REPORTES DEL EMISOR

I N V E S T I G A C I N

Bogot, D. C., octubre

de 2002 - No. 41

I N F O R M A C I N

E C O N M I C A

Unidad de valor real (UVR):

antecedentes y
metodologa de clculo

EDITORA:

Diana Margarita Meja A.

ISSN
0124-0625
REPORTES DEL EMISOR es
una publicacin del Departamento
de Comunicacin Institucional del
Banco de la Repblica.
Las opiniones expresadas en los
artculos son las de sus autores y
no necesariamente reflejan el
parecer y la poltica del Banco o
de su Junta Directiva.
REPORTES DEL EMISOR
puede consultarse en la pgina web
del Banco de la Repblica:
www.banrep.gov.co
(Ruta de acceso:
Informacin Econmica/Documentos e Informes/Reportes)
Diseo:
Asesores Culturales Ltda.

En el clculo de la UVR se tiene en cuenta exclusivamente

la variacin mensual del IPC certificada por el DANE y, de
ninguna manera, se involucra otra variable diferente a sta.
La metodologa de clculo de la UVR establecida por la
Junta Directiva del Banco de la Repblica da estricto cumplimiento a lo ordenado por la Corte Constitucional en su
sentencia C-955/2000 del 26 de julio de 2000.

I. Antecedentes
La Ley 546 de 1999 constituye
el instrumento normativo bsico que regula el crdito hipotecario para la financiacin de
vivienda. La citada ley, atendiendo varios pronunciamientos
de la Corte Constitucional, seal que en este tipo de crditos la tasa de inters remuneratoria debe ser fija durante el
plazo del prstamo, prohibi la
posibilidad de capitalizar intereses y previ la posibilidad de
prepago del crdito en cualquier
tiempo. La Ley 546 tambin
reemplaz la UPAC por una
nueva unidad de cuenta denominada UVR y orden la reliquidacin de algunos de los crditos hipotecarios vigentes.

El artculo 3 de la Ley 546 de

1999 seala lo siguiente:
Artculo 3. Unidad de valor
real (UVR). La UVR es una
unidad de cuenta que refleja el
poder adquisitivo de la moneda, con base exclusivamente en
la variacin del ndice de precios al consumidor certificada
por el DANE, cuyo valor se
calcular de conformidad con
la metodologa que establezca
el Consejo de Poltica Econmica y Social, Conpes. Si el
Conpes llegara a modificar la
metodologa de clculo de la
UVR, esta modificacin no
afectar los contratos ya suscritos, ni los bonos hipotecarios o
ttulos emitidos en proceso de
titularizacin de cartera hipo-

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tecaria de vivienda ya colocados en el mercado.
El Gobierno Nacional determinar la equivalencia entre la
UVR y la unidad de poder
adquisitivo constante, UPAC,
as como el rgimen de transicin de la UPAC a la UVR.

Por su parte, y respecto a la

reliquidacin de los crditos, el
artculo 41 de la ley indic lo
siguiente:
Artculo 41, numeral 2. El establecimiento de crdito reliquidar el saldo total de cada
uno de los crditos, para cuyo
efecto utilizar la UVR que
para cada uno de los das
comprendidos entre el 1 de enero de 1993 y el 31 de diciembre
de 1999, publique el Ministerio
de Hacienda y Crdito Pblico, de conformidad con la metodologa establecida en el Decreto 856 de 1999.
En cumplimiento de la ley, el
Gobierno expidi el Decreto
2703 de 19991, que reglament
la metodologa de clculo de la
UVR, y orden a la Secretara
Tcnica del Consejo Superior de
Vivienda que calculara el valor
en pesos de la UVR a partir del
1 de enero de 2000. El decreto
en mencin tambin estableci
que para efectos de la transicin
de la UPAC a la UVR, una
UPAC ser equivalente a
160,7750 UVR el 31 de diciembre de 1999.
Para efectos de la reliquidacin
de los crditos de vivienda, el
Ministerio de Hacienda y Cr-

dito Pblico mediante Resolucin 2896 de 1999, determin el

valor diario en pesos de la UVR
entre 1993 y 19992, segn la
metodologa establecida en el
Decreto 856 de 1999. Este decreto expedido antes de que
entrara en vigencia la Ley 546,
indexaba a un indicador de inflacin el precio de los ttulos
de deuda pblica (TES) emitidos por el Gobierno, para lo cual
cre la UVR como una unidad
de cuenta que al 15 de mayo de
1999 tendra un valor nominal
de $100 y, que en adelante, se
incrementara exclusivamente
con la variacin mensual del
ndice de precios al consumidor
(IPC) certificada por el Departamento Administrativo Nacional de Estadstica (DANE).
El 26 de julio de 2000, la sentencia C-955/2000 de la Corte
Constitucional3, declar parcialmente inexequible el artculo 3
de la Ley 546, en el sentido de
que la Junta Directiva del Banco de la Repblica (JDBR) era
quien deba establecer el valor
de la UVR. Advierte la Corte
en la citada sentencia:

por el DANE (subraya la

Corte), lo cual implica que la
Junta Directiva del Banco de
la Repblica -que tendr a su
cargo el clculo de la UVR a
partir de esta Sentencia- no
podr considerar para el efecto
factor alguno distinto. Slo con
ese sentido y alcance ser declarada exequible la norma, ya
que todo elemento o sistema extrao que haga crecer ms la
UVR que la inflacin significara cobrar al deudor lo que
no debe por concepto del puro
ajuste de los saldos a su cargo.
En cumplimiento de lo anterior,
la JDBR expidi la Resolucin
Externa 13 de 2000, la cual fij
la metodologa de clculo de la
UVR y seal los valores en
pesos de la UVR del 11 al 15 de
agosto de 2000. A partir del 16
de agosto de 2000, el Banco de
la Repblica viene aplicando esta
metodologa, la cual se explicar en la siguiente seccin.
Como conclusin, las siguientes
han sido las normas que han
reglamentado el clculo de la
UVR:

El artculo 3, al que se circunscribe este anlisis, dice que

las UVR habrn de reflejar el
poder adquisitivo de la moneda con base exclusivamente en
la variacin del ndice de precios al consumidor certificado

Para efectos de la reliquidacin de los crditos de vivienda ordenada por la Ley 546
de 1999, los valores de la
UVR fueron calculados segn
la metodologa establecida en
el Decreto 856 del Ministerio de Hacienda y Crdito

Segn recomendacin del documento Conpes 3066 del 23 de diciembre de 1999.

Las circulares externas 7 y 68 de 2000 de la Superintendencia Bancaria dieron instrucciones sobre

la reliquidacin de los crditos.

Magistrado ponente doctor Jos Gregorio Hernndez.

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Pblico mediante la Resolucin 2896 de 1999 de la misma entidad.
Entre el 1 de enero y el 10 de
agosto de 2000, los valores de
la UVR fueron publicados
por el Consejo Superior de
Vivienda del Ministerio de
Desarrollo Econmico, segn
metodologa dada en el Decreto 2703 de 1999 del Ministerio de Hacienda y Crdito
Pblico.
A partir del 11 de agosto de
2000, los valores de la UVR
los viene publicando el Banco de la Repblica de conformidad con lo establecido
en la Resolucin Externa 13
de la JDBR.
Es importante destacar que las
tres metodologas de clculo fijadas por cada una de las anteriores normas son equivalentes,
y tuvieron en cuenta exclusivamente la variacin mensual del
IPC para el clculo de la UVR.

II. Metodologa de clculo

de la UVR
Antes de explicar la frmula
matemtica de la UVR dada en
la Resolucin Externa 13 de la
JDBR, es necesario hacer las siguientes aclaraciones:
1 . El valor nominal en pesos que
tiene la UVR en el momento
del desembolso de un crdito de vivienda no afecta la
evolucin futura del saldo.
Lo que s tiene incidencia
sobre dicho saldo son los
cambios en la cotizacin de
la UVR posteriores al desembolso del crdito.
2 . El DANE publica la variacin
mensual del IPC en los cinco
primeros das del mes siguiente. Por ejemplo, el incremento mensual del IPC para el
mes de julio de 2000 se dio a
conocer el 5 de agosto del
mismo ao. Por este motivo,
cuando se va a calcular la

UVR para un mes determinado, se tiene que utilizar la

variacin mensual del IPC del
mes inmediatamente anterior,
ya que la del mes vigente se
desconoce.
3 . Debe establecerse un plazo
prudencial para que el sistema financiero reciba y actualice sus bases de datos con
los nuevos valores de la UVR
que se calcularon en el mes
vigente. Dicho plazo tambin
debe contemplar un posible
atraso en la publicacin del
IPC. Por este motivo, la metodologa de clculo de la
UVR indica que sus nuevos
valores deben aplicar del da
16 del mes vigente hasta el
da 15 del siguiente mes. El
siguiente diagrama ilustra las
fechas de clculo, publicacin
y aplicacin de los valores de
la UVR que rigieron entre el
16 de agosto y el 15 de septiembre de 2002.

FECHAS DE CLCULO, PUBLICACIN Y APLICACIN DE LOS VALORES DE LA UVR QUE

RIGIERON ENTRE EL 16 DE AGOSTO Y EL 15 DE SEPTIEMBRE DE 2002

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4. Los valores de la UVR deben

ser diarios, ya que los desembolsos de crditos hipotecarios y el pago de cuotas de
vivienda pueden darse todos
los das. Este hecho obliga a
establecer una metodologa
de clculo de la UVR que
permita repartir la variacin
mensual del IPC en cambios
diarios, de tal forma que al
acumular dichos cambios diarios se coincida con la variacin mensual del IPC que se
est aplicando. En otras palabras, la variacin de la UVR
entre el 15 de un mes y el
mismo da del mes anterior
debe coincidir con el cambio
mensual del IPC que se aplic para su clculo. Por ejemplo, la variacin mensual del
IPC en julio de 2002 fue de

0,02%, igual incremento al

registrado por los valores de
la UVR entre el 15 de agosto
y el 15 de septiembre del
mismo ao.
5. Otro aspecto importante es
el nmero de decimales con
los cuales se publican los valores de la UVR. Dichos valores
son certificados por el Banco
de la Repblica a cuatro decimales. Para tal efecto, cada
valor de la UVR es truncado
a cinco decimales y, posteriormente, el anterior resultado se redondea a cuatro
decimales.
6. Por todo lo anterior, los valores de la UVR crecen al mismo ritmo mensual que lo hace
el IPC, teniendo en cuenta
lo explicado en los puntos 2

y 3. En los meses durante

los cuales se ha presentado deflacin, por ejemplo,
en julio de 2000 (-0,04%), los
valores de la UVR que aplicaron entre el 16 de agosto y
el 15 de septiembre del mismo ao tambin descendieron en la misma proporcin
mensual. A partir de agosto
de 2000, el IPC siempre ha
tenido crecimientos mensuales positivos y, por tal motivo, los valores de la UVR
tambin han crecido a la misma tasa.
Una vez hechas las anteriores
aclaraciones, a continuacin se
presenta la frmula de clculo de
la UVR dada en la Resolucin
13 de 2000 de la Junta Directiva
del Banco de la Repblica.

FRMULA DE CLCULO DE LA UVR DADA EN LA RESOLUCIN 13 DE 2000

DE LA JUNTA DIRECTIVA DEL BANCO DE LA REPBLICA.
t

donde:

U V R t = Valor en moneda legal colombiana de la UVR del da t del perodo de clculo.

UVR 15 = Valor en moneda legal colombiana de la UVR el da 15 de cada mes.

= Variacin mensual del IPC durante el mes calendario inmediatamente anterior al mes del inicio del perodo de
clculo.

= Nmero de das calendario transcurridos desde el inicio de un perodo de clculo hasta el da de clculo de la UVR.
Por lo tanto, t tendr valores entre uno y 31, de acuerdo con el nmero de das calendario del respectivo perodo de

clculo.

= Nmero de das calendario del respectivo perodo de clculo.

En la anterior frmula, se entiende por perodo de clculo

el comprendido entre el da 16,

inclusive, de un mes hasta el

da 15, inclusive, del siguiente
mes.

Para explicar los conceptos involucrados en la anterior metodologa de clculo de la UVR, se dar

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un ejemplo de cmo se obtuvieron los valores de dicha unidad
para el perodo comprendido

entre el 16 de agosto y el 15 de
septiembre de 2002. El clculo se
realiz el 6 de agosto de 2002, y

en tal fecha se dispona de la variacin mensual del IPC para el

mes de julio del mismo ao.

EJEMPLO DE CLCULO DE LOS VALORES DE UVR PARA EL PERODO COMPRENDIDO

ENTRE EL 16 DE AGOSTO Y EL 15 DE SEPTIEMBRE DE 2002

Primero, se identifica cul es el valor de la UVR15 que se debe emplear en la frmula de clculo. Para el ejemplo,

dicho valor corresponde a la cotizacin de la UVR del da 15 de agosto de 2002, dado que el perodo de clculo
va del 16 de agosto al 15 de septiembre de 2002.
As, el valor de la UVR15 = UVR15/agosto/2002 = 127,7596.
Luego, se identifica i, es decir, la variacin mensual del IPC certificada por el DANE para el mes anterior al perodo
de clculo. En este caso
tanto,

i corresponde a la variacin mensual de la inflacin para el mes de julio de 2002. Por lo

i = 0,2 % = 0,0002.

d, que es el nmero de das calendario que hay entre el 16 de agosto y el

d = 31.

Posteriormente, se calcula el valor de

15 de septiembre. Para el ejemplo,

Por ltimo, se procede a realizar el clculo para cada uno de los valores de la UVR comprendidos entre el 16 de
agosto y el 15 de septiembre de 2002. Para tal efecto hay que identificar t. El da 16 de agosto de 2002

t es igual
t es igual a 2, y as sucesivamente hasta llegar al ltimo da, 15 de septiembre, en donde t es
igual a 31. Ntese que siempre en el ltimo da t y d van a coincidir, y por lo tanto, el exponente (t/d) de la frmula

a 1, el siguiente da

de clculo de la UVR ser igual a uno. Esta ltima propiedad hace que el valor de la UVR entre el 15 de agosto
de 2002 y el mismo da del siguiente mes se incremente en el mismo porcentaje que lo hace el IPC identificado

i = 0,02%. As, los valores de la UVR se obtienen de la siguiente forma:

UVR1 = UVR16/agosto/2002 = 127,7596 x (1 + 0,0002)(1 / 31) = 127,7604
UVR2 = UVR17/agosto/2002 = 127,7596 x (1 + 0,0002)(2 / 31) = 127,7612
UVR3 = UVR18/agosto/2002 = 127,7596 x (1 + 0,0002)(3 / 31) = 127,7621
. . .
. . .
. . .

UVR30 = UVR14/septiembre/2002 =127,7596 x (1 + 0,0002)(30 / 31) = 127,7843

UVR31 = UVR15/septiembre/2002 =127,7596 x (1 + 0,0002)(31 / 31) = 127,7852
Para verificar el clculo, se puede calcular el incremento porcentual de la UVR entre el 15 de agosto y 15 de septiembre
de 2002:

REPORTES DEL EMISOR

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III. Conclusiones

En el clculo de la UVR se
tiene en cuenta exclusivamente la variacin mensual
del IPC certificada por el
DANE y, de ninguna manera, se involucra otra variable diferente a sta.
La metodologa de clculo
de la UVR establece que

sus nuevos valores deben

aplicarse del da 16 del mes
vigente hasta el da 15 del
siguiente mes.
Para su clculo, se utiliza
la variacin mensual del
IPC observada en el mes
inmediatamente anterior a
la fecha de clculo de la
UVR, ya que la inflacin

Seminario internacional:

La Poltica Econmica del

Crecimiento y la Equidad
Martes 19 de noviembre de 2002, Bogot, Biblioteca Luis-ngel Arango

Colombia ha sufrido en los ltimos aos una dramtica reduccin en el ritmo de crecimiento
econmico. Este hecho ha afectado de manera especial el desempleo y los ndices de pobreza
de nuestro pas. Por esta razn,
el Banco de la Repblica ha escogido como tema para su seminario anual internacional la
Poltica Econmica del Crecimiento y la Equidad. El seminario contar con la participacin
de economistas de gran trayectoria como Nancy Birdsall y
William Easterly. Igualmente,
participarn expertos en el caso
colombiano como Mauricio
Crdenas, Alejandro Gaviria,
Malcolm Deas y Jos Daro
Uribe.

kins School of Advanced International Studies. Actualmente es

Presidente del Centro para el
Desarrollo Global. En el pasado
se desempe como Senior Associate en el Carnegie Endowment for International Peace,
Vicepresidenta Ejecutiva del
BID (1993-1998) y ocup numerosas posiciones en el Banco
Mundial, incluyendo la Direccin del Departamento de Policy Research.

Nancy Birdsall es Doctora en

Economa de la Universidad de
Yale y Master en Relaciones
Internacionales del Jhon Hop-

William Easterly es Doctor en

Economa del Instituto de Tecnologa de Massachussets
(MIT). En la actualidad es pro-

Es la autora de numerosas publicaciones sobre mercado laboral, recursos humanos y otros

aspectos del desarrollo. Su trabajo ms reciente se refiere a la
relacin entre distribucin del
ingreso y crecimiento.

mensual vigente se desconoce.

La metodologa de clculo de la UVR establecida
por la JDBR da estricto
cumplimiento a lo ordenado por la Corte Constitucional en su sentencia
C-955/2000 del 26 de julio
de 2000.
fesor de Economa en la Universidad de Nueva York y Senior Fellow del Centro para el
Desarrollo Global.
El profesor Easterly tiene innumerables publicaciones en los
temas de desarrollo econmico,
macroeconoma de los pases en
desarrollo y economa poltica.
Una de sus ms recientes y
conocidas publicaciones se titula
La pregunta elusiva del crecimiento: las aventuras y desventuras de los economistas en el trpico, en el cual realiza una
revisin de las polticas del Banco Mundial.
El seminario se realizar en la
Biblioteca Luis ngel Arango de
Bogot, el martes 19 de noviembre de 2002. La asistencia es gratuita, previa inscripcin mediante una de las siguientes opciones:
Enviar un mensaje al Banco
de la Repblica a la direccin de correo electrnico
seminario@banrep.gov.co,
un fax a los nmeros 3345915
282482,
una carta a la Carrera 7 No.
14-78 Of. 901.