SESIONES 13 14 15

INGENIERIA FINANCIERA

Proyectos de Inversin
Evaluacin econmica
mediante VAN y TIR

PROYECTO de INVERSION

Cuanto estamos ante la disyuntiva de adquirir o no

determinado equipo, pensando la posibilidad de generar un
nuevo emprendimiento, enfrentamos la posibilidad de
invertir a mediano o largo plazo en una actividad, estamos
ante un proyecto de inversin.

Cada vez que tengamos que decidir acerca de variables

cuyo impacto se verificar en un lapso mayor a un ao
diremos que se trata de un proyecto de inversin, y las
metodologas de anlisis no sern las mismas que
aplicamos al efectuar un planeamiento anual.

Se hace necesario considerar la implicancia del costo de

oportunidad del dinero.

IDEA Vs. PROYECTO

La

idea puede ser brillante o

muy creativa, pero
transformarla en un proyecto
requiere transitar una serie de
etapas

No

todas las ideas se pueden

transformar en un negocio,
dado que no logran superar las
etapas de formulacin o bien
su evaluacin es NEGATIVA

IDEA Vs. PROYECTO

IDEA:

ocurrencia de un posible
negocio con posible rentabilidad.

PROYECTO:

es un conjunto de
antecedentes que permiten juzgar
las ventajas y desventajas que
presenta la asignacin de recursos
econmicos a una unidad
productora, donde sern
transformados en determinados
bienes o servicios.

PLANEAMIENTO
Presupuesto parcial
Margen Bruto
Presup. Econmico Anual
Presup. Financiero anual

Plan de Negocios
Proyecto de Inversin (VAN TIR)
Planeamiento Estratgico

ETAPAS DEL PROYECTO

A) FORMULACION: se preparan los
antecedentes (datos) en base a un
mtodo. Culmina con un Flujo Neto de
Fondos
B) EVALUACION: se busca determinar la
conveniencia o no de realizar el
proyecto (criterios).
C) FINANCIAMIENTO: se estudian las
fuentes de los recursos y su impacto.

A. FORMULACION. Las
Etapas
1.- Estudio de Mercado
2.- Tamao y localizacin
3.- Ingeniera de Proyecto
4.- Clculo de Costos y
Proyeccin de Ingresos
5.- Clculo de Inversiones
6.- Organizacin

FLUJO
NETO
DE
FONDOS
RELEVANTE
PROYECTADO

B. EVALUACION
Se analiza la conveniencia o no de
realizar el proyecto.

1.
2.
3.

4.

Se pueden considerar varios puntos de

vista (criterios) para evaluar el
proyecto:
Econmico
Riesgo
Financiero
Estratgico

C. FINANCIAMIENTO
Es el estudio y decisin sobre las
fuentes de financiamiento de las
inversiones requeridas
# Objetivos:
1. Decidir como financiar las
inversiones (fuentes externas o
externas).
2. Calcular costos del
financiamiento.

El Proyecto en la lnea de tiempo:

El Flujo Neto de Fondos

Inversin
Inicial

Anlisis
Ex ante

Flujos de fondos 1, 2, 3,........n

En un proyecto de inversin sacrifico las
INVERSIONES a cambio de un FLUJO NETO
DE FONDOS FUTURO

Elementos del Proyecto

la inversin Inicial
la vida del proyecto (horizonte)
los flujos de fondos proyectados

la medida de rentabilidad
el estndar financiero

El factor tiempo
Un sol hoy o dos maana?

Un sol hoy vale ms que un sol

maana
Porqu? El S/. de hoy me permite
generar beneficios (ganar ms o
anticipar consumo). Aparece el
costo de oportunidad

Inversin Inicial

ACTIVOS FIJOS
Mquinas, equipos, instalaciones, vientres

CAPITAL DE TRABAJO O DE GIRO DEL

NEGOCIO
Bienes de cambio: insumos, materias
primas, bienes para la venta

Flujos de Fondos
Ingresos y egresos (criterio de percibido)
Apropiados al perodo en que se producir el
ingreso o egreso de fondos.
Incrementales (marginales)
Incluye el recupero de inversiones al final del
horizonte
No se computan conceptos contables que no
impliquen ingresos o egresos: ejemplo
amortizaciones
No se computan costos hundidos

Flujos de Fondos

Momento

Concepto
INGRESOS
EGRESOS
FLUJO NETO o SALDO

AOS

1
2
3

n
90.000 95.000 120.000 180.000 240.000
300.000 55.000 57.000 60.000 88.000 90.000
300.000 35.000 38.000 60.000 92.000 150.000
0

De la diferencia entre las situaciones:

CON PROYECTO (generada por la nueva inversin)

SIN PROYECTO (sin realizar la inversin analizada)

FLUJO NETO DE FONDOS

INCREMENTAL O
RELEVANTE

ESQUEMA PARA DISEO DEL FLUJO DE FONDOS

+ AUMENTO DE INGRESOS

+ REDUCCION DE EGRESOS

- AUMENTO DE EGRESOS

- REDUCCION DE INGRESOS

El Estndar Financiero
Tasa mnima requerida para que se
justifique la inversin.
Puede adoptar distintas medidas de acuerdo
al costo del capital, esto es:
Costo de capital promedio ponderado

Costo de oportunidad
CAPM

Decisin de Inversin Esquema Bsico

R

Medida de rentabilidad

A
B

Estndar financiero

CRITERIOS
DE
EVALUACION
Y SELECCIN ECONOMICOS
VAN: Valor Actual Neto
TIR: Tasa Interna de Retorno
PR: Perodo de Recupero
(es financiero)

El Criterio Valor Presente Neto (VAN)

in

VAN =

FFi

Inversin Inicial

i 1

(1+k)i
Objetivo
maximizar VAN
Criterio de aprobacin
VAN positivo

El Criterio Valor Presente Neto (ejemplo)

Inversin Inicial

$ 1.500.000

Vida del proyecto

Flujo neto de fondos anual $

700.000

K = 20%

583.333 +486.111 + 405093 + 337.577

Valor presente FF = 1.812.114
VAN = 1.812.114 - 1.500.000 = 312.114

Tasa Interna de Retorno

II =

Ff1

+ Ff2 + FF3 ... + FFn

(1+r)1 (1+r) 2(1+r) 3

(1+r)n

De donde

r = la tasa de rentabilidad interna, que es igual a la

tasa de descuento que hace el VAN 0

VAN

Tasa Interna de Retorno (TIR)

VPNi =

Vida Util
N= 0

Ci
(1+r)i

TIR

TIR = Tasa de descuento que hace VPN = 0

Objetivo
Maximizar TIR
Criterio de Corte
Seleccionar Inversiones con TIR > k

Tasa Interna de Retorno ej.

0
- 1.500.000

700.000

700.000

700.000

700.000

K 20 % VAN 312.114
K?

VAN 0

K30?

VAN ?

TIR = 30.65

PERIODO RECUPERACION DE INVERSION

Es un instrumento que permite

medir el plazo de tiempo que se
requiere para que los flujos
netos de efectivo de una
inversin recuperen su costo o
inversin inicial.

Perodo de Recupero Descontado

Suponga un proyecto con el siguiente perfil
Proyecto

Ao 0

Ao 1

-300 150

Costo del capital 10%

Ao 2

Ao 3

ao4

150

150

150

Perodo

Cash
Flow

Factor de Valor
Descuento Presente

En miles

150

0,909

136,3

150

0,8264

123,9

150

0,7513

112,7

150

0,6830

112,4

150

0.6209

93,1

TOTAL

578,4

Ao 0

Ao 1

Ao 2 Ao 3

- 300

136,3

123,9 112,7
39,8

Pay back 2 aos, 4 meses

39,8/ 112,7=35.50% 35,50 de 12 meses = 4meses y das

Comparacin mtodos

TIR

VS. VAN

VS. PR

ELEMENTOS BASICOS DE UN PROYECTO DE

INVERSION
Inversin inicial

FNCo

Flujos netos de caja FNC1

Tasa de costo del

capital
Horizonte
econmico de la
inversin.

Valor residual

VR

.n

Desembolso inicial requerido para iniciar el

proyect o. Se considera negat ivo dado que
implica una erogacin que part e del inversor.
Generalment e, es inversin de capit al de
t rabajo y act ivos f ijos
Dif erencia ent re los ingresos de dinero que
producir la inversin y los egresos de dinero
que se generarn por la inversin, ambos
ref erido al f inal del perodo t -simo.
Cost o de unidad de capit al invert ido en una
unidad de t iempo.
Vida t il del proyect o: plazo t ot al previst o
durant e el cual el proyect o generar ingresos.
Generalment e se est ablece en aos. Si se
prev que un proyect o se mant endr en el
t iempo sin plazo def inido, se suele est ablecer
10 aos como horizont e.
Valor de desecho del proyect o. Es el ingreso
ext ra que generar el proyect o, al f inalizar el
horizont e econmico. Se adiciona al lt imo
f lujo net o de caja.

Intercambio de Ideas
Qu significa un VAN +?
Qu significa una TIR +?
Por qu es necesario formular un
proyecto y evaluar antes de invertir?
Por qu debemos considerar el valor
tiempo del dinero en el anlisis?
Qu aspectos resultan ms dificultosos
para proyectar flujos de fondos?