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Adrin Zicari
Palabras claves: responsabilidad social empresaria - mercados financieros valuacin reportes financieros - inversin responsable
ABSTRACT: Business social responsibility: from rhetoric to praxis. Social responsibility in
figures.
This paper undertakes a critical analysis of the concept of Business Social Responsibility
(RSE, Responsabilidad Social Empresaria) while looking for common contents and potential justifications of the several definitions of RSE presented.. The determination of the scope
of RSE within local reality, from the specific standpoint of financial markets is attempted.
The paper includes a brief presentation on the progress of RSE concerns in financial markets
around the world as well as on the possible consequences for the local area.
Key words: Business Social Responsibility - financial markets - valuation - financial reports
- Responsible Investment
Adrin Zicari es Contador Pblico (U. Nacional de Rosario) y MBA (U. Adolfo Ibez, Chile), tiene certificacin
CFA (Finanzas). Docente de Finanzas en UCEL. Es profesor invitado en las Universidades: Austral, de Palermo, de
Valparaso (Chile) y Santa Mara (Chile). E-mail: azconsultora@yahoo.com.ar
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(muchas) cosas que las empresas deberan hacer, adems de hacer su trabajo. Se plantea
as el triple bottom line (o triple lnea de resultados), vale decir la idea de que la empresa
no debe obtener utilidades (resultados econmicos) a costa de impactos (o resultados)
sociales o medioambientales.
La RSE bajada a nuestro entorno local
Durante la breve revisin del material que hemos hecho aqu, nos habr llamado
la atencin el hecho de que se trata, casi en todos los casos, de publicaciones provenientes
de pases desarrollados, en particular de habla inglesa. En efecto, carecemos en lengua
castellana y en especial en Amrica Latina, de una escuela propia, con pensamiento aplicado, sistemtico, con una profusa casoteca de experiencias desarrolladas en nuestro
ambiente. Ms an, notamos en los dirigentes de empresa y en el pblico en general una
aproximacin a veces confusa a esta temtica17. Por ejemplo:
Se habla de comunidad con bastante ligereza y superficialidad, sin reconocer
que se trata de pblicos potencialmente heterogneos, con aspiraciones contradictorias o de difcil articulacin18.
Los consumidores locales no estn en general dispuestos a reconocer un mayor
valor social por un mejor comportamiento corporativo y a pagar su correspondiente costo monetario (valor premium). En otras palabras, no tenemos nada
parecido al movimiento social consumerism, conformado por consumidores
socialmente conscientes, que premian o castigan a las empresas mediante sus
compras.
Tenemos mucho greenwashing o RSE culpable, esto es, empresas con alta
exposicin pblica, que pueden gozar de una posicin fuerte o monopolstica de
mercado, o que estn protegidos por leyes o protecciones aduaneras y que deben
hacer RSE para pagar/lavar sus culpas ante la sociedad.
Se habla a veces de devolver a la comunidad, lo que es de por s un concepto
inquietante. Cabra entonces preguntarse qu fue lo que se le sac a la comunidad y que hara ameritar esa supuesta devolucin. Mejor sera plantear desde el
vamos un marco legal (y de cumplimiento) que prevenga ese sacar a la comunidad, en caso de que ello fuera as.
Tambin vemos que ante el notorio incumplimiento (o default) del Estado de
funciones bsicas, la comunidad elabora exigencias a las empresas que deberan
por lgica haberse encaminado hacia el Estado. La idea es que las empresas (al
menos las grandes) hagan algo, lo cual de por s puede ser meritorio, pero deberamos antes plantear las exigencias que deben hacerse respecto del Estado19
El sector pblico no est articulando hoy claramente una poltica al respecto, y los
intentos al respecto son confusos y potencialmente contraproducentes20. Desde
el mencionado proyecto de ley de RSE que hay hoy en el Congreso Nacional
(pretendiendo regular lo que por naturaleza debera ser voluntario), hasta el mal
llamado balance social, sancionado por ley, que no ha sido ms que la mera
INVENIO 9 (17) 2006: 95-105
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un 11% de los fondos invertidos en los Estados Unidos estn gestionados al menos con
algn parmetro de responsabilidad social. Por otro lado, hay un fuerte crecimiento en los
fondos nuevos que se confan a este tipo de inversin (40% anual, al ao 2003, segn el
mencionado informe).
Es rentable el SRI?
Llegado a este punto cabra lgicamente preguntarnos si el SRI implica mayor o
menor performance econmica. Al menos, si un inversor estuviera dispuesto a hacer SRI
de todos modos, sera importante saber cul es el costo de oportunidad. Es que la sabidura
convencional (y el modelo CAPM: Capital Asset Pricing Model, la base de las Finanzas
Corporativas modernas) nos dirn que cualquier lmite impuesto a la diversificacin de
oportunidades de inversin llevarn necesariamente a retornos subptimos. Por otro lado,
los defensores de SRI, plantean que la responsabilidad social es un trabajo de largo plazo
y que en los mercados burstiles hay una inveterada tendencia al cortoplacismo en la fijacin de precios. Si eso fuera as, habra una oportunidad de inversin en el largo plazo en
compaas con mejor performance de RSE que estaran en el corto plazo subvaluadas en
los mercados de capitales37.
En otras palabras, hay hoy una polmica acerca de si la bsqueda de objetivos
extraeconmicos (ambientales, sociales u otros) conlleva a una disminucin del resultado
econmico de la inversin o si por el contrario es posible maximizar objetivos econmicos
y extraeconmicos simultneamente. En los ltimos aos se han publicado varios trabajos
de investigacin, con resultados encontrados. Uno de los ms reconocidos38, compara dos
portfolios de inversin hipotticos, uno de ellos elegido sin criterios ambientales/sociales y
otro replicando un ndice de Innovest, llegando a la conclusin de que los criterios ambientales/sociales pueden tener un impacto sustancial en el proceso de inversin.
Otros trabajos, en cambio, se han enfocado en el llamado anlisis de eventos;
esto es en la relacin entre una noticia (normalmente negativa) y su impacto en el valor
burstil. Por ejemplo, Shane et als39 comparaban valores burstiles con reportes oficiales
de contaminacin en los Estados Unidos. De todos modos, este enfoque de inversin es
demasiado reciente como para llegar a conclusiones definitivas, aunque algunos resultados
hasta ahora han sido promisorios.
Por qu podra haber una correlacin40 (si es que la hay) entre performance de
RSE y performance econmica? Si bien como decamos es demasiado pronto para una
conclusin definitiva, se han adelantado algunas hiptesis, de las que mencionamos a
continuacin las ms importantes:
Un inversor responsable tendra, gracias a su mayor rigor de screening, un menor riesgo
de exposicin a fraudes (por ejemplo Enron, WorldCom, Parmalat)
Una gestin ambiental exitosa podra ser un proxy de una cultura de innovacin, mejora
continua y buena relacin con la comunidad.
Una gestin de RSE en el largo plazo conllevara menores riesgos de multas, boicots y
prdida de market share.
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mapa del territorio), de la candidata doctoral Elisabet Garriga y el profesor Domnec Mel del IESE de la
Universidad de Navarra, Journal of Business Ethics 53: 51-71, agosto de 2004., citado por Nadeo, Zicari, El
Rol del Gobierno en la Responsabilidad Social Empresaria. Rosario, Fundacin Libertad, 2006
6
Ver Corporate Social Responsibility, Is there a Business Case, ACCA, Association of Chartered Certified
Accountants, London, UK, 2003, disponible en Interntet, www.accaglobal.com
7
De alguna manera estas justificaciones son una respuesta al reproche de Milton Friedman, vase The Social
Responsibility of Business is to Increase its Profit, New York Times Magazine, 13th. September, 1970
8
El principal paladn de la ecoeficiencia es claramente el WCSD, cuya pgina web www.wcsd.org sugerimos
visitar. Una discusin acerca de la relacin Gestin Ambiental y Eficiencia puede leerse en Conviene ser
verde? ZICARI, Adrin, Revista Gerencia Ambiental. Buenos Aires, 2002. Tambin sugerimos leer Green
Shareaholder value, hype or hit, World Resources Institute, 2000, Does it really pay to be green? Andrew
King, Michael Lenox, Stern School of Business, NYU, 2000, Bringing the Environment Down to Earth,
Forest L. Reinhardt- Harvard Business Review, Jul 1999.
9
Para ver un modelo prctico de aplicacin de mejoras de procesos, ver Environmental Management to
Business, GEMI, Global Environmental Management Initiative, Washington DC, 2004
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Uno de los primeros que plante la conveniencia econmica de la RSE ha sido el premio Nobel Keneth Arrow,
vase ARROW Keneth. Social Responsibility and Economic Efficiency, Public Policy, Vol XXI, number 3,
summer 1973. La idea del Medio Ambiente como una oportunidad win-win ha sido popularizada por Michael
Porter, de Harvard, Green and competitive, Porter and Van der Linde, HBR, 1995.
11
Una exposicin clsica del noblesse oblige del empresario-dueo es el artculo CARNEGIE Andrew.
Wealth, North American Review, June 1889. Su autor fue un industrial que amas una enorme fortuna que
don en vida a muchos proyectos de bien pblico, por ejemplo Carnegie Hall y Carnegie Mellon University
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Business for Social Responsibility, BSR, www.bsr.org, es una entidad americana, con sede en San Francisco,
que ha desarrollado en extensin este concepto
13
En idioma ingls, se trata de un juego de palabras (stakeholders en vez de shareholders, o accionistas),
14
Nuevamente sugerimos la lectura del concepto tal cual propuso Eward Freeman, antes citado
15
El campo de la Etica de Negocios es amplsimo, slo mencionamos a modo de ejemplo: Ethical issues
in Business, Donaldson, Werkane, Prentice Hall, NY, 1993 y Moral minimum for multinationals,
DONALDSON, Ethics and International Affairs, 1989. Tambin como un enfoque cnico, que hoy difcilmente
se podra sustentar, sugiero leer Carr, Is business bluffing ethical?, Harvard Business Review, January 1968.
Un libro de referencia es Etica en los Negocios, Manuel Velsquez, Pearson, Mxico, 2002. A nivel local,
sugiero ver Etica y Negocios para Amrica Latina de Eduardo Schmidt, Fondo Editorial Universidad del
Pacfico y Editorial de la Universidad Catlica de Crdoba, Crdoba, Argentina 2002.
16
Hay toda una polmica acerca de si el sujeto moral es la empresa o sus directivos. Como no es el objeto de este
trabajo, sugiero la lectura del artculo Responsabilidad Social Empresaria? de Miguel Alzola, publicado
por IARSE, 2005. Vase tambin The Corporation as a Moral Person, French, American Philosophical
Quarterly, 1979
17
No slo la RSE enfrenta problemas en el entorno local. Tambin en el mundo desarrollado angloparlante hay
fuertes cuestionamientos. Vase White, Alle Fade, Integrate or Transform? The Future of CSR, publicado
por BSR, Business for Social Responsibility, San Francisco, EEUU, 2005
18
Vase por ejemplo, el caso de Gualeguaych a la fecha (julio 2006). Por un lado los asamblestas bloquean un
paso internacional, por otro lado hay gente impedida de cruzar el puente. En el segundo caso, los damnificados
no se han organizado tan eficientemente como los asamblestas, quienes llevan hoy la voz cantante.
19
Este punto ha sido planteado con fuerza en el documento de IDEA, Responsabilidad Social; 2003
20
Para un planteo de cmo podra darse esta articulacin entre pblico y privado en RSE en nuestro medio,
ver NADEO, ZICARI, El Rol del Gobierno en la Responsabilidad Social Empresario. Rosario, Fundacin
Libertad, 2006
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Slo para darse cuenta de la distancia abismal entre el seudo balance social de la legislacin argentina
(ley nacional 25.877) y un balance social de verdad, sugerimos ver el modelo (en castellano) de Global
Reporting Initiative, en www.globalreporting.com:Gua para la elaboracin de memorias de sostenibilidad,
octubre 2002, (hay un resumen: The GRI: an overview, tambin publicado por GRI), Tambin el captulo
6 de Corporate Social Responsibility, Is there a Business Case, ACCA, Association of Chartered Certified
Accountants, London, UK, 2003 y Towards Transparency, de ACCA, Association of Chartered Certified
Accountants, London, UK, 2004. Una buena discusin (en castellano y relevante para nuestra realidad local)
puede verse en ROLANDO, Gastn. Balance Social, material de clase publicado por IARSE, disponible en
www.iarse.org
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DAVIS, The Biggest Contract, The Economist, May 2005.
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FRIEDMAN, Milton, vase: The Social Responsibility of Business is to Increase its Profits, New York Times
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