EL COMERCIO INTERNACIONAL y LA BALANZA DE PAGOS

1.1 EL COMERCIO INTERNACIONAL

Origen del comercio internacional
El funcionamiento de un pas se asemeja al de una familia. Una familia para subsistir y
desarrollarse tiene que obtener de algn modo los bienes y servicios esenciales para
la vida, tales como, alimentos, educacin, servicios, medicamentos, entre otros; para
lo cual no tiene sino dos opciones, o los produce todos ella misma o compra parte de
lo que necesita de otras familias. Si la familia produce todo lo que necesita es una
familia autrquica, es decir, no compra ni vende a otras familias. Es su propio
zapatero, agricultor, ganadero, mdico, etc. Existe en la realidad una familia como
sta? Evidentemente no, ni siquiera en las regiones ms atrasadas que existen en el
mundo ni en las pginas de la historia encontraremos familias que se basten por si
solas. Por qu las familias no producen todo lo que necesitan? .Porque de hacerlo su
bienestar sera menor. Si un hombre es a la vez carpintero, sastre y zapatero, no es ni
buen zapatero, ni buen carpintero, ni buen sastre. La experiencia nos muestra que
aquel que pretende hacer de todo no es diestro en nada. Un hombre as trabajara en
un oficio unos das, interrumpindolo luego para dedicarse a otro, desaprovechando la
destreza que haba ganado al principio, con la consiguiente prdida de tiempo cuando
tuviera que retomarlo.
La autarqua y el intercambio internacional
La autarqua significa autosuficiencia en la produccin de lo que necesita una familia o
pas, reconocemos que los pases no son autosuficientes para producir todo lo que
necesitan. La produccin autosuficiente no existe en ninguna parte del mundo, todos
los pases se ven obligados a tener relaciones econmicas con otros, por lo tanto la
autarqua, no es posible.
1.2 LA BALANZA DE PAGOS
La balanza de pagos es un documento contable que presenta de manera resumida el
registro de las transacciones econmicas llevadas a cabo entre los residentes de un
pas y los del resto del mundo durante un perodo de tiempo determinado que
normalmente es un ao.
Composicin o estructura global de la balanza de pagos
Los componentes de la balanza de pagos, de acuerdo a su naturaleza, se clasifican en
cinco balanzas o cuentas:
- Balanza en cuenta corriente ( BCC)
- Cuenta financiera o balanza de capitales a largo y corto plazo (CFI)
- Financiamiento excepcional ( FEX)
- Cuenta errores y omisiones ( EyO)
- Cuenta de flujo de reservas internacionales netas ( RIN)
El valor monetario de la balanza de pagos representa un flujo de ingresos y egresos
en moneda extranjera, el saldo de la balanza de pagos (SBP) representa el Flujo de
reservas internacionales netas (RIN). Un resultado positivo o supervit (SBP > 0)
significa que los ingresos han superado los egresos de medios de pagos extranjeros o
divisas internacionales, constituyendo esta situacin un incremento de reservas
internacionales netas (RIN), caso contrario (SBP < 0) representa una balanza de
pagos deficitaria constituyendo esta situacin un decremento de reservas

internacionales netas (RIN). Por lo tanto, el saldo de la balanza de pagos (SBP) se

calcula utilizando la siguiente ecuacin:
SBP = BCC + CFI + FEX +EyO
Dnde:
SBP = Saldo en la balanza de pagos
BCC = Balanza en cuenta corriente
CFI
= Cuenta financiera
FEX = Financiamiento excepcional
EyO = Errores y omisiones
- Si el SBP es positivo (SBP>0) entonces el pas ha ganado reservas (RIN). Como la
balanza de pagos debe estar equilibrada, algunas estadsticas muestran este
incremento de RIN con signo negativo bajo la denominacin de Flujo de RIN del
BCRP.
- Si el SBP es negativo (SBP<0), entonces el pas ha perdido reservas (RIN).
Como la balanza de pagos debe estar equilibrada, algunas estadsticas muestran este
decremento de RIN con signo positivo bajo la denominacin de Flujo de RIN del
BCRP.
Esta apreciacin es importante, por cuanto la balanza de pagos siempre est
equilibrada, como es un registro contable de crditos y dbitos, entonces por definicin
la suma de crditos y dbitos ser siempre cero. Para que esta ecuacin contable sea
cero, en las estadsticas de la balanza de pagos, se suele registrar el flujo de reservas

internacionales netas (RIN) con signo contrario al saldo de la balanza de pagos.

Considerando los datos de la balanza de pagos del periodo 2000-2006, el SBP para el
ao 2006 es:
SBP = BCC + CFI + FEX +EyO
SBP = 2 872 +348 +27 + (-495)
SBP = 2,753 millones de dlares
Ntese que cuando el SBP es positivo, el flujo de RIN se registra con signo negativo,
indicativo que se han ganado RIN y por el contrario, cuando el SBP es negativo, el
flujo de RIN se registra con signo positivo, indicativo que se han perdido RIN. Este
ajuste, si cabe el trmino, se hace con la finalidad de cumplir las normas
internacionales, que establecen que la balanza de pagos, como cualquier registro
contable, debe estar equilibrada, es decir, la suma de ingresos debe ser igual a la
suma egresos.
1.3 LA BALANZA EN CUENTA CORRIENTE (BCC)
Constituye la cuenta ms importante de la balanza de pagos puesto que constituye el
resultado del comercio internacional de bienes y servicios de la economa de un pas.
Registra los ingresos y egresos de moneda extranjera en que sta cambia de
propietario. Si la balanza en cuenta corriente es positiva significa que el pas
efectivamente ha ganado divisas. Si es negativa significa que el pas, al tener que
pagar ms de lo que recibe, tendr que endeudarse o en su defecto reducir sus
reservas internacionales para financiar dicho dficit.

La balanza en cuenta corriente comprende cuatro categoras o sub-balanzas:

1.
2.
3.
4.

1.

Balanza comercial (BC): crdito o ingresos menos dbitos o egresos

Balanza de servicios (BS): crdito o ingresos menos dbitos o egresos
Saldo o balanza de renta de factores (RF): crdito o ingresos menos dbitos o
egresos
Saldo o balanza de transferencias corrientes (TC): En ella se recogen los
ingresos y pagos procedentes de transferencias unilaterales sin contrapartida
alguna.
LA BALANZA COMERCIAL (BC)

Se define como la diferencia entre el valor de las exportaciones y el valor de las

importaciones de bienes (tangibles).
Se calcula:

BC = X - M

Dnde:

BC = Balanza comercial
X = Exportaciones
M = Importaciones

De manera que:
Si las X > M, la BC es favorable
Si las X < M, la BC es desfavorable
Si las X = M, la BC est en equilibrio
2.

BALANZA DE SERVICIOS (BS)

Registra las transacciones intangibles que se refieren a la diferencia entre el valor de

las exportaciones y el valor de las importaciones de servicios o intangibles.
BS = Xs - Ms
Dnde:
BS = Balanza de Servicios
Xs = Exportacin de servicios
Ms = Importacin de servicios
La balanza de servicios comprende las cuentas transportes, viajes, comunicaciones,
seguros y reaseguros y otros servicios.
La explicacin de los componentes de cada una de estas cuentas se basa en la quinta
edicin del Manual de la Balanza de Pagos del FMI (MBP5).As
Transportes
Registra los ingresos y egresos por servicios de transporte martimo o areo y se
clasifica en fletes, pasajeros y otros (comisiones y gastos en puertos y aeropuertos).
Comprende los siguientes conceptos o sub-cuentas:

Fletes: registra ingresos y egresos de divisas que representa el costo del

transporte de carga (terrestre, martimo, areo, etc.) desde el pas exportador al
pas importador.
Pasajeros: registra ingresos y egresos de divisas por servicio de transporte
internacional de pasajeros por todos los medios, incluye turistas, embajadores,
visitas consulares, delegaciones presidenciales, viajes de funcionarios y otros.
Otros: comprende gastos portuarios de naves y aeronaves y comisiones de
transporte, principalmente.

Viajes
El rubro viajes registra los gastos en bienes y servicios que realizan los viajeros no
residentes durante su visita al pas y los viajeros residentes del Pero cuando viajan al
exterior.
Comunicaciones
Registra ingresos y egresos de divisas por el uso de servicios de comunicacin postal,
telfonos, celulares, fax, Internet, transmisin de sonidos, imagen y otra informacin
por diferentes medios, entre residentes y no residentes de un pas.
Seguros y reaseguros
En la cuenta de seguros y reaseguros, se registran los ingresos y egresos de las
empresas aseguradoras residentes por sus transacciones de reaseguros con el
exterior asociados al pago de primas y siniestros; as como las operaciones de seguro
tomadas directamente con el exterior por el resto de empresas.
Otros servicios
El rubro otros servicios registra los ingresos y egresos por servicios de gobierno, as
como servicios de regalas y derechos de licencia, servicios financieros, servicios de
informtica y de informacin, y otros servicios profesionales y tcnicos (jurdicos,
contables y asesora de empresas, publicidad e investigacin de mercados, servicios
arquitectnicos y de ingeniera, entre otros).
La informacin proviene principalmente de las EASDEIE y ETSDEIE realizadas por el
BCRP. Adicionalmente, los ingresos por servicios de gobierno provienen de la
informacin dada por las embajadas extranjeras en el Per. Respecto a los egresos,
una parte de los servicios de gobierno proviene del Ministerio de Relaciones
Exteriores, mientras que la de los servicios donados 10 nacedelaAgencia Peruana de
Cooperacin Internacional (ACPI).

3.

RENTA DE FACTORES (RF)

En la renta de factores se registra el valor de los ingresos y egresos de la renta

relacionada con los activos y pasivos financieros con el exterior. De este modo, el
rubro incluye las utilidades y dividendos (renta de la inversin directa y de cartera) y
los intereses (renta de los prstamos de largo y corto plazo, de los bonos, de los
activos de corto plazo y de los activos de reserva).
4.

TRANSFERENCIAS CORRIENTES (TC)

Este rubro incorpora las contrapartidas a las donaciones de bienes y servicios, las
donaciones en efectivo y las remesas familiares que realizan los peruanos desde el
exterior. Se incluyen tambin las donaciones que corresponden a Convenios de
Cooperacin Tcnica no reembolsable y que son registradas por la Agencia Peruana
de Cooperacin Internacional (APCI).
Respecto a las remesas familiares, el BCRP estimaba el volumen de remesas en
funcin al nmero de peruanos remitentes potenciales y a una remesa promedio.
A partir de 2003, el BCRP toma directamente la informacin que las empresas de
transferencias de fondos reportan a la SBS, la cual se complementa con los datos
proporcionados-por los bancos y las cooperativas que canalizan remesas,
incluyndose adems un estimado para el ingreso de remesas por medios informales.
Luego la balanza en cuenta corriente es igual a la balanza comercial (BC) ms la
balanza de servicios (BS) ms la renta de factores (RF) ms las transferencias
corrientes (TC). As:

BCC = BC + BS + RF +TC
Con la informacin de la balanza de pagos para el ao 2006, tendramos:
BCC = 8,934 + (-949) + (-7,581) +2,185
BCC = 2,589 millones de dlares
1.4 CUENTA FINANCIERA (CFI) o DE CAPITALES
En esta cuenta se registran las transacciones que corresponden a activos y pasivos
financieros de corto y largo plazo con el exterior, excepto las transacciones
pertenecientes al financiamiento excepcional, errores y omisiones y el resultado de
balanza de pagos, cuentas que se muestran separadas de la cuenta financiera.
Es una cuenta donde se registran los ingresos y salidas de divisas pblicas y privadas,
en las cuales sta no cambia de propietario y que por lo tanto, ingresa y sale solo
temporalmente. Registra las operaciones con el resto del mundo que afectan las
disponibilidades del pas para financiar su formacin de capital. Computa los
movimientos de fondos (inversiones, pagos, devoluciones), los prestamos concertados
por el sector pblico (desembolsos o prstamos para gastos de defensa nacional,
amortizacin de la deuda pblica externa, inversiones en cartera y otros) y el sector
privado (inversin directa, bonos, desembolsos, amortizaciones, etc.), en forma
preferencial y en menor medida. El flujo de capitales de largo plazo se presenta
desagregado entre sector pblico y sector privado.
La Cuenta Financiera (CFI) est dividida en tres balanzas:
1. Cuenta financiera del sector privado ( CFSPr)
2. Cuenta financiera del sector pblico ( CFSPu)
3. Capitales a corto plazo (CCP)
CFI = CFSPr + CFSPu + CCP
1.

Cuenta Financiera del Sector Privado (CFSPr)

Comprende los siguientes conceptos:

-

Inversin directa sin privatizacin: son inversiones extranjeras en sectores

productivos como en minera, hidrocarburos, etc. como el proyecto Camisea, etc.
Prstamos a largo plazo: registra el saldo neto, es decir, los desembolsos o
ingresos menos la amortizacin o egresos.
Bonos: registra el flujo neto de las inversiones en ttulos de renta fija por parte de
empresas privadas.
Participacin de capital: registra la compra neta de acciones por no residentes o
inversionistas extranjeros a travs de la Bolsa de Valores de Lima (BVL).
Otros activos externos: registra la inversin financiera en el exterior realizada por el
sector financiero y no financiero, como las Administradoras de Fondos de
Pensiones (AFP).

2.

Cuenta Financiera del Sector Pblico (CFSPu)

Comprende los siguientes conceptos:

-

Desembolsos: registra ingresos de divisas por prstamos que se utilizan

preferentemente para financiar proyectos de inversin, gastos de defensa e
importacin de alimentos.
Amortizacin: registra egresos de divisas que corresponden a pagos de
vencimientos de la deuda pblica externa con la banca internacional y otros
organismos multilaterales.
Activos externos netos: registra el incremento o decremento de activos
internacionales como resultado de inversiones del gobierno y COFIDE, as como
de los depsitos del Fondo Consolidado de Reservas (FCR) en el exterior.

3.

Cuenta capital a corto plazo (CCP)

Registra movimientos de capitales dlares golondrinos a corto plazo, canalizados a

travs del sistema financiero. Estos capitales migran por todo el mundo depositndose
en cuentas bancarias del pas de destino para especular con la apreciacin del tipo de
cambio.Los dlares golondrinos los cambian por soles y luego cuando el tipo de
cambio se revala, nuevamente los cambian por dlares, producindose una gran
ganancia de dlares en corto tiempo.

Por tanto, el valor de la Cuenta Financiera para el ao 2006 es:

CFI = CFSPr + CFSPu + CCP
CFI = 2,075 + (- 738) + (-628)
CFI = 708 millones de dlares
1.5 FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL (FEX)
Se refiere a las transacciones efectuadas por las autoridades monetarias destinadas a
la refinanciacin de la deuda, condonacin, Plan Brady, pagos de atrasos del pago de
la deuda, principalmente.
1.6 LA CUENTA ERRORES y OMISIONES (EyO)
Es en realidad un apndice, una cuenta de ajuste, debido a que no siempre son
exactas las estadsticas que componen la balanza de pagos, esta cuenta permite
equilibrar la balanza de pagos.
1.7 RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (RIN)
Qu son las reservas internacionales netas?
Las reservas internacionales netas constituyen la liquidez internacional con que cuenta
un pas para enfrentar choques macroeconmicos adversos. Son la diferencia entre
los activos externos lquidos y los pasivos internacionales de corto plazo del BCRP.

Las reservas internacionales son el conjunto de recursos que sirven como medio de
pago internacional a un pas para hacer frente a sus obligaciones de corto plazo con el
exterior. As como es necesario para una familia tener disponible una cierta suma de
dinero para atender sus obligaciones de prximo vencimiento y hacer frente a
cualquier eventualidad, igualmente lo es para el pas. El nivel de reservas
internacionales de un pas es importante para atender desbalances entre los egresos e
ingresos de divisas, derivados de las mltiples operaciones comerciales y financieras
que diariamente se realizan con el exterior.
Observando el resultado de la balanza de pagos (SBP=BCC+CFI+FEX+EyO), por
ejemplo, para el ao 2006, este saldo es de US$ 2,753 millones de dlares, como el
SBP>0 el Flujo de RIN es positivo, el nivel o stock de reservas internacionales
aumentar. Este flujo se suma a las RIN (stock) del perodo anterior (2005), para
obtener el nivel de RIN (stock) del 2006.Para facilitar la lectura del siguiente cuadro
tomaremos como datos los correspondientes al ao 2006:
El SBP o flujo de RIN del 2006 = US $ 2,753 millones de dlares
Stock o nivel de RIN del 2005 = US $ 13,950 millones de dlares
Nivel o stock de RIN el 2006 = Stock del 2005 + Flujo de RIN (SBP) del 2006
Entonces:
- Nivel o stock de RIN 2006 = US $ 13,950 + US $2,753
- Nivel de RIN 2006 = US $ 16,703 millones de dlares
Para determinar el Stock de RIN, es decir, a cunto ascienden nuestras reservas
internacionales (RIN) a la fecha, tenemos que sumarle al stock del perodo anterior, el
Flujo o la variacin de las RIN del periodo actual. A continuacin presentamos datos
del SBP y las RIN para el perodo 2000-2006.
PERU: SALDO DE LA BALANZA DE PAGOS y RESERVAS INTERNACIONALES
NETAS
Millones de US dlares
Saldo de la Balanza
Stock o Nivel de
de Pagos (SBP) ( 1) Flujo de RIN (2)
RIN (3)
AO
2000
-193
-193
8 211
2001
450
450
8 661
2002
833
833
9 494
2003
477
477
9 971
2004
2 351
2 351
12 322
2005
1 628
1 628
13 950
2006
2 753
2 753
16 703
(1)Del cuadro de balanza de pagos(2) Flujo de RIN= SBP
(3) Nivel o stock de RIN=stock anterior + SBP (Flujo de RIN)
Las fluctuaciones que se presentan ao a ao y ms an en perodos menores hacen
necesario disponer en todo momento de un nivel adecuado de reservas, usualmente
establecido en funcin a las necesidades de importacin a corto plazo. Este nivel no
debe ser ni muy alto, por cuanto implicara un uso improductivo de recursos, ni muy
bajo porque se podra tener problemas para cumplir con nuestros compromisos
externos; es decir, problemas de liquidez internacional.

Composicin de las RIN

De acuerdo al Artculo 72 de su Ley Orgnica, las reservas internacionales
administradas por el Banco Central de Reserva del Per (BCRP) estn constituidas
por:
- Tenencias de oro y plata.
-Billetes y monedas extranjeras de aceptacin general como medios de pago
internacional.
- Depsitos de divisas por periodos no mayores de 90 das en bancos, a juicio del
directorio.
- Certificados de depsito de divisas por periodos no mayores de 90 das, emitidos por
bancos, a juicio del directorio.
- Ttulos o valores de primera clase lquidos emitidos por organismos internacionales o
entidades pblicas extranjeras, a juicio del directorio.
- Aceptaciones bancarias acreditadas a plazos no mayores de 90 das.
-Derechos especiales de giro.
- El saldo deudor de las cuentas originadas en los convenios de crdito recproco con
entidades similares.
- Los aportes en oro, divisas y derechos especiales de giro a organismos monetarios
internacionales (FMI).
Todos los pases se proponen mantener e incrementar sus reservas internacionales
sobre la base de monedas fuertes o duras; es decir, monedas que tengan aceptacin y
demanda en el mercado de divisas por ser estables y porque no se devalan (dlares,
marco alemn, yen japons, etc.).
Por qu son importantes las reservas internacionales netas?
La creciente globalizacin financiera implica una mayor movilidad de capitales en
nuestra economa que no siempre est asociada a los fundamentos econmicos
(disciplinas fiscal y monetaria). En algunos casos este flujo de capitales se da como
resultado del "contagio" por sucesos adversos ocurridos en otros pases. En estas
circunstancias, siempre existe la posibilidad de una eventual salida abrupta de
capitales y para poder hacer frente a los efectos que sta tendra, se requiere disponer
de activos lquidos en moneda extranjera.
En ese sentido, las reservas internacionales permiten enfrentar salidas inesperadas de
capitales y reducir la volatilidad del tipo de cambio. En caso de salidas de capital, el
banco central utiliza las reservas internacionales para proveer fondos en moneda
extranjera a las entidades del sistema financiero, aliviando los efectos de la
contraccin de la liquidez y previniendo las posibles reducciones drsticas del crdito
al sector privado. Asimismo, en economas dolarizadas, las reservas internacionales
permiten que el BCRP pueda actuar como prestamista de ltima instancia, frente a
potenciales retiros de depsitos, contribuyendo a fortalecer la confianza y solidez del
sistema financiero.
En el Per en los aos 70s y 80s, los indicadores de liquidez internacional ponan
nfasis en la capacidad potencial que tena un pas para financiar un determinado
nmero de meses de importaciones (coeficiente de reservas internacionales sobre
importaciones). Desde los aos 90s, debido a la creciente globalizacin e integracin
de los mercados de capitales, el nfasis se ha dirigido hacia indicadores de liquidez
internacional que reflejen la capacidad que tiene un pas para afrontar sus
obligaciones financieras de corto plazo. As, al 31 de diciembre de 2009, las reservas
internacionales netas (US$ 33 135 millones) representaron 1,6 veces la deuda externa

del sector pblico, 4,1 veces la emisin primaria y alcanzaran a cubrir 16 meses de
importacin.
1.8 MERCADO DE DIVISAS Y EL TIPO DE CAMBIO

Qu es el Tipo de Cambio?
Es la cotizacin o precio de una moneda extranjera (Ejm. Dlar Americano) expresado
en trminos de otra moneda (Ejm. Nuevo Sol), de un modo ms simple, es la cantidad
de Nuevos Soles que necesitamos dar para adquirir una unidad de moneda extranjera
(Peso Chileno, Dlares americanos, etc.), o lo que es lo mismo, cuantas unidades
monetarias extranjeras (Peso Chileno, Dlares, etc) nos daran a cambio de nuestra
moneda (Nuevo Sol).
Por ejemplo, si el tipo de cambio de un dlar americano respecto al Nuevo Sol peruano
es de S/ 3,30 quiere decir que para comprar un dlar americano tengo que dar a cambio
S/ 3.30 Nuevos Soles. Por tanto, el tipo de cambio del dlar frente al nuevo Sol en el
mercado de cambios o de divisas ser de S/3.30 por 1 US$.
Por tanto si usted desea adquirir una moneda extranjera cualquiera, tiene que saber cul
es su precio en trminos de nuestra moneda, el Nuevo Sol. Por lo tanto si deseamos ir a
Chile podemos llevar Pesos chilenos o Dlares americanos y para adquirirlos tenemos
que conocer su precio, es decir, el tipo de cambio del da en el mercado de cambios.
Esta informacin se publica diariamente en las casas de cambios, sistema financiero, el
BCRP y los compradores y vendedores del mercado informal. Los tipos de cambio
resultan una importante informacin que orienta las transacciones internacionales de
bienes, capitales y servicios.
Podemos adelantar por tanto afirmando que cuando tenemos que dar ms Nuevos Soles
a cambio de un Dlar diremos que el tipo de cambio ha subido, a ste fenmeno se le
denomina Devaluacin, nuestra moneda se est depreciando y el Dlar se est
apreciando porque tenemos que dar ms Nuevos Soles por un Dlar. En cambio
cuando tenemos que dar menos Nuevos Soles por un Dlar diremos que el tipo de
cambio est bajando, a ste fenmeno se le denomina Revaluacin, nuestra moneda se
est apreciando y el Dlar se est depreciando porque tenemos que dar menos
Nuevos Soles por un Dlar.
Ambos fenmenos tienen sus causas y producen efectos en la economa cuya
explicacin ser materia de otros artculos.
Modalidades del tipo de cambio
Dependiendo en gran parte de la presencia del gobierno, se encontrarn tres formas de
establecer el tipo de cambio de un pas.
Tipo de cambio fijo
Cuando el tipo de cambio es fijo, el gobierno (que acta cmo regulador a travs de su
Banco Central) establece la paridad de su moneda frente a otra, y el Banco Central
deber tomar todas las medidas necesarias para mantenerlo.

Tipo de cambio flexible o libre

Un tipo de cambio flexible es aqul en el que el Banco Central no interviene para influir
en el valor de su moneda dentro del mercado internacional. Las reservas internacionales
en divisas extranjeras de un pas permanecen semi-constantes, y las fluctuaciones en
oferta y demanda de una moneda se reflejan directamente en las paridades.
No existe el da de hoy en el mundo un pas que aplique un mecanismo totalmente
flexible para establecer el tipo de cambio. Incluso los Estados Unidos, a travs de la
Reserva Federal (FED) interviene en el mercado de divisas internacionales travs de
acciones locales, para establecer a la alza o a la baja la paridad de su moneda frente a la
de otro pas, segn sean sus necesidades, igual ocurre en el Per a travs del Banco
Central de Reserva del Per (BCRP).
Tipo de cambio flotante
El tipo de cambio flotante o regulado, es tambin denominado como flotacin sucia
es aqul en el que el Banco Central interviene en ocasiones para suavizar las
fluctuaciones en el valor de su moneda, sin llegar a extremos de fijar el tipo de cambio.
El tipo de cambio es determinado por el mercado pero el BCRP tambin realiza
compras o ventas esterilizadas de dlares (por esterilizada, entendemos los economistas
una intervencin en la que no hay emisin de moneda, y por tanto el BCRP debe vender
Certificados de Depsitos (CDBCRP) y otros instrumentos financieros (Ver pgina
www.bcrp.gob.pe) para obtener los soles necesarios para comprar dlares), cuando el
tipo de cambio est bajando y contrariamente, vender dlares a cambio de instrumentos
cuando el tipo de cambio est subiendo.
La lgica general de esta intervencin esterilizada es luchar contra la corriente de tal
manera que el BCRP compra dlares cuando hay presiones apreciatorias importantes
(cada del tipo de cambio) y vende cuando hay presiones devaluatorias importantes
(aumento del tipo de cambio).
Variacin del Tipo de Cambio
Planteo un ejercicio simple comprensible para cualquier ciudadano
con o sin instruccin veamos: si usted pesaba en julio 80 kilos y en
agosto la balanza marc que su peso es de 90 kilos, evidentemente
ha subido de peso Cuntos kilos he subido? pues 10 kilos Qu
porcentaje significa dicho aumento? .Para calcularlo deber dividir el
aumento de kilos de peso por lo que pesaba en julio y multiplicarlo
por 100 ((Peso agosto peso julio)/Peso julio ) x 100. Es decir, usted
ha subido 12.5% de peso respecto al mes anterior. Al igual que este
simple ejemplo, se calcula la variacin o la volatilidad del tipo de
cambio para decir si ha subido o bajado el precio del Dlar Americano
respecto al Nuevo Sol.
Igualmente vimos que el tipo de cambio, como cualquier precio, sufre
variaciones o cambios diarios, de manera que, cuando el tipo de
cambio sube, se dice que se ha producido una Devaluacin, y cuando
el tipo de cambio baja, entonces se ha producido una Revaluacin.
Por lo tanto, para medir la variacin del tipo de cambio utilizamos la
siguiente frmula:

 TC t

Var .%Tc t
1 x100
TC t 1

Dnde:
Tct-1
= Tipo de cambio de la fecha anterior o perodo base.
Tct
= Tipo de cambio de la fecha dada o actual.
Var. % Tc = Variacin porcentual del tipo de cambio.
Es importante resaltar que la frmula anterior es el desarrollo de la
siguiente frmula:

Var .%Tc

TCi TCi 1
TCi 1

100

Dnde:
i

Tc
Tc

i 1

= representa el perodo actual

= representa el perodo base

Esta frmula se utiliza de manera indistinta, para calcular la variacin

porcentual del tipo de cambio. Resulta importante, a efectos de
calcular la variacin porcentual del tipo de cambio, tener en cuenta el
tipo de cambio venta porque es efectivamente el precio de venta y
no de compra el que determina la variacin de dicho precio.
Finalmente de acuerdo a la frmula para calcular la variacin
porcentual del tipo de cambio podemos afirmar que:
. Si la variacin % del tipo de cambio > 0, entonces se ha producido
una devaluacin, dado que, el tipo de cambio ha aumentado.
. Si la variacin % del tipo de cambio < 0, entonces se ha producido
una revaluacin, dado que, el tipo de cambio ha disminuido.
. Si la variacin % del tipo de cambio = 0, entonces no hay variacin
en el tipo de cambio.
A continuacin presentamos cifras oficiales del BCRP respecto al tipo
de cambio del Nuevo Sol respecto al Dlar Americano y la variacin %
mensual y la acumulada anual ,en el perodo enero 2014-agosto
2015.
PERU.- Evolucin del Tipo de Cambio y Variacin % Enero 2014-Agosto
2015
Variacin
Mes
Soles/US$
Variacin % Acumulada
Fenmeno
Ene14
2.812814
Feb14
2.817725 0.174579811
0.174579811 Devaluacin
Mar14
2.807433 -0.365275544
-0.190695733 Revaluacin
Abr14
2.801275 -0.219329925
-0.410025658 Revaluacin
May14
2.792631 -0.308575474
-0.718601132 Revaluacin
Jun14
2.789968 -0.095347307
-0.813948439 Revaluacin
Jul14
2.789194 -0.027735424
-0.841683863 Revaluacin

Ago14
2.811008
Sep14
2.861723
Oct14
2.910883
Nov14
2.931746
Dic14
2.961290
Ene15
3.012938
Feb15
3.084750
Mar15
3.099281
Abr15
3.126183
May15
3.153188
Jun15
3.162706
Jul15
3.184808
Ag15
3.281234
Fuente:
BCRP
Elaboracin: Propia

0.782071401
1.804176633
1.717814148
0.716733054
1.00772205
1.744098788
2.38347128
0.471061208
0.868016556
0.863806239
0.301880215
0.698831371
3.027675658

-0.059612462
1.744564171
3.462378319
4.179111373
5.186833423
4.127570068
4.598631276
5.466647832
6.330454071
6.632334286
7.331165656
10.35884131

Devaluacin
Devaluacin
Devaluacin
Devaluacin
Devaluacin
Devaluacin
Devaluacin
Devaluacin
Devaluacin
Devaluacin
Devaluacin
Devaluacin
Devaluacin

Ejemplos de clculo de la variacin del tipo de cambio:

Cul fue la variacin porcentual del Nuevo Sol en relacin al dlar
USA, en febrero respecto a enero de 2014?
2.817725
1 x 100 0.1745%
2.812814

Var .%Tc

Qu indica ste porcentaje?

Que se ha producido una Devaluacin del tipo de cambio, dado que la
Variacin % es mayor que cero.
Qu est pasando con nuestra moneda respecto al Dlar en
lo que va del ao 2015?
Vemos en el cuadro con fondo celeste, que el tipo de cambio ha
venido aumentando, esto significa que el Nuevo Sol se ha venido
DEVALUANDO (Variacin % > 0) respecto al Dlar Americano mes a
mes, acumulando a la fecha aproximadamente un 10,3% de
devaluacin.
Qu significa esto?

Esto en cristiano significa que el costo en Nuevos Soles de los bienes

y/o servicios valorizados en Dlares que usted compr (artefactos,
alquileres, cable, medicinas, dlares, etc.) ha subido un 10,3% en
trminos de Nuevos Soles. Por ejemplo, si usted contrat un alquiler
de un departamento en dlares en enero del 2015 a un costo mensual
de US$ 200, tuvo que desembolsar a fines de ese mes S/ 602.59, que
resulta de multiplicar el tipo de cambio del mes por el costo del
alquiler:

3.012930 x US$ 200 = s/ 602.59 Nuevos Soles (Ver cuadro)

Ahora en agosto de 2015, tendr que pagar: S/ 656.25
3.281234 x US $200 = S/ 656.25
Es decir, en trminos de Nuevos Soles el costo del alquiler a
AUMENTADO por efecto de la devaluacin del tipo de cambio, casi
10% ms est usted pagando afectando su presupuesto mensual que
casi nunca aumenta. Por lo que concluimos que una devaluacin, por
este mecanismo, afecta el costo de la canasta familiar por el
contenido de insumos importados o por los bienes y/o servicios de la
canasta que se valorizan en dlares ( Ej. alquileres).
La devaluacin
La devaluacin es la prdida del valor de la moneda nacional frente a otra(s)
moneda(s) extranjera(s).Supone tambin la prdida del poder adquisitivo de
la moneda nacional en trminos de su capacidad de compra de bienes y
servicios importados. Cuando se devala el Nuevo Sol frente al Dlar
Americano, significa que la moneda nacional ha perdido valor, es decir, se
ha depreciado respecto al Dlar americano o respecto a los bienes
importados cotizados en dlares. Por ejemplo si el Dlar sube de S/ 3.00 a S/
3.50 Nuevos Soles, nuestra moneda en este caso estara devalundose, es
decir, perdiendo valor respecto al Dlar en un 16.67%. Tambin es correcto
decir que, cuando se produce una devaluacin respecto al Dlar americano,
el Nuevo Sol o la moneda nacional se deprecia y el Dlar americano se
aprecia. Recordemos que para calcular dicha variacin utilizamos la
siguiente frmula:
TC t

Var .%Tc t
1 x100
TC t 1

Dnde:
Tct-1
= Tipo de cambio de la fecha anterior o perodo base.
Tct
= Tipo de cambio de la fecha dada o actual.
Var. % Tc = Variacin porcentual del tipo de cambio.

CUALES
SON
LA
PRINCIPALES
DETERMINANTES DE LA DEVALUACIN?
a) Dficit comercial en la balanza de pagos

CAUSAS

FACTORES

Cuando el valor de los bienes y servicios que se exportan son inferiores al

valor de los bienes y servicios que se importan, la balanza comercial es
deficitaria. Estos factores producirn un dficit en la balanza comercial con
la consiguiente prdida de divisas. Al reducirse la oferta de divisas, el precio
del dlar tender a aumentar.
b) Diferencia entre tasas de inters pasivas en soles y en dlares
Si en el sistema financiero nacional la tasa de inters pasiva en dlares es
mayor que la tasa de inters pasiva en soles habr una mayor tendencia a
cambiar soles por dlares y depositarlos en cuentas de ahorros en dlares,
dado que ganaran ms intereses.
c) Diferencia entre tasas de inters referencial de los Bancos
Centrales
Es importante recalcar que en el Per el mercado de cambios es libre pero
regulado por el BCRP y supervisado por la SBS y AFP. En los Estados Unidos
el Banco Central es la FED la Reserva Federal de USA. Si la FED incrementa
el tipo de inters referencial (se espera que este ao ocurra) aumentar la
cantidad de dlares deseados por los inversionistas ya que los rendimientos
(intereses) en Estados Unidos se vuelven ms atractivos. Por esta razn, el
precio del dlar debe tender a aumentar cuando se reduce el diferencial
entre la tasa de inters referencial del Per y los Estados Unidos y ms an
cuando ste se vuelve negativo. Este incremento en la demanda por dlares
para depositarlos en bancos americanos aumentar el tipo de cambio.
d) Cambios en el portafolio de los agentes privados
El comportamiento de los inversionistas privados respecto a la rentabilidad
de sus inversiones en las bolsas del mundo afecta tambin el tipo de
cambio.
e) Disminucin de las remesas del exterior
Per recibe anualmente un promedio de 2500 millones de dlares, la
reduccin de este flujo de dlares producir una disminucin en cuenta
transferencias corrientes de la balanza en cuenta corriente (BCC), afectando
las RIN y provocando un alza en el tipo de cambio.
f) Crecimiento de las importaciones
Definitivamente un crecimiento del PBI puede producir un crecimiento en las
importaciones de bienes de consumo, insumos o bienes intermedios y
bienes de capital aumentando la demanda por dlares esto produce en el
corto y mediano plazo presiones alcistas en el tipo de cambio por el
incremento en la demanda por bienes importados.

g) Crecimiento de las expectativas devaluatorias

Las expectativas hacia nuevas alzas pueden ser alimentadas al punto que
ejercen ms presin hacia el alza, es decir, habr ms devaluaciones o mini
devaluaciones progresivas.
CULES SON LOS EFECTOS DE LA DEVALUACIN?
a) Efectos sobre el costo de los crditos en dlares de las familias
Una elevacin del tipo de cambio eleva el costo real de los crditos en
dlares o el costo en soles de las deudas en dlares por el hecho de que se
tiene que dar ms Nuevos Soles por cada Dlar que se debe.
b) Efectos sobre los depsitos en dlares
Habr una tendencia a depositar los ahorros en moneda extranjera, siempre
en cuando la rentabilidad que produce la tasa de inters ms el efecto
devaluatorio sea mayor al costo de oportunidad de depositarlo en otras
monedas.
c) Efectos sobre el costo de la canasta de consumo
La experiencia muestra que una elevacin del tipo de cambio conduce
siempre a una elevacin del nivel de precios (IPC). Muchos precios estn
directamente dolarizados; otros son bienes finales importados, y muchos
costos estn tambin en dlares.
d) Efectos sobre el sector exportador e importador
Una devaluacin hace ms competitivo al sector exportador, especialmente
a los exportadores de productos tradicionales y adems encarece las
importaciones. Las exportaciones de mercancas nacionales en el extranjero
se abaratan en trminos de su precio en dlares, es decir se hacen ms
competitivas en el mercado internacional, mientras que lo que importamos
se hace ms costoso.
Por ejemplo, si el costo de produccin en el Per de una tonelada de harina
de pescado es de S/3000 nuevos soles, a un tipo de cambio de S/3.00 por 1
US$, el precio de exportacin en dlares de dicho producto ser de US$
1000. Si se produce una devaluacin que eleve la cotizacin del dlar hasta
S/3.20 por 1 US$, entonces el nuevo precio en dlares de una tonelada de
harina exportada ser de US$ 937.50, es decir, se hace ms competitivo o
barato.
Cabe recordar que el precio en dlares de un producto de exportacin es
igual al precio en soles dividido por el tipo de cambio del da, en el ejemplo
anterior, cuando el tipo de cambio es de S/ 3.20 por un US$ americano, el
precio en dlares seria

S /3000
3.20

= US $ 937.50.

f) Efectos en las empresas

El economista Jorge Gonzlez Izquierdo nos dice que el impacto de la
devaluacin en una empresa depende de varios factores; el principal es el

sector y la actividad a que se dedica. As, para una empresa exportadora,

una devaluacin real resultar favorable por la mayor cantidad de moneda
nacional que recibir. Lo contrario suceder con una empresa dedicada a la
importacin, pues este efecto puede causar una menor demanda de los
productos comercializados.
g) Efectos en las finanzas pblicas
Como la deuda pblica externa hay que pagarla en dlares, una devaluacin
eleva el monto en Nuevos Soles destinado al servicio de la duda, lo que
obliga al Gobierno a hacer ajustes en los gastos y los impuestos para poder
cumplir con estos servicios de la deuda, pero hay un efecto positivo, es por
el lado de los impuestos indirectos a las importaciones: aranceles, IGV y
ISC , el Estado recauda ms soles por cada dlar que pagan los
importadores.
h) Efectos en el turismo
Con una devaluacin del Nuevo Sol respecto al Dlar, el poder de compra
del Dlar americano aumenta por tanto habr una tendencia a que el
turismo de americanos en Per aumente. En el caso de Tacna que recibe
diariamente a decenas de miles de Chilenos si el turista observa que tiene
que dar ms Pesos Chilenos por cada Nuevo Sol que adquiera a cambio,
siente que su moneda se est devaluando por tanto a un chileno le resulta
ms caro venir a Per a realizar compras o adquirir algunos servicios porque
tiene que dar ms Pesos chilenos a cambio de Nuevos Soles. Esta situacin
Tacna lo viene sintiendo por una disminucin en el ingreso de turistas
chilenos, situacin que afecta al comercio y servicios que ofertan en Tacna.