Materia: Finanzas Internacionales

Maestro: Dr. Luis de Jess Delgadillo de Lira

TRABAJO FINAL

EQUIPO:
Georgina Valadez Mares
Fernando Bravo Hernndez
Luis ngel Ortiz Zuiga

Finanzas Internacionales
INDICE

Marco Terico

Grupo ALFA

Datos Generales
Descripcin de la empresa
Antecedentes
Misin
Visin
Estrategia
Resultados financieros
o Balance General
o Estado de Resultados
Instrumentos financieros derivados
o Contratos de tipo de cambio
o Swaps de tasas de inters
o Commodities
Comentario final

4
4
5
6
6
6
7
8
10
11
11
12
12
13

Gas Natural Fenosa

Datos Generales
Descripcin de la empresa
Antecedentes
Misin
Visin
Estrategia
Informacin burstil por accin
Estados financieros
o Balance General
o Estado de Resultados
Riesgos de mercado
Gestin del riesgo e Instrumentos financieros derivados
o Riesgo de tipo de inters
o Riesgo de tipo de cambio
o Riesgo de precio de commodities
Vencimiento activos financieros
Detalle de instrumentos financieros derivados
Cobertura de riesgo tasa de inters swaps
Comentario final
Conclusiones
Bibliografa

15
15
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17
17
17
17
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31

Finanzas Internacionales
MARCO TEORICO
Para poder resaltar la importancia que tiene el comercio internacional dentro de las economas
de los pases primeramente tenemos que definir el mismo, el cual es que intercambio de bienes,
productos y servicios entre dos o ms pases o regiones econmicas y en el cual se involucra el
intercambio de divisas, tipos de cambio, tasas de inters e inflacin, etc.
Esta existencia de comercio entre pases se justifica por el hecho de que el intercambio es vital
para el sano crecimiento de las naciones, ya que en un mundo globalizado se genera una mayor
interdependencia entre las economas de distintos pases.
La balanza de pagos es el registro sistemtico de todas las transacciones econmicas
efectuadas entre los residentes del pas y los del resto del mundo. Sus principales componentes
son la cuenta corriente, la cuenta de capital y la cuenta de las reservas oficiales. Cada
transaccin se incorpora a la balanza de pagos como un crdito o un dbito. Un crdito es una
transaccin que lleva a recibir un pago de extranjeros; un dbito es una transaccin que lleva a
un pago a extranjeros. La balanza comercial es la parte de la balanza de pagos que contempla
las importaciones y exportaciones de mercancas o bienes tangibles. Tal como su nombre lo
indica (Balanza) es importante que todas estas transacciones econmicas permanezcan en
equilibrio para que no haya un dficit o supervit en los pases.
Los productos derivados son instrumentos que contribuyen a la liquidez, estabilidad y
profundidad de los mercados financieros; generando condiciones para diversificar las inversiones
y administrar riesgos. Entre los mismos estn: mercado forward y swap, mercado de futuros,
mercado de opciones.
La principal funcin de los derivados es servir de cobertura ante fluctuaciones de precio de los
subyacentes, por lo que se aplican preferentemente a portafolios accionarios, obligaciones
contradas a tasa variable, pagos o cobranzas en moneda extranjera a un determinado plazo,
planeacin de flujos de efectivo, entre otros.
En el siguiente trabajo evaluaremos dos empresas que participan en el comercio internacional,
una con origen en Mxico (grupo Alfa) y otra de origen extranjero (Gas Natural Fenosa) para
encontrar las herramientas que utilizan para protegerse de los riesgos que se generan al
incursionar en diferentes pases.

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ALFA S.A.B. DE C.V

Fecha de Constitucin: 9 de Junio de 1974

Fecha de listado en BMV: 15 Agosto 1978
Oficinas corporativas: Av. Gomez Morn 1111 Sur, Carrizalejo, San Pedro Garza Garcia N.L.
C.P. 66254

Sector: Industrial
Subsector: Bienes de Equipo
Actividad Econmica: Controladora de empresas industriales en reas diversificada
Principales productos y/o servicios: Petroqumicos, plsticos, fibras, alimentos refrigerados y
autopartes de aluminio.
Historia de la empresa: ALFA es el ms grande productor independiente de componentes de
aluminio de motor para la industria automotriz en el mundo y uno de los ms importantes
productores de polister (PTA, PET y fibras). Adems, lidera el mercado mexicano de
petroqumicos como polipropileno, poli estireno expandible y caprolactama. Es un importante
productor y comercializador de marcas de alimentos altamente reconocidas en Mxico, EE.UU.
y Europa. Tambin, es lder en servicios de tecnologas de informacin y comunicaciones para
el segmento empresarial en Mxico. Adems, realiza operaciones en los negocios de gas natural
e hidrocarburos en Mxico y EE.UU. ALFA opera en 24 pases y emplea a 70,453 personas. Sus
acciones se cotizan en la bolsa Mexicana de Valores y en Latibex, en la Bolsa de Madrid.

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1974.- Un grupo de empresarios encabezados por Don Roberto Garza Sada funda ALFA, a fin
de administrar sus intereses en diversos negocios. La empresa fue constituida con tres
subsidiarias: Hojalata y Lmina (acero), Empaques de Cartn Titn (cartn) y Draco (minera).
1975.- Debido a que el 80% de sus ingresos era generado por el negocio del acero, ALFA
emprende un programa de crecimiento y diversificacin. Se adquieren las empresas Polioles
(poliestireno, uretanos y glicoles) y Nylon de Mxico (nylon).
1977.- Los negocios de ALFA se agrupan en tres divisiones: Acero, Papel y Empaque e
Industrias. Se incorpora Fibras Qumicas (fibras polister), hoy Akra Polyester y se fundan
Casolar (turismo) y Megatek (bienes de capital).
1978.- Se adquieren Petrocel (DMT) y La Florida (acero galvanizado), as como Philco, Admiral
y Magnavox (aparatos electrnicos). Se inaugura el Planetario ALFA. Las acciones de ALFA
empiezan a cotizarse en la Bolsa Mexicana de Valores.
1979.- Inicia operaciones Nemak (autopartes de aluminio) en asociacin con Ford y Teksid. El
programa de diversificacin contina, ALFA invierte en negocios de maquinaria agrcola,
motocicletas, forja y fundicin, aparatos domsticos y aceros especiales.
1980.- Se adquiere Brener, empresa que da origen a Sigma Alimentos. Gracias a su rpido
crecimiento, en slo seis aos ALFA se convierte en una de las empresas ms importantes de
Mxico.
1988.- ALFA retoma su crecimiento. Adquiere Tereftalatos Mexicanos (PTA) e instala una lnea
de pintado de lmina de acero en Galvak. Adems, reestructura sus negocios bajo cuatro grupos:
Acero, Petroqumica, Alimentos y Empresas Diversas.
1990.- La apertura de fronteras comerciales y el crecimiento de la economa mexicana permiten
a ALFA seguir mejorando su desempeo y expandir sus operaciones. La empresa inicia la
construccin de la planta de Indelpro (polipropileno) en Tamaulipas.
1994.- ALFA sienta las bases para una nueva era de crecimiento. Se inicia la construccin de un
minimill en Hylsamex, Sigma construye una planta de carnes fras en Hidalgo y otra de yogurt en
Jalisco. Adems, ALFA inaugura la primera tienda Total Home (construccin y decoracin), en
asociacin con Payless Cashways de los EE.UU.
1995.- ALFA se asocia con AT&T y Bancomer para fundar Alestra (telecomunicaciones).
Tambin adquiere Univex (caprolactama) y Luxor (alfombras), y amplia la capacidad en
petroqumicos y fibras sintticas. La planta de Sigma en Monterrey recibe la certificacin del
Departamento de Agricultura de EE.UU.
1998.- ALFA concreta su primera inversin fuera de Mxico, al participar en Consorcio Siderurgia
Amazonia, en Venezuela. Adems, arranca una planta de fibra polister en Nuevo Len y pone
en marcha a Enertek (cogeneradora de electricidad y vapor) en Tamaulipas, en asociacin con
CSWI de EE.UU.
2003.- Nemak ingresa a Europa al inaugurar una planta en la Repblica Checa, y Sigma, a travs
de adquisiciones, incursiona en Centroamrica y el Caribe. ALFA tambin ampla la capacidad

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de produccin de PET en EE.UU., as como la de poliestireno expandible y carnes fras en
Mxico.
2007.- Destaca en Nemak la compra de 18 plantas de autopartes de aluminio en Europa, Amrica
y Asia. Alpek inaugura una planta de PTA en Tamaulipas y otra de PET en EE.UU. Adems,
adquiere una planta de PET en Mxico y otra en Argentina. Sigma compra una empresa
productora de quesos en EE.UU. y dos de carnes fras en Mxico.

2014.- Destacan: el arranque de la planta de cogeneracin en Veracruz, Mxico; la

modernizacin de la planta de caprolactama; la compra de CabelmaPET en Argentina, empresa
que produce resinas PET recicladas y; la firma de un acuerdo con BASF para adquirir de sta su
negocio de poliestireno expandible de las Amricas.

Ser una fuente de orgullo para nuestra gente y accionistas, y exceder las expectativas de
nuestros pblicos objetivo, mediante liderazgo, innovacin y desempeo sobresaliente de largo
plazo.

Compromisos con nuestros pblicos relevantes:

Accionistas: Lograr creacin de valor de largo plazo sobresaliente, mediante el crecimiento
rentable, la optimizacin de nuestro portafolio y la inversin selectiva en nuevas oportunidades.
Empleados: Ser una gran empresa para trabajar. Atraer y desarrollar el mejor talento y motivarlo
a alcanzar su mximo potencial.
Clientes: Exceder sus expectativas a travs de experiencias superiores y ofertas innovadoras.
Proveedores: Desarrollar relaciones duraderas basadas en el beneficio mutuo.
Comunidad: Promover operaciones seguras y sustentables. Contribuir al desarrollo de nuestras
comunidades.

ALFA busca capturar las oportunidades de crecimiento que brindan sus negocios actuales y
aqullos relacionados, ya sea en forma orgnica o a travs de adquisiciones. Lo anterior con el
objetivo de crear valor para sus accionistas.

Finanzas Internacionales

La siguiente tabla proporciona informacin sobre los ingresos de ALFA por los aos 2014, 2013
y 2012 desglosando sus componentes de volumen y precio (los ndices se calculan utilizando la
base 2009=100):
RESULTADOS INGRESOS
Concepto
Ingresos Consolidados
ndice de volumen
ndice de precios Pesos
ndice de precios dlares

2014
229,226
163.0
116.9
123.1

2013
203,456
151.5
112.0
123.0

2012
Var. 2014-2013 (%)
200,167
13%
147.4
8%
113.4
4%
120.0
0%

Var. 2013-2012 (%)

2%
3%
-1%
2%

As mismo, se desglosan los ingresos consolidados por cada uno de los grupos de ALFA
Concepto
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
Newpek
Otros Negocios
Total Consolidado

2014
86,072
71,465
61,665
5,519
2,259
2,246
229226

2013
90,061
48,989
56,299
5,067
1,706
1,334
203456

2012
Var. 2014-2013 (%)
96,163
-3989
45,476
22476
51,385
5366
4,634
452
1,227
553
1,282
912
200167
25770

Var. 2013-2012 (%)

-6102
3513
4914
433
479
52
3289

Las siguientes graficas muestran la distribucin de ingresos, Activos y el flujo de operacin que
representa cada una de las empresas para ALFA.

Finanzas Internacionales
La siguiente tabla muestra la composicin de Ingresos y Utilidad de Operacin de las empresas
de ALFA en los aos 2012, 2013 y 2014.

% Integracin

Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
Newpek
Otros Negocios
Total

2014

Ingresos
2013

Utilidad Operacin
2014
2013

2012

38
31
27
2
1
1

44
24
28
2
1
1

48
23
26
2
1
0

22
37
33
8
3
-3

21
37
32
9
6
-5

45
29
21
6
4
-5

100

100

100

100

100

100

2012

BALANCE GENERAL
Al 31 de diciembre de 2014 y 2013
(En millones de pesos mexicanos)
2014
Activo
ACTIVO CIRCULANTE
Efectivo y equivalentes de efectivo
Efectivo y equivalentes de efectivo restringidos
Clientes y otras cuentas por cobrar, neto
Inventarios
Activos financieros disponibles para la venta
Instrumentos financieros derivados
Otros activos
Total activo circulante

ACTIVO NO CIRCULANTE
Propiedades, planta y equipo, neto
Crdito mercantil y activos intangibles, neto
Impuestos diferidos a la utilidad
Instrumentos financieros derivados
Inversiones registradas usando el metodo de participacin y otros
Total activo no circulante
Total de activo

16,669 $
504
30,357
30,758
5,613
23
1,419
85,343

2013

11,902
364
23,564
22,692
86
1,043
59,651

93908
40452
9880
27
3270
147,537

73974
23906
1211
0
6648
105,739

232,880 $

165,390

Finanzas Internacionales

2014
Pasivo y Capital Contable
PASIVO CIRCULANTE
Deuda
Proveedores y otras cuentas por pagar
Impuesto sobre la renta por pagar
Instrumentos financieros derivados
Provisiones
Otros pasivos
Total pasivo circulante

PASIVO NO CIRCULANTE
Deuda
Instrumentos financieros derivados
Provisiones
Impuestos diferidos a la utilidad
Impuesto sobre la renta por pagar
Beneficios a empleados
Otros pasivos
Total pasivo no circulante
CAPITAL CONTABLE
Participacin controladora
Capital social
Utilidades retenidas
Otras reservas
Total participacin controladora
Participacin no controladora
Total de capital contable
Total de pasivo y capital contable

10,714 $
47,655
951
760
1,146
889
62,115

2013

10,522
30,252
481
78
833
534
42,700

81,489
1,092
1,014
10,463
4,122
3,006
420
101,606

46,932
337
543
3,534
3,785
1,891
499
57,521

207
52,546
2,625
55,378
13,781
69,159

210
55,643
588
56,441
8,728
65,169

232,880 $

165,390

Finanzas Internacionales

ESTADO DE RESULTADOS

Por los aos terminados el 31 de diciembre de 2014 y 2013

(En millones de pesos mexicanos)
Ingresos
Costo de ventas
Utilidad bruta
Gastos de venta
Gastos de administracin
Otros Ingresos, neto
Utilidad de operacin antes de partidas no recurrentes

$
$
-

2014
229,226 $
187,705 41,521 $

2013
203,456
166,829
36,627

13,489 10,933 127

17,226

11,142
9,189
210
16,506

17,226

2,421
14,085

Partidas no recurrentes
Utilidad de operacin
Ingresos financieros, incluye ganancia cambiaria de
$7,455 y $16 en 2014 y 2013, respectivamente
Gastos financieros, incluye prdida cambiaria de $12,676 y $365 en
2014 y 2013, respectivamente
Deterioro de activos financieros disponibles para su venta
Resultado financiero, neto

17,633 8,665
18,621 -

4,343
4,057

Participacin en perdidas asociadas

reconocidas a travs del metodo de participacin
(Prdida) utilidad antes de impuestos

291 1,686

41
9,987

-$

557
1,129 $

-3192
6,795

Impuestos a la utilidad
(Prdida) utilidad neta consolidada
Otras partidas a la utilidad integral del ao, netas de impuesto:
Partidas que no sern reclasificadas al estado de resultados
Remedicin de obligaciones por beneficios a empleados
Partidas que sern reclsificadas al estado de resultados
Efecto de instrumentos financieros derivados
contratados como cobertura de flujo de efectivo
Efecto de la conversin de entidades extranjeras
Total de otras partidas de la utilidad integral del ao
Utilidad integral consolidada

7,677

238

-744
3679
2,697
1,568 $

286

734

234
456
1,424
8,219

10

Finanzas Internacionales
Instrumentos financieros derivados
La efectividad de los instrumentos financieros derivados designados como de cobertura es
medida peridicamente. Al 31 de diciembre de 2014 y 2013, la administracin ALFA ha evaluado
la efectividad de sus coberturas contables y ha considerado que son altamente efectivas.
Los montos nocionales relacionados con los instrumentos financieros derivados reflejan el
volumen de referencia contratado; sin embargo, no reflejan los importes en riesgo en lo que
respecta a los flujos futuros. Los montos en riesgo se encuentran generalmente limitados a la
utilidad o prdida no realizada por valuacin a mercado de estos instrumentos, la cual puede
variar de acuerdo con los cambios en el valor del mercado del bien subyacente, su volatilidad y
la calidad crediticia de las contrapartes.
Las principales obligaciones a las que est sujeta la Compaa dependen de la mecnica de
contratacin y de las condiciones estipuladas en cada uno de los instrumentos financieros
derivados vigentes al 31 de diciembre de 2014 y 2013.
Los derivados negociables son clasificados como activos o pasivos circulantes. El valor
razonable total de un derivado de cobertura es clasificado como activo o pasivo no circulante si
el vencimiento restante de la partida cubierta es mayor a 12 meses y como activo o pasivo
circulante si el vencimiento de la partida cubierta es menor a 12 meses.
Por el ao terminado el 31 de diciembre de 2014 y 2013, la Compaa no tuvo efectos de
porciones inefectivas provenientes de las coberturas de flujo de efectivo.
Durante el ao, los instrumentos financieros derivados de la Compaa fueron novados a una
contraparte central siguiendo los cambios en la ley. Esto no tuvo impacto en la contabilidad de
cobertura para la Compaa.
Contratos de tipo de cambio
Las posiciones en instrumentos financieros derivados de moneda extranjera, se resumen a
continuacin:
Al 31 de diciembre de 2014
Valor del
activo subyacente
Monto
Valor
nacional Unidades Referencia razonable

Tipo de derivado
valor o contrato
Con fines de cobertura
USD/MXN (CCS)2
-$ 3,500 Peso / Dlar
Con fines de negociacin
EUR/USD (CCS1)
$ 925 Dlar / Euro
USD/MXN
-986 Pesos/Dlar

14.72 -$

Vencimientos por ao
2015

755 -$

2016
38 -$

2017

340 -$

377

Colateral /
garantia
$

1.21
35
14
21
14.72 73 73
-$
793 -$
97 -$
319 -$
377 $
Al 31 de diciembre de 2013
Valor del
activo subyacente
Vencimientos por ao
Monto
Valor
Colateral /
nacional Unidades Referencia razonable
garantia
2014
2015
2016

Tipo de derivado
valor o contrato
Con fines de cobertura
USD/MXN (CCS)2
-$ 3,500 Peso / Dlar
Con fines de negociacin
EUR/USD (CCS1)
$ 1.023 Dlar / Euro

13.08 -$
1.38 -$

279

102 381 -$

-$

14 -$

265

20 20 -$

32 46 -$

50
315 $

11

Finanzas Internacionales
Swaps de tasas de inters
Las posiciones en instrumentos financieros derivados de tasas de inters, se resumen a
continuacin:
Al 31 de diciembre de 2014
Valor del
Monto
Valor
nacional Unidades Referencia razonable

Tipo de derivado
valor o contrato
Con fines de cobertura
Sobre Libor 1

$ 589

Vencimientos por ao
2015

2016

Colateral /
garantia

2017

0.90 -$
10 -$
8 -$
2 $
-$
10 -$
8 -$
2 $
Al 31 de diciembre de 2013
Valor del
Vencimientos por ao
Monto
Valor
nacional Unidades Referencia razonable
2014
2015
2016

Tipo de derivado
valor o contrato
Con fines de cobertura
Sobre Libor 1

$ 785

% por ao

% por ao

0.49 -$
-$

20 -$
20 -$

12 -$
12 -$

7 -$
7 -$

$
$

Colateral /
garantia
1 $
1 $

1 Cobertura de flujo de efectivo

Commodities

Tipo de derivado
valor o contrato
Con fines de cobertura
Etileno 1
Gas natural 1
Etano 1
Px 1
Gasolina 1
Crudo WTI 1
Con fines de negociacin
Crudo Brent

Monto
nacional

Tipo de derivado
valor o contrato
Con fines de cobertura
Etileno 1
Gas natural 1
Etano 1
Px 1
Crudo WTI 1
Con fines de negociacin
Gasolina
Gas natural
Crudo Brent

Monto
nacional

Al 31 de diciembre de 2014
Valor del
Valor
Unidades
Referencia razonable

7
Cent Dlar/lb
3,802
Dlar / MBTU
2 Cent. Dlar/Galn
1,585
Dlar /MT
1,023
Dlar / Galn
39
Dlar/BBL
46

-$
-

1
379
1
308
380
15

2015
-$
-

2016

1 $
18 1
308
380
15

Colateral /
garantia

2017

$
144 -

217
-

Dlar/BBL

63.27 12 12
-$ 1,066 -$
705 -$
144 -$
217 $
Al 31 de diciembre de 2013
Valor del
Vencimientos por ao
Valor
Colateral /
garantia
Unidades
Referencia razonable
2014
2015
2016

155
Cent Dlar/lb
444
Dlar / MBTU
23 Cent. Dlar/Galn
226
Dlar /MT
417
Dlar/BBL
923
25
60

45.38
3.08
17.59
884.00
1.62
59.29

Vencimientos por ao

Dlar / Galn
Dlar / MBTU
Dlar/BBL

58.75 $
4.29
28.03 1.44 93.33 -

12 $
7
3 2 3 -

11
15
3
2
3

2.72
4.29 108.53
$

54
53 2
14 $

54
53
2
21 $

1
-

1 -$

8
-

8 $

1 Cobertura de flujo de efectivo

12

Finanzas Internacionales
Al 31 de diciembre de 2014 y 2013, la posicin neta del valor razonable de los instrumentos
financieros derivados antes mencionados asciende a $1,802 y $329, respectivamente, la cual se
muestra en el estado consolidado de situacin financiera como sigue:

Activo circulante
Activo no circulante
Pasivo a corto plazo
Pasivo a largo plazo
Posicin neta

Al 31 de diciembre de 2014
Valor
Posicin
Valor neto
razonable
primaria
registrado
$
23
$
23.00
27
27
760
760
1,159
67 1,092
-$
1,869 $
67 -$
1,802

Activo circulante
Pasivo a corto plazo
Pasivo a largo plazo
Posicin neta

Al 31 de diciembre de 2013
Valor
Posicin
Valor neto
razonable
primaria
registrado
$
86
$
86.00
78
78
395
58 337
-$
387 $
58 -$
329

Comentario final Grupo ALFA

Debido a que ALFA tiene operaciones en muchos pases, a que ms del 50% de sus ventas se
realizan en el extranjero y a que contrata financiamientos en diferentes monedas, ha entrado en
operaciones de derivados sobre tipos de cambio y tasas de inters. El objeto ha sido reducir el
costo total integral de sus financiamientos y la volatilidad asociada con los tipos de cambio y las
tasas de inters. Adicionalmente, por la naturaleza de las industrias en que desarrolla actividades
y el consumo elevado que hace de energticos, la Emisora ha entrado en operaciones de
derivados de cobertura de precios de gas natural, gasolinas y etileno. Finalmente, para operar
su programa de recompra de acciones, ALFA tambin ha entrado en operaciones de derivados
sobre sus acciones.
Los instrumentos utilizados se pueden clasificar en cuatro tipos:

De tipo de cambio
De tasas de inters
De operaciones (energa y materias primas)
De acciones de la Emisora

13

Finanzas Internacionales
Desde 2008, ALFA cre un Comit de Administracin de Riesgos, formado por ejecutivos de
primer nivel, tanto staff como operativos. Este comit tiene bajo su responsabilidad autorizar
todas las operaciones de derivados en base a lineamientos establecidos por el Consejo de
Administracin. El Comit de Administracin de Riesgos rinde informes a los comits de
Finanzas y de Auditora y Prcticas Societarias del Consejo de Administracin de ALFA.

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Finanzas Internacionales

Fecha de Constitucin: En 1843 nace la sociedad Catalana para el alumbrado por Gas.
Fecha de listado en Bolsa de Barcelona: Desde 1846 cuando se constituye la Bolsa desde
entonces hasta el da de hoy.
Oficinas corporativas: Sede central en el edificio Mare Nostrum, en el barrio barcelons de la
Barceloneta, Espaa.

Sector: Industrial
Subsector: Gas natural y electricidad.
Actividad Econmica:
Actividad de aprovisionamiento de gas natural.- Consiste en la compra de gas natural, tanto en
estado gaseoso como en forma natural licuado (GNL).
Generacin de electricidad.- Incluye la generacin en rgimen ordinario (hidrulica, nuclear,
carbn, fuel-oil y ciclos combinados de gas) y en rgimen especial (elica, cogeneracin y
fotovoltaica).
Principales productos y/o servicios: Distribucin de gas en el mercado domstico-comercial y en
el mercado industrial de grandes clientes. Distribucin de electricidad a pequeos usuarios, tanto
a consumidores residenciales, como a pymes y grandes empresas.
Historia de la empresa: Gas Natural Fenosa es la mayor firma integrada de gas natural y
electricidad de Espaa y Latinoamrica. Para dar respuesta a sus 23 millones de clientes, cuenta
con un portafolio equilibrado y diversificado de negocios y de energas. La compaa dispone de
un competitivo mix de generacin de electricidad. La produccin de electricidad de Gas Natural
Fenosa en Espaa y en Amrica Latina se sustenta principalmente en los combinados de gas
natural, las centrales de combustible fsil ms limpias que existen. Dispone de generacin
hidroelctrica, parques de energa elica, centrales de carbn y fuel. Participa en dos centrales
nucleares en Espaa.
Gas Natural Fenosa es lder en el negocio del gas natural. Mayor operador de gas natural licuado
(GNL) con una flota de 9 buques metaneros. Por esta actividad es referente en la cuenca atlntica
y mediterrnea.

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1841.- El tcnico letn Charles Lebon y el financiero Pedro Gil y Babot, consiguen en subasta el
contrato del alumbradopblico por gas de la Barcelona.
1843.- Nace la Sociedad Catalana para el Alumbrado por Gas.
1846.- La sociedad inicia a cotizar en la Bolsa de Barcelona.
1896.- La sociedad con una multinacional francesa entra en el sector elctrico. Construye la
central trmica Vilanoba en Barcelona.
1912.- Cambia su nombre a Catalana de Gas y Electricidad, S.A. integra todos los activos y
participaciones elctricas en la matriz del grupo.
1963.- Inicia en las fbricas de gas manufacturado de Barcelona el proceso de cambio de las
antiguas fbricas de gas a partir de carbn a modernas lneas de produccin sobre la base
cracking cataltico de naftas ligeras.
1969.- Gas Natural a travs de con Exxon, inicia la era de gas natural en Espaa. Establece
contratos con Libia y Argelia.
1987.- Catalana de Gas y Electricidad, S.A cambia de nombre a Catalana de Gas, S.A. por la
enajenacin de los ltimos activos elctricos del grupo.
1991.- Nace Gas Natural SDG, fruto de la fusin de Catalana de Gas, Gas Madrid, y grupo
Repsol, despus la compaa adquiere Enags empresa estatal espaola.
1992.- Inicia su expansin internacional el grupo Gas Natural con la entrada en el mercado
Argentino.
1996.- Funcionamiento del gasoducto Magreb-Europa conecta la Pennsula Ibrica con
yacimientos argelinos de gas natural de Hassi RMel. As se distribuye por toda Espaa.
1997.- Gas Natural entr en los mercados de Brasil, Mxico y Colombia as afianza su
presencia en Latinoamrica. Tiene presencia en Chile y Panam.
2003.- Obtiene el 47.5% de acciones de Eco Elctrica de Puerto Rico.
2002.- Aprovech la liberacin del sector elctrico en Espaa as entr en el negocio de la
generacin de la electricidad. Primera planta de generacin elctrica de ciclo combinado en
San Roque.
Entr al grupo de generacin elica con la adquisicin de la sociedad SINIA XX.
2005-2009.- Intenta afianzarse en el sector elctrico. En abril del 2009 se lanza una OPA sobre
unin Fenosa. Le permite asimilar los activos de la compaa y comercializarlos en su totalidad
bajo el nombre unificado de Gas Natural Fenosa.

Objetivo logrado: La creacin del primer grupo integrado de gas y electricidad de Espaa.

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Finanzas Internacionales

Atender las necesidades energticas de la sociedad ofreciendo productos y servicios de calidad

respetuosos con el medio ambiente.
Atender las necesidades de nuestros accionistas ofrecindoles una rentabilidad creciente y
sostenible.
Atender las necesidades de nuestros empleados ofrecindoles la posibilidad de desarrollar sus
competencias profesionales.

Ser lderes en continuo crecimiento con presencia con presencia multinacional, proporcionando
un servicio de calidad a nuestros clientes.
Ofrecer una rentabilidad sostenida a nuestros accionistas.
Ofrecer amplias oportunidades de desarrollo profesional y personal a nuestros empleados.
Contribuir positivamente a la sociedad, a travs de un compromiso de ciudadana global.

Las prioridades estratgicas de la multinacional energtica para el periodo 2013-2015 reforzarn

el actual modelo de negocio, que se asienta fuertemente en el impulso y las oportunidades de
crecimiento en el exterior, y especialmente en su creciente protagonismo en el mercado global
de gas (fundamentalmente GNL) lo que permitir mantener sus slidos resultados.

En cuanto a la evolucin burstil de la compaa, las acciones de Gas Natural Fenosa cerraron
el ejercicio de 2014 a un precio de 20,81 euros y una capitalizacin burstil de 20.824 millones
de euros, lo que supone una revalorizacin del 11,3% con respecto al cierre del ao anterior,
superior a la registrada por el Ibex 35, principal ndice de la bolsa espaola, que fue del 3,7%.
En cuanto a la evolucin burstil de la compaa, las acciones de Gas Natural Fenosa cerraron
el ejercicio de 2014 a un precio de 20,81 euros y una capitalizacin burstil de 20.824 millones
de euros, lo que supone una revalorizacin del 11,3% con respecto al cierre del ao anterior,
superior a la registrada por el Ibex 35, principal ndice de la bolsa espaola, que fue del 3,7%.

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El volumen de acciones negociado durante el ao 2014 fue de 713 millones (795 millones el
ejercicio anterior). El volumen efectivo negociado supuso 15.044 millones de euros, un 23,7%
ms que el alcanzado en el ejercicio anterior.
Accionistas (miles)
N de acciones medio (miles)
Cotizacin al cierre (euros)
Capitalizacin burstil
Beneficio por accin (euros)
Pay out (%)
Dividendo total (millones de euros)
Dividendo por accin
Relacin cotizacin-beneficio (PER)

2014
73
1.000.689
20,81
20.824
1,46
62,1
909
0,91
14,2X

2013
77
1.000.689
18,69
18.708
1,44
62,1
898
0,90
12,9X

2012
84
996.402
13,58
13.589
1,45
62,1
895
0,89
9,4X

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Finanzas Internacionales

BALANCE GENERAL

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Finanzas Internacionales

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Finanzas Internacionales

ESTADO DE RESULTADOS

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Finanzas Internacionales
ADMINISTRACIN DEL RIESGO INTERNACIONAL

Riesgo de mercado.- Entendido como la incertidumbre relacionada con los precios de las
materias primas, tipos de cambio y tipos de inters, los cuales pueden incidir sobre los
balances de la compaa, los costes de aprovisionamiento o la capacidad de financiacin en los
mercados de capitales. El foco de la medicin es doble: de corto plazo orientado a la cuenta de
resultados, y de largo plazo orientado al valor de la compaa, incorporando la capacidad de
generacin de recursos del activo y la estabilidad de los mismos, la variabilidad de la estructura
financiera exigible y la volatilidad de factores de descuento aplicables.

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Finanzas Internacionales

La gestin del riesgo

Gas Natural Fenosa cuenta con una serie de normas, procedimientos y sistemas orientados a la
identificacin, medicin y gestin de las diferentes categoras de riesgo que definen los siguientes
principios bsicos de actuacin:
Garantizar que los riesgos ms relevantes sean correctamente identificados, evaluados y
gestionados.
Segregacin a nivel operativo de las funciones de gestin del riesgo.
Asegurar que el nivel de exposicin al riesgo asumido por Gas Natural Fenosa en el desarrollo
de sus negocios sea congruente con el perfil global de riesgo objetivo.
Asegurar la adecuada determinacin y revisin del perfil de riesgo por parte del Comit de
Riesgos, proponiendo lmites globales por categora de riesgo, y su asignacin entre las
Unidades de Negocio.

Para los riesgos de mercado se utiliza proteccin en los siguientes rubros:

Commodities
Tasas de Inters
Tipos de Cambio

TIPOS DE RIESGO EN QUE SE PROTEGE GAS NATURAL

Riesgo de tipo de inters

Las variaciones de los tipos de inters modifican el valor razonable de aquellos activos y pasivos
financieros que devengan un tipo de inters fijo, as como los flujos de efectivo de los activos y
pasivos financieros referenciados a un tipo de inters variable, por lo que afectan tanto al
patrimonio como al resultado respectivamente.
El objetivo de la gestin del riesgo de tipos de inters es mantener un equilibrio entre la deuda
variable y fija que permita reducir los costes de la deuda financiera dentro de los parmetros de
riesgo establecidos.
Gas Natural Fenosa utiliza permutas financieras para gestionar su exposicin a fluctuaciones en
los tipos de inters cambiando deuda a inters variable por deuda a tipo fijo.

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Finanzas Internacionales
La estructura de deuda a 31 de diciembre de 2014 y 2013 (Nota 15), una vez consideradas las
coberturas a travs de los derivados contratados, es la siguiente:

La tasa de inters variable est sujeta principalmente a las oscilaciones del Euribor, el Libor y los
tipos referenciados de Mxico, Brasil, Colombia, Argentina y Chile. La sensibilidad del resultado
y del patrimonio (Ajustes por cambios de valor) a la variacin de los tipos de inters es la
siguiente:

Riesgo de tipo de cambio

Las variaciones de los tipos de cambio pueden afectar al valor razonable de:
Contravalor de los flujos de efectivo asociados a compraventa de materias primas denominados
en moneda distinta a la moneda local o funcional.
Deuda denominada en monedas distintas a la moneda local o funcional.
Operaciones e inversiones en monedas diferentes del euro, por lo que respecta al contravalor
del patrimonio neto aportado y resultados.

Para mitigar estos riesgos Gas Natural Fenosa financia, en la medida de lo posible, sus
inversiones en moneda local. Asimismo, intenta hacer coincidir, siempre que sea posible, los
costes e ingresos referenciados en una misma divisa, as como los importes y vencimiento de
activos y pasivos que se derivan de las operaciones denominadas en divisas diferentes del euro.

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Finanzas Internacionales
Para las posiciones abiertas los riesgos en monedas que no sean la moneda funcional son
gestionados, de considerarse necesario, mediante la contratacin de permutas financieras y
seguros de cambio dentro de los lmites aprobados de instrumentos de cobertura.

La divisa diferente del euro en que ms opera Gas Natural Fenosa es el dlar estadounidense.
La sensibilidad del resultado y del patrimonio (Ajustes por cambios de valor) de
Gas Natural Fenosa a una variacin del 5% (incremento y decremento) del tipo de cambio del
dlar frente al euro es la siguiente:

Riesgo de precio de (commodities)

Una parte importante de los gastos de explotacin de Gas Natural Fenosa estn vinculados a
la compra de gas para su suministro a clientes o para la generacin de energa elctrica en las
plantas de ciclo combinado. Por tanto, Gas Natural Fenosa se encuentra expuesto al riesgo de
variacin del precio de gas, cuya determinacin est sujeta bsicamente a los precios del crudo
y sus derivados. Adicionalmente, en el negocio de generacin de electricidad,
Gas Natural Fenosa se encuentra expuesto al riesgo de variacin del precio de los derechos de
emisin de CO2 y del precio de venta de electricidad.
La exposicin a estos riesgos se gestiona y mitiga a travs del seguimiento de la posicin
respecto a dichos commodities, tratando de equilibrar las obligaciones de compra y suministro y
la diversificacin y gestin de los contratos de suministro. Cuando no es posible lograr una
cobertura natural se gestiona la posicin, dentro de parmetros de riesgo razonables,
contratando ocasionalmente derivados para reducir la exposicin al riesgo de precio,
designndose generalmente como instrumentos de cobertura.
En las operaciones de trading de electricidad y de derechos de emisin de CO2 realizadas por
Gas Natural Fenosa, el riesgo es poco significativo debido al reducido volumen de dichas
operaciones y a los lmites establecidos, tanto en importe como en vencimiento temporal.

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Finanzas Internacionales
192 Gas Natural Fenosa Informe Anual Integrado 2014 Cuentas Anuales Consolidadas 193 La
sensibilidad del resultado y del patrimonio (Ajustes por cambios de valor) a la variacin del
valor razonable de los derivados contratados para cubrir el precio de commodities, es la
siguiente:

VENCIMIENTOS PASIVOS FINANCIEROS

El detalle de los vencimientos de los pasivos financieros existentes a 31 de diciembre de 2014 y

2013 es el siguiente:

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Finanzas Internacionales

DETALLE DE INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS

El detalle de los instrumentos financieros derivados a 31 de diciembre de 2014, su valor

razonable y el desglose por vencimientos de los valores nocionales es el siguiente:

COBERTURA DE RIESGO TASA DE INTERES SWAPS

Las polticas de Gas Natural Mxico limitan el uso de instrumentos financieros derivados a fines
de cobertura. El objetivo de Gas Natural Mxico es tener un escenario estable en sus
operaciones minimizando as el riesgo por posibles variaciones en el mercado de los energticos
(principalmente el mercado del gas natural) as como variaciones en los mercados financieros
(tasas de inters, tipos de cambio).

Al 31 de diciembre del 2014, Gas Natural Mxico contaba con swaps de tasa de inters. Estas
coberturas se encuentran ligadas a las obligaciones contradas por Gas Natural Mxico a travs
de la emisin a tasa variable de los certificados burstiles. Las caractersticas de los swaps son
las siguientes:

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Finanzas Internacionales
Cobertura de tasa de inters (IRS Interest Rate Swap); se paga una tasa fija y se recibe una
tasa variable. Tras la emisin de certificados burstiles del 20 de mayo del 2011 se realiz el
contrato de cuatro coberturas swap de tasas de inters por un monto nocional de $300,000,000
cada una: las primeras dos coberturas tienen una vigencia del 12 de agosto del 2011 al 8 de
agosto del 2014 con tasa de 6.315% mientras las dos ltimas presentan una vigencia del 9 de
septiembre del 2011 al 8 de agosto del 2014 con tasa de 5.490%. En el ao 2012, se contrataron
tres coberturas adicionales: contratadas el 10 de julio del 2012 y con misma fecha de inicio, el
trmino de estas tres coberturas es 15 de mayo del 2015; dos coberturas ascienden a
$445,000,000 cada una y la tercera a $450,000,000, las tres con tasa de 5.520%.

Principales condiciones o trminos de los contratos

Swaps de Tasa de Inters (Informacin en Miles de pesos). Estas coberturas se encuentran ligadas a las
obligaciones contradas por Gas Natural Mxico a travs del crdito en modalidad club deal y la emisin
a tasa variable de los certificados burstiles.

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Finanzas Internacionales

Exposicin a riesgos y contingencias

En relacin a los Swaps de tasa de inters el riesgo es mnimo ya que dichos swaps, en los cuales se recibe
una tasa de inters variable, sirven para cubrir un crdito establecido a tasa variable; as dicha tasa es de
tipo pasiva-activa minimizando as los riesgos asociados a ella.

Resumen de Instrumentos Financieros Derivados de Gas Natural Mxico

Comentario final Gas Natural Fenosa

Gas Natural Fenosa es una empresa que tiene sus races en Francia y tiene operaciones en gran
parte de los pases del mundo, por lo cual para prevenirse del riesgo cambiario utiliza diferentes
instrumentos derivados.
Cabe sealar que el uso de dichos instrumentos, no se utilizan con fines de especulacin para
obtener rendimientos en mbitos fuera de la razn de ser de su negocio, el uso se basa
principalmente en la proteccin de operaciones en los escenarios ms riesgosos, los cuales son
principalmente: Tipos de cambio, Tasas de inters y Commodities.
El instrumento derivado ms utilizado es el Swaps ya que lo requieren tanto en los riesgos de
tipo de cambio como en las tasas de inters.
Al ser una empresa que a lo largo de los aos ha trascendido y que su crecimiento se ve reflejado
en cada vez ms pases del mundo, en el cual su moneda difiere de la utilizada en su pas matriz,
hace que prestemos gran atencin para tenerlo de referencia sobre el manejo de sus
operaciones.

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Finanzas Internacionales
Conclusiones

Un uso adecuado de los derivados financieros, no slo puede ayudarnos a cumplir nuestros
objetivos de rentabilidad, sino tambin a reducir claramente las posiciones de riesgo. Con la
realizacin de esta investigacin sobre Mercado de Derivados podemos concluir que las
operaciones ayudan a:

Realizar coberturas por medio de operaciones a plazo de cumplimiento financiero.

Mitigar el riesgo cambiario por medio de la cobertura.
Aprovechar correcciones tcnicas del mercado para descubrir la operacin y buscar un
mejor nivel de entrada.
Tomar ventaja de los movimientos tcnicos, de forma tal que se puedan obtener
utilidades adicionales en las coberturas.
Liquidez plena y constante para todos los plazos de la curva.
Precios de mercado competitivos

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Finanzas Internacionales

BIBLIOGRAFIA

http://informe.alfa.com.mx/ia/2014/analisis-administracion.html
http://www.alfa.com.mx/
http://www.alfa.com.mx/down/2008/diciembre15_2008.pdf
http://www.cnnexpansion.com/negocios/2008/10/21/los-derivados-golpean-al-grupo-alfa
http://www.gasnaturalfenosa.com/es/accionistas+e+inversores/informacion+economica/128533
8473206/informes+anuales.html
http://www.gasnaturalfenosa.com.mx/servlet/ficheros/1297126046991/595%5C141%5COtrosR
eportesTrimestre12012.pdf

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