CAPTULO III

TASAS DE
RENDIMIENTO Y
DESCUENTO
___________________________________

151

3.1. TASAS DE RENDIMIENTO Y DESCUENTO

3.1.1.- Conceptos bsicos y ejercicios:

La tasa de inters se refiere: A la valoracin del costo que implica la

posesin del dinero, producto de un crdito. Rdito que causa una
operacin, en cierto plazo, y que se expresa porcentualmente respecto al
capital que lo produce. Es el precio en porcentaje que se paga por el uso
de fondos financiados1.
LA TASA DE RENDIMIENTO SE REFIERE A LA TASA QUE EL
INVERSIONISTA ESPERA OBTENER DE SUS INVERSIONES, CLARO EST,
ANTES DE LA CARGA TRIBUTARIA.

Si buscamos los componentes que son

base para la determinacin de la tasa
de
rendimiento
que
ofrecen
los
instrumentos de inversin, podramos
decir: que la tasa de rendimiento
debiera exceder a la tasa de mercado
en proyectos de riesgo.

DEBIERA CONSIDERARSE ENTRE OTRAS COSAS: la tasa real, la inflacin acumulada en

el lapso de tiempo de la inversin, el grado de riesgo:

Como funcin lineal, situaramos a la tasa de rendimiento como:

Tr [i i f pl pr )
Donde:

Esta pudiera ser una

frmula para determinar
una tasa de rendimiento
acorde a la inversin.

Tr= tasa de rendimiento

i= inters real
if= inflacin acumulada
pl= prima de liquidez
pr= prima de riesgo
= beta del activo
1

Disponible en Website http://www.definicion.org/tasa-de-interes [consultado el 300107]

152

Sin embargo en las operaciones activas y pasivas que llevan a cabo las
instituciones financieras, stas, solo toman la tasa de referencia que el
Banco de Mxico autoriza para tal efecto.
En resumen, la tasa de rendimiento es el premio que se espera recibir,
mientras que la tasa de descuento se refiere a un ndice de rendimiento
utilizado para descontar flujos futuros de efectivo a su valor actual
(presente).
Veamos el caso de los Cetes
El Cete puede calcularse de dos maneras:
A partir de su tasa de rendimiento:
Teorema (1)

Pcete

Vnom
irt * t
(1
)
360

Donde:

Pcete = Precio del Cete (8 decimales)

Vnom = Valor nominal del Cete
irt = Rendimiento anual (tasa)
t = Plazo en das del Cete

O a partir de su tasa de descuento.

id

irt
i *t
(1 rt
)
360

Donde:

id = Tasa de descuento
irt = Rendimiento anual (tasa)
t = Plazo en das del Cete

153

Se despeja irt

Teorema (2)

irt

id
i *t
(1 d
)
360

Si se sustituye el teorema 2 en 1.. Se obtiene el teorema 3

Pcete Vnom * (1

id * t
)
360

Ejemplo de ello, lo podemos situar en el clculo del siguiente paquete:

Un inversionista adquiere Cetes con un rendimiento anual del
14.7%. La colocacin est fechada el 31 de Marzo del 2006 y la
fecha de vencimiento es el 28 de abril del mismo ao (28 das por
madurar el valor nominal de $10.00).
Recordemos que los Cetes se adquieren a descuento en los mercados
primario y secundario.
Se solicita calcular el valor de adquisicin
a): calcular el principal a travs de irt
b): calcular el precio a partir de id
c): calcular el precio a partir del teorema 3
Pcete

Vnom
10.000
irt * t P
0
.147 * 28
(1
)
( 1
)
360
360

Pcete

cete

10.000

( 1011433333333
.

$9.886959104 (a)

id

irt
0.147
0.147
id
=
irt * t id
0.147 * 28
(1.0114333333)
(1
)
(1
)
360
360
0.1453 14.53% (b)
154

Con la tasa de descuento (14.53%) se calcula el precio del Cete en su

adquisicin.
Su valor par, hasta su maduracin es de $10.00, por eso es que se
compra a descuento

Pcete Vnom * (1

id * t
)
360

Pcete 10 * (1

0.1453 * 28
)
360

Pcete 10 * (1 0.0113011111) Pcete 10 * (0.9886988889) =

9.886988889 (c)

3.1.2.- TASAS DE INTERS

- Conceptos bsicos y ejercicios:
Tasa nominal y tasa efectiva: La tasa nominal es la tasa pasiva sin
capitalizar. La tasa efectiva es la que resulta de capitalizar la tasa
nominal, la cual depende de los perodos de capitalizacin (diario,
semanal, mensual, semestral o anual).
Veamos en la siguiente tabla un ejercicio de forma comparada
Tasa nominal y efectiva con distintos perodos de capitalizacin

Capitalizacin mensual (n=12)

Tasa nominal anual
6.00
9.00
12.00
15.00
18.00
24.00
27.00
30.00
33.00
36.00

Capitalizacin semestral (n=2)

Tasa efectiva anual

6.1678
9.3807
12.6825
16.0755
19.5618
26.8242
30.6050
34.4889
38.4784
42.5761

Tasa nominal anual

6.00
9.00
12.00
15.00
18.00
24.00
27.00
30.00
33.00
36.00

155

Tasa efectiva anual

6.0900
9.2025
12.3600
15.5624
18.8100
25.4400
28.8225
32.2500
35.7225
39.2400

En la Tabla anterior se muestra la variacin en las tasas nominales y efectivas para

distintos perodos de capitalizacin.
La relacin entre la tasa nominal y la tasa efectiva se muestra en la Frmula 1.

Tn

TE (1 ) n 1*100
m

Frmula 1

En donde:
TE = Tasa efectiva
Tn = Tasa nominal
n = Nmero de perodos de capitalizacin
m = capitalizacin
Tambin se puede calcular de la siguiente manera:
Si f es la tasa efectiva, i la tasa de inters por el perodo de
capitalizacin y por m al nmero de perodos (Pastor, 1999).
Entonces:

f (1 i) m 1

Frmula 1.A

Ejemplo
Calcule la tasa efectiva anual si se tiene una tasa nominal con
capitalizacin mensual del 12%. En este caso sustituyendo en la Frmula
1, se tiene que:

0.12 12

TE (1
) 1*100 12.68%
12

Con la frmula 1.A

f (1 i) m 1 f (1 0.01)12 1 f 0.1268250301

156

Ejemplo
Calcule la tasa efectiva anual si se tiene una tasa nominal con
capitalizacin semestral del 36%.
En este caso sustituyendo en la Frmula 1 se tiene que:
0.36 2

TE (1
) 1*100 39.24%
2

Ahora otro Ejemplo

Calcule la tasa efectiva anual con capitalizacin mensual si se tiene una
tasa nominal diaria del 0.09%.
En este caso sustituyendo en la Frmula 1 se tiene que:
TE 1 (.009*30) 1 *100
12

TE 1.027 1 *100
12

TE (1.376719054) 1*100
TE 37.6719054%

3.1.3.- Tasa real

Representa la utilidad neta de una inversin de capital en una entidad
financiera. Es decir, la tasa real es el rendimiento por encima de la
inflacin que se paga o se recibe en operaciones financieras. Est
determinada en funcin de la tasa efectiva y de la tasa inflacionaria, tal y
como se muestra en la Frmula 2.
TE TI
TR
*100 Frmula 2
1 TI

En donde:
TR = Tasa real,
TE = Tasa efectiva,
TI = Tasa inflacionaria
157

REALICEN LA SIGUIENTE ACTIVIDAD EN CLASE PARA FOMENTAR LA

PARTICIPACIN DEL ALUMNO.
Desarrollar los siguientes Ejercicios:
Calcule las tasas efectivas de las tasas nominales descritas de la siguiente
Tabla:
Tasa nominal y efectiva con distintos perodos de
capitalizacin
Capitalizacin mensual
Tasa
nominal
anual
1.00
2.00
3.55
14.78
18.68
24.50
26.00

Tasa efectiva
anual

Capitalizacin quincenal
Tasa
nominal
anual
1.00
2.00
3.55
14.78
18.68
24.50
26.00

Tasa efectiva
anual

Ahora con:
Capitalizacin bimestral (n=6)

Capitalizacin trimestral (n=4)

Tasa nominal y efectiva con distintos perodos de

capitalizacin
Capitalizacin bimestral Capitalizacin trimestral
Tasa
nominal
anual
1.00
2.00
3.55
14.78
18.68
24.50
26.00

Tasa efectiva
anual

Tasa
nominal
anual
1.00
2.00
3.55
14.78
18.68
24.50
26.00

158

Tasa efectiva
anual

SIGUIENTE EJERCICIO: Calcule la Tasa Real

efectivas

de las siguientes

tasas

Considere una Inflacin anual del 3.5% para todos los casos
(Slo para fines didcticos)

TE TI
TR
*100
1 TI

Frmula 2

En donde:
TR = Tasa real,
TE = Tasa efectiva,
TI = Tasa inflacionaria
Capitalizacin mensual (n=12)
Tasa nominal
anual

Tasa efectiva
anual

6.00

6.1678

9.00

9.3807

12.00

12.6825

15.00

16.0755

18.00

19.5618

Tasa Real
Ejemplo
resuelto

Desarrollo de un ejemplo:
0.061678 0.035
0.026678
TE TI
*100 TR
TR
*100 TR
*100 2.577584541

1 0.035

1 0.035
1 TI

Resultado:
Capitalizacin mensual (n=12)
Tasa nominal anual

Tasa efectiva anual

6.00

6.1678

159

Tasa Real
2.5776

3.1.4.- EJERCICIOS: Ahora considere una inflacin mensual estimada

durante el ao del 0.5% (resuelva los ejercicios de la tabla)
Tasa nominal, efectiva y real
Capitalizacin bimestral
Capitalizacin trimestral
Tasa
Tasa
Tasa real
Tasa
Tasa
nominal efectiva
nominal
efectiva
anual
anual
anual
anual
14.78
?
?
14.78
18.68
18.68
24.50
24.50
26.00
26.00

Tasa
real

EJERCICIO RESUELTO DE EJEMPLO:

Tasa nominal anual del 14.78%
Primeramente se calcula la Tasa efectiva, para ello se requiere conocer la
tasa bimestral.
(14.78/12)*2=2.463333 bimestral .1478/6= 2.463333
Formula:

TE TI
TR
*100
1 TI

En donde:
TE = Tasa efectiva,
TN = Tasa nominal,
m= capitalizacin,
n= perodos de capitalizacin
.1478 6

TE (1 (
) 1*100
6

TE (1.02463333)6 1*100

TE (1.15720652) 1*100 15.720652%

Ahora se calcula la Tasa real

160

En donde:
TR = Tasa real?,
TE = Tasa efectiva 15.720652,
TI = Tasa Inflacionaria 0.5% mensual * 12=6% anual
TE TI
.15720652 .06
TR
*
100
TR

*100
1 0.06
1 TI
TR 0.09170426*100 9.170426%
Como visualizar este clculo en un simulador financiero:

TE=15.72%

TR=9.17%

Finalmente se tiene
Tasa nominal, efectiva y real
Capitalizacin bimestral
Tasa
Tasa
Tasa real
nominal efectiva
anual
anual
14.78%
15.72%
9.17%

161

Este simulador y otros, tiene descarga gratuita en:

http://sites.google.com/site/educacionvirtualucc/
Seccin descargas.. Fue desarrollado por alumnas de la Maestra en
Administracin en la UCC
Practicando Mate-financiera con Kitty

3.1.5. TASAS EQUIVALENTES

En teora, las tasas de inters con perodos distintos de
capitalizacin son equivalentes, si en el largo plazo generan el mismo
rendimiento. La tasa de inters es equivalente a su tasa efectiva asociada,
porque ambas generan similares ganancias. En la prctica financiera y
comercial, con frecuencia se hace necesario calcular la tasa equivalente, a
partir de perodos de capitalizacin diferentes (Pastor, 1999).
Veamos un caso:
Banco de la ilusin: ofrece el
14.2% anual capitalizable
mensualmente

Vs.

162

Banco de las transas: ofrece el

15.0% anual capitalizable
trimestralmente

El problema que se le viene al Banco de la ilusin es. Que sus

clientes le estn cancelando sus cuentas, para irse con el Banco de las
transas. pudiera ser traicin, pero no..
Debemos cuidar nuestro dinero! no
cree Usted?
Como resolver este problema
Pastor (1999), sugiere utilizar el
procedimiento de las tasas efectivas. Es
por ello, que calculamos la tasa efectiva del
Banco de las transas que es nuestra
competencia directa.
Para ello, podemos utilizar las siguientes frmulas

0.15 4

TE (1
) 1*100 15.8650415
4

f (1 i) m 1

f (1 0.0375) 4 1 f 0.158650415

Entonces como el primer Banco ofrece una tasa del 14.2% capitalizable
mensualmente, ahora debemos encontrar la tasa que capitalizable
mensualmente, rinde la tasa efectiva del 15.865% cuya capitalizacin es
trimestral
Con ello se dara respuesta a la pregunta. Qu tasa anual capitalizable
mensualmente, debe pagar el Banco A, que le permita igualar los
rendimientos del Banco B?
Ahora nos damos a la tarea de encontrar la tasa requerida, o sea, la
tasa nominal que capitalizable mensualmente, sea equivalente a la tasa
efectiva del 15.865%, sta ltima, correspondiente a la tasa anual del 15%
capitalizable trimestralmente que ofrece el Banco B

163

Los datos son:

Como tasa nominal ( i ), se toma la tasa efectiva (ie) y a partir de la
frmula del monto compuesto:
n

S 1 Ahora tenemos que

n

12

1.15865 1

12

Despejemos i elevando a la potencia en que se desea capitalizar la tasa

equivalente.

1 / 12
1 (1.15865) Esto nos da
12

(1.15865) 0.08333333333

(1.012346896)
Si la unidad esta sumando.. Pasa restando y queda la siguiente
expresin:

i
0.012346896
12

i 12 * 0.012346896 0.148162752

Ahora hay que sugerirle al Banco de la ilusin que ofrezca una tasa anual
capitalizable mensualmente de por lo menos 14.82% (redondeada), que
es equivalente a la tasa nominal del 15% capitalizable trimestralmente, y
equivalente a su tasa efectiva del 15.865%
Otra alternativa que presenta el Dr. Pastor, para identificar tasas
equivalentes, a partir de las tasas nominales que ofrecen los bancos que
se comparan es:
a).- igualar los rendimientos de ambas tasas en el plazo ms reciente en
el que puedan coincidir.
b).- No se requiere calcular tasa efectiva
c).- Ubicar las capitalizaciones que ofrecen los bancos. (Es comn que
sea a 28 das, mensual, trimestral)

164

Con lo anterior, entonces ahora debemos determinar las tasas

i1= tasa nominal para el primer banco (en este ejemplo es igual a i/12)
i2= tasa nominal del segundo banco (en este ejemplo es igual a 15/4 = 3.75%)

Con estos datos debemos satisfacer la siguiente ecuacin

1.0375 (1

Monto de una inversin

x en el segundo Banco

Su equivalencia
se calcula, a
partir de la
siguiente
expresin:

i 3
)
12
Monto de una inversin
x despus de 3 meses
en el primer Banco
Despus de
elevar a: 1/3

(1

i
) (1.0375)1/ 3
12

Tenemos que es = 1.012346926

Al igual que la primera alternativa: Se le resta la unidad y se multiplica
por 12 y nuevamente tenemos una tasa equivalente del 14.816% (11.012346926*12)
Si con todo esto, los clientes siguen cancelando sus cuentas, entonces
debern preocuparse los funcionarios del Banco y replantear su
estrategia para cuidar a sus clientes.

165

3.1.6. EJERCICIOS CON SIMULADOR FINANCIERO.

Para mostrar el uso de un simulador financiero, y para mayor comprensin del
tema, a continuacin se muestra en un cuadro un conjunto de tasas nominales,
de las cuales se calcular su tasa efectiva y su tasa real. Para ello
consideraremos diferentes periodos de capitalizacin y se tomar el inters
ordinario de 360 das.
Para todos los casos se tomar como ndice de inflacin el 3.4% anual, para el
clculo de la tasa real.

Se pide calcular su tasa efectiva y tasa real:

TASA NOMINAL, EFECTIVA y REAL CON DISTINTO PERODO DE CAPITALIZACIN
Capitalizacin quincenal
Capitalizacin mensual
Capitalizacin bimestral
TASA
TASA TASA
TASA
TASA
TASA
TASA
TASA TASA
Nominal Efectiva
Real Nominal Efectiva
Real
Nominal Efectiva Real
(anual)
(anual) (anual) (anual)
(anual) (anual) (anual) (anual) (anual)
11.00%
11.00%
11.00%
12.55%
12.55%
12.55%
13.30%
13.30%
13.30%
14.00%
14.00%
14.00%
15.75%
15.75%
15.75%

De las formulas: Tasa Efectiva y Tasa Real se tiene que

Tn

TE (1 ) n 1*100
m

TE TI
TR
*100
1

TI

Con el simulador financiero:

Se toma como ejemplo la tasa nominal del 12.55% misma que se calcular
su tasa efectiva y la tasa real con tres tipos de capitalizacin en inters
ordinario (360 das).

166

Para la primera de las tasas (efectiva) se utiliza un simulador en Excel y

para la segunda (real) un simulador diseado en Visual Basic.
TASA NOMINAL, EFECTIVA y REAL CON DISTINTO PERODO DE CAPITALIZACIN
Capitalizacin quincenal
Capitalizacin mensual
Capitalizacin bimestral
TASA
Nominal
(anual)
12.55%

TASA
Efectiva
(anual)

TASA
Real
(anual)

TASA
Nominal
(anual)
12.55%

TASA
Efectiva
(anual)

TASA
Real
(anual)

TASA
Nominal
(anual)
12.55%

TASA
Efectiva
(anual)

Primer caso (Tasa Efectiva):

Quincenal

.1255 360/15

TE (1
)
1 *100
360*15

Tn n
TE (1 0.005229167) 24 1 *100

TE (1 ) 1*100
m

TE (1.133344515) 1 *100
TE 13.33445152%
Mensual

.1255 360/30

TE (1
)
1 *100
360*30

Tn n
TE (1 0.010458333)12 1 *100

TE (1 ) 1*100
m

TE (1.132976544) 1 *100
TE 13.2976544%
Bimestral

.1255 360/60

TE (1
)
1 *100
360*60

Tn n
TE (1 0.020916667) 6 1 *100

TE (1 ) 1*100
m

TE (1.132248523) 1*100
TE 13.2248523%

167

TASA
Real
(anual)

En resumen se tiene:
TASA NOMINAL, EFECTIVA y REAL CON DISTINTO PERODO DE CAPITALIZACIN
Capitalizacin quincenal
Capitalizacin mensual
Capitalizacin bimestral
TASA
Nomina
l
(anual)
12.55%

TASA
Efectiva
(anual)

TASA
Real
(anual)

13.334451%

TASA
Nominal
(anual)

TASA
Efectiva
(anual)

TASA
Real
(anual)

12.55%

13.297654%

TASA
Nominal
(anual)

TASA
Efectiva
(anual)

12.55%

13.224852%

TASA
Real
(anual)

Para su comprobacin, ahora

Quincenal

Con un simulador en Excel

TASA EFECTIVA

TN
TE 1
1 *100
n

Notacin

Tasa Efectiva

TE=

Tasa Efectiva

TE=

13.33

TN=

Tasa Nominal

TN=

12.55

n=

Nmero de periodos de capitalizacin

n=

LIMPIAR

24

CALCULAR

Men

Inters Simple

Monto

Inters Compuesto

Tasa Real

Anualidades

Amortizaciones

Fondo de Amortizacin

Depreciacin Lnea Recta

Depreciacin por Unidad Prod.

Depreciacin Lnea Recta

Depreciacin por Unidad Prod.

Mensual
TASA EFECTIVA

TN
TE 1
1 *100
n

Notacin

Tasa Efectiva

TE=

Tasa Efectiva

TE=

13.3

TN=

Tasa Nominal

TN=

12.55

n=

Nmero de periodos de capitalizacin

n=

LIMPIAR

12

CALCULAR

Men

Inters Simple

Monto

Inters Compuesto

Tasa Real

Anualidades

Amortizaciones

168

Fondo de Amortizacin

Bimestral
TASA EFECTIVA

TN
TE 1
1 *100
n

Notacin

Tasa Efectiva

TE=

Tasa Efectiva

TE=

13.22

TN=

Tasa Nominal

TN=

12.55

n=

Nmero de periodos de capitalizacin

n=

LIMPIAR

CALCULAR

Men

Inters Simple

Monto

Inters Compuesto

Tasa Real

Anualidades

Amortizaciones

Fondo de Amortizacin

Depreciacin Lnea Recta

Segundo caso (Tasa Real):

Quincenal

TE TI
TR
*100
1 TI

Mensual

TE TI
TR
*100
1 TI

TE TI
TR
*100

TI

.133344451 0.034
TR
*100
1 0.034

0.099344451
TR
*100

1.034

TR 9.607780561%
TE TI
TR
*100

1 TI
.13297654 0.034
TR
*100

0.034

0.09897654
TR
*100
1.034
TR 9.5721992%

169

Depreciacin por Unidad Prod.

Bimestral

TE TI
TR
*100
1 TI

TE TI
TR
*100
1 TI
.13224852 0.034
TR
*100

0.034

0.09824852
TR
*100

1.034

TR 9.5017911%

En resumen se tiene:
TASA NOMINAL, EFECTIVA y REAL CON DISTINTO PERODO DE CAPITALIZACIN
Capitalizacin quincenal
Capitalizacin mensual
Capitalizacin bimestral
TASA
Nominal
(anual)
12.55%

TASA
Efectiva
(anual)
13.3344%

TASA
Real
(anual)
9.6077%

TASA
Nominal
(anual)
12.55%

TASA
Efectiva
(anual)
13.2976%

TASA
Real
(anual)
9.5721%

TASA
Nominal
(anual)
12.55%

TASA
Efectiva
(anual)
13.2248%

TASA
Real
(anual)
9.50179%

Para su comprobacin, ahora

Con un simulador en Excel y Visual

Basic

Quincenal

TR = TASA REAL
TE= TASA EFECTIVA
TI= TASA INFLACIONARIA

TE TI
TR
* 100
1 TI

TR =
TE =
TI =

9.6077
13.3344
3.4

170

%
%
%

Mensual

TR = TASA REAL
TE= TASA EFECTIVA
TI= TASA INFLACIONARIA

TE TI
TR
* 100
1 TI

TR =
TE =
TI =

9.5721
13.2976
3.4

Bimestral

TR = TASA REAL
TE= TASA EFECTIVA
TI= TASA INFLACIONARIA

TE TI
TR
* 100
1 TI

TR =
TE =
TI =

9.5017
13.2248
3.4

171

%
%
%

%
%
%

De esta forma podemos ver que los clculos fueron correctos. Para el caso
que se realiz en Visual Basic, se pudo comprobar tanto la tasa efectiva
como la tasa real en las tres formas de capitalizacin. Y de forma
individual, nuevamente en un simulador en Excel se corrobor el
resultado que se hizo manualmente con las frmulas.
Las herramientas financieras son descargables gratuitamente desde:
http://garciasantillan.com/

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Fin del Capitulo

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