Trabajo Terminado Finanzas

FINANZAS INTERNACIONALES
Contrato Swaps
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Contrato Swaps
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FACULTAD DE CIENCIAS
EMPRESARIALES
ADMINISTRACIN Y NEGOCIOS
INTERNACIONALES
CONTRATO SWAPS
ALUMNAS
: Pari Burgos Vanessa Kathia

Ccaso Ccaso Benilda
DOCENTE
: Lic. Isavel Ticona Altamirano
CURSO
: FINANZAS INTERNACIONALES
CICLO
: IX
JULIACA - PER
2015
Contrato Swaps
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DEDICATORIA
El presente dedico a mis padres que con su esfuerzo dedicacin hacen de
m una profesional de xito, a mis docentes y amigos porque cada da
siempre compartimos saberes nuevos.
Contrato Swaps
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Contenido
1.
HISTORIA DE LOS SWAPS......................................................................5
2.
CONCEPTO DE SWAP............................................................................ 6
PARA QU SIRVE UN SWAP?....................................................................7
CMO OPERA EL SWAP?.........................................................................7
3.
OBJETO................................................................................................. 8
4.
ELEMENTOS DEL SWAP.........................................................................8
5.
OBJETIVOS DEL SWAP...........................................................................9
6.
PARTICIPANTES DE LOS SWAPS (VER CUADRO2)..................................9

a)
Originador CONTRAPARTE A............................................................9
b) Agente volteador O INTERMEDIARARIO...........................................10

c)
Tercero - CONTRAPARTE B................................................................10
7.
CARACTERSTICAS DEL SWAP.............................................................10
8.
ESTRUCTURA BSICA DE UN SWAP.....................................................11
9.
TIPOS DE OPERACIONES SWAPS.........................................................12

A.
SWAPS DE TASAS DE INTERS.........................................................12
B.
SWAPS DE DIVISAS..........................................................................13
DIFERENCIAS ENTRE SWAPS DE DIVISAS Y DE INTERESES.................15
C. OTROS SWAPS................................................................................. 16
SWAPS SOBRE TIPO DE CAMBIO.........................................................17
SWAPS DE MATERIAS PRIMAS.............................................................17
SWAPS DE NDICES BURSTILES.........................................................17
SWAPS CREDITICIOS...........................................................................17
10.
FIGURAS QUE INTERVIENEN DENTRO DEL PROCESO DE UN SWAP. .18
11.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA UTILIZACIN DE SWAPS..............19
A.
Ventajas........................................................................................... 19
B.
Desventajas..................................................................................... 20
Las caractersticas que se atribuyen a esta figura contractual son:.........21

EJEMPLO DE OPERATORIA..........................................................................22
CONCLUSION, RECOMENDACIN Y BIBLIOGRAFIA
Contrato Swaps
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INTRODUCCIN
El desarrollo y evolucin de la actividad econmica lejos de propiciar el abandono
de las operaciones financieras tradicionales ha dado lugar a la evolucin de stas y
a la aparicin de nuevas figuras que han venido a satisfacer las necesidades de los
individuos
En este sentido, el presente trabajo tiene como objetivo el desarrollo terico y
prctico de un instrumento financiero dentro de los llamados instrumentos
financieros derivados, caracterizados principalmente porque su valor depende de
otro activo o ndice (bonos, divisas, materias primas, etc.), al que se denomina
subyacente; es sta dependencia la que les introduce cierto nivel. Los instrumentos
derivados se negocian por medio de contratos de derivados, que son acuerdos
bilaterales cuya transaccin depende de manera dependiente de las negociaciones
realizadas en el mercado de bienes o de capitales del cual se deriva el instrumento.
Los swaps
permiten a los usuarios de los mismos adaptar su exposicin a
potenciales incrementos o cadas en la tasa de inters.

Si bien nuestro pas tiene una larga tradicin en materia de contratos futuros y
opciones sobre productos agropecuarios y de la importancia de los contratos
derivados en la vida financiera moderna, no se han realizado trabajos jurdicos que
los analicen en profundidad. Es por ello que este trabajo analizaremos un tema
novedoso y valioso para el mbito empresarial.
Resulta indispensable contar con una visin prctica sobre cmo funcionan y qu
utilidad tienen los instrumentos derivados, y tambin sobre la manera como operan
los mercados donde se intercambian para aprovecharlos en la cobertura de riesgos,
para reducir costos financieros, o bien como instrumento de especulacin
racionalmente planeada.
CONTRATOS SWAPS
Contrato Swaps
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1. HISTORIA DE LOS SWAPS

Aunque este producto vino a existir solo en aos muy recientes, puede ser
relacionado a los aos 1800s y la Ley de Ventaja Comparativa de Ricardo. En
esencia, esta ley examinaba dos pases los cuales ambos producan tela y vino.
Si el pas A puede producir tela ms eficientemente que el pas B, entonces tiene
una ventaja absoluta en tela sobre el pas B. Sin embargo, de acuerdo a la Ley de
Ricardo, an si A tiene una ventaja absoluta en tela y vino sobre B, no hay razn
para que los dos no puedan negociar.
El pas A debe concentrarse en producir el producto en el cual tenga la ms grande
ventaja comparativa, dejando la produccin del otro producto para B. Los dos
pueden entonces intercambiar sus abastecimientos en exceso uno con otro,
permitiendo a ambos completar sus requerimientos para el producto que no
producen con el resultado neto de que ambos se beneficiaran. Los swaps vienen
aplicando la misma ley.
Los tipos de cambio llegaron a ser extremadamente voltiles a principios de la
dcada de los aos setenta. El incremento drstico en la volatilidad del tipo de
cambio cre un ambiente ideal para la proliferacin de un documento parecido al
swap que pudiese ser utilizado por multinacionales para cubrir operaciones a largo
plazo. Entonces propone que las partes integradas de estas operaciones, acuerden
intercambiar una divisa por otra, o pagar un tipo de tasa de inters a cambio de
recibir otro tipo de tasa de inters.
El primer Swap se da en 1979 entre el Banco Mundial e IBM. El Banco tena pasivos
en dlares e IBM en francos suizos y francos alemanes. Cuando el Banco Mundial
compraba los dlares, al ser tantos, presionaba el precio del dlar hacia arriba a
nivel mundial y es as que las dos empresas intercambian monedas entre s. A partir
de los ochenta se formaliza este producto financiero.
2. CONCEPTO DE SWAP
Un swap, o permuta financiera, es un contrato por el cual dos partes se
comprometen a intercambiar una serie de cantidades de dinero en fechas futuras.
Normalmente los intercambios de dinero futuros estn referenciados a tipos de
inters, llamndose IRS (Interest Rate Swap) aunque de forma ms genrica se
Contrato Swaps
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puede considerar un swap cualquier intercambio futuro de bienes o servicios (entre

ellos el dinero) referenciado a cualquier variable observable.
De forma ms sencilla, el swap es una transaccin financiera en la que dos partes
(comprador y vendedor; denominadas contrapartes) mediante un contrato, acuerdan
intercambiar flujos monetarios en el tiempo, referidos a un activo particular (real o
financiero). Los contratos pueden o no incluir el monto principal (Ver Figura1).
El instrumento se disea principalmente con el objeto de mitigar las oscilaciones de
tasas de inters, tipos de cambio y precios, pero sirve para obtener ventajas
adicionales: acceso al crdito, transformar activos y pasivos, reducir costos,
aumentar rendimientos.
Estos instrumentos son OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador), es decir,
hechos a la medida. Pero, siempre incurren en cierto nivel de riesgo crediticio
propiciado por su operacin.
Los swaps se fundamentan en la ventaja comparativa que disfrutan algunos
participantes en ciertos mercados, que les permite acceder a determinadas divisas u
obtener tasas de inters en condiciones ms ventajosas. Si se acepta que el
mercado de prstamos es una parte especializada del mercado financiero global, la
operacin swap ser una operacin favorable a ambos si cada uno de ellos se ha
situado, dentro del mercado de prstamos, en el "nicho" en que es ms fuerte, es
decir, si cada uno de los dos sujetos se ha colocado en el lugar en que tiene ventaja
comparativa relativa al otro.
Por lo tanto el contrato denominado swap, es un instrumento con amplias
posibilidades de uso y no es tan especfico como suele utilizarse, simplemente es
desinformacin o que en algunos mercados burstiles poco desarrollados, no lo
ofertan mucho. Las personas o instituciones encargadas de su expedicin son
intermediarios del mercado cambiario, corredores miembros de las cmaras de
compensacin de las bolsas de futuros y opciones del exterior, y entidades
financieras
del
exterior,
calificadas
como
de
primera
categora
segn
reglamentacin.
PARA QU SIRVE UN SWAP?

Los swaps tienen varios usos en las finanzas modernas, pero mencionaremos los
ms frecuentes. El primero es intercambiar en el futuro recursos entre dos partes,
Contrato Swaps
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de modo que en ocasiones un swap puede no ser puramente monetario, sino

tambin de bienes o servicios. Muchos swaps estn referenciados al precio del
petrleo o del oro.
Un swap tambin se puede utilizar para especular, si creemos que aquello que
recibiremos en el futuro ser de mayor valor que aquello que entregaremos
podramos contratar un swap para acordar el intercambio. Este es uno de los
instrumentos que se utiliza para lo que los medios de comunicacin suelen llamar
apostar en los mercados financieros.
Por ejemplo si tenemos un derecho que nos proporciona un 5% fijo anual y creemos
que los tipos de inters de mercado van a subir podramos firmar un swap para
intercambiar los intereses con alguien que crea que los tipos de inters van a bajar.
En ese caso si dentro de un ao el tipo de inters de mercado es del 6% la otra
parte nos tendra que pagar el 1% de la cantidad acordada. Si el tipo de inters est
en el 4% seremos nosotros quienes tendremos que pagar el 1% a la otra parte.
CMO OPERA EL SWAP?

Supongamos que la "Empresa A" tiene una deuda de $100 millones a 5 aos con
pagos de intereses a una tasa fluctuante (por ejemplo, LIBOR anual ms un margen
de 1%). Ante esa situacin, se corre el riesgo de que dicha tasa suba y, por lo tanto,
deba gastar ms dinero en intereses.
Para evitar ese riesgo, la "Empresa A" acude a un banco para contratar un swap,
mediante el cual se obliga a pagar intereses a tasa fija al banco (por ejemplo, de 8%
anual) por $100 millones a 5 aos plazo; vale decir, sobre un nocional del mismo
monto y por el mismo perodo de la deuda que ella tiene a la tasa fluctuante ya
sealada. El swap adems obliga al banco a pagarle a la empresa al monto de
intereses que corresponda a la tasa fluctuante, en forma anual.
De ese modo, en trminos netos, la empresa quedar pagando intereses a la tasa
fija del swap ms el margen de 1%; es decir, en la prctica habr cambiado una
deuda a tasa fluctuante por una deuda a tasa fija.
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3. OBJETO
El objeto esencial de los contratos Swap son los tipos de intereses o los tipos de
cambio de divisas, vale decir se trata de Swap de interese, o de Swap de divisas,
dem puede ser Swaps mixtos, es decir de intereses y divisas a la vez, e incluso hay
otros tipos de Swap que no vienen a ser sino modalidades de algunos de los tipos
de Swaps de divisas o intereses.
Las empresas acuden al mercados de Swaps para realizar operaciones de
cobertura de riesgos (hedging) o de carcter negocial especulativo (trading).
Sus motivos se pueden sintetizar en:
Cobertura de riesgo de cambio.
Cobertura de volatilidad del tipo de inters.
Obtencin de un mayor plazo de financiacin.
Diversificacin de la cartera de endeudamiento.
Obtencin de oportunidades de mercado (Arbitraje).
Penetracin en mercados inaccesibles
4. ELEMENTOS DEL SWAP

a. Dos partes: pueden hacer el swap directamente o a travs de un
intermediario.
b. Monto nocional: es la base de los flujos de caja. Dicho monto casi nunca
cambia de manos.
c. Flujos de caja: los flujos de caja se determinan segn dos bases: fija (tasa de
inters fija, precio fijo) o flotante (tasa de inters flotante o precio de mercado
o de un ndice).
d. Arreglos de pago: los pagos son siempre netos. El arreglo entre las dos
partes define si los pagos son anuales, semestrales o etc.
e. Un acuerdo para resolver problemas: existen problemas en caso de que una
parte desee salir de su lado del contrato. Por lo que el Swap debe indicar
cmo se resuelve el problema de no pago y otros. (Ver Figura1)
Figura1. Partes involucradas en los Swaps
Dos partes (comprador y

vendedor)
Monto
Flujos de caja
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nocional Pgina 10
Arreglos de
Un acuerdo
pago
5. OBJETIVOS DEL SWAP
Ahorro de costo
Cambiar la ndole del flujo de caja fijo a flotante, viceversa.
Gestionar mejor forma los riesgos de mercado
Hay personas que los utiliza para especular
Mitigar las oscilaciones de las monedas y de los tipos de inters.
Reestructuracin de portafolios, en donde se logra aportar un valor agregado
para el usuario.
Disminuir los riesgos de liquidez.
6. PARTICIPANTES DE LOS SWAPS (VER CUADRO2)

a) Originador CONTRAPARTE A
Es quien necesita cubrir un riesgo especfico y utiliza la figura Swap. Deber tomar
una posicin de vendedor inicial de un primer ttulo valor originador del riesgo y de
comprador final de un segundo ttulo valor que cumpla con las caractersticas para
cubrir el riesgo de portafolio que dio origen a la operacin.
b) Agente volteador O INTERMEDIARARIO

Es el encargado de dar vuelta a los ttulos valores del originador, actuando como
intermediario. Su posicin deber ser neutral y su utilidad estar dada bsicamente
por la diferencia en los precios, y sta no podr ser en ningn caso negativa ni
podr subsanarse con utilidades de otras operaciones independientes al Swap.
c) Tercero - CONTRAPARTE B
Puede ser uno o varios los terceros que intervengan en esta categora. Es quien
vende el ttulo que sustituir el ttulo originador del Swap y quien compra el ttulo
que dio origen a la operacin Swap.
Cuadro2. Participantes de los Swaps
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Contrapartes
Originador/Tercero
Asumen
Comprador y
posicin
Vendedor
contraria en
riesgos
Intermediario
Agente Volteador
Neutral
Broker/Dealer
7. CARACTERSTICAS DEL SWAP

Es posible que todas las partes involucradas (comprador, vendedor e
intermediario) puedan obtener ganancia.
Permite explotar las ventajas absolutas y comparativas
Cada contraparte en la negociacin acude al mercado donde tiene mayor
ventaja; luego intercambian pagos y cobros entre ellas, se obtienen mejores
resultados que si ambas partes actuaran en forma individual, an en los
mismos mercados.
El requisito para establecer un swap mutuamente beneficioso es que las
contrapartes tengan posiciones opuestas en cuanto a riesgo, rendimiento,
costo, objetivos y preferencias, o una combinacin de esos factores.
8. ESTRUCTURA BSICA DE UN SWAP

La estructura bsica de un swap es relativamente simple y es la misma para
cualquiera de los tipos de swaps que existen. La aparente complejidad de los swaps
radica ms en la gran cantidad de documentacin que es necesaria para especificar
completamente los trminos del contrato y de las disposiciones y clusulas
especiales que pueden ser incluidas para ajustar el swap a una necesidad
especfica.
Todos los swaps estn construidos alrededor de una misma estructura bsica. Dos
agentes, llamados contrapartes, acuerdan realizar pagos uno al otro sobre la base
de algunas cantidades de activos (Ver Figura2). Estos pagos se conocen como
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pagos de servicio. Los activos pueden o no intercambiarse y se denominan

nocionales. En la forma genrica del swap, el acuerdo establece un intercambio real
o hipottico de nocionales a partir del comienzo de un intercambio hasta la
terminacin. El swap comienza en su fecha efectiva, que es tambin conocida
como la fecha de valor. Termina en su fecha de terminacin. A lo largo de esta
duracin, los pagos de servicio se harn en intervalos peridicos, tal y como s
especfica en el acuerdo del swap. En su forma ms comn, estos intervalos de
pago son anuales, semestrales, trimestrales o mensuales. Los pagos de servicio
comienzan a acumularse a partir de la fecha efectiva y se detienen en la fecha de
terminacin.
El pago o flujo fijo, no cambia a lo largo de la vigencia del swap. El pago flotante, por
otro lado, se fija peridicamente. Las fechas actuales en las que los intercambios de
pago suceden se llaman fechas de pago. Es muy difcil arreglar un swap
directamente entre otros usuarios finales. Una estructura ms eficiente consiste en
involucrar a un intermediario financiero que sirve como contraparte en dichos
usuarios.
Figura2. Esquema bsico de los Swaps
Flujo efectivo
Flujo efectivo
Intermediario
Contraparte B
(Dealer)
Flujo neto de comisiones
Flujo neto de comisiones
Contraparte A
9. TIPOS DE OPERACIONES SWAPS

A. SWAPS DE TASAS DE INTERS
Este tipo de Swap es el ms comn y busca generarle mayor liquidez,
especialmente a una de las partes involucradas en la operacin, y a las otras
ganancias sobre las adquisiciones aunque a un plazo mayor, en este se juega con
los intereses pero las partes tienen en cuenta tambin los valores y los plazos, por
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lo general se intercambian intereses de tipo fijo a variable o viceversa, involucrando

entonces un riesgo como lo tiene cualquier operacin financiera (Ver Figura3).
Figura3. Esquema bsico de los Swaps de tasas de inters
Tasa fija * Principal Nocional

Tasa fija * Principal Nocional
Contraparte A
Intermediario
Contraparte B
(Larga)
(Dealer)
(Corta)
Tasa flot * Principal Nocional
Tasa flot * Principal Nocional
En resumen, las caractersticas de un swap de tipos de inters simple, tambin

conocido como coupon swap o plain vanilla, son:
Intercambio de flujos de caja futuros.

Denominados en diferente base (fija y variable o ambas variables).
Sin intercambio del principal generador del flujo.
Denominados en la misma moneda.
Este es el tpico swap de intereses fijo-variable y en l se incluyen los swaps de

activos
los
que
utilizan
diferentes
tipos
de
inters
flotantes.
LAS VENTAJAS E INCONVENIENTES DE OPERAR CON SWAPS DE TIPOS DE

INTERS SON:
a) Ventajas
Permiten cubrir posiciones que presentan riesgo de tipo de inters, de forma
ms econmica y por un mayor plazo que otros contratos de cobertura (por
ejemplo, los futuros).
Presentan una gran flexibilidad a la hora de determinar las condiciones del
contrato, son instrumentos "a medida".
Las partes actuantes pueden determinar el perfil de intereses que mejor se
adapte a sus necesidades y caractersticas al objeto de reducir su coste.
b) Inconvenientes
Si no existe intermediario financiero, las partes han de asumir un importante
riesgo de crdito.
Si cambian las condiciones del mercado, aunque es posible cancelar la
operacin de swap, puede resultar caro finalizar la misma.
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Tipos de swap de inters

Swap de divisas fijo contra variable.
Swap de divisas variable contra variable.
Swap de divisas fijo contra fijo
B. SWAPS DE DIVISAS
Es un contrato financiero entre dos partes que desean intercambiar su moneda
principal en diferentes monedas, por un periodo de tiempo acordado. Durante el
perodo de tiempo del acuerdo, las partes pagan sus intereses recprocos (Ver
Figura4). Lo anterior:
Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales.

El costo del servicio resulta menor con la operacin Swap.
Tiene forma contractual, que obliga al pago de los intereses recprocos.
Se suele realizar a travs de intermediario.
Figura4. Esquema bsico de los Swaps de divisas
CARACTERSTICAS
Las caractersticas de un swap de divisas son:
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Intercambio efectivo de los principales que se encuentran denominados en

diferente moneda, tanto en el momento del inicio de la operacin como al
vencimiento de la misma.
Intercambio de los flujos de intereses que las deudas generan.
Normalmente se da entre empresas de diferente calificacin crediticia.
Abarata el coste de financiacin de ambas partes.
Las operaciones swap pueden, y normalmente as ocurre, realizarse a travs de
intermediarios financieros.
Hay que sealar que, en el momento del acuerdo swap, la transaccin se encuentra
equilibrada, y las devaluaciones o revaluaciones de una divisa respecto a la otra
quedan compensadas por la diferencia de tipos de inters, ya que de no ser as, se
produciran
operaciones
de
arbitraje
que
llevaran
al
equilibrio.
VENTAJAS E INCONVENIENTES DE OPERAR CON SWAPS DE DIVISAS

a) Ventajas
- Cada una de las partes obtiene fondos con un coste menor que si los hubiera
adquirido directamente.
- Permite la gestin de las obligaciones de la empresa a travs de la alteracin del
perfil de los intereses de las deudas.
- Es posible la cancelacin del swap a buen precio en el caso de que los tipos de
cambio flucten a nuestro favor.
b) Inconvenientes
- En caso de incumplimiento de una de las partes, la otra asume el riesgo de crdito,
aunque esto se puede solucionar contratando la operacin a travs de un
intermediario financiero.
- Puede ser muy caro finalizar el contrato swap si las condiciones del mercado
cambian.
- Necesidad financiera del principal del swap en el momento de su devolucin.
DIFERENCIAS ENTRE SWAPS DE DIVISAS Y DE INTERESES
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Vistos los dos tipos bsicos de acuerdos swap que pueden existir, esto es de divisas
y de intereses, se resume brevemente en este apartado las caractersticas
esenciales que les diferencian.
En primer lugar, obviamente, las corrientes o flujos monetarios que son objeto de
permuta en los swaps de intereses estn denominados en la misma moneda,
mientras que en los swaps de divisas esto no ocurre, puesto que al tratarse de
instrumentos de cobertura como una de sus posibles estrategias, utilizan diferentes
divisas o monedas extranjeras.
Otra diferencia observable de la definicin de cada una de las clases de swaps
radica en que, mientras que en los swaps de intereses slo son objeto de permuta
los flujos monetarios correspondientes a los intereses generados por la operacin
principal de inversin-financiacin, en los swaps de divisas, adems, se intercambia
el principal de los prstamos objeto del contrato y sobre el que se calculan los
intereses. Ello es debido a la primera diferencia sealada, ya que, al venir
expresado el importe en la misma moneda en los swaps de intereses, a efectos
prcticos es nocional o terico, sirviendo nicamente para el clculo de los
intereses. Por ello, la cobertura del riesgo de cambio que proporciona el swap de
divisas se extiende al principal y no slo a los intereses.
Precisamente respecto a los swaps de divisas hay que realizar algunas
aclaraciones. Los swaps de divisas que son objeto de contratacin en la actualidad,
presentan algunas diferencias frente a swaps tradicionales, entre las que se
encuentran: el tipo de cambio pactado para la permuta futura coincide con el vigente
al contado en la fecha del acuerdo swap; al tratarse de un prstamo recproco, no
slo es objeto de intercambio el principal, sino tambin los intereses que el mismo
genera; por ltimo, el plazo por el que se contratan suele ser superior que el de los
swaps tradicionales.
Ejemplo: Imaginemos una empresa suiza que necesita dlares estadounidenses y
una empresa de Estados Unidos que necesita francos suizos por un valor en
dlares estadounidenses similar al tipo de cambio actual. Ambas empresas podran
disminuir su exposicin al riesgo cambiario debido a las fluctuaciones en los tipos de
cambio mediante un swap de divisas:
Si las compaas ya han obtenido el prstamo que cada una necesita, es decir, ya
cuentan con el capital principal, pueden disminuir su exposicin al riesgo cambiario
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mediante un swap slo del inters. En otras palabras, cada compaa financia el
coste del prstamo en su propia divisa nacional.
En caso de que las compaas pudieran pedir el prstamo en su propio pas y en su
divisa nacional, podran realizar un swap de divisas en el que slo intercambien el
capital principal.
C. OTROS SWAPS
Aparte del swap sobre la tasa de inters, que por cierto es el ms utilizado en los
mercados financieros, existen muchos ms como veremos a continuacin. De cada
uno se podra hacer un artculo completo, pero en este caso por una cuestin de
tiempos haremos un breve resumen.
SWAPS SOBRE TIPO DE CAMBIO
Esta es una variante del swap de tasa de inters, en el que el nominal sobre el que
se paga la tasa de inters fija y el nominal sobre el que se paga la tasa de inters
variable son en dos monedas distintas.
SWAPS DE MATERIAS PRIMAS
Un problema clsico en materia de finanzas es el financiamiento de los productores
a travs de materias primas, ya que estos mercados son de alta volatilidad.
El funcionamiento de un swap de materias primas, es muy similar al de un swap de
tasa de inters, por ejemplo: un swap a tres aos sobre petrleo; esta transaccin
es un intercambio de dinero basado en el precio del petrleo (A no entrega a B
petrleo en ningn momento), por lo tanto el swap se encarga de compensar
cualquier diferencia existente entre el precio variable de mercado y el precio fijo
establecido mediante el swap.
Es decir, si el precio del petrleo baja por debajo del precio establecido, B paga a A
la diferencia, y si sube, A paga a B la diferencia.
SWAPS DE NDICES BURSTILES
Estos permiten intercambiar el rendimiento del mercado de dinero, por el
rendimiento de un mercado burstil.
Este rendimiento burstil, se refiere a la suma de dividendos recibidos, ganancias
y/o prdidas de capital.
Contrato Swaps
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A travs de este mecanismo, se consigue la misma rentabilidad de haber invertido

en acciones y se financia a su vez, pero siempre conservando su capital, y esto le
permite invertirlo en otros activos.
SWAPS CREDITICIOS
Este tipo de swaps sirven para administrar el riesgo sobre el crdito a travs de la
medicin y determinacin del precio de cada uno de los subyacentes (tasa de
inters, plazo, moneda y crdito).
Estos riesgos pueden ser transferidos a un tenedor de manera ms eficaz,
permitiendo as, un acceso al crdito con un menor costo. Ajustndose a la relacin
entre oferta y demanda de crdito.
Se podra afirmar que el riesgo crediticio, no es otra cosa ms que, un riesgo de
incumplimiento posible
10. FIGURAS QUE INTERVIENEN DENTRO DEL

PROCESO DE UN SWAP
Supongamos un swap de tasa de inters simple que se ha convenido entre la
empresa A y la empresa B.
Frecuentemente, esta clase de operaciones tiene la finalidad de transformar una
deuda a tasa flotante en una deuda a tasa fija (o viceversa), segn las
necesidades de la compaa (Ver Figura6).
El swap puede ser usado por la Empresa B para transformar un prstamo a tasa
flotante en otro a tasa fija y por la Empresa A para transformar un prstamo a tasa
fija en un prstamo a tasa flotante.
Los flujos de fondos de la Empresa B son:
Supongamos que paga LIBOR + 2% a los prestamistas. Recibe LIBOR por el swap.
Paga 5% fijo por el swap. La empresa B termina pagando fijo 7% ya que los pagos e
ingresos a la tasa LIBOR se neutralizan. La empresa B transforma as el prstamo
de tasa flotante LIBOR + 2% en uno de tasa fija al 7%.
Los flujos de fondos de la Empresa A son:
Contrato Swaps
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Supongamos paga 6,5% fijo a los prestamistas. Paga LIBOR por el swap. Recibe
5% fijo por el swap. La empresa A termina pagando flotante LIBOR + 1,5% ya que
debe pagar fijo 6,5% pero recibe 5% fijo por el swap lo que la deja pagando 1,5%
fijo y debe pagar LIBOR por el swap. Transforma as un crdito a tasa fija al 6,5%
anual en uno a tasa flotante de LIBOR+1,5%.
Para la empresa B, la operacin puede servir para obtener certeza sobre los
flujos futuros de dinero, al convertir su deuda de tasa variable a tasa fija, puede
conocer con mayor certeza su situacin financiera futura. La empresa A, por su
parte, puede estar esperando una cada en las tasas de inters.
Aqu, hay que comprender que un swap de tasa de inters no es un prstamo
sino exclusivamente un intercambio de flujos de intereses. Dado que ninguna
de las partes presta el nominal a la otra. (Ver Figura6.)
Figura6. Posiciones bsicas en Swaps de tasas de inters
Posicin Larga
Riesgo: de "i"
Paga tasa fija

Recibe tasa flotante
Posicin Corta
Riesgo de "i"
Paga tasa flotante

Recibe tasa fija
Fuente. Instrumentos de cobertura con derivados financieros.
11.
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA UTILIZACIN
DE SWAPS
A. Ventajas
Permiten cubrir posiciones que presentan riesgos por tipo de inters o de
cambio, de forma ms econmica y a mayor plazo que otras alternativas de
cobertura como los futuros.
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Presentan una alta flexibilidad a la hora de determinar las condiciones del

contrato, al ser instrumentos a medida.
Las partes pueden determinar el perfil de intereses y divisas que mejor se
adapte a sus necesidades y caractersticas.
Reduccin de los costos de financiacin y acceso a financiacin en la divisa
elegida.
Eliminacin del riesgo de tipo de inters y cambio.
Acceso a otros mercados financieros.
B. Desventajas
Riesgo de crdito. Al no negociarse en un mercado organizado, existe el
riesgo de incumplimiento contractual que queda limitado por la liquidacin
por diferencias. Las posibles prdidas dependern de la direccin seguida
por los tipos de inters, que son los que determinan el signo de la liquidacin
(Ver Cuadro3).
Mercado mayorista cerrado para el pequeo inversores.
Cuadro3. Tipos de riesgo asociados a los Swaps
Tipo de Riesgo
Riesgo diferencial
Explicacin
Si se cubre un swap con un bono, y se presenta un cambio en el
diferencial del swap con respecto al bono se puede ocasionar una
Riesgo de base
prdida o una utilidad en la rentabilidad del swap

Cuando se cubre un swap con un contrato a futuro y existe una
diferencia entre la tasa de referencia y la tasa implcita en el contrato
a futuro, originando una prdida o una utilidad.
Riesgo de crdito
Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus obligaciones.
Riesgo de Reinversin
Es derivado del riesgo de crdito, cuando hay cambios en las fachas

de pago, es necesario reinvertir en cada fecha de rotacin.
Riesgo de tipo de cambio o
Si se produce una fluctuacin positiva de la(s) moneda(s) que se
cambiario
va(n) a liquidar cuando se realice la transaccin (compra o venta), es

decir, si al final de la operacin comercial tienen que pagar ms de su
propia moneda (o cualquier otra) para adquirir la misma cantidad de
la divisa que se acord en el contrato. Lo que afecta el costo final de
las transacciones.
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CONTRATO DE SWAP EN EL
PER
Hoy ante los actuales cambios que en el mercado bancario peruano se vienen
ejecutando producto del despegue de nuestra economa, del suministro de bienes y
servicios y por las propias necesidades que tenemos en el trfico comercial, se
vienen poco a poco incrementando nuevas y modernas modalidades contractuales
bancarias; y es justamente este incremento de nuevos contratos lo que se requiere
regular en su desarrollo como elemento fundamental en la intermediacin financiera,
que paulatinamente va adquiriendo autonoma legal.
Uno de estos contratos bancarios que va obteniendo una singular importancia hoy
en da es el
denominado contrato de swap, o tambin llamado contrato de
intercambio de tipos/cuota, o contrato de permuta financiera, el cual es una figura

usada por los bancos y sin regulacin legal alguna a la fecha, siendo un contrato
atpico para el Derecho, por el cual el cliente y la entidad bancaria se comprometen
a
intercambiar intercambiar flujos monetarios durante un tiempo determinado y
tiene dos partes para cada uno de los contratantes: el compromiso de cobro de
dinero a futuro y el compromiso de pago de dinero a futuro.
Las caractersticas que se atribuyen a esta figura

contractual son:
1.
2.
3.
4.
Es un contrato atpico.
Consensual.
Genera obligaciones recprocas para ambas partes contratantes.
Conmutativo, en el que las partes conocen sus derechos y obligaciones
desde el momento de su celebracin.
En el Per son las MYPEs las que ms vienen utilizando este tipo de contrato.
Tambin en nuestro sistema bancario se negocian otros contratos derivados del
swap como:
1. SWAP DE MONEDAS: dos contrapartes se comprometen a intercambiar
intereses y amortizaciones sobre montos nominales pactados en dos monedas. Por
Contrato Swaps
Pgina 23
ejemplo, una empresa con ingresos en soles y deudas en dlares puede cambiar
su deuda a soles pactando un Swap en el que paga soles y recibe dlares.
2. SWAP DE TASAS DE INTERS: dos contrapartes se comprometen a
intercambiar una tasa de inters fija por una variable. Por ejemplo, una empresa
puede fijar la tasa variable de su deuda pactando un Swap en el que paga tasa fija
y recibe una tasa variable.
Existen otros swap derivados como: el swaps de materias primas, de ndices
burstiles, swaps sobre tipo de cambio, swaps crediticios, swap de incumplimiento
y el swap de retorno total.3
Los swaps mayormente son empleados para coberturas calendarizadas, que
pueden proteger a un
negocio de ciertos fenmenos cclicos, debido a que la
mayora de las coberturas se disean para compensar el riesgo asociado con una
volatilidad en el precio a la que est expuestos un productor, un consumidor o un
inversionista.
En el mercado bancario y financiero peruano est cobrando cada vez mayor
relevancia este tipo de contrato swap, debido a que stos permiten eliminar, reducir
o mitigar los riesgos de tasas de inters,
riesgo sobre el tipo de cambio y en
algunos casos son utilizados para reducir el riesgo de crdito, pero por
su
desinformacin y poco conocimiento en nuestro pas por parte de los usuarios, las
entidades bancarias no lo ofrecen mucho a los clientes, situacin que debe cambiar
y que beneficiara a muchas empresas que buscan salvaguardar y proteger sus
actividades econmicas y financieras.
EJEMPLO DE OPERATORIA
En el curso de los ltimos diez aos, el mercado mundial de swaps ha crecido
prcticamente de la nada a los casi 10 billones de $ a que asciende el valor nominal
de los saldos vivos de swaps existentes en la actualidad. A modo de referencia, el
valor de todas las acciones que cotizan en la bolsa de Nueva York, es
aproximadamente la mitad de este volumen. Los swaps presentan una elevada
concentracin en las cinco principales divisas (Dlar, Yen, Marco, Libra y Franco
Suizo) y que casi supone el 80% de las operaciones.
Contrato Swaps
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La operatoria de los swaps se puede presentar en el siguiente ejemplo:

Supongamos que las entidades que participan en un swap son las empresas F y el
banco B.
En un swap de divisas, F acuerda efectuar a B un pago anual equivalente al 8% de
un principal de 10 mill. De libras.
El acuerdo tiene una duracin de tres aos, tras los cuales se pagara el principal.
A cambio, B acuerda efectuar a F un pago anual del 6% de un principal de 15 mill.
De $, pagando el principal al cabo de tres aos.
Al ao de suscribir el swap, F pagar a B 0.8 mill. De libras menos 0.9 mill. De $, al
tipo de cambio al contado en esa fecha. Luego se liquidar en un nico pago el
importe neto adeudado.
Si el tipo de cambio es de 1,7 dlares por Libra, el importe neto adeudado por F a B
ser:
(0.8*1.7 - 0.9) = 0.46 mill. De $.
En cada vencimiento posterior se aplicara un procedimiento similar, calculndose el
importe neto adeudado utilizando el tipo de cambio al contado existente en cada
momento. A continuacin, este importe se liquidar con un pago en un sentido u
otro. As, la cantidad a pagar en cada fecha de vencimiento es desconocida en el
momento se suscribirse el swap, ya que depende del valor desconocido del tipo
de cambio futuro.
Contrato Swaps
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CONCLUSIONES
Los contratos swap posibilitan la gestin y cobertura de los riesgos de tipos de
inters y tipos de cambio, pero no slo eso, tambin son susceptibles de
transformar las caractersticas intrnsecas de ciertos activos y pasivos, esto es,
permiten intercambiar intereses fijos por variables y al contrario, reemplazar una
divisa por otra, etc.
Las operaciones de swaps se han diversificado enormemente y en la actualidad
existe una gran variedad. Existen swaps de intereses, de divisas, combinaciones de
intereses y divisas, etctera.
Los swaps de intereses son una de las innovaciones ms destacables de los
mercados financieros de los ltimos aos.
Como conclusin, tenemos que tener muy claro que un SWAP no es un seguro
bajo ningn concepto, tal cual mucha gente promulga por ah. Tiene la
consideracin de un producto derivado muy complejo y hay que entender
perfectamente el funcionamiento, las referencias que se fijan y la hipottica
posibilidad de vincularlo con otro tipo de contratos de futuros ms complejos an.
Contrato Swaps
Pgina 26
RECOMENDACIONES
No se recomienda la contratacin de este tipo de productos para aquellas personas
que no tengan unas nociones financieras avanzadas y un conocimiento ms o
menos detallado del mercado financiero y de las distintas configuraciones que se
pueden llevar a cabo con estos productos.
Contrato Swaps
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FUENTES BIBLIOGRFICAS
Chaves Marin, Ronald (2009). Instrumentos de cobertura con derivados
financieros: Su posible uso en Costa Rica [diapositiva]. 102 diapositivas.
Marshall, John F y Kapnner, Kenneth R (1996). Cmo entender los SWAPS.
Mxico. Compaa Editorial Continental.
Grinblatt, Mark y Titman, Sheridan (2003). Mercados Financieros y
estrategia empresarial. Madrid. Mc Graw Hill.
Kozikowski Zarska, Zbigniew (2007). Finanzas Internacionales. Mxico. Mc
Graw Hill.
Mercados Financieros. Wikipedia. Disponible en la Web en:
http://es.wikipedia.org/wiki/Mercado_financiero
Derivados Financieros. Grupo Santander. Disponible en la Web en:
http://www.gruposantander.es/ieb/derivados/Derivados4mod2.htm
SWAPS. Las Asesoras. Disponible en la Web en:
http://www.lasasesorias.com/es/publica/financiera/swaps.
Contrato Swaps
Pgina 28

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FINANZAS INTERNACIONALES

: Pari Burgos Vanessa Kathia

: Lic. Isavel Ticona Altamirano

HISTORIA DE LOS SWAPS......................................................................5

ELEMENTOS DEL SWAP.........................................................................8

OBJETIVOS DEL SWAP...........................................................................9

PARTICIPANTES DE LOS SWAPS (VER CUADRO2)..................................9

Originador CONTRAPARTE A............................................................9

b) Agente volteador O INTERMEDIARARIO...........................................10

Tercero - CONTRAPARTE B................................................................10

CARACTERSTICAS DEL SWAP.............................................................10

ESTRUCTURA BSICA DE UN SWAP.....................................................11

TIPOS DE OPERACIONES SWAPS.........................................................12

SWAPS DE TASAS DE INTERS.........................................................12

FIGURAS QUE INTERVIENEN DENTRO DEL PROCESO DE UN SWAP. .18

VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE LA UTILIZACIN DE SWAPS..............19

Las caractersticas que se atribuyen a esta figura contractual son:.........21

permiten a los usuarios de los mismos adaptar su exposicin a

potenciales incrementos o cadas en la tasa de inters.

1. HISTORIA DE LOS SWAPS

puede considerar un swap cualquier intercambio futuro de bienes o servicios (entre

PARA QU SIRVE UN SWAP?

de modo que en ocasiones un swap puede no ser puramente monetario, sino

CMO OPERA EL SWAP?

Cobertura de riesgo de cambio.

Cobertura de volatilidad del tipo de inters.

Obtencin de un mayor plazo de financiacin.

Diversificacin de la cartera de endeudamiento.

Obtencin de oportunidades de mercado (Arbitraje).

Penetracin en mercados inaccesibles

4. ELEMENTOS DEL SWAP

Dos partes (comprador y

5. OBJETIVOS DEL SWAP

6. PARTICIPANTES DE LOS SWAPS (VER CUADRO2)

b) Agente volteador O INTERMEDIARARIO

7. CARACTERSTICAS DEL SWAP

8. ESTRUCTURA BSICA DE UN SWAP

pagos de servicio. Los activos pueden o no intercambiarse y se denominan

9. TIPOS DE OPERACIONES SWAPS

lo general se intercambian intereses de tipo fijo a variable o viceversa, involucrando

Tasa fija * Principal Nocional

Tasa flot * Principal Nocional

En resumen, las caractersticas de un swap de tipos de inters simple, tambin

Intercambio de flujos de caja futuros.

Este es el tpico swap de intereses fijo-variable y en l se incluyen los swaps de

LAS VENTAJAS E INCONVENIENTES DE OPERAR CON SWAPS DE TIPOS DE

Tipos de swap de inters

Rompe las barreras de entrada en los mercados internacionales.

Figura4. Esquema bsico de los Swaps de divisas

Intercambio efectivo de los principales que se encuentran denominados en

VENTAJAS E INCONVENIENTES DE OPERAR CON SWAPS DE DIVISAS

A travs de este mecanismo, se consigue la misma rentabilidad de haber invertido

10. FIGURAS QUE INTERVIENEN DENTRO DEL

Paga tasa fija

Paga tasa flotante

Fuente. Instrumentos de cobertura con derivados financieros.

Presentan una alta flexibilidad a la hora de determinar las condiciones del

prdida o una utilidad en la rentabilidad del swap

Probabilidad de que la contraparte no cumpla con sus obligaciones.

Es derivado del riesgo de crdito, cuando hay cambios en las fachas

Riesgo de tipo de cambio o

Si se produce una fluctuacin positiva de la(s) moneda(s) que se

va(n) a liquidar cuando se realice la transaccin (compra o venta), es

denominado contrato de swap, o tambin llamado contrato de