INVERSIN Y MEDIO

AMBIENTE

RIESGO PAS

DOCENTE:
MGR. VICTOR DAMIN LPEZ
ALUMNOS:
MARCA LARICO, FANNY MARIELA
106042
MAMANI OLIVERA, AYDEE
36354
VELASQUEZ PERCA, ALICIA ESTELA2012
CHINO CHURA, DAYDITH NANCY
36342
LEN INCHUA, SEIDY ASIEL
2012

2015

2011 2012
- 36341
2012 - 36343

RIESGO PAS

NDICE
1.

DATOS GENERALES..................................................................................3

1.1.

DEFINICIN........................................................................................... 3

1.2.

FUNCIONES........................................................................................... 3

1.3.

CONSECUENCIAS.................................................................................. 3

1.4.

CALIFICADORAS DE RIESGO INTERNACIONALES...................................4

1.5.

FUENTES............................................................................................... 6

2.

LOS COMPONENTES CLAVES DEL RIESGO PAS........................................6

A.

RIESGO ECONMICO............................................................................. 6

B.

RIESGO FINANCIERO.............................................................................7

C. RIESGO DE TRANSFERENCIA.................................................................7
3.

INDICES DE RIESGO PAIS: MEDICIN DEL RIESGO PAS: EMBI..................9

4.

RANKING EN LATINOAMERICA................................................................11

5.

RIESGO PAIS EN EL PERU:......................................................................14

6.

PRINCIPALES FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAS..................16

a.

ASPECTOS ECONMICOS:...................................................................16

b.

ASPECTOS SOCIALES Y POLTICOS:.....................................................16

c.

ASPECTOS INSTITUCIONALES:.............................................................16

d.

EL CONTAGIO REGIONAL:....................................................................16

7.

CONCLUSIN:......................................................................................... 20

8.

WEBGRAFA:........................................................................................... 21

UNJBG-FCJE-ESCO-4

RIESGO PAS

INTRODUCCIN
Cada pas, de acuerdo con sus condiciones econmicas, sociales, polticas o
incluso naturales y geogrficas, genera un nivel de riesgo especfico para
las inversiones que se realizan en l. Este riesgo es especfico de ese grupo
de condiciones y se lo conoce como "Riesgo Pas", el cual es evaluado de
acuerdo con el conocimiento que cada inversionista tenga de dichas
condiciones.
Para los pases escasamente desarrollados integrados al mercado financiero
mundial, el riesgo pas se ha convertido en una variable fundamental ya
que, por un lado, es un indicador de la situacin econmicas del pas en
cuestin y de las expectativas de las calificadoras de riego con respecto a la
evolucin de la economa en el futuro (en particular de la capacidad de
repago de la deuda), por otro lado, el riesgo pas mismo determina el costo
de endeudamiento que enfrenta el gobierno. Esto es fundamental y tiene
dos fuertes implicancias. En primer lugar, mientras ms alta sea la
calificacin de riesgo pas, mayor va a ser el costo de endeudamiento, y
mientras mayor sea este costo, menor va a ser la maniobrabilidad de la
poltica econmica y mayor el riesgo de incumplimiento, lo que a su vez
elevar el mismo riesgo pas. En segundo lugar, un elevado riesgo pas
influir en las decisiones de inversin, lo que determinar un menor flujo de
fondos hacia el pas y una mayor tasa de inters global. Es decir, que no
solo eleva el costo de endeudamiento del gobierno sino que tambin eleva
el costo de endeudamiento del sector privado, con efectos deprimentes
sobre la inversin, el crecimiento y el nivel de empleo de los recursos
humanos y fsicos.
Cualquier evaluacin de riesgo expresar el nivel de probabilidad de sufrir
una prdida, ante lo cual existir una mayor o menor necesidad de reducir o
evitar las consecuencias de dicha prdida.
Cuando el riesgo se refiere a un pas, y quien lo mide es una entidad que
busca colocar su dinero all, ya sea como inversin financiera (prstamos) o
productiva, dicha entidad buscar reconocer, a travs de la rentabilidad, el
nivel de riesgo en ese pas. Si la rentabilidad que espera obtener al invertir
no supera a la recompensa por asumir el riesgo de no poder recuperar su
inversin, entonces la entidad buscar otra alternativa para invertir.
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RIESGO PAS

UNJBG-FCJE-ESCO-4

RIESGO PAS

1.

DATOS GENERALES

1.1. DEFINICIN
El riesgo pas, en general, se define como la probabilidad de
que un pas falle en generar suficiente moneda extranjera para
pagar sus obligaciones a acreedores externos (Zopounidis y
Pardalos, J. 1984). Calverley (1990) lo define como las prdidas
potenciales financieras y econmicas debido a las dificultades
que fluyen desde el ambiente poltico y macroeconmico de un
pas. El riesgo pas tambin se haya definido como el grado de
estabilidad econmica y poltica de una nacin. En los
mercados se le suele definir como la sobretasa a pagar por un
pas entre la diferencia de una canasta de bonos del pas en
cuestin y el bono del Tesoro Americano. Este concepto es
importante debido a que, en la medida que este aumente, se
debern ofrecer mayores rendimientos a los inversores para
compensar el riesgo adicional en el que incurren. Es debido a
esto, que a mayor riesgo pas, mayor es el coste de
endeudamiento en el exterior. Cuando un pas emite deuda en
los mercados financieros, los inversores potenciales de estos
instrumentos analizan tanto la rentabilidad esperada como el
nivel de riesgo que estn asumiendo.
1.2.

FUNCIONES
El ndice riesgo pas mide la posibilidad de que un deudor
extranjero sea incapaz de cumplir sus obligaciones financieras
por motivos polticos o econmicos. Como consecuencia, a la
hora de invertir en un pas se debe tomar en cuenta el futuro
de las variables polticas, econmicas y sociales que pueden
afectar a su solvencia.
El riesgo pas mide la situacin econmica del pas, pero
tambin tiene en cuenta cuestiones sociales, polticas y legales.
Esto quiere decir que un pas cuyo gobierno enfrenta una etapa
de inestabilidad o que sufre una guerra civil tendr un riesgo
pas elevado, ya que dichas circunstancias tambin pueden
incidir en su capacidad de pago.
Concretamente, para los inversores este ndice significa una
orientacin. Implica que el precio por arriesgarse a hacer
negocios en determinado pas es ms o menos alto.
Cuanto mayor es el riesgo, menos proyectos de inversin son
capaces de obtener una rentabilidad acorde con los fondos
colocados.

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RIESGO PAS

1.3.

CONSECUENCIAS
Las principales consecuencias de una economa al ser
catalogada como riesgosa son una merma de las inversiones
extranjeras y un crecimiento econmico menor. Y todo esto
puede significar desocupacin y bajos salarios para la
poblacin.

1.4.

CALIFICADORAS DE RIESGO INTERNACIONALES

Aunque hay ms de 74 agencias de rating en el mundo el
mercado est controlado por tres grandes compaas
neoyorquinas que dominan aproximadamente el 90% del
mercado por lo que su funcionamiento es casi como un
oligopolio. Aunque cada una tiene su propio sistema de
calificaciones, stos son muy similares.

Standard &Poor's - Estados Unidos

Moody's - Moody'sInvestorsService - Estados Unidos
Fitch - Fitch Ratings - Estados Unidos - Reino Unido
Dagong Global Credit Rating China

1.4.1.STANDARD & POOR'S

Es una agencia de calificacin de riesgo, divisin de la empresa
McGraw-Hill, dedicada a la elaboracin y publicacin peridica
de calificacin de riesgos de acciones y bonos, que fija la
posicin de solvencia de los mismos.

AAALa ms alta calificacin de una compaa, fiable y

estable.
AACompaas de gran calidad, muy estables y de bajo
riesgo.
ACompaas a las que la situacin econmica puede
afectar a la financiacin.
BBBAdecuada capacidad de pago, pero sujeto a cambios
econmicos adversos
BBMuy propensas a los cambios econmicos.
BLa situacin financiera sufre variaciones notables.
CCCVulnerable en el momento y muy dependiente de la
situacin econmica
CCMuy vulnerable, alto nivel especulativo.
Cextremadamente vulnerable con riesgo econmicos.
BImportante nivel especulativo.
CMuy especulativo y de dudosa capacidad de respuesta
del obligado.
DDe imposible cobro.

En todos los casos, el smbolo [+] tras la calificacin (hasta un

mximo de tres smbolos, por ejemplo BBB++), sirve para
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RIESGO PAS

evaluar las situaciones intermedias, entendindose que a ms

smbolo positivos, ms cerca se encuentra del nivel superior
siguiente.
1.4.2.MOODY'S
Moody'sCorporation
es
la
sociedad
matriz
de
Moody'sInvestorsService, una agencia de calificacin de riesgo
que realiza la investigacin financiera internacional y el anlisis
de las entidades comerciales y gubernamentales. La empresa
tambin califica la solvencia de los prestatarios mediante una
escala de calificaciones estandarizadas. La compaa tiene una
participacin del 40% en el mercado mundial de calificacin
crediticia, as como su principal rival, Standard &Poor's.
Moody's fue fundada en 1909 por John Moody. Los principales
propietarios institucionales de Moody's incluyen la compaa de
Warren BuffettBerkshireHathaway, y Davis SelectedAdvisers.

AaaLa de ms alta calidad, con el grado ms pequeo

"de riesgo".
AaLa ms alta calidad, con "riesgo de crdito muy bajo",
pero su susceptibilidad a los riesgos a largo plazo parece
un poco mayor.
AGrado medio-alto, sujeto a "bajo riesgo crediticio", pero
que tienen elementos actuales que sugieren una
susceptibilidad de deterioro a largo plazo.
BaaModerado riesgo de crdito".Se consideran de grado
medio y como tal, elementos de proteccin pueden faltar
o ser poco fiables caractersticamente.
BaLa calidad de crdito cuestionable.
BSujeto a especulaciones y "alto riesgo crediticio", y de
tener "la calidad de crdito en general, pobre.
CaaPosicin pobre y estn sujetos a un riesgo de crdito
muy alto, y de tener "la calidad de crdito de extrema
pobreza.
CaAltamente especulativas, y estn en incumplimiento
con sus obligaciones de depsito.
CInsolvente. Estn normalmente en concurso de
acreedores, y la potencial recuperacin de principal e
intereses es baja.

1.4.3.FITCH
FitchGroup, Fitch Rating o FitchInc es una corporacin financiera
cuyas divisiones incluyen FitchSolutions, una firma consultora
que ofrece productos y servicios para la industria financiera,
establecida en enero de 2008. FitchRatings es unaagencia

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RIESGO PAS

internacional de calificacin crediticia de doble sede en Nueva

York y Londres.
Fue una de las tres NRSRO (NationallyRecognizedStatistical
Rating Organizations), designado por la Securities and
Exchange Commission de EE.UU. en 1975, junto con Moody's y
Standard &Poor's.
Las calificaciones crediticias a largo plazo se asignan a una
escala alfabtica de AAA a D, por primera vez introducida
en 1924 y adoptada ms tarde y con licencia de S&P. Al igual
que Standard &Poor's, Fitch tambin utiliza los modificadores
+/- para cada categora entre AA y CCC (por ejemplo, AA+, AA,
AA-, A+, A, A-, BBB+, BBB, BBB-, etc.)

1.5.

AAALas mejores empresas de calidad, fiables y estables.

AAEmpresas de calidad, con un riesgo un poco ms alto que
el AAA.
AEmpresas cuya situacin econmica puede afectar a las
finanzas.
BBB Las empresas de mediana clase, que son satisfactorias
al momento de ser calificadas.
BBMs propensas a los cambios en la economa.
BSu Situacin financiera vara notablemente.
CCCActualmente vulnerables y dependientes de las
condiciones econmicas favorables para cumplir sus
compromisos.
CCMuy vulnerables, bonos muy especulativos.
CMuy vulnerable, tal vez en quiebra o en mora, pero an
contina pagando las obligaciones.
DHa incumplido sus obligaciones y se considera que en
general faltar en la mayora de stas.
NRNo calificada pblicamente.

FUENTES

Las fuentes de las que proviene el riesgo de incumplimiento de una

obligacin son:
1.5.1. RIESGO SOBERANO
El riesgo soberano es slo otra forma de medir el riesgo de un
pas. Si bien ambos ofrecen un indicador sobre el mismo
concepto, el riesgo soberano, a diferencia del riesgo pas, es
una clasificacin cualitativa que difiere dependiendo de la
agencia de riesgo que evala al pas.
1.5.2. RIESGO DE TRANSFERENCIA

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RIESGO PAS

Es el riesgo derivado de la imposibilidad de repatriar capital,

intereses, dividendos, etc., como consecuencia de la situacin
econmica de un pas, y ms concretamente por la posibilidad
de carencia de divisas en el momento de la repatriacin de
capitales.
1.5.3. RIESGO GENERICO
Est relacionado con el xito o fracaso del sector empresarial
debido a conflictos sociales, devaluaciones o recesiones que se
susciten en un pas.
2.

LOS COMPONENTES CLAVES DEL RIESGO PAS

A. RIESGO ECONMICO
Se refiere a la posibilidad de incumplimiento debido al debilitamiento
de la economa del pas tanto en el campo externo como en el campo
interno, se evala por ejemplo: el crecimiento de la economa y la
tasa de inflacin en el tiempo, el equilibrio de las cuentas fiscales, la
sostenibilidad de la deuda externa, la evolucin de las reservas
internacionales, entre otras.
B. RIESGO FINANCIERO
Evala el riesgo al que estn expuestos por potenciales prdidas ante
controles de cambios, expropiaciones, repudios y atrasos de deudas,
o por problemas operativos en el procedimiento de pagos por el
sistema financiero local.
C. RIESGO DE TRANSFERENCIA
El riesgo de transferencia o el riesgo de que por una disposicin
legal efectiva no se permitan la remesa de divisas para el pago de
deudas o para la repatriacin de capitales. Este tipo de riesgo limita la
transferencia de activos hacia el exterior y es un riesgo que se origina
por la relativa poca disponibilidad de divisas. Para evaluar este tipo
de riesgo se analizan las cuentas externas del pas y los precedentes
legales sobre el particular.
En otras palabras se puede decir que, aparece cuando el deudor o
participado es una entidad privada, que no puede acceder a las
divisas necesarias para realizar los pagos a que est obligada. Esto se
produce porque el Gobierno tiene preferencia de acceso a las divisas
del pas y puede restringir su uso a las empresas privadas.
d. RIESGO POLTICO:
Es un tipo de riesgo financiero que puede afectar a inversores,
compaas as como a gobiernos. Se puede asemejar con el riesgo
pas, y de hecho se usan ambos trminos casi indistintamente, pero el
riesgo poltico abarcara slo una parte de los factores del riesgo pas.

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RIESGO PAS

De forma general, el riesgo poltico se refiere a la posibilidad de que

no se alcancen los objetivos de una determinada accin econmica, o
estos se vean afectados, debido a cambios y decisiones polticas de
los gobiernos. En otras palabras, se puede definir el riesgo poltico
como el riesgo financieroasociado a factores que no son propios del
mercado como polticas sociales (empleo,polticas fiscales,polticas
monetarias, polticas de desarrollo, etc) o eventos relacionados con
inestabilidad poltica (ataques terroristas, guerras civiles, revueltas
populares, etc). Los gobiernos tambin se pueden ver afectados por el
riesgo poltico, por ejemplo, un gobierno puede verse con dificultad
para cumplir sus objetivos en cualquier mbito (no slo econmico)
debido al riesgo poltico.
Se puede hablar de dos niveles de riesgo poltico: nivel macro y nivel
micro. A nivel macro el riesgo poltico tiene un impacto similar para
todos los inversores extranjeros a un determinado pas. A nivel micro
se veran afectados nichos de mercado concretos o determinados
sectores financieros, incluso se puede hablar de riesgos polticos
asociados a un proyecto y empresa.

El riesgo poltico se mide a travs de factores de tipo econmico

como, por ejemplo, la inflacin, los dficits o supervits de la balanza
de pagos, y la tasa de crecimiento del PIB per cpita
e. RIESGO JURDICO Y REGLAMENTARIO
Surge de violaciones e incumplimientos con las leyes, reglas y
prcticas, o cuando los derechos y obligaciones legales de las partes
respecto a una transaccin no estn bien establecidos. Dada la
relativa nueva naturaleza de muchas de las actividades de banca
electrnica, los derechos y obligaciones de las partes respecto a
estas transacciones son, en algunos casos, inciertas.
Por ejemplo, las aplicaciones de algunas reglas de proteccin del
cliente respecto a la banca electrnica en algunos pases no son
claras.
Es la asociada a la proteccin de la privacidad. Aquellos clientes que
no han sido adecuadamente informados sobre sus derechos y
obligaciones pueden acometer contra el banco.
f. RIESGO DE ENTORNO CULTURAL
Comprende elementos como el pas donde est ubicada la empresa,
su naturaleza, la regin y ciudad, adems del sector, la industria y
condiciones econmicas, polticas, sociales y culturales.
En este orden de ideas se pueden presentar riesgos como:

Riesgo asociado a la naturaleza: Relacionados con

riesgos meteorolgicos y climticos como huracanes, lluvias,
maremotos, sequas, que afectan el logro de objetivos.

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RIESGO PAS

Riesgos asociados al Pas: De acuerdo al Pas se pueden

encontrar riesgos como el riesgo pas que hace referencia al
grado de peligro que represente este para las inversiones
extranjeras
g. RIESGO DE CONTAMINACIN REGIONAL
El riesgo es la probabilidad de que ocurra un efecto adverso como
resultado de la exposicin a contaminantes. Para que exista riesgo
deben conjugarse el peligro y la exposicin a dicho peligro. Los
individuos o grupos de individuos expuestos se denominan
receptores y pueden ser receptores humanos, animales y plantas,
ecosistemas o receptores ambientales a proteger (por ejemplo:
acuferos o cuerpos de agua superficial).
h. RIESGO SISTMICO
Riesgo sistmico es el riesgo comn para todo el mercado entero.
Puede ser interpretado como "inestabilidad del sistema financiero,
potencialmente catastrfico, causado por eventos idiosincrticos o
condiciones en los intermediarios financieros". Se refiere al riesgo
creado por interdependencias en un sistema o mercado, en que el
fallo de una entidad o grupo de entidades puede causar un fallo en
cascada, que puede hundir el sistema o mercado en su totalidad.
Se refiere al conjunto del sistema financiero del pas frente a choques
internos o externos, como
Ejemplos:
El impacto de la crisis, rusa el fenmeno del nio, que ocasionan la
volatilidad de los mercados y fragilidad del sistema financiero.
3.

INDICES DE RIESGO PAIS: MEDICIN DEL RIESGO PAS: EMBI

Existen diferentes formas de medir el riesgo pas, ya sea a partir de
ndices, o bien, a travs de las calificadoras de crdito. Un ndice muy
conocido en el mercado es el Emerging Markets Bond Index (EMBI)
elaborado por JP Morgan. Dicho ndice sirve de referencia para
estimar la evolucin del mercado de deuda emergente y permite
estudiar el comportamiento de una canasta de bonos que conforman
la deuda de los pases emergentes. A su vez, muestra el rendimiento
de estos bonos, as como el diferencial (spread) en puntos bsicos
con respecto a una canasta de bonos libre de riesgo. Incluye
instrumentos de deuda tales como los Bonos Brady, los Eurobonos,
los instrumentos de deuda denominados en dlares, los emitidos en
los mercados locales y otros prstamos.
TIPOS DE MEDICIN DE RIESGO PAS JP MORGAN
a) El EMBI
El EMBI (Emerging Markets Bond Index) es un indicador
econmico que prepara diariamente el banco de inversin JP
Morgan desde 1994. Este estadstico, mide el diferencial de los
retornos financieros de la deuda pblica del pas emergente

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RIESGO PAS

seleccionado respecto del que ofrece la deuda pblica

norteamericana, que se considera que tiene libre de riesgo de
incobrabilidad.
En su clculo se tienen en cuenta los Bonos Bradys denominados
en dlares y otros bonos soberanos reestructurados similares. Los
bonos que se incluyen en el clculo del EMBI son denominados en
dlares y estrictamente lquidos, es decir son comprados y
vendidos en el mismo da.
b) El EMBI Plus o EMBI+
El EMBI+, introducido en el ao 1995 con datos desde el 31 de
diciembre de 1993, fue creado para cubrir la necesidad de los
inversores de contar con un ndice de referencia ms amplio que
el provisto por el EMBI al incluir a los bonos globales y otra deuda
voluntaria nueva emitida durante los aos 90. Para poder incluir
otros mercados en el ms amplio EMBI+, fue necesario relajar los
estrictos criterios de liquidez contenidos en el EMBI.
Este ndice compuesto de 109 instrumentos financieros de 19
pases diferentes, es una variacin del EMBI, el cual contiene
nicamente Bonos Brady. Esta extensin hacia otro tipo de
instrumentos de inversin disponible en estos mercados, hace del
EMBI+ un indicador que se ajusta mejor a la variedad de
oportunidades de inversin que ofrecen los mercados
emergentes.
Para la construccin del ndice, primero se definen los pases y los
instrumentos financieros que lo integrarn. Para la seleccin de
pases se utiliza un concepto de mercado emergente que agrupa
en esta categora pases con habilidad para pagar la deuda
externa, cuyas calificaciones crediticias se ubiquen hasta la
categora BBB+/Baa12.
El EMBI+ incluye distintos tipos de activos: Bonos Brady,
prstamos y Eurobonos. Los pases que actualmente integran el
ndice son: Argentina, Brasil, Bulgaria, Colombia, Ecuador, Egipto,
Malasia, Mxico, Marruecos, Nigeria, Panam, Per, Filipinas,
Polonia, Rusia, Sudfrica, Turqua, Ucrania y Venezuela.
c) El EMBI Global
El EMBI Global, se calcula desde julio de 1999, ampli la
composicin respecto del EMBI+, usando un proceso de seleccin
de pases diferente y admitiendo instrumentos menos lquidos.
En vez de seleccionar pases de acuerdo a un cierto nivel de
calificacin crediticia soberano, como se hace con el EMBI+, el
EMBI Global define mercados de pases emergentes con una
combinacin de ingreso per capita definido por el Banco mundial
y la historia de reestructuracin de deuda de cada pas. Este
criterio de seleccin permite que el ndice incluya pases con
calificaciones de deuda superiores a las exigidas para entrar al
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11

RIESGO PAS

EMBI+, los cuales no eran considerados anteriormente como

mercados emergentes.
Actualmente, el ndice es una cesta compuesta por 170
instrumentos emitidos por 31 pases emergentes. Los
instrumentos incluyen Bonos Brady, Eurobonos, prstamos
negociables, instrumentos denominados en moneda local
emitidos por soberanos o entidades cuasi-soberanas. Los pases
que actualmente integran el ndice son: Argentina, Brasil,
Bulgaria, Chile, China, Colombia, Costa de Marfil, Croacia,
Repblica Dominicana, Ecuador, Egipto, El Salvador, Hungra,
Lbano, Malasia, Mxico, Marruecos, Nigeria, Pakistn, Panam,
Per, Filipinas, Polonia, Rusia, Sudfrica, Tailandia, Tnez, Turqua,
Ucrania, Uruguay y Venezuela.
RIESGO PAS EN EL MUNDO
a) PASES CON MAYOR RIESGO PAS
TABLA N01
PASES CON MAYOR RIESGO PAS

Fuente: MOODYS- S&P- FITCH-Elaboracin propia

b) PASES CON MENOR RIESGO PAS

TABLA N02
PASES CON MENOR RIESGO PAS

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RIESGO PAS

Fuente: MOODYS- S&P- FITCH-Elaboracin propia

TABLA N03
INTERPRETACIN

4.

RANKING EN LATINOAMERICA
El riesgo pas, en general, se define como la probabilidad de que un
pas falle en generar suficiente moneda extranjera para pagar sus
obligaciones a acreedores externos.
Emerging Markets Bond Index (EMBI) elaborado por JP Morgan nos
dice que dicho ndice sirve de referencia para estimar la evolucin del
mercado de deuda emergente y permite estudiar el comportamiento
de una canasta de bonos que conforman la deuda de los pases
emergentes.

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13

RIESGO PAS

TABLA N04
NDICE DE RIESGO PAS EN LATINOAMRICA
PAIS

2010

2011

2012

2013

2014

VENEZUELA
1104
1212
ECUADOR
896
823
ARGENTINA
490
687
BRASIL
186
195
MEXICO
144
186
COLOMBIA
137
168
PERU
135
191
CHILE
124
139
FUENTE: Elaboracin Propia

1012
814
988
183
188
148
157
151

1095
685
1069
215
194
164
162
157

1336
510
787
235
183
167
162
143

GRAFICO N01
INDICADOR DE RIESGOS EN LATINOAMERICA EMBI

Fin. 2010

Fin. 2011

Fin. 2012

Fin. 2013

Fin. 2014

Elaboracin propia.
El EMBI, que es el principal indicador de riesgo pas, es la diferencia
de tasa de inters que pagan los bonos denominados en dlares,
emitidos por pases subdesarrollados, y los Bonos del Tesoro de
Estados Unidos. Una medida de 100 pb significa que el gobierno en
cuestin estara pagando un punto porcentual (1%) por encima del
rendimiento de los bonos libres de riesgo, los Treasury Bills. Los bonos
ms riesgosos pagan un inters ms alto, por lo tanto el spread de
estos bonos respecto a los bonos del Tesoro de Estados Unidos es
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14

RIESGO PAS

mayor. Esto implica que el mayor rendimiento que tiene un bono

riesgoso es la compensacin por existir una probabilidad de
incumplimiento.
ULTIMOS DATOS PUBLICADOS
RIESGO PAIS EN LATINOAMERICA
TABLA N05
1er TRIMESTRE - MAYO-2015
PAS
LTIMO DATO 3 MESES
Chile
143
156
Per
166
184
Colombia
209
222
Mexico
217
234
Brasil
285
339
Ecuador
667
801
Argentina
596
593
Venezuela
2256
2865
FUENTE: Elaboracin propia.
CLASIFICACION RIESGO DE
INVERSION A LARGO PLAZO

LOS

PAISES

2014
143
162
167
183
235
510
787
1336
DE

GRADO

DE

Es una agencia de calificacin de riesgo, divisin de la empresa

McGraw-Hill, dedicada a la elaboracin y publicacin peridica de
calificacin de riesgos de acciones y bonos, que fija la posicin de
solvencia de los mismos.
CALIFICACION DE GRADO DE INVERSION DE DEUDA SOBERANA
DE LARGO PLAZO EN MONEDA EXTRANJERA
TABLA N06
PAIS
2010
2011
2012
2013
2014
CHILE

A+

A+

MEXICO

BBB

PERU

BBB-

BRASIL

BBB-

COLOMBIA

BB+

VENEZUEL
A
ARGENTIN
A

BB-

BBB
(Estable)
BBB
(Estable)
BBB
(Estable)
BBB(Estable)
B+

B-

B-

UNJBG-FCJE-ESCO-4

AA(Estable)
BBB
(positiva
)
BBB(Positiva)
B
B-

Aa3
(Estable)
BBB+
(Estable)
BBB+
(Estable)
(Negativ
a)
BBB
(Estable)
B-

AA-

CCC+

CCC-

BBB+
BBB+
BBBBBB
B-

15

RIESGO PAS

FUENTE: Standard & Poor's

5.

RIESGO PAIS EN EL PERU:

Per sigue manteniendo niveles de riesgo pas por debajo del
promedio latinoamericano, y es uno de los ms bajos, segn el
ndice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG, por sus siglas
en ingls).
La revista britnica Euromoney publica un ranking de Riego Pas
(ECR por sus siglas en ingls) que recoge informacin cualitativa
de expertos acerca de quince categoras, as como informacin
cuantitativa. Los factores cualitativos incluyen: riesgo poltico,
econmico y estructural. La evaluacin del riesgo poltico toma en
cuenta preguntas sobre corrupcin, estabilidad del gobierno,
acceso a la informacin, riesgo institucional y entorno regulatorio.
Las variables de riesgo econmico consideran riesgo bancario,
perspectivas del crecimiento del PBI, empleo, finanzas pblicas y
poltica monetaria y cambiaria. Asimismo, el riesgo estructural
considera crecimiento demogrfico,
infraestructura
fsica,
regulacin del mercado laboral e instituciones. Por otro lado, los
factores cuantitativos incluyen indicadores de deuda (usando
como fuente al Banco Mundial), clasificaciones de riesgo
(clasificaciones soberanas de Moody's, Standard & Poors y Fitch) y
acceso a banca y mercados de capitales internacionales. Los
factores cualitativos y cuantitativos se ponderan para calcular el
ndice ECR: riesgo poltico (30% de ponderacin en el ndice),
riesgo econmico (30%), riesgo estructural (10%), indicadores de
deuda (10%), clasificaciones de riesgo (10%) y acceso a banca y
mercados de capitales (10%). El ndice es calculado para 187
pases y oscila entre 0 y 100 donde 0 representa completa
exposicin al riesgo y 100, nula exposicin.
Es as que en este cuadro podemos evidenciar que el Per est
ubicado en el puesto 48 en el ranking de riesgo pas a nivel
mundial.

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En lo que va del ao, el Per ha venido mejorando en este ndice.

De esta manera, pas de 202 puntos bsicos (pb.) en enero a 178
pb. en lo que va de abril; esto a pesar del estancamiento de las
inversiones e incertidumbre en el clima poltico nacional. Adems,
el EMBIG de Latinoamrica baj 15 pb. dentro de un panorama de
expectativas acerca de que la Reserva Federal norteamericana
mantendra sus tasas de inters bajas y una posible mejora de la
Eurozona.
Un nivel alto de riesgo se traduce en una cada en las inversiones
extranjeras y un menor crecimiento econmico, lo cual se puede
convertir en un incremento del desempleo y bajos salarios para la
poblacin.
Es por eso que es importante mantener un riesgo bajo y transmitir
seales de estabilidad econmica, para as seguir siendo una
economa atractiva para los inversionistas.

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Novedades y actualidad:
El riesgo pas de Per cay ocho puntos bsicos a 2.51 puntos
porcentuales, segn el EMBI+ Per calculado por el banco de
inversin JP Morgan.
En la regin reportaron los riesgos ms bajos Per (2.51 puntos),
Mxico (2.32 puntos) y Colombia (3.10 puntos).
El EMBI+ Per se mide en funcin de la diferencia del rendimiento
promedio de los ttulos soberanos peruanos frente al rendimiento
del bono del Tesoro estadounidense.
As se estima el riesgo poltico y la posibilidad de que un pas
pueda incumplir con sus obligaciones de pago a los acreedores
internacionales.
El riesgo pas es el ndice denominado Emerging Markets Bond
Index Plus (EMBI+) que mide el grado de peligro que entraa un
pas para las inversiones extranjeras.

6.

PRINCIPALES FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAS

a. ASPECTOS ECONMICOS: El crecimiento de la economa y la
tasa de inflacin en el tiempo, el equilibrio de las cuentas fiscales,
la sostenibilidad de la deuda externa, la evolucin de las reservas
internacionales, entre otras.

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b. ASPECTOS SOCIALES Y POLTICOS: posiciones frente a la

inversin extranjera y nacional de la poblacin y de sus
representantes.
c. ASPECTOS INSTITUCIONALES: La debilidad institucional,
complejidad regulatoria y la burocracia son puntos fundamentales
a ser considerados. Adems de las restricciones a la movilidad de
fondos o convertibilidad de la moneda (poltica de prohibiciones de
salida total o parcial de capitales del pas), la prohibicin de
convertir libremente la moneda local al dlar cuando ms le
convenga, etc.
d. EL CONTAGIO REGIONAL: entendido como la percepcin que
tiene un inversionista sobre pases de caractersticas similares (por
relacin de cercana geogrfica o de intercambio comercial).
Por lo tanto podemos mencionar a dos importantes factores que
influyen en el Riesgo Pas:
a. INFLACIN
La inflacin acumulada en los ltimos doce meses pas de 3,22 por
ciento en diciembre de 2014 a 4,04 por ciento en agosto 2015. La
inflacin reflej principalmente alzas en los precios de alimentos y
tarifas elctricas. El componente de alimentos y energa se
increment en 4,70 por ciento. La inflacin sin alimentos y energa,
es decir descontando el impacto de estos rubros de alta volatilidad
de precios, ascendi a 3,48 por ciento, principalmente por el alza en
educacin y tarifas de agua potable, as como de algunos rubros
asociados al tipo de cambio, como compra de vehculos y alquiler de
vivienda.

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Por lo tanto, podemos decir que la tasa de variacin anual del IPC en
Septiembre ha sido de 2,83%, mientras que la inflacin subi en el
mes de Agosto un 0,54%, mientras que en Septiembre se mantuvo
constante a lo que ha sucedido durante el ao, y creci un 0,11%. En
los ltimos 12 meses la inflacin ha subido hasta un 3,28%, pero las
previsiones son que se mantenga estable, y que a principios de 2015
se reduzca.
La inflacin ha provocado que los precios de alquiler de vivienda, el
combustible, electricidad, alimentos y ropa y calzado subieran
durante este periodo.
b. BALANZA COMERCIAL
Durante el primer semestre del presente ao la balanza comercial
registr un dficit equivalente a US$ 2 008 millones, mayor al de
igual perodo de 2014. Este resultado refleja una reduccin de las
exportaciones en 15,7 por ciento, mientras que las importaciones
presentaron una contraccin del orden del 10,3 por ciento en un
escenario de menores trminos de intercambio. Las menores ventas
al exterior estuvieron principalmente asociadas a la disminucin en
los precios de productos tradicionales, al que se sum el efecto de
menores volmenes de productos no tradicionales.
Por el lado de las importaciones, la reduccin estuvo asociada a la
dinmica observada en el semestre en el consumo e inversin. En el
caso de los envos tradicionales, los pases que presentaron las
mayores reducciones en la compra de dichos bienes fueron China

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(hierro y cobre), Estados Unidos (plata y petrleo), Japn (petrleo,

cobre y harina de pescado) y Brasil (petrleo). Asimismo, las bajas
tasas de crecimiento de la actividad en Amrica Latina durante el
primer semestre del ao se reflejaron en una reduccin en los envos
de productos no tradicionales hacia dicha regin. As, Venezuela
contrajo sus compras de productos textiles; Colombia de productos
textiles y qumicos; Ecuador de productos sidero - metalrgicos y
metal-mecnicos; y Brasil de productos sidero metalrgicos y
minerales no metlicos.
La proyeccin de la balanza comercial para el ao 2015 se ha
revisado a la baja, de un dficit de US$ 1,7 mil millones en el Reporte
de Inflacin de mayo a un dficit de US$ 2,1 mil millones en el
presente Reporte en un contexto de menores trminos de
intercambio. La revisin toma en cuenta el efecto de menores
exportaciones tradicionales asociado a un mayor deterioro previsto
de los precios, en particular del cobre y oro, dos de nuestros
principales productos de exportacin. El efecto sera parcialmente
compensado por las menores importaciones de bienes de consumo y
de capital, en lnea con la revisin a la baja de las proyecciones de
consumo privado e inversin para este ao.
Para 2016 se espera un dficit comercial similar al que se observara
en el presente ao. La mejora en los volmenes exportados tanto de
productos tradicionales (cobre, principalmente) como no tradicionales
seran compensados por el efecto de mayores importaciones,
principalmente de bienes de capital, asociado a la mayor inversin, la
cual volvera a presentar una tasa de crecimiento positiva en dicho
ao.
Se estima que las exportaciones tradicionales aumenten de manera
importante en el 2017 por el incremento en la capacidad de
produccin de importantes proyectos de cobre, la estabilizacin de
los precios de los metales que exportamos, los mayores volmenes
de harina de pescado (siendo este un ao en donde ya no se tendra
los efectos del Fenmeno de El Nio) y por mayores exportaciones no
tradicionales. Todo ello se traducira en una balanza comercial con
saldo positivo despus del dficit observado en el perodo 2014-2016.

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7.

CONCLUSIN:
La determinacin del Riesgo Pas es un proceso complejo que
abarca el estudio de factores cualitativos, la elaboracin de
modelos matemticos y la evaluacin del proceso de toma de
decisiones de inversin. En particular, el clculo del Riesgo Pas
asociado a los mercados emergentes depende, primordialmente,
de factores de difcil medicin.
El riesgo pas es un sinnimo de transparencia y garanta en las
finanzas internacionales, ya que a travs del mismo cada inversor
escoge que riesgo quiere asumir en funcin de la rentabilidad
esperada.
Las empresas que logren adoptar una estructura y sistemas
eficientes de gestin de riesgos estarn entonces mejor
preparados para enfrentar el futuro.

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8.

WEBGRAFA:
http://www.bcrp.gob.pe/publicaciones/reporte-deinflacion.html
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/ReporteInflacion/2015/setiembre/reporte-de-inflacionsetiembre-2015.pdf
http://latinamerica.marsh.com/Portals/58/Documents/Ma
pa%20de%20Riesgo%20Pol%C3%ADtico%20de
%20Marsh%202015.pdf}
http://www.aempresarial.com/web/informativo.php?
id=18465
http://www.ipe.org.pe/content/riesgo-pais-0
http://www.deperu.com/miscelanea/riesgo-pais.html
http://gestion.pe/economia/peru-mexico-y-panamamercados-menor-riesgo-pais-america-latina-2126810
http://gestion.pe/economia/riesgo-pais-peru-baja-ochopuntos-251-puntos-porcentuales-2144482
http://www.ambito.com/economia/mercados/riesgopais/info/?id=13
http://www.datosmacro.com/ratings
http://economiapuntes.blogspot.pe/2013/09/el-mercadode-bonos-explicado-con.html

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