Hiperinflacin de

Alemania
Hiperinflacin significa simplemente una inflacin muy alta.
La inflacin se debe, en ltima instancia, al crecimiento de la
cantidad nominal de dinero.
Los pases que han sufrido hiperinflacin han tenido un alto
crecimiento de la cantidad nominal de dinero porque el dficit
presupuestario ha sido alto. Los Gobiernos no pueden financiar
sus gastos de otra forma que no sea creando dinero.
Alemania sali muy mal parada de la IGM (1914-1918). Los Aliados
le impusieron una multa excesiva en el Tratado de Versalles en
concepto de 'reparaciones de guerra'. A eso hay que sumar la
desordenada situacin social y poltica y, sobre todo, el recurso
de los gobiernos de la Repblica de Weimar (nombre que tom
Alemania entre 1919 y 1933) a financiarse imprimiendo papelmoneda sin ningn control; el resultado fue lo que se conoce como
hiperinflacin. La abundancia de dinero en circulacin provoc
que los precios se dispararan y el marco se desplomara frente al
dlar y el oro. En unos meses se esfumaron los ahorros de toda
una vida que, de repente no llegaban ni para pagar unas hogazas
de pan... Hubo que emitir billetes y sellos de millones de marcos.
Esto contribuy notablemente al desprestigio del sistema
democrtico y al empobrecimiento de los alemanes.

La Primera Guerra Mundial

, Alemania haba financiado la contienda

a cargo de la deuda

nacional, provocando un aumento de la inflacin que esperaba

solventar en la victoria con un cuantioso botn que finalmente no
obtuvo. Tras la derrota, las naciones vencedoras pasaron la

factura por los daos ocasionados.

A mediados de 1919 se firma el Tratado de Versalles por el cual
Alemania deba ceder valiosas regiones fronterizas as como las
colonias en frica, Asia y Oceana. Pero el golpe ms fuerte lo
recibi con el llamado Ultimtum de Londres, en el que se exiga a
Alemania desembolsar 132.000 millones de marcos oro, cantidad
que supona casi el triple del PIB del pas antes de la guerra. Este
pago deba realizarse a razn de 2000 millones cada ao y el 26%
de las exportaciones anuales.

El gobierno no poda recurrir a los mercados, donde la cada libre

del valor del marco ahuyentaba a inversores nacionales e
internacionales, y la recaudacin fiscal no era suficiente para
hacer frente a los pagos, as que se decidi imprimir ms dinero
extra para hacer frente a la deuda, inundando la economa de
billetes y llevando la inflacin a niveles inverosmiles.
Esta situacin explot durante el verano de 1922, cuando la
inflacin se transform en hiperinflacin y, a principios de 1923,
la Repblica de Weimar suspendi los pagos. Estados Unidos y
Reino Unido apostaron por renegociar la deuda, sin embargo,
Francia y Blgica se decantaron por medidas ms vehementes.
As que, a finales de enero, las tropas francesas y belgas
ocuparon el corazn industrial de Alemania. El gobierno llam a la
resistencia pasiva iniciando una huelga prolongada mientras se
compensaba

a empresarios y obreros con la emisin de ms

billetes.
En el verano de 1923 la situacin haba alcanzado una magnitud
que se refleja claramente en la relacin del marco con el dlar
que haba pasado de 7.792 marcos en enero a 400.000 en julio,
160 millones en septiembre y 4,2 billones en noviembre. Durante
esta vorgine, el marco haba perdido su valor y el estado haba
contratado ms de doscientas fbricas papeleras a tiempo
completo para imprimir los billetes a la velocidad necesaria. Se
impriman directamente en una sola cara para ahorrar tiempo.
La hiperinflacin (inflacin muy alta) alemana de principios de los
aos 20 es el caso ms conocido pero no el nico. La tabla 23.1
muestra las siete grandes hiperinflaciones registradas en 19201940, todas ellas breves pero intensas.

Sin embargo, la mayor subida de precios se registr en Hungra

despus de la II Guerra Mundial.
Esas altas tasas de inflacin no se han vuelto a registrar hasta
nuestros das, aunque han existido casos ms recientes (Bolivia
1954-85, Argentina, Brasil 1986-90) que se le han acercado.
En esa poca, el gobierno socialista
de

Alemania

crey

que

poda

imprimir ilimitadamente billetes de

banco con los cuales cubrir el
dficit

de

las

estatizadas
telfonos,

industrias
(ferrocarriles,

etc.)

saldar

alegremente las deudas del Estado.

El resultado fue la descontrolada
hiperinflacin de 1923 que produjo
desocupacin, saqueos callejeros,
caos

social

toda

clase

de

calamidades que finalmente condujeron a un horror aun peor: el

nazismo.
Alemania haba contado con obtener una rpida victoria sobre
sus enemigos en la guerra de 1914, por lo cual no vacil en cubrir
los gastos militares mediante emprstitos pblicos que seran
cancelados por las reparaciones exigidas a sus enemigos
vencidos. Esta irresponsable decisin se adopt no obstante
saberse de antemano que slo un seis por ciento de estos
emprstitos seran cubiertos por impuestos.

AL comenzar la Primera Guerra Mundial.La moneda de 20 marcos vala aproximadamente US$ 4,76, pero
al terminar la guerra nadie tena oro sino papeles moneda.

El

marco

pas,

de

17.972

marcos

por

dlar

en

1923

4.200.000.000.000 de marcos por dlar, el 20 de noviembre de

1923. El Reichbank imprimi el da 25 de octubre de 1923, la
cantidad

de

120,000,000,000,000,000,000,000

(120

mil

trillones) de marcos en billetes, para poder atender la demanda

del mercado hiperinflacionario.

10 billones

Ms vala el papel en el que estaba impreso este billete de 100

billones de marcos.

En trminos de inflacin hasta 1920, la economa alemana no se

vio afectada de manera notoria, excepto por las consecuencias
lgicas de la guerra, pero a partir de 1921, los signos
inflacionarios fueron marcadamente preocupantes. Los precios
de los alimentos subieron escandalosamente, sextuplicndose
semanalmente. Es decir el producto que un da costaba un marco,
a la semana siguiente costaba seis y esa escalada pareca no
tener fin.
A partir de mediados de 1923, la inflacin multiplic los precios
100 veces y los alimentos se multiplicaron por 135. A partir de
noviembre de 1923, los precios aumentaron entre 1 milln y mil
millones de veces.
Ese brutal incremento se reflej en el valor de las estampillas de
correos. En 1920 el valor ms alto de una estampilla era de 4
marcos.

A partir de 1923, la depreciacin fue tal que era

imposible emitir nuevas estampillas por tanto remarcaban los

precios. El valor de la estampilla de 4 marcos fue elevado a 50
mil millones de marcos.

Muchas de esas estampillas se

compraban, pero incluso no podan ser usadas al da siguiente. De

hecho, las estampillas remarcadas y utilizadas, con el sello postal
que las invalidaba, tenan un valor filatlico mayor que las
estampillas nuevas, cosa inusual entre los coleccionistas.

Muy

pocas de las ms de 200 variedades de estampillas emitidas en

esa poca tuvieron algn valor para los filatelistas.
30 mil

2 millones

Dramtico remarcado de las estampillas de correos Pero la

inflacin que perjudic a millones de personas, benefici a
algunos pocos.

Los compradores se perjudicaban con el

incremento de los precios. Los empleados con sueldos fijos se

perjudicaban lo mismo que los acreedores. Pero por otro lado,
quienes hacan pagos con tasas fijas, cosa usual para algunos
deudores, se beneficiaban.

La inflacin elimin las plizas de

seguros, los ahorros bancarios y en general cualquier tipo de

ahorro porque lo ms sensato era gastar el dinero el mismo da
que se ganaba. Cuando se pagaba una pliza de seguros en 1923,
el valor de la estampilla con el que se enviaba el sobre con el
cheque era mayor que el monto del beneficio. La hiperinflacin
oblig a la eliminacin de todas las deudas contradas hasta 1921.
Por ejemplo, el valor de una hipoteca de 10 millones -medida en
dlares en 1913- en 1923 vala 1 centavo de dlar.
En 1924, la inflacin cambi substancialmente la distribucin de
la riqueza en Alemania. El ndice de inflacin aument, de 39.2%
para el perodo de 1920 a 1922, a la gigantesca cifra de
56.000.000.000% para el perodo de julio a fines de octubre de
1923.
La clase ms golpeada fue la clase media. En la mayora de los
casos los sueldos se pagaban dos veces al da y era urgente
gastarlo inmediatamente.

Se les daba a los trabajadores un

receso de media hora, dos veces al da, para que compraran lo

7

que necesitaban, mayormente alimentos.

Esperar dos horas

poda significar comprar slo la mitad de comida. Como no se

podan remarcar los precios tan rpidamente, los comerciantes
mantenan

las

etiquetas,

pero

exhiban

multiplicacin que variaba constantemente.

un

factor

de

Cada hora el

comerciante llamaba al banco para que le dieran la nueva tasa de

cambio

referente

al

dlar

modificaba

el

factor

de

multiplicacin aumentndolo un poco, para anticiparse al nuevo

incremento.

Los telefonistas de los bancos respondan las

llamadas de manera peculiar: "100 milliarden, bate sehr, guten

Tag' que significaba: "La cotizacin actual del dlar es de 100 mil
millones. Muchas gracias. Buenas tardes."
Por su parte, los pobres tenan poco que perder y en el otro
extremo, los ricos, tenan medios para obtener ganancias con
mtodos no afectados por la inflacin, por ejemplo con la compra
a tiempo de moneda extranjera, depsitos e inversiones en el
extranjero, compra de bienes races, joyas, etc.
Luego de la subida de Hitler al poder, bajo la direccin del Dr. H.
Schacht, sbitamente, a fines de noviembre de 1923, la inflacin
comenz a ceder. El hombre que hizo el milagro se llam Hjalmar
Horace Greeley Schacht, que con hbiles polticas econmicas
sac a Alemania del marasmo en que se encontraba y la perfil
como una potencia econmica en 1939. Schacht, inici un plan de
recuperacin econmica basado en la generacin de empleo
mediante obras pblicas, en especial de construccin civil,
control de precios y control de cambios.

Moneda de 5 pfening

10 pfening
5 Marcos de plata
5 marcos de oro
5 marcos
5 marcos de Plata
'La nueva poltica de Hitler, foment la industria de armamentos
y el Estado dej de pagar las reparaciones de guerra.
Inmediatamente, el desempleo baj de 6 millones de desocupados
en 1932, a 1 milln en 1936.
Papel moneda de 20 marcos 20 Reichmarks.
Cuando estalla la guerra, debido a las tasas impositivas y los
recursos obtenidos de los pases ocupados, juntamente con una
congelacin de precios obligatoria, los ingresos del Estado le
permiten a Alemania estabilizar la economa hasta el final de la
guerra. Las estampillas volvieron a costar pfennings.
Despus de la guerra, Alemania sufre un proceso regresivo con
una hiperinflacin similar a la sufrida luego de la Primera Guerra
Mundial por los efectos que le caus el Tratado de Versalles en
1919. En 1945, las libretas de racionamiento y los permisos
necesarios para todas las actividades normales de un ciudadano,
llegan a valer ms que la moneda, y en el mercado negro, los
cigarrillos, jabn, carne enlatada y chocolate se utilizan como
dinero.
La guerra le cost a Alemania 68 mil millones de dlares.

Alemania pierde la guerra.Se encontr en 1918 con el mayor dficit de su historia. Por los
tratados de Versalles, Alemania perda el 75 por ciento de sus
reservas de mineral de hierro, el 25 por ciento de las de carbn
y el 20 por ciento de su capacidad productiva de hierro y acero.
Mayor gravedad revesta su situacin financiera, agudizada por la
9

necesidad de pagar ingentes reparaciones de guerra. Al finalizar

la contienda, la cantidad de moneda en circulacin era cinco
veces superior a la de 1914.
El gobierno alemn insista en que el pago de reparaciones creaba
una situacin insostenible, si bien hoy sabemos que esa
afirmacin responda a una intencin demaggica del presidente
socialista Federico Ebert, ya que no todos los problemas
econmicos de Alemania se deban exclusivamente al
pago
por el

de dichas reparaciones y otras cargas impuestas

dursimo

Tratado

de

Versalles.

Algunos

alemanes culpaban a los judos. Pero echar

las

culpas

del

desastre

los

pases

vencedores, o al supuesto poder econmico

de los judos, y llenar de odio y resentimiento
el corazn de millones de alemanes, resultaba cosa
fcil y polticamente ventajosa. Pero la
verdad era otra: la parte ms importante del dficit
fiscal de Alemania se deba a los costosos programas de salud
pblica y bienestar social y a la poltica de socializacin de la
economa que el Partido Socialista haba iniciado inmediatamente
despus de terminada la guerra. Se haba llegado al extremo de
crear un sistema de consejos laborales mediante el
Cual los trabajadores de cada empresa elegan representantes
que luego formaban parte de los directorios y participaban en la
direccin de las industrias.
La ms grave situacin econmica para pas alguno antes de la
Segunda Guerra Mundial le correspondi a la sufrida por
Alemania

despus

de

la

Primera

Guerra

Mundial.

Las

imposiciones del Tratado de Versalles fueron motivo de negros

vaticinios, por parte de los analistas de los propios pases
10

vencedores, para el pas germnico y el mundo en general.

ninguno le caba la menor duda que con ese nefasto tratado se

estaba firmando el inicio de la prxima guerra mundial, que
estallara en unos 20 aos.
Lo que primero ocurri como consecuencia del Tratado de
Versalles, fue que se desat una hiperinflacin que tuvo varias
causas directas. Primero porque estaban obligados a remodelar
la Repblica de Weimar cambiando la industria de produccin de
guerra a una produccin de tiempos de paz en un pas cuya
poblacin no tena capacidad de consumo.

Segundo, porque

Alemania deba pagar inmensas reparaciones de guerra a los

vencedores. Tercero, porque tena que lidiar con la especulacin
monetaria internacional, con la carencia de productos bsicos, el
desequilibrio en la balanza de pagos, evitar la revolucin y la
anarqua, los problemas sociales, el desempleo, el desequilibrio en
el presupuesto nacional y la enorme poblacin extranjera a la que
el Estado deba proporcionarle servicios pblicos similares a los
de sus nacionales.

Alemania
La estabilizacin alemana de 1923 es la ms conocida de todas, ya
que este pas alcanzo la inflacin y depreciacin cambiara ms
altas

(Cuadro

A1).

Asimismo,

present

casi

todas

las

caractersticas que pueden presentarse en un programa de

estabilizacin, tales como:
- Equilibrio presupuestario y restriccin al Banco Central para
monetizar el dficit.
- Prstamos externos dirigidos a la estabilizacin.
- Polticas respecto a la tasa de inters.
- El rol del tipo de cambio.
Del caso alemn se deriva que la hiperinflacin fue el resultado
del financiamiento inorgnico del dficit y del colapso del tipo de
11

cambio. Por tanto, se puede concluir que la estabilizacin debe

contener medidas que no solo considere el equilibrio del
presupuesto sino, tambin, la estabilizacin cambiaria. Durante la
Primera Guerra Mundial, Alemania fue uno de los pases ms
afectados por la inflacin ya que sus precios se cuadruplicaron.
Despus de la guerra el dficit presupuestario se deterior por
los siguientes motivos:
- Erosin inflacionaria de las recaudaciones fiscales
- Reduccin de la base imponible e incremento extraordinario de
los gastos
- Pagos de reparacin de guerra a los pases aliados
- Incremento del servicio de la deuda.
De estas causas, la que ms

incidi sobre la crisis

alemana fue los pagos de

reparacin.

Cabe

hacer

notar que

en el perodo 1920-1923, el
dficit no habra alcanzado
magnitudes altas (excepto
en 1923), de no haberse
tenido que efectuar los pagos
de reparacin de guerra.
Como se puede observar en
el Cuadro A2, el dficit
presupuestario - sin contar
los gastos de reparacin empeoro en 1922-1923 respecto a 19211922. La situacin deficitaria se volvi crtica en 1923 alcanzando su pico en noviembre de ese ao ya que los impuestos
representaban tan solo un 1.3 por ciento de los gastos. El dficit
en 1923, se agrav como consecuencia de la ocupacin francobelga del Ruhr y de la poltica alemana de resistencia pasiva, que
consista en que el Reichsbank pagaba a todos aquellos
12

trabajadores huelguistas. Otro factor de desestabilizacin del

marco,

adems

de

los

factores

antes

citados,

fue

la

incertidumbre respecto al monto total de los pagos de reparacin

que no fueron negociados completamente. La emisin de marcos
por parte del "Reichsbank" se increment dramticamente en el
perodo1921-1923, especialmente en los primeros diez meses de
1923, como consecuencia de la resistencia pasiva del Ruhr
(Cuadro A3). Cabe hacer notar que en octubre de ese ao, el 99
por ciento de la emisin se puso en circulacin tan solo 30 das
antes. Por otro lado, los prstamos del Reichsbank a tasas de
inters

reales

negativas

se

convirtieron

virtualmente

en

transferencias. Por el lado fiscal, el desfase relativamente

considerable entre los perodos de cobro y pago de impuestos
redujo considerablemente los ingresos del gobierno por la
erosin inflacionaria.
Entre enero 1922 - julio 1923, los precios al por mayor se
incrementaron en 2.038 veces y la emisin en 378 veces. En el
perodo enero 1922 - agosto 1923, estos incrementos fueron de
25.723 y 5.748 veces, respectivamente. Como respuesta a esta
depreciacin del marco y a la situacin inflacionaria, hubo una
corrida del marco alemn a otros activos, pese a los controles
estrictos del tipo de cambio. De esta manera, se calcula que en
octubre de 1923 el monto de las divisas era por lo menos igual, si
no muchas veces ms, a la cantidad de marcos disponibles en la
economa.
El curso de la hiperinflacin alemana puede ser presentado de la
siguiente manera: el dficit masivo financiado por emisin
inorgnica incrementaron la tasa inflacionaria que, a su vez,
aument la velocidad de circulacin del dinero y erosion los
ingresos fiscales. Frente a esta situacin, el factor que
determin el colapso del tipo de cambio y la inflacin
13

descontrolada fue la ocupacin franco-belga del Ruhr en enero

de 1923.
Ante esta situacin de deterioro, se intentaron dos paquetes de
estabilizacin entre febrero-abril y en noviembre de 1923. El
primer

intento

result

fallido

ya

que

no

se

manej

apropiadamente la situacin fiscal. El gobierno fij el tipo de

cambio y trat de mantener esta tasa mediante la utilizacin de
sus reservas. Hasta junio de ese ao, esta poltica fue
relativamente exitosa ya que la estabilizacin del tipo de cambio
trajo una relativa estabilidad de los precios. Sin embargo, debido
a los gastos del Ruhr aquel se volvi insostenible (Cuadro Al),
razn por la cual el Reichsbank decidi ahorrar sus reservas y el
gobierno adopt otro tipo de medidas en octubre de 1923.
El segundo intento de estabilizacin contempl medidas no solo
econmicas, sino tambin legisladoras, como base de una
estabilizacin exitosa. En este sentido, el gobierno cre un nuevo
instituto emisor (Rentenbank) y una nueva moneda (Rentenmark
1.000.000.000 marcos), y adems dict un conjunto de polticas
tendientes a restringir la monetizacin del dficit, incrementar
la recaudacin impositiva y reducir los gastos. El Rentenmarl; fue
creado el 15, de octubre y empez a circular un mes despus. El
20 de noviembre se fij el tipo de cambio. Las medidas ms
importantes de esta segunda reforma se detallan a continuacin.
- Se cre un nuevo instituto emisor (el Rentenbank) que fij
lmites a la emisin y al crdito gubernamental a fin de eliminar
su deuda flotante y as mejorar directamente el dficit.
Asimismo, se exigi que la emisin del Rentenbank sea respaldada
por oro en un 30 por ciento. Simultneamente, la creacin de una
nueva

moneda

(el

Rentenmark)

trajo

consigo

un

efecto

psicolgico -ms que real- bastante importante en el proceso de

estabilizacin.
14

- El gobierno tom medidas para incrementar sus ingresos y

disminuir sus gastos. Con estos propsitos, los impuestos fueron
fijados en trminos reales y pagados con anticipacin. En relacin
a los gastos, se mejor la situacin econmica de las empresas
pblicas y se redujo los pagos compensatorios del desempleo en
el Ruhr.
- Mediante decreto del 27 de octubre de 1923, se retir al 25
por ciento de los empleados del
Gobierno, a los empleados temporales, y a un 10 por ciento
adicional de los primeros en 1924. Adems, los ferrocarriles
despidieron a 120.000 personas en 1923 y a otras 60.000 en
1924, y el correo a 65.000 personas.
Los resultados de esta segunda reforma se tradujeron en una
disminucin del crdito gubernamental, en un equilibrio del
presupuesto y en la detencin en seco de la inflacin. Previa a
esta estabilizacin, la composicin relativa de la oferta de dinero
era mayor para dinero en efectivo. Despus de la reforma de
noviembre, el porcentaje relativo ms alto de la oferta de dinero
corresponda a dinero que mantena el poder de compra. Adems,
la oferta real de dinero se elev en los aos 1923-1924). Esta
emisin post-inflacionaria fue respaldada por notas comerciales
en lugar de deuda del gobierno.
El tipo de cambio fue sostenido en base a altas tasas de inters
que, sin embargo, no resultaron en una depresin del aparato
productivo; estos altos niveles pueden explicarse por las
expectativas de fracaso de la reforma o por la existencia de
saldos reales bajos en la economa. Despus de unos meses de
aplicada la reforma, la estabilizacin del marco alemn fue
seguida por un incremento en la produccin, el empleo y los
salarios reales .Este fenmeno se vio favorecido por una
expansin de la oferta debido a una mayor captacin de
15

prstamos
liberacin

externos,
de

devolucin

factores

de

productivos

territorios
e

ocupados,

incremento

de

la

productividad marginal del capital.

Por ltimo, bajo el marco terico planteado en el punto 2, el
segundo intento de estabilizacin alemn signific un cambio en
el rgimen de poltica de gobierno. Esto determin que, al ya no
existir una relacin entre dficit y monetizacin de ste, se
rompieran las expectativas inflacionarias. El shock de ajuste que
aument los impuestos reales y disminuy los gastos del Gobierno
significo una cada de la demanda agregada de Lucas. Esta cada
inicial del producto y la considerable disminucin de la inflacin
fueron seguidas por una expansin de la oferta agregada de
Lucas, que compens la cada inicial del producto y disminuy an
ms la tasa de inflacin. Esta recuperacin de la oferta se debe a
que, como consecuencia de la hiperinflacin y de la guerra, la
produccin alcanz sus niveles ms bajos; por tanto, no fue difcil
que la produccin creciera una vez estabilizada la economa.

RERSONAJES, EDITORES:
Hans F. Sennholz
en su libro Tiempos de inflacin: Mientras que los gastos
oficiales suban a grandes saltos, los ingresos provenientes de
impuestos declinaban gradualmente hasta que, en octubre de
1923, slo el 0,8 por ciento del presupuesto de gastos quedaba
cubierto

por

la

recaudacin

impositiva.

En

el

perodo

comprendido entre 1914 y 1923 los impuestos apenas cubran el

15 por ciento de los gastos. Durante la fase final de la inflacin,
el gobierno alemn lleg a experimentar una atrofia completa del
sistema fiscal.
16

Frente a este descalabro el gobierno se lanz a la emisin

monetaria, aumentando la cantidad de moneda en circulacin de
22 billones de marcos en 1919, a 400 trillones en noviembre de
1923 (esta ltima cifra no es exacta y vara segn distintos
autores).
Estall la hiperinflacin. Para los alemanes todo fue imprevisto y
demoledor. Los precios y salarios comenzaron a subir tan
vertiginosamente que era posible ponerse en una cola para comer
una salchicha a un determinado precio, y tener que pagarla cinco
veces ms cara al llegar al mostrador.
El colapso se produjo el 30 de octubre de 1923. Ese da, el precio
del dlar norteamericano, que haba valido 4 marcos en 1914,
alcanz la extraordinaria cotizacin de 6 billones de marcos (4,5
billones segn algunos autores).

Majorie Palmer
(Citado por lvaro Alsogaray en su ensayo Lo que vendr,
publicado en La Prensa el 15/7/75) describe con patetismo
estremecedor lo ocurrido en esos das de pesadilla:
Es difcil para cualquiera que se haya criado en una sana
economa monetaria comprender el caos que sigui al colapso del
marco alemn. Para el pblico en general, la inflacin era ms
notable y dolorosa en los pequeos comercios donde compraba
sus alimentos, ropa y otras necesidades bsicas. Los precios
variaban por hora y los nuevos valores se anunciaban y
remarcaban continuamente a medida que el valor del marco
continuaba su espiral descendente.
En un da de junio un hombre pag 14.000 marcos por un
sndwich de jamn. Al da siguiente el mismo sndwich, en el
mismo negocio, le cost 40.000 marcos (6.000 dlares al cambio
17

de la posguerra). Los habitantes de las ciudades que vivan a

sueldo encontraban que sus cheques semanales apenas cubran el
costo del transporte hasta sus casas.
Muchos pequeos negocios cerraron cuando haban vendido sus
mercaderas. Otros, ms habilidosos, comenzaron a retener sus
productos hasta el da siguiente, cuando los precios subiran
seguramente. Pero poco despus, hasta ellos se vieron obligados
a cerrar cuando los granjeros y mayoristas comenzaron a negar
sus entregas a cambio de marcos que se deterioraban tan
rpidamente.

Willi Frischauer
Relata lo que le ocurri al compositor Mischa Spoliansky el 1 de
noviembre de 1923. El famoso msico quiso comprar el diario
Berliner Tageblatt para enterarse de cunto le costara ese da
el boleto de tranva, pero se encontr con la sorpresa de que los
28 millones de marcos que llevaba encima no le alcanzaban para
comprar el diario porque el precio del ejemplar haba subido
repentinamente a 3.000 millones de marcos.
Cuando Spoliansky tom el tranva para dirigirse al centro de
Berln, sus 28 millones de marcos slo le sirvieron para pagar una
seccin del trayecto, debiendo bajar y caminar el resto.
La editorial le dio por sus composiciones musicales 3.500
millones de marcos cuenta Frischauer- equivalente a 185
millones de libras esterlinas del tipo de cambio de 1913, pero a la
maana siguiente aquel dineral no le sirvi ni para comprar un
litro de leche a su hija.
Se han recogido muchas historias semejantes de esa poca. Las
amas de casa salan angustiadas a la calle y recorran los negocios
tratando de hallar algn comercio cuyos precios no hubiesen sido
18

an actualizados. Los diarios anunciaban diariamente el ndice o

multiplicador de la jornada, un nmero por el cual haba que
multiplicar los precios del ao 1913. El da 2 de noviembre, el
multiplicador para determinados productos alimenticios fue de
76.400.000.000!

El dramaturgo Stefan Zweig

Dice en su autobiografa (El mundo de ayer, Editorial Claridad):
Relatar la inflacin alemana en sus detalles, con todas sus
inverosimilitudes, requerira un libro, y ese libro impresionara a
los hombres de hoy como un cuento de hadas. Viv das en que por
la maana pagu cincuenta mil marcos por un diario, y cien mil por
la tarde. El que tena que cambiar dinero extranjero distribua la
conversin por horas, pues a las cuatro reciba multiplicada la
suma que se pagaba a las tres, y a las cinco, varias veces ms que
sesenta minutos antes. Vi a un mendigo arrojando furioso un
enorme fajo de billetes de cien mil marcos a un albaal! Al precio
de cien dlares podan comprarse series enteras de edificios de
seis pisos en el Kurfrstendamm; hubo fbricas que no costaban
ms, convirtiendo la moneda, que antes una carretilla.
Efectivamente, quien por aquellos das posea moneda extranjera
era todo un potentado. Es bastante conocida la historia de los
cuatro jvenes turistas que visitaron Berln en 1923 con un
billete de cien dlares. Cuando el rico protector del que los
cuatro jvenes dependan (el filntropo Janvan Loowen) tuvo que
dejar Berln por un par de semanas, les dej un billete de cien
dlares en prstamo

y todos se

fueron a

celebrar

el

acontecimiento con una cena en el mejor restaurant de Berln.

Cuando quisieron pagar la adicin con el billete de 100 dlares, n
o pudieron darles el cambio, ya que el equivalente en marcos era
superior a los ingresos de todo un mes en el restaurant. Los
19

jvenes dejaron sus domicilios y pudieron marcharse. Luego de

repetir esta escena en diferentes restaurantes todas las noches
durante dos semanas, pudieron devolver el billete a su
propietario

cancelar

con

cheques

sus

deudas

en

los

restaurantes. Cuando estos hicieron efectivos los cheques en los

bancos, el marco vala cincuenta veces menos que la semana
anterior. (Acotemos que a los alemanes no se les haba ocurrido
inventar la indexacin o actualizacin monetaria, invento
brasileo que los argentinos aplicamos tan fervorosamente).
Unos muchachos haban encontrado un cajn de jabn olvidado
en el puerto cuenta Stefan Zweig, se pasearon meses enteros
en automvil y vivan como prncipes, vendiendo cada da uno de
aquellos jabones, tanto que sus padres, gente adinerada en otro
tiempo, se arrastraban como mendigos. Se daba el caso de
ordenanzas que fundaban casas bancarias y especulaban con
moneda extranjera. Especuladores y extranjeros con automviles
de lujo compraban fbricas y manzanas enteras de viviendas
como si se tratara de cajas de fsforos.
Se cuenta que en el Banco del Estado, el Reichbank, todo era
caos y ansiedad. Haba alrededor de mil empleados que
trabajaban en dos turnos para contar montaas de billetes que
eran diariamente cargados en grandes fajos en camiones que los
distribuan a los bancos de Berln.

Y qu hacan entretanto las autoridades monetarias dirigidas

por el doctor Rudolf Havenstein? Echar ms combustible al
20

fuego. No se les ocurra otra

idea que emitir y emitir ms de
aquellos billetes intiles que
perdan su valor en cuestin de
horas.

Stolper

(citado

por

Valentn Vzquez de Prada en el

segundo volumen de su Historia
econmica mundial) asegura que
en la confeccin de billetes
trabajaban

150

plantas

impresoras y ms de dos mil prensas que no podan dar abasto. La

dificultad material para fabricar semejante volumen de dinero se
fue agudizando en forma desesperante. Los funcionarios del
Reichbank trataban de canalizar los cargamentos de dinero a
travs de los telfonos, procurando que de las imprentas fuese
llevado directamente a bancos y fbricas. Toneladas de papel
eran diariamente entregadas por 30 fbricas e imprentas
oficiales y muchas particulares que haban sido contratadas por
el gobierno. Los cajeros de los bancos usaban carretillas para
llevar el dinero. Finalmente se haba prescindido de las mnimas
condiciones de seguridad y los billetes ya no llevaban siquiera
nmero de serie, dado que en aquellos das a nadie se le habra
ocurrido asaltar un banco y mucho menos falsificar dinero.
La distribucin de billetes se haca con extraordinaria eficiencia
y rapidez, y sin embargo haban perdido la mitad de su valor al
llegar a destino.
Los bancos, finalmente, ni siquiera perdan el tiempo en contar
los fajos que reciban, y los billetes de valor menor de los das
anteriores eran directamente utilizados como combustible para

21

la calefaccin, para empapelar paredes y hasta como relleno

trmico en los abrigos de invierno.
El 15 de noviembre de 1923, se dieron pasos decisivos para
acabar con la pesadilla de la hiperinflacin en la Repblica de
Weimar: El Reichsbank, el banco central alemn, dej de
monetizar deuda pblica y se emiti un nuevo medio de
intercambio, el Rentenmark, para sustituir al Papiermark. Estas
medidas consiguieron detener la hiperinflacin, pero el poder
adquisitivo del Papiermark se vio completamente arruinado. Para
entender cmo y por qu pudo ocurrir esto, uno tiene que echar
una mirada al tiempo inmediatamente anterior al estallido de la
Primera Guerra Mundial.

22

Desde 1871, el marco haba sido la moneda oficial en el

Deutsches Reich. Con el estallido de la Primera Guerra Mundial,
la redencin en oro del Reichsmark se suspendi el 4 de agosto

de 1914. El Reichsmark (o Goldmark, como fue conocido a partir

de

1914)

se

convirti

en

el

no

respaldado

Papiermark.

Inicialmente, el Reich financi sus desembolsos blicos en buena

parte a travs de la emisin de deuda. La deuda pblica total
aumento de 5.200 millones de Papiermarks en 1914 a 105.300
millones en 1918. En 1914, la cantidad de Papiermarks era de
5.900 millones, en 1918 estaba en 32.900 millones. De agosto de
1914 a noviembre de 1918, los precios al por mayor en el Reich
haban aumentado un 115% y el poder adquisitivo del Papiermark
haba cado ms de la mitad. En el mismo periodo, el tipo de
cambio del Papiermark se haba devaluado un 84% frente al dlar
de EEUU.

Hiperinflacin en la Repblica de Weimar

23

El periodo de hiperinflacin en la Repblica de Weimar aconteci

entre 1921 y 1923 en la Repblica de Weimar, nombre histrico
con el que se identifica a Alemania durante el perodo de
entreguerras. No fue la primera ni la ms fuerte de la serie de
hiperinflaciones que asolaron Europa en los aos 1920, pero es el
caso ms destacado de la historia, ya que en ella se sucedieron
situaciones tales como: aumento de los precios, de los tipos de
inters, modificaciones del tipo de cambio y abandono de la
moneda como unidad de intercambio.

Causas
Desde los das de la Primera Guerra Mundial el Goldmark, la
moneda del Imperio alemn, haba sufrido una grave prdida de
valor real y de poder adquisitivo pues el gobierno germano emiti
papel moneda para hacer frente a sus necesidades derivadas de
la guerra, llamando Papiermark a estas nuevas emisiones. Debido
a las urgencias nacidas del conflicto, el Papiermark careca de
respaldo en oro y no era convertible en este metal precioso, lo
cual era una situacin inusual para la poca, donde el esquema del
patrn oro requera que todas las emisiones de papel moneda de
un pas estuvieran respaldadas en oro precisamente para
garantizar su valor.
Tras el trmino de la Primera Guerra Mundial en noviembre de
1918 las potencias vencedoras como Francia y Gran Bretaa
impusieron a la derrotada Alemania el pago de reparaciones de
guerra por la destruccin causada durante el conflicto, sufrida
principalmente en Blgica y el norte de Francia, atribuyendo toda
la responsabilidad por ello sobre Alemania, fijando esta condicin
en el Tratado de Versalles de 1919.
24

Pese a que las reparaciones eran por montos muy elevados para la
poca (implicando varios miles de millones de marcos alemanes),
no abarcaban a todos los ingresos del gobierno alemn y se
haban discutido plazos y montos de pago. No obstante, la
Repblica de Weimar haba heredado la moneda depreciada del
gobierno imperial y tambin careca de reservas de oro
suficientes, por lo cual s sigui usando el Papiermark como dinero
sin respaldo.
El Papiermark, pese a la exigencia de las reparaciones, mantena
un tipo de cambio relativamente estable en los 60 marcos por
cada dlar estadounidense durante la primera mitad de 1921.1
Sin embargo, el ultimtum de Londres por las reparaciones de
guerra de mayo de 1921 demand un total de 2.000.000.000 de
marcos de oro anuales, una suma elevadsima y sin precedentes
que representaba ms del 26% del valor de las exportaciones
alemanas. El primer pago se realiz en agosto de 1921.2
La fuga de marcos de oro (la parte de la emisin monetaria que s
tena respaldo en oro del gobierno alemn) caus un severo dao
a la economa, en tanto la Repblica de Weimar deba utilizar
papel moneda impreso apresuradamente para cubrir sus dems
actividades, y parte de la riqueza generada por la economa local
era absorbida por la urgencia de pagar reparaciones de guerra.
No obstante, el costo real de estas reparaciones slo ascenda a
un tercio del dficit nacional total de Alemania, por lo cual el
gobierno germano recurri a la emisin de papel moneda
principalmente para afrontar sus propias necesidades internas.
Al aumentar desmesuradamente el flujo de dinero circulante
entre la poblacin, ste empez inevitablemente a devaluarse.

Desarrollo de la hiperinflacin

25

La absoluta prdida de valor del marco llev a casos como el de

esta imagen: un alemn muestra la devaluacin del dinero
empapelando una pared con billetes de un marco, ms baratos que
el papel de pared.
Sede del Reichsbank en Berln, junio de 1923: usuarios emplean
maletines para transportar el dinero recibido del banco.
El primer pago de reparaciones en marcos oro de agosto 1921
marca el comienzo de una devaluacin exponencial del marco
alemn, que pas en noviembre de 1921 a marcar un tipo de
cambio de 330 marcos por cada dlar estadounidense. El
montante total de las reparaciones ascenda a 132.000.000.000
marcos de oro, una cifra muy superior al total de las reservas de
oro alemanas. La Repblica de Weimar trat entonces de
comprar divisas extranjeras, pero pagando en bonos del tesoro
pblico y en deudas comerciales, algo que propici una
devaluacin ms rpida del marco en los mercados financieros
mundiales.
La emisin de papel moneda sin respaldo en oro haba servido
exitosamente al gobierno de la Repblica de Weimar como
herramienta de "defensa", al pagar las reparaciones a las
potencias vencedoras con dinero devaluado, pero cuando el
mercado financiero internacional se percat de la acelerada
devaluacin del marco alemn a inicios de 1922, franceses,
belgas, y britnicos exigieron el pago en recursos naturales
(madera, carbn, trigo), imponiendo una presin ms severa sobre
la economa alemana.
Durante la primera mitad de 1922, el marco se estabiliz en un
cambio en torno a los 320 marcos por dlar estadounidense, algo
acompaado

de

conferencias

26

internacionales

sobre

las

reparaciones de guerra, incluida una organizada en junio de 1922

por J. P. Morgan, Jr., banquero estadounidense.3 En estos
encuentros

no

se

alcanz

ninguna

solucin

factible

que

satisficiera de un lado a Francia y Gran Bretaa y por el otro a

los Estados Unidos, los mayores acreedores de Alemania en
virtud de las deudas de guerra, por lo que la inflacin alemana se
dispar, convirtindose en hiperinflacin, y el tipo de cambio del
marco aument, hasta los 8000 marcos por dlar estadounidense
en diciembre de 1922, mientras el gobierno alemn destinaba la
mayor parte de sus ingresos al pago de reparaciones para evitar
presiones militares de Francia y Gran Bretaa. Para colmo, la
abundancia de circulante haba causado una rpida depreciacin
del dinero a lo largo de 1922 al punto que el coste de vida pas
de 41 a 685, es decir, se multiplic por diecisis.
Como resultado, los precios de artculos de consumo aumentaban
aceleradamente en pocos das, tornando inservible el dinero
emitido por las autoridades gubernamentales en Berln. La
poblacin que dependa de un salario para vivir se vio en serias
dificultades pues los precios de los alimentos y servicios bsicos
aumentaban de precio en cuestin de semanas, haciendo
imposible el ahorro. Asimismo, la urgencia de pagar reparaciones
haba causado que casi todas las divisas disponibles en el
mercado quedaran en poder del gobierno, lo cual impeda al
alemn medio adquirir moneda extranjera para protegerse de la
inflacin.
Junto con ello, la inflacin caus la ruina de miles de ahorristas
que haban invertido su dinero depositndolo en los bancos,
quedando a salvo de este riesgo tan slo la minora de personas
que posea bienes cuyo valor no era afectado por la inflacin
(joyas de metal precioso, inmuebles, o similares), por lo cual gran
27

parte de la clase media alemana sufri un serio deterioro en su

nivel de vida. Asimismo, en las grandes ciudades como Berln,
Hamburgo, o Mnich, as como en las zonas industriales como la
Cuenca del Ruhr, ocurran periodos de escasez de alimentos (y su
consiguiente subida de precio) en tanto los productores agrcolas
rechazaban tambin el dinero devaluado que se les ofreca.
Libro de gastos de un ama de casa alemana en 1923. Ntese las
cantidades de dinero indicadas en la pgina izquierda y cmo se
prescinde de los ceros en la pgina derecha
Dada

la

urgencia

de

mantener

la

vida

econmica,

los

ayuntamientos de ciudades pequeas, cajas de ahorro y empresas

comerciales o industriales emitieron documentos de papel
denominados Notgeld (en alemn "dinero de emergencia") para
representar con esos papeles sumas de dinero, y luego, al
aumentar el deterioro de la economa, representar artculos de
consumo como madera, carne, trigo, centeno, entre otros. El
Notgeld, al actuar como dinero a nivel local, aliviaba el uso del
trueque, que se tornaba poco prctico en una economa
industrializada como la de Alemania; no obstante, el Notgeld
supona apenas una solucin de reducido alcance y que no resolva
el problema clave: la ausencia de una moneda fiduciaria fuerte a
nivel nacional y la acelerada depreciacin del marco alemn.

28

En enero de 1923, la situacin se volvi an ms tensa con la

Ocupacin del Ruhr por tropas francesas y belgas, medida
determinada por los gobiernos de ambos pases para asegurarse
el pago de las reparaciones de guerra en bienes como el carbn,
hierro, acero, o madera, ya que el marco alemn era rechazable
como medio de pago pues careca de valor. Ante ello, los obreros
alemanes del Ruhr se lanzaron a una huelga general contra los
ocupantes franceses, y el gobierno en Berln emiti entonces ms
papel moneda para pagar salarios a los huelguistas (que sumaban
varios millares), lo cual agrav ms la inflacin en tanto el
circulante recin emitido se quedaba en Alemania.
Aunque las reparaciones de guerra suponan apenas un tercio del
dficit del presupuesto alemn de 1920 a 1923,4 el gobierno
alemn encontr en ellas un chivo expiatorio para justificar el
deterioro de la economa, que junto a banqueros y especuladores
habran acelerado el proceso inflacionista en su bsqueda de
beneficios.

La nueva Repblica de Weimar

29

Afront tremendos retos econmicos y polticos. En 1920, la

produccin industrial estaba a un 61% del nivel visto en 1913 y en
1923 haba cado ms hasta el 54%- Las prdidas territoriales
tras el Tratado de Versalles haban debilitado sustancialmente la
capacidad productiva del Reich: el Reich perdi en torno al 13%
de su anterior territorio y el 10% de la poblacin alemana estaba
ahora viviendo fuera de sus fronteras. Adems, Alemania tena
que pagar indemnizaciones. Sin embargo lo ms importante es que
los nuevos y bisoos gobiernos democrticos queran atender lo
mejor posible los deseos de sus votantes. Como los ingresos
fiscales eran insuficientes para financiar estos desembolsos, el
Reichsbank empez a utilizar la imprenta.
De abril de 1920 a marzo de 1921, la relacin entre ingresos
fiscales y gasto equivala al 37%. A partir de ah la situacin
mejor algo y en junio de 1922, los impuestos respecto del gasto
total incluso llegaron al 75%. Luego las cosas se pusieron feas.
Hacia el final de 1922, se acus a Alemania de no haber pagado
sus

indemnizaciones

puntualmente.

Para

respaldar

su

reclamacin, tropas francesas y belgas invadieron y ocuparon la

regin del Ruhr, el corazn industrial del Reich, a principios de
enero de 1923. El gobierno alemn bajo el canciller Wilhelm Kuno
pidi a los trabajadores del Ruhrgebiet que resistieran cualquier
orden de los invasores, prometiendo que el Reich seguira
pagndoles sus salarios. El Reichsbank empez a imprimir nuevo
dinero monetizando deuda para mantener la liquidez del gobierno
para ocultar los dficits fiscales y pagar salarios, transferencias
sociales y subsidios.
A partir de mayo de 1923, la cantidad de Papiermarks empez a
descontrolarse. Aument de 8.610 millones en mayo a 17.340
millones en abril y luego a 669.703 millones en agosto, llegando a
30

los 400 millones de billones (es decir, 4 x 10^18) en noviembre de

1923. Los precios de venta al por mayor se dispararon hasta
niveles astronmicos, aumentando un 1,8^13% desde el final de
1919 a noviembre de 1923. Al final de la Primera Guerra Mundial,
podas haber comprado 500.000 millones de huevos por el mismo
dinero que tenan que gastar cinco aos despus por solo uno. A
lo largo de noviembre de 1923, el precio del dlar en trminos de
Papiermarks haba aumentado en un 8,9^12%. El Papiermark se
haba rebajado a un valor basura.
Con el colapso de la divisa, el desempleo estaba aumentando.
Desde el final de la guerra, el desempleo se haba mantenido
bastante bajo, dado que los gobiernos de Weimar haban
mantenido la economa en marcha con un vigoroso gasto en
dficit e impresin de dinero. A finales de 1919, la tasa de
desempleo estaba en el 2,9%, en 1920 en el 4,1%, en 1921 en el
1,6% y en 1922 en el 2,8%. Con la disolucin del Papiermark, la
tasa de desempleo sin embargo lleg al 19,1% en octubre, el
23,4% en noviembre y el 28,2% en diciembre. La hiperinflacin
haba empobrecido a la gran mayora de la poblacin alemana,
especialmente a la clase media. La gente sufra la escasez de
comida y el fro. El extremismo poltico estaba aumentando.
El problema central para salir del embrollo monetario era el
propio Reichsbank. El cargo del presidente, Rudolf E. A.
Havenstein, era vitalicio y era literalmente imparable: bajo
Havenstein, el Reichsbank sigui emitiendo cantidades siempre
mayores de Papiermarks para mantener al Reich financieramente
a flote. Despus, el 15 de noviembre de 1923, se hizo que el
Reichsbank dejara de monetizar deuda pblica y emitir nuevo
dinero. Al mismo tiempo, se decidi hacer que un billn de
Papiermarks (una cifra con doce ceros: 1.000.000.000.000) igual
31

a un Rentenmark. El 20 de noviembre de 1923, Havenstein muri

repentinamente por un infarto. Ese mismo da, Hjalmar Schacht,
que se convertira en el presidente del Reichsbank en diciembre,
entr en accin y estabiliz el Papiermark frente al dlar: el
Reichsbank, mediante intervenciones en el mercado de cambio de
moneda, hizo que 4,2 billones de Papiermark equivalieran a un
dlar de EEUU. Y como un billn de Papiermarks equivalan a un
Rentenmark, el tipo de cambio fue del 4,2 Rentenmark por un
dlar de EEUU. Este era exactamente el tipo de cambio que
haba prevalecido entre el Reichsmark y el dlar de EEUU antes
de la Primera Guerra Mundial. El milagro del Rentenmark marc
en fin de la hiperinflacin.
Cmo pudo producirse ese desastre monetario en una sociedad
civilizada y avanzada, llevando a la destruccin total de la divisa?
Se han dado muchas explicaciones. Se ha argumentado que, por
ejemplo, los pagos de indemnizaciones, los dficits crnicos de la
balanza de pagos e incluso la depreciacin del Papiermark en los
mercados extranjeros de cambio causaron realmente la muerte
de la divisa alemana. Sin embargo, estas explicaciones no son
convincentes, como explica el economista alemn Hans F.
Sennholz: Todo marco fue impreso por alemanes y emitido por
un banco central que estaba dirigido por alemanes bajo un
gobierno que era puramente alemn. Fueron partidos polticos
alemanes, como los socialistas, el Partido del Centro Catlico y
los demcratas, formando diversos gobiernos de coalicin, los
nicos responsables de las polticas que llevaron a cabo. Por
supuesto, no puede esperarse de ningn partido poltico la
admisin de responsabilidades en ninguna calamidad. De hecho,
la hiperinflacin alemana fue artificial, fue el resultado de una
decisin poltica deliberada de aumentar la cantidad de dinero de
facto sin ningn lmite.
32

Cules son las lecciones a aprender de la hiperinflacin alemana?

La primera leccin es que ni siquiera un banco central
polticamente independiente proporciona una proteccin fiable
contra la destruccin de la moneda (en papel). El Reichsbank se
hizo polticamente independiente ya en 1922; en realidad debido
a las fuerzas aliada, como un servicio prestado a cambio de una
demora temporal de los pagos de indemnizaciones. Aun as, el
consejo del Reichsbank decidi hiperinflar la divisa. Al ver que el
Reich tena que confiar cada vez ms en el crdito del
Reichsbank para mantenerse a flote, el consejo del Reichsbank
decidi proporcionar cantidades ilimitadas de dinero en esa
crisis poltica existencial. Por supuesto, el apetito de crdito
de los polticos de Weimar result ser ilimitado.
La segunda leccin es que el papel moneda fiduciario no funciona.
Hjalmar Schacht, en su autobiografa de 1953, sealaba: La
introduccin del billetes de papel moneda del estado fue solo
posible porque el estado o el banco central prometieron redimir
el billetes de papel moneda en cualquier momento en oro.
Asegurar la posibilidad de redimir en oro en cualquier momento
debe ser el objetivo de todos los emisores de papel moneda. Las
palabras de Schacht albergan una idea econmica esencial: El
papel moneda no respaldado es dinero poltico y como tal es un
elemento disruptivo en un sistema de mercados abiertos. Los
representantes de la Escuela Austriaca de economa apuntaron
esto hace mucho tiempo.
El papel moneda, producido ex nihilo e inyectado en la economa
mediante crdito bancario, no solo es crnicamente inflacionista,
sino que adems causa malas inversiones, ciclos de auge y
declive y produce una situacin de exceso de deuda. Una vez que
gobiernos y bancos en particular empiezan a tambalearse bajo su
33

carga deudora y, como consecuencia, la economa se pone en

peligro de contraccin, la impresin de dinero adicional parece
demasiado fcilmente una poltica del mal menor para escapar de
los problemas que ha causado el papel moneda producido por el
crdito en primer lugar. Mirando al mundo actual, en el que
muchas economas han estado usando papel moneda producido a
crdito durante dcadas y donde las cargas deudoras son
abrumadoramente altas, los retos actuales son en cierto modo
bastante similares a los que prevalecan en la Repblica de
Weimar hace ms de 90 aos. Ahora como entonces, se necesita

urgentemente una reforma del orden monetario y cuanto antes

Asuma el reto de la reforma monetaria, ms pequeos sern los
costes del ajuste.
Este cuadro muestra el precio de una onza de oro en marcos
alemanes, lo cual habla por s solo de la locura de la inflacin. Si
en

34

Enero de 1922 un dlar costaba 192 Marcos, en Noviembre de

1923 lleg a costar... 62.000 millones de marcos!!
La gente pagaba sus consumiciones en el acto porque los precios
aumentaban por horas y no era infrecuente acabar un viaje en
tren teniendo que pagar un suplemento a la llegada. El pan pas
de costar 163 marcos en 1922 a 1.500.000 en Septiembre de
1923. Los salarios pasaron a pagarse en especie o, si en dinero,
dos veces al da. Se volvi al trueque y, durante un tiempo, los
cigarrillos se usaron como 'moneda'. Hubo billetes de 100
millones

de

marcos

pero

tambin

sellos

por

ese

valor.

Equivaldran a unos 50-60 millones de Euros actuales.

Esto se ataj de golpe cuando el ministro de economa, Hjalmar
Schacht, tom drsticas medidas econmicas y cre una nueva
moneda, el Retenmark. El cambio equivala a un 'Retenmarco'
por... un billn de marcos viejos.

Fin de la inflacin
Alcanz su mximo a finales de 1923, cuando el Gobierno decidi
imprimir un dinero que si era respaldado, es decir, tena un valor
fijo, idea propuesta por el presidente del Banco Central, Hjalmar
Schacht, que consista en hipotecar las tierras y bienes
industriales, que serviran de respaldo, por un valor total de 3.2
billones de Rentenmark, la nueva moneda. Esto solucionaba el
problema de emitir dinero sin respaldo de oro como era comn en
todo el mundo antes del crac 29.

35

En pleno pico de la hiperinflacin se form un nuevo gobierno

constituido por alianzas de centroderecha y centroizquierda que
lograron detener la espiral de autodestruccin del pas:
Se anunci la creacin de una nueva divisa segura el
Rentenmark

que equivaldra a un billn de marcos de papel y

estara garantizado, a falta de oro, por bienes reales del estado.

La confianza en el marco retorn lentamente con un renovado
banco central que realizaba estrictos controles del flujo
monetario conteniendo poco a poco la inflacin.

BIBLIOGRAFIA

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California Press, 2001, ISBN 0-520-22290-3
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1997, ISBN 0-19-510114-6
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(chapter 3 covers 1918-1923), Cambridge University Press, 2002, ISBN
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Karsten Laursen and Jorgen Pedersen, The German Inflation, NorthHolland Publishing Co., Amsterdam, 1964.
Max Shapiro, The Penniless Billionaires, Pags 170-224, New York Times
Books, 1980, ISBN 0-8129-0923-2
When Money Dies: The Nightmare of the Weimar Colapsa, by Adam
Fergusson
Xenia Joukoff Eudin, Harold Henry Fisher (1957). Soviet Russia and

the West, 1920-1927: a documentary survey. Los Angeles: Stanford

University Press

NDICE

HIPERINFLACION DE ALEMANIA
LA PRIMERA GUERRA MUNDIAL
COMIENZO DE LA PRIMERA GUERRA MUNDIAL
FIN DE GUERRA
ALEMANIA
PERSONAJES, EDITORES
37

1
24
49
9 11
11 16
16

o HANS F. SENHOLZ
o MAJORIE PALMER
o WILLI FRISCHAUER
o STEFAN ZWEIG
o RUDOLF HAVENSTEIN
HIPERINFLACION EN LA REPUBLICA
o CAUSAS
DESARROLLO DE LA HIPERINFLACION
LA NUEVA REPUBLICA DEL WEIMAR
DESASTRE MONETARIO
LECCIONES A APRENDER
FIN DE LA INFLACION
BIBLIOGRAFIA

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