MERCADO DE

DIVISAS Y SISTEMA
BANCARIO

NDICE
INTRODUCCIN.............................................................................................. 4
CAPITULO I..................................................................................................... 5
EL PROBLEMA DE INVESTIGACIN.................................................................5
1.1

FORMULACIN DEL PROBLEMA.......................................................5

1.2

OBJETIVO DE LA INVESTIGACIN....................................................5

1.2.1

objetivo general............................................................................ 5

1.2.2

objetivos especficos....................................................................5

1.2.3

Justificacin................................................................................. 5

CAPITULO II.................................................................................................... 7
MARCO TERICO............................................................................................ 7

2.1

TIPO DE CAMBIO................................................................................ 7

2.1.1

Denominacin.............................................................................. 7

2.1.2

Determinacin del tipo de cambio..................................................7

2.1.3

Sistema del tipo de cambio...........................................................8

2.1.4

Los tipos de cambio y las transacciones internacionales..............11

2.2

MERCADO DE DIVISAS.....................................................................12

2.2.1

Definicin................................................................................... 12

2.2.2

Estructura del mercado de divisas Peruano.................................15

2.2.3

Caractersticas del Mercado Forward de Monedas en el Per........18

2.2.4

Instituciones participantes del Mercado de Divisas.......................19

2.2.5

Instrumentos de mercado............................................................22

2.2.6

El sistema monetario internacional..............................................24

2.3

EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS........................................27

2.4

RIESGO CAMBIARIO.........................................................................30

2.4.1

Definicin................................................................................... 30

2.4.2

Ejemplos.................................................................................... 30

2.4.3

Cobertura................................................................................... 31

CAPITULO III................................................................................................. 31
CASOS EN EL PER, AMRICA LATINA Y EUROPA.........................................31
3.1

CASO PERUANO............................................................................... 31

3.1.1

TIPOS DE CAMBIO......................................................................31

3.1.2

Balanza comercial.......................................................................33

3.2

BANCOS CENTRALES EN AMRICA LATINA......................................33

3.3

PRINCIPALES BANCOS CENTRALES.................................................34

3.3.1

El Banco Central Europeo...........................................................35

3.4
REFORMAS CONSTITUCIONALES DE LOS BANCOS CENTRALES EN
AMRICA LATINA....................................................................................... 36
3.5. CMO FUNCIONA EL TIPO DE CAMBIO FIJO DEL YUAN CHINO.............37
3.5

La volatilidad del dlar y su efecto en Europa y America Latina...........40

3.6

CHINA BALANZA COMERCIAL...........................................................42

3.7

BALANZA COMERCIAL DE ALEMANIA...............................................43

3.8

TIPO DE CAMBIO DE TAILANDIA.......................................................44

3.9

BALANZA COMERCIAL DE SINGAPUR...............................................44

CONCLUSIONES............................................................................................ 46
BIBLIOGRAFA.............................................................................................. 47

INTRODUCCIN
Desde comienzos del ao 2006 y hasta inicios de abril de 2008, el Nuevo Sol
Peruano experiment un sostenido proceso de apreciacin frente al Dlar
Norteamericano producto, entre otros factores, de la mejora en nuestros
trminos de intercambio y del saludable manejo macroeconmico de nuestra
economa. Asimismo, dentro de este contexto, el BCRP luchaba contra una
inflacin galopante, mediante una poltica monetaria restrictiva, aumentando su
tasa de inters de referencia y, a su vez, ampliando los diferenciales de tasas
de inters frente a la economa norteamericana. Estos factores, incrementaron
el inters de inversionistas extranjeros por tomar posiciones en instrumentos
denominados en nuevos soles aumentando as las presiones apreciatorias en
el mercado de divisas.
De esta manera, el BCRP se enfrentaba a un dilema de poltica, por un lado
incrementaba sus tasas de inters para contener las presiones inflacionarias y,
por el otro, intervena en el mercado cambiario para frenar las presiones
apreciatorias del nuevo sol debido, entre otros factores, a su impacto sobre la
competitividad de nuestras exportaciones frente a la de otros pases.

Para ello, se utilizar tanto la teora de paridad cubierta de tasas de inters as

como la evidencia emprica (que resalta los beneficios de las operaciones de
arbitraje), para describir la dinmica, los incentivos y las instituciones
involucradas en dichas operaciones.

CAPITULO I
EL PROBLEMA DE INVESTIGACIN
1.1 FORMULACIN DEL PROBLEMA
Cul es la importancia del mercado de divisas y del sistema cambiario en
la economa de un pas con el comercio internacional?
1.2 OBJETIVO DE LA INVESTIGACIN
1.2.1 objetivo general
Identificar la influencia del mercado de divisas y del sistema cambiario
en la economa de un pas con el comercio internacional.
1.2.2 objetivos especficos
Describir las funciones del sistema cambiario y del mercado de
divisas en la economa de un pas
Analizar la relacin de los tipos de cambio y del mercado de
divisas con el comercio internacional
Describir la estructura del mercado de divisas en el Per
Mostrar casos de la evolucin del tipo de cambio y las balanzas
comerciales del Per, Amrica latina, Europa, entre otros.
1.2.3 Justificacin
Los factores que inciden sobre el mercado de divisas, mercados de
creciente volatilidad por las caractersticas que hoy los singularizan son:

la libertad de movimientos de capital, la rapidez de las transacciones, la

existencia de una gama muy amplia de activos financieros, y la
importancia de la inversin institucional. El mercado cambiario implica el
sistema de cambio el cual est influenciado por la oferta y la demanda
de divisas
El tipo de cambio es muy importante en las economas del mundo, en
especial en el Per, ya que con cada milsima de sol que el dlar pierde
a favor de la moneda nacional se pierde poder adquisitivo en el mercado

CAPITULO II
MARCO TERICO
2
2.1 TIPO DE CAMBIO
2.1.1 Denominacin
En trminos generales, el tipo de cambio es el precio de la moneda de
un pas en trminos de la moneda de otro. Es decir, permite la
comparacin de los precios de un mismo producto o servicio entre
distintos pases. El mtodo directo (o Americano) define el tipo de
cambio como el nmero de unidades de moneda nacional necesarias
para comprar una unidad de moneda extranjera. El mtodo indirecto (o
Europeo) de definir el tipo de cambio es el recproco del anterior y
consiste en el nmero de unidades de moneda extranjera por unidad de
moneda nacional.
2.1.2 Determinacin del tipo de cambio
El estudio de la determinacin del tipo de cambio es una parte
relativamente nueva de la economa internacional por razones histricas.
Durante la mayor parte del siglo pasado, los tipos de cambio fueron
fijados por la actuacin del Gobierno en vez de determinarse en el
mercado. Antes de la Primera Guerra Mundial, el valor de las monedas
ms importantes del mundo se fijaba respecto al oro, mientras que, para
la generacin posterior a la Segunda Guerra Mundial, el valor de la
mayora

de

las monedas

estaba

fijado

en

funcin

del

dlar

estadounidense.
Una de las diferencias clave entre la economa internacional y otras
reas de la economa es que los pases suelen tener sus propias
monedas. Y, como ilustra el ejemplo sobre el tipo de cambio entre el

Nuevo Sol y el dlar, los valores relativos de las divisas pueden cambiar
a lo largo del tiempo, a menudo drsticamente. La relacin entre la
moneda domstica del Per, el Nuevo Sol (PEN), y la moneda emitida
por los Estados Unidos, el Dlar Americano (USD). De esta manera,
definiremos el tipo de cambio PEN/USD como la cantidad de nuevos
soles que se deben intercambiar por una unidad de dlares. Por
ejemplo, si definimos el nivel del tipo de cambio en 3 nuevos soles por
dlar (3 PEN/USD), el valor en nuevos soles de un carro americano de
USD 10,000 ser:
(3 PEN /USD) X (USD 10 000)=PEN 30 000

Por otro lado, las variaciones en el tipo de cambio conllevarn una

apreciacin o depreciacin de la moneda. Al respecto, definiremos una
apreciacin del nuevo sol con respecto al dlar como una cada en el
precio, en nuevos soles, del dlar. Es decir, cuando el tipo de cambio
PEN/USD pasa, por ejemplo, de 3 a 2.5 soles por dlar. Por el contrario,
definiremos una depreciacin del nuevo sol como un aumento del precio
del dlar en trminos de nuevos soles, por ejemplo, cuando el tipo de
cambio PEN/USD pasa de 3 a 3.5 soles por dlar.
2.1.3 Sistema del tipo de cambio
Es un conjunto de reglas que describen el comportamiento del Banco
central en el mercado de divisas. Se identifican dos sistemas opuestos
de tasas de cambio:
Tipo de cambio fijo: es determinado rgidamente por el Banco
central. En los sistemas de tipos de cambio fijos las autoridades
econmicas intervienen en los mercados de divisas para limitar sus
fluctuaciones. El banco central del pas implicado fijar un tipo de
cambio oficial, dejando que ste flucte dentro de unos lmites o
bandas, definindose un tipo de cambio mximo y uno mnimo.
Dicho banco central tan slo intervendr cuando el mercado tienda a
situar el tipo de cambio de equilibrio fuera de las bandas.
El grfico a) muestra una situacin de equilibrio que coincide con el
tipo de cambio central u oficial (TCc). En el grfico b), la moneda se
encuentra apreciada de forma que el equilibrio estara fuera de la

banda inferior. En ese caso, el banco emisor intervendr vendiendo

su moneda para que se deprecie y comprando a cambio la divisa
respecto a la cual se ha apreciado. La cantidad de divisas que
comprar es la distancia horizontal que separa la cantidad ofrecida
(Qs) de la cantidad demandada (Qd) al precio dado por la banda
inferior TC. De este modo, el banco emisor neutraliza el exceso de
oferta (o la escasez de demanda). No tendr ningn problema en
vender la moneda nacional, pues lo hace a un precio ms barato de
lo que resultara del equilibrio de mercado.

Si la situacin fuera la inversa (depreciacin de la moneda nacional

respecto de la moneda extranjera), el banco central debera
intervenir realizando la operacin opuesta, es decir, vendera divisas
a cambio de la moneda nacional. La cantidad vendida ser la
diferencia entre la cantidad demandada y la ofrecida al precio de la
banda superior. As, se neutraliza el exceso de demanda existente (o
la escasez de oferta) al precio TCs.
Puesto que las situaciones de apreciacin o depreciacin de una
moneda siempre hay que contemplarlas en trminos relativos (si una
moneda se aprecia respecto de otra, la segunda se deprecia
respecto de la primera), los bancos centrales, en el caso de los
pases integrantes del Sistema Monetario Europeo, acordaron
intervenir de manera simultnea y de forma simtrica cuando se
produjeran desequilibrios que situaran el tipo de cambio bilateral
fuera de las bandas de fluctuacin establecidas. En cuanto a las

ventajas e inconvenientes de adoptar un sistema de tipos de cambio

fijos frente a un sistema flexible, ha existido tradicionalmente un
amplio debate sobre cul de los dos es mejor para el buen
funcionamiento de la economa. Las ventajas que pueden esgrimirse
a favor de los tipos de cambio fijos se refieren, fundamentalmente, a
la estabilidad que los mismos proporcionan a los intercambios, tanto
comerciales como de inversin (a pesar de la posibilidad siempre
existente de utilizar formas de cobertura para evitar riesgos), as
como el menor peligro de que el tipo de cambio sufra excesos de
volatilidad o que, incluso, se site en niveles excesivamente
apreciados o depreciados. Sin embargo, a favor de los tipos de
cambio flexibles puede decirse que, en ciertas circunstancias, puede
ser un instrumento de poltica econmica para equilibrar la balanza
de pagos, evitando los costes de que dicho ajuste se realice en la
parte real de la economa. Asimismo, en regmenes de tipos de
cambio fijos pueden sufrirse ataques especulativos cuando los
mercados entienden que el nivel de la moneda es demasiado
apreciado, cosa que no ocurrira con tipos de cambio flexibles. Otro
inconveniente de los tipos de cambio fijos es la dificultad que surge a
la hora de elegir el tipo de cambio oficial, de modo que se site lo
ms prximo posible al tipo de cambio de equilibrio. En los aos
setenta se opt por los tipos de cambio flexibles como reaccin a la
mala experiencia derivada del funcionamiento del sistema de Bretton
Woods. Sin embargo, son muy variados los regmenes cambiarios
actualmente imperantes en el mundo que se sitan entre los dos
extremos y que han intentado adaptarse a las condiciones
econmicas y a los objetivos de poltica monetaria en cada caso.
Tipo de cambio flexible: se determina en un mercado libre, por el
juego de la oferta y la demanda de divisas. En las economas con
tipo de cambio flexible, los desequilibrios de la balanza de pagos se
corrigen automticamente por depreciacin o apreciacin del tipo de
cambios. En los sistemas de tipos de cambio flexibles los mercados
de divisas son libres y el tipo de cambio flucta siguiendo los

movimientos de la oferta y la demanda. A pesar de que las

autoridades monetarias pueden intervenir ocasionalmente, no suele
ser ste el caso y suelen dejar que el tipo de cambio se site en el
valor que determinen los mercados. Dichos mercados se ven
afectados por las variables analizadas anteriormente y que no
constituyen otra cosa sino los movimientos de la balanza de pagos,
tanto en su vertiente de bienes y servicios como de capitales. Un
desequilibrio de la balanza de pagos afectar al tipo de cambio. Pero
lo importante de este tipo de sistemas es que la variacin
ocasionada sobre el tipo de cambio llevar finalmente al reequilibrio
de la balanza de pagos. Si, por ejemplo, se produce un aumento de
las importaciones debido a que la renta europea es ms elevada, ello
provocar un dficit en la balanza de pagos. En esa situacin, se
desplazar a la derecha la demanda de divisas, pues ser necesario
hacer frente a ms pagos por importaciones. El nuevo equilibrio del
mercado de divisas se producir con un tipo de cambio ms alto, es
decir, se producir una depreciacin del euro, posteriormente un
aumento de las exportaciones y, finalmente, se volver al equilibrio
en la balanza de pagos. Por este motivo, en los regmenes de tipo de
cambio flexibles la balanza de pagos siempre tender al equilibrio.
2.1.4 Los tipos de cambio y las transacciones internacionales
Los tipos de cambio desempean un papel fundamental en el comercio
internacional, ya que permiten comparar los precios de bienes y
servicios producidos en los diferentes pases. Un consumidor que tiene
que decidir entre dos automviles estadounidenses, debe comparar sus
precios en dlares, por ejemplo 44000 dlares por un Lincoln
Continental, o 22000 dlares por un Ford Taurus. Pero, cmo puede
comparar este consumidor cualquiera de estos dos precios con los 2
500000 de yenes que cuesta un Nissan importado desde Japn? Para
poder efectuar esta comparacin deber conocer el precio relativo de los
dlares y de los yenes.
Estos tipos de cambio relativos son recogidos diariamente para poder
determinar el tipo de cambio de la moneda nacional con respecto al

resto de

monedas extranjeras. Tanto los particulares como las

empresas utilizan los tipos de cambio para convertir los precios

expresados en moneda extranjera en los respectivos precios en moneda
nacional. Una vez que los bienes y servicios, nacionales e importados,
son expresados en la misma moneda, se pueden obtener los precios
relativos que afectan a los flujos del comercio internacional.
2.2 MERCADO DE DIVISAS
2.2.1 Definicin
Los mercados en los que se intercambian las monedas se denominan
mercados de divisas. A su vez, las divisas son las monedas aceptadas
en las transacciones internacionales, dado que no todas las monedas
son convertibles.
En general, como es el caso de otros mercados y precios en la
economa, el Mercado de Divisas determina los tipos de cambio entre
monedas, mediante la interaccin de la oferta y la demanda de los
agentes econmicos involucrados en dicho proceso.
En esos mercados se demandan y se ofrecen las divisas por diversos
motivos. Se demandan divisas por parte de los importadores, tanto de
bienes como de servicios, as como de los exportadores de capitales y
los individuos o entidades que envan transferencias al extranjero, como
los emigrantes a sus familias. La demanda de divisas ser mayores
cuantos mayores sean las importaciones y las salidas de capital. Por lo
que se refiere a las importaciones. stas sern

mayores

cuanto

ms alta sea la renta nacional y cuanto mayores sean los precios

relativos (es decir, precio nacional respecto al precio extranjero en
pesetas, multiplicado por el tipo de cambio), ya que en este ltimo caso
los bienes nacionales se encarecen respecto a los importados. Las
exportaciones de capitales ser mayores cuanto ms alto sea el tipo ele
inters extranjero.

Finalmente,

la

demanda

de divisas

depende

negativamente del tipo de cambio: cuanto ms alto sea ste ms

moneda nacional (euros, por ejemplo) habr que pagar por la moneda
extranjera, por lo que se comprar menos de esta ltima, al encarecerse
todas las transacciones realizadas en esa moneda.

Las divisas las ofrecen los exportadores, tanto de bienes como de

servicios, los importadores de capital y los que reciben transferencias del
extranjero. Las exportaciones de bienes y servicios dependen, a su
vez, de los precios relativos de forma negativa, pues cuanto mayor
es el precio nacional respecto al extranjero, menor ser la demanda
de los bienes nacionales . A su vez, se exportar ms cuanto ms
alto (ms depreciado) est el tipo de cambio, dado que el precio
extranjero en moneda nacional ser ms elevado y

con

favorecer

frente

la compra

de los

bienes nacionales

ello

se

a los

extranjeros.
Por tanto, cuando la moneda se deprecia, las importaciones se
encarecen (puesto que hay que entregar, por ejemplo, ms euros a
cambio de una mercanca que vale un dlar) y las exportaciones se
abaratan (puesto que un dlar compra una mayor cantidad de
euros y por tanto, de bienes europeos, siempre que se mantenga el
precio en euros).
Grficamente, representando las funciones de oferta y demanda de
divisas dependiendo del tipo de cambio, la funcin de oferta tendr
pendiente positiva y la de demanda, negativa

Cuando son las autoridades, generalmente en regmenes de tipos de

cambio fijos, las que deciden cambiar la paridad de la moneda, se dice
que se ha producido una revaluacin, si el tipo de cambio baja, y una
devaluacin cuando el tipo de cambio sube. Dado que cuando se
devala el tipo de cambio sube, las exportaciones aumentan y las
importaciones disminuyen, mejorando los saldos exteriores de la
economa. sta es la razn por la que se utiliza la devaluacin como
instrumento de ajuste por parte de las autoridades econmicas. No
obstante, la efectividad de este instrumento se produce, por lo general,
tan slo a corto plazo, ya que a largo plazo los precios tambin se
ajustan y acaba compensndose la ventaja temporal lograda.
Adems del tipo de cambio bilateral tambin se utiliza ampliamente en la
economa internacional el tipo de cambio efectivo. Dicho tipo de cambio
trata de fijar la evolucin de una moneda (por ejemplo, el euro) en un
perodo determina do respecto al conjunto de divisas con las que
mantiene intercambios. Para ello se toma un ao como base que sirva
como nivel de referencia y se selecciona el conjunto de pases respecto
al cual se pretende estudiar la evolucin de la moneda; cada pas se
introduce con una ponderacin o peso segn la importancia de los

flujos comerciales existentes entre ambos pases. El tipo de cambio

resultante es un ndice. Valores por encima de 100 indican que se est
produciendo una depreciacin de la moneda respecto al conjunto de
monedas ele referencia, mientras que valores por debajo de 100
seran un indicio de apreciacin, cuando se utiliza la definicin directa
del tipo de cambio.
En particular, definiremos al mercado de divisas peruano como aquel
donde se negocian operaciones de compra-venta, principalmente, entre
el nuevo sol y el dlar a un tipo de cambio PEN/USD determinado.
Cabe anotar que durante las sesiones de negociacin, el precio de
cotizacin (bid) de compra de una divisa siempre ser menor al precio
cotizacin de venta (ask). La intencin de este diferencial entre oferta y
demanda ser la de cubrir los costos del intermediario, al mismo tiempo
que se genera una ganancia por el diferencial.
2.2.2 Estructura del mercado de divisas Peruano
Los mercados en los que se intercambian las monedas se denominan
mercados de divisas. A su vez, las divisas son las monedas aceptadas
en las transacciones internacionales, dado que no todas las monedas
son convertibles.
Las operaciones en el mercado de divisas peruano se estructuran en
base a dos tipos de contratos:
a. Los contratos spot: Mediante los cuales, la transaccin se realiza
inmediatamente o al contado (o en el tiempo 0). Es decir,
cuando tanto el comprador como el vendedor de la divisa
acuerdan que tanto la entrega como el pago de la misma, se
realice inmediatamente. Estas transacciones determinan el tipo
de cambio spot.
b. Los contratos Forward: Mediante los cuales se negocian
operaciones en el tiempo 0, con una fecha de liquidacin futura
y con un precio a plazo acordado. Es decir, los agentes
econmicos se obligan a intercambiar, en una fecha establecida,
un monto determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo

de cambio acordado.

Esta

operacin

no

implica

ningn

desembolso hasta el vencimiento del contrato. Finalmente, el

tipo de cambio determinado por estas transacciones se denomina
tipo de cambio Forward.

Por otro lado, se debe tomar en cuenta que tanto en los contratos
spot como en los forward, se pueden tomar dos posiciones. As,
un inversionista que compra dlares spot o forward, mantendr
una posicin larga, por el contrario, una posicin abierta creada
por una venta de dlares se denominar posicin corta. Al
respecto,

es importante resaltar, que la actual Regulacin ,

establece lmites a la sobre compra de moneda extranjera

(menor al 100% de su Patrimonio Efectivo) y a la sobre venta
de moneda extranjera (menor al 10% de su Patrimonio Efectivo)
de las empresas del sistema financiero.
Finalmente, es necesario indicar que los forward de monedas son
una clase de instrumentos financieros derivados. Al respecto, el

mercado de derivados a nivel internacional, puede estructurase

bajo dos modalidades:
a. Mercado Organizado, tambin denominado mercado de futuros
financieros que se caracterizan principalmente por el contar con
contratos

estandarizados

(precio,

fechas

cantidades predeterminadas) y, porque, los activos subyacentes

son entregados mediante una cmara de compensacin o
clearing house.
b. Mercado Over-The-Counter (OTC), las operaciones se realizan
fuera de los mercados organizados mediante contratos bilaterales
privados.
Estructura del Mercado de Derivados

2.2.3 Caractersticas del Mercado Forward de Monedas en el Per

2.2.3.1
Clasificacin del forward segn tipo de liquidacin
Segn la modalidad de liquidacin, los contratos forward se clasifican
en:
a. Delivery Forward: Cuando las partes se obligan a la entrega y
recepcin fsica del contravalor en la fecha convenida (al
vencimiento de la operacin).

b. Non-Delivery Forward: Cuando al vencimiento de la operacin, el

comprador o vendedor deber realizar un pago por la diferencia
entre el precio pactado y el tipo de cambio de mercado, de
acuerdo con la frmula de liquidacin establecida en el Contrato
Especfico.
2.2.3.2

Clasificacin del forward segn tipo de cobertura

Segn la modalidad de cobertura, los contratos forward se clasifican en:

a. Productos financieros derivados para negociacin (especulativos):
son operaciones mediante las cuales las empresas bancarias toman
una posicin en el mercado forward apostando sobre una tendencia
determinada del activo subyacente (tipo de cambio, en este caso).
Por lo tanto, estarn expuestas al riesgo de mercado.
b. Productos financieros derivados con fines de cobertura (hedge):
Mediante las cuales las empresas se cubren contra el riesgo de
mercado asociado a una operacin, tomando la posicin contraria en
el activo subyacente o simplemente fijando el precio (el tipo de
cambio, en este caso). Por ejemplo, si una persona debe hacer un
pago futuro en dlares, estando sus ingresos denominados en soles,
y tiene expectativas de una depreciacin del nuevo sol (subida del
tipo de cambio PEN/USD), entonces contratar un forward compra
de dlares para fijar el tipo de cambio al cual comprar los dlares
en el futuro.
2.2.3.3

Contratos para la negociacin de forwards de monedas

La realizacin de operaciones forward requiere el cumplimiento de

ciertas condiciones previas entre las partes.
2.2.3.4

Estrategias Financieras mediante Forwards de Monedas

Las

operaciones

con

forwards

de

monedas

permitirn

los

inversionistas realizar las siguientes estrategias:

a. Cobertura: Para reducir la exposicin al riesgo cambiario de las
posiciones en divisas mantenidas por los inversionistas.
b. Arbitraje: Para obtener beneficios de los desequilibrios entre las
valorizaciones realizadas a travs de las tasas de inters del

mercado y el tipo de cambio spot (operaciones sintticas); y las

realizadas en el mercado forward. Podemos incluir al Carry Trade
como una versin de esta estrategia financiera.
c. Especulacin: Tomando posiciones en el mercado forward y
apostando por una determinada tendencia sobre el tipo de
cambio.
2.2.4 Instituciones participantes del Mercado de Divisas
2.2.4.1
Banca Comercial
En el Per las entidades bancarias pueden tener una participacin activa
en la negociacin de divisas o, en todo caso, mantener su rol de
intermediacin financiera, atendiendo a clientes nacionales o extranjeros
que desean invertir en el mercado de divisas peruano.
Desde el punto de vista regulatorio, como condicin previa a la
negociacin, las entidades bancarias debern tener una Estructura
Organizacional adecuada, que permita la correcta separacin e
independencia de funciones entre el rea que toma la posicin (Front
Office), el rea que la registra (Back Office) y el rea que controla el
riesgo asumido (Middle Office).
a. Front Office (Tesorera)
Generalmente, la Tesorera de una entidad bancaria est conformada
por la Mesa de Negociacin o Trading, la Mesa de Administracin de
Activos y Pasivos (ALM) y la Mesa de Distribucin. En particular, la mesa
de Trading ser

responsable

de

la

negociacin

de

divisas

(incluyendo forwards) generando ingresos o prdidas tanto mediante la

toma directa de posiciones como mediante la atencin de clientes.
b. Middle Office (Unidad de Riesgos de Mercado)
La Unidad

de Riesgos de Mercado participar en el diseo y el

establecimiento de polticas y procedimientos para la identificacin y

administracin de los riesgos de mercado asociados a la negociacin de
divisas, esta funcin incluye el establecimiento de lmites de exposicin
a los que se encuentran sujetas las posiciones. Asimismo, deber llevar
el registro a valor de mercado de las posiciones en divisas incluyendo en
instrumentos financieros derivados.

c. Back Office de Tesorera (Operaciones)

Esta unidad se encarga de verificar y liquidar todas las operaciones que
realiza la Tesorera. Tambin ser la responsable de la liquidacin,
confirmacin y conciliacin de las operaciones que se realicen con
instrumentos derivados.
2.2.4.2

Empresas

Especialmente las trasnacionales o grandes corporaciones, quienes

operan con diversas monedas debido al giro internacional del negocio.
2.2.4.3

Instituciones Financieras No Bancarias

La desregulacin financiera, alrededor del mundo, motiv el origen de

instituciones que ofrecan servicios financieros distintos a la tradicional
banca comercial como la banca de inversin, los fondos de inversin, los
fondos de cobertura (hedge funds). Asimismo, es posible incluir en esta
categora a las empresas de seguros as como a las administradoras
privadas de fondos de pensiones, las cuales, previa autorizacin de la
SBS, pueden contratar derivados con fines de cobertura.
2.2.4.4

Banco central

Los bancos centrales suelen comprar y vender reservas en los

mercados de activos privados, para as modificar las condiciones
macroeconmicas de sus economas. Las transacciones oficiales de
este tipo se denominan intervenciones oficiales en el mercado de
divisas. Una razn por la que la intervencin en el mercado de divisas
puede alterar las condiciones macroeconmicas es que constituye una
manera de aumentar o disminuir la cantidad de dinero en circulacin.
Ms adelante se analizarn con mucho mayor detalle las causas y las
consecuencias de la intervencin en el mercado de divisas.
Establece los lineamientos de la poltica monetaria y cambiaria de la
economa. En particular,
a. realiza operaciones de compra y venta de moneda extranjera a
travs de la banca comercial,

b. realiza subastas de CDBCRP con fines de esterilizacin

monetaria. Cabe anotar que el BCRP no realiza operaciones con
instrumentos financieros derivados.
Asimismo, cabe indicar que en economas parcialmente dolarizadas,
como la peruana, donde los bancos estn permitidos de aceptar
depsitos y otorgar crditos tanto en moneda nacional como en moneda
extranjera, existe un mercado de divisas interno ms dinmico que
incluye otros Un fondo de grandes inversionistas sin excesiva
regulacin, lo que les permite utilizar instrumentos de inversin
sofisticados como derivados, inversiones apalancadas, etc. Agentes
como las propias familias e individuos, empresas locales, fondos
mutuos, casas de cambio, empresas de transferencia de fondos, etc.
2.2.5 Instrumentos de mercado
La funcin principal de una institucin bancaria es la de cumplir el rol de
intermediario financiero realizando la transferencia de agentes con
fondos

excedentarios

hacia

aquellos

con

fondos

deficitarios,

aprovechando sus economas de escala. De esta manera, una empresa

bancaria obtiene fondos principalmente, mediante depsitos del pblico,
de

otras

empresas

financieras

de

organismos

financieros

internacionales. Asimismo, puede obtener fondos mediante adeudos (por

prstamos) y obligaciones financieras tanto de Instituciones locales
(Banco Central, Cofide u otras empresas financieras) como de
instituciones extranjeras.
Por otro lado, el banco podr destinar dichos fondos hacia colocaciones
o inversiones; stas ltimas representan aproximadamente el 15% del
activo bancario. En particular, la empresa podr invertir dichos fondos
en:
a. instrumentos

representativos

de

capital

(acciones,

principalmente); e
b. instrumentos representativos de deuda, que pueden ser Bonos
Corporativos, Bonos Soberanos o Certificados de Depsitos del
Banco Central, por ejemplo.
Asimismo, de acuerdo a lo establecido en la Ley General de Ley General
del Sistema Financiero y del Sistema de Seguros y Orgnica de la SBS
(Ley N 26702), la empresas bancarias podrn realizar operaciones de

compra y venta de Moneda Extrajera y, adicionalmente, previa

autorizacin

de

la

Superintendencia

de

Banca,

Seguros

Administradoras de Fondos de Pensiones (SBS) y opinin favorable del

Banco Central de Reserva del Per (BCRP), podr realizar operaciones
con instrumentos financieros derivados para negociacin o cobertura.
En particular, como se ha revisado en el presente captulo, tanto la
Banca Comercial como el resto de Instituciones Financieras y empresas
peruanas o extranjeras, cuentan con intermediarios que permiten
realizar operaciones spot de monedas. Asimismo, cuentan con un
mercado OTC que les permiten tomar posiciones en Instrumentos
financieros derivados y en particular, en forward de monedas.
Por otro lado, en el caso peruano, el Banco Central cuenta con una
activa participacin en el mercado cambiario (compra y venta de
moneda extranjera) mediante su mesa de negociaciones. El objetivo
implcito, segn el mismo BCRP, es de evitar una excesiva volatilidad del
tipo de cambio y administrar, de esta forma, los riesgos asociados a la
dolarizacin financiera de nuestro pas. Al respecto, debera quedar claro
que dicha intervencin no implica un objetivo de cierto nivel del tipo de
cambio pues ello no sera consistente con es el esquema de metas de
inflacin actualmente establecido por dicha institucin, restndole
credibilidad a la poltica monetaria.
En general, el BCRP cuenta con los siguientes instrumentos de
mercado:
a. Compra y venta de moneda extranjera por medio de la
Mesa de Negociacin: Mediante la compra o venta de moneda
extranjera, el BCRP aumenta o reduce la emisin, en un contexto
de dolarizacin de depsitos. El BCRP siempre ha establecido
que interviene en el mercado de moneda extranjera slo en caso
de movimientos significativos y temporales del tipo de cambio.
b. Subasta de Certificados de Depsito del Banco Central de
Reserva del Per (CDBCRP): La subasta de estos instrumentos
denominados en nuevos soles tiene como objetivo eliminar el
exceso de moneda domstica en el mercado. Se realiza una
subasta de precio discriminado, entre las entidades bancarias,
hasta llegar a la cantidad de emisin necesaria para la

Esterilizacin. De esta manera, ante la compra de moneda

extranjera por medio de su mesa de negociacin, el ente emisor
retira los nuevos soles usados en dicha operacin mediante la
subasta de CDBCRP.
Finalmente, el BCRP establece requerimientos de encaje por moneda
que permiten restringir el ritmo de crecimiento de liquidez y crdito de las
entidades bancarias, mediante el aumento del costo de fondeo de los
mismos (aumento de brechas entre tasas de inters activas y pasivas de
los bancos).
2.2.6 El sistema monetario internacional
El sistema monetario internacional (SMI) es el conjunto de instituciones,
normas y acuerdos que regulan la actividad comercial y financiera de
carcter internacional entre los pases.
El Sistema Monetario Internacional est conformado por un conjunto de
reglas, acuerdos, leyes e instituciones que regulan el intercambio de los
flujos financieros entre pases.
Podramos considerar tambin que el Sistema Monetario Internacional
es la estructura financiera por medio de la cual se determinan los tipos
de cambio para adaptarse a las necesidades del comercio internacional,
realizndose los ajustes de acuerdo a las balanzas de pagos, esto est
regulado por prcticas gubernamentales y fuerzas de mercado que
determinan los tipos de cambio entre monedas nacionales y reservas
mantenidas como activos internacionalmente aceptables.
2.2.6.1

Historia del Sistema Monetario Internacional

Desde 1870 hasta la actualidad, se han utilizado diversos esquemas

organizativos del SMI a partir de las seis funciones definidas en el
segundo prrafo de este artculo. Los tipos de SMI resultante han sido
bsicamente tres, habindose reimplantado elementos de los tres para
un segundo periodo: el patrn oro entre 1880 y 1914 y entre 1925
y1931; el rgimen de flotacin dirigida entre 1918 y 1925, y nuevamente
desde 1973 hasta la actualidad; y el sistema de Bretton Woods,
articulado institucionalmente en torno al FMI y operativo desde 1946
hasta 1973, aunque sus principales instituciones y algunas de sus

normas perviven en la actualidad. Los principales rasgos diferenciadores

de cada modelo radican en la mayor o menor flexibilidad de los tipos de
cambio resultantes, as como en el mecanismo de ajuste asociado a
cada uno y en el funcionamiento de las instituciones de decisin y
supervisin.
2.2.6.2

Elementos del Sistema Monetario Internacional

La principal caracterstica del sistema monetario internacional es
que no existe ningn sistema, y que de los mercados financieros
internacionales en la actualidad es la extrema volatilidad de los
tipos de cambio.
Para cualquier pas, la divisa extranjera es la moneda de otro
pas, siempre y cuando esta moneda sea libremente convertible
en otras monedas en el mercado cambiario. Despus del
derrumbe del sistema comunista, la mayora de los pases tienen
monedas convertibles.
La convertibilidad de las monedas es muy importante para el
comercio internacional y para la eficiencia econmica.
Una caracterstica importante en este sistema es su capacidad de
crear liquidez internacional que est relacionada con el conjunto
de activos internacionales en manos de los bancos centrales que
pueden destinarse a compensar situaciones de dficit en
balanzas de pagos y mantener una determinada paridad de sus
monedas. En tiempos actuales las reservas internacionales estn
integradas por oro, divisas convertibles, posicin de las reservas
frente al FMI y DEG.
Otro elemento de este sistema es su capacidad de regular los
desequilibrios a travs del manejo de los tipos de cambio fijos y
variables, los mecanismo que se emplean son el uso de tipos de
cambio flexibles, el sistema de paridades fijas, las variaciones en
precio o renta, los controles directos, las variaciones de las
reservas y el rgimen de flotacin.
LAS CUATRO PRINCIPALES FUNCIONES DEL SISTEMA
MONETARIO INTERNACIONAL SON:

1) Ajuste (corregir los desequilibrios reales medidos por las balanzas

de pagos que afectan a las relaciones entre las divisas)
2) Liquidez (decidir los productos de reserva, formas de crearlos y
posibilidad de cubrir con ellos los desequilibrios en una balanza
de pagos)
3) Gestin (repartir y atender competencias, ms o menos
centralizadas en organizaciones como el actual Fondo Monetario
Internacional y los bancos centrales de cada pas)
4) Generar con las tres anteriores confianza en la estabilidad del
sistema.
Las funciones derivadas o secundarias de todo sistema son:
Asignar el seoreaje de las divisas (las ganancias por la
emisin de dinero o diferencias entre el coste de emisin y
el valor del dinero)
Acordar los regmenes de tipo de cambio.
2.2.6.3

Necesidad de un SMI

La necesidad de un SMI se deriva de que las transacciones

internacionales (comercio, transferencias, inversiones, etc) se realizan
con diferentes monedas nacionales, ligadas por tanto a la realidad
econmica de cada pas y a la confianza que ello genera en los dems,
cuyas medidas son los precios relativos o tipos de cambio de cada
moneda. Las operaciones entre las monedas que se utilizan como
contrapartida de dichas transacciones reales o financieras se realizan en
el mercado de cambios. Los diferentes tipos dependen de la oferta y de
la demanda de cada moneda, regulados a su vez por las intervenciones
de los diversos bancos centrales que controlan las fluctuaciones de cada
divisa. La demanda de cada moneda depende de los extranjeros que
desean usarla para comprar o invertir en la economa donde se utilice,
mientras que la oferta procede de los agentes nacionales que quieren
operar en el exterior. Un descenso del precio de mercado de una
moneda es una depreciacin; un aumento una apreciacin, aunque en
una economa o subsistema donde existen tipos de cambio oficiales (es
el caso en un rgimen de cambios fijos), una bajada se denomina
devaluacin, mientras la subida se llama revaluacin.

2.2.6.4

Objetivo del SMI

Objetivo General
El objetivo del Sistema Monetario Internacional es el de asegurar
una cierta estabilidad en los tipos de cambio, por lo tanto no
puede basarse en un sistema de cambios flotantes, segn el cual
el valor de la moneda lo determina slo el juego de la oferta y la
demanda en el mercado de cambio.
Objetivos especficos
Reconocer que es un mercado de cambios y ver como los
pases que comercian con el extranjero pueden registrar un

supervit o dficit comercial.

Conocer las reglas elaboradas por los estados para
garantizar, con respecto a la moneda, una estabilidad de

2.2.6.5

los cambios.
Ver de qu forma el Sistema Monetario Internacional

interviene en la economa de las naciones que lo integran.

Ventajas

Permite a los pases miembros el acceso a los recursos del fondo bajo
adecuados salvaguardias con el fin de acortar la duracin y el grado de
desequilibrio de las balanzas de pagos entre sus miembros.
PRINCIPAL VENTAJA
Es la estabilidad (inflacin, bajas tasas de inters) y la confianza. Un alto
nivel de confianza, aunado a las bajas tasas de inters, fomenta la
investigacin y el crecimiento econmico.
2.3 EQUILIBRIO EN EL MERCADO DE DIVISAS
El mercado de divisas alcanza su equilibrio cuando los agentes
econmicos, participantes del mercado, encuentran que su demanda por
cierta moneda (o instrumentos denominados en dicha moneda) se satisface
con la oferta existente.
Es importante resaltar que la demanda por una divisa o por instrumentos
denominados en una moneda es determinada por los mismos factores que
establecen la demanda por cualquier otro activo que participa en los
mercados

financieros.

Principalmente,

las

decisiones

de

inversin

dependern tanto del valor del dinero en el tiempo, determinada por la tasa

de inters ofrecida por dicho activo, como de la depreciacin esperada de

dicha moneda frente a otras, ya que la prdida de valor relativo de una
moneda frente a otra afectar negativamente la demanda por los activos
denominados en la moneda depreciada.
Adicionalmente, los inversionistas tomaran en cuenta tanto el riesgo
como la liquidez del activo en el mercado correspondiente. De esta forma,
un mayor riesgo cambiario, por ejemplo, afectar negativamente la
demanda por el activo de denominado en dicha moneda, de la misma forma
que lo har una menor liquidez de dicho activo en el mercado.
Paridad No Cubierta de Tasas de Inters: La condicin de
equilibrio
El mercado de divisas estar en equilibrio cuando los activos denominados
en distintas monedas ofrecen la misma tasa de retorno. Dicha condicin es
la denominada Paridad No Cubierta de Tasas de Inters. Cabe anotar que
en nuestro modelo en particular, las expectativas futuras del tipo de
cambio

(o

depreciacin

esperada)

se

asumirn

como

dadas

constantes.
Por ejemplo, en el mercado cambiario entre nuevos soles y dlares, si un
depsito en nuevos soles rinde 6%, mientras que un depsito en dlares
rinde 5% y la depreciacin esperada del tipo de cambio nuevo sol/dlar es
de 2%. La rentabilidad relativa del depsito en dlares frente al depsito en
nuevos soles ser mayor en 1% puesto que, si bien el diferencial de tasas
favorece a los depsitos en nuevos soles, la depreciacin de la moneda
afecta negativamente el retorno esperado en nuevos soles en relacin a los
depsitos en dlares. Es decir, ningn inversionista querr mantener
depsitos en nuevos soles por lo que empezar a deshacer sus posiciones
a favor de aquellas denominadas en dlares. Por lo tanto, habr un exceso
de oferta de depsitos en nuevos soles y un exceso de demanda por
depsitos en dlares en el mercado cambiario.
Por el contrario, cuando los depsitos en nuevos soles rinden 6%, los
depsitos en dlares rinden 5% y la depreciacin esperada es de 1%;
ambos depsitos ofrecen las mismas tasas de retorno y los agentes
econmicos estarn dispuestos a tomar posiciones en cualquiera de estos
tipos de depsito indistintamente de su denominacin monetaria. Es decir

cuando las tasas de retorno son las mismas, no se observarn excesos de

oferta o demanda de uno u otro tipo de depsito, y la paridad no cubierta de
tasas de inters se cumplir, con lo que el mercado cambiario se encontrar
en equilibrio.
De esta forma, siguiendo nuestro ejemplo, podemos generalizar la ecuacin
que determina la Paridad No Cubierta de Tasas de Inters, de acuerdo a la
siguiente estructura:

Donde:
R = Tasa de Inters domstica
R* = Tasa de inters extranjera
Ee = Tipo de cambio moneda nacional/moneda extranjera esperado
E = Tipo de cambio MN/ME actual o spot
En nuestro ejemplo, se puede observar que si los depsitos en MN (nuevos
soles) ofrecen una mayor tasa de retorno relativa a los depsitos en ME
(dlares) y, asumiendo como dado el tipo de cambio esperado, el nuevo sol
se apreciar contra el dlar, debido a que los inversionistas demandarn
mayores posiciones en nuevos soles, mantenindose as el equilibrio el
mercado cambiario. Por el contrario, una reduccin de la tasa de inters
domstica en relacin a la tasa de inters extranjera, tendr un efecto
depreciatorio sobre la moneda nacional (nuevo sol).
2.4 RIESGO CAMBIARIO
2.4.1 Definicin
Posibilidad de prdidas financieras como consecuencia de movimientos
adversos en los tipos de cambio. El riesgo cambiario se presenta en las
posiciones spot o forward en moneda extranjera o cualquier otro rubro
que represente una ganancia o prdida en moneda extranjera.
Asimismo, el riesgo cambiario se origina debido al descalce de monedas

entre las cuentas del activo (ingresos) y las del pasivo (egresos) de una
agente econmico.
2.4.2 Ejemplos
En el ejemplo clsico de una empresa exportadora, asumiremos que
todos sus ingresos estarn denominados en dlares debido a la venta
de su producto en el extranjero, mientras que el total de sus egresos
estarn denominados en nuevos soles a travs del pago a sus
trabajadores y proveedores locales. En este caso, el exportador estar
expuesto al riesgo cambiario como consecuencia del descalce de
monedas. De esta manera, una apreciacin del nuevo sol, originar que
aumenten sus egresos debido al mayor valor relativo del nuevo sol
frente al dlar (moneda en la que se encuentran denominados sus
ingresos).
Por otro lado, en una economa parcialmente dolarizada como la
nuestra, muchos agentes econmicos obtienen crditos en dlares
mientras mantienen sus ingresos en soles. De esta forma, el escenario
de una depreciacin del nuevo sol tendr efectos de riqueza negativo en
los agentes econmicos debido a que la deuda mantenida por los
mismos aumenta en trminos de nuevos soles (moneda en la cual
obtienen sus ingresos).
Finalmente, en el caso de un banco comercial, el riesgo cambiario
aparece debido a que su balance presenta descalce de monedas. Por
ejemplo, si una empresa bancaria mantiene activos por USD 100
Millones y pasivos por USD 80 Millones tendr un descalce de USD 20
MM, es decir, mantendr una posicin sobre comprada en dlares.
Por lo tanto, estar expuesta a una apreciacin del nuevo sol frente
al dlar, toda vez que sus activos tendrn un menor valor en trminos de
2.4.3

nuevos soles.
Cobertura
En general, una cobertura es una estrategia financiera utilizada para
reducir la exposicin al riesgo de las posiciones mantenidas por los
inversionistas. En particular, una entidad financiera, podr controlar su
exposicin al riesgo cambiario mediante dos vas:

a. Cobertura dentro del Balance: Se realiza mediante cambios en la

estructura de sus activos y pasivos dentro del balance para
proteger sus ingresos de la exposicin al riesgo cambiario.
b. Cobertura fuera del balance: Se realiza tomando una
posicin en forwards o cualquier otro derivado con fines de
cobertura.

CAPITULO III
CASOS EN EL PER, AMRICA LATINA Y EUROPA
3
3.1 CASO PERUANO
3.1.1 TIPOS DE CAMBIO

3.1.2 Balanza comercial

3.2 BANCOS CENTRALES EN AMRICA LATINA

En la dcada de los noventa, los bancos centrales de Amrica Latina se
vieron fortalecidos mediante leyes de autonoma, la adopcin de nuevos
regmenes de poltica monetaria (principalmente los de objetivos de

inflacin) y la mayor transparencia en la toma de decisiones, limitadas por la

aplicacin de normas ex ante y la obligacin de rendir cuentas a posteriori.
La modernizacin de los bancos centrales sustentada en un significativo
ajuste fiscal considerable y en el fortalecimiento del sector financiero hizo
que las tasas de inflacin de la mayora de los pases de Amrica Latina
convergieran en niveles de un solo dgito y se alcanzaran tasas de
crecimiento ms elevadas y estables que en el pasado.
Con todo, el nuevo marco de poltica monetaria de la regin se vio sometido
a una severa prueba por la crisis financiera global. Las respuestas rpidas e
innovadoras adoptadas por los bancos centrales latinoamericanos ayudaron
a los sistemas financieros nacionales y a la economa real a resistir bien las
graves consecuencias financieras y reales de la crisis bancaria y de la
recesin que afectaron a los pases industrializados. La evidencia emprica
que se presenta en este trabajo muestra que el nuevo marco de polticas de
los bancos centrales y sus respuestas adoptadas durante la crisis atenu
significativamente la amplitud de la recesin.
Tras haber capeado con xito la crisis financiera global y la recesin, los
bancos centrales de Amrica Latina se enfrentan ahora a una amplia gama
de desafos, que he revisado en esta conferencia. Algunos de ellos son
comunes a los de los bancos centrales de las economas tanto
industrializadas como emergentes, pues tienen su origen en la propia crisis
y en los problemas que sta plantea para mejorar el papel de los bancos
centrales en el logro de la estabilidad monetaria y financiera. Estos desafos
implican que los bancos centrales de la regin deben participar activamente
en la discusin mundial y en la adopcin de las reformas de la regulacin y
supervisin financiera, como tambin en la adopcin de un nuevo marco de
polticas macroprudenciales. Adems la adopcin de regmenes basados en
objetivos explcitos de inflacin debe extenderse a travs de la regin y su
implementacin debe ser perfeccionada.
Otros desafos son propios de las economas emergentes de Amrica Latina
(y de otras regiones), que estn registrando una reactivacin del
crecimiento, elevados precios de las materias primas, una fuerte afluencia
de capitales y la apreciacin de los tipos de cambio. La mejor forma de

encarar estos desafos es a travs del fortalecimiento de las polticas

macroeconmicas y macroprudenciales anti cclicas y las mejoras en la
regulacin de los sistemas financieros nacionales para reducir la toma de
riesgos cambiarios, de vencimiento y de crdito, que pueden ser
exacerbados por elevadas entradas de capitales. El progreso de la regin
en alcanzar estos objetivos de poltica determinar la velocidad a la cual los
bancos centrales de Amrica Latina se graduarn del uso de polticas de
segundo mejor como las intervenciones cambiarias y los controles de
capitales.
3.3 PRINCIPALES BANCOS CENTRALES

3.3.1 El Banco Central Europeo

El Banco Central Europeo (BCE) tiene su sede en Frncfort (Alemania).
Gestiona el euro, la moneda nica de la UE, y protege la estabilidad de
los precios en la UE.
El BCE es tambin responsable de fijar las grandes lneas de la poltica
econmica y monetaria de la UE y de su aplicacin.
Finalidad
El Banco Central Europeo (BCE) es una de las instituciones de la UE.
Su principal finalidad es:

Mantener

especialmente en los pases que utilizan el euro.

Mantener el sistema financiero estable y garantizar que las
instituciones

los precios

adecuadamente.

estables (inflacin

mercados

financieros

bajo

se

control),

supervisen

El Banco trabaja con los bancos centrales de los 28 pases de la

UE. Todos ellos forman el Sistema Europeo de Bancos Centrales
(SEBC).
Dirige asimismo la cooperacin entre los bancos centrales de la zona
del euro (los 19 pases de la UE que han adoptado el euro), tambin
conocida como eurozona. La cooperacin entre este reducido y
compacto grupo de bancos se llama "Euro sistema".
Funciones
Las funciones del BCE son:

Establecer los tipos de inters fundamentales para la zona

del euro y controlar la oferta de dinero

Gestionar las reservas de divisas de la eurozona y comprar o
vender divisas en caso necesario para mantener el equilibrio

de los tipos de cambio

Ayudar
a
garantizar

que

nacionales supervisen adecuadamente

las

autoridades

los mercados

instituciones financieros y que los sistemas de pago

funcionen bien
Autorizar a los bancos centrales de los pases de la eurozona

a emitir billetes de euros

Vigilar la evolucin de los precios y evaluar el riesgo que
esta supone para su estabilidad.

3.4 REFORMAS CONSTITUCIONALES DE LOS BANCOS CENTRALES EN

AMRICA LATINA
En Amrica Latina se han hecho reformas que afectan la poltica monetaria,
crediticia y cambiaria de los pases que en esencia consistieron en la
aprobacin de nuevas leyes de bancos centrales, creando un nuevo marco
jurdico para su manejo y control de la poltica monetaria.
Estas modificaciones se basaron en el trabajo de Rogoff, quien propuso la
delegacin del manejo de la poltica monetaria en la banca central de forma
tal que se procurara el control de la inflacin, lo que se fundament en la
positiva experiencia del Bundesbank en Alemania, en donde mediante su
actuacin independiente del poder poltico logrando buenos resultados en el

control de la inflacin ya que logr mantener una baja de inflacin por

dcadas.
Estas reformas otorgaron autonoma a los bancos centrales para la
administracin de la poltica monetaria. En Latinoamrica salvo por el caso
de Brasil, todos los pases, aprobaron nuevas leyes de bancos centrales en
algunos casos ms de una vez empezando con Chile en 1989. A
continuacin lo hicieron Colombia (1991), Venezuela (1992, 1999), Ecuador
(1992, 1998, 2000), Bolivia (1995).
Sin embargo en el caso brasilero, su manejo le ha permitido contar con
excelentes resultados en materia de control inflacionario.
Las modificaciones propuestas en sus estructuras de funcionamiento han
sido las siguientes:
Un mandato ms especfico, el cul consista en velar por la

estabilidad de precios.
Autonoma de los bancos centrales respecto de los gobiernos dando
as transparencia y teniendo en cuenta que su posicin debe ser
independiente como se puede ver en su injerencia en las tasas de

inflacin.
Limitacin al otorgamiento de crdito para el gobierno buscando el

control del endeudamiento pblico.

Por ltimo, organismos de control para rendicin de cuentas.

En Latinoamrica los Bancos Centrales han tratado de mantener la

estabilidad de los precios de la canasta familiar, transformado su anterior
condicin de ser bancos de fomento y desarrollo y slo en algunos
casos los bancos centrales optaban por combatir la inflacin (Carstens y
Jcome, 2005). Hoy en da este es su objetivo central , tambin influido
por lineamientos del Banco Mundial y del Fondo Monetario Internacional.
La poltica monetaria pas de ser de fomento a ser una herramienta de
control de la inflacin, siendo esto un hecho positivo ya que a travs de
este control tambin se puede impulsar el desarrollo de un pas,
fortaleciendo la industria privada y la inversin pblica.
3.5. CMO FUNCIONA EL TIPO DE CAMBIO FIJO DEL YUAN CHINO

Cada pas es soberano sobre la cotizacin de su moneda en los mercados

extranjeros. Puede optar por un cambio de tipo flexible en dnde el precio final
lo marca el punto de equilibrio entre la oferta que hay de esa divisa y la
demanda. Las ofertas y las demandas se mueven en funcin de varias
variables.
Por el lado de la Oferta, el Banco Central Chino es el que puede
aumentar o disminuir esa oferta de dividas imprimiendo o dejando
de imprimir dinero, comprando o vendiendo su moneda.
Y por el lado de la Demanda, son los agentes externos los que
lo hacen mover. Si hay mucha peticin de empresas por invertir
en el pas la demanda de la divisa aumentar, si hay muchos que
comprar productos chinos (fabricados en China) la demanda
subir. Es decir, si la gente demanda muchos Yuanes chinos, el
precio del billete aumentar.
Por el contrario, si la economa de un pas va mal, no hay
inversiones directas ni compra de sus mercancas, nadie
comprara la moneda de ese pas, se reducir la peticin de
demanda de divisas del pas y por tanto su moneda perder valor.
Esta forma de dar un valor a la divisa es en la que se rigen los pases de
la OCDE (digamos el club de los pases capitalistas). Hay que entender que
una divisa se aprecia o se deprecia, sube o baja su valor por la oferta y la
demanda, es decir, funciona como cualquier producto fsico o servicio. Cuanta
ms personas quieran (compren) una divisa, sta subir su precio. Y cuanta
ms personas no quieran (vendan) una divisa, sta bajar su precio.
Pero el Gobierno chino opta por la opcin del tipo de cambio fijo. El Banco
Central chino fija cada da un precio al yuan independientemente de lo que este
ofertando o demandando la divisa.
Cmo se hace eso?
La cotizacin de la divisa se mueve en funcin de la oferta y la demanda. Estos
factores hacen subir o bajar el precio de la divisa china y es ah cuando el
Banco central chino interviene para que no afecte el precio de cotizacin.
Si la demanda exterior quiere comprar muchos yuanes chinos, el
precio de la divisa china aumentar porque hay muchos compradores. Si

ocurre esto, el Banco central chino imprimir ms billetes para que haya
ms oferta, ms cantidad de dinero y vuelva a bajar el tipo de cambio.

Si la demanda exterior no quiere comprar moneda china e incluso

vende esa divisa, el precio del Yuan chino bajara porque hay mucha
gente que est vendiendo. Si ocurre esto, el Banco central chino
reducir la oferta de la divisa china dejando de imprimir dinero o
comprando su propia moneda.

Y as es como manipula el gobierno chino su moneda.

3.5 La volatilidad del dlar y su efecto en Europa y Amrica Latina.

La

inyeccin

masiva

de

dlares

va

los

programas

de

facilitacin

cuantitativa favoreci la depreciacin del tipo de cambio dlar/euro en los

ltimos meses. Prevalece la especulacin financiera con posiciones largas,
compra de divisas a un precio determinado que esperan venderse en el futuro
a un precio mayor, pasando de 1.240 a 1.333 dlares por euro de julio de 2012
a enero de 2013.

Tanto el programa de Transacciones Monetarias Directas (OMT, por sus siglas

en

ingls) del Banco

Central

Europeo

(BCE),

equivalente

al

QE

estadounidense, como el ltimo rescate a Grecia en diciembre apostaron por

recobrar la confianza en el euro y reducir la volatilidad cambiaria, sin embargo,
se han probado insuficientes.

El fortalecimiento del proceso de integracin mediante la conformacin de una

Genuina Unin Monetaria Europea (GUME) se paraliz en diciembre. El
proyecto del GUME se inici a mediados de 2012 con los siguientes elementos:
a) una Unin Bancaria, b) un mecanismo de recuperacin y quiebra para los
bancos en problemas, c) un presupuesto especial para absorber shocks
externos,

c)

un

programa

de

transferencias

supranacionales

bajo

condicionalidad y d) una entidad fiscal supranacional.

El salto subyacente hacia un gobierno supranacional europeo fue rechazado

por varios lderes europeos, en especial Alemania. Estos emplazaron al
presidente del Consejo Europeo, Van Rompuy, a presentar una nueva
propuesta en junio prximo. El problema que ha emergido es que tras sesenta
aos del proceso de integracin, su naturaleza supranacional que define a la
integracin y la distingue de la subordinacin-, donde los Estados se someten a
la voluntad del acuerdo comn expresado en el ente poltico unitario, est en
cuestin.

Cuando Estados Unidos entr en recesin, la Reserva Federal (Fed) empez a

inyectar dlares para evitar la deflacin y apuntalar el crecimiento. El efecto de
esto ha sido depreciar el dlar con el subsecuente efecto sobre Europa. La
crisis en la Zona Euro se profundiz: la depreciacin del tipo de cambio
dlar/euro increment el costo de las exportaciones extra zonales -25% del
total- y la volatilidad cambiaria.

Con el argumento de incrementar la productividad, los gobiernos respondieron

con polticas de austeridad contrayendo el comercio interno europeo. Las tasas
de crecimiento cayeron y las prospectivas de recuperacin apuntaron a la
baja. El resultado es un crculo vicioso que aumenta el riesgo en Europa y
genera nuevas apuestas especulativas en el mercado cambiario y de deuda.

Amrica Latina (AL) por su parte, tras la experiencia de la dcada del ochenta,
aplica ahora, con excepciones, polticas de tipo cambio flotante, reduccin de la
deuda externa en el PIB y del costo del servicio de la deuda en la balanza de
pagos, que se cuentan dentro de las condiciones que han reducido su
vulnerabilidad. El EMBI [Emerging Markets Bond Index] elaborado por JP
Morgan Chase, que mide las posibilidades de impago de la deuda externa de
un pas emergente, se encuentra en su mnimo para la mayora de los pases
de la regin.

No obstante desde 2002 pero ms desde el 2007- se viene observando la

apreciacin de los tipos de cambio de Mxico, Brasil, Chile, Colombia, Per y
Uruguay espejo de la depreciacin del dlar. Las tasas de inters negativas en
EU y Europa que empujan la liquidez hacia AL, aprecian los tipos de cambio.
Las excepciones son Venezuela y un tanto Argentina.

En los prximos meses la lucha contra el fortalecimiento cambiario y su

impacto negativo en las exportaciones de la regin continuar. La tasa de
crecimiento del PIB de las economas emergentes seguir su tendencia al alza
en comparacin con el estancado G7. Sin embargo, una vez que la Fed cierre
el grifo de la liquidez y las tasas de inters suban en Estados Unidos o Europa,
el mercado de materias primas caer en picado junto con las monedas
latinoamericanas. El auge bien podra terminar en colapso.

3.6 CHINA BALANZA COMERCIAL.

En 2013 China registr un supervit en su Balanza comercial de 195.198,4
millones de euros, un 2,80% de su PIB, superior al supervit alcanzado en
2012, de 179.256,7 millones de euros 230.309,0 millones de dlares, el
2,80% del PIB. La variacin de la Balanza comercial se ha debido a un
incremento de las exportaciones de China superior al de las importaciones.

Si tomamos como referencia la balanza comercial con respecto al PIB, en

2013 China ha empeorado su situacin. Se ha movido del puesto 40 que
ocupaba en 2012, hasta situarse en la posicin 41 de dicho ranking
Si miramos la evolucin del saldo de la balanza comercial en China en los
ltimos aos, el supervit se ha incrementado respecto a 2012 como hemos
visto, al igual que ocurre respecto a 2003, en el que el supervit fue de
22.514,1 millones de euros, que supona un 1,55% de su PIB.

3.7 BALANZA COMERCIAL DE ALEMANIA.

En 2013 Alemania registr un supervit en su Balanza comercial
de 198.613,0 millones de euros, un 7,26% de su PIB, superior al supervit
alcanzado en 2012, de 188.252,0 millones de euros 239.845,7 millones de
dlares, el 7,06% del PIB. La variacin de la Balanza comercial se ha
debido a un incremento de las exportaciones de Alemania acompaado de
una disminucin de las importaciones

Si tomamos como referencia la balanza comercial con respecto al PIB, en

2013 Alemania ha mantenido su posicin en la posicin 34 de dicho ranking
Si miramos la evolucin del saldo de la balanza comercial en Alemania en
los ltimos aos, el supervit se ha incrementado respecto a 2012 como
hemos visto, al igual que ocurre respecto a 2003, en el que el supervit fue
de 129.905,0 millones de euros, que supona un 6,05% de su PIB.

3.8 TIPO DE CAMBIO DE TAILANDIA.

Desde 1984 hasta 1997 el baht estuvo ligado a una cesta de las monedas
de los principales socios comerciales de Tailandia cuya moneda principal
era el dlar. El tipo de cambio del baht con respecto al dlar ha oscilado
desde 1984 en torno a 25 baht/dlar con el apoyo de los gobiernos a no
devaluar. Sin embargo, la crisis de 1997 oblig a la flotacin con una
depreciacin del 30% que ante la falta de medidas rigurosas impuestas por
el FMI produjo una mayor depreciacin agravada por la extensin de la
crisis a otras economas asiticas, llegndose a un cambio de 56 unidades
por dlar $ en enero de 1998. Desde entonces el antiguo gobierno
demcrata cumpli en parte el programa de reformas y saneamiento
financiero y presupuestario del FMI, lo que junto a la mejora de otras
economas asiticas trajo una apreciacin del baht hasta los 37/38 unidades
por dlar USA. El cambio medio en 2004 fue de 40,31 bahts por dlar.
Saldo de la Balanza Comercial. La balanza comercial bilateral fue
negativa para Espaa en 827 M $ para el ao 2003. Las exportaciones de
Espaa a Tailandia aumentan en un 11,4% en ese ao, mientras que las
importaciones espaoles provenientes de Tailandia aumentaron en un
35,7% en el mismo periodo. En cuanto a 2004, la balanza es favorable a
Tailandia en 1.079 millones de dlares.
3.9 BALANZA COMERCIAL DE SINGAPUR.
En 2013 Singapur registr un supervit en su Balanza comercial
de 28.035,4 millones de euros, un 12,59% de su PIB, superior al supervit

alcanzado en 2012, de 22.314,9 millones de euros 28.670,2 millones de

dlares, el 10,09% del PIB. La variacin de la Balanza comercial se ha
debido a que se ha producido un descenso de las exportaciones en
Singapur y un incremento de las importaciones
Si tomamos como referencia la balanza comercial con respecto al PIB, en
2013 Singapur ha ganado posiciones. Se ha movido del puesto 28 que
ocupaba en 2012, hasta situarse en la posicin 20 de dicho ranking, luego
su supervit es alto comparado con el del resto de los 181 pases del
ranking.
Si miramos la evolucin del saldo de la balanza comercial en Singapur en
los ltimos aos, el supervit se ha incrementado respecto a 2012 como
hemos visto, al igual que ocurre respecto a 2003, en el que el supervit fue
de 20 937.1 millones de euros, que supona un 24.67% de su PIB.
.

CONCLUSIONES
El tipo de cambio es el precio de la moneda de un pas en trminos de
la moneda de otro pas. El sistema de tipo de cambio muestra dos
sistemas; tipo de cambio fijo el cual est determinado rgidamente por
el banco central y el tipo de cambio flexible que est determinado por la
oferta y demanda de divisas y los desequilibrios de la balanza de
pagos se corrigen automticamente por depreciacin o apreciacin del
tipo de cambio.
La determinacin del tipo de cambio muestra dos puntos importantes en
la historia antes de la primera guerra mundial el valor de las monedas
se fijaban respecto al oro y despus de la segunda guerra mundial el
valor de las monedas se fijaron respecto al dlar Estado Unidense.
Los mercados donde se intercambian monedas se denominan mercado
de divisas. Las divisas son monedas aceptadas internacionalmente,
dado que no todas las monedas son convertibles. En general el
mercado de divisas determina los tipos de cambio entre monedas
mediante la interaccin de la oferta y demandas de los agentes
econmicos involucrados.
El mercado de divisas peruano se estructura en base a dos tipos de
contratos; los contratos spot que son transacciones realizadas
inmediatamente o al contado y los contratos Forward que son
transacciones negociadas en el presente pero con una plazo de
liquidacin futura.
Los Bancos centrales en Amrica Latina pasaron de ser un de fomento a
controlar la inflacin, ya que esto conlleva un crecimiento y desarrollo
econmico, adems de fortalecer la inversin pblica y privada.
Los pases capitalistas utilizaron un tipo de cambio fijo como vimos
anteriormente el caso de China, que cmo cotiza su moneda en el

exterior, adems si hay muchas monedas en su pas el propio pas chino

lo compra para disminuir el dficit.

BIBLIOGRAFA
Enciclopedia VISOR. Plaza & Jans Editores. Universidad de Salamanca
1999
Glosario de Economa [Documento en Lnea]
Disponible: http www.Monografias.com/econoglos. Consulta 2006
L. Bittel y J. Ramsey Enciclopedia del Management. Ediciones OCEANO /
CENTRUM Publicada por Mcraw-Hill, Inc. Ao 2005
Lefcovich Mauricio - Finanzas Kaisen - [Documento en Lnea] Disponible:
http www.winred.com - Consulta 2006
Michel Lelart. El Sistema Monetario Internacional, Editions La Decouverte,
1993 / Acento Editorial, 1996. [Documento en Lnea ] Disponible:
http: www.gestiopolis.com. Consulta 2006
Novagestion Consultores Ltda. Stgo de Chile Yaez G. Finanzas
Internacionales. Disponible
en http://www.guillermo.cl/download/finint.ppt Consulta 2006
R. Breakley y S. Myers - Principios de Finanzas Corporativas.