Comercio Internacional

Unidad V
Fluctuaciones del Tipo de Cambio
Apuntes elaborados por:
Prof. Lic. Ren Palacios Rodrguez
ESCA-UNIDAD TEPEPAN

Objetivo particular

Estimar la tendencia del tipo de cambio en un periodo determinado para la realizacin de

importaciones y exportaciones, as mismo el nivel de precios internacional del
intercambio de Mxico con otros pases, mediante los reporte de las instituciones
bancarias y casas de cambio.
5.0 Fluctuaciones del Tipo de Cambio
El comportamiento o fluctuacin del tipo de cambio influye en muchas otras variables
econmicas, como son los costos, volumen de importaciones y exportaciones, tasa de
inters, inflacin, etc. Con base en lo antes sealado tanto para el entorno
gubernamental, como el empresarial y financiero es importante la comprensin terica y
aplicada de este concepto en las transacciones financieras, comerciales y de inversin.
La moneda o divisa. Entre los factores que hacen de la economa internacional un tema
distintivo se destaca la existencia de diferentes unidades monetarias de cuenta en cada
pas. En estados unidos, precios y dinero se miden en funcin de dlares. El marco
alemn, el franco y el yen son, por su parte, las unidades de cuenta de Alemania, Francia
y Japn, respectivamente.
Una transaccin internacional comn implica dos compras distintas. Primero se compra
una moneda extranjera;
despus, esta se emplea para realizar la transaccin
internacional. Por ejemplo, para que importadores franceses puedan comprar
mercancas digamos, exportadores estadounidenses, antes deben comprar dlares con
los cuales cumplir su obligacin internacional. Disponer de un mecanismo de crdito con
un mnimo de inconvenientes para ambas partes implica celebrar acuerdos
institucionales. Ese mecanismo est representado por el mercado de divisas.
Mercado de divisas. El mercado de divisas es el marco de organizaciones en el que
individuos, empresas, gobiernos y bancos compran y venden monedas extranjeras, as
como otros instrumentos de deuda. Solo una reducida fraccin de las transacciones
diarias de divisas implican realmente el intercambio de monedas, en su mayora, las
transacciones de divisas suponen la transferencia de depsitos bancarios.
A diferencia de las bolsas de valores o mercancas, el mercado de divisas no cuenta con
una estructura orgnica. No dispone de centros formales de operacin propios ni de
requisitos establecidos para participar en ellos. Tampoco se limita a un solo pas. En
relacin con cualquier moneda, como el dlar estadounidense, el mercado de divisas
est integrado por todos los establecimientos en donde se cambian dlares por otras
monedas nacionales. Tres de los mercados de divisas ms grandes del mundo son
Londres, Nueva York y Tokio. Pero no son los nicos; ciudades como Pars y Zurich son
tambin importantes centros de este mercado, los cuales forman un grupo de alrededor
de una docena. Debido a que los operadores de divisas se hallan en permanente

contacto telefnico y computacional entre s, el mercado es muy competitivo; para

efectos reales, funciona prcticamente como si se tratara de un mercado centralizado.
Un mercado de divisas comn funciona en tres niveles:
1. En el de transacciones entre bancos comerciales y sus clientes comerciales,
demandantes y oferentes finales de divisas. Exportaciones, importadores,
inversionista y turistas compran y venden divisas a bancos comerciales, no entre s.
Pinsese por ejemplo en la importacin de automviles alemanes por parte de un
distribuidor estadounidense. Cada uno de estos autos importados tiene un costo para
el distribuidor de 50 000 marcos alemanes (la moneda alemana). Al distribuidor
estadounidense le resulta imposible extender un cheque por esa cantidad, pues
carece de una cuenta de cheques denominas en marcos. En consecuencia, acude al
departamento de divisas de por ejemplo, el Chase Manhatan Bank para tramitar su
pago. Si el tipo de cambio vigente es de 2 marcos = 1 dlar, el distribuidor extiende
un cheque a nombre del Chase maniatan Bank por 25 000 dlares (50 000/2 = 25
000) por auto. Entonces dicho banco le pagara en Alemania 50 000 marcos por auto
a la compaa manufacturera alemana. El banco si puede hacerlo, porque en su
sucursal en Bonn dispone de una cuenta de cheques en marcos.
2. En el del mercado interbancario nacional, en el que se opera a travs de
intermediarios. Los grandes bancos que realizan operaciones de divisas no suelen
tratar directamente entre s, sino a travs de intermediarios de divisas. La razn de la
existencia de dichos intermediarios es permitirle a los bancos operadores la
preservacin de sus saldos de divisas. Si en un momento dado un banco no dispone
de los saldos de divisas adecuados, puede recurrir a un intermediario para comprar
las que necesita o vender sus excedentes. De este modo, los intermediarios integran
un mercado interbancario de operaciones de mayoreo en el que los bancos pueden
comprar y vender servicios de intermediario.
3. En el de operaciones activas de divisas con bancos del exterior. Este nivel es
representado por las transacciones entre los bancos operadores y sus sucursales o
filiales en el exterior. Aunque los bancos estadounidenses que realizan operaciones
de divisas se cuentan por docenas, habitualmente son los principales bancos de
Nueva York los que efectan transacciones con bancos extranjeros. Los dems
bancos operadores del interior del pas satisfacen sus necesidades de divisas
mediante sus relaciones con los bancos de Nueva York. La realizacin de
transacciones con bancos extranjeros, las cuales son ejecutadas principalmente por
telfono y computadora, permite igualar la oferta y demanda de divisas en el
mercado de nueva york.
5.1 Tipo de Cambio
Concepto de Tipo de Cambio: El tipo de cambio es el precio de una moneda nacional
en funcin de otra moneda distinta, es decir, es el precio relativo de una divisa con
respecto a otra. O bien es la cantidad de unidades monetarias de un pas intercambiadas
por la moneda de otro pas. As la razn de convertibilidad entre dos monedas, suponga
pesos y dlares americanos puede estar expresada como pesos en cuanto a dlares
($/dls.), O dlares en funcin de pesos (dls./$).

Tipo de cambio es la cantidad de unidades monetarias que un pas intercambia por la

moneda de otro pas. Ejemplo: pesos por euros. El tipo de cambio es la relacin entre la
moneda nacional y otras monedas
Los sistemas cambiarios y el patn oro: Sabemos que todas las monedas de los
pases deben estar respaldadas por los Bancos Centrales que las emiten, este respaldo
puede ser de diversas formas: or, plata, en divisas o en otros componentes.
Las monedas que circulan son de papel o de metales no preciosos, sin un valor
intrnseco entonces, circulan porque sabemos son respaldadas por la reserva
internacional de los Bancos Centrales donde existe un monto de valores que las respalda
a este respaldo se le conoce como patrn monetario.
Patrn monetario es el tipo de respaldo con que cuenta la moneda de un pas en
particular.
A lo largo de la historia han existido diversas modalidades de respaldos monetarios de
patrn oro. Hasta la dcada de 1930, parte del mundo se rega bajo este concepto
llamad patrn oro, en este esquema las monedas estaban respaldadas en ciertas
cantidades de metal, fijada por los pases que estaban bajo este esquema.
Al finalizar la Segunda Guerra Mundial Surge el Fondo Monetario Internacional cuyo
propsito es el sistema de un patn monetario internacional que promoviera el pleno
empleo la estabilidad de los precios que cada pas consiga el equilibrio externo sin
imponer restricciones al comercio internacional. Para ello se fija el valor de las monedas
en trminos del dlar norteamericano y este a su vez debera ser convertido en oro al
precio fijo de 35 dlares la onza. As los pases mantenan sus reservas en forma de oro
o dlares con derecho a vender sus dlares a la reserva federal norteamericana a
cambio de oro al precio oficial En este sentido el dlar era la moneda fuerte en trminos
de la cual se fijaban los tipos de cambio de las reservas de las monedas.
A partir de 1973 las monedas de los pases econmicamente fuertes, entre ellos el dlar
estadounidense, el marco alemn, y el yen japons han estado operando bajo un tipo de
cambio flexible.
En Europa desde 1979 las monedas han estado ligadas entre si por un sistema de tasas
estables pero ajustables que se conoce como sistema monetario europeo.
Los pases subdesarrollados se rigen bajo el sistema de tipo de cambio fijo en cualquiera
de las variantes que se vern ms adelante.
Cuando la poblacin desea comprar bienes y servicios en el exterior realiza dos
operaciones, compra dlares y al llegar al pas de destino, cambia esos dlares por la
moneda del pas en cuestin, movimiento efectuado por medio de la oferta y demanda de
monedas.
Cuando compra pesos por dlares genera una oferta de pesos y una demanda de
dlares, cuando llega al pas destino demanda moneda nacional y ofrece divisas.

La demanda de divisas es una demanda derivada. Derivada de la demanda de bienes y

servicios que deseen comprar en el extranjero los habitantes de un pas. Si se demanda
gran cantidad de dinero de un pas en especial su moneda tendr gran demanda
internacional y caso contrario si no se desea comprar esa moneda su moneda no tendr
demanda alguna.
Ante lo sealado el tipo de cambio funciona como un precio cualquiera, una moneda muy
demandada ser cara y viceversa esto cuando es fijado el precio por la oferta y demanda
del mercado y no hay intervencin alguna por parte de las autoridades monetarias.
Existen dos sistemas cambiarios bsicos en el tipo de cambio, el libre y el controlado.
Libre significa que el valor de la moneda del pas en cuestin es determinado por las
fuerzas del mercado la oferta y la demanda.
En caso de que el tipo de cambio sea fijo o controlado quiere decir que el valor de la
moneda es fijado por las autoridades monetarias sin que se permita ninguna fluctuacin.
En Mxico se dio el tipo de cambio fijo por cerca de 20 aos con un valor de $12.50
pesos por dlar, Hoy en da es libre es decir el mercado establece el tipo de cambio con
la salvedad de que el Banco de Mxico se reserva el derecho de intervenir si este se
eleva drsticamente. El tipo de cambio se presenta de dos maneras para su anlisis a
precios nominales y a precios reales
- Tipo de cambio nominal: Es el precio de una moneda extranjera expresado en
unidades monetarias de un pas en una fecha determinada.
Ejemplo: Tipo de cambio nominal 15 de mayo 2011.
(Peso dlar)
Dlar Ventanilla
Dlar Spot
Dlar Fix (Banxico)
Euro

Compra

Venta

$ 9.34
9.4410
0.00
8.5129

$9.55
9.4465
9.4717
8.7185

La diferencia ente compra y venta de moneda extranjera obedece a la utilidad que

obtiene el banco o casa de cambio por participar en el mercado de divisas.
Una divisa es la moneda extranjera y otros instrumentos financieros que permiten a los
agentes econmicos de un pas realizar sus pagos en el exterior. En la realidad existen
varios tipos de cambio nominal, a saber: al mayoreo, menudeo, spot, en mercado de
futuros, etc. Generalmente cuando los agentes econmicos (empresas y familias),
perciben ciertos sntomas de incertidumbre econmica deciden mantener saldos y
cuentas en dlares esta actitud da lugar a un aumento de la demanda de esa divisa y
ms pronto que tarde a una devaluacin.

Aumento de demanda

Disminucin de demanda

Precio

Precio
Oferta

10

Oferta

9.5

Demanda2

9.5
9.4

Demanda1
1 milln

Demanda1
Demanda2
1 milln

Cuando disminuye el valor de la moneda de un pas en relacin con el de otra, decimos

que la moneda nacional ha sufrido una depreciacin, mientras que la extranjera una
apreciacin.
A su vez, cuando el tipo de cambio oficial de un pas disminuye, decimos que la moneda
ha sufrido una devaluacin y cuando aumenta, decimos que ha sufrido una reevaluacin.
- El Tipo de cambio real: es la relacin que se da cuando se intercambian los bienes de
un pas con los de otro (s) pases.
Cualquier tipo de transaccin entre pases, personas o empresas, ya sea comercial,
financiera o de otra ndole implica intercambio de dinero el cual vara en su valor de un
pas a otro ya que cada pas tiene una moneda o unidad de cuenta en la que expresa los
precios de los diferentes bienes y servicios que genera. As tambin esta moneda le
brinda la posibilidad de comerciar con el exterior mediante el tipo de cambio. Lo que se
traduce en el nmero de unidades de una moneda que son intercambiadas por otra, es
decir, el precio de la moneda de un pas en funcin de otra moneda.
Tipo de cambio real: Es el valor relativo de la moneda de un pas con la moneda de
otro. En trminos de comercio es la relacin en la que se intercambian los bienes de un
pas por los del otro considerando su respectivo ndice de precios.
Frmulas:
Tcr = Tn

(Ipeu)
(IPMex)

Donde:
Tcr = Tipo de Cambio Real
Tn = Tipo de Cambio Nominal
IPeu = Indice de Precios de Estados Unidos.
IPMex = ndice de Precios de Mxico.
De acuerdo con lo anterior, el tipo de cambio real depende del tipo de cambio nominal y
de la evolucin de los niveles de precios en los dos pases.

5.1.1 Clasificacin: fijo, libre flotacin y real

Una vez entendido esto analizaremos los sistemas o regmenes de tipo de cambio,
aplicados por las autoridades monetarias de los pases
a) Fijo
b) Flexible y/o libre flotacin
c) Real
a) - El rgimen de tipo de cambio fijo, el Banco Central interviene para asegurar que
la oferta y la demanda de la moneda de su pas se equilibre en el tipo de cambio
deseado. Ello se logra mediante la disposicin del Banco Central, es decir, de demandar
cualquier exceso de oferta de su moneda y la de ofrecer cualquier cantidad de divisas,
para que se eleve el precio de una moneda y haga descender el precio de la propia
Sin embargo, esa intervencin presupone un egreso de divisas, si compra pesos
necesita divisas para comprarlos, si vende dlares necesita contar con una cantidad de
ellos. En qu lugar se encuentran las divisas con que cuenta una nacin, esto es a travs
de las reservas internacionales del Banco Central, As cualquier intervencin
gubernamental es con el tipo de cambio que se lleva aparejada una reduccin de la
reserva internacional,
Lo anterior significa que para mantener fija la paridad declarad oficialmente es necesario
que el Banco Central este atento a subsanar cualquier desequilibrio de oferta y demanda
de su moneda. Para lograr este objetivo el Banco Central debe mantener en su reserva
internacional un monto destinado a ello. A este monto se le denomina reserva primaria.
Cuando el Banco agota su reserva primaria y no cuenta con otros recursos para
mantener su tipo de cambio, se ve obligado a retirarse del mercado de cambios; en esta
accin el Banco Central deja que sea la oferta y la demanda de divisas quienes
determinen la paridad cambiaria lo que usualmente lleva a una devaluacin.
Ejemplo si el Banco de Mxico decide fijar el peso a un tipo de cambio de 9.20 pesos por
dlar, significa que se compromete a vender cada dlar a 9.20b pesos, esto no significa
que el banco intervenga cada vez que quiera convertir pesos en dlares o viceversa sino
que slo est preparado para intervenir si el precio de mercado se aparta de los 9.20
pesos por dlar.
Hemos aprendido ya que los mercados de divisas son altamente competitivos. Ubicados
en las principales ciudades del mundo y enlazados entre s por medio de sistemas
electrnicos en forma tal que integran un solo mercado mundial, en ellos incide gran
cantidad de vendedores y compradores. Los participantes del mercado de divisas
disponen de excelente informacin de ltimo minuto sobre el tipo de cambio entre dos
monedas cualesquiera. Como resultado de ello, los valores de las monedas estn
determinados por las fuerzas no reguladas de la oferta y la demanda en tanto los bancos

centrales no pretendan estabilizarlos. La oferta y demanda de una divisa provienen de

individuos, empresas, bancos y organismos gubernamentales, no de los bancos
centrales. En un mercado libre, el tipo de cambio de equilibrio ocurre en el punto en el
que la cantidad demandada de una divisa es igual a la cantidad ofrecida de esa moneda.
Sistemas Cambiarios: Practicas relativas a los tipos de cambio. Al elegir un sistema
cambiario, una nacin debe decidir si permitir que las fuerzas del libre mercado
determinen el valor de su moneda (tipo de cambio flotante) o si este permanecer fijo
(indizado) en relacin con cierta norma de valor. Si una nacin adopta la modalidad de
tipos de cambio flotantes, debe, adems, decidir si estos flotaran en forma
independiente, en conjunto con un grupo de otras monedas o de acuerdo con una
formula predeterminada, como las tasas de inflacin relativas. La decisin de indizar una
moneda incluye las opciones de indizacin a una sola moneda, a una canasta de
monedas o al oro. Desde 1971, sin embargo, la tcnica de determinar los tipos de
cambio oficiales en relacin con el oro cay en desuso, pues este metal se ha excluido
ya del sistema monetario internacional.
Los tipos de cambio fijos (indizados) son adoptados principalmente por naciones
pequeas en desarrollo que mantienen paridades fijas con una divisa clave, como el
dlar estadounidense o el franco francs. Una divisa clave es aquella que se negocia
profusamente en los mercados mundiales de dinero, cuyo valor goza de una relativa
estabilidad a lo largo del tiempo y que tiene amplia aceptacin como medio internacional
de pago.
La fijacin de la paridad a una divisa clave brinda varios beneficios a las naciones en
desarrollo. En primer lugar, los precios de muchos de los productos comerciales de
estas naciones se determinan principalmente en los mercados de naciones
industrializadas como EU; cuando amarran su moneda al dlar, por ejemplo, los piases
en desarrollo pueden estabilizar las precios en moneda nacional de sus importaciones y
exportaciones. En segundo lugar, muchas naciones con altas tasas de inflacin han
fijado el valor de su moneda con relacin al valor del dlar (dado que las tasas de
inflacin de EU son relativamente bajas) a fin de imponer restricciones a sus polticas
internas y reducir la inflacin.
En caso de elegir la modalidad de tipos de cambio fijos, las naciones deben decidir si
indizar su moneda a otra o a una canasta de monedas. La indizacin a una sola moneda
es comn entre naciones en desarrollo cuyas relaciones comerciales y financieras
ocurren principalmente con solo un pas industrial. Costa de marfil, por ejemplo, nacin
cuyo comercio con Francia es especial, ha amarrado su moneda al franco francs.

Son pocas las naciones que, hasta ahora, han permitido la determinacin del valor de
cambio de su moneda solo en funcin de las fuerzas de oferta y demanda del libre
mercado. Antes de que, en la dcada de 1970, las naciones industrializadas adoptaran la
modalidad de tipos de cambio de flotacin controlada, la practica ms comn fue la de
mantener un patrn de tipos de cambio relativamente fijos (indizados) entre las monedas
nacionales. Las autoridades monetarias nacionales emprendan la modificacin de los
tipos de cambio cuando se supona que las fuerzas de largo plazo del mercado lo
impondran.
Paridad y tipo de cambio oficial. En un sistema de tipos de cambio fijos, los gobiernos
asignan a la moneda una paridad en trminos de oro u otra divisa clave. Al comparar la
paridad de dos monedas, se puede determinar su tipo de cambio oficial. Por ejemplo, el
tipo de cambio oficial entre el dlar de EU y la libra inglesa fue de $2.80 mientras EU
compro y vendi oro a un precio fijo de 35 dlares por onza e Inglaterra compro y vendi
oro a 12.50 libras por onza (35/12.5=2.80). Las principales naciones industriales fijaron
la paridad de su moneda en relacin con el oro hasta que este fue eliminado del sistema
monetario internacional a principios de la dcada de 1970.
Estabilizacin del tipo de cambio. El primer requisito que debe cumplir una nacin para
poder participar en un sistema de tipos de cambio fijos es el de determinar el tipo de
cambio oficial de su moneda. El siguiente paso consiste en establecer un fondo de
estabilizacin cambiara pretende garantizar que el tipo de cambio del mercado no habr
de rebasar o ser inferior al tipo de cambio oficial.
b). Tipo de cambio flexible o libre flotacin. Consiste en aquella paridad que se fija
por la accin conjunta del mercado y las autoridades monetarias. En contraposicin al
tipo de cambio fijo, el flexible si tiene variaciones que van desde las drsticas hasta las
ms moderadas, segn decida el Banco Central intervenir fuerte o conservadoramente.
Si el banco Central no interviene en absoluto en los mercados de divisas mediante
compra y venta de moneda extranjera, se dice que la moneda se encuentra en flotacin
pura. No obstante difcilmente las autoridades monetarias dejan de intervenir de manera
absoluta regularmente, tratando de influir en el valor de su moneda realizando
operaciones cambiarias en situaciones francamente adversas.

Se sabe que las fluctuaciones en las curvas de oferta y demanda de divisas provocan
que el tipo de cambio de equilibrio aumente o disminuya. Pero que provoca esas
fluctuaciones existen diversos factores como son:
Factores que determinan la oferta de divisas
Las exportaciones de bienes y servicios
La repatriacin o entrada de nuevos capitales

El monto de inversiones extranjeras

Factores que determinan la demanda de divisas
Las importaciones de bienes y servicios
Los flujos de capital hacia el exterior
La especulacin
Otros factores que tambin determinan la oferta y demanda de divisas son: las
expectativas econmicas y las tasas de inters.
El tipo de cambio flexible tiene varias modalidades:
Flotacin manejada. Es una combinacin entre el rgimen de tipo de cambio
flexible ya que el banco central permite que las fuerzas del mercado participen en la
determinacin del tipo de cambio y el rgimen de tipo de cambio fijo, en la medida en
que el banco central interviene para evitar niveles cambiarios no deseados.
Deslizamiento controlado. Su objetivo es no intervenir slo en caso necesario.
Este tipo de cambio consiste es establecer una banda de flotacin, que consiste en
fijar los lmites mximo y mnimo de variacin del tipo de cambio que sern aceptados.
Ejemplo: 6 pesos el dlar + 10 por ciento. Esto significa que el Banco Central permitir
variaciones del tipo de cambio desde 6 + (0.1)(6) = 6.6 pesos por dlar hasta 6 (0.1)
(6) = 5.4 pesos por dlar.
Cuando la paridad cambiaria sobrepase uno de esos dos limites, el Banco Central
intervendr.
En Mxico desde 1994, se tiene esta modalidad de tipo de cambio. En casos como este
las autoridades monetarias estn obligadas a devaluar la moneda nacional si las
reservas internacionales descienden drsticamente. Esta situacin fue la que provoc la
devaluacin de 1994 en el pas.
-

Tipo de cambio dual o mltiple. Esta modalidad se estructura de dos tipos de

cambio el fijo y el de mercado. Por un lado el tipo de cambio fijado por la Banca
Central y cuando esta no puede garantizar el tipo de cambio fijado para las
transacciones de la economa, porque su reserva primaria internacional no es lo
suficientemente cuantiosa. Por otro lado establece un tipo de cambio que sea
empleado en transacciones seleccionadas, regularmente, en importaciones de
maquinaria o insumos que sean importados para la planta productiva. Con ello,
controla parte del efecto inflacionario de una devaluacin y promueve la constante
actividad del aparato productivo.

Para las actividades que no tienen relacin con lo antes sealado, como la importacin
de bienes de consumo suntuario e insumos no bsicos el Banco Central deja que sea el
mercado el que regule el tipo de cambio as tenemos dos tipos de cambio el libre y el
controlado

En Mxico tambin se tuvo este tipo de paridad cambiaria en el periodo de Miguel de la

Madrid, el libre y el controlado.
Tipos de cambio flotantes. En lugar de optar por tipos de cambio fijos, algunas
naciones permiten la flotacin de su moneda en el mercado de divisas. Los tipos de
cambio flotantes (o flexibles) implican que los precios de las monedas se establecen
todos los das en el mercado de divisas sin restricciones gubernamentales sobre su
posible grado de variacin. Cuando se opta por los tipos de cambio flotantes priva un tipo
de cambio de equilibrio que iguala la demanda y oferta de moneda nacional. En trminos
ideales, con la ocurrencia de modificaciones en el tipo de cambio se producen
alteraciones en la importacin y exportacin de bienes y servicios y en los movimientos
de capital a corto plazo. El tipo de cambio depende de la oferta de dinero, los niveles de
ingreso, las tasas de inters y los precios relativos, as como de otros factores.
A diferencia de los tipos de cambio fijos, los tipos de cambio flotantes no se caracterizan
por la asignacin de paridades y tipos de cambio oficiales, ya que stos son
determinados por las condiciones de oferta y demanda del mercado, no por los bancos
centrales. Aunque en su caso no existen fondos de estabilizacin cambiara con los
cuales procurar su sostenimiento, de ello no necesariamente se desprende que flucten
de manera errtica. Lo harn si las fuerzas de base del mercado muestran un elevado
ndice y se vuelven inestables. A causa de la ausencia en este marco de fondos de
estabilizacin cambiaria, las reservas internacionales funcionan como balanzas
funcionales ms que como sustento para el sostenimiento de un tipo de cambio dado.
Argumentos a favor y en contra de los tipos de cambio flotantes. Una de las
ventajas que se aducen a favor de los tipos de cambio flotantes es su simplicidad. Se
asegura que responden de manera gil ante modificaciones de las condiciones de la
oferta y la demanda, con lo que evitan que el mercado padezca insuficiencias o
excedentes de determinada divisa. Los tipos de cambio flotantes se precisan de reglas
de conducta formales entre otros bancos centrales para controlar sus movimientos, pues
estn determinados por el mercado. Operan en el marco de acuerdos institucionales
simplificados, cuya instauracin es relativamente sencilla.
Gracias a su permanente fluctuacin a lo largo del da, los tipos de cambio flotantes
permiten el ajuste continuo de la balanza de pagos. Los efectos negativos de los
prolongados desequilibrios suelen ocurrir en el contexto de los tipos de cambio fijos se
reducen al mnimo en el de los tipos de cambio flotantes. Tambin se sostiene que stos
protegen parcialmente a la economa nacional contra fuerzas externas. Esto significa que
los gobiernos no tienen que recurrir a gravosas polticas de ajuste inflacionario o
deflacionario para restaurar el equilibrio de la balanza de pagos. La adopcin de tipos de
cambio flotantes libra a una nacin de la necesidad de aplicar polticas que repercuten el
desequilibrio interno como requisito para preservar una posicin satisfactoria en su
balanza de pagos.

Se supone, en teora que los tipos de cambio flotantes permiten a los gobiernos aplicar
polticas monetarias y fiscales independientes. No obstante, esta flexibilidad puede
imponer un problema de otra clase: la tendencia inflacionaria. En un sistema de tipos de
cambio flotantes, cabe la posibilidad de que las autoridades monetarias prescindan del
sentido de disciplina financiera que exige un sistema de tipos de cambio fijos.
Supongamos que un pas registra tasas de inflacin relativamente altas en comparacin
con el resto del mundo. Si aplica una poltica de tipos de cambio flotantes, esa inflacin
interna no ejercer efectos negativos sobre la balanza comercial, ya que la moneda se
depreciar de manera automtica en el mercado de divisas. Sin embargo, una
prolongada depreciacin de la moneda dara como resultado el persistente aumento de
los precios de importacin y la elevacin del nivel de precios, con lo que la inflacin
tendra a auto perpetuarse, lo mismo que la depreciacin. En vista de la mayor libertad
que ofrecen los tipos de cambio flotantes para dirigir las finanzas nacionales, cabe el
riesgo de que disminuya la resistencia a incurrir en excesos en el gasto, con las
subsecuentes presiones que esto impone sobre salarios y precios.
Tipos de cambio indizados ajustables. En vez de mantener tipos de cambio
completamente fijos o de permitir que el tipo de cambio sea determinado por las fuerzas
de oferta y demanda del libre mercado, muchas naciones han optado por la flexibilidad
limitada del tipo de cambio. Tal es el caso del sistema de tipos de cambio indizados
ajustados.
La principal caracterstica del sistema de paridades ajustables es que trat de establecer
un vnculo entre las monedas para disponer de tipos de cambio estables en relacin con
las transacciones comerciales y financieras. Sin embargo, cuando la balanza de pagos
se aleja de su posicin de equilibrio a largo plazo, un pas puede redefinir su tipo de
cambio por medio de una devaluacin o reevaluacin. En principio, las naciones
participantes en ese sistema acordaron sostener sus paridades entonces vigentes
durante el mayor tiempo posible, dado el desequilibrio de balanzas de pagos que
imperaba en la poca. Se supona que mediante el uso de las polticas fiscales y
monetarias se lograra corregir los desequilibrios de pagos. No obstante, si la reversin
de un persistente desequilibrio de pagos significaba severos trastornos para la economa
nacional en trminos de inflacin o desempleo, los pases participantes en el sistema
podran corregir ese desequilibrio fundamental redefiniendo hasta 10% la paridad de su
moneda sin necesidad de autorizacin del fondo monetario internacional y ms de 10%
previa autorizacin de ste.
Aunque el propsito de los tipos de cambio indizados ajustables es el de promover un
mecanismo viable de ajuste de la balanza de pagos, lo cierto es que han sido afectados
por gran cantidad de problemas operativos. En el marco del sistema Bretn Woods, los
ajustes de precios e ingresos solan estar en conflicto con los objetivos de estabilizacin

interna. De igual forma, la devaluacin monetaria se consideraba indeseable, porque

pareca indicar el fracaso de las polticas nacionales y la prdida de prestigio
internacional. Las reevaluaciones, por su parte, eran rechazadas por los exportadores,
pues su nivel de ingresos era afectada por ellas. La redefinicin de los tipos de cambio
slo en calidad de ltimo recurso signific muchas veces la realizacin de ajustes de
magnitud considerable cuando se tena finalmente que recurrir a ella. Adems, los tipos
de cambio indizados ajustables ofrecan dificultades para determinar del tipo de cambio
de equilibrio al cual deba volver a fijarse una moneda. En fin, una vez que el tipo de
cambio del mercado agotaba el margen de la banda permisible en torno a la paridad, se
converta en un tipo de cambio fijo rgido y, por lo tanto, en apuesta segura para los
especuladores. Dada una persistente presin debilitadora en el lmite mximo de la
banda, por ejemplo, los especuladores tenan un incentivo para abandonar la moneda as
debilitada, ya que era previsible que su valor se depreciara an ms como resultado de
la devaluacin oficial.
Tipo de cambio de flotacin controlada. La adopcin en 1973 de tipos de cambio de
flotacin controlada por parte de Estados Unidos y otras naciones industriales fue
consecuencia de la disolucin del sistema monetario internacional basado en tipos de
cambio indizados ajustables. Antes de la dcada de 1970, apenas un puado de
economistas consider seriamente la factibilidad de un sistema general de tipos de
cambio flotantes. Sin embargo, debido a los defectos del proceso de toma de decisiones
causadas por dificultades de procedimiento y sesgos polticos, frecuentemente se
propusieron los ajustes necesarios de las paridades en el sistema Bretton Woods, pero
cuando se llevaron a cabo se hizo de manera discontinua. Al final se reconoci que los
tipos de cambio deban ajustarse ms rpidamente y en cantidades reducidas, pero
continuas, en respuesta a la evolucin de las fuerzas del mercado. Por lo tanto, en 1973
se adopt un sistema de flotacin controlada (conocido comnmente como flotacin
sucia), en virtud de la cual el FMI estableci normas informales para coordinar las
polticas cambiaras nacionales.
Fueron dos preocupaciones las que impulsaron la formulacin de normas par la flotacin.
La primera de ellas fue que las naciones podan intervenir en los mercados de divisas
para evitar alteraciones de su tipo de cambio que debilitan su posicin competitiva.
Cuando estado unido abandon su compromiso de convertibilidad del oro y permiti que
el dlar, para entonces sobrevolado, flotara en los mercados de divisas, confiaba en que
el ajuste impuesto por el libre mercado provocara su depreciacin frente a otras
monedas subvaluadas a su vez. Pero en vez de permitir una flotacin libre (una solucin
del libre mercado), los bancos centrales extranjeros se negaron a tolerar la depreciacin
del dlar e intervinieron en el mercado de divisas. Estados unidos juzg esto como una
flotacin regulada, ya que no se permiti a las fuerzas de oferta y demanda del libre
mercado desempear su papel equilibrador. El segundo objetivo de las normas de
flotacin fue la inquietud de que, con el paso del tiempo, la libre flotacin produjera
desrdenes en los mercados a causa de la fluctuacin errtica de los tipos de cambio.
Esa actividad desestabilizadora poda generar un entorno econmico incierto y reducir el
nivel del comercio mundial.
En el contexto de la flotacin controlada, un pas puede alterar su grado de intervencin
en el mercado de divisas. Una intervencin ms intensa la acerca a la modalidad de tipos

de cambio fijos, mientras que una intervencin menor la acerca a la de tipos de cambio
flotantes. En lo que se refiere a los movimientos diarios y semanales de los tipos de
cambio uno de los principales objetivos de las normas de fluctuacin ha sido el de
impedir que aparezcan fluctuaciones errticas. Las naciones participantes en este
sistema deben intervenir en el mercado de divisas cuando sea necesario con el propsito
de prevenir pronunciadas y perturbadoras fluctuaciones de los tipos de cambio de un da
para otro y de una semana para otra. A esta poltica se le conoce como nadar contra la
corriente, ya que consiste en intervenir para reducir fluctuaciones a corto plazo de los
tipos de cambio aunque sin pretender la adscripcin a ningn tipo de cambio en
particular a largo plazo. As mismo, las naciones participantes, deben abstenerse de
establecer disposiciones desmedidas con respecto a los tipos de cambio de su moneda;
es decir, no deben excederse en incrementar su valor cuando sta se aprecia ni en
reducirlo cuando se deprecia.
Tipos de cambio de flotacin controlada en el corto y largo plazos. Cuando se aplica
un sistema de tipos de cambio de fluctuacin controlada se pretende controlar tipos de
cambio determinados por el mercado con intervencin en el mercado de divisas, a fin de
obtener provecho de las mejores caractersticas tanto de los tipos de cambio flotantes
como de los tipos de cambio fijos.
En el mbito de la flotacin controlada, se recurre a la intervencin del mercado para
estabilizar los tipos de cambio a corto plazo; a largo plazo se permite con las fuerzas del
mercado determinar los tipos de cambio
c). Real. Analizado al principio
Las polticas de tipo de cambio ms comunes utilizadas por autoridades monetarias de
los pases son:
Paridad fija: El Banco Central establece el precio de la divisa (dlar) para lo cual debe
garantizar oferta suficiente de dlares.
Libre flotacin: El precio de la divisa internacional se fija en el mercado por el libre
juego de la oferta y demanda.
Flotacin controlada: Es una combinacin de las dos polticas cambiarias anteriores.
En Mxico la poltica cambiaria de paridad fija tuvo vigencia durante el periodo 19541976 en el que la cotizacin del dlar fue de $12.50. Durante la dcada de 1980 y los
primeros aos de los 90 el Banco de Mxico oper un tipo de cambio controlado y de
1995 a la fecha el mercado de divisas en Mxico funciona con el esquema de libre
flotacin cambiaria.
El tipo de cambio puede ser expresado de dos formas diferentes:

1.

Como el precio de la moneda extranjera en moneda nacional, por ejemplo, 9.20

por dlar.
2.
Como el precio de la moneda nacional en moneda extranjera. En este caso, es por
medio de una divisin simple como nos dar la conversin.
Precio de moneda nacional en moneda extranjera = 1 / Precio de la moneda
extranjera en moneda nacional
Si consideramos el caso de Mxico y establecemos que el tipo de cambio es de $8.30
por dlar, un peso costar en dlares:
1/8.30= 0.120 Es decir 12 centavos de dlar a intercambiar por un
peso
El tipo de cambio tiene una funcin en las decisiones de los agentes econmicos,
expresa los precios de las mercancas y servicios de diferentes pases en montos de
diferentes monedas y est sujeto a variaciones tanto por apreciacin o reevaluacin o
bien por una depreciacin o devaluacin
Una reevaluacin es una disminucin del precio de las dems monedas expresado en
funcin de la moneda nacional. Ejemplo: Si suponemos que el precio de un dlar es de 2
pesos Cunto nos costar un peso en cuanto a dlares?
1 / 2 = 0.5 El precio del peso es de 50 centavos de dlar se ha encarecido.
En otra ptica se podra decir tambin que el precio del dlar ha disminuido en su precio,
ya que antes su valor era de 8.30 pesos por comprar un dlar y ahora es solamente de 2
pesos. Este fenmeno tiene dos resultados:
1.- El encarecimiento de los bienes y servicios que vende el pas que revalu
2.- El abaratamiento de los bienes que importa
Esto ocurre porque el precio del dlar desciende, por lo que la poblacin (empresas,
consumidores gobierno) demandan mayor cantidad de bienes y servicios del exterior,
puesto que son ms baratos que entes. Por el otro lado, los bienes que se exportan son
ms caros ya que el peso ha subido su valor
Una devaluacin, significa un incremento en el precio de las dems monedas expresado
en moneda nacional.. Ejemplo: En este caso supongamos que el precio del dlar
aumenta a 11 pesos cual ser el precio del peso en dlares.
1 / 11 = 0.091 Se intercambian 9 centavos de dlar por un peso
Las consecuencias son:
1.- Ante el alza del dlar las importaciones se han encarecido, de tal forma que menos
personas podr comprar menos bienes en el exterior.

2.- El peso es ms barato ahora por lo que ms personas del exterior podrn comprar
nuestros productos a precios ms bajos.
3.- Como resultado nuestras exportaciones aumentan.
Porque se deprecia o aprecia una moneda: Los factores principales son: financieros,
monetarios los cuales inciden en el mercado de divisas. Se puntualizarn algunos de
ellos.
Factores comerciales. Estos se relacionan con el monto de exportaciones e
importaciones que realiza un pas y el saldo que arroja su diferencia. Las exportaciones
demandan moneda nacional, las importaciones una oferta esta correlacin participa en
la determinacin del tipo de cambio
Factores financieros. Son las inversiones extranjeras y las inversiones nacionales en el
extranjero, las cuales generan oferta y demanda de moneda nacional. Tambin hay que
considerar los beneficios de las empresas transnacionales dentro del pas y las de los
nacionales en el exterior as como los gastos de los turistas extranjeros y de los
nacionales en otros pases.
Factores monetarios. Incrementos de cantidad de dinero en circulacin los cuales
ocasionan un incremento en la oferta internacional de la moneda en cuestin con el
consiguiente descenso en el tipo de cambio:
El problema de la devaluacin no es la modificacin de las importaciones o
exportaciones es ms grave an ya que una devaluacin genera inflacin. Siendo la
causa el comportamiento de las importaciones del producto nacional. Si el dlar sube a
200 las exportaciones disminuyen de precio pero por otro lado las importaciones se
encarecen al introducirse en el pas artculos caros su precio incidir en los precios
generales de la economa, elevando el nivel de inflacin.
Anteriormente se sealo que las importaciones se reducen cuando se presenta una
devaluacin, esto puede contrarrestar el efecto devala torio sobre la inflacin sin
embargo sin embargo el dejar de comprar artculos en el exterior, la presin de las
importaciones sobre los precios se reduce.. Hay que recordar que las importaciones
tienen un componente en la planta productiva que es donde realmente recae el efecto
devala torio y el que provoca el efecto inflacionario.
Ante tales circunstancias el Banco Central aplicara una poltica monetaria contractiva
(reduccin de oferta monetaria), sin embargo, esta medida no se puede aplicar
indiscriminadamente ya que esta reduccin trae consigo un asenso en la tasa de inters
lo que debilita la inversin
Paridad del poder de compra: Cuando conocemos el tipo de cambio entre las monedas
de dos pases, podemos expresar el precio de las exportaciones de un pas en funcin
de la moneda del otro pas, este clculo nos permite comparar el poder de compra de un
pas con respecto a otro pas o pases.

Cuando cuesta en divisas un producto nacional, la respuesta la encontramos al dividir el

precio del producto expresado en pesos, entre el precio de un peso con respecto al dlar.
Ejemplo: Precio de las divisas de un producto nacional = Precio nacional/ tipo de
cambio
Con un ejercicio se observara mejor: Si una camisa mexicana tiene un valor de 75 pesos
y el tipo de cambio es de 8.30 pesos por dlar, cul ser el precio en dlares de la
camisa:
Datos:
Precio de la camisa nal. = 75. 00
Tipo de cambio del dlar =8.30
Precio de la camisa en dlares = 75/8.30 = 9.0 La camisa tendr un precio de 9 dlares
Una variacin en el tipo de cambio del dlar respecto al peso modificar el precio de la
camisa en dlares. Ejemplo, si el tipo de cambio vario a 9.00 pesos por dlar, la camisa
costar:
Datos:
Precio de la camisa nal. = 75. 00
Tipo de cambio del dlar =9.00
Precio de la camisa en dlares = 75/9.00 = 8.33
La camisa se ha abaratado en dlares aunque en pesos tiene el mismo precio. Ello se
debe a que con la devaluacin del peso los productos mexicanos son ms baratos
cuando se expresan en dlares, es decir, en los mercados internacionales las
mercancas del pas son ms baratas
Supongamos ahora que el peso se revala y que el nuevo tipo de cambio es de 7.00
pesos por dlar, el precio de la camisa expresado en dlares ser ahora de:
Datos:
Precio de la camisa nal. = 75. 00
Tipo de cambio del dlar =7.00
Precio de la camisa en dlares = 75/7.00 = 10.71
Se observa que la depreciacin de la moneda genera un efecto de encarecimiento de las
importaciones.

Como se podr observar las variaciones en la moneda generan efectos para el pas que
modifica su paridad cambiaria,
Si un pas devala su moneda tendr un efecto de abaratamiento de sus productos
expresado en otras monedas y un encarecimiento de los productos extranjeros referidos
en su moneda.
Una apreciacin de la moneda provoca un encarecimiento de los productos nacionales
expresados en otras monedas y en un abaratamiento de los productos extranjeros
referidos en moneda nacional. Ahora el precio internacional de la camisa ser ms
elevado aunque el interno sea el mismo.
Suponer un par de botas costaban originalmente 100 dlares, con un nuevo tipo de
cambio de 8.30 pesos por dlar su precio expresado en pesos ser si el peso se
devaluara y el tipo de cambio fuera de 9.50 por dlar su nuevo precio seria:
100 dlares * 9.50 pesos = 950 pesos
Regmenes cambiarios: El rgimen cambiario prevaleciente en una economa es la
poltica que sigue al gobierno para establecer y modificar el valor de su moneda con
respecto a monedas extranjeras.
Puede existir una variedad de regmenes cambiarios tan amplia como nuestra
imaginacin nos lo permita. Sin embargo, es posible identificar dos extremos reconocidos
que todas las dems posibilidades sern casos intermedios.
Los dos extremos son el rgimen cambiario de tipo de cambio fijo y el tipo de cambio
flexible o libremente flotante.
En el caso extremo de tipo de cambio fijo, es el banco central el que determina por si
solo la paridad entre las monedas extranjeras y la local, comprometindose a mantener
es nivel a travs de comprar y vender continuamente divisas para equilibrar la oferta y la
demanda en el mercado.
Por diversas cuestiones (cada drstica de reservas internacionales, reservas
internacionales nulas, poltica comercial, etc.), el Banco Central puede decidir modificar
el nivel de tipo de cambio. Cuando fija el nuevo nivel por arriba del anterior (considerando
moneda nacional en trminos de moneda extranjera) se dice que hubo una devaluacin
de la moneda local.
Por el contrario, cuando se fija el nuevo nivel por debajo del
anterior se dice que hubo una revaluacin de la misma.
Bajo el rgimen de tipo de cambio flexible o libremente flotante, el tipo de cambio se
determina con relacin a las fuerzas del mercado cambiario, representadas por la
demanda y la oferta de divisas en el mismo, sin intervencin del Banco Central. Es decir,

se asume la ausencia de intervencin sistemtica por parte del gobierno en el mercado

de divisas.
Cuando el tipo de cambio se expresa en trminos de la moneda local con respecto a la
moneda extranjera ($/dls.), al aumentar (bajar) el tipo de cambio, se dice que se depreci
(apreci) la moneda local.
La demanda de divisas se ver influenciada principalmente por las siguientes
actividades:
1.
2.

Importacin de bienes del extranjero.

Importacin de Servicios del extranjero, tales como:
Turismo agresivo
Pago de intereses
Pago de dividendos y regalas al exterior
Transferencias al exterior
3. Flujos de capitales al exterior, constituidos bsicamente por flujos del sector privado y
pago de capital de la deuda externa, tanto pblica como privada.
4. Sustitucin de moneda nacional por divisas, con motivo especulativo. Esto es lo que
en Mxico se conoce como dolarizacin y no implica necesariamente un flujo de
capitales.
La oferta de divisas se deriva principalmente de las siguientes actividades:
1. Exportacin de bienes al extranjero
2. Exportacin de servicios al extranjero
3. Entradas de capitales del exterior, principalmente por los siguientes conceptos:
Endeudamiento externo
Inversin extranjera directa
T IP O D E C A M B IO N O M IN A L
1 9 9 2 -2 0 0 0
( P e s o s p o r d la r )
1992
3 .0 9 4
1993
3 .1 1 5
1994
3 .3 7 5
1995
6 .4 1 9
1996
7 .5 9 9
1997
7 .9 1 8
1998
9 .1 3 6
1999
9 .5 6 1
2000
9 .4 5 6

Efectos de la devaluacin monetaria en el comercio

exterior
1994
1995

3.375 pesos por dlar

DEVALUACIN
6.419 pesos por dlar

IMPORTACIONES
1994
DLARES
PESOS
300
900
1995
DLARES
PESOS
300
1800

Los productos del exterior aumentan de precio en pesos, esto en lo inmediato da lugar a
una disminucin de las importaciones por menores compras de productos finales e
intermedios.
EXPORTACIONES
1994
DLARES
PESOS
500
1500
1995
DLARES
PESOS
500
3000

Los exportadores se benefician por una devaluacin monetaria pues sin modificar sus
precios en dlares reciben mayor cantidad de pesos. Por esta razn, en el ao 2002
algunos dirigentes de empresas exportadoras han demandado al gobierno la devaluacin
del peso, ignorando olmpicamente que desde hace varios aos el tipo de cambio se
determina por las fuerzas del mercado, es decir por la oferta y la demanda de divisas.

5.2 Efectos: sobrevaluacin y subvaluacin en la balanza en cuenta corriente.

La Sobr valuacin del Tipo de Cambio. Una moneda est sobrevaluada cuando el
tipo de cambio nominal (pesos por dlar en el caso de Mxico) es inferior al tipo de
cambio real. Ejemplo
Tipo de cambio real = 11.20 pesos por dlar
Tipo de cambio nominal = 9.25 pesos por dlar
En este caso, el dlar barato estimular la importacin de mercancas cuyo precio ser
atractivo para los consumidores nacionales. Sin embargo, esta situacin provocar en
los exportadores pocas motivaciones para concurrir con sus productos al mercado
internacional. Esta realidad agudiza el dficit de la balanza comercial.
La Sub valuacin del Tipo de Cambio. Generalmente, despus de una brusca
devaluacin de la moneda nacional se presenta una sub valuacin del tipo de cambio.
Ejemplo:
Tipo de cambio real = 10 pesos por dlar
Tipo de cambio nominal = 11.55 pesos por dlar.
En este caso, se tiene un dlar caro, pues necesitamos de ms pesos para comprar
dlares, los precios de productos importados en moneda nacional se incrementan dando
lugar a una disminucin de las importaciones. En lo que respecta a exportaciones, stas

son estimuladas por la competitividad de sus precios. Por razones obvias, la

subvaluacin de la moneda reduce el dficit de la balanza comercial.
Tericamente, la sobr valuacin y sub valuacin del tipo de cambio son temporales,
pues en la lgica del libre mercado, el mecanismo de la oferta y la demanda de divisas
tiende a la correccin o ajuste del tipo de cambio, lo que a su vez -tambin en teoradara lugar al equilibrio comercial y financiero externos. En este contexto, las variaciones
del tipo de cambio actan como mecanismo equilibrador para eliminar los desequilibrios
de la balanza de pagos.
Implicaciones legales y econmicas. Las devaluaciones y reevaluaciones monetarias
son propias del sistema de tipos de cambio fijos. Las autoridades monetarias modifican
por decreto el tipo de cambio de una moneda, generalmente un porcentaje considerable
de una sola vez. cmo se procede a la aplicacin de una poltica de este tipo?
En un sistema de tipos de cambio fijos son las autoridades monetarias las que asignan
una paridad a la moneda nacional. Esta paridad es la cantidad requerida de moneda
nacional para comprar un monto fijo de oro, una divisa clave o el derecho especial de
giro. Tales activos representan el numerario legal o unidad de obligaciones contractuales.
Mediante la comparacin de los precios del numerario con divisas monedas nacionales,
las autoridades monetarias determinan el tipo de cambio oficial de la moneda.
Las devaluaciones tienen repercusiones externas similares a las de las polticas
econmicas nacionales. Cuando mayor y ms influyente sea la nacin que devala,
mayores sern los efectos econmicos sobre el exterior. Una devaluacin mediante la
cual un pas trata de lograr su recuperacin econmica con sustento en las
exportaciones, puede provocar una recesin en la economa de sus socios comerciales.
Con frecuencia este fue el caso durante la gran depresin de la dcada de 1930, poca
en la que merodearon las devaluaciones competitivas. Por lo tanto, no es de sorprender
que cuando se impone la necesidad de reajustes monetarios que implican devaluaciones
y reevaluaciones, deben realizarse intensas negociaciones y armonizar los intereses
econmicos de las naciones afectadas.
Devaluacin y modalidades de los tipos de cambio: Las modalidades de los tipos de
cambio surgen por el grado de variacin que pueden tener, el cual es consecuencia
directa del grado de intervencin que las autoridades monetarias tienen dentro del
mercado de divisas. Esta intervencin puede ir desde la absoluta hasta la total
abstencin, por lo que la variabilidad de los tipos de cambio puede ir tambin de un
extremo a otro pero en sentido opuesto al de la intervencin. Ambos extremos
constituyen ms bien apreciaciones de tipo terico, ya que no se ha dado ninguno de los
dos casos en la realidad. En la prctica imperan los grados intermedios de intervencin,
tendindose un poco ms hacia el control que hacia la ausencia de ste, sobre todo a

partir de la Segunda Guerra Mundial, en que desapareci el librecambismo y surgi el

proteccionismo exagerado.
5.3 Poltica de tipo de cambio para corregir desequilibrios en la balanza en cuenta
corriente
Devaluacin y reevaluacin. Las autoridades monetarias de una nacin en un sistema
de tipos de cambio fijos pueden optar por equilibrar la balanza de pagos mediante la
devaluacin o reevaluacin de la moneda. El propsito de la devaluacin es depreciar el
valor de cambio de la moneda nacional, para neutralizar as un dficit de pagos. El de la
reevaluacin, apreciar el valor de cambio de la moneda nacional para neutralizar un
supervit de pagos.
Los trminos devaluacin y reevaluacin se refieren a la redefinicin legal de la paridad
de una moneda en un sistema de tipos de cambio fijos. Los trminos depreciacin y
apreciacin se refieren al efecto real sobre el tipo de cambio del mercado provocado por
una redefinicin de la paridad o modificaciones en el tipo de cambio derivadas de
alteraciones en la oferta o demanda de divisas.
Las polticas de devaluacin y reevaluacin se consideran instrumentos de reorientacin
del gasto, puesto que operan sobre los precios relativos para orientar el gasto interno y
externo, ya sea hacia bienes nacionales o extranjeros. Debido a que eleva el precio
nacional de la moneda extrajera, una devaluacin abarata en funcin de esta las
exportaciones nacionales y encarece las importaciones en funcin de la moneda
nacional.
El gasto se desplaza desde los productos extranjeros hacia los nacionales a medida que
aumentan las exportaciones y disminuyen las importaciones. De igual manera, una
reevaluacin desalienta las exportaciones y alienta las importaciones, con lo que el
gasto se dirige de los productos nacionales hacia los forneos.
Variables del mercado:
Saldos en cuenta corriente
Ingreso real
Tasas de inters reales
Tasas de inflacin
Preferencias de los consumidores por productos nacionales o extranjeros
Cambios de productividad que afectan a los costos de produccin
Rentabilidad y grado de riesgo de las inversiones
Disponibilidad de productos
Poltica monetaria y poltica fiscal

 Poltica comercial gubernamental

Expectativas del mercado. Informacin sobre las variables bsicas del mercado a
futuro
Opinin especulativa sobre los tipos de cambio a futuro
Tabla de variables bsicas del mercado y valor de cambio del dlar.
Factor

Cambio

Efecto sobre el valor de cambio

del dlar

Demanda de exportaciones
Estadounidenses en el exterior

Decremento
Incremento

Depreciacin
Apreciacin

Demanda de activos estadounidenses

(acciones, bonos, depsitos bancarios) en el
exterior

Decremento
Incremento

Depreciacin
Apreciacin

Decremento
Incremento

Apreciacin
Depreciacin

Decremento
Incremento

Apreciacin
Depreciacin

Decremento
Incremento

Apreciacin
Depreciacin

Decremento
Incremento

Depreciacin
Apreciacin

Decremento
Incremento

Apreciacin
Depreciacin

Decremento
Incremento

Depreciacin
Apreciacin

Incremento
Decremento

Apreciacin
Depreciacin

Demanda estadounidense de importaciones

procedentes del exterior
Demanda estadounidense
extranjeros

de

activos

Nivel de precios de estados unidos *

Tasas de inters en estados unidos *
Ingreso real en estados unidos *
Productividad en estados unidos *
Restricciones comerciales estadounidenses
*

* En relacin con naciones extranjeras

Ingreso real y tipos de cambio. Consideremos como afecta la ocurrencia de cambios
en las diferencias del ingreso real al tipo de cambio entre dos monedas, el dlar
estadounidense y la libra inglesa, por ejemplo, en la sig. Figura se ilustra el mercado de
divisas, en el que las curvas de demanda y oferta de libras estn denotadas por la
demanda (do) y oferta (so) respectivamente y el tipo de cambio de equilibrio es de 1.50
dlares por libra. Supongamos que ocurre un incremento en el induce de crecimiento de
la economa de EUA. el cual provoca una elevacin del ingreso real de los hogares
estadounidenses, al tiempo que la economa de Inglaterra permanece estancada. El
aumento del ingreso real provoca que los consumidores estadounidenses adquieran
mayor cantidad de bienes de produccin nacional, pero tambin mayor cantidad de
bienes procedentes de Inglaterra. As, se puede apreciar en la figura que la demanda de
libras se incrementa de do a d1 con una curva de oferta de libras so, el dlar se deprecia

a 1.60 por libra por el contrario, un decremento del ingreso real de EU, junto con una
situacin de estabilidad del ingreso ingles, provocara que el valor de cambio del dlar se
apreciara frente a la libra.
Supongamos que in incremento del gasto publico provoca que la economa de EU y de
Inglaterra crezca al mismo tiempo. Cul moneda se depreciara? Al elevarse el ingreso
real, en EU los habitantes de ese pas importaran mas bienes de Inglaterra, lo cual
ocasionara un incremento de la demanda de libras, y la depreciacin del valor de cambio
del doblara frente a la moneda inglesa. Sin embargo, al mismo tiempo el aumento del
ingreso real en Inglaterra provocara que los ingleses importen mas bienes de EU y en
consecuencia, la oferta de libras se acrecentara, lo que causara que el valor de cambio
del dlar se aprecie ante dicha moneda. Entonces el dlar puede o no puede
depreciarse, el resultado depender de que las exportaciones de EU a Inglaterra crezcan
ms rpido que las importaciones de EU a Inglaterra.
La regla general sobre la relacin entre el ingreso real y los tipos de cambio es la
siguiente: al mantener constantes otras variables que determinan los tipos de cambio, la
moneda de un pas que goce de un crecimiento econmico ms rpido que el del resto
del mundo tendera a depreciarse. Esto se debe a que sus importaciones aumentaran con
ms rapidez que sus exportaciones, a causa de lo cual su demanda de divisas se elevara
tambin ms rpidamente que su oferta de divisas. Por lo tanto, si en nuestro ejemplo la
diferencia de crecimiento del ingreso favorece a EU, el dlar se depreciara frente a la
libra; si la diferencia favorece a Inglaterra, la libra se depreciara frente al dlar.
DOLARES
POR MILLONES DE LIBRAS
So
LIBRA
1.60
1.50
B
D1
A
Do

Tasas de inters reales y tipos de cambio. Aunque la posicin cclica de la economa

de un pas es uno de los determinantes ms significativos de los tipos de cambio a largo
plazo, otros factores afectan a los tipos de cambio a corto plazo. Uno de los factores son
las diferencias de las tasas de inters a corto plazo entre los pases, las cuales influyen
0 internacionales de capital. Estos son los movimientos de los fondos
en los movimientos
10compaas,
15 bancos e individuos que recorren el mundo en
de inversin propiedad de
DE LIBRAS
busca de las ms altas tasas de inters.
Al mantener constantes otros determinantes del tipo de cambio, la fcil obtencin de
crdito y las relativamente bajas tasas de inters a corto plazo impulsan la depreciacin
del tipo de cambio de un pas; por el contrario, la contraccin del crdito y las
relativamente altas tasas de inters a corto plazo provocan que dicha moneda se

aprecie. Estas conclusiones se basan en el supuesto de que las diferencias de las tasas
de inters a corto plazo entre dos naciones cualesquiera, son un determinante clave de
los movimientos internacionales de capital.
En referencia a la siguiente figura supongamos que el tipo de cambio de equilibrio del
dlar de EU y el franco suizo es de 0.75 dlares por franco, tal como lo determina el
punto de interseccin de las curvas so y do. Supongamos que una poltica monetaria
expansionista de la reserva federal de EU genera una cada de las tasas de inters a
corto plazo de EU, a 8%, mientras que las tasas de inters en Suiza son de 10%. Los
inversionistas de EU se sentirn atrados por las relativamente altas tasas de inters
suizas y demandaran mas francos para poder comprar valores suizos. Por lo tanto, la
demanda de francos aumenta a d1, como se observa en la figura.
Al mismo tiempo, invertir en EU resultara para los suizos menos atractivo que antes, de
manera que ofrecern menos francos para la compra de dlares con los cuales adquirir
valores de EU. En consecuencia, la oferta de francos se desplaza a s1. El efecto
combinado de estos dos desplazamientos es el de trasladar el equilibrio del mercado del
punto a al punto b, con lo que el dlar se deprecia 0.80 por franco. Como otra
alternativa, se las tasas de inters fueran menores en Suiza que en EU, el dlar se
apreciara frente al franco en razn de la disminucin de las inversiones estadounidenses
en Suiza y del aumento de las inversiones suizas en estados unidos.
La mayora de los expertos en finanzas internacionales coinciden en que las diferencias
de las tasas de inters son uno de los determinantes principales de los tipos de cambio a
corto plazo. Los observadores sealan la situacin del dlar estadounidense entre 1983 y
1984 como ejemplo de apreciacin monetaria causada por las altas tasa de inters.
Durante ese periodo, la economa de estados unidos se recuper rpidamente de una
recesin, mientras que sus socios comerciales se debatan en el estancamiento
econmico.
El resultado de ello fue un decremento del valor de las exportaciones de estados unidos
en relacin con el valor de sus importaciones, situacin que habra causado, por s
misma, que el dlar se depreciara. Sin embargo, en ese periodo las tasas de inters
estadounidense se elevaron muy por encima de las tasas de inters comparables en el
exterior, diferencia que provoc la afluencia de inversin neta hacia estados unidos. El
hecho de que el dlar se haya apreciado revel que la presin descendente del
S1fue sobre compensada por la presin ascendente de
ahondamiento del dficit comercial
la mayor DOLARES
demanda de dlares por parte de inversionistas internacionales. En 1985 y
POR
S0
1986, poca
en la que las tasa de inters de estados unidos se redujeron
en relacin con
FRANCO
las de otras naciones, el valor de cambio del dlar se depreci frente a monedas tan
B
importantes como el marco y el yen.
0.80

0.75

A
D1
Do

Tasas de inflacin, paridad del poder de compra y tipos de cambio. Determinar el

valor de equilibrio a largo plazo de un tipo de cambio (el valor hacia el cual tiende a
desplazarse el tipo real, dadas las condiciones y polticas econmicas imperantes) es
importante para la exitosa administracin del tipo de cambio. Por ejemplo, si el tipo de
cambio de una nacin se eleva por encima del nivel justificado por las condiciones
econmicas - lo cual indica que su moneda est sobrevaluada -, los costos de esta
nacin dejarn de ser competitivos y es probable que sufra un dficit comercial. Por ello,
las autoridades de cada nacin siempre intentan predecir el tipo de cambio de equilibrio a
largo plazo y emprender ajustes cambiarios para mantener el tipo real en concordancia
con el tipo pronosticado. El enfoque de la paridad del poder de compra puede ser til
para realizar predicciones sobre tipos de cambio.
Impacto de la sub-valuacin en balanza en cuenta corriente. Otras variables
bsicas del mercado y sus efectos sobre los tipos de cambio. Saldo en cuenta
corriente. La cuenta corriente de la balanza de pagos influye en la tendencia a largo
plazo de una moneda. Las naciones con dficit crnicos en su cuenta corriente encauzan
hacia el mercado mundial una oferta permanente de su moneda; el resultado es un
sesgo de depreciacin a largo plazo sobre tales monedas. A la inversa, una nacin con
supervit en su cuenta corriente tiende a mostrar un sesgo de apreciacin sobre su
moneda.
Relaciones comerciales bilaterales. Un dficit comercial crnico de estados unidos con
Japn generara una oferta constante de dlares en el mercado japons. Si los
inversionistas japoneses no estn dispuestos absorber esos dlares, el valor de cambio
del dlar ante el yen se deteriorara.

Preferencias (gustos) de los consumidores. Si las preferencias (gustos) de los

consumidores estadounidenses cambian a favor de bienes producidos en el extranjero, la
demanda de divisas se incrementar, lo que provocar la depreciacin del dlar. Por el
contrario, si los consumidores de estados unidos adoptaran durante un periodo
prolongado una poltica de compra de productos nacionales, la creciente preferencia por
stos sobre productos forneos provocara una reduccin de la demanda de divisas y la
depreciacin del valor de cambio del dlar.
Rentabilidad de la inversin. Si la rentabilidad de los activos japoneses (como
compaas o bienes races) se eleva en comparacin con la activacin en otros pases,
los inversionistas extranjeros demandarn yenes adicionales para realizar inversiones en
Japn, lo que provocar que el valor de cambio del yen se aprecie.
Disponibilidad de productos. Si Canad obtiene una desastrosa cosecha de trigo,
tendr que importar este producto. Esto provocar que se incremente su demanda de
divisas, con lo cual el valor de cambio de su dlar se depreciar.
Cambios de productividad. Si Francia consigue adelantos tecnolgicos en la
produccin de computadoras, por efecto de lo cual sus costos se reducen en
comparacin con los de productos extranjeros, las exportaciones de computadoras
francesas aumentarn. De este modo se elevar la demanda de francos, y su valor de
cambio se apreciar.
Poltica comercial.Si el gobierno de Alemania aplicara polticas de restriccin de las
importaciones (aliento a las exportaciones), la demanda alemana de divisas se contraera
(la oferta de divisas se incrementara), lo que provocara la apreciacin del valor de
cambio del marco.
Expectativas del mercado y tipos de cambio. Como ya vimos, la volatilidad de los
tipos de cambio en parte es producto de la volatilidad de los fundamentos del mercado,
tales como las diferencias de ingreso real y de precios. Sin embargo, en ocasiones las
fluctuaciones de los tipos de cambio son demasiado pronunciadas y sbitas como para
que puedan ser explicadas slo con base en esos factores. Por ejemplo, los tipos de
cambio pueden variar en 2 o ms puntos porcentuales en un mismo da. Por el contrario,
las variaciones de las variables bsicas del mercado no suelen ocurrir con tanta
frecuencia ni ser tan significativas como para dar cuenta por s solas de la susceptibilidad
de los tipos de cambio. Cuando stos reaccionan de inmediato a las fuerzas del
mercado, ello indica que estn sujetos a las expectativas. Esto significa que, en lugar de
obedecer a las variables bsicas del mercado imperantes, en esas condiciones se
mueven en previsin de cambios futuros.
Es posible trazar un paralelismo entre los mercados de divisas y los mercados
accionarios. En cada uno de ellos, el tipo de cambio (o precio) responde rpidamente a la
nueva informacin que se presenta en el mercado. Elecciones, guerras o cambios de
personal en la reserva federal de una nacin pueden provocar futuros cambios, en la
poltica monetaria. Estos hechos u otros similares, o sencillamente el surgimiento de

rumores al respecto, pueden afectar a los tipos de cambio de la misma manera que
afectan al precio diario de las acciones.
El Tipo de Cambio como Instrumento para corregir el Desequilibrio en la Balanza
en Cuenta Corriente. Ajustes a la balanza de pagos en condiciones de tipos de
cambio fijos. Una nacin financia o cubre un dficit en cuenta corriente por medio de
sus reservas internacionales o atrayendo inversiones (como compras de fabricas o
valores) de sus socios comerciales. La capacidad de una nacin deficitaria para cubrir el
excedente de salidas sobre entradas est limitada por las existencias de sus reservas
internacionales y la disposicin de sus socios comerciales a invertir en ella. Una nacin
superavitaria se negara a registrar supervit prolongados una vez que se convenza de
que las existencias de sus reservas internacionales o de sus inversiones en el exterior ya
son adecuadas, conviccin que, sin embargo, tal como la historia lo demuestra, puede
tardar mucho tiempo en llegar. En general, el incentivo para reducir un supervit de
pagos no es tan directo e inmediato como el incentivo para reducir un dficit de pagos.
El mecanismo de ajuste trata de regresar al equilibrio tras la prdida del equilibrio inicial.
El proceso de ajuste de pagos adopta dos formas distintas. En primer lugar, en ciertas
condiciones existen factores de ajuste que impulsan en forma automtica el equilibrio. En
segundo, si no es posible restaurar el equilibrio con ajustes automticos, pueden
aplicarse polticas gubernamentales discrecionales para alcanzar ese objetivo.
Aunque los diversos mtodos de ajuste automtico simple han contado con partidarios,
cada uno de ellos fue formulado en un periodo en particular y en consecuencia es reflejo
de distintas atmsferas filosficas. La idea de que la balanza de pagos poda ajustarse
mediante operaciones de precios y tasas de inters tuvo su origen en la corriente de la
economa clsica del siglo XIX y de principios del siglo XX. La perspectiva clsica fue
modelada de acuerdo con el patrn oro imperante, asociado con tipos de cambio fijos. A
su vez, la nocin de que los cambios del ingreso podan promover ajustes a la balanza
de pagos se desprendi de la teora keynesiana de la determinacin del ingreso,
producto por su parte del periodo de la gran depresin de la dcada de 1930. El
planteamiento de que el dinero desempea un papel decisivo a largo plazo como
instrumento perturbador y de ajuste de la balanza de pagos de una nacin es una
prolongacin del montaismo estadounidense. Este punto de vista, que se origino a fines
de la dcada de 1960, est ntimamente relacionado con la escuela de Chicago del
pensamiento econmico.
Ajuste de precios. El ajuste de la balanza de pagos es atribuido a David Hume (17111776), distinguido filsofo y economista ingles. La teora de Hume fue producto de su
desacuerdo con la concepcin mercantilista entonces prevaleciente, la cual defenda la
aplicaron de controles gubernamentales para garantizar una balanza de pagos

permanentemente favorable. Segn Hume, dicha estrategia estaba condenada al fracaso

a largo plazo, puesto que la balanza de pagos de una nacin tiende a dirigirse
automticamente hacia el equilibrio. En su teora, Hume subrayo el papel de los ajustes a
los niveles de precios nacionales para lograr el equilibrio de la balanza de pagos.
La balanza de pagos tambin puede vincularse directamente con la oferta de dinero de
una nacin en el contexto de un patrn oro modificado que exigiera que las existencias
de dinero de la nacin fueran respaldadas fraccionalmente en oro en una proporcin
constante. Esta modalidad debera aplicarse, asimismo, a un sistema de tipos de cambio
fijos en el que los desequilibrios de pagos se financian con algn activo aceptable de las
reservas internacionales, suponiendo una proporcin constante entre las reservas
internacionales de la nacin y su oferta de dinero.
Ajuste de la balanza de pagos. En el anlisis anterior se demostr que, de acuerdo con
el patrn oro clsico, la balanza de pagos se halla ligada a la oferta de dinero de una
nacin, la que a su vez est vinculada con el nivel nacional de precios. Consideremos la
relacin entre el nivel de precios y la balanza del patrn oro.
Supongamos que, bajo el rgimen del patrn oro clsico, una nacin registrara un dficit
en su balanza de pagos. Esta nacin deficitaria experimentara una salida de oro, por
efecto de la cual su oferta de dinero se reducira y con ella su nivel de precios. La
competitividad internacional de ese pas se vera favorecida, de modo que sus
exportaciones aumentaran y sus importaciones disminuiran. Este proceso contribuira
en el equilibrio de su balanza de pagos y fuera restaurado. A la inversa, una nacin con
supervit en su balanza de pagos recibira flujos de oro e incrementara su oferta de
dinero. Este proceso continuara hasta que su nivel de precios se elevara hasta el punto
en el que el equilibrio de su balanza de pagos fuera restaurada. As, en cada socio
comercial ocurrira al mismo tiempo el proceso de ajuste de precios opuesto.
El mecanismo de ajuste de precios ideado por Hume revelaba la imposibilidad de la
nocin mercantilista de mantener una balanza de pagos permanentemente favorable.
Los enlaces identificados (balanza de pagos-oferta de dinero-nivel de precios-balanza de
pagos) mostraban, segn Hume, que en el transcurso del tiempo la balanza de pagos
tiende de manera automtica a su equilibrio.
El surgimiento del mecanismo de ajuste de precios de Hume doto a los economistas
clsicos de una teora poderosa e influyente. No fue sino hasta la revolucin keynesiana
del pensamiento econmico durante la dcada de 1930 que esa teora fue eficazmente
cuestionada. Todava en la actualidad, el mecanismo de ajuste de precios da motivo a
acalorados debates. Por lo tanto, se impone una breve exposicin de algunas de las
principales crticas contra el mecanismo de ajuste de precios.

La vinculacin clsica entre cambios en la oferta de oro de una nacin y cambios en su

oferta de dinero ya es insostenible. Los bancos centrales pueden neutralizar con facilidad
una salida (o entrada) de oro mediante la adopcin de una poltica monetaria
expansionista (o contraccionista). La experiencia del patrn oro de fines del siglo XIX y
principios del XX revela que esas polticas monetarias compensatorias ocurran a
menudo. La concepcin clsica de que la condicin de pleno empleo es permanente
tambin ha sido objetada. Cuando una economa se encuentra muy por debajo de su
nivel de pleno empleo, la posibilidad de que ocurra un aumento general de precios en
respuesta a un incremento de la oferta de dinero es menor que en su caso de una
economa del pleno empleo. Asimismo, se ha sealado que en el mundo industrial
moderno precios y salarios son inflexibles en direccin descendente.
Ajuste a la tasa de inters En el patrn oro clsico, el mecanismo de ajuste de precios
no fue el nico vehculo til para restaurar el equilibrio de la balanza de pagos. Otro
efecto monetario de un supervit o dficit de pagos es el que radica en sus
consecuencias sobre las tasas de inters a corto plazo y por lo tanto, sobre los flujos de
capital privado de corto plazo.
Sin embargo, durante la poca en la que rigi el patrn oro, los bancos centrales se
mostraron del todo pasivos ante estos ajuste automticos; por el contrario, accedieron a
reforzar y acelerar el mecanismo de ajuste de las tasas de inters mediante su adhesin
a las llamadas reglas del juego. Por efecto de estas, los bancos centrales de una nacin
superavitaria ampliaban el crdito, lo que generaba tasas de inters ms bajas, mientras
que los bancos centrales de naciones deficitarias contraan el crdito, lo cual forzaba
aumentos en las tasas de inters. El capital privado de corto plazo flua presumiblemente
de las naciones superavitarias hacia las deficitarias. Se afianzaba de este modo la
capacidad de las naciones deficitarias para financiar su desequilibrio de pagos y al
mismo tiempo se contenan los flujos de oro de las naciones superavitarias.
Ajustes al ingreso. La teora clsica del ajuste de la balanza de pagos se apoyaba
principalmente en el mecanismo de ajuste de precios y por lo tanto, concedi importancia
secundaria a los efectos de las tasas de intereses sobre los movimientos de capital
privado a corto plazo. Una de las crticas ms agudas entre las que se opusieron a la
teora clsica fue la que ignoraba casi por completo el efecto de los ajustes al ingreso.
Los economistas clsicos saban que el ingreso o poder de compra, de una nacin
superavitaria se elevaba en relacin con el de la nacin deficitaria, lo cual afectaba el
nivel de las importaciones de cada pas. No obstante, el efecto ingreso era concebido
como complementario de los cambios de precios. Debido en gran medida a que las
transferencias de oro en el siglo XIX ejercan efectos menores sobre los niveles de
precios y tasa de inters, los tericos de la economa emprendieron la bsqueda de otras

explicaciones respecto al ajuste de la balanza de pagos en un sistema de tipos de

cambio fijos. La teora de la determinacin del ingreso de John Maynard keynes,
desarrollada por este en la dcada de 1930, ofreci esa explicacin.
La teora keynesiana seala que, en un sistema de tipos de cambio fijos, la influencia de
cambios sobre el ingreso de las naciones superavitarias y deficitarias contribuye
automticamente a restaurar el equilibrio de pagos, una nacin superavitaria
experimentara un aumento de su ingreso, de modo que sus importaciones se
incrementaran. A la inversa, una nacin deficitaria experimentara una disminucin de su
ingreso, lo que provocara un descenso de sus importaciones. Estos efectos de cambios
de ingresos sobre el nivel de las importaciones revertirn e desequilibrio de la balanza de
pagos.
Desequilibrios de la balanza de pagos en condiciones de tipos de cambio fijos. El
enfoque monetario destaca el hecho de que el desequilibrio de la balanza de pagos es
reflejo de un desequilibrio entre la demanda y la oferta de dinero. Por ello, un primer
supuesto es que, a largo plazo, la demanda de dinero de un pas est permanentemente
en funcin del ingreso real, los precios y la tasa de inters.
La cantidad demandada de saldos monetarios nominales est relacionada directamente
con el ingreso y los precios. Incrementos de ingreso y/o precios ponen en marcha
incrementos en el valor de las transacciones e intensifican la necesidad de dinero para el
financiamiento de esas transacciones y viceversa. La cantidad demandada de dinero
esta inversamente relacionada con la tasa de inters. Cada vez que se retiene dinero en
lugar de emplearlo en la realizacin de una inversin, el tenedor de dinero sacrifica los
intereses que habra podido obtener. Si las tasa de inters son altas, la gente intentara
conservar a la mano la menor cantidad de dinero posible, a fin de destinar el resto a
inversiones generadoras de intereses. Por el contrario, un descenso de las tasas de
inters provoca un incremento de la cantidad demandada de dinero.
La oferta de dinero de la nacin es un mltiplo de la base monetaria, la cual incluye dos
componentes. El componente nacional se refiere al crdito creado por las autoridades
monetarias del pas (como las obligaciones de la reserva federal en el caso de EU). El
componente internacional se refiere a las reservas de divisas de una nacin, las cuales
pueden aumentar o disminuir como resultado del desequilibrio de la balanza de pagos.
El enfoque monetario sostiene que todo el dficit de pagos son resultado de una oferta
excedente de dinero en el pas. En un sistema de tipos de cambio fijos, la oferta
excedente de dinero provoca el flujo de reservas de divisas hacia el exterior y por lo tanto
una reduccin de la oferta interna de dinero. A la inversa, una demanda excedente de
dinero se traduce en un supervit de pagos, lo que provoca la afluencia de reservas de

divisas del exterior y un incremento de la oferta interna de dinero. El balance de la

posicin de pagos de la nacin se restara cuando la oferta cuando la oferta excedente
de dinero o la demanda excedente de dinero, desciende lo suficiente para restaurar la
condicin de equilibrio: oferta de dinero equivalente a demanda de dinero.
Ajustes al tipo de cambio y balanza de pagos. Efectos de modificaciones del tipo de
cambio sobre costos y precios. Las industrias que compiten con productores extranjeros
o cuya produccin depende de insumos importados pueden resultar muy afectadas por
las fluctuaciones en el tipo de cambio. La ocurrencia de modificaciones del tipo de
cambio influye en la competitividad internacional de las industrias de una nacin, ya que
ello incide sobre los costos relativos. En 1990, por ejemplo, la ventaja en costos de la
industria siderrgica estadounidense en comparacin con la alemana era de alrededor de
79 dlares por tonelada. En 1991, una apreciacin de 16% del dlar frente al marco
alemn redujo este margen hasta el punto de que los costos de produccin
prcticamente se igualaron.
Cmo afectan las fluctuaciones del tipo de cambio a los costos relativos? La respuesta
depende del grado en el que los costos de una compaa estn denominados en
trminos de moneda nacional o moneda extranjera.
Qu factores podran explicar los rezagos del proceso de ajuste de una devaluacin?
Los tipos de rezagos que pueden presentarse entre la ocurrencia de cambios en los
precios relativos y sus efectos sobre las cantidades de bienes intercambiados son los
siguientes:
1. Rezagos de reconocimiento de los cambios acontecidos en las condiciones
competitivas.
2. Rezagos de decisin para establecer de nuevos contactos comerciales y la
realizacin de nuevos pedidos.
3. Rezagos de entrega entre el momento de realizacin de nuevos pedidos y el
momento en que estos dejan sentir su efecto sobre los flujos comerciales y de
pagos.
4. Rezagos de reemplazo ante el agotamiento de inventarios y la eliminacin de la
maquinaria existente antes de la realizacin de nuevos pedidos.
5. Rezagos de produccin en el incremento de la fabricacin de mercancas cuya
demanda se ha elevado.
Las evidencias empricas indican que los afectos de una devaluacin sobre la balanza
comercial no se materializan sino hasta aos despus. Los rezagos del ajuste pueden
ser de cuatro aos o ms, aunque la mayor parte de este se completa en alrededor de
dos aos. En un estudio sobre este tema se realizaron las siguientes estimaciones

respecto a la duracin de los rezagos del proceso de ajuste de una devaluacin en el

caso del comercio de bienes manufacturados:
1) La reaccin de los flujos comerciales ante cambios en los precios relativos se
presenta tras un periodo de cuatro a cinco aos.
2)
Luego de un cambio en los precios, casi 50% de la reaccin integra de los flujos
comerciales ocurre en el curso de los primeros tres aos, en tanto que al cabo de los
primeros cinco se consuma alrededor de 90% de esa reaccin.

5.5 Evolucin 2000 a la fecha.

El caso de Mxico La evolucin del tipo de cambio real peso dlar ha evolucionado a
partir de 1976 y ha tenido una variabilidad tanto a la alza como a la baja,
Cuando el tipo de cambio nominal peso-dlar sube decimos que el peso se devala
frente al dlar y que por lo tanto el dlar se revala frente al peso. Lo anterior no quiere
decir que el dlar haya incrementado su poder de compra, ni mucho menos que los
productos del pas estn mejorando su competitividad con relacin a la produccin
norteamericana para medir el poder de compra se tiene que tener en cuenta la evolucin
de los niveles de precios de los pases.
Supongamos que un torno que se produce en Estados Unidos tiene un precio de 10 000
dlares y uno similar en Mxico cuesta 180 000 pesos, Para comparar los precios de los
tornos hay que homologar los precios en una moneda comn, para nuestro caso el
peso. Si el dlar tiene un precio de 9.50 pesos el torno de EUA. Tiene un costo de 95
000 pesos que comparado con el precio del torno en el pas, tenemos que el costo del
torno es ms bajo en EUA. Con casi la mitad del precio en Mxico.
El tipo de cambio real para este producto ser de (9.50 pesos por dlar) x (10 000
dlares de EUA) / (180 000 automvil en Mxico) = 0.5 automvil del pas /automvil de
EUA..
El clculo del tipo de cambio real en el caso de un bien indica que debemos definir el tipo
de cambio real.

Comercio Internacional
Unidad VI
Repaso

Desarrollar los conceptos siguientes

1.- Defina el concepto de tipo de cambio
2.- Que es un mercado de divisas
3.- Que son los sistemas cambiarios y su relacin con el patrn oro
4.- Que es un patrn monetario
5.- Que se entiende por tipo de cambio a precios nominales y a precios reales
6.- Que es el tipo de cambio nominal y que el real
7.- Cuales son los sistemas o regmenes de tipo de cambio
8.- Explique cada uno de los siguientes conceptos Rgimen de tipo de cambio Fijo,
Flexible y/o libre flotacin y Real
9.- En qu consiste la reserva primaria
10.- Que son los tipos de cambio fijos (indizados)
11.- Cuales son los factores que determinan la oferta y demanda de divisas
12.- El tipo de cambio flexible tiene varias modalidades, cuales son y explicarlas
13.- El tipo de cambio puede ser expresado de dos formas diferentes cuales son
14.- El tipo de cambio puede ser expresado de dos formas diferentes cuales son
15.- Defina que es una reevaluacin y que una devaluacin
16.-m Cual es el rgimen cambiario del pas
17.- Explique que es una sobr valuacin y sub-valuacin del Tipo de Cambio
18.- Cual es el impacto de la Sobr valuacin en la Balanza de Cuenta Corriente e
Impacto de la Sub-valuacin en la Balanza de Cuenta Corriente
19.- Que son las expectativas del mercado
20.- Qu relacin hay entra las tasas de inters reales y tipos de cambio
21.- En qu consiste el Tipo de Cambio como Instrumento para corregir el Desequilibrio
en la Balanza en Cuenta Corriente
22.- En qu consiste el ajuste de precios en balanza de pagos, en las tasas de inters y
los ajustes en el ingreso
23.- Que son los desequilibrios de la balanza de pagos en condiciones de tipos de
cambio fijos

Comercio Internacional
Unidad VI
Reactivos
Subrayar la respuesta correcta
Es la cantidad de unidades monetarias que un pas intercambia por la moneda de otro
pas
a) Divisas
b) Patrn monetario
c) Dinero
d) Tipo de cambio
El mercado de divisas es el marco de organizaciones en el que individuos, empresas,
gobiernos y bancos compran y venden monedas extranjeras
a) Mercado de acciones y valores
b) Mercado de divisas
c) Mercado comn monetario
d) Patrn monetario
Tres de los mercados de divisas ms grandes del mundo son
a) Nueva Cork, Alemania y Francia
b) Tokio. Alemania y Londres
c) Nueva Cork, Tokio. Unin Europea
d) Londres, Nueva York y Tokio.
Sabemos que todas las monedas de los pases deben estar respaldadas por los Bancos
Centrales que las emiten, este respaldo puede ser de diversas formas
a) Metlico bimetalito, otros
b) Divisas, Cheques. Otros
c) DEG, Divisas, otros
d) Or, plata, en divisas o en otros componentes.
Las monedas que circulan son de papel o de metales no preciosos, sin un valor
intrnseco entonces, circulan porque sabemos son respaldadas por la reserva
internacional de los Bancos Centrales donde existe un monto de valores que las respalda
a este respaldo se le conoce como
a) Dinero
b) Divisa
c) Patrn monetario
d) Sistema monetario

Es el tipo de respaldo con que cuenta la moneda de un pas en particular

a) Reserva
b) DEG
c) Dinero
d) Patrn monetario
A partir de 1973 las monedas de los pases econmicamente fuertes, entre ellos el dlar
estadounidense, el marco alemn, y el yen japons han estado operando bajo un tipo de
a) Cambio fijo
b) Cambio flexible.
c) Cambio mixto
d) Libre controlado
La demanda de divisas es una demanda
a) Agregada
b) Simple
c) Compuesta
d) derivada
El tipo de cambio funciona como un precio cualquiera, una moneda muy demandada
ser cara y viceversa esto cuando es fijado el precio por la oferta y demanda del
mercado y no hay intervencin alguna por parte de
a) Las autoridades monetarias
b) La oferta y demanda
c) El libre mercado
d) No intervencin del estado
Existen dos sistemas cambiarios bsicos en el tipo de cambio, el libre y
a) El controlado o fijo
b) El flotante o libre
c) El mixto
d) El regulado flotante
Es el precio de una moneda extranjera expresado en unidades monetarias de un pas en
una fecha determinada.
a) Tipo de cambio real
b) Tipo de cambio presente
c) Tipo de cambio nominal
d) Tipo de cambio mixto
Cuando disminuye el valor de la moneda de un pas en relacin con el de otra, decimos
que la moneda nacional ha sufrido una depreciacin, mientras que la extranjera
una
a) Devaluacin
b) Reevaluacin
c) Depreciacin
d) Apreciacin.

Cuando el tipo de cambio oficial de un pas disminuye, decimos que la moneda ha sufrido
una devaluacin y cuando aumenta, decimos que ha sufrido una
a) Reevaluacin
b) Devaluacin
c) Depreciacin
d) Apreciacin
Cualquier tipo de transaccin entre pases, personas o empresas, ya sea comercial,
financiera o de otra ndole implica intercambio de dinero el cual vara en su valor
de un pas a otro ya que cada pas tiene
a) Tipo de cambio real
b) Rgimen de tipo de cambio
c) Rgimen de cambio nominal
d) Una moneda o unidad de cuenta
Es el valor relativo de la moneda de un pas con la moneda de otro, en trminos de
comercio es la relacin en la que se intercambian los bienes de un pas por los del otro
considerando su respectivo ndice de precios.
a) Tipo cambio fijo
b) Tipo de cambio real
c) Tipo cambio flotante
d) Tipo cambio nominal
Los sistemas o regmenes de tipo de cambio, aplicados por las autoridades monetarias
de los pases son:
a) tipo de cambio real
b) Fijo, Flexible y/o libre flotacin, Otros
c) Flotante, real, mixto, otros
d) Rgimen mixto, real, otros
La fijacin de la paridad a una divisa clave brinda varios beneficios a las naciones en
a) Vas en desarrollo
b) Socialistas
c) Nacionalistas
d) Desarrollo
En caso de elegir la modalidad de tipos de cambio fijos, las naciones deben decidir si
indizar su moneda a otra o a una
a) Casa de bolsa
b) Sistema bancario
c) Canasta de monedas
d) Divisa neutra

En un sistema de tipos de cambio fijos, los gobiernos asignan a la moneda una paridad
en trminos de oro u otra divisa clave.
a) Tipo de cambio flexible
b) Paridad y tipo de cambio oficial
c) Monto de inversin extranjera
d) Tipo de cambio fijo
Consiste en aquella paridad que se fija por la accin conjunta del mercado y las
autoridades monetarias.
a) Tipo de cambio fijo
b) Tipo de cambio flotante
c) Tipo de cambio mixto
d) Tipo de cambio flexible
Es una combinacin entre el rgimen de tipo de cambio flexible ya que el banco central
permite que las fuerzas del mercado participen en la determinacin del tipo de cambio y
el rgimen de tipo de cambio fijo, en la medida en que el banco central interviene para
evitar niveles cambiarios no deseados.
a) Deslizamiento controlado
b) Tipo de cambio mltiple
c) Tipo de cambio flotante
d) Flotacin manejada.
Su objetivo es no intervenir slo en caso necesario. Este tipo de cambio consiste es
establecer una banda de flotacin, que consiste en fijar los lmites mximo y mnimo de
variacin del tipo de cambio que sern aceptados.
a) Deslizamiento mixto
b) Deslizamiento flotante
c) Deslizamiento controlado
d) Deslizamiento multiple
Esta modalidad se estructura de dos tipos de cambio el fijo y el de mercado.
a) Tipo de cambio fijo
b) Tipo de cambio controlado
c) Tipo de cambio de ventanilla
d) Tipo de cambio dual o mltiple.
En lugar de optar por tipos de cambio fijos, algunas naciones permiten la flotacin de su
moneda en el mercado de divisas, estos tipos de cambio implican que los precios de las
monedas se establecen todos los das en el mercado de divisas sin restricciones
gubernamentales sobre su posible grado de variacin.
a) Tipos de cambio fijos
b) Tipos de cambio indizados ajustados

c) Tipos de cambio flotantes

d) Tipos de cambio reales
En vez de mantener tipos de cambio completamente fijos o de permitir que el tipo de
cambio sea determinado por las fuerzas de oferta y demanda del libre mercado, muchas
naciones han optado por la flexibilidad limitada del tipo de cambio. Tal es el caso del
sistema de tipos de cambio
a) Indizados ajustados
b) Fijos
c) Controlados
d) Flotacin
Cuando se aplica un sistema de tipos de cambio de fluctuacin controlada se pretende
controlar tipos de cambio determinados por el mercado con intervencin en el mercado
de divisas, a fin de obtener provecho de las mejores caractersticas tanto de los tipos de
cambio flotantes como de los
a) Tipos de cambio reales
b) Tipos de cambio fijos
c) Tipos ajustados
d) Tipos de cambio flotantes
El Banco Central establece el precio de la divisa (dlar) para lo cual debe garantizar
oferta suficiente de dlares.
a) Paridad libre controlada
b) Paridad fija
c) Paridad ajustada
d) Paridad libre en ventanilla
Complementar los reactivos de acuerdo a lo solicitado
Una __________________es la moneda extranjera y otros instrumentos financieros que
permiten a los agentes econmicos de un pas realizar sus pagos en el exterior. divisa
En la realidad existen varios tipos de cambio nominal, a saber: al mayoreo, menudeo,
spot, en mercado de futuros, etc.. Generalmente cuando los agentes econmicos
(empresas y familias), perciben ciertos sntomas de incertidumbre econmica deciden
mantener saldos y cuentas en dlares esta actitud da lugar a un aumento de la demanda
de esa divisa y ms pronto que tarde a una ____________________________________
Devaluacin.
Se da cuando el Banco Central interviene para asegurar que la oferta y la demanda de la
moneda de su pas se equilibre en el tipo de cambio deseado. El rgimen de tipo de
cambio _________________________________________________________________
Fijo

Es aquella que se negocia profusamente en los mercados mundiales de dinero, cuyo

valor goza de una relativa estabilidad a lo largo del tiempo y que tiene amplia aceptacin
como medio internacional de pago. __________________________________________
Una divisa clave
Seale cuales son los factores que determinan la oferta de divisas__________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
_______________________________________________________________________
Las exportaciones de bienes y servicios,
La repatriacin o entrada de nuevos capitales
El monto de inversiones extranjeras
Cules son los factores que determinan la demanda de divisas ____________________
Las importaciones de bienes y servicios
Los flujos de capital hacia el exterior
La especulacin
El tipo de cambio flexible tiene varias modalidades _____________________________
Flotacin manejada.
Deslizamiento controlado
Tipo de cambio dual o mltiple
Las polticas de tipo de cambio ms comunes utilizadas por autoridades monetarias de
los pases son: ___________________________________________________________
Paridad fija, libre flotacin, controlada
Es una combinacin de las dos polticas cambiarias (paridad fija y libre flotacin)
_______________________________________________________________________
Flotacin controlada
El
tipo
de
cambio
puede
ser
expresado
diferentes______________________________________
1. Como el precio de la moneda extranjera en moneda nacional
2. Como el precio de la moneda nacional en moneda extranjera

de

dos

formas

Una reevaluacin es una disminucin del precio de las dems monedas expresado en
funcin de la moneda Nacional.
Significa un incremento en el precio de las dems monedas expresado en moneda
nacional. _______________

Una devaluacin,
Se deprecia
o aprecia una moneda debido a factores principales como son:
____________________________
Financieros, monetarios los cuales inciden en el mercado de divisas.
Cuando conocemos el tipo de cambio entre las monedas de dos pases, podemos
expresar el precio de las exportaciones de un pas en funcin de la moneda del otro pas,
este clculo nos permite comparar el poder de compra de un pas con respecto a
_____________________________________________________________
Otro pas o pases.
Una apreciacin de la moneda provoca un encarecimiento de los productos nacionales
expresados en otras monedas y en un abaratamiento de los productos extranjeros
referidos en moneda _______________________
Nacional
Las devaluaciones y reevaluaciones monetarias son propias del sistema de tipos de
______________________
Cambio fijos
La oferta de divisas se
deriva principalmente de las siguientes
actividades:_____________________________
1. Exportacin de bienes al extranjero
2. Exportacin de servicios al extranjero
3. Entradas de capitales del exterior, principalmente por los siguientes conceptos:
Endeudamiento externo, Inversin extranjera directa

Relacionar las columnas segn correspondan las respuestas

1.- Cuando el valor de la moneda de un pas en cuestin es
determinado por las fuerzas del mercado la oferta y la demanda, se ( 3 ) Intervenir si
dice que el sistema cambiario es
este
se
eleva
drsticamente
2.- En caso de que el tipo de cambio sea fijo o controlado quiere decir
que el valor de la moneda es fijado por las autoridades monetarias sin ( 5 ) Norma de valor
que se permita ninguna fluctuacin, el sistema cambiarios es
3.- En Mxico se dio el tipo de cambio fijo por cerca de 20 aos con un ( 4 ) Precios reales
valor de $12.50 pesos por dlar, Hoy en da es libre es decir el
mercado establece el tipo de cambio con la salvedad de que el Banco ( 1 ) Libre

de Mxico se reserva el derecho de

4.- El tipo de cambio se presenta de dos maneras para su anlisis a
precios nominales y a

(
6
Predeterminada

(
2
) Fijo o
5.- Al elegir un sistema cambiario, una nacin debe decidir si permitir controlado
que las fuerzas del libre mercado determinen el valor de su moneda
(tipo de cambio flotante) o si este permanecer fijo (indizado) en
relacin con cierta
6.- Si una nacin adopta la modalidad de tipos de cambio flotantes,
debe, adems, decidir si estos flotaran en forma independiente, en
conjunto con un grupo de otras monedas o de acuerdo con una
formula
Poner una F si es Falso y una V si es verdadero
Concepto

Las polticas de devaluacin y reevaluacin se consideran instrumentos de

reorientacin del Gasto

La cuenta corriente de la balanza de pagos influye en la tendencia a largo

plazo de una importacin

Si las preferencias (gustos) de los consumidores cambian a favor de bienes

producidos en el pas, la demanda de divisas se incrementar, lo que
provocar la depreciacin del euro

Si los consumidores de Canada adoptaran durante un periodo prolongado

una poltica de compra de productos nacionales, la creciente preferencia por
stos sobre productos forneos provocara una reduccin de la demanda de
divisas y la depreciacin del valor de
Cambio de yenes
Si la rentabilidad de los activos japoneses (como compaas o bienes
races) se eleva en comparacin con la activacin en otros pases, los
inversionistas extranjeros demandarn yenes adicionales para realizar
inversiones en Japn, lo que provocar que el valor de cambio del yen se
aprecie.

El ajuste de la balanza de pagos es atribuida a David Hume

La teora clsica del ajuste de la balanza de pagos se apoyaba
principalmente en el mecanismo de ajuste de precios y por lo tanto,

concedi importancia secundaria a los efectos de las tasas de intereses

sobre los movimientos de capital privado a corto plazo

Si un pas devala su moneda tendr un efecto de abaratamiento de sus

productos expresado en otras monedas y un encarecimiento de los
productos extranjeros referidos en su Moneda
El rgimen cambiario prevaleciente en una economa es la poltica que sigue
al gobierno para establecer y modificar el valor de su moneda con respecto
a su economa abierta
Es el banco central el que determina por si solo la paridad entre las
monedas extranjeras y la local, comprometindose a mantener ese nivel a
travs de comprar y vender continuamente divisas para equilibrar la oferta y
la demanda en el mercado de tipo de cambio flotante
Este tipo de cambio se determina con relacin a las fuerzas del mercado
cambiario, representadas por la demanda y la oferta de divisas en el mismo,
sin intervencin del Banco Central. Es decir, se asume la ausencia de
intervencin sistemtica por parte del gobierno en el mercado de divisas tipo
de cambio fijo

Problemas:
Si una camisa mexicana tiene un valor de 75 pesos y el tipo de cambio es de 8.30 pesos
por dlar, cual ser el precio en dlares de la camisa: explicar que es lo que se observa
de acuerdo con los resultados obtenidos
Datos:
Precio de la camisa nal. = 75. 00
Tipo de cambio del dlar =8.30
Precio de la camisa en dlares = 75/8.30 = 9.0
dlares

La camisa tendr un precio de 9

Una variacin en el tipo de cambio del dlar respecto al peso modificar el precio
de la camisa en dlares.
Ejemplo, si el tipo de cambio vario a 9.00 pesos por dlar, la camisa costar:

Datos:
Precio de la camisa nal. = 75. 00
Tipo de cambio del dlar =9.00
Precio de la camisa en dlares = 75/9.00 = 8.33
La camisa se ha abaratado en dlares aunque en pesos tiene el mismo precio. Ello
se debe a que con la devaluacin del peso los productos mexicanos son ms
baratos cuando se expresan en dlares, es decir, en los mercados internacionales
las mercancas del pas son ms baratas
Supongamos ahora que el peso se revala y que el nuevo tipo de cambio es de
7.00 pesos por dlar, el precio de la camisa expresado en dlares ser ahora de:
Datos:
Precio de la camisa nal. = 75. 00
Tipo de cambio del dlar =7.00
Precio de la camisa en dlares = 75/7.00 = 10.71
Se observa que la depreciacin de la moneda genera un efecto de encarecimiento
de las importaciones.
Como se podr observar las variaciones en la moneda generan efectos para el pas
que modifica su paridad cambiaria,

Comercio Internacional
Unidad VII
Bibliografa
Mndez Morales Jos Silvestre. Problemas Econmicos de Mxico. Mc Graw Hill.
Editores
Zorrilla Arena L. Santiago. Aspectos Socioeconmicos de la Problemtica en Mxico.
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