Ao de la Diversificacin Productiva y del Fortalecimiento de la

Educacin"

Universidad Nacional de
Piura
Facultad de Economa
Alumno:

EGOAVIL ZAPATA, Diego Roberto

Curso:

Anlisis Macroeconmico I

Tema:

Informe de coyuntura N 3: Evolucin de la economa

peruana en el periodo 2014 2 Trimestre de 2015

Profesor:

Dr. Elas Saud Castillo Crdova

2015

Evolucin de la economa peruana en el periodo 2014 2 trimestre de 2015

Ao 2014
En 2014 el crecimiento de la economa peruana fue de 2.4%, luego de
una expansin de 5.8% en 2013. Esta evolucin se debi a choques de carcter
temporal (que afectaron especialmente a los sectores primarios), aunados al
deterioro por tercer ao consecutivo de los trminos de intercambio y a la
contraccin de la inversin pblica.
La tasa de inflacin se increment de 2.9% en 2013 a 3.2% en 2014,
principalmente por el aumento de los precios de los alimentos y las tarifas
elctricas (4.1% durante el ao). La inflacin sin alimentos y energa (rubros que
causan una alta volatilidad en los precios) se redujo de 3.0% en 2013 a 2.5% en
2014.
La economa mundial creci de 3.3%, tasa ligeramente menor a la
registrada en 2013. Esto reflej, por un lado, la desaceleracin de la mayora de
pases emergentes y, por otro, la recuperacin de las economas desarrolladas.
El desempeo econmico de estas ltimas se explica por la recuperacin del
consumo y el empleo, principalmente en Estados Unidos. Las economas
emergentes se vieron afectadas por el menor crecimiento de China, el retiro del
programa de compra de activos de la Reserva Federal de los Estados Unidos, la
cada del precio del petrleo y eventos geopolticos. Estos factores generaron
volatilidad en los mercados financieros internacionales, una cada en los precios
de los commodities y presiones depreciatorias en la mayora de monedas de las
economas emergentes.
En este contexto de factores adversos domsticos y externos, las
acciones del Banco Central de Reserva del Per (BCRP) buscaron mantener la
tasa de inflacin dentro del rango meta. En este sentido, el BCRP redujo su tasa
de poltica monetaria de 4.0 a 3.5% (25 puntos bsicos en julio y setiembre).
Asimismo, continu reduciendo la tasa de encaje en moneda nacional para
sostener el ciclo crediticio y favorecer la desdolarizacin del crdito. Con relacin
a este ltimo objetivo, en diciembre introdujo, adems, un conjunto de medidas
para hacer ms estricta la aplicacin del encaje en funcin de la evolucin del
crdito en moneda extranjera.

Estas medidas modificaron el anterior sistema de encajes, basado en

lmites a la expansin del crdito, por uno en el cual se fijan los encajes en
funcin de la evolucin del crdito en moneda extranjera. De acuerdo con este
nuevo esquema, se impondr un encaje adicional a las empresas financieras
que no logren reducir su crdito total en dlares en por lo menos 5 por ciento a
junio de 2015 respecto del saldo a setiembre de 2013 (se excluye el crdito al
comercio exterior). En diciembre de 2015 este requerimiento se elevar a 10 por
ciento. Tambin se aplicar un encaje adicional a las empresas que no logren
reducir por lo menos en 10 por ciento su saldo de crdito vehicular e hipotecario
en moneda extranjera respecto del saldo a febrero de 2013 (este requerimiento
de reduccin se elevar a 15 por ciento en diciembre de 2015).
La evolucin del nuevo sol estuvo influenciada por las seales de
recuperacin de Estados Unidos y por las expectativas sobre el inicio del ciclo de
alza de tasas de la Reserva Federal, que fortalecieron al dlar en los mercados
financieros internacionales. Adicionalmente, influy la incertidumbre poltica en
Grecia, la cada brusca del precio del petrleo y factores geopolticos. En este
contexto, la depreciacin del nuevo sol (que se concentr entre agosto y
diciembre) frente al dlar alcanz 6.4% en trminos nominales.
Los trminos de intercambio continuaron deteriorndose durante el ao,
entre otros factores, por la desaceleracin de China. Los trminos de
intercambio cayeron 5.4% en promedio durante el ao y acumularon una cada
de 13.2% desde 2012. La cada de 6.9% en los precios de exportacin,
explicada principalmente por los menores precios del cobre y el oro, fue
parcialmente compensada por una reduccin de 1.5% en el precio de las
importaciones (destac la fuerte cada del precio del petrleo durante el ltimo
trimestre).
A pesar de este deterioro de los trminos de intercambio, el dficit de la
cuenta corriente de la balanza de pagos se redujo, como porcentaje del Producto
Bruto Interno (PBI), de 4.2 por ciento en 2013 a 4.0% en 2014. Dicha
disminucin se explica por la cada del volumen de importaciones (resultado del
menor crecimiento y de la depreciacin real de la moneda) y por las mayores
transferencias corrientes del exterior por concepto de ingresos extraordinarios
(impuesto a la renta de agentes no residentes). Por su parte, la cuenta financiera
de la balanza de pagos registr un flujo positivo de 3.4% del PBI, principalmente

por las operaciones de largo plazo del sector privado: inversin directa extranjera
(IDE), colocacin de bonos en mercados externos y prstamos de largo plazo.
Dichas operaciones, que ascendieron a 5.4% por ciento del PBI, continuaron
financiando el resultado de la cuenta corriente de la balanza de pagos.
Durante el ao, el sector pblico no financiero registr un dficit de 0,3%
del PBI, luego de un supervit de 0.9% del PBI en 2013. Este resultado refleja,
en gran medida, el aumento del gasto corriente en el periodo. Por el contrario, el
gasto de capital disminuy, en particular por dificultades de ejecucin en los
gobiernos regionales. Por otro lado, la disminucin de los ingresos fiscales,
explicada por la moderacin de la actividad econmica, fue compensada por los
mayores ingresos extraordinarios (impuesto a la renta sobre la venta de activos
de no residentes).
Enero Junio de 2015
Durante el primer trimestre de 2015 el PBI registr una leve recuperacin
al pasar de 1.0% en el cuarto trimestre a 1.7%. El PBI de los sectores primarios
(agropecuario, pesca, minera e hidrocarburos y manufactura primaria) pas de
una cada de -7.3% en el cuarto trimestre a una tasa de 0.6%. Sin embargo, el
PBI no primario continu desacelerndose en el primer trimestre al pasar de 3.2
a 2.0%.
Los sectores que mostraron una menor produccin en el primer trimestre
fueron pesca (-9.2%), hidrocarburos (-4.2%), manufactura primaria (-11.1%),
manufactura no primaria (-3.1%) y construccin (-6.8%). Los orgenes de estas
cadas fueron los choques climticos que afectaron a los sectores primarios y la
menor inversin privada que afect a la construccin y a la manufactura no
primaria. A su vez, la manufactura no primaria se vio afectada por el impacto
negativo de una menor demanda externa de confecciones.
Por su parte, la balanza comercial tuvo un dficit de US$ 1 091 millones
en el primer trimestre, mayor al de igual periodo del ao pasado por una
disminucin de 17.3% de las exportaciones, parcialmente compensado por una
reduccin de las importaciones en 7.8%. La disminucin de las ventas al exterior
estuvo asociada principalmente a una mayor contraccin de los precios de
exportacin aunada a la disminucin en el volumen, principalmente de productos
tradicionales.

En cuanto al resultado econmico anual del sector pblico, ste continu

con la tendencia decreciente (dficit fiscal anual de 0.5% a marzo de 2015) en
los primeros meses del ao. Ello se explica por la reduccin de los ingresos del
gobierno general, lo cual se explica por la moderacin en el crecimiento de la
actividad econmica, la cada de los trminos de intercambio, as como por el
conjunto de medidas tributarias adoptadas hacia fines del ao pasado.
Sobre el gasto no financiero del gobierno general, ste registr un
crecimiento de 0.9% en el periodo Enero Abril de 2015. Esta ltima variacin,
sin embargo, tiene un comportamiento heterogneo si distinguimos entre gasto
corriente y gasto de capital. El primero aument en 5.4% en este periodo, en
tanto que el segundo disminuy en 13.8% en el mismo periodo. Esta ltima
variacin est fuertemente determinada por la evolucin de la inversin de los
gobiernos subnacionales que se contrajo 34.9% en el caso de los gobiernos
regionales y 43.8% en el caso de los gobiernos locales.
Se espera una recuperacin de este indicador en los meses siguientes, a
medida que paulatinamente los gobiernos regionales y locales vayan superando
los usuales problemas de gestin que enfrentan las nuevas autoridades elegidas
en los comicios del ao pasado. En este sentido, para impulsar el gasto de estos
niveles de gobierno, el Ministerio de Economa y Finanzas ha suscrito convenios
con varios gobiernos regionales para proporcionales asistencia tcnica integral,
la misma que ser brindada por equipos tcnicos conformados por especialistas
en gestin y ejecucin de inversiones que trabajarn en cada una de las sedes
de los gobiernos regionales.
Al cierre del primer trimestre de 2015, la deuda del sector pblico no
financiero ascendera a 20.0% del producto, lo que representa un ratio mayor
respecto al registrado al primer trimestre de 2014 (18.2%). Este saldo incluye el
efecto de la Operacin de Administracin de Deuda (OAD) realizada en el mes
de marzo, la misma que ascendi a un monto total de S/. 6 081 millones. Esta
operacin implic la reapertura del Bono Soberano 2031, del cual se emitieron
S/. 4 392 millones que sirvieron para financiar el intercambio de bonos (S/. 2 142
millones), para recomprar bonos (S/. 1 324 millones) y para prefinanciar las
necesidades fiscales del ao 2016.

Asimismo, en forma complementaria, el gobierno peruano reapertur el

Bono Global 2050 colocando un monto por el valor nominal de US$ 545
millones. Los recursos provenientes de esta emisin en dlares se destinarn
exclusivamente para el pre financiamiento del ao 2016. Esta operacin ha
permitido el aumento de la vida media del portafolio de deuda que aumentara de
12.3 a 12.6 aos y mejora el perfil de vencimientos de la deuda pblica.
Las tasas de inters del mercado de dinero se redujeron durante el primer
trimestre, influenciadas por la reduccin de su tasa de referencia en enero en 25
puntos bsicos. Sin embargo, se continu apreciando cierta volatilidad en
algunas tasas de inters por influencia de las presiones en la liquidez en moneda
nacional como resultado de una mayor demanda por soles para adquirir moneda
extranjera, en un contexto de mayor demanda por cobertura cambiaria por parte
del sector corporativo. Para mitigar los efectos de esta mayor demanda por
soles, el BCRP busc reforzar el mecanismo de transmisin de la tasa de inters
y preservar las condiciones monetarias en soles mediante operaciones de
inyeccin de liquidez a plazo, particularmente repos con ttulos y con moneda
extranjera.
Adicionalmente a las modalidades de inyeccin de liquidez en soles que
viene utilizando el BCRP, en mayo se acord con el Tesoro Pblico y el Banco de
la Nacin la realizacin de subastas para inyectar liquidez con los fondos que
estas entidades mantienen en el BCRP. A la fecha, los depsitos del Tesoro
Pblico en el BCRP ascienden a S/. 34 mil millones, mientras que los del Banco
de la Nacin a S/. 7 mil millones. Se han realizado colocaciones de depsitos del
Tesoro Pblico por S/. 300 millones y una de depsitos del Banco de la Nacin
por S/. 300 millones; ambas a plazo de 1 ao.
Por ltimo, tenemos que la inflacin acumulada en los ltimos doce
meses pas de 3.22% en diciembre de 2014 a 3.02% en abril de 2015. La
inflacin reflej principalmente alzas en los precios de alimentos y tarifas
elctricas. El componente de alimentos y energa se increment en 3.35%. La
inflacin sin alimentos y energa, es decir descontando el impacto de estos
rubros de alta volatilidad de precios, ascendi a 2.74%.
Al mes de abril de 2015 los rubros que contribuyeron a la inflacin de los
ltimos 12 meses son aquellos influenciados por el tipo de cambio, demanda,

costos y clima. Es as que tenemos, por ejemplo, que las matrculas y pensiones
de enseanza aumentaron 4.2%, reflejando principalmente los reajustes
registrados en el mes de marzo en las pensiones de los colegios particulares
(6.4%) y de las universidades privadas (3.6%).
El alza del rubro comida fuera del hogar (2.3%) estuvo relacionada al
mayor precio de los alimentos (2.4%). Las tarifas elctricas aumentaron 5,7%.
Ello respondi principalmente a la actualizacin de los componentes de
generacin y distribucin afectados por el incremento del tipo de cambio.
Tambin contribuy a este resultado el aumento de los costos asociados a los
peajes de transmisin, as como la liquidacin trimestral realizada en febrero del
mecanismo de compensacin a los usuarios regulados frente a los contratos
entre empresas distribuidoras y generadoras.
El rubro de compra de vehculos aument 5.2%, resultado asociado a la
depreciacin del tipo de cambio (5.3%). Los precios de la gasolina y lubricantes
disminuyeron 7.9% ante el menor precio internacional del petrleo. La cotizacin
WTI pas de US$ 59 por barril en diciembre de 2014 a US$ 47,6 por barril en
enero, subiendo a US$ 54,2 en abril, an por debajo del precio registrado en
abril de 2014 (US$ 102,2 por barril).
Asimismo el precio del gas de uso domstico (GLP envasado) disminuy
9.5%. Este producto se encuentra comprendido dentro de los alcances del
Fondo de Estabilizacin de Precios de los Combustibles. En enero se procedi a
actualizar la banda de precios considerando la rebaja del precio del petrleo. Ello
determin una cada del precio ex planta de 20.5% con respecto a diciembre, lo
que se traslad parcialmente al precio del consumidor.

Anexos
Anexo N 1: PBI y demanda interna (2005 2014)

Anexo N 2: Inflacin (2005 2014)

Anexo N 3: PBI por sectores econmicos (2014 2017)

Anexo N 4: Balanza comercial (2014 2017)

Bibliografa

Banco central de Reserva del Per (2014). Memoria anual 2014.

Recuperado del sitio de internet del Banco Central de Reserva del Per:
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Memoria/2014/memoria-bcrp-

2014.pdf
Banco central de Reserva del Per (2015). Reporte de inflacin: Mayo
2015. Recuperado del sitio de internet del Banco Central de Reserva del
Per: http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/ReporteInflacion/2015/mayo/reporte-de-inflacion-mayo-2015.pdf