1. Considera usted que esta empresa ha sido atractiva para el dueo?

La respuesta de esta pregunta se puede analizar desde dos perspectivas. La

primera es desde el punto de vista del Sr. Madeira, para l est siendo atractiva
porque est recibiendo un buen ingreso por concepto de sueldo y tiene otra serie
de beneficios debido a que es el propietario, esto independientemente del estado
en que se encuentra la empresa. La segunda perspectiva parte a partir de la
situacin actual que se encuentra la empresa, desde este punto no es atractiva
debido a que actualmente la empresa est presentando una serie de problemas,
esto se puedo sustentar a partir de que el ROE no es mayor que el ROA en
ninguno de los aos de anlisis, lo cual indica que la empresa no est siendo
rentable y que no cumpla con la ecuacin esencial de los negocios donde el ROE
tiene que ser mayor al ROA, en la siguiente imagen se puede evidenciar como la
diferencia va aumentando desde el ao de 1996 hasta el ao de 1998, para el ao
de 1999 se ve una cada debido a que solo se est teniendo en cuenta el primer
trimestre.

Al sacar la Contribucin Financiera, se obtiene un resultado negativo lo cual indica

que a los dueos no les est quedando utilidades despus de cubrir los gastos
que pertenecen a la deuda, esto da a entender que la empresa no est siendo
atractiva para el dueo pues no est obteniendo un rendimiento sobre el
patrimonio. Adems el dueo est adquiriendo ms deuda, lo cual hace que la
situacin contine empeorando, por otra parte no ve una clara solucin por parte
del dueo tratando de reducir gastos de tipo administrativo. A pesar de que el
estado de resultados muestra buenas utilidades la empresa no es atractiva, estas
utilidades son buenas debido a que la empresa muestra un crecimiento en las
ventas anuales por lo que las utilidades tambin aumentan cada ao que pasa,
pero esto no significa que la empresa este quedando con dinero porque tiene que
cubrir el costo de capital y tiene que pagar obligaciones financieras.

2. Por qu ha sido necesario para Maderas el PINO recurrir al

endeudamiento?
Para Maderas el PINO fue necesario recurrir al endeudamiento principalmente
porque el Sr. Madeira tomo la decisin de ser nico dueo de la empresa, para
esto tuvo que pagarle a su cuado el Sr. Ferreira $105 millones, de los cuales $35
los pago de contado pero para los $70 restantes pidi un prstamo al Banco
Platadura a 10 aos con un inters del 32% en cuotas trimestrales, esto est
generando que l tenga que pagar ms dinero y cada vez tenga menos liquidez.
Adicional a esto las ventas de la empresa se han incrementado anualmente, esto
genera que el Sr. Madeira tenga que invertir ms en capital de trabajo, lo cual se
traduce en que necesita de ms efectivo para poder dar respuesta a las ventas, lo
anterior gnero que se llegara al tope de $250 millones de crdito que tena con el
banco y la necesidad de buscar otro banco que le prestara un monto mayor. El
banco Ganatodo le ofrece un cupo de crdito por un monto de $465 millones a un
ao con un inters del 30% pagadero trimestre vencido, este cupo equivale casi al
doble del primero con una tasa menor pero a un tiempo ms corto y una serie de
condiciones que limitan la capacidad de decisin del propietario. Otra causa de
recurrir al endeudamiento es que la Rentabilidad del Activo (ROA) es menor al
costo de capital en todos los aos, lo cual es un problema ya que no se est
cumpliendo el objetivo bsico financiero, al ser el Costo de Capital mayor al ROA
la empresa tiene que invertir ms dinero y sus activos no estn rindiendo de una
manera adecuada. Estos problemas generan que la empresa no pueda aplicar a
los descuentos ofrecidos por los proveedores y adems se est tomando ms
tiempo en pagarles, lo que hace que el dueo necesite ms dinero para poder
cubrir estos gastos. Aparte de estos problemas la empresa est haciendo un mal
manejo de las cuentas por cobrar y por pagar, debido a que estn pagando ms
rpido de lo que estn cobrando, esta situacin hace que la empresa necesite
dinero a pesar de que las ventas sean altas no las estn pagando tan rpido por
eso la empresa tiene que recurrir al endeudamiento. Los ndices de
endeudamiento nos muestran como la empresa cada ao que pasa est
endeudndose ms con el indicador ndice de endeudamiento es decir que cada
vez la proporcin de los activos que pertenece a los acreedores est aumentando.
El indicador cobertura de inters le pasa lo contrario cada vez est disminuyendo
ms, es decir que las utilidades operativas por cada ao que pasa cubren menos
intereses, es algo que tiene todo el sentido porque la empresa pasa de tener una
deuda con un banco que le cobraba intereses ms altos a otro que le cobra
intereses menores.

Indices de Endeudamiento

Indice de Endeudamiento
Indice de Cobertura de
Intereses
Rel. Deuda permanente
Cap. Total

3. Usted como banquero, concedera el prstamo?

Desde la perspectiva de un Banquero, yo no le concedera el prstamo a Maderas
el PINO por una serie de razones, la primera y principal es que al ser un prstamo
con un cupo tan alto que solo tiene plazo de un ao pagadero en cuotas
trimestrales, las cuotas quedaran con un valor de
$138.833.891,52 lo cual es
un monto bastante alto. Dada la situacin que tiene la empresa actualmente esta
cuota le quedara muy complicada pagarla, debido a que no se est dando un
buen manejo a las cuentas por pagar y a las cuentas por cobrar. Asumiendo que
las ventas y compras son todas a crdito la rotacin de cuentas por cobrar est
siendo menor que las cuentas por pagar, es decir, que la empresa est pagando
ms rpido a sus proveedores de lo que le pagan sus clientes, este problema hace
que la empresa tenga que cubrir ms deudas sin tener un flujo de caja disponible,
esto hace que Yo como Banquero, en un futuro tenga problemas con el Sr.
Madeira pues claramente no va tener la capacidad de pagar las cuotas. Otra de
las causas por la que no le concedera el prstamo, es que la empresa no tiene un
buen ndice de liquidez a pesar de su crecimiento en las ventas, como Banquero
asumo que las ventas seguirn aumentando pero el Capital de Trabajo tambin
est aumentando bastante y no es muy bueno que pase esto, dadas las
condiciones de iliquidez que tiene la empresa. A pesar de que el propietario es una
persona bastante seria que cuenta con un seguro de vida y un apartamento que
son mayores al cupo pretendido, en definitiva no le otorgara el prstamo ya que lo
que estara generando al Sr. Madeira es un mayor problema financiero dada la
situacin actual que se encuentra la empresa.

4. Considera usted que la empresa esta lquida?

La empresa maderas el Pino no est lquida por mltiples razones, principalmente
porque su flujo de caja es negativo en los aos 97 a 99, hay que dejar claro que
los indicadores del ao 99 se sacaron en base al primer trimestre. Cuando el flujo
de caja es negativo de inmediato da entender que la empresa no est siendo el
negocio esperado y no se cumple el objetivo bsico financiero, cuando esto pasa
la empresa se encuentra en un problema grave de iliquidez, primero la empresa
no est en capacidades de reponer su capital de trabajo y segn lo anterior la
empresa necesita estar reponiendo ese capital para poder cubrir las ventas,
segundo la empresa tampoco tiene el dinero para atender el servicio a la deuda ya
que esta se cubre con el flujo de caja, tercero la empresa tampoco tiene la
capacidad de reponer los activos fijos los cuales son necesarios ya que las ventas
estn aumentando y cuarto la empresa no puede repartir utilidades. No solamente
la empresa esta ilquida por el flujo de caja libre tambin est as por las
obligaciones financieras la tabla de amortizacin muestra como el Sr. Madeira
puede ir cancelando ese crdito durante los 10 aos o tambin se encontr el
valor de una cuota uniforme que debe pagar trimestralmente durante 10 aos,
estas cuotas sumndole el problema del flujo de caja hace que la empresa
presente un grave problema de liquidez. Los indicadores de liquidez no son muy
buenos en la imagen se puede apreciar cmo han variado cada ao que pasa

Indices de Liquidez
Razon Corriente
Prueba Acida
Rotacion C*C
Rotacion C*P
Rotacion de inventarios
Rotacion AC

Se puede evidenciar el problema de las cuentas por cobrar y las cuentas por
pagar, la grfica lo muestra en veces pero se ve como la rotacin de cuentas por
pagar se dan ms rpido que las cuentas por cobrar, esta es otra de las razones
por las cuales la empresa no tiene liquidez pues paga a sus proveedores sin que
sus clientes le hayan pagado. La rotacin de activos corrientes est aumentando
cada ao esto significa que tarde menos das en el ltimo ao y tiene lgica
porque las ventas aumentaron, por eso es que los inventarios coinciden de forma

similar porque estos estn dentro de los activos corrientes. Esta grafica apoya los
argumentos anteriores de cmo la empresa no cuenta con liquidez un problema
que genera otros problemas para la empresa como tener que endeudarse ms.

5. Identifique eventuales problemas de estructura financiera y operativa

En esta empresa se identifican varios problemas en la estructura financiera y
operativa, estos problemas son los que tienen a la empresa en esa situacin. Uno
de los problemas que presenta la empresa es en sus activos y en sus pasivos, al
momento de sacar los indicadores de rentabilidad los cuentas por cobrar demoran
ms en rotar que las cuentas por pagar es decir que la empresa tiene que pagar
ms rpido a sus proveedores que lo que lo pagan sus clientes, la idea es que las
cuentas por pagar demoren ms tiempo en rotar que las cuentas por cobrar as la
empresa tiene liquidez. Otro problema es que la empresa no cumple la ecuacin
de la esencia de los negocios como se dijo anteriormente, este problema viene
dado desde el estado de resultados y una de las razones puede ser el sueldo que
tiene el Sr. Madeira anualmente, es un sueldo bastante alto que se incluye en los
gastos operativos afectando la utilidad neta, cuando el Sr. Madeira debera
primero pensar en cubrir los gastos financieros ya que sus ventas estn
aumentando y no tomar un sueldo tan alto cada ao as el flujo de caja puede ser
mayor y dejar de ser negativo. El sueldo no es el nico problema que afecta el
flujo de caja libre si no que tambin el comprar y vender a crdito todo hace que el
Sr. Madeira tenga que esperar sus cobros y demorar sus pagos. Finalmente se
puede decir que a pesar de que es mucho mejor trabajar con dinero de los bancos
que con el propio dinero, la empresa del Sr. Madeira presenta muchos problemas
que hacen que no sea bueno tomar el camino de la deuda, porque el ROE es
menor que el ROA y este es menor que los intereses cuando debera ser todo al
contrario. Al endeudarse ms el Sr. Madeira hace que la situacin en que se
encuentra la empresa actualmente empeore, por lo que en este caso sera mucho
mejor trabajar con dinero propio as sea ms costos mientras se cubren esos
gastos financieros y se hace cumplir esa ecuacin.