Anlisis del Informe Econmico Anual:

Regional (Amrica Latina y el Caribe).

Para esta regin la CEPAL prev una desaceleracin generalizada. Se

espera una tasa de crecimiento regional de un 0,5% en promedio
ponderado; Amrica del Sur mostrara una contraccin del 0,4%,
Centroamrica y Mxico, un crecimiento del 2,7%, y el Caribe, un
crecimiento del 1,7%. Este fenmeno se explica en factores externos e
internos.
Entre los factores externos est el crecimiento lento de la economa mundial
en el 2015, el estancamiento del comercio mundial y la tendencia a la baja
de productos bsicos como metales, productos agrcolas, productos
energticos (compuesto por el petrleo, el gas natural y el carbn). En
cuanto a la cada drstica del precio del petrleo, es importante mencionar
que experiment un descenso del 60% lo que llev a generar grandes
prdidas para los exportadores de hidrocarburos.
Ante la cada de las materias primas ha habido pases que si se han visto
afectados en sus ingresos por exportaciones mientras que otros como los
pases centroamericanos se han visto beneficiados ya que eran grandes
importadores de materias primas. En este contexto, para 2015 se estima, en
promedio, un leve deterioro de la cuenta corriente, que podra alcanzar un
3,0% del PIB.
En lo que respecta a los mercados financieros, existe mayor volatilidad, se
espera mayor complejidad y menor liquidez global. Principalmente debido a
la espera de la subida de tipos de inters por parte de la FED tras una poca
de abundante liquidez. El impacto que el alza de tasas podra generar en los
mercados financieros no es del todo obvio. Por un lado influye la dificultad
de compensacin de liquidez por parte de organismos como el Banco
Central Europeo y el Banco de Japn. Por otra parte, depende del atractivo
de invertir en monedas distintas al dlar. Tambin entra en juego la crisis
griega que plantea importantes interrogantes sobre el devenir del euro y
las posibles repercusiones en los mercados financieros.
En lo que se refiere a los factores internos, un hecho significativo ha sido el
proceso de desaceleracin de la demanda liderado por la cada de la
inversin que genera impactos negativos en el ciclo econmico y en la
capacidad de crecimiento de mediano y largo plazo. Por otro lado el gasto
de consumo tambin mostr una desaceleracin significativa a partir del
segundo trimestre de 2013. El sector privado fue el que desacelero el gasto
de una manera ms pronunciada, generando que el consumo privado pierda
importancia como dinamizador del crecimiento. Tambin existe un aporte
positivo de las exportaciones netas al crecimiento del PIB, registrado por
primera vez desde la crisis mundial de 2009. En lo que respecta al
desempleo, existe una persistente debilidad de la generacin de empleo lo
que ocasionara un aumento de la tasa de desempleo abierto regional del
6,0% al 6,5% en el promedio del ao. En cuanto a la dinmica salarial, los
salarios reales siguen creciendo moderadamente en la mayora de los
pases, pero el debilitamiento de la generacin de empleo afecta el poder de

compra de los hogares, lo que se expresa en menores tasas de crecimiento

del consumo privado.
Es fundamental que los pases de la regin apliquen polticas contracclicas,
en especial, para estimular la inversin, lo cual ser fundamental para
aminorar los efectos del choque externo y evitar consecuencias
significativas en el desempeo de las economas en el mediano y largo
plazo.
En el mbito fiscal, al igual que en 2014, en el primer trimestre de 2015 se
aprecia una heterogeneidad de situaciones entre los pases en trminos del
espacio fiscal disponible. La mayora de pases han mantenido estable su
proporcin de deuda, se espera una cada en los ingresos fiscales ante los
descensos en ingresos por recursos aunque existira reactivacin en la
recaudacin ante las reformas implementadas en algunos pases.
En lo que se refiere a las polticas monetarias, los pases en general han
adoptado una orientacin contracclica para tratar de impulsar un mayor
dinamismo de la actividad econmica. Durante el primer trimestre de 2015,
la dinmica exhibida por la base monetaria en las economas del Caribe fue
similar a la observada en 2014, mientras que en las economas de Amrica
del Sur y Centroamrica se aceler el ritmo de crecimiento de la base
monetaria. Al igual que en 2104, durante 2015 las monedas de la regin
tendieron a debilitarse frente al dlar, dinmica que ha estado acompaada
de una recuperacin de las reservas internacionales aunque esta
recuperacin ha tendido a disminuir. La dinmica contracclica de la poltica
monetaria ha sido posibilitada por tasas de inflacin relativamente bajas, el
tipo de cambio ha sido un factor importante de la tendencia hacia un
aumento de las tasas.
Uno de los principales desafos para retomar un crecimiento vigoroso es
dinamizar el proceso de formacin bruta de capital. En la regin, la inversin
muestra una volatilidad superior a la observada en otras partes del mundo,
esencialmente por la dinmica del componente de maquinaria y equipo, que
suele estar asociado a la productividad y, por ende, hace que las ganancias
de productividad sean tambin fluctuantes y no puedan sostenerse en el
tiempo, lo que incide en la brecha de productividad que registra Amrica
Latina y el Caribe con relacin a otras regiones. La volatilidad de la inversin
refleja caractersticas especficas del ciclo econmico de la regin, en las
fases negativas del ciclo, la contraccin de la inversin es marcadamente
superior a la del PIB en trminos de duracin e intensidad. Las
contracciones son particularmente significativas en el caso de la inversin
pblica y, en promedio, son ms intensas que las registradas en otras
regiones del mundo. Finalmente, en la fase expansiva del ciclo, la inversin
no logra recuperar la intensidad y duracin de su cada en la fase
contractiva. El comportamiento de la inversin no solo afecta el ritmo y la
tasa de acumulacin de capital, sino que tambin se relaciona directamente
con la dinmica de la productividad. Debido a la relacin causal entre la
acumulacin de capital y la productividad, las caractersticas cclicas de la
inversin son un factor determinante de la capacidad de crecimiento de
largo plazo.

Por lo tanto, es vital que las reglas fiscales protejan los gastos de capital y
tambin se deben disear esquemas anticclicos eficientes que protejan la
inversin y eliminen la volatilidad econmica. Las autoridades deben
comprender que el propio gasto pblico, bien gestionado, puede ayudar a
generar un crculo virtuoso de crecimiento sostenible. En este sentido, la
inversin pblica puede ampliar el espacio fiscal al estimular el crecimiento
y asegurar de esta manera recursos tributarios futuros. Por ello, resulta
importante establecer reglas fiscales que estimulen la inversin.
Tambin se deben implementar asociaciones de carcter pblico-privadas.
Uno de los beneficios principales de este tipo de asociaciones es el
aprovechamiento de recursos privados para financiar la inversin en
infraestructura, sin presionar, por lo tanto, el espacio fiscal.
El tema de la inversin en infraestructura econmica en Amrica Latina
debe ser una preocupacin central para las polticas pblicas orientadas
hacia el desarrollo sostenible ya que es evidente la escasez de
infraestructura en todos los sectores de la infraestructura econmica
analizados. Adems, se debe incorporar el criterio de calidad de
infraestructura y no solo de su disponibilidad.
Por otro lado, la inclusin financiera y el financiamiento productivo son dos
de los principales desafos de la regin. Los sistemas financieros son poco
profundos, fundamentalmente centrados en la banca comercial y con un
horizonte temporal de corto plazo. De hecho, existen pocos instrumentos
para el financiamiento de largo plazo. Adems, las asimetras de
informacin prevalentes en la regin se traducen en un racionamiento
crediticio particularmente para las pequeas y medianas empresas y las
actividades de innovacin. Estas caractersticas redundan en costos
elevados y segmentados y tambin en bajos niveles de bancarizacin.
El desarrollo limitado e incipiente del mercado de capitales es otro
importante factor que dificulta el acceso de las empresas al financiamiento.
Los mercados de capitales de Amrica Latina y el Caribe tienen bajos
niveles de capitalizacin, y los volmenes de acciones comercializados son
tambin bajos. Cuando el acceso de las empresas al financiamiento es
limitado, la capacidad productiva y la habilidad de crecer y prosperar
tambin se ven restringidas, en tanto deben financiar sus operaciones
recurriendo nicamente a sus fondos propios. Ante este panorama, se
restringe la inversin, la innovacin, la productividad y el crecimiento.
Adems, se da lugar a crculos viciosos que mantienen la desigualdad social.
En un contexto de poca profundidad financiera y escaso desarrollo de los
mercados de capitales, potenciar la movilizacin interna de recursos para la
inversin productiva requiere de un conjunto de polticas econmicas y
financieras orientadas a desarrollar los mercados financieros y a promover
la generacin de ahorro para el financiamiento a largo plazo. La capacidad y
eficacia con que el sistema financiero logre canalizar los recursos hacia las
actividades productivas dependen de la provisin de servicios de
intermediacin de bajo costo y del establecimiento de instrumentos e
instituciones financieras que puedan adaptarse a los distintos perfiles de
riesgo, necesidades de liquidez y plazos que presenta el sector productivo.

- Ecuador.
El pas evidentemente presenta una desaceleracin (-0,08%) explicada por
la cada de los precios internacionales del petrleo y el consiguiente
retroceso del gasto pblico debido a la contraccin de los ingresos
petroleros. Esto gener que el consumo se convierta en el principal motor
del crecimiento.
El 2015 significar un ao difcil por la apreciacin del dlar, la
desaceleracin de la demanda mundial y la cada del precio del petrleo y
se depender mucho del acceso a financiamiento externo y la recuperacin
del precio del hidrocarburo.
Se espera:
-

Una tasa de inflacin acumulada en 2015 mayor que en 2014, pero

no tan pronunciada ante la reduccin del dinamismo econmico y la
apreciacin del dlar.
Un mayor dficit fiscal.
Un aumento del dficit por cuenta corriente de la balanza de pagos
ante la cada del precio del petrleo y la apreciacin del dlar aunque
los efectos se vern mitigados por polticas comerciales (aranceles,
salvaguardias, etc.)

La poltica econmica
a) La poltica fiscal
La poltica fiscal mantuvo su orientacin expansiva en 2014, aunque a un
ritmo menor que en los aos anteriores. Los ingresos de las empresas
pblicas, los ingresos tributarios han incrementado mientras los ingresos
petroleros han disminuido. Por otro lado los gastos de capital se
desaceleraron y los gastos corrientes crecieron.
Para el financiamiento del dficit, se recurri a instituciones chinas y
emisin de bonos a largo plazo. Como resultado, la deuda pblica del
gobierno central ascendi hasta el 27,8% del PIB a finales de 2014, frente al
23,1% observado el ao anterior. La deuda interna pas del 10,5% al 12,5%,
y la deuda externa, del 12,6% al 15,4%.
Ante las complicaciones econmicas, en enero de 2015 se anunciaron los
primeros ajustes del presupuesto para enfrentar una reduccin de los
ingresos petroleros, especficamente un recorte de 837 millones de dlares
de las inversiones pblicas y de 580 millones del gasto corriente, as como
medidas adicionales para aumentar los ingresos y reducir los egresos
fiscales. Por otra parte, se obtuvo una ampliacin del endeudamiento
externo a travs de nuevos prstamos de China, as como la colocacin en
el mercado internacional de bonos soberanos por 750 millones de dlares,
tanto en marzo como en mayo de 2015. Tambin se dio lugar a reformas
tributarias y mecanismos como amnistas tributarias.
b) Las polticas monetaria y cambiaria
Durante 2014, el Banco Central del Ecuador mantuvo las tasas activas
mximas en un nivel estable en todos los segmentos de crdito, el nico

que increment ligeramente fue el segmento corporativo. El crdito privado

creci en 2014 mientras el pblico experiment una fuerte contraccin. Los
sectores ms dinmicos fueron el de la vivienda y microcrdito, cabe
mencionar que el BIESS redujo su participacin en los crditos de vivienda
en el 2014.
En abril de 2015, la Junta de Regulacin Monetaria y Financiera estableci
una nueva poltica de crditos hipotecarios con el fin de fortalecer los
incentivos para la construccin de viviendas sociales, bajando la tasa
hipotecaria del BIESS del 8,48% al 6% (sin pago inicial) y la de la banca
privada del 10% al 4,99% (con un pago inicial del 5%). En el mismo mes se
modific la segmentacin del crdito y se fijaron nuevas tasas mximas,
que entraron en vigor en mayo de 2015. Para el nuevo segmento de crdito
comercial prioritario se establecieron tasas mximas entre el 9,33% y el
11,83%, en tanto que la tasa mxima del nuevo crdito comercial comercial
ordinario se fij en el 11,83%. El crdito para el consumo se dividi en un
segmento de consumo ordinario y otro de consumo prioritario, ambos con
una tasa mxima del 16,3%. Para los nuevos segmentos educativo, de
vivienda de inters pblico y de inversin pblica se fijaron mximos del
9,0%, el 4,99% y el 9,33%, respectivamente. Asimismo, se efectuaron
ajustes de las tasas mximas del microcrdito, de manera que se redujo la
tasa minorista del 30,5% al 25,5% y se increment la tasa de acumulacin
ampliada del 25,5% al 30,5%.
Para facilitar las transacciones financieras, a partir de fines de septiembre
de 2015, las instituciones financieras pblicas y privadas debern aceptar y
realizar transacciones en la moneda virtual creada por el gobierno en 2014.
El tipo de cambio efectivo real sigui su tendencia a la baja durante 2014,
con un descenso anual del 3,9% a diciembre, debido al diferencial de
inflacin con los Estados Unidos y al desempeo del dlar frente a las
monedas de los otros socios comerciales del Ecuador. En el perodo de 12
meses transcurrido hasta mayo de 2015, esta cada se aceler al 7,5%.
d) Otras polticas
En diciembre de 2014, se introdujeron medidas comerciales, se aumentaron
entre el 5% y el 40% los aranceles de importacin a 588 partidas de bienes
de capital e insumos de las actividades agrcola, textil y de las
telecomunicaciones. Adems, se restringieron los cupos de importacin,
especialmente para los vehculos.
Tambin en diciembre se anunci una salvaguardia cambiaria para los
productos de Colombia y el Per, que fue rechazada por la Comunidad
Andina. Tras un perodo de negociacin, se anunci en marzo una
salvaguardia general por balanza de pagos en el marco de las normas de la
OMC (Organizacin Mundial del Comercio), con una duracin de 15 meses y
una variacin de tasas de entre el 5% y el 45%.
En abril de 2015, la Asamblea Nacional aprob la Ley Orgnica para la
Justicia Laboral y Reconocimiento del Trabajo en el Hogar, que reforma
varios aspectos del cdigo laboral. El mayor cambio es la eliminacin del
40% del aporte obligatorio del Estado a las pensiones jubilares del IESS.

Otros elementos de la reforma incluyen el reconocimiento del trabajo no

remunerado de las amas de casa y su inclusin en el sistema de seguridad
social, ajustes de los tipos de contratacin, bonificaciones, estabilidad
laboral, utilidades y garantas en caso de despido de mujeres embarazadas
y dirigentes sindicales. Adems, se introdujo un tope para los salarios ms
altos, equivalente a 20 veces el ms bajo dentro de la misma empresa, a fin
de disminuir la brecha salarial.
La evolucin de las principales variables
a) La evolucin del sector externo
En 2014, el dficit de la cuenta corriente de la balanza de pagos mejor
gracias a una reduccin del dficit de la balanza de bienes y servicios,
debido a un crecimiento de las exportaciones. Sin embargo, la cada del
precio del crudo gener un impacto en este aspecto, gener un crecimiento
de las exportaciones del 3,6%, un punto porcentual menos que en 2013.
El mayor receptor de exportaciones de Ecuador es EEUU, aunque su
participacin a disminuido. Despus le siguen los pases de la Asociacin
Latinoamericana de Integracin (ALADI) quienes aumentaron su
participacin, mientras que la participacin de los pases de la Comunidad
Andina y de la Unin Europea cay. Los pases asiticos siguen
incrementando su participacin.
Las importaciones crecieron un 2,2% en valor durante 2014, con lo que se
redujo el dficit de la balanza comercial. La moderacin del crecimiento se
debi a un descenso de los precios de las importaciones, a la disminucin de
las importaciones de materiales de construccin ante una cada del sector y
a la reduccin de importacin de bienes de capital por la desaceleracin de
la inversin.
Al mismo tiempo que el dficit de la balanza de servicios se redujo por un
aumento del valor de los servicios prestados, el dficit de la balanza de
rentas creci, a causa de un incremento de las repatriaciones de ganancias
y de los servicios de la deuda. A su vez, las transferencias netas
aumentaron en trminos absolutos, pero disminuyeron como porcentaje del
PIB. Mientras que las remesas procedentes de los Estados Unidos
empezaron a incrementarse nuevamente. El supervit de la cuenta de
capital y financiera se fue diluyendo hasta situarse en el 0,4% del PIB en
2014, debido a una pronunciada reduccin de los flujos en el apartado de
otras inversiones, que incluye los crditos comerciales y los prstamos.
Durante el primer trimestre de 2015, la balanza comercial volvi a saldarse
con dficit, lo que obedece en parte a una cada del valor de las
exportaciones de un 26,3% con respecto al mismo perodo del ao anterior.
Especficamente, las exportaciones petroleras cayeron un 50,3% en valor,
mientras que su volumen aument un 12,8%. Al mismo tiempo, las
exportaciones no petroleras se incrementaron un 1,6% en valor y un 7,6%
en volumen. Tras las nuevas restricciones comerciales, las importaciones se
redujeron el 6,1% en valor y el 3,5% en volumen. No obstante, ese descenso
no fue suficiente para compensar la contraccin del valor de las
exportaciones.

b) El crecimiento econmico
El PIB creci un 3,8% en 2014, con lo que continu la desaceleracin que se
haba iniciado en 2011. El principal contribuyente a la expansin registrada
fue el consumo privado, cuyo crecimiento alcanz un 3,9%. La formacin
bruta de capital fijo, que creci un 3,7%, fue el segundo componente que
ms contribuy. Lo que definitivamente cay fue el gasto pblico.
El sector de la construccin continu perdiendo dinamismo y alejndose de
las tasas de expansin pasadas, este sector contribuy en 0,55 al
crecimiento del PIB, el sector de petrleo y minas, que creci un 8,0% y
contribuy en 0,81, por otro lado el comercio y las actividades profesionales,
tcnicas y administrativas contribuyeron a la expansin en 0,47 y 0,49
puntos porcentuales, respectivamente. Un factor negativo fue la fuerte
cada en la refinacin de petrleo ante el cierre de la refinera de
Esmeraldas.
El sector petrolero fue ms dinmico que en aos anteriores, pese a la cada
de los precios. La produccin nacional de petrleo crudo aument un 5,7%,
impulsada por el notorio crecimiento (del 9,0%) de la produccin de las
empresas pblicas, mientras que la de las empresas privadas se contrajo un
4,5%.
Entre enero y abril de 2015, la produccin petrolera baj ligeramente con
respecto a los niveles del mismo perodo del ao anterior, tanto en las
empresas pblicas como en las privadas. Adems, en vista de los bajos
precios del crudo, no se espera que para lo que queda de 2015 se registre
un crecimiento significativo. De hecho, segn lo anunciado en abril, la
produccin se reducira en 10.000 barriles diarios en las empresas estatales,
al suspenderse la explotacin de los campos menos eficientes.
c) La inflacin, las remuneraciones y el empleo
El ao 2014 se cerr con una tasa de inflacin acumulada del 3,7%, un
punto porcentual ms que en diciembre de 2013. El rubro que ms
contribuy a esta alza fue el de alimentos y bebidas no alcohlicas, que
representa un cuarto de la canasta de referencia y que registr un
incremento de precios del 4,5%. Los mayores aumentos se observaron en
bienes y servicios diversos (6,3%), alojamiento, agua, gas, electricidad y
otros (5,5%) y educacin (5,2%). Por el contrario, en el segmento de las
comunicaciones se registr una deflacin del 0,3%. La inflacin acumulada
en 12 meses hasta mayo de 2015 fue del 4,5%. Los rubros que ms
contribuyeron a esta evolucin fueron los de alimentos y bebidas no
alcohlicas (con una inflacin anual hasta mayo de 2015 del 5,39%),
transporte (6,9%) y alojamiento, agua, gas, electricidad y otros (6,2%).
La tasa media anual de desempleo urbano aument 0,4 puntos porcentuales
en comparacin con 2013, al alcanzar un 5,1%. No obstante, ese
incremento no parece haber sido causado por la desaceleracin del
crecimiento econmico, dado que al mismo tiempo se observ un leve
avance de la tasa de ocupacin, que pas del 58,9% al 59,0%. Fue ms bien
el incremento de la tasa de participacin (del 61,8% al 62,2%) el que
provoc que subiera la tasa de desempleo.

El salario mnimo registr un alza real del 3,2% en 2014 (considerando el

salario bsico unificado mensual y los pagos del decimotercero y
decimocuarto sueldos). Para el ao 2015, se acord un incremento nominal
del 4,16%, lo que se traducira en un leve avance en trminos reales.