INFORME SEMESTRAL

Oficina del Economista Jefe Regional

EMPLEOS,
SALARIOS
y la desaceleracin
latinoamericana

OCTUBRE 2015

Desarrollos Econmicos Recientes,

Heterogeneidad y Desafos de Poltica

La desaceleracin ha sorprendido a la baja por 4 aos

consecutivos, con el crecimiento estancado en 2015
Crecimiento del PIB para LAC: Pronstico vs Realizado
Promedios Ponderados

El promedio simple del crecimiento proyectado para LAC en 2015 es 2.1%

Fuentes: LCRCE basado en Consensus Forecasts y WEO del FMI.

Pero la heterogeneidad dentro de LAC es alta: la zona

del norte y la del sur han seguido ciclos contrastantes
El Ciclo de SA
Promedios Ponderados

El Ciclo de MCC
Promedios Ponderados

Notas:. SA incluye Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Per, y Uruguay. MCC incluye Costa Rica, Republica Dominicana, El Salvador,
Guatemala, Jamaica, y Mxico. Fuentes: Bloomberg y fuentes nacionales.

lo que se refleja en amplias diferencias en las

proyecciones de crecimiento de corto plazo
LAC: Pronsticos para el Crecimiento del PIB Real

Notas:. *: Ajustado de acuerdo a las proyecciones del Banco Mundial. Fuentes: Consensus Forecasts y WEO del FMI.

A nivel global, la inversin en China jala hacia abajo,

el consumo en EEUU empuja hacia arriba
Estados Unidos: Contribuciones al
Crecimiento del Consumo y la Inversin

Fuentes: Economist Intelligence Unit.

China: Contribuciones al Crecimiento

del Consumo y la Inversin

Y la cada del comercio en el Sudeste asitico sugiere

que la situacin externa puede empeorar!
China: Exportaciones e Importaciones

Notas: SEA MICs incluye Filipinas, Indonesia, Malasia y Tailandia. Fuentes: Fuentes nacionales.

SEA MICs: Exportaciones e Importaciones

Factores externos dominan el ciclo de LAC, pero los

factores domsticos importan en esta desaceleracin
LAC: El Poder Predictivo de los
Factores Externos

LAC: Empeoramiento del Crecimiento para

2015 Explicado por Factores Domsticos

Notas: LAC es promedio simple de pases individuales, incluendo a Argentina, Brasil, Bolivia, Chile, Colombia, Costa Rica, Repblica Dominicana, Ecuador, El
Salvador, Guatemala, Jamaica, Mxico, Paraguay, Per, y Uruguay. Fuentes: LCRCE basado en Consensus Forecasts, Bloomberg y fuentes nacionales.

De hecho, los pases de SA que han podido

mantener un crecimiento relativamente ms alto
Crecimiento del PIB por Grupo
Promedios Simples

Notas: SA Bajo Crecimiento incluye Argentina, Brasil, y Ecuador; SA Alto Crecimiento incluye Colombia, Per and Uruguay. MCC incluye Costa Rica, Republica
Dominicana, y Mxico. Fuentes: Consensus Forecasts y WEO del FMI.

es porque han podido mantener el impulso de la

demanda agregada, particularmente del consumo
Contribuciones al Crecimiento por Componente de la Demanda
Promedios Simples, 2014t2-2015t1

La contribucin de la construccin y el consumo del gobierno al crecimiento empez a caer en el

grupo de SA- Bajo Crecimiento 2 aos antes en el grupo de SA-Alto Crecimiento
Notas: SA Bajo Crecimiento incluye Argentina, Brasil, y Ecuador; SA Alto Crecimiento incluye Colombia, Per and Uruguay. MCC incluye Costa Rica, Republica
Dominicana, y Mxico. Fuentes: Fuentes nacionales.

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en parte gracias a posiciones fiscales ms fuertes,

pero a costa de una ampliacin del dficit externo
Balances Fiscales por Grupo
Promedios Simples

Balances de Cuenta Corriente por Grupo

Promedios Simples

Notas: SA Bajo Crecimiento incluye Argentina, Brasil, y Ecuador; SA Alto Crecimiento incluye Colombia, Per and Uruguay. MCC incluye Costa Rica, Republica
Dominicana, y Mxico. Fuentes: WEO del FMI y fuentes nacionales.

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El desafo para SA: ajustar el gasto agregado y el tipo

de cambio real a un nuevo equilibrio
Tratndose de un choque permanente, el espacio para la poltica
contra-cclica es limitado

El objetivo es alcanzar el nuevo equilibrio con el menor costo

social posible, en trminos de actividad econmica y empleo

El desafo es mayor mientras mayor sea la magnitud del ajuste

externo y fiscal requerido

y mientras menor sea la capacidad de maniobra de poltica

Grado de flexibilidad cambiaria

Espacio para bajar la tasa de inters sin atizar la inflacin
Espacio fiscal (tamao del dficit, grado de endeudamiento pblico)
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Diferentes grados de dolarizacin han llevado a

contrastantes trayectorias del tipo de cambio real en SA
Tipos de Cambio Real Multilateral en Sudamrica:
Pases Agrupados de Acuerdo al Grado de Dolarizacin
Promedios Simples; Base: Enero 2011 = 100

Notas: Totalmente Dolarizados incluye Ecuador. Parcialmente Dolarizados incluye Bolivia, Paraguay, Per, y Uruguay. No Dolarizados incluye Argentina, Brasil,
Chile, y Colombia. Fuentes: IFS del FMI.

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En pases con flexibilidad cambiaria, la mayor

competitividad externa debera estimular el empleo
Pases del Sur de LAC: Salarios en PPP, Salarios en Dlares y Productividad del Trabajo
Promedios Simples, Base 2009Q1=100
Parcialmente Dolarizados

No Dolarizados

Notas: No Dolarizados incluye Brasil y Colombia. Parcialmente Dolarizados incluye Per y Uruguay. Fuentes: LCRCE basado en LABLAC y fuentes nacionales.

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pero el efecto tomar tiempo por la dbil demanda

externa y el tamao reducido del sector transable
Participacin de las Manufacturas en el PIB: Pases del Sur de LAC, por Grupo
Promedios Simples

Notas: Parcialmente Dolarizados incluye Bolivia, Paraguay, Per, y Uruguay. No Dolarizados incluye Argentina, Brasil, Chile, y Colombia. Fuentes: Fuentes
nacionales.

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Desaceleracin:
Empleos, Salarios y Efectos Redistributivos

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La creacin de empleo y el salario real han sido

vctimas de la desaceleracin en SA
Cambios en la Tasa de Empleo y
Crecimiento de Salarios circa 2005- 2011

Cambios en la Tasa de Empleo

y Crecimiento de Salarios 2011-2014

Notas: SA Bajo Crecimiento incluye Argentina y Brasil; SA Alto Crecimiento incluye Colombia, Per, y Uruguay. Fuentes: LCRCE basado en LABLAC.

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Aunque la tasa de desempleo no ha subido

visiblemente an en la mayor parte de SA
Cambio en la Tasa de Desempleo
circa 2005- 2011

Cambio en la Tasa de Desempleo

2011-2014

.
Notas: SA Bajo Crecimiento incluye Argentina y Brasil; SA Alto Crecimiento incluye Colombia, Per, y Uruguay. Fuentes: LCRCE basado en LABLAC.

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muchos (especialmente los jvenes varones y con baja

educacin) estn saliendo del mercado de trabajo
Cambio en la Tasa de Participacin
en la Fuerza Laboral circa 2005- 2011

Cambio en la Tasa de Participacin

en la Fuerza Laboral 2011-2014

Notas: SA Bajo Crecimiento incluye Argentina y Brasil; SA Alto Crecimiento incluye Colombia, Per, y Uruguay. Fuentes: LCRCE basado en LABLAC.

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Tendr la desaceleracin efectos redistributivos

regresivos?
LAC: Gini del Ingreso Familiar, Gini del Ingreso Laboral, y Retornos a la Educacin
Promedios Simples

Notas: Incluye a Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Republica Dominicana, Ecuador, Mxico, Panam, Paraguay, Per and Uruguay. Fuentes:
Banco Mundial (2014) y LCRCE basado en SEDLAC.

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Lo que pas: la dinmica del mercado laboral fue

progresiva durante el boom, especialmente en SA
Crecimiento del Salario por Sector y Nivel de Calificacin
Ganadores y No-Ganadores en Trminos de Intercambio
Promedios Simples

Notas: Cambios en el promedio simple de salarios entre pases, por sector, y nivel educativo entre 2002 y 2011. TdI Ganadores son: Argentina, Brasil, Chile, Colombia,
Ecuador, Per; Tdi No ganadores son: Mxico, Paraguay y Uruguay. Fuentes: LCRCE basado en SEDLAC.

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Por qu pas lo que pas? Oferta de educacin no es

explicacin suficiente; demanda agregada es factor clave
LAC: Gini de Ingreso Laboral y
Oferta de Trabajadores Calificados

LAC: Gini de Ingreso Laboral y

Crecimiento de la Demanda Agregada Interna

Notas: Promedios simples. Incluye a: Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Republica Dominicana, Ecuador, Mxico, Panam, Paraguay, Per y
Uruguay. Fuentes: LCRCE basado en LABLAC, SEDLAC y WDI.

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Una interpretacin para el boom: la oferta de trabajo no

calificado es menos elstica frente a cambios del salario
LAC: Tasas de Desempleo por Nivel de Calificacin (Educacin)

Notas: Tasas de desempleo promedio por nivel educativo desde 2011 a 2014. Uruguay es 2011 a 2013. Fuentes: LCRCE basado en LABLAC

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Una interpretacin para la desaceleracin: el salario real

de los trabajadores no calificados es ms rgido a la baja
Salarios Reales en LAC:
Trabajadores Calificados y No Calificados

Empleo en LAC:
Trabajadores Calificados y No Calificados

Y, por ello, el mercado de trabajo no calificado se ajusta ms va cantidades

Notas: Promedios simples para Brasil y Per. Las lneas solidas representan la tendencia lineal. Fuentes: LCRCE basado en LABLAC.

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Conclusiones
Aunque el riesgo de crisis macro-financieras es baja, SA
todava no ha tocado fondo en el proceso de ajuste

Importantes ajustes por venir en los mercados laborales

El ajuste por va de cantidades (actividad econmica y empleo), en
lugar de precios, es mayor en pases con menor flexibilidad cambiaria

La desaceleracin podra revertir parte de la reduccin de la

desigualdad que caracteriz al boom

Es posible que la desigualdad del ingreso de los empleados suba menos

que la del ingreso de los hogares
debido a las salidas del mercado laboral y al desempleo

El diseo de la red de seguridad se torna an ms importante

Tiene que proteger a los vulnerables pero sin erosionar el empleo

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Gracias

Empleos, Salarios y la Desaceleracin

Latinoamericana
Augusto de la Torre

Lanzamiento del Reporte Semestral de Octubre de 2015

Lima, Per
Octubre 2015
Chief Economist Office
Latin America and the Caribbean Region
The World Bank

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27

LMINAS EXTRAS

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The wave of growth pessimism that affected LAC, as

reflected in stock market prices, has extended to EMs
ndices Burstiles en Diversas Regiones
Base ene 2011=100

Notas: ECA incluye Croacia, Republica Checa, Hungra, Lituania, Polonia, y Turqua. SEA incluye Indonesia, Malasia, Filipinas, y Tailandia. HICE incluye
Australia, Canad, Nueva Zelanda, Noruega, y Suecia. LAC ITs incluye Brasil, Chile, Colombia, Mxico, y Per. Fuentes: Bloomberg.

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and different current account deficit trajectories

Balances de Cuenta Corriente en los Pases del Sur de LAC, por Grupo
Promedios Simples

For a given adjustment need, a higher degree of dollarization implies a greater output contraction
Notas: Totalmente Dolarizados incluye Ecuador. Parcialmente Dolarizados incluye Bolivia, Paraguay, Per, y Uruguay. No Dolarizados incluye Argentina, Brasil,
Chile, y Colombia. Fuentes: WEO del FMI.

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yet the growth dividends will take time, as the export

response thus far has been modest, partly due to
depressed global demand,
Crecimiento de las Exportaciones Reales en el Sur de LAC, por Grupo
Promedios Simples, Cambio Interanual

Notas: Parcialmente Dolarizados incluye Bolivia, Paraguay, Per, y Uruguay. No Dolarizados incluye Argentina, Brasil, Chile, y Colombia. Fuentes: Fuentes
nacionales.

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which is indeed confirmed by econometrics

Gini Predicho y Gini Real: Con y sin Efectos de Demanda
Promedios Simples

Notas: Incluye a: Argentina, Bolivia, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Republica Dominicana, Ecuador, Mxico, Panam, Paraguay, Per y Uruguay. Fuentes:
LCRCE basado en LABLAC, SEDLAC y WDI.

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Title?

Gini de Ingreso Laboral y Oferta de Trabajadores

Calificados TdI Ganadores

Gini de Ingreso Laboral y Oferta de Trabajadores

Calificados - TdI No-Ganadores

Notas: TdI Ganadores son: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Ecuador, Per; TdI No-Ganadores son: Mxico, Paraguay y Uruguay.

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and many workers are leaving the labor force,

particularly among young and less educated males
Participacin en la Fuerza Laboral en el Boom

Participacin en la Fuerza Laboral en la Desaceleracin

El Gini de Ingreso Laboral no capta los efectos negativos de la cada en la participacin

en la fuerza laboral
Notas: SA Bajo Crecimiento incluye Argentina y Brasil; SA Alto Crecimiento incluye Chile, Per y Uruguay. Fuentes: LCRCE basado en LABLAC y SEDLAC.

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Necesidad de Ajuste Externo y Espacio para

Polticas Relativos

Necesidad de Ajuste Interno y Espacio

Fiscal Relativos

Espacio para Polticas Relativo

Ms Bajo
Ms Alto

Espacio Fiscal Relativo

Ms Bajo
Ms Alto

Argentina*, Costa
Ms Baja Rica, El Salvador,
y Uruguay

Chile, Mxico,
Panam, y
Repblica
Dominicana

Bolivia, Colombia,
Ms Alta Brasil y Ecuador
Paraguay, y Per

Necesidad Fiscal Relativa

Necesidad de Ajuste Relativa

LACs current external and internal adjustment

needs in a nutshell

Ms Baja

Paraguay y
Repblica
Dominicana

Chile, Colombia,
Panam, Uruguay,
y Per

Argentina, Brasil,
Bolivia, El
Ms Alta Costa Rica, y
Salvador, y Mxico
Ecuador

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