UNIVERSIDAD LOS ANGELES DE CHIMBOTE

GESTION FINANCIERA
Valor del dinero en el tiempo y Poltica de
Endeudamiento empresarial

Dra. CPC Rosario Rodrguez Cribilleros

Valor del dinero en el tiempo

Un dlar de hoy vale ms que un

dlar de maana.

Produccin
Rendimiento que puede obtener al invertir el
dinero.
Inflacin
Perdida del poder adquisitivo
Riesgo
Probabilidad de recuperar mi dinero
Preferencia por el consumo
El dejar de consumir hoy, tiene un costo
Dra. CPC Rosario Rodrguez Cribilleros

Valor del dinero en el tiempo

n
0
______________________________

$1

$ 1 + C oportunidad
-Produccin
-Inflacin
-Consumo
$ 1 + Inters

Costo de Oportunidad del dinero = Tasa de Inters

Dra. CPC Rosario Rodrguez Cribilleros

Tasa Activa
Colocaciones
(prestamos)

Tasa de
Inters
Tasa Pasiva
Captaciones
(ahorros)

Dra. CPC Rosario Rodrguez Cribilleros

Nominal J
Tasa pactada

360 das
I = 10%
_________________________
$1
1,000

$ 1,100

Tasa de
Inters
Efectiva
Capitalizacin
Tasa nominal
180

360 dias

5%
______________________________
5%
$ 1,000

$ 1,050

$ 1,102.50

Vencida

360 das
I = 10%
_________________________
$1
1,000

$ 1,100

Tasa de
Inters i

Adelantada
360 dias

______________________________
$ 1,000
$ ( 100 )
$ 900

$ 1,000.00

El dinero no es nada, pero mucho

dinero, eso ya es otra cosa.

George Bernard Shaw

Escritor Irlands

Inters
Precio a pagar por el uso de un capital prestado.
Diferencia entre el capital original que se recibe
y el monto final que se devuelve.
El monto del inters depende:

La magnitud del capital prestado

La tasa de inters
El tiempo de duracin de la operacin
El riesgo del negocio en donde se invierte el capital
prestado
Las variables de carcter econmico, poltico y social
que influyen en el riesgo del negocio

..Tasa de Inters ..Liquidez

La oferta de i% es
controlada por el BCR
Emisin primaria
Control de encaje
Redescuento
Polticas de mercado
abierto

La demanda de la i%
proviene de las personas,
empresas y estado que
requieren liquidez para sus
transacciones.

Tasa de Inters
Tasa de Inters Nominal

Tasa de Inters Variable

Aplica el mtodo de inters

simple

Aquella posible de modificacin,

siempre y cuando as haya sido
estipulado entre las partes

No considera acumulacin de
intereses
Tasa de Inters al Rebatir
Se aplica de manera fija o
invariable sobre los saldos
deudores, una vez reducida la
amortizacin.

Tasa de Inters Flat

La tasa de inters se aplica
siempre sobre el saldo inicial,
sin tomar en cuenta que este
debera disminuir conforme se
hacen los pagos parciales.

Tasa de Inters
Tasa de Inters Adelantada
Cobra los intereses al
momento
mismo
del
desembolso del crdito.
Como
consecuencia
el
prestatario
recibe
en
realidad
menos
del
prstamo pactado y paga
una tasa mayor a la
inicialmente acordada.

Tasa de Inters Vencida

El inters se cobra luego de
haber transcurrido el plazo
acordado para el prstamo.
Con esta tasa se refleja
adecuadamente el costo del
prstamo recibido.
Sin
embargo,
algunas
instituciones cobran con lo
cual el costo del crdito se
incrementa
y surge
el
concepto del Costo Efectivo
del Crdito.

Tasa de Inters
Regulaciones del Cdigo Civil (Art. 1242 al 1250)
Tasa de Inters Compensatoria
Art. 1242, el inters es
compensatorio
cuando
constituye la contraprestacin
por el uso del dinero o de
cualquier otro bien.
La tasa mxima compensatoria
y legal es fijada por el BCC
Tasa de Inters Preferencial
Es la que se reserva para los
mejores clientes denominados
tipos A.
- Depsitos mayores tasas
- Crditos menores tasas

Tasa de Inters Legal

Art. 1245, cuando deba
pagarse
intereses,
sin
haberse fijado la tasa, el
deudor debe abonar el
inters legal.
Tasa de Inters Moratoria
Art. 1246, si no se ha
convenido
el
inters
moratoria, el deudor slo
est obligado a pagar por
causa de mora el inters
compensatorio pactado, y en
su defecto el inters legal.

Periodos Financieros
Periodos Financieros
Ao

360 das

Semestre

180 das

Cuatrimestre

120 das

Trimestre

90 das

Bimestre

60 das

Mes

30 das

Quincena

15 das

Tasa de Inters Internacionales

Tasa Libor London Interbank Offered Rate o
Tasa Intercanbiaria de Londres. Es aquella que
se pagan o se cobran entre s los bancos del
mercado de Londres por las operaciones que
realizan.
Prime Rate. Es una tasa preferencial que
cobran los bancos de Estados Unidos a sus
clientes de primera clase. Al resto se le aplica
un spread sobre dicha tasa, el mismo que se
incrementa a medida que crece el nivel de
riesgo.

Inters Simple
El capital que genera dicho inters permanece constante a lo largo
de tiempo que dura la operacin. La capitalizacin, que es la
adicin de dicho inters al capital original se realiza al trmino de la
operacin.
...j.. x C
n

Simbologa:
C Capital inicial o inversin
j Tasa de inters nominal
n Nmero de das entre la fecha de inversin (da 0)
y la fecha de vencimiento (da n)

Inters Simple
La Sra. Estela Cuentas, ahorrista de Financiera Santa Teresa, tiene
depositado S/. 8,000 en su cuenta de ahorro. Cul ser el inters
que ha ganado entre el 06 de julio y el 30 de Septiembre, si entre el
6 de julio y el 16 de julio la tasa anual fue de 24%, entre el 17 de
julio y el 16 de Septiembre la tasa baj a 21%, y a partir del 17 de
Septiembre la tasa fue de 17% ?.
Del 06 al 16 de julio
= 10 das j = 24%
Al 16 Septiembre
= 62 das j = 21%
Al 30 Septiembre
= 14 das j = 17%

0.24
0.21
0.17

I 8000
*10
* 62
*14
360
360

360
I = 395.55

Inters Simple
Las cuentas de ahorro del banco Norte, estn ofreciendo una tasa nominal
anual (J) del 4%, si usted deposita hoy $1,500.00 Cul es el importe
de intereses ganados al final de 30 das ?
. J .x C
n
Reemplazando:

J = 4% anual
n = 30 das
C = $1,500

i=

0.04 x 30 x 1,500
360

I=

( 0.0001111 x 30 ) x 1,500

I=

0.00333 x 1,500

i=

$ 5.=

Casos de Inters Simple

Calcular los intereses que ganar un certificado de deposito en dlares por
US$ 600.00, si la tasa de inters nominal anual ( J ) que ofrece es 6,7%, asumiendo
que este ser liquidado al final de los siguientes periodos:

a) 30 das

e) 62 das

b) 90 das

f) 5 meses

c) 120 das

g) 8 meses

d) 85 das

h) 105 das

Inters Compuesto
Es el importe que produce un capital generado por una
tasa de inters nominal capitalizable n veces, o por una
tasa efectiva peridica durante un determinado nmero
de periodos de capitalizacin.
Su caracterstica fundamental es que el inters
generado en cada periodo se adiciona al capital inicial
(se capitaliza), de forma tal que los intereses sucesivos
se computan sobre el nuevo monto capitalizado

Inters Compuesto
Para el clculo del inters compuesto hay que
tener en cuenta los siguientes aspectos:
La tasa de inters puede ser nominal o efectiva.

El nmero de periodos de capitalizacin en el ao

(m), el cual se halla a partir de la relacin entre el ao
bancario y la frecuencia de capitalizacin de la tasa
de inters.
El nmero de periodos de capitalizacin debe ser un
nmero entero.

Tasas utilizadas en el Financiero

TAMN Tasa Activa en Moneda Nacional
TAMEX Tasa Activa en Moneda Extranjera
TIPMN Tasa de Inters Pasiva en Moneda Nacional
TIPMEX Tasa de Inters Pasiva en Moneda Extranjera

Por lo general, las tasas activas se expresan

trminos efectivos y las tasas pasivas
trminos nominales, con una frecuencia
capitalizacin que estn en funcin del tipo
operacin que se quiere realizar.

en
en
de
de

Tasa Efectiva o inters compuesto

n

TE = ( 1 + i ) - 1

i = inters
n = tiempo , debe estar reflejado en el mismo tiempo del inters

Casos de Tasa Efectiva

n

TE = ( 1 + i ) - 1
1- Usted cuenta con un certificado de moneda extranjera por US$5,000.00, el mismo que
vence dentro de 45 das, si el banco le ofrece una tasa efectiva anual (TEA) del
3,5% cual es el importe de intereses ganados al
vencimiento?
45 / 360

TEA

= ( 1 + 0.035 )
0.125

TEA = ( 1.035 )

-1

TEA = 1.004309437 - 1

TEA= 0.004309437
TEA = 0.004309437 x 5,000
TEA = $ 21.55

Casos de Tasa Efectiva

n

TE = ( 1 + i ) - 1

xC

2- El banco del Caribe le ha otorgado un prestado por US$10,000.00, a una TEA del 16%
el vencimiento del descuento es a 65 das cual es el importe de intereses por cancelar
al vencimiento?

Casos de Tasa Efectiva

3- Su prstamo personal por US$ 500.00, se vence dentro de 103 das, si la tasa efectiva
anual que cobra el banco es 19% Cul es el importe de los intereses?

TE = ( 1 + i ) - 1

x C

Casos de Tasa Efectiva

64-

La factura de Industrias del Sur N 3420 por US$ 3,000, va ha ser financiada con
dos letras iguales de cambio, con vencimiento a 45 das y 60 das, a una TEA del 18%
cual es el valor de cada letra ?

Casos de Tasa Efectiva

5- Un banco le ha otorgado un prstamo por US$ 5,000.00 a una tasa efectiva anual (TEA)
DEL 16%, si el crdito se vence dentro de 90 das a cuanto ascienden los intereses
a pagar?

Tasa Efectiva - calculo de los intereses

Cul es la tasa efectiva semestral (TES) para
un depsito de ahorro que gana una tasa
nominal
anual
de
24%
capitalizable
mensualmente?.
6

0.24
TES 1
1 12.62%
12

Tasa Efectiva

EL Banco de Crdito, cobra una tasa de inters nominal anual de 48% por
un prstamo en moneda nacional.
a) Si dicha tasa tiene una capitalizacin bimensual, Cul es la tasa de
inters efectiva mensual y anual, que el banco est cobrando por esta
operacin?
1/ 12

0.48
i 1

b) Si la capitalizacin

1 3.92% mensual
6

0.48
i 1
1 58.69% anual
6

1 / 12

0.48
i 1

1 3.32% mensual
1

0.48
i 1
1 48 anual
6

Tasas Equivalentes
Dos o ms tasas efectivas correspondientes a
diferentes unidades de tiempo son equivalentes
cuando producen la misma efectiva para un
mismo periodo de tiempo.
Una tasa de inters efectiva mensual de 1.53% y una
tasa de inters efectiva trimestral de 4.66% son
equivalentes, ya que:
i = (1 + 0.0153)12 1 = 20% anual
i = (1 + 0.04663)4
= 20% anual

Valor de Dinero en el Tiempo

Valor Futuro: es la capitalizacin de los
intereses y cuanto se obtendra en el futuro.
Valor Futuro
Nominal

n*m
VF = C (1+ i )
m

i = inters pactado
n = tiempo del financiamiento
m = tiempo del inters que puede ser mensual, anual, trimestral, diaria

Valor Futuro
Usted ha depositado en una cuenta de ahorros, US$ 2,500, en un banco local que le ofrece una
tasa nominal anual del 4.5% cual es el importe que tendr al final de tres aos, si la
capitalizacin es a:

n*m
VF = C (1+ i )
m

a) Tres aos:

3
VF = 2,500 ( 1 + 0.045 )

VF = 2,500 ( 1.141166125 )
VF = 2,852.92

Valor Futuro Nominal

Usted ha depositado en una cuenta de ahorros, US$ 2,500, en un banco local que le ofrece una
tasa nominal anual del 4.5% cual es el importe que tendr al final de tres aos, si la
capitalizacin es a:

a) Semestral

b) Mensual

c) Trimestral

d) Diaria

Valor de Dinero en el Tiempo

Valor Futuro: con una tasa efectiva es decir
capitalizable
n
VF = C (1+ i )

i = inters pactado
n = tiempo del financiamientosi es diaria ser entre 360, si es semestral ser entre 180 dias
si es trimestral entre 90 das

Valor Futuro- Efectiva

Usted ha depositado en una cuenta de ahorros, US$ 2,500, en un banco local que le
ofrece una tasa efectiva anual del 4.5%. Cual es el importe que tendr al final de
los siguientes periodos ?

a) 5 aos

e) 9 meses

b) 63 das

f) 220 das

c) 124 das

g) 11 meses

d) 345 das

h) 6 meses

Valor Actual Neto

Se obtiene de sumar el valor actual la inversin.

Ci
VAN Co
(1 r ) n
Un gerente que invierte solo en activos con valor
actual neto positivo sirve a los mximos intereses
de c/u de los participantes de la empresa al margen
de diferencias en su riqueza y gustos.

Valor Actual
A cuanto equivale hoy los siguientnes flujos de caja anuales de US$ 10,000
Que se recibirn los prximos cuatro aos, si el costo de oportunidad es
equivalente a una TEA del 10%?
0

1
10,000

10,000

4 aos
10,000

10,000

-1
(1+i)
-2

(1+i)
-3

(1+i)
-4
(1+i)

Valor actual =

10,000

( 1 + 0.10)

Valor actual Neto= 31,698.65

10,000 +

10,000 + 10,000

( 1 + 0.10)

( 1 + 0.10)

4
( 1 + 0.10)

Valor Actual
2. A cuanto equivalen hoy los siguientes flujos de caja mensuales de US$
540.00 c/u que se recibirn los prximos dos aos, si el costo de oportunidad
es equivalente a un TEA del 14%
0

1
$ 540

24 meses

..

$ 540

$ 540

30 / 360

i = ( 1 + 0.14 )
i = .

-1

Excel :

0
540
24

Cfj
Cfj
Nj
i%

NPV = .

Valor actual Neto

Valor Actual
2. A cuanto equivalen hoy los siguientes flujos de caja mensuales de US$
180.00 c/u que se recibirn en los prximos tres aos, si el costo de
oportunidad es equivalente a un TEA del 17.2%
0

1
$ 180

i=(1+

-1

i = .

36 meses

..

$ 180

$ 180

Excel :

0
180
36

Cfj
Cfj
Nj
i%

NPV = .

Valor actual Neto

Valor Actual Neto (VAN)

Si el VAN > 1 se acepta la inversin
Si el VAN < 1 se rechaza la inversin
Si el VAN = 0 es indiferente

Valor Actual para Ci distintos en un

n determinado
C3
C1
C2
VA

1
2
3
(1 r ) (1 r ) (1 r )
VAN = Co + VA
Por qu el factor descuento disminuye con el
tiempo?
Si un dlar de maana vale menos que un dlar
de hoy, se puede sospechar que un dlar de
pasado maana vale mucho menos.

Tasa Interna de Retorno TIR

La mxima rentabilidad posible al que voy a
renunciar para ejecutar mi proyecto.
Es el ms alto costo de oportunidad posible
que hace que el VAN=0

C
VAN Co
0
1 r)
C1
r
1 TIR
Co

Tasa Interna de Retorno TIR

VAN=0 es el punto de indiferencia en el
cual hacemos o no hacemos el proyecto.
Si r>TIR el VAN es negativo
Por tanto debera aceptar solo aquellos
proyectos cuya TIR > r
El problema de la TIR es que est
expresada en porcentajes y el VAN en
unidades monetarias.

Casos TIR
1- Calcular el TIR de los siguientes flujos de caja:
a. Desembolso inicial
Flujo de caja ao 1
Flujo de caja ao 2
Flujo de caja ao 3
Flujo de caja ao 4
Flujo de caja ao 5
TIR =

-120,000
30,000
35,000
40,000
40,000
50,000

Casos TIR
2- Calcular el TIR de los siguientes flujos de caja:
a. Desembolso inicial - 240,000
Flujo de caja semestrales
50,000 durante 4 meses
Flujo de caja semestrales
54,000 durante 2 semestres

0
-240,000

1
50,000

En excel: -240,000
50000
50000
50000
50000
54000
54000

2
50,000
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj

TIR : .

3
50,000

4
50,000

5
54,000

6
54,000

i = ( 1 + i ) -1 Cual es el inters semestral ?

Casos TIR
3- Usted ha solicitado un prestamos a un banco local por la suma de US$
10,000.00 y le ha remitido un cronograma de pago de 13 cuotas
mensuales de US$ 989.90. (Cual es el costo financiero anual).
En excel: - 10,000
989.9
989.9
989.9
989.9
989.9
989.9
989.9
989.9
989.9
989.9
989.9
989.9
989.9

Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj
Cfj

i = ( 1 + i ) -1

i=

TIR : .

Cual es el inters anual ?

Casos TIR
4- Cual es el costo financiero anual de un financiamiento de una laptop, si
el precio al contado es de S/. 7,899.00 y debe cancelar 36 cuotas de S/.
371.00 (Cual es el costo financiero anual).
En excel: - 7,899
371
36

TIR : .

i = ( 1 + i ) -1
i=

Cfj
Cfj
Nj

Casos TIR
4-Cual es el costo financiero anual de financiamiento de un televiso, si el
precio al contado e de S/. 3,799.00 y debe cancelar 36 cuotas de S/.
184.00. Cual es el costo financiero anual?
En excel:

- 3,799
184
36

TIR : .

i = ( 1 + i ) -1
i=

Cfj
Cfj
Nj

Distribucin temporal ptima de las inversiones

El hecho de que un proyecto tenga VAN positivo no
significa que sea mejor realizarlo ahora. Incluso pudiera
tener ms valor si se lleva a cabo en el futuro.
Un proyecto que con un VAN negativo pudiera resultar
una oportunidad valiosa si esperamos un poco.
As, cualquier proyecto tiende dos alternativas
mutuamente excluyentes:
Llevarlo a cabo
Esperar invertir ms tarde.
La cuestin del momento ptimo de la inversin no es
difcil en condiciones de certeza.

Distribucin temporal ptima de las inversiones

P.e. Suponga que usted posee un bosque

inaccesible.
Para talarlo, ha de invertir en caminos de acceso y
otros servicios.
Cuanto ms espere, mayor ser la inversin
necesaria
El precio de la madera aumentar mientras espera
Los rboles crecern, aunque a una tasa
gradualmente decrecientes.
Supongamos que el valor neto de la tala en
diferentes fechas es como sigue:

VA Acciones y Obligaciones
Inversiones de Renta Fija: Bonos
Inversiones de Renta Variable: Acciones
Las acciones son ms riesgosas que los
bonos
Hay acciones ms arriesgadas que otras

Decisin sobre reemplazamiento

de mquinas en funcionamiento
P.e. Usted trabaja con una mquina vieja que
espera que produzca una entrada neta de
tesorera de US$ 4,000 en el ao prximo y de
US$ 4,000 en el siguiente ao. Despus,
pasar a mejor vida.
Puede reemplazar ahora por una mquina nueva,
que cuesta US$ 15,000 pero es ms eficiente y
proporcionara una entrada de tesorera de US$
8,000 al ao durante tres aos. Usted quiere saber si
se debera reemplazar su equipo ahora o esperar un
ao.

VA Bonos
Cuando se posee una inversin en bonos, se
recibe una serie de ingresos hasta el
vencimiento, pero tambin se recupera el valor
nominal del bono.
P.e. supongamos que a finales del ao 1999
usted adquiri un bono del tesoro de EE.UU.
Que vence el 2004 con un cupn del 10% anual
y su valor nominal = $10,000. Si la tasa de
descuento es de 7%.

VA Bonos
2000
1
7%
934.58

2001
2

2002
3

2003
4

2004
5

873.44

816.30

762.90

7,842.85

VA = 11,230.06

Cmo se valoran las acciones ordinarias

Propietarios de Acciones:
Acciones de Renta, lo que importa son los
dividendos, sobre todo lo de c/p, es buscado por
gente muy conservadora que busca una renta
constante.
Acciones de Crecimiento, hay expectativas de
ganancia de capital por beneficios futuros, no importa
demasiado los dividendos inmediatos, lo que importa
es que haya una ganancia de capital, bsicamente es
buscada por los especuladores.

Cmo se valoran las acciones ordinarias

Si se dan las previsiones del dividendo, el precio
y la rentabilidad esperada ofrecida por otras
acciones de riesgo similar, se puede realizar
una previsin del precio actual.

Div 1 P1
Po
1 r
C1
VA
1 r
5 110
Po
100
1.15

Cmo se valoran las acciones ordinarias

Po
P1 = precio esperado
Div1 = dividendo esperado
r = tasa de rentabilidad

P1

Div 1 P1 Po
r
r (e)
Po
r = tasa de capitalizacin del mercado

Cmo se valoran las acciones ordinarias

Po = Precio real
Si Po > 100 accin sobrevaluada todos venden

Po r hasta que Po = 100 y r = 15%

Si Po < 100 accin subvaluada Todos compran

Po r hasta que Po = 100 y r = 15%

Valorizacin de Acciones
Valor actual (Precio futuro y dividendo) no vara.
A medida que nos alejamos en el horizonte VAP
futuro disminuye, pero el VA de dividendos
aumenta.

Divt
Po
t
t 1 (1 r )
El valor total de las acciones actuales de una
empresa es, por tanto, igual al valor descontado
de la parte de la corriente de dividendos que se
pagarn a las acciones hoy en circulacin.