Antecedentes del Banco de Mxico

El Banco de Mxico, que abri sus puertas el 1 de septiembre de 1925, fue la consumacin de un
anhelo largamente acariciado por los mexicanos. Su creacin cerr un largo periodo de inestabilidad
y anarqua monetaria, iniciado desde principios del siglo XIX, y durante el cual reinaba un sistema
de pluralidad de bancos de emisin; sistema que, adems, fue agravado por el conflicto
revolucionario de 1910, y con el que sobrevino la desconfianza en el papel moneda y la destruccin
del sistema monetario vigente hasta ese momento.
No obstante, hoy en da es poco recordado el hecho de que los antecedentes del Banco de Mxico
se remontan, al menos, hasta principios del siglo XIX. En efecto, en 1822, durante el imperio de
Agustn de Iturbide, se present, sin xito, un proyecto para crear una institucin con la facultad de
emitir billetes, que se denominara "Gran Banco del Imperio Mexicano".
En Europa, durante la misma poca, los bancos centrales comenzaron a surgir, de manera
espontnea, en la medida en que algn banco comercial iba adquiriendo funciones que, en un
contexto moderno, corresponden en exclusiva a los institutos centrales. Algo parecido estuvo
prximo a ocurrir en Mxico hacia 1884, pero finalmente triunf la postura que favoreca la libre
concurrencia de los bancos comerciales en cuanto a la emisin de billetes.
Con la destruccin del sistema bancario porfirista durante la Revolucin, la polmica ya no se
centraba en la conveniencia del monopolio o la libre emisin de moneda, sino en las caractersticas
que el Banco nico de Emisin debera tener, y cuyo establecimiento se consagr en el artculo 28
de la Carta Magna promulgada en 1917. La disyuntiva consista en el establecimiento de un banco
privado o un banco bajo control gubernamental. Los constituyentes reunidos en Quertaro optaron
por la segunda frmula, aunque la Constitucin slo estableci que la emisin de moneda se
encargara exclusivamente a un banco que estara "bajo el control del Gobierno".
Sin embargo, a pesar del desidertum consagrado en la Constitucin, siete largos aos demor la
fundacin del entonces llamado Banco nico de Emisin. En ese lapso se emprendieron varias
tentativas para llevar a cabo el proyecto, que fracasaron por la inflexible penuria del erario.
Reiteradamente, la escasez de fondos pblicos fue el obstculo insuperable para poder integrar el
capital de la Institucin. Mientras tanto, en el mundo se fue consolidando la tesis sobre la necesidad
de que todos los pases contasen con un banco central. Tal fue el mensaje de un comunicado emitido
en 1920 por la entonces influyente Sociedad de Naciones, durante la Conferencia Financiera
Internacional celebrada en Bruselas.
Fundacin
El establecimiento del Banco de Mxico no se hace realidad hasta 1925, gracias a los esfuerzos
presupuestarios y de organizacin del Secretario de Hacienda, Alberto J. Pani, y al apoyo por parte
del Presidente Plutarco Elas Calles. En su momento, alguien lleg a comentar, en tono de broma,
que a la Institucin debera llamrsele "Banco Amaro", ya que los fondos para integrar el capital se
pudieron reunir finalmente, en virtud de las economas presupuestales logradas en el Ejrcito por
el entonces Secretario de la Defensa Nacional, Gral. Joaqun Amaro.
As pues, el Banco de Mxico se inaugur en solemne ceremonia el 1 de septiembre de 1925. El acto
fue presidido por el primer mandatario, Plutarco Elas Calles, y al mismo concurrieron los personajes

ms sobresalientes de la poltica, las finanzas y los negocios de esa poca. Al recin creado Instituto
se le entreg, en exclusiva, la facultad de crear moneda, tanto mediante la acuacin de piezas
metlicas como a travs de la emisin de billetes. Como consecuencia de lo anterior, se le encarg
regular la circulacin monetaria, las tasas de inters y el tipo de cambio. Asimismo, se convirti al
nuevo rgano en agente y asesor financiero y banquero del Gobierno Federal, aunque se dej en
libertad a los bancos comerciales para asociarse o no con el banco central.
Despegue
Banco de Mxico nace en momentos de grandes retos y aspiraciones para la economa del pas. A
la necesidad de contar con una institucin de esa naturaleza, la acompaaban otros imperativos:
propiciar el surgimiento de un nuevo sistema bancario, reactivar el crdito en el pas y reconciliar a
la poblacin con el uso del papel moneda. (Este ltimo no era una tarea sencilla, sobre todo despus
de la traumtica experiencia inflacionaria con los "bilimbiques" del periodo revolucionario). Por
todo ello, adems de los atributos propios de un banco de emisin, al Banco de Mxico se le
otorgaron a su vez facultades para operar como institucin ordinaria de crdito y descuento.
Durante sus primeros seis aos de vida, el Banco obtuvo un xito razonable en cuanto a promover
el renacimiento del crdito en el pas. Sin embargo, las dificultades que enfrent para consolidarse
como banco central fueron considerables. Aunque su prestigio creci y logr avances, la circulacin
de sus billetes fue dbil y pocos bancos comerciales aceptaron asociarse con l mediante la compra
de sus acciones.
La recesin de 1929 y las subsecuentes
La primera gran reforma del Banco de Mxico ocurre hacia 1931 y 1932. En julio de 1931 se
promulga una controvertida Ley Monetaria por la cual se desmonetiza el oro en el pas. En cuanto
al Banco de Mxico, dicha Ley confiri ciertas caractersticas de moneda a sus billetes, aun cuando
se conserv la libre aceptacin de los mismos. Sin embargo, ocho meses despus sobrevienen otras
reformas de mayor trascendencia: la de la mencionada Ley Monetaria y la promulgacin de una
nueva Ley Orgnica para el Banco de Mxico. Con esta ltima reforma se le retiraron al Banco las
facultades para operar como banco comercial, se hizo obligatoria la asociacin de los bancos con el
Instituto Central y se flexibilizaron las reglas para la emisin de billetes.
Cuentan las crnicas que en esa poca fue tan grande la escasez de moneda, que se inici un
movimiento nacional en favor de la aceptacin del billete del Banco de Mxico, hecho que aument
sustancialmente la demanda por dicho medio de pago. Incluso, algunos agentes empezaron a
preferir el billete a las piezas acuadas.
As, una vez expedida la nueva Ley, al tiempo que se iniciaba un periodo de libre flotacin para que
el tipo de cambio alcanzara su nivel de equilibrio, se le autoriz al Banco comprar oro a precios de
mercado. Con ello, no slo se dio lugar al aumento de la reserva monetaria, sino que se consolid
uno de los principales canales para la emisin de billete. Dicha frmula, as como la recuperacin de
la economa despus de la postracin de 1929 y 1930, fue lo que arraig en definitiva al papel
moneda como el principal instrumento de pago en el pas.
Una vez conseguida la aceptacin del billete, se abri el camino para que el banco central pudiera
cumplir las funciones sealadas en su nueva Ley Orgnica. stas fueron las siguientes: regular la

circulacin monetaria, la tasa de inters y los cambios sobre el exterior; encargarse del servicio de
la Tesorera del Gobierno Federal; y centralizar las reservas bancarias y convertirse en banco de los
bancos y en prestamista de ltima instancia.
La crisis platista
En 1935, el precio de la plata se eleva ininterrumpidamente y deriva en una crisis sin precedente.
Se corre el riesgo de que el valor intrnseco de las monedas de ese metal las cuales integraban el
grueso de la moneda fraccionaria o de apoyo supere a su valor facial. El peligro se cierne en
especial sobre las piezas de un peso, que gozaban de gran arraigo entre la poblacin. La crisis se
conjura a partir de dos medidas: emitiendo piezas con menor contenido de plata, y poniendo en
circulacin billetes de esa denominacin que por largos aos se conocieron como "camarones".
En 1936 se promulga una nueva y ortodoxa Ley Orgnica, la cual responde a la motivacin de librar
a la operacin del Banco de Mxico de toda "nota inflacionista". Ello, mediante la adopcin de reglas
muy estrictas para la emisin de medios de pago. Particular nfasis se puso en ese ordenamiento
en cuanto a limitar el crdito que el banco central pudiera otorgar al Gobierno. En la prctica, dicha
Ley era muy rgida y, en estricto sentido, nuca se puso en vigor. As, en 1938 se reforman sus
disposiciones ms restrictivas tanto en lo referente a los lmites del crdito que el Banco pudiera
otorgar al Gobierno, como respecto al tipo de papel que el mismo pudiera adquirir en sus
operaciones con los bancos comerciales.
Pocos meses antes, como consecuencia del deterioro que vena sufriendo la balanza de pagos de
Mxico desde 1936 y de las fugas de capital causadas por la expropiacin petrolera, el Banco de
Mxico se haba retirado del mercado y el tipo de cambio haba pasado de 3.60 pesos por dlar a
niveles superiores a 5 pesos por dlar.
Bajo el influjo de la guerra
A finales de 1939, el entorno de la economa mexicana se modific drsticamente con el inicio de la
Segunda Guerra Mundial. Mxico se ve inundado de capitales flotantes o "golondrinos" que
buscaban refugio bancario en nuestro pas. Es en este contexto que en junio de 1941 se promulga
un nuevo esquema legal en materia bancaria y financiera. De ah surgieron una nueva Ley Bancaria
as como una nueva Ley Orgnica del Banco de Mxico.
El periodo blico que se extendi aproximadamente de 1940 a 1945 fue de gran trascendencia en
la evolucin del Banco de Mxico. Nunca antes desde su fundacin, el Banco se haba enfrentado al
reto de tener que aplicar una poltica de contencin monetaria. En palabras del entonces Director
General, Eduardo Villaseor, hasta ese momento el mecanismo del Banco se asemejaba a la
maquinaria de un reloj, en el sentido de que slo poda accionarse "hacia adelante". Fue as que se
inici una odisea: la de desarrollar los mecanismos de regulacin apropiados para un banco central
que operaba en un medio donde no existan mercados financieros dignos del nombre.
Como se ha dicho, durante el periodo blico el influjo de capitales hinch la reserva monetaria del
banco central, dando lugar a una acelerada expansin de los medios de pago, expansin preada
de un ominoso potencial inflacionario. Para hacer frente a dicha posibilidad, las autoridades se
dieron a la tarea de definir las herramientas ms idneas para realizar la requerida contencin
monetaria. Primeramente se intent realizar operaciones de mercado abierto y se busc influir en

la composicin de las carteras de los bancos para evitar transacciones y crditos especulativos.
Tambin se experiment con la manipulacin de la tasa de redescuento y la "persuasin moral",
aunque el instrumento que mejores resultados arroj fue la elevacin de los "encajes", o sea, de los
depsitos obligatorios que la banca tena que abonar en el banco central. Este recurso se llev a un
extremo nunca antes experimentado en pas alguno, pues el coeficiente de encaje se elev hasta en
un 50% de los depsitos para los bancos en el Distrito Federal y hasta en un 45% para los bancos en
el resto del pas.
Respaldo al desarrollo en la postguerra
Tan prob su eficacia el expediente de elevar el encaje legal que, una vez concluida la Guerra y
durante muchos aos, se recurri en Mxico a la manipulacin del requisito de reserva obligatoria,
no slo para fines de regulacin monetaria, sino para otros dos objetivos: como mtodo de
financiamiento para los dficit del Gobierno, y para fines de "control selectivo del crdito". En 1949,
al producirse nuevamente una preocupante entrada de divisas, se reforma la Ley Bancaria y se
otorga al banco central la facultad potestativa de elevar el encaje de la banca comercial hasta 100%
sobre el crecimiento de sus pasivos. Sin embargo, esta obligacin se gradu en funcin de la forma
en que las instituciones integrasen sus carteras de crdito o, en otras palabras, segn canalizaran su
financiamiento a los distintos sectores de la economa.
En 1948 y 1949, Mxico sufre dos severas crisis de balanza de pagos atribuibles, en muy buena
medida, a los reacomodos y ajustes de la economa mundial tpicos de la postguerra. Desde una
perspectiva histrica, para el pas y para el Banco de Mxico ello puede interpretarse como una
comprobacin de los beneficios que siempre reporta la instrumentacin de una poltica monetaria
prudente.
En junio de 1944, Mxico haba sido uno de los pases suscriptores del convenio de Bretton Woods,
mediante el cual se acord, entre otras cosas, un sistema de tipos de cambio fijos para las monedas
del mundo. En 1948, y a pesar de que dicho convenio no aceptaba los tipos de cambio flotantes,
Mxico liber la tasa de cambio del peso. Sin embargo, en 1949 se resolvi ensayar una nueva
paridad al nivel de 8.65. Esta fue la tasa de cambio que prevaleci hasta 1954, cuando el pas tuvo
que realizar un nuevo ajuste cambiario.
El desarrollo estabilizador y sus artfices
En 1952 toma las riendas del Banco de Mxico un hombre que habra de prestar servicios de
inestimable valor a Mxico y que habra de dar lustre y prestigio a las finanzas mexicanas: Rodrigo
Gmez. Don Rodrigo como se le conoci en vida estuvo a la cabeza del Banco hasta su muerte,
durante 18 aos, habindose manifestado a lo largo de su gestin, tanto en hechos como en
pensamiento, como un enemigo acrrimo de la inflacin. En alguna clebre ocasin seal que si
la disyuntiva fuera entre progresar velozmente o tener una moneda estable, no habra duda sobre
la eleccin". La idea implcita es que la inflacin no slo tiene efectos negativos sobre la distribucin
del ingreso, sino que acaba por frenar la inversin y el crecimiento econmico.
Junto con Antonio Ortiz Mena, quien lo acompa durante dos sexenios al frente de la Secretara
de Hacienda, Rodrigo Gmez fue uno de los artfices de un envidiable periodo de progreso y
estabilidad que se extendi de 1954 a 1970, y que se conoce como el "desarrollo estabilizador". La
era se inici despus del ya mencionado ajuste cambiario de 1954, el cual puede ser considerado

como la culminacin de una etapa de crecimiento con inestabilidad que se extendi por ms de tres
lustros.
Durante el periodo 1954-1970, el producto real creci a un ritmo muy superior al de la poblacin,
lo cual hizo posible que tambin crecieran ininterrumpidamente tanto el ingreso per cpita como
los salarios reales. En particular, el sector financiero experiment un progreso formidable. Todo ello
fue, en buena medida, resultado de la aplicacin, por parte del Banco de Mxico, de una poltica
monetaria prudente, la cual coadyuv a obtener una estabilidad de precios semejante a la de
Estados Unidos durante el mismo periodo. De ah que tambin pudiera conservarse un tipo de
cambio fijo (12.50 por dlar) dentro de un rgimen de irrestricta libertad cambiaria y que la reserva
monetaria mostrara una tendencia creciente a lo largo del periodo.
Durante el "desarrollo estabilizador", el Banco de Mxico coadyuv de igual manera al progreso de
la economa nacional, apoyando otras estrategias de promocin mediante un manejo juicioso de la
poltica de encaje legal. Con ello no slo colabor en proporcionar crdito no inflacionario a
actividades prioritarias, sino tambin en compensar las fluctuaciones de la economa mundial que
afectaron durante esos aos a la balanza de pagos. En 1958, a fin de darle mayor fuerza a ese
instrumento de regulacin, se decidi incorporar a las sociedades financieras el rgimen de encaje
legal.
Aportaciones del Banco de Mxico al desarrollo
Los aos setentas y parte de los ochentas fueron una poca de dificultades para el Banco de Mxico.
Hasta 1982, los problemas tuvieron su origen en la aplicacin de polticas econmicas
excesivamente expansivas, y en la obligacin que se impuso al banco central de extender amplio
crdito para financiar los dficits fiscales en que entonces se haba incurrido. Todo ello deterior la
estabilidad de los precios y fue causa de que ocurrieran dos severas crisis de balanza de pagos en
1976 y 1982. De 1983 en adelante, el sentido de las acciones ha sido opuesto. A partir de ese ao,
los esfuerzos han estado dirigidos, en lo fundamental, a controlar la inflacin, a corregir los
desequilibrios de la economa y a procurar la recuperacin de la confianza de los agentes
econmicos.
A pesar de todo y, en algunos casos, a fin de enfrentar los problemas existentes, durante las dcadas
recientes hemos sido testigos de importantes transformaciones institucionales as como de
trascendentales aportaciones del banco central a la economa del pas. Una de las iniciativas ms
sobresalientes del Banco de Mxico fue la creacin en Mxico de la llamada "banca mltiple" en
1976. Una vez consumada la conversin de la banca, de especializada a mltiple, se promovi un
programa de fusin de instituciones pequeas orientado a fortalecer su solidez y procurar una
mayor competitividad en el sistema financiero.
En 1974 se cre en el Banco de Mxico (y se introdujo en la prctica) el concepto de Costo Porcentual
Promedio de Captacin para la banca mltiple (CPP). Esta tasa promedio, al hacer las veces de tipo
de referencia para los crditos bancarios, evit muchas dificultades a los bancos cuando, ms
avanzada esa dcada, las tasas de inters se elevaron debido a la inflacin. Entre otras aportaciones
memorables del banco central, estn la idea de reglamentar la capitalizacin de los bancos no slo
en funcin de su captacin, sino de ciertos activos y de otros conceptos expuestos al riesgo; as
como el establecimiento de un sistema de proteccin para los depsitos del pblico en la banca.

Tambin objeto de orgullo para el Banco de Mxico fue la creacin, en 1978, de los Certificados de
la Tesorera (Cetes). Estos ttulos, previos a la promulgacin en 1975 de una nueva Ley
Reglamentaria del Mercado de Valores, fueron la base para el desarrollo en Mxico de un mercado
de bonos y valores de renta fija. Dicho logro trascendi no slo en cuanto a la evolucin financiera
de Mxico, sino tambin respecto al progreso de la banca central en el pas. La creacin y la madurez
del mercado de bonos dio lugar a que se consolidaran en nuestro medio las condiciones para poder
llevar a cabo, en la prctica, la regulacin monetaria a travs de operaciones de mercado abierto.
A la bsqueda de la estabilidad
Durante la administracin del Presidente Miguel de la Madrid (1983-1988), una de las acciones ms
relevantes fue la creacin del Fideicomiso para la Cobertura de Riesgos Cambiarios (FICORCA). Este
instrumento no slo permiti que, en su momento, las empresas mexicanas con pasivos
denominados en divisas extranjeras pudieran renegociar su deuda externa sino, adems, que
quedaran protegidas contra el riesgo eventual de futuros ajustes del tipo de cambio.
En 1985 se registra un hito importante en la historia del Banco de Mxico: se expide una nueva Ley
Orgnica para la Institucin. Dicho ordenamiento se distingui porque incorpor la facultad de fijar
lmites adecuados al financiamiento que pudiera otorgar la Institucin. Otras caractersticas
notables de esa Ley fueron que otorg al Banco la posibilidad de emitir ttulos de deuda propios
para efectos de regulacin monetaria, y liber a la reserva monetaria de restricciones para que la
misma pudiera ser usada sin cortapisas para los fines que le son propios.
De 1987 a la fecha de escribirse el presente texto, el Banco de Mxico, actuando de manera conjunta
con otras autoridades, ha desplegado su mximo esfuerzo en procurar el abatimiento de la inflacin.
Dicha tarea no ha sido fcil. A las dificultades provenientes de un entorno externo que con
frecuencia ha sido desfavorable y a las propias de remover las causas fundamentales de la inflacin
los dficit pblicos financiados con crdito primario del Banco Mxico se han aunado las de
vencer lo que se conoce tcnicamente como "inercia inflacionaria". De este ltimo empeo naci la
concertacin social que tan buenos frutos dio a Mxico en su momento, y que se materializ en las
distintas etapas del llamado "Pacto". Como se sabe, la concertacin parti del principio de que los
distintos grupos de la sociedad gobierno, empresarios, obreros llegaran a acuerdos operativos,
a fin de imponer disciplina a la evolucin tanto de los precios, como de los salarios y del tipo de
cambio.

El Banco de Mxico en la modernidad

La banca central, la poltica monetaria y los conocimientos tericos y empricos en que sta se funda
se encuentran sujetos a una evolucin permanente. La fase de modernizacin definitiva del Banco
de Mxico se inicia con el otorgamiento de su autonoma, la cual empez a regir a partir de abril de
1994. En trminos prcticos, la autonoma del Banco de Mxico implica que ninguna autoridad
pueda exigirle la concesin de crdito, con lo cual se garantiza el control ininterrumpido del instituto
central sobre el monto del dinero (billetes y monedas) en circulacin. La finalidad de la autonoma

es que la operacin del banco central sea conducente a la conservacin del poder adquisitivo de la
moneda nacional.
La autonoma del Banco de Mxico est sustentada en tres pilares. El primero es de naturaleza legal.
En su parte medular se integra con el mandato constitucional que establece que la misin prioritaria
de la Institucin es procurar el mantenimiento del poder adquisitivo de la moneda nacional. Este
objetivo est especificado de igual manera en la ley actualmente en vigor del Banco de Mxico
promulgada a finales de 1993. El segundo pilar reside en la forma en que est integrada su Junta de
Gobierno y las normas a que est sujeto su funcionamiento. Dicho rgano colegiado est
conformado por un gobernador y cuatro subgobernadores; funcionarios que son designados por el
Ejecutivo pero que no pueden ser destituidos de su cargo discrecionalmente. Los periodos de
servicio de dichos funcionarios son alternados. El de gobernador es de seis aos y empieza en la
mitad de un sexenio gubernamental para concluir al cierre de los tres primeros aos del siguiente.
Los periodos de servicio de los subgobernadores son de ocho aos y su reemplazo se da cada dos
aos, de manera alternada. El tercer pilar de la autonoma es la independencia administrativa que
la ley concede al banco central.
La crisis financiera de 1995 y el esfuerzo de estabilizacin
A menos de un ao del otorgamiento de su autonoma, el Banco de Mxico tuvo que actuar con la
Secretara de Hacienda para enfrentar las crisis de balanza de pagos y bancaria que se manifestaron
durante los primeros meses de 1995. La crisis bancaria se resolvi principalmente mediante
mecanismos fiscales. Sin embargo, el banco central coadyuv a esa solucin actuando
preventivamente en su calidad de prestamista de ltima instancia. Por su parte, la crisis de balanza
de pagos y las sucesivas devaluaciones que sta provoc a lo largo de 1995 dieron lugar a que tuviera
que iniciarse de nueva cuenta un esfuerzo de estabilizacin en gran escala para erradicar la inflacin
en forma definitiva.
El proceso de estabilizacin ha sido gradual. Lo ha sido as por dos razones: tanto por una decisin
deliberada de las autoridades del banco central de moderar los costos de la lucha contra la inflacin,
como porque estabilizar a una economa a partir de niveles elevados de incremento de los precios
y en donde la dinmica alcista se encuentra muy arraigada, resulta una tarea difcil y prolongada.
Con todo, a lo largo de dicho esfuerzo de estabilizacin que ya se extiende por ms de tres
lustros se han verificado progresos muy significativos. Se han afianzado primeramente las
polticas de transparencia y de rendicin de cuentas de la autoridad monetaria. Asimismo, la
adopcin del esquema de flotacin cambiaria ha sido exitoso. En el transcurso, el Banco de Mxico
logr desarrollar un nuevo instrumento de intervencin y avanzar hacia la adopcin de una de las
ms modernas frmulas de poltica monetaria: el esquema denominado Objetivos de Inflacin (OI).
La principal, aunque no nica, virtud del esquema de OI es que mediante su aplicacin se ha buscado
dar mayor eficacia a la poltica monetaria y minimizar los costos que implica la lucha contra la
inflacin. Otra manera de captar la esencia del esquema de OI es que busca conseguir la credibilidad
de los agentes econmicos en la banca central y en la poltica monetaria. Contando con esa
credibilidad, resulta mucho ms fcil combatir la inflacin y conseguir que los beneficios de la
estabilidad se difundan con mayor rapidez a la economa en general.

A partir de 1996, empezaron a acordarse metas anuales para la inflacin. En 1999 se fij la meta de
una inflacin de 3 por ciento anual para el cierre de 2003, y en 2001 se anunciaron las metas
multianuales intermedias, a fin de mantener a la inflacin en la trayectoria apropiada o requerida
para llegar al objetivo final previsto para diciembre de 2003.
En el Programa Monetario para 2001 se hizo el anuncio oficial relativo a la adopcin del esquema
de OI por parte del Banco de Mxico. La determinacin de que el objetivo de largo plazo fuera de 3
por ciento anual se anunci en 2002. En ese mismo ao se acord un margen de fluctuacin para la
inflacin alrededor de su meta de largo plazo de ms o menos un punto porcentual. Finalmente, en
octubre de 2002, se dio a conocer un calendario oficial para anunciar las acciones de poltica
monetaria, el cual se aplicara a partir de 2003. Esta decisin se tom con la intencin de reducir la
incertidumbre que siempre despiertan en los mercados financieros las acciones de los bancos
centrales.
Ahora bien, entre 1995 y 2007, el Banco de Mxico se vali de un mecanismo llamado corto, o
Sistema de Saldos Acumulados, para controlar el nivel general de precios y retornar a la estabilidad.
Tal mecanismo consista en suministrar una fraccin mnima de la demanda de dinero a una tasa de
inters superior a la del mercado; bsicamente dicha fraccin se provea a aquellos bancos que se
haban sobregirado en sus cuentas corrientes con el Banco Central. Para no incurrir en el sobregiro
o compensar la penalizacin, los bancos tenan que intensificar su esfuerzo por captar recursos del
pblico. Lo anterior implicaba una presin al alza de las tasas de inters.
Un avance muy importante en materia de poltica monetaria se logr hacia mediados de la ltima
dcada. Consisti en la adopcin de una tasa de inters de referencia (la tasa de fondeo
interbancario a un da) como el instrumento de la poltica monetaria del Banco de Mxico en
sustitucin del corto. Los anuncios de poltica monetaria a partir de abril de 2004 haban
establecido tasas de inters mnimas, por lo que el mercado vena operando de facto siguiendo
una tasa sealada por el Banco de Mxico. (Vale la pena destacar que el ltimo movimiento de las
tasas de fondeo interbancario relacionado con un cambio en el corto fue en febrero de 2005). En
este sentido, la migracin formal a un instrumento operacional de tasas de inters se aplic sin
alterar la forma en que el Banco de Mxico llevaba a cabo sus operaciones. Adicionalmente, el
cambio facilit la comprensin de las acciones de poltica monetaria y homolog su instrumentacin
con la de muchos otros bancos centrales del mundo.
El Banco de Mxico frente a la crisis financiera mundial de 2008-2010
La crisis se gest en Estados Unidos desde mediados de 2007, con las primeras dificultades causadas
por las hipotecas subprime (una modalidad crediticia que se caracteriza por un nivel de riesgo
superior a la media del resto de crditos).
Los principales bancos centrales del mundo tuvieron que intervenir de emergencia en el mercado
para proporcionar liquidez en forma amplia. Pero el mercado de valores en Estados Unidos entr
en una cada acelerada y se colaps a principios de 2008. A principios de julio, el gobierno
estadounidense y el Sistema de la Reserva Federal tuvieron que anunciar el rescate de los principales
intermediarios hipotecarios. La decisin despert consternacin en los crculos conservadores de
ese pas bajo el argumento de que los rescates de ese tipo solamente empeoran las prcticas de los

inversionistas, al fomentarse la toma de riesgos excesivos con el respaldo de fondos pblicos. En

ese ambiente, las economas de todo el mundo se vieron afectadas por la insuficiencia de crdito.
Aunque su origen haba sido externo, se trataba de una crisis de dimensiones globales. Para limitar
los efectos negativos que sta pudiera ocasionar en nuestra economa, adems de diversas medidas
financieras y fiscales instrumentadas por el gobierno mexicano, el Banco de Mxico implement sus
propias medidas encaminadas especficamente a: (1) contrarrestar la contraccin de la actividad
econmica; (2) mantener en funcionamiento los mercados financieros; y (3) preservar la estabilidad
del sistema financiero. En concreto, y entre muchas otras medidas (para mayor detalle se puede
consultar del Informe Trimestral sobre la Inflacin julio-septiembre de 2008 en adelante), se
determin, a travs de la Comisin de Cambios, reactivar las ventas de dlares por parte del instituto
central hasta en 400 millones diarios con base en reglas previamente establecidas, y se acord con
la Reserva Federal de los EE.UU. lneas para intercambio de monedas por un monto de 30 mil
millones de dlares (swaps). Adicionalmente la Comisin de Cambios determin que de marzo a
junio de 2009 el Banco de Mxico subastara diariamente sin precio mnimo hasta 100 millones de
los 400 millones de dlares de las subastas diarias, y negoci con el Fondo Monetario Internacional
una Lnea de Crdito Flexible (LCF) por un monto cercano a los 50 mil millones de dlares a un plazo
de un ao; lnea que para 2011 fue ampliada a 73 mil millones de dlares a dos aos.
Fuente: Banxico