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ii
Inhoudsopgave
1 Variacin proporcional
1.1 Variacin proporcional directa. . . . . . . . .
1.2 Series de fracciones equivalentes. . . . . . . .
1.2.1 Reparto simple directo. . . . . . . . .
1.3 Variacin proporcional inversa. . . . . . . . .
1.3.1 Reparto simple inverso: . . . . . . . .
1.4 Variacin proporcional conjunta o compuesta.
1.4.1 Reparto compuesto. . . . . . . . . . .
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1
1
2
5
6
7
9
9
2 Relaciones recursivas
15
2.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
2.2 Relaciones recursivas lineales de primer orden a coecientes constantes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.3 Caso I: g (k) = cte: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.4 Caso g 6= cte: . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.5 Caso g (k) es un polinomio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.6 Caso III: g (k) es una funcin exponencial . . . . . . . . . . . . . 23
2.7 Caso IV: g (k) combinacin de un polinomio y una funcin exponencial . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
2.8 Ejercitacin general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
3 Sistemas de capitalizacin simple
29
3.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
3.1.1 Funciones del dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
3.1.2 Trueque . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30
3.1.3 Un esquema del surgimiento del dinero duciario . . . . . 31
3.2 Valor-tiempo del dinero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31
3.3 Sistema de capitalizacin simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
3.4 Equivalencia de tasas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
3.5 Equivalencia nanciera de dos series de capitales . . . . . . . . . 45
3.5.1 Tasa media . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52
3.5.2 Vencimiento medio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
3.6 Descuento . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
3.6.1 Descuento simple . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
3.6.2 Equivalencia de tasas de descuento simple. . . . . . . . . 63
3.6.3 Equivalencia entre tasas de descuento y de capitaliacin
simples. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64
3.6.4 Equivalencia nanciera revisada . . . . . . . . . . . . . . . 65
iii
iv
INHOUDSOPGAVE
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69
69
77
77
83
84
89
94
96
97
98
99
101
107
108
110
5 Capitalizacin Continua
5.1 Capitalizacin continua . . . . . . . . . . . .
5.2 Equivalencia de capitales . . . . . . . . . . . .
5.3 Tasa media continua . . . . . . . . . . . . . .
5.4 Equivalencia entre tasas continuas y discretas
5.5 Vencimiento medio continuo . . . . . . . . . .
5.6 Descuento continuo . . . . . . . . . . . . . . .
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115
115
122
125
127
129
130
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6 Composicin de tasas
6.1 Rentabilidad real . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2 Efecto de las comisiones . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2.1 Efecto de las comisiones cobradas al principio de la operacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.2.2 Efecto de las comisiones cobradas al nal de la operacin
6.3 Tasas negativas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.3.1 Depreciacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.3.2 Impuestos, seguros y comisiones varias . . . . . . . . . . .
6.3.3 Impuestos sobre la renta nanciera y su efecto sobre la
rentabilidad. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.4 Tipo de cambio . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.5 Tasa de devaluacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.5.1 Tasas de devaluacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.6 ndice de precios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.7 Inacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.8 Indexacin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
6.9 Composicin de tasa en el sistema continuo . . . . . . . . . . . .
131
131
134
7 Rentas
7.1 Rentas generales . . . . . . . .
7.2 Rentas constantes . . . . . . . .
7.3 Rentas vencidas o pospagables
7.4 Multiplicadores . . . . . . . . .
7.5 Mtodos nmericos . . . . . . .
173
173
176
176
184
186
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134
136
138
138
141
142
144
151
151
158
164
170
170
INHOUDSOPGAVE
7.6
7.7
7.8
7.9
7.10
7.11
7.12
7.13
7.14
v
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186
191
194
198
199
201
203
205
215
215
224
227
227
8 Prstamos
231
8.1 Prstamos comerciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 231
8.2 Prstamos a inters sobre saldos . . . . . . . . . . . . . . . . . . 234
9 Prstamo francs
239
9.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 239
9.2 Usufructo y nuda propiedad . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 248
9.3 Perodo de gracia . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 253
9.4 CFT: costo nanciero total. Efecto de impuestos, gastos y seguros 255
9.5 Cancelacin anticipada total o parcial . . . . . . . . . . . . . . . 266
9.6 Adelanto de cuotas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 268
9.7 Punitorios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 276
9.8 Prstamo francs a interes variable . . . . . . . . . . . . . . . . . 277
9.9 Inacin y su efecto sobre los prstamos . . . . . . . . . . . . . . 277
9.10 Devaluacin y su efecto sobre los prstamos . . . . . . . . . . . . 277
10 Prstamo alemn
279
10.1 Introduccin . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 279
11 Prstamo americano
11.1 Variantes habituales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .
11.1.1 Fondo de amortizacin en renta constante . . . . . . . . .
11.1.2 Fondo de amortizacin en renta variable . . . . . . . . . .
287
291
292
293
A Soluciones
295
A.1 Soluciones del capitulo 1 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 295
B Diccionarios de frmulas
297
C Tabla de das
299
vi
INHOUDSOPGAVE
Hoofdstuk 1
Variacin proporcional
1.1
Dadas dos variables x e y, diremos que la variable y es directamente proporcional a la variable x si para alguna k 2 R
y = kx;
donde k es conocida como la constante de proporcionalidad (directa).
Observemos que si duplicamos la variable x, se duplica el valor de la variable
y (similarmente, si la variable x reduce su valor a la mitad, lo propio ocurre con
la variable y), por ejemplo si
y = 3x
entonces
x
y
1
3
2
6
4
12
8
24
es decir
x0
kx0 = y0
!
!
x1 = 2x0 ;
y1 = kx1 = k (2x0 ) = 2kx0 = 2y0 ;
!
!
x1 ;
y1 = kx1 ;
x1
kx1
y1
=
= :
x0
kx0
y0
Esto no es otra cosa que la conocida regla de tres simples directa.
Ejercicio 1.1 Tres lineas de produccin producen 15500 paales descartables
por hora, si agregamos dos lineas de produccin adicionales. Cuantos paales
descartables sern producidos en una hora.
1
1.2
2
2
n
n
i,
para i = 1; 2; : : : ; n:
ki
n
X
i=1
ki
i:
i=1
Si la expresin anterior es no nula, podemos obtener una nueva fraccin equivalente a las dadas
n
X
ki i
i=1
n
X
= :
ki
(1.1)
i=1
:=
n:
i=1
entre otras.
18
9
15
= =
6
3
5
a
c
=
b
d
entonces las siguientes son equivalentes a las anteriores
a
b
c
a
c
ma + nc
= = =
d
b
d
mb + nd
para cualesquiera valores de m y n. Adems podemos formar las siguientes fracciones equivalentes con razn de proporcionalidad diferente
a+c
b+d
=
;
a c
b d
entre otras.
Ejercicio 1.11 Hallar 5 fracciones equivalentes a las dadas, y generar 3 pares
adicionales de fracciones equivalentes (con razones de proporcionalidad diferentes)
2
a
=
:
7
2+b
Estas relaciones simplican la resolucin de ciertas ecuaciones
Ejemplo 1.12 Resolver
5
2
=
3+x
3 x
Por la relacin (1.1) cualesquiera de estas fracciones es equivalente a la fraccin que se obtiene al sumar numerador con numerador y denominador con
denominador:
2
2+5
7
=
=
3+x
(3 + x) + (3 x)
6
Ahora es ms fcil despejar x
2
3+x
12
7
12
7
7
6
7
(3 + x)
6
3+x
= x
9
7
= x
x+a
x+b
=
;
x
x b
x+a
x
4)
=
:
x
x b
1)
3)
1.2.1
n
X
xi = Q:
i=1
para i = 1; 2; : : : ; n
Sumando estas ecuaciones podemos expresar la constante de proporcionalidad en funcin de la cantidad a repartir Q y la serie de los s
n
X
xi
n
X
i=1
i=1
n
X
Q =
i;
i=1
de donde
=
1
Q
+ ::: +
:
n
x2
2
= ::: =
xn
n
Q
+
:
:: +
1
x1 + x2 + x3 + x4 + x5
875000
=
= :
15000 + 17000 + 38000 + 51000 + 25000
146000
Por lo tanto
x1
x2
x3
x4
x5
1.3
=
=
=
=
=
89:897; 26 $
101:883; 56 $
227:739; 73 $
305:650; 68 $
149:828; 77 $
Dadas dos variables x e y, diremos que la variable y es inversamente proporcional a la variable x si para alguna k 2 R
yx = k;
donde k recibe el nombre de constante de proporcionalidad (inversa).
Observe que si duplicamos la variable x el valor de la variable y debe reducirse
a la mitad
x0
x1 = 2x0 ;
y0 x0 = k
y1 x1 = k ) y1 =
k
1
k
=
= y0
x1
2x0
2
En general:
x0
y0 x0 = k
!
!
x1 ;
y1 x1 = k;
k
y0
x1
kx1
1
x
=
= 0 =
= y1 :
k
x0
kx0
y1
y0
x1
Esto no es otra cosa que la conocida regla de tres simple inversa.
Ejemplo 1.17 Tres albailes levantan una pared en 4 das, Cuanto tardarn
5 albailes?
Se puede suponer que ms albailes terminaran el trabajo en menos das, asumiendo que todos los albailes tienen la misma productividad y no hay efectos de
interferencia, podemos suponer una proporcionalidad inversa, lo cual es razonable (hasta cierto punto), entre los das de obra y la cantidad de obreros
(das de obra) (nmero de albailes) = k
Para determinar k, utilizamos las condiciones iniciales:
(4 das de obra) (3 albailes) = k
luego
k = 12 (das de obra) (albailes)
Ahora, si disponemos de 5 albailes
das de obra =
1.3.1
xi = Q:
i=1
para i = 1; 2; : : : ; n
o de manera equivalente
1
xi =
para i = 1; 2; : : : ; n
xi
n
X
1
i
i=1
n
X
i=1
Q =
1
i
i=1
Por lo tanto
=
en funcin de los
Q
1
+ ::: +
2 x2
= ::: =
n xn
+ ::: +
o equivalentemente
x2
xn
x1
=
= ::: =
=
1
1
1
1
1
Q
+ ::: +
1000
x1 + x2 + x3 + x4 + x5
=
= :
1
1
1
1
749
+
+
+
45 65 120 135
14040
Por lo tanto
x1
x2
x3
x4
1.4
=
=
=
=
416:56
288:38
156:21
138:85
$;
$;
$;
$:
Dadas dos series de variables y1 ; y2 ; : : : ; yn y x1 ; x2 ; : : : ; xm diremos que satisfacen una relacin de proporcionalidad conjunta o compuesta si
n
Y
yi = k
i=1
m
Y
xj :
j=1
:=
1 2
n:
i=1
1.4.1
Reparto compuesto.
Es cuando hay ms de una serie de datos los cuales tienen una relacin de
proporcionalidad conjunta con la serie de incognitas.
Datos
10
k
2; : : : ;
k
n;
para k = 1; 2; : : : ; m:
j
2; : : : ;
j
n;
para j = 1; 2; : : : ; t
Incognitas:
Cantidades a ser repartidas: x1 ; x2 ; : : : ; xn :
Relaciones:
1. Se debe repartir Q, i.e.:
n
X
xi = Q
i=1
t
Y
j
i
m
Y
j=1
k
i,
para i = 1; 2; : : : ; n
k=1
m
Y
k
1
k=1
o, de manera equivalente
x1
m
Y
k=1
t
Y
j=1
j=1
m
Y
j=1
= ::: =
m
Y
k
2
k=1
=
k
1
j
1
k=1
x2
m
Y
k=1
t
Y
= ;
k
n
= ::: =
k
2
xn
m
Y
k=1
t
Y
j
2
j=1
= ;
k
n
j
n
j=1
n
X
k=1
i=1
t
Y
j=1
;
k
i
j
i
es
11
289000
x1 + x2 + x3 ;
230 13
;
720 6
;
173 35
:
x1 + x2 + x3
289000
=
:
36059
230 13 720 6 173 35
+
+
42
12
21
15
Por lo tanto
x1
x2
x3
= 83873:24 $;
= 69246:51 $;
= 135880:25 $:
Regla de compaa
Se denomina as al sistema de reparto proporcional compuesto de benecios
entre socios. Principalmente se tiene en cuenta dos factores:
1. El tiempo durante el que ha estado invertido un capital.
2. La cantidad de capital invertido.
Ambas variables son directamente proporcionales a la cantidad a repartir.
Ejercicio 1.24 Una fbrica produce 5 000 camisas en 4 das utilizando 25 trabajadoras. Cantas camisas se producirn en 3 das con 32 trabajadoras?. Si
se necesitan producir 18 000 camisas en 9 das, Cuntas trabajadoras se necesitan?. Si hay una huelga y slo trabajan 7 empleadas, Cuntos das sern
necesarios para producir 3 000 camisas?
12
Ejercicio 1.25 Un grupo de 5 cosechadores, trabajando 6 horas diarias, levantan la cosecha de una nca en 3 das. Cuntos cosechadores se necesitarn
para levantar la cosecha en no ms de dos das, trabajando 8 horas diarias?
Ejercicio 1.26 Un campamento militar con 250 hombres, tiene provisiones
para 30 das a razn de 3 comidas diarias por hombre. Si se suman 53 hombres,
cuantos das durarn las provisiones si cada hombre come slo dos veces por
da?
Ejercicio 1.27 Tres profesores de ingls de un instituto impartieron clases particulares a un grupo de ejecutivos de una empresa. El instituto cobro $ 15 000
por el servicio. El instituto se queda con el 15 %, y reparte el resto en funcin del
nmero de das y las horas diarias de clases. El primer profesor trabaj 2 horas
diarias durante 40 das, el segundo, una hora diaria durante 20 das, y el tercero
trabaj 3 horas diarias durante 30 das. A cunto ascienden los honorarios de
cada uno?
Ejercicio 1.28 Tres productos P1 ; P2 ; y P3 , tardan 3, 4 y 5 horas, respectivamente, para ser fabricados. Se sabe que el costo de fabricacin de cada uno de los
productos es directamente proporcional al tiempo empleado. Sabiendo que cuesta
$ 1500 fabricar el producto P2 ,Cunto cuesta fabricar los otros productos? Si
el costo de un cuarto producto de caractersticas similares es $ 2 100, Cunto
tiempo se emplea para fabricarlo?
Ejercicio 1.29 Una empresa de transporte utiliza un cuadro tarifario directamente proporcional al peso del paquete, y a la distancia entre el origen y el
destino del mismo. Sabemos el costo de enviar un paquete de 5 kg, una distancia
de 150 km es: $ 12. Cunto costar enviar un paquete de 8 kg, 90 km? Si nos
cobraron $ 35 por enviar un paquete 30 km Cunto pesaba el mismo? Si nos
cost $ 10 enviar un paquete de 15 kg A que distancia lo mandamos?.
Ejercicio 1.30 Una empresa fabrica 5 productos, los cuales le proporcionan
los mismos ingresos. Se producen 320 unidades diarias del producto P1 , 220
unidades diarias del producto P2 , 110 unidades diarias del producto P3 , 420
unidades diarias del producto P4 , y 52 unidades diarias del producto P5 . Qu
precios relativos les corresponden a cada uno de los productos?
Ejercicio 1.31 Para ser socio de una compaa de seguros hay que aportar
$ 500 000. Este ao la compaa report una ganancia neta de $ 1 250 600,
sabiendo que son 5 socios, que los dos primeros colocaron el capital durante
el mismo tiempo, el tercero coloco el capital el triple del tiempo que los dos
primeros, y los que restan colocaron el capital la mitad del tiempo que el tercero
Cunto le tocada a cada uno?
Ejercicio 1.32 Una empresa report una ganancia anual neta de $ 17 000 000.
Los socios tiene como regla, ahorrar el 18% de las ganancias, y repartir el resto.
Si son 9 socios, de los cuales 3 son socios fundadores, lo cuales aportaron $ 250
000 hace tres aos al fundar la empresa. Dos aos atras, se agregaron 2 socios
ms, quienes contribuyeron con $ 300 000 (lo que ayudo a nanciar una expancin de la empresa). Hace un ao atras se agregaron otros dos socios quienes
aportaron $ 1 000 000 y $ 150 000 (los que fueron usados para informatizar la
13
Norte
Sur
Este
Oeste
Ventas en $
7 560 050
6 890 300
4 230 650
12 560 890
Personal
15
13
8
16
Antiguedad en aos
5
8
9
4
Gastos en $
1 950 000
2 150 000
2 500 000
3 000 500
14
Hoofdstuk 2
Relaciones recursivas
2.1
Introduccin
= fk 1 + 0; 125fk
= (1 + 0; 0125) fk
(2.1)
1
1
(2.2)
Luego:
f1
f2
f3
f4
f5
f6
=
=
=
=
=
=
(1 + 0; 0125) 10:000
(1 + 0; 0125) 10:125
(1 + 0; 0125) 10:251; 5625
(1 + 0; 0125) 10:379; 7070312
(1 + 0; 0125) 10:509; 4533691
(1 + 0; 0125) 10:640; 8215362
=
=
=
=
=
=
10:125
10:251; 5625
10:379; 7070312
10:509; 4533691
10:640; 8215362
10:773; 8318054
16
f0
f1
f2
f3
fk
fk
fk+1
k+1
1er perodo
k-simo perodo
Z, se dene
fk = 3; con k 2 Z+ y f0 = 2
2. senkfk + cos (k
1) fk
+ sen (k
2) fk
= 0; con k 2 Z+
Denicin 2.5 Una solucin de una relacin recursiva es toda funcin que
satisfaga la relacin de recurrencia en cuestin.
Ejemplo 2.6 La funcin
fk =
k (k
1)
2
+C
fk = k;
pues para k 2 Z
fk+1
fk
=
=
k (k
(k + 1) k
2
k2 + k
= k
1)
2
k2
2
2.2
1
(fk
2
fk
1)
= fk + k 2 ;
1
3
3. 6fk+1 + fk = e
4
3
4. k 3
fk = 3k
fk+1 :
Ejemplo 2.8 Todos los meses ud. ahorra $ 550, los cuales deposita en una
cuenta de ahorro que le paga el 0,5 % de inters mensual. Hallar la relacin
recursiva que describe la situacin:
La relacin recursiva es
fk = 1; 005fk
+ 550
2.3
(2.3)
a0
a1
c
a1
18
f3
fk
=
=
=
=
=
=
Af0 + B
Af1 + B
A (Af0 + B; ) + B
A2 f0 + B (1 + A)
Af2 + B
A A2 f0 + B (1 + A) + B
= A3 f0 + B 1 + A + A2
..
.
= Afk 1 + B
= Ak f0 + B 1 + A +
+ Ak
1+A+
es una serie geomtrica de razn A, para la cul es facil hallar una versin
cerrada: llamemos S a la suma de la serie
S = 1 + A + A2 +
+ Ak
+ Ak
(2.4)
+ Ak
(2.5)
+ Ak
AS
1 Ak
1 Ak
1 A
(2.6)
1 Ak
:
1 A
Para probarlo debemos usar induccin dos veces: una para A 6= 1, y otra
para A = 1. Haremos la primera (la otra queda como tarea para el lector).
19
1 A1
1 A
= Afk
= A Ak
+B
1
f0 + B
= Ak f0 + B
= Ak f0 + B
A
1
Ak
1 A
+B
Ak
+1
A
1 Ak
:
1 A
Ejemplo 2.9 Todos los meses la srta. Viviana ahorra $ 550, y los deposita en
una cuenta de ahorro que le paga el 0,5 % de inters mensual. Hace 8 meses
que comenzo a ahorrar. Cunto tiene ahorrado?Cuantos meses ms deber
ahorrar para poder comprarme un televisor de LED de 42"que cuesta $ 8.500?
Ya hemos hallado la relacin recursiva que describe esta situacin:
fk
f0
=
=
1; 005fk
550
+ 550
=
=
=
1 1; 005k
1 1; 005
k
550 1; 005 + 110:000 1; 005k
550 1; 005k + 550
110:550 1; 005
110:000
Para averiguar cuantos meses ms deber ahorrar para tener por lo menos $
8.500, debemos plantear la siguiente desigualdad donde la incgnita es k
8:500 < fk = 110:550 1; 005k
Es decir
118:500
< 1; 005k
110:550
110:000
20
log
por lo tanto
118:500
110:550
14; 92370427 =
<k
log (1; 005)
luego, la srta. Viviana deber ahorrar 15 meses para juntar al menos $ 8.500.
Es decir, faltan 7 meses para que se pueda comprar el televisor.
log
2
:
3
3fk = 2, con f2 = 17:
6fk = 1, con f0 =
2.4
Caso g 6= cte:
2.5
21
(2.9)
donde
Pn (k) =
nk
n 1k
n 1
1k
= 0
= Ahk
a0
a1
A=
La solucin homognea asociada es
Ak h0
h0
hk =
si A 6= 1;
si A = 1:
nk
+ n
n
k
+
n
1k
n
n 1
n
1k
+
+
1k
+ 0
1k +
si A 6= 1;
si A = 1:
3fk
f0
= 4k 2 + 1;
= 5:
(2.10)
3hk = 0
la cual reescribiremos
hk+1 =
Como
3
hk
2
3
6= 1, la solucin homognea asociada es
2
hk =
3
2
h0
3
Como g es un polinomio de grado 2 y 6= 1, debemos proponer como solucin
2
partcular
pk := 2 k 2 + 1 k + 0
22
Ahora
4k 2 + 1
=
=
=
2fk+1 3fk
h
2
2 2 (k + 1) +
2k
+ (4
1 (k + 1) +
1) k
+ (2
+2
3
1
2k
1k
0) :
Como dos polinomios a corcientes reales son iguales si, y slo si sus coecientes
son iguales, podemos determinar los s resolviendo el sistema
8
= 4
<
2
+ 4 2 = 0
1
:
+ 2 1 + 2 2 = 1
0
De donde
=
=
=
0
1
2
41
16
4
3
2
4k 2
16k
41
3
2
4k 2
16k
41:
fk
f1
=
=
2k
4:
3;
hk = 0
1k
23
tenemos que
2k
= fk+1 fk
= ( 1 (k + 1) +
=
1
0)
1k
0)
Lo cual es imposible, pues esta ecuacin debe ser vlida para todo k.
Como g es un polinomio de grado 1 y A = 1, debemos proponer como
solucin particular
pk = k ( 1 k + 0 ) :
Ahora
2k
= fk+1 fk
= [(k + 1) ( 1 (k + 1) +
= 2 1k + ( 1 + 0) :
0 )]
[k (
1k
0 )]
De donde
0
1
=
=
4;
1;
4) :
3;
4) :
2.6
24
= 4fk + 3 2k ; con k
= 1:
1;
4fk = 0;
= pk+1 4pk
=
2k+1 4 2k
=
2 2k :
Luego
=
3
:
2
fk = h0 4k
1 = f0 = h0
luego
h0 =
Por lo tanto
fk =
5 k
4
2
5
:
2
3 k
2 :
2
3fk
f0
= 12 3k ; con k
= 2:
1;
= pk+1 3pk
=
(k + 1) 3k+1
=
3k+1 ;
3 k3k
de donde
= 4:
Por lo tanto la solucin general es de la forma
fk = h0 3k + 4k3k :
Usando la condicin inicial, ajustamos el valor de h0
2 = f0 = h0 :
Luego la solucin general es
fk = 2 3k + 4k3k :
Ejercicio 2.17 Resolver las siguientes relaciones recursivas
1. 3fk+1
6fk = 3 2k , con f0 =
2. 3fk+1
fk =
2
:
3
1
, con f2 = 5:
3k
Ejercicio 2.18 Ud. invierte $ 180 000. Esa inversin de duplica cada ao, pero
ud. retira al cabo del primer ao $ 10 000, del segundo ao $ 20 000, del tercero
$ 40 000, del cuarto $ 80 000, etc. Establecer una relacin recursiva que describa
el problema. Cuanto tendr al cabo del 7mo. ao?
2.7
(2.11)
donde
Pn (k) =
nk
n 1k
n 1
1k
0;
a0
a1 :
26
2.
fk+1
2fk
f0
fk+1
fk
f1
fk+1
3.
2.8
3 4k + 4k;
4:
=
=
3fk
f0
2 k
3 +k
5
4:
4 3k
2:
=
=
1;
2k;
Ejercitacin general
Ejercicio 2.20 Decidir si la funciones propuestas son o no solucin de las relaciones recursivas dadas (c reprsenta una constante abitraria)
Funcin propuesta
fk = 3
fk = c
fk = 3 5k
fk = c3k
fk = 2ck
fk = k
fk = c + k (k + 1)
c
fk =
1 + ck
1 k+1
fk =
3
+1
2
k+1
fk = 3 2
1
1
2
3
4
6
7
8
9
10
11
Relacin recursiva
fk fk 1 = 0;
fk fk 1 = 0;
fk = 5fk 1 ;
fk = 3fk 1 ;
fk = cfk 1 ;
fk+1 fk = 1;
fk+2 fk+1 = 2k + 3;
fk = 3fk 1;
fk
fk+1 =
;
1 + fk
fk + 2fk 1 1 = 0:
Ejercicio 2.21 Hallar la solucin de cada una de las siguientes relaciones recursivas
fk+1
1.
2.
fk
f0
2fk+1
fk+1
f0
3.
4fk
6.
4fk+1
fk
f0
=
=
8
>
< 1 fk+1
3
4.
>
:
5.
=
=
1;
4:
3;
1
:
2
2fk ;
4:
4
fk
3
f0
6;
2
:
3
fk+1
f1
=
=
1;
2:
fk
f3
3;
1
:
2
7.
8.
9.
10.
3k + 1;
2:
3fk
f0
5k 2 ;
1
:
2
fk+1
f1
=
=
fk + 4k;
0:
fk+1
fk
f2
=
=
2fk+1
11.
12.
fk+1
=
=
2k 2 + k;
1:
2fk
f3
=
=
3k
0:
2fk+1 + 3fk
f0
5 2k ;
1
:
2
1;
2fk
f0
=
=
6 2k ;
1:
fk+1 + 3fk
f1
=
=
2 4k
0:
15.
3fk
f1
1
;
3k
0:
16.
3fk + fk+1
f0
1
;
3k
2:
fk
f1
=
=
4k
4:
fk+1
13.
14.
17.
2fk
fk
27
k;
3k + 8;
Ejercicio 2.22 Una persona tiene hoy $ 40 000 y a partir de la segunda semana gasta cada semana la tercera parte de lo que tena la semana anterior.
Cuntas semanas tarda en tener menos de $ 10? Cuntas semanas tarda en
gastar todo su capital?.
Ejercicio 2.23 Una compaa de seguros ofrece a sus inversionista el siguiente
esquema de pagos: cada ao el inversionista tendr un acumulado igual a 5/4
de lo que tena el ao anterior, pero le descuentan cada ao una doceava parte
del total acumulado. Cunto tendr al cabo de 8 aos una persona que invierte
$ 3 000 000? Cunto tiempo tardar en duplicar su capital un inversionista
cualquiera?
Ejercicio 2.24 Se invierten hoy $ 6 000 000. Est inversin rinde un 12%
trimestralmente, i.e., cada trimestre se agrega el 12% del capital acumulado
hasta el trimestre anterior. Al comienzo del segundo trimestre se agregan $ 25
000, al comienzo del tercero $ 30 000, del cuarto $ 35 000, y as sucesivamente.
Adems al nalizar cada trimestre se retiran $ 75 000. Cul ser el total acumulado al cabo de 5 aos? Cunto tiempo tardar en triplicar su capital el
inversionista?
28
Hoofdstuk 3
Sistemas de capitalizacin
simple
3.1
Introduccin
30
3.1.1
3.1.2
Trueque
La mejor forma de entender las funciones del dinero es imaginar como era el
mundo antes de su aparicin, lo que se conoce como economa de intercambio
o trueque. El dinero es una ecaz herramienta que surgi de manera natural a
medida que las sociedades fueron desarrollando economas cada vez ms complejas. Las primeras sociedades tenan una economa de trueque: los bienes eran
intercambiados directamente por otros bienes. La principal desventaja de este
tipo de economas es que requiere de una doble coincidencia de deseos (temporal y espacial) para que dos agentes intercambien bienes. Por ejemplo, si yo
hoy tengo peras y deseo cuchillos, debo hallar (espacial) alguin que hoy quiera
peras y que hoy tenga cuchillos (temporal). Esto lleva de manera natural a:
1. una baja divisin del trabajo (poca especializacin),
2. una economa sencilla: slo se pueden hacer transacciones muy sencillas.
3. es dicl trasladar valor temporalmente, e inclusve espacialmente.
31
3.1.3
3.2
32
Conclusin 3.4 De dos montos disponibles al mismo instante de tiempo, preferimos el mayor.
Conclusin 3.5 De dos montos iguales disponibles en diferentes momentos,
preferimos el monto disponible antes.
Problema 3.6 En base a las conclusiones anteriores. Qu es mejor? $ 100
hoy o $ 75 dentro de un ao.
El problema surge al comparar montos distintos disponibles en diferentes
momentos del tiempo (donde el monto futuro es mayor que el monto presente):
Qu es mejor, $1.000 hoy, o $1.350 dentro de un ao?
Todo depende del agente considerado y de su costo de oportunidad. El
costo de oportunidad hace referencia al hecho de que cada vez que optamos
por una cosa, hay un universo de alternativas que desechamos. La alternativa
desechada de mayor rendimiento es el costo de oportunidad en el que incurrimos
al tomar una decisin.
Volviendo a nuestro problema de decidir que es mejor, si $ 1.000 hoy o $
1.350 dentro de un ao. Si el agente puede invertir los $ 1.000 de hoy y ganar
con certeza $ 500 extras al cabo de un ao, a n de ao tendr $ 1.500, lo que
es mejor que los $ 1 350. Para este agente $ 1.000 pesos hoy son mejores que
$ 1.350 dentro de un ao (su costo de oportunidad es mayor que el rendimieno
ofrecido al agente). Para otro agente los $ 1.000 hoy son lo mismo que $ 1.350
dentro de un ao, en el sentido de que el puede invertir estos $ 1.000 en alguna
otra opcin de inversin y obtener la misma ganancia de $ 350 al cabo de un
ao. Este agente es indiferente entre $ 1.000 hoy o $ 1.350 a n de ao. Para
nalizar, para un tercer agente $ 1.000 hoy es una peor inversin que recibir $
1.350 a n de ao, pues todas las otras alternativas de inversin que posee le
reportan al cabo de un ao menos de $ 350 de ganancia.
En el anlisis anterior la nocin suyacente es la de equivalencia naciera:
Denicin 3.7 Dos capitales C1 y C2 , impuestos en momentos t1 y t2 , respectivamente, son nancieramente equivalentes para un agente dado, si el
agente es indiferente entre ellos: el valor del capital C1 al momento t2 es igual
a C2 (recprocamente el valor del capital C2 al momento t1 es igual a C1 ):
C2 al momento t1
C1 al momento t2
= C1
= C2
C1
C2
t1
t2
(C1 ; t1 )
equivalentes
(C2 ; t2 )
Nota 3.8 Cada cantidad de dinero debe ser informada junto con el instante de
tiempo en que esta disponible, i.e., en matemticas nancieras (implcitamente)
trabajamos con pares
(monto; tiempo)
33
Para medir el rendimiento de una inversin introducimos otro concepto fundamental ,la nocin de tasa de inters. Recordemos que una tasa es una
medida de la magnitud relativa de cambio: Si una cantidad cambia de Ci a Cf
en un perodo de tiempo dado, la tasa de cambio es
Cf
t :=
Ci
Ci
Gracamente
t=
Cf Ci
Ci
Ci
Cf
1:350 1:000
= 0; 35
1:000
$1350
1 da
t = 0:35
$1000
$1350
1 mes
t = 0:35
$1000
$1350
1 ao
34
tiempo
ao,
semestre,
cuatrimestre,
trimestre,
bimestre,
mes,
semana,
da comercial,
da civil.
k-perodos,
35
Nota 3.14 Observar que en lugar de i(1) para la tasa anual se usa simplemente
i.
Denicin 3.15 Dados un capital original Co en un instante de tiempo to y
un capital nal Cf en un instante de tiempo posterior tf . Llamaremos inters
I a la diferencia
I := Cf Co
Si tf
Cf
Co
Co
1 + i(k) C
Cp
C
1 + i(k)
Capitalizacin
Actualizacin
Cp
C
un k-perodo hacia el pasado
Cf
un k-perodo hacia el futuro
3.3
36
I1 = I2 =
El inters total IT es, por denicin, la suma de los intereses de cada uno de
los perodos considerados:
IT
n
X
:=
Ih
h=1
nC0 i(p)
+ C0 i(p) ;
= C0 + C0 i(p) h
= C0 1 + hi(p)
para 0
(3.2)
n.
Cn
Cn
In
1
In
In
C3
IT
I3
I3
I3
I2
I2
I2
I2
I1
I1
I1
I1
I1
C0
C0
C0
C0
C0
C2
C1
C0
C0
0
tiempo
37
En particular
Cn = C0 1 + ni(p)
(3.3)
z}|{
Cn
C0
|{z}
1 + ni(p)
Esta en el pasado
(a la izquierda)
del capital Cn
= C0 + C0 i(p) + C0 i(p)
= C0 + 2C0 i(p)
Cn
tiempo
(modicar dibujo)
38
La frmulas (3.2) y (3.3) nos indican como se traslada un capital de un instante de tiempo dado a otro de forma nancieramente equivalente. Por ejemplo,
a una tasa mensual del 1,2 %, $ 200 pesos son nancieramente equivalentes a $
216,8 en 7 meses (usando capitalizacin simple):
216; 8 = 200 (1 + 7 0; 012)
Nota 3.19 En la frmula (3.3) aparecen 4 variables relacionadas:
capital inicial
capital nal
tiempo
tasa
C0
Cn
n
i(p)
aos
b) 3 meses son
3
12
3
C3 m eses = C 12
20
365
= 2:500:000 1 +
20
0; 15
365
c) 4 cuatrimestres son
dremos
C4 cuatrim estres = C 34
= 2:500:000 1 +
4
3
a os
3
0; 15
12
= 2593750 pesos.
= 2:500:000 1 +
4
0; 15
3
= 3:000:000 pesos.
39
per{odos
= C kt
a os
t
p
t
= C0 1 + i
p
Ejemplo 3.22 Hoy extraemos del banco $ 281.300. Cul fue el capital original, o principal, si nos han pagado una tasa mensual del 32% y el depsito fue
pactado a 15 meses?
Sabemos que
Cn = C0 1 + ni(p)
de donde
Cn
(3.5)
1 + ni(p)
y como hay compatibilidad temporal entre la tasa y la unidad temporal, ambas
son mensuales:
C0 =
C0
=
=
281:300
1 + 15 0; 32
48:500
i.e., debimos depositar hace 15 meses la suma de $ 48.500 a una tasa mensual
del 32% para poder extraer hoy $ 281.300.
Ejemplo 3.23 Determinar el inters total obtenido al depositar $ 15.000 a
plazo jo por el trmino de 6 bimestres a una tasa bimestral del 14%.
Otra forma de denir el inters total: es la diferencia entre el capital nal y
el capital inicial.
IT = Cnal Coriginal
Veamos que esta denicin es equivalente a la dada previamente:
IT
= Cn
C0
= C0 1 + ni(p)
C0
= C0 ni(p)
(3.6)
Reemplazando
IT
= 15:000 6 0; 14
= 12:600
Esto nos dice que un plazo jo de $ 15.000 a 6 bimestres, a una tasa bimestral
del 14% producen un inters total de $ 12.600.
Ejemplo 3.24 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 12.787,5 al
cabo de 75 das, a una tasa diaria del 0,31%.
40
IT
ni(p)
(3.7)
reemplazando
C0
12:787:5
75 0; 0031
55:000
=
=
Cn C0
nC0
(3.8)
Luego
i(12)
=
=
820:601; 52 450:000
18 450:00
0:045753274
Cn C0
C0 i(p)
3:500:000 (1 + n 0; 2455)
luego
n
9:100:000 3:500:000
3:500:000 0; 2455
6:517311609
(3.9)
41
42
Ejercicio 3.42 Ud. posee $ 355.000. Decide invertilos en dos proyectos que le
pagarn respectivamente el 1,2 % bimestral y el 2,1% trimestral. Qu porcentaje
de sus ahorros debe invertir en cada proyecto, para recibir el mismo monto en
concepto de intereses al cabo de 6 meses. Si ahora deseamos que ambos proyectos
nos paguen los mismos intereses totales a lo largo de 1 ao cunto deberemos
poner en cada uno de los proyectos?
Ejercicio 3.43 Un capital por $ 38.000 se impuso a inters simple durante 7
das al 11,2%; luego el mismo capital por el trmino de 15 das al 11,7%; y por
ltimo se consigui colocarlo 30 das al 13,5%. Calcular el inters total y la tasa
real de la operacin citada.
Ejercicio 3.44 Una empresa coloca excedentes de fondos en las siguientes alternativas:
1. Mercado de nanciamiento ocial, $ 86.000 al 12%.
2. Mercado de nanciamiento marginal, $ 72.000 al 18,5%.
Determinar el plazo de las colocaciones que le permiten percibir montos
iguales.
Ejercicio 3.45 Se desea saber cmo inuir una comisin de gastos ja sobre
el rendimiento de una inversin. A este efecto se nos comenta que, cualquiera
sea la inversin, la comisin ascender a $ 3.000. Qu incidencia tendr sobre nuestra inversin de $ 2.000.000 al 12%?, i.e., Cul es la tasa real de la
operacin?. Y si la inversin fuera de $ 500.000 al mismo tipo?
3.4
Equivalencia de tasas
t aos
q
Cf
43
(3.10)
Ejemplo 3.48 Cul es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7%?
Una tasa mensual es una i(12) , mientras que una trimestral es una i(4) (recordar que hay 4 trimestres en un ao). Usando la ecuacin (3.10) de equivalencias
de tasas:
12i(12)
12i(12)
i(12)
i(12)
= 4i4 ;
= 4 0; 07
0; 28
=
12
= 0; 02333333 : : :
Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1.000 durante 6 meses a una tasa trimestral
del 7%, que ponerlos a una tasa mensual del 2.33333...%.
1000 (1 + 2 0; 07) = 1:140 = 1:000 (1 + 6 0; 02333333 : : :) ;
O que es lo mismo poner $ 500 durante 8 meses con cualquiera de estas dos
tasas:
8
500 1 + 0; 07
3
44
Ejercicio 3.52 Demostrar que si i(365) y i(360) son equivalentes (a capitalizacin simple) entonces
72
i(365)
=
(360)
73
i
Ejercicio 3.53 Dados p; q 2 Z+ , y un nmero real c > 0. Si
i(p) = c = i(q) ;
para cualquier C0 > 0 (dinero) y cualquier t > 0 (tiempo en aos) demostrar
que
C0 1 + tpi(p) < C0 1 + tqi(q) ;
si y slo si
p < q:
Es decir, dadas dos tasas de igual nominal, la que capitaliza con mayor frecuencia produce mayor montante.
Un problema habitual es comparar entre diferentes inversiones, y decidir cual
tiene mayor rendimiento. Consideremos las siguientes inversiones:
1. Invertir $ 1.000 nos da una ganacia de $ 250 al cabo de un mes.
2. Invertir $ 1.000 nos da una ganacia de $ 250 al cabo de un ao.
3. Invertir $ 5.000 nos da una ganacia de $ 250 al cabo de un mes.
4. Invertir $ 900 nos da una ganacia de $ 450 al cabo de 2 meses.
Es facil concluir que la inversin 1 rinde ms que la inversin 2 y que la
inversin 3, pero es ms dicil decidir si rinde ms o menos que la inversin
4. En general, lo mejor es comparar tasas de rendimiento de cada una de las
operaciones consideradas. La inversin 1 tiene una tasa mensual de rendimiento
(12)
t1
= 0; 25
t4 = 0; 5
(6)
6t4
(6)
12t4
6 0; 5
12t4
(12)
luego
(12)
t4
= 0; 25
Como ambas operaciones tienen el mismo rendimiento mensual (medido por sus
respectivas tasas mensuales de rendimiento)
(12)
t1
(12)
= 0:25 = t4
1)
2)
Opcin 1
$ 1.100 producen una ganacia
de $ 250 un mes.
$ 1.200 producen una ganacia
de $ 450 un ao.
Opcin 2
$ 850 producen una ganacia
de $ 460 en dos meses.
$ 6.500 producen una ganania
de $ 500 en 20 semanas
3.5
Aj al momento f =
j=1
A1
Bj al momento f:
(3.11)
j=1
Pm
j=1
B1
m
X
Bj al momento f
B2
A2
B3
A3
Pn
j=1
Bm
An
Aj al momento f
tj j i(p)
sgn(f
tj )
46
tj ) i(p)
si f = tj
Aj al momento f = Aj
y si f < tj (actualizacin)
Aj al momento f =
Aj
1 + (tj
f ) i(p)
Aj 1 + f
taj i(p)
sgn(f
j=1
ta
j)
m
X
Bh 1 + f
tbh i(p)
sgn(f
tbh )
h=1
(3.12)
Nota 3.59 Es claro que despejar f de la ecuacin (3.13) es casi siempre imposible, y son necesarios mtodos numricos para hallar f , en particular suele
ser til usar soft mtematico como Matlab, Maple V, Mathematica, o Derive,
en cualquiera de sus versiones. (los valores de f1 y f2 se obtubieron con Maple
V Release 4, version 4.00c (1996), student edition).
El problema tpico (el cual no implica el uso de computadoras) es: dada una
serie de capitales, hallar una segunda serie nancieramente equivalente. En el
sistema de capitalizacin simple, lo matemticamente correcto es llevar todos los
capitales al origen de la serie conocida, porque no se deben usar los intereses en
los clculos, lo cual no siempre es posible, ya que muchas veces desconoceremos
la fecha de orign de la operacin.
Ejemplo 3.60 Debemos realizar 3 pagos, el primero de $ 400 dentro de tres
meses, el segundo de $ 300 dentro de 6 meses y ltimo de $ 500 a los 9 meses.
Por razones de ujo de caja (disponibilidad de efectivo) queremos sustituir estos
3 pagos por 2: uno de $ 500 dentro de 5 meses y otro de monto a determinar
a los 10 meses. Se conviene una tasa de 2.5% mensual. Calcular el monto del
ltimo pago usando la siguientes fechas focales: el origen, a los 6 meses, a los
10 meses.
Debemos igualar los valores de ambas operaciones a la fecha focal dada:
valor de la
valor de la
operacin original = operacin nueva
a la fecha focal f
a la fecha focal f
Fecha focal el origen: f = 0
fecha focal
$ 500
0
$ 400
$ 300
10
meses
$ 500
1041:125854
500
C
+
1 + 5 0:025 1 + 10 0:025
C
;
444:4444445 +
1:25
$ 500
0
3
$ 400
$ 300
10
meses
$ 500
Ahora debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos
sern capitalizados (los que estn disponibles antes de los 6 meses), otros sern
actualizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6
meses no cambian
500
C
400 (1 + 3 0:025) + |{z}
300
+
= 500 (1 + 0:025) +
|
{z
}
1 + 3 0:025
1 + 4 0:025
|
{z
}
Sin cambios
Capitalizacin
Actualizacin
1195:116279
de donde
C = 750:877907
512:500 +
C
;
1:1
48
Ejemplo 3.62 Finalmente tomaremos como fecha focal a los 10 meses: f = 10:
fecha focal
$ 500
0
$ 400
$ 300
10
meses
$ 500
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)
tasa
1.2% mensual,
1.2% mensual,
1.2% mensual,
1.2% mensual,
1.2% mensual,
0.05% diario (365),
0.05% diario (360),
2.4% mensual,
0.6% mensual.
$ 100000
$ 400000
4
aos
$ 150000
El valor de la serie de capitales: $ 130 000 hoy, $ 100 000 a los 2 aos y $
150 000 a los 4 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0:45
es V1 (f ) :=
sgn(f )
130000 (1 + 0:45 jf j)
+150000 (1 + 0:45 jf
+ 100000 (1 + 0:45 jf
sgn(f
4j)
sgn(f
2j)
2)
4)
El valor de la serie de capitales: $ 250 000 dentro de 3 aos y $ 450 000 dentro
de 5 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0:45 es V2 (f ) :=
350000 (1 + 0:45 jf
sgn(f
3j)
3)
+ 400000 (1 + 0:45 jf
sgn(f
5j)
5)
Por ejemplo, si escogemos como fecha focal dos aos hacia adelante a partir de
hoy, f = 2; tenemos el siguiente ujo
50
$ 400000
$ 100000
aos
$ 150000
V1 (2)
sgn(2)
+150000 (1 + 0:45 j2
=
+ 100000 (1 + 0:45 j2
sgn(2 2)
2j)
sgn(2 4)
4j)
= 425947:3684
sgn(2
V2 (2) = 350000 (1 + 0:45 j2 3j)
350000
400000
=
+
1 + 0:45 1 + 3 0:45
= 411592:0763
3)
150000
1 + 2 0:45
+ 400000 (1 + 0:45 j2
sgn(2 5)
5j)
V2 (f )
11
V1 (f )
10
9
8
7
6
5
4
3
2
1
f1
f2
f en aos
(3.13)
=
=
0:23877905;
4:27194599:
Pues
V1 (0:23877905) = 283357:5590 = V2 (0:23877905) ;
y
V1 (4:27194599) = 851621:5493 = V2 (4:27194599) ;
Nota 3.70 En el sistema de capitalizacin simple, la equivalencia nanciera
depende fuertemente de la fecha focal escogida.
52
3.5.1
Tasa media
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Al cabo de t aos, las inversiones originales generan la siguiente cantidad de
dinero
100:000 (1 + t 0; 18) + 250:000 (1 + t 2 0; 08) + 75:000 (1 + t 12 0; 02)
La operacin nueva genera al cabo de t aos
425:000 1 + t 365i(365)
si queremos que ambas produscan igual capital nal, tenemos que
100:000 (1 + t 0; 18)+250:000 (1 + t 2 0; 08)+75:000 (1 + t 12 0; 02) = 475:000 1 + t 365i(365)
de donde
100:000 0; 18 + 250:000 2 0; 08 + 75:000 12 0; 02 = 425:000 365i(365)
Por lo que la tasa que buscamos, conocida como la tasa media diaria de la
operacin, es
i(365)
=
=
= 1 0; 18
=)
i1
(365)
= 2 0; 08
=)
i2
(365)
= 12 0; 02
=)
i3
365i1
365i2
365i3
(365)
(365)
(365)
0; 18
= 0; 0004931506849
365
0; 16
= 0; 0004383561643
=
365
0; 24
= 0; 0006575342465
=
365
=
i1
(365)
+ i2
(365)
+ i3
n
X
Cj
j=1
(p)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
n
X
(p)
j=1
de donde
n
X
j=1
Cj + t
n
X
(p)
Cj qj i(qj )
= C + tCpim edia
Cj pj i(pj )
= Cpim edia
j=1
n
X
(p)
j=1
(p)
im edia =
n
X
qj Cj i(qj )
j=1
pC
(3.14)
Nota 3.72 Observe que la frmula para la tasa media de una serie de capitales
es independiente del tiempo t. Depende de los capitales Cj y de las tasas qj perodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n.
54
n
X
Cj
j=1
n
1 X
Cj = 1
C j=1
1 j n
qj (qj )
i
p
(p)
im edia
qj (qj )
i
p
max
1 j n
1 j n
qj (qj )
i
p
=
=
=
max
1 j n
qj (qj )
i
p
=
=
=
0; 18 2 0; 08 12 0; 02
;
;
365
365
365
min f0; 0004931506849; 0; 0004383561643; 0; 0006575342465g
0; 0004383561643
0; 18 2 0; 08 12 0; 02
max
;
;
365
365
365
max f0; 0004931506849; 0; 0004383561643; 0; 0006575342465g
0; 0006575342465
min
y se verica que
0; 0004383561643
(p)
im edia = 0; 000489927477841
0; 0006575342465
(p)
Nota 3.73 Adems, dados q1 ; q2 2 Z, es evidente que las tasas medias im edia y
(q)
im edia (calculadas con respecto a una misma serie de capitales) son equivalentes:
(p)
pim edia =
n
X
Cj qj i(qj )
j=1
(q)
= qim edia
(3.15)
En general una serie de n capitales Cj , con j = 1; : : : ; n, a las tasas qj perodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n, tambin tiene un tasa promedio p-perodica
asociada la cual no es otra cosa que el promedio de las tasas p-perodicas equivalentes a las tasas dadas:
n
(p)
iprom edio
1 X qj (qj )
=
i
n j=i p
iprom edio =
1
2
1
4
0; 07 + 0; 041
12
12
= 0; 00975
Cj
Cmax
tenemos que
(p)
n
X
j=1
im edia
qj Cj i(qj )
n
X
j=1
pC
qj Cj (qj )
i
p C
n
Cmin X qj (qj )
i
C j=1 p
Como
n
X
qj
j=1
(p)
Tenemos que
Cmin (p)
i
C prom edio
De manera similar se puede probar que
(p)
(p)
im edia
im edia
Cmax (p)
i
C prom edio
Cmin (p)
i
C prom edio
(p)
im edia
Cmax (p)
i
C prom edio
Cmin (p)
i
C prom edio
=
=
Cmax (p)
n
i
C prom edio
=
=
= Cn = C=n, entonces
75:000
0; 0005296803651
425:000
0; 0002804190168
250:000
3
0; 0005296803651
425:000
0; 0009347300559
3
56
im edia =
(12)
i2
(12)
En el fondo esto no es ms que sustituir dos rectas (en t) por su suma, la cual
es a su vez una recta:
$
(12)
C(1 + t imedia )
C
0:60C(1 + t 0:07)
0:40C(1 + 4t 0:041)
0:6C
0:4C
t (aos)
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
3.5.2
Vencimiento medio
n
X
Cj
j=i
Cj 1 + jf
tj j i(p)
sgn(f
tj )
= C 1 + jf
mj i(p)
sgn(f
m)
Falta poner ejemplos resueltos donde la incognita es un capital (?), o la tasa de inters.
Como se puede ver, usando capitalizacin simple, el vencimiento medio depende de cada una de las variables involucradas (salvo en casos excepcionales,
no hay simplicacin de variables), y para calcular el valor de m tenemos que
analizar cada caso, y eventualmente necesitaremos emplear mtodos nmericos.
Razonando nancieramente es intuitivo que el vencimiento medio se encuentra entre el primero y el ltimo momento en que los capitales vencen, porque se
debe dar una compensacin de intereses.
Ejemplo 3.78 Deseamos sustituir tres pagos, de $ 200, $ 300 y $ 500, con
vencimientos hoy, dentro de 6 meses y dentro de un ao, respectivamente, por
58
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
tasa
2% mensual,
1% mensual,
1% mensual,
1% mensual,
32% anual,
1% diario comercial (360),
1% mensual.
sgn(f )
0j i)
+300 (1 + jf
sgn(f
6j i)
6)
+500 (1 + jf
sgn(f
12j i)
12)
500
300
+
1 + 6 0; 02 1 + 12 0; 02
871; 0829494
1:000
sgn( m1 )
1:000 (1 + 0; 02 jm1 j)
(1 + 0; 02 jm1 j)
sgn( m1 )
Como
871; 0829494
1000
entonces el exponente sgn ( m1 ) debe ser 1, y por lo tanto podemos asegurar
que m1 > 0,
871; 0829494
1
=
;
1000
1 + 0; 02m1
1 + 0; 02 jm1 j > 1 >
de donde
m1 = 7; 399814833 meses:
2) fecha focal: f = 0, tasa: 1% mensual
200 +
Como
500
300
+
1 + 6 0; 01 1 + 12 0; 01
929; 4474394
1000
sgn( m2 )
1:000 (1 + 0; 01 jm2 j)
(1 + 0; 01 jm2 j)
sgn( m2 )
929; 4474394
1:000
1, y adems podemos asegurar que vm2 > 0,
= 1:000 (1 + jf
mj i)
3.6. DESCUENTO
59
Como
1 + 0; 01 j6
el exponente sgn (6
0, por lo tanto
m3 ) debe ser
1:000 (1 + 0; 01 j6
(1 + 0; 01 j6
sgn(6 m3 )
m3 j)
sgn(6 m3 )
m3 j)
983; 6981132
1:000
1, y adems podemos asegurar que 6 m3 <
m3 j > 1 >
871; 0829494
1
=
1:000
1 + 0; 02 (m3
6)
de donde
vm3 = 7; 657204236 meses.
Observando los casos 2) y 3) podemos asegurar que el vencimiento medio depende de la fecha focal usada.
7) f = m (fecha focal igual al vencimiento medio), tasa 1% mensual:
sgn(m)
200 (1 + jmj i)
+300 (1 + jm
sgn(m 6)
6j i)
+500 (1 + jm
sgn(m 12)
12j i)
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!
3.6
Descuento
= 1:000
60
N
E
hoy
dentro de t aos
D=N
E:
(3.16)
3.6.1
Descuento simple
Supongamos que se quiere adelantar un documento de nominal N , unos n pperodos con un intermediario nanciero que cobra una tasa de descuento pperodica d(p) . Si llamamos Ej al efectivo que recibiremos en el perodo j, tenemos la siguiente relacin recursiva
Ej
En
=
=
Ej+1
N
N d(p)
j < n,
Donde la condicin inicial es En = N (al momento n hacemos efectivo el documento, no necesitamos descontarlo).
3.6. DESCUENTO
61
d(k)
Dk
Dk+1
D1
D = D0
En = N
Ek
Ek+1
E1
E = E0
k+1
= En = h0 + nN d(p)
h0
nd(p) N
luego
Ej = N 1
(n
j) d(p) ; para j
n;
en particular
nd(p)
E = E0 = N 1
(3.17)
(3.18)
1
d(p)
1
d(p)
nd(p) ;
(3.19)
62
5 0; 021) = 895
de donde
D = 1000
895 = 105
Finalmente
1
= 47; 619047619
0:021
i.e., si adelantamos un documento ms de 47 das lo nico que nos dan son las
gracias (de hecho nos piden adems del documento, dinero extra!).
Observe que el valor actual de $ 1.000, calculado con una tasa efectiva diaria
del 2,1% es
1000
= 904; 98
C0 =
1 + 5 0; 021
nanulacin =
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
tenemos que
N
= C0 > E = N 1 tpd(p)
1 + tpi(p)
Es claro que si E es no.positivo la desigualdad se cumple trivialmente pues
siempre C0 > 0. Si E > 0, entonces tpd(p) < 1. Y la desigualdad se deduce del
siguiente hecho: si 0 < ax < 1, entonces
1<
1
2
(ax)
2
0<1
(ax) < 1
1
1
(ax)
(1
1
ax) (1 + ax)
tpd(p)
1
1
(ax)
>1
3.6. DESCUENTO
63
Ejercicio 3.85 Cul fue el descuento y el efectivo de una letra con vencimiento
a 3 meses si se aplic una tasa de descuento del 4,5% mensual y su nominal
ascenda a $ 5.000?
Ejercicio 3.86 Sabiendo que el descuento sobre un cheque a 12 das es de $
230. Calcular el nominal si la tasa de descuento diaria aplicada es del 5%.
Ejercicio 3.87 Se desea hacer efectivo hoy un cheque a 60 das de nominal $
5.000. Que efectivo recibiremos si acudimos a un banco que aplica un tasa de
descuento diario de 1%. Cuntos das hay que adelantar un documento a esta
tasa para que efectivo sea nulo?
Ejercicio 3.88 Adelantamos 10 das un cheque a fecha de nominal $ 3.500, y
nos entregan $ 3.150. Cul fue la tasa de descuento diario que nos aplicaron?
Poner ms ejercicios!!!!!!!!
3.6.2
Con respecto a las tasas de descuento surgen naturalmente dos preguntas, dada
una tasa de descuento q-perodica d(q) :
1. Cul es la tasa de descuento p-perodica equivalente?
2. Cul es la tasa efectiva p-perodica equivalente?
Por denicin de equivalencia de tasas, dados un efectivo E, un nominal
N , un perodo de descuento de t aos, y dos tasas descuento d(p) y d(q) , con
p; q 2 Z, se dicen que son equivalentes si producen igual efectivo
N 1
qtd(q) = E = N 1
ptd(p) ;
t aos
d
(q)
Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de descuento anual
Ejemplo 3.89 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(p) ,
para k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
Por ejemplo, la tasa de decuento cuatrimestral equivalente es
d = 3d(3)
0; 10 = 3d(3) ;
de donde
d(3) = 0; 03333333 : : :
64
Ejercicio 3.90 Dada una tasa de descuento bimestral del 3,5% hallar la tasa
d(p) , para k 2 f1; 2; 3; 4; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
Poner ms ejercicios!!!!
3.6.3
N 1
N
1 + pti(p)
1 + pti(p) = 1:
(3.21)
(q)
Ejemplo 3.91 Dada una tasa de descuento mensual del 8% hallar la tasa de
capitalizacin simple diaria (comercial) i(360) equivalente para una operacin a
2 meses.
De (3.21)
1
12
2 (12)
d
12
1 + 60i(360)
1:
(1
2 0; 08) 1 + 60i(360)
1:
de donde
i(360)
1
1
0; 84
= 0; 0031746
=
60
3.6. DESCUENTO
65
tasa 1
d(2) =?
d(2) =?
d(12) = 0; 023
d(12) = 0; 023
d(365) = 0; 01
d(360) =?
d(360) =?
d = 0; 18
d = 0; 18
tasa 2
i(6) = 0; 06
i(6) = 0; 06
i(4) =?
i(4) =?
i(360) = 0; 011
i(360) = 0; 035
i(360) = 0; 035
i =?
i =?
tiempo
3 meses,
10 meses,
6 meses,
6 das,
? das,
5 das,
180 das,
1 aos
1=2 ao.
Poner ms ejercicios
3.6.4
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
fecha focal
en meses
f = 0 (hoy)
f =6
f =5
f =6
f =6
f =6
f =6
sistema usado
para actualizar
descuento
descuento
descuento
descuento
simple
descuento
simple
tasa usada
para actualizar
d(12) = 0; 03
d(12) = 0; 02
d(12) = 0; 02
d(12) = 0; 025
i(12) = 0; 025
d(12) = 0; 03
i(12) = 0; 05
sistema usado
capitalizar
descuento
descuento
simple
descuento
simple
descuento
tasa usada
para capitalizar
d(12) = 0; 02
d(12) = 0; 05
i(12) = 0; 025
d(12) = 0; 025
i(12) = 0; 02
d(12) = 0; 03
3 0; 03) + 300 (1
6 0; 03) + 500 (1
10 0; 023)
66
400
+ 300 + 500 (1
3 0; 02
3 0; 02)
1195; 5
500
+ C (1
1 1 0; 02
510; 2 + 0; 92C;
4 0; 02)
de donde
C = 744; 891304348
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 744,8913 al usar como fecha
focal 6 meses y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del 3%.
3) Fecha focal a los cinco meses: f = 5
Usaremos descuento, pero con diferentes tasas para descontar d(12) = 0:02 y
capitalizar d(12) = 0:05:
1
400
+ 300 (1
2 0; 05
1 0; 02) + 500 (1
4 0; 02)
500 + (1
5 0; 02) C
1198; 4
500 + 0; 9C
de donde
C = 775; 55556
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 775,55556 al usar como
fecha focal el 5to mes y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del
2% para descontar y una tasa de descuento del 5% para capitalizar.
4) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos descuento para actualizar, con tasa de decuento d(12) = 0; 025 y
sistema simple para capitalizar, con una tasa i(12) = 0; 025:
400 (1 + 3 0; 025) + 300 + 500 (1
de donde
C = 777; 142857143
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 777,14286 usar como fecha
focal el 6to. mes y utilizar una tasa mensual de descuento comercial del 2,5%
para actualizar y una tasa (efectiva) simple del 2,5% para capitalizar.
7) Fecha focal a los seis meses: f = 6
Usaremos sistema simple para actualizar, con una tasa i(12) = 0; 05, y descuento para capitalizar, con tasa de decuento d(12) = 0; 03:
1
400
500
+ 300 +
3 0; 03
1 + 3 0; 05
1174; 3
500
C
+
1 1 0; 03 1 + 5 0; 05
C
515; 46 +
1; 25
5 0; 025)
3.6. DESCUENTO
67
de donde
C = 823; 55
Por lo tanto el monto del segundo pago asciende a $ 823,55 al usar como fecha
focal el 6to. mes y utilizar una tasa (efectiva) simple mensual del 5% para
actualizar y una tasa de descuento mensual del 3% para capitalizar.
Ejercicio 3.94 Resolver los casos 5) y 6) del ejemplo anterior.
Ejercicio 3.95 El seor Y debe $ 600 con vencimiento en hoy, $ 10.000 con
vencimiento en 5 meses y $ 15.000 con vencimiento en 10 meses. Si desea saldar
las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en 6 meses y otro
con vencimiento en 12 meses. Determinar el importe de dichos pagos si
1)
2)
3)
4)
5)
6)
fecha focal
en meses
f = 0 (hoy)
f =6
f =6
f =6
f =6
f =0
sistema usado
para actualizar
descuento
descuento
descuento
simple
simple
simple
tasa usada
actualizar
d(12) = 0; 037
d(12) = 0; 037
d(12) = 0; 037
i(12) = 0; 037
i(12) = 0; 037
i(12) = 0; 037
sistema usado
capitalizar
descuento
simple
descuento
simple
simple
tasa usada
capitalizar
d(12) = 0; 037
i(12) = 0; 037
d(12) = 0; 037
i(12) = 0; 037
i(12) = 0,037
2)
6)
fecha focal
de pago mnimo
f =0
f = 12
Pago mnimo
671:4375862
921:3632458
fecha focal
de pago mximo
f = 12
f =0
Pago mximo
1298:980462
1389:201350
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!
68
Hoofdstuk 4
Sistemas de capitalizacin
compuesta
4.1
= C0 + C0 i(p)
= C0 1 + i(p)
69
70
= C1 + C1 i(p)
= C1 1 + i(p)
C2
= C0 1 + i(p)
1 + i(p)
2
= C2 + C2 i(p)
= C2 1 + i(p)
Cn
tiempo
(modicar dibujo)
=
=
=
$ 100 000
12
18 meses
luego
C18
=
=
18
71
Recuerde que las tasas deben ser usadas en notacion decimal. Es decir, se debe
usar 0.03 en lugar de 3 %.
El mtodo inductivo empleado para deducir la expresin (4.1) es propio de
las ciencias experimentales, y nos permite obtener una expresion plausible para
Cn , el capital acumulado hasta el momento n. Desde un punto de vista formal
no hay garanta de que la formula anterior sea correcta.
A travs de un modelo recursivo podemos describir formalmente el funcionamieto de la capitalizacin compuesta. Esto nos permitir usar la teora
de recursividad desarrollada en el captulo 2 para vericar la validez de la formula (4.1).
(p)
:
1i
= Cn
= Cn
(p)
1i
+ Cn
1 + i(p) ;
=
=
Cn
Co
1 + i(p)
concluimos que:
n
Cn = C0 (1 + ip ) :
(4.2)
72
Cn
$
In
Cn
In
In
IT
C3
I3
I3
I3
I2
I2
I2
I2
I1
I1
I1
I1
I1
C0
C0
C0
C0
C0
C2
C1
C0
C0
0
tiempo
Cn
1 + i(p)
73
Por ejemplo, a una tasa mensual del 1.2 %, $ 1 000 pesos dentro de un ao son
nancieramente equivalentes a $ 866.626222411 hoy pues:
12
despejando obtenemos
Choy
Choy
Choy
1000
12
(1 + 0:012)
866:626222411.
1000
tiempo
dentro de 1 ao
hoy
C0 ;
Cn ;
n;
i(p) :
i
i(12)
74
20
365
20
C20 das = C 365
b) 3 meses son
20
aos
3
12
3
C3 m eses = C 12
aos
c) 4 cuatrimestres son
dremos
C4 cuatrim estres = C 43
4
3
aos
t
k
aos
= C0 (1 + i) k :
Cn = C0 1 + i(p)
de donde
C0
Cn
n
1 + i(p)
23650:50
=
=
=
(4.3)
(1 + 0:18) 2
21772:
Coriginal
Es decir
IT
= C0 1 + i(p)
= C0
1 + i(p)
C0
n
(4.4)
Reemplazando
IT
5000 (1 + 0:043)
673:13
75
Ejemplo 4.9 Hallar el capital que produce unos intereses de $ 1 110 al cabo de
45 das, a una tasa diaria del 0.25%.
Del problema anterior sabemos que
1 + i(p)
IT = C0
1+
IT
n
(p)
i
(4.5)
reemplazando
C0
1110
45
(1 + 0:0025)
9334:4
r
n
Cn
C0
1:
(4.6)
Luego
i12
8672:50
5000
0:018527;
30
=
=
log Cn log C0
:
log 1 + i(p)
(4.7)
3000 (1 + 0:0078)
76
luego
n
1
ln 10 :
4.2. TASAS
77
4.2
4.2.1
Tasas
Equivalencias de tasas compuestas
78
C0
Cf
(q)
C0 1 + i(p)
pt
= Cf = C0 1 + i(q)
qt
= 1 + i(q)
Acabamos de demostrar:
Proposicin 4.30 Dados p; q 2 Z+ , en el sistema de capitalizacin compuesta
dos tasas i(p) y i(q) , son nancieramente equivalentes si cumplen la siguiente
relacin:
p
q
1 + i(p) = 1 + i(q)
(4.8)
Ejemplo 4.31 Cul es la tasa mensual equivalente a una tasa trimestral del
7%?
Usando la ecuacin (4.8) de equivalencia de tasas en capitazaliacin compuesta para i(12) y i(4) :
1 + i(12)
12
= 1 + i(4)
despejando i(12)
(12)
i(12)
i(12)
12
1 + i(4)
q
12
4
(1 + 0; 07)
1
1
0; 02280912177
Esto nos dice que es lo mismo poner $ 1.000 durante 6 meses a una tasa trimestral
del 7 %, que ponerlos a una tasa del 2,280912177 % mensual
2
4.2. TASAS
79
= C0 1 + i(q)
Similarmente, la equivalencia de tasas en capitalizacin compuesta es independiente del monto inicial usado.
Ejercicio 4.33 Dada una i(2) = 0; 03, hallar la i(k) equivalente para
k 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g
Ejercicio 4.34 Dada una tasa de inters anual del 25 %. Hallar las tasas subperodicas equivalentes, i.e., hallar i(k) equivalente a la tasa dada para k 2
f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g. Expresar los resultados usando porcentajes.
Ejercicio 4.35 Dados p; q 2 Z+ , y un nmero real c > 0. Si
i(p) = c = i(q) ;
para cualquier C0 > 0 (dinero) y cualquier t > 0 (tiempo en aos) demostrar
que
C0 1 + i(p)
tp
< C0 1 + i(q)
tq
si y slo si
p < q:
Es decir, dadas dos tasas de igual nominal, la que capitaliza con mayor frecuencia produce mayor montante.
Ejercicio 4.36
Poner ms ejercicios!!!!
Tasas nominales
Tpicamente, al ciudadano promedio, una tasa del 0; 023 % diario, no le dice
mucho (no alcanza a percibir si es mucho o poco) una forma de lidiar con este
problema es calcular TEA equivalente: i = 0; 087564016. Pues una tasa anual del
8,7564016 % es ms informativa que una tasa del 0; 023 % diario. Otra forma de
hacerlo es informar la tasas de manera seudo-anualizada: multipicando la tasa
por las veces que capitaliza en el ao, en nuestro caso
0; 023% 365 = 8; 395%
Esta costumbre informar las tasas efectivas de forma anual (multipicando la tasa
por las veces que capitaliza en un ao), es lo que da origen a lo que se conoce
como tasas nominales. Ests son de caracter meramente informativo y deben
ser convertidas a tasas efectivas para poder usar las frmulas ya deducidas.
80
Denicin 4.37 Dada una tasa efectiva k-perodica i(k) , con k > 1, la tasa
nominal de capitalizacin k-perodica correspondiente es
J (k) = ki(k)
(4.9)
Nota 4.38 En Argentina la tasa nominal ms usada es la tasa nominal de capitalizacin mensual: J (12) . Esta habitualmente recibe el nombre de tasa nominal
anual TNA.
Ejemplo 4.39 Hallar las tasas nominales asociadas a las siguientes tasas efectivas
1)
i(2) = 0; 04
2)
i(3) = 0; 12
3)
i(4) = 0; 025
4)
i(6) = 0; 012
(12)
5)
i
= 0; 076
6)
i(52) = 0; 003
7) i(360) = 0; 01
8) i(365) = 0; 002
1) Usando la frmula (4.9) la tasa nominal semestral (o de capitalizacin
semestral) asociada a la tasa efectiva semestral i(2) = 0; 04 es
J (2) = 2i(2) = 2 0; 04 = 0; 08
Tpicamente las tasas nominales son expresadas en forma porcentual: la tasa
nominal semestral es del 8 %:
5) En este caso, queremos hallar la tasa nominal mensual J (12) asociada a
una tasa efectiva mensual i(12) = 0:076. Recordar que en Argentina la J (12) es
llamada T N A, tasa nominal anual. Usando la frmula (4.9) la TNA asociada a
la tasa efectiva mensual i(12) = 0:076 es
T N A = J (12) = 12i(12) = 12 0:076 = 0:912
Es decir, una TNA del 91,2 % esta asociada (informa o hace referencia) a una
TEM del 7,6%.
Ejercicio 4.40 Hallar el resto de las tasas nominales asociadas a las tasas
efectivas dadas en el ejemplo anterior.
Ejemplo 4.41 Hallar la tasa efectiva asociada a una TNA del 21,5%.
Recordando que una TNA es una J (12) , tenemos que la tasa efectiva asocida
a una TNA es una i(12) (mensual). Usando la frmula (4.9)
T N A = J (12) = 12i(12)
de donde
i(12) =
J (12)
0; 215
=
= 0; 017917
12
12
4.2. TASAS
81
=
=
=
=
=
=
=
=
31%
18%
25%
12%
41%
46%
31%
10%
Ejemplo 4.43 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal trimestral del
18%.
Este ejercicio consta de tres pasos:
1. Hallar la tasa efectiva asociada a la J (4) : la tasa efectiva trimestral i(4) .
J (4)
i(4)
4i4 ;
J (4)
0; 18
=
= 0; 045
4
4
12
i(12)
=
=
=
=
1 + i(4)
q
4
12
1 + i(4 )
1
q
12
4
(1 + 0; 045)
1
0; 01478
J (p)
Deseamos hallar
i(p)
J (q)
i(q)
Del ejemplo anterior es fcil deducir dos tasas nominales J (p) y J (q) son
equivalentes si
p
q
J (p)
J (q)
1+
= 1+
(4.10)
p
q
82
Ejercicio 4.44 Hallar la TNA equivalente a una tasa nominal bimestral del
23,5%.
Ejercicio 4.45 Hallar la tasa nominal diaria (comercial) equivalente a una
TNA del 31,2%.
La principal ventaja (para los acreedores) de informar la tasa de forma nominal es que siempre es un nmero menor que la tasa efectiva anual equivalente:
Ejemplo 4.46 Un comercio cobra una TNA del 18%. Cal es la TEA que
realmente estamos pagando?
Primero calculamos la TEM asociada a la TNA:
i(12) =
J (12)
0; 18
=
= 0; 015
12
12
1 + i(12)
i =
1 + i(12)
(1 + i)
12
12
1
12
=
=
(1 + 0; 015)
0; 19562
1+
J (k)
k
J (k) > 0
(4.11)
Consideremos la funcin f : R2 ! R,
f (x; k) := 1 +
x
k
0
1+
x
k
k 1
x
k
4.2. TASAS
83
poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!
4.2.2
Existe una multitud de expresiones que se usan para expresar una tasa nominal.
Por ejemplo para designar una J (3) del 23 % se suele decir:
1. 23 % nominal anual capitalizable trimestralmente.
2. 23 % nominal capitalizable trimestralmente.
3. 23 % nominal trimestral (forma empleada en este libro).
4. 23 % anual capitalizable trimestralmente.
5. 23 % anual a trimestre vencido (o simplemente 23 % ATV).
6. 23 % capitalizable trimestralmente.
7. 23 % trimestre vencido (o simplemente TV).
Siendo muy facil de confundir la ltima con una tasa efectiva.
Inclusive algunos autores hablan de tasas nominales no anuales. Por ejemplo
19 % semetral capitalizable bimestralmente
es una forma de referirse a una tasa bimestral, informada de manera semestral,
por lo que la tasa efectiva asociada a esta tasa nominal es
i(2) = 0; 095 =
2
0; 19
= 0; 19
3
6
En general una
tasa t % p-perodo capitalizable q-perodicamente
hace referencia a una tasa q-perodica, informada de maneral p-perodica:
i(q) =
t
(las veces que entra un q-perodo en un p-perodo)
100
84
donde generalmente
las veces que entra un q-perodo en un p-perodo =
p
q
Como ocurre en el siguiente ejemplo: una tasa del 20 % cuatrimestral capitalizable mensualmente, hace referencia a una tasa mensual
i(52) = 0; 2
3
= 0; 05
12
1
= 0; 0375
4
y no a
12
= 0:34615385
52
Como regla general, si no aparece la palabra nominal, la aparicin de dos
unidades temporales asociadas a la tasa es un buen indicio de que la tasa que
nos estan informado es una tasa nominal, donde la unidad temporal menor, nos
indica la tasa efectiva a la que esta asociada la tasa nominal en cuestin.
0:15
4.3
Aj al momento f =
j=1
j=1
A1
Bj al momento f
j=1
Pm
B1
m
X
Bj al momento t
B2
A2
B3
A3
Pn
j=1
Aj al momento t
Bm
An
85
(MODIFICAR DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!)
El equivalente nanciero de un capital dado, a la fecha focal f y a una tasa
p-perodica i(p) en el sistema de capitalizacin compuesto es
Aj al momento t = Aj 1 + i(p)
ta
j
Donde el intervalo de tiempo entre t y taj es medido en p-perodos, para que sea
dimensionalmente compatible con la tasa i(p) usada.
Nota 4.50 Si f
f
ta
j
capitalizacin
Aj 1 + i(k)
Aj
taj
ta
j
Modicar dibujooooo!!!!!!!!!!!!!
Pero si f < taj , entonces debemos actualizar el capital Aj desde desde taj
hacia f
Aj al momento t
= Aj 1 + i(p)
ta
j
Aj
1 + i(p)
ta
f
j
actualizacin
Aj
ta f
(1+i(k) ) j
Aj
taj
(MODIFICAR DIBUJO)
Proposicin 4.51 Dada una tasa efectiva p-perodica i(p) , la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es nancieramente
equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles en los momentos tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la fecha focal f en el sistema de capitalizacin compuesta
si
n
m
X
X
f ta
f tbj
j
Aj 1 + i(p)
=
Bj 1 + i(p)
(4.12)
j=1
j=1
86
Ejemplo 4.52 La seorita Viviana desea sustituir el siguiente esquema de pagos: $ 150.000 hoy, $ 150.000 a los dos aos y $ 150.000 a los 4 aos, por dos
pagos iguales, el primero al ao, y el segundo a los 3 aos. Hallar el nominal
de los montos a pagar usando una tasa anual i = 0; 35, y como fecha focal el
origen. Volver a resolver el problema usando como fechas focales 2 aos y 4
aos.
C
0
$ 150000
$ 150000
aos
$ 150000
El valor del primer esquema de pago: $ 150.000 hoy, $ 150.000 a los 2 aos y
$ 150-000 a los 4 aos, a la fecha focal f (en aos) usando la tasa anual i = 0; 35
es
f
+ 150:000 (1 + 0; 35)
x (1 + 0; 35)
+ x (1 + 0; 35)
Por ejemplo, usando como fecha focal el origen, f = 0; tenemos por (4.12)
150:000 +
150:000
2
(1 + 0; 35)
150:000
4
(1 + 0; 35)
277:464; 76
=
=
x
x
+
1 + 0; 35 (1 + 0; 35)3
1; 1471822848 x;
luego
x = 241:866; 20 pesos.
Si ahora usamos como fecha focal f = 2 aos
2
150:000
2
(1 + 0; 35)
505679; 5267
x
1 + 0; 35
2; 090740741 x
= x (1 + 0; 35) +
=
luego
x = 241:866; 20 pesos.
Hemos obtenido el mismo resultado con una u otra fecha focal (Se insta al
lector volver a calcular el monto de los nuevos pagos usando cualquier otra fecha
focal que se le ocurra, debera obtener siempre x = 241:866:20 pesos).
El ejemplo anterior sugiere que la equivalencia nanciera en capitalizacin
compuesta es independiente de la fecha focal elegida. Veamos que este siempre
es el caso.
Dada una tasa efectiva p-perodica i(p) , supongamos que la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An ; disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es nancieramente
87
n
X
Aj 1 + i(p)
f1 tj
j=1
f1
{z
#
=
m
X
Bl 1 + i(p)
f1 tl
l=1
Veamos que las mismas son equivalentes a cualquier otra fecha focal f2 6= f1
n
X
Aj al momento f2
j=1
n
X
f2 ta
j
Aj 1 + i(p)
j=1
n
X
f2 f1 +f1 ta
j
Aj 1 + i(p)
j=1
n
X
f2 f1
Aj 1 + i(p)
1 + i(p)
f1 ta
j
j=1
1 + i(p)
f2 f1
n
X
Aj 1 + i(p)
j=1
|
=
1 + i(p)
n
X
{z
Aj al m om ento f1
j=1
m
f2 f1 X
Bj 1 + i(p)
j=1
m
X
Bj 1 + i(p)
m
X
f1 tj
{z
f1 tbj
Bj al m om ento f1
j=1
f2 f1
1 + i(p)
f1 tbj
j=1
m
X
j=1
m
X
Bj 1 + i(p)
Bj 1 + i(p)
f1 tbj +f2 f1
f2 tbj
j=1
m
X
Bj al momento f2
j=1
88
fecha focal
$ 500
0
$ 400
$ 300
meses
10
$ 500
Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos sern
capitalizados (los que estn disponibles antes de los 6 meses), otros sern actualizados (los disponibles en fechas posteriores), y los disponibles a los 6 meses
no cambian
500
500 (1 + 0; 025) +
1:195; 055956
512; 5 +
(1 + 0; 025)
C
4
(1 + 0; 025)
C
1; 10381289062
de donde
C = 753; 4140631
Ejercicio 4.54 Una deuda de $ 2.000 vence en un ao. Si el deudor paga $
600 a los 5 meses y $ 800 a los 9 meses. Hallar el saldo de la deuda en la fecha
de vencimiento si la tasa convenida para la operacin es una TEM del 2,85%.
Ejercicio 4.55 El seor Ignacio debe $ 25.000 con vencimiento en 2 meses,
$ 10.000 con vencimiento en 5 meses y $ 15.000 con vencimiento en 8 meses.
Si desea saldar las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en
6 meses y otro con vencimiento en 10 meses. Determinar el importe de dichos
pagos suponiendo una TNA del 26%.
Ejercicio 4.56 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que se consigui dos meses antes habindose rmado dos documentos; uno con valor nominal de $ 6.000 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 7.500
de valor nominal y vencimiento a 5 meses del prstamo?. Suponga intereses del
TEA de 20%.
Problemas con almanaque
89
Ejercicio 4.57 El 10 de enero del corriente ao se otorga un prstamo amparado con dos pagars con vencimiento al 15 de marzo y al 3 de mayo por $
1.300 y $ 800 respectivamente. Poco despus, se conviene en cancelarlo con tres
pagos: el primero por $ 500 el 20 de febrero, el segundo por $ 1.000 el 30 de
abril y el tercero el da 10 de junio, De qu cantidad es este ltimo pago si se
cargan intereses del 30% bimestral, A cunto asciende el monto del prstamo?
Ejercicio 4.58 Sea desea sustituir el pago de 3 capitales de $ 12.725, $ 11.022
y $ 8.774, con vencimiento los das 15 de mayo, 4 de junio y 25 de junio,
respectivamente, por uno nico el da 1 de junio; a cunto ascender el capital
si se aplica una TNA del 25,6% anual a la operacin?.
Ejercicio 4.59 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que se consigui dos meses antes habindose rmado dos documentos; uno con valor nominal de $ 60.000 que vence en dos meses a partir de ahora y otro por $ 75.000
de valor nominal y vencimiento a 5 meses del prstamo?. Suponga una TEA
20%.
Ejercicio 4.60 Deseamos sustituir dos pagares de $ 145.000 y $ 123.000, con
vencimientos el 12 de abril y el 15 de junio, respectivamente, por otros tres de
igual monto, con vencimientos 10 de mayo, 10 de junio y 10 de agosto. Resolver
el problema usando:
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)
Ejercicio 4.61
4.3.1
tasa
TEA del 21%,
TNA del 21%,
TEM 1,8%,
2,2% efectiva bimestral,
2,2% nominal bimestral,
0,05% efectiva diaria civil (365),
0,05% efectiva diaria comercial (360),
2,4% efectiva trimestral,
2,4% nominal trimestral.
poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!
Tasa media
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Al cabo de 2 aos, las inversiones originales generan el siguiente monto
2
24
= 618:308; 7451
90
730
425:000 1 + im edia
si queremos que ambas operaciones sean equivalentes, tenemos que
(365)
730
=
=
618:308; 7451
425:000
0; 000513692
730
Por lo que la tasa que buscamos, conocida como la tasa media diaria de la
(365)
operacin es im edia = 0; 000513692.
Por lo tanto, la entidad nanciera debe ofrecerle al menos un 0; 000513692%
diario. Con esta tasa ambas operatorias producen el mismo ingreso al cabo de
dos aos. Veamos que para otros horizontes temporales estas operaciones dan
diferentes montos.
Ahora, al cabo de un ao, las tasas originales producen
2
12
= 512:255; 0603
425:000 (1 + 0; 000513692)
= 512:621; 9364
Por lo que se ve, que para tiempos inferiores a los dos aos, estas operatorias
dan diferentes.
Por otro lado, al cabo de 5 aos, las tasas originales producen
5
10
60
= 1:096:996; 722
425:000 (1 + 0; 000513692)
= 1:085:001; 189
Es interesante comparar la tasa media de la operacin, contra la tasa promedio de la misma. En este caso la tasa promedio diaria se consigue promediando
las tasas diarias equivalentes a las tasas originales
(365)
365
= 1 + 0; 18
1 + i1
(365)
365
1 + i2
(365)
=)
2
= (1 + 0; 08)
365
12
= (1 + 0; 02)
1 + i3
=)
=)
(365)
i1
(365)
i2
(365)
i3
= (1 + 0; 18) 365
= (1 + 0; 08)
= (1 + 0; 02)
2
365
12
365
1 = 0; 000453567
1 = 0; 000421793
1 = 0; 000651257
i1
(365)
+ i2
(365)
+ i3
=
=
91
n
X
Cj
j=1
Cn 1 + i(pn )
pn t
C2
C2 1 + i(p2 )
p2 t
C1
C1 1 + i(p1 )
p1 t
hoy
dentro de t aos
!
n
P
(k)
Cj
1 + im edia
n
P
j=1
Cj
tiempo
kt
j=1
(p)
Cj 1 + i(qj )
tqj
(p)
tp
= C 1 + im edia
j=1
(4.13)
Nota 4.63 Observe que la frmula para la tasa media de una serie de capitales
en el sistema compuesto depende del tiempo t, los capitales Cj y de las tasas
qj -perodicas i(qj ) , con j = 1; : : : ; n.
Usando un poco de Clculo se puede probar que en el sistema compuesto la
tasa media tiende a la tasa ms alta a medida que el horizonte temporal de la
operacin tiende se hace ms largo
0 v
1
(
)
u X
qj
n
u
1
q
t
(p)
j
pt
(qj ) p
(q
)
t
@
A
j
lim i
(t) = lim
Cj 1 + i
1 = max
1+i
1
t!1 m edia
t!1
1 j n
C j=1
92
im edia (2)
= 0; 000513692
(p)
im edia (5)
(p)
im edia (10)
(p)
im edia (100)
= 0; 000519720
(p)
im edia (1)
= 0; 000530070
= 0; 000621801
..
.
= 0; 000651257
(p)
Nota 4.64 Adems, dados p; q 2 Z, es evidente que las tasas medias im edia y
(q)
im edia (calculadas con respecto a una misma serie de capitales) son equivalentes:
(p)
1 + im edia
v
u X
n
u
1
t
=t
Cj 1 + i(qj )
C j=1
qj t
(q)
= 1 + im edia
(4.14)
En esta situacin debemos comparar dos inversiones, una de las cuales involucra ms de una tasa. Usaremos tasa media para resolverla. Dado un intervalo
(12)
tiempo de t aos, queremos hallar una tasa media im edia 12-perodica (mensual),
que nos produzca la misma ganancia:
t
4t
(12)
12t
= C 1 + im edia
despejando
(12)
imedia =
q
t
4t
0:60 (1 + 0:07) + 0:40 (1 + 0:041)
12t
1 = 0:00896666 : : : (4.15)
Claramente la tasa media resulta una funcin del tiempo. Podemos gracar
(12)
im edia (t) y vericar que
(12)
im edia (t)
78 aos
93
tasa mensual
0:0150
0:0125
0:0100
0:0075
0:0050
0:0025
tiempo en aos
0
50
100
150
200
78:51865948 aos
Ahora es claro que la segunda opcin (no dividir el capital) es la ms conveniente si:
(12)
(12)
i2 = 0:0125 > im edia
En general no se puede despejar t de la expresin (4.15), por lo que se deben
usar mtodos numricos para hallar el tiempo de equilibrio (la cantidad de
aos a la que somos indiferentes entre una o otra opcin). Usando Maple student
edition, hallamos que para este ejemplo el tiempo de equilibrio es
t = 78:51865948 aos
Ejercicio 4.66 Tenemos dos opciones de inversin: La primera es dividir el
capital en dos partes, colocando el 30 % del mismo al 18 % anual, y el 70 %
restante al 6.5 % trimestral. La segunda consite en colocar todo el capital al 0.5
% semanal. Cul de las opciones es la ms ventajosa?
Ejercicio 4.67 Actualmente tenemos $ 25.000 en el banco A, que nos paga una
TEA del 13.5 %, $ 13.000 en LEBACs (letras del Banco Central) que pagan
una TNA del 15.7 % y $ 35.000 en bonos de la empresa B que pagan un 8.1%
semestral. Qu redimiento anual nos debera ofrecer el banco C a tres aos para
que depositemos en l todo nuestro capital.
Ejercicio 4.68 Actualmente disponesmos de $ 75.000 en acciones de una empresa de soft que historicamente han obtenido un redimiento del 8.1 % anual.
Debido a la volatilidad del mercado decidimos partir nuestro capital en dos: en
bonos de bajo riesgo, que ofrecen un redimiento semestral de 2.4 %, y en una
compaia nanciera que nos ofrece un rendimiento mensual del 1.3 %. Qu
porcentaje de nuestros fondos debemos invertir en cada opcin para obtener el
mismo rendimiento al cabo de un ao que la inversin original?
94
Ejercicio 4.69 Tenemos $ 100.000 para invertir. Se nos presentan tres opciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 2,5% mensual.
La segunda en comprar $ 60.000 en bonos del estado que pagan un 8,2% trimestral y el resto en el banco al 1,8% mensual. La tercera consiste en comprar
obligaciones de empresas privadas: $ 30.000 en opciones de la empresa A, que
rinden un 21% semestral, $ 40.000 en opciones de la empresa B, que rinden
un 4,8% bimestral y el resto en opciones de la empresa C que rinden un 38,5%
anual. Cul de las opciones es la ms ventajosa?
Ejercicio 4.70 Tenemos dos opciones de inversin: La primera es dividir el
capital en dos partes, colocando el 30% del mismo al 18% anual, y el 70%
restante al 6,5% trimestral. La segunda consite en colocar todo el capital al
0,5% semanal. Cul de las opciones es la ms ventajosa?
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
4.3.2
Vencimiento medio
n
X
Cj
j=i
tj
Cj 1 + i(p)
= C 1 + i(p)
j=i
n
X
Cj 1 + i(p)
tj
= log C
m log 1 + i(p)
j=1
Luego, despejamos m
log C
m=
log
n
X
j=1
Cj
1 + i(p)
log 1 + i(p)
tj
(4.16)
95
tasa
TEM del 4%
TEA del 18,5%
TNA del 14,8%
J (3) = 0; 14
i(3) = 0; 045
0,1% efectiva diaria comercial (360)
0,1% efectiva diaria civil (365)
=
=
log 400 +
300
6
(1 + 0:04)
log (1 + 0:04)
300
12
(1 + 0:04)
1:000
1:000
1:000
C
+
+
t
3 =
(1 + 0; 15) (1 + 0; 15)2
(1 + 0; 15)
(1 + 0; 15)
(Poner Dibujo)
a) Se desea realizar el pago hoy, por lo tanto t = 0, entonces
1:000 +
1:000
1:000
1:000
+
+
2
3 = Ca
(1 + 0; 15) (1 + 0; 15)
(1 + 0; 15)
donde se obtiene
Ca = 3:283; 225117
b) En este caso, t = 4
1:000 +
1:000
1:000
1:000
Cb
+
+
=
2
3
4
(1 + 0; 15) (1 + 0; 15)
(1 + 0; 15)
(1 + 0; 15)
96
despejando Cb
4
Cb = 1000 (1; 15) + 1000 (1; 15) + 1000 (1; 15) + 1000 (1; 15)
y obtenemos
Cb = 5:742; 38125
Con estos resultados es claro que si sustituimos dicho esquema por un solo
pago hoy da de $ 4.000, la suma algebraica de las cuotas, pagaramos de ms;
por el contrario si lo sustituimos por un pago de $ 4.000 dentro de dos aos,
momento nal del esquema, pagaramos de menos.
De hecho, dada una serie de capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles en los momentos t1 < t2 < : : : < tn respectivamente, tenemos que
P
<0
n
X
Cj 1 + i(p)
|
{z
j=1
<1
| P
{z
z }| {
t1 tj
Cj al m om ento t1
}
}
<
n
X
j=i
Cj <
Cj al m om ento tn
n
X
}|
C j 1 + i(p)
{z
|
j=1
{
>0
z }| {
tn tj
>1
siempre que usemos una tasa positiva. Lo que demuestra que m 2 (t1 ; tn )
Ejercicio 4.76 El seor Nicols desea sustituir 12 pagos mensuales de $ 1.000,
por un nico pago de $12.000. Suponer una TEA del 18,5%. Hallar el vencimiento
medio.
Ejercicio 4.77 La seorita Ana acuerda con su acreedor sustituir el siguiente
esquema de pago: 3 pagos de $ 10.000, a los cero, seis y doce meses, respectivamente, por un nico pago de $ 30.000 a los 7 meses. Cul fue la TNA
usada?
Ejercicio 4.78
poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!
4.4
Capitalizacin subperodica
10:000 (1 + 0; 195) 12
19
+ 365
0;55205479452
= 11:033; 44778
donde
0; 55205479452 aos = 6 meses y 19 das
97
i(365)
1 + i(365)
365
0; 00048819087
10:000 (1 + 0; 00048819087)
= 11:019; 99522
4.4.1
Este es el sistema que habitualmente usan los bancos en Argentina para manejar
cajas de ahorro. La losofa del sistema es que los intereses se capitalizan slo
al nal del perodo, y por lo tanto, dada una tasa p-perodica i(p) el capital
acumulado despus de t p-perodos es igual al capital acumulado despues de btc
p-perodos
btc
b0:55205479452c
10:000 (1 + 0:195)
=
=
10 000 (1 + 0:195)
10 000
98
4.4.2
Este es lo que hemos estado haciendo hasta ahora. Consiste en hacer caso omiso
de la discretitud temporal de las frmulas. Una variante, es utilizar alguna tasa
subperodica equivalente, para capitalizar la parte subperodica. Ambas formas
deberan dar el mismo resultado. Entonces, por qu en el ejemplo (4.80) hubo
una diferencia de ms de $ 13. La respuesta es sencilla: esa diferencia surge del
psimo sistema que tenemos en matemticas nancieras para medir el tiempo:
las unidades no son claramente convertibles, por ejemplo
1. Un ao tiene 12 meses y 365 das. Cada mes tiene 30 das, por lo que un
ao debera tener 360 das!
2. Un ao tiene 12 meses y cada mes tiene 4 semanas, luego un ao tiene
48 semanas. Ahora como cada semana tiene 7 das el ao debe tener 336
das!
3. Un mes tiene 4 semanas, y cada semana tiene 7 das, luego todos los meses
tienen 28 das!
4. En matemticas nancieras se usa que el ao tiene 52 semanas, y como
cada semana tiene 7 das, el ao debe tener 364 das!
No hay forma satisfactoria de solucionar esta ensalada. Un pobre intento de
solucin es convenir en realizar todas las conversiones va aos. Por ejemplo 6
meses y 19 das son unos
6 meses y 19 das =
6
19
+
aos = 0:55205479452 aos
12 365
365
das = 201:5 das
1
10 000 (1 + 0:00048819087)
= 11033:44980
99
4.4.3
Convenio lineal
25 000 (1 + 0:034)
12
1
= 29 842:77404
100
Ahora, para usar el convenio lineal equivalente, debemos hallar la tasa simple
diaria equivalente para 9 das a la TEM del 3.4 %
(365)
1 + 9isim ple
(365)
isim ple
12
1
(1 + 0:034) 365
0:00110468082556
y dte ; Cdte
Poner dibujo
Esto se puede hacer de dos formas, geomtricamente (via semejanza de triangulos):
Cdte Cbtc
x
=
t btc
1
Por lo que
Cbtc (t
x = Cdte
btc)
Por lo que el
Ct
Cbtc (t
= Cbtc + Cdte
= C0
1 + i(p)
= C0 1 + i(p)
= C0 1 + i(p)
btc
btc)
1 + i(p)
dte
1 + i(p)
n
h
i
1 + 1 + i(p)
1 (t
i
btc h
1 + (t btc) i(p)
btc
btc
o
btc)
(t
btc)
isim ple
1 + i(p)
= i(p)
1
pp
101
Ejemplo 4.84 Si en el caso del ejemplo (4.83) el banco usar el convenio lineal
proporcional. Cunto deberamos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y
9 das ms tarde?
En este caso, debemos aplicar la formula anterior, convirtiendo los 9 das a
meses via anualizacin
C5 m eses
y 9 das
25 000 (1 + 0:034)
29 846:26516
1+
9 12
0:034
365 1
btc
(p)
1 + (t
(p)
1 + pisim ple
(p)
isim ple
1 + i(p)
1 + i(p)
p
p
p
Ejercicio 4.85 Si en el caso del ejemplo (4.83) el banco usar el convenio lineal
anualizado. Cunto deberamos pagar para cancelar la deuda a los 5 meses y 9
das ms tarde?
En este caso debemos debemos hallar primero la tasa simple mesual equibalente, a un ao, a la TEM del 3.4 %
12
(p)
isim ple
=
=
(1 + 0:034)
1
12
0:041136818422
y 9 das
25 000 (1 + 0:034)
29 908:664243
1+
9 12
0:041136818422
365 1
En cada uno de los casos, la conversin del tiempo puede realizarse sin anualizar, lo que cambia ligeramente los resultados.
Poner ejercicios!!!!
4.5
102
E < N:
N
E
hoy
dentro de t aos
D=N
E:
(4.17)
103
d( k)
Dj
Ej+1
Ej
j+1
perodo j + 1
El descuento compuesto en el perodo j + 1 se cobra al principio del perodo
j + 1, i.e., en el momento j, pero se calcula sobre el efectivo al nal del perodo,
i.e., en el momento j + 1:
Dj = Ej+1 d(p)
Como el efectivo Ej que recibiremos en el momento j es igual al efectivo Ej+1 ,
disponible en el momento j + 1, menos el correspondiente descuento, el cual se
calcula sobre Ej+1 , tenemos la siguiente relacin recursiva
Ej
En
=
=
Ej+1 d(p) ;
Ej+1
N:
j < n,
Donde la condicin inicial es En = N (al momento n hacemos efectivo el documento, no necesitamos descontarlo).
Dn
Dk+1
Dk
D0
D1
En
Ek
E1
E0 = E
N = En
1
Ek+1
k+1
tiempo
104
Ej
En
1
Ej+1 ;
1 d(p)
N:
j < n,
Observe que ambas relaciones recursiva estn denidas slo para los j 2 Z tales
que
0 j n
Esto obedece razones nancieras. Hoy (j = 0), y no antes, queremos descontar
un documento que vence en n k-perodos. Por otro lado a partir del perodo n
el efectivo que recibiremos por nuestro documento es siempre el mismo:
Ej = N para j
n, es
h0
Ej =
d(p)
= En =
h0
h0
1 d(p)
d(p)
luego
Ej = N 1
d(p)
n j
; para 0
n;
en particular
E = E0 = N 1
d(p)
E=N 1
(4.18)
d(p)
(4.19)
105
d(p)
d(p)
> 1
y
lim
n!1
d(p)
n+1
> 0;
= 0:
< Ej+1
< Dj+1
d(k)
<N
d(k)
n+1
0:021) = 899:32
de donde
D = 1000
899:32 = 100:68
Observe que el valor actual de $ 1000, calculado con una tasa efectiva diaria del
2.1% es
1000
C0 =
5 = 901:3
(1 + 0:021)
Ejemplo 4.88 Cuntos das hay que descontar un documento para obtener un
efectivo menor o igual a la mitad del nominal a una tasa de descuento d(360) =
0:01?
Como deseamos hallar el tiempo de descuento n, aplicando logaritmo en la
frmula (4.18) obtenemos
d(p)
log E log N
log 1 d(p)
(4.20)
N 1
d(360)
106
de donde
n
n
n
log N2 log N
log (1 0:01)
log N log 2 log N
log (1 0:01)
log 2
log (1 0:01)
En particular
n
log 2
= 68:968;
log (1 0:01)
107
d(365) = 0:05%
4.5.1
d(365) = 0:1%
d(365) = 0:5%
d(365) = 1%
d(365) = 5%
Con respecto a las tasas de descuento compuesto surgen las mismas preguntas
de siempre: dada una tasa de descuento p-perodica d(p)
1. Cul es la tasa de descuento q-perodica equivalente?
2. Cul es la tasa efectiva q-perodica equivalente?
La equivalencia de tasas se suele mirar de izquierda a derecha (del pasado
hacia el futuro). Esto funciona muy bien con las tasas efectivas, pero no asi
con las tasas de descuento. Es ms natural plantear la equivalencia de tasas de
derecha a izquierda (del futuro hacia el pasado) para los sistemas de descuento:
Denicin 4.98 Dos tasas de descuento compuestas d(p) y d(q) , con p; q 2 Z,
se dicen que son equivalentes si aplicadas a un mismo nominal N durante un
mismo intervalo de t aos producen el mismo descuento, y por lo tanto el mismo
efectivo, aunque tengan distinta frecuencia de descuento: p 6= q. Es decir
d(q)
N 1
qt
=E=N 1
d(p)
pt
d(q)
= 1
d(p)
(4.21)
d(p)
E
t aos
d
(q)
Como antes, usaremos d, en lugar de d(1) , para designar una tasa de descuento anual
108
Nota 4.99 Observe que la equivalencia de tasas de descuento dada por (4.21)
es independiente del perodo de tiempo t considerado.
Ejemplo 4.100 Dada una tasa de descuento anual del 10% hallar la tasa d(k) ,
para k 2 f2; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g, equivalente.
Por ejemplo la tasa de descuento cuatrimestral equivalente es
1
d(3)
d= 1
de donde
d(3)
p
3
1 d;
= 1
p
3
= 1
1 0:1
= 0:034511
Ejercicio 4.101 Dada una tasa de descuento bimestral del 3.5% hallar la tasa
d(k) equivalente, para k 2 f1; 2; 3; 4; 12; 52; 360; 365g.
4.5.2
Cn = C0 1 + i(p)
Ahora tenemos
N 1
d(q)
qt
= E = C0 =
Cn
1+
pt
i(p)
N
1 + i(p)
pt
d(q)
1 + i(p)
= 1:
(4.22)
t aos
d
(q)
109
(q)
(p)
1
1 + i(p)
1
d(q)
=1
s
p
(4.23)
(4.24)
1
1+i
i
1+i
i
=
<
Y, si q = p en (4.24)
i =
d
d
1
d
>
=
=
360
12
d(12)
1
360
12
(1 0:08)
0:0027833
Ejemplo 4.104 Se desean encontrar las tasas de descuento d(52) , d(365) y d(12)
equivalentes a una TEM del 13%
Usando la frmula (4.23) nos queda
d
(52)
=
=
52
1
12
(1 + 0:13)
0:0278100474
110
(365)
=
=
365
12
(1 + 0:13)
0:0040100521
1
1 + i(12)
1
= 1
1 + 0:13
= 0:1150442478
=
=
=
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)
4.5.3
tasa 1
d(2)
d(2)
d(12)
d(12)
d(365)
d(360)
d(360)
d
d
=
=
=
=
=
=
=
=
=
?
0:06
0:023
?
0:035
?
?
0:18
?
tasa 2
i(6)
i(6)
i(4)
i(4)
(365)
i
i(365)
i(360)
i
i
=
=
=
=
=
=
=
=
=
0:06
?
?
0:023
?
0:035
0:035
?
0:18
Descuento Racional
=N
(4.25)
111
de donde
N
1 + i(p)
Eracional =
(PONER DIBUJO)
Por lo tanto el descuento es total es
Dracional
= N
Eracional
= N
1
1 + i(p)
= N
1 + i(p)
!
n
(4.26)
Ejemplo 4.106 El seor Juan de desea hacer efectivo hoy un cheque a 5 das
de nominal $ 1 000. Qu efectivo recibir si acude al Banco Super J de San Luis,
el cul usa descuento racional para adelantar documentos, cobrando una tasa
efectiva diaria i(365) del 2.1%. A cuanto asciende el descuento que le realizan
al Sr. Juan?
Slo hace falta usar (4.26)
Dracional
= N
1000 1
98:696
1 + i(k)
(1 + 0:021)
Es decir que al Sr. Juan le descuentan $ 98.70, por lo que recibe $ 901.30. Como
ya hicimos ver en el ejemplo (4.87), si la tasa que le cobran al Sr. Juan fuera de
descuento, recibira
E = 899:32
pues el descuento (comercial) que le aplicaran es
D = 100:68
Ejercicio 4.107 Cul fue el descuento racional y el efectivo racional de un
cheque con vencimiento a 3 meses si se aplic una tasa efectiva del 4.5% mensual
y su nominal ascenda a $ 5000?
Ejercicio 4.108 El Sr. Ignacio desea adelantar 19 das un documento de $
4 580 de nominal. Tiene dos opciones: La primera es descontar el documento
en el Banco Gran J, que le cobra una tasa diaria de descuento comercial del
0.85%. La segunda es acudir a la Financiera "Su Amiga Rosita", institucin
usa descuento racional y cobra una tasa efectiva del 35.6% mensual. Donde
debe el Seor Ignacio descontar su documento?
Ejercicio 4.109 Sabiendo que el descuento sobre un cheque a 12 das es de
$ 230. Calcular el nominal si se aplica descuento racional y una tasa efectiva
diaria del 5%.
112
(1 + r)
Es decir
D (r) > Dracion al (r)
(4.27)
1
r2 >
0>
y sumando 1
1>1
r2 > 0
r) (1 + r) > 0
(4.28)
113
r)
(1
r) > 0
(4.29)
Por lo tanto
D(r)
Dracional (r)
= N (1
= N
> 0
(1
1
n
(1 + r)
r) )
N 1
(1
{z
(1 + r)
r)
114
Hoofdstuk 5
Capitalizacin Continua
5.1
Capitalizacin continua
En los ejercicios 4.48 y 4.49 del captulo anterior, hallamos la TEA equivalente a
una tasa nominal ja a medida que aumentamos la frecuencia de capitalizacin
(las veces que capitaliza en el ao). Los datos sugieren que a medida que p crece
la TEA asociada crece pero se mantiene acotada (si no ha resuelto los ejercicios
en cuestin, hgalo ahora!)
Resolvamos un problema relacionado: Dada una tasa nominal J (p) , el capital
nal acumulado al cabo de t aos es
Ct = C0 1 +
J (p)
p
pt
tenemos que el capital nal al cabo de t aos se puede ver como una funcin de
p (la frecuencia de capitalizacin)
Ct (p) = C0 1 +
J
p
pt
116
Frecuencia
anual
semestral
cuatrimestral
trimestral
bimestral
mensual
semanal
diario
por hora
..
.
p
1
2
3
4
6
12
52
365
8760
..
.
continuamente
lim
1+
1 + 0:2
k
1 + 0:2
2
1 + 0:2
2
3
1 + 0:2
3
4
1 + 0:2
4
6
1 + 0:2
6
12
1 + 0:2
12
52
1 + 0:2
12
365
0:2
1 + 365
0:2 8760
1 + 8760
..
.
lim 1 +
k!1
0:2 k
k
=
=
=
=
=
=
=
=
=
..
.
Valor
1:2
1:21
1:213629631
1:215506250
1:21742672
1:219391090
1:220934289
1:221335767
1:221399432
..
.
1:221402758
Pues
k!1
0:2
k
= e0:2 = 1:221402758
Ct = lim C0 1 +
p!1
J
k
pt
= C0 eJt
(5.1)
117
$
C0 eJt
(J 12 )
)
12
C0 1 +
(J 6 )
)
6
(J 4 )
4
4t
C0 1 +
(J 3 )
3
3t
C0 1 +
(J 2 )
2
2t
C0 1 +
C0 (1 + J)t
C0
0
12
1
12
2
12
3
12
4
12
5
12
6
12
7
12
8
12
9
12
10
12
11
12
Aos
12
12
p!1 k
=0
12t
C0 1 +
(5.2)
6t
118
C0 eJt
C0
Aos
t
0
hoy
t aos
= 10000e0;12 12
= 10:833
8
12
Ejemplo 5.6 Hoy extraemos del banco $ 17.251,75. Cul fue el capital original
si nos pagan una tasa nominal continua del 18,5% y el depsito fue pactado por
8 meses?
119
Sabemos que
Cn = C0 eJt
de donde
C0
= Cn e
Jt
(5.3)
= 17:251; 75e
= 15:250
8
0;185 12
Coriginal
Es decir
IT
= C0 eJt C0
= C0 eJt 1
3
5000 e0;123 12
156; 13833
(5.4)
Luego
C0
=
=
=
IT
eJt
1
1:110
(5.5)
45
e0;25 365 1
35:141; 71423
Por lo que el capital buscado es $ 35.141,71. Observe que se podra haber usado
el ao comercial
1:110
C0 = 0;25 45
= 34:652; 86508
360
e
1
En general este es un punto que debe ser aclarado en cada caso. Cuando no se
especique el lector tiene libertad de usar uno o el otro.
Ejemplo 5.9 La seorita Viviana deposita en un banco $ 500.000 y al cabo de
30 meses le entregan $ 867.250. Cul es la tasa nominal que le pag el banco
si ste usa capitalizacin continua?
120
Como
Cn = C0 eJt
tenemos que
J=
1 Cn
ln
t
C0
(5.6)
Luego
J
867:250
500:000
0; 2202876750
1
30
12
ln
ln Cn
ln C0
J
Ahora, nosotros en realidad deseamos hallar el primer t, en das tal que
(5.7)
3:000e0;2385 365
4:100
ln 3:000 + 0; 2385
t
365
luego
t
ln 4:100 ln 3:000
0; 2385
478; 05769
365
121
Delirio:
122
f
f x+
1
p
1
p
tomando p ! 1 tenemos
x+
1
p
= f (x) 1 +
J
p
f (x)
= Jf (x)
f 0 (x) = Jf (x)
Luego
f (x) = CeJx
Si agregamos la condicin inicial
f (0) = C0
tenemos que
f (x) = C0 eJt
5.2
Equivalencia de capitales
t)
t aos
t)
(PONER DIBUJO)
mientras que si t > f , debemos actualizar el capital A por t
A al momento f = Ae
f aos:
J(t f )
(PONER DIBUJO)
Esto nos permite concluir:
Proposicin 5.25 Dada una tasa nominal continua J, la serie de capitales
A1 ; A2 ; : : : ; An disponibles en los momentos ta1 ; ta2 ; : : : ; tan es nancieramente
equivalente a la serie de capitales B1 ; B2 ; : : : ; Bm disponibles en los momentos
tb1 ; tb2 ; : : : ; tbm , a la fecha focal f en el sistema de capitalizacin continua si
n
X
Aj eJ (f
ta
j)
j=1
m
X
Bj eJ (f
tbj )
j=1
(PONER DIBUJO)
123
5)
+ 100:000e0;135(f
10)
1)
+ xe0;135(f
6)
= xe 0;135 + xe 0;81
= 1; 31857397791x
= x
= x:
124
fecha focal
$ 500
0
$ 400
$ 300
10
meses
$ 500
Debemos llevar todos los capitales a los seis meses, por lo que algunos sern
capitalizados (los que estn disponibles antes de los 6 meses), otros sern actualizados (los disponibles en fechas posteriores), y los capitales disponibles a los
6 meses no cambian
40:000e0;25
3
12
3
4
1
+ 30:000 + 50:000e0;25 ( 12 ) = 50:000e0;25 12 + Ce0;25 ( 12 )
42:580 + 30000 + 46:971 = 51:053 + 0; 920044414629C
de donde
68:499
= 74:451
0; 920044414629
Por lo que el a los 10 meses deberemos pagar $ 74.451.
C=
Ejercicio 5.30 Una deuda de $ 2.000 con una tasa nominal continua 18.5%
vence en un ao. Si el deudor paga $ 900 a los 5 meses y $ 800 a los 9 meses.
Hallar el saldo de la deuda en la fecha de vencimiento.
Ejercicio 5.31 El seor Denis debe $ 25.000 con vencimiento en 6 meses, $
10.000 con vencimiento en 15 meses y $ 18.500 con vencimiento en 18 meses.
Si desea saldar las deudas mediante dos pagos iguales, uno con vencimiento en
9 meses y otro con vencimiento en 18 meses. Determinar el importe de dichos
pagos suponiendo una tasa nominal del 31,5%.
Ejercicio 5.32 Con qu cantidad se cancela hoy da, un prstamo que consigui dos meses atrs la Srta Noelia, habiendo rmado dos documentos; uno
con valor nominal de $ 6.000 que vence en dos meses a partir hoy y otro por
valor nominal de $ 7.500 y vencimiento a 10 meses del prstamo? Suponga
intereses continuos del 20,4%.
Problemas con almanaque
Ejercicio 5.33 El 15 de enero del corriente ao se otorga un prstamo amparado con dos pagars con vencimiento al 23 de marzo y al 23 de mayo por $
1.900 y $ 2.000 respectivamente. Poco despus, se conviene en cancelarlo con
tres pagos: el primero por $ 500 el 22 de febrero, el segundo por $ 1.000 el 22 de
abril y el tercero el da 22 de junio, Cul es el monto de este ltimo pago si se
cargan intereses del 30% nominal? A cunto asciende el monto del prstamo?
Ejercicio 5.34 Sea desea sustituir el pago de 3 capitales de $ 12.725, $ 11.022
y $ 8.774, con vencimiento los das 15 de mayo, 12 de junio y 29 de julio,
respectivamente, por uno nico pago el da 1 de julio; A cunto ascender el
capital si se aplica una tasa nominal continua del 26%?.
5.3
125
Como ya vimos, se le llama tasa media a la tasa que produce el mismo efecto
nal que un grupo de tasas dadas actuando simultneamente. Consideremos el
siguiente ejemplo:
Ejemplo 5.35 Ud. tiene $ 100.000 invertidos al 18%, $ 250.000 al 8% y %
75.000 al 2%, donde todas las tasas son nominales anuales continuas y todas
las inversiones son por 3 aos. Qu tasa nominal (anual) continua debera
ofrecerle una entidad nanciera para que ud. coloque todo su capital, $ 425.000,
en la misma (por tres aos)?
Este no es ms que un problema de equivalencia nanciera, donde la incognita es una tasa (en principio, el tiempo tambin parece ser una incognita, pero
veremos que en sistema continuo, este tipo de problemas es independiente del
horizonte temporal).
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
Planteemos la oparatoria a 3 aos. Al cabo de 3 aos, las inversiones originales generan la siguiente cantidad de dinero
100:000e0;18 3 + 250:000e0;08 3 + 75:000e0;02 3
La operacin nueva genera al cabo de t aos
425:000eJ
Por lo que la tasa nominal continua J que buscamos, conocida como la tasa
media continua de la operacin, es
=
=
Por lo tanto, la entidad nanciera debe ofrecerle al menos una tasa nominal
continua del 0; 36901324 %. Esta tasa, produce igual rentabilidad en tres aos
que a las otras tres inversiones en conjunto. Esto no ocurre a otras fechas.
A dos aos tenemos que las tres inversiones en conjunto producen un montante de $ 1.217.318,74, pues
100:000e0;18 2 + 250:000e0;08 2 + 75:000e0;02 2 = 1:217:318; 74
mientras que si invertimos $ 425.000 al 36,901324% obtenemos un montante de
$ 889.016,40 pues
425:000e0;36901324 2 = 889:016; 3698
A tres aos ambas inversiones producen el mismo montante $ 1.285.790,38
100:000e0;18 3 +250:000e0;08 3 +75:000e0;02 3 = 1285790:38 = 425:000e0;36901324 3
126
Mientras que a 7 aos tenemos que las tres inversiones en conjunto producen
un montante de $ 1.652.915,623, pues
100:000e0;18 7 + 250:000e0;08 7 + 75:000e0;02 7 = 1:652:915; 623
mientras que si invertimos $ 425.000 al 36,901324% obtenemos un montante de
$ 5.626.156,741 pues
425:000e0;36901324 7 = 5:626:156; 741
En general, la serie de capitales Ck , con k = 1; : : : ; n, los cuales hoy son
colocados a las tasas nominales continuas Jk ; con k = 1; : : : ; n, durante t aos,
es equivalente a colocar hoy la suma de todos los capitales
C=
n
X
Ck ;
k=1
a la tasa nominal continua media Jmedia durante t aos, la cual realiza la igualdad en la siguiente ecuacin:
n
X
Ck eJk t = CeJmedia
k=1
1
= ln
t
n
1 X
Ck eJk t
C
k=1
(5.8)
Nota 5.36 Observe que la frmula para la tasa media en capitalizacin continua depende del tiempo t, los capitales Ck y de las tasas nominales Jk , con
k = 1; : : : ; n.
Ejemplo 5.37 A la Seorita Noelia se le ofrecen dos opciones de inversin: La
primera es dividir el capital en dos partes, colocando el 70% del mismo al 8%
nominal anual, y el 30% restante al 12% nominal anual. La segunda consite en
colocar todo el capital al 10% nominal anual. A que horizonte temporal una
opcin es mejor que la otra?
Calculemos primero la tasa media de la primera operacin. Dado un intervalo
tiempo de t aos, queremos hallar una tasa Jm edia , que nos produzca la misma
ganancia:
0:70CeJ1 t + 0:30CeJ1 t = CeJm e d i a t
reemplazando y despejando
Jm edia =
1
ln 0:70e0:08t + 0:30e0:12t
t
127
tasa
0:150
0:125
0:100
0:075
0:050
0:025
Jm edia (t)
20
40
60
80
100
120
140
160
180
200
42:36489302
De la cual se puede ver que
Jm edia (t)
42:36489302 aos.
Ahora es claro que la segunda opcin (no dividir el capital) es la ms conveniente si:
t 42:36489302 aos.
En general no se puede despejar t de la expresin (4.15), por lo cual se deben
usar mtodos numricos para hallar el tiempo de equilibrio (la cantidad de
aos a la que somos indiferentes entre una o otra opcin). Para este ejemplo,
usando Maple student edition, hallamos que el tiempo de equilibrio es
t = 42:36489302 aos.
Ejercicio 5.38 Tenemos $ 100.000 para invertir. Se nos presentan tres opciones. La primera es depositarlo todo en un banco que paga en 10.8% nominal.
La segunda en comprar $ 65.000 en bonos del estado que pagan un 12% nominal
y el resto en el banco al 5% nominal. La tercera consiste en comprar obligaciones
de empresas privadas: $25.000 en opciones de la empresa A, que rinden un 14%,
$ 40.000 en opciones de la empresa B, que rinden un 10% y el resto en opciones
de la empresa C que rinden un 9% anual. Cul de las opciones es la ms ventajosa a 10 aos? Existe un tiempo de equilibrio en el cual seamos indiferentes
entre las tres opciones?
Ejercicio 5.39 Al seor Gonzalo se le ofrecen dos opciones de inversin: La
primera es dividir el capital en dos partes, colocando el 35% del mismo al 18%
nominal, y el 65% restante al 6,5% nominal. La segunda consiste en colocar todo
el capital al 9,4% nominal. Cul de las opciones es la ms ventajosa a 5 aos?
Cul es el tiempo de equilibrio?
PONER MS EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!! !
5.4
Aos
128
pt
i(k)
t aos
C0
Cf
J
De donde llegamos a la relacin fundamental de equivalencia entre tasa discretas y continuas
Proposicin 5.40 La tasa efectiva p-perodica i(p) (discreta) y la tasa nominal
continua J, son nancieramente equivalentes si
eJ = 1 + i(p)
(5.9)
= p ln 1 + i(p)
= e
1
pJ
(5.10)
(5.11)
1 = 0:12187 > 0; 12
Ejercicio 5.42 Hallar la tasa nominal continua equivalente a una TNA del
18%.
Ejercicio 5.43 Hallar la tasa nominal continua equivalente a una i(p) = 0:02
con
p 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g:
Ejercicio 5.44 Dada una J = 0:30, hallar la i(p) equivalente para
p 2 f1; 3; 4; 6; 12; 52; 360; 365g:
Ejercicio 5.45 Hallar la tasa nominal continua equivalente a una nominal
trimestral (J (4) ) del 24%.
Ejercicio 5.46
Poner ms ejercicios
5.5
129
n
X
Ck :
k=1
Ck e
Jtk
= Ce
Jm
k=1
Luego
1
m=
J
ln C
ln
n
X
Ck e
k=1
Jtk
(5.12)
tasa nominal
4%
8%,
31%,
42%
ln 4000 + 3:000e
=
=
6
0:04 12
+ 3:000e
0:04
0:04
0:4465537 aos,
PONER MS EJERCICOS
130
5.6
Descuento continuo
En sta seccin demostraremos que en capitalizacin continua actualizar y descontar son la misma operacin.
Las tasas de descuento no suelen informarse de manera anual, pues tpicamente son muy altas pero, a n de poder desarrollar el descuento continuo, las
introduciremos.
Dada una tasa de descuento p-perodica d(p) , la tasa de descuento nominal
correspondiente es
H (p) = pd(p)
Por ejemplo la tasa de descuento nominal equivalente a una tasa efectiva de
descuento diario d(365) del 1,1% es
H (365) = 365d(365) = 365 0; 011 = 4; 015
i.e., una tasa nominal de descuento del 401,5%.
Ahora, dada una tasa de descuento nominal que descuenta p veces en el ao,
tenemos que el efectivo E correspondiente a descontar un nominal N durante t
aos es
pt
H (p)
E=N 1
p
Si ahora jamos la tasa nominal
H (p) = H para todo p 2 Z+
y pensamos al efectivo como una funcin de p
E (p) = N
pt
H
p
=
=
lim E (p)
p!1
lim N
p!1
= Ne
H
p
pt
Ht
Poner dibujo!!!!!!
Luego
N = EeHt
de donde podemos deducir que actualizar y descontar son la misma operacin
en capitalizacin continua (por eso los libros de nanzas suelen hablar siempre
de descuento).
Hoofdstuk 6
Composicin de tasas
6.1
Rentabilidad real
Hay muchas situaciones donde debemos tener en cuenta ms de una tasa para
poder tomar una decisin nancieramente acertada. Por ejemplo, cuando la
inacin es grande, cuando se opera con monedas de diferentes naciones, cuando
se cobran comisiones, cuando se pagan impuestos, etc.
Consideremos la siguiente situacin
Ejemplo 6.1 Disponemos de $ 250.000. Hoy el dlar cuesta $ 4,15, adems el
banco con el que operamos nos paga una tasa en dlares del 6,3 %. Por otro
lado, se estima que la tasa de devaluacin anual del peso respecto del dlar ser
del 3,7 %. Si compramos dlares, y los depositamos en este banco por 2 aos,
Cul ser nuestra rentabilidad en pesos?
La respuesta no es simplemente sumar ambas tasas:
6; 3% + 3; 7% = 10%
Veamos en detalle la operacin para obtener la tasa real de rendimiento:
1. Primero compramos 60.240,96 dlares, pues cmo cada dlar nos cuesta
$ 4; 15:
$ 250:000
= U $ 60:240; 96386
4; 15
2. Luego capitalizamos por dos aos la cantidad de dlares que adquirimos
a la tasa en dlares que nos ofrecen:
2
4; 15 (1 + 0; 037) = 4; 46278
131
132
306:073; 94436
250:000 (1 + r)
250:000 (1 + r)
250:000 (1 + r)
250:000 (1 + r)
250:000 (1 + r)
2
2
2
Cancelando, obtenemos
2
(1 + 0; 067) (1 + 0; 037) = (1 + r)
0; 067 + 0; 037 + 0; 067 0; 037 = r
0; 106479 = r
Poner dibujo?????
(p )
(p )
(p )
n
Y
(p )
1 + ik k
pk t
= C0 1 + r(p)
pt
(6.1)
k=1
133
(p )
(p )
(p )
(p )
1 + ik k
pk
= 1 + r(p)
(6.2)
k=1
350000 (1 + 0; 2075)
la tasa real es del 20. 75 % anual. Observe que habramos obtenido el mismo
resultado usando la frmula fundamental de tasas reales (6.2):
1+r
r
= (1 + 0:05) (1 + 0:0075)
= 0; 2075
12
= (1 + 0:0045)
(1 + 0:04) (1 + 0:03)
de donde
r(4) = 0:04129983381
Por lo que la tasa de rendimiento trimestral de nuestra inversin es del 4,129983381%.
El valor estimado de la propiedad al cabo de 4 aos ser de $ 1.228.755,79488
pues
12
750:000 (1 + 0; 04129983381) = 1:228:755; 79488
Ejercicio 6.6 Compramos una casa en un barrio por $ 85.000. Por efecto de
la inacin el valor de las propiedades sube un 0,52% mensual. Y debido a la
inaguracin de un parque pblico las propiedades de la zona estn aumentando
su valor un 3,5% anualmente. Cul es el valor de mercado de nuestra casa
pasados 8 aos?
134
6.2
PONER MS EJERCICOS
pt
Cnal Cinicial
Cinicial
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!
6.2.1
Este es el caso ms habitual. Analizaremos por separado el efecto de las comisiones de monto jo y las comisiones porcentuales (sobre la inversin inicial).
Comencemos con las comisiones de monto jo. Si se invierte un capital C0
durante n p-perodos, a una tasa i(p) , pero nos cobran una comisin ja c tenemos que la cantidad efectivamente invertida es C0 c y lo que recibiremos
es
n
Cnal = (C0 c) 1 + i(p)
(6.3)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
La tasa p-perodica real r(p) es la que transforma en n p-perodos nuestra
inversin C0 en Cnal
n
Cnal = C0 1 + r(p)
(6.4)
135
c) 1 + i(p)
= 1 + r(p)
c
C0
= 1 + r(p)
(6.5)
PONER 4 O 5 EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora analizaremos las comisiones porcentuales. En este caso, el comisionista cobra un porcentaje jo t sobre la inversin realizada. Por lo si se invierte
un capital C0 durante n p-perodos, a una tasa i(p) , pero nos cobran C0 t en conceptos de comisin. luego que la cantidad efectivamente invertida es C0 (1 t)
y lo que recibiremos es
Cnal = C0 (1
t) 1 + i(p)
(6.6)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Al igual que antes la tasa p-perodica real r(p) es la que transforma al cabo
de n p-perodos nuestra inversin C0 en el capital Cnal
Cnal = C0 1 + r(p)
(6.7)
t) 1 + i(p)
= 1 + r(p)
(6.8)
p
n
(1
t) = 1 + r(p)
(6.9)
136
poner 4 o 5 ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!
6.2.2
Comencemos con las comisiones de monto jo. Si se invierte un capital C0 durante n p-perodos, a una tasa i(p) , pero nos cobran una comisin ja c tenemos
que la cantidad efectivamente recibida al nal de la inversin es Cnal = Cn c
donde
n
(6.10)
Cn = C0 1 + i(p)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
La tasa p-perodica real r(p) es la que transforma al cabo de n p-perodos
nuestra inversin C0 en Cnal = Cn c
c = C0 1 + r(p)
Cnal = Cn
(6.11)
c = C0 1 + r(p)
c
= 1 + r(p)
C0
(6.12)
PONER 4 O 5 EJERCICIOS!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora analizaremos las comisiones porcentuales. En este caso hay dos variantes, pues la comisin se puede cobrar sobre el monto nal total, o sobre la
ganacia obtenida.
137
Cn = C0 1 + i(p)
(6.13)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Al igual que antes la tasa p-perodica real r(p) es la que transforma al cabo
de n p-perodos nuestra inversin C0 en el capital que efectivamente recibimos
Cnal = Cn (1 t)
Cnal = Cn (1
t) = C0 1 + r(p)
(6.14)
(1
t) = 1 + r(p)
Esta expresin coincide con (6.8) por lo que para el inversor es lo mismo que
la comisin porcentual la cobren sobre la inversin inicial que sobre el capital
nal, i.e. al nal de la operacin recibe la misma cantidad de dinero:
C0 (1
t) 1 + i(p)
= Cn t
Cinicial
recibimos
Cnal
= Cn
= C0
(Cn
(6.15)
C0 ) t
(n)
1+i
(1
t) + t
138
Luego la tasa de rentabilidad real p-periodica para el inversionista, r(p) , es aquella que transforma al cabo de n p-perodos la inversin inicial C0 en el monto
nal Cnal
n
Cnal = C0 1 + r(p)
(6.16)
1 + i(n)
(1
t) + t = C0 1 + r(p)
(1
t) + t = 1 + r(p)
(6.17)
poner 4 o 5 ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!
6.3
Tasas negativas
no hay ninguna restriccin sobre los valores que puede tomar la tasa p-perodica
i(p) , hasta ahora hemos asumido que la tasa es positiva. Es decir, matemticamente, la tasa i(p) puede ser nula o inclusive negativa. Pero
Cul es el signicado nanciero de una tasa no-positiva?
Para empezar, si i(p) = 0 (no hay costo de oportunidad), no hay matemticas
nanciera y todo se trivializa. $ 100 hoy son equivalentes a $ 100 pesos dentro
de quince aos, y a $ 100 hace 6 aos.
El caso i(p) < 0 tiene un signicado nanciero: corresponde a depreciaciones,
el pago de impuestos, seguros, comisiones y servicios varios.
6.3.1
Depreciacin
La mayora de los bienes que adquirimos comienzan a perder valor ni bien estn
en nuestras manos (por el desgaste que produce el uso, por la accin de los
elementos naturales, o inclusive por obsolecencia).
139
Denicin 6.12 La depreciacin es la prdida de valor que sufren los activos jos (como edicios, maquinaria, mobiliario, equipos de computo, vehculos, etc.) a lo largo de su vida til, haciendo que la misma resulte limitada.
No daremos un tratamiento completo del tema y nos limitaremos a presentar el mtodo de depreciacin de porcentaje jo, el cual corresponde a usar
capitalizacin compuesta con una tasa negativa.
La idea es simple, utilizaremos una tasa ja a lo largo de la vida til del
activo jo en cuestin, para ir reduciendo el valor del mismo, perodo a perodo
de acuerdo con la tasa de deprecicacin dada. Veamos un ejemplo
Ejemplo 6.13 Una Universidad compra una camioneta todo terreno por unos $
215.000 para su el departamento de Geologa. Se sabe que la tasa de depreciacin
para este tipo de vehculos es del 5,5 % anual. Cul es el valor del vehculo al
cabo de 5 aos?
Una tasa de depreciacin del 5,5% anual, nos dice que el bien en cuestin
pierde el 5,5% de su valor en un ao, si a principio de ao el bien vala $ 215.000,
al nal del ao valdr $ 203.175 pues
{z }
|215:000
{z
215:000 0; 055
|
{z
}
Valor prdido
al cabo de un ao
PONER DIBU!!!!!!!!!!!!
= 215:000 (1
0; 055) = 203:175
Al siguiente ao, la situacin es similar, pero ahora el valor del bien a principios del ao es $ 203.175, luego, al nalizar el segundo ao, el valor del bien
ser de $ 193.016,25, pues
203:175 203:175 0; 055 = 203:175 (1
0; 055) = 215:000 (1
0; 055) = 193:016; 25
Porner dibujoooo!!!!!!!!!!
Ahora es claro que al nal del tercer ao el valor del bien ser de $ 183.365,4375
pues
3
215:000 (1 0; 055) = 183:365; 4375
Finalmente es claro que el valor de la camioneta al cabo de 5 aos ser $
162.030,7725 pues
215:000 (1
i(p)
PONER DIBU!!!!!!!!!!!!!!!!
pt
(6.18)
140
Nota 6.15 La tradicin establece que las tasas (en matemticas nanciera) son
siempre informadas de forma positiva, por lo que el signo de las misma, queda
explcito en las frmulas. Cuando digamos que una tasa es negativa, en realidad
queremos decir que usaremos la frmula (6.18).
Ejemplo 6.16 En abril de 2006, compramos un auto en $ 36.700. Sabemos que
los vehculos de este tipo se deprecian (pierden valor) a una tasa del 4,5% anual.
En mayo de 2008 decidimos vender el auto Qu precio debemos cobrar?
Han pasado 25 meses desde la compra del auto, por lo que teniendo encuenta
la deprecicacin su precio ser de $ 33.343,13 pues
36:700 (1
|
1
2+ 12
0; 045)
{z
= 33:343; 1343
factor de depreciacin
36:700 (1
|
1
2+ 12
0; 045)
{z
factor de depreciacin
z
}|
{
2+ 1
(1 + 0; 18) 12
=
=
1
2+ 12
36:700 (1 + 0:1269)
47:071; 78
Es decir, nuestra compra a rendido un 12,69%, por lo que al cabo del 25 meses
(gracias a la inacin), el auto vale ms de lo que pagamos originalmente
aunque tenga ms de dos aos de uso.
Del ejemplo anterior resulta claro que la frmula para hallar la tasa real
cuando actan de manera simultnea un grupo de tasas no cambia si alguna(s)
de las tasas consideradas es negativa. Pero por razones didcticas la reestableceremos:
(p )
(p )
(p )
n
Y
k=1
(p )
1 + ik k
m
pk t Y
(qj )
ij
qj t
= C0 1 + r(p)
pt
j=1
j=1
141
Nota 6.19 De la frmula anterior resulta claro que la tasa real que producen
una serie de tasas aplicadas simultneamente no depende del tiempo, ni los
montos iinvolucrados, slo depende de las tasas.
Ejercicio 6.20 Hace 3 aos compramos un camin en $ 730.000, para alquilarselo
a una empresa minera que nos paga mesualmente el 2,82% del valor del vehculo. Sabemos que los vehculos de este tipo se deprecian a una tasa del 6,5%
anual . Pero a causa de la inacin suben en promedio 8% anual. Cul es el
rendimiento de la inversin?
Ejercicio 6.21 La seorita Viviana adquiri un automvil por unos $ 65.000
para ser utilizado como taxi. Si al cabo de 5 aos lo vende por $ 45.000.
1. Cul es la tasa mensual de depreciacin que us?
2. Si ahora consideramos que la inacin anual fue del 12 %, Cul es la
tasa anual de depreciacin usada?
Ejercicio 6.22 Una empresa adquiera un centro de copiado (all-in-one) por
unos $ 12.500. Cul es el valor del mismo al cabo de 3 aos si
1. La tasa de depreciacin de este equipo es del 1,5 % mensual.
2. Si adems consideramos que la inacin es del 5 % anual.
Ejercicio 6.23
6.3.2
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!
Las tasas impositivas, los seguros y las comisiones porcentuales tambin actuan
como tasas negativas, i.e., debemos usar la frmula (6.18).
Ejemplo 6.24 El seor Elias adquiri un auto por $ 70.000, a n de utilizarlo
como remis. El estima que la inversin le rinde un 35 % anual. A lo cual le
debe descontar el 2 % mensual en concepto de impuestos municipales y un 5 %
anual para el pago del seguro obligatorio. Cul es el rendimiento diario real de
la inversin?
Se nos est pidiendo que hallemos la tasa real diaria de la operacin, la cual
se puede calcular facilmente usando (6.19):
1 + r(365)
365
r(365)
(1 + 0:35) (1
0:000017476
12
0:02)
(1
0:05)
i.e., el rendimiento diario de la inversin del Sr. Elias es del 0,0017476% diario.
Ejercicio 6.25 Compramos una casa en un barrio por $ 75.000. Por efecto de
la inacin el valor de las propiedades suben un 0.52% mensual. Pero debido a
la contaminacin creciente de un rio aledao, las propiedades de la zona estn
disminuyendo su valor un 3% anualmente. Cul es el valor de mercado de
nuestra casa pasados 5 aos?
142
6.3.3
Poner ms ejercicios
Si bien hoy por hoy en la Argentina no se cobran impuestos sobre los intereses
ganados por depsitos, ni operaciones de bolsa, es de esperar que en un futuro
no muy lejando dicho impuesto se implemente
Nota 6.29 Uno de los autores sostiene que es inmoral que se cobre i.v.a. y no
se cobre impuesto sobre la renta nanciera.
Los impuestos sobre los intereses ganados pueden ser implementados de diferentes maneras. Analizaremos primero el caso en que los impuestos se cobran
perodo a perodo.
Si imponemos un capital C0 a una tasa p-perodica i(p) durante unos n pperodos, sabemos que los intereses ganados durante el perodo k son
Ik = Ck i(p)
Sea la tasa impositiva que el gobierno aplica sobre los intereses ganados
en un p-perodo. Por lo que perodo a perodo, el estado se queda con
Ik
ingresando a la cuenta del inversionista
Ikgravado = Ik
Ik = Ck i(p) (1
) = Ckgravado (1 +
i(p) i(p) )
| {z }
(6.20)
143
(6.21)
Poner dibujo!!!
Ejemplo 6.30 Un banco nos ofrece por nuestros depsitos una tasa del 16 %
anual. Pero debemos pagar en concepto de impuestos sobre los interses un 5.5%,
en cada capitalizacin. Cul es la tasa anual real que recibimos?
En nuestro caso la tasa real despus de impuestos es
r = 0; 16 (1
0; 055) = 0; 1512
Poner ejercicios
Otra forma de cobrar impuestos sobre los intereses ganados en depsitos,
consiste de aplicar una tasa impositiva sobre el inters tot al ganado por el
inversionista. Si imponemos un capital C0 a una tasa p-perodica durante unos
n p-perodos, sabemos que los intereses totales ganados estn dados por
n
IT = C0 ((1 + i)
1)
= IT (1
= C0
)
n
1 + i(p)
1 (1
Cngravado
= 1 + i(p)
i
1 (1
o
)+
o
)
(1
)+
(6.22)
r(12)
(1 + 0; 035) (1
0; 03110296367
0; 12) + 0; 12
144
18
r(12)
18
(1 + 0; 035)
(1
0; 03172824625
0; 12) + 0; 12
Este ejemplo muestra algo que ya dijimos, que el rendimiento real despus
de impuestos sobre los intereses totales depende de la duracin de la operacin.
De hecho, cuando n se hace cada vez ms grande la tasa real se aproxima a la
nominal, pues
q
r(p) =
1 + i(p)
(1
n!1
)+
)+
1 = i(p)
Tipo de cambio
En esta seccin estudiaremos con algn detalle el funcionamiento de las operaciones nacieras que involucren ms de una moneda. En nuetro camino descubriremos que las tasas adems de tener una unidad temporal asociada, tambin tienen asociadas una unidad monetaria. Otra nocin importante ser el
tipo de cambio entre dos monedas, el cual especica el precio de una moneda
en trminos de la otra (en un momento dado).
Ejemplo 6.34 Estamos interesados en invertir $ 500.000 por el trmino de 1
ao. Se nos ofrecen dos opciones:
1. Realizar un depsito a plazo jo en dlares el cual paga una tasa del 6,7
% anual.
2. Realizar un plazo jo en pesos a una tasa del 15,5 % anual.
Cul es la mejor inversin? La respuesta depende fuertemente de la variacin
en el valor del dlar frente al peso.
145
Para empezar la tasa del 6,7 % anual en dlares slo puede ser aplicada a
montos en dlares. Por lo tanto debemos convertir a dlares nuestros $ 50 000.
Supongamos que el tipo de cambio vendedor hoy es
$ 4.3 por dlar
Qu signica esto? Un tipo de cambio vendedor de $ 4.3 por dlar nos indica que
debemos pagar 4.3 pesos por cada dlar que deseemos adquirir. Si disponemos
de $ 50 000, podemos comprar
50 000 $
= 11 627:91 U$S
4:3 $=U$S
Depsitando estos U$S 11 627.91 a la tasa en dlares del 6.7 % anual, al cabo
de un ao tendremos
11 627:91 (1 + 0:067) = 12 406:98 U$S
Mientras que si depositamos nuestros $ 50 000 al 15.5 % anual obtendremos
50 000 (1 + 0:155) = 57 750 $:
Cul inversin es mejor? Como ya dijimos, esto depende del precio comprador
del dlar frente al peso al cabo de un ao. Ahora, Qu signica un tipo comprador de 4.10 pesos por dlar? Es el precio al que nos compran los dolares, por
cada dlar que entreguemos, recibiremos $ 4.10.
1. Si al cabo de un ao el precio del dlar comprador es de 4:3 pesos por
dlar, los U$S 12 406:98 equivaldrn a
12406:98 U$S 4:3 $=U$S = 53 350:01 $:
Por lo que sera una mejor inversin realizar el depsito en pesos.
2. Si al cabo de un ao el precio del dlar comprador 4:74 pesos por dlar,
los U$S 12 406:98 equivaldrn a
12 406:98 U$S 4:75 $=US$ = 58 933:14 $:
Por lo que sera una mejor inversin hacer el depsito en dlares.
Una pregunta interesante es:
A qu tipo de cambio comprador futuro seramos indiferentes entre ambas
inversiones?
El tipo de cambio de equilibrio es el que transforma U$S 12 406:98 en $
57 750:
tipo de cambio $=U$S =
57 750 $
= 4:654639 $=U$S
12 406:98 U$S
Esto nos dice que si el tipo de cambio comprador futuro es superior a 4:654639 $=U$S,
entonces conviene comprar relizar el dposito en dlares, y si el tipo de cambio
comprador futuro es inferior a 4:654639 $=U$S, conviene realizar el depsito en
146
pesos (El problema es que nadie sabe a ciencia cierta cual ser el valor del tipo
de cambio futuro).
Hemos estado usando de manera intuitiva lo que se conoce como forma
directa de expresar los tipos de cambio, la cul es de hecho es la utilizada
Argentina, asi como en la mayora de los paces del mundo. En este caso, el
tipo de cambio indica cuantas unidades de moneda nacional son necesarias para
comprar una unidad de moneda extranjera.
La cotizacin de una moneda se suele representar en dos precios. El menor
precio, representa el precio comprador, o de demanda (bid). Se denomina
comprador porque es el precio que las casas de cambio nos pagan al comprarnos
las divisas. El precio ms alto es el precio vendedor, o de oferta (oer). Se
denomina vendedor porque es el precio que las casas de cambio nos cobran al
vendernos las divisas.
El estndar internacional ISO 4217 fue creado por la ISO con el objetivo de
denir cdigos de tres letras para todas las monedas del mundo. Esto elimina las
confusiones causadas por algunos nombres de divisas como dlar, franco, peso o
libra, que son utilizados en numerosos pases pero tienen tipos de cambio muy
diferentes. Las dos primeras letras del cdigo son las dos letras del cdigo del
pas de la moneda segn el estndar ISO 3166-1 y la tercera es normalmente la
inicial de la divisa en s. La siguiente tabla contiene los cdigos de las monedas
ms usadas en Argentina
Cdigo
ARS
AUD
BOB
BRL
CAD
CLP
CNY
EUR
GBP
ILS
INR
JPY
MXN
PEN
PYG
USD
UYU
ZAR
Moneda
Peso argentino
Dolar australiano
Boliviano
Real
Dolar canadiense
Peso chileno
Yuan renminbi
Euro
Libra esterlina
Nuevo shquel israel
Rupia india
Yen japons
Peso mexicano
Nuevo sol peruano
Guaran paraguayo
Dolar estadounidense
Peso Uruguayo
Rand sudafricano
Pas
Argentina
Australia
Bolivia
Brasil
Canad
Chile
China
Eurozona
Gran Bretaa
Israel
India
Japn
Mxico
Per
Paraguay
USA
Uruguay
Sudfrica
vt
147
Similarmente llamaremos tipo de cambio comprardor XXX=Y Y Y al momento t al precio en XXX que nos pagan al vender una unidad de la moneda
Y Y Y . El cual ser simbolizado
XXX=Y Y Y
ct
Ejemplo 6.36 Si hoy el tipo de cambio vendedor del peso (argentino) con respecto al dlar es
3:15 $=U $S
entonces hoy debemos entregar 3.15 pesos para obtener un dlar.
Ejemplo 6.37 Si el 11 de agosto de 1999 el tipo de cambio comprador del yen
(moneda de Japn) con respecto al dolar fue de
110 U=U $S
entonces el 11 de agosto de 1999 necesitabamos nos entregaban U 110 por cada
dlar que vendamos.
Ejemplo 6.38 El la pizzarra de una casa de cambio vemos el tipo de cambio
entre el peso y el euro
4:77=4:82 $=e
en este caso el menor es el tipo de cambio comprador, y el mayor es el tipo
de cambio vendedor. Es decir, si hoy queremos comprar un euro en esta casa
de cambios deberemos entregar 4:82 $. En cambio si deseamos vender un euro,
recibiremos 4:77 $.
Nota 6.39 Se llama spread es la diferencia entre el precio comprador y el
vendedor. Por ejemplo, si la cotizacin EUR/USD es 1.2025/1.2028, entonces
el spread es EUR 0.0003. El spread suele variar de acuerdo al lugar donde se
realice el cambio y de acuerdo al monto. Usualmente los particulares recurren a
las casas de cambio para cambiar pequeas cantidades de divisas. Los inversores,
en cambio, realizan transacciones de mayores cantidades de divisas en otras
instituciones que ofrecen un menor spread, o en las mismas casas de cambio o
bancos, pero a un menor spread.
Ejemplo 6.40 Si hoy entregamos 594 coranas suecas (SEK en cdigo ISO
4217) para adquirir 100 USD, Cul es el tipo de cambio vendedor SEK/USD?
SE K =U SD
choy
594 SEK
= 5:94 SEK/USD
100 USD
Ejemplo 6.41 Por ejemplo si choy = 207 U=$ tenemos que 300 (libras
esterlinas, moneda de Gran Bretaa) nos permiten adquirir
300 $ 207 U=$ = 42 849 U
148
Ejemplo 6.42 Si vhoy = 6:11 $=$ (i.e., hacen falta $ 6.11 para adquirir una
libra esterlina), entonces $ 17 000 nos permiten adquirir
1
= 2 782:32406 $:
6:11 $=$
17000 $
Aqui, podemos considerar que
1
6:11 $=$
$=$
vhoy =
choy
= 267:5 AUD/INR
choy
1
AUD=INR
choy
ct
XXX=Y Y Y
vt
=
=
1
Y Y Y =XXX
ct
1
Y Y Y =XXX
vt
Otro momento de reexin nos permite ver que los tipos de cambios son transitivos: Dadas tres monedas,
AAA=BBB
= ct
AAA=BBB
ct
vt
AAA=CCC CCC=BBB
ct
AAA=CCC CCC=BBB
vt
vt
Remarcamos que ambas ecuaciones requieren que todos los tipos de cambios
sean a la misma fecha.
Ejemplo 6.44 En la pizarra de una casa de cambio leemos:
845:23=865:7
6:89=6:99
:::=:::
CLP=ARS
ARS=GBP
CLP=GBP
donde CLP es peso chileno, ARS es peso argentino y GBP es la libra esterlina
(Gran Bretaa). Completar la tabla.
No hay ms que la trasitividad de los tipos de cambios:
CLP=GBP
choy
CLP=ARS ARS=GBP
= choy
choy
= 845:23 CLP=ARS 6:89 ARS=GBP
= 5 823:637 CLP=GBP
por lo que hoy, en esta casa de cambios debemos entregar 5 823.637 pesos
chilenos por cada libra esterlina que adquiramos.
149
Ejercicio 6.45 Con 400 dlares canadiense hoy se puede adquirir U$S 390, o
3063 dlares de Hong Kong, o U 39390 (yenes), o 9165 rublos. Calcular los
diferentes tipos cambios?
Ejercicio 6.46 La siguiente tabla brinda los tipos de cambio (comprador) entre
el peso y diferentes monedas al da XX
Moneda (Pas o Zona)
Euro (Eurozona)
Kuna (Croacia)
Rublo (Rusia)
Libra esterlina (Inglaterra)
Franco Suizo
Real (Brasil)
Peso (Chile)
Guaran (Paraguay)
Boliviano (Bolivia)
Peso (Uruguay)
Nuevo peso (Mxico)
Dlar (USA)
Dlar (Canada)
Yen (Japn)
Rupee (India)
Renimbi (China)
Shekel (Israel)
Rand (Sudfrica)
Dirham (Marruecos)
Smbolo
e
U$S
U
3.70
Ejercicio 6.47
iY Y Y
el rendimiento de la inversin en trminos de la moneda de origen XXX, deY Y Y =XXX
y el
pende de los tipos de cambio Y Y Y =XXX vendedor al inicio v0
XXX=Y Y Y
tipo de cambio XXX=Y Y Y comprador al cabo de t aos ct
:
Y Y Y =XXX
Ct = C0 v0
|
{z
C o nv ie rte
X X X en Y Y Y
|
|
{z
(p)
1 + iY Y Y
C a lc u la e n re n d im ie nto e n Y Y Y
{z
C o nv ie rte Y Y Y e n X X X
tp
XXX=Y Y Y
ct
(6.23)
150
EU R=ARS
tres aos vhace tres aos
ARS=EU R
tres aos ,
vhace
1
ARS=EU R
vhace tres aos
(p)
1 + iEU R
tp
ARS=EU R
ct
1
= 0:253164556962 e=$
/
3:95 $=e
Ahora
Choy
5:196 $=e
= Cf Co
= 434 142:14 $ 250 000 $
= 184 142:14 $:
151
En estas ltimas se veric que el 95% del total operado con clientes se concentr en dlares estadounidenses, el 4% en euros y el 1% restante en otras 59
diferentes monedas. En cambio, en las casas y agencias de cambio, la participacin de la moneda estadounidense agrupa un poco menos del 85% del total,
subiendo las participaciones de euros y reales a 12% y el 3%, respectivamente.
Otras monedas muy usadas en Argentina (por razones geogrcas) son el peso
chileno, el peso uruyuayo, y el guaran (moneda de Paraguay).
Nota 6.52 Se pueden utilizar diferentes convenciones para expresar el tipo de
cambio. En el mercado forex, se utiliza una simbologa de pares de monedas.
Cada divisa est representada por tres letras, por ejemplo USD representa al
Dlar estadounidense, EUR al euro, JPY al yen japons, MXN al peso mexicano, y ARG al peso argentino. Un par de monedas se puede formar con
cualquier par de divisas, por ejemplo USDEUR o USDMXN. Las primeras tres
letras representan la moneda base. USDJPY = 107 indica que hacen falta 107
Yenes para comprar un Dlar. Es decir, el precio de la primera divisa en trminos de la segunda. Existen otras dos formas de representar el tipo de cambio.
La forma directa y la forma indirecta. La forma directa es la mas utilizada,
y en este caso el tipo de cambio indica cuantas unidades de moneda nacional
son necesarias para comprar una unidad de moneda extranjera (Usada en Argentina). Por ejemplo, si leemos en un peridico argentino que el tipo de cambio
del real es 1.82, nos indica que se deben pagar 1.82 pesos para obtener un real.
La forma indirecta es utilizada en Inglaterra, y tambin en Australia, Nueva
Zelanda y Canad.
6.5
6.5.1
Tasa de devaluacin
Tasas de devaluacin
CHEQUEAR!!!!!!!!!!!!!!!.
0:0156) = 4 725:12 e
152
Por lo que la empresa recibe 3 179 487.179 U$ por sus 2 500 000 e
En general, en los sistemas de cambio con precio nico, adems del tipo
de cambio, debemos tener en cuenta las comisiones correspondientes, las cuales
pueden variar de institucin a institucin, y dentro de una misma casa de cambios podemos encontrar variaciones en las comisiones de acuerdo con el par de
monedas involucradas y el tipo de operacin (compra o venta de divisas).
Existe una correspondencia entre los sistema de tipo de cambio nico con
comisin, y los sistemas con tipo comprador y tipo vendedor.
Ejemplo 6.55 Encuentre el tipo comprador del banco en el que oper la seora
Eliana y el tipo vendedor de la institucin nanciera donde opero la empresa
espaola
El tipo comprador ce=$ que estamos buscando, es el precio en euros al que
le reciben los pesos a la seora Eliana. Si entrego $ 15 000 y recibio 4 725.12 e
tenemos que
4 725:12 e
= 0:315008 e=$
ce=$ =
15 000 $
Recordamos que ce=$ da el precio en euros al que el banco compra el peso
argentino: vamos al banco (espaol) con una moneda extranjera (en este caso
pesos) y deseamos moneda local ( en este caso euros). Para hallar la relacin
entre ambos tipos de cambio observamos que
15 000 $
0:32 e=$ (1
0:0156)
Por lo que
ce=$ = 0:32 e=$ (1
0:0156)
2 500 000 e
= 0:786290322701 e=$
3 179 487:179 U $
= 2 500 000 e
= 2 500 000 e
=
2 500 000 e
153
de donde obtenemos
v e=$ =
0:78 e=U $
(1 0:008)
ct
c;
v)
ct
especialmente si las tasas de las comisiones son claras del contexto. Si ambas
comisiones son iguales usaremos:
XXX=Y Y Y
ct
( )
XXX=Y Y Y
= ct
(1
c)
XXX=Y Y Y
ct
(1
v)
c0
1+
(p)
XXX=Y Y Y
pt
XXX=Y Y Y
= ct
(6.24)
Ejemplo 6.57 Si hace un ao el tipo de cambio del peso frente al euro fue
$=e
chace
un a o
= 4:3 $=e
154
Por lo tanto la tasa de devaluacin anual del peso frente al euro fue
$=e
chace
un ao
1+
$=e
$=e
= choy
$=e
$=e
=
=
=
choy
$=e
chace
un ao
$=e
chace un ao
Moneda
Euro
Kuna
Rublo
Libra esterlina
Franco Suizo
Real
Smbolo
e
U$S
U
155
(p)
= C0
(1
v0 )
XXX=Y Y Y
c0
= C0 (1
v0 )
pt
(p)
c0 ;
XXX=Y Y Y
c0
1 + iY Y Y
pt
(p)
1 + iY Y Y
1+
v0 )
tenemos que
(q)
XXX=Y Y Y
1+
qt
(1
ct )
qt
(q)
XXX=Y Y Y
(1
ct )
pt
Ct = C0 1 + iY Y Y
1+
(q)
XXX=Y Y Y
qt
(1
v0 ) (1
ct )
(p)
= 1 + iY Y Y
1+
(q)
XXX=Y Y Y
[(1
v0 ) (1
ct )]
1
t
= C0 1 + i$=e
1+
$=e
(1
0:025)
= (1 + ie ) 1 + $=e (1
)
= (1 + 0:067) (1 + 0:104) (1 0:025)
= 0:11980583
156
Ejemplo 6.60 Tenemos U$S 35 000, y los invertimos en pesos por 95 das a
una tasa diaria del 0.35% en pesos. Si hoy el tipo de cambio es 0.3 U$S/$,
y se estima que dentro de 95 das el tipo de cambio ser 0.26 U$S/$. Cul
ser el rendimento en dlares de la operacin? Cul es la tasa mensual real en
dlares?
Primero calculamos la tasa devaluacin del dolar respecto del peso
( 95 aos )
dU365
$S=$
=
=
0:27 0:3
0:3
0:1 :
Las tasas de devaluacin negativas, indican una apreciacin de la primera moneda respecto de la segunda, en este caso del dlar frente al peso, en estos casos
se suele hablar de una tasa de apreciacin.
El rendimento de la operacin en dlares es
Cf
95
=
=
35000 (1 + 0:0035)
43899:68 :
(1
0:1)
Hay muchas formas de obtener la tasa diaria real en dlares, por ejemplo despejando la tasa en la frmula de capital nal:
95
(365)
43899:68
35000
0:00238768 .
95
=
=
aos )
(1
0:1)
95
365
aos-perodica a diaria y
(365)
1 + dU $S=$
1 + dU $S=$
(365)
95
95
de donde
(365)
dU $S=$
=
=
95
1 0:1 1
0:001108443282 :
rdlares
(365)
(365)
Ejemplo 6.61 Se supone que la tasa de devaluacin mensual del peso respecto
del dolar ser del 0.5%, durante los prximos dos aos. Si disponemos de $ 100
000, y los queremos invertir en obligaciones a 9 meses de una empresa dada,
denominadas en dlares, las cuales pagan un 2.5% trimestral. Cul ser el
montante en pesos? Cul ser la TEA de rendimiento?
157
aos )
=
=
112633:13 100000
10000
0:12633129727
(1 + i) 12 = 1 + i( 12
9
aos )
de donde
i =
r
9
9
1 + i( 12
aos )
12
1
q
9
12
(1 + 0:12633129727)
=
= 0:17189365443
158
6.6
ndice de precios
159
160
=
=
=
enero
diciembre
IP C2008
IP C2007
diciembre
IP C2007
204:37 202:49
202:49
0:00922844
Una inacin del 0.922844% (!). Esto quiere decir en promedio los bienes y
servicios aumentaron casi un 1% en enero de 2008, esto no implica que no haya
productos que aumentaron ms y otros que aumentaron menos.
Ejercicio 6.72 Completar la siguiente tabla con la inacin mensual de 20XX
20__
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)
10)
11)
12)
Mes
Enero
Febrero
Marzo
Abril
Mayo
Junio
Julio
Agosto
Septiembre
Octubre
Noviembre
Diciembre
tasa de inacin
Ejemplo 6.73 Calcular la inacin anual para el consumidor promedio durante el ao 2002.
161
2002
=
=
=
diciembre
diciembre
IP C2002
IP C2001
diciembre
IP C2001
137:57 97:60
97:60
0:40953
1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)
9)
10)
11)
12)
13)
14)
Aos
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
tasa de inacin
=
=
=
diciem bre
diciem bre
ICC2002
ICC2001
diciem
bre
ICC2001
134:2 95
95
0:41263
Por lo que la inacin para la construccin fue ligeramente superior a la inacin para el consumidor medio.
Ejemplo 6.76 Hallar la inacin total desde mayo de 2003 hasta marzo de
2004.
Para hallar inacin de un perodo de tiempo dado, calculamos la tasa de
variacin entre IPC de mes anterior al inicio del perodo, y el IPC del ltimo
162
=
=
=
m arzo
abril
IP C2004
IP C2003
abril
IP C2003
144:20 141:07
141:07
0:022188
163
Mantener costante los ingresos en trminos reales, signica que debo ser capaz
de adquirir la misma cantidad de canastas. Por lo que en octubre de 2007 debo
ganar
15:173 198:93 = 3018:4 pesos
Ejercicio 6.86 En febrero de 2003, pague $ 2 por un caf con medialunas en el
bu et de la Universidad. Cunto debera costar aproximadamente ese mismo
caf con medialunas en octubre de 2007?
Ejemplo 6.87 El 15 de agosto de 2007 compramos una heladera por $ 2 100,
cuanto hubieramos pagado (aproximadamente) en febrero de 2003 por la misma
heladera (suponiendo que los precios de los electrodomsticos evolucionaron al
ritmo del IPC).
Simplemente debemos ver cuantas canastas son equivalentes al precio de la
heladera.
En agosto de 2007 una canasta costaba
agosto
IP C2007
= 196:01
164
Por lo tanto hacen falta 10.714 canastas para comprar la heladera, i.e., esta
heladera cuesta en trminos reales 10.714 canastas, cualquiera sea el momento
del tiempo. Como en febrero de 2003 cada canasta costaba
febrero
IP C2006
= 172:80
6.7
Inacin
Suponga cuando cumplio 20 aos, su padre le regala $ 1000 en bonos del estado
que pagan un 13% anual y vencen en 45 aos. Si bien ahora ud. no puede usar
el dinero, cuando venzan, los bonos rendiran $ 244 641.40 pues
45
1000 (1 + 0:13)
= 244641:4019 ,
La mala noticia es que todo costar mucho ms caro. Por ejemplo, si los precios
de los bienes y servicios suben tambin a un 13% anual cuando ud. tenga 65
aos, i.e., 45 aos despus de recibir los bonos, podr comprar "lo mismo"que
6.7. INFLACIN
165
poda comprar con $ 1000 cuando tena 20 aos. En esta situacin se dice que
un sentido real, no se ha ganado ningn inters.
El ejemplo anterior muestra que si deseamos tomar decisiones nancieramente adecuadas a largo plazo, debemos tener en cuenta la inacin, y no slo
los intereses.
Denamos pues, que entenderemos por inacin
Denicin 6.92 Llamaremos inacin a la tasa con que vara el nivel de precios de una canasta dada de bienes y servicios de una economa a lo largo de un
perodo de tiempo determinado. Una tasa de inacin p-perodica ser denotada
(p)
166
4:2123
4:2123
=
1
4:0816
= 0:032022
La tasa real es del 3:2022% anual, y no del 3:4% = 9:5% 3:1%, como se podra
haber supuesto.
Volvamos a plantear el problema anterior en trminos generales: al comienzo
de un perodo de t aos, se dispone de una cantidad C de dinero y el costo de
la canasta de bienes y servicios bsicos es b, si nos pagan una tasa nominal i(p)
y la inacin esta dada por una tasa (p) , tenemos que la tasa real r(p) es la
que tranforma el poder aquisitivo al inicio del perodo en el poder adquisitivo
al nal del mismo
pt
pt
C 1 + r(p)
C
1 + r(p)
=
pt
b
b 1 + (p)
Simplicando y reordenando llegamos a famosa frmula de Fisher
1 + r(k)
1+
(k)
= 1 + i(k) :
(6.25)
i(k)
1+
(k)
(k)
(6.26)
=
=
1 + 0:129
1 + 0:073
0:05219
Ejemplo 6.97 El Sr. Elias cobrar una beca de $ 10.000 dentro de 6 meses.
Si la inacin mensual estimada es del 1,7 % mensual. Cul es el valor en
trminos del poder adquisitivo al da de hoy de esos $ 10.000 dentro de 6 meses?
6.7. INFLACIN
167
p6 = p0 (1 + 0; 017)
10:000
6
(1 + 0; 017)
= 9038; 040487
Esto nos indica que con $ 10.000, dentro de 6 meses, podremos comprar aproximadamente lo mismo que hoy podramos comprar con $ 9.038,040487.
Ejemplo 6.98 El Sr. Adrin guardo $ 5.000 es un lugar secreto, y luego se
olvido de donde habia puesto el dinero. Al cabo de 5 meses los encontro en el
bolsillo de un viejo saco. Si la inacin mensual durante esos 5 meses fue
inacin mensual
1
2
3
4
5
tasa porcentual
1; 8
2; 3
3:1
1:9
2:5
Se pide
1. Calcular el valor de estos $ 5.000, en trminos de pesos de hace 5 meses.
2. Calcular el poder de compra de estos $ 5000, hace 5 meses en trminos de
pesos de hoy.
Con estos $ 5.000 disponibles ahora, podemos adquirir lo mismo (casi lo
mismo) que con $ 4.458,5 hace 5 meses pues
$ 5:000
(1 + 1 ) (1 + 2 ) (1 + 3 ) (1 +
4 ) (1
5)
=
=
=
$ 5:000
(1 + 0; 018) (1 + 0; 023) (1 + 0; 031) (1 + 0; 019) (1 + 0; 025)
$ 5:000
1; 12145054517
$ 4:458; 51136
168
Por otro lado, con $ 5.000 hace 5 meses el Sr. Adrin poda comprar bienes
y servicios equivalentes (aproximadamente) a los que puede adquirir hoy con $
5.607,25 pues
$ 5:000 (1 +
1 ) (1
2 ) (1
3 ) (1
4 ) (1
5)
Es decir,los $ 5.000 de hace seis meses son equivales, i.e.,tienen el mismo poder
de compra, que $ 5.607,25 pesos de hoy.
Los ejemplos anteriores nos dicen que si queremos saber el valor en trminos
de pesos de hoy, o pesos constantes (expresin que signica: pesos con el
mismo poder de compra que el peso hoy) de una cantidad futura de dinero,
debemos actualizarlos a la tasa de inacin dada (si es conocida). En general,
dada una tasa de inacin p-perodica (p) , el valor al da de hoy de un capital
C disponible dentro de t aos es
C
1+
(p) pt
(6.27)
Correspondientemente, si queremos saber el valor en pesos de hoy de una cantidad pasada de dinero, debemos capitalizarlos a la tasa de inacin dada (si es
conocida). En general, dada una tasa de inacin p-perodica (p) , el valor al
da de hoy de un capital C disponible hace de t aos es
C 1+
(p)
pt
(6.28)
6.7. INFLACIN
Ejercicio 6.104 En la siguiente tabla se da
un ao dado
Mes
1) Enero
2) Febrero
3) Marzo
4) Abril
5) Mayo
6) Junio
7) Julio
8) Agosto
9) Septiembre
10) Octubre
11) Noviembre
12) Diciembre
169
la tasa de inacin mes a mes de
Tasa
1.1%
2.3%
0.7%
0.5%
0.8%
0.95%
1.2%
1.4%
1.7%
1.6%
2.1%
2.5%
Se pide
1. Hallar la tasa de inacin anual y la mesual equivalente a esta.
2. Hallar la tasa de inacin mensual promedio. Comparar con la tasa mesual
hayada en el item anterior.
3. Si un banco paga un 2.5% mensual, cual es la tasa real que paga el banco
cada mes.
4. Calcular el rendimiento nominal y real de colocar $ 5 000 en dicho banco
desde el 1ero de enero hasta el 31 de agosto.
5. Si un televisor cost $ 1 870 en Noviembre, Cunto costaba en abril?
6. En enero un obrero cobraba $ 750 al mes, si en diciembre este mismo
obrero cobraba $ 875. En trminos reales esta mejor o peor?. Dar el tasa
de variacin real del sueldo del obrero.
7. Si deseamos obtener una retabilidad real del 8% anual, de cuanto debe ser
la tasa anual nominal de rendimiento de una inversin.
8. Otro banco se compromete brindar una rentabilidad real de 1.5% mensual.
Cules son las tasas mensuales que ofrece?. Dar la TEA real que ofrece
el banco.
9. En que banco conviene invertir nuestros ahorros cada mes, y de manera
anual?
10. Ud en enero de este saco un prstamo de $ 10 000. Le cobran un 12% anual
y debe devolver el nominal ms los intereses en enero del ao siguiente.
Cul fue la tasa real del prstamo?
Ejercicio 6.105 En marzo de 2001 su sueldo mensual le alcanzaba para comprar 1 Televisor y medio. En Abril de 2008 su sueldo le alcanza para comprar
2.1 Televisores.
1. Cul fue el porcetaje de aumento de su sueldo?.
170
Ejercicio 6.106
6.8
Indexacin
6.9
ik =
(p)
Jk
pk
(p)
(p)
+ in intuitivamente disminuye
(p)
+ i(p)
n
i1 + i2 +
a la tasa real
si p es grande.
Dadas n tasas nominales J1 ; : : : ; Jn de aplicacin simultnea sobre un capital
C0 por unos t aos. Consideremos como evoluciona nuestra aproximacin
C0 1 +
J1
+
p
Jn
p
pt
p!1
J1
+
p
Jn
p
pt
lim C0 1 +
J1 +
p!1
(J1 +
= C0 e
+Jn )t
+ Jn
p
pt
171
Poner dibujo!!!!
Esto sugiere que en capitalizacin continua la aplicacin de simultnea de
dos o ms tasas equivale a sumar las mismas: Dadas n tasas nominales continuas
J1 ; : : : ; Jn todas de aplicacin simultnea sobre un capital C0 , el capital total
acumulado al cabo de t aos es
Ct = C0 e(J1 +
+Jn )t
1 + ik
= eJk
de donde
(p)
para k 2 f1; : : : ; ng
Jk = ln 1 + ik
para k 2 f1; : : : ; ng
Luego
Ct
= C0 e(J1 +
+Jn )t
(p)
= C0 e
ln 1+i1
(p)
= C0 1 + i1
pt
+ln(1+i(p)
n )
1 + i(p)
n
pt
172
Hoofdstuk 7
Rentas
7.1
Rentas generales
A lo largo del resto del libro utilizaremos capitalizacin compuesta como ley
nanciera por defecto, salvo que explcitamente se diga lo contrario. Esto se
corresponde con el uso predominante del sistema compuesto como ley nanciera
en Argentina.
El siguiente ejemplo muestra la situacin tpica que deseamos analizar ahora
Ejemplo 7.1 Se obtiene de un banco un prstamo por $ 125.000 a pagar en
10 aos, en cuotas mesuales consecutivas e iguales, pagando la primera dentro
de un mes. Si el banco nos cobra una TEM del 0,34%, cul es el monto de la
cuota mensual que debemos pagar?
actualizacin
(hoy)
118
119
120
$125000
En todo prstamo lo que debemos pagar debe ser nancieramente equivalente
al desembolso del prstamo (a la tasa pactada). Para hallar el monto que se debe
pagar al banco cada mes es conveniente plantear la correspondiente equivalencia
nanciera. Trabajaremos con capitalizacin compuesta, y como da lo mismo usar
una u otra fecha focal, usaremos el origen como tal:
125:000 =
C
C
+
+
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2
C
120
(1 + 0; 0034)
125:000
1
1
+
+
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2
173
1
120
(1 + 0; 0034)
174
HOOFDSTUK 7. RENTAS
Es claro que sera muy til disponer de una frmula para calcular
1
1
+
+
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2
1
120
(1 + 0; 0034)
V A (to )
to
t1 <
< tn
tf
Actualizacin
C1
C2
C3
Cn 1Cn
t1
t2
t3
tn
tn
Capitalizacin
tf
V F (tf )
Dada una tasa de inters p-perodica i(p) , el valor actual (al momento to ) de
una renta consistente de n capitales C1 ; C2 ; : : : ; Cn disponibles a los momentos
t1 < t2 <
< tn (usando p-perodos para medir el tiempo), es igual a la suma
de los valores actuales al momento to de cada uno de los trminos que componen
la renta
V A (to )
=
=
=
n
X
k=1
n
X
k=1
n
X
k=1
Ck 1 + i(p)
1+
to tk
Ck
jto tk j
(p)
i
Ck
1 + i(p)
tk to
(7.1)
175
n
X
Ck 1 + i(p)
tf
tk
(7.2)
k=1
en este caso todas las diferencias tf tk , con k 2 f1; : : : ; ng, son no negativas.
Al capitalizar el valor actual V A (to ) de la renta al momento to durante
tf to p-perodos a la tasa p-perodica i(p) obtenemos el valor nal V F (tf ) de
la renta
!
n
X
tf to
to tk
tf to
(p)
(p)
1 + i(p)
=
Ck 1 + i
V A (to ) 1 + i
k=1
=
=
n
X
k=1
n
X
Ck 1 + i(p)
Ck 1 + i(p)
to tk
tf
1 + i(p)
tf
to
tk
k=1
= V F (tf )
Similarmente, si actualizamos V F (tf ) unos tf
V F (tf )
1 + i(p)
tf
to p-perodos tenemos
= V A (to )
to
Esto nos dice que si hallamos una expresin para el valor actual de una renta,
automticamente diponemos de una expresin para el valor nal de la misma y
viceversa.
Nota 7.3 Una notacin ms precisa sera
(p)
V A to ; t1 ; : : : ; tn ; C1 ; : : : ; Cn ; n; i
n
X
Ck 1 + i(p)
to tk
k=1
tk = cte para 1
1:
En la mayora de los casos esta distancia temporal ser un mes, pero puede ser
una cantidad cualquiera, pero ja, de p-perodos (por ejemplo 15 das, mes y
medio, un trimestre, etc.) donde p esta dado por la frecuencia de capitalizacin
de la tasa efectiva i(p) que actua sobre la renta.
Con respecto a la regularidad sobre los montos de los trminos, estudiaremos cuatro casos: constantes, variables en progresin aritmtica, variables en
progresin geomtrica y algunas otras variaciones regulares.
176
7.2
HOOFDSTUK 7. RENTAS
Rentas constantes
= Cn = C
n
X
(p)
1+i
to tk
=C
k=1
n
X
k=1
1
1+
t
to
i(p) k
(7.3)
tk = 1 p-perodo, para 1
o lo que es lo mismo
tk = t1 + (k
1) para 1
= C
= C
= C
n
X
1 + i(p)
k=1
n
X
1 + i(p)
k=1
1 + i(p)
k=1
n
X
to tk
to t1 k+1
1
t1 +k to 1
(7.4)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!
7.3
177
Esto es claro a partir del ejemplo del cobro de un sueldo: uno comienza a trabajar
en el momento to y recin recibe el primer pago en el momento
t1 = t o + 1
El compromiso asumido en la operacin nanciera comienza en to .
El valor nal, por otro lado, corresponde calcularlo al mismo momento de la
imposicin del ltimo capital, ya que en ese momento trmina el compromiso
asumido:
tf = t n
Comenzaremos analizando la situacin to = 0 y por lo tanto
t1 = 1; t2 = 2; : : : ; tn = n
V A(to )
C
t0
t1
Un q-perodo
t2
t3
Un q-perodo
tn
C
2
tn
C
1
tn
n
X
k=1
1
1 + i(p)
k=1
1
1 + i(p)
n
X1
1
1
1 + i(p) k=0 1 + i(p) k
1
1
n
1 + i(p)
1
1
1 + i(p)
1
1 + i(p)
1 + i(p)
i(p)
Ahora podemos dar la frmula para calcular el valor actual de una renta
constante vencida (o pospagable) de n trminos de monto C a una tasa i(p) que
178
HOOFDSTUK 7. RENTAS
1 + i(p)
i(p)
(7.6)
=C
1 + i(p)
i(p)
(7.7)
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!
Nota 7.4 Se debe notar que la ultima frmula se puede deducir a partir de
la teora de relaciones recursivas. Consideremos una renta de n trminos constantes de monto C a una tasa p-perodica i(p) , impuestos consecutivamente
con un paso temporal de un p-perodo. Sea V F (k) valor nal acumulado de
la renta despus de imponer el k-simo trmino (con k 2 f1; : : : ; ng)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
= h0 (1 + k) + C
1
1
1 + i(p)
1 + i(p)
1 + i(p)
= h0 (1 + k) + C
i(p)
donde h0 es una constante que podemos ajustar usando alguna condicin inicial.
En nuestro caso es claro que
V F (1) = C
luego
C
= V F (1)
1
= h0 (1 + k) + C
1 + i(p)
i(p)
= h0 1 + i(p) + C
lo que implica que h0 = 0. Luego
V F (k) = C
1 + i(p)
i(p)
para k
Otra condicin inicial adecuada resulta del hecho que V F (0) = 0 (no se ha
realizado ninguna imposicin al momento cero).
179
125:000
1
1
+
+
(1 + 0; 0034) (1 + 0; 0034)2
125:000
1
(1 + 0; 0034)
0; 0034
1:270; 32
1
120
(1 + 0; 0034)
120
Ejemplo 7.6 Un programa de televisin anuncia un premio $ 300.000, consistente un sueldo jo a mes vencido de $ 2.500 mensuales durante 10 aos.
Realmente el premio consiste de $ 300.000?. Si la tasa que ud. puede conseguir
es del 0,85% mensual, que preere, el esquema de sueldos o $ 200.000 en efectivo
(en caso de ganar el concurso correspondiente).
Todo lo que necesitamos saber es el valor actual de este esquema de pagos a
la tasa que ud. puede conseguir:
V A(hoy) = 2:500
(1 + 0; 0085)
0; 0085
120
= 187:602; 16
Esto nos dice que el premio de $ 300.000en realidad hoy vale $ 187.602,16, y
por lo tanto si hoy nos ofrecen $ 200.000 en efectivo deberamos aceptarlos (esta
oferta es an ms conveniente si incluimos en el anlisis la inacin esperada).
Ejemplo 7.7 Si ud. toma los $ 200.000 del premio y los depsita al 0,85%
mensual, Cul es el monto que puede retirar del banco mes a mes por los
prximos 10 aos?
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Ahora, lo que conocemos es el valor actual de una renta (vencida) constante
mensual de 120 trminos y deseamos saber el importe C de los trminos. A
partir de
V A (0) = C
1 + i(p)
i(p)
180
HOOFDSTUK 7. RENTAS
C=
1
1 + i(p)
(7.8)
En particular
C=
200:000 0:0085
1
(1 + 0:0085)
120
= 2665:21458
Ejemplo 7.8 Si ud toma los $ 200.000 del premio los depsita al 0,85% mensual, Durante cunto tiempo podr extraer mensualmente $ 2.500?
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, de la expresin
V A (0) i(p)
C=
1
1 + i(p)
deseamos hallar n. Primero acomodamos un poco las cosas de manera tal que
podamos aplicar logaritmos (este es el procedimiento usual para despejar alguna
variable que aparece en un exponente)
log C
V A (0) i(p)
= C 1 + i(p)
V A (0) i(p)
C
1 + i(p)
n log 1 + i(p)
V A (0) i(p)
log C
de donde obtenemos
n=
log C
(7.9)
En particular
n=
log 2:500
Por lo que podriamos retirar $ 2.500 por 134 meses (11 aos y dos meses), y al
nalizar an nos sobrara un poco de dinero en la cuenta (Cunto?).
Ejemplo 7.9 Don Mximo puede ahorrar al nal de cada mes entre 700 y 800
pesos. La tasa que puede conseguir es del 0,75% mensual. Cul es el monto
acumulado del que dispondr Don Mximo al cabo de 5 aos?
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso debemos hallar el valor nal de una renta. Como no sabemos
exactamente cuanto depositar Don Mximo al nal de cada mes (pueden ser
$ 700, o $ 754, o $ 800), calcularemos dos valores nales, uno suponiendo que
mes a mes deposita $ 700 y el otro suponiendo que mes a mes deposita $ 800. El
181
capital acumulado por Don Mximo estar entre estos dos valores. Comencemos
con la renta de $ 700:
60
V F (60) = 700
(1 + 0:0075)
0:0075
V F (60) = 800
(1 + 0:0075)
0:0075
1 + i(p)
i(p)
1 + i(p)
i(p)
suelen ser llamados multiplicadores. Ellos dan el valor actual (al momento
0) y el valor nal (al momento n), respectivamente, de una renta unitaria
(C = $ 1), de n trminos consecutivos con paso unitario p-perodico (iniciada
al momento 1 y nalizada al momento n) a una tasa p-perodica i(p)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El nombre de multiplicador proviene del siguiente hecho obvio: el valor actual y el valor nal de cualquier renta constante de trmino C (de n trminos
consecutivos con paso unitario p-perodico, iniciada al momento 1 y nalizada
al momento n; a una tasa p-perodica i(p) ) se calcula mutiplicado C por el correspondiente multiplicador.
Ejemplo 7.11 Ud desea comprarse un LED de 64. Cuanto debe ahorrar (al
menos) mes a mes durante los prximos 3 aos si el LED cuesta unos $ 26.000,
y la tasa que ud puede conseguir es del 0,4% mensual.
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor nal de la renta: este no debe ser inferior a $ 26.000, y queremos
determinar el valor de los trminos C de la renta
1 + i(p)
V F (n) = C
i(p)
26:000
V F (n) i(p)
n
1 + i(p)
1
26:000i(p)
n
1 + i(p)
1
26:000 0; 004
36
(1 + 0; 004)
= 672; 91079
(7.10)
182
HOOFDSTUK 7. RENTAS
Ejemplo 7.12 Suponga que ud puede ahorrar $ 550 cada mes, y los puede
depositar a un 0,37% mensual. Cunto tiempo deber ahorrar para poder comprarse un auto que cuesta unos $ 32.000?
Poner Dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!
En este caso, tenemos una renta de la que conocemos una cota inferior para
el valor valor nal de la renta: este no debe ser inferior a $ 32.000, y queremos
un n tal que
n
1 + i(p)
1
32:000 V F (n) = C
(p)
i
despejemos n de la igualdad
V F (n) i(p)
+1
C
log V F (n) i(p) + C
log C
1 + i(p)
= n log 1 + i(p)
de donde obtenemos
n=
log C
(7.11)
log 32:000i(p) + C
log 1 + i(p)
log C
de donde obtenemos
n
log 550
= 52:79162
183
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Comenzaremos calculando el valor nal de la primer renta o renta de ahorro
35 12
1+
V Fahorro = 250
0:062
12
0:062
12
1
= 373039:91
421 + 1 = 240 = 20 12
Ahora
1
373039:91 = V Ajubilacin = Cjubilacin
0:062
12
0:062
12
20 12
1+
de donde
Cjubilacin = $ 2 715:79
Lo cual no pareca tan mal en 2001, pero ya en 2010 era es mucho.
Nota 7.16 Uno de los autores sostiene que la edad mnima de jubilacin para
el ao 2030 rondar los 75 aos (para los hombres). Tambin sostiene que las
mujeres deberan jubilarse a la misma edad que los hombres.
Ejercicio 7.17 Al comprar una casa se nos ofrecen las siguientes alternativas:
1. Pago al contado hoy de $ 180 000.
2. 120 pagos mensuales de $ 3000 comenzando a pagar dentro de un mes.
Cul es ms conveniente para nosotros si la tasa que podemos conseguir es
una TEA del 9%?
Ejercicio 7.18 Su hijo se va a la universidad. Cunto debe depositarle en diciembre si ud. desea que l pueda extraer $ 850 cada mes durante el resto del
ao que viene. Suponer que el banco le paga una TNA del 7.5%.
Ejercicio 7.19 Si su capacidad de ahorro es de $ 650 por mes y puede obtener
una TEA 6.4%. Cuntos meses le tomar formar un capital de al menos $ 50
000?. Suponer que ud deposita el dinero a n de mes.
184
HOOFDSTUK 7. RENTAS
Ejercicio 7.20 Ud. desea comprar una moto que cuesta $ 15 000. Si ud. puede
invertir sus ahorros a una TNA del 10%. Cunto deber ahorrar por mes para
poder comprar la moto en 18 meses? Suponer que ud deposita el dinero a n de
mes.
Ejercicio 7.21 Ud ha estado ahorrando al nal de cada ao $ 3 000 durante
los ltimos 15 aos en un banco que le paga una TNA del 9.2%. Cuanto podr
retirar mensualmente durante los prximos 5 aos?
Ejercicio 7.22 Ud esta ahorrando $ 350 al nal de cada mes para su jubilacin.
En este momento tiene 35 aos y espera jubilarse a los 65 aos. Despus de
retirarse espera vivir hasta los 82 aos. Cunto podr retirar mes a mes del
banco una vez que se jubile si este le paga una TEA del 5%?
Ejercicio 7.23 Como ud. es argentino, sabe que la jubilacin que obtenga no
ser mucho. Por lo que decide que cuando cumpla 40 aos, depositar $ 5 000
en una cuenta de ahorro y cada mes, agregar unos $ 250 a la misma, hasta
que cumpla 65 aos. Despus esperar hasta 68 aos, y luego se dar la gran
vida por unos dos aos. Cunto deber sacar mes a mes para que la vida loca
le dure hasta los 70 aos? Suponer una TEM 0.49%.
7.4
Multiplicadores
1 + i(p)
i(p)
1 + i(p)
i(p)
i(p) !0
1 + i(p)
i(p)
= lim n 1 + i(p)
i(p) !0
n 1
=n
7.4. MULTIPLICADORES
185
y similarmente
1 + i(p)
i(p)
lim
i(p) !0
= lim n 1 + i(p)
n 1
=n
i(p) !0
1 + i(p)
i(p)
1 + i(p)
<n<
i(p)
(7.12)
Esto es as pues al da de hoy, cada trmino vale menos de un peso (de hecho
mientras mayor sea la tasa i(p) ms chico es el valor actual de cada uno de los
trminos), y sumar n cantidades ms chicas que uno obtenemos menos que n:
1
1 + i(p)
i(p)
n
X
k=1
1
k
1 + i(p)
|
{z
}
<n
<1
Por otro lado, el valor de cada trmino al momento n es mayor que un peso
(de hecho mientras mayor sea la tasa i(p) , ms grande es valor al momento n
de cada uno de los trminos), y sumar n cantidades cada una mayor que uno,
salvo la ltima la cual es igual a uno, nos da ms que n:
1 + i(p)
i(p)
n
X
1 + i(p)
{z
k=1 |
n k
>n
>1 si k<n
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
1 + i(p)
i(p)
(p)
(p)
(p)
1 + i1
(p)
i1
1
>
(p)
entonces
1 + i2
(p)
i2
186
HOOFDSTUK 7. RENTAS
luego
1
(p)
1 + i1
(p)
i1
n
X
k=1
>
1
k
(p)
1 + i1
n
X
k=1
1 + i2
1 + i2
1
k
(p)
(p)
(p)
i2
Por otro lado, jado n, el multiplicador
1 + i(p)
i(p)
1
(p)
(p)
1 + i1
(p)
1
<
(p)
entonces
1 + i2
(p)
i1
i2
(p)
1 + i1
(p)
< 1 + i2
Similarmente, jada i(p) , ambos multiplicadores son funciones estrictamente crecientes de n, pues simplemente sumamos ms trminos.
7.5
7.5.1
Mtodos nmericos
Mtodo de Newton-Raphson
El mtodo de Newton-Raphson (o simplemente Newton) es uno de los mtodos numricos ms efectivos para resolver el problema
f (x) = 0
Este mtodo funciona muy bien para funciones dos veces diferenciables. Sea p
una raz de la ecuacin anterior:
f (p) = 0
y supongamos que tenemos una aproximacin pk de la raz p:
pk
187
Newton-Raphson nos dice que podemos obtener una mejor aproximacin partiendo de pk y realizando la siguiente iteracin:
f (pk )
f 0 (pk )
pk+1 = pk
(7.13)
Poner dibujo.
Si bien ni la deduccin, ni la convergencia del mtodo son difciles de probar,
remitimos al lector interesado a [?].
Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable de valor actual o
inicial V A, de n trminos de montante C, deseamos hallar la tasa p-perodica
i pactada (no usaremos i(p) pues recargaramos de notacin las frmulas de la
seccin las cuales de por si son un poco abtrusas).
Poner dibujo
Ahora
(1 + i)
i
Para poder usar Newton, debemos colocar las cosas de la forma f (x) = 0, lo
cual se logra al denir
VA=C
f (i) = C
(1 + i)
i
VA
=
ni (1 + i)
C
n 1
VA
1
(1 + i)
i2
VA
i i
C
n
n 1
(1 + i) + ni (1 + i)
1
n
V A (1 + i)
n
(1 + i)
1
i
C
i
ni
n
1+
(1 + i)
1+i
1
(1 + i)
i
h
(1 + i)
f (ik )
, para k
f 0 (ik )
tenemos que
0
B
ik+1 = @1 +
1+
1
n
V A (1 + ik )
n
ik (1 + ik )
C
C
A ik
nik
n
1+
(1 + ik )
1 + ik
(7.14)
188
HOOFDSTUK 7. RENTAS
esta frmula recursiva genera una sucesin que converge a la raz p buscada. El
criterio habitual de parada, es jar un nivel de tolerancia ", y parar cuando el
factor de correccin ff0(i(ikk)) es menor en valor absoluto que ":
n
1+
jik+1
ik j =
V A (1 + ik )
n
ik (1 + ik )
C
ik < "
nik
n
1+
(1 + ik )
1 + ik
Notacin 7.25 Aqu, va algebra obtenemos una frmula que nos permite plantear
la tabla de Newton-Raphson con slo tres columnas. Generalmente la tabla de
Newton-Raphson tiene cinco columnas: k, ik , fk , fk0 y ffk0 . La forma general es
k
la usada en rentas prepagables.
Ejemplo 7.26 El Sr. Daniel tom un prstamo por $ 20.000 a devolver en 24
cuotas mensuales consecutivas de $ 2.500. Qu tasa mensual esta pagando?
Utilizaremos Newton para hallar una aproximacin de la tasa mensual asociada a esta renta. Fijaremos un nivel de tolerancia
" = 0; 00000001 = 1 10
Es decir, pararemos cuando el trmino de correccin sea menor que ". Para
facilitar la presentacin construimos la siguiente tabla:
k
ik
0
1
2
3
4
5
0; 01
0; 062367249
0; 100549001
0; 114645163
0; 116021229
0; 116032642
f (ik )
f 0 (ik )
0; 052367249
0; 038181752
0; 014096162
0; 001376066
0; 000011411
7; 74082 10 10
Donde
0; 062367249
= i1 = i0
0; 100549001
= i2 = i1
f (i0 )
= 0; 01 + 0; 052367249
f 0 (i0 )
f (i1 )
= 0; 062367249 + 0; 038181752
f 0 (i1 )
10
< 1 10
="
(1 + 0; 116032642)
0; 116032642
24
= 20:000; 0000947
189
VA
C
(1 + i0 )
i0
(1 + 0; 01)
0; 01
24
= 21; 2433872576
(1 + 0; 15)
0; 15
24
= 6; 43377144806
lo que nos indica i0 = 0; 10 es una mejor semilla para realizar las iteraciones.
Usando esta semilla necesitamos 3 iteraciones para alcanzar el nivel de precisin
deseado:
ik
0
1
2
3
0; 1
0; 114546475
0; 116019550
0; 116032642
f (ik )
f 0 (ik )
0; 014546475
0; 001473075
1; 30917 10
1; 01861 10
5
9
VF =C
(1 + i)
i
f (i) = C
(1 + i)
i
VF
f 0 (i) = C
ni (1 + i)
[(1 + i)
i2
1]
190
HOOFDSTUK 7. RENTAS
f (i)
f 0 (i) (trmino
f (i)
f 0 (i)
(1 + i)
i
n 1
ni (1 + i)
=
C
[(1 + i)
1]
VF
i
C
i
n 1
n
ni (1 + i)
[(1 + i)
1]
VF
n
(1 + i)
1
i
C
n 1
ni
1 + ni (1 + i)
(1 + i)
n
VF
i2
(1 + i)
de correccin):
(7.15)
(para las personas de poca fe, en la nota ?? al nal de esta seccin est la
correspondiente deduccin)
Ejemplo 7.27 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40 y un home-theater con Blue-ray. Para tal n deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado suciente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
Lo primer que debemos hacer es hallar una semilla adecuada. En este caso
buscamos que
n
VF
(1 + i0 )
1
C
i0
Ahora V F=C = 23; 3333333. Probamos con i0 = 0; 5:
18
(1 + 0; 5)
0; 5
= 2:953; 78376
lo cual claramente est muy lejos del valor buscado. Ahora, tenemos que subir
o bajar la tasa semilla para lograr una mejor aproximacin? La respuesta es senn
cilla, debido a la monotona del multiplicador (1+i)i 1 , como la primera aprximacin fue por exceso, debemos probar con una tasa ms pequea. Veamos que
ocurre con i0 = 0; 05
18
(1 + 0; 05)
0; 05
= 28; 13238467
ik
0
1
2
3
0; 05
0; 03171643
0; 029638966
0; 029615247
f (ik )
f 0 (ik )
0; 01828357
0; 002077465
2; 37185 10
3; 04451 10
5
9
191
600
(1 + 0; 029615247)
0; 029615247
= 14:000; 0003835
Mtodo de la secante
f (pk+1 ) (pk+1 pk )
f (pk+1 ) f (pk )
(7.16)
para k
0, la cual se puede obtener a partir de la graca ?????????? o de la
frmula iterativa de Newton usando la aproximacin de la derivada
f 0 (pk )
f (pk+1 )
pk+1
f (pk )
pk
Ni la deduccin, ni la convergencia del mtodo son difciles de probar. Remitimos al lector interesado a [?].
A diferencia del Newton, necesitamos dos semillas para comezar la iteracin,
y la eleccin de un buen par de semillas i0 e i1 , garantiza la convergencia del
mtodo y reduce el nmero de interaciones.
192
HOOFDSTUK 7. RENTAS
Para nuestro caso particular, dada una renta pospagable o vencida de valor
actual V A, y n trminos de montante C, deseamos hallar la tasa p-perodica i
pactada.
Poner dibujo
Ahora
(1 + i)
i
Para poder usar el mtodo de la secante, debemos colocar las cosas de la forma
f (x) = 0, lo cual se logra al denir
VA=C
f (i) = C
(1 + i)
i
VA
Para hallar un par de semillas adecuadas el mismo criterio ad hoc que usamos
en Newton funciona: comprobar que la semilla i0 satisfaga
1
VA
C
(1 + i0 )
i0
(1 + 0; 1)
0; 1
24
8; 985
lo que nos indica i0 = 0; 10 una buena semilla para realizar las iteraciones, pero
necesitamos una segunda semilla Cmo podemos escogerla? Una buena opcin
es tomar la segunda semilla como una correccin de la primera en la direccin
que corresponde, en este caso, i0 = 0; 10 nos da 8; 985 (aproximadamente), la
segunda raz debera movernos hacia 8, como el multiplicador
1
(1 + i)
i
ik
0
1
2
3
4
5
0; 1
0; 11
0; 115468622
0; 116012535
0; 116032575
0; 116032643
f (ik )
2461; 86005
870; 3414445
78; 73376828
2; 797850786
0; 009371666
1; 11977 10
f (ik )
f (ik
1)
1591; 518606
791; 6076762
75; 9359175
2; 78847912
0; 009370546
f (ik ) (ik ik 1 )
f (ik ) f (ik 1 )
0; 005468622
0; 000543912
2; 00404 10
6; 73528 10
8; 04861 10
5
8
12
193
VF =C
(1 + i)
i
g (i) = C
(1 + i)
i
VF
g (ik 1 ) (ik 1 ik 2 )
g (ik 1 ) g (ik 2 )
Ejemplo 7.29 El Sr. Ignacio desea ahorrar unos $ 14.000 para comprase un
telivisor LED de 40 y un home-theater con Blue-ray. Para tal n deposita a
principio de cada mes $ 600. Si al cabo de 18 meses a juntado suciente dinero,
cual fue la tasa que obtuvo del banco.
Lo primer que debemos hacer es hallar un par de semillas adecuadas. En
este caso buscamos que
n
VF
(1 + i)
1
C
i
Ahora V F=C = 23; 3333333. Veamos que ocurre con i0 = 0; 05
18
(1 + 0; 05)
0; 05
= 28; 13238467
n
Para hallar la segunda semilla por la monotona del multiplicador (1+i)i 1 (el
cual es creciente en i, si mantenemos constante n), como la primera aprximacin fue por exceso, debemos probar con una tasa ms pequea. La cual
posiblemente nos de una mejor aproximacin, por ejemplo i1 = 0; 02. Ahora
usando la frmula iterativa que el mtodo de la secante nos da, obtenemos la
siguiente tabla:
ik
0
1
2
3
4
5
0; 05
0; 02
0; 028575894
0; 029670281
0; 029614934
0; 029615244
g (ik )
2879; 430804
1152; 612573
130; 4412944
6; 948273059
0; 039127869
1; 16511 10
g (ik )
g (ik
1)
4032; 043377
1022; 171278
137; 3895674
6; 987400928
0; 039116217
g (ik ) (ik ik 1 )
g (ik ) f (ik 1 )
0; 008575894
0; 001094387
5; 5347 10 5
3; 09931 10
9; 23156 10
7
11
194
HOOFDSTUK 7. RENTAS
600
(1 + 0; 029615244)
0; 029615244
= 14:000; 0000051
Rentas prepagables
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Dada una renta prepagable constante de de n trminos de montante C
disponibles a los momentos 0; 1; 2; : : : ; n 1 (p-periodos) y una tasa p-perodica
i(p) es claro que
V Aprepagable (0) = V Ap ospagable ( 1) 1 + i(p)
Por lo tanto
V Aprepagable (0) = C
1 + i(p)
i(p)
1 + i(p)
(7.17)
1 + i(p)
(7.18)
Ejemplo 7.30 Una empresa de seguros nos cobra una prima de $ 185 por mes
por un seguro contra todo riego para automotores. Sabiendo el valor actual de
un ao de seguro se corresponde con el 5% del valor del vehculo, calcular el
precio del vehculo. Suponer una TNA del 8,3%.
195
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para hallar el valor del vehculo necesitamos el valor actual de la renta constante prepagable
V Aprepagable (0)
1+
= 185
=
12
0; 083
12
0; 083
12
1+
0; 083
12
2:108; 75
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
No hay ms que aplicar la frmula (7.18) con n = 4 12 + 5 = 53
53
(1 + 0; 005)
0; 005
= C
=
1 + i(p)
i(p)
1 + i(p)
1 + i(p)
de donde
n=
log C 1 + i(p)
= 80; 9628061817
196
HOOFDSTUK 7. RENTAS
= 75; 65812128
(1 + i)
i
(1 + i)
VA
= ik
g (ik )
, para k
g 0 (ik )
C
ik+1
= ik
0
n
(1 + ik )
ik
Ch
(1 + ik )
i2k
(1 + ik )
n
(nik + 1)
VA
i
1
(1 + i)
i
(1 + i)
(1 + 0; 5)
0; 5
24
(1 + 0; 5) = 2:9998
(7.19)
197
Como este valor esta por debajo de 5,7 podemos obtener una mejor semilla
usando una tasa ms chica, por ejemplo tomando i = 0; 2
1
(1 + 0; 2)
0; 2
24
(1 + 0; 2) = 5; 9245
5
ik
0; 2
0; 209071425
0; 209447107
0; 209447708
g 0 (ik )
81116; 09903
75012; 64964
74773; 74137
g (ik )
735; 8385805
28; 18093889
0; 044909815
g (ik ) =g 0 (ik )
0; 009071425
0; 000375682
6; 00609 107
La tasa buscada parece ser i = 0; 209447708, veamos que tan buena aproximacin es:
3:500
(1 + 0; 209447708)
0; 209447708
24
g (i) = C
(1 + i)
i
(1 + i)
VF
= C
=
(1 + i)
i
n 1
+ C (1 + i)
C
n
[(1 + i) (ni
i2
ni (1 + i)
[(1 + i)
1]
i2
1) + 1]
ik+1 = ik
(1 + ik )
ik
(1 + ik )
C
n
[(1 + ik ) (nik
i2k
VF
(7.20)
1) + 1]
(1 + i)
i
VF
C
(1 + i)
(1 + 0; 5)
0; 5
(1 + 0; 5)
50499
198
HOOFDSTUK 7. RENTAS
Como este valor esta por arriba de 400, podemos obtener una mejor semilla
usando una tasa ms chica, por ejemplo tomando i = 0; 25
24
(1 + 0; 25)
0; 25
(1 + 0; 25)
ik
0; 25
0; 246827725
0; 24674453
0; 246744475
g (ik )
107582; 3681
2681; 905985
1; 783717507
1053
g 0 (ik )
33913317; 89
32236330; 33
32193459; 29
g (ik ) =g 0 (ik )
0; 003172275
8; 31951 10 5
5; 54062 10 8
La tasa buscada parece ser i = 0; 246744475. Veamos que tan buena aproximacin es:
24
2:000
(1 + 0; 246744475)
0; 246744475
7.7
Rentas perpetuas
199
4. Las rentas inmobiliarias (los ingresos que produce una propiedad al ser
alquilada), etc.
Llamaremos rentas perpetua a toda renta que conste de una sucesin
innita de trminos.
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Este tipo de rentas no tiene un valor nal (no tiene mucho sentido hablar de
una cantidad innita de dinero disponible ms alla del n de los tiempos), pero
es posible calcular su valor actual (si la tasa es positiva, ya que el aporte de los
trminos muy lejanos tiende a cero).
7.7.1
1
X
k=1 1
1
X
+ i(p)
= C
1 + i(p)
1
= C
1 + i(p) 1
k=1
1
1
1 + i(p)
C
i(p)
C
i(p)
(7.21)
ark
k=1
con
=a
1
1
0<a=r=
si jrj < 1
1
<1
1 + i(p)
200
HOOFDSTUK 7. RENTAS
Poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!
Slo debemos aplicar la frmula (7.21):
V A (0) =
15:000
= 1:153:846; 15385
0; 013
$ 4:500
= $ 555:555; 55556
0; 0081
Observe que esto origina una renta perpetua vencida mensual de $ 4.500 para
la Srta. Viviana y que los $ 555.555,55556 pueden ser visto como (y de hecho
son) el valor actual de la misma.
Nota 7.44 He aqu, otra deduccin para el valor actual de una renta constante
perpetua vencida (o pospagable). Recordando que
n
X
k=1
y que
1
X
k=1
tenemos que
C
1 + i(p)
C
1+
k
i(p)
V A (0) = lim C
n!1
=C
= lim
n!1
1 + i(p)
i(p)
n
X
k=1
1 + i(p)
i(p)
C
1 + i(p)
n
C
i(p)
201
Ejemplo 7.46 El seor Juan recibe como herencia $ 250.000 en bonos a perpetuidad que pagan anualmente el 6 % vencido en concepto de intereses, Cunto
recibir ao tras ao el Sr. Juan?
En este caso, por (7.21) o mejor an recuriendo a la interpretacin nanciera
de rentas perpetuas vencidas, tenemos que
$250:000 0:06 = $ 15:000
Por lo que el Sr. Juan recibir la suma de $ 15.000 al comienzo de cada ao por
el resto de su vida.
Ejemplo 7.47 Qu tasa de inters hace que el valor actual de una renta perpetua, vencida, trimestral, de $ 25.000 sea de $ 750.000.
Por (7.21)
$ 750:000 =
$ 25:000
i(4)
de donde
i(4) =
Ejercicio 7.48
7.7.2
$ 25:000
= 0; 0333333
$ 750:000
PONER EJERCICIOSSSSSSS!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Algunos ujos innitos de fondos se adaptan mejor a las rentas perpetuas adelantadas, como es el caso de los alquileres.
Ejemplo 7.49 Nos ofrecen un salon comercial por $ 370.000. Sabemos que es
posible alquilarlo por unos $ 2.600 mensuales. Si la tasa que podemos conseguir
por nuestros ahorros es una TEM 0.65% El local est sobrevalorado o es un
buen negocio adquirirlo? Cul es el precio correcto del inmueble?
Cmo estimar el valor de la propiedad? Esencialmente un alquiler puede
ser modelado como un ujo innito de fondos. El valor actual de ese ujo innito de capitales nos puede dar una idea del valor de la propiedad (insistimos,
esta es una primera estimacin del valor de una propiedad, hay todo una serie
de factores que deben ser incluidos en el anlisis, para que el mismo sea serio, por ejemplo: inacin estimada, desarrollo urbanstico probable de la zona,
crecimiento demogrco de la ciudad, situacin poltica, y un largo etc.).
Volviendo al problema, ambas preguntas se responden calculando el valor
actual de la renta a perpetuidad que produce la propiedad. He aqui el ujo de
fondos:
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Como se puede apreciar, la frmula (7.21) nos d el valor del ujo innito
de fondos un perodo antes de la imposicin del primer trmino de la renta (el
primer alquiler)
2600
V A ( 1)p erp etuo =
= 400:000
0; 0065
202
HOOFDSTUK 7. RENTAS
y que
C
1+
1
X
k=1
tenemos que
V A (0)
k
i(p)
=C
C
1+
=
=
k
i(p)
lim C
= lim
n!1
n!1
1 + i(p)
i(p)
n
X
k=1
1 + i(p)
C
1 + i(p)
1 + i(p)
i(p)
1 + i(p)
C
1 + i(p)
i(p)
de donde obtenemos la frmula para el valor actual de una renta constante, pperodica, perpetua y adelantada (o prepagable), de trmino C a una tasa i(p) :
V A (0) =
C
1 + i(p)
i(p)
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
7.8
203
Comenzemos con las rentas diferidas o con perodo de gracia. Estas rentas
aparecen de forma natural en ciertas operaciones crediticias, del estilo "lleve
hoy y comience a pagar recin en octubre". En estas operaciones, la primera
cuota esta diferida una cierta cantidad de tiempo hacia el futuro. Consideremos
el siguiente ejemplo
Ejemplo 7.55 La seora Mariela compr hoy en su tienda habitual ropa por
unos $ 7.000, aprovechando la promocin llev hoy y comience a pagar en 3
meses. Si la operacin fue pactada a 6 cuotas iguales, concecutivas y mensuales,
a una tasa del 2% mensual, Cul es el monto de las cuotas?
Poner dibujo
El problema puede ser resuelto de varias formas. Utilizando la teora de
rentas postpagables, tenemos que
C
(1 + 0; 02)
0; 02
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Si actualizamos un par de meses este monto tendremos
7:000 = C1
(1 + 0; 02)
0; 02
1
2
(1 + 0; 02)
0; 02
7:000 (1 + 0; 02)
1:300; 16779
(1 + 0; 02)
(1 + 0; 02)
0; 02
(1 + 0; 02)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!
Este monto al actualizarlo 3 meses debe ser igual al valor de la compra
7:000 = C2
(1 + 0; 02)
0; 02
(1 + 0; 02)
1
3
(1 + 0; 02)
204
HOOFDSTUK 7. RENTAS
7:000 (1 + 0; 02) = C3
(1 + 0; 02)
0; 02
7:000 (1 + 0; 02) = C4
(1 + 0; 02)
0; 02
(1 + 0; 02)
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Al perodo de tiempo que media desde la concertacin de la operacin nanciera y el primer pago se le suele llamar diferimiento o perodo de gracia. Preferimos enfocarnos en usar equivalencia nanciera y la teora de rentas
postpagables (o prepagables) en lugar de desarrollar frmulas ad hoc.
Claramente, el valor nal de una renta diferida no necesita de nuevas frmulas, y se calcula usando el valor nal de una renta pospagable o prepagable
segn sea el caso.
Poner 5 o 6 ejercicios.
Se llama rentas anticipadas, a las rentas cuyo valor nal se debe calcular 2
o ms perodos despus de impuesto el ltimo trmino de la renta. Dicho perodo
de tiempo recibe el nombre de anticipo.
Poner dibujo
Un ejemplo de las mismas son los planes (crculos de ahorro) para adquirir
un automotor, desde el ltimo pago, hasta la entrega efectiva del vehculo suelen
pasar 2 o 3 meses.
Ejemplo 7.56 Ud. adhiri a un plan de ahorro 80 cuotas sin inters para
adquirir un 0 km. Despus de pagar las 80 cuotas mensuales de $ 799 del plan
correspondiente a un "supercar"cuyo valor de mercado es de $ 63.000, ud recibi
su 0 km 3 meses despus. Si la tasa de mercado a la que ud poda acceder era
del 0.7 % mensual Cunto le costo realmente el vehculo?
Simplemente debemos calcular el valor de la renta 3 meses despus de realizado el ltimo pago. De nuevo, este problema se puede resolver de varias fomas.
En este caso haremos las cuentas pensando que la renta es pospagable. El valor
nal de la renta al momento de realizar el ltimo pago de $ 799 es
80
799
(1 + 0; 007)
0; 007
= 85:294; 44174
799
(1 + 0; 007)
0; 007
(1 + 0; 007) = 87:098:19256
205
Es decir, si hubiera ahorrado $ 799 por mes en el banco, ahora se podra comprar
el "supercarij adems le sobraran unos $ 24.100. De todas formas este anlisis
no es del todo completo y slo funciona cuando la inacin es baja y economa
se mantiene estable.
Ejercicio 7.57 Volver a hacer las cuentas para el ejemplo anterior usando las
frmulas de rentas prepagables. Debera obtener el mismo resultado.
El valor actual de una renta anticipada no requiere de mayor anlisis, pues
corresponde a usar el valor actual de la renta (pospagable o prepagable segn
corresponda).
Poner 4 o 5 ejercicios uno modicando el ejemplo del auto para abarcar los planes 80/20.
7.9
Rentas aritmticas
100
100 + 0
140
40
100 + 1
180
40
100 + 2
500
40
100 + 10
540
40
100 + 11
10
580
40
11
100 + 12
40
12
V F (12)
Capitalizacin
Las frmulas que desarrollamos en la seccin anterior para el clculo del valor
actual y nal de una renta no son tiles para resolver este problema. Necesitamos
desarrollar frmulas que nos permitan sumar expresiones de la forma
V A (0) =
100
C + 40
C + 2 40
+
+
2
3 +
1 + 0:012 (1 + 0:012)
(1 + 0:012)
C + (12
1) 40
12
(1 + 0:012)
206
HOOFDSTUK 7. RENTAS
Denicin 7.59 Dados dos nmeros reales a y b, se llama progresin o sucesin aritmtica nita a toda sucesin nita de n trminos de la forma
fa + b (k
1)g1
k n
:= a; a + b; a + 2b; : : : ; a + (n
1) b
=
=
a
ak + b
para 1
1:
=
=
a
ak + b
para k
1:
1) b
k 14
2kgk
8.
a1
ak+1
=
=
3
ak + 2
para 1
9.
a1
ak+1
=
=
0
ak + 5
para k
10:
207
2=8
5=
= 29
28 = 32
29 = 3 = b
1) para 1
1) = 32
11
=
=
7
ak + 4
para 1
()
11:
ak = 7 4 (k
1) para 1
1)
1) = 420
Las rentas variables en progresin aritmtica, son aquellas rentas cuyos trminos forman una progresin aritmtica, i.e.:
C1
Ck+1
=
=
C
Ck + b
para 1
1:
(7.22)
11:
208
HOOFDSTUK 7. RENTAS
Actualizacin
V A(0)
C1
C+0
C2
b
C+1
Cn
C3
40
C+2
C + (n
Cn
2
3)
C + (n
Cn
1
2)
C + (n
1)
V F (n)
Capitalizacin
De nuevo, calcular el valor actual de este tipo de rentas no es ms que
sumar el valor actual de cada uno de los trminos involucrados. Supongamos
que tenemos una sucesin de n capitales sujetos a una ley aritmtica como la
expreseda en (7.22), sobre la que actua una tasa p-perodica i(p) . Supongamos
que los trminos estn disponibles a los p-perodos 1; 2; : : : n . El valor actual de
este tipo de renta es
V A (0)
C
C +b
+
1 + i(p)
1 + i(p)
= C
(p)
1+i
i(p)
C + 2b
1+
3
i(p)
b
+
1 + i(p)
C + (n 1) b
n
1 + i(p)
1
2
+
(p)
1+i
1 + i(p)
1 + i(p)
n 1
k=1
rk
=
=
=
..
.
=
=
1
r
1
r2
1
r3
..
.
1
rm
1
1 1 rm
1
r
1
r
1
r2
1
r3
..
.
1
rm
+
+
..
.
+
+
1 1
r2
1
rm
1
1
r
1
r3
..
.
1
rm
+
..
.
+
1
1 1
r3
1
rm
1
1
r
..
+
2
+
:::
1
rm
1
1 1 r
1
rm
1
r
209
m
1
1 1
rk
rm k 1
1
r
r
r
1
rm+1
1
rk
Por lo que
m
X
k
rk
m
X
k=1
k=1
r
r
1
1
1
1
+ m
+ 2+ 3+
r
r
r
r
rm 1
m
rm (r 1) rm+1
1
r
1
rm+1
1
rk
m
rm+1
Otra forma de hallar una frmula para esta suma, consite en repetir el truco
que se us para sumar la serie geomtrica:
S
rS
2
r
1
2
3
m 1
m
+ 2+ 3+
+ m 1 + m
r
r
r
r
r
3
m 1
m
2
+ m 2 + m 1
1+ + 2 +
r
r
r
r
y luego restar
rS
1+
(r
1) S
1+
(r
1) S
(r
1) S
1
r
3
r2
2
r2
1
1
1
+ 2+ 3+
r
r
r
1
1
m
rm
1
rm
1
r
1 rm 1
m
m
1
r
r 1
rm
+
1
rm 1
m
rm 1
m 1
rm 1
m
rm
m
rm
De donde obtenemos
m
X
1
k
= m
k
r
r
k=1
rm
1
(r
1
2
1)
rm
m
(r 1)
(7.24)
X
k
Existe una tercera forma de obtener una forma cerrada para la suma
rk
la cual se basa en la siguiente observacin
x
d
xk = kxk
dx
210
HOOFDSTUK 7. RENTAS
kxk
m
X
k=1
k=1
d
xk
dx
m
X
d
= x
dx
= x
k=1
m 1
d
dx
x
m
x
x
1
mxm
+x
1
x
x
= x
(x
(xm
1)
1)
(x
1)
kxk =
k=1
xm+2
m+1
1
+ m+1
x
x
(x
1)
Ahora como
m
X
k
=
rk
rm
k=1
1
1
(r
2
1
+
1 + i(p)
1 + i(p)
es de la forma
Pm
k
k=1 r k
rm
1)
m (r 1)
rm
1+
n 1
i(p)
con
r = 1 + i(p)
m = n 1
k
1 + i(p)
n 1
1 + i(p)
i(p) 1 + i(p)
n 1
1 + i(p)
=
1+
1 + i(p)
i(p)
n 2
i(p)
n 1
n 1
1 + i(p)
n
2
i(p)
i(p) 1 + i(p)
n 1
!
n 1
+
V A (0) = C
n 1
1 + i(p)
i(p) 1 + i(p)
(7.25)
En la literatura de matemticas nancieras suelen aparecer tambin la siguientes expresiones para el valor actual de una renta aritmtica
1
1 + i(p)
i(p)
V A(0)
1 + i(p)
i(p)
= C
n 1
1 + i(p)
i(p)
1 + i(p)
i(p)
C+
n
+b
b
i(p)
nb
i(p)
+ nb
1 + i(p)
2
i(p)
ni(p)
1+
n
i(p)
(7.26)
1
(7.27)
211
= C
= C
= C
1 + i(p)
i(p)
1 + i(p)
i(p)
1 + i(p)
i(p)
i(p) 1 + i(p)
b
1 + i(p)
i(p)
(n 1)
1 + i(p)
i(p)
i(p)
C+
b
i(p)
n 1
i(p)
1 + i(p)
i(p)
n 1
1 + i(p)
i(p)
n 1
1 + i(p)
!
n
1
(7.28)
n +
n
1 + i(p)
1 + i(p)
!
n
n
1 + i(p)
nb
i(p)
+ nb
Para hallar el valor nal de una renta aritmtica slo necesitamos recordar que
V F (n) = V A (0) 1 + i(p)
C+
b
i(p)
nb 1 + i(p)
i(p)
+ nb
(7.29)
=
=
=
1 + i(p)
i(p)
C+
(1 + 0:012)
0:012
3493:35
b
+ nb
i(p)
12
100 +
nb
i(p)
12 40
0:012
40
+ 12 40
0:012
Por otro lado, el Sr. Ignacio (si va ahorrando el dinero a una TEM del 1.2%)
juntar al cabo de un ao la suma de $ 4 030.96 (ms que suciente como para
comprarse la PS3), pues
V F (12)
1 + i(p)
i(p)
1
12
=
=
(1 + 0:012)
0:012
4030:9619181
C+
1
b
i(p)
100 +
+ nb
nb 1 + i(p)
i(p)
40
+ 12 40
0:012
12
12 40 (1 + 0:012)
0:012
212
HOOFDSTUK 7. RENTAS
= V F (12)
1 + i(p)
= C
i(p)
n 1
1 + i(p)
i(p)
1 + i(p)
+ b (p)
i
1
12
(1 + 0:012)
100
0:012
1282:4552015 + 68:7126679184 b
n 1
1 + i(p)
12 1
1 + 0:012
+b
0:012
(1 + 0:012)
0:012
12 1
1 + 0:012
Por lo tanto
b = 54:1027573389
Es decir, el Sr. Daniel debe aumentar las cuotas en $ 54.11 cada mes.
Ejemplo 7.67 (Continuacin del ejemplo (7.58)) De cunto debe ser el trmino inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3.600.
En este caso la incognita es C (recordar C =?, TEM 1.2 %, b = 40, n = 12
y V A (0) = 3600)
3600
= V A (0)
= C
= C
=
1 + i(p)
i(p)
(1 + 0:012)
0:012
n 1
1 + i(p)
i(p)
b
i(p) 1 + i(p)
12
n 1
n 1
1 + i(p)
12 1
40
12 1
0:012 (1 + 0:012)
11:1141448677 C + 2381:9390949
(1 + 0:012)
0:012
Por lo tanto
C = 109:595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.
Ejemplo 7.68 (Continuacin del ejemplo (7.58)) Al Sr. Ignacio le ofrecen una
PS3 en $ 2.150, Cuando podr comprar la PS3?
La incognita ahora es el tiempo n necesario para juntar al menos $ 2.150
(recordar C = 100, TEM 1.2 %, b = 40, n =? y V F (n)
2150). Como ya
dijimos, no se puede despejar n de las frmulas (7.25) y (7.29).
!
12 1
1 + 0:012
213
a + b (k
1)
= an + b
k=1
n
X
(k
1)
k=1
(a
b) n + b
n (n + 1)
2
(100
40) n + 40
n (n + 1)
2
5 (5 + 1)
= 900
2
para n = 8
8 (8 + 1)
= 1920
2
por lo que podemos usar como semilla para iniciar el tanteo n = 8 :
60 8 + 40
V F (8)
=
=
(1 + 0; 012)
0; 012
1981; 7057
100 +
40
+ 8 40
0; 012
8 40 (1 + 0; 012)
0; 012
100 +
40
+ 9 40
0; 012
9 40 (1 + 0; 012)
0; 012
Si usamos n = 9
9
V F (9)
=
=
(1 + 0; 012)
0; 012
2425; 4861
Por lo tanto, El sr. Ignacio podr comprarse la PS3 al nal del 9no. perodo.
Poner dibujos!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para comenzar usaremos
Por lo que aplicaremos Newton-Raphson para
1 + i(p)
f (n) = C
i(p)
1 + i(p)
+ b (p)
i
n 1
1 + i(p)
i(p)
n 1
1 + i(p)
V F (n)
Por lo tanto
0
f (n) =
C
b
+
(p)
i
i(p)
1 + i(p)
ln 1 + i(p)
b
i(p)
214
HOOFDSTUK 7. RENTAS
n
X
a + b (k
1)
= an + b
k=1
n
X
(k
1)
k=1
(a
b) n + b
n (n + 1)
2
(100
40) n + 40
n (n + 1)
2
5 (5 + 1)
= 900
2
para n = 8
60 8 + 40
8 (8 + 1)
= 1920
2
nk
f (nk )
f 0 (nk )
nk+1 = nk
f (nk )
f 0 (nk )
jnk
nk+1 j
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Ejercicio 7.69 Un programa de televisin anuncia un premio $ 300 000, consistente 60 pagos mensuales, el primero de slo $ 212, el segundo de $ 364, el
tercero de $ 516, y asi sucesivamente hasta el ltimo pago a los 60 meses de $
9 180. Si la tasa que ud. puede conseguir es del 0.85 % mensual se pide:
1. Realmente el premio consiste de $ 300 000?
2. Qu preere, el esquema de pagos o $ 150 000 en efectivo?
3. De cuanto debera ser el incremento mensual en el pago para que el valor
actual del esquema de pagos sea de $ 150 000.
4. De cuanto debera ser el pago inicial para que el valor actual del esquema
de pagos sea de $ 150 000.
5. A partir de que mes los pagos superan los $ 5 000?
Ejemplo 7.70
215
Poner ms ejercicios!!!!!!!!!!!!!!!!!
7.10
Rentas geomtricas
7.11
216
HOOFDSTUK 7. RENTAS
Actualizacin
V A(0)
C1
C2
100
100
C3
1:1)2
(100
1:1
C10
(1:1)9
100
C11
100
10
(1:1)10
11
C12
100
(1:1)11
12
V F (12)
Capitalizacin
Necesitamos desarrollar frmulas que nos permitan sumar expresiones de la
forma
V A (0) =
100
1:12 100
1:1 100
+
+
3 +
1 + 0:012 (1 + 0:012)2
(1 + 0:012)
1:112 100
n
(1 + 0:012)
0 k n 1
k 0
=
=
a
rak
para 1
para k
1:
1:
=
=
a
rak
217
3
5k
:
0 k 14
n
o
k
2 ( 1:5)
k 0
8.
a1
ak+1
=
=
3
2ak
para 1
9.
a1
ak+1
=
=
0
5ak
para k
10:
3=r
ak = 2 ( 3)
para 1
2 ( 3)
4374
de donde deducimos que n = 8. El signo slo nos dice la paridad del trmino,
para el clculo del n no hace falta considerarlo:
n 1
2 ( 3)
n
2 ( 1) 3n
=
=
4374
4374
2 3n
= 4374
218
HOOFDSTUK 7. RENTAS
ak = 2 ( 3)
para 1
=
=
7
4ak
para 1
11:
podemos conseguir su expresin cerrada aplicando la teora de relaciones recursivas como se explica en la nota (7.78):
ak =
(k 1)
7 ( 4)
para 1
11:
(7.30)
Actualizacin
V A(0)
C1
C2
C3
Cn
rC
r2 C
rn
Cn
rn
1
2
C
1
Cn
rn
V F (n)
Capitalizacin
Supongamos que tenemos una sucesin de n capitales sujetos a una ley geomtrica como la expreseda en (7.30), sobre la que actua una tasa p-perodica
i(p) . Supongamos que los trminos estn disponibles a los p-perodos 1; 2; : : : n .
219
El valor actual de este tipo de renta no es otra cosa que la suma de los valores
actuales (al momento 0) de cada uno de los trminos
V A (0)
rC
C
+
(p)
1+i
1 + i(p)
r2 C
1+
3
i(p)
r2
r
+
1+
1 + i(p)
1 + i(p)
rn
1
n
1 + i(p)
C
r
1 + i(p) 1
1 + i(p)
C
1 + i(p)
= C
rn 1 C
1 + i(p)
rn
n
1
1 + i(p)
n 1
rn 1 + i(p)
1 + i(p) r
de donde
rn 1 + i(p)
V A (0) = C
r i 1
Por lo que el valor nal es
n
(p)
V F (n) = V A (0) 1 + i
=C
rn
(7.31)
1 + i(p)
r i 1
(7.32)
V A (0)
V F (n)
1 + i(p)
t i
n
(1 + t)
1 + i(p)
= C
t i
= C
(1 + t)
(7.33)
(7.34)
1
= (1 + t)
1+t
= C
V F (n)
= C
(1 + t) 1 + i(p)
1
i 1
1+t
(1 + t)
1
1+t
1 + i(p)
i 1
(7.35)
(7.36)
Nota 7.81 Las frmulas obtenidas corresponden a una renta postpagable, para
rentas prepagables se deben realizar las correspondientes modicaciones, las cuales
no deberan ser difciles de realizar por parte del lector.
220
HOOFDSTUK 7. RENTAS
rn 1 + i(p)
1
V A(0) = C
r i 1
12
1:112 (1 + 0:012)
= 100
1:1 0:012 1
= 1954:38296033
Por otro lado, el Sr. Ignacio (si va ahorrando el dinero a una TEM del 1.2%)
juntar al cabo de un ao la suma de $ 2 255.15 (lo cual no es suciente como
para comprarse la PS3), pues
V F (12)
1 + i(p)
r i 1
12
1:112 (1 + 0:012)
= 100
1:1 0:012 1
= 2255:15199151 = 1954:38296033 1:01212
= C
rn
= V F (12)
rn
1 + i(p)
= C
r i 1
12
12
1:1
(1 + 0:012)
= C
1:1 0:012 1
= 22:5515199152C
Por lo tanto
C = 141:897309451
Es decir, el primer pago del Sr. Daniel debe ser de $ 141.90. Con este pago inicial
el Sr. Ignacio junta al cabo de 12 meses la suma de $ 3 200.06, i.e. se puede
comprar la PS3 y le sobran 6 centavos.
Ejemplo 7.84 (Continuacin del ejemplo (??)) Sabemos que el valor actual
de la renta que le paga el Sr. Daniel al Sr. Ignacio es de $ 1 954.38 (recordar
C = 100, TEM 1:2%, r = 1:1 y n = 12). Ahora nos preguntamos cuanto debera
durar la renta si el valor actual de la misma queremos que sea al menos $ 2 900.
221
V A(0) = C
rn 1 + i(p)
r i 1
2900
rn 1 + i(p)
rn
1 + i(p)
r i 1
3200
de donde
Ejemplo 7.86 (Continuacin del ejemplo (7.58)) De cunto debe ser el trmino inicial para que el valor actual de la renta sea del $ 3 600.
En este caso la incognita es C (recordar C =?, TEM 1.2 %, b = 40, n = 12
y V A (0) = 3600)
3600
= V A (0)
= C
= C
=
1 + i(p)
i(p)
(1 + 0:012)
0:012
n 1
1 + i(p)
i(p)
b
i(p) 1 + i(p)
12
n 1
n 1
1 + i(p)
12 1
40
12 1
0:012 (1 + 0:012)
11:1141448677 C + 2381:9390949
(1 + 0:012)
0:012
Por lo tanto
C = 109:595557697
Lo que implica que el Sr. Daniel pagarle al Sr. Ignacio $ 109.60 el primer mes,
y luego ir incrementando en $ 40 cada cuota hasta la cuota 12.
Ejemplo 7.87 (Continuacin del ejemplo (7.58)) Al 5to mes, al Sr. Ignacio le
ofrecen una PS3 en $ 2 150, Cuando podr comprar la PS3?
!
12 1
1 + 0:012
222
HOOFDSTUK 7. RENTAS
f (n) =
b
C
+
(p)
i
i(p)
1 + i(p)
ln 1 + i(p)
b
i(p)
a + b (k
1)
= an + b
k=1
n
X
(k
1)
k=1
(a
b) n + b
n (n + 1)
2
luego
2150
(100
40) n + 40
n (n + 1)
2
la raz
k
nk
f (nk )
f 0 (nk )
nk+1 = nk
f (nk )
f 0 (nk )
jnk
nk+1 j
0
1
2
3
4
5
6
7
8
Ejemplo 7.88 Un programa de televisin anuncia un premio $ 300 000, consistente un sueldo jo a mes vencido de $ 2 500 mensuales durante 10 aos.
Realmente el premio consiste de $ 300 000?. Si la tasa que ud. puede conseguir
es del 0.85% mensual, y la inacin mensual estimada es del 0.7%. mensual.
Como antes slo debemos calcular el valor actual del esquema de sueldos.
Debemos usar la frmula (7.35) ya que la inacin actua como un factor de
actualizacin (ver nota ([?]) :
V A (0) = 2500
(1 + 0:007)
120
1
1+0:007
(1 + 0:0085)
0:0085 1
120
= 136427:76
223
Al tener en cuenta la inacin, inclusive es mejor que nos den la mitad del
premio en efectivo que en 120 mensualidades (suponiendo una tasa de inacin
anual constante del 8,7 %, si la inacin es mayor, el valor actual del premio
inclusive ser menor.
Observe que si hubieramos usado la tasa de inacin como una tasa de
descuento, hubieramos cometido un error, pero uno pequeo:
V A (0) = 2500
(1
120
0:007)
(1 + 0:0085)
0:007 0:0085
120
= 136147:74
Por eso a veces en estos tipos de problemas se suele pensar la tasa de inacin
como una tasa de descuento (este error disminuye a medida que aumentamos la
frecuencia de capitalizacin Por qu?).
Ejemplo 7.89 Ud. empieza a ahorrar unos $ 450 por mes, pero como esta
conciente de la inacin, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 1%.
Suponiendo una TEM del 1.1%, Cunto tendr ahorrado en dos 2 aos?
Slo debemos calcular el valor nal de una renta geomtrica
24
V F (24) = 450
(1 + 0:01)
0:01
24
(1 + 0:011)
0:011
= 13733:08263
Ejemplo 7.90 Si la inacin anual estimada para los prximos 2 aos es del
9.5% anual, Cul es el valor real (en pesos de hoy) de los $ 11 063.86 que
tendremos en dos aos?
Simplemente hay que deactar los $ 11 063.86 dos aos a la tasa anual de
inacin
11063:86
2 = 9927:38
(1 + 0:095)
i.e., con los $ 11 063.86 podr comprar dentro de dos aos, ms o menos lo
mismo que podra aquirir hoy con $ 9 927.38.
0.007591534
450
1 + 0:007591534
: 11355: : 10080:0 :
24
1+0:001
1+0:007591534
1+0:001
1+0:007591534
24
(1 + 0:011)
0:011
77: 623
224
HOOFDSTUK 7. RENTAS
Ejercicio 7.93 Suponga que usted tiene un contrato por 5 aos con una empresa, sta le ofrece tres opciones: 60 sueldos mensuales de $ 8 000, o 5 pagos
anuales de $ 90 000 comenzando hoy, o un nico pago de $ 300 000 hoy. Ud
estima que la inacin promedio de los prximos 5 aos ser del 8% anual, y
que puede obtener una TEA del 10.5% para sus ahorros. Sabiendo esto, que
esquema de pago le resulta ms atractivo.
Ejercicio 7.94 Ud. empieza a ahorrar unos $ 350 por mes, pero como esta
conciente de la inacin, ud. incrementa cada mes lo ahorrado en un 0.5%.
Adems al comienzo de cada ao aumenta en $ 100 la cantidad ahorrada a
diciembre del ao anterior. Suponiendo una TEM del 0.9%, Cun
7.12
En esta seccin estudiaremos el efecto de la inacin sobre las rentas. Caracterizaremos el efecto de la inacin sobre el valor actual de una renta, y
estudiaremos como disear una renta constante en poder adquisitivo.
Comenzaremos con el efecto de la inacin sobre el valor actual de una renta
vencida constante de n trminos.
Dada una operacin nanciera con un horizonte temporal de t aos (tiempo
que resta para la nanlizacin de la misma). Supongamos que disponemos de
una estimacin de la inacin para los prximos t aos, dada por la una tasa
p-perodica de inacin esperada (p) . La inacin socaba el poder adquisitivo
del dinero, por lo tanto, ajusta hacia abajo el valor actual de cualquier ujo de
fondos futuro. La forma de realizar esta correccin es expresar todos los capitales
en pesos constantes (al da de hoy). Como ya vimos, el valor en pesos de hoy
(pesos constantes) de una capital C disponible dentro de t aos es
C
(p) pt
1+
(p) k
, con k = 1; : : : ; n
Poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
De aqui que el valor actual de la renta sujeta a una tasa efectiva i(p) y a una
inacin esperada (p) se puede calcular usando (7.35)
V A (0) = C
1+
(p)
1+
(p)
1 + i(p)
1
i(p)
1
1
225
V A(hoy) = 2:500
0; 0085
120
= $133:632; 619721
Esto nos dice que el premio de $ 300.000 en realidad hoy vale un aproximado de $ 13.3632,6, y por lo tanto si hoy le ofrecen $ 200.000 en efectivo
debera aceptarlos gustoso.
La estimacin de la inacin futura o esperada esta fuera del alcance de este
libro, y en general la supondremos dada (aunque advertimos al lector que esta
no es una tarea menor).
Nota 7.97 El anlisis anterior es bastante incompleto, cada vez que se trabaja con una variable macroeconmica futura (como la inacin) se debe hacer
al menos lo que se conoce como anlisis de sensibilidad. Adems estimar la
inacin es un arte difcil, y hasta los mejores analistas suelen cometer errores groseros. En materia de prediccin del comportamiento de varias variables
macroeconmicas an nos falta un largo camino por recorrer y las tcnicas actuales no son del todo satisfactorias. De todas formas informamos al lector que
podr encontrar algunas tcnicas para realizar estimaciones para la inacin futura y anlisis de sensibilidad en libros (o cursos) de evaluacin de proyectos de
inversin, econometra, o nanzas.
Ejemplo 7.98 El gobierno dona a una entidad sin nes de lucro $ 60.000, en
tres cuotas mensuales y consecutivas, depositando la primera a principios del
mes que viene. Deseamos estimar el valor actual de la misma, estimando que la
inacin mensual ser
2; 7%
1
1; 8%
2
3; 1%
3
y que la entidad puede obtener una TEM del 2,4% por sus depsitos.
Hay tres formas de resolver este problema, cada una dar un resultado diferente, pero como hablamos de estimaciones, no hay razones para preferir uno al
otro.
El primer mtodo consiste simplemente de sumar el valor actualizado y deactado de cada trmino
226
V A (0)
HOOFDSTUK 7. RENTAS
20:000
20:000
20:
+
+
(1 + 0; 024) (1 + 0; 027) (1 + 0; 024)2 (1 + 0; 027) (1 + 0; 018) (1 + 0; 024)3 (1 + 0; 027)
19:474; 2
18554; 66
19:129; 86
=
+
+
3
(1 + 0; 024) (1 + 0; 024)2
(1 + 0; 024)
= 19:017; 77 + 18:243; 66 + 17:280; 38
= 54:541; 80
=
= 20:000
=
(1 + 0; 0253333333)
55:850; 88
0; 024
1
1
=
=
p
3
1; 077896066
0; 02531889851
= 20:000
=
(1 + 0; 02531889851)
55:851; 64
0; 024
1
1
En cualquier caso, podemos decir que el valor actual de esta renta, considerando
la inacin esperada, ronda los $ 55.000.
Ahora veremos como disear una renta con poder adquisitivo constante.
Supongamos que deseamos una renta (vencida) de n trminos, cada uno de los
cuales debe tener el mismo poder adquisitivo que un capital C hoy. Para hacer
esto necesitamos tener una estimacin de la inacin a lo largo del horizonte
temporal de la renta.
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Si estimamos la inacin en
(p)
C 1+
(p)
para 1
pues el valor al das de hoy de cada uno de estos trminos es C. Por lo que
podemos aplicar la teora de rentas geomtricas, donde la frmula que mejor se
ajusta es la (7.33)
V A (0) = C
1+
(p) n
1 + i(p)
(p)
i(p)
227
poner dibujo!!!!!!!!!!!!
Para averiguar cuanto debemos depositar debemos calcular el valor actual
de la misma, para lo cual no hay ms que aplicar la frmula que acabamos de
desarrollar
12
V A (0)
(1 + 0; 035) (1 + 0; 015)
0; 035 0; 015
11:213; 1498
12
= 850
=
7.13
7.14
poner dibujo
V A (0) =
n
X
Ce
Jk
p
=C
1
J
ep
k=1
Similarmente
Jt
V F (n) = V A (0) e
=C
eJ p
e
J
p
Jn
p
1
1
1
228
HOOFDSTUK 7. RENTAS
V F (n)prepagable = C
eJ p
e
J
p
ep
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!
poner un par de ejemplos
Ejercicio 7.104 poner unos ejercicios
Ejemplo 7.103
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El valor actual de esta renta es
V A (0)
= Ce
= C
1
Jp
< + (C + b) e
Jn
p
e
e
+ be
J
p
1
Jp
2
Jp
3
Jp
+ (C + 2b) e
1
Jp
2
Jp
+ 2e
+ (C + (n
+ (n
1) b) e
J np 1
1) e
Como
m
X
k
1
= m
rk
r
rm
1
k=1
tenemos que
e
1
Jp
+ 2e
2
Jp
+ (n
1) e
(r
J np 1
m
rm (r 1)
1
2
1)
eJ
J np 2
eJ
1
p
J np 1
1
1
Jp
Luego
V A (0) = C
e
e
J
p
Jn
p
B
+ b @e
J np 1
J np 1
1
p
(n
1) e
1
Jp
Jn
p
1
C
A
Jn
p
229
Supongamos que tenemos una sucesin de n capitales sujetos a una ley geomtrica sobre la que actua una tasa nominal anual continua J. Supongamos
que los trminos estn disponibles a los p-perodos 1; 2; : : : n .
poner dibujo!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El valor actual de este tipo de renta no es otra cosa que la suma de los valores
actuales (al momento 0) de cada uno de los trminos
V A (0)
= Ce
= Ce
= Ce
= C
1
Jp
+ rCe
1
Jp
rn e
1
n
r e
re
1
Jp
1 + re
eJ p
2
Jp
+ r2 Ce
1
Jp
+ r2 e
3
Jp
2
Jp
+
+
+ rn
+ rn
Jn
p
1
Jp
Jn
p
V F (n) = C
eJ p
eJ
1
p
rn
r
1
1
Ce
Jn
p
J np 1
230
HOOFDSTUK 7. RENTAS
Hoofdstuk 8
Prstamos
En mayor o menor medida todos sabemos lo que es un prstamo, pero damos
la siguiente denicin para establecer un marco comn de referencia:
Denicin 8.1 Se llama prstamo a la operacin nanciera consistente en
la entrega de una cantidad dada de dinero (C0 ), llamado principal (o deuda),
por parte de una persona (fsica o jurdica), llamado prestamista o acreedor,
a otra persona (fsica o jurdica), llamado prestatario o deudor, quin se
compromete a amortizar el principal (se llama amortizar al proceso nanciero
mediante el cual se cancela, generalmente de manera gradual, una deuda por
pagos perodicos, lo cuales pueden ser iguale so diiferentes).
De todo el espectro posible de esquemas de reembolsos de prstamos estudiaremos dos variantes estableciadas de acuerdo a como son cobrados los intereses:
1. Prstamos comerciales: son los prstamos donde se aplica la tasa directamente sobre el capital inicial (durante el perodo de tiempo pactado para
el prstamo) y el monto de las cuotas del reembolso se calculan dividiendo
este monto por el nmero de trminos
2. Prstamos a inters sobre saldos: son los prstamos donde la tasa se
aplica sobre, lo que se conoce como, capital pendiente (que es el dinero
que efectivamente se debe despus de cada pago).
8.1
Prstamos comerciales
232
HOOFDSTUK 8. PRSTAMOS
(p)
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
El monto de cada uno de los n pagos es determinado por la expresin
C0 1 +
a :=
pt
(p)
(8.1)
Por ejemplo, esta fue la cuenta que hizo la duea de la tienda del ejemplo
anterior
1000 (1 + 0:2)
1:200
a=
=
= 100
12
12
Si consideramos la renta generada
y calculamos su valor actual con la tasa
p
mensual equivalente i(12) = 12 1 + 0:2 1 = 0:0153094705, obtenemos
100
(1 + 0:0153094705)
0:0153094705
12
= 1088; 65075816
1+
(p)
(p)
(p)
pt
C0 1 +
=
(q)
qt
, calculamos la tasa
233
qt
(q)
1+
> C0
(q)
pues
1
a
qt
(q)
1+
1
= a
(q)
(q)
1+
(q)
(q)
C0 1 +
=
(q)
C0 1 +
(q)
n
|
{z
1
}
>n
>
(q)
(q)
1+
C0
1+
qt
(q)
> C0 = a
(q)
1 + i(q)
i(q)
qt
tenemos que
1
1+
(q)
(q)
qt
>
1 + i(q)
i(q)
qt
(q)
(recordar que este multiplicador, jado n, es una funcin estrictamente decreciente de la tasa). Veriquemos esto en el ejemplo dado. La tasa mensual para
la cual
12
1
1 + i(12)
100
= 1:000
i(12)
es (usando Newton-Raphson)
i(12) = 0; 0292285407616 > 0; 0153094705 =
(12)
(1 + 0; 0153094705)
12
= 91; 8568229987
234
HOOFDSTUK 8. PRSTAMOS
Agregar ms ejercicios.
8.2
y termina en el
PONER DIBU>!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
En un prstamo tpico, dada C0 , la sucesin de tiempos t0 ; t1 ; t2 ; : : : tn y la
sucesin de intereses a ser aplicados i1 ; i2 ; : : : ; in , el problema es determinar el
monto de los pagos que deber abonar el prestatario, los cuales deben generar
235
Cada trmino amortizativo ah tiene en principio dos componentes: una destinada a cancelar los intereses generados en el correspondiente perodo, y la otra
a destinada a disminuir el monto de la deuda, las cuales reciben los nombres de
cuota de inters y cuota de capital (o de amortizacin) respectivamente
Cuota de inters
S e e n c a rg a d e c a n c e la r
lo s inte re se s
ah
|{z}
z}|{
Ih
Trmino amortizativo
Ah
|{z}
(8.3)
Cuota de capital
E s lo q u e e fe c t iva m e n t e
S e e n c a rg a ir c a n c e la n d o
p a g a e l p re sta ta rio
e l c a p ita l a d e u d a d o
=
=
(saldo al pricipio del periodo anterior) por (el inters del perodo)
(8.4)
(saldo al momento h 1) ih
(8.5)
Por denicin de cuota de capital, si deseamos alguna vez cancelar el prstamo, debe ocurrir que
C0 = A1 + A2 +
+ An
(8.6)
A1
A2
Ah = Ah+1 + Ah+2 +
+ An
(8.7)
Ah
(8.8)
n
X
j=h
aj
j
Y
k=h
(1 + ik )
(8.10)
236
HOOFDSTUK 8. PRSTAMOS
Ahora podemos reescribir la ecuacin (8.4) para la cuota de inters en trminos del capital pendiente al perodo anterior
Ih = Ch
1 ih
(8.11)
Nota 8.6 Esta es la razn por la cual decimos que estos sistemas de prstamos
cobran los intereses sobre saldos.
Se llama total amortizado al perodo h a la suma de las cuotas de amortizacin pagadas hasta el momento h
Mh = A1 + A2 +
+ Ah
(8.12)
Por lo tanto, para todo momento h (entre 0 y n) se debe cumplir que la suma
entre el capital pendiente y el total mortizado debe ser igual al capital prestado
C0 = Ch + Mh
Aqui se est implcito que M0 = 0.
Si los intereses cobrados al prestamista permanecen constantes:
i1 = i2 =
= in = i
237
238
HOOFDSTUK 8. PRSTAMOS
Hoofdstuk 9
Prstamo francs
9.1
Introduccin
Recordemos que como hiptesis inicial de trabajo vamos a suponer que la tasa
de inters cobrada por el prestamista (acreedor) es constante a lo largo de todo
el prstamo, lo cual nos permitir aplicar las frmulas desarrolladas para rentas
constantes.
El sistema francs es el ms habitual en Argentina, ya que son constantes
cada uno de los pagos que realiza el prestatario
a1 = a2 =
= an = a
(9.1)
lo cual es lo preferido por la mayora de la poblacin (por algn motivo psicolgico ms alla de los conocimientos de los autores).
Los elementos que componen un tpico prstamo francs son:
1. C0 el capital prstado (deuda).
2. i la tasa de inters cobrada por el prestamista.
3. a la cuota de amortizacin.
4. n la cantidad de pagos que debe realizar el prestatario.
poner dibu!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
Para simplicar la notacin supondremos que la tasa aplicada y los perodos
a los que son impuestos cada uno de los capitales son temporalmente compatibles
(si las cuotas son mensuales, el inters es mensual, y en general si las cuotas son
p-perodicas, la tasa considerada ser p-perodica).
Como en todo prstamo a inters sobre saldos, el capital prstado debe ser
nancieramente equivalente al valor actual de la renta generada por la sucesin
de trminos amortizativos, la primera relacin que tenemos es
n
(1 + i)
i
de donde podemos despejar el valor de la cuota de amortizacin
C0 = a
a=
C0 i
1
(1 + i)
239
(9.2)
(9.3)
240
> In ;
< An :
PONER DIBU
Para un anlisis completo de cualquier esquema de prstamo, debemos tener
frmulas para calcular el resto de las cantidades signicativas: cuotas de inters
y amortizacin, capital pendiente y total amortizado.
Sabemos que
Ah = Ch Ch 1
Aplicando la frmula (8.9) obtenemos la siguiente relacin recursiva entre los
capitales pendientes de dos perodos consecutivos
Ch = Ch
(1 + i)
(9.4)
= Ch
= Ch
B
Ch Ch 1 = @Ch
|
| {z }
Ah
(1 + i)
2 (1 + i)
a
a
{z
Ah
Ch
2 A (1
+ i)
de donde se deduce la siguiente relacin recursiva entre las cuotas de amortizacin en sistema francs
Ah = Ah
(1 + i) para 2
(9.5)
Ah = A1 (1 + i)
(9.6)
C1 = C0
[C0 (1 + i)
a] = a
C0 i
1
(1 + i)
i
= C0
n
(1 + i)
C0 i
C0 i
(9.7)
9.1. INTRODUCCIN
241
de donde obtenemos
(1 + i)
1
i
Para hallar el capital pendiente Ch adems de la frmula recursiva (9.4) pod
emos usar las frmulas (8.7) y (8.10).
Mtodo restropectivo: considerando el ujo de fondos hasta el momento
h, de las ecuaciones (8.7), (9.6) y (9.3) se tiene
C0 = A1
Ch
= C0
A1
(1 + i)
i
h
(1 + i)
C0
n
(1 + i)
= C0
1
1
= C0
A1 (1 + i)
A1
= C0
h 1
A1 (1 + i)
(1 + i)
(1 + i)
n
(1 + i)
1
(9.8)
poner dibujo
Mtodo prostectivo: considerando el ujo de fondos del momento h en
adelante, de las ecuaciones (8.10) y (9.6) se tiene
Ch
h+1
= A1 (1 + i) + A1 (1 + i)
n h
= A1 (1 + i)
(1 + i)
n 1
A1 (1 + i)
(9.9)
h 1
= A1 + A1 (1 + i) +
h
(1 + i)
i
h
(1 + i)
= C0
n
(1 + i)
= A1
+ A1 (1 + i)
1
1
1
(9.10)
Ih = Ch
1i
= C0
h 1
(1 + i)
(1 + i)
n
(1 + i)
1
(9.11)
a =
12 5
242
i.e., ud. debe pagar unos $ 697,60 cada mes, comenzando un mes despus de
que el banco le entregara los $ 25.000.
Para calcular el calor de una cuota de capital primero calculamos el valor
de la primera cuota de capital y luego usamos (9.6). Por ejemplo para hallar el
valor de la cuota de capital A41 calculamos A1
A1 = a
C0 i = 697; 59862786
25:000
0; 225
= 228; 84862786
12
y luego A41
40
A41 = A1 (1 + i)
= 228; 84862786 1 +
0; 225
12
40
= 481; 11974739
i
n
(1 + i)
h 1
(1 + i)
(9.12)
de donde
A41
0; 225
12
= 25:000
0; 225
1+
12
1+
60
0; 225
12
40
= 481; 11974739
Para calcular el valor de una cuota de inters dada, por ejemplo la cuota I37 ,
usamos (9.11)
1+
I37 = 25:000
60
0; 225
12
1+
1+
0; 225
12
0; 225
12
37 1
0; 225
= 250; 932833256
12
60
1+
23
0:225 60
1 + 0:225
12
12
60
1 + 0:225
1
12
= 18494:0299904
23
0; 225
1+
12
60
1+
M23 = 25:000
1
= 6505; 9700096
1
9.1. INTRODUCCIN
243
244
Producto
Precio de lista
Precio contado
1102
1303
1304
1505
1755
Super phone
Multiprocesadora A
Microondas Wave
Heladera Mamut
Cocina Leita
2.299,99
399,99
649,99
3.799,99
1.599,99
1.999,99
324,99
619,99
3.499,99
1.299,99
Valor de
la cuota
Ud. debe jar el monto y el nmero de cuotas mensuales de cada uno de los
productos de acuerdo con las siguientes directivas:
1. La cuota no debe superar los $ 75 ni ser inferior a $ 20.
2. El nmero de cuotas debe ser el menor posible.
3. Ud. debe usar las siguientes tasas dependiendo del nmero n de cuotas del
plan
Para
TEA
1) 1 n 12 35 %
2) 12 < n 24 38.5 %
3) 24 < n 36 43.7 %
4) 36 < n 48 48.5 %
5) 48 < n 60 55.8 %
6)
n > 60
65.7 %
Ejercicio 9.7 Calcular la cantidad de cuotas mensuales necesarias para saldar
una deuda de $ 500.000.000, si se sabe que la tasa convenida es una TNA del
18 % y el monto de cada cuota es de $ 7.535.426,69.
Ejercicio 9.8 El Sr. Gonzalo desea solicitar un prstamo de $ 20.000. Cmo
su presupuesto es limitado, slo puede pagar cuotas mensuales no mayores de $
Nmero
de cuotas
9.1. INTRODUCCIN
245
600. El Banco local ofrece las siguientes tasas jas para prstamos convenidos
a diferentes plazos:
TEA
21 %
23 %
26,5 %
28,7 %
32,8 %
Plazo
1 ao
2 aos
3 aos
5 aos
10 aos
poner ms ejercicios!!!!!!!!!!! 2 ms de
cada caso!!!
Ejercicio 9.11
246
a
(2)
(2)
(2)
(2)
(2)
(2)
Ah
Mh
I1 = C0 i
I2 = C1 i
( 1 1 ) I3 = C2 i
( 1 5 ) I4 = C3 i
A1 = a
A2 = a
( 1 2 ) A3 = a
( 1 6 ) A4 = a
(3)
(8)
..
.
a
a
I1
I2
I3
I4
(4)
(7)
..
.
1
a
a
a
a
Ih
( 5 ) M1 = A1
M2 = M1 + A2
( 1 3 ) M3 = M2 + A3
( 1 7 ) M4 = M3 + A4
(9)
..
.
In 1 = C n 2 i
In = C n 1 i
An 1 = a
An = a
In
In
Ch
C0
( 6 ) C1 = C0
( 1 0 ) C2 = C1
( 1 4 ) C3 = C2
( 1 8 ) C4 = C3
(1)
..
.
..
.
Mn 1 = M n 2 +An 1
Mn = M n 1 +An = C 0
Cn 1 = C n 2 An 1
Cn = C n 1 An = 0
Ih
Ah
Mh
868; 6812195
868; 6812195
868; 6812195
868; 6812195
868; 6812195
868; 6812195
60
50; 29582537
40; 47520064
30; 53672841
20; 47899452
10; 30056782
808; 6812195
818; 3853941
828; 2060188
838; 1444910
848; 2022249
858; 3806516
808; 6812195
1:627; 066614
2:455; 272632
3:293; 417123
4:141; 619348
5:000
Ch
5000
4:191; 318781
3:372; 933386
2:544; 727368
1:706; 582877
858; 3806516
0
C0 i
1
(1 + i)
5000 0; 012
1
A1
A2
A3
A4
(1 + 0; 012)
= 868; 68
9.1. INTRODUCCIN
247
I1 = 868; 6812195
60 = 808; 6812195
A1 = 5000
1, llenar la la h :
1i
Ih
+ Ah
A1
Nota 9.15 Es claro que el uso de una planilla de clculo facilita la confeccin
de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso siempre que
sea posible.
Ejercicio 9.16 Hacer el cuadro de marcha para un prstamo francs a 12 aos
por $ 10.000.000, para el cual se han pactado 12 pagos anuales consecutivos y
una TEA del 23%.
Ejercicio 9.17 Escoger al menos tres de los prstamos planteados en los ejercicios del (9.2) al (9.10) y realizar el correspondiente cuadro de marcha
248
9.2
C18
=
=
15:000
(1 + 0; 025)
18
(1 + 0; 025)
60
(1 + 0; 025)
12:530; 76473
(1 + 0; 011)
0; 011
16:252; 53866
= 485; 30
=
(60 18)
(1 + 0; 032)
0; 032
11:126; 26066
= 485; 30
=
(60 18)
249
250
Uk (im ) =
Ih
(9.14)
h k
(1 + im )
h=k+1
n
X
Ah
(9.15)
h k
h=k+1
(1 + im )
(9.16)
n
X
h=k+1
= a
n
Xk
h=1
a
h k
(1 + im )
1
(1 + im )
Entonces
V AM Fk (im )
= a
= C0
(1 + im )
im
1
i
(1 + i)
(n k)
(9.17)
1
n
(1 + im )
im
(n k)
(9.18)
251
n
X
Ih
h k
h=k+1
n
X
(1 + im )
C0 i
h k
(1 + im )
h=k+1
C0 i (1 + im )
n
(1 + i)
1
n
X
i
n
(1 + i)
(1 + i)
n k
1 (1 + im )
h 1
(1 + i)
(1 + i)
(1 + im )
h=k+1
Por lo tanto
U Fk (im ) = C0
h 1
(1 + i)
(1 + i)
n
(1 + i)
1
B (1 + i )n
B
m
B
im
@
(1 + im )
1+i
1 + im
im
k n
(9.19)
n
X
Ah
h=k+1 (1
n
X
= A1
h=k+1
h k
+ im )
(1 + i)h
h k
(1 + im )
1+i
1 + im
im i
1
= A1 (1 + i)k
n k
(9.20)
N Fk (im ) = C0 (1 + i)k
i
(1 + i)n
1
1
1+i
1 + im
im i
n k
(9.21)
C0
$ 2.000.000
$ 1.000.000
$ 400.000
(12)
ih
0,015
0,008
0,01
nh
120
60
36
Hoy: kh
23
45
20
1C
C
C
A
252
0:1)
1
U F23
(0; 007) = 1:304:204; 826
Por lo tanto
1
2
3
U F23
(0:007) + U F45
(0:007) + U F20
(0:007) (1
= C0
=
=
i
(1 + i)
(1 + im )
im
0; 015
1 (1 + 0; 015)
2:531:216; 584
2:000:000
(n k)
1
120
(1 + 0; 007)
0; 007
(120 23)
1
N F23
(0:007)
= C0 (1 + i)k
i
(1 + i)n
1
1
1+i
1 + im
im i
n k
120 23
2:000:000(1 + 0; 015)k
1:227:011; 758
0; 015
(1 + 0; 015)120
1
1
1 + 0; 015
1 + 0; 007
0; 007 0; 015
253
Ejercicio 9.26 Calcular la nuda propiedad de los prstamos restantes y vericar que se cumple(9.16).
Ejercicio 9.27 Ud. es trabaja para la nanciera "Pedro, su mejor amigo. El
gerente desea saber cual es el valor actual de la siguiente cartera de prstamos
h
1)
2)
3)
4)
$
$
$
$
C0
2.500.000
1.500.000
3.400.000
5.050.000
(12)
ih
0,021
0,012
0,011
0,018
nh
120
60
36
120
Hoy: kh
32
22
16
75
9.3
Perodo de gracia
a=
C0 i (1 + i)
1
(1 + i)
(1 + i)
h 1
Ah = A1 (1 + i)
254
El valor de A1 es
A1
d 1
= a
C0 i (1 + i)
d 1
= C0
i (1 + i)
n
(1 + i)
El capital pendiente es
n
(1 + i)
(1 + i)
n
(1 + i)
1
d 1
Ch = C0 (1 + i)
El total amortizado es
d 1
Mh = C0 (1 + i)
(1 + i)
n
(1 + i)
1
1
Ih = Ch
d 1
1i
= C0 (1 + i)
h 1
(1 + i)
(1 + i)
n
(1 + i)
1
a=
C0 i (1 + i)
1
(1 + i)
20000
1
0:18
12
1+
0:18 3 1
12
60
0:18
12
1+
= 512:22
0
1
a
512.22
..
.
Ih
309.675
..
.
Ah
203.1525
..
.
Mh
203.1525
..
.
Ch
20000
20300
20604.5
20401.3475
..
.
9.4
En todo prstamo (legal) existen varios factores que inuyen sobre la rentabilidad real que obtendr el acreedor o prstamista, y sobre el costo real para el
prestatario o deudor (conocido como CFT, costo nanciero total, en Argentina, ver nota 9.36). En los prstamos a tasa ja los principales factores son:
impuestos, seguros, comisiones y gastos operativos.
Como marco de trabajo supongamos un prstamo a inters sobre saldos por
C0 , a una tasa i, pactado a n perodos. Por ahora no especicaremos el sistema.
Efecto de los impuestos
Los impuestos pueden impactar sobre ambos agentes: prestamista y prestatario.
Pero en general el agente con ms poder transere la carga impositiva al otro
agente en el contrato, por lo que tpicamente el prestatario (deudor) es quien
trmina pagando los impuestos asociados a un prstamo.
El estado suele cobrar impuestos cada vez que el dinero cambia de manos,
por lo que habr una serie de impuestos iniciales (sellados, impuestos provinciales varios, etc) los cuales son cobrados al momento de otorgar el prstamo.
Llamaremos G a la suma de estos. Adems el estado cobra otros impuestos en
cada cuota de amortizacin, los cuales pueden constar de una suma ja g (sellados) y un par de tasas impositivas: A y I las cuales actuan sobre la cuota de
capital Ah y la cuota de inters Ih , las cuales tpicamente suelen ser constantes
a lo largo de un prstamo. Por lo que si consideramos los impuestos, el deudor
en lugar de C0 recibir
C0d = C0 G
y en lugar de pagar cada perodo ah , debe entregar
adh = Ah (1 +
A)
+ Ih (1 +
I)
+ g, para 1
Por ejemplo en Argentina, el estado cobra IVA (impuesto sobre el valor agragado) sobre las cuotas de inters: I = 21%; y no cobra (an) impuestos sobre
las cuotas de capital: A = 0%.
Efecto de los seguros
Agregaremos ahora el efecto de los seguros. Tpicamente todo prstamo
obliga al deudor o prstatario a tomar uno o varios seguros (de vida, contra
incendios, contra todo riesgo, etc) en favor del prstamista o acreedor. El seguro impacta directamente sobre el prstatario (deudor). Eventualmente el prstatario deber pagar al momento inicial el costo de contratar el seguro, esta suma
de dinero debe ser agregada a la suma G. Luego, perodo a perodo, deber pagar, eventualmente, un costo jo el cual se agrega a g, ms un costo variable
dado por una tasa , la cual se cobra sobre el capital pendiente.
Al tener en cuenta el efecto de los seguros sobre el prstatario (deudor),
tenemos que en lugar de C0 recibir
C0d = C0
donde ahora G no slo incluye los impuestos iniciales, sino tambin costo inicial
de contratar un seguro. Por otro lado en lugar de pagar cada perodo ah , debe
entregar
adh = Ah (1 +
A)
+ Ih (1 +
I)
+ Ch + g; para 1
256
ahora g no slo incluye los impuestos perodicos (sellados), si los hubira, sino
tambin costo cualquier costo jo mensual asociados a la la contratacin de un
seguro.
Efectos de los gastos operativos
El efecto de los gastos operativos impacta siempre sobre ambos agentes.
En el caso del prestatario (deudor), representa el costo (certicados, gastos de
otorgamiento, honorarios de peritos y notarios, gastos de evaluacin, costo de
apertura y mantenimiento de una cuenta, etc) en los que se incurre para tomar
el prstamo y realizar los pagos perodicos. La suma de estos costos iniciales
debe ser agregada a G. Por otro lado pagar cada cuota le costar al prestatario
una cantidad g (costo de mantenimiento de cuenta, costo de traslado para pagar
cada cuota, etc).
Al agregar a nuestro anlisis el efecto de estos gastos operativos, el prestatario
recibir en lugar de C0 la suma de
C0d = C0
(9.22)
donde G es la suma de todos los montos que el prestatario debe pagar al momento inicial: impuestos, seguros y gastos. Finalmente, en cada perodo en lugar
de ah el prestatario deber desembolsar
adh = Ah (1 +
A)
+ Ih (1 +
I)
+ Ch + g; para 1
(9.23)
gp , para 1
(9.25)
n
X
h=1
adh
(9.26)
(1 + rd )
n
X
h=1
aph
(9.27)
(1 + rp )
n
aph < ah < adh
De las desigualdades anteriores se puede concluir que la tasa real rd que paga
el deudor o prestatario es siempre mayor que la tasa declarada i, y que la tasa
real rp que gana el acreedor o prstamista es siempre menor que i:
rp < i < r d
(9.28)
h=1
ah
h
(1 + i)
= C0 > C0d =
n
X
h=1
adh
h
(1 + rd )
>
n
X
h=1
ah
h
(1 + rd )
258
ah
h
h=1
(1 + i)
= C0 < C0p =
n
X
aph
<
(1 + rp )
h=1
n
X
ah
h
(1 + rp )
h=1
A)
+ Ih (1 +
I)
+ Ch + g; para 1
donde g es el agregado de todas las sumas jas que se le cobran perodo a perodo
al prstatario (sellados, costos jos por seguros, mantenimiento de cuenta, etc).
Por lo tanto
C0d
=
=
n
X
h=1
n
X
adh
h
(1 + rd )
Ah (1 +
A)
+ Ih (1 +
I)
+ Ch + g
(1 + rd )
h=1
C0 i
n
(1 + i)
1
h 1
Ah
= A1 (1 + i)
Ih
= A1 (1 + i)
Ch
= A1
tenemos que
C0d
h 1
(1 + i)
h
(1 + i)
(1 + i)
i
= A1 (1 +
A)
I)
n
h
X
(1 + i)
h=1
n
X
h=1
(1 + rd )
n
(1 + i)
n
X
h=1
(1 + rd )
h 1
(1 + i)
h
(1 + rd )
n
n
h
A1 X (1 + i)
(1 + i)
h
i
(1 + rd )
h=1
1
h
h=1
n
1 X
1+i
(1 + rd )
h=1
1 1+i
1 + i 1 + rd
1+i
1 + rd
rd i
1
=
1+i
1 + rd
1
1
1+i
1 + rd
1+i
1 + rd
y
n
X
h=1
1
h
(1 + rd )
(1 + rd )
rd
C0d = A1
1+i
i
1+i
1 + rd
rd i
n
n
+ A1 (1 + i)
1+
+g
(1 + rd )
rd
(9.29)
Como es claro de la frmula anterior, debemos usar Newton-Raphson o
mtodo de la secante para hallar la tasa rd que efectivamente paga el prestatario
o deudor. Por eso damos la expresin para la derivada respecto de rd que se debe
usar en el esquema de Newton-Raphson:
A1
1+i
i
1+i
B n 1 + rd
B
@ (1 + rd ) (rd
1
i)
1+i
1 + rd
2
(rd i)
n1
C
C
A
A1 (1 + i)
1+
(9.30)
Esperamos que con el siguiente ejemplo el lector pueda sacar algo en limpio.
Ejemplo 9.37 La Srta. Georgina desea sacar un prstamo personal por $ 5.000
a sistema francs, a pagar en un ao de forma mensual. Ella acude a dos Bancos: Banco del Sur y Banco del Norte. En la siguiente tabla a recogido toda la
informacin relevante:
Items
TEM
Gastos de otorgamiento y evaluacin
Gastos de Apertura de cuenta
Gastos de mantenimiento de cuenta
Seguro mensual sobre saldo
Sur
1,1%
$ 200
$ 25
$7
0,5%
Norte
1,35%
Sin cargo
$ 45
Sin cargo
0,65%
La Srta. Georgina quiere saber el CFT de cada una de las opciones. Para lo
cual hay que tener en cuenta que el estado nacional cobra IVA del 21% sobre las
cuotas de inters y el estado provincial cobra un impuesto al inicio ("sellados")
del 1.5% del monto solicitado.
+g
n (1 + rd )
rd
n 1
260
Sur
$ 200
$ 25
$ 25
$ 75
$ 325
Norte
Sin cargo
$ 45
$ 32.5
$ 75
$ 152.5
(IVA)
(seguros)
g (gastos jos mensuales)
I
Sur
0,011
0
0,21
0,005
$7
Norte
0,0135
0
0,21
0,0065
Sin cargo
A continuacin daremos los cuadros de marcha de las dos opciones (este paso
no es necesario en general, pero clarica la exposicin) y el clculo del CFT.
Cuadro de marcha del prstamo del Banco Sur (en este cuadro se hicieron
las cuentas con 5 decimales, pero se volcaron los resultados con dos decimales a
n de simplicar la lectura del cuadro).
Ah
Ih
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
447,06
447,06
447,06
447,06
447,06
447,06
447,06
447,06
447,06
447,06
447,06
447,06
392,06
396,37
400,73
405,14
409,59
414,10
418,65
423,29
427,91
432,62
437,38
442,19
55
50,69
46,33
41,92
37,46
32,96
28,40
23,80
19,14
14,43
9,68
4,86
Ih (1 +
66,55
61,33
56,06
50,72
45,33
39,88
34,37
28,79
23,16
17,47
11,71
5,89
I)
Seguro
Ch
Ch
5000
4607,94
4211,58
3810,85
3405,71
2996,12
2582,02
2163,37
1740,11
1312,19
879,57
442,19
2; 4 10 11
23,04
21,06
19,05
17,03
14,98
12,91
10,82
8,70
6,56
4,40
2,21
1; 2 10
Mh
0
392,06
788,42
1189,15
1594,29
2003,88
2417,98
2836,63
3259,89
3687,81
4120,43
4557,81
5000
13
A1 (1 + i)
1+i
i
1+
+g
392; 0556788 0
262; 4990977
0:21
0:005
12
751; 1444981
1 + 0:011
0:011
1 + 0:21 +
0:005
0:011
+7
gastos
jos
325
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
7
Tr
re
48
48
48
47
47
47
47
46
46
46
45
45
1
f (rk ) =
262; 4990977
12
+751; 1444981
(1 + rk )
rk
12
4675
y su derivada es
f 0 (rk ) =
12
1 + 0; 011
B 12
1 + rk
B
262; 4990977 B
@ (1 + rk ) (rk 0; 011)
1 + 0; 011
1
1 + rk
2
(rd 0; 011)
12
C
C
C 751; 1444981
A
ik
f (ik )
0
1
2
3
0; 015
0; 030161925
0; 031284399
0; 031289944
481; 0656965
31; 12811474
0; 152256433
f 0 (ik )
31728; 53642
27731; 70231
27460; 95625
f (ik )
f 0 (ik )
0; 015161925
0; 001122474
5; 54447 10 6
=
1; 780945411
=
1; 684774678 0; 3795459427 i
=
1; 684774678 0; 3795459427 i
=
1; 418029169 0; 6693482554 i
=
1; 418029169 + 0; 6693482554 i
=
1; 040854227 0; 7996930283 i
=
1; 040854227 + 0; 7996930283 i
=
0; 6372049230 0; 7358225463 i
=
0; 6372049230 + 0; 7358225463 i
=
0; 2920477297 0; 4821554719 i
=
0; 2920477297 + 0; 4821554719 i
= 0; 03128994420
La pregunta importante es, con cual debemos quedarnos. Bueno, son faciles
de descartar las soluciones complejas. Como estamos buscando una tasa positiva,
tambin es facil descartar las tasas negativas. Adems la tasa que buscamos debe
ser mayor que la declarada por el banco. Con un poco de suerte, slo habr una
tasa entre i y 1, y esa es la tasa que buscamos, la cual es la que habitualmente
12 (1 + rk )
rk
12 1
(1
262
=
=
12
1 + r(12)
1
12
(1 + 0; 03128994420)
0; 447336105
Por lo que el CFT para la Srta. Georgina en el Banco Sur es del 44,7336105%.
Mientras que la TEA equivalente a la tasa declara por el banco es del 14,0286196%
pues
12
i = (1 + 0; 011)
1 = 0; 140286196
Por otro lado el cuadro de marcha del prstamo del Banco Norte es:
Ah
Ih
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
454,13
454,13
454,13
454,13
454,13
454,13
454,13
454,13
454,13
454,13
454,13
454,13
386,63
391,85
397,14
402,50
407,93
413,44
419,02
424,68
430,41
436,22
442,11
448,08
67,50
62,28
56,99
51,63
46,20
40,69
35,11
29,45
23,72
17,91
12,02
6,05
Ih (1 +
I)
Seguro
Ch
Ch
5.000
4.613,37
4.221,53
3.824,39
3.421,89
3.013,96
2.600,52
2.181,50
1.756,82
1.326,41
890,19
448,08
0,00
81,67
75,36
68,96
62,47
55,90
49,23
42,48
35,63
28,70
21,67
14,54
7,32
Mh
0
386,63
778,47
1.175,61
1.578,11
1.986,04
2.399,48
2.818,50
3.243,18
3.673,59
4.109,81
4.551,92
5.000,00
29,99
27,44
24,86
22,24
19,59
16,90
14,18
11,42
8,62
5,79
2,91
0,00
gastos
jos
152,5
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
A1 (1 + i)
1+i
i
1+
+g
386; 6276444 0
269; 858936
0; 21
0; 0065
12
775; 1485007
1 + 0; 0135
0; 0135
1 + 0; 21 +
0; 0065
0; 0135
269; 858936
1 + 0; 0135
1 + rk
rd 0; 0135
12
+775; 1485007
(1 + rk )
rk
12
4:847; 50
+7
Trmino
real adh
505,29
501,65
497,95
494,21
490,42
486,58
482,68
478,73
474,73
470,67
466,56
462,40
f 0 (rk ) =
12
1 + 0; 0135
B 12
1 + rk
B
269; 858936 B
@ (1 + rk ) (rk 0; 0135)
1 + 0; 0135
1
1 + rk
2
(rd 0; 0135)
12
C
C
C+775; 1485007
A
ik
f (ik )
0
1
2
3
0; 015
0; 028642582
0; 029542582
0; 029546147
442; 7907442
25; 87845723
0; 101704077
f (ik )
f 0 (ik )
0; 013642582
0; 0009
3; 56504 10 6
f 0 (ik )
32456; 52095
28753; 8384
28528; 19155
(12)
1 + rd
12
1
12
= (1 + 0; 029546147)
= 0; 4182240266
Por lo que el CFT para la Srta. Georgina en el Banco Sur es del 41,82240266%.
Mientras que la TEA equivalente a la tasa declara por el banco es del 17,4586585%
pues
12
i = (1 + 0; 0135)
1 = 0; 174586585
El siguiente cuadro resume toda la informacin relevante para tomar una
decisin:
TEM
TEA
TNA
(12)
rd
CFT
Sur
1.1 %
14,0286196%
13,2%
3,128994420%
44,7336105%
Norte
1.35 %
17,4586585 %
16.2 %
2,9546147%
41,82240266%
De esta manera, aunque el Banco Sur declare una tasa ms baja, el efecto de
los restantes costos hace que la opcin ms conveniente para la Srta. Georgina
sea el Banco Norte. Se debe notar, que en ambos casos, al tener en cuenta todos
los factores la tasa que efectivamente paga la Srta. Georgina, la tasa efectiva
(12)
mensual que real para el deudor rd , es muy superior a la tasa i(12) declarada
por los bancos.
12 (1 + rk )
rk
12 1
264
Ejemplo 9.38 Una empresa acude a un banco y pide prstados $ 500 000. Se
conviene una TEM del 1.04%. Si se usa sistema francs, el prstamo dura 1
ao, a pagar en cuotas mensuales. Los gastos de otorgamiento son de $ 250
ms un sellado de $ 100. Es estado cobra unos impuestos sobre los prstamos
del 0.5% del monto otorgado. Sobre las anualidades el estado cobra un impuesto
del 1%, y un sellado de $ 5. El costo interno de otorgamiento para el banco es
de $ 500, y cobrar cada anualidad le cuesta $ 35. Cuals son las tasas reales
de la operacin?
Primero calcularemos el monto que efectivamente recibe la empresa:
c0
C
= C0 (1 t0 ) s0
= 500000 (1 0:005)
= 497150
(250 + 100)
= C0 + c0
= 500000 + 500
= 500500
35
497150
11:0509422554
= b
a
=
1 + idr
idr
44987:1140858
1
1 + idr
idr
1 + idr
idr
12
12
= a
500500
11:2391729046
(1 + iar )
iar
44531:7466196
1
(1 + iar )
iar
(1 + iar )
iar
12
12
266
9.5
Cancelacin parcial: una variante que perminten ciertos contratos es adelantar una cantidad cualquiera de capital, no slo una cantidad entera de cuotas.
En general si se dispone de una cierta cantidad de dinero al momento t + f ,
donde f es una fraccin de perodo, todo lo que hay que hacer es cancelar los
intereses generados y descontar del capital pendiente el resto del dinero. Por lo
que el nuevo capital pendiente ser
e = Ct (1 + i)f
C
adelanto
= Ct (1 + i)
adelanto
19
= 2676421:769 (1 + 0:015) 30
= 2291778:32
410000
267
e
Ci
n
e
1 (1 + i)
2291778:32 0:015
54
1 (1 + 0:015)
62224:94690
adelanto = Ct (1 + i)
3145402:862
268
9.6
Adelanto de cuotas
Ah
n
X
adelanto <
h=k
Ah
(9.31)
h=k 1
Recordando que
h 1
Ah = A1 (1 + i)
tenemos que
A1
n
X
h 1
(1 + i)
adelanto < A1
h=k
k 1
A1 (1 + i)
k 2
(1 + i)
(1 + i)
k 1
h 1
(1 + i)
h=k 1
n
Xk
h=0
n k+1
A1 (1 + i)
n
X
adelanto < A1 (1 + i)
nX
k+1
(1 + i)
h=0
k 2
adelanto < A1 (1 + i)
Como
A1 = C0
i
n
(1 + i)
n k+2
(1 + i)
tenemos
k 1
C0
(1 + i)
n
(1 + i)
n k+1
(1 + i)
k 2
adelanto < C0
(1 + i)
n
(1 + i)
n k+2
(1 + i)
269
de donde
h
k 1
(1 + i)
n k+1
(1 + i)
n
i
1
adelanto
n
[(1 + i)
C0
adelanto
n
[(1 + i)
C0
k 1
(1 + i)
(1 + i)
k 2
1] < (1 + i)
1] < (1 + i)
n k+2
(1 + i)
k 2
(1 + i)
por lo que
k 1
(1 + i)
Luego
k
adelanto
n
[(1 + i)
C0
(1 + i)
n
n
log (1 + i)
adelanto
C0
[(1 + i)
log (1 + i)
k 2
1] > (1 + i)
o
1]
+1>k
(9.32)
En particular
84
410000
3500000
log (1 + 0:015)
k
84
(1 + 0:015)
1
+1>k
log (1 + 0:015)
lo que equivale a
k
79:136 > k
Por lo que
k = 80
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las ltimas 5 cuotas de
capital, desde A80 hasta A84 :
nmero de cuotas adelantadas = n
k+1
(9.33)
=
=
=
=
=
=
67275; 9487
68285; 08793
69309; 36425
70349; 00471
71404; 23978
72475; 30338
y observamos que
84
P
Ah = 351823; 0001
h=80
mientras que
84
P
Ah = 419098; 9488
h=79
Ahora veremos que ocurre de aqui en adelante (estamos en el mes 31: 2 aos
y 7 meses despus de desembolsado el prstamo).
Lo primero que necesitamos saber es cuanto debemos ahora:
deuda actual = capital pendiente la suma de las cuotas de capital adelantadas
i
1
270
n
t
k 1 h
i
(1 + i)
(1 + i)
(1 + i)
n k+1
C0
(1 + i)
1
n
n
(1 + i)
1
(1 + i)
1
nh
i
h
C0
n
t
k 1
n k+1
(1 + i)
(1 + i)
(1 + i)
(1 + i)
n
(1 + i)
1
h
i
C0
k 1
t
(1 + i)
(1 + i)
n
(1 + i)
1
= C0
=
=
io
1
(9.35)
Ahora, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las ltimas 5 cuotas en el
momento 31, por lo que
g
C
31
84
P
= C31
Ah
h=80
= 2676421:769 351823:0001
= 2324598:7689
3500000
84
(1 + 0:015)
80 1
31
(1 + 0:015)
(1 + 0:015)
= 2324598:7689
nmero
nmero de
total
perodos =
perodos
que faltan
nmero de
cuotas
adelantadas
Es decir
n
e :=
nmero de
perodos = n
que faltan
(n
k + 1) = k
31
1 = 48
i
1
g
= C
31
=
=
n
e
(1 + i)
0:015
(1 + 0:015)
2324598:7689
1
68285:0879255
48
0:015
(1 + 0:015)
48
271
donde
k =n+1
(9.37)
En nuestro caso
k = 84 + 1
Como
k 1
n
P
Ah = C0
h=k
tenemos que
10 = 75
(1 + i)
n
(1 + i)
k 1
(1 + i)
n
(1 + i)
adelanto = C0
i
1
n k+1
(1 + i)
n k+1
(1 + i)
(9.38)
En particular
75 1
adelanto = 3500000
(1 + 0:015)
84
(1 + 0:015)
84 75+1
(1 + 0:015)
1 = 678406; 332592
Ah
h=t+1
adelanto <
k+1
X
Ah
(9.39)
h=t+1
de donde
k
X
A1
h 1
(1 + i)
h=t+1
t
A1 (1 + i)
kX
t 1
adelanto < A1
k+1
X
h 1
(1 + i)
h=t+1
h
(1 + i)
adelanto < A1 (1 + i)
h=0
A1 (1 + i)
k t
X
(1 + i)
h=0
k t
(1 + i)
i
adelanto < A1 (1 + i)
k t+1
(1 + i)
272
Luego
k t
(1 + i)
adelanto
i
k
+ 1 < (1 + i)
t
A
(1 + i)
1
t+1
sustituyendo A1
n
k t
(1 + i)
(1 + i)
1 adelanto
k
+ 1 < (1 + i)
t
C0
(1 + i)
Luego
t+1
log
k
(1 + i)
1 adelanto
+1
t
C0
(1 + i)
+t<k+1
log (1 + i)
(9.40)
En particular
log
k
"
84
(1 + 0:015)
31
#
1 410000
+1
3500000
(1 + 0:015)
log (1 + 0:015)
+ 31 < k + 1
lo que equivale a
k
42:347 < k + 1
Por lo que
k = 42
Es decir, con $ 410 000 la empresa puede adelantar 11=42-31 cuotas: de la A32
a la A42 , pues
nmeros de cuotas adelantadas =k t
(9.41)
Para comprobarlo, calculamos
A32
A33
A34
A35
A36
A37
A38
A39
A40
A41
A42
A43
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
=
33416; 10639
33917; 34799
34426; 10821
34942; 49983
35466; 63733
35998; 63689
36538; 61644
37086; 69569
37642; 99613
38207; 64107
38780; 75568
39362; 46702
y observamos que
42
P
Ah = 396424; 0417
h=32
mientras que
43
P
h=32
Ah = 435786; 5087
273
Ah
k
X
h=t+1
h 1
A1 (1 + i)
h=t+1
t
= A1 (1 + i)
kP
t 1
(1 + i)
h=0
k t
1
t (1 + i)
= A1 (1 + i)
i
k t
(1
+
i)
1
t
= C0 (1 + i)
n
(1 + i)
1
Ahora debemos recalcular el prstamo. Lo primero que se debe averiguar es
el monto de la deuda pendiente:
deuda actual = capital pendiente las suma de las cuotas de capital adelantadas
Es decir, si al momento t adelantamos las cuotas de capital At+1 ; At+2 ; : : : ; Ak ,
el nuevo capital pendiente ser
k
P
ft = Ct
C
Ah
(9.42)
h=t+1
ft
C
k t
1
(1 + i)
(1 + i)
t (1 + i)
C0 (1 + i)
n
n
(1 + i)
1
(1 + i)
1
nh
i
h
C0
n
t
t
k
(1 + i)
(1 + i)
(1 + i) (1 + i)
n
(1 + i)
1
h
i
C0
n
k
(1
+
i)
(1
+
i)
n
(1 + i)
1
= C0
=
=
io
1
(9.43)
Ahora, con $ 410 000 la empresa puede adelantar las prximas 11 cuotas en
el momento 31, por lo que
g
C
31
= C31
42
P
Ah
h=32
=
=
2676421:769 396424:0417
2279997:7273
3500000
84
(1 + 0:015)
84
(1 + 0:015)
42
(1 + 0:015)
= 2279997:7273
nmero de
trminos
pagados
nmero de
cuotas
adelantadas
274
Es decir
Por ejemplo en este caso
n
e := n
(k
n
e = 84
t) = n
42 = 42
i
1
g
= C
31
n
e
(1 + i)
0:015
(1 + 0:015)
2279997:7273
42
0:015
1
42
(1 + 0:015)
= 73562:43293
= a
pues el adelanto directo de t cuotas de capital equivale a moverse moverse t
renglones (las) sobre el cuadro de marcha.
Para hallar el monto necesario para adelantar las prximas 10 cuotas de
capital si estamos en el momento t usamos
k
P
Ah = adelanto
(9.44)
h=t+1
donde
(9.45)
En nuestro caso
k = 31 + 10 = 41
Como
k
P
k t
(1 + i)
n
(1 + i)
Ah = C0 (1 + i)
h=k
tenemos que
1
1
k t
adelanto = C0 (1 + i)
(1 + i)
n
(1 + i)
1
1
(9.46)
En particular
41 31
31
(1 + 0:015)
84
(1 + 0:015)
1
1
= 357643:286
275
(1 + i)
pesos
al momento t.
Nota 9.51 PONER DIBU
Ahora el problema es hallar k tal que
k
X
Ah
h=t+1
adelanto
f
(1 + i)
<
k+1
X
Ah
h=t+1
(9.47)
En nuestro caso, tenemos que f = 18 das, esto nos permite adelantar hasta la
cuota
!
84
(1 + 0:015)
1
385983:966119
log
18 + 1
31
(1 + 0:015)
3500000 (1 + 0:015) 30
k
+ 31 < k + 1
log (1 + 0:015)
: 41: 644de donde
k
41:644 < k + 1
276
por lo tanto
k = 41
Es decir, ahora podemos adelantar 10 cuotas: k t = 41 31.
El clculo de cuanto se necesita para pagar un determinado nmero de cuotas
al momento t + f , se reduce al caso ya tratado: simplemente hay que actualizar
al momento t el adelanto:
adelanto
f
(1 + i)
k t
= C0 (1 + i)
(1 + i)
n
(1 + i)
1
1
donde
k = t + el nmero de cuotas que se quieren adelantar.
Observe que lo anterior corresponde a recalcular la deuda al momento t + f ,
realizar el adelanto y luego actualizar al momendo t y proceder como antes (a
n de mantener las fechas de pagos pactadas originalmente):
1. Clculo de la deuda al momento t + f : debemos capitalizar Ct , capital
pendiente al momento t, hasta el momento t + f y restar el adelanto:
f
adelanto:
adelanto
f
(1 + i)
Ejercicio 9.52 Un comercio pide prstado por sistema francs $ 110 000, a
pagar en 3 aos en cuotas trimestrales. La TAE acordada es de un 22%. Al ao
y dos meses, los socios dueos del comercio deciden adelantar 4 cuotas. Hacer
los calculos correspondientes (suponiendo primero sistema directo de adelanto
de cuotas, y luego sistema inverso).
Ejercicio 9.53 Un amigo suyo hace tres aos y 22 das pidio un prstamo por
$ 18 000 a pagar en 5 aos por sistema frnces a una TEM del 2.3%. Como est
convencido de que el inters que le cobran es muy alto y adems ayer gan $ 4
500 en el casino, decide ir maana a la nanciera y adelantar cuantas cuotas de
capital pueda. El desconfa un poco de la nanciera, por lo que le pide a ud. que
le saque las cuentas. Ud le pregunta si puede adelantar cuotas de forma directa
o inversa, pero el responde que no sabe, por lo que decide hacer las cuentas para
los dos casos.
9.7
Punitorios
277
l
,
h=1
y una
th m
1 + pA
h
th
1 + pA
x+1
th
+Ik
1 + pIh
th
1 + pIx+1
th m
Ejemplo 9.54
9.8
9.9
9.10
th
278
Hoofdstuk 10
Prstamo alemn
10.1
Introduccin
= An = A
Por lo tanto
C0 =
n
X
A = nA
k=1
C0
n
(10.1)
Es claro que si las cuotas de amortizacin son constantes, entonces las cuotas
de inters forman una sucesin estrictamente decreciente
I1 > I2 >
> In ;
> an :
280
tenemos que
Ch = C0
hA =
C0
(n
n
h)
(10.2)
lo que nos dice que el capital pendiente forma una renta aritmtica decreciente
de trmino inicial C0 y paso A. Observe que a mitad del prstamo (en h = n=2)
se debe exctamente la mitad (esto no ocurre nunca en el sistema francs por
qu?).
Para calcular la cuota de inters basta recordar
Ih = iCh
=i
C0
(n
n
h + 1)
(10.3)
C0
n
(10.4)
= Ch 1 i + A
= (C0 (h 1) A) i + A
= C0 i + (1 + i hi)A
C0
=
(1 + (n h + 1) i)
n
(10.5)
(10.6)
h + 1) iA = C0 i + A
(h
1) Ai
(10.7)
10.1. INTRODUCCIN
281
A =
=
(60
h + 1)
0:18
12
Asi, como Ai = 6 y
a1 = 400 (1 + 60 0:015) = 760
tenemos que
a2
a3
a4
=
=
=
..
.
754
748
742
a59
a60
=
=
412
406
hA = 24000
400h
=
=
19200
12000
=
=
15 400 = 6000
45 400 = 18000
= Ch 1 i
= (24000 400 (h
= 366 6h
1)) 0:015
=
=
186
78
282
10.1. INTRODUCCIN
283
7. A partir de que cuota el total amortizado supera los dos tercios del monto
del prstamo solicitado?
Ejercicio 10.6 La Sra. Florencia desea renovar la cocina de su departamento,
para lo cual solicita un prestamo personal a tres anos, a una TNA del 30 %,
el cual reembolsar por sistema alemn cancelando cada mes $ 300 de capital.
Se pide
1. Monto del prstamo solicitado por la Sra. Florencia.
2. A cunto ascienden los trminos amortizativos a1 ; a12 ; a24; y a36 ?
3. Cual es el monto de las cuotas de inters I1 ; I6 e I18 ?
4. A cunto asciende el capital pendiente al nal de cada ao (C12 , C24 , y
C36 )?
5. A partir de que cuota el capital pendiente es inferior a un cuarto del
monto del prstamo solicitado?
6. A cunto asciende el total amortizado a principio de cada ao (M0 , M12 ,
M24 , y M36 )?
7. A partir de que cuota el total amortizado supera la mitad del monto del
prstamo solicitado?
Los datos necesarios para llenar el cuadro de marcha de un prstamo alemn
dado, son los mismos que siempre se necesitan para confeccionar un prstamo:
1. C0 el capital prstado.
2. i la tasa que se cobra.
3. n la cantidad de perodos que dura el prstamo.
Ahora damos el esquema genrico para completar un cuadro de marcha, los
nmeros entre parntesis indican el orden que usa el autor para ir llenado el
cuadro (el cual no es nico).
n
0
1
2
3
4
..
.
n
1
n
a
( 4 ) a1 = A + I1
( 8 ) a = A + I2
( 1 2 ) a = A + I3
( 1 6 ) a = A + I4
..
.
Ih
Mh
I1 = C0 i
I2 = C1 i
( 1 1 ) I3 = C2 i
( 1 5 ) I4 = C3 i
..
.
..
.
..
.
..
.
a = A + In 1
a = A + In
In 1 = C n 2 i
In = C n 1 i
A
A
Mn 1 = M n 2 +A
Mn = M n 1 +A = C 0
Cn 1 = C n 2 A
Cn = C n 1 A = 0
(3)
(2)
(7)
(2)
A
A
A
A
(2)
(2)
(5) M = A
M2 = M1 + A
( 1 3 ) M3 = M 2 + A
( 1 7 ) M4 = M3 + A
(9)
Ch
C0
( 6 ) C1 = C0
( 1 0 ) C2 = C1
( 1 4 ) C3 = C2
( 1 8 ) C4 = C3
(1)
A
A
A
A
284
Ih
Ah
Mh
893; 3333333
883; 3333333
873; 3333333
863; 3333333
853; 3333333
843; 3333333
60
50
40
30
20
10
833; 3333333
833; 3333333
833; 3333333
833; 3333333
833; 3333333
833; 3333333
833; 3333333
1666; 666667
2500
3333; 333333
4166; 666667
5000
Ch
5000
4166; 666667
3333; 333333
2500
1666; 666667
833; 3333333
0
Nota 10.9 Es claro que el uso de una planilla de clculo, como excel, fcilita
la confeccin de cualquier cuadro de marcha. Por lo que se recomienda su uso
siempre que sea posible.
En todo prstamo a inters sobre saldos el valor actual de la renta de los
trminos amortizativos es igual al capital prstado. En el sistema francs esto
es obvio (Por qu?), pero en el resto de los sistemas (alemn y amricano)
esta armacin necesita ser vericada. Veamos que este es el caso en el sistema
alemn.
El valor actual de los trminos amortizativos de un prstamo alemn por
C0 , a una tasa i, convenido a n perodos (usando (10.7)) es
n
X
h=1
ah
h
(1 + i)
n
X
C0 i + A
(h
1) Ai
h
(1 + i)
h=1
(1 + i)
i
C
b
= C0 i + A
=
Ai
C+
donde
b
+ nb
i
nb
i
10.1. INTRODUCCIN
285
h=1
ah
h
(1 + i)
=
=
(1 + i)
i
(1 + i)
i
C0 i + A +
Ai
+ n ( Ai)
i
(C0 i + A A
|
{z
nAi) + nA
}
=0
= C0
n ( Ai)
i
286
Hoofdstuk 11
Prstamo americano
El sistema americano se suele usar en cuando se otorgan prstamos muy grandes,
como los que habitualmente otorgan los organismos internacionales (BID, FMI,
Banco Mundial, etc.) a diferentes pases. Adems nos da el esquema bsico para
el anlisis de las obligaciones y los bonos.
Los elementos que componen un tpico prstamo americano son:
1. C0 el capital prstado.
2. i la tasa de inters cobrada por el prestamista.
3. n la cantidad de trminos amortizativos a pagar.
En este tipo de prstamo se mantiene constante la cuota de inters:
I1 = I2 =
= In = I
(11.1)
PONER DIBU
Como, inevitablemente, la primera cuota de inters debe ser
I1 = C0 i
tenemos que
I1 = I2 =
= In = I = C0 i
(11.2)
Las cuotas de amortizacin deben ser todas nulas, salvo la ltima An . La cual
debe ser igual al monto prestado a n de cancelar la deuda al momento n:
Ah =
0
C0
si 1 h < n,
si h = n
(11.3)
Por esta razn los trminos amortizativos todos iguales, salvo el ltimo:
ah =
C0 i
(1 + i) C0
si 1 h < n,
si h = n
(11.4)
C0
0
si 1 h < n,
si h = n
287
(11.5)
288
0
C0
si 1 h < n,
si h = n
(11.6)
1:700:000:000
20:400:000
0; 048
4
i.e., al nal de cada trimestre la Repblica Argentina debe pagar al BID la suma
de U$ 20.400.000.
Ahora podemos calcular el resto de las cantidades signicativas. Comencemos con las cuotas de amortizacin. Segn (11.3)
Ah =
0
1:700:000:000
si 1 h < 20,
si h = 20:
20:400:000
1:720:400:000
si 1 h < 20,
si h = 20
1 700 000
0
si 1 h < 20,
si h = 20:
0
1:700:000:000
si 1 h < 20,
si h = 20:
289
Ejercicio 11.3 Una empresa acude a un banco y pide prstados $ 20.000.000.
Se conviene una TEM del 1.3 %. Si se usa sistema americano, el prstamo dura
3 aos, y la cuotas son trimestrales.
1. Cunto es el monto de las cuotas de amortizacin?
2. A cunto ascienden los trminos amortizativos a1 ; a10; y a12 ?
3. Cual es el monto de las cuotas de inters I5 e I12 ?
4. A cunto asciende el capital pendiente C8 y el C12 ?
5. A cunto asciende el total amortizado M1 y el M12 ?
Ejercicio 11.4 La Sra. Melina desea renovar la cocina de su departamento,
para lo cual solicita un prestamo personal a tres aos, a una TNA del 35 %, el
cual reembolsar por sistema americano, pagando intereses bimestralmente. Si
la primera cuota asciende a $ 450. Se pide
1. Monto del prstamo solicitado por la Sra. Melina.
2. A cunto ascienden los trminos amortizativos a1 ; a12 ; y a18 ?
3. Cual es el monto de las cuotas de inters I1 ; I6 e I18 ?
4. A cunto asciende el capital pendiente al nal de cada ao (C6 , C12 , y
C18 )?
5. A cunto asciende el total amortizado a principio de cada ao (M0 , M12 ,
y M18 )?
Ejercicio 11.5 La Sra. Viviana desea realizar una series de mejoras en una
estancia de su propiedad, para lo cual solicita un prestamo para la inversin
agropecuaria 5 aos, a una TNA del 5.5 %, el cual reembolsar por sistema
americano, pagando intereses trimestralmente. Si la primera cuota asciende a
$ 15.000. Se pide
1. Monto del prstamo solicitado por la Sra. Viviana.
2. A cunto ascienden los trminos amortizativos a1 ; a12 ; y a20 ?
3. Cual es el monto de las cuotas de inters I1 ; I11 e I20 ?
4. A cunto asciende el capital pendiente al nal de cada ao (C4 , C8 , C12 ,
C16 , y C20 )?
5. A cunto asciende el total amortizado a principio de cada ao (M0 , M4 ,
M8 , M12 , M16 , y M20 )?
Dado un prstamo americano por C0 , a una tasa i, convenido a n perodos,
comprobaremos que el valor actual de la renta de los trminos amortizativos del
290
h=1
ah
h
(1 + i)
n
X
h=1
n
X
C0
n
(1 + i)
C0
n
(1 + i)
I
(1 + i)
C0 i
(1 + i)
h=1
(1 + i)
i
= C0 1
(1 + i)
= C0 i
+
n
C0
n
(1 + i)
+ C0 (1 + i)
= C0
Los datos necesarios para llenar el cuadro de marcha de un prstamo americano, son los mismos que siempre se necesitan para confeccionar un prstamo:
1. C0 el capital prstado.
2. i la tasa que se cobra.
3. n la cantidad de perodos que dura el prstamo.
Ahora damos el esquema genrico para completar un cuadro de marcha americano, los nmeros entre parntesis indican el orden que usan los autores para
ir llenado el cuadro (el cual no es ni nico, ni el mejor).
n
0
1
2
3
..
.
n
(6)
(6)
(6)
1
n
an 1 = In 1
an = C0 + C0 i
(6)
(7)
a
a1 = I1
a2 = I2
a3 = I3
..
.
(3)
(3)
(3)
Ih
Mh
I1 = C0 i
I2 = C0 i
I3 = C0 i
(4)
(4)
..
.
(3)
(3)
I3 = C0 i
In = C0 i
0
0
0
(4)
(8)
(8)
(8)
..
.
(4)
(5)
0
C0
M1 = 0
M2 = 0
M3 = 0
(1)
(1)
(1)
..
.
(8)
(9)
Mn 1 = 0
Mn = C0
Ch
C0
C1 = C0
C2 = C0
C3 = C0
(1)
..
.
(1)
Cn 1 = C0
Cn = C0
(2)
291
Ih
Ah
Mh
60
60
60
60
60
5:060
60
60
60
60
60
60
0
0
0
0
0
5:000
0
0
0
0
0
5:000
Ch
5:000
5:000
5:000
5:000
5:000
5:000
0
11.1
Variantes habituales
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!
Los elementos que componen un tpico prstamo americano con constitucin
de un fondo de amortizacin son:
1. C0 el capital prstado.
(p)
292
Ck = C0
h=1
Fh
k
Y
(1 + iw )
(11.7)
w=h+1
k, luego
(1 + jw ) = 1
w=k+1
PONER DIBUJO!!!!!!!!!!!!!!!!!!!
poner 2 o 3 ejercicios generales (cortos) de 4 a 6
periodos.
Denpendiendo del tipo de renta que forman los fondos de amortizacin (y
suponiendo tasas constantes a los largo de toda la operacin) la expresin (11.7)
puede tomar varias formas. Nosotros slo desarrollaremos tres.
293
Poner dibujoooooooo!!!!!!!!!!!!
Comenzemos averiguando cuanto debe depositar la empresa Vichu s.r.l. para
acumular $ 7.500.000 dentro de 5 aos. Estamos suponiendo que trimestre a
trimestre, comenzando en el 3ero. trimestre, y trminando en el 15vo., la empresa
depositar una suma ja (renta constante). Se espera que el valor nal de esta
renta, sea $ 7.500.000.
poner dibujo
Pero esto ya sabemos como se calcula:
18
$ 7:500:000 = C
(1 + 0; 012)
0; 012
Luego
C = 375:770; 8171
Por lo que la empresa Vichu s.r.l. deber depositar cada trimestre (a partir de
3ero.) $ 375.770,82.
Ahora vamos a encontrar el capital pendiente al comienzo del 2do. trimestre.
Esto es muy sencillo, pues como no se ha realizado ningn depsito y el prstamo
es a sistema americano, el capital pendiente es simplemente $ 10.000.000.
Hallar el capital pendiente al los tres aos requiere de un poco ms de anlisis. Debemos calcular el total acumulado hasta los tres aos en el fondo de
amortizacin y restar lo de los $ 10.000.000 que se adeaudan.
10
CC3
aos
= 10:000:000
375:770; 8171
(1 + 0; 012)
0; 012
aos
= $ 6:032:743; 922
294
Poner dibujoooooooo!!!!!!!!!!!!
Comenzaremos averiguando cuanto acumul en el Dirichlet Bank. Del enunciado del problema podemos ver que sus depsitos generan una renta aritmtica,
con un paso de $ 100 y 59 trminos.
El monto del ltimo depsito es de $ 21.400 pues
4:000 + 58 300 = 21:400
Por otro lado, el total acumulado hasta al 119 es de $ 900.982,611.
59
V F (59)
=
=
(1 + 0; 008)
0; 008
900:982; 611
4:000 +
300
+ 59 300
0; 008
59
59 300 (1 + 0; 008)
0; 008
poner dibujo
Ahora vamos a encontrar el capital pendiente contable al comienzo del 4to.
ao. Esto es muy sencillo, pues como no se ha realizado ningn depsito y el prstamo es a sistema americano, el capital pendiente es simplemente $ 1.000.000.
Hallar el capital pendiente al comienzo del 8vo. ao, al igual que antes,
requiere de un poco ms de anlisis. Debemos calcular el total acumulado en el
fondo de amortizacin y restarselo al $ 1.000.000 que se adeaudan.
El capital acumulado en el fondo de amortizacin de los 5 a los 8 aos es de
$ 373.442,280 pues
36
V F (36)
=
=
(1 + 0; 008)
0; 008
373:442; 280
4:000 +
300
+ 36 300
0; 008
aos
= 1:000:000
36
36 300 (1 + 0; 008)
0; 008
Bijlage A
Soluciones
A.1
(7.36)
295
296
BIJLAGE A. SOLUCIONES
Bijlage B
Diccionarios de frmulas
297
298
Bijlage C
Tabla de das
299
300
301
Bertsekas, D. P. (1998). Network Optimization: Continuous and Discrete
Models. Athena Scientic, Belmont, Massachusetts.
302
Bibliograe
[1] Dumrauf, Guillermo L., 2006, Finanzas Corporativas. Alfaomega, Mxico.
[2] Joseph W. Kitchen, 1992, Clculo. McGraw Hill. Mxico.
[3] Joanna Place, 2005. Anlisis bsico de bonos. Ensayos 72. Centro de estudios
monetarios latinoamericanos. Mxico. http://www.cemla.org/ensayos.htm
303