TTULO: Rentabilidad, acumulacin y crisis en Mxico: una

perspectiva desde el mercado mundial

Abelardo Maria Flores (abmf@correoazc.uam.mx)
rea de Sociedad y Acumulacin Capitalista
Universidad Autnoma Metropolitana-Azcapotzalco
Mxico
INTRODUCCIN
En las ltimas casi cuatro dcadas el mercado mundial capitalista ha
atravesado por un proceso de restructuracin general impulsado, por un lado, por
la crisis estructural de rentabilidad que se manifest desde el final de la dcada
de 1960, en la dcada de 1970 y en la primera mitad de la dcada de 1980; por
otro, por las polticas neoliberales de restructuracin instrumentadas para
recuperar la rentabilidad del capital. Un resultado de esta restructuracin ha sido
la modificacin de los patrones comparativos de rentabilidad y acumulacin, no
slo entre naciones y sectores, sino entre las distintas formas y mecanismos de
valorizacin de capital.
Este trabajo examina los principales rasgos de la rearticulacin de la economa
mexicana con el mercado mundial (seccin 2), la evolucin de los patrones de
rentabilidad (seccin 3) y de acumulacin de capital (seccin 4) en Mxico con el
objetivo de avanzar en la explicacin de las especificidades y perspectivas de la
crisis actual (seccin 5) a partir de la restructuracin del mercado mundial.
REARTICULACIN COMERCIAL, PRODUCTIVA Y FINANCIERA DE LA
ECONOMA MEXICANA CON EL MERCADO MUNDIAL
La instrumentacin de las polticas de restructuracin en Mxico ha pasado por
varias fases.
i) La primera, a partir de la crisis de balanza de pagos de 1976-77, cuando se
impuso la poltica de contencin salarial (Gonzlez, J. y A. Maria,1995).
ii) La segunda, durante la larga crisis contractiva de 1982-1988 (que result de
la articulacin de dos crisis cclicas: 1982-1985 y 1985-1988), en la que se
desmantel la estructura proteccionista que haba dado sustento al proceso de
industrializacin sustitutivo de importaciones enfocado al mercado interno que se
desarroll desde la segunda mitad de la dcada de 1930 (Guilln, 1984).
iii) La tercera, a partir del conflicto electoral de 1988, en que la faccin
triunfante, vinculada progresivamente con los intereses de capitales no-locales,
usufructuaria de nuevos espacios de valorizacin privada abiertos por los
procesos de privatizacin e impulsora de los espacios y mecanismos de
valorizacin financieros y especulativos locales, defini la modalidad especfica
del neoliberalismo mexicano caracterizada por polticas radicales de
desregulacin y de liberalizacin indiscriminada y acelerada de los flujos de
capital comercial, productivo, financiero y especulativo.

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iv) La cuarta, con la entrada en operacin del TLCAN en 1994, en la que se

profundiz la articulacin de la economa mexicana con la estadounidenses
(Maria, 2005).

Fuente: UNCTAD.

Fuentes: INEGI, BANXICO y SHCP.

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Fuentes: INEGI, BANXICO y SHCP.

Los principales saldos de la restructuracin neoliberal sobre las articulaciones

de la economa mexicana con el mercado mundial han sido:
i) La transformacin de Mxico de una economa relativamente cerrada a los
flujos externos de capital a una de las ms abiertas del mundo, en cuanto al
comercio exterior, y crecientemente receptora de capital extranjero de todo tipo:
de crdito, productivo, financiero y especulativo. (La Grfica 1 presenta, con fines
comparativos, los coeficientes de apertura comercial de bienes de Mxico, la
economa mundial, Argentina y Brasil desde 1970; la Grfica 2, la relacin entre
los flujos anuales de inversin extranjera directa y la formacin bruta de capital
fijo no residencial desde 1980; la Grfica 3, la relacin con el PIB de los saldos de
deuda externa e inversin extranjera directa y en cartera incluyendo la inversin
en valores pblicos-).
ii) Una creciente subordinacin de Mxico a las estrategias globales de
relocalizacin geogrfica de los consorcios transnacionales industriales,
bancarios y financieros en su bsqueda de fortalecimiento de sus patrones de
valorizacin. Destaca, por un lado, el peso de Estados Unidos en el comercio
exterior (principalmente como destino de las exportaciones) (Grfica 4) y el
estructural saldo comercial deficitario asociado al modelo maquilador mexicano
(Grfica 5). Destaca, por otro lado, la preeminencia de Estados Unidos en los
flujos de inversin extranjera directa (Grfica 6), as como el creciente peso del
sector servicios como destino de la misma (Grfica 7).

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Fuente: UNCTAD.

Fuente: BANXICO.

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Fuentes: BANXICO.

Fuentes: INEGI, BANXICO.

RENTABILIDAD DE LAS PRINCIPALES FORMAS DE VALORIZACIN DE

CAPITAL EN MXICO
La crisis estructural de rentabilidad del capital se manifest, en primer lugar,
con una cada de la tasa general de ganancia desde la segunda mitad de la
dcada de 1960 que culmin en 1987 (Maria, 2003). Pero, en segundo lugar,
con una modificacin en el patrn relativo de rentabilidad favorable a las
inversiones financiera (expresada en la tasa mxima de inters de valores
gubernamentales) y especulativa (expresada en el rendimiento en la bolsa de
valores) y en detrimento de la productiva (expresada en la tasa general de
ganancia) (Grfica 8). Esta tendencia fue particularmente aguda en la dcada de
1980, en un contexto contractivo y altamente inflacionario marcado por la crisis
de la deuda externa; se prolong de manera atenuada durante gran parte de la
dcada de 1990, cuando se aceleraron los procesos de desregulacin y
liberalizacin; y comenz a revertirse parcialmente al final de la dcada de 1990 e
inicio de la dcada de 2000.
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Este sesgo del patrn relativo de rentabilidad fue resultado de las propias
contratendencias del capital frente a la crisis estructural de rentabilidad, pero fue
reforzado por una estrategia de poltica econmica, que contina hasta la fecha,
que tiene como objetivo central proteger los intereses de los capitales financieros
y especulativos locales y extranjeros que se valorizan en el pas.

Fuente: Maria y Moseley: 2001; actualizado a partir de INEGI. Numerador: flujo anual de ganancia a precios corrientes;
Denominador: valor de resposicin a precios corrientes del acervo neto de capital fijo.

DESARROLLO DE LA ACUMULACIN PRODUCTIVA Y SUS EFECTOS

SOBRE LA OCUPACIN DEL PAS
El alto dinamismo mostrado por la acumulacin productiva, expresada en el
crecimiento de la formacin de capital fijo no-residencial, durante el auge de la
posguerra se detuvo en la dcada de 1980 (Grfica 9). Se reanud parcialmente
en la segunda mitad de la dcada de 1990 en la etapa inicial de operacin del
TLCAN. El menor dinamismo de la acumulacin productiva en Mxico en las
ltimas tres dcadas tiene como primera causa fundamental la disminucin
absoluta y relativa de la rentabilidad productiva que tiende a afectar
negativamente a la inversin privada. Sin embargo, tiene como segunda causa
fundamental el radical retraimiento de la inversin pblica, que constituye uno de
los rasgos especficos de la modalidad neoliberal de restructuracin
instrumentada en el pas (Grfica 10).

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Fuentes: INEGI, BANXICO.

Fuentes: INEGI, BANXICO.

La debilidad de la acumulacin productiva ha determinado, por un lado, el lento

crecimiento de la economa a partir de 1982, con un incremento promedio anual
del PIB real de apenas 2.2% que contrasta con el 6.1% promedio anual entre
1935 y 1968, el 5.4% durante 1969-1977 y el 9.1% durante el auge petrolero de
1977-1981 (Grfica 11); por otro lado, tambin ha determinado la insuficiente
creacin de empleos formales de calidad que satisfagan las necesidades de la
poblacin y que es la causa fundamental del continuo deterioro de los niveles de
vida y del incremento de la pobreza, as como de la masiva emigracin de
trabajadores hacia EU (la Grfica 12 presenta la tasa de desocupacin
convencional y, adems, dos tasas complementarias que incluyen el desempleo
encubierto y el subempleo). El significativo desempleo y subempleo, a su vez,
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delimitan el marco objetivo de depresin salarial reforzado por lo persistente

poltica salarial restrictiva (Grfica 13).

Fuente: INEGI. Fluctuaciones cclicas: media anual mvil de 4 aos de los datos anuales; tendencias de largo plazo:
media anual mvil de 10 aos de las fluctuaciones cclicas.

Fuente: Inga.

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Fuentes: INEGI y Comisin Nacional de Salarios Mnimos.

LA CRISIS DE 2008-2010 Y LAS LIMITACIONES ESTRUCTURALES DE LA

POLTICA ECONMICA
La irrupcin de la crisis de 2008-2010 confirm la creciente aguda
dependencia de Mxico con EU, que ya se haba mostrado claramente desde la
recesin de 2000-2003, pero ahora en una escala mucho ms amplia. El
desplome de las exportaciones de bienes fue un factor central de la fuerte
contraccin de la actividad econmica. La reduccin de las exportaciones
manufactureras, que result en la prdida de muchos empleos formales y
relativamente bien pagados, fue causada por la contraccin de la demanda
externa de EU. La cada en los ingresos petroleros fue originada en la
disminucin de precios, determinada por la propia crisis mundial, y de volmenes
exportados, debida a la reduccin de la capacidad de produccin. Los ingresos
del exterior tambin fueron afectados negativamente por la disminucin de
servicios tursticos, altamente dependientes de la demanda de EU, y por la
contraccin de las remesas provenientes de EU, debida al aumento del
desempleo en ese pas. La cada en las remesas contribuy al debilitamiento de
la demanda interna de consumo final y, con ello, fortaleci las tendencias
recesivas.
Notablemente, el gobierno mexicano, a diferencia de lo que se hizo en casi
todo el mundo, no instrument a lo largo de la crisis una poltica anticclica
integral enfocada a reducir los efectos negativos del desplome de los ingresos del
exterior sobre la actividad productiva, el empleo y la demanda interna. Al
contrario, desarroll polticas procclicas, por un lado, para sostener el tipo de
cambio mediante la acumulacin de reservas, lo que ha implicado una poltica
monetaria restrictiva de altas tasas de inters para atraer capital extranjero; por
otro, para sostener el equilibrio fiscal y evitar presiones inflacionarias sobre el tipo
de cambio mediante la disminucin del gasto y el incremento de impuestos y
precios y tarifas de los bienes y servicios pblicos. As, en el segundo semestre
de 2008, a pesar de las tendencias negativas del PIB desde el segundo trimestre,
las tasas de inters de los fondos federales fueron incrementadas (la Grfica 14
presenta las tasas de inters de Mxico y Estados Unidos y el tipo de cambio
peso/dlar desde 2000) para intentar sostener el tipo de cambio frente a las
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fluctuaciones negativas de las reservas internacionales (la Grfica 15 presenta

las reservas externas netas, la deuda externa pblica bruta y la inversin
extranjera en deuda pblica a partir de 2000). A pesar de ello, el tipo de cambio,
que se haba revaluado durante el ao, comenz una aguda devaluacin (-45%)
en septiembre que termin en marzo de 2009.

Fuente: INEGI y FRS.

Fuentes: INEGI, BANXICO y SHCP.

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Fuentes: INEGI, BANXICO y SHCP.

Esta poltica monetaria restrictiva increment aceleradamente los diferenciales

positivos entre la tasa nominal y, hasta el comienzo de la devaluacin, la tasa real
de inters (deflacionada con el tipo de cambio) en Mxico y la tasa de inters de
EU, que vena disminuyendo desde el segundo semestre de 2007. Como
resultado de la devaluacin del peso y la reduccin de las tasas de inters que
finalmente se instrument en el primer semestre de 2009, el diferencial entre la
tasas de inters en Mxico y la de EU se redujo un tanto desde el final de 2008.
Sin embargo, al final de 2009 y principios de 2010 dicho diferencial volvi a
incrementarse impulsado por la revaluacin del peso.
Evidentemente, el primer objetivo prioritario del gobierno mexicano,
desarrollado a travs de la poltica monetaria restrictiva durante la crisis, fue el de
proteger la rentabilidad de corto plazo de las inversiones financieras extranjeras
de todo tipo, valuadas en divisas, sosteniendo el tipo de cambio. Este objetivo fue
cumplido, hasta cierto punto satisfactoriamente, ya que el peso no slo detuvo su
depreciacin, sino que se revalu parcialmente a partir de abril de 2009. Ello fue
posible por la rpida recuperacin de las reservas internacionales a partir del
segundo semestre de 2009 (Grfica 15) impulsada, tanto por el aumento del flujo
de inversin extranjera en valores pblicos -incentivada por el incremento de la
tasa de inters real en Mxico y de su diferencial con la tasa en EU-, como por el
crecimiento de la deuda externa pblica. El segundo objetivo prioritario del
gobierno mexicano, complementario del anterior, aunque tal vez no tan evidente,
ha sido el de garantizar la convertibilidad de largo plazo de la inversin extranjera
en acciones y ttulos de deuda pblica mediante la sobreacumulacin de reservas
internacionales. El fuerte incremento de la relacin de reservas a deuda externa
bruta (pblica y privada) de 23% en 2000 a niveles de alrededor de 55% a partir
de 2006 (la Grfica 16 registra la relacin de las reservas externas con la deuda
externa total, incluyendo la inversin extranjera en deuda pblica y en acciones a
partir de 1982) no se justifica en cuanto a los requerimientos de divisas para su
amortizacin. De hecho, el objetivo real de la acumulacin de reservas ha sido y
sigue siendo el de sostener una proporcin constante de las mismas, de entre
20% y 25%, con respecto a la suma de la deuda externa ajustada (que incluye,
adems de la deuda externa bruta total, la deuda en valores pblicos en manos
de no-residentes) y la inversin extranjera en cartera. Este objetivo ha sido
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parcialmente alcanzado durante la crisis actual con el cumplimiento del primer

objetivo, pero complementariamente a sido sostenido por un fuerte aumento de la
deuda externa pblica durante el segundo semestre de 2009 (Grfica 15) 261.
Estas polticas monetaria y cambiaria procclicas fueron complementadas con el
restrictivo presupuesto de 2010, que redujo el gasto en trminos reales y elev
las tasas impositivas y los precios y tarifas de los bienes y servicios pblicos para
compensar la reduccin de los ingresos tributarios y, supuestamente, para
prevenir presiones inflacionarias provenientes del dficit fiscal que pudieran
desestabilizar el tipo de cambio. La reactivacin de la dinmica del PIB real en
Mxico a partir del tercer trimestre de 2009 y la restauracin de su nivel mximo
anterior al final de 2010 se debi fundamentalmente al efecto positivo de la
reactivacin de la economa de EU en el segundo semestre de ese ao y en el
primero de 2010 sobre las exportaciones manufactureras mexicanas.
La continuidad y fortaleza de la reactivacin es incierta porque sus
fundamentos son endebles. Es totalmente dependiente de la marcha de la
economa de EU y de las exportaciones a ese pas y de las remesas del mismo.
La precarizacin del empleo, en cuanto a calidad de los puestos de trabajo y
poder de compra de los salarios, y la persistente debilidad de las actividades
tursticas y de las remesas siguen siendo un obstculo para la reactivacin de la
dinmica del mercado interno.
SNTESIS DE CONCLUSIONES Y PERSPECTIVAS
i) La severidad de la crisis de 2008-2010 confirm los lmites alcanzados por el
modelo neoliberal impuesto en Mxico en las ltimas tres dcadas y radicalmente
defendido por el actual gobierno. Estructuralmente, la economa mexicana tiene
fuentes endgenas de crecimiento muy dbiles. Por un lado, la dinmica de las
exportaciones y de la produccin manufactureras, lo mismo que del flujo de
remesas, estn asociadas directamente a la marcha de la economa de EU. Por
otro, la competitividad internacional est basada en gran medida, especialmente
en el caso de las maquiladoras, en el trabaja precario y, por ello, obstaculiza la
expansin de la demanda interna. Los persistentes dficit en cuenta corriente
determinan la subordinacin estructural de la economa mexicana a todo tipo de
inversionistas y acreedores extranjeros y, por tanto, al capital financiero
internacional.
ii) La poltica econmica se ha tornado estructuralmente procclica durante las
fases de desaceleracin y contraccin como resultado de la subordinacin de los
gobiernos neoliberales a los intereses del capital financiero que opera tanto en
los sectores productivos como en los mercados financieros. De hecho, la poltica
econmica ha adquirido una naturaleza pasiva en la medida en que no se
modifica mucho durante las fases de recuperacin y expansin. Por lo tanto,
limita el crecimiento econmico en periodos de auge y refuerza las tendencias
negativas en periodos recesivos.
iii) Las perspectivas son inciertas pero, paradjicamente, previsibles. El
desempeo de las exportaciones, la produccin manufacturera y las remesas y,
por tanto, del PIB y el empleo, dependern de la dinmica de la economa de EU.
Si la dinmica econmica en ese se debilita, lo mismo suceder con la dinmica
261

El abrupto aumento de la deuda externa bruta pblica entre diciembre de 2008 y enero de 2009
(28 MMD) se explica fundamentalmente por la incorporacin de los PIDIREGAS, mecanismo de
deuda utilizado por PEMEX y la CFE para obtener financiamiento privado mayoritariamente de noresidentes. Antes de 2009, estaban incluidos entre los ttulos de deuda pblica en manos de noresidentes como parte de la deuda externa no-oficial.

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econmica en Mxico, pero en escala ampliada. Si una nueva recesin se inicia

en EU, la economa mexicana seguramente entrar en una profunda recesin.
Cualquier disrupcin de los mercados financieros globales que indujera una
salida de inversin extranjera, generando presiones devaluatorias sobre el peso,
reforzar las polticas procclicas y, por tanto, fortalecer las tendencias
contractivas de la economa.

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FUENTES
Banco
de
Mxico
(BANXICO).
Balanza
de
pagos,
Mxico,
http://www.banxico.org.mx/politica-monetaria-einflacion/estadisticas/otros-indicadores/balanza-pagos.html
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Gonzlez, J. y A. Maria (1995) "Restructuracin de salarios en la industria
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Guilln, H. (1984), Orgenes de la crisis en Mxico. 1940/1982, Mxico: Era.
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http://www.inegi.org.mx/inegi/default.aspx?s=est&c=10819
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Estado versus mercado: Ruptura o nueva forma de regulacin,
Mxico: UAM-X/Pargua, pp. 139-156.
Maria, A. (2005), "La reestructuracin de la industria manufacturera mexicana en
el marco del Tratado de Libre Comercio de Amrica del Norte: una
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mexicana bajo el TLCAN. Evaluacin y alternativas, Vol. I, Mxico:
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http://www.apartados.hacienda.gob.mx/estadisticas_oportunas/esp/inde
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http://unctadstat.unctad.org/ReportFolders/reportFolders.aspx?sCS_ref
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