3,450, esta suma al final de un ao
ser el valor cronolgico de S/. 3,000 en la actualidad, en este caso, el valor del
dinero ha sido evaluado al 15% anual
6.- VALOR PRESENTE DEL DINERO
El Valor Presente (VP) de una cantidad recibida en el futuro es la cantidad que

debera ser invertida hoy a la tasa de inters del mercado para que generara esa
cantidad futura.
24
El valor presente de una suma que se recibir en una fecha futura es aquel capital
que a una tasa dada alcanzar en el perodo de tiempo, contado hasta la fecha de
su recepcin, un monto igual a la suma a recibirse en la fecha convenida.
Para ilustrar el concepto, supongamos que se recibirn S/. 1000 Nuevos

Soles despus de un ao. Si el costo de oportunidad de los fondos es 7%. Qu
suma de dinero de hoy llegar a ser igual a S/. 1000 despus de un ao con un
inters de 7%?
SOLUCION
Para encontrar el valor presente (VP) se divide el valor final por la tasa de inters,
operacin que se conoce como actualizacin o descuento, de la siguiente forma:
VP = S/. 1000 /1.07 = S/. 934,58
De manera similar, el valor presente de S/. 1000 que se recibirn dentro de dos aos
es igual a: S/. 1000 /(1.07)2 = S/. 873,44
Generalizando la frmula, el valor presente (VP) de un capital C, que se recibir al final
del ao n, a una tasa de inters i, es igual a:
VP =C/(1+i)n
El concepto de valor presente permite apreciar las diferencias que existen por el hecho
de poder disponer de un capital en distintos momentos del tiempo, actualizados con
diferentes tasas de descuento. Es as que el valor presente vara en forma inversa el
perodo de tiempo en que se recibirn las sumas de dinero, y tambin en forma
inversa a la tasa de inters utilizada en el descuento.
Los pagos que realizan la empresa y los ingresos que recibe son de vital importancia
para la consolidacin de la organizacin, es por ello que se debe medir constantemente
el valor de estos y la incidencia que tiene dentro del entorno empresarial.
7.- ANUALIDADES
Una anualidad es una serie de pagos que cumple con las siguientes condiciones:
a) Todos los pagos son de igual valor.
b) Todos los pagos se hacen a iguales intervalos de tiempo.
c) Todos los pagos son llevados al principio o al final de la serie a la misma tasa.
25
d) El nmero de pagos debe ser igual al nmero de periodos.

CLASES:
ANUALIDAD ORDINARIA O VENCIDA: Es aquella en la cual los pagos se hacen al
final de cada periodo, por ejemplo el pago de salarios a los empleados, ya que primero
se realiza el trabajo y luego se realiza el pago. Se representa as:
ANUALIDAD ANTICIPADA: En esta los pagos se hacen al principio del periodo, por
ejemplo el pago mensual del arriendo de una casa, ya que primero se paga y luego se
habita en el inmueble.
Plazo de una anualidad:

El tiempo que transcurre entre el principio del primer periodo y el final del ltimo
periodo se denomina plazo de la anualidad y se representa por la letra n.
Valor de una anualidad ordinaria
Una anualidad tiene dos valores:
El valor final: Todos los pagos son traslados al final de la anualidad. El valor final se
representa por el smbolo S ni en el cual la:
S = Valor final.
n= Nmero de pagos.
i = Tasa de inters
Otra simbologa muy utilizada es (F/A, n, i) que significa valor futuro dada una
anualidad de n periodos a la tasa i.
Para plantear la ecuacin de valor, se aplica la frmula:
n
S= p(1+i)
A cada pago, pero, en cada caso, p= 1. El pago que est en el punto 1 se traslada por
n-1 periodos, el que est en 2, por n-2 periodos y as sucesivamente, hasta que se
llegue al pago que est en n el cual no se traslada por estar en la fecha focal,
entonces se tiene:
26
(F/A, n, i)=S ni = (1 + i )n -1/ i

La diferencia entre las dos anualidades gravita en que la serie de la anualidad
ordinaria empieza con 1 y termina con (1+i) n-1, en cambio la serie de la anualidad
anticipada comienza con (1+i) y termina con (1+i)n
El valor presente: Este se representa por el smbolo a ni o por (P/A, n, i), que
significa el presente de una anualidad en n periodos a la tasa i. Se representa por
la frmula:
(P/A, n, i)=a ni =
1 -(1 + i )-n / i
CASO
Un documento estipula pagos trimestrales de S/. 80000 durante seis aos. Si este
documento se cancela con un solo pago de:
A) Al principio o B) al final. Determinar S/. A y S/. S suponiendo un inters del 32% CT.
SOLUCIN: El nmero de pagos es n= 4 X 6= 24, R= S/. 80000
A)
i= 32/4= 8% efectivo trimestral

A= 80000 (P/A, 24, 8%)
A= 80.000* 1 -(1 +0.08)-24 /0.08
A= 842.301
B)
S= 80000 (F/A, 24, 8%)

S= 80000* (1 +0.08)24 -1/0.08
S= 5.341.181
CASO
Una deuda de S/. 50000 se va a cancelar mediante doce pagos uniformes de S/. R c/u.
Con una tasa del 2% efectivo para el periodo, hallar el valor de la cuota situando A) la
fecha focal hoy y B) la fecha focal en doce meses.
SOLUCIN:
27
A) 50000= R a 122%
R= 4727.98
B) 50000 (1.02)12 = R S 122%
R= 4.727.98
Anualidades anticipadas:
Las anualidades anticipadas se representa por la ecuacin:
S ni = S ni (1 + i ) Para valor final
a ni = a ni (1 + i ) Para valor presente
Ejemplo 3.
Una persona arrienda una casa en $50.000 pagaderos por mes anticipado. S tan
pronto como recibe el arriendo lo invierte en un fondo que le paga el 2% efectivo
mensual. Cul ser el monto de sus ahorros al final del ao?

SOLUCIN:
X= 50.000 S 122%(1.02)
X= 684.016.58
8.- RIESGO FINANCIERO

Riesgos es el proceso mediante el cual la direccin de una Institucin financiera,
identifica, cuantifica y controla los riesgos a los cuales la exponen sus actividades.
El objetivo de la funcin es asegurarse que las operaciones, principalmente las que
realizan las instituciones financieras en los mercados de capital, dinero y cambios, no
las expongan a prdidas que puedan amenazar el patrimonio de las mismas; la
creciente complejidad que han alcanzado dichos mercados, y la cada vez mayor
diversificacin de los instrumentos que se operan, han hecho que la administracin de
riesgos sea cada vez ms difcil de evaluar; es por eso que, en la actualidad, es
indispensable que las Instituciones Bancarias,
cuenten con una
unidad de
administracin de riesgos.
28
La labor de intermediacin financiera tiene un rasgo inherente: el riesgo; ste existe

porque los pasivos de un banco son ciertos, mientras que sus activos siempre
presentan algn grado de incobrabilidad o irrecuperabilidad. Es por ello que las
entidades y las autoridades, entre cuyos fines se encuentra el de promover el sano
desarrollo del sistema financiero, participan en la regulacin de los intermediarios
financieros y de las operaciones que estos realizan, y justifica la creacin de entidades
avocadas a la supervisin bancaria. La labor de intermediacin financiera no debe
poner en riesgo el dinero de sus clientes, ya que ello provocara la prdida de la
confianza, fuga de capitales y el colapso, no slo de una institucin en particular, sino
del sistema financiero del pas.
Del mismo modo, las autoridades encargadas de la supervisin bancaria, deben poner
especial nfasis, entre sus procedimientos de inspeccin, en verificar que las
instituciones de crdito cuenten en su organizacin con una estructura de
administracin de riesgos independiente a la que contrata o realiza las operaciones, y
que las polticas y procedimientos establecidos, se cumplan puntualmente.
CASO
Suponga que compra un bono de Tesorera a 1 ao con un rendimiento de 8%. Si lo
mantiene durante todo el ao, se obtendr un rendimiento sobre su inversin de 8%,
garantizado por el gobierno (buena garanta). Ahora, usted compra una accin comn
en cualquier empresa y la conserva durante un ao. El dividendo de efectivo que usted
proyectaba recibir puede o no materializarse como lo esperaba. Y lo que es ms, el
precio final del ao de la accin puede ser mucho menos al esperado. Si definimos el
riesgo como la variabilidad en los rendimientos que se esperan, el bono de Tesorera
sera un valor libre de riesgo, mientras que la accin comn sera un valor riesgoso.
Entre ms grande sea la variabilidad, se puede decir que el valor es ms riesgoso.
9.- RENDIMIENTO FINANCIERO

La evaluacin de riesgos no es un fin en s misma. Es un medio para alcanzar un fin:
Controlar los riesgos para evitar daos a la salud derivados del trabajo (accidentes y
29
enfermedades profesionales) ahorrando costos sociales y econmicos al pas y a su

propia empresa.
10.- MTODOS DE EVALUACIN DEL RIESGO

Pueden realizar la evaluacin de riesgos:
El propio empresario.
Trabajadores de la empresa designados por el empresario.
Servicios de Prevencin propios.
Servicios de Prevencin externos.
El empresario debe decidir quin llevar a cabo la evaluacin de riesgos, aunq ue la

seleccin deber llevarse a cabo consultando con los trabajadores y/o sus
representantes. En cualquier caso, el empresario es, en ltima instancia, el responsable
de garantizar la seguridad y salud de los trabajadores de su empresa.
Cualquiera que realice una evaluacin de riegos de una empresa deber tener
conocimientos sobre los siguientes aspectos:
Caractersticas de los lugares de trabajo, actividades concretas realizadas por los
trabajadores, sustancias qumicas, herramientas, mquinas, instalaciones y
sistemas de transporte utilizados en la empresa, as como conocimientos sobre sus
propiedades y estado y sobre las instrucciones para su manejo.
Conocimientos sobre los distintos riesgos existentes en el sector de actividad de
que se trate, sus causas ms comunes y sus efectos ms probables.
Requisitos legales y disposiciones, reglamentos y normas relativos al sector al que
pertenece su empresa.
En muchos casos el empresario con la ayuda de aquellos trabajadores que tengan
conocimientos y experiencia en estos temas, y asesorndose en los Organismos
adecuados podr realizar la evaluacin de riesgos de su empresa. No obstante, en
otros casos en los que se realicen en la empresa actividades o se utilicen equipos o
productos cuyos riesgos sean relativamente difciles de evaluar si no se dispone de
conocimientos o medios tcnicos especializados, porque se requieran anlisis o
mediciones especficas, ser necesario recurrir a servicios externos.
En cualquier caso el pequeo o mediano empresario dispone de ciertas ventajas para la

realizacin de las evaluaciones de riesgos por s mismo, entre ellas se encuentra el
30
conocimiento preciso de las actividades, organizacin y medios de su propia empresa y

el hecho de que los riesgos son bastante comunes en un mismo sector de actividad y
deberan ser conocidos por el empresario.
31
AUTOEVALUACIN
1. MARQUE CON X LA FUNCIN DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA:
a) Es la inversin que hacen los accionistas
b) Crear planes financieros para que la empresa obtenga los recursos financieros y
lograr as que esta pueda funcionar y a largo expandir todas sus actividades.
c) Son los pronsticos de los proyectos
d) Son los flujos de caja
e) N.A.
2. MARQUE CON UNA X OBJETIVO DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA:
a) Optimizar los recursos econmicos
b) Evaluacin pblica, institucional
c) Evaluacin privada, social
d) Evaluacin a travs del tiempo
e) N.A.
3. Marque con una X LOS PROBLEMAS FINANCIEROS DE LA EMPRESA
a)
b)
c)
d)
e)
Falta de experiencia
Falta de dinero/capital
Mala ubicacin
Falta de enfoque
Todas las anteriores
4. EL VALOR PRESENTE ES:

a) La inversin que se recibe a corto plazo
b) Cantidad recibida en el futuro
c) Se compara la inversin en el futuro
d) Es la inversin de los accionistas
e) N.A.
5. MARQUE CON UNA X EL CONCEPTO DE ANUALIDADES
a) La inversin se compara
b) b) La inversin es indiferente
c) La inversin otorga liquidez
d) Serie de pagos que cumple condiciones
e) N.A.
6. QUE ES UNA ANUALIDAD ORDINARIA O VENCIDA:
a)
b)
c)
d)
e)
Descontando el flujo de ingresos netos del proyecto.

Los pagos se hacen al final de cada periodo.
Es la sumatoria de los ingresos del proyecto.
Es cuota que se paga por un proyecto
N.A.
32
7. QUE ES UNA ANUALIDAD ANTICIPADA:

a) Los pagos se hacen al principio del periodo
b) Son las cuotas que paga el inversionista.
c) Representa la rentabilidad promedio.
d) Son los ingresos por la de inversin.
e) Es el ingreso que se recibe de las utilidades.
8. CUANTOS VALORES TIENE UNA ANUALIDAD:
a) Tiene dos valores.
b) Tiene tres valores.
c) Tiene Tres Valores
d) Son a) y b)
e) N.A.
9. CUALES SON LOS MTODOS DE EVALUACIN DEL RIESGO:
a)
b)
c)
d)
e)
El propio empresario.
Trabajadores de la empresa designados por el empresario.
Servicios de Prevencin propios.
Servicios de Prevencin externos.
Todas las anteriores.
10. COMO SE CLASIFICAN LOS ACTIVOS FIJOS:

a) Activos fijos depreciables, duraderos
b) Activos fijos con valor residual, vida til
c) Activos fijos agotables con valor residual
d) En los activos fijos tangibles, intangibles
e) N.A
33
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN
1. b
2. a
3. e
4. b
5. d
6. b
7. a
8. a
9. e
10. d
34
RESUMEN
Las finanzas corporativas es uno de los quehaceres ms importantes para administrador
financiero del rea de las ciencias econmicoadministrativas y de otras reas afines. Su
importancia radica en que el conocimiento de este campo es bsico para todo tipo de
organizaciones: las organizaciones con fines de lucro basan sus decisiones principalmente en el
beneficio econmico que les otorgar un cambio en su estrategia de negocios, la entrada en un
nuevo mercado, la contratacin de personal ms capacitado o cualquier otra decisin que
presente una relacin costobeneficio; As, el presente texto tiene como propsito primordial cubrir
algunos de los temas ms importantes de las finanzas corporativas del organizaciones.
La tasa de inters es el precio del dinero en el mercado financiero. Al igual que el precio
de cualquier producto, cuando hay ms liquidez en el mercado la tasa de referencia del mercado
baja y cuando hay escasez sube.
La tasa de inters (o tipo de inters) es el costo del uso del capital o la tasa de retorno del
ahorro, determinando lo que se refiere como "el precio del dinero en el mercado financiero".
As mismo la depreciacin que es un evento, que se debe tener presente en la utilizacin

de los activos fijos de la empresa.
35
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS:
a

Tcnico cientfica S.A.
Westone, J y Brigham, E (1982) Fundamentos de Administracin Financiera. Tomo I (10

edic.) Mxico: D.F. Editorial: Prentice-Hall.
Van Horner, J (1997) Administracin Financiera. (10 edic). Mxico: D.F. Prentice-Hall
Hispanoamericana
Gitman, L (2007) Principios de Administracin Financiera (10

Pearson Educacin.
edic). Mexico: D.F.
36
SEGUNDA UNIDAD:
Tasas de inters, activo fijo,
Depreciacin
y Financieros importantes
37
El contenido de la Segunda Unidad ha sido tomado de:

a

Pearson Educacin. Pg. 10-70; 90-200.

Tcnico cientfica S.A. Pag. 30- 70.
edic). Mexico: D.F.
TASA DE INTERS
1.- CONCEPTO
La "tasa de inters" admite numerosas definiciones, las cuales varan
segn el contexto en el cual es utilizado. A su vez, en la prctica, se
observan mltiples tasas de inters, por lo que resulta difcil determinar una
nica tasa de inters relevante para todas las transacciones econmicas.
En trminos generales, la tasa de inters expresada en porcentajes
representa el costo de oportunidad de la utilizacin de una suma de
dinero. En este sentido, la tasa de inters es el precio del dinero, el cual
se debe pagar/cobrar por tomarlo prestado/cederlo en prstamo. Entonces,
el poseedor de una suma de dinero desear obtener la mxima rentabilidad
posible para su capital, conforme a las oportunidades de inversin del
mismo.
Cuando en una economa se producen cambios en los niveles generales de
precios es importante distinguir entre variables nominales y variables reales.
En el caso que nos ocupa pasaremos a continuacin a distinguir entre
tasas de inters nominales y tasas de inters reales.
a) Tasa de inters nominal.- Se refiere al retorno de los ahorros en
trminos de la cantidad de dinero que se obtiene en el futuro para un monto
dado de ahorro actual.
b) Tasa de inters real.- Mide el retorno de los ahorros en trminos del
volumen de bienes que se pueden adquirir en el futuro con un monto dado
de ahorro actual.
38
La frmula simplificada para obtener la tasa de inters real implcita en la

nominal
sera:
Tasa de Inters Real Tasa de Inters Nominal - Tasa de Inflacin

(r)
( Rn )
( p)
CASO
Supngase que un ahorrista realiza un depsito de S/. 100 en un
banco que se compromete a pagar un inters nominal anual del 10% al
final del perodo. Para el mismo lapso, se espera que la inflacin anual
sea baja, digamos del 0,5%. Dicho ahorrista espera obtener a fin de
ao S/. 110. Dado que la inflacin es baja, la tasa nominal (10%) es
prcticamente igual a la tasa real (9,5%), por lo tanto la suma que
obtendr el ahorrista en trminos de capacidad de compra no ser ver
prcticamente afectada.
Pero si la inflacin esperada es del 10%, a fin de ao el ahorrista
esperar cobrar, conforme a la tasa nominal, los $110, que ahora por
efecto de la inflacin, tendrn un valor real (que puede pensarse como
capacidad o poder de compra) igual en este caso- al valor del capital
inicial (S/. 100). En caso que la inflacin fuera an mayor, del orden del
20% por ejemplo, la tasa nominal a percibir como inters ni siquiera
servira para mantener el valor real del capital original. Esto resulta as
porque implcitamente la tasa de inters real es negativa, en virtud de que
la tasa de inflacin supera el valor nominal de la tasa de inters.
2.- VALUACIN DE BONOS Y ACCIONES

Es posible distinguir diferentes clases de activos de renta fija dependiendo
de cmo se pagan los intereses y el capital de acuerdo a sus condiciones de
emisin.
Bonos con tasas de inters fija o flotante
Bonos con amortizaciones de capital durante la vida del bono o al
vencimiento Bonos con o sin perodo de gracia
Bonos con capitalizacin de
39
intereses Bonos con cupones

escalonados
Bonos cupn cero
Bonos con contingencias
Las condiciones de emisin incluyen adems:
Fecha de emisin y de vencimiento del bono
Amortizaciones de capital y pago de intereses
(calendario) Tasa de inters aplicable
Monto emitido
3.- INDICADORES BSICOS

Los indicadores bsicos para el anlisis de instrumentos de renta fija
son los siguientes:
Valor residual
El VR es la porcin del ttulo que an no amortiz; sus valores van a estar
entre los siguientes lmites:
0%<VR<100%
El valor residual se reduce en cada perodo de amortizacin en la
porcin que lo establezcan las condiciones de emisin. Es un dato relevante
para el clculo del valor tcnico del
bono.
Para
calcular
el monto
efectivo de la inversin es necesario multiplicar la cotizacin (cada 100 de

VR) por el valor residual actual.
Ejemplo:
Dada la cotizacin del Bono A a $99,30, con un valor residual de 25%,
entonces el monto efectivo a pagar por una lmina de 100 del Bono A ser
$24.825 (99,30*0.25).
Monto en circulacin (millones de $ a Valor nominal)

40
Es la diferencia entre el monto originalmente emitido y el monto no

colocado, las amortizaciones, los rescates anticipados y las tenencias
del
sector
pblico, adicionndole las ampliaciones de capital, todo a valor
nominal.
Indica el valor total en trminos nominales de la emisin que dispone el mercado.
Renta anual (coupon yield, %)
Es el rendimiento sobre el Valor Nominal (VN) del bono. Por lo que, es una
tasa de inters nominal anual comparable con las tasas vigentes de mercado.
Renta ($)=Renta anual (%)*VR ($)

Dnde:
VR ($)=VR (%)*100
Ejemplo
Dado un bono de 100VN que paga un inters semestral igual a la tasa
LIBOR (=5%), entonces la renta anual ser la tasa LIBOR aplicada al
perodo corriente (coupon yield=5%).
Este valor se actualiza al principio
de cada perodo de renta segn las condiciones de emisin.
4.- EL BONO
Es una promesa de pago por parte de un emisor que toma fondos de uno
o varios inversores.
Es posible comparar un bono con un cheque de pago diferido o un pagar,
porque en los tres casos los ahorristas invierten su dinero y esperan una
retribucin en un plazo determinado (esto sucede a cause del valor del
dinero en el tiempo: un Sol hoy vale ms que un Sol de maana)
A grandes rasgos, un bono es una inversin a largo plazo con un nivel
de riesgo moderado, con un flujo de fondos conocidos o predecibles. Un
bono simple o tpico paga intereses semestralmente y devuelve el capital al
vencimiento.
Importancia.
41
Cuando una sociedad annima tiene necesidad de fondos adicionales a largo

plazo se ve en el caso de tener que decidir entre la emisin de acciones
adicionales del capital o de obtener prstamo expidiendo evidencia del
adeudo en la forma de bonos. La emisin
de
bonos
puede
ser
ventajosa si los actuales accionistas prefieren no compartir su propiedad

y las utilidades de la empresa con nuevos accionistas. El derecho de
emitir bonos se deriva de la facultad para tomar dinero prestado que la ley
otorga a las sociedades annimas.
El tenedor de un bono es un acreedor; un accionista es un propietario. Debido
a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos
fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono posiblemente
goce de mayor proteccin a su inversin, el tipo de inters que se paga sobre
los bonos es, por lo general, inferior
a la tasa de dividendos que reciben las acciones de una empresa.
5.- TIPOS DE BONOS

En el mercado existen diversas clases de bonos, cuyas principales
caractersticas dependen de los intereses que pagan, su forma de
amortizacin y la fecha de pago de capital.
INTERESES
Algunos bonos pagan sus intereses en forma mensual, otros cada tres o seis
meses y otros anualmente. Las tasas de inters que pagan pueden ser
fijas o variables, de acuerdo con las condiciones de emisin de cada ttulo.
AMORTIZACIN
Otras de las caractersticas que diferencian a los bonos entre s son que
algunos amortizan su capital en forma peridica mientras que otros lo
hacen al vencimiento (bullet).
COLATERAL O GARANTIAS
Hay bonos que cuentan con ciertas garantas, como por ejemplo los bonos
Bradies (Par y Discount), que tienen asegurado el repago de capital por un
42
bono cupn cero a 30 aos del Tesoro, mientras que el pago de intereses
cuenta con una garanta de 2 cupones (rolling guarantee). Un bono
garantizado tiene un rendimiento menor al de un bono sin garanta.
Existe un tipo de bono llamado cupn cero, el cual paga todo su capital al
vencimiento y no paga ningn cupn. Este tipo de instrumento se vende a un
precio por debajo del valor nominal; por ejemplo, un inversor compra a $
95 una lmina de valor 100. El inversor realiza el inters como la diferencia
entre el precio de compra y l repago del capital (suponiendo que lo
mantiene al vencimiento). Estos son llamados ttulos o instrumentos de
descuento, como es el caso de las letras de tesorera.
ACCIONES
Las acciones representan la participacin patrimonial o de capital de un
accionista dentro de la organizacin a la que pertenece.
Importancia.
Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participacin y lo
que le corresponde a un accionista por parte de la organizacin a la que
representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos de los accionistas,
derechos preferenciales, etc.
CONVERSIN DE BONOS A ACCIONES
Se trata de un bono que en algn momento puede convertirse en
acciones de la empresa que lo emite en tiempo y condiciones prefijadas
conocidas
desde el momento de la emisin. Una de esas condiciones es la

llamada "ecuacin de conversin", que especifica cuntos bonos habr que
intercambiar por cada accin o cuantas acciones se tendr derecho a
obtener por cada bono que se posea. Una ecuacin de conversin podra
ser, por ejemplo, de 5 por 1, lo que significa que por cada bono que se
posea en el momento de la conversin se obtendrn cinco acciones, otro
ejemplo puede ser que el obligacionista puede convertir sus bonos a los 18
meses de la emisin, valorndose las obligaciones al 450% del valor nominal.
Algunas veces la conversin se puede efectuar sin condiciones, es decir,
43
llegada la fecha de conversin los bonistas podrn intercambiar sus bonos

por acciones en la proporcin establecida, y los que no lo deseen podrn
rembolsar el valor del principaldel bono. Est claro que el bonista acudir a la
conversin si sta resulta ms rentable para l que obtener el nominal del
bono. En otras ocasiones la conversin se somete a condiciones, como que
el precio de las acciones de la empresa haya alcanzado un determinado
nivel.
Los convertibles, si se convierten, modifican la estructura de capital de la
empresa que los ha emitido, ya que intercambian deuda por capital, pero no
aumentan los recursos totales de la empresa. Simplemente cambian recursos
ajenos por propios.
LOS BONOS
Su venta a1pblico
se sujeta a la vez del
mercado e valores
Y al reglamento de
venta de valores
Mobiliarios.
Son valores que emiten las

empresas que
requieren financiamiento
LOS
BONOS
Son emitidos de
acuerdo a la ley
26702 Ley General
del Sistema Financiero
Y Seguro y
Orgnica del SBS.
Captar recursos
financieros de
terceros
SON?
Son obligaciones
que asumen las
empresas con
terceros.
44
BENEFICIOS
LOS BONOS
Generacin de Inters
Generacin de Carcter
Tributario
Generacin de Capital
Los Bancos
El Estado
EMISORES
DE BONOS
Empresas de
Arrendamiento
Financiero
Empresas
Privadas
45
6.- EL ACTIVO FIJO

El activo fijo est formado por bienes tangibles que han sido adquiridos o
construidos para usarlos en el giro de la empresa, durante un perodo
considerable de tiempo y sin el propsito de venderlos.
Los activos fijos se valorizan, en principio, al costo, de adquisicin o construccin
de los respectivos bienes. Dicho costo debe actualizarse posteriormente
para reflejar los efectos de la inflacin o depreciacin.
Los valores a que se registren los activos fijos deben incluir todos los costos
que se relacionan directamente con su adquisicin o construccin, incluso
aquellos necesarios para que los bienes queden en condiciones de ser
utilizados por el Comprador. Por consiguiente, el costo de los activos fijos
debe incluir partidas tales como costo de diseo, cargos por transporte,
costos de instalacin; valores necesarios para alzar los gravmenes existentes,
costos iniciales de reconstruccin, los honorarios legales y de otra naturaleza
que se devenguen, y los costos de financiamiento tratados.
7.-ACTIVO FIJO Y LOS MTODOS DE DEPRECIACIN

El administrador financiero debe lograra una eficiente administracin de las
inversiones en activo fijo toda vez que es parte del presupuesto del capital y
representa un alto porcentaje de las inversiones en las empresas industriales.
El activo fijo, est representado por la cuenta 33 y sus divisionarias en el Plan

Contable General Revisado y son de naturaleza permanente o de vida til larga
y que solamente son utilizados por la empresa en la produccin y venta de bienes
y servicios.
46
CLASIFICACIN
AF. TANGIBLE
AF. INTANGIBLE
A.F.T NO
DEPRECIABLE
A.F.T
DEPRECIABLE
A.F.T
AGOTABLE
- Edificios
- Maquinaria
- Equipos
- Minas
- Buques
- Etc.
No tiene forma material

Representa un valor, por
Derecho de posicin del
Propietario. Ej. Las
Patentes
-Terrenos
METODOS DE
DEPRECIACIN DE AF.
LINEAL O EN
LINEA RECTA
POR LA SUMA DE
DIGITOS DE LOS
AOS
DOBLE SALDO
DECRECIETE
POR UNIDAD DE
PRODUCCIN
El mtodo recomendable y ms usado en el Per para efectos de calcular la

depreciacin es e mtodo lineal.
Caso de depreciacin de activo fijo usando el mtodo de depreciacin por unidades

de produccin.
La Empresa El Sol ha comprado una maquinaria a un costo de S/. 5000 con
las siguientes especificaciones tcnicas, produccin de vida til 10000 unidades de
producto, produccin diaria 00 unidades. La produccin anual estimada de los 5
aos es de 1800, 2000, 2200, 1600, 2400 unidades.
La maquinaria tiene un valor residual de S/. 1000:
47
AO
0
1
2
3
4
5
TOTAL
PRODUCCIN
ANUAL S/.
DEPRECIACIN
POR UNIDAD
DEPRECIACIN
ANUAL S/.
FONFO
DE
DEPRECIACIN
VALOR EN
LIBROS S/.
1800
2000
2200
1600
2400
10000
0,4
0,4
0,4
0,4
0,4
720
800
880
640
960
4000
720
1520
2400
3040
4000
5000
4280
3480
2600
1960
1000
FORMULA:
VC VR
Depreciacin Anual =
Produccin de cada ao.

PT
Dnde:
VC = Valor Contable
VR: Valor Residual
PT: Produccin Total
5000 - 1000
Ao 1 =
1800 = S/.
720 10000
5000 - 1000
Ao 2 =
200 = S/.
800 10000
Nota: Para los dems aos, siga la misma frmula y usted verifica si la tabla anterior
es correcta o no.
48
MERCADO FINANCIEROS
Es aquel mercado que permite que los ofertantes y demandantes de recursos

financieros tengan a cabo transacciones financieras.
Las empresas que conforman el sistema financiero y el capital social mnimo con el
que deben contar al trimestre Abril Junio 2008 son:
Capital Social
Empresas
A. Empresas de Operaciones Mltiples
1. Empresas Bancaria
2. Empresa Bancaria
3. Caja Municipal de ahorro y Crdito
4. Caja Municipal de Crdito Popular
5. Entidad de Desarrollo a la Pequea y Micro Empresa EDPYME
6. Cooperativa de Ahorro y Crdito Autorizada a Capital
Recursos del Pblico.
B. Empresas especializadas
1. Empresa de Capitalizacin inmobiliaria
2. Empresa de Arrendamiento Financiero
3. Empresa de Factoring
4. Empresa Afianzadora y de garantas
5. Empresa de Servicio Fiduciarios
C. Banco de Inversin
D. Empresas de Servicios Complementarios y Conexos
1. Almacn General de Depsito
2. Empresa de transporte, Custodia y Administracin de
Numerario
3. Empresa de emisora de Tarjetas de Crdito y/o de Dbito
4. Empresa de Servicios de Canje
5. Empresa de Transferencia de Fondos
E. Empresas en el Esquema Modular
1. Mdulo 1
2. Mdulo 2
3. Mdulo 3
Mnimo (S/.)
799,085.00
956,627.00
900,079.00
310,201.00
900,079.00
900,079.00
956,627.00
239,223.00
800,150.00
800,150.00
800,150.00
799,085.00
3` 600,316.00
13`275,503.00
900,079,00
900,079,00
900,079.00
4`978,314.00
9`956,627.00
19`799,085.00
49
En cada tipo de empresa financiera, existen muchas otras empresas que se

dedican a brindar el mismo, servicio, como es el caso de las empresas bancarias en el
Per que a continuacin pasamos a detallar:
BANCOS PERUANOS (AL 30 DE ABRIL, 2008)

RANKING DE DEPSITOS
RANKING DE COLOCACIONES
Banco
Depsitos
(Millones
S/.)
Particip.
En el
Total(%)
Banco
Colocaciones
(Millones S/.)
Particip.
En el
Total (%)
1. Crdito
2. Continental
3.Wise Sudameris
4. Interbank
15 455,702
12 159,203
7 116,586
4 413,721
33.97
26,72
15.64
9.70
1.
2.
3.
4.
11 774,459
7 710,703
5 284,998
3 715,151
31.71
21.42
14,58
10.32
5. Interamericano
6. Sudamericano
7. Citibank
1359,352
1 232,026
1 174,462
2.99
2.71
2.58
5.Sudamericano
6. Citibank
7. Interamericano
1 988,645
1 587,703
1 366m793
4,41
4,41
3.80
8. Financiero
9. De trabajo
10. Comercio
1 048,119
737,772
417,828
2,30
1,62
0.90
8. Financiero
9. Del trabajo
10.Mibanco
1 155,885
949,370
747,978
3.21
2.64
1.32
11.Mibanco
12.BNP Paribas
13. Bank Boston
14. Stantadard
Charlered
Total
327,617
49,240
11,655
248
0.72
0.11
0.03
-
352,111
25,525
5,255
530
0.98
0.07
0.01
-
45 503.531
100.0
11. Comercio
12.Standard Charled
13.BNP Patibas
14. Bank
Boston
Total
35 992,106
100.0
Crdito
Continental
Wise Sudamweis
Interbank
EL MERCADO DE CAPITALES O DE VALORES

Es aquel mercado que permite que los ofertantes y los demandantes de fondos a largo
plazo realicen sus transacciones de financiamiento de inversiones o la compra activo
fijo:
MERCADO DE CAPITALES
(se divide en)
Mercado Primario
Mercado Secundario
El Mercado Primario, es donde se coloca por primera vez la emisin de acciones y bonos.
El Mercado Secundario, es donde ser realiza la transferencia de valores
mobiliarios ya emitidos y que el ser registrado en la Bolsa de Valores, puede el
50
inversionista negociarlas libremente.

Se puede dividir en mercado de valores
EL GERENTE FINANCIERO BUSCA SIEMPRE OBTENER LA MXIMA RENTABILIDAD.
El gerente financiero busca siempre obtener la mxima rentabilidad de una inversin. Pero
para decidir cul ser el volumen de cada inversin en acciones y bonos,, deber tener en
cuenta la rentabilidad, el riesgo y la liquidez.
VALORES MOBILIARIOS:
Los valores mobiliarios son aquellos emitidos en forma masiva y libremente negociables que
confieren a sus titulares derechos crediticios, dominiales o patrimoniales o de participacin
en el capital, el patrimonio o las utilidades del emisor:
Los valores mobiliarias principales son:
Las acciones y los bonos
LAS ACCIONES
Son valores representativos del capital de la sociedad que las emite y dar derecho a la
propiedad y a formar de la Junta General de Accionistas.
CLASES DE ACCIONES:
a) Acciones Comunes o De capital

b) Acciones de Inversin
c) Acciones liberadas
d) Acciones con derecho a
e) Acciones con dividendos
f) Acciones convertibles
g) Acciones referentes
h) Accin dorada
i) Acciones de tesorera
j) Acciones con prima
51
Las acciones son valores de renta variable, generar ganancias a travs de:
a) Pago de dividendos en efectivos
b) Pago de dividendos en acciones o acciones laboradas, que pueden ser originadas
por:
Capitalizacin de utilidades referidas
Capitalizacin del excedente de reevaluacin de activos fijos.
Capitalizacin de utilidades referidas.
Ganancias de capital
Actan como intermediarios entre los que disponen de recursos monetarios y los que
carecen de los mismos, sea entre entidades superavitarias y deficitarias. Como son
desarrollados por particulares, se cuenta con la participacin del Estado quien regula
ambas fuerzas.
La empresa o individuos generan los flujos de caja (fondos) los cuales son aplicados
a traves de los pagos y dividendos hacia los mercados financieros los cuales actan
como originadores de fondos al proveerles los mismos (activos financieros):
Interrelacin de Activos Financieros. Al mismo tiempo los flujos que genera la
empresa con su desarrollo habitual, lo destina al pago de impuestos (aplicacin de
fondos al Estado) y para distribuir luego utilidades entre sus miembros.
Al hablar de activos financieros, se esta hablando de derechos que posee el ente que
provee los fondos (en este caso el superavitario) sobre los flujos futuros de fondos
del ente deficitario. Entonces, contamos con un ente que carece de recursos
financieros y debido a ellos recurre a bancos, entidades financieras, etc.
(Intermediarios de activos financieros), para que le provean de estos fondos hoy,
otorgndoles una garanta de devolucin, con sus flujos de fondos futuros.
En la economa existen distintos tipos de mercados entre los cuales podemos
encontrar:
A.- LOS MERCADOS DE PRODUCTOS: donde se comercializan bienes y/o servicios.
B.- LOS MERCADOS FINANCIEROS O DE CAPITALES o tambin conocidos como
Macro Sistema Financiero (compuesto por los Mercados de Capitales y por los
Mercados Financieros): donde se comercializan activos o instrumentos financieros
asignando o distribuyendo fondos a lo largo del tiempo.
CARACTERSTICAS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS:
52
1.
Transfieren fondos desde las unidades superavitarias a las deficitarias. La

diferencia entre INGRESO COSTO OPERATIVO = AHORRO (en principio
ganancia) el cual va a estar destinado a bienes de capital. Una unidad econmica
ser autosuficiente (superavitaria) cuando sus ingresos pueden soportar sus costos
operativos y el costo de sus inversiones (Ahorro superior) y por el contrario una
unidad ser deficitaria cuando no pueda soportar con su ahorro el costo de las
inversiones, por lo cual necesite de Activos financieros para poder crecer
econmicamente. Esta distribucin de activos entre las unidades deficitarias y
superavitarias en es suma importancia para una distribucin equitativa del ingreso,
para el progreso de la economa particular de cada entidad y por ende para el
armnico crecimiento de la economa en su conjunto.
2.
Permiten una redistribucin del riesgo propio. Las empresas que acceden al
mercado financiero es porque poseen un riesgo e incertidumbre mayor, las cuales se
ven reflejadas en los activos financieros que emiten. Por lo cual el inversor que
accede a este activo financiero tiene que considerar los altos riegos que esto implica,
ya que el emisor sabe que va a contar con los fondos, pero el inversor no esta
totalmente seguro de ello.
3.
Proveen un mecanismo para la fijacin de precios que no proviene del mercado

en si, sino de la interaccin entre la Oferta y la Demanda, entre los que demandan
flujos de fondos y los que los proveen. Por lo cual una de las funciones de los
mercados financieros es informar a los intervinientes acerca de cmo se estn
asignando los recursos y cul es la forma en la que estos deberan ser
asignados para darle un carcter de transparencia al mercado. De esta forma
controlan al emisor y garantizan la permanencia del inversor. (tomar el ejemplo de la
Argentina en las causas de la crisis financiera)
4.
Provocan una reduccin de Costos de Transaccin: Costos de Informacin

(vinculados a los activos financieros disponibles para adquirir) y Costos de
Bsqueda (vinculados a que activo financiero comprar)
Todas estas caractersticas apuntan a que a los mercados financieros le interesa que
los inversores accedan a el como unidades superavitarias para poder proveerles
fondos a las unidades deficitarias, por ello es que le garantizan las transparencia del
mercado, el control de la emisin, y le reducen todos los costos de transaccin
(informacin y bsqueda)
53
CLASIFICACIN DE MERCADOS FINANCIEROS

Por el tipo de derecho
Por el momento de la transaccin
Por la forma de organizacin
Por el plazo de vencimiento de los activos financieros
Por el plazo de entrega
POR EL TIPO DE DERECHO, o sea formas mediante las cuales se pueden obtener
fondos (formas a las cuales recurren las unidades deficitarias) se clasifican en:
a) Mercados de Deudas: son aquellos mercados en donde se comercializan activos

o instrumentos financieros que otorgan un derecho sobre flujos futuros de fondos
de la empresa emisora a la empresa inversora que se individualiza mediante el
pago de las obligaciones.
b) Mercados de Acciones: son aquellos mercados en donde se comercializan
activos o instrumentos financieros que otorgan un derecho sobre flujos futuros de
fondos de la empresa emisora a la empresa inversora, relacionado con la
distribucin de utilidades, ya que la empresa inversora posee acciones de la
empresa emisora.
Por ejemplo la empresa emisora tiene la obligacin de compartir con la emisora
cuando se distribuyen utilidades o cuando se disuelve la sociedad que distribuir sus
activos netos
POR EL MOMENTO DE LA TRANSACCIN, se refiere al momento en donde se
realiza esta transferencia de activos o instrumentos financieros, se clasifican en:
a) Mercados Primarios: Los mercados primarios son los mercados en donde

se comercializan por primera vez, activos o instrumentos financieros entre
grandes empresas inversionistas, o sea entre por ejemplo una empresa y un
banco, bajo un sistema conocido como UNDERWRITING o sea que estos
activos que se comercializan, se hacen respecto de un precio el cual no es
definitivo todava sino un precio que da la garanta de colocacin y le
garantiza al inversor un monto mnimo ya que a partir de este es que se va a
comercializar al pblico en general.
54
b) Mercados Secundarios: Los mercados secundarios son los mercados en donde

los activos financieros que fueron emitidos y comercializados en los mercados
primarios se revenden al pblico en general. Aqu se establece el precio
definitivo del activo en cuestin. Los mercados secundarios ms importantes con
los Mercados de Valores (MERVAL) y los mercados de cambios.
Entonces podemos decir que cumplen con 2 funciones importantes que son que
hacen lquidos a los activos financieros y que establecen el precio definitivo
de los mismos.
POR LA FORMA DE ORGANIZACIN, estos mercados secundarios se clasifican en:
a) De Subasta: Son aquellos mercados en los cuales, compradores y vendedores de

activos o instrumentos financieros se renen en un lugar central para llevar
adelante sus transacciones (lugar fsico) el ms importante en nuestro pas es el
MERVAL o en los Estados Unidos el NISE. Se caracterizan por el sistema
denominado a "Viva Voz" (Mtodo de concurrencia) que se realiza en las
ruedas de la bolsa de comercio o por el Sistema Integrado de negocios asistido
por computadoras (SINAC) o Mtodo de sesin continua, a travs de tratativas
directas en donde no rige la regla de la mejor oferta y se realiza por intermedio
de un agente.
b)
Over The Counter (OTC): Son aquellos mercados que se caracterizan en que los
agentes que operan en l no lo hacen en un recinto fsico, sino ubicados en
diferentes lugares. El ejemplo ms concreto es el Mercado Extrabursatil (MAE) en
el cual los agentes (BROKER DEALERS) se conectan mediante un programa por
Internet llamado SIOPEL, en el cual cada uno ingresa sus requerimientos de
activo financiero a comercializar y a qu precio lo quiere hacer, por un lado y los
que emiten los mismos en contrapartida realizan la misma operacin, cuando el
sistema detecta la coincidencia se cierra la operacin.
c) De Intermediacin: Los mercados de intermediacin pueden ser:

Directos: Se refiere a cuando la entidad financiera realiza la colocacin primaria,
esta colocacin es adquirida por la unidad superavitaria la cual luego le revende
este activo financiero a la unidad deficitaria en el mercado secundario.
Indirectos: Se refiere a cuando la entidad financiera capta los recursos de las
unidades superavitarias a travs de sus ahorros en calidad casi siempre de
depsitos y estos los utiliza para ofrecer en carcter de prstamos a las unidades
55
deficitarias carentes de los mismos. La unidad de intermediacin entonces se

coloca entre la unidad deficitaria y la superavitaria facilitando la asignacin de los
recursos.
La intermediacin financiera, cumple un rol fundamental:
Reduce los costos de transacciones monetarias
Proveen un mecanismo de pagos
Disminuye los problemas creados por:
La seleccin adversa: Es un problema creado por la informacin asimtrica

existente antes de que se produzca la transaccin.
El dao moral: Es un problema creado por la informacin asimtrica existente
despus de que se produzca la transaccin. Es el riesgo de que uno de los
involucrados haga algo que no le convenga a la otra parte.
Por el plazo de vencimiento, se refiere entonces a una clasificacin de mercados
por el carcter de los activos financieros que comercializa, se clasifican en:
Mercados Monetario o Dinerario: El l, se comercializan activos financieros con

un vencimiento menor al ao, o sea de corto plazo, al referirnos al plazo estamos
hablando de que el derecho que tiene la parte inversora de adquirir los derechos
sobre los flujos futuros de fondos re reduce en este caso al ao. Ejemplos de estos
activos son, las aceptaciones bancarias, las letras del tesoro nacional, papeles
comerciales.
Mercado de Capitales: En l, se comercializan activos financieros con un
vencimiento mayor al ao, o sea de mediano y largo plazo. Ejemplos de estos
activos son, instrumentos de deuda, ON, bonos del gobierno, acciones de
empresas, crditos hipotecarios.
Por el plazo de entrega, nos referimos al plazo en el cual el emisor debe hacer
efectiva la transferencia del flujo futuro de fondo al inversor, se clasifican en:
Mercado de Efectivo: En este mercado, la obligacin de concretar la operacin

(de transferencia) se hace en el acto o en el trmino de 24 a 48 horas. Ejemplos
56
de estos mercados son los mercados de Spot o de contado.

Mercado de Derivados: Se denominan as ya que el precio del activo financiero
que se comercializa est ligado al precio de un activo denominado subyacente.
Aqu la obligacin de concretar la operacin no se hace en el acto sino que se
perfecciona en el futuro. Entre ellos se encuentran:
Los futuros o Foward: Se establece entre dos partes que convienen en transar un
activo o instrumento financiero a un precio determinado en un momento
preestablecido tambin determinado. Ambas partes tanto la que conviene en
comprar como la que quiere vender estn obligados a proceder de esa forma. En el
momento futuro entonces se lleva a cabo la operacin ms all de que el precio
suba o baje del valor preestablecido.
Las Opciones o Call/ Put: Se clasifican en 2: Call Option y Put Option. En la
primera se da al comprador del activo financiero la posibilidad y la obligacin de no
comprar el activo financiero llegado el momento futuro y a los precios establecidos.
Y en la segunda se le da la posibilidad al vendedor de no vender el activo
financiero en el precio y el momento preestablecidos. Ya que alguna de las dos
partes se ve de cierta forma perjudicada por la no opcin de la otra parte, es que
existe una prima que tambin se comercializa en los mercados secundarios.
Caractersticas propias del mercado de derivados:

Menor costo en las transacciones
Mayor liquidez
Opera sin tener la titularidad de los activos financieros ( sin emitir los mismos)
Integracin de los mercados financieros:

Se clasifican en:
Mercado Nacional
Domestico: Tanto los emisores como los inversores de activos financieros estn
domiciliados en el pas en donde se efecta la transaccin.
Externo: La transaccin se efecta en el pas pero los emisores de los activos

financieros no son domiciliados en el pas.
57
Mercado Internacional
Euromercados: O tambin conocidos como mercados OFF-SHORE, son aquellos en
los que los activos financieros son ofrecidos fuera del pas sede del emisor y
adquiridos por un inversor tambin domiciliado fuera del pas sede del emisor
Tipos de intermediarios financieros

INSTITUCIONES QUE ACEPTAN DEPSITOS: CAPTAN RECURSOS Y LOS
VUELCAN AL MERCADO FINANCIERO.
Bancos Comerciales: Obtienen su financiamiento de depsitos y los utilizan para

efectuar prestamos comerciales a empresas, al consumo o hipotecarios, como tambin
para emitir papeles pblicos. Realizan todas las operaciones activas pasivas y de
servicios.
Sociedades de Ahorro y prstamo para vivienda u otros inmuebles: Obtienen su

financiamiento de depsitos (en los cuales el ahorro es condicin necesaria para el
otorgamiento de prstamos) que los destinan a la constitucin de prstamos
hipotecarios. Conceden crditos para ser destinados la adquisicin, construccin,
ampliacin, reforma, etc., de inmuebles urbanos o rurales y la sustitucin de
gravmenes hipotecarios constituidos con igual destino. Efectan inversiones de
carcter transitorio en colocaciones fcilmente liquidables. Otorgan avales, fianzas u
otras garantas. (LEF Art. 25)
Bancos de Ahorro Mutuo: Efectan sus prstamos sobre la base de hipotecas y sus
depsitos se asemejan a acciones (parecido a Cooperativas)
Credit Unions Cajas de Crdito: Debern constituirse como cooperativas (y

debern distribuir sus retornos en proporcin a los servicios utilizados) las cuales
tienen su base en torno a grupos de sindicatos o empleados de una institucin o
empresa, o sea que operan en casos nicos y exclusivamente con sus asociados, los
que debern haber suscripto como mnimo un capital de $200 el cual puede ser
actualizado por el BCRA. Obtienen sus depsitos de acciones y los colocan en
58
crditos al consumo. (Tanto los crditos como los depsitos son hasta un determinado
monto establecido y por titular, $10000, el cual tambin puede ser actualizado por el
BCRA). Otorgan avales, fianzas y otras garantas. Efectan inversiones transitorias en
colocaciones fcilmente liquidables, pueden debitar letras de cambio girados contra los
depsitos de sus titulares a favor de terceros. Deben remitir informacin peridica a
sus asociados sobre su estado de situacin patrimonial y capacidad de cumplimiento
de las obligaciones contradas.
Bancos Hipotecarios: Reciben depsitos de participacin en prstamos hipotecarios

y cuentas especiales, emiten obligaciones hipotecarias, Conceden crditos para ser
destinados la adquisicin, construccin, ampliacin, reforma, etc., de inmuebles
urbanos o rurales y la sustitucin de gravmenes hipotecarios constituidos con igual
destino, otorgan avales, fianzas u otras garantas, efectan inversiones transitorias en
colocaciones fcilmente liquidables y obtienen crditos del exterior y actan como
intermediarios de crditos obtenidos en moneda local y extranjera, previa autorizacin
del BCRA.
INSTITUCIONES INTERMEDIARIAS DE INVERSIN: CAPTAN RECURSOS Y LOS

DESTINAN A ACTIVOS FINANCIEROS DETERMINADOS O LO INVIERTEN
Compaas financieras: Reciben depsitos y conceden crditos para la compra,

venta de bienes pagaderos en cuotas o trminos ( para el consumo). Emiten letras y
pagars, otorgan anticipos sobre crditos provenientes de ventas, asumen sus riegos,
gestin su cobro y prestan asistencia tcnica y financiera, otorgan avales, fianzas u
otras garantas, realizan inversiones de carcter transitorio en colocaciones fcilmente
liquidables, obtienen crditos del exterior y actan como intermediarios de crditos
obtenidos en moneda local y extranjera, previa autorizacin del BCRA, realizan
inversiones en VM a efectos de prefinanciar sus emisiones y colocarlos, gestionan por
cuanta ajena la compra y venta de VM y actan como agentes pagadores de
dividendos, amortizaciones e intereses, dan el locacin bienes de capital adquiridos
con tal objeto.
Bancos de Inversin: Otorgan avales, fianzas u otras garantas, realizan inversiones

de carcter transitorio en colocaciones fcilmente liquidables, obtienen crditos del
exterior y actan como intermediarios de crditos obtenidos en moneda local y
extranjera, previa autorizacin del BCRA, realizan inversiones en VM a efectos de
prefinanciar sus emisiones y colocarlos, dan el locacin bienes de capital adquiridos
59
con tal objeto, conceden crditos a mediano y largo plazo y limitadamente a corto
plazo, emiten bonos, obligaciones y certificados de participacin en los prestamos que
otorguen de acuerdo con la reglamentacin del BCRA.
INSTITUCIONES DE AHORRO CONTRACTUAL: CAPTAN RECURSOS POR

MEDIO DE INSTRUMENTOS CONTRACTUALES.
Compaas de Seguros de Vida: Aseguran a las personas contra dificultades

financieras que sobreviven a las familias luego de su muerte y venden anualidades
(pagos anuales hasta el retiro) y los fondos que la gente da como premio son
invertidos en portafolios.
Compaas de Seguros contra incendio y otras ramas: aseguran contra incendios
y accidentes. Reciben fondos de los premios, pero tienen probabilidades de realizan
grandes desembolsos si ocurre un siniestro importante, por ello sus inversiones son
ms liquidas que las inversiones en portafolio de las aseguradoras de vida.
Fondos de Jubilaciones y Pensiones: Obtienen fondos de sus afiliados en forma de

mensualidades o anualidades, que luego estos van a percibir a la edad de retirarse de
la vida activa. Las colocan en inversiones de bajo riesgo por lo tanto de baja
rentabilidad.
FINACIAMIENTO A CORTO Y MEDIANO PLAZO, TASA DE INTERS
Se hace necesario conocer entender y valorar su utilidad de las diversas tasas de inters de
uso propio de las finanzas y que nos permiten operar problemas, financieros con mucha
exactitud y facilidad, y que a continuacin lo clasificamos.
CLASES DE TASAS:
a) Tasa de inters pasiva

b) Tasa de inters a rebatir
c) Tasa de inters nominal
d) Tasa de inters efectiva
e) Tasa de inters real
f) Tasa de inters flat
g) Tasa de inters vencida
60
h) Tasa de inters adelantada

i) Tasa de descuento
j) Tasa de inters activa
CASO:
Conversin de una taza nominal a una tasa efectiva anual
1. tasa nominal anual 30% pagos semestrales Cul ser la taza de efectiva anual?
n
Solucin: TIEA =
i
1+ m n
-1
100% =
Datos:
I = 30%=0.3
N= N de periodos capitalizables = 2
M= periodo de pagos semestrales = 2
Reemplazando los datos, obtenemos una tasa efectiva de 32,5 % anual
2. Taza Real
EJEMPLO 2: si la tasa de inters nominal que pagan los bancos es de 12% al ao y la
tasa de inflacin es de 1,8% anual Cul ser la tasa real?
Tasa nominal =12 %
Inflacin anual 1,8% = 0,018
Tasa real =?
Solucin: La tasa real es 10.02%
TIN Influencia
T. REAL =
1 + Influencia
0,12 0,018
T. R =
= 10,02%
1 + 0,018
61
FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO

Obtencin de fondos o recursos financieros a corto plazo, para desarrollar las
actividades de la empresa normalmente.
Son obligaciones contradas a menos de un ao.
7.- CLASES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO:

1 Crdito mercantil o de proveedores
2 Pasivos acumulados
3 Anticipos de clientes
4 Crdito bancario o comercial.
5 Crdito con garanta.
Otras formas de de financiamiento:
-
Depreciacin
Financiamiento mediante inventarios.
Ventas de activos.
Factoring
1 Crdito de proveedores
Son compras al crdito en el curso normal de sus operaciones que las empresas
jurdicas o personas naturales realizan de su proveedor de productos, servicios
materias primas suministros, compras de activos fijos, etc y que generalmente son a
corto plazo permitiendo as al gerente financieros obtener fondos sin costos alguno o
un mnimo costo, producto de recargos por la adquisicin al crdito.
El crdito de proveedores puede consumarse con la emisin de facturas y letras por

pagar.
Un crdito de proveedores puede o no sujeto a descuentos por pronto pago y/o antes
de la fecha pactada para su cancelacin del crdito.
62
Hoy en da un alto porcentaje de empresas comerciales, industriales o de servicios

se financian con crditos de proveedores como una forma de trabajar con capital
ajeno sin costos financieros.
2 Pasivos acumulados
Son deudas que se pueden posponer su pago.
3 Anticipos recibidos de clientes
Recursos obtenidos por pagos adelantados de clientes, a quienes se le deber

entregar cantidad
de ventas productos o servicios en el futuro. Mayormente es
utilizado este tipo de financiamiento por empresas industriales que trabajan a pedido
de lotes de produccin a clientes especficos o clientes que requieren productos con
caractersticas exclusivas.
4 Crdito bancario o comercial
Financiamiento a corto plazo provenientes de instituciones que conforman el sistema

financiero , tales como Empresas de Operaciones mltiples ,
Empresas
especializadas, bancos de inversin , Empresas de servicios Complementarios y

conexos , que otorgan crditos a instituciones solicitantes.
Estos crditos estn garantizados con alguna prenda o depsitos anticipados y
sujetos al pago de una tasa de inters.
8.- TIPOS DE CREDITOS BANCARIOS:
Crditos Directos: Los bancos hacen uso de sus propios recursos y lo trasladan a
sus clientes solicitantes en forma de crditos.
63
A1. Crditos en cuenta corriente:
Los clientes pueden girar cheques por cantidades superiores al saldo que mantienen
en su cuenta corriente. Este crdito se puede dividir en dos clases. La primera
denominado Avance en Cuenta Corriente y consiste en fijar un monto mximo y una
fecha de trmino del contrato dentro del cual el cliente
podr ser hacer uso de
fondos del banco, pudiendo ser hasta un ao como mximo. La segunda forma
denominada Sobregiro Bancario, es cuando el banco acepte pagar un cheque
cuando en a cuenta corriente del cliente no posee fondos del cliente podr hacer uso
de fondos del banco, pudiendo ser hasta un ao como mximo. La Segunda forma
denominada Sobregiro Bancario, es cuando el banco acepta pagar un cheque
cuando en la cuenta corriente del cliente no posee fondos o tiene un saldo deudor.
La tasa de inters es muy alta en este crdito bancario y posee extenderse de 5 a
30 das
Las cuentas corriente son de 3 clases:
a. Cuenta Corriente de Depsito. Los fondos son aportados por el titular.
b. Cuenta Corriente de Crdito. Los fondos son aportados por la entidad
financiera
segn la cantidad solicitada por el titular pagando este ltimo el inters respectivo.
c. Cuenta corriente de Depsito con Sobregiro. El titular o correntista puede
emitir
cheques por encima de la cantidad depositado en la cuenta corriente.
64
A2. El descuento bancario
El descuento es una
descontante
operacin mediante la cual una entidad denominada
entrega una suma de dinero a una persona natural o jurdica
denominada cliente, por la transferencia de determinados instrumentos de contenido

crediticio no vencidos descontando los intereses correspondientes al periodo de
tiempo que media entre la entrega de dinero t el vencimiento.
El tenedor cede al banco el ttulo y recibe a cambio el valor nominal menos el

descuento y menos la comisin. Vencido el plazo, se debe devolver la banco el total
del valor nominal del ttulo, haya o no cumplido con pagar el obligado (girado), sino lo
hace el banco carga dicho importe a su cuenta.
Los instrumentos que se descuenta son: letras, pagars, facturas y otros, previa
evaluacin por el descontante (banco) al aceptarte y al girador del documento.
1 Descuento de letras: es una operacin de crdito directo, por la cual el banco

adelanta el valor nominal de las letras de cambio endosadas o transferidas por sus
clientes, descontando los intereses por adelantado.
Ejemplo N 1
CASO 1: Una empresa comercial poseedora de una letra S/. 20000 pagadera en 60
das, la lleva a descontar el vigsimo da. Si la tasa efectiva anual es de 20%
Cunto obtendr como liquidez inmediata?
Frmula:
VD = VN (1-D)n
Dnde:
- VD: valor descontado
- VN: valor nominal
65
- D: tasa de descuento
- N: nmero de periodos faltantes para el vencimiento
Entonces:
VD =?
VN = 20000
d = anual 0,20
Diario =
360
1,20 1 0,000506577
n = 40 das (60-20)
VD = 20000 (1-0.000506577)40
VD = 19596.71
El valor descontado de la letra ser de S/. 1959871
Ejemplo N 2
CASO 2: Cul ser el VN de una letra cuyo vencimiento ser a 120 das a una tasa
efectiva anual de 20% obtenemos un valor descontado de S/. 40000?
2 Descuento de Pagar: Por cunto valor nominal deber aceptarse un pagar que
vence el 26 de mayo? El pagar ser sometido al descuento racional simple el 22 de marzo
del 2006, en un banco que aplica una TEA de 18%
DATOS:
VD: S/. 8000
TEA: 18%
Periodo
22 marzo
09
Abril
30
Mayo
26
Total das
65
Formula VD= VN (1-i) n

8000=VN (1-i) 65
66
VN=
8000
(1-0,000459868)65
VN= 8000 = 8242,79
0,970544237
Tasa diaria =
360
1 0,18 1
Tasa diaria = 0,000459868

Crditos Indirectos.- Son operaciones de crdito, por las cuales los bancos no hacen
uso de sus fondos, si no que prestan su aval o fianza frente a una obligacin del cliente
con un tercero.
Un crdito indirecto puede tener las siguientes modalidades:
1o. Avales.
El aval es el compromiso que asume una persona natural o jurdica, denominada
avalista, de garantizar a otra, denominada avalado, pagando la obligacin contenida
en un ttulo valor, si este ltimo no lo hace al vencimiento.
Aval debe registrarse en el ttulo-valor o en documento adicional en donde deber
constar su nombre, documento de identidad, domicilio y firma del avalista. Tambin
puede o no consignarse en el documento el monto avalado. Los avales pueden ser
modificables y renovables.
2. Cartas fianzas
Documento de crdito indirecto emitido por un banco u otra entidad financiera para
garantizar a una persona natural o jurdica frente a terceras.
La carta fianza, se puede convertir en un crdito directo cuando el avalado
incumple el pago aceptado y la entidad financiera avalante responde por el
compromiso de pago. La carta fianza pueden ser emitidas por los Bancos,
Financieras, Edypimes, Cajas Rurales, Cooperativas de Ahorro y Crdito,
Compaas de Seguros y Reaseguros, en los casos siguientes: licitaciones o
concursos, retiro de mercancas de aduanas, cumplimientos de contratos, pago de
obligaciones, devolucin de anticipos, arrendamiento. Pueden emitirse a 30, 60,
90,180 das o un ao, pudiendo ser renovadas. Pueden dividirse en 2 tipos de carta
fianza. La primera es la Carta Fianza Simple, donde el fiador puede hacer uso del
derecho de excusin y exigir en primer lugar el pago del compromiso al deudor
principal en caso de incumplimiento y luego el fiador puede asumir dicha deuda
67
luego de verificarse que el deudor carece de bienes para responder por su deuda.
La segunda es la Carta Fianza Solidaria en donde el fiador est obligado al pago
tan pronto el deudor principal incumpla el compromiso de pago asumido.
Ejemplo de Carta Fianza.
La Empresa Comercial "El Delfn" S.A., debe comprar mercadera de Espaa, por lo
que solicita al Banco Continental una Carta Fianza por un importe de
S/. 30000 a
un plazo mximo de 1 ao, cobrando un inters de 4,5% anual y una comisin

sobre el importe de la carta fianza del 1,5%.
3 Carta de Crdito
Es un documento de crdito indirecto por el cual un banco accede a solicitud de un
importador a pagar al proveedor extranjero el importe de la mercadera adquirida, al
arribo de sta y con la justificacin documentara.
Es un contrato que garantiza al importador de la mercadera el oportuno y correcto
envo de sta y al exportador el pago que le corresponde por dicha venta. La carta de
crdito es utilizada en comercios internacionales y dada la dificultad en cuanto a
distancias el importador solicita a una entidad bancaria un crdito documentario a
favor del exportador, con las mismas condiciones estipuladas en el contrato entre el
exportador e importador y que pueden ser monto del crdito, gastos, intereses,
comisiones, plazas y
Participantes en la Carta de Crdito
a.
El importador Comprador
Quien solicita el crdito documentario al sistema bancario para cancelar al
exportador.
b.
El exportador o vendedor
Proveedor extranjero, quien enva la mercadera al comprador.
c.
El Banco emisor
Es el que a solicitud del comprador y por medio de una carta de crdito, facilita
el ' capital requerido para pagar al exportador. Dicho pago y/o realiza a travs de
un banco situado en el mismo pas exportador, denominado Banco Notificador o
confirmador.
d.
Banco Notificador o confirmador

Banco que se encarga ele realizar el pago al exportador en su mismo pas, por
orden del Banco Emisor. Banco Notificador es solamente cuando notifica la
68
existencia de un crdito a favor del exportador y se denomina Banco

Confirmador cuando realiza el pago en forma directa.
Otros tipos de financiamiento
- Depreciacin
La depreciacin al ser deducida de las utilidades en el estado de Prdidas y
Ganancias, ocasiona una reduccin del Impuesto a la renta. Esta reduccin del
impuesto constituye una forma de financiamiento a corto plazo para la empresa.
- Financiamiento con Inventarios
Se utilizan los inventarios que posee la empresa en su poder para cederlos en
garanta de prstamos a corto plazo. En caso de incumplimiento de pago del
crdito el prestamista podr apropiarse de los inventarios en garanta y recuperar
el crdito concedido.
- Venta de Activos
Fuente de financiamiento a corto plazo consistente en la venta de diversos tipos
de activos que posee la empresa en situacin de abundancia o en desuso.
- Factoring
Ley N 26702, Reglamento da por Resolucin SBS 1021-98 financiamiento que
consiste en la venta de facturas y otros documentos representativos d deuda a
una entidad especializada denominada empresas de factoring o factor, quien se
encarga bajo su riesgo del cobro al deudor.
El factor cobra una comisin o % del total de los factores y un inters por los
adelantos.
CASO 1: La empresa "EL ROSAL" S.A. realiza una operacin de factoring con la
entidad financiera "FACTORING ALTA" S.A., en las siguientes condiciones:
Facturas por cobrar por a suma de S/. 250000,00 Comisin Factoring 5%,
vencimiento a 90 das, inters anual de 10%, anticipo por factoring 80%
Desarrollo:
-
Comisin factoring: S/. 150000.00 X 0, 05 = S/. 7500.00
Clculo del anticipo:

S/. 150000.00 X 0,80 = S/. 120000.00
69
Clculo del inters a 90 das por el anticipo otorgado al cliente.

Inters = 120000,00x0.10x90das = S/. 3000
360
- Clculo del ingreso al cliente "EL ROSAL" S.A.
Anticipo
S/. 120000.00
(-) Comisin
(75000.00)
(-) Inters
(3000.00)
109,500.00
Al vencimiento de los 90 das, el factor cancelar la suma de S/. 20000.00

correspondiente al 20% del total de las facturas.
70
DECISIONES DE INVERSIN
Las polticas de inversiones han dado una nueva perspectiva al papel de la administracin
financiera, esto ha hecho que el tema sea de inters para todos los estudiosos y amantes de
las finanzas
Las decisiones de inversin son una de las grandes decisiones financieras, todas las
decisiones referentes a las inversiones empresariales van desde el anlisis de las
inversiones en capital de trabajo, como la caja, los bancos, las cuentas por cobrar, los
inventarios como a las inversiones de capital representado en activos fijos como edificios,
terrenos, maquinaria, tecnologa etc.
Para tomar las decisiones correctas el financista debe tener en cuenta elementos de
evaluacin y anlisis como la definicin de los criterios de anlisis, los flujos de fondos
asociados a las inversiones, el riesgo de las inversiones y la tasa de retorno requerida.
Generalmente, a mayor riesgo, mayor utilidad. Definicin de criterios de anlisis en las

inversiones, en la mayora de organizaciones o empresas de tipo privado, las decisiones
financieras son enfocadas o tienen un objetivo claro, "la maximizacin del patrimonio" por
medio de las utilidades, este hecho en las condiciones actuales, debe reenfocarse sobre un
criterio de "maximizacin de la riqueza" y de la creacin de "valor empresarial".
Frente a esto en las decisiones de inversin aparecen recursos que se asignan y resultados
que se obtienen de ellos, los costos y los beneficios.
Los criterios para analizar inversiones hacen un tratamiento de los beneficios y costos de
una propuesta de inversin, estos beneficios y costos en la mayora de los casos no se
producen instantneamente; sino que pueden generarse por periodos ms o menos largos.
Al encontrar los costos y beneficios se deben definir con claridad los criterios que se van a
utilizar para su evaluacin frente a la propuesta de inversin.
Entre los criterios que han logrado un grado alto de aceptacin tcnica, por parte de los
financistas, son los que consideran el valor en el tiempo del dinero, efectuando un
tratamiento descontado de los flujos de costos y beneficios. Se pueden mencionar entre
ellos el Valor Presente Neto, La Tasa de Rentabilidad, La Relacin Beneficio-Costo y La
Tasa Interna de Retorno, que brindan la informacin necesaria para el anlisis de las
inversiones.
Flujos de fondos asociados a las inversiones
Al realizar una inversin la empresa espera realizar una serie de gastos y producir ciertos
costos para obtener una serie de beneficios futuros, La generacin de estos costos y
71
obtencin de beneficios se conoce con el nombre de "Flujos de fondos", cuyos componentes

son:
1. Cantidad y tiempo de las inversiones
En este se expresa el monto de la inversin inicial, esta realizada en desembolsos en

efectivo o con crditos y su utilizacin frente a los activos fijos o capital de trabajo.
Tambin debe tenerse en cuenta, las distintas inversiones adicionales durante la vida del
proyecto como consecuencia del reemplazo de equipos, compra de nueva tecnologa,
aumento del capital de trabajo, para tener una estimacin aproximada de estos
desembolsos.
2. Cantidad y tiempo de los rendimientos
En este se expresa en que cantidad y en cuanto tiempo se espera percibir los rendimientos
que genera al inversin efectuada por la empresa.
De la misma forma debe preverse la asignacin de recursos destinados a la inversin, es
necesario establecer en que momento y porque monto se efectuar la recuperacin de las
inversiones efectuadas.
La mayora de inversionistas le huyen al riesgo, ya que buscan maximizar su riqueza con el

menor riesgo posible
Los "Flujos de fondos", al tomar el valor en el tiempo del dinero, se establece
sustantivamente sobre una base de caja despus de impuestos.
El anlisis se realiza sobre una base incremental; esto rige tanto las inversiones, los costos
y por ende los ingresos que estos derivan.
Un aspecto muy importante en el anlisis de los flujos, esta dado por la relacin directa que
este nuevo proyecto pueda tener con otros que ya se encuentran en marcha dentro de la
empresa, es decir, un proyecto suele afectar los flujos de fondos de otras inversiones, este
tipo de efectos debe incorporarse al cmputo del nuevo flujo de fondos para que no se altere
el normal funcionamiento de las otras inversiones.
Riesgo de las inversiones
El futuro es incierto, todo lo que pasa a nuestro alrededor puede cambiar de un momento a
otro, es por ello que al tomar una decisin de inversin se debe tener muy en cuenta el
factor riesgo.
72
El riesgo de una inversin viene medido por la variabilidad de los posibles retornos en torno
al valor medio o esperado de los mismos, es decir, el riesgo viene dado por la desviacin de
la funcin de probabilidad de los posibles retornos.
Toda inversin tiene dos componentes de riesgo, uno que depende de la propia inversin
que esta relacionado con la empresa y el tipo de sector en el cual se invierta, este es
llamado Riesgo diversificable y otro que es establecido por el mercado en general y afecta a
todas las inversiones del mercado y es conocido como Riesgo no diversificable.
En la toma de decisiones referentes a las inversiones, se logra minimizar el riesgo si se

realiza una eficiente diversificacin del riesgo y una correcta medicin del no diversificable.
La medida del Riesgo no diversificable viene dado por Beta (B), que vincula los retornos del
mercado con los de una inversin en particular.
Una inversin con Beta mayor que 1, significa que por un aumento de un 1% en los
retornos del mercado, el activo aumenta en mayor proporcin los retornos y si el Beta es
menor que 1, sucede lo contrario.
La contribucin que una nueva inversin puede hacer a un portafolio eficientemente

diversificado, depende del Beta que tenga, puesto que el riesgo es mayor cuanto mayor es
el Beta de los activos que lo componen.
9.- TASA DE RETORNO REQUERIDA PARA LAS INVERSIONES

La Tasa de retorno requerida es la tasa mnima de rendimiento que se debe exigir a una
inversin para que esta sea aceptada. En la determinacin de esta tasa se deben tener en
cuenta todos los factores internos y externos que influyen en la decisin de inversin.
El supuesto de la teora financiera en el cual se expresa que "los inversores son adversos al
riesgo" toma gran relevancia en el sentido que, a medida que hay ms riesgo involucrado en
la decisin de invertir en un proyecto, se requerir un mayor rendimiento de los recursos
invertidos.
As, el retorno esperado para un proyecto de inversin especfico depende del riesgo del
proyecto evaluado, teniendo en cuenta la tasa libre de riesgo y la reditualidad por invertir en
ese proyecto.
73
Los aspectos tratados anteriormente son una herramienta eficaz en la consecucin de una
correcta administracin financiera en el mbito de la toma de decisiones rente a las
inversiones empresariales, pero todo esto debe fundamentarse y complementarse con los
estudios tcnicos, matemticos y controles de seguimiento implementados por el
responsable del rea financiera de la empresa.
Decisiones de Financiamiento
Se producen en mercados financieros. Ello significa que se debe evaluar cul de estos
segmentos del mercado es ms propicio para financiar el proyecto o actividad especfica
para la cual la empresa necesita recursos. Cuando se toma tal actitud con el propsito de
modificar las proporciones de la estructura de capital de la empresa. Ninguna empresa
puede sobrevivir invirtiendo solamente en sus propias acciones. La decisin de recomprar
debe incluir la distribucin de fondos no utilizados cuando las oportunidades de inversin
carecen de suficiente atractivo para utilizar estos fondos. Por consiguiente, la recompra de
acciones no puede tratarse como decisin de inversin.
10.- DIFERENCIAS ENTRE DECISIONES DE INVERSIN Y FINANCIAMIENTO
Las decisiones de inversin son ms simples que las decisiones de financiamiento.
El nmero de instrumentos de financiamiento est en continua expansin.
En las decisiones de financiacin hay que conocer las principales instituciones

financieras.
La venta de un ttulo puede generar un VAN positivo para usted y uno negativo para
el que invierte.
Las decisiones de financiacin no tienen el mismo grado de irreversibilidad que las

decisiones de inversin. Son ms fciles de cambiar completamente, o sea, su valor
de abandono es mayor.
11.- ENDEUDAMIENTO O APALANCAMIENTO FINANCIERO

El apalancamiento financiero se define como la capacidad de la empresa para utilizar sus
cargos fijos financieros, para incrementar los efectos de cambios en utilidades ante de
intereses e impuestos sobre las ganancias por acciones de la empresa.
Se refiere al uso de valores de renta fija (deudas y acciones preferentes) en la estructura de
capital de una empresa. Este afecta a las utilidades despus de intereses e impuestos o sea
74
a las utilidades disponibles para los accionistas comunes.

El grado de apalancamiento financiero se define como el cambio porcentual en las utilidades
disponibles para los accionistas comunes que resulta de un cambio porcentual determinado
en las utilidades antes de intereses e impuestos.
Razn Deuda Capital Propio
Razn Pasivo-Capital = Pasivo a largo plazo

Capital contable.
Razn de endeudamiento = Pasivo Total

Activo Total
Razn de endeudamiento = Financiamiento Ajeno

Financiamiento Propio.
Arrendamiento Financiero
Un arrendamiento que no proporciona servicios de mantenimiento, que no es cancelable y
que se amortiza totalmente a lo largo de su vida, tambin se le conoce como arrendamiento
de capital. El arrendamiento financiero se diferencia del operativo en tres aspectos:
No proporciona servicios de mantenimiento.
No son cancelables.
Son totalmente amortizable, (es decir, el acreedor recibe pagos de arrendamiento

que son iguales al precio total del equipo arrendado ms un rendimiento sobre la
inversin).
Los arrendamientos financieros son similares a los contratos de venta y rearrendamiento,

siendo la principal diferencia que el equipo arrendado es nuevo y que el arrendador lo
compra a un productor o a un distribuidor en lugar de comprarlo al usuario-arrendatario. Por
lo tanto, una operacin de venta y rearrendamiento puede concebirse con un tipo especial
de arrendamiento financiero, y tanto la cuenta como los rearrendamientos y los
arrendamientos financieros se analizan de la misma manera.
Costo de Insolvencia Financiera

La insolvencia financiera se produce cuando los acuerdos de pago de deudas se rompen o
75
se cumplen con dificultad. La insolvencia lleva a la bancarrota.

Los costos de insolvencia financiera dependen de la probabilidad de insolvencia y de la
magnitud de los costos en que se incurriran si la insolvencia se produjese.
l VA de mercado de los ttulos de la empresa endeudada se determina:
Valor de la
Empresa
= Valor cuando
se financia slo
VA del ahorro
+
fiscal
VA de los costos
-
Capital propio
de insolvencia
financiera
Cundo se debe buscar financiamiento?
Cuando hay oportunidad de negocio.
Cuando se busca mejorar la empresa.
Para fondear ventas futuras, cuando se tiene la certeza de que s se va a vender.
Esto se hace generalmente cuando el negocio es cclico.
Para oportunidades de modernizacin, optimizacin, crecimiento.
Cundo NO se debe buscar financiamiento?
Cuando se tiene planeado pedir un crdito para pagar adeudos previos.
Cuando los inventarios son grandes y no puede liquidarlos.
Para hacer inversiones no relacionadas con el negocio.
Antes de iniciar la bsqueda de financiamiento debemos contestarnos las siguientes

preguntas:
1- Cul es el negocio?
2-Cunto dinero se necesita hasta que tengo el primer ingreso?
3-Cunto tiempo necesito para recuperar la inversin?
Para saber si mi decisin puede ser la correcta debemos considerar algunos puntos
relacionados con:
Conocimiento del negocio
Importancia relativa de la actividad en el emprendedor
Problemas financieros
76
Formalidad y xito del emprendimiento
Hay dos tipos de financiamiento:
Financiamiento por Inversin de Capital
Financiamiento mediante endeudamiento
Financiamiento por Inversin de Capital
La fuente ms comn del capital de inversin proviene de inversionistas de capital de riesgo.

Estos son personas o instituciones que toman riesgo de manera profesional, y pueden ser
grupos de individuos adinerados, fuentes asistidas por el gobierno, o instituciones
financieras de envergadura, que buscan empresas en sus etapas iniciales para invertir su
dinero.
Las principales desventajas del financiamiento mediante la inversin de capital de riesgo es
la prdida parcial de la capacidad para tomar decisiones y de ganancias potenciales.
Financiamiento mediante endeudamiento
Hay muchas fuentes de financiamiento que generan deudas: bancos, ahorros y prstamos,
compaas comerciales de financiamiento.
Tradicionalmente, los bancos han sido la fuente de financiamiento ms grande, dispuestos a
prestar su dinero mediante diferentes sistemas, que a continuacin se mencionan.
Existen distintos productos y mercados disponibles para que una empresa pueda obtener
financiamiento tales como:
Capital de Riesgo
Capital Semilla
Crditos Comerciales
Factoring
Leasing
Sistemas de garantas
Capital de Riesgo
El capital de riesgo es una forma de financiar empresas que estn naciendo y que no tienen
un historial que permita confiar en sus resultados o tener la seguridad de que se recibirn
77
retornos por el dinero que se le preste.

Capital Semilla
El Capital Semilla es un financiamiento inicial (fondos que no deben ser devueltos), para la
creacin de una microempresa o para permitir el despegue y/o consolidacin de una
actividad empresarial existente. Una vez que el proyecto ya est instalado y funcionando, se
puede recurrir a otras lneas de financiamiento para hacer crecer el negocio, como por
ejemplo, a travs del Capital de Riesgo.
Factoring
El Factoring o factoraje es una alternativa de financiamiento que se orienta de preferencia a

pequeas y medianas empresas y consiste en un contrato mediante el cual una empresa
traspasa el servicio de cobranza futura de los crditos y facturas existentes a su favor y a
cambio obtiene de manera inmediata el dinero a que esas operaciones se refiere, aunque
con un descuento.
Leasing
Sirve para denominar a una operacin de crdito. Esta consiste en un contrato de arriendo
de equipos mobiliarios e inmobiliarios por parte de una empresa especializada, la que de
inmediato se lo arrienda a un cliente que se compromete a comprar lo que haya arrendado
en la fecha de trmino del contrato.
Los contratos de leasing que consistan en la prestacin de un servicio financiero equivalente
al financiamiento a ms de un ao plazo para la compra de bienes de capital
Otra forma de "leasing" que se usa con frecuencia es el llamado "leaseback" que refiere a
los casos en que una empresa que requiere de financiamiento, cuenta con algn bien. En
este caso, debe vender dicho bien a la empresa de "leasing" o banco, la que se lo arrendar
a su vez, a travs de una operacin de leasing normal.
Riesgo Financiero
El riesgo financiero es el riesgo de no estar en condiciones de cubrir los costos financieros,

por ello su anlisis se determina por el grado de apalancamiento financiero que tenga la
empresa en un momento determinado. Las estrategias de financiamiento de riesgo se usan
para manejar la exposicin financiera del distrito ante los riesgos restantes. Un distrito puede
transferir responsabilidad legal o financiera de riesgos a otras entidades, como las
compaas de seguros, o puede decidir mantener riesgos, si eso es ms efectivo en cuanto
78
a los costos.
La clave para el xito en cada rea de manejo de riesgo es una planificacin bien pensada,
apoyada por monitoreos y ajustes futuros. La clave para el xito total de un programa es un
enfoque sistemtico y extenso, en el cual se tome en consideracin todos los factores
relevantes.
Existen dos mtodos para pagar a plazo un prstamo liquidar una obligacin:
Fondo de amortizacin
Amortizacin
Fondo de Amortizacin:
Es la cantidad que se va acumulando mediante pagos peridicos que devengan inters y

que se usa principalmente con el objetivo de pagar una deuda a su vencimiento o de hacer
frente a otra clase de compromisos futuros.
Se crean fondos para:
Retirar una emisin de obligaciones a su vencimiento.

Cancelar una hipoteca.
Promover dinero para pensiones a la vejez.
Remplazar activos desgastados.
Semejanza:
Ambos son mtodos para pagar a plazos un prstamo o liquidar una obligacin.
Diferencias:
En el fondo de amortizacin, el importe de los plazos sirve nicamente para el pago

del capital.
La amortizacin, por el contrario, los plazos son suficientes para pagar el capital y el
inters corriente sobre el mismo.
En el fondo de amortizacin, la deuda permanece constante hasta que se completa

el fondo.
En la amortizacin, la deuda va siendo cada vez ms pequea con cada
79
PRESUPUESTO DEL CAPITAL
13.- PROCESO DE ELABORACION DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL

Cuando una empresa mercantil hace una inversin del capital incurre en una salida de
efectivo actual, esperando a cambio beneficios futuros. Por lo general, estos beneficios se
extienden ms all de un ao en lo futuro. Algunos ejemplos incluyen la inversin en activos
como en equipos, edificios y terrenos, as como la introduccin de un nuevo producto, un
nuevo sistema de distribucin o un nuevo programa para investigacin y desarrollo. Por
tanto, el xito y la redituabilidad futuros de la empresa dependen de las decisiones de
inversin que se tomen en la actualidad.
Una propuesta de inversin se debe juzgar con relacin as brinde un rendimiento igual o
mayor que el requerido por los inversionistas. Suponiendo que se conoce la tasa del
rendimiento requerida y que es la misma para todos los proyectos de inversin, esta
suposicin implica que la seleccin de cualquier proyecto de inversin no altera la
naturaleza del riesgo de negocios de la empresa tal como la perciben los proveedores del
capital. En teora, la tasa de rendimiento requerida para un proyecto de inversin debe ser la
tasa que deja sin cambios el precio de mercado de las acciones. Si un proyecto de inversin
obtiene ms de lo que los mercados financieros requieren que obtengan por el riesgo
involucrado, se crea el valor. Las fuentes de creacin de valor son el atractivo de la industria
y la ventaja competitiva.
Un proyecto de inversin puede ser expresado en la forma de distribucin de probabilidades

de los flujos de efectivo posibles. Dada una distribucin de probabilidades de un flujo de
efectivo, podemos expresar el riesgo cuantitativamente como la desviacin estndar de la
distribucin. Como resultado de ello, la seleccin de un proyecto de inversin puede afectar
la naturaleza del riesgo del negocio de la empresa, lo cual a su vez puede afectar la tasa de
rendimiento requerida por los inversionistas. Sin embargo, para fines de introduccin de la
elaboracin del presupuesto del capital mantenemos constante en riesgo.
14.- EL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Se considera el presupuesto de capital y las tcnicas que por lo general emplean las
empresas para tomar decisiones de acuerdo con los objetivos de la organizacin.
El principal foco de atencin es el factor relativo al tiempo, ya que el presupuesto de capital
80
generalmente tiene efectos a largo plazo, puesto que nos interesa la mejor forma de
programar la disponibilidad de los activos de capital.
El proceso de la elaboracin del presupuesto del capital se refiere a los diferentes mtodos
comnmente utilizados para analizar y controlar los costos de los proyectos. En el presente
estudio, se desarrollaron desde dos puntos de vista diferentes:
Iniciando con el mtodo del periodo de recuperacin, el mtodo del valor presente neto y el
mtodo de la tasa interna de rendimiento de acuerdo al desarrollo de los autores J.F.
Weston y E.F. Brigham en su libro Finanzas en Administracin.
A continuacin, se analizaron los Mtodos de Flujo de Efectivo Descontado en el cual se

incluyen nuevamente el mtodo del valor presente neto, y el mtodo de la tasa interna de
rendimiento.
Por ltimo, se consider el mtodo de recuperacin, y el mtodo de tasa de rendimiento

contable vistos a travs del enfoque del autor James C. Van Horne en su libro
Administracin Financiera.
La exposicin de los mtodos anteriores por ambos autores, han sido desarrollados y se
complementan ampliamente teniendo congruencia por ser los ms experimentados para
tomar decisiones en lo que a presupuestacin de capital se refiere y por lo tanto al final de
cada enfoque se hace un breve resumen a manera de conclusiones.
15.- TCNICAS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

El presupuesto de capital abarca la totalidad del proceso de planeacin de los gastos cuyos
rendimientos se espera que se extiendan mas de un ao. Desde luego, la eleccin de un
periodo de un ao es arbitraria, pero es un punto de referencia conveniente para distinguir
distintas clases de gastos.
Algunos ejemplos obvios de gastos de capital son los desembolsos que se hacen para la
adquisicin de terrenos, edificios y equipo, y las ediciones permanentes que se hacen al
capital de trabajo asociadas con la expansin de la planta.
Una campaa de publicidad o de promocin, o un programa de investigacin y desarrollo,

tambin puede tener efectos que se extiendan ms de un ao, por lo que estos conceptos
pueden clasificarse, as mismo, como gastos del presupuesto de capital.
81
El presupuesto de capital es un aspecto muy importante para el bienestar futuro de la

empresa, tambin es un tema complejo y conceptualmente difcil.
El presupuesto de capital ptimo, -el nivel de inversin que incrementa el valor presente de
la empresa- se determina simultneamente por la interaccin que tienen las fuerzas de la
oferta y la demanda bajo condiciones de incertidumbre.
Las fuerzas de la oferta se refieren a la provisin de capital para la empresa, o a su

programa de costo de capital.
Las fuerzas de la demanda se relacionan con las
oportunidades de inversin disponible para la empresa, derivada de la corriente de ingresos

que resultara de una decisin de inversin. La incertidumbre entra en la decisin porque es
imposible conocer con exactitud el costo de capital o la corriente de ingresos que se
derivarn de un proyecto.
16.- IMPORTANCIA DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

Numerosos factores se combinan para hacer que el presupuesto de capital sea tal vez la
decisin ms importante con la cual tiene que tratar la administracin financiera. Adems
todos los departamentos de una empresa produccin, mercadotecnia, etc.- son afectados
vitalmente por las decisiones de presupuesto de capital; por lo tanto, todos los ejecutivos,
sin importar su responsabilidad primaria, deben estar enterados de la forma en que se
toman las decisiones de presupuesto de capital, como son los siguientes:
Efectos a Largo Plazo

El hecho de que los resultados se extiendan durante un perodo prolongado significa que
quien toma las decisiones pierde cierta flexibilidad. La empresa debe incurrir en un
compromiso hacia el futuro. Por ejem., la compra de un activo que tenga una vida
econmica de diez aos requiere un prolongado perodo de espera antes que puedan
conocerse los resultados finales de accin.
La expansin de activos se relaciona fundamentalmente con las ventas futuras
esperada.
Una decisin para comprar o para construir un activo fijo que tenga una vida esperada de
cinco aos comprende un pronstico implcito de ventas a cinco aos. En efecto, la vida
econmica de un activo comprado exige la preparacin de un pronstico implcito que
abarque un periodo igual a la duracin de vida econmica del activo. En consecuencia, el
fracaso en un pronstico exacto producir una sobreinversin o una infrainversin en activos
82
fijos.
Un pronstico errneo de requerimientos de activos puede acarrear serias
consecuencias.
Si la empresa ha invertido demasiado en activos, incurrir innecesariamente en fuertes
gastos. Si no ha invertido la cantidad suficiente en activos fijos, pueden surgir dos graves
problemas: Primero, el equipo de la empresa puede no ser lo suficientemente moderno para
capacitarla a que produzca en forma competitiva, y segundo, si tiene una capacidad
inadecuada, puede perder una parte de su participacin en el mercado y ceder a sus
empresas rivales. Para volver a capturar a los clientes perdidos generalmente se requieren
fuertes gastos de ventas, reducciones de precio, mejoramientos en los productos, etc.
Forma de Programar la Disponibilidad de los Activos de Capital.
Se debe programar adecuadamente la disponibilidad de activos de capital a fin de que se
pueda disponer de ellos en el momento correcto. Un buen presupuesto de capital, mejorar
la programacin de las adquisiciones de activos y la calidad de los activos adquiriros.
Las empresas no ordenan los bienes de capital sino cuando ven que las ventas empiezan a
presionar la capacidad. Tales casos ocurren en forma simultnea en muchas empresas.
Cuando se reciben pedidos de gran magnitud, los fabricantes de bienes de capital van de
una situacin de capacidad ociosa a una en que no pueden satisfacer todos los pedidos. En
consecuencia, se acumulan numerosos pedidos en espera. Y como los bienes de capital
comprenden un periodo prolongado para su produccin, se tiene un lapso de espera
relativamente largo antes de que estos bienes de capital estn disponibles, con la
consecuente calidad que producen los pedidos de urgencia.
Aumento de Fondos
Otra razn que justifica la importancia del presupuesto de capital es la expansin de activos,
que por lo general comprende gastos sustanciales. Antes que una empresa gaste una
fuerte cantidad de dinero, debe hacer planes adecuados las fuertes cantidades de fondos
no se pueden obtener en forma automtica. Una empresa que contemple un programa
importante de gastos de capital tal vez necesite ajustar su financiamiento con varios aos de
anticipacin para asegurarse que podr conseguir los fondos requeridos para la expansin.
PANORAMA GENERAL DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL

El presupuesto de capital es, en esencia, la aplicacin de un enunciado clsico de la teora
econmica de la empresa: un negocio debe operar hasta el punto en que sus ingresos
marginales sean exactamente iguales a sus costos marginales. Cuando esta regla se aplica
a las decisiones del presupuesto de capital, el ingreso marginal se calcula obteniendo el
83
porcentaje de la tasa de rendimiento sobre las inversiones, en tanto que el costo marginal se
calcula como el costo marginal de capital de la empresa.
Propuestas de Inversin.Adems de la generacin real de ideas, el primer paso del proceso del presupuesto de
capital consiste en formular una lista de las nuevas inversiones propuestas, junto con los
datos necesarios para evaluarlas. Aunque las prcticas varan de una empresa a otra, las
propuestas que tratan de la adquisicin de activos con frecuencia se agrupan de acuerdo a
las siguientes cuatro categoras:
Reemplazos:
1. Expansin: capacidad adicional en las lneas de productos actuales
2. Expansin: nuevas lneas de productos
3. Otras (por ejem., equipo para el control de la contaminacin)
4. Estos agrupamientos son un tanto arbitrarios, y con frecuencia es difcil decidir la
categora apropiada para una inversin en particular. Por lo comn, las decisiones de
reemplazo son las ms sencillas de llevar a cabo. Los activos se consumen o se
vuelven obsoletos y deben ser reemplazados si se desea mantener la eficacia de la
produccin. La empresa tiene una idea muy buena acerca de los ahorros en costo que
se obtendrn al reemplazar un activo antiguo y conoce las consecuencias que
sobrevendran si no se hiciera el reembolso.
Algunos ejemplos de la segunda clasificacin de inversiones son las propuestas que

consisten en aadir ms mquinas del tipo que se encuentra actualmente en uso en la
compaa o las propuestas de abrir nuevas sucursales en una cadena citadina de tiendas de
alimentos. Las inversiones de expansin se incorporan frecuentemente a las decisiones de
reemplazo.
En grado de incertidumbre, algunos veces demasiados altos, claramente participa en la

expansin, pero la empresa tiene por lo menos la ventaja de poder examinar la produccin
anterior y las experiencias de ventas que se hayan tenido con mquinas o tiendas similares.
Cuando la empresa considera una inversin del tercer tipo, la expansin de nuevas lneas
de productos, dispone de muy poca experiencia, si es que ninguna sobre la cual basar las
decisiones, bajo tales circunstancias, cualquier estimacin en el mejor de los casos, deba
tratarse como aproximaciones preliminares.
Las otras categoras son de naturaleza general e incluyen los intangibles, un ejemplo
84
podra ser la propuesta para aumentar la moral de los empleados y la productividad

instalando un sistema de msica. Los dispositivos para el control de la contaminacin
obligatorios, los cuales deben adquirirse aun cuando no produzcan ingresos son otro ejem.
de otras categoras.
Aspectos Administrativos.Otros puntos importantes
administrativos.
del presupuesto de
capital comprenden los aspectos
En general, se requieren aprobaciones a niveles ms altos de la
organizacin a medida que se va de las decisiones de reemplazo hacia decisiones de mayor

importancia, y a medida que las sumas comprometidas aumentan. Una de las funciones
ms importantes de la junta directiva consiste en aprobar los desembolsos mayores relativos
a un programa de presupuesto de capital. Tales decisiones son de gran importancia para el
bienestar futuro de la empresa.
El horizonte de planeacin de los programas de presupuesto de capital vara segn la

naturaleza de la industria. Cuando las ventas pueden pronosticarse con un alto grado de
confiabilidad durante un periodo de diez a veinte aos, el tiempo de planeacin puede tener
un lapso correspondiente; las compaas de servicios elctricos son un ejemplo de tales
industrias. Adems, cuando el desarrollo tecnolgico de los productos de una industria
requiere un ciclo de ocho a diez aos para desarrollar un nuevo producto de gran
envergadura, como sucede en ciertos segmentos de la industria aeroespacial, tambin se
requiere un periodo de planeacin correspondiente prolongado.
Despus que se ha adoptado un presupuesto de capital, se debe hacer una programacin

de los pagos. En forma caracterstica, el departamento de finanzas es el responsable de
programar los pagos y adquirir los fondos necesarios para satisfacer los requerimientos del
programa de pagos. El departamento de finanzas es tambin primariamente responsable
de cooperar con los miembros de las divisiones operativas a fin de recopilar registros
sistemticos sobre el uso de los fondos y del equipo comprado dentro de los programas de
presupuesto de capital. Los programas efectivos de presupuesto de capital requieren tal
informacin para usarla como base en las revisiones peridicas y en la evaluacin de las
decisiones de presupuesto de capital: la etapa de control y de realimentacin del
presupuesto de capital es a menudo denominada revisin de postauditora.
Forma de Elegir entre Propuestas Alternativas.-
En la mayor parte de las empresas existen ms proposiciones de proyectos de inversin que

85
los que la empresa puede o est dispuesta a financiar. Algunas propuestas son buenas,
otras son deficientes, y se deben desarrollar mtodos para distinguir entre unas y otras.
Esencialmente, en este anlisis el producto final es un grado o clasificacin de las
propuestas y un punto de referencia a travs del cual se determine el orden descendente de
las categoras y su lmite.
En parte las propuestas se eliminan porque son mutuamente excluyentes. Estas propuestas
consisten en mtodos alternativos de efectuar el mismo trabajo. Si se elige una pieza
determinada de equipo para hacer cierto trabajo, las dems ya no sern necesarias. La
eleccin de un mtodo para hacer el trabajo hace innecesario el uso de los otros. Se dice
entonces que son artculos mutuamente excluyentes.
Los artculos independientes son piezas del equipo de capital que se consideran para
diferentes tipos de proyectos o tareas que deben llevarse a cabo. Para distinguir entre los
muchos aspectos que compiten para la asignacin de fondos de capital de la empresa, se
debe desarrollar un procedimiento de asignacin de categoras.
Este procedimiento
requiere que se calculen los beneficios estimados provenientes del uso de equipo, y
posteriormente que estos beneficios se traduzcan a una medida de las ventajas
provenientes de la compra de equipo. De tal modo, se requiere una estimacin de los
beneficios y se debe desarrollar un mtodo para convertir estos beneficios en una categora
estimada.
Medidas del Flujo de Efectivo.-
Es especialmente importante usar el concepto correcto de los rendimientos esperados que

representan los flujos netos futuros de efectivo. El punto central consiste en que todos los
costos del financiamiento se encuentran ya incluidos en la medicin de los rendimientos
futuros esperados. Con ello, cuando se descuentan los rendimientos futuros a la tasa del
costo de capital de la empresa, los costos provenientes de todas las formas de
financiamiento que utilice la empresa se encontrarn ya incluidos en el costo de capital.
Importancia de los Buenos Datos.En todo el procedimiento del presupuesto de capital, probablemente nada sea tan
importante como disponer de una estimacin confiable acerca de los ahorros de costos o de
los aumentos de ingresos que surgirn como resultado del desembolso esperado de los
fondos de capital.
El aumento de la produccin y de los ingresos por ventas que resultan de los programas de
86
expansin constituyen beneficios obvios. Los beneficios por reduccin de costos incluyen
cambios en la calidad y en la cantidad de mano de obra directa; el anlisis de beneficios
provenientes de los gastos de capital debe ser examinado en detalle a fin de descubrir
posibles costos y ahorros adicionales; estos anlisis- se utilizarn para asignar categoras a
las propuestas alternativas de inversin.
17.- CLASIFICACION DE LAS PROPUESTAS DE INVERSIN

El punto bsico del presupuesto de capital, y en efecto el punto bsico de todo anlisis
financiero, consiste en las decisiones que incrementarn el valor de la empresa. El proceso
del presupuesto de capital se ha ideado para responder a dos preguntas:
1. Cul de varias inversiones mutuamente excluyentes debe elegirse?

2. Cuntos proyectos en total deben aceptarse?
Entre los muchos mtodos que se usan para clasificar las propuestas de inversin, aqu se
exponen tres.:
1) Mtodo del periodo de recuperacin: Nmero de aos que se requieren para recuperar la
inversin original.
2) Mtodo del valor presente neto: Valor presente de los rendimientos futuros descontados
al costo de capital apropiado, menos el costo de la inversin.
3) Mtodo de la tasa interna de rendimiento: Tasa de inters que iguala el valor presente de
los rendimientos futuros con el desembolso de la inversin.
El presupuesto de capital, el cual implica compromisos por fuertes desembolsos cuyos

beneficios (o perjuicios) se extienden hacia un futuro distante, es de la mayor importancia
para una empresa. Las decisiones de presupuesto de capital que se toman en esta rea en
forma eficaz, contribuyen al bienestar y crecimiento de la empresa.
El presupuesto de capital ms confiable, es el que se sustenta en el desarrollo de
procedimientos, o reglas sistemticas para preparar una lista de propuestas de inversin,
para su evaluacin y para elegir un punto de referencia.
87
Las etapas ms importantes del proceso de evaluacin de las propuestas de presupuesto de

capital, consisten en obtener una estimacin confiable de los beneficios que se obtendrn si
se emprende un proyecto determinado. Una empresa debe encargar a personal competente
y experimentado la formulacin de estos juicios.
Forma de determinar los flujos de efectivo.
Los flujos de entrada de efectivo provenientes de una inversin, son el cambio de

incremento del ingreso neto de operacin en efectivo, ms el incremento del beneficio fiscal
proveniente de la depreciacin; el flujo de salida de efectivo es el costo de la inversin
menos el valor de recuperacin que se recibe de la nueva compra, ms cualquier prdida
fiscal (o menos cualquier ahorro fiscal), que surja cuando se venda.
Forma de clasificar las propuestas de inversin.
Los tres procedimientos que se usan comnmente para clasificar las propuestas de
inversin son:
I. El perodo de recuperacin, se define como el nmero de aos que se requieren para

recuperar la inversin original. Aunque el mtodo del perodo de recuperacin se usa
frecuentemente, tiene serias desventajas conceptuales, debido a que se ignora:
a. El hecho de que algunos ingresos se materializan despus que transcurre el periodo de

recuperacin.
b. El hecho de que un dlar que se recibe ahora tiene ms valor que un dlar que se recibe
en el futuro.
II. El valor presente neto, se define como el valor presente de los rendimientos futuros,
descontando al costo de capital, menos el costo de inversin. El mtodo del valor presente
neto supera los inconvenientes conceptuales que se observaron en relacin con el uso del
mtodo del periodo de recuperacin.
III. La tasa interna de rendimiento se define como la tasa de inters que iguala el valor
presente de los rendimientos futuros con el desembolso de la inversin. El mtodo de la
88
tasa interna de rendimiento, igual que el mtodo del valor presente, supera las objeciones a
las que se ha hecho acreedor el mtodo de recuperacin.
En la mayora de los casos, los dos mtodos de descuento de flujo de efectivo dan
respuestas idnticas a las preguntas: Cul de dos proyectos mutuamente excluyentes
debe elegirse? De qu magnitud debe ser el presupuesto total de capital? Sin embargo,
bajo ciertas circunstancias pueden surgir algunos conflictos, que son causados por el hecho
de que los mtodos del valor presente neto y de la tasa interna de rendimiento tienen
diferentes supuestos acerca de la tasa a la cual se pueden reinvertir los flujos de efectivo, o
el costo de oportunidad de los flujos de efectivo.
En general, el supuesto del mtodo del valor presente neto (en el sentido de que el costo de
oportunidad es el costo de capital) es correcto. De acuerdo con esto, se le ha dado
preferencia al mtodo del valor presente neto para tomar decisiones de presupuesto de
capital.
PRESUPUESTO DE CAPITAL
LA ELABORACION DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL INVOLUCRA:
1. La generacin de propuesta de proyectos de inversin, consistente con los objetivos

estratgicos de la empresa.
2. La estimacin de los flujos de efectivo de operaciones, incrementales y despus de
impuestos para el proyecto de inversin.
3. La evaluacin de los flujos de efectivo incrementales del proyecto.
4. La seleccin de proyectos basndose en un criterio de aceptacin de maximizacin del
valor.
5. La revaluacin continua de los proyectos de inversin implementados y el desempeo de
auditoras posteriores para los proyectos completados.
18.- GENERACION DE PROPUESTA DE INVERSION.

Los proyectos pueden clasificarse en cinco categoras:
1. Nuevos productos o ampliacin de productos existentes.

89
2. Reposicin de equipos o edificios.

3. Investigacin y desarrollo.
4. Exploracin.
5. Otros (por ejemplo, dispositivos relacionados con la seguridad o el control de la
contaminacin)
Una propuesta para reponer un equipo con un modelo ms perfeccionado emana del rea
de produccin de la empresa. En cada caso se necesitan procedimientos administrativos
suficientes para canalizar las solicitudes de inversin. Todas las solicitudes de inversin
deben ser consistentes con la estrategia corporativa para evitar anlisis innecesarios de
proyectos incompatibles con esta estrategia.
Para una propuesta que se origine en el rea de produccin la jerarqua de autoridad puede
pasar de:
Jefes de Seccin a
Directores de plantas a
El Vicepresidente para operaciones a
Un comit de gastos de capital bajo la direccin del Director Financiero a
El Presidente a
El Consejo de Direccin.
Una propuesta antes de ser finalmente aprobada depende por lo general de su costo,
mientras mayor sea el desembolso del capital, ser mayor el nmero de depuraciones que
por lo comn se requerirn.
El mejor procedimiento depender de las circunstancias, sin embargo, es evidente que las
empresas se estn volviendo cada vez ms refinadas en su enfoque en cuanto a la
elaboracin de presupuesto de capital.
90
FINANCIAMIENTO A MEDIANO PLAZO Y LARGO PLAZO
El financiamiento a mediano plazo tiene un vencimiento entre un periodo mayor a un ao y

menor a 5 aos. Se puede obtener financiamiento a travs de prstamos a mediano plazo y
a travs del Leasing o Arrendamiento Financiero.
Prstamos a mediano plazo.

Son prstamos otorgados por entidades del sistema financiero y que se cancela a travs de
cuotas mensuales, trimestrales, etc.
La cuota incluye el pago de amortizacin del principal ms el inters respectivo, comisiones,
seguros y otros importes
Sistemas de Pagos de Prstamos:
a.
Sistema de Pagos constantes
b.
Sistema de cuotas Decrecientes o de Amortizacin Constante
c.
Sistema de Cuotas crecientes
d. Sistema de Inters constante

Sistema de Pagos constantes (francs)
Prstamo recibido = S/. 20000
Plazo
=12 meses
= 5% efectiva mensual
=?
Clculo de la cuota?
R=P
i(1+i)
n
1(1+i) - 1
12
R = 2000
0.05(1.05)
(1.05)12 -1
R = 2000
0.08997928163
0.795856326
= 2256.5282
91
TABLA DEL PLAN DE PAGOS

PERIODO
CAPITAL
INTERS
AMORTIZACIN
CUOTA
INICIAL
1
20000
1000
1256,5082
2256,5082
18743,4916
937,174
1319,3342
2256,5082
17424,1574
871,20787
1385,3003
2256,5082
16038,8573
801,9428
1454,7079
2256,5082
14584,1493
729,2074
1527,3007
2256,5082
13056,8486
652,8424
1603,6657
2256,5082
7
8
9
10
11
12
TOTAL
Nota: Srvase completar los datos restantes.

Las amortizaciones tienen un crecimiento geomtrico de razn (1+i)
En cada cuota el incremento de la amortizacin es igual al decremento del inters.
Banco Interamericano de Finanzas
- Prstamo
: S/. 6000
- Tiempo
: 6 meses
-i
: 19% anual
- Comisin fija: S/. 3

Clculos a realizar: Tasa mensual.
Tim =
12
1 i 1 12 1,19 1
Tim = 0,014601687
92
TABLA DE INTERESES Y AMORTIZACIONES
PERIODO
1
2
3
4
5
6
CAPITAL
INICIAL
6,000
5035,89
4057,70
3065,22
2058,26
1036,60
INTERS
87,61
73,53
59,24
44,75
30,05
15,13
310,00
AMORTIZACIN NUEVO
SALDO
964,10
5035,89
4057,70
978,18
992,47
3065,22
1006,96
2058,26
1021,66 1036,60
1036,58
0
6000,00
SEG. DE
DESGRAV
COMISIN
FIJO
3
3
3
3
3
3
18
CUOTA
1054,71
1054,71
1054,71
1054,71
1054,71
1054,71
6328
En este mtodo los pagos peridicos para cancelar el prstamo son constantes, formando
una anualidad. Dicha cuota constante, contiene a su vez la cuota de amortizacin del
prstamo ms la cuota de intereses. La parte de la cuota que corresponde a la amortizacin
ser creciente y los intereses que se cobran al rebatir sern decrecientes. En la tabla de
intereses y amortizaciones anterior la cuota constante es de S/. 1051.72 + seguro
de desgrvame cero (0) ms una comisin fija de S/. 3,00 por cada cuota, haciendo una
cuota de S/. 1054,71.
Cada cuota se obtiene usando la frmula de conversin de un capital presente en una serie
de pagos
b. Sistema de cuotas Decrecientes o de Amortizacin Constante

- Fecha de prstamo
- Prstamo
- Plazo
- Periodo de gracia
- Cuota
: 23/02/2005
: S/. 3610
: 6 mese
: 16,08% Efectivo anual
: Variable
Preparar el cuadro de servicio de la deuda

Clculo de Amortizacin constante?
AMORT. Prstamo
Nmero De
cuotas
= S/ 3610 =S/.
902,50 4meses
93
TABLA DE INTERS Y AMORTIZACIN
FECHA
23/02/06
25/03/06
24/04/06
25/05/06
24/06/06
24/07/06
23/08/06
TOTAL
CUOTA
SALDO
CAPITAL
INTERS
AMORTIZACIN
INICIAL
3610,00
3610,00
45,13
902,5
947,636
3610,00
2707,50
2707,50
68,1286
902,5
970,628
2707,50
1805,00
22,568
902,5
925,068
1805,00
902,50
902,50
902,50
22,709
902,5
925,20
902,50
0
158,542
3610 3768,54
En este sistema de pagos de prstamos se empieza pagando cuotas altas y luego

las cuotas se reducen constantemente.
Bajo este sistema la amortizacin del principal es fija o constante y los intereses de
cada cuota son decrecientes, haciendo entonces una sumatoria por cada cuota cada
vez menor.
La amortizacin se calcula dividiendo el monto del prstamo entre el nmero total de
periodos o cuotas. Los intereses se calculan al rebatir con un factor de inters
mensual de 0,012503306, obtenido de una tasa efectiva anual de 16,08% con la
siguiente frmula:
1 i 1 12 1,1608 1 0,012503306
12
C.
Sistema de Cuotas Crecientes

Prstamo recibido
Tiempo
Tasa inters efectiva
Cuota de pago
: S/. 20,000.00
: 5 meses
: 2,2104451% mensual: variable
: Variable
Elabore el cuadro de pago de intereses y de amortizaciones
Solucin:
Sumatoria de dgitos.
dgitos
n n 1 5 1
5
15
2
2
94
Factor de Amortizacin
Factor =
Prstamo
de Dgitos
Factor = 20,000,00
15
Factor = 1333,33
TABLA DE INTERES Y AMORTIZACIN
MES
1
2
3
4
5
TOTAL
CAPITAL
FACTOR
DE AMORTIZA INTERS SALDO
CUOTA A
INICIAL
AMORTIZACIN
CIN
PAGAR
20000
1/15
1333,34
420,89
18666,66
1754,23
18666,66
2/15
2666,68
412,62
15999,98
3079,30
15999,98
3/15
3999,99
353,67
12000
4353,66
12000
4/15
5333,33
265,25
6666,67
5598,58
6666,67
5/15
6666,65
147,36
0
6814
20000
Este mtodo inicia los pagos o cuotas para amortizar el prstamo en menor cantidad,
suma que se incrementar a medida que pasa el tiempo. La cuota de amortizacin
del principal se calcula usando el sistema de suma de dgitos del plazo de
cancelacin, calculado de la siguiente manera: 1+2+3+4+5= 15. Usando la frmula
antes indicada.
Por lo que la cuota de amortizacin ser la cantidad que resulta de dividir el prstamo
sobre
la sumatoria de los dgitos (20000/15) = S/. 1333,33.
El inters se calcula del saldo del capital a la tasa mensual de 2,2104451%.
Este sistema de cuotas crecientes., el prestamista obtiene mayor liquidez a corto

plazo, por razones de que la amortizacin es menor y se incrementar a travs del
tiempo, ms el inters ser mayor en las primeras cuotas y luego se reducir
paulatinamente.
95
d.
Sistema de Inters constante

La Empresa "EL SOL" S.A. ha obtenido un prstamo por la suma de S/. 8000.00 a
una tasa de inters efectiva mensual de 2% dicho prstamo ser cancelada en un
lapso de 4 meses, bajo el sistema de inters constante. Elabore el cuadro de pago
de intereses y de amortizacin.
SALDO
MES
CAPITAL
NTERES
AMORTIZACIN
CAPITAL
DEL
CUOTA MENSUAL
8000
160
8000
160
8000
160
8000
160
8000
160
8000
160
8000
160
8000
640
8000
TOTAL
8160
-
8640
Este sistema slo paga intereses al trmino de cada mes vencido. La amortizacin se
hace en el ltimo periodo de pago en forma total ms los intereses correspondientes al
ltimo periodo. El inters mensual se obtiene multiplicando el monto del prstamo por la
tasa de inters efectiva mensual.
Arrendamiento financiero o Leasing

Maribel y Alberto Olivera Milla en su obra "Manual Financiero" de las pginas 49 hasta
la pgina 355 nos presenta su definicin, clases, bienes sujetos al leasing y sus
ventajas y desventajas que a continuacin mostramos.
El Leasing es un contrato por el cual una persona denominada arrendador, adquiere un

determinado bien o activo para cederlo durante un tiempo determinado a otro individuo,
denominado arrendatario, para que ste lo utilice en su actividad productiva o de
servicios a cambio de un pago peridico, que puede ser fijo o variable ("Manual
Financiero" de Maribel y Alberto Olivera Milla).
La Ley N 26702 autoriza a los bancos, las entidades financieras y las empresas de
leasing a efectuar operaciones de arrendamiento financiero.
Segn la NIC N 17, considera las siguientes clases de contratos de arrendamiento:

Leasing Financiero, Leasing Operativo, Retroarrendamiento o Lease-Back.
96
a. Leasing Financiero.
En este contrato participan 3 actores. El proveedor vende al arrendador el bien y
ste lo cede al arrendatario para que haga uso del bien material, quien se
compromete a pagar en cuotas y montos el derecho de uso, pudiendo este ltimo
comprar, devolver o prorrogar el acuerdo al concluir el contrato de arrendamiento.
El leasing financiero se lleva a cabo con bienes muy especializados y generalmente

tiene un plazo igual al periodo de vida til del bien arrendado.
19.- BIENES ADQUIRIBLES MEDIANTE LEASING

-
Inmuebles, tales como fbricas, locales comerciales y edificios.
Computadoras y equipos afines.
Maquinarias de diversos tipos, entre ellas la industrial, agrcola, minera y pesquera.
Vehculos.
Aeronaves.
Embarcaciones.
Equipo mdico y hospitalario, as como equipos de laboratorio.
Maquinaria para talleres y microempresas, entre ellas tornos y fresadoras, imprentas,

mquinas de coser, tejedoras, hornos para panadera, congeladoras y equipos para
centros comerciales, cocinas para restaurantes, mquinas-herramientas, etc.
FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO
Es aquel cuyo vencimiento es mayor a 5 aos.

Las empresas que tienen financiamiento a L/P. se sujeta a las siguientes restricciones:
1o Adecuada contabilidad y presentacin peridica de estados financieros.

2o Prohibicin de vender cuentas por cobrar.
3* Prohibicin de celebrar contratos de Leasing Financiero.
4o Mantener el nivel de capital de trabajo.
5o Prohibicin de vender, adquirir y gravar activo fijos.
6o Limitaciones al pago de dividendos.
97
Las Empresas pueden obtener financiamiento a L/P de 2 maneras: mediante prstamos y

mediante la emisin de bonos.
Ventajas del financiamiento mediante bonos

-
Menos costo que el crdito bancario.
El riesgo lo asume otra empresa underwriting en la colocacin.
Mayor flexibilidad para el pago de los compromisos.
Financiamiento a largo plazo.
Exigen pocas garantas.
Puede extinguirse anticipadamente.
Exoneracin de tributos por intereses y ganancias (hasta diciembre 2006).
20.- FINANCIAMIENTO INTERNO

La empresa puede obtener financiamiento interno a travs de capital social y las utilidades
no distribuidas o utilidades retenidas.
EL FINANCIAMIENTO CON CAPITAL SOCIAL
El financiamiento con capital social se da a travs de la emisin de acciones que es a largo
plazo, no tiene fecha de vencimiento y dan derecho a voz y voto en la gestin de la
empresa.
El capital social, se clasifica en capital autorizado, suscrito y capital pagado.

La clasificacin de las acciones, se ha realizado en la I unidad, y solo describiremos las
principales caractersticas de las ACCIONES PREFERENTES y son las siguientes:
1. Valor a la par
2. Derecho a voto
3. Derecho de preferencia en los dividendos
4. Derecho al dividendo acumulativo
5. Derecho adicional de participacin
6. Derecho de preferencia en la liquidacin
7. Convertibilidad
8. Reembolso
98
Determinacin del valor de las acciones preferentes

a) Rentabilidad de una
accin preferente
= Dividendos por accin

precio pagado por accin
b) Valor de una
= Dividendos por accin
accin preferente
Rendimiento requerido
ACCIONES ORDINARIAS COMUNES

Forman parte del capital social y no dan derechos preferentes
DETERMINACIN DEL VALOR DE LAS ACCIONES COMUNES.
a) Valor de una
= Ganancias por accin
accin preferente
% de capitalizacin
b) Rentabilidad de una =
accin comn
c) Proporcin
precio ganancia
Ganancias por accin_____

Precio de mercado o precio original
= Precio de mercado por accin

Ganancias por accin
99
21.- EL FINANCIAMIENTO CON UTILIDADES NO DISTRIBUIDAS Y PAGO DE

DIVIDENDOS
a) Utilidades no distribuidas.
Son una fuente de fondos a LP. y que pueden invertirse en activos
fijos que coadyuven a la empresa con sus planes de expansin o para
mantener su actual tasa de crecimiento.
c) Dividendos
Son parte de las utilidades o la corriente de efectivos que reciben los

accionistas por su aportacin a la empresa. La MILAGRITOS
S.A.A decide la aplicacin de las utilidades segn propuestas del
Directorio.
La distribucin y pago de dividendos, est sujeto a ciertos
factores como la Ley General de Sociedades, la liquidez de la
empresa, a restricciones contractuales por financiamiento y
perspectivas de crecimiento de la empresa. Los dividendos pueden
pagarse en efectivo y en acciones.
100
AUTOEVALUACIN
1. QUIENES SON LOS EMISORES DE BONOS
a) El estado y los bancos
b) Empresa de arrendamiento financiero y empresas
privadas c) Los corredores de bolsas
d) Los brockers
e) Solamente a y b
2. QUE ES TASA DE INTERES:
a) Son las utilidades
b) Es el precio del dinero, el cual se debe pagar/cobrar por
tomarlo prestado/cederlo en prstamo.
c) Incremento de utilidades y
acciones d) Acciones en bolsa y
su rentabilidad e) N.A.
3. QUE ES TASA DE INTERES NOMINAL:
a) Se refiere a la tasa de inters expresada en porcentajes representa
el costo de oportunidad de la utilizacin de una suma de dinero.
b) Se refiere a la tasa de inters relevante para todas las
transacciones econmicas.
c) Se refiere a la tasa de las Existencia en los almacenes
d) Se refiere al retorno de los ahorros en trminos de la cantidad
de dinero que se obtiene en el futuro para un monto dado de
ahorro actual.
e) N.A
4. QUE ES FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO
a) Son las obligaciones de mediano plazo que afrontan las empresas
b) Son las obligaciones de compromiso de las empresas ms de dos
aos
c)
Son las obligaciones de las empresas contradas a menos de un
ao
d)
Son las obligaciones de los acreedores con las empresas a mayor de

un ao
e) N.A.
101
5. QUE ES UN CREDITO BANCARIO?

a) Adelanto que concede una entidad bancaria a sus clientes
b) Financiamiento de proyectos a largo plazo
c) Financiamiento a corto plazo que las empresas obtienen por medio
de los bancos con los cuales establecen relaciones funcionales.
d) Es una garanta del banco a favor del
vendedor e) N.A.
6. QUE ES UNA CARTA FIANZA?
a) Documento comercial de compra que utiliza las empresas
b) Documento de crdito indirecto emitido por entidades financieras
para garantizar ante terceros
c) Es el contrato mediante el cual una persona llamada fiador,
se compromete con el acreedor.
d) Es un documento que garantiza la compra de activos
fijos e) N.A.
7. QUE ES CARTA DE CREDITO?
a) Documento simple de contrato simple
b) Documento mercantil que genera intereses de los capitales
c) Documento proveniente de las ventas que las empresas realizan
d) Documento de crdito indirecto que el importador la obtiene de
un banco y autoriza al mismo a pagarle al exportador el valor
de la mercadera una vez recibida.
e) Todas las anteriores
8. QUE ES DEPRECIACION?
a) Desgaste o deterioro de un activo fijo por su
uso b) Desgaste de maquinaria y reparacin
c) Desgaste de los activos por reemplazo
d) Desgaste de la maquinaria por
obsolescencia e) Todas las Anteriores
9. QUE ES UN PRESTAMO A MEDIANO PLAZO?
a) Son otorgados por los accionistas, para pagarle en un ao
b) Son otorgados por entidades financieras y se pagan a travs
de cuotas.
c) Son otorgados por los comerciantes a sus
cliente d) Son prestamos que se dan a los
102
trabajadores
e) Todas las Anteriores
10. QUE ES UN LEASING:
a) Contrato entre el proveedor y su cliente
b) Contrato de arrendamiento de un bien mueble o inmueble, con
opcin de compra incorporada.
c) Contrato de locacin de servicio del personal de la empresa
d) Contrato de arrendamiento de maquinarias para empresa, y
generar utilidades
e) N.A.
103
SOLUCIONARIO DE LA AUTOEVALUACIN
1. e
2. b
3. d
4. c
5. c
6. b
7. d
8. a
9. b
10. b
104
RESUMEN
En el sistema financiero las tasas de inters son el precio del dinero. Si una
persona, empresa o gobierno requiere de dinero para adquirir bienes o financiar sus
operaciones, y solicita un prstamo, el inters que se pague sobre el dinero solicitado
ser el costo que tendr que pagar por ese servicio. Como en cualquier producto, se
cumple la ley de la oferta y la demanda: mientras sea ms fcil conseguir dinero (mayor
oferta, mayor liquidez), la tasa de inters ser ms baja. Por el contrario, si no hay
suficiente dinero para prestar, la tasa ser ms alta.
Los activos fijos son recursos de la empresa, representados por todos

aquellos bienes y derechos adquiridos con el propsito de utilizarlos, para la
realizacin de sus operaciones; es decir se mantienen en la empresa con el
propsito de ser usados y no como objeto de su comercializacin, estos activos
tienen cierta permanencia en la empresa y se utiliza mtodos para realizar su
depreciacin una vez cumplido con su periodo de vida til.
Las finanzas es dar tratamiento a aspectos tericos importantes de herramientas

financieras necesarias para la toma de decisiones que permiten adems evaluar la
posicin financiera y en correspondencia con los resultados de trazar estrategias para su
mejor desenvolvimiento de la empresa en la toma de decisiones.
105
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS:
a

Tcnico cientfica S.A.
Westone, J y Brigham, E (1982) Fundamentos de Administracin Financiera. Tomo I (10

edic.) Mxico: D.F. Editorial: Prentice-Hall.
Van Horner, J (1997) Administracin Financiera. (10 edic). Mxico: D.F. Prentice-Hall
Hispanoamericana

Pearson Educacin.
edic). Mexico: D.F.
106

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TEXTO UNIVERSITARIO

Armando Chero Fernandez

Decreto Legislativo 822 Ley sobre el Derecho de Autor

NDICE GENERAL ............................................................................................................ 3

y Financieros importantes ...............................................................................................37

MERCADO FINANCIEROS .....................................................................................49

EL MERCADO DE CAPITALES O DE VALORES.....................................................50

FINACIAMIENTO A CORTO Y MEDIANO PLAZO, TASA DE INTERS ..................60

FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO ......................................................................62

CLASES DE FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO: ................................................. 62

8.- TIPOS DE CREDITOS BANCARIOS: ......................................................................... 63

9.- TASA DE RETORNO REQUERIDA PARA LAS INVERSIONES ................................ 73

Decisiones de Financiamiento ..................................................................................74

10.- DIFERENCIAS ENTRE DECISIONES DE INVERSIN Y FINANCIAMIENTO ......... 74

PRESUPUESTO DEL CAPITAL ...............................................................................80

13.- PROCESO DE ELABORACION DEL PRESUPUESTO DEL CAPITAL ..................... 80

15.- TCNICAS DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL ....................................................... 81

PRESUPUESTO DE CAPITAL .................................................................................89

LA ELABORACION DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL INVOLUCRA: ...................89

18.- GENERACION DE PROPUESTA DE INVERSION. .................................................. 89

FINANCIAMIENTO A MEDIANO PLAZO Y LARGO PLAZO .....................................91

Arrendamiento financiero o Leasing ................................................................................. 96

FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO ......................................................................97

20.- FINANCIAMIENTO INTERNO .................................................................................. 98

PRESENTACIN DEL DOCENTE

Armando Chero Fernandez

El contenido de la Primera Unidad ha sido tomado de:

Bellido, P (1992) Administracin Financiera. Tomo. I y II (3 edicin).Per:Lima Editorial

La administracin financiera se refiere a las tareas del administrador

crediticia, el anlisis de inversiones y el procuramiento de fondos. Dado

personal, investigacin y otras- requieren de un conocimiento

mnimo de la funcin administrativa financiera.

2.- FUNCIONES DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA:

Manejar de forma adecuada la eleccin de productos y de los

3.- OBJETIVOS DE LA ADMINISTRACIN FINANCIERA:

incertidumbre de la inversin. Maximizacin de

utilidades Maximizacin del Patrimonio Neto Maximizacin del Valor

4.- PROBLEMAS FINANCIEROS DE LA EMPRESA

Falta de experiencia. La carencia de experiencia tanto en la

propietarios. Carecer de experiencia constituye en s la base fundamental

4.2 Falta de dinero/capital. Es fundamental contar con la suficiente cantidad

4.3 Mala ubicacin. La ubicacin suele ser un factor no tenido debidamente

anteriormente mencionadas que

evaluarse convenientemente a la hora de evitar inconvenientes para el

4.4 Falta de enfoque. La ausencia o escaso nivel de enfoque constituye

y eficientemente todos los rubros y

clientes, debido a no contar ni con los recursos humanos, ni materiales,

sta falta de enfoque lleva entre otras cosas a un mal manejo de

Mal manejo de inventarios. Relacionado al punto anterior, como as

tambin a la carencia de informacin relevante y oportuna, lleva a la

mquinas por encima de las necesidades y capacidades inmediatas de

importantes fondos propios, y estando motivados ellos en un efecto

Falencias en materia de crditos y cobranzas. No basta con disear

convenientemente los clientes, sus lmites crediticios, los plazos de

correctamente stos ltimos pasos llevar a la empresa a una situacin

No contar con buenos sistemas de informacin. La informacin

realizar el mantenimiento preventivo de forma tal de evitar daos en

4.9 Fallas en los controles internos. Las falencias en los controles

4.10 Mala seleccin de personal. No elegir al personal apropiado para el

improductividades, aparte de poder llegar a generar problemas internos

4.11 Falencias en poltica de personal. Las fallas en materia de seleccin,

4.12 Fallas en la planeacin. Producto tanto de la falta de experiencia y /

conseguir, desconocer las realidades del entorno y las posibilidades

4.13 Graves errores en la fijacin de estrategias. Vinculadas directamente