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Pros y contras de un QE a la europea

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Ms noticias sobre: bce , quan titative easing (qe) , politica mon etaria ,
mercados
16.04.2014

MADRID

M.L. Verbo

16

La hipottica implantacin de un programa de flexibilizacin cuantitativa o QE (quantitative

easing) a la europea tendra efectos positivos sobre la renta variable, la deuda perifrica y el euro,
segn los expertos consultados por Expansin.com. Sin embargo, apenas servira para calmar las
presiones deflacionistas.

Mercados
Mario Draghi, el presidente del Banco
Central Europeo (BCE), hizo historia el 3 de
abril cuando por primera vez habl de
"unanimidad" para recurrir a medidas no
convencionales o extraordinarias que hagan
frente a los riesgos econmicos de un
periodo excesivamente prolongado de baja
inflacin en la zona euro.
Pero adems, el banquero italiano fue ms
all y puso nombre y apellidos a estas
medidas. No slo mencion toda la batera
de medidas que el organismo estara
dispuesto a poner en marcha, sino que
entr en detalles al hablar de la flexibilizacin cuantitativa o QE (Quantitative Easing) a la europea. Draghi
lleg a plantear la opcin de que sera ms efectivo en Europa enfocar estas compras al mercado de
deuda privada, en concreto hacia titulizaciones o ABS (Asset Backed Securities) que son valores
respaldados por activos.

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S&P 500

Euro-Dlar

1.977,800
-0,25 %

1,260
-0,68 %

CONTRAS
Sin embargo, la implantacin de un QE a la europea es vista por los expertos con cierto escepticismo. Ni
sera sencillo legalmente, ni servira para alejar al fantasma de la deflacin, ni sera a muy corto plazo.

1. Los efectos son imponderables

"Bsicamente lo que supone es dar una vuelta de rosca, casi dira que imposible, a la ya expansiva
poltica monetaria del BCE", sentencia Alberto Roldan, economista y analista financiero. Para l "son
muchas las voces que reclaman medidas no convencionales, pero lo cierto es que los efectos son
imponderables y todos se dirigen hacia un mismo punto de discusin: inflacin a medio plazo".
El problema, reconoce este economista, es que "el balance del
BCE ya se ha expandido lo suficiente y si buscara materializar un

1 de 5

Un QE supone dar una

vuelta de rosca, casi dira

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giro a su poltica comprando activos, lo que estara haciendo es

engordar an ms su tamao sin que ello suponga una medida
eficaz ni para la creacin de empleo ni para el crecimiento
econmico. Dos cuestiones que estn alejadas del principal
cometido de la mxima autoridad monetaria", que es mantener
controlada la inflacin cerca del 2%, pero siempre por debajo.

Indice

Cotizacin

Var. (%)

Hora

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+0,50

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EURIBOR

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+0,00

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-0,68

11:46

97,19

+0,18

29/09

Brent

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2. Complejidad
Francisco Vidal, economista para Europa de Intermoney, reconoce
que aunque a da de hoy todo lo que se habla en torno al QE son
hiptesis, articularlo ahora "sera como empezar la casa por el
tejado". "Las expectativas a este respecto han crecido mucho
en los mercados pero estamos ante una cuestin compleja y
difcil de implantar en la Unin Monetaria Europeo (UME),
especialmente a corto plazo", dice.

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3. A largo plazo
Bajo el punto de vista de Vidal "el QE dista mucho de la
inmediatez que algunos estn perfilando". Adems, indica que
si el QE finalmente se llevara a cabo, "las mejoras en la deuda soberana (incluida la vuelta a los
mercados de Grecia) y las reticencias alemanas harn que no se justifique una actuacin sobre la deuda
pblica, enfocndose a la privada. Un campo en el que el BCE se siente mucho ms cmodo", sentencia
el economista de Intermoney.

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De hecho, recientemente el rotativo alemn 'Frankfurter Allgemeine Zeitung' apunt que el BCE ya habra
hecho una simulacin del impacto que tendra un QE de 1 billn de euros, "un volumen relevante",
segn Renta 4, pues equivale al 10% del PIB de la eurozona. Segn este 'experimento' que consistira en
la compra de deuda privada a razn de 80.000 millones de euros mensuales, la inflacin europea se
catapultara entre un 0,2% en el peor de los escenarios y un 0,8% en el mejor.
Sin embargo, desde el propio banco central expresaron sus dudas
El QE dista mucho de la
al rotativo germano sobre si en la zona euro existe un mercado de
inmediatez que algunos
deuda privada lo suficientemente grande para que el QE surta el
efecto que se desea. Y es que hasta Draghi lleg a plantear la
estn perfilando
necesidad de reformar la normativa vigente sobre estas
F. Vidal | Intermoney
titulizaciones para establecer un mercado representativo de ABS
a nivel europeo. Pero esa "mejora del marco para hacer ms
atractivos este tipo de activos, sera una accin de mayor calado que recuerda, nuevamente, que
estamos ante una cuestin a largo plazo", advierte Vidal.
En cualquier caso, el objetivo sera "liberar recursos de la banca, al tiempo que se dinamiza un
mercado clave para la financiacin de la economa, permitiendo que mejore el flujo del crdito y sin
olvidar que arrastrara a la baja la rentabilidad demandada a las titulizaciones, pero este hecho se filtrara
hacia la economa real y tambin hacia otros activos. Ello jugara a favor de su revalorizacin pero
tambin permitira tener financiacin ms barata", indica el experto de Intermoney.
Al margen de la multitud de cuestiones que llevara la puesta en marcha de un QE, tampoco hay que
olvidar que llegado el caso de una flexibilizacin cuantitativa, el BCE se "desmarcara claramente del
cambio de discurso de la Reserva Federal de Estados Unidos. Diferentes ciclos", recuerda Gerardo
Ortega, analista independiente y colaborador de CMC Markets.

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PROS

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dividendos

1. Beneficiara a la deuda perifrica

9 Nueva York vende el piso ms caro de su

historia

Para valorar el impacto en los mercados de una medida de este calado, primero habra que definir
exactamente qu tipo de activos podra comprar el BCE en el marco de un QE, de qu pases o en qu
cantidad.

10 Lluvia de dividendos al final del ao

En ese caso si se aplicara a activos de deuda pblica, "en

promedio distribuida segn el capital de los bancos centrales
nacionales en el BCE, su mayor impacto se sentir en la deuda
perifrica que ya est ms demandada (y con rentabilidades an
atractivas) frente a la deuda central", explica Jos Luis Martnez
Campuzano, estratega de Citi para Espaa.
Pero si se aplicara a deuda privada (titulizaciones de prstamos a
empresas) "sin duda el efecto ser en cadas de las primas de

El BCE se desmarcara

30/09/2014 12:05

Pros y contras de un QE a la europea,Inversin - Bolsas - Mercados. E...

riesgo empresarial a corto plazo y ms tarde en el resto de las

primas de riesgo europeas (de nuevo perifrica)", detalla Martnez
Campuzano. De manera que "tanto en un caso como en otro, de
forma directa o ms desfasada en el tiempo, sern las primas de
riesgo perifricas las que resulten ms beneficiadas", aade.

http://www.expansion.com/2014/04/11/mercados/1397220827.html

claramente del cambio de

discurso de la Fed
G. Ortega | Analista
independiente y colaborador
de CMC Markets

El estratega de Citi considera, adems, que debemos entender

estas operaciones de tipo cuantitativo como mecanismo con tres objetivos: subir el precio de los
activos, crear mercado para ellos y favorecer que los inversores compren riesgo.
Su opinin coincide parcialmente con la de David Cano, socio y director general de Afi, Inversiones
Financieras Globales EAFI, que piensa que un QE "provocar una reduccin de los tipos de inters,
especialmente de los tramos largos y ms intensa en los pases perifricos". "Por eso estamos
alargando duracin en deuda espaola y comprando bonos de Portugal", apunta.

2. Depreciara al euro
Cano tambin considera que con un QE sobre la mesa el euro se debera depreciar frente al dlar,
corrigiendo as parte de la sobrevaloracin actual. "De esta forma, aliviara el riesgo de deflacin de la
UME y servira para impulsar -aunque fuera modestamente- el crecimiento". Por tanto, su estrategia
actual tambin pasa por aumentar la exposicin al dlar en las carteras.
Gerardo Ortega tambin coincide con Cano en que un QE
Las primas de riesgo
beneficiara al euro, pues le hara depreciarse "al combinarse con
perifricas sern las que
los efectos del endurecimiento de la poltica monetaria en Estados
Unidos". En cualquier caso, este analista independiente piensa
resulten ms beneficiadas
que cualquier medida de flexibilizacin cuantitativa est
J.L. Martnez | Citi
supeditada, "principalmente, a un escenario de deflacin en el
rea euro", pero "la evolucin del euro y la liquidez bancaria
seran otros dos motivos de menor peso para provocar una actuacin del BCE".

3. Tirara de la renta variable

Asimismo, Ortega aade un nuevo factor positivo de un hipottico QE: "El efecto para la renta variable
europea sera alcista. De hecho, ya lo est siendo por la simple determinacin mostrada". "Esto sera
especialmente cierto si fuera a travs de la compra de titulizaciones ya que ira encaminado a reactivar el
crdito bancario", aade este experto.
Alberto Roldn tambin considera que "los mercados indudablemente reaccionaran al alza" con un QE. Y
reconoce que hasta el momento lo que est claro es que "los nicos beneficiados con las polticas
monetaristas de los principales bancos centrales, han sido los precios de los activos". Porque "ni el PIB ni
el empleo han mejorado en la cuanta que lo han hecho los balances de esos bancos centrales, y los
nicos que s lo han hecho son las bolsas".
"Se podra decir que los mercados han encontrado un apoyo
incondicional en los bancos centrales, sin el cual muy
posiblemente se podra dar paso a un repliegue considerable",
aade. Y explica que "el recorrido hasta el momento ha estado
soportado por polticas ultra expansivas que en muchos casos,
como Japn, se estn mostrando ineficaces y en el caso de
EEUU, transmiten dudas sobre su retirada".

Un QE provocar una
reduccin de los tipos de
inters, especialmente de
los tramos largos y ms
intensa en los pases
perifricos

David Cano | Afi

Pero volviendo a la cuestin principal. Un QE servira para luchar
contra la deflacin? Sera "loable, sin duda", considera Jos Luis
Martnez. "Pero lo cierto es que por el momento slo en el caso del Banco de Japn, con un objetivo
deliberado de crear inflacin, hemos visto algn tipo de impacto positivo". En el resto, "la mejora
financiera y de los mercados ha impactado de forma positiva (pero en parte limitada) en la
economa real", reconoce el experto de Citi.
Habr que ver si el QE llega a buen puerto. Por el momento, tan slo menos de un tercio de los expertos
consultados por Reuters considera que el BCE optar por la compra de deuda.

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si es necesario

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Abanca ser el quinto banco de Espaa en 3 aos, segn su presidente

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martin2

#11 16.abr.2014 | 12:52

Por ltimo mencionar que se habla de la QE expansiva como si fuera algo poco comn o heterodoxo, esto es lo que se ha
venido haciendo durante toda la historia del capitalismo para salir de las crisis... imprimir dinero (claro que dicho as
provoca pnico). No se trata de una mala medida econmica, de hecho es tan mala o buena como la poltica fiscal, todo
depende de cmo se la utilice. El problema es que en Europa el BCE no es un verdadero banco central y aqu radica el
problema. El BCE debe tener manos libres para capitalizar bancos, comprar deuda soberana o emitir dinero a su
discrecin, vamos como acta cualquier banco central del mundo (se sobreentiende que con criterio claro).

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klos

#12 16.abr.2014 | 15:15

en el Reino unido y EEUU los QE dieron resultados espectaculares, aqui los van a aplicar demasiado tarde.

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elbroquil

#13 16.abr.2014 | 16:05

Creo que a alguien le interesa que esto no suceda, los intereses de muchos no son los de muy pocos y en la europa de la
utopia no se beneficia a muchos pero si a muy pocos.

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Acuario

#14 16.abr.2014 | 16:47

La foto ya lo dice todo: San Mario Draghi con corona y todo, proponiendo cosas que si interesa a la Merkel se harn y si no
le interesa no por mucho que proponga el santo en cuestin.

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funaicha
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#15 16.abr.2014 | 17:58

@martin2
y paraUnidad
salir deEditorial
la crisis Informacin
de los aos 90
pusieron los
2014. Madrid.
Econmica,
S.L.cimientos de la crisis de las .com Y para salir de la crisis de
las .com pusieron los cimientos de la crisis actual.....y para salir de la crisis actual estamos poniendo los cimientos de la
siguiente. Y cada crisis est siendo peor que la anterior. Hasta cuando? crash del sistema de monedas fiat? Por dios, como
vamos a arreglar esto si la gente confunde la solucin con la causa????

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marlon1929

#16 16.abr.2014 | 19:28

menuda vision de la economia teneis, la solucion mas inmediata es ...1 EURO IGUAL A 1 DOLAR , 1 EURO IGUAL A 100
YENS, 1 EURO IGUAL A 0.65 LIBRA ESTERLINA ETC, ETC ETC, Y NO LOS PRECIOS DE CAMBIO QUE EXISTEN EN
EL MERCADO.

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