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= E P*
P
Tiene como objetivo medir la competitividad de un pas ya que
P* representa los
P de los bienes extranjeros en moneda extranjera y el P el precio de los bienes
nacionales en moneda nacional.
Apreciacin Real: subida del precio relativo de los bienes interiores
expresados en bines extranjeros, corresponde una reduccin del tipo de
cambio real.
Depreciacin Real: reduccin del precio relativo de los bienes interiores
expresados en bienes extranjeros, corresponde una subida del tipo de
cambio real.
Un estara dado por:
Cuando se da una devaluacin nominal, sin que los pesos domsticos (P)
suban, o que lo hagan en un porcentaje menor que la devaluacin nominal.
Que se mantenga estable E, y que P bajen.
Que se mantengan estables E y P, y que suben los pesos internacionales
(P*).
El tipo de cambio real tambin puede calcularse como:
Tipo de Cambio Bilateral: en tal caso se considera E (T.C.N) de un pas
especifico y como precio internacional P* a la evolucin del nivel de precios del
pas que se quiere cambiar.
Tipo de Cambio Multilateral: es una media ponderada de los tipos de cambios
reales multilaterales, en la que las ponderaciones son iguales a las proporciones
que representa el comercio de los diferentes pases. En este caso tanto E como
P* se calculan en base a una ponderacin de los diferentes pases con los que
opera comercialmente Argentina en la proporcin de la importancia que cada uno
tiene en la balanza comercial.
Una devaluacin de nuestra moneda hace que nuestros productos nacionales sean
mas baratos en el mercado internacional (variacin del precio = 0).
Una devaluacin favorecera a los exportadores, a turistas extranjeros y a inversores
extranjeros.
Los demandantes de divisas son los importadores, turistas argentinos que viajan al
exterior e inversores argentinos que invierten en el resto del mundo; en cambio, los oferentes
de divisas son los exportadores, a turistas extranjeros y a inversores extranjeros que invierten
en Argentina. Existen otros agentes que pueden ser oferentes y/o demandantes, son los
llamados ahorristas que no confan en el tipo de cambio esperado.
Sistemas de Tipo de Cambio
Es el conjunto de reglas que describen el papel del BCRA en el mercado de divisas.
Existen varios sistemas de tipo de cambio:
Tipo de Cambio Fijo: el BCRA, a travs de una poltica monetaria determina el
valor que va a tener el tipo de cambio, y no permite que el mercado de divisas lo determine.
Se basa en una relacin fija entre las reservas de un pas y la cantidad de moneda emitida.
Las razones de la intervencin del BCRA se fundamentan en que las fluctuaciones del tipo de
cambio y de la moneda influyen sobre las X y las Q, y por ende en la produccin, el empleo
y la inflacin. El BCRA no puede utilizar una poltica monetaria, ya que el pas debe mantener
un determinado tipo de cambio; sin embargo la poltica fiscal es ms eficaz, porque
I. CUENTA CORRIENTE
Mercancas: incluye las exportaciones (generan entradas de divisas, se
debitan) e importaciones (generan egresos de divisas, se acreditan) de
bienes, todos valorados con clusula FOB. Determina el saldo de la Balanza
Comercial (X-Q), supervit o dficit.
Servicios Reales: incluye exportaciones e importaciones de servicios como
fletes, transportes, gastos de mantenimiento de embajadas y consulados,
seguros, etc. Los servicios que se prestan al exterior generan ingreso de
divisas, y los que se reciben generan salidas.
Servicios Financieros: son las retribuciones a los factores de la produccin.
Las rentas del trabajo incluyen remuneraciones a trabajadores fronterizos,
estacionales y temporeros.
Trabajo
Inversin
Transferencia Corrientes: es un movimiento de fondos entre residentes, sin
contraprestacin, tienen como destino financiar el consumo. Son
transferencias netas recibidas del resto del mundo. Ejemplo: remesas de
emigrantes, impuestos, prestaciones y cotizaciones de a seguridad social,
donaciones destinadas a la adquisicin de bienes de consumo, retribuciones
al personal que presta servicios en el exterior, etc.
II. CUENTA CAPITAL
Transferencias de Capital: transferencias que tienen como destino un bien de
capital, son tambin sin contraprestacin. No modifican la Renta Nacional
Bruta Disponible. Ejemplo: movimientos de fondos por la liquidacin del
patrimonio de los inmigrantes, condonaciones de deudas por acreedores,
etc.
Transferencias Inmateriales o de Activos no Financieros, no producidos:
adquisicin o enajenacin de patentes, derechos de autor, llave de negocio,
marcas, tierras no explotables, etc.
El saldo de la Cuenta Corriente mas el saldo de la Cuenta Capital puede dar:
- Positivo: capacidad de financiamiento.
- Negativo: necesidad de financiamiento.
III. CUENTA FINANCIERA
Inversiones en Cartera: son inversiones a corto plazo, con el fin exclusivo de
obtener utilidades, sin manejar la economa con carcter especulativo.
Inversiones Directas: son inversiones a largo plazo. Se pretende mantener
una rentabilidad permanente, alcanzando una grado significativo de
influencia en la gestin de la economa o en sus rganos de direccin.
Otras Inversiones: crditos o depsitos tanto comerciales como financieros.
Variacin de Reservas Internacionales: entrada y/o salida de moneda
extranjera, oro, ttulos pblicos de otros pases, etc., fundamentalmente de
disponibilidad inmediata para poder financiar los desequilibrios de la Balanza
de Pagos o para regular indirectamente su magnitud a travs de inversiones
en los mercados de cambio.
IV. ERRORES Y OMISIONES: es un mero ajuste contable de la diferencia entre el
total de ingresos o de pagos, es decir, la partida de cierre de la Balanza de
Pagos, que recoge el valor de todas las operaciones no registrables por mltiples
razones y que de haberlo sido hubieran permitido que la suma de todos los saldo
fuese igual a cero.
Resultado de Balanza de Pagos = Cta.Cte + Cta. Capital + Cta.Fcia. + Er.Om. = 0
Resultado de Balanza de Pago sin Incluir V.R.I = - Variacin de Reservas Internac .
Ajuste de la Balanza de Pagos
Z = C + I + G - Q + X
La suma de los tres primeros trminos constituye la demanda nacional de bienes.
Como estamos en una economa abierta existen dos ajustes:
En primer lugar, debemos restar las Importaciones, es decir, la parte de la
demanda Nacional que recae en los bienes extranjeros, en ste procedimiento hay
que ser cautelosos, por lo tanto, debemos expresar primero el valor de las Q en
bienes interiores (Q). es el tipo de cambio real, es decir, el precio relativo de
C(Y T) + I(Y; r) + G
+
+ Determinantes de las Importaciones
De que depende las cantidad de Importaciones?
Principalmente del nivel global de la Demanda Nacional: cuanto mayor es la
Demanda Nacional, mayor es la demanda de todos los bienes, tanto interiores
como extranjeros.
Tambin depende claramente del tipo de cambio real: cuando mas alto es el precio
de los bienes extranjeros en relacin con los interiores, menor es la demanda
relativa de bienes extranjeros y menor la cantidad de importaciones.
Expresamos a las Importaciones de la siguiente manera:
Q = Q(Y;)
+ -
X = X(Y*;)
+ +
Y*: nivel de produccin del resto del mundo o simplemente produccin extranjera.
: tipo de cambio real.
Si Y*, entonces demanda extranjera de todos los bienes. Si , entonces los
bienes nacionales son mas atractivos y X.
DD (Demanda Nacional = C + I + G)
ZZ (Demanda de Bienes Interiores)
Demanda
C
B
Imp. (Q)
A
Y
Exportaciones Netas (NX)
Exp. (X)
AA
YTB
Produccin (Y)
+
Supervit Comercial
0
BC
NX
Dficit Comercial
Demanda
ZZ
Pn (Y)
B
YTB
C
Def. Comercial
NX
A
ZZ
A
Pn (Y)
B
YTB
Def. Comercial
ZZ
Demanda (Z)
NX DD
X
C
A
Y
Exportaciones Netas (NX)
ZZ
Produccin (Y)
X
NX
NX
NX
Multiplicadores
Supuesto: el Consumo aumenta con la renta disponible y la Inversin aumenta con la
Produccin y disminuye con el tipo de inters real:
C C o C1 Y T
I d o d 1Y d 2 r
Para simplificar el anlisis, prescindiremos de las variaciones del tipo de cambio real
y suponemos que este es igual a 1. Tambin suponemos que las importaciones son
proporcionales a la produccin interior y que las exportaciones son proporcionales a la
produccin extranjera:
Q q1Y
X x1Y *
Y C 0 C1 Y T d 0 d 1Y d 2 r G q1Y x1Y *
reagrupando los trminos:
Y C1 d 1 q1 Y C 0 d 0 C1T d 2 r G x1Y *
sacando factor comn y despejando, obtenemos:
1
C0 d 0 C1T d 2 r G x1Y *
1 C1 d1 q1
C1 d 1 indica
C1 d1 q1 . Al igual que en la
1
G
1 C1 d 1 q1
NX q1 Y
NX
q1
G
1 C1 d 1 q1
Demanda, Z
NX
NX
ZZ
Y
Exportaciones Netas, NX
ZZ
Produccin (Y)
B
C
NX
NX
Exportaciones Netas, NX
Depreciacin
Tiempo
1
1 it*1 E te1
1 it
E
t
E e Et
1 it 1 it* 1 t 1
Et
esta ecuacin indica la relacin entre el tipo de inters nominal nacional, el tipo de
inters nominal extranjero y la tasa esperada de depreciacin. Un aumento de E es una
E te1 E t
depreciacin, por lo que
es la tasa esperada de depreciacin de la moneda
Et
nacional (si se espera que la moneda nacional se aprecie, este trmino es negativo). En la
medida en que los tipos de inters o la tasa esperada de depreciacin no sean demasiado
altos, la siguiente ecuacin es una buena aproximacin de la anterior:
it it*
E te1 E t
Et
Esta relacin es la mas importante: el arbitraje implica que el tipo de inters nacional
debe ser (aproximadamente) igual al tipo de inters extranjero mas la tasa esperada de
depreciacin de la moneda nacional.
El Equilibrio de los Mercados Financieros
M
YL i
P
E te1 E t
it i
Et
*
t
E E
E
Pasando los trminos en el tipo de cambio actual, E, al primer miembro y dividiendo
los dos por 1 i i * , obtenemos una expresin del tipo de cambio actual en funcin del
tipo de cambio futuro esperado y los tipos de inters nacional y extranjero:
i i*
E
1 i i*
Tipo de Inters, i
i*
Ee
Tipo de Cambio, E
Apreciacin Depreciacin
IS:
E
Y C Y T I Y , i G NX Y , Y * ,
1 i i*
M
YL i
LM:
P
Relacin IS: examinaremos los efectos de una subida del tipo de inters sobre la
produccin:
El primero, que ya estaba presente en una economa cerrada, es el efecto directo
sobre la inversin. Una subida del tipo de inters provoca una reduccin de la
inversin y, por lo tanto, una reduccin de la demanda de bienes interiores.
El segundo, que es nuevo, es el efecto que tiene a travs del tipo de cambio.
Como hemos visto antes, una subida del tipo de inters nacional provoca una
apreciacin. Esta, que encarece relativamente los bienes interiores, provoca, a su
vez, una reduccin de las exportaciones netas y, por lo tanto, un descenso de la
demanda de bienes interiores.
El multiplicador es mas pequeo que en una economa cerrada, debido a que una
parte de la demanda es demanda de bienes extranjeros y no de bienes extranjeros.
La relacin LM es exactamente igual que en una economa cerrada.
Los efectos de la Poltica econmica en una economa abierta
Efectos de la poltica fiscal en una economa abierta
Supongamos, que partiendo de un equilibrio presupuestario, el gobierno decide elevar
el gasto en defensa y, por lo tanto, incurrir en un dficit presupuestario.
La economa se encuentra inicialmente en el punto A. Un incremento del gasto pblico
de G a G eleva la produccin, dado el tipo de inters y, por lo tanto, desplaza la curva IS
hacia la derecha de IS a IS. Dado que el gasto pblico no entra en la relacin LM, la curva
no se desplaza. El nuevo equilibrio se encuentra en el punto A, en el cual el nivel de
produccin es mayor y el tipo de inters es mas alto. La subida del tipo de inters provoca
una reduccin del tipo de cambio, es decir, una apreciacin. Por lo tanto, una incremento del
gasto pblico provoca un aumento de la produccin, una subida del tipo de inters y una
apreciacin.
IS
IS
Tipo de Inters, i
Tipo de Inters, i
LM
E E
Produccin, Y
Tipo de Cambio, E
A
A
IS
Y
Y
Produccin, Y
Tasa de Inters, i
Tasa de Inters, i
LM
A
A
E E
Tipo de Cambio, E