Universidad Catlica de la Santsima Concepcin

Finanzas 3
Gisela Martnez
Fabin Silva
Alvaro Carrillo

Caso Walt Disney

1.-Debe Disney cubrirse frente al riesgo asociado al tipo de cambio?
Con la apertura de Tokio Disneyland, y sus ingresos producidos por royalties en
yenes, Disney debe cubrirse frente al riesgo asociado al tipo de cambio. El
temor es que el yen pierda valor (frente al dlar), por lo tanto, Disney debe
pensar y encontrar una forma de cubrirse para eliminar o al menos, reducir
parte del riesgo. Sumado a esto, se deben tambin aminorar los riesgos por la
volatilidad de los tipos de cambio que se puedan presentar.
Si, por el contrario Disney decide no cubrirse, puede que haya una baja en la
equivalencia yen/dlar que podran disminuir de manera considerable las
ganancias que tienen por estos royalties.

2.-Discuta las distintas alternativas de cobertura de Disney mencionando

sus ventajas y desventajas (opciones, forwards, futuros, swap)

Cobertura a travs de opciones

Las opciones son derivados financieros que se se establecen en un contrato y
que dan a su poseer una opcin (como lo indica el nombre) de compra o
venta, dependiendo de su opcin Call; comprar, Put; vender, corta o larga,
vender comprar, respectivamente
Ventajas:
- Disney recibir pagas en yenes, por lo cual deber traspasarlos a dlares, as
que le conviene una posicin Call larga, en la que hace un contrato para
comprar dlares a un tipo de cambio prefijado, posicin que ejercer siempre
que el precio del ejercicio sea el ms conveniente respecto de la situacin del
mercado o precio spot.
-Desventajas:
-En caso de no ejercer, se perder la prima de la opcin pagada.

Universidad Catlica de la Santsima Concepcin

Finanzas 3
Gisela Martnez
Fabin Silva
Alvaro Carrillo
Cobertura a travs de Forwards:
Son contratos o acuerdo entre dos partes, donde los contratantes o
participantes se comprometen a intercambiar activos. En aquel, ellos estipulan
y fijan el precio, la cantidad, forma de entrega del activo y fecha, periodo en
que se har efectivo el acuerdo.
Ahora si Disney decide por esta opcin:
Ventajas:
-El costo es bajo en el corto plazo.
-Poca utilizacin de lnea de crdito.
-No afecta la liquidez de la empresa (no requiere dinero para suscribir los
contratos)
-Elimina o reduce el riesgo por la variacin del tipo de cambio
Desventajas:
-Disney consigui tasas hasta 10 aos pero con un costo muy alto (en su
mercado hay disponibles, pero no para plazos superiores a 2 aos).
-Estos contratos son considerados por los bancos dentro de la exposicin total
de Disney reduciendo sus lneas de crdito
- Existe el riesgo de incumplimiento de una de las partes.

Cobertura a travs de futuros:

Los futuros son acuerdos que obligan a comprar o vender un nmero
determinado de bienes o valores, en una fecha y precio establecidos.
Ventajas:
-Buena liquidez.
-Menores Costos iniciales (en comparacin con otras opciones para cubrirse).
Desventajas:
-Estos contratos solo existen para vencimientos igual o menor a 2 aos, y en
Disney sus flujos en yenes son a largo plazo, por lo que no es conveniente.
-Se necesita de un depsito que cubra una variedad de riesgos.
c) Tomar un crdito de 15 millones en yenes
Por medio de un prstamo de un banco japons al inters preferencial a largo
plazo, a 10 aos, inters 7,5% con pago de principal a su vencimiento, pago de
intereses semestrales y una comisin de apertura del 0,75.

Universidad Catlica de la Santsima Concepcin

Finanzas 3
Gisela Martnez
Fabin Silva
Alvaro Carrillo
Ventajas:
-Disney podra cubrir o neutralizar su riesgo a plazos mayores a 3 o 4 aos
(necesitaba a 10 aos, o sea, a largo plazo).
Desventajas:
-Por el sobre endeudamiento, Disney obtiene menores lneas de crdito
bancarias.
Cobertura a travs de swap
El Swap es una transaccin financiera en la que dos partes acuerdan
intercambiar flujos monetarios en el tiempo. Como algunos participantes del
mercado tienen ventajas comparativas con respecto a otros (en tasas de
interes, precios de bienes, etc) se busca que estas ventajas sean repartidas
entre las partes y los intermediarios para de esta forma disminuir sus costos
financieros.
Ventajas
-Protege las deudas frente a incrementos de un indicador mientras dure esta, lo
cual lo hace mejor que un forward, que abarca 2 aos solamente.
-Es til para cobertura de largo plazo, para inversionistas institucionales.
- Vara los compromisos de una institucin, al permitir cambio de indicadores a
los cuales est relacionada o atada la deuda.
- Protege el flujo de divisas o dinero de los portafolios segn las perspectivas
que se tienen de la tasa de inters o del indicador.
Desventajas:
-Disney ya habia realizado una accin de cambio de deuda, por lo que le sera
difcil conseguir buenos tipos de yen para periodos inferiores a 4 aos.
-Disney quera conseguir liquidez y no lo consegua con esta opcin.

3.-Evale y compare la propuesta del swap con la del crdito en yenes.

Swap: 7,01%
Crdito en Yenes: 7,75%

Universidad Catlica de la Santsima Concepcin

Finanzas 3
Gisela Martnez
Fabin Silva
Alvaro Carrillo
Definiendo un simple criterioeligiendo en la que paga menos.
El Swap sera la mejor opcin para Disney.
Considerando la Tir: 3,08%