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El Trabajo en la Argentina

del 2010

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Modelos macroeconmicos en la
Argentina: del stop and go
al go and crash1
Jorge Schvarzer* y Andrs Tavosnanska**

Desde 1930 y al menos hasta mediados de


la dcada de 1970, o sea, durante un perodo
de casi medio siglo, la Argentina vivi en un
sistema que se ha dado en llamar economa
cerrada. O bien, puede decirse que evolucion
a lo largo del proceso que los economistas denominaron de Industrializacin Sustitutiva de
Importaciones (ISI). A partir de 1976 esa
situacin comenz a cambiar y la economa
nacional ingres en un proceso de apertura
externa y de reforma y desregulacin de los
mercados que desemboc en un nuevo sistema,
al que proponemos denominar de apertura con
endeudamiento externo; este nuevo modelo
de funcionamiento tuvo un primer ciclo muy
intenso (1976-1981), un perodo de reacomodo
(1982-1988) y un renovado y profundo impulso
a partir de entonces. En conjunto, su presencia
se mantuvo durante casi un cuarto de siglo y
culmin en la gran crisis iniciada en 1999 y que
se profundiz hasta el derrumbe en 2001-2002.
Ambos modelos fueron acompaados por
distintos ritmos de crecimiento y, sobre todo,
por sucesivas crisis intermedias. En el primer
caso, estas fueron definidas como fenmenos
de stop and go, porque el propio sendero de
crecimiento generaba las condiciones para una
crisis, luego de la cual se reiniciaba la marcha
del producto. En el segundo caso, en cambio,

se propone hablar de go and crash porque


la evolucin del modelo provoca crisis cuya
magnitud exige un cambio de rumbo, al menos
en el corto plazo, y con enorme impacto negativo, como ocurri con su crisis final.
Este trabajo se propone analizar la frecuencia e intensidad de las crisis que ocurrieron en ambos modelos durante ms de medio
siglo como un elemento ms para evaluar y
comparar la viabilidad de cada uno de ellos.
Los resultados muestran que las crisis del segundo modelo fueron mucho ms profundas
y prolongadas que las registradas durante la
economa cerrada y sugieren que esas consecuencias dramticas recientes no pueden dejarse de lado en los balances respectivos. Para
ofrecer un panorama histrico de referencia, el
texto comienza con un breve resumen de las caractersticas bsicas, o el comportamiento estilizado, de ambos regmenes de funcionamiento
de la economa argentina.

La economa cerrada
La crisis de 1930 provoc un enorme impacto en
la Argentina, cuya economa se basaba en las
cuantiosas exportaciones agropecuarias, generadas por la fertilidad de la pampa hmeda, que

* El ingeniero Jorge Schvarzer, especialista en economa argentina e internacional, falleci en el ao 2008, dejando un
vasto legado de libros y artculos. Integraba el grupo de economistas, el Plan Fnix y diriga el Centro de Estudios de la
Situacin y Perspectivas de la Argentina (CESPA), Facultad de Ciencias Econmicas de la Universidad de Buenos Aires.
** Andrs Tavosnanska, Lic. en Economa (UBA), miembro de la Asociacin de Economa para el Desarrollo de la
Argentina (AEDA).
1 Documento de Trabajo N 15, publicado por CESPA en marzo del 2008.

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permitan comprar en el exterior todos los bienes


que el pas requera y no senta la necesidad
de producir. La intensa cada de la demanda
mundial de bienes agropecuarios a partir del
inicio de la crisis, que se reflej en una baja no
menos significativa de sus precios, gener una
cada de las exportaciones y una restriccin
externa tan indita como inesperada. En las
nuevas condiciones, no resultaba fcil superar
la crisis en el corto plazo. El pas haba contado
con crdito hasta entonces, que le permita
reciclar sus deudas y garantizar la generacin
adicional de divisas en cualquier momento de
modo que los capitales externos pudieran girar
de manera regular sus beneficios locales a sus
matrices. Pero la crisis tambin cerr esa fuente
de ingresos potenciales y oblig al gobierno a
controlar las divisas disponibles para evitar que
la brecha entre la oferta y la demanda generara
un dao an mayor a la economa nacional.
Las primeras medidas se tomaron con
urgencia, con la expectativa de que resolvieran
los problemas en el corto plazo, pero la prolongada
restriccin externa transform a esas medidas
en permanentes. Desde entonces, y durante
medio siglo, el pas vivi fuera del sistema de tipo
de cambio nico (porque se fijaban diferentes
valores para distintos bienes, acompaados por
una variada gama de retenciones y aranceles)
y con control de divisas; ciertos mecanismos
menores se modificaban pero lo esencial consiste
en que la escasez de divisas apareca como un
fenmeno estructural que obligaba a regular su
uso. En ese perodo, la economa cerrada era una
consecuencia de la evolucin externa y no de las
decisiones locales.
Luego de la crisis y la guerra, la situacin
de la economa mundial tendi a normalizarse
aunque en condiciones muy distintas a las conocidas durante la dcada de 1920. Los precios
internacionales de los bienes agropecuarios se
establecieron desde entonces en niveles mucho
ms bajos en valores constantes, la demanda
qued acotada por el deseo de las naciones

desarrolladas de autoabastecerse, y la oferta


de crdito era casi inexistente. En esas condiciones, la Argentina slo poda abastecerse de los
bienes que necesitaba (y que no poda producir
localmente) aumentando su oferta exportadora
para generar las divisas necesarias. Pero los
problemas persistan; la produccin agropecuaria no responda en la magnitud esperada
y la restriccin externa sigui actuando varias
dcadas ms como una variable clave de la
economa nacional.
El crecimiento econmico, acompaado por
las mejoras salariales y de ingreso de amplios
sectores urbanos, demandaba la importacin
de bienes terminados que el pas no produca,
adems de bienes de capital para expandir el
proceso productivo, insumos para las fbricas
ya instaladas y combustibles. Pero la evolucin de las exportaciones no acompaaba esa
demanda de modo que el proceso alcanzaba un
punto de estrangulamiento externo que llevaba
a una crisis: el famoso stop and go. Cuando ese
sendero de crecimiento econmico llevaba a que
la demanda de divisas excediera la oferta, el
sistema encontraba su lmite.
Para resolver esa restriccin externa, los
sucesivos gobiernos decidan devaluar la moneda
que reduca la demanda de bienes importados y
alentaba la oferta agraria; esa medida desplazaba ingresos del sector urbano al rural mientras que alimentaba la inflacin local. La experiencia seala que no se lograba resolver definitivamente la restriccin externa porque la produccin agropecuaria no creca en las proporciones
deseadas y el ciclo volva a repetirse una vez que
se ajustaba el sector externo2.
En el nterin, ante el rebrote inflacionario,
la respuesta oficial era una poltica de restriccin monetaria, que reduca los medios de pago e
induca al alza de la tasa de inters. La iliquidez
reinante, la suba de las tasas, el incremento de
los costos industriales por el aumento de precio
de sus insumos importados y la cada del salario
real, provocaban una retraccin de la demanda

2 Algunos de los mejores anlisis de la enorme serie de estudios ya existentes sobre los ciclos de stop and go son, a
nuestro juicio, La estructura productiva desequilibrada argentina y el tipo de cambio de Marcelo Diamand (1972),
Las consecuencias econmicas y sociales de las polticas econmicas ortodoxas aplicadas en la Repblica Argentina
durante los aos de posguerra de Eprime Eshag y Rosemary Thorp (1965), Un modelo de estancamiento econmico.
Estudio de caso sobre la economa argentina de Oscar Braun y Leonard Joy (1981). Los tres artculos fueron publicados en Desarrollo Econmico, nmeros 45, 16 y 80, respectivamente.

Modelos macroeconmicos en la Argentina: del stop and go al go and crash

que derivaba en una recesin. El sistema quedaba


dominado por un proceso de inflacin recesiva,
desencadenada por la devaluacin. El sector
externo encontraba de esta manera una forma
perversa de equilibrarse, dado que la contraccin
del nivel de actividad reduca las importaciones
e incrementaba (ligeramente) los saldos exportables a costa de los ingresos (y la demanda de
alimentos) de la mayora de la poblacin.
Una vez que la economa se ubicaba en la
etapa recesiva, se redoblaban las presiones que
pondrn el ciclo nuevamente en marcha. Los
trabajadores y los empresarios industriales
pujaban por reconquistar sus ingresos y reclamaban subas salariales y de precios de los
bienes fabriles que compensaran el incremento
del costo de vida; pedan, adems, que se relajara la restriccin monetaria. A medida que se
recuperaba la actividad y el salario real, el tipo
de cambio volva a atrasarse con el avance de
la inflacin y se generaban las condiciones para
una nueva restriccin externa que volva a poner
un tope a la fase alcista.
La falta de respuestas positivas del agro a
los aumentos de precios se deba, entre otras
razones, al atraso tecnolgico del sistema productivo que era muy difcil de solucionar en el corto
plazo. La importacin de maquinaria agrcola no
poda aumentar en la proporcin deseable por la
escasez de divisas (y la escasa produccin local)
mientras que se notaba la ausencia de prcticas modernas que permitieran aprovechar la
tierra. A fines de la dcada de 1960, sin embargo,
comenz a notarse una mejora en la oferta a
medida que el INTA (creado recin en 1956) logr
desarrollar y difundir paquetes tecnolgicos
aptos para la regin pampeana. La produccin
local de maquinaria agrcola fue la otra pata de
la recuperacin del sistema productivo agrario
que contribuy a su mecanizacin. A mediados
de la dcada de 1970 esa creciente oferta potencial fue impulsada, del lado de la demanda, por
la primera gran alza de los precios agrarios
ocurrida despus de la guerra de Corea. Luego
de casi medio siglo, la reaccin productiva y el
alza de los precios estaban logrando que el pas
comenzara a superar la restriccin externa.
Una segunda solucin posible consista en la
exportacin de bienes fabriles aunque haba numerosas restricciones internas y externas para

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esa salida. An as, desde mediados de la dcada


de 1960 se comenz a notar una corriente alcista de exportacin de productos industriales que
contribua a generar las divisas necesarias para
el pas. Ese flujo alcanz su mximo a mediados
de la dcada de 1970, impulsada por intensas
polticas oficiales al respecto, y retrocedi brutalmente, luego, debido a las nuevas estrategias
aplicadas a partir de 1976 que, irnicamente, se
denominaban de apertura externa.
La tercera solucin posible radicaba en el
recurso al crdito externo que se mantuvo muy
restringido durante dcadas y limitado a la oferta
de algunos organismos pblicos de las naciones
desarrolladas y a los internacionales, como el
FMI, que imponan pesadas exigencias para
otorgar sumas reducidas para las necesidades
locales. Ms tarde, el aumento explosivo de la
oferta de esos crditos por los grandes bancos
privados, a mediados de la dcada de 1970, coincidi con el cambio de modelo en el pas.
En definitiva, a mediados de la dcada de
1970 la economa cerrada se estaba abriendo al
exterior, va exportaciones agrarias y fabriles
crecientes que ofrecan la posibilidad de pasar
de la ISI a una industrializacin apoyada en las
ventas al exterior mientras se superaba la restriccin externa. Pero la estrategia aplicada luego
del golpe militar de 1976 modific esa evolucin.

La economa abierta con


endeudamiento externo

El aumento de los precios internacionales del


petrleo y las materias primas, a mediados de
la dcada de 1970, coincidi con (y contribuy
a) una enorme expansin del mercado del eurodlar que implic la multiplicacin del crdito
en divisas por parte de los grandes bancos
internacionales. La oferta masiva de esos
crditos dio lugar, por primera vez en medio
siglo, a que la mayora de las naciones subdesarrolladas pudieran superar, aunque de modo
coyuntural, la restriccin externa.
Brasil, por ejemplo, que se enfrent a una
severa escasez de divisas debido al aumento
del precio del petrleo (que entonces deba
importar en cantidades masivas) logr superar
ese problema gracias al crdito externo que

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le permiti, asimismo, comprar numerosos


bienes de capital en una apuesta al crecimiento
a mediano plazo.
La Argentina ya no tena la misma necesidad, ni urgencia, de crdito externo, por
las razones sealadas, pero la poltica oficial
opt por esa alternativa con elevado nfasis a
partir de 1978. El gobierno lanz una estrategia de tipo de cambio con atraso programado,
conocida como la tablita, que sus autores
decan que estaba diseada para contener la
inflacin pero que, en los hechos, implic una
continua cada de las exportaciones (cada vez
menos rentables por esa evolucin del tipo de
cambio), una rpida suba de las importaciones
(estimuladas por la baja de sus precios de
moneda local) y el recurso al endeudamiento
para cubrir el dficit comercial y de servicios
as como las demandas de los agentes locales
que queran comprar dlares baratos como
mecanismo de ahorro y especulacin.
El sistema funcion un par de aos hasta
que se cort el crdito externo. La crisis se hizo
pblica en marzo de 1981, con el cambio de
gobierno, mientras que los compromisos derivados de la masiva deuda externa, acompaados por el dficit comercial, planteaban una
coyuntura insostenible. La crisis derivada de
esa situacin oblig a una devaluacin masiva,
provoc una recesin tan profunda como
prolongada (la mayor de las registradas desde
la crisis de 1930) y oblig a modificaciones
apreciables en las formas de funcionamiento
de la economa argentina3.
El pas tard en superar esa crisis, mientras estaba envuelto en una oleada de alta
inflacin y presionado por el pago de los
compromisos de la deuda. Todo eso llev a una
nueva crisis a fines de la dcada que coincidi
con un cambio de gobierno y una nueva aplicacin de la estrategia de tipo de cambio atrasado con endeudamiento externo. El Plan de
Convertibilidad, aplicado en 1991, atras el

tipo de cambio, como herramienta para frenar


la inflacin, mientras que el gobierno recurra al crdito externo para cubrir el dficit
comercial y de servicios. La crisis del tequila,
en 1994-95, fue una seal de la intensa dependencia de los flujos de divisas que repercuti en
otra crisis ms fuerte a partir de 1999, cuando
los acreedores externos comenzaron a percibir
que el pas no podra llegar a pagar no slo la
creciente deuda externa sino que tampoco los
intereses que ella devengaba. Esa crisis fue tan
intensa que derrumb al modelo de la convertibilidad y abri la puerta a un nuevo cambio de
poltica econmica que queda por ahora fuera
de este anlisis.
Las crisis financieras no fueron exclusivas
de la Argentina; ellas ocurrieron en casi toda
Amrica Latina, donde hubo dos grandes ciclos
de endeudamiento: el primero en la dcada de
1970, que culmin con la crisis de la deuda de
los aos 1980, y el siguiente en la dcada de
1990, que de forma similar concluy en las crisis
mexicana, brasilea y argentina. Tambin
sufrieron ciclos de auge y depresin los pases
asiticos, aunque provenan de situaciones
radicalmente distintas y tuvieron dismiles
desenlaces. Una revisin de la literatura sobre
estas crisis permite ver que el caso argentino
slo se diferencia en detalles de los modelos
estilizados elaborados por la teora de los flujos
financieros que se resume a continuacin4.
La teora econmica estndar justifica la
entrada de capitales de diversas formas a los
que considera siempre benficos para el pas
receptor. Los capitales, buscando las inversiones de mayor rendimiento segn esa teora,
iran hacia los pases ms pobres, ayudndolos
a aumentar su inversin y su producto. Ante
la escasez de capital que estos pases sufren,
el ahorro externo es lo que les permite incrementar su tasa de inversin y crecer a mayor
velocidad. La devolucin de los prstamos no
sera problemtica, dado que se conseguira

3 Ese proceso est estudiado a fondo en Jorge Schvarzer (1986) La poltica econmica de Martnez de Hoz. Hyspamrica,
Buenos Aires.
4 La descripcin de esos ciclos financieros se basa en distintos trabajos sobre el tema entre los que cabe remarcar Shock
externo y desequilibrio fiscal de Mario Damill, Jos Mara Fanelli y Roberto Frenkel (1994), Globalizacin y crisis
financieras en Amrica Latina de Roberto Frenkel (2003), Capital market crisis: liberalisation, fixed exchange rates
and market-driven destabilisation de Lance Taylor (1998), Economic growth with foreign savings? de Luis BresserPereira y Yoshiaki Nakano (2002) y Polticas para mejorar la insercin en la economa mundial de la CEPAL (1995).

Modelos macroeconmicos en la Argentina: del stop and go al go and crash

utilizando tan slo una pequea porcin de


los beneficios del crecimiento que genera la
aplicacin productiva de esos recursos. En la
prctica, estos argumentos no se verificaron
en los pases que se abocaron a la liberalizacin. Diferentes estudios (como el que deriv
en el famoso puzzle de Feldstein-Horioka)
muestran que las tasas de ahorro e inversin
estn fuertemente correlacionadas, por lo que
la inversin es financiada por el ahorro local y
el crecimiento parece seguir dependiendo ms
de la capacidad de acumulacin de cada pas
que de los ingresos que reciba del exterior.
En la prctica, las crisis financieras explotaron en pases que combinaron la apertura
comercial con la liberalizacin de los flujos de
divisas y la apertura de la cuenta de capital. Esos
pases aplicaron tipos de cambio fijos o semifijos,
generalmente en programas que tenan como
objetivo combatir la inflacin. A pesar de que
en algunos casos se logr realmente contener el
alza de los precios, el mismo paquete de medidas
genera una serie de dinmicas que derivan finalmente en una nueva crisis.
El tipo de cambio fijo (que en el caso argentino fue establecido por ley) provee un seguro
de cambio gratuito que elimina, por lo menos
en teora, el riesgo de una devaluacin. En ese
contexto, la diferencia entre la tasa de inters
local y la internacional provee una oportunidad
de obtener grandes ganancias a quienes colocan
sus dlares en plazos cortos. La posibilidad de
endeudarse a tasas bajas en el exterior y conseguir rendimientos mayores en el sistema financiero local se ve reforzado por la promesa del
gobierno de mantener el valor en divisas de los
pesos ganados en el perodo. Dada la elevada
liquidez internacional, los capitales son atrados
por los rendimientos que el pas ofrece.
La entrada de capitales inaugura la fase
ascendente del ciclo, pero esta ocurre con un
tipo de cambio sobrevaluado. El anclaje del
tipo de cambio logr en muchos casos reducir la
inflacin, pero suele hacerlo con cierto rezago,
y la suba de precios, que continuamente,
genera una apreciacin adicional de la moneda
local, responsable en gran medida de la dinmica posterior de la economa. En la primera
fase, que se caracteriza por la cada de la
tasa de inters, la actividad crece mientras la

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inflacin disminuye, variables que contribuyen


a la ilusin generalizada sobre el supuesto
xito del modelo. La abundancia de financiamiento barato se combina con la recuperacin
relativa del salario real (permitida en buena
medida por la disminucin de la inflacin) y
en conjunto dinamizan tanto el consumo como
la inversin. Dada la apertura comercial y el
tipo de cambio apreciado, la demanda interna
impulsa la produccin local, pero especialmente el ingreso masivo de productos importados. La avalancha de importaciones, sumada
a la prdida de competitividad de las exportaciones, genera un dficit de la balanza comercial que se ampla a medida que dura la fase
alcista del ciclo. La deuda externa, mientras
tanto, recorre un sendero de crecimiento veloz;
a medida que crece, los pagos de intereses se
incrementan, poniendo una carga adicional
sobre la cuenta corriente, que se vuelve rpidamente deficitaria. El dficit de cuenta corriente
y el aumento de la deuda externa hacen que
la economa se vuelva ms vulnerable a un
cambio de orientacin del flujo de divisas.
Cada ao el pas requiere una nueva deuda
para solventar su dficit de cuenta corriente
y refinanciar los vencimientos de capital e
intereses de la deuda acumulada que no tiene
forma de afrontar. La vigencia de la regla
cambiaria y la posibilidad de pagar la deuda
externa depende entonces de la capacidad del
gobierno de seguir atrayendo una masa cada
vez mayor de divisas al pas. Pero mientras
mayores son las necesidades del gobierno,
es decir, cuanto ms se hayan expandido el
dficit de cuenta corriente y la deuda externa,
mayor es el riesgo de no lograr conseguir los
cuantiosos recursos necesarios y, por lo tanto,
mayor es el riesgo del colapso. La percepcin
de la vulnerabilidad de la economa comienza
entonces a verse reflejada en la prdida de
credibilidad de la regla cambiaria y en el incremento de las posibilidades de que el pas caiga
en una cesacin de pagos.
El alza del riesgo pas y del riesgo de devaluacin obligan a ofrecer cada vez mayores
rendimientos para que los capitales sigan
fluyendo y se ensancha as la diferencia entre
la tasa de inters local y la internacional. En la
economa local, la ausencia de crdito externo

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origina la primera etapa de la fase contractiva del ciclo. Ella provoca un alza de la tasa
de inters, que genera el encarecimiento del
crdito para el consumo y la inversin. Esos
cambios se combinan con la baja de competitividad de las exportaciones y la restriccin monetaria que opera una vez que comienzan a caer
las reservas. La contraccin de la economa se
agrava mientras siguen cayendo las reservas y
sube la tasa de inters a medida que se profundiza la idea de que la cada es inevitable.
La crisis puede acelerarse por factores
exgenos: suba de la tasa de inters internacional, retraccin de los flujos de capital (como
ocurri con la crisis del tequila) o suba del
riesgo pas debido a las dudas de los inversores o por contagio ante la cada de un pas
vecino. Cualquiera de ellos puede situar al pas
en una posicin an ms vulnerable. Un dficit
de cuenta corriente que aparentemente poda
ser financiado, o un nivel de deuda externa que
pareca controlable, pueden tornarse explosivos ante un shock externo de magnitud. Sin
embargo, la dinmica explosiva de los ciclos
de endeudamiento descriptos no depende de
la posibilidad de encontrar situaciones como
estas. Son las mismas caractersticas intrnsecas del proceso de crecimiento sostenido por
el endeudamiento las que engendran la fase
recesiva con la que culmina el ciclo, ms all
de que esta pueda agravarse o aliviarse por
cambios en el contexto internacional.
En definitiva, la duracin del ciclo depende
de la capacidad nacional de conseguir suficiente cantidad de divisas para financiar el
creciente dficit de la cuenta corriente. Dado
el dficit comercial y de servicios, estas entran
al pas mediante la colocacin de la deuda
externa (tanto privada como pblica) en los
grandes bancos internacionales o en los organismos multilaterales de crdito y con la
venta de empresas pblicas o privadas. De
esta forma, el excedente de absorcin interna
(consumo ms inversin) por sobre el producto
se financia endeudando el pas y/o vendiendo
el patrimonio nacional. El perodo de expansin puede extenderse en el tiempo mientras
se cumple alguna de las siguientes variables:
suficiente apetito por prestar al pas por parte
de los bancos privados, voluntad del FMI, el

BID, y el Banco Mundial de hacer lo mismo, o


empresas locales disponibles para ser vendidas.
Pero estas polticas generan, a su vez, una
pesada carga que determina en gran medida el
tamao del ajuste posterior. La deuda externa
impone crecientes pagos de intereses mientras
que la extranjerizacin de la propiedad acrecienta las remesas de utilidades. As la extensin de la etapa de crecimiento de la economa
se hace a costa de un dficit cada vez mayor de
la cuenta corriente.
En el ajuste de las crisis del stop and
go, la imposibilidad de financiar los dficits
comerciales llevaban rpidamente a la cada
del nivel de actividad, la cual produca una
contraccin de las importaciones hasta que se
consegua el equilibrio de la balanza comercial.
En las crisis financieras modernas, la expansin puede continuar a pesar del desequilibrio externo pero, al momento de la crisis, el
ajuste debe ser tal que permita no slo equilibrar la balanza comercial, sino que debe
provocar un supervit comercial de magnitud
tal que permita solventar, adems, los pagos
de intereses y utilidades comprometidos en el
perodo de auge. Mientras mayor sea el dficit
de cuenta corriente, ms se haya endeudado
el pas y ms extranjerizada se encuentre su
propiedad, mayor es el ajuste recesivo que la
restriccin externa impone.
En conclusin, las promesas que auguraban que los ciclos del stop and go seran
superados mediante la apertura y la entrada
de capitales no se cumplieron. La experiencia
argentina muestra que el resultado fue tan slo
una prolongacin de las fases alcistas al costo
de desembocar en crisis de mayor magnitud.
En otras palabras, se reemplaz el stop and go
por el mucho ms penoso go and crash.

Dinmica del producto


A los efectos de una comparacin sobre el crecimiento del producto en ambos perodos se ha
decidido tomar la etapa 1952-1974 como expresin del primero y 1976-1998 como expresin
del segundo. En ambos casos resulta imposible
tomar perodos puros debido a los constantes
cambios de poltica econmica al interior de

Modelos macroeconmicos en la Argentina: del stop and go al go and crash

Grfico I
Evolucin del Producto Bruto Interno 1947-2007, en pesos constantes de 1993.
400.000

350.000

1976 - 1998:
+55%

300.000

1952 - 1974:
+140%

250.000

200.000

150.000

2007

2005

2003

2001

1999

1997

1995

1993

1991

1989

1987

1985

1983

1981

1979

1977

1975

1973

1971

1969

1967

1965

1963

1961

1959

1957

1955

1953

1951

1949

50.000

1947

100.000

Fuente: elaboracin propia en base a datos de Cuentas Nacionales

cada uno de ellos pero resulta evidente el predominio de la economa cerrada en el primero y la
abierta en el segundo.
La opcin de las fechas sealadas se origina
en el inters de tomar dos perodos de duracin
semejante (en este caso 22 aos) no afectados
en sus extremos por crisis coyunturales que
pueden modificar los resultados en el mediano
plazo. En ese sentido 1952 presenta un ao
normal, despus de una suave crisis en 1949,
mientras que 1974 es el ltimo ao de avance
de la economa cerrada y sirve para marcar
el fin de dicho perodo. El segundo se inicia en
1976, en coincidencia con el golpe de estado
que comenz a modificar el funcionamiento
de la economa argentina, y luego de la suave
crisis de 1975 con un valor del PBI similar al de
1974, de modo que el perodo tomado incluye,
a su favor, la enrgica recuperacin de 1977; el
perodo cierra en 1988 antes del comienzo de
la crisis que va a terminar bruscamente con la
convertibilidad. Cualquier ao posterior que se
seleccione ofrecera resultados ms negativos
para este perodo debido a la intensa cada del
producto que sigui hasta 2002, de modo que
se toma un perodo favorable para medir el
proceso de apertura.

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Los resultados son contundentes: el


producto se multiplic por 2,4 en el primer
perodo y slo subi 55% en el segundo (o por
un factor de 1,55). En consecuencia, el producto
per cpita creci alrededor de 90% en el perodo
1952-1974 y slo subi 20% en el segundo.
A los valores anteriores se puede agregar
que en el primero el valor agregado por el
sector fabril se triplic mientras que en el
segundo ese avance no pas del 50%, de modo
que el crecimiento del perodo de apertura
estuvo ms impulsado por servicios que por la
produccin de bienes.
Las comparaciones pueden extenderse a
variables como el empleo o la evolucin del
salario real, siempre favorables al primero
pero lo que interesa es apreciar el fenmeno
de las crisis en ambos procesos.

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Efecto de las crisis
Despus de la crisis de 1930, las estadsticas de
evolucin del PBI sealan una pequea recesin
en 1943 y otra en 1945, que dejamos de lado para
concentrarnos en la de 1949 que se ubica en el
comienzo del perodo de anlisis, y seguir con las

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Grfico II
Crecimiento y crisis del PBI
400.000

350.000

300.000

250.000

200.000

150.000

2007

2005

2003

2001

1999

1997

1995

1993

1991

1989

1987

1985

1983

1981

1979

1977

1975

1973

1971

1969

1967

1965

1963

1961

1959

1957

1955

1953

1951

1949

50.000

1947

100.000

Fuente: elaboracin propia en base a datos de Cuentas Nacionales

de 1953, 1959, 1961, que corresponden al primer


perodo, dejamos entre parntesis la de transicin en 1975, y tomamos las de 1978, 1981, 1988,
1995 y 1998 para el segundo perodo.
El Grfico II presenta, en tramos verticales
grisados, los aos de crisis en el perodo analizado de modo que se vea la frecuencia de ellas
y la duracin de cada una.
El trabajo define la duracin de la crisis
como el tiempo que transcurre hasta que el PBI
vuelva al valor de origen y calcula el valor de

la prdida de producto (respecto a una evolucin constante) en pesos de 1993 as como en


porcentaje del PBI. Entendemos que el clculo
de la prdida potencial de producto es mejor en
este ltimo caso porque el PBI crece a lo largo
del tiempo y los pesos constantes son menos
representativos del proceso5.
El Cuadro I y el Grfico III exhiben los
resultados del ejercicio.
El resultado es muy significativo. Las crisis
del perodo de stop and go duran dos aos (con

Cuadro I
Prdidas de producto en cada crisis desde 1949 hasta 2005, en pesos de 1993 y porcentajes del PBI

126

Duracin (aos)

Prdidas en millones de $ de 1993

Prdidas (% PBI)

49-50

1.021

1,3%

52-53

4.109

5,0%

59-60

6.742

6,5%

61-64

6.215

5,5%

75-77

2.233

1,2%

78-79

6.349

3,2%

81-87

70.937

34,3%

88-91

45.010

21,9%

95-96

7.122

2,8%

99-05

139.923

48,6%

Fuente: elaboracin propia en base a datos de Cuentas Nacionales


5 La prdida se podra calcular respecto a una hiptesis de crecimiento regular del PBI, de modo que el valor a alcanzar
para recuperar el producto al final de la crisis sera mayor que el definido en este trabajo que, en ese sentido, es conservador. Tambin se podra hacer la hiptesis de que el PBI per capita sea el que debe volver a su nivel anterior que sera
mucho ms desfavorable para los resultados del segundo perodo que se analiza por los resultados que surgen.

Modelos macroeconmicos en la Argentina: del stop and go al go and crash

la excepcin de la ltima de ellas que llega a


tres) y cuestan una prdida de producto del
orden de 5% a 6,5% del PBI. En cambio, de las
cuatro crisis del perodo de apertura (descontando la primera del perodo de transicin), una
dura cuatro aos y dos demandan nada menos
que siete aos para que el PBI recupere su nivel
anterior; esas crisis cuestan 21,9%, 34,3% y
48,6% del PBI. Obsrvese que el perodo adoptado terminaba en 1998, pero la crisis del
ao siguiente se extiende hasta el ao 2005,
momento en el que recupera el PBI previo. Esa

crisis represent una prdida de casi la mitad


del PBI, es decir que destruy el equivalente
a todo el excedente del producto final de una
economa que hubiera crecido al 4% anual
durante 10 aos. Ese resultado justifica la denominacin de go and crash para el perodo.
El Grfico IV expresa las prdidas de
producto en igual valor promedio por cada ao
de la crisis para mejorar la presentacin. En
cambio, el Grfico III expresa esa misma prdida
en valores promedio anuales por crisis, que es
otra manera de presentar el mismo resultado.

Grfico III
Prdidas de producto en cada crisis desde 1949 hasta 2005, en porcentajes del PBI
10%
9%
8%
7%
6%
5%
4%
3%
2%

2007

2003

2005

2001

1999

1997

1995

1993

1991

1989

1987

1983

1985

1981

1979

1977

1973

1975

1971

1969

1967

1965

1963

1961

1959

1957

1953

1955

1951

1949

0%

1947

1%

Fuente: elaboracin propia en base a datos de Cuentas Nacionales

Grfico IV
Prdidas de producto en cada crisis desde 1949 hasta 2005, en porcentajes del PBI
20%
18%
16%
14%
12%
10%

127

8%
6%
4%

Fuente: elaboracin propia en base a datos de Cuentas Nacionales

Revista de Trabajo Ao 6 Nmero 8 Enero / Julio 2010

2007

2005

2003

2001

1999

1997

1995

1993

1991

1989

1987

1985

1983

1981

1979

1977

1975

1973

1971

1969

1967

1965

1963

1961

1959

1957

1955

1953

1951

1949

0%

1947

2%

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