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EI pensamiento
dela

CEPAL

AI cumplirse el vigesimo aniversario de la Comisi6n Economlca para

America Latina --eEPAL-, se ha estimado convenience presentar eara
antologta, que reune algunos estudios completes, y fragmentoe de
otrcs, en los que se abordan las principales cuestiones que han preocu
pado a la Insneucfon a 10 largo de su existencia.
Los textos elegidos se reproducen en su forma original, aunque
se excluye el material estadtsdco 0 Ilusrrativo que Ies servia de com
plemento. En la imroduc-ion a 1a obra se ha Iogrado perfilar, con
acierto, el contexte general -c-temporal y problemaricc--; en el cual
surgen y se planrean los temas basicos, asf como de poner en evideneia
las relaciones y 1a conrinuldad exlstenres entre ellos.
EI credente Inrercs por conocer y apreclar en su conjunto los
trabajos y el pensarnieruo de la CEPAL justifican plenamenre la publi
cacicn de este libra.

COLECCION TIEMPO LATINOAMERICAN9""'--'"

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CAJ>ITULO
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E;L PN~AJ,.(IENTO OE LA CEPA!,

tienen que lograr eamhios Iundamentales en la situaeion actual para

que I()~ paisca industrializ adus Iaciliten la expansion del comereio de
productcs basicos segun relaciones adecuadas de intercambio, admiran
exportacicces de rnanuiacturas de los paises en etas de desarrollo, 'i
Sol'. amplie \a coopcnlc[on teenica 'i financiera de acuerdc con nucvca
sistemas que scan menos gra \lOSOS par:l los parses que la reciben.

VI

INFLACION Y CRECIMIENTO EN
AMERICA LATINA
A.EL FALSO DlLEMA ENTRE DESARROLLO
ECQNOMICO Y ESTABILIDAD MONETARIA 1
l. INTRODUCelON Y SINTESIS

I. LA I~FI..AcI6N Y LA ORTODOJ{Ii\ MONt;TARIA

Se nos alribuye Irecuentemerue a los economistaa de la CEPi\L cierta

procli\lidad hacia la innacion, impulsadcs por ta cr eencia de scr inevi
table eve fenomeno !'-Il el desarrollo econcmicc latinoamertcano. Nada
mas ajeno a nuestra forma de pen3i1l'. AC-3sU haVa conlribuido a esta
err-rinea inrerpretaeicn que estc problema no se haya examinado ha sta
hoy eo forma sietcmau ca en nuestros estudios.
Dos heehos explican, en gran medida, que sc juzgue equivocada
mente nuestro peasamiento. La tesis tan cor riente de Gue la illnacion
solo se debe al deso ..den financiero y a la irlCOlllinencia m onetaria de
los pefses latinoamericanos es inaceptable para (lOSO/COL No pc rque
negucmos esas notoria s desviaelones, sino porGue en la reahdad latino
americana existen Iactcres estructurales muy poderosos qvc Ilevan a Ia
llltlae(ilfl y contra los euales resulta impotente 101 polltica moneraria.
Este cs el primer hecbn
El segundo es la posicion er-itiea que hemcs asumirlo Irente a cicr-tas
medidas de estabilixacion moneta ria. Todos concordamos en que hay
que haccr un esfuerzo supremo p:lr~ frenar In inflacioll }' eonsegutr 12
estabilidad score bases firmes, pero nos irupira honda pr eoeupacion
consegllirlo a expensa s del r1e~eCI\Sll del ingreso global, de sn estanca
mienrn 0 del dehilitamienm de au ritmo de desarrollo,
En Jus adeptos a esre tipo de poln.ca antinflacicnarin, tanto en
qurenes la sugieren desde aluera como en los que la siguen dentro de
esta dura y azarosa reaJidad latinoamericana, se descubre a veces la
nocidn recondira de 101 redenciun del pecaoo por el sacriflcio. Hay Gilt:
cxpiar por la coruraccicn econcmica d rna! de la innllCion, solo Gue a
mcnudo e! castigo ortodoxo no recae sobre quicnes la desencadenaron
'De Ralil Prcbisch, "EI Ialso <iilema rnlr~ d~!,:orrolln rcnnom;co v ~,(nbiljJd~ m"~el~
ria", floluirl {;c""o,,,,,o <Ie Amo'ricil /.111,,,,,, Vol. v,. N , (rnan~ de ,g6,), pp. ,_,(\.
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," lL PENSAMIENTO DE L" CEPAL

o medraron con ella, sino sabre las masas poputares que venian sufrien
do sus eonsecuencias.
En rode esto encuentra se eI error de ecnsiderar la inflaeion eomo
un fen6meno puramerue moncrario y que ha de ser eombatido como
tal. La inllacion no sabria expliearse con prescindencia ,de los dcsajus
tes y tensiones eeon6micas y sociales que surgen en d desarrollo econo
mieo de nuesrros paises. Ni se concibe tampoco una poltuca
anunflacionaria aut6noma -como si 1a realidad [uera solamente mo
nctaria- sino como parte integrante de ta.poliocc de desarrollo.
EJ desarrollo ccon6mico exigc continuas transformacioncs en la
forma de producir, en la estruetura ccon6mica }' social y en ln~ mndulos
disu-iburivos del ingreso. No reallzar a tiernpo esas transformaciones,
o haberlo hecho de un modo parcial e ineornplero, lleva a esos desajus
tes 0 tensiones que promueven la irrupcion de Iuerzas inllaeionarias
siempre latentes y muv poderosas en el sene de la eeonomia latino
americana.

No podna coneluirse de todo esto que la inflacion sea inevitable

en nucstros paises. Muy lejos de ella. Para evitarla se neccsita sin
embargo una politica raeiona! y previsora de desarrollo economico y
mejoramiemo social, esto es. un cambia fundamental de acritudes que
lIeve a busear otra respue~ta que no sea l:t inOacionaria a esos desajus
tes y tellsinnes que surgen del desarrollo.
No solo es esle un prnbkma teeni.:o, sino fundamentalmenle
politico, en el que a los economistas nns corresponde una tarea prinei
palisima de esclareeimiento y persuasion. Hemos visto a meoudo hom
bres pobticos que, movidos por el genuino impuho de elevar el
bienestM mensurable de las masas populares, caen frecuentemenle en
la corrosivil ilusion inOaeionaria. iLes hemos brindado acaso Olra
alternaliva? ;Nm hemos aproximado a ellos con un cnnjunlo eoherente
y accesible de principius para hacerles escapar al dilema entre l:t inOa
cion y una artodoxia monetaria simplista y perlurb,ulora? Los econo
mislas latinoamerieanos eslamos en deuda co'n los hombres politicos
de nueslros paises. Qlliero responder a ellos con e~te trabajo en la
parle que me eorresponde.
Estas paginas se proponen demostrar que para d problema de la
estabilidad moneta ria hay una solucirin oiferenle de la que con tanLa
frecuenci<l nos reeomiend;\ la onodoxia. Perl) anles de diseurrir <lee rca
de ella conviene examinar los facIo res cstrueturales que !luelen \levar
a la inOacion. Acasn convinjera presentar aqui una vision de conjunto
que nos permita abarcar rlesde eJ comiellzo -y aun a riesgo de ineu
rnr loego en posibles repl'lielOnes- la indole y orientacion de nllestro
razonamiento.
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INFLAeJON Y C!l-CIMIENTO EN AMMIr. ... LATINA

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'1. F.L PORQUE DEL D1LEMA

Como sc sabe, cI desarrollo cconemieo de un pai.~ pctiferico esra ligado

muy estreehnmente al cur-so de sus cxportaciones. Por una parte, el
ritmc de crecimiento de estas impone un limite al dcsarrulln espontaneu
en la ecorwmia. Por on-a, SU cominua fluctuacion es factor de gran
inestabilidad uucrna. Cuando las exportaciones aumentan en forma
ciclica, el tngreso global se dilata con relariva facilidad, cxigiendo un
volumen de importaciones que sc costean Iacilmente cun aquella s. Pero
cuando sobreviene el descenso, no es posible mantcner- esas impona
eiones ni, en cnnsecuencia, el nivel de ingreso anteriorrnente logrado.
En un regimen ortodoxo de establhdad monetaria, el desequilibrin ex
terior e inter-no que se da entonees lleva necesariamenle a la conu-ac
cion de la artividad econcmica y el equilibrio uende a r-esrablecerse a
un mas bajo nivel de ingreso.
La eonn-accion suele despertar las Iuerzas inflacionaria s que siempre
esran late rues en el seno de In econorrua launoamer-ica na , si es que no
esdn operando ya. Aeudase pues a la expansion eredificii'l y esra, al
contrarrestar la tcndencia dcsccndente del ingrcso, se opone rambien
al reajuste de las importaciones y, por 10 tanto, a l resrahlecimicmo del
equilibria inter-no.
EI desequilibrio es uno de los hechos que coruribuyen a hacer muy
dificd en nuestros palses la aplicaeion de una politiea anticielica que
no compromela la estabilidad monelaria. Por 10 tanto, In solucion no
esta en .conlrnrrestar los denos de la contraccion, sioo en prevenirlos
mediante adecuadas transrormaciones estructurales. Estas transfurma
eiones persiguen un doble proposito: permjtir que el ritmo de desarro
llo sohrepase el limile impuesto por las exportaeiones; y, al mlsmn
tiempo, lograr que la actividarl interna funcione al maximo de ocupa
cion sin verse afectada por la l1uctuaeion de esas exportaciones.
La eorreccion de la vulnerabilidad de origen exterior de nuestras
economias es escncialmenle tIe caracter estrucUlral antes que dclieo,
si bien eaben algunas medillas ,mticiclieas quc complementen las solu
ciones estructuraJcs.
Otro oe Ius heehos -y ilcaso el mas signtficiltivo- que dificulta
la rolitiea anticieliea es la insuficienci<l de anorro, que se haee m;b
aguo<l cuando declinan las exportaciolll"s. Empeiiarse en mantener
ellWlleCS el nivel de invcrsiones anleriormeme alrdn1.arll) SLide ser unn
de los mmivos mas importanles de la exp(lnsioll inl1ariunaria del
rrrdilO.
E1 coeflciente de ahorro es rdativamenle bajo en nl\estro.s pnises, no
s610 por serlo tambiell 'd ingreso merlio por habiLante, sino por In
forma en que se dislribuye y Ius modulos prevalecienLes de con sumo
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EL PENS ...MIENTO DE L ... CE' ... t.

EI aumento de:! coeficiente requiere aurar sobre la dismbucion y e!

con sumo -esto,' es, sabre la esrrucrura social- y, al mismo tiempo,
modificar la estructura de la production ~ las imponacicnes para que
el mayor uhorro pueda ccnvertirse en bienes de capiml. Para esto ulti
mo, y par~ faeilirar la transicion del bajo coeficiente de ahorro a otro
que permita acelerar et rumo de desarrollo economieo, sc neeesua ge
neralrnente 1.1 a portacidn eompternenraria de recur-sus inrernacionales.
La resistel\cia a esas reansfor-madones estructurales e)(igida~ por
la elevacion del coeficiente de ahorrn conduce con Irecuencia a la inlla
cion en nuestros paises. La inflacicn no s610 permite a urnenta r los
gasms e inversiones publicns y privados, sino que, al acreceruar las
guoancias de los empresa r-ios y, a traves dc ellos. de otros grupos de
altos Ingresos, Ies lleva tarnbien iI aumentar su cnnsumo con mueha
mas amplitud. geoeralmerue, que el aumento de las inversiones. Ea
pues un procedimiento socialmente costoso y -egresivo de elevar e]
coeficierue de ahocro.
Puesto que la lnsulirieocia de ahorru se agudiaa en la Iase de
cnntraccion, se vuelve muv dificil, si no imposible, a los dirigentes
monerarios oponerse a la expansion crcditicia para cubrir gastos e
inversiones que lic:nden a encogene. No se conduya de eslo, sin
embargo, que es\e lipo de innacion de gastos e inversiones ~direrenle
de la innacion de r.o~tos- tiene sola mente su ori~en en la vulnerabiJi
clad estruetural de 1.1 economia. En las fases de bonanza. cllando la
mayor aeliviclad econ6mira eSlimula eI gasto y erea nuevas nporlunida
des de inversi6n, suelen llIi'loifcSlarse lalllbitn bs rllert<lS innacio
narias.
En realid<ld, eS,ls ruerzas tienden ;1 irrumpil' cada vez que se opera
un cambio proilullciado. Pero [uando tl eambio es favorable, )'a no
podda atribuirse la expansion inrlacionaria a 1a vulnerabilidad de b
econnmi,\ como en aquel 011'0 easo de cambio d6ril~orable, sino a \:1
dcbilid'ld de los bancus cClllrale~ para cootrarreSlar esa~ fuerza~ ill
nacionari;1s, 5i es que no act\'li'ln en su mismo seno.
Trali'lse; pues, de uni'l expresion de ;\quell" in<:unlinencla financiera
y mnnelaria quc, si bien no expliC<l en su intrincada cnmpleiid:1d nues
\1'05 fenomcnos innaclonario5, l.'onsliluye 1111 ele01enlO imponan\isimo
en enus.
Sio embargo, la simple ({n!nul" orwdoxa de cOllliocn<'i<l eredilieii'l
-muy correcta cuando el ascel\w de las exponaeiooes e~till1\1la 1a
aClividad intrrna- se desenliende por cornpklo dc Ius [fllOmell0S de
villner<lbilidad eSlfllCnlral, y, cuando subreviene el dcscenso, exponc
irremisibkmente In economla a las fUCrZi\S inflacionarias,
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Todo esto arafie a la inllacion de gastos e i nver-si ortes, eo donde Ia

presion inflaclonaria de la demanda hace subir los precioe primero, y
provoca despues et acrmento de las remuneracicnes para restablecer
ron toda razon el ingreso real de los trnbajedores. Es el ripe de infla
cion tradicional en nuestros paises, aunque la vuloerabilidad estructc
ral se presenla con oocvas caraclerislicas.
Pero a medida que avanza el proceso de desarrollo surgen Ienome
nos inflaeionari os de otro ripo. Sea pnr ta forma en que se cumplen
las transformacinnes estrucrurales cxigidas por eI desarrollo, 0 por
cumplirse de un modo parcial 0 insuficienre, sobrevienen movimientos
regrl'sivns en Ia dislribucion del ingreso; y el proposu de rcsarcirse
de sus consecuencias trae consign d aomento de rem.roeraciones y su
inevitable repercusicn sobre los precills.
Tres son los principales elementos de estos movimientos regresivos
que surgen del mismo desarrnllc economico: el coste de susmucton de
impcrtaciooes, el eurarecirnientu de Ins productos agricola", y el
aurnento de gravamenes Iiscales que indden ell una fnrma u mra sobre
los consumes populares.
L~ politica- de' sustitucion de importaciones, si bien responde <L una
transformacion estrucrural ineludible, se ha cumplido COlt muy grave~
falJas. No se han seguido, con rrecuencia, considerilciorres de cconomi
cidad, ni se na buscado hasla tiempos recienles romper la limitacion
de los mercados naciollales can la progresiva integraci6n economiCI
de oueSlros paises; y par sabre tndo ello, se ha aplicado e51a politica
en forn13 discrimioatoria, sin alenlar a las exportaciones correlativa_
mente, con to cual ha dehido aV3nzarse en la politica suslilutiva mas
allft de 10 que en otras circunsl?ncias nubiera correspoodido.
EI costa de su~tilllciun ha resultado asi exageradn ell desmedro de
lo~ consumos pnpillares, sobre lodn euando 1'1 incremento de la prnduc
tividad ha sido cltbil en el resIn de la ecunomia.
E~lo cnncierne muy especi?lmenle a la produuividad de la tierra,
en donde se encucntra 11110 de los mfts fuerlrs obslar.ulos .11 desarrollu
eeonomil;o. Las formas anacrimicas de tcnencia del suelo h.1O conlribui
du al encarecimieOlo rel;\civo de Ins alimcotos en algunos paises. latino
american os, a medida que l;J demanda (feria con eJ incremento de la
ptlulacioll ,
Si a ello se agrcgan el encarecimielltn de cirrtos elemenlos 0 insll
mus de Ii', pobbci6n agricola por 1:1 polilica suslilutlv,l y los aumentos
de !\alarios q',le ba provucado en el campo la mejora de la prndllctividad
en olras mmas de la econnmla, se tcndril una explicilCilJn de pnr qui: en
algunos paises subicron In~ costos y precio~ relalivos a la produccion
il!!;rieoJa Call sell sible incidencia sobre los COI\SllmUS pupul:lre.'>.

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El I'E~S,~MIENTO OE L/\ Cf.PAl.

de r. Perc si el aurnento de las i mpcrtaciones es mas in len so, no sera

posible que cI ingreso por habitaote creaca esponcAneameolc con la
misma fuerza que las cx:portaciooes. En efectc. si las importaeiones
tendieran a crecer en 1.50 por cada I por ciemo de incremento del ingre
50 pOf habitaore, este no podra crecer basta 2 por ciento, pues la de
manda de importaciones aurnenraria en tal caso a 3 por riento, supc
rando as; Ia rasa de 2 POf ciemo con que se desarrollan las exporta
Clones, Evidentemente, no podria cnnnnuar por mucho nempc u n
desequilibrio exterior de esta oaturaleaa'. Para que el desarrollo se
cumpliera con equilibria exterior. e! crecirnieoto del ingresc por habi
tante no pcdeia exceder del limite de J .33 por ario, pues esta tasa, dada
la elastieidad iugreso de la demanda de importaciones, haria crecer en
2 por eieoto a estas ultimas, 0 sea la rniama tasa de las irnpcrtaeiones.
Ahora bien, para que e! ingreso por habitante pudiera er ecer a
ritmo superior, seria indispensable susutuir importaciones. Eo el
ejemplc anterior habria que sustituir el I pnr cienro de las importa
cinnes, por ario y por habitante, para que el ingresn pudiera elevarse
en '1. por cienro. Una tasa de Ires por ciento en esre exigina un
aumento de 4-5 por ciento eo la demanda de importaciones y habria
por 10 \anw que salisfacer d 2.5 por ciento de elias con producciorl
ioterna a fin de que esle ritmo de crecimieoto pudiera cumplirse en
equilibrio diniimico.
En realidad, la t<lsa de crecimiento de las expnrtaciones en los paises
latiooamericanos ha sido generalmenle muy ioferior a la dd t;jemplo
y eo algunos de ellos ha decrecido en ve:z de ererer De ahi la amplitud
que ha debido aleanzar el proceso sustitutivo.
Esla disparidad eo las lendencias del comercio exterior resulta de
un hecho bieo conocido: al subir d ingreso por babitanle tiende a
devarse con mayor fllerla la demanda de aniculos industriales que
la de aniculos primarios. Los paises peri(ericos importan los prime
ros y exportan los segundos. La situacion de los grandes cenlro.~
induslriaks es completamenle opuesLa. En eslos centros no se juslifica
en forma alguna la sustilucioo de imponaciones por razones de creci~
mieolo. Si se efectua por Olr,ls razones, tiende a dehilitarse mas aun
la elasticidad ingreso de la demanda de produclOs primarins, y, como
consecuencia de dlo, los paises perifericos que los ellportan lienco que
acentuar ~u polilica suslilllliva para lograr la misma la!;,1 de crecimien
to del iogreso.
Despreodese de lodo esto que, a igualdnd de t"sa de iocremento de
la poblacion, un pais periferico no puede crecer cspontaneamente al
'PM "'t.<m~. d~ ';mplicid"d cxpos;ljv~ ,t (<>O.ldna un bal~nce de p~go< rormado>
pt>f e~J1"rLacione. e Lmp<>nacionc,'. Nf' \~ndri,l objel<l inlroducir 3'l"i <us

,ol~m~nle
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INFL",CION '{ CItECI"'lIt;N'ro EN AMERICA LATI!'I'"

mismo ritrno d~ los ceorros con los wales comereia, debido a la dispa
ridad de elasticidades, agravada geoeralmente por 1,1 politica protec
cionista de aqueuos. Es pees ineludible Ia 'suslilueion de importacioncs
(y el desarrollo de expcnactcoes industriales a los centres) para corre
gir esaa disparidades. Y como los patses de la perifcria larincamericana
aurnentan su pohlacion coo una imensidad mucho mayor que Ia de
aquellos centres, mas fuene aun riene que ser estc prnceso.
EI proceso sustitutivo tend-a que continuar pcrsisll!ntemenle
mientras cl Iogreso continue crecicndo mas que las cxporraciones, a un
que el coefleierue de elasticidad de la demanda de irnpcrraciones no cs
coostante. como se SUP\lS0 en el ejemplo para simpliflcar!o. Dcpcndc
del ritmo de rr-ecimiento del ingresn P?" habitante. de las translorrnu
eioneS que ocurren ell la misma demanda por las mudanza s cn la tecni
ca y las prefeeeueia s de los consumidores, de los camhios en la
composicirin de las troponactones por la politica susritutiva , y del coste
de las sustitucioncs.

Improui facilin de fa politico sustitutioc

Si la realidad se desenvulviera en esta forma -con e'l crccimicnto regu
lar y ron stante de las exportacinnes-c- serta relativamcntc fadl deter
minar la imensidad del esfllen:o suslilUtivo quc habra dc cumplirsc
anualmente. Pero on sucede asi. Las exportacione~ estan slIjetas " un
continuo movimiento ondulalOrio quc dificulta In nplicacion sistematica
de esta po!itica,
Cuando eo la fase f;worable de esle movimientn las ellportaciones
creceo cnn relativa celeridad, la economia iOIl"fn:'\ cueola con Iodas
las imponaciones necesarias para desarrnl1<1ne, sin que 5e pcrcih<l
aparentemenle la necesidad de suslitucioll. Todo va bien micntra5 las
eliporlaelOne~ siguen crcciendo 0 se manlienen en nivel clevado y 5i Ii}
politica monctaria ha 'side" prllelenle, aspeclO eslc uhimo que eonsi
dcrarcmos mas adelaOle_ Pero tan pronto como las exportaeioncs
declioan, el pais se encuenlra con que su ingrcso global se ha dihltadn
en tal (orma que requiere un volumen de impnrtaciones superior al que
perrnilen pagar esas o:portaciones en elesceoso. La politica sustitutiva
de imporlaciones tiene ,lsi que improvisarse. Nn 5C ilpllca gCllcrill
mente eo forma prcvj50ra, con anlicipacioll ;l las elligcneii\s del elcsa
rrolln, sino como ilOposiriilll ele circunslaocii\~ crilie;l,; y cuandt! ya ha
flcurrido el deseqllilibrio elilerior.
Esto ha llevado a dCjar de lado I'rccuelHelOcnlc cnnsielcracionl's lh:
econnmicid:ld y tambien' considcraciones rle Ocxibilit!<H1 antlciclic:'\, Par
otra parle, 1;1 necesidad ineludible de prolrrtion a bs actividadrs 5\ISli
tUliv<Is, y la fMm;l cllagerada con que ,Ie diferenlcs modns suck otnr
g<irse eSl;\ proteccion, han creado coodicionc~ elcsfavnrabk~ "I
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ro. r.krnenw, ('fJn 'I ,tUI; VO';.

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Es cierto que no se rrata de un problema de fi1cil solucinn practice,

pero es includable que la falta de una pclu.ca de subsidjo~, especial
mente para las nuevas evponacicees y, mas <lllll, el '_~ubsidio negative
los parses latinoamcricanos a riesperdiciar posibilidades de exporta
cion en delrimento de su desarrollo economteo.

Debe recnrcl;lfse, sin embargo, que algunos paises, con scientes de

ena necesidad de alentar las exportacioncs, han recurridn a tipos

multiples de cambia. Es discutible si esra sea la mejor formula. Como

quiera qUl' [uere, los tipos multiples han sido barridos por la ortodcxia
rncnetar-ia, sin que se haya aplicado en su lugar una poluica racional
de subsidtos que por to dcmas, podrla encontrar rambien otras Iormas
de resi steocia doelrinaria. Todo csto uene que ser objeto de sena dis
elision, y es de esperar que en la revision de la polltica de cooperecic
economica con los parses latinoamericanns se arribuya toda la impor
taneia que mcrece a este problema.
Conviene expliear ahora por que nos bemos referidn a nuevas
exportacinnes y 00 a las que ya venia desarrnllandose. Hay algo a
csre respecto que no neeesita mayor demostracion. Si la demaoda
exterinr permitiera emplcar todo el incremento de poblacion activa y
otros Inctores productivos en las exportaciones habituates, seria absur
do emprender actividades sustitutiva s que nndan uri produeto neto
inferior. Este es en cl fondo eI razonamiento cl<lsico de indole esendal
mente csratici1..
Sucede, sin embargo, que al aumen(ar las exportnciones mas alia
de cieno pUntO, bajan sus preeios tanto para eJ incremento como para
la~ elCportaciones que ya se reillizaban, y eJ produclo neto que asi se
obriene es frecuentemente infedor al que podria lograrse en las aetivi
dJ.des sustiWtivilS, 0 incluso resulta negalivo. ESle es el argumento
fundamcllrJ.1 en favor de la proteccinn en los paises ell desarrollo, cuyas
el(purtacinnes rienen en eI reslo del mundo una elastieidad ingreso de
demanrla mllY inferior a In de las irllportaciones induslriales en nues~
lros paises.

'1 f,l JMf',\CILl I:-.n:lc,o IJE I.AS FI.UCTtJACIO-.ES EXTF.JUOR.l::S

<1) 1 ,lrrnl'O

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EL I'ENS,o,MIENTO UE L,o,

que ha significado ,1 vcccs I" sobr-evaluacinn mcnera-ta, han llevado a

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{idl{{)/Illerllo

En h scccion anrerWI se ha expliGldo rbmo, al descender eic\icamenle

I:ls exporlJ.eiones, eI In!\TeSO glohal de In econnmi,\ -en virlud de su
rrecimiclllO <lntcri'lr- requiere un volumcn de importaeioncs superinr
;11 que rermitclJ cuhril' ;Jqudlas. El in:;\l'eso telldra nsi gue eontraerse
h;,st;l 'lLJe b consigllienle reduceion [It: Ins iillporlaciones l'establezeil
:lO II

I~Fl,4.CJON

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Y CRECIMINTO EN ,4..\If.RI(:" lATIN.'"

el equilibrio con aquellas. Tal es la extgencla de una polirica ortodnxn

de esrabihdad monetaria.
Asi, a n-aves de sucesivas expanstones y contr-accicnes, ct crecimienco
espontaneo de Ia econorrua imcrna sigue ct ritmu impuesto pOl' las
exportaciones si no ba habido policica sustuuuva Prescnta sc enron
ces aque! dilema, antes mencionado, entre la esrabilida d monerana,
que exige conrraer la acnvidad inrer na basta que et ingreso global sc
reduzca a un nivel compatible con tas cxponaciones, y la dilatacion
inflacionaria del credito para conrrarrestar la conn-accinn de la eeono
mia, eo desmedro de aquella estabihdad. Perc antes rle a nalizar esre
aspeeto convi ene exa rninar el curse de I;~ erononua uuerua ell ese
movimiento oodulalorio de las expnrtacioncs
Este movimicmo va acompariado gencralrnente de una variacion en
la relaeirin de precios del nuercarnbio: csta rnejora en )J. rase ascendente
y empeora cuando ncur-re el movimieoto runtra rio de IJ.s exportarioncs.
eon la eonsiguiente va riacirin en las gannncias y otros ingresos de csta
rama produetiva . Se acrecienta asi la dernanda de bienes y servicios en
la actividad in lerna y cr ece Ia produrmin, tanto por el mejor aprnve
chamiento. de la capaeidad productive como por su ampfiarion mediante
nuevas rnvcrsrcnes.
Los empresarios en la nctividad intern,l cuenlan :lsimismo can ma
yores gananeias para estas nuevas inversiones, gracias al descenso rle
costos que apareja el Olejor aprovechamienlo de la cJ.paeid:ld y :l la
eleva cion de los preeios internos. El grado en que estn sucede depende
prioeipalmente de la forma y medida en que se limltan las importncio
ne~ para proteger la produccion illterna Si la proteeeion se efectua
median Ie derecbos aduaneros que eompensJ.n simplemente l:ls dife
renci;lS ric produetividnd con el eXlerior, sill dejnr margen exngerado :l
Ius ernpresarios, el alza interna rle los precios lJcnde a sel' moderada,
pues la comperencia exterior aelun inmedialJ.mcnte Pero Sl es amplio
el margen de proleecion, 0 si !;lS importaciones estiin limil;ldas por
prohibieiones 0 medida~ restricrivas direclas, la cleV:lClUn de los precios
internos puede ser consider<lb1c, aun sin exp:lnsion innaeionaria riel
credilO 'lue la provngue.
Como 'luier:\ que fuere, el incrcmenlO general de ganancias permite
ncrecenwr con facilid'ld las nuev<lS inversiones, COIl el ennsiguienle
ilumento de la ocupacion, aUllque nn general mente a epenS;ls de las
aelivirlades de cuosumo. La Ocup,\cion numenta ell llnas y otras, aun
'lue mas intensamenle en las acllvldades ele inversion, gracia.~ 'II crcci
mienlO ric la pnblacj{JIl anlVi! TnnJhiCII lienden a aumenlar las inver
siones y gastos del CSlado, <t favor de Ins mayon:~ recaudaciones
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EL PEN5AMIENTO DE LA eEPAL
la expresion de una poluica anticidica. Como quiera que fuere, Ia
expansion ticnde a eorregir la insuficiencia de la demanda. Pero a] mis
mo tiernpo evita eJ descenso de las imponaciones y se opone en esta
forma al restableeimiento del equilibrio exterior. En nuestro ejemplo,
una expansion de J.ono compensara la caida de las exportaeiones y la
insuficiencia rle Boo en la demanda iruerna Pero Jas importaciones no
deelinaran y el desequilibrio exterior sera igual a] descenso de aquellas.
Por supuesto que el desequilibrio conduce a la devaluacion monetaria,
y la devalua eion tiende a ccnseguir el equilibrio exterior a l restringir
las importaeiones y alentar las exponaciones.
Sin embargo, esta polnlea de ca racter inllacionario tiene muy serias
fallas, pues sus efectos positives dcpenden escncialmeme de la redis
tribueinn regresiva del ingreso. En efecto, la dcvaluacion trae el alza
de los preeios -5i no ha ocurrido antes- con la consiguiente redisu-i ,
bueidn del ingreso en favor de los empresarios y grupos de altos ingre
sos en genera 1.
Esta redistribucion del ingreso provoca eienos cambios en la com
posicion de la demanda- disminuyc la demanda de Ins ma sas populares
y aumenta la de los grupos de altos ingresns. Apane sus erectos socia
les, esto no tendria conseenencia adversa sobre eJ volumen total de la
demanda intema si Fuera igual el coeficienle de inversioncs en la de
manda de las masas y de los grupos de altos ingresos. Pero no sucede
asi: el coefieiente de estes ultimos suele ser mas elevado.
Surge asi un nuevn problema Para corregir e1 desCfJuilibrin exterior
es indispensable la com presion del coeficiente de importaciones. Pero
como la demanda de importaeiones de los grupos de altos ingresos
tiende a mantenerse 0 a acrecentarse, 5egun fuere la intensidad dc la
prcsifm inrlacionaria, aquella timc flue reeaer sobre el resto de las
imporlaeiones. L1. misma disminueion del consumo de las masas tiene
efctos deprimentes sobre la aelividad interna y faeilita asi este rcajus
te regresivo de las importaeiones.
En cnnsecuelleia, la redistrihucion inrlacionaria del ingreso tiene
dos efectos opuestos. AI dilalar las inversiones, liende a mantener la
aetividad ecnn()mica interna pnr sobre 10 que permiten las exp0l'lacio
nes, Pero a) mismo tiempo el estimllio de las importaciones correspon
dienles a las fuer-las favoreeidas por esta redistribucion ennlribuyc a
lirnilar la nmpliwd de csle proecso.
No es extrano, )Jues, que una inlensa inrlaci6n de credilo pueda Ir
acompanarla del aprovechamienlo insufieiente de 1a c<lpaeidad prnduc
tiva 0 lradueirse en lenlo rilmo de creeimiento del ingreso 5i nn inter
vienen medidas direclas p<1ra modifieM b compnsicion de las lmporta
clones.
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e) Posibilidades de una puliliea asuiciclica

La expansion inflaci onaria dina mueho deser un instrurnenro satisfac
torio de accicn anticicliea. tSeria posible seguir una politica expansive
sin consccuencias inflacionarias? tSe ccncibe en nuestros paises una
pnllriea de deficit fiscal para combarir la contrarcion exterior sin traer
constgo esa s consecuencias?
Recuerdese que la expansion inflacionaria del eredito, si bien com
pcnsa la insuficiencia de Ia demanda interna, se opone al restahleci
mien to del equilibrio exterior al impedir cl reajustc de las importacio
nes. Se plantea pues un problema aparentemente simple: dcsviar la
dcmanda excesiva de importaciones hacia la demanda inrerna para
compensar en forma no inflacionaria la insuficieneia provoeada por la
catda de las exportacinnes. Pero en la practica esra nperaeion prcscnta
dificultades que la complicao seriamente. Examinemos las principalcs.
Para que pueda desviarsc el cxceso de demanda de importaclones
es indispensable que exisla un margen facilmente comprimible. EI
ca sc mas favorable se prcscnta cuando cste margen esta compucsto de
articulos cu ya importaeion puede reducirsc 0 eliminarse sin disminuir
el nivel de ocupacion ni perjudicar el con sumo de las masas populares.
Supcngase que se n-ata de artieulos para los grupos de altos ingre
sos. Una parte riel excesc rle demanda puede absnrbcrsc por impuestos
ric importaeion. ES[Qs mismos i mpuestos rienen que ser de cuantia
suficienle para desvinr el resto de la demanda excesiva hacia el mer
cado inferno. Ahora bien, esta desviacion va a transformarse en presion
inrlaeionaria de In demanda en la medid<t en que no haya capacidad
ociosa en la eeonomia. Y la unica form'l de evitarla es su absorcion
pnr nuevos im puestos de earaeler in temo.
De esle morlo, todo el exceso de demanda -excepto la que ha podi
dn satisfacer con esa capacidarl ociosa y el correspondicnle incremento
de oeupadon- ha sirln recogido por el eslndo en forma de impllestos.
La acumulacion de estos recursm pel'mile al estado eubrir las inversin
nes que anles se h~dan en forma inrlacionaria, y manlcner cn ellas
la fuerza de trabajo que nn hubiese sido absorbida por Iii mejor utili
zacion deafluelln eaparirlad disponib1c.
En sintesis, la operaci6n consisle esencialmente en transf!':rir la
demanda cxcesiva de imporl<tciones a la demanda interna de los factores
ocupndos en las actividndl's de inversion TralaSe de un caso simpl!':.
Veamos ahora las eomplicationes, y an Ie lodo las que se derivan de la
composicion del margt:n comprirnible y, en seguidil, de la insuficiencia
de ese margen.
Supongase que para restableeer el efluilihrio eXlerior nn basten

aqllel1a~ importaciol1es alinenlcs a los gru)Jos de "Itos ingresos y fllle

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EL PEN~AMIENTO IlE LA CF;P"'L

sea indispensable acudir a imponar-ionee que forman pane direcra del

consume popular. Electuar coo ellas una operat-ion similar a 1a anterior
significarfa gravar directamente e~os consumes; y si no se gravan, ~urli\"e
una presion inflacionista que de todos modos haee subir los precios,
como 10 hubiera hecho eI gravamen. En los dos cases se corre eI peligro
de desatar la eonsabida espi-al. No hay otra alternativa que la aporra
cion de recursos internaeionales para cubrir las inversiones en una
cuaruia equivalcme a 1,1 presion inffacinnaria Y con mayor raz on aun
si el margen -compr-imible rs insuficiente y no hay recnrsos para cubrir
todas las importaciones esencielcs al maruenirnienm del nivel de la
acrividnd econcmica. La unica forma de hacerlo seria la aportacion de
estes recu rsos.

Si bien se mira, la potrdca que esramos considerando consiste en

rnantener el vohunen de las inversiones que antes se realizaban infla
cionui<lmenle, perc cubr-iendnlas con ahorro prcvenieme de irnpuestcs
y la aporracion de recursos internacionaleg Esia ultima cs indispcnsa
ble cuando no se pueden ecmprimir importaciones esenciales para los
ccnsumos populares 0 para la actividad ecnnornica Se concibe que
pudiera bacerse un mayor esfuerzo de ahorro imerno y cubr-ir asi rodas
las inversiones. Pero ello no resolveria el problema, pues la carencia de
reeursos para esas importaeiones obligaria a restringir nIles consumos
o disminuir el nive! de la actividad economica, con efee'tos lambien
desravorables para las masas populares.
Mas no es solo eso. El cubrir imponaciones esenel<lles en estafMma
signifiea un expedientc lransilorio hasta que se introduu:an la5 trans
rormariones estructurales que permilan restab!eeer sobre bJses firmc5,
y no pre-carias, el equilibro dinamico e1tlcriOf, Es pue.~ indispeosJble
realizar inversiones de capital en las activid;ldes sustitutivas y ex par
ladoras. Yen la mcdida quc la falta de ahorro interno 0 la cUJntia 0
composicion del margen comprimible no pcrmitJn reJlizar las corres
pOlldientes importaciones dc bicnes de capital, se necesilad lambien la
apofl:lci6n de recursos internacionalcs.
Toda 10 que acabo de dceir obcdece i\ un razonamiento logico. Pero
su realizileion practi'ca eneonlr;lria dos dificullildes de consideracion.
Pl'imcro, se e1tige un mayor esfuerzo de :lhorro ioterno median Ie el
impuesto -0, si se qUlere, eJ emprestito- cuando el deseenso de las
exportacioncs ha debilitadn la capacidaJ para haccrlo. Y ~egulldo, sc
acudc a la aporl3eion rie recursos intern.lcionales como clemento nor
mal de una palilie.l anllcidica. Oe!Cn~(lmonos un momento en este
a"peclo.
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f) La apaTlaclon de TecuTSO:; internacianales

La dificultad no esmba solarnente en la resisteneia joveteradc de 1<J~
enndades de crediro internaciona l a eubrir invcrsiones internas, que
pareeer!a csrecer de Iundamentn muy serio, sino de una consideracir n
rnucho mas arendible. EI complernentn de tecursos internacionalcs
que un pais requiere debe responder a la rasa de crecirniento que dca a
mantener 0 ateaozar y al esfuerzo de ahorro que podr!a realiz ar. Pcr o
~i a ello se agregan eonsideraeiones de polhica anriciclica, podria eXJ
gerarse facilmcnte la eantidad de rccursos inremacionales que se
requiere.
Mils aun, Ia polirica compensatoria pod ria exigir un ripo de inver
siones internas -obras publicas y construcciones, por ejemplo- que
sobrepa sara a 10 que eorresponderia en una disu-ihucidn racional de
los recursos disponibtes entre las difererues neccsidadcs de inversinn.
En ntros terminos, cste tipo de politiea anuctcltca podri:! llevar a dedi
car recur sos cxcesivos a esas inver siones en desmedro, por citar un
caso, de la produccion 0 importacion de rnaquinaria 0 equipn
La aportacion de recursoslnrernaclOnales se justifica como comple.
mento del ahorro escasn de nuesrros paiscs, pero no rnmo eiemeuro
normal de poltdca a nticiclica para rubrir l.1s impnrrjciones exigid<1s
por eI maotenimiento de la activid.1d ecollomic:a. La Sohlcion no eSI;1
en ello, sino en una politica previsor.l tie ~llstitll(:i6n lie imponaciones
que se all!ieipe al deseenso cldieo de las expOrl<leiOlles para preveniJ'
-0 al men os miligar- sus eonsecllenei<ls sobre la economia inlcrna.
Estas eoosideraciones alaiien a la potitica anticlclica, pero no a las
medidas para rrenar la innacion, La aportacion de recuno.S nac:iolla\es
para eubrir el desequilibrio exterior micntras se toman eSla.~ medidn~
para corregirlo a fondo suek ser unit exigcncia inevitable.

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tNFLACION v CRECIM1ENTO EN A).lERICA LATINA

F.T. E(!I.JIUnRIQ F.SH\l;CrUII.,\L

La deualuaciofl mnIJ.'/ono wmo agerl/e

dt equillbnlJ e<lmctl1ral
iSerjn necesarias medid;ls dircctas para ataear el descquilihrio cslruc
lur.ll 0 b,)slara par:! ello la dcvaluacion~ La ortodoxia monelari<l suele
preeonizarla en lodos los casos. ya se trale de lin fenomeno de eslrllC
lura 0 de un" simple desviacion del equilibrio estrnctur,l!, No son
igu<lles ni 1;\ illdo]e rli los rferlos de Ja dr.valuncion en uno y otro rasa.
L;) desviaeillil dc-I equilibrio t~trUClllral OCllrre generalmel1le ell
nIlCSlr[).~ paises en cl ("",\SO dc sohre~alll;)cirl11 1l1nnelMia F.:l alza de los
prccios internos, no aeoOlpaiiada por un movilniellw silndar Cli los
preeios tie las cxponaciones e ilOportaciones, Irae cl desI."ql1ilihrio por
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INt-L"C-ION Y CIlECIM!ENTO ES "MF.IlIC;" L"TIN"

el cstimulo "de estas y el desaliento de aquellas. Esta disparidad puede

tcner su origen en una presion inflacionaria sohre Ius prccios 0 en un
alza de salaries mas <Iliade lu que pcrmite la productividud.
Mientras no haya ObSI<lCut09 pam cI crccimienlo de las importacio
nes, el a17:a de prccios inter-nos Sf. limita a aquellos bienes y serviciox
que no cstan vinculados al comercio exterior, de tal modo que cI des
equilihrio exterior ea la simple consecuencia direcra de la prcslun
inflacionaria. Y si sc acude a mcdidas limitativas directas pMa -atenuar
o corregir esc desequilibriu, el alaa de precios Sf. extiende a toda la
economia y acarrea el reajus!e de las remuneraeiones.
Esc reejuste hace subir el COSIO de las exportaciones. sin que suban
sus precios debirlo a [a snbrevaluacion moneta ria, y arecra aslmismo a

aqucilas ramas rle [a prcduccion que eompilen can las iruportacinncs

de articulos que, por una razon u otra, se cxcluycn de las limitaciones.

EI perjuieio que experimenlan asr las cxponactones y esas orras ramas
de la produccion haee indispensable la deval uacion para resrableeer
sus condiciones competirivas y reeuperar las eorriemcs del comercio
exterior en condiciones de equilib-io. Lo mismn succdc cuando el alza
de precios sc debe a URlfi elevacirm de salar-ies no jusrificada Pvr la
productividad.
Es muy distinto el case euanrlo el desequilibrio obedece al crecirnien
to del ingreso mas alla de 10 que permitcn las exportaciones. Tal es el
desequilibrio Cstructural que sobreviene cuando btas sc redueen, seglJn
virnos anteriormcnte. Si pnra mantencr 0 elevar el nivel de actividad
interna se reeurre a la expansion crediticia y se llega asi a la devalua
cion, esta tender<l a restablceer el equilibrio, si bien can los ya mencio
nados efectos rcgresivos.
Ahora bien, en este caso, la devaluaeion obr" de un modo diferente
al anlerior. En dcew, .~uben los prccios de las exponaciones e impor
taciones y, como los costos no sc reajuslan simlliliineamenle, dejan
una g.mancia extraordinaria que estimula las cxportaciones habituales
y el desarrollo de otras nuevas, a la vez quc hnee surgir actividades
sustitutivas antes no exislenles y fomenta las que ya prevalecian.
Sin embargo, a medida que suhen las rcmuncraeiones, se v(ln per
diendo esos efecto~; y par" rnanrener la actividad productiva mayor
que se habia alcan;.;adu es necesario recurrir a nuevas devaluaciones
o a medidas que reslring-ell direelamenle las importaciones 0 subsidian
eicrtas export<leioncs.
Podria argiiirse quc el alz<l de las remuneraciones no necesita rcali.
zarse en el mismo grado que la rlevaluacion, pur cuanlU In eompeteneia
imperlid que s\lh<ln los prccios, salvo en las nuevas aClividarles que se
hubieran de.qarrollado a costos mas <lltos. Se concihe que asi pueda

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ocurrir, si bien con freeueneia las pracricas restrictivas de la competen

cia llevan (I clevar 19S precios en Ia medida en que permite el mayor
margen de protcccion que la devaltl<lci6n trae consigo.
Cuando este heeho impone tarde 0 temprano el aj uste de las remu
neracioncs correlativarnentc a la devaluaeion, esta pierrle sus efectos.
En utros terminos, la devaluaeion solo actua en esre easo como agerue
de equilibrio, en tanto que tienc elcctos regresivcs sobre la disu-ibucion
del ingreso.
Es eierto que pod ria evitarse el alza de prectos de las importaciones
-c-excepto las que van a sustituirse- si simultaneamente can la deva
luacion se rebajaran en forma proporcional los derechos de aduana
para todas las industrias existentes, a fin de evitar una doble protec
cion. Se sustituiria de esta forma en todo 0 en parte la proteccion
ejercrda mediante ara neeles por la proteccion resultante de la devalua
cion. De ser ello asi , la elevacion de preeios se reduciria a los aruculos
de Ins nuevas netividades sustitutivas, cuyo eosto es m<lyor que el de
las irupormcioncs que antes se hacian.
FJ aju ste de las remuneraeiones, jusrificado cuando hay gana ncias
exu-aordinariae. no seria en cste caso -ya que no las habria- solucion '
ndccuada. r traeria consign Ia espiral inflacionaria. Habr!a pues que
acudir a urras medida s para evitar la incidencia de aque! heche sobre
los eonsulllos popubre;;.
De~de el punlo de vista de las exportaciolle;;, el estimulo que la
devaluarion ofreee a ja~ que son lradieionales pod ria llevar al deterioro
de la I'elaeion de precios del illlereambio cuando los productos de un
pais furman pruporci{)rl apreciable de hi ofena jnlernacional. Habria
pues que eswblcccr medidas limilaliva;; a las exportaciones, ya sea en
forma de grav<lmenes que absorhen loda -0 en pane- la ganancia
extraordinari<l, 0 bien en funna ;;ie reslricclones directas. EI eSlimulo
de la rlevalu<lcioll se circunscribiria por 10 tanto a las nuevas exporta
clones.
Sill embargo, medida, de esta naluraleza significan imervencion
deliberada en, la ttonnrTli" y dehilit"n el prestigio que sllele atribuirse
a l<l devaluaeion como nledio espontaneo de reswhlecer el equilibrio
ndej<lndu que la moneda cncueIllre su propio mvel". Pm In (Iemas, es
rlIuy poco frecuenle que se proceda en esta form<l, pues Iii cuantia de
la devaluaeibn ,e cstablece generalmenle teniendo en cuenta el efecto
que con ella quicra consegllirse.
Tral<lse pues de una medida de polilica ce,)rl6mica y sus ven(:-ljils 0
desvenlajas lienen que l'Oleiarse en la pr:\ctlca con las de olr;ls medidas.
como son el suhsidiu direeln a las expnrl:lciollcs. 1;1 q:stilllCioll de
imponaciones y e! ,Irance! proleelor.
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EL
PEN~AM!F.NTO DE LA OEPAL

INFLAC,ION V CREC1M1ENTO

b) El patron ~ro'y el eqf.silibrio estructnrat

Los te6ricos de la onodoxia rnonetana no suelen discernir daramente
ese problema del equilibria estruerural latinoamericano, a pesar de Ia
eonstantc incitaeicn de uoa realidad a la que vuelven ,~cncralmenle sus
espaldas. Han heredado Ius principios Iundamentales del patron oro y
los aplican a 1<>. politica de cstabihdad moncrana. La teor-ia cla sica no
VIO el problema estructural ni tenia pur que ver!o cn~u nempo, en
aquella edad de oro del patron oro bajo la hegemonia britanica.

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Casi un cuarto de siglo ha durado este proceso de adaptacion y, tan

pronto como se hahia terrninado de cumplirlo, en aquellos otros centres
dinamicos surgen fcnornenos en sentido contrario que afecran at centro
diuarnico principal y plautean un serio dilema. 0 aquellos otros cen
tros, sill perjuicic de otras medidas de reajuste, aplican una polinca
mas liberal para sus importacioncs del reno del mundo, incJuido el
principal ceruro dinamico , 0, por la fuerza de las circunstancias, Bevan
a este a buscar- el eq ui1ibrio en deLrimento del cornerciu international.
No podrian ser inditeecntes nuesrros parses al desenlacc de este
problema, plies un desarrollo mas activo del comercio mundial, al
amphar sus posibihdades de exportacinn e importaciun, cs de prlmor
dral importanr-ia ell la aceleracion de su cr-ccimicnto cconomico.
B RELACION H1STORICA ENTRE EL DESARROLLO

ECONOMICO Y LA INFLACION DE 1929 A 1959'

De ello sllrgi6 <llgo de gran importancia. cI centro britanico fue

pcrdiendo su aptuud pnra lIolller a atraer el oro que perdia. Clar<lS
pruebns dc la perplelidnd y 1.1 z07.obra que ello trajo a lns autoridades
monel<lrias nparecen en cJ Ilbro de Sir John Clapham sobre el Banco
de lnglaterra, primero que 5e ha cserilO con ncceso a los archivos COI1
IIdenciales de hi inslilueioll. Era cierl<lmellte muy ternpr:lIHl lud.wia
para illterprelar aquellos [ellamellos e~trllcturalcs Pcro emfJczaron
n surgir ideas' pnra paliar Ins conseeucncias dc esa {cmlcnri,1 cenlrifug-a
del oro. Condhese asi, muchu antes dc Knncs, y antes de Ja Pflmera
Guerra Mundial. la convenienci.'l dc pro~over ell c! cerllro bridllico
la concentraei6n de las reservas de los banr':P5 cClltrale" (It-I mlmdo

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AMI';RICA

de importaciones mienrras incesantes aumentos de productividad e

innovaciones lecniea,s csurnulaban el pode.r expansive de SIIS exporta
clones. Fue imposible que eI patron oro -1<1 esrabilidad monetaria
pudiera mantenerse: y eI resto del mundo -c-otros centres dinamico~
y paises pertferieos-; tuvo que ejusrar su estructura a los cambil)s
estructur-ales de aqucl centro dinamico principal.

Su Iuncionamicnto Sf cumpha sin ohstaeulos que compromelieran

cl equilibria estructural de la economta mundial, porquc el centro
briranico, con su esn-uctura peculiar, habia encontrado una adaptaciun
estruetural en los paises perifericos y en los demas centres dinamicos
que fuciliraba los movimientos del oro en uno y mru scntido No nos
extr-arie pues 1:1 ereencia de que ei equilibrio era inhercnte a! funcio_
namiento del patron oro Pero e! centro dinarnico principal comellzaba
a experimentar it fines del siglo pasado y a comienzos del prcseme las
consecucncias de etert.u transformaeioncs estrucmrales en el resto
del mundo quc aparejaban persistenre, manifcstaeiones de descqnih.
brio Me reficro principnlmente a las conseellelleias del progreso rapido
de los demas centres din,imieos (por ejemplo, Alemania). y del protec
cionismo, asi como a ciertas modalidades monerariaa que rendian a
retener cl oro en )J;ji~e~ irnportames.

No cabe por 10 tanlo eXlrnnalse de que acontecimientos de :llgona

simililud que ,dlora cslan ucurriendo ell el lTmfn dITl;lmlu> principal
que sucedio nl brilflnieo de~pues de 1:1 Primcra (;UCIT<I Mundial, se
manifie~ten ell inicialivas que responden en cI fnnd" ;1 p:lrccidos obJe.
li~o~. Es indudable que este nLlevo cerllru dlll<1mir.n prinLip;d h:l OpCI";I
do en eondicione,~ estruclurales mlly dlferenles dc l:ls dc arJllcllos
tiempos, y que dillclIltaron consideraulcmell!e el fUllcionamiellto dcl
palrun' oro. Eslas condiciones se hiciernn !nllcho m:\s ,\<!versas cuando
en I<l grnn dcpresion mundinl el centro rlin;\rnico reduio SII coefieiente

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1. l.A SITUACION EN 1929

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En cI 5iglo XIX, la cconomin de todns 10;; paises de Americ.l Lalina sc

habia organizado en gran p.'lrle en lorno a las iodllslnas de exporl<l
cion. CJlando sobrevino In Primera Guerra Mundial, las prlllcipa[cs
caracteristicas de In estructura ecolloll\ica podi;ln resutnlrsc cn 1.1 forma
siguiente. Gran partc de los ingresos de export,lci6n procedian de las
plantaciunes, grandes planlelcs ganaderos 0 hcncflCloS mIllCfOS. Elcva
da propurcion de esle ingreso volvia a salir de inmediato: P:lfte ~e
l'emitia como utilidades de companl;ls extr'lI1jcras 0 propietaflos
auseotistas, mientras que eI alquiler y las ulilld<lde~ percibido~ por los
propielario~ residentes se gastaban principalmcnte en importacioncs.
EI rcslo cntral;a a la emnomia local por dns conduclos principalcs, a
saber, los impuestos sobre el cnmercio exlerior r I,,~ ulilir!;lr!es dc ex
porlndurcs e imponadores, Estas enlrad;Js Il\illitenian Ii. burocri\cia
pllblica y la vida comercinl de las gl'andes ciudtldes En bIas 5e eucon
lr"nhiln nlguna~ ilHluSlrins manubcLUreras, po!' ejcmp10, las clahorado
["<IS de alimeillos '! las de vesluario
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PENSAhllENTO DE LA CEPAL
l.\"rLAClo~ Y CREc"r.'4II;NTO EN A.\IERICA J.ATiN"

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cla ses de productos, .no solo los artlculos de consume mas elaborados,

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No debe inferirsc de estas gcneralizaciones que todas las econcrmas

se encontraoan a un mlsmo nivcl en los primcros dcccnios de esre siglo.
La eseala de industrializacion, la difusion de Ia agricultura ecmereial
y el grado de urbanizacinn varia ban coosiderablemenn En geoeral,
se habia avanzado mucho mas en estes tres aspectos en eI sur- de Arne.
rica Latina, dnnde la modalidad colonial de aseruamlenm hahia sido
modificada pot- una inmigraci6n masiva de artesanos, empresarios y
agricultores. En la Argentioa, en particular, la economia babia aleanzado
un alto grade de linificaci6n geografi"a y social, pur 10 menos en eom
paraci6n COil los demas parses latinoamericanos.

No obstanle, todas las econumias latinoattu,ricanas seguian vulne

rabIes a las nuctuacioncs (Icl comcrcio eXlerior. SllS exponaciones,
CJuc rcndian una elevad,\ rruporci&n del ingrcso, eSlaban conslituidas
pnr unos cuanLOS produClos dc il1lponancia -a veces s6lu uno_ y se
vendian a un nLimeru rcducido dc raiscs compradorcs. Las actividades
exporLadoras no lenian muchas posihilidMles dc vender su mercadcria
dcntro del p:Jis, salvo cn la Argcnlina v el Uruguay Hasla los paises
que se eslaban llldusirirrlizandu, y asi logrando una menor depclldcncia

del ingreso gcncradn pOr Iils cxport<tciunes, eran vulnerables a las

vicisilude~ del comer'cio eXlerior, aUllquc de distinla manera. Algul1as

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menudo de ~rigen indigena 0 africano, trabajaba en latifundios, plan.

taciooes 0 pequertas propiedades, 0 en ejidos, percibiendo escasa 0

nmguna rcmuneraci6n, de manera que casi no contaba en el mercado

de consume. Estes habitantes estaban tambien completamente aislados
de los mercados urbanos de rrabajo. no s610 por la distancia y los malos
transportee sino lam bien por el analfabetismo, faha de capacidad tee
nica y obbgacicnes cuasi feudalcs hacia los palrOnes y terratenienles.

En aqueilas partes en que ya se hahia iniciado un proceso de indus

triaiizacion, este recibin un gran cstimulo gracias a las condiciones
cr-cadas por la guerra de 1914-J9IR. Era dificil conscguir importaciones;
el transporte maritimo escaseaba; los podercs beligerantes mantenian
el bloqueo; y la industria europea, y despues la nortearnericana, se
dedicaba a fabricar armamentoS y municiones. AI lIegar los anos vcinte,
Chile, Mexico, el Uruguay y eI Brasil -sobre lodo cn In parte sur
habian rerorrido gran trecho del mismo camino cmprendido anterior_

mentc por la Argclltina. Vaslos seClores de la poblacion vivian en zonas

urbanas y las indllstrias locales pod ian satisfacer parle imrortantc dc
la demanda interna. Los mismos sintomas de progreso aparecian en
Colomhia, Cuba, Peru y Venezuela, aunquc con un grado inferior de
autonomia, 'como corresponde a una efapa aoterior del desarrollo.
r-.-1icntras lanto, la produccion argentina invadia nueV8S campos, como
el de las industrias mer.anicas.

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sino tambien casi tcdos los bienes de capital y productos intermedios,

ten ian que impcrtarse. Las eeooomias mas avanzada s estaban lIegando
a depender en alto grado de los iogresos de dividas para adquirir
materialcs y equipo para sus sectores iodustriales
Pcsc al progreso alcanzado, cl desarrollo interno continuaba en tor
pecido por In fulta de integracion economira. Hahia hnbido algun
mejoramienm co el cultivo de productos de exportacioo. pero no se
aprecicbc gran progreso tccnico en la production agropccuaria para
cl mcrcado interne. Mientra s los grandes terratenientes tndavia usabar,
gran parte dc sus ticrras -aunque Fueran arablcs- para el pastoreo
exiensivn del ganado, los campesinos en las pequeaas propiedades 0
lien-as ejidales cmpleaban recnica s an-asada s en decenas 0 cienro s de
afios. Las flrmas indusu-iales, por Iaha de un mercado inlerno que
permitiera la pmduccion ell gran escala, cran a meoudo ineficientes
o monopolicas n presemnhan ambas caracreristicas ala vez.
Con todo, nnentras eJ comercio mundial se mantuvo a niveles eleva
dos, como sucedio en casi todos los aiios veinte, las econornia s siguicron
creciendo. Las cxportacioncs aumentaron, huho grandes inversiones
exrranjcra s pnvadas, y los gobiemos pudieron conseguir holgado
financiamienlo extemo rara sus nhra s puhliras. Lus ingresos se 'e1e
varon y con ellos el COil sumo y las enlradas tributarias. Las ciudades
rodian absorher una corriente conlinua de inmigrantes campesinos,
atr:Jidos no solu por Ius mayures ingresos, sinn tambien por r.omodida
des tales como la electricidad, el agua pOlable y las escuelas, y en algu

nos casos, por hi mayor seguridad que orrecian las cilldades.

A estos cambios fjsicos de las e(onumia, latinoamericanas corres
pondian modificaciones financieras. En el siglo XIX, varios paises
cmpleaban lodavia el dolar tomo moneda local y los que lenian mo
neda propia procuraban cei\irse .'11 patron oro; los bancos extranje
ros provclan 1<1 mayor partc de los servicios fioancieros. Los paises
meridionales Clue habian progresado mas ecooomicamente empezahan
a moslral' mayor' indcpcndencia financiera. En su ilf;ln de aliviar las
dificulLadcs dcrivadas de lo~ recesos del cOlnercio lTlundi;d recurrieron
ell ocasiollcs a In dcvaluaciim y suspendieron con rrccllcncia la conver
libilidad Adcmas los bancos comerciales de propiedad nacional desem
pcnaban un papel crccienle en la vida financicra de los raises mas
industrializados y durante ]a decada se eSl:Jhlecicron varios bancos
centr'ales.
Estos movrmie!1tos hacia la IITdependenr.ia monelaria sufneroo re
trocesos csroradicos. Va sc hahian presel1tado bmlcs de innilcioo
sobre todo ell Chile. y los h<lncos loc:Jlcs sc habian visto a veces obE
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EL PENS"'.\lJENTO DE LA CEPAL

gados a cerrar sus puertas. En alglJllDs (,BOS la devaluation podia

atrtbuirse a la .simp!e mala administration de la hacienda publica.
Despues de las graves crisis financieras de J9~;1l, euanda quebraron los
mercados de produetcs basicos, hubo un Intento general de volver al
patron oro. America Latina seguta en esta materia e1 ejemplo de los
paises europco~ que cstaban rrarando de restablecer eJ sistema rnone.
tario internaciona I desorganizado d urante la Pri mera Guerra M undial.

2. CO"'SECUENCIAS DE L/\ Dt::PRESJON: SE PL .... NTE ... N NUEVAS

I,

Una de las conseccencta, de est a situacinn fue que en 19:19 en parte

alguna de la region se utilizaba Ia pohtica en la Icrrna y exf cn sion que
hoy reviste. Al acatar las reglas del patron oro, nunra se planteaba n
deterrninados problemas. Casi no podia surgir una escasez de reservas
de divisa s, y ClJalquler movimiento incipierue de innaci6n de precios
se vera refrenado por la escasez de dinero antes de cobrar impulso.
Una dc las virtudes del patron oro es que podia lograr estes resullados
casi autDmaticamenle y, por 10 tanto, era n rnenos agudos los problemas
de decision politica y de accioo admi oistra{lva
En ese entonees se habian ereado pecos io srrumentos de poluica.
La tribulacion era rcJativamenle baja, y se hasaha principalmenn- en
los dcrechos de importacion, edemas. como habria sido dificil fioaneiar
uri deficil presupucsrario croniro. los gastos tam bien eran redueidos.
Pesc a los movimientos haria la iortepenrteneia Financiera, los sistemas
monelarios no estaban suficientemenle desarrollados como para dar
macho campo a una politiea deliberada. Todavia no se conodan los
cootroles ni los tipos multiples de cambio. En todo caso, apenas existia
la base malerial para una politica mas activa e independienle en la
mayoria de 1m p<li~cs, por 10 menos a corto plazo, si se toma ell consi
deraeion 13 f<lll<l de capacidad incerna para prorlucir manufactura,~
La exp,1usi60 moneulri.l habria lIevado rfipirlamente a un allmento
de las imporl;:lI.:iooes y a Ulla perdida inaceptable de reservas extranje
ras, Por orra p,1rle, no habria gran presion para inslaurar lal polilica,
. pues el poder se encootr:lna eficnzmellte en manos rle quiencs no
eslauan dd lodo de,tontenlos con la situacioli y aun los descontentos
leOian esper,1nzas de me)orar su coodicion siempre que el produceo
naeional siguicra subiendo y que r~ldierilo salir de los seclores atrasil_
dos de lil eeonomi?L.
Sin embargo, ]a auscncia casi lot.'! de WI:I e~trfllegia economica
dcliberada demoslro ~er un grave ion))]venienle en It)S aJ10S siguientes.
Lo~ gobiernos no gaslaban cxperiencia ell la formubclon y ejecueion
de uoa politic,,; no se exigla estadislieil~ porque no se senti a necesidad
de elias y par 10 tanlo faltahan easi por complelO, y los dirigenles
p(llitieos sc habian acoslumbrado ;] penSilr que eI de~arrollo economico
escapaUa eo general a SII conlrol y qlle, por 10 tanIo, no les inellillbia

214

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IliFlAC(u"( ... CNECIi\-l[f.NTO E"( AMERICA L-ATINA

/\LTERNATlV,\S DE POLlTlCA ECONOMICA

Par grandes que fuerao sus memos. nn se podrfa aceptar retrospcctiv,r

mente que las econorruas mas graodes de America Latina hubicran
estado dispuesras a mantener las reglas del patron oro en' forma
indefinida 0 que hubieran side capaces de haccrlo aunque se hubieran
evitado las flucruaciones del come rein exterior Estas regla~ suponen
dar prioridad absolute a l equilibria del balance de pagos y a la estabi
liz acton del mvel de preeios imernos. El ingreso y el empleo podia
crecer y se podian evit a r los tecesos econcmicos. pero siempre que cl
romercin exterior eontinunra en expansion. Asi pues, la rasa de desa
rrollo dependia en ultima insrancia del ritmo de cr ecimieruo del producm
nacional eo los principales paises industriales de Norteamerica y Euro
pa occidernal, un rirrno que podia resultar dema siado lcnrc para una
regioo coo bajos ingresos pnr habitante y u n acelrrado crecnntento
demoglarico.
Sin embargo, esra hipote sis nunca se puso a prueba La de presion
que sc inicio en 1929 fuc Ian accruuada que rodn el mundo descano cl
patron oro par inser vible , incluso los propios parses industriales.
[ j comercto mundral decavo en forma abrupra y hubo fucrtes movi
rmemos especulauvos de capil<ll. Los principales paises industriales
abaorlOJl<lrOll uno tra, olro la cooverlibilidad al oro y devaluaron sus
monedas. Aquellos que quedaroo con el patron oro, como Francia,
ellconlr,lron cada vez m:lyor rlificlllud en eolocar sus exportaciones;
luvieron que reducir .~us Imporlilciones. llJedi,lnte una contraccion de
la aClividad eeonomica r. por eOl\sigUlcntc, del empleo, de magnilud
tal que a la po.slre resulto intolerable EI abandollo del patron oro
fue condicion nece"lria pal;l lil Adoption de los programas anliciclicos
-los pl'lOes de obrils pt',hliras, por r:jemplo- que fueron cilda ve1
mas nccesarios .
La crisis represenlo un golpc p,lrliculnrmenlc ruerte para America
Lalina. Los ingresos pllblicos dependian en grilo pMte de lo~ gravi.
menes sobre el nmlercio cxtcrior y cn las induslrias de exportaeion n
ell seetore, relaciollados con elias la inversion era fillililcinda en alta
proporeioll par companias eXlranjeras, De esla [n:lner:l. cl descellso
de lils el\purtilclt)nes, que en lodo caso rue ['elativilmcnll' mucho mas
mafGldo que en los paises industriales, implicaba reduceione, del i'lgreso
en tod<l ]a cconomi:{ At propio licmpn, 1:< escilsez de divisas sc :l~rav<i
ill ce~ar b entrada de capi[ales ,I carlo plaza. (lncluso ell ",Ig-unos caso,>
d movimiento se lOvirti6). Los paises acostumbrados a depender de
las fuentes forflneas p~ra conseguir gran parle de slls sliminislros,
luvieron dificuilad en cercell!lr S\lS Imponilci<lIJeS en lil rnedida necc
silri;{.

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EL PENSAMlf:r--TO PI'; LA CI';PAL

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Los gobiemos revocaron la rnnvertibilidarl, no s610 al oro, sino

t<lmhien a monedav extranjerns. Ella llevc a In a par-icion de mercados
Jibres en que los tipos de cnmbio erun mris b<ljos que las cOlizaciones
ollciales y fluctuaban de dia en dia. Estes no [ueron los unicos resque,
brajnmientos que surri6 eJ anuguo orden eronnmico. Como muehos
alms paises, industrinles 0 de production primarin, los latinoamerica_

nos irurodujeron las CUot3S de importacicn, en un inremo de corregir

e! dericit de pages extern os, y eleva ron los derecho, sabre las impnrta_

ciones. (Los Estados Unidos habian aumentado sus der echor de anu3na

en \931), en virtud de 1.1 Ley Smoot-Hawley). ~luchos de dins lambien

~uspendieron los servtc!os de sus deudas extern,lS, como estaban

baciendo varios paises europeos. "demas, se hieieron numerosas ten

t"livas, no muy Iructuosas, de esrabilizar los precios ele los producro,
primarios a [raves de medidas internaeionales destinadas a regular la

produceo.

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Los paises que emprenrlieron este camino de <lUWnomia fueron en

~eneral los mas grandes y ya parcialmente industriali:.:ados (Argemina,

No hily que pensar que 1,1 aecio ll eompellsatoria fue en todos 105
CilSPS ddiheradamenle cscogida enmo eSLrategia eeonomica y que el
control de camhios 5e imp1l50 para detener la perdida consiguiente de
rew:rVilS, La erisis se rles;lrfOlio ron tan/'1 rilpidel que los gouieroos
teJwlt1 que irnprnvisar 10 Olejor qlle ptldian. Aparecieron delleit
pn:.~upllestarios porque 105 Ingresos fist'ales disminlllan acelerarlamen_
Ie y la expansion del credilo sr. rlecidia a meourio a pocas horns plazo,
para evilar que los baile05 tLlvicriln que eerrar,

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CRECI~lIF.NTO

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A.~I[Rr(;A

LATIN'"

Aunque paso algun tiempn antes que el patron oro Fucra conscicnte
y definirivamcme ahandonado, cad a paso reprcsenraba un nuevo
alejamiento de las not-mas moneraria a convencionulcs. EI respaldo de
la moneda dismiouyb: huho nuevas devaluaciones, no solo con rclacioo
al oro, sino tamhien a l dola r de los Estados Unidos, y se aplir-aron
mavor es conrroles a las compras de divisas. Sin embargo, la depresicn
gradualmente estabn modifir.ando los cruenos eo cuanto a 10 que
ronstjtuia una politica I-'ermisible En 1'1 exu-a njero, tanto las opinio
nes poliricas como las profesionales se oriemahnu a favor del usa
deliberado de la polinca fiscal y monetarin, rcforznda cuando fuera
menesrer por Ins conu-oles direcros, (on nbjeto de remediar las depre
stones ciclicas El ~jemplo pracrico del New Deal en los Estndos Unidos
fue un estimulo cspccialrnente poderosc pilra equeltos tannoamerica
[lOS que abogalian por un eriterio di stinro y mas nutonomo.
Aunque vartas economias Iatinonmericanas r;J se haniao diversifi
cado en :i1gun grade bacia fines del decen;o anterior, la depresion
mosrro cwin incomplew enuba esre proceso, al revel.rr eo que grade
tcdavia depcodtao de las importaeiooes. Por la escasez de divisas et
volumen de las importaciones de la Argentina, el Brasit )" Mexico
disminuyb en mas de la milael enlre 19"9 y 193'2, Y e1 de Chile en m<i.s
de tres euanas panes. En ereeto, segllo e1 IVorld f:c(J/J(JlIlic RI!IHlrl
/932-33 (Socirrlad de Naeiones), [as exportilciollt's e irnportilciollcs
chilenas bajarnn ll1:is qlle las de oinglill Olro de los '38 p,-l)ses cstudi,l
dos. EI problema de m;lutener los nivele~ (Ie vida y limit<lr el dcscmplco
era en parte un problem;l de adaptar In politic'l rlscill ;1 las nucvas
circunSlancias, pero ("n lrrminos rcales era cuc,li6n de rcmplilzar lils
irnportaeione~ -sohre todo ILlS dc manufacturas- con productos
nacionales, en gran escal;1 ya carta plazo.

Aparte de estas med.das, que fueron comunes a cas! roda la region,

un grupo de paises adoplo JrbitritlS adieionales y el resto 00 10 him;

desde emonee, ha habido una clara distincinn enlre ambos grupos.

Las medidas adicionales pueden resuOlirse en Un,1 expaosion monet,t_

ria autonomn, en el sen lido de que Iue mueho mayor que 10 que habri,lll
~justillcadorl los rnovimientos de las reserves, a la que acompaiiaron
carnbios legales I' iostitucionales como eI estaulecimiento de nuevo,;
ban cos centra lcs 0 1'1 a umeotQ de las atriuuciones rie los existenres

Brasil, Chile, Colomhia y Mexico). Tenjan 1'1 rnilyor ineentivo para

iotenlar alguo,1 forma de eompensaci6n. L1 cesanlJa era un grave
problema p<lr:l sus grandes poblaeinnes urballils, que represeotab.1n ya
un facLor politiw de signilleaci6n, y ante los uanqueros elel pilis se eer
nia la amenaZ;l de no poder eumplir sus obligarjooes wfrientes. Ade
mas, estos palses tenjan uo campo mayor de acri6n, lenii'ln industriils
que podian suministrar por 10 menos algunos de los productos que
necesilaha eI eonslimidor local y podian absorber panc de los desoeu
pados.

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Se dio un fllene impulso a Ia illdlJ~lriali7;aci6n con las rnedidils

lomadas para prOlq~er las reservas ell' riivisas. La elev;llllilCioll, lil;;
cuotas de importaeion, los araneeles mas rlevados, todo 1'110 tuvn eI
ereew inel(Jcntal ell' ahrir nuevos mercaelos <II prodllnor Ili\eiflilal y de
fonalec\:r Sll posicion frentc a la com pet ellcia ("xtranjer<1. Sill emh;\rgo,
lit 'ilibit;l t'.\(p3Ilsi{1Il de la maoufactura uo fue Licil Uno de los ob~tactl"
los fue d IlIlHllciarnicllto. La inversit'lO eXlranj("ra habiil deeaJdo a till
b;l\o llivcl, I()~ ahorros privaelos hauian disminilldo por efeetn de In
redll~ciol\ dt: lo~ ing't'so~ y 1'1 equipo resultab,j mTO de importar pOI" la
d('.v:ll'I~ll"i<il\
Tamhiell hauia dificultadcs m;is fundamentales que
'lLp<'t'ilr. La 01;1110 de Dura careeia de la varierlad de ele.~uezas nCCCSil
r;,15: lit I"l<lSt terrillcoiente a menllelo nO eSla elispueslil il iovcrtir
liempo y cncrgi<ls eo nuevas tarca~ (Iue, cualquiera que fllera ~\1
;lIs!Lfi c-;"'I/lO ecnnomiC<l. 110 eompartiall eI tradicional presligio social
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EL n:NSAM1ENTO DJI: LA CP,..L

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de la actividacl egncola: y aqucllos dedicados a! comereio pre-fedan

seguir en su a,cnslumbrado negocio familiar antes de emprendcr la
tarea petigrosa y difieil de fundar nuevas cmpresas industriales.
Por 10 que toea a los in sumos flsicos, las nuevas indusn-ias reman
gran neeesidad de combustibles, materiates y produclns semimanufac_
turnrios Ademas, la indnstrializacior, se tradueia en crecientes nece
sidades de ali memos para aba~tecer a las ciudades. La que se ncccsi,
mba y en rcalidad to que exigiao las circunstancias era una transo-,
macion general de la econornia. Ella impooia OUCVilS demandas sobre
un sisLema de transporte que se habia di~eiiado principalmente cumo
comp[ernento del comercin exterior.

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Aunquc el sector indUstrial respondio en general .11 eSlimu[o, los

pr<Jduetos de las nuevas industrias sohan ser caros. Las fabricas nue
~as. comn las antiguas, cran a menudo pequenas y poco cficientes y
la competencia dislaba mucho de 1.1 pcrfeccion. La agricultura 5e
adapto en forma muchu men as adccuada todavla a [as nucvas exigen_
cias. Teniendo cn cUCnla los combuslibles y equipns imponados que
necesitahan las industrias nut'V<lS y [a gran demanda de consumn,
eslimulada en partc por una politic.l excesivamente expansionista,
no sorprende que la demanda de divi!.:l.s no disminuycra; 10$ tipos de
cambia estaban sometidos a un,l cOlllinua presion,

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la politica fiscal y monetaria de [a Argentina rue adrninietrada de modo

de compensar los deetos de las Flueniaolones del comercio externo, y,
pOI' ultimo, la indusu-ializacion era r-elativamente bicn squilihrada.

mente. Es poaiblc an-ibuir 1.1 devaluacion monetaria y eI alza de 105

precios a la desidia de las autoridades, que ampliar-on la cantidad de
circulante, permiricndo asi que apaeeeieran deficit publicos y que se
ampliara perminendo eI cri:dilO al sector privado. De no haber mediado
esta expansion monetar-ia, los preeios y los ripus de cambio probable
mente habrian variado mny poco en todo eI dccenio. Peru hay que
tener en cuenta el medio en que se desenvolvio la polirica monerana
Ante una catastrofica reduccion de las exponaciones, que fue la causa
primiliva de la dificultad, las autoridades tuvierun que optar entre
una serie de altemativas desagradables. POI' ejempln, al decaer los
ingresos tributarios eI gobierno estuvo abocadc a un dilerna. Por una
pane, podia introducir reducciones igualmente radicales en los gastos
y hacer Irente a las eonsecuencias sociales de esta medida, en una
epoca en que Ia cesanua ya se elevaba a niveles peligrosos. Por otro
ladn, podrta baber recur-ride al flnanciamieneo deficitario Del rnismo
modo, las autoridades monetarias len ian que dccidir si contraer
cri:ditos cuando hajahan sus reservas externa!>, en circunstancias que
los bancos y empres<ls comerciales ya estaban pasando pOl' una situa
cion de gran lirantez financiera. En mllchos casos habria sido mucho
mcnor la presion snbre el balance de pagos y la innaci6n de precios
si 1.1 polilica 5e hubier" e1aborado cuidadosamente, pero las alllori
dades corrian scrios ricsgos Unto si acloptahan una politica expan.~io
nista como si sc decidian por la restrictiva. En varias de las grande!>
eco!Jomia.s prefirieron el alza de los precios y la devaluaci6n a 1.1 caida
de los ingresns y la cesantia.
En vista dc la situacion politica en esos pOlises, en que no eran dc~
ronacidos los periodos de cnnmocion civil, es dudoso que hubiera otra
0pcion. Las autoridades que tralaron de !ieguir una politica estricta
mcnte orlodoxa fueron en geneJ'al dcrrocadas.

La rnayoria de los paises reSlantes de l:J. rej:!;iiln 0 se absluvierou del

todu de lIevar a cabo una politiea mnnetari" <l.utonoma, 0 10 hicieron
en forma mas prudenle que los demas y la abjndonaron antes. En las
pequenas cconomia~ centroamericanas faltaban tantn la necr.sidad
(omo la posihiljdad de praCticar esta polItica. POl' IIna p<lrte, el prole
tariadn urbano era mj~ reducido, relalivamenle. Auolllle la depresion
sifillific3ha graves pcnurias, gran partc de la poblac,6n Iri1baji1ba en
sectore;; de subsistencia ell que las nuctltaCiOllCS de la partt rnmercial

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JNfLACI,)N Y CIlECIMIE,NTO EN AMEIlICA LATINA

Esra experiencia ofrece un interesante ejemplo de la importancia

relativa de los Iactores mcnetari os y reales. que se romento anterior

La burocracia oficial tampoco er.l capaz de haccr frente a las

nccesidades administralivas de Ja nueva ~ituaci(l1\. Hahia, como en
muchas OWlS paries del mundo, una agcda esrascz de Iuncionarioe
publicos capace s de elahnrar una eSlrategia econnmica, y de adminia.
trar los ccmroles de imp0l'laci6n de mancra tal de reducir a un rninimo
las tensiones del proceso En todo caso las estadisticac eran todavia
de calidad Ian baja que la politica se basaba inevitablemenle en apre
ciaciones intuiriva s (1 inrormacinnes tendencinsas.

En el Brasil, Chile y Mhico, los niveles de precio tendieron a $ubir

despui:s de 1932. No sucedio 10 mismo en laArgentina y cJ Uruguay.
P<Jr una parte, al cerrarse ~us mercados de exportacion, babia alimen
tos disponihle;; pnra el consumo inlemo. Scgundo, 1.1 Argenlina habia
progresad,) Jntcriormenle cn la industrializacion: ya exislia aJ camien_
zo de la crisis lin senor industrial bastante gr;'\ndc, COn alguna capaci_
dad cxccdente, de modo que la sllstituci6n de las impnrtaciones supo
nia un cambio menos radical dc 1.1 cstructUr<l ccon/lmica. Tercero, en
ambos paises existia una razonable dOlation de c"pita[ social basico
-e1 transporte y 1.1 eleclricidad_ que [aciJilo 1.1 creaci6n de nuevas
industrias y cl prupio media social hacia que fuera mas facil que en
otras pancs ellconlrar empresarios y trabajadores idoneos, Cuarto,

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lL PENSAlollENTO Of L" CEPAL

la zona del 'Ca"ribc redujcron scveramente los suministros a America

Latina. En algunos cases suuio el coste de las Impcrtaccoes en- el
lugar de "destinb, oero este aumento se via iimitado par los contrail's
de precios en los Esrados Unidos.
Por \0 tanto, la expansion de los ingresos en las industrias de expor
radon fue rnucho mayor que el alza del valor de las irnpnrtacionex y
cesc de funcionar cl Freno automanco sabre la innaci6n en los parses
atenidos al patron dolar. Los aumentos de las reservas cambiarias pro
vocaron la expansion del crediro y estimularon asi la inversion en en-os
sectores, de modo que rue considerable el au menlo total de la demanda.
Perc estas economias no pudieron satisfacsr determinados lipos de
dcm~nda. E! resullado nero fue un alza de mode-ada a rapida en los

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prceios.

A grandes rasgos, la situacion no era muy distinta eo los paises que

habian seguido una politira moneta ria mas expansiva en los aries
rrei nta . Las grandes expcrtacioncs acrcceutaban la demanda y Ia acu
vidad interna nO ~olo se veia estimulada por 1'1 superavit de expcnocio
nes. sino tam hi en per 1'1 incremento considerable de la liquidez del sis
tema hancnrio de murnos patscs, par efccto de la llcgada de capitales
extranjerns que buscaban amparo de la guerra. En alguno~ cases, las
'autoridailes trFltnron' de moderar el efeew'del ereeimiento de las reser
va~ sabre el ere-dito. En Colombia, el aumento de los dep6sitos hubo de
invertirse en bonos no negoeiables, que lam bien se obJigaba comprar a
.Ias empresas wmer'eiales, y en Mexico 1.1s autoridades vendian oro
para absorber cireulante, apJ.rte de las medidas adoptadas para restrin
gir el credito. S.in embiHgo, en los dem<'is paises [as autoridades no si
guieron unn pohtica tan estricta: ahara que se habian abandonado las
rt:gla~ del patron oro no habia \Ina serie de principios general mente
aceptados para orientar la politica.
Se dio un nuevo ineeritivo a la mstitucion de importaciones, aunque
la ra7:on y;l no er~ la escasez dc divisas. A 105 paises del grupo U no
s610 II'S aquejab<ln los mismos problemas de abFlsteeimientos que a los
dem~s, sino tambitn, s.1lvo en Mhieo y Colombia, el de los largos tra_
yeetos desde los ES!<ldos Uoidos a sus puerlos. Con [odo, las misma3
difieullade~ que se presenti'ban para import,tr productus acabildos li
milaron tamhien IFls compra~ dc la maquinaria. 105 materiales y los
cnmbustibles neee~a rios pn ra fahriear dichos prodllelOs en el pais.
La demandil de productos de la industria lotill fue tan imensa que
la capileidad se estiro ill limite. Ln guerra revelo tam bien la~ debilida_
des de alms senores. E.n el Peru, par ejemplo, las importneiones de
alimenws se recorlilron en cinea sextas partes entre 1940 y 19'1~; Y
;l\lnque sc estimulo la produceion loeal, aparecieroll zonas de eseasez

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ll<rL,\CION y GJtF.Cl~IE;NTG E.N ... ME;Rle" l"TIN

erOlllca por efecto de las malas comuniraciones dentro del pais. En el

Brasil, el cnmhustible eonslitui;l u n grave problema. La lena y el cafe
se usaron ecensamente como fuerues de energin; se raciono 1'1 carbon
y la ga~olina; esta se adultern en forma creeienle con alcohol y en
19.1-~ los automoviles y camiones se movian eon gas obtenido de alcohol
y Iigil ito. En la Argentina tarnbien hubo aguda escasea de energ!a. En
el anc 1943 sr quemarnn como combustible 1.7 millones de roneladas de
Irigo, 1,5 milloncs de IOneladas de linu y linaz a y 0,1 milluncs de tonda
da s de maiz: Otra deflciencia general de la region estaba en 1'1 sector de
los merales basicos: se hieieron im porta ntes esruerzos por desarrollar
Ius reeur-sns locales de mineral de hierro y los homos exislr.ntes se apro
vecharon intensivarnente. La escasez de equipo se manifesto quiza en
su forma mas aguda en 1'1 transpone. Por ejemplo, al ferrocarril de
550 Paulo a Rio de Janeiro Irecuencemente solo 31' le permido trans
ponar ali meruos yeombustihles.
Estas deficiencias estruelurales no Frenarun la tasa de rrecimientn.
Pose a Ins dificultades, se llevaron a cabo importantes inversione s. As!,
sc inicio la ccnstruccion de'ta pla nra sideru-gica de Volta Redonde en
d Brasil y so estilblecicron alii industnas par-a la fabrirncion de equlpos
de capital scm:illo. Para muchos peises esro sc tradujo en una tendencia
al alza de los precios en ve2 del estnneamiemo. En un afan de dudir
los peligrus de (a innaeion, los gohiernos una ve7. mas siguieroll el ejem
plo de los paises indusldales. AUllque algun cxccso de demanda ern
inevitable en el Reino Uoido y los Estados Unidos pnr la pesada carg<l
que significaba el finaneiamiellto de la guerra, 51' hilO un gran intellto
dc comrolar los preeios en ilmuos paises, alcg;ndo que la innncinn en
torpeceria el e~fllerw beJico. En America Latina tambien se elahoraron
planes de control de precios, cn algunos ca~ns con ayuda de experlos
noneamcrieano~. En varios paises estos planes eran muy delallados;
por ~jemplo en toda eiudad paraguaya se establecieroll comiles de
precios; el gobierno del Peru control6 In distribucion de los alimentus
y cn cl Brasil y Colombia 51' refor7:nron los contl'Oles de precios (on on
sistcma (umplicadn de verifieacion de existencias y autorizaclunc", dc
produeeion e imporlnci6n, En la pr[lctiea, los sistemas latinoamerica
nos parecen baber tmidu mucho menDS txito, a jut-gar por los indices
de precios. r'Jlte los aplimdos en los paises desilrrollndos.
Las alzils m,is moderadas ell e~te gmpo se registraron nueV<lmellte
en la Argcl1tin~1. Los alquileres eSlaban congeladns, perc, como duran
Ie 1;1 crisis, la eausa principal fue que h;lbia mayor ajuste entre ]a es
lru(lura de la orerta 'i la cotnposirion de la demanda que en los demas
palses. Las existeneias de alimentos que no podian coloc,lrse en el
~Xlranicro rueron encauzadas haci;l eJ merc,Hlo interno, .1legandose a
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usc de conu-oles de 1947 en adelanto, el alza de pr-cios ell el periodo

1945~50 promedio mas de en por eicn to anual. .
Chile present a otro case. Las r-eservas externas no se habian acu
mulado en la misma proporcion dur-ante Ia guerra; las ee portaciunes
decunaron Jigerameflle en terminus rle vnlumen al cesar las hosulida
des y Ia relaei6n de prccios del inrr-rcambio mejor6 s610 en forma mode
rada. Por eonsiguiente, el volumen de las importaciones apenaS pudo
aumentar, y los problemas de nb astecimieruo siguleron eo"rtando la
accion del gobiemo. La inversion ta mhien fue lnoder,ld" y cl producto
nacional crecio lentamente. Aunque todavia sc sllbvelleionabil la impor
racion de aluneritos, los preelOs siguieron subiendo mas 0 menos al
rnisrno ritmo que durante la gllenil En Ius cases de Bolivia y el Para
guay, tambien, el cuasi estancamieuto sc asocio con la inn;:Jcion. Apartc
los problemas de abasteeimienlo, habran surgido Iuerzas rumulativas
en estes tres paises por declo de la duraeion y r-itmo de la inflacion ,
y estas fuerzas a su vez le daban nuevn impulse. La propensi6n al
ahorro era baja, los presupuestos dificiics de equilibrar, y la inversion
tendia a dirigirse a provectos que r-indierun urilidades rapidas y euan
liosas en vez ne estar orientadas ("11 de~rro)Jo de las industrias y servj.
tios b:lsicf>s nceesarios.
Otms p.1ises del grllpo eorrieron mcjor suerle. Por una parte, sus
exportaciones ereeieron con celerid.ld mayor, y por la olra, aprovecha
ron la oportunidad que esto les daba. La inverslflll rue euantiosa y
mc:ior equilibrada en el Brasil, MeXICO y el Urllglla~, y los produclOs
naciona1cs crecieron a r"zan de j 06 pOl' cieilio anuaL En estos casos,
ahora que las import:leiones podian cOllseguirse en eanlidad sufieicntc
y que se habian ahviad(l los problemas inlern\)~ de ab:J.slecimienlo, bs
alzas de precios se moderaron: fueron del orden de 5 a 11 par cienlo
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COIl lodo y en relfllspecliva, parece que la rcgion no aprovcch6
pJe!lamellle La oportunidad que Ie ofrecia eJ 'luge de las ellportaeiones
de 1945-50. Gran parle de LLs rescrvas se gasto en bienes de consumo
duradero -vehiculos <!ulOmotores, por ejemplo- en vez de emplcarse
fJ:lr<l fortalecer la cconomi", en prevenci6n del periodo de las va cas
naca~ que evidenleme[He se aproxim!lba de~pues de la epoe" rie recoilS
lrul"cion. ruando ]f>S raises indllSlri,1l~s hubierall reeonstilllirio sus
eXl stenr:i;js a los niveles norma les rie lielllfJf>S de paz.

ble, el curse de los aeonteeimieuros Inc dlstinto La situacion cambiaria

a fines de la guerra dnba la impresion ilusm-ia de firmeza, pues parte."
de las reser'v<1s esmha eonsnnrida por eapitalcs que hahian huido de
la guerra c iban ahara a rcpatriarse. Adcmas, cl alza de los preeios
mundiales reducia sin cesar el valor real de cstas rescrvas. Con lodo,
durante algunos aries et balance extcrno no pareeio ser motive de
apremio para la mayoria de los parses. Per cousiguieote, h abla a/gun
campo de elcccion el~ la poliuca. La creeiemc aeeputcion de las doctri
nas keyncsianas en el exrranjero cmpcxaba a r-epcrcurir en {as au tori
dadcs larinoamericauas, aunquc a menudo se usabnn indebidamente
pnra justifiear la inf'laclon. Tambien cmpeeaba- las medidas para
redistribuir el iogrcso tomadas en Europa occidental, como 1'1 eec
nomia del biencstaru del Reina Unid u. E-Il el ambiente general de
expansion, los defieit prcsupuestarios y cl nceterado incremento de las
importncioncs cran Ienorncnos ecmunes, en tanto que no se explcraban
a rondo las posibilidadcs de ampliar las induslrias de expor-raeion y de
cncorurar nuevas.

E! ejcmplo mas nolorio 10 afreee la Argenlina, Hemos visw que,

como este pais exporla alimenLOs esencialcs, puede absorber 10 que no
coloca en el extraniem. Por el mismo rnolivo, e! nive! de las exportacio
Iles depende en alia grado del,saldo f]IIC queda despues del eonsumo ill
lerno. Ln polJlica de preeios y salarios dcsplles de 1945 tuvo cl cfeelo
de aumentar el poder adquisitivo de lo~ salarios en rUlleion de los pro
dllelos [radicionalcs de exportaei6n. Los sahrios reales en III Argerlli.na
se eknroll en 50 por eirnto entre 1944 y [947, mientras que se iOljJidio
que los predos internos de las exportneiones tradieionales -aunque
no los de otros produelO~ agrieolas- siguieran la misma tendeneia al
eisla que los preeios intern,leionales. Por 10 tant<1, lil Argenlioa nunca
reeupero plena men Ie los meread05 de produetos agrieolas con que eon.
tab;! en la preglierra, sobre todo de granos En enmbio, las importaeio.
nes se eleva ron a un aho niveJ y hubo una aeelerada disrmlluei6n de
las reservas eXlernas (de [.700 miHones de d61ares a fines 'de 1946, a
700 millones n fines dr 1949). F.sle aumento de las importaeiones alivi6
las escaseees de tiempo de guerra meneionadas anteriorrnente, pero el
alza de los salarios rue mayor que el de la produelividad, de modo que
los costos de produeeion subieron. Adem:ls, habia otras fuerzas en juego
que promovian la inOaeiOn. Gran parte del equipo estaba muy usado
y cI eapital ecoriomieo y social estaba por debajo de las eondiciones ade
euad"s a los niveles de ingreso de posguerra. La inversion publica fue
considerable, pero mal planeada, y se ampl"lo cJ defieit presupuestario
sin remediar e.'l-ilS defieieneias. Pese al superavil de impon"eiones y al
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Pese a los, acontecimie1l1m del periodo [9'.10.5, Ia estruelllra de las
economi;B Iatinonmerican"s illostraba todaviil 1Il11chas de las fall<ls riel
periodo anterior a la eri:<is. F;\ltabn c;lpit;tl en los seetores h:lsieos de
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EL POlSA.\IIE'lTO OE LA (:t.PAL

tacrcne- Los gobiernos se absruvicron de adoprar medidas para redu,

cir- la actividad intemn cuandn las exportaocncs d~~miI\Llyel'On, de

modo que se practice de hecho una potu!c, compcnsarona Los presu

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PUCSlOS regisu-aron deficit 0 estos se acentuaron, principal mente ell

Chile. don de los impueslOS a las empresas exportudoras constituyen
una impcrtante fueruc de Ingresos. Artemas. l;'t base de la estrucru-n
moncrana sc redujo nun mas 'II permitu-se el aurnento de los creditos
cuando estabao cuyendo lns rescrva,
J:J problema principal no rue, sill embargo, la disrniriucio n ocaaional
de Ins exportaciones, sino mas bien el hecho de que la rendcncia ya no
em definirivameruc ascenderue. Considerande esre grupo como un
todo , la yariil.Ci6n ell el podrr de eompra de las exportaciones durante
cse periodo fue tas i, cere. Por otra parte, los aumentos de poblaei6n ~e
ar-elerarnn -c-excepto en 1.1 Argentina y el Uruguay-.- al aceruuarse la
dislOilluciou de la rnortaudad como consccuencia de mejores servicios
sJnilarios. El crecimienm de J;lS ciudades, Una vez en marcha, cnbra
cierto impulsn, y roda parahz acion en cl prcceso de industriahaacion
ncarrca., en scguida graves problemas sociales_ Par cOllsiguiente, no
calna a los gobiernos otra alternativa que [omental' el desarrollo y una
mayor diYer~i[jcaci6n de Ia economia , y la su'lilucion de importaciones
P,IS!l a ser asi un objeliyo cada vel mas deliberildo, EI Brasil, en pani
culal. estJbleei6 un programa de objetivos prioritanos en los seClores
hasicos de lil. eeonomia (acero. pelro)eo, ll~nsporte, etc.),
En realid~d, el poder dc compra de las exportaeiol1es nO aument6

Jl\ucho en 11lnguno de los eomponeotes de ese grupo, exceplo MexiCll,

r en esle easo el10 se dehi6 a la inclusi6n del lurismo en la~ exporlacio_

nes. En Chile y el Perll, los modeI'ado~ aumentos en la~ ellportaeiones
fueron acompanados por aumentos simil<lrcs en el ingreso Las expor
taeiones de otros paises aeusaulO solo pequeiios aumentos, 0 de hecho
disminuyeron, pero la situaci6n file mejor en 10 que se refiere al
ingreso, En el Brasil r Colombia -especialmenle co el primero- se
lograron lo~ mas significal!vos aumentos en el ingresn oacional, consi

derada l<l evoluci6n desfaYorabJc de las cxportaciones de esos pilises.

La Argentina 1I1gro cierto aumento del ingreso, BoliYia evito \lila dedi

naCloll, a pesar de ligeras disminueioncs en las ellportaeiones,

El producro IOtaI de esc grupo allmenlo en <:erca de 2f1 par <:ienlo, 0

se,\ mas de 4 par cienlo anual, aUl1que el poder de cOmplJ dr, las ellpor
laciones se mantmo invariable.

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No fue sino hasta despue~ de la guerra euanrlo el poder ,Ie compra de

la~ cxportacjone_~ lnlinoamericanas r'ccupero SlJ \liYel de filles de los

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arios treinra y ello solo merced a! mejoramicnto de Ia relacion de precios

del intercamb;o Como esta se deterloro nueva mente en la decada de
los cincuerua, no se vnlvic a produeir orro aumeruo de importancia en
el poder de ccmpra de las exportactones de America Latina. En reali
dad, excluvendo a Venezuela, hubo escasa variaciori en todo el periodo
de 30 ados. Algunos paises sc vier-on afcrtados con partieular gravedad.
En Ia Argentina el poder de compra de Ias exportaeiones se redujo en
1958 a 5610 la mirari de 10 que habia sido 30 aries antes. Ell Chile las
ellponaciones .c-definidas de esa manera-c- no reellperaron jarnas e!
niyel anterior a la depresion.
El votumen de las lmportaciones muestra tendencies de largo plazo
muy parecidas, ya que depende en gran medid a de las exportaetooes y
de la relaci6n de prer.ics del intercambio. El total de las importaeiones
de la regi6n no rue en 1958 mucho mayor en cantidad que en 1928, Sl
se excluye a Venezuela; en la Argentina y Chile el volumen de las irn
pnrlaeiones disminuy6 en los tres decenios, }' en el Brasil el aurnento
fue apenas moderado
Esta tendencia de las irnportacioncs conu-asta con 1.1 expansion del
producto brute regional, que se triplicc con creces en el mismo periodo.
Sirnultaneamente se produjo un rapido crecimicnto de las ciudades
que no se tradujo solo en un aumento acelerado de la demanda total
SinO en una rapidisima ellpansion de la demanda de manufacturas
-sobre lodo equipo- de alimemns elauorados }' servicios profe
sionak.
Eo las l'eeonomia, abiertas(( del grupo 0, ia [reciente demanda se
cuhri6 graeias a que la~ importacinnes aumentaron eon rapidez mayor
que la producci6n de bienes para oonsumo interno. De ese modo las
lmportaciones represcmaban una proporcioll cada yez mayor de la
orena total. Es Indudahle que se habria ob;;eryado una lendencia
aniloga en el grupO U si las disponibilidades de diyisas 10 huhieran
permilido, pero en todos los paises de eSle grupo (salyo el Peru que en
realidad fue una l'eCOllomla abiertal! duranle gran parte de los anos
ein<:uenta) sueedi6 \0 contrario. E\ coefieiente de importacion as! delini
do disminuy6 en casi todo el periodo y en total se redujo a easi la
mitad enlre 1928-29 y 19~7-.'l8. Solo en Mexico estc coelieiente dej6 de
bajar de [918-J9
Por 10 tanto a los produerore~ de este .!!;rupo de palses se les presen
taha und gran tareil. tanto duranle 1.1 depres\on como posteriormente:
propon;ion.1r susritUlos de aquellas imponaeiones que no era posih\e
outener_ En algunas ocasioocs los <:onlrnles de preeios y los subsidios
que estimulaban el consumo, como eo el caso de hi l'nergiil pnr ejemplo,
hioeron mas dura esa tarea. Dentm del total de las importaeiones que
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