Nota de Estudios 14 2016

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP
No. 14 19 de febrero de 2016
INFORME MACROECONMICO: IV TRIMESTRE DE 2015

1.
El crecimiento del PBI pas de 1,2 por ciento en el ltimo trimestre de 2014 a 4,7 por ciento
en el cuarto trimestre de 2015. De otro lado la demanda interna creci 2,9 por ciento, tasa
similar a la que ha venido creciendo en los primeros tres trimestres del ao pero por encima
en el ltimo trimestre de 2014 (1,8 por ciento). Durante el cuarto trimestre del ao el ritmo de
crecimiento de la actividad econmica se aceler impulsado principalmente por una
importante recuperacin de los sectores primarios, en particular, minera y pesca. Producto
de esta mayor dinmica mostrada por los sectores primarios, las exportaciones crecieron
9,7 por ciento (en 2014 tuvieron una cada de 2,4 por ciento en el mismo trimestre) mientras
que la demanda interna tuvo un crecimiento similar a la observada en los primeros trimestres
del ao (2,6 por ciento). Asimismo, en el ao 2015 el PBI y la demanda interna crecieron 3,3
y 3,0 por ciento, respectivamente.
2.
En el cuarto trimestre de 2015, el dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos fue

de US$ 1 525 millones (3,1 por ciento del PBI), dficit menor al observado en los trimestres
previos. En el ao 2015 el dficit fue de 4,4 por ciento del PBI, el cual contino siendo
financiado por los capitales de largo plazo (5,3 por ciento del PBI). El mayor dficit de la
cuenta corriente en el ao estuvo asociado tanto al mayor dficit comercial (US$ 1 801
millones) como a los menores ingresos extraordinarios por operaciones de venta de activos
entre no residentes que ocurrieron durante 2014 (US$ 1 145 millones). Esta cada fue
parcialmente compensada por una mejora en la renta de factores por US$ 2 506 millones.
3.
El sector pblico no financiero registr en 2015 un dficit de 2,1 por ciento del PBI, mayor
al dficit de 0,3 por ciento en 2014, principalmente por la disminucin de los ingresos fiscales,
consecuencia de las medidas fiscales que implicaron una reduccin de impuestos, la cada
de los trminos de intercambio y la moderacin del crecimiento de la actividad econmica.
I.
ACTIVIDAD ECONMICA
Demanda interna
4.
Por componentes del gasto, las exportaciones fueron la principal fuente de aceleracin de
la actividad econmica en el cuarto trimestre del ao, reflejando el empuje de los sectores
primarios. De otro lado la demanda interna creci 2,9 por ciento, tasa similar a la que ha
venido creciendo en los primeros tres trimestres del ao pero por encima en el ltimo
trimestre de 2014 (1,8 por ciento). En el cuarto trimestre se mantuvo el crecimiento del
consumo privado en 3,4 por ciento, tasa igual a la del tercer trimestre, y se aceler el
crecimiento del gasto pblico, tanto por mayor consumo pblico, como por una recuperacin
de la inversin pblica.
En trminos anuales, la evolucin de la demanda interna continu siendo afectada por el
deterioro de confianza de agentes y cada de los trminos de intercambio, lo cual llevo a que
el consumo privado tuviera un crecimiento ms moderado (pas de crecer 4,1 a 3,4 por
ciento entre ambos aos). Al igual que el ao pasado, la baja ejecucin de los gobiernos
sub-nacionales fue otro factor que incidi en una mayor cada de la inversin pblica (de
-2,0 por ciento a -7,5 por ciento entre 2014 y 2015). Finalmente la inversin privada registr

una tasa ms negativa de crecimiento producto de la finalizacin de algunos proyectos de

inversin que pasaron a la etapa operativa, adems de los factores relacionados a
expectativas y trminos de intercambio mencionados previamente.
Cuadro 1
PRODUCTO BRUTO INTERNO POR TIPO DE GASTO
(Variacin porcentual respecto a similar perodo del ao anterior)
Estructura
porcentual del
2014
2015
PBI 2014 1/
Ao
101,4
84,4
61,8
21,9
0,6
2,1
1,4
4,1
-2,1
0,6
3,2
3,9
3,4
-3,9
2,8
3,4
3,0
3,3
-8,2
3,8
2,6
2,7
3,4
-3,6
1,5
2,9
1,5
3,4
-1,5
-1,2
3,0
2,8
3,4
-4,3
1,7
b. Gasto pblico
Consumo
Inversin
17,0
11,6
5,4
6,0
10,1
-2,0
-1,4
5,7
-23,5
5,5
12,3
-10,6
2,5
6,5
-6,5
8,1
12,7
0,3
4,2
9,5
-7,5
II. Exportaciones
24,9
-0,8
-1,6
0,7
3,7
9,7
3,3
III. Importaciones
26,3
-1,5
3,6
2,0
1,4
2,5
2,4
PBI (I +II- III)
100,0
2,4
1,8
3,1
3,2
4,7
3,3
I. Demanda interna
a. Gasto privado
Consumo
Inversin privada fija
Variacin de inventarios (% PBI)
I Trim. II Trim. III Trim. IV Trim.
Ao
1/ A precios de 2007.
PRODUCTO BRUTO INTERNO POR TIPO DE GASTO

(Contribuciones porcentuales)
Estructura
porcentual del
2014
2015
PBI 2014 1/
Ao
Ao
I. Demanda interna
a. Gasto privado
Consumo
Inversin privada fija
Variacin de inventarios
101,4
84,4
61,8
21,9
0,6
2,2
1,2
2,5
-0,5
-0,9
3,2
3,4
2,2
-0,9
2,1
3,5
2,6
2,1
-1,8
2,3
2,7
2,2
2,1
-0,8
0,9
2,9
1,2
2,0
-0,3
-0,5
3,1
2,3
2,1
-0,9
1,2
b. Gasto pblico
Consumo
Inversin
17,0
11,6
5,4
1,0
1,1
-0,1
-0,2
0,6
-0,9
0,9
1,4
-0,5
0,4
0,8
-0,3
1,7
1,7
0,0
0,7
1,1
-0,4
II. Exportaciones
24,9
-0,2
-0,4
0,2
1,0
2,4
0,8
III. Importaciones
26,3
-0,4
1,0
0,5
0,4
0,6
0,6
PBI (I +II- III)
100,0
2,4
1,8
3,1
3,2
4,7
3,3
1/ A precios de 2007.
Gasto privado
5.
El consumo privado creci 3,4 por ciento en el cuarto trimestre, tasa menor a la observada
en el mismo periodo de 2014 cuando creci 3,6 por ciento. Al igual que los trimestres previos,

los indicadores de consumo privado han mostrado comportamientos mixtos, los mismos que
reflejan una dinmica moderada del consumo privado. En trminos anuales el gasto de
consumo privado paso de crecer 4,1 por ciento a 3,4 por ciento en 2015. El menor ritmo de
crecimiento refleja el impacto que ha tenido los trminos de intercambio sobre el ingreso
disponible, el menor ritmo de crecimiento del empleo y de la masa salarial. Por otro lado
algunos indicadores registraron un crecimiento negativo por tercer trimestre consecutivo.
As, por ejemplo, tanto las importaciones de bienes de consumo duradero como la venta de
vehculos familiares acumularon una cada de 5,2 por ciento en el ao 2015. Otros grupos
de indicadores, tales como la venta de pollo y el crdito de consumo mostraron un
crecimiento mayor durante el cuarto trimestre de 2015 respecto a los trimestres previos y
acumularon una tasa de crecimiento de 4,6 y 13,6 por ciento respectivamente en el ao
2015.
Por otro lado el indicador de expectativas de la confianza de los consumidores mantuvo un
nivel optimista en el cuarto trimestre de 2015, similar al alcanzado en el mismo periodo del
ao previo. No obstante, la confianza de los consumidores tuvo periodos de cada a lo largo
del ao, a diferencia del ao 2014 en el que se observ una trayectoria de mejora a lo largo
del ao.
Cuadro 2
INGRESO NACIONAL DISPONIBLE
(Variaciones porcentuales doce meses)
2014
2015
Ao
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
Ao
Producto bruto interno
2,4
1,8
3,1
3,2
4,7
3,3
Producto nacional bruto 1/
3,2
3,0
5,8
3,6
5,2
4,4
Ingreso nacional bruto 2/
1,7
1,6
5,2
1,1
2,9
2,7
Ingreso nacional disponible 3/
2,3
1,4
5,0
0,4
2,2
2,2
1/ Descuenta el resultado de la renta de factores.

2/ Ajusta el concepto anterior por el efecto trminos de intercambio.
3/ Suma al ingreso nacional bruto las transferencias corrientes.

Cuadro 3
INDICADORES DEL CONSUMO PRIVADO
2014
2015
Ao
Ventas de vehculos familiares
Ingreso principal real (trimestre mvil)
-1,2
3,5
0,9
5,7
-6,2
4,1
Empleo Lima Metropolitana (trimestre mvil)
1,0
0,2
Masa salarial real
4,5
6,0
Importaciones de bienes de consumo
0,4
No duraderos
Duraderos
Ao
-2,6
-1,9
-12,9
-0,7
-5,2
1,8
0,3
1,0
2,2
0,9
4,4
-0,9
1,5
2,7
2,7
-5,7
6,3
-5,1
-0,5
4,2
4,6
-2,4
12,2
0,3
3,8
-3,4
0,5
-8,9
-0,2
-10,9
-5,2
Ventas de pollo (TM promedio diario)
11,6
4,4
-2,6
6,7
10,3
4,6
Crdito de consumo
8,5
12,1
13,6
14,5
14,5
13,6
Confianza Consumidor 1/
57,8
59,0
62,0
61,3
60,7
60,8
1/ ndice de difusin
Fuente: SBS, empresas, Araper, MTPE
Grfico 1
Fuente: Apoyo Consultora.

Elaboracin: BCRP
6.
La inversin privada registr una cada de 1,5 por ciento en el cuarto trimestre, reflejando
de un lado la finalizacin de algunos proyectos de inversin y del otro el impacto de menores
trminos de intercambio. Con ello, la inversin privada del ao como porcentaje del PBI
disminuy a 19,3 por ciento, 0,8 puntos porcentuales, menor al ratio observado en 2014
(20,1 por ciento).

Grfico 2
Las inversiones en el sector minera durante el cuarto trimestre de 2015, segn informacin
del Ministerio de Energa y Minas, alcanzaron US$ 1 919 millones acumulando en el ao
US$ 7 459 millones, lo que representa una reduccin de 16,1 por ciento respecto al ao
previo. La cada se explica por la culminacin de proyectos de inversin, tales como Hudbay
Per (proyecto Constancia que empez a operar en diciembre de 2014, y que alcanz
operacin comercial el 30 de abril de 2015) y Minera Chinalco (Proyecto Toromocho, que
tras el inicio de operaciones en diciembre 2013, ha venido dedicando recursos a reducir la
alta concentracin de arsnico en el yacimiento).
En cuanto al subsector de hidrocarburos, la Refinera la Pampilla invirti US$ 73,7
millones en el cuarto trimestre, acumulando US$ US$ 216,8 millones a diciembre de 2015,
principalmente destinados a su proyecto de adaptacin a nuevas especificaciones de
combustibles, identificado como RLP-21. Por su parte, Transportadora de Gas del Per
(TGP) continu con las obras para aumentar la capacidad del sistema actual de transporte
hasta 920 MMPCD, la primera consiste en la construccin de una Planta Compresora a la
altura del Kp 127 y la segunda denominada Loop Costa, un ducto de 31 Km entre Chilca y
Lurn. Adems, la empresa est construyendo una Derivacin principal de 20 km que va
hasta la ciudad de Ayacucho.
En el sector elctrico, Luz del Sur ejecut inversiones en el cuarto trimestre por US$ 46
millones, acumulando US$ 120 millones a diciembre. El 22,8 por ciento de las inversiones
del ao se destinaron a la actividad de generacin elctrica. Cabe resaltar que a partir del
01 de setiembre del ao pasado, el proyecto Central Hidroelctrica Santa Teresa, ubicado
en Cusco, inici operaciones con una potencia efectiva de 99,71 MW. Por otro lado, Edelnor

invirti US$ 55 millones (acumulado de US$ 150 millones) en redes de distribucin y en subtransmisin.
En el sector manufactura, Unin de Cerveceras Peruanas Backus y Johnston S.A.A.
realiz inversiones por US$ 88 millones en 2015, destinadas a ampliar la capacidad de las
plantas cerveceras, incrementar el parque de cajas plsticas y envases de vidrio, adquirir
equipos fros para el mercado y ampliar la flota de transporte, entre otras.
La empresa Gloria, al mes de diciembre de 2015 realiz inversiones por US$ 88 millones,
comprendiendo principalmente mejoras en la planta de produccin de Huachipa (derivados
lcteos), la implementacin de la planta de panetones y de la planta de leche en Trujillo.
En 2015, Yura S.A. ha invertido cerca de US$ 31 millones en adquisicin de terrenos e
inversin en infraestructura (construccin de una nueva planta de molienda de cemento) y
modernizacin de equipos y maquinaria.
Durante 2015 la Cementos Pacasmayo atendi demanda destinada a la preparacin para el
Fenmeno El Nio as como avances en los 3 principales proyectos de infraestructura en la
zona norte: la refinera de Talara, Chavimochic (cuyos despachos empezaron durante el
tercer trimestre de 2015) y la carretera longitudinal de la sierra.
Gasto pblico
7.
El consumo pblico aument 12,7 por ciento en trminos reales en el cuarto trimestre,
impulsado por el crecimiento del consumo del gobierno nacional (14,3 por ciento) y de los
gobiernos regionales (14,2 por ciento). En trminos anuales, el consumo pblico aument
9,5 por ciento, tasa menor a la observada en 2014 (10,1 por ciento). en el caso del gobierno
nacional destac el mayor gasto en sectores como Defensa, Interior, Salud y Agricultura.
La inversin pblica registr un crecimiento de 0,3 por ciento en el cuarto trimestre de
2015. No obstante, la inversin pblica anual acumul una cada de 7,5 por ciento. Con este
resultado, la inversin pblica del ao como porcentaje del PBI, disminuy a 5,0 por ciento,
0,6 puntos porcentuales inferior al ratio observado en 2014. Por niveles de gobierno, las
inversiones de los gobiernos regionales y locales registraron una cada de 16,1 y 23,7 por
ciento en el ao 2015 respectivamente, mientras la inversin del gobierno nacional aument
5,2 por ciento.

Cuadro 4
1. Gobierno general
Gobierno Nacional
Gobiernos Regionales
Gobiernos Locales
2. Empresas Pblicas
INVERSIN PBLICA 1/
(Variacin porcentual real)
2014
Ao
I Trim. II Trim.
-2,8
-27,5
-17,1
10,1
22,8
12,6
-14,8
-49,4
-17,6
-4,8
-49,1
-35,7
11,8
25,6
74,8
TOTAL
-2,0
-23,5
-10,6
2015
III Trim. IV Trim.
-13,4
-3,3
7,8
-5,4
-20,5
13,0
-23,7
-7,5
104,7
54,0
-6,5
0,3
Ao
-12,6
5,2
-16,1
-23,7
64,8
-7,5
1/ Preliminar
Grfico 3
Exportaciones e importaciones de bienes y servicios

8.
Las exportaciones aumentaron 9,7 por ciento en trminos reales en el cuarto trimestre de
2015 por mayores exportaciones de productos tradicionales, que alcanzaron la tasa de
crecimiento ms alta de los ltimos 14 trimestres (17,6 por ciento). Los productos
tradicionales con mayor valor exportado fueron principalmente oro, cobre, harina de pescado
y caf. Las exportaciones de productos no tradicionales disminuyeron 6,1 por ciento. reflejo
de la situacin que vienen enfrentando estos productos ante la menor demanda proveniente,

por ejemplo de economas de la Regin de Amrica Latina, lo cual afect a productos

pesqueros, textiles y qumicos. En contraste, las exportaciones agropecuarias tuvieron un
crecimiento de 6,5 por ciento. En el ao 2015 las exportaciones crecieron a una tasa de 3,3
por ciento, que contrasta con la cada que tuvieron las exportaciones de bienes y servicios
en 2014 (-0,8 por ciento).
Cuadro 5
EXPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS NO FINANCIEROS
2014
Ao
Exportaciones de bienes y servicios
9.
2015
Ao
-0,8
-1,6
0,7
3,7
9,7
3,3
De bienes
Tradicionales
No Tradicionales
-1,3
-3,2
6,2
-3,4
-4,0
-1,6
-0,4
2,9
-6,8
1,6
7,3
-8,5
8,9
17,6
-6,1
1,8
5,5
-5,7
De servicios
2,2
10,1
7,7
17,2
15,4
12,6
Las importaciones aumentaron 2,5 por ciento en trminos reales en el cuarto trimestre
principalmente por mayores importaciones de petrleo y derivados y bienes de consumo no
duradero en un entorno de deterioro de expectativas que ha afectado el aumento de la
inversin privada. Con este resultado, las importaciones acumulan un crecimiento anual de
2,4 por ciento, tasa mayor en 3,9 puntos porcentuales a la registrada en el ao 2014.
Cuadro 6
IMPORTACIONES DE BIENES Y SERVICIOS NO FINANCIEROS
2014
Ao
Importaciones de bienes y servicios
2015
Ao
-1,5
3,6
2,0
1,4
2,5
2,4
De bienes
-2,0
1,6
0,2
-0,6
0,9
0,5
De servicios
0,7
13,1
11,1
11,4
10,4
11,5
1/ Excluye alimentos
Sectores productivos
10. En el cuarto trimestre de 2015 el PBI registr un crecimiento de 4,7 por ciento, superior al
1,2 por ciento registrado el mismo periodo de 2014. Este crecimiento se debi principalmente
a la evolucin de los sectores primarios, que se expandieron en 12,3 por ciento (tasa ms
alta de los ltimos dos aos). Por su parte, los sectores no primarios crecieron 2,9 por ciento,
lo que se explica principalmente por los sectores comercio, servicios y electricidad y agua.

11. Los sectores primarios registraron un crecimiento de 12,3 por ciento en el cuarto trimestre,
cifra mayor en 19,5 puntos porcentuales a la de similar periodo de 2014. El mayor
crecimiento de la produccin se observa en el sector pesca (43,8 por ciento), minera
metlica (21,8 por ciento) y procesadores primarios (14,9 por ciento). El mayor dinamismo
del sector pesca se explica por el inicio de la segunda temporada de extraccin de anchoveta
en noviembre (no hubo temporada en 2014). A fines de diciembre del ao pasado se logr
capturar el 74 por ciento de la cuota de la temporada (fijada en 1,1 millones de toneladas).
Asimismo, la minera metlica creci impulsada por el cobre, cuya tasa de crecimiento en el
ltimo trimestre del ao fue de 47,4 por ciento. Cabe sealar que los dos sectores antes
mencionados contribuyeron a dinamizar el sector de procesadores primarios, lo que se
refleja en el mayor procesamiento de harina y aceite de pescado y la mayor refinacin de
metales no ferrosos.
En los sectores no primarios, los que registraron las mayores tasas de crecimiento fueron
electricidad y agua (8,2 por ciento), comercio (3,9 por ciento) y servicios (4,5 por ciento). En
contraste, el sector construccin registr una cada de 2,3 por ciento, debido al menor gasto
en infraestructura del gobierno nacional y los gobiernos locales, y a la menor inversin
privada.
Con el resultado de diciembre, el PBI del ao 2015 creci 3,3 por ciento, variacin mayor al
2,4 por ciento registrado en 2014, ao que estuvo afectado por distintos choques de oferta.
De un lado, durante 2015 los sectores primarios crecieron 6,6 por ciento, superando la cada
de 2,2 por ciento que experimentaron en 2014. De otro lado, los sectores no primarios
pasaron de crecer 3,6 por ciento en 2014 a 2,4 por ciento en 2015, principalmente por la
contribucin negativa de los sectores construccin y manufactura no primaria, los que se
contrajeron 5,9 y 2,7 por ciento, respectivamente.

Cuadro 7
PRODUCTO BRUTO INTERNO POR SECTORES PRODUCTIVOS
Estructura
porcentual
del PBI
20141/
2014
Ao
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
Ao
5,3
3,2
1,4
1,9
0,7
5,8
1,0
-1,6
4,5
3,4
2,3
5,9
4,2
2,9
6,1
2,5
0,8
4,7
2,8
1,3
5,3
0,4
-27,9
-9,2
36,6
-21,6
43,8
15,9
11,7
7,4
2,0
-0,9
-2,2
4,0
4,3
6,9
-4,2
7,4
14,1
-14,4
10,1
18,3
-18,1
14,7
21,8
-9,2
9,3
15,5
-11,5
14,1
3,0
11,2
-3,6
-9,3
-1,5
-5,1
-11,7
-3,0
-0,1
11,6
-4,5
-2,4
-7,8
-0,6
0,9
14,9
-3,0
-1,7
1,7
-2,7
PBI GLOBAL
1,8
6,8
11,2
48,8
100,0
4,9
1,9
4,4
5,0
2,4
4,6
-6,8
3,6
4,1
1,8
5,5
-8,6
3,8
4,0
3,1
6,3
-6,8
4,1
4,3
3,2
8,2
-2,3
3,9
4,5
4,7
6,2
-5,9
3,9
4,2
3,3
PBI Primario
20,3
-2,2
0,7
7,5
5,6
12,3
6,6
PBI No Primario
79,7
3,6
2,1
1,9
2,6
2,9
2,4
INDAE
Agropecuario
Agrcola
Pecuario
Pesca
Minera e hidrocarburos
Minera metlica
Hidrocarburos
Manufactura
Procesadores primarios
Industria no primaria
Electricidad y agua
Construccin
Comercio
Otros servicios 2/
2015
1/ A precios de 2007
2/ Incluye derechos de importacin y otros impuestos
PRODUCTO BRUTO INTERNO POR SECTORES PRODUCTIVOS

(Contribuciones porcentuales)
Agropecuario
Agrcola
Pecuario
Estructura
porcentual
del PBI
20141/
2014
Ao
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
Ao
5,3
3,2
1,4
0,1
0,0
0,1
0,1
0,0
0,1
0,2
0,1
0,1
0,2
0,1
0,1
0,1
0,0
0,1
0,2
0,0
0,1
2015
0,4
-0,1
0,0
0,2
-0,1
0,1
0,1
11,7
7,4
2,0
-0,1
-0,2
0,1
0,5
0,5
-0,1
0,8
1,0
-0,3
1,2
1,4
-0,4
1,7
1,6
-0,2
1,1
1,1
-0,2
14,1
3,0
11,2
-0,5
-0,3
-0,2
-0,8
-0,4
-0,3
0,0
0,4
-0,5
-0,3
-0,2
-0,1
0,1
0,4
-0,3
-0,2
0,0
-0,3
PBI GLOBAL
1,8
6,8
11,2
48,8
100,0
0,1
0,1
0,5
2,4
2,4
0,1
-0,4
0,4
2,0
1,8
0,1
-0,6
0,4
1,9
3,1
0,1
-0,5
0,5
2,1
3,2
0,1
-0,2
0,4
2,2
4,7
0,1
-0,4
0,4
2,1
3,3
PBI Primario
20,3
-0,5
0,1
1,7
1,1
2,3
1,3
PBI No Primario
79,7
2,9
1,7
1,5
2,1
2,3
1,9
Pesca
Minera e hidrocarburos
Minera metlica
Hidrocarburos
Manufactura
Procesadores primarios
Industria no primaria
Electricidad y agua
Construccin
Comercio
Otros servicios 2/
1/ A precios de 2007
2/ Incluye derechos de importacin y otros impuestos
10

Ahorro-inversin
12. El ahorro total de la economa se redujo de 27,4 a 26,2 por ciento del PBI entre el ltimo
trimestre de 2014 y 2015, principalmente como consecuencia de la disminucin del ahorro
del sector pblico, el cual se deterior 2,3 puntos porcentuales del producto, y en menor
medida por el aumento del dficit en cuenta corriente (necesidad de un mayor ahorro
externo) que se deterior en 0,4 puntos porcentuales entre ambos periodos.
Por otro lado, la inversin pblica y privada se redujo en 0,3 y 0,4 puntos porcentuales
respectivamente, cada uno reflejando los problemas de ejecucin de gasto de gobiernos
sub-nacionales por un lado, y la culminacin de proyectos, deterioro de expectativas y
trminos de intercambio por el otro.
En trminos anuales resalta la disminucin del ahorro pblico, lo que fue parcialmente
compensado con el incremento del ahorro privado (en lnea con la disminucin del consumo
pblico) y la cada del ratio de inversin interna.
Cuadro 8
BRECHAS AHORRO - INVERSIN
(Como porcentaje del PBI nominal)
2014
Ao
2 015
Ao
Inversin
Inversin bruta fija
Inversin privada
Inversin pblica
Variacin de Inventarios
26,3
25,7
20,1
5,6
0,6
25,7
22,9
20,1
2,8
2,8
26,3
22,4
18,3
4,1
3,8
25,8
24,3
19,2
5,0
1,5
26,2
27,4
19,6
7,8
-1,2
26,0
24,3
19,3
5,0
1,7
AHORRO TOTAL
26,3
25,7
26,3
25,8
26,2
26,0
Ahorro interno
Ahorro privado
Ahorro pblico
22,3
16,4
5,9
19,9
11,5
8,4
22,3
16,7
5,7
21,0
18,6
2,4
23,1
24,1
-1,0
21,6
17,9
3,7
Ahorro externo 1/
4,0
5,8
3,9
4,8
3,1
4,4
1/ Signo positivo indica dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos.

Fuente: BCRP
11

Grfico 4
12

II.
BALANZA DE PAGOS
13. En el cuarto trimestre de 2015, el dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos

fue de US$ 1 525 millones (3,1 por ciento del PBI), dficit menor al observado en los
trimestres previos. En el ao 2015 el dficit fue de 4,4 por ciento del PBI, el cual continu
siendo financiado por los capitales de largo plazo (5,3 por ciento del PBI).
El mayor dficit de la cuenta corriente en el ao estuvo asociado tanto al mayor dficit
comercial (US$ 1 801 millones) como a los menores ingresos extraordinarios por
operaciones de venta de activos entre no residentes que ocurrieron durante 2014
(US$ 1 145 millones). Esta cada fue parcialmente compensada por una mejora en la renta
de factores por US$ 2 506 millones.
Grfico 5
CUENTA CORRIENTE Y ENTRADA DE CAPITALES EXTERNOS DE LARGO

PLAZO DEL SECTOR PRIVADO: 2006-2015 1/
(Porcentaje del PBI)
10,8
10,4
9,5
9,3
8,3
7,2
7,2
7,0
5,3
4,9
3,3
1,5
-0,5
-2,4
-1,9
-2,7
-4,3
-4,3
2006
2007
2008
Cuenta Corriente
2009
2010
2011
2012
2013
-4,0
2014
-4,4
2015
Entrada de capitales externos de largo plazo del sector privado
1/ Inversin directa extranjera neta, inversin extranjera de cartera en el pas y desembolsos de largo plazo del sector
privado.
13

Cuadro 9
BALANZA DE PAGOS
(Millones de US$)
2014
Ao
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE
1. Balanza comercial
a. Exportaciones FOB 1/
b. Importaciones FOB
2. Servicios
a. Exportaciones
b. Importaciones
3. Renta de factores
a. Privado
b. Pblico
4. Transferencias corrientes
del cual: Remesas del exterior
II. CUENTA FINANCIERA
1. Sector privado
a. Activos
b. Pasivos
2. Sector pblico
a. Activos
b. Pasivos
3. Capitales de corto plazo
a. Activos
b. Pasivos
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL
IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS
V. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS
(V = I + II + III + IV) = (1-2)
1. Variacin del saldo de RIN
2. Efecto valuacin
2015
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
Ao
- 8 093
- 1 406
39 533
- 40 939
- 1 730
5 950
- 7 680
- 9 328
- 8 620
- 708
4 372
2 637
- 2 688
- 1 076
8 180
- 9 256
- 524
1 471
- 1 995
- 1 850
- 1 617
- 232
762
628
- 1 900
- 1 070
8 273
- 9 343
- 414
1 537
- 1 951
- 1 215
- 1 120
- 95
799
667
- 2 318
- 857
8 587
- 9 443
- 374
1 655
- 2 029
- 2 008
- 1 710
- 298
922
715
- 1 525
- 203
9 118
- 9 321
- 420
1 563
- 1 983
- 1 750
- 1 645
- 105
849
716
- 8 430
- 3 207
34 157
- 37 363
- 1 732
6 226
- 7 958
- 6 823
- 6 092
- 730
3 331
2 725
6 828
6 490
- 4 548
11 038
- 16
- 558
542
354
- 177
531
2 507
2 213
- 655
2 869
399
- 81
480
- 105
- 235
130
644
1 517
- 109
1 626
- 585
140
- 725
- 289
157
- 446
4 285
2 306
- 464
2 770
2 555
- 40
2 595
- 576
- 907
331
2 784
1 259
1 004
256
1 588
224
1 364
- 64
- 138
74
10 219
7 296
- 224
7 520
3 957
242
3 715
- 1 034
- 1 123
89
10
- 924
- 262
- 144
- 263
- 1 048
- 1 717
- 2 178
- 443
- 1 400
1 705
211
73
- 3 355
- 1 177
- 985
- 542
- 1 306
94
1 422
- 282
45
- 166
- 823
- 896
1/ Incluye estimacin de exportaciones de oro no registradas por Aduanas.
14

Cuadro 10
BALANZA DE PAGOS
2014
Ao
I. BALANZA EN CUENTA CORRIENTE
1. Balanza comercial
a. Exportaciones FOB 1/
b. Importaciones FOB
2. Servicios
a. Exportaciones
b. Importaciones
3. Renta de factores
a. Privado
b. Pblico
4. Transferencias corrientes
del cual: Remesas del exterior
II. CUENTA FINANCIERA
1. Sector privado
a. Activos
b. Pasivos
2. Sector pblico
a. Activos
b. Pasivos
3. Capitales de corto plazo
a. Activos
b. Pasivos
III. FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL
2015
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
- 4,0
- 0,7
19,5
- 20,2
- 0,9
2,9
- 3,8
- 4,6
- 4,2
- 0,3
2,2
1,3
- 5,8
- 2,3
17,7
- 20,1
- 1,1
3,2
- 4,3
- 4,0
- 3,5
- 0,5
1,7
1,4
- 3,9
- 2,2
17,0
- 19,2
- 0,9
3,2
- 4,0
- 2,5
- 2,3
- 0,2
1,6
1,4
- 4,8
- 1,8
17,9
- 19,6
- 0,8
3,4
- 4,2
- 4,2
- 3,6
- 0,6
1,9
1,5
- 3,1
- 0,4
18,5
- 18,9
- 0,9
3,2
- 4,0
- 3,5
- 3,3
- 0,2
1,7
1,5
- 4,4
- 1,7
17,8
- 19,4
- 0,9
3,2
- 4,1
- 3,6
- 3,2
- 0,4
1,7
1,4
3,4
3,2
2,2
5,4
0,0
0,3
0,3
0,2
0,1
0,3
5,4
4,8
1,4
6,2
0,9
0,2
1,0
0,2
0,5
0,3
1,3
3,1
0,2
3,3
1,2
0,3
1,5
0,6
0,3
0,9
8,9
4,8
1,0
5,8
5,3
0,1
5,4
1,2
1,9
0,7
5,6
2,6
2,0
0,5
3,2
0,5
2,8
- 0,1
- 0,3
0,2
5,3
3,8
- 0,1
3,9
2,1
0,1
1,9
- 0,5
- 0,6
0,0
Ao
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
0,0
IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS
- 0,5
- 0,6
- 0,3
- 0,5
- 2,1
- 0,9
V. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS

(V = I + II + III + IV) = (1-2)
1. Variacin del saldo de RIN
2. Efecto valuacin 4/
- 1,1
- 1,0
- 2,9
3,5
0,4
0,0
- 1,7
- 0,6
- 2,1
- 1,2
- 2,7
0,2
3,0
- 0,6
0,1
- 0,3
- 0,4
- 0,5
202 938
46 111
48 602
48 073
49 353
192 138
Nota:
PBI (millones de US$)
1/ Incluye estimacin de exportaciones de oro no registradas por Aduanas.
Balanza comercial
14. En el cuarto trimestre las exportaciones ascendieron a US$ 9 118 millones, monto inferior
en 7,9 por ciento respecto a similar periodo de 2014, principalmente por un menor valor de
exportaciones de productos tradicionales, especialmente petrleo y gas natural (US$ 409
millones), zinc (US$ 95 millones), molibdeno (US$ 55 millones) y caf (US$ 48 millones). El
volumen de exportaciones no tradicionales disminuy 6,1 por ciento, principalmente por
15

menores embarques de productos pesqueros y textiles. Cabe destacar que durante el

trimestre se observaron mayores volmenes de productos tradicionales, destacando el cobre
y la harina de pescado.
Durante el trimestre los precios de exportacin registraron un descenso de 15,3 por ciento,
por el efecto de la cada de los precios de productos tradicionales, especialmente molibdeno,
petrleo, hierro, gas natural, caf y cobre.
Cuadro 11
Exportaciones por Grupo de Productos
(US$ Millones)
2014
1. Productos tradicionales
Pesqueros
2015
Ao
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
Ao
27 686
5 409
5 764
5 969
6 121
23 263
1 731
176
439
518
306
1 438
Agrcolas
847
47
85
280
279
691
Mineros
20 545
4 535
4 623
4 655
5 019
18 832
4 562
652
617
516
516
2 301
11 677
2 751
2 486
2 596
2 973
10 807
Agropecuarios
4 231
1 054
884
1 014
1 412
4 363
Pesqueros
1 155
310
239
189
193
931
Textiles
1 800
350
324
339
311
1 324
Petrleo y gas natural
2. Productos no tradicionales
Maderas y papeles, y sus manufacturas

Qumicos
Minerales no metlicos
416
92
88
90
81
352
1 515
360
342
344
346
1 393
664
169
175
170
184
697
1 152
270
285
274
246
1 075
Metal-mecnicos
581
111
113
139
159
522
Otros 1/
161
34
37
37
41
150
171
20
22
22
24
87
39 533
8 180
8 273
8 587
9 118
34 157
Sidero-metalrgicos y joyera
3. Otros 2/
4. TOTAL EXPORTACIONES
1/ Incluye pieles, cueros y artesanas; principalmente.

2/ Comprende la venta de combustibles y alimentos a naves extranjeras y la reparacin de bienes de capital.
Fuente: Sunat y BCRP.
16

Cuadro 12
Volumen de Exportaciones (2007 =100)
(Variaciones porcentuales con respecto de similar trimestre del ao anterior)
2015
2014
Ao
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
Ao
Total
-1,0
-3,4
-0,4
1,6
8,8
1,5
Tradicionales
-3,2
-4,0
2,9
7,3
17,6
5,5
Harina de pescado
Caf
-0,6
-84,4
28,7
27,2
43,6
-18,9
-16,8
-69,2
5,8
-0,8
15,2
-14,5
0,0
15,2
9,9
17,6
44,8
21,5
Oro
-12,1
7,8
9,9
2,6
7,8
6,9
Zinc
4,4
2,2
-2,7
21,4
-0,2
4,0
Petrleo crudo y derivados
3,8
13,5
-21,5
-12,9
-3,4
-7,8
No tradicionales
6,2
-1,6
-6,8
-8,5
-6,1
-5,7
Agropecuario
22,3
9,1
0,3
-1,2
6,5
4,1
Textil
-12,4
-20,0
-28,3
-26,0
-22,9
-24,4
Pesquero
10,5
-7,8
-17,1
-29,9
-40,5
-23,6
Qumico
2,3
-4,1
-7,2
-6,1
-4,4
-5,5
-12,1
1,5
8,0
11,1
10,9
7,6
Cobre
Siderometalrgico 1/
1/. Incluye joyera
Fuente: Sunat
17

Cuadro 13
Precios de Exportaciones (2007 =100)
2014
2015
Ao
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
Ao
Total
-6,9
-13,4
-12,5
-18,4
-15,3
-14,9
Tradicionales
-9,4
-17,9
-16,7
-25,0
-22,0
-20,4
Harina de pescado
-1,5
40,5
17,1
-12,7
-11,7
5,8
Caf
26,8
67,0
-13,2
-20,8
-27,7
-6,9
Cobre
-9,7
-25,4
-18,3
-28,0
-26,7
-24,6
-10,3
-5,8
-7,4
-12,3
-8,0
-8,4
Oro
Zinc
1,9
5,1
10,8
-7,2
-21,8
-3,6
Petrleo crudo y derivados
-6,7
-49,3
-42,9
-51,2
-42,9
-46,8
No tradicionales
-0,7
-2,3
-1,9
-2,2
-0,9
-1,8
Agropecuario
0,5
-3,2
-0,9
-0,8
1,2
-0,9
Textil
6,6
-2,3
-2,6
-1,3
-4,8
-2,8
Pesquero
1,5
1,4
2,8
2,0
16,2
5,5
Qumico
-1,9
0,7
-1,7
-3,8
-6,1
-2,7
Siderometalrgico 1/
-0,8
-6,6
-5,8
-17,5
-23,0
-13,3
1/. Incluye joyera

Fuente: Sunat
15. Por su parte, las importaciones ascendieron a US$ 9 321 millones en el cuarto trimestre,
monto menor en 7,1 por ciento respecto a similar perodo del ao 2014. Los volmenes
importados aumentaron 0,1 por ciento, por las mayores adquisiciones de insumos. Este
resultado estuvo atenuado por los menores volmenes importados de bienes de consumo
duradero.
El precio promedio de las importaciones en el cuarto trimestre de 2015 se redujo 7,8 por
ciento respecto al mismo trimestre del ao anterior, principalmente como reflejo de una
disminucin de los precios de petrleo y derivados. Con ello, en el cuarto trimestre del ao
los trminos de intercambio mostraron un descenso de 8,1 por ciento respecto a similar
trimestre de 2014, como resultado de la cada observada en los precios del cobre, oro y
petrleo y derivados, parcialmente compensados por los menores precios de importacin.
18

Cuadro 14
IMPORTACIONES SEGN USO O DESTINO ECONMICO
(Valor FOB en millones de US$)
2015
2014
Ao
Ao
8 762
4 740
474
4 266
4 022
8 896
4 655
479
4 176
4 241
2 119
1 164
122
1 041
955
2 024
1 019
102
917
1 005
2 342
1 315
143
1 172
1 027
2 278
1 242
106
1 135
1 036
INSUMOS
Combustibles, lubricantes y conexos
Materias primas para la agricultura
Materias primas para la industria
18 815
5 757
1 339
11 720
4 001
823
318
2 860
4 108
1 051
316
2 741
4 042
919
316
2 807
3 781 15 932
892 3 685
287 1 237
2 602 11 010
BIENES DE CAPITAL
Materiales de construccin
Para la agricultura
Para la industria
Equipos de transporte
12 913
1 422
141
8 691
2 659
2 946
344
34
2 004
563
3 023
380
47
1 962
634
3 007
364
40
1 865
737
3 030 12 006
332 1 420
160
40
2 010 7 842
649 2 583
315
190
189
52
40 939
9 256
9 343
9 443
BIENES DE CONSUMO
No duraderos
Principales alimentos
Resto
Duraderos
OTROS BIENES
TOTAL IMPORTACIONES
232
664
9 321 37 363
Fuente: Sunat, ZofraTacna y Banco de la Nacin

En base a la clasificacin de Uso o Destino Econmico (CUODE)
Cuadro 15
Volumen de Importaciones (2007=100)
2014
2015
Ao
I Trim.
II Trim.
III Trim.
-1,9
0,9
-1,2
0,4
2,7
-5,7
Bienes de consumo no Duradero
4,2
4,6
Bienes de consumo Duradero
-3,4
0,5
Importaciones Totales
Bienes de Consumo
Insumos
IV Trim.
Ao
-0,1
0,1
-0,1
6,3
-5,1
-0,5
-2,4
12,2
0,3
3,8
-8,9
-0,2
-10,9
-5,2
5,1
-0,3
3,7
9,6
2,0
5,7
Principales Alimentos 1/
9,1
11,8
18,2
-12,9
12,3
5,6
Petrleo y derivados
-4,3
-4,0
37,9
20,2
28,7
19,6
Insumos Industriales
0,9
0,2
6,4
-1,8
-0,5
-0,1
Plsticos
2,7
2,1
11,4
1,8
7,7
5,7
Hierro y acero
-0,7
51,1
-2,1
-7,2
4,6
10,9
Textiles
5,3
7,5
1,4
8,7
-0,4
4,1
Papeles
6,1
0,4
-3,7
1,5
15,2
3,1
Productos qumicos
1,0
-3,9
20,9
8,0
16,1
9,8
Qumicos orgnicos
-6,4
8,9
0,6
19,1
35,4
14,7
Resto
-1,2
2,6
-7,7
-4,5
-8,5
-4,7
-5,9
-7,2
-13,6
-7,6
-2,9
-8,0
Bienes de Capital 2/
1/. Maz, trigo y soya
2/. Excluye materiales de construccin
Fuente: Sunat, Zofratacna y Banco de la nacin
19

Cuadro 16
Precios de Importaciones (2007=100)
2014
Importaciones Totales
Bienes de Consumo
Bienes de consumo no Duradero
Bienes de consumo Duradero
Insumos
2015
Ao
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
Ao
-1,5
-8,5
-10,1
-10,3
-7,8
-9,2
0,2
-0,7
-1,8
-2,0
0,7
-1,0
-0,7
1,1
-1,3
0,0
-2,3
-1,3
-3,0
-0,9
-0,9
2,5
-1,9
0,0
-3,3
-17,5
-20,1
-21,2
-19,0
-19,5
Principales Alimentos 1/
-8,8
-6,7
-19,1
-18,8
-18,0
-15,7
Petrleo y derivados
-7,1
-46,6
-42,6
-49,0
-44,5
-45,7
Insumos Industriales
-0,3
-4,2
-8,4
-7,7
-8,8
-7,3
Plsticos
3,2
-10,9
-20,6
-17,9
-28,8
-19,6
Hierro y acero
-2,7
-7,1
-16,2
-21,7
-27,8
-18,2
Textiles
0,0
-9,6
-13,0
-13,4
-13,2
-12,3
Papeles
-1,6
-1,8
-2,5
-4,3
-6,1
-3,7
Productos qumicos
-1,1
-7,3
-14,5
-12,9
-14,9
-12,4
Qumicos orgnicos
1,0
-10,0
-17,9
-14,7
-20,2
-15,7
Resto
-0,7
-0,1
-1,6
-0,2
2,6
0,1
Bienes de Capital
0,0
-0,6
-0,7
0,1
1,6
0,1
1/. Maz, trigo y soya

Fuente: Sunat, Zofratacna y Banco de la nacin
Servicios
Servicios
16. En el cuarto trimestre del ao 2015 el dficit por servicios ascendi a US$ 420 millones.
Este dficit es menor en US$ 55 millones al de similar perodo del ao anterior, por el menor
gasto en los rubros de transportes (fletes) y mayores ingresos en viajes, seguros y
reaseguros.
17. En el rubro de transportes, los ingresos aumentaron 6,9 por ciento por mayores ventas de
pasajes internacionales de las lneas areas nacionales en el exterior. En contraste, los
egresos se redujeron 3,9 por ciento por menores gastos en fletes.
18. En el rubro viajes, los ingresos aumentaron 6,9 por ciento como consecuencia del mayor
nmero de visitantes que ingresaron al pas (6,9 por ciento). Por su parte, los egresos
cayeron ligeramente (0,4 por ciento) debido a la reduccin del gasto de viajeros peruanos al
exterior (2,3 por ciento) aunado al menor nmero de salidas areas (1,2 por ciento).
19. Respecto a los seguros y reaseguros, los ingresos se incrementaron 30,5 por ciento, por
mayores cobros por siniestros en los ramos de: i) invalidez, sobrevivencia y sepelio; ii) primas
SISCO (seguro de invalidez, sobrevivencia y gastos de sepelio bajo pliza colectiva). Por su
parte, los egresos se incrementaron 5,8 por ciento por mayores primas pagadas por riesgo
20

reasegurado en el exterior; particularmente en el ramo de seguro por incendio, invalidez y

todo riesgo para contratistas.
20. En el rubro otros servicios los ingresos aumentaron 7,4 por ciento, principalmente por los
mayores servicios empresariales, servicios de informtica y de informacin y regalas y
derechos de licencia. Asimismo, los egresos crecieron 10,5 por ciento como resultado de
mayores pagos al exterior por servicios empresariales y de servicios de informtica y de
informacin y de regalas y derechos de licencia.
Cuadro 17
SERVICIOS
(Millones de US$)
2014
Ao
2015
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
- 1 440
1 380
- 2 819
- 358
342
- 700
- 372
330
- 702
- 343
359
- 702
- 331
345
- 676
- 1 404
1 376
- 2 780
- 2 143
37
- 2 180
- 516
8
- 525
- 499
8
- 507
- 488
7
- 495
- 461
8
- 469
- 1 964
31
- 1 995
b. Pasajeros
Crdito
Dbito
301
830
- 529
64
212
- 148
35
197
- 163
46
220
- 175
27
202
- 175
171
831
- 660
c. Otros
Crdito
Dbito
403
513
- 110
94
122
- 28
92
124
- 32
100
132
- 32
104
136
- 32
390
514
- 124
1 487
3 077
- 1 590
351
784
- 433
418
814
- 397
450
884
- 434
411
837
- 427
1 629
3 320
- 1 691
III. COMUNICACIONES
1. Crdito
2. Dbito
- 146
149
- 295
- 51
27
- 78
- 59
26
- 84
- 66
24
- 90
- 71
25
- 96
- 246
101
- 348
IV. SEGUROS Y REASEGUROS

1. Crdito
2. Dbito
- 376
539
- 915
- 117
133
- 250
- 77
172
- 249
- 94
195
- 289
- 104
135
- 240
- 392
636
- 1 028
V. OTROS
1. Crdito
2. Dbito
- 1 256
804
- 2 060
- 349
185
- 534
- 323
195
- 519
- 321
193
- 514
- 325
220
- 545
- 1 318
793
- 2 112
VI. TOTAL SERVICIOS

1. Crdito
2. Dbito
- 1 730
5 950
- 7 680
- 524
1 471
- 1 995
- 414
1 537
- 1 951
- 374
1 655
- 2 029
- 420
1 563
- 1 983
- 1 732
6 226
- 7 958
I. TRANSPORTES
1. Crdito
2. Dbito
a. Fletes
Crdito
Dbito
II. VIAJES
1. Crdito
2. Dbito
Ao
21

Renta de factores
21. En el cuarto trimestre de 2015 la renta neta de factores fue negativa en US$ 1 750
millones, menor en US$ 303 millones respecto al dficit de similar periodo del ao 2014.
Este resultado se explica principalmente por las menores utilidades (US$ 272 millones) de
las empresas de inversin directa extranjera.
En el sector minera se registraron menores utilidades en lnea con los menores precios de
minerales respecto al cuarto trimestre del ao 2014. En el caso de hidrocarburos, las
menores utilidades del sector estuvieron asociadas a los resultados de las empresas
relacionadas con la produccin y distribucin de gas.
Cuadro 18
RENTA DE FACTORES
(Millones de US$)
2014
Ao
2015
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
Ao
I. INGRESOS
1 212
292
256
218
245
1 011
1. Privados
2. Pblicos
507
704
138
154
137
119
133
84
132
114
540
471
II. EGRESOS
10 540
2 142
1 471
2 226
1 995
7 833
9 127
7 964
1 164
461
608
96
1 755
1 416
339
137
172
30
1 257
929
328
129
172
27
1 844
1 483
361
160
168
32
1 776
1 396
380
177
166
37
6 632
5 225
1 408
602
679
126
1 413
209
1 203
0
387
51
336
0
213
45
168
0
382
56
326
0
219
48
171
0
1 201
200
1 001
0
- 9 328
- 1 850
- 1 215
- 2 008
- 1 750
- 6 823
- 8 620
- 708
- 1 617
- 232
- 1 120
- 95
- 1 710
- 298
- 1 645
- 105
- 6 092
- 730
1. Privados
Utilidades
Intereses
Por prstamos de largo plazo
Por bonos
De corto plazo
2. Pblicos
Intereses por prstamos de largo plazo
Intereses por bonos
Intereses por pasivos del BCRP
III. SALDO (I-II)
1. Privados
2. Pblicos
22

Transferencias corrientes
22. Durante el cuarto trimestre de 2015 las transferencias corrientes ascendieron a US$ 849
millones, donde US$ 716 millones correspondieron a los envos de dinero de los peruanos
residentes en el exterior (aumento de 5,8 por ciento respecto al mismo perodo del ao
anterior). El mayor ingreso de dinero a travs de las remesas provino principalmente de
Estados Unidos, Italia y Chile.
Las remesas canalizadas a travs de Empresas de Transferencia de Fondos (ETFs)
representaron el 43,0 por ciento del total de remesas. Las remesas que se originan en
Bancos canalizaron el 41,0 ciento de remesas, aumentando su participacin en 1,1 por
ciento con respecto a trimestre similar debido principalmente al incremento de remesas
procedentes de Estados Unidos (10,2 por ciento) e Italia (42,4 por ciento), entre otros.
Cuadro 19
REMESAS DEL EXTERIOR

(Millones de US$)
2014
2015
Ao
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
Ao
ETFs 1/
1 113
268
283
297
305
1 153
BANCOS
1 063
255
271
289
296
1 112
2/
461
105
113
128
114
461
2 637
628
667
715
716
2 725
RESTO
REMESAS DEL EXTERIOR

1/
Empresas de Tranferencias de Fondos
2/
Incluye estimado de remesas por medios informales
23

Grfico 6
Cuadro 20
REMESAS DEL EXTERIOR: Principales paises
(Millones de US$)
2014
Ao
I Trim.
II Trim.
III Trim. IV Trim.
Ao
Estados Unidos
916
233
248
246
258
986
Chile
250
63
66
69
75
273
Espaa
271
57
61
62
60
239
Japn
219
46
49
60
47
202
Italia
196
44
46
68
71
229
Argentina
115
27
30
31
34
121
669
158
167
180
171
675
2 637
628
667
715
716
2 725
Resto de pases
Total
1/
2015
1/
Incluye estimado de remesas por medios informales, no clasificados por pases.
24

Cuenta financiera del sector privado

23. En el cuarto trimestre del 2015, el flujo de capitales de la cuenta financiera privada
ascendi a US$ 1 259 millones, con lo cual el flujo neto del ao alcanz los US$ 7 296
millones, monto mayor en US$ 806 millones respecto al registrado en 2014.
El principal componente del flujo de capitales externos del sector privado en 2015 continu
siendo el de inversin directa, el cual ascendi a US$ 6 734 millones. En el cuarto trimestre,
la inversin directa fue US$ 1 465 millones, registrndose una recomposicin entre activos
y pasivos, por una reduccin extraordinaria de la deuda de una empresa minera con su
matriz que fue financiada con la venta de activos en el exterior.
24. En el trimestre, la inversin de cartera tuvo un flujo negativo de US$ 571 millones, por
el prepago de bonos emitidos en el exterior por empresas no financieras locales y una menor
adquisicin de ttulos externos por parte de las AFPs y las empresas aseguradoras. Con
ello, en el ao la inversin de cartera acumul un flujo negativo de US$ 693 millones, menor
al flujo negativo de US$ 1 784 millones registrado en el ao previo.
25. Los prstamos de largo plazo ascendieron a US$ 365 millones en el cuarto trimestre
y a US$ 1 255 millones en el ao, por mayores prstamos recibidos para financiar proyectos
mineros, principalmente. Cabe sealar que el monto de estos prstamos de largo plazo en
2015 super a los US$ 485 millones recibidos en 2014.
Cuadro 21
CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PRIVADO
(Millones de US$)
2014
Ao
1. Inversin directa
2015
Ao
7 789
2 257
1 450
1 563
1 465
6 734
1.1 Activos
-96
-576
-44
-779
1 272
-127
1.2 Pasivos
193
6 861
7 885
2 833
1 494
2 342
a. Reinversin
3 978
929
360
1 040
620
2 949
b. Aportes y otras operaciones de capital
1 487
426
340
1 272
1 021
3 058
c. Prstamos netos con matriz
2 420
1 478
794
30
-1 449
854
2. Inversin de cartera
-1 784
23
-448
303
-571
-693
2.1 Activos
-4 452
-79
-65
315
-269
-97
2.2 Pasivos
2 668
102
-383
-13
-302
-596
a. Participaciones de capital
b. Otros pasivos
3. Prstamos de largo plazo
-79
-5
-33
-24
-60
2 748
107
-385
20
-278
-536
485
-67
515
441
365
1 255
3.1 Desembolsos
4 181
608
1 082
1 138
1 228
4 057
3.2 Amortizacin
-3 695
-675
-567
-696
-863
-2 802
6 490
2 213
1 517
2 306
1 259
7 296
TOTAL (1+2+3)
25

Cuenta financiera del sector pblico

26. En el cuarto trimestre, la cuenta financiera del sector pblico fue positiva en US$ 1 588
millones, resultado superior a la cifra registrada en el mismo trimestre del ao pasado (US$
200 millones). El resultado del trimestre obedece principalmente a la colocacin de bonos
globales en euros por un equivalente a US$ 1 261 millones. A este monto, se sumaron los
desembolsos para proyectos por US$ 180 millones. Adicionalmente, cabe mencionar que en
el cuarto trimestre se registr un flujo positivo por operaciones con bonos como producto de
la compra de US$ 149 millones de bonos globales por parte de residentes.
Cuadro 22
CUENTA FINANCIERA DEL SECTOR PBLICO
(Millones de dlares)
2 014
I. DESEMBOLSOS
Proyectos de Inversin
Gobierno central
Empresas estatales
Libre disponibilidad
Bonos 1/
I Trim.
II Trim.
2015
III Trim. IV Trim.
Ao
2 922
988
133
855
244
1 690
944
69
57
12
330
545
41
41
32
9
0
0
2 764
59
56
3
655
2 050
1 441
180
145
35
0
1 261
5 190
349
289
60
985
3 856
-1 592
-777
-145
-157
-155
-1 233
III. ACTIVOS EXTERNOS NETOS
-558
-81
140
-40
224
242
IV. OTRAS OPERACIONES CON TITULOS DE DEUDA (a-b)

a. Bonos Soberanos adquiridos por no residentes
b. Bonos Globales adquiridos por residentes
-788
-657
131
313
544
231
-622
-263
359
-12
6
18
78
-71
-149
-243
216
459
-16
399
-585
2 555
1 588
3 957
II. AMORTIZACIN
V. TOTAL
1/ Los Bonos son clasificados de acuerdo al mercado donde fueron emitidos.
Capitales de corto plazo

27. El flujo neto de capitales de corto plazo fue negativo en US$ 64 millones en el cuarto
trimestre, lo que estuvo explicado principalmente por mayores activos en el exterior de las
empresas bancarias.
Durante el ao 2015, el flujo neto de capitales de corto plazo fue negativo en US$ 1 034
millones, reflejo de principalmente mayores activos en el exterior (US$ 1 123 millones).
26

Cuadro 23
CUENTA FINANCIERA DE CAPITALES DE CORTO PLAZO
(Millones de US$)
2015
2014
1. EMPRESAS BANCARIAS
Activos
Pasivos
2. BCRP
3. BANCO DE LA NACION
Activos
Pasivos
4. FINANCIERAS NO BANCARIAS
Activos
Pasivos
5. SECTOR NO FINANCIERO
Activos
Pasivos
6. TOTAL DE CAPITALES DE CORTO PLAZO
Activos
Pasivos
IV Trim.
Ao
896
- 386
508
258
- 182
411
485
- 324
- 62
167
342
- 100
47
21
21
93
- 100
0
47
0
21
0
21
0
4
0
93
0
95
- 1
28
- 419
88
- 304
- 21
116
30
- 30
32
- 4
- 492
73
84
4
- 346
42
340
- 74
- 413
- 1 074
230
- 1 332
384
- 44
- 134
59
- 154
- 259
- 847
- 227
97
133
- 1 037
- 294
354
- 105
- 289
- 576
- 64
- 1 034
- 177
531
- 235
130
157
- 446
- 907
331
- 138
74
- 1 123
89
II Trim.
Ao
I Trim.
18
- 77
76
- 440
458
- 178
101
III Trim.
Posicin de inversin internacional

28. Al cierre del cuarto trimestre, los activos externos sumaron US$ 102 681 millones
(equivalente a 53,4 por ciento del PBI). La mayor parte de los activos externos continuaron
siendo los activos internacionales del Banco Central con un saldo de US$ 61 537 millones
(32 por ciento del PBI). El resto de componentes est conformado por activos en el exterior
de inversionistas institucionales (US$ 27 057 millones o 14,1 por ciento del PBI).
29. El saldo de deuda externa (pblica y privada) se ubic en US$ 68 244 millones (35,5
por ciento del PBI), siendo la gran mayora de largo plazo (US$ 61 169 millones o 31,8
por ciento del PBI). La inversin directa continu siendo la modalidad de pasivos externos
ms importantes con un saldo de US 86 114 millones (44,8 por ciento del PBI).
27

Cuadro 24
POSICION DE ACTIVOS Y PASIVOS EXTERNOS
(Niveles a fin de periodo en millones de US$)
2014
IV Trim.
I. ACTIVOS
1. Activos de reserva del BCRP
2. Activos del sistema financiero (sin BCRP)
3. Otros activos
II. PASIVOS
1. Bonos y deuda externa total
2015
I Trim.
II Trim.
III Trim.
IV Trim.
103 329
103 941
102 522
103 239
102 681
62 353
27 665
13 312
61 384
28 069
14 488
60 072
27 759
14 691
61 487
26 093
15 659
61 537
27 057
14 086
163 438
164 036
164 218
166 500
167 299
64 512
64 987
63 781
67 091
68 244
57 534
33 644
23 890
19 764
1 421
5 547
57 864
33 685
24 179
19 947
1 653
5 885
57 109
33 856
23 252
19 791
2 011
5 472
60 095
34 297
25 798
22 422
2 029
5 405
61 169
34 388
26 781
23 630
1 880
5 031
6 978
2 601
45
4 333
7 124
2 671
61
4 392
6 673
2 485
55
4 133
6 996
3 043
47
3 906
7 075
2 984
52
4 038
79 707
19 219
82 086
16 962
83 580
16 856
85 922
13 487
86 114
12 940
privada y pblica
a. Mediano y largo plazo
Sector privado
Sector pblico (i - ii + iii)
i. Deuda Pblica Externa
ii. Ttulos del mercado externo adquiridos por residentes
iii. Ttulos del mercado interno adquiridos por no residentes
b. Corto plazo
Sistema financiero (sin BCRP)
BCRP
Otros
2. Inversin directa
3. Participacin de capital
28

FINANZAS PBLICAS
30. El sector pblico no financiero registr un dficit econmico de 10,1 por ciento del PBI en el
cuarto trimestre del ao1. Este fue mayor al dficit de similar periodo en 2014 (7,6 por ciento
del PBI) como resultado principalmente de la disminucin de los ingresos, y en menor
medida por un aumento de los gastos corrientes. Asimismo, este es el mayor dficit histrico
observado en un cuarto trimestre del ao desde 1992. Con ello, el resultado econmico de
2015 mostr por segundo ao consecutivo un dficit, el cual se elev de 0,3 en 2014 a 2,1
por ciento en 2015. El deterioro en el resultado se explica por la disminucin de los ingresos
fiscales, consecuencia de las medidas fiscales que implicaron una reduccin de impuestos,
la cada de los trminos de intercambio y la moderacin del crecimiento de la actividad
econmica.
Cuadro 25
OPERACIONES DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO 1/
2014
Ao
I Trim.
II Trim.
2015
III Trim.
IV Trim.
Ao
1. Ingresos corrientes del gobierno general

a. Ingresos tributarios
b. Ingresos no tributarios
22,2
17,0
5,2
22,3
17,1
5,2
20,4
15,1
5,4
18,5
13,9
4,5
18,9
14,7
4,2
20,0
15,2
4,8
2. Gastos no financieros del gobierno general

a. Corriente
b. Capital
del cual: Formacin Bruta de Capital
21,5
15,5
6,0
5,5
16,5
13,4
3,1
2,4
18,9
14,5
4,5
3,9
20,4
15,3
5,1
4,3
28,4
19,7
8,6
7,8
21,3
15,8
5,4
4,7
3. Otros2/
0,1
0,9
-0,1
0,2
-0,1
0,2
4. Resultado Primario
0,7
6,8
1,4
-1,7
-9,5
-1,1
5. Intereses
Externos
Internos
1,1
0,5
0,6
1,5
0,4
1,0
0,6
0,5
0,2
1,5
0,4
1,1
0,6
0,5
0,1
1,0
0,4
0,6
6. Resultado Econmico
-0,3
5,3
0,8
-3,2
-10,1
-2,1
7. Financiamiento
Externo
Interno
0,3
-0,1
0,5
-5,3
-0,4
-4,9
-0,8
-0,2
-0,6
3,2
3,8
-0,5
10,1
2,9
7,2
2,1
1,6
0,5
1/ Preliminar.
2/ Incluye ingresos de capital del gobierno general y resultado primario de empresas estatales.
Fuente: MEF, BN, Sunat, EsSalud, sociedades de beneficencia pblica, empresas estatales e instituciones pblicas.
Cabe sealar que, estacionalmente en el cuarto trimestre de cada ao el dficit fiscal es mayor por el incremento
del gasto asociado al cierre del presupuesto anual.
29

Grfico 7
31. Por niveles de gobierno, el resultado del cuarto trimestre correspondiente al gobierno
nacional fue el que registr el mayor deterioro, al aumentar su dficit de 4,8 por ciento en el
cuarto trimestre de 2014 a 7,7 por ciento del producto en el cuarto trimestre de 2015, como
resultado bsicamente de los menores ingresos fiscales percibidos en el ltimo ao. En el
caso de los gobiernos sub-nacionales se observ una ligera mejora en sus resultados,
debido principalmente a la cada de los gastos, asociados a inversin. Los gobiernos
regionales registraron un dficit de 0,2 por ciento del producto, mientras que los gobiernos
locales, tuvieron un dficit equivalente a 2,0 por ciento del producto. Adicionalmente, las
empresas pblicas registraron un dficit de 0,2 por ciento, similar al registrado en el cuarto
trimestre de 2014, debido a que el deterioro del resultado econmico de Petroper fue
compensado por un mayor resultado de las Empresas Regionales de Electricidad.
30

Cuadro 26
OPERACIONES DEL GOBIERNO GENERAL
2014
Ao
1. Ingresos corrientes del gobierno general

Var. % real
Tributarios
Nacional
Local
Contribuciones
Otros
I Trim.
II Trim.
2015
III Trim.
IV Trim.
Ao
22,2
2,4%
17,0
16,5
0,4
2,2
3,0
22,3
-6,8%
17,1
16,5
0,6
2,3
2,9
20,4
-7,0%
15,1
14,7
0,4
2,2
3,2
18,5
-9,5%
13,9
13,6
0,4
2,2
2,3
18,9
-7,1%
14,7
14,3
0,4
2,1
2,1
20,0
-7,5%
15,2
14,7
0,4
2,2
2,6
21,5
7,3%
15,5
10,6%
5,9
6,1
3,5
6,0
-0,4%
5,5
0,5
16,5
-0,7%
13,4
3,7%
5,9
4,6
2,9
3,1
-16,1%
2,4
0,7
18,9
4,5%
14,5
8,7%
5,4
6,0
3,1
4,5
-7,2%
3,9
0,5
20,4
-5,0%
15,3
-1,6%
5,8
6,2
3,3
5,1
-13,9%
4,3
0,8
28,4
5,3%
19,7
7,0%
6,0
9,5
4,2
8,6
1,7%
7,8
0,9
21,3
1,4%
15,8
4,5%
5,8
6,6
3,4
5,4
-6,8%
4,7
0,7
3. Ingresos de capital
0,1
0,3
0,1
0,0
0,1
0,1
4. Resultado Primario
0,8
6,1
1,6
-1,9
-9,4
-1,2
5. Intereses
1,1
1,4
0,6
1,5
0,6
1,0
6. Resultado Econmico
-0,3
4,6
1,0
-3,3
-10,0
-2,2
7. Financiamiento
Externo
Interno
0,3
-0,4
0,7
-4,6
0,3
-5,0
-1,0
-0,2
-0,8
3,3
3,9
-0,5
10,0
2,5
7,4
2,2
1,7
0,5
2. Gastos no financieros del gobierno general

Var. % real
a. Corriente
Var. % real
- Remuneraciones
- Bienes y Servicios
- Transferencias
b. Capital
Var. % real
- Formacin bruta de capital
- Otros
Fuente: MEF, Sunat, EsSalud, sociedades de beneficencia pblica, gobiernos locales e instituciones pblicas.
Ingresos
32. Los ingresos corrientes del gobierno general del cuarto trimestre de 2015 ascendieron a
18,9 por ciento del producto, lo que represent una cada de 7,1 por ciento en trminos
reales. Los ingresos tributarios cayeron 7,4 por ciento en trminos reales, mientras que los
no tributarios se contrajeron en 6,2 por ciento en trminos reales. Cabe sealar, que la menor
recaudacin observada en este trimestre se debi en parte a un efecto base, ya que en
noviembre de 2014 se percibi un ingreso excepcional de impuesto a la renta de no
domiciliados (S/ 1 274 millones) por la venta de activos de Petrobras. Excluyendo este
efecto, los ingresos fiscales cayeron 3,3 por ciento en trminos reales en el cuarto trimestre
de 2015.
31

Cuadro 27
INGRESOS CORRIENTES DEL GOBIERNO GENERAL
2014
Ao
I Trim.
II Trim.
2015
III Trim.
IV Trim.
Ao
INGRESOS CORRIENTES
22,2
22,3
20,4
18,5
18,9
20,0
a. INGRESOS TRIBUTARIOS
17,0
17,1
15,1
13,9
14,7
15,2
7,0
1,9
4,3
0,7
0,3
8,7
5,0
3,8
0,9
0,4
0,5
1,9
-1,9
7,6
2,0
4,6
1,0
0,3
9,2
5,7
3,5
1,0
0,4
0,6
1,3
-2,2
5,8
2,1
2,5
1,1
0,3
8,1
4,7
3,4
0,9
0,4
0,5
2,0
-1,9
4,9
1,4
3,3
0,2
0,3
8,5
4,9
3,6
0,9
0,4
0,5
1,8
-2,4
4,7
1,5
3,1
0,2
0,3
8,1
4,7
3,4
0,9
0,4
0,5
2,0
-1,3
5,7
1,7
3,4
0,6
0,3
8,4
5,0
3,5
0,9
0,4
0,5
1,8
-1,9
5,2
5,2
5,4
4,5
4,2
4,8
1,0
0,5
0,7
0,5
0,4
0,5
1. Impuesto a la renta
- Personas Naturales
- Personas Jurdicas
- Regularizacin
2. Impuestos a las importaciones
3. Impuesto general a las ventas (IGV)
- Interno
- Importaciones
4. Impuesto selectivo al consumo (ISC)
- Combustibles
- Otros
5. Otros ingresos tributarios 1/
6. Devoluciones de impuestos
b. INGRESOS NO TRIBUTARIOS
Del cual
Regalas y canon
1/ Incluye ITF, ITAN, IEM, multas, fraccionamientos, rodaje, casinos y tragamonedas, predial, vehicular y otros.
Fuente: Sunat, EsSalud, ONP, sociedades de beneficencia pblica, organismos reguladores y oficinas registrales.
En trminos anuales los ingresos corrientes del gobierno general cayeron 7,5 por ciento en
trminos reales, con lo cual la presin fiscal de 2015 se ubic en 20,0 por ciento del PBI.
Esta disminucin se explica por las medidas fiscales ejecutadas a fines de 2014, las cuales
incluyeron una reduccin de la tasa del impuesto a la renta, la rebaja de las tasas
arancelarias, la disminucin de las tasas del ISC a los combustibles, as como una
modificacin de los sistemas de pago anticipado del IGV. Adicionalmente, se anan a estos
efectos, el menor ritmo de crecimiento que registra la economa, as como la cada del precio
del petrleo y de nuestros principales productos de exportacin que afectan directamente
los ingresos percibidos por el canon y las regalas petroleras, el Impuesto Especial a la
Minera, el Gravamen Especial Minero y las regalas mineras.
32

Grfico 8
33. En el cuarto trimestre, el impuesto a la renta se redujo 23,6 por ciento en trminos reales
respecto a similar trimestre de 2014 (la mayor cada desde el tercer trimestre de 2009 cuando
se contrajo en 25,1 por ciento), principalmente por los menores ingresos por rentas de
personas jurdicas en 28,2 por ciento. Por categoras, en la recaudacin del impuesto a la
renta se observ cadas en las referidas a tercera (-13,8 por ciento), cuarta (-6,5 por ciento)
y quinta categora (-11,1 por ciento), las mismas que recogen el efecto de las menores tasas
impositivas decretadas a fines de 2014 y la desaceleracin econmica. Adicionalmente, se
registraron menores ingresos por renta de no domiciliados (-63,7 por ciento), debido a los
ingresos generados por la venta de activos de Petrobras en el cuarto trimestre de 2014. El
total de ingresos por concepto de venta de activos durante el 2014 ascendi a S/ 3 463
millones.
34. El Impuesto General a las Ventas (IGV) registr un ligero aumento de 0,2 por ciento en
trminos reales respecto a similar perodo de 2014 (el IGV interno aument 0,7 por ciento y
el IGV externo se redujo en 0,5 por ciento). El crecimiento moderado de la economa, las
menores importaciones y la depreciacin fueron los factores que afectaron la recaudacin
de este tributo durante el ao 2015 (disminucin de 0,9 por ciento).
Gastos
35. Los gastos no financieros del gobierno general aumentaron 5,3 por ciento, con lo cual el
nivel de gasto pas de 27,8 por ciento del PBI en el cuarto trimestre de 2014 a 28,4 por
ciento del PBI en similar trimestre de 2015 (crecimiento de gastos corrientes en 7,0 por ciento
y gastos de capital en 1,7 por ciento). En trminos anuales, el gasto corriente creci 4,5 por
ciento en trminos reales mientras que el gasto de capital baj 6,8 por ciento.
33

Cuadro 28
GASTO NO FINANCIERO DEL GOBIERNO GENERAL
1/

2 014
Ao
I Trim.
II Trim.
2015
III Trim.
IV Trim.
Ao
I. GASTO CORRIENTE
15,5
13,4
14,5
15,3
19,7
15,8
Remuneraciones
Gobierno Nacional
Gobiernos Locales
5,9
3,6
1,9
0,4
5,9
3,8
1,8
0,4
5,4
3,3
1,7
0,3
5,8
3,6
1,9
0,3
6,0
3,6
2,1
0,3
5,8
3,6
1,9
0,3
Bienes y servicios
Gobierno Nacional
Gobiernos Locales
6,1
4,2
0,6
1,3
4,6
3,4
0,4
0,9
6,0
4,1
0,7
1,1
6,2
4,2
0,8
1,2
9,5
6,9
1,2
1,4
6,6
4,7
0,8
1,1
Transferencias
Gobierno Nacional
Gobiernos Locales
3,5
2,9
0,4
0,2
2,9
2,3
0,4
0,2
3,1
2,5
0,4
0,2
3,3
2,8
0,4
0,2
4,2
3,7
0,4
0,2
3,4
2,9
0,4
0,2
II. GASTO DE CAPITAL
6,0
3,1
4,5
5,1
8,6
5,4
Formacin bruta de capital

Gobierno Nacional
Gobiernos Locales
5,5
2,0
1,1
2,4
2,4
1,2
0,5
0,7
3,9
1,8
0,8
1,3
4,3
1,6
0,8
1,9
7,8
3,2
1,4
3,1
4,7
2,0
0,9
1,8
Otros gastos de capital
0,5
0,7
0,5
0,8
0,9
0,7
III. TOTAL (I + II)

Gobierno Nacional
Gobiernos Locales
21,5
13,1
4,1
4,3
16,5
11,3
3,1
2,1
18,9
12,3
3,6
3,0
20,4
12,9
3,8
3,6
28,4
18,3
5,0
5,0
21,3
13,8
3,9
3,5
1/ Neto de comisiones y transferencias intergubernamentales.

Fuente: MEF.
36. El gasto no financiero del gobierno nacional neto de transferencias a gobiernos subnacionales aument 7,0 por ciento en trminos reales, y se explica, tanto por el incremento
del gasto corriente (7,4 por ciento), cuanto por los mayores gastos de capital (6,0 por ciento).
34

Grfico 9
37. En el cuarto trimestre de 2015, los gastos en remuneraciones del gobierno nacional
representaron el 3,6 por ciento del PBI y registraron una disminucin de 5,8 por ciento, lo
que se explic por el pago extraordinario de un aguinaldo en diciembre de 2014 (S/ 232
millones de soles), y el pago de beneficios pendientes del D.U. N 037-94 (S/ 117 millones
de soles). En el ao 2015, las remuneraciones del gobierno nacional aumentaron en 0,8 por
ciento, explicado por los incrementos remunerativos al personal de las Fuerzas Armadas y
de la Polica Nacional y a los servidores del Ministerio de Salud, en aplicacin de la poltica
integral de compensaciones y entregas econmicas.
38. Por su parte, el gasto en bienes y servicios aument en 20,2 por ciento respecto al cuarto
trimestre de 2014, explicado principalmente por los mayores egresos por parte de los
Ministerios de Defensa, del Interior y de Educacin. De otro lado, en el mismo periodo las
transferencias corrientes aumentaron en 0,8 por ciento, lo cual se explic en parte por las
transferencias a la Promocin y Dinamizacin de Mercados (MYPES) para la ampliacin del
mercado interno y externo; as como para el mantenimiento y operacin de sistemas de agua
y saneamiento rurales. Finalmente, la formacin bruta de capital se redujo en 6,1 por ciento
en el cuarto trimestre de 2015. Esta cada es explicada principalmente por un efecto base,
debido a que en el cuarto trimestre de 2014 se registraron gastos por S/ 1 008 millones en
el proyecto de la Lnea 2 del Metro de Lima frente a S/ 155 millones en el cuarto trimestre
de 2015.
39. El gasto no financiero de los gobiernos regionales neto de transferencias fue mayor en
10,7 por ciento al alcanzado en el cuarto trimestre de 2014, evolucin que se explica tanto
por los mayores gastos corrientes del periodo que aumentaron en 9,1 por ciento, cuanto por
los mayores gastos de capital que se incrementaron en 15,2 por ciento. En el trimestre, los
gobiernos regionales que lideraron el gasto de inversin fueron los de San Martn, La
Libertad, Cusco y Piura. De otro lado, el gasto no financiero de los gobiernos locales se
redujo en 5,1 por ciento, explicado por una cada en el gasto de capital (-8,0 por ciento). Las
cadas ms fuertes se observaron en Lima, Callao, Puno y Cajamarca. Por su parte, los
gobiernos locales que tuvieron un mayor gasto en proyectos de inversin en el trimestre
fueron los de Cusco, Lima y Cajamarca.
35

Grfico 10
GASTO NO FINANCIERO DE LOS GOBIERNOS REGIONALES

(Variaciones porcentuales reales respecto al mismo trimestre del ao anterior)
17,0
18,7
12,8
12,9
12,4
9,7
12,4
10,7
7,7
-2,3
-8,5
-10,0
-16,1
IT
10
II T III T IV T I T
11
II T III T IV T I T
12
II T III T IV T
IT
13
II T III T IV T
IT
14
II T III T IV T
IT
15
II T III T IV T
Empresas Estatales
40. En el cuarto trimestre de 2015, las empresas estatales no financieras obtuvieron un dficit
de caja de S/ 279 millones, menor en S/ 34 millones al dficit registrado en similar periodo
de 2014 (S/ 313 millones). Esta evolucin del trimestre reflej el deterioro de los resultados
que registraron principalmente Petroper, por su mayor gasto en inversin en el proyecto de
Modernizacin de la Refinera de Talara. Estos resultados fueron compensados
parcialmente por una mejora en los resultados de las Empresas Regionales de Electricidad
y Sedapal.
Deuda Pblica
41. El saldo de la deuda pblica neta del sector pblico no financiero (SPNF) al cierre del
cuarto trimestre 2015 fue de S/ 40 107 millones (6,6 por ciento del PBI). La deuda pblica
bruta ascendi S/ 142 831 millones (23,3 por ciento del PBI), siendo mayor en S/ 27 445
millones con relacin al nivel registrado en diciembre 2014.
36

Grfico 11
DEUDA BRUTA Y NETA DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
41,7
33,2 33,9
29,9
26,9
25,1
27,2
24,3
23,3
22,1
20,4
18,0
14,3
14,1
20,0
19,6
12,2
8,6
6,6
5,0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Deuda bruta
2011
2012
3,9
3,7
2013
2014
2015
Deuda neta
Cuadro 29
SALDO DE DEUDA DEL SECTOR PBLICO NO FINANCIERO
(Millones de Soles)
2 012
2 013
2 014
2 015
103 810
20,4
107 044
19,6
115 386
20,0
142 831
23,3
I. DEUDA PBLICA EXTERNA

CRDITOS
Organismos Internacionales
Club de Pars
Proveedores
Banca Internacional
Amrica Latina
BONOS
49 888
25 637
19 369
6 189
67
0
12
24 251
48 084
21 463
15 912
5 478
63
0
10
26 621
50 373
23 188
16 789
4 848
56
1 490
6
27 184
68 006
28 670
21 861
5 048
52
1 706
2
39 336
II. DEUDA PBLICA INTERNA
53 922
58 961
65 014
74 825
1. LARGO PLAZO
CRDITOS
Crditos del Banco de la Nacin
Crditos de COFIDE
Crditos de la Banca Comercial
BONOS
Bonos del Tesoro Pblico
del cual:
Bonos Soberanos
Bonos de la Municipalidad de Lima
45 113
3 402
1 832
661
909
41 710
41 705
49 626
4 587
2 201
586
1 800
45 039
45 039
57 711
5 068
2 474
419
2 176
52 643
52 643
65 035
7 729
5 223
477
2 029
57 306
57 306
32 244
5
35 866
0
43 749
0
48 509
0
2. CORTO PLAZO
Letras de Tesorera
Obligaciones Pendientes (Flotante)
Otros
8 809
0
8 711
98
9 335
284
8 744
306
7 303
483
6 798
21
9 790
988
8 691
111
DEUDA PBLICA
(% PBI)
Fuente: MEF, Banco de la Nacin, Ministerio de Transportes y Comunicaciones, ONP y COFIDE.
37

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NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

No. 14 19 de febrero de 2016

INFORME MACROECONMICO: IV TRIMESTRE DE 2015

En el cuarto trimestre de 2015, el dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos fue

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

una tasa ms negativa de crecimiento producto de la finalizacin de algunos proyectos de

PBI (I +II- III)

I Trim. II Trim. III Trim. IV Trim.

PRODUCTO BRUTO INTERNO POR TIPO DE GASTO

I Trim. II Trim. III Trim. IV Trim.

PBI (I +II- III)

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

Producto bruto interno

Producto nacional bruto 1/

Ingreso nacional bruto 2/

Ingreso nacional disponible 3/

1/ Descuenta el resultado de la renta de factores.

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

Empleo Lima Metropolitana (trimestre mvil)

Masa salarial real

Importaciones de bienes de consumo

Ventas de pollo (TM promedio diario)

Fuente: Apoyo Consultora.

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

Exportaciones e importaciones de bienes y servicios

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

por ejemplo de economas de la Regin de Amrica Latina, lo cual afect a productos

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

PRODUCTO BRUTO INTERNO POR SECTORES PRODUCTIVOS

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

1/ Signo positivo indica dficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos.

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

13. En el cuarto trimestre de 2015, el dficit en cuenta corriente de la balanza de pagos

CUENTA CORRIENTE Y ENTRADA DE CAPITALES EXTERNOS DE LARGO

Entrada de capitales externos de largo plazo del sector privado

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

1/ Incluye estimacin de exportaciones de oro no registradas por Aduanas.

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

IV. ERRORES Y OMISIONES NETOS

V. RESULTADO DE BALANZA DE PAGOS

1/ Incluye estimacin de exportaciones de oro no registradas por Aduanas.

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

menores embarques de productos pesqueros y textiles. Cabe destacar que durante el

Petrleo y gas natural

Maderas y papeles, y sus manufacturas

1/ Incluye pieles, cueros y artesanas; principalmente.

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

Petrleo crudo y derivados

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

Petrleo crudo y derivados

1/. Incluye joyera

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I Trim. II Trim. III Trim. IV Trim.

Fuente: Sunat, ZofraTacna y Banco de la Nacin

Bienes de consumo no Duradero

Bienes de consumo Duradero

NOTAS DE ESTUDIOS DEL BCRP

1/. Maz, trigo y soya

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reasegurado en el exterior; particularmente en el ramo de seguro por incendio, invalidez y