Universidad Veracruzana

FACULTAD DE ADMINISTRACIN

2
Pasivos espontneos ...........................................................................................................................4
Administracin de cuentas por pagar ............................................................................................. 4
Papel del ciclo de conversin de efectivo ....................................................................................... 4
Anlisis de condiciones de crdito .................................................................................................. 4
Efectos de extender las cuentas por cobrar .................................................................................... 5
Cargos por pagar ............................................................................................................................. 5
Fuentes de prstamos no garantizados a corto plazo ........................................................................6
Prstamos bancarios ....................................................................................................................... 6
Pagars de pago nico .................................................................................................................... 7
Papel Comercial ............................................................................................................................... 9
Fuentes de prstamos garantizados a corto plazo ...........................................................................12
Factoraje de cuentas por cobrar ................................................................................................... 14
Uso de inventario como colateral .................................................................................................15
Prstamos garantizados con inventario en
fideicomiso ............................................................... 16
Prstamos garantizados con inventario de
almacn .................................................................... 17
Principales caractersticas de fuentes comunes de financiamiento a corto
plazo ....................... 18
Fuentes de financiamiento a largo plazo ..........................................................................................21
Principales Instrumentos de Financiamiento
Externo .................................................................. 21
Bonos u obligaciones ..................................................................................................................... 22
Evaluacin de las obligaciones como fuentes de financiamiento: ................................................ 24
Acciones ........................................................................................................................................ 25
Acciones ordinarias o comunes ..................................................................................................... 26Acciones
preferidas o preferentes ................................................................................................ 27
Otros tipos de acciones ................................................................................................................. 29
La cadena del valor ........................................................................................................................ 30
Tipos de inversin en HSBC ............................................................................................................... 32
Inversiones a Plazo ........................................................................................................................ 32
Factoraje a Proveedores ............................................................................................................... 34
Factoraje a Clientes ....................................................................................................................... 37Factoraje
Internacional ................................................................................................................. 39
Plan de Piso ................................................................................................................................... 40
Tipos de financiamiento HSBC .......................................................................................................... 41

Tarjeta de Crdito Empresarial ..................................................................................................... 41

Crdito a Negocios ........................................................................................................................ 41
Crdito en Cuenta Corriente ......................................................................................................... 41
Crdito Simple ............................................................................................................................... 42
Crdito Refaccionario .................................................................................................................... 42
Habilitacin y Avo ......................................................................................................................... 42
Crdito Agropecuario .................................................................................................................... 43
Crdito Inmobiliario ...................................................................................................................... 43
Emisiones de Deuda ...................................................................................................................... 44
Global Capital Markets" ............................................................................................................... 44
Liquidez ............................................................................................................................................. 46
Efectivo .............................................................................................................................................. 46
Los cuatro principios bsicos para la administracin de
efectivo ..................................................... 47

Primer principio: ............................................................................................................................ 47

Segundo principio: ........................................................................................................................ 48
Tercer principio: ............................................................................................................................ 48
Cuatro principio: ............................................................................................................................ 48
Estructura bsica estado de flujos de efectivo ................................................................................. 48
Ejemplo de flujo de efectivo ......................................................................................................... 51
Partidas virtuales ............................................................................................................................... 52
Bibliografa ........................................................................................................................................ 53

Pasivos espontneos
Los pasivos espontneos surgen del curso normal del negocio. Las dos principales
fuentes espontneas de financiamiento a corto plazo son las cuentas por pagar y los
cargos por pagar. Conforme a las ventas de la empresa se incrementan, las cuentas
por pagar se incrementan en respuesta a las compras incrementadas necesarias para
producir a niveles ms altos. Tambin en respuesta al incremento de las ventas, los
cargos por pagar de la empresa se incrementan conforme a los sueldos y los
impuestos se elevan debido a los mayores requerimientos de mano de obra y a los
impuestos incrementados sobre las actividades incrementadas de la empresa.
Normalmente no hay ningn costo explcito relacionado con ninguno de estos pasivos
circulantes, aunque tienen ciertos costos explcitos. Adems, los dos son formas de
financiamiento no garantizado a corto plazo financiamiento a corto plazo obtenido sin
ofrecer activos especficos como garanta colateral. La empresa debe aprovechar
ciertas fuentes libres de intereses de financiamiento no garantizado a corto plazo
siempre que sea posible.
Administracin de cuentas por pagar
Las cuentas por pagar son la principal fuente de financiamiento no garantizado a corto
plazo para las empresas comerciales. Resultan de las transacciones en las que se
compra la mercanca pero no se entrega una nota firmada que demuestre la obligacin
del comprador con el vendedor. De hecho, el comprador acepta pagar al proveedor la
cantidad requerida de acuerdo con las condiciones de crdito establecidas
normalmente en la factura del proveedor. Aqu veremos la explicacin de las cuentas
por pagar desde el punto de vista del comprador.
Papel del ciclo de conversin de efectivo
El periodo promedio de pago es el componente final del ciclo de conversin de
efectivo. Consta de dos partes: 1) el tiempo desde la compra de materias primas hasta
que la empresa enva el pago y2) el tiempo de flotacin del pago (el tiempo que pasa
desde que la empresa enva su pago hasta que el proveedor retira los fondos
utilizables de la cuenta de la empresa).El objetivo de la empresa es pagar de manera
ms lenta posible sin daar su calificacin de crdito. Esto significa que las cuentas
que deben pagar en el ltimo da posible, dadas las condiciones de crdito
establecidas por el proveedor. Por ejemplo, si las condiciones son a 30 das netos,
entonces la cuenta debe pagar a 30 das a partir del inicio del periodo del crdito, que
por lo comn la fecha de facturacin o el final del mes (FM, o EOM, por sus siglas en
ingls) en el que se hizo la compra. Esto permite el mximo uso de un prstamo libre
de intereses del proveedor y no daar la calificacin de crdito de la empresa (porque
la cuenta se paga dentro de las condiciones de crdito establecidas).

Anlisis de condiciones de crdito

Las condiciones de crdito que los proveedores le ofrecen a una empresa le permiten
retrasar lospagos por sus compras. Puesto que el costo del proveedor de tener su
dinero invertido en lamercanca despus de venderla tal vez se refleje en el precio de
compra, el comprador ya esta

5pagando indirectamente este beneficio. Por consiguiente, el comprador debe

analizar con cuidadolas condiciones de crdito para determinar la mejor estrategia de
crdito comercial. si a unaempresa se le extienden condiciones de crdito que incluyen
un descuento por pronto pago, tienedos opciones: aceptar el descuento por pronto
pago o renunciar a l.
Aceptacin de descuento por pronto pago
Si una empresa pretende aceptar un descuentopor pronto pago, debe pagar en el
ltimo da del periodo de descuento. No hay un costo asociadocon la aceptacin del
descuento por pronto pago.
Renuncia al descuento por pronto pago
Si la empresa elige renunciar al descuento porpronto pago, debe pagar en el ltimo da
del periodo de crdito. Hay un costo implcito asociadocon la renuncia al descuento
por pronto pago. El costo de renunciar a un descuento por prontopago es la tasa de
inters implcita pagada para retrasar durante un nmero adicional de das elpago de
una cuenta por pagar. En otras palabras, la cantidad es la cantidad que la empresa
estpagando por mantener su dinero durante un nmero de das.
Uso del costo de renunciar a un descuento por pronto pago en la toma de
decisiones
Eladministrador financiero debe determinar si es aconsejable aceptar un descuento
por prontopago. Los administradores financieros deben recordar que los descuentos
por pronto pago puedenrepresentar una fuente importante de rentabilidad adicional.
Efectos de extender las cuentas por cobrar
Una estrategia que la empresa emplea con frecuencia es la extensin de cuentas por
pagar- esdecir, el pago de deudas lo ms tarde posible sin daar su calificacin de
crdito. Tal estrategiapuede reducir el costo de renunciar a un descuento por pronto
pago.Aunque al extender las cuentas por pagar puede ser atractivo financieramente,
surge untema tico importante: puede hacer que la empresa viole el contrato que es
estableci con suproveedor cuando compro la mercanca. Desde luego, un proveedor
no sera amable con uncliente que regular e intencionalmente pospusiera el pago de
sus compras.
Cargos por pagar
La segunda fuente espontnea de financiamiento a corto plazo para las empresas son
los cargospor pagar. Los cargos por pagar son obligaciones por servicios recibidos que
an no se han pagado.Los rubros que ms comnmente acumula una empresa en
este concepto son los sueldos y losimpuestos. Puesto que los impuestos son pagos al
gobierno, la empresa no puede manipular hastacierto punto. Esto se hace mediante el
retraso en los pagos, recibiendo as un prstamo libre deintereses de los empleados a
quienes se les paga algn tiempo despus de hecho el trabajo. Confrecuencia, el
periodo de pago para los empleados que reciben un sueldo por hora est regido
poralgn sindicato o por las leyes estatales o federales. Sin embargo, en otros casos
la frecuencia delos pagos es establecida por la administracin de la compaa.

6
Fuentes de prstamos no garantizados a corto plazo
Las empresas obtienen prstamos no garantizados a corto plazo de dos fuentes
principales, losbancos y papel comercial. A diferencia de las fuentes espontneas de
financiamiento nogarantizado a corto plazo, los prstamos bancarios y papel comercial
se negocian y son resultadode las acciones tomadas por el administrador financiero de
la empresa. Los prstamos bancariosson ms populares porque estn disponibles
para empresas de todos tamaos; el papel comercialtiende estar disponible slo para
empresas grandes. Adems, los prstamos internacionales sepueden usar para
financiar transacciones internacionales.
Prstamos bancarios
Los bancos son la principal fuente de prstamos no garantizados a largo plazo para
las empresas.El principal tipo de prstamo que los bancos hacen a las empresas es
el prstamo a corto plazo deliquidacin automtica.
Estos prstamos estn destinados slo a mantener a la empresa a travsde picos
temporales en necesidades de financiamiento que se deben principalmente a
lasacumulaciones de inventario y cuentas por cobrar. Conforme a los inventarios y
cuentas porcobrar se convierten en efectivo, se generan los fondos que se necesitan
para retirar estosprstamos. En otras palabras en uso para el que se destina el
prstamo proporciona el mecanismomediante el cual repaga el prstamo

de aqu el trmino de
liquidacin automtica.
Los bancosprestan fondos no garantizados a corto plazo de tres maneras bsicas:
mediante pagars de pagonico, lneas de crdito y contratos de crdito revolvente.
Antes de analizar estos tipos deprstamos, consideraremos las tasas de inters de los
prstamos.
Tasas de inters de prstamo
La tasa de inters del prstamo bancario puede ser fija o flotante, con base en la tasa
de interspreferencial. La
tasa de inters preferencial
es la tasa de inters ms baja que cobran losprincipales bancos sobre prstamos
comerciales a sus prestatarios comerciales ms importantes.La tasa preferencial
flucta con el cambio de las relaciones de oferta y demanda de fondos a cortoplazo.
Por lo general, los bancos determinan la tasa que se debe cobrar a los diversos
prestatarios
agregando una prima a tasa preferencial para ajustarla al riesgo que implicamos los
prestatarios.
La prima puede ser de 4% o ms, aunque la mayora de los prstamos no
garantizados a cortoplazo indica primas de menos de 2%.
Prstamos a tasa fija y flotante
los prstamos pueden tener tasas de inters fijas oflotantes. En un
prstamo de tasa fija,
la tas de inters se determina a un incremento establecidosobre la tasa preferencial en
la fecha del prstamo y permanece sin cambio a la tasa fija hasta elvencimiento. En el
prstamo de tasa flotante
se establece inicialmente el incremento sobre la tasa
preferencial y se permite que la tasa de inters flote, o vari, por arriba de la tasa
preferencial
conforme sta vari
hasta el vencimiento. Por lo general, el incremento sobre la tasa preferencialser ms
bajo en un prstamo de tasa flotante que un prstamo a tasa fija de riesgo
deequivalente, porque el prestamista incurre en un riesgo menor con un prstamo de
tasa flotante.

7Como resultado de la naturaleza voltil de la tasa preferencial en los ltimos aos,

hoy
la mayorade los prstamos comerciales a corto plazo son prstamos de tasa flotante
.
Mtodo para calcular intereses
una vez que establece la tasa anual nominal (oestablecida), se determina el mtodo
para calcular intereses. Ests pueden pagarse cuando sevence un prstamo o antes.
Si se pagan al vencimiento, la tasa anual efectiva para un prstamocon descuente,
suponiendo un periodo de 1 ao, se calcula como:IntersCantidad PresupuestadaLa
mayora de los prstamos bancarios a negocios requiere el pago del inters al
vencimiento.Cuando el inters se paga por adelantado, se deduce el prstamo por lo
que el prestatariorecibe menos dinero del solicitado. Los prstamos en los que se
paga el inters por adelantado sellaman
prstamos con descuento.
La tasa anual efectiva para un prstamo con descuento,suponiendo un periodo de 1
ao, se calcula como:IntersCantidad Presupuestada-IntersPara pagar por
adelantado eleva la tasa anual efectiva por arriba de la tasa anual establecida.
Pagars de pago nico
Un prestatario comercial solvente puede obtener un
pagar de pago nico
en un banco comercial.
Este tipo de prstamo suele ser un prstamo nico hecho a un prestatario que
necesita fondospara un propsito especfico durante un periodo corto. El instrumento
resultante es un pagar,firmado por el prestatario, que establece las condiciones del
prstamo y la tasa de inters. Estetipo de pagare a corto plazo por lo general tiene un
vencimiento de 30 das o 9 meses o ms. Porlo comn, el inters que se cobra esta
vinculado de alguna manera a la tasa de interspreferencial.
Lneas de crdito
Una
lnea de crdito
es un contrato entre un banco comercial y una empresa, en la que seespecifica la
cantidad de prstamo no garantizado a corto plazo que el banco facilitar a laempresa
durante un periodo dado. Es semejante a un contrato bajo en el cual los emisores
detarjetas de crdito bancarias, como MasterCard, Visa, etc., extienden crdito
preaprobado a lostarjetahabiente. Por lo general, un contrato de lnea de crdito se
realiza por un periodo de 1 aoy a menudo pone ciertas restricciones al prestatario. No
es un
prstamo garantizado
pero indicaque si el banco tiene fondos suficientes disponibles, permitir al prestatario
adeudarle hasta unacantidad determinada de dinero. La cantidad de una lnea de
crdito es la
cantidad mxima que laempresa puede deberle al banco en un momento dado.

8Cuando solicita una lnea de crdito, al prestatario se le puede pedir que presente
algunosdocumentos, como su presupuesto de efectivo, su estado de resultados
proforma, su balancegeneral proforma y sus ltimos estados financieros. Si el banco lo

encuentra aceptable, leextender la lnea de crdito. El atractivo principal de una lnea

de crdito desde el punto de vistadel banco es que limita la necesidad de examinar la
capacidad crediticia de un cliente cada vez quepide dinero prestado.
Tasas de inters
L a tasa de inters de una lnea de crdito se establece como tasaflotantela tasa preferencial ms una prima.
Si la tasa preferencial cambia, la tasa de inters quese cobra en el nuevo prstamo,
as como en el vigente,
cambia automticamente. La cantidad quese cobra a un prestatario por arriba de la
tasa preferencial depende de su capacidad crediticia.Cuanto ms solvente sea el
prestatario, menor ser la prima (incremento de inters) sobre la tasapreferencial, y
viceversa.
Restricciones sobre cambios operativos
En una lnea de crdito, un banco puede poner
restricciones sobre cambios operativos,
las cuales les dan derecho de cancelar la lnea si ocurrencambios importantes en la
condicin o en las operaciones importantes de la empresa. Por locomn se pide a la
empresa que envi los estados financieros actualizados, y de preferenciaauditados,
para una revisin peridica. Adems, por lo general el banco necesita estar
informadode los cambios en el personal administrativo principal o en las operaciones
de la empresa antesque se den los cambios. Tales cambios pueden afectar el xito
futuro y la capacidad de pago de ladeuda de la empresa y, por consiguiente, podran
alterar su solvencia. Si el banco no esta deacuerdo con los cambios propuestos y an
as los hace la empresa, el banco tiene derecho acancelar la lnea de crdito.
Saldos en depsito
Para asegurarse que el prestatario ser un buen cliente, muchosprstamos bancarios
no asegurados a corto plazo- pagars de pago nico y lneas de crdito-exigen al
prestatario que mantenga, en una cuenta de cheques, un
saldo en depsito
igual a ciertoporcentaje de la cantidad prestada. Con frecuencia se piden saldos en
depsito de 10 a 20%. Unsaldo en depsito no solo obliga al prestatario a ser un buen
cliente del banco, sino que tambinpuede elevar el costo del inters para el
prestatario.
Limpiezas generales anuales
Para asegurar que el dinero prestado bajo un contrato delnea de crdito se est
utilizando realmente para financiar necesidades temporales, muchosbancos requieren
de una
limpieza general anual
. Esto significa que el prestamista debe tener unsaldo de prstamo de cero- es decir,
no deber nada al banco- durante un nmero determinado dedas durante el ao.
Insistir en que el prestatario mantenga un saldo de prstamo de cero duranteun
determinado periodo asegura que los prstamos a corto plazo no se conviertan en
prstamos alargo plazo.Todas las caractersticas de un contrato de lnea de crdito
son negociables hasta uncierto punto. Hoy, los bancos compiten por atraer empresas
de renombre. Un prestatarioprobablemente debe tratar de negociar una lnea de
crdito con la tasa de inters ms favorable,por una cantidad ptima de fondos y con
un mnimo de restricciones. En la actualidad, los

9prestatarios pagan con frecuencia cuotas a los prestamistas en vez de mantener

saldos endepsitos como compensacin por prstamos y otros servicios. El
prestamista trata de mantenerun buen rendimiento con la mxima seguridad. Las

negociaciones pueden producir una lnea decrdito que sea satisfactoria tanto como
para el prestatario como para el prestamista.
Contratos de crdito revolvente
Un contrato de crdito revolvente no es ms que una lnea de crdito garantizada.
Estagarantizada en el sentido de que el banco comercial le asegura al prestatario que
tendrdisponible una cantidad especificada de fondos, independientemente de la
escasez de dinero. Latasa de inters y de otros requerimientos es semejante a los de
una lnea de crdito. No es raroque un contrato de crdito revolvente sea por un
periodo mayor que 1 ao. Puesto que el bancoes el que garantiza la disponibilidad de
fondos, normalmente cobra una
comisin de compromiso
o
por disponibilidad
sobre el contrato de crdito revolvente. Esta comisin suele aplicarse al saldopromedio
no utilizado de la lnea de crdito del prestatario. Por lo general, es alrededor del
0.5%de la
porcin promedio no utilizada
de la lnea.
Papel Comercial
El
papel comercial
es una forma de financiamiento que consiste en pagars a corto plazo noasegurados
emitidos por empresas con un alto grado de crdito. En general, slo las
empresasrealmente grandes de incuestionable solidez financiera pueden emitir papel
comercial. La mayorade los papeles comerciales tiene vencimientos que van de 3 a
270 das. Aunque no hay unadenominacin establecida, se emite generalmente en
mltiplos de $100,000 o ms. Actualmente,las compaas financieras emiten gran
parte de los papeles comerciales; las empresas demanufactura representan una
porcin ms pequea de este tipo de financiamiento. Confrecuencia las empresas
compran papel comercial, el cual mantienen con valores negociables,
paraproporcionar una reserva de liquidez que desvengue intereses.
Intereses sobre papel comercial
El papel comercial se vende con un descuento de su
valor nominal.
El inters que paga el emisordel papel comercial se determina por el tamao del
descuento y el tiempo de vencimiento. Elinters real ganado por el comprador se
determina mediante ciertos clculos.Una caracterstica interesante del papel comercial
es que su costo de inters esnormalmente del 2 a 4% por debajo de la tasa
preferencial. En otras palabras, las empresaspueden obtener fondos de una manera
ms barata vendiendo papel comercial que pidiendoprstamos a un banco comercial.
La razn es que muchos proveedores de fondos a corto plazo notienen la opcin,
como los bancos, de hacer prstamos comerciales de bajo riesgo a tasapreferencial.
Pueden invertir de manera segura slo en valores negociables como letras del Tesoroy
el papel comercial.

10Aunque el costo de inters establecido de obtener un prstamo mediante la venta

depapel comercial suele ser ms bajo que la tasa preferencial, el costo global del
papel comercialsuele ser mayor que el de un prstamo bancario. Los costos
adicionales incluyen las cuotas quepaga la mayora de los emisores para obtener
calificaciones de terceros que se utilizan parafacilitar la venta del papel, y los costos de
flotacin. Adems, incluso si es ligeramente ms caroobtener prstamos de un banco
comercial, a veces puede ser aconsejable hacerlo para estableceruna buena relacin

laboral con un banco. Esta estrategia garantiza que cuando el dinero es escaso,se
pueden obtener fondos rpidamente, a una tasa de inters razonable.
Prstamos internacionales
De alguna manera, conseguir un financiamiento a corto plazo para comercio
internacional no esdistinto a financiar operaciones puramente nacionales. En ambos
casos, los productores debenfinanciar produccin e inventarios y luego continuar
financiando las cuentas por cobrar antes decobrar cualquier pago en efectivo de las
ventas. Sin embargo, en otros aspectos, el financiamientoa corto plazo de ventas y
compras internacionales es muy diferente al comercio estrictamentenacional.
Transacciones internacionales
La principal diferencia entre las transacciones internacionales y las nacionales es que
los pagos sesuelen hacer o recibir en moneda extranjera. Una compaa no slo tiene
que pagar los costos porhacer negocios en el mercado de divisas, sino que tambin
esta expuesta al
riesgo cambiario
.Aunque el
riesgo cambiario
a menudo se puede cubrir utilizando mercados
forwards
de divisas,mercados de futuros o mercados de opciones, hacerlo es costoso y no es
posible para todas lasdivisas.Las transacciones tpicas internacionales son de gran
volumen y tienen largas fechas devencimiento. Por consiguiente, las compaas que
realizan negociaciones internacionales por logeneral tienen que financiar mayores
cantidades de dinero durante periodos ms largos que lascompaas que operan a
nivel nacional. Ms an, puesto que las compaas extranjeras no sonbien conocidas
en Estados Unidos, algunas instituciones financieras se residen a prestar
aexportadores e importadores estadounidenses, sobre todo si son empresas
pequeas.
Financiamiento de comercio internacional
Se han desarrollado varias tcnicas especializadas para el financiamiento del
comerciointernacional. Tal vez el vehculo de financiamiento ms importante sea la
carta de crdito, unacarta escrita por el banco de una empresa para el proveedor
extranjero de la misma,estableciendo que el banco garantiza el pago de una cantidad
facturadas si se cumplen todos losacuerdos bsicos. Esencialmente, la carta de
crdito sustituye la reputacin y la capacidadcrediticia del banco por la de su cliente
comercial. Un exportador estadounidense est msdispuesto a vender bienes a un
comprador extranjero si la transaccin esta cubierta por una cartade crdito emitida
por un banco reconocido en el pas de origen del comprador.

11Las empresas que constantemente hacen negocios en pas extranjeros, con

frecuenciafinancian sus operaciones, al menos en parte, en el mercado local. En
ocasiones las compaasmultinacionales financian sus transacciones internacionales
con prstamos denominados endlares de bancos internacionales. Los mercados de
eurodivisas permiten a los prestatariossolventes obtener financiamiento bajo
condiciones muy atractivas.
Transacciones entre subsidiarias
Muchas negociaciones internacionales implican transacciones entre subsidiarias
corporativas. Porejemplo, una compaa estadounidense podra manufacturar una
parte en una planta en Asia yotra parte en Estados Unidos, ensamblar el producto en
Brasil y venderlo en Europa. El envi delos bienes entre las subsidiarias crea cuentas
por cobrar y cuentas por pagar, pero la casa matriz esla que decide cmo y cundo se
hacen los pagos. En particular, la casa matriz puede minimizar las

comisiones por divisas y otros pagos de transaccin sacando el total de que las
filiales se deben
entre s y pagando solamente la cantidad neta de la deuda, en vez de que las
subsidiarias setengan que pagar unas a otras las cantidades brutas de la deuda.

12
Fuentes de prstamos garantizados a corto plazo
Cuando la empresa ha agotado sus recursos de financiamiento no garantizado a corto
plazo,puede obtener prstamos a corto plazo adicionales con base en una garanta. El
financiamientogarantizado a corto plazo
tiene activos especficos ofrecidos como colateral. Por lo comn, el
colateral
toma la forma de un activo, como cuentas por cobrar o inventario. El prestamista
tieneun inters sobre el valor en colateral mediante la ejecucin de un
convenio de garanta
con elprestatario que especifica el colateral que se mantiene contra un prstamo
garantizado. Adems,las condiciones del prstamo contra las cuales se mantiene el
valor forman parte del convenio degaranta. Especifican las condiciones requeridas
para eliminar el inters sobre el valor, junto con latasa de inters del prstamo, fecha
de repago y otras clusulas del prstamo. Una copia delconvenio de garanta se
archiva en una ofician pblica dentro del estado- por lo comn, una encorte estatal.
Este archivo proporciona a los prestamistas subsecuentes informacin sobre
quactivos de un prestatario prospecto no se pueden usar como colaterales. El
requerimiento demantener un archivo protege al prestamista estableciendo legalmente
el inters sobre el valor delprestamista.
Caractersticas de prstamos garantizados a corto plazo
Aunque mucha gente cree que mantener colaterales como garanta reduce el riesgo
de unprstamo, los prestamistas no suelen ver el prstamo de esta manera. Los
prestamistas reconocenque mantener colaterales puede reducir prdidas si el
prestatario no paga el prstamo, pero elcolateral no tiene impacto sobre el riesgo de
incumplimiento. Un prestamista requiere colateralespara asegurar la recuperacin de
una parte del prstamo en caso de incumplimiento. Lo que elprestamista quiere sobre
todo es que se le pague conforme a lo programado. En general, losprestamistas
prefieren hacer prstamos menos riesgosos a tasa de inters ms bajas que estar
enuna posicin en la que deben liquidar el colateral.
Colateral y condiciones
Los prestamistas de fondos garantizados a corto plazo prefieren un colateral que tenga
unaduracin que coincida lo ms posible con las condiciones del prstamo. Los
activos circulantes-cuentas por cobrar e inventarios- son los colaterales ms
convenientes para un prstamo a cortoplazo, porque normalmente se pueden convertir
en efectivo mucho ms rpido que los activosfijos. Por consiguiente, el prestamista de
fondos garantizados a corto plazo suele aceptar comocolateral slo activos circulantes
lquidos.Por lo comn, el prestamista determina el anticipo porcentual adecuado contra
elcolateral. Este anticipo porcentual constituye el principal del prstamo garantizado y
esnormalmente de entre 30 y 100% del valor de libros en colateral. Varan de acuerdo
con el tipo yliquidez del colateral.La tasa de inters que se cobra sobre los prstamos
garantizados a corto plazo suele serms alta que la tasa de prstamos no
garantizados a corto plazo. Normalmente, los prestamistasno consideran que los
prstamos garantizados sean menos riesgosos que los no garantizados.

13Adems, negociar y administrar prstamos garantizados es ms problemtico para

un prestamistaque negociar y administrar prstamos no garantizados. Por lo tanto, el

prestamista suele requeriruna compensacin adicional en forma de un cargo por

servicio, una tasa de inters ms alta, oambos.
Instituciones que proporcionan prstamos garantizados a corto plazo
Las fuentes primarias de prstamos garantizados a corto plazo para las empresas son
los bancoscomerciales y las compaas de financiamiento. Ambas instituciones se
especializan en prstamosgarantizados a corto plazo principalmente por cuentas por
cobrar e inventarios. Las compaas definanciamiento comercial son instituciones de
prstamos garantizados- a largo y a corto plazos- anegocios. A diferencia de los
bancos, las compaas de financiamiento no tienen permitidomantener depsitos.Slo
cuando se agote el poder de prstamos garantizados y no garantizados a corto
plazodel banco comercial, un prestatario acudir a una compaa de financiamiento
comercial para unprstamo garantizado adicional. Puesto que la compaa de
financiamiento por lo general terminacon prestatarios de riesgo ms alto, sus cobros
de inters sobre prstamos garantizados a cortoplazo suelen ser mayores que los de
los bancos comerciales. Entre las compaas definanciamiento comercial lderes estn
CIT Group y GE Capital.
Uso de cuentas por cobrar como colateral
Dos medios muy utilizados para obtener financiamiento a corto plazo con cuentas por
cobrar sonla cesin en garanta de
cuentas por cobrar
y el
factoraje de cuentas por cobrar
. En realidad,solamente una cesin en garanta de cuentas por cobrar crea un
prstamo garantizado a cortoplazo; el factoraje en realidad implica la venta de cuentas
por cobrar con un descuento. Aunque elfactoraje no es en realidad una forma de
obtener prstamos garantizados a corto plazo, implica eluso de cuentas por cobrar
para obtener los fondos a corto plazo que se necesitan.Cesin en garanta de cuentas
por cobrarUna
cesin en garanta de cuentas por cobrar
se usa con frecuencia para garantizar un prstamo acorto plazo. Puesto que
normalmente las cuentas por cobrar son bastante lquidas, son una formaatractiva de
colateral de un prstamo a corto plazo.
Proceso de cesin
Cuando una empresa solicita un prstamo contra cuentas por cobrar, elprestamista
evala antes las cuentas por cobrar de la empresa para determinar su
convenienciacomo colateral.El prestamista hace una lista de las cuentas aceptables,
junto con las fechas y cantidadesde facturacin. Si la empresa solicita un prstamo por
una cantidad fija, el prestamista necesitaseleccionar solamente las cuentas suficientes
para garantizar los fondos requeridos. Si elprestatario desea el prstamo mximo
disponible, el prestamista evala todas las cuentas paraseleccionar la cantidad
mxima de colateral aceptable.

14Despus de seleccionar las cuentas aceptables, el prestamista ajusta el valor

monetario deestas cuentas a las devoluciones esperadas sobre ventas y otras
provisiones. Si un cliente cuyascuentas se han empeado devuelve mercanca o
recibe algn tipo de resarcimiento, como undescuento por pronto pago, la cantidad del
colateral se reduce automticamente. Por proteccinante tales sucesos, el prestamista
reduce el valor del colateral aceptable en un porcentaje fijo.A continuacin se debe
determinar el porcentaje que se va a anticipar contra el colateral.El prestamista evala
la calidad de las cuentas por cobrar aceptables y el costo esperado de suliquidacin.
Este porcentaje representa el principal del prstamo y va de 50 a 90% del
valornominal de las cuentas por cobrar aceptables. Para proteger sus intereses en el
colateral, elprestamista presenta un derecho de retencin, que es un derecho legal

que se hace pblico sobreel colateral. Para un ejemplo de todo el proceso de cesin
en garanta.
Notificacin
Por lo general, la cesin o depsito en garanta de las cuentas por cobrar serealiza
sin notificacin
, lo que significa que a un cliente cuya cuenta ha sido depositada comogaranta no se
le notifica. Bajo el contrato sin notificacin, el prestatario an cobra la cuenta porcobrar
empeada, y el prestamista confa en que el prestatario le remita estos pagos en
cuantolos reciba. Si una cesin en garanta de cuentas por cobrar se hace
con notificacin
, se notificara alcliente que debe enviar su pago directamente al prestamista.
Costo de cesin en garanta
El costo establecido en una cesin en garanta de cuentas porcobrar suele ser de 2 a
5% por arriba de la tasa preferencial. Adems de la tasa de intersestablecida, el
prestamista puede exigir un cargo por servicio de hasta 3% para cubrir sus
costosadministrativos. Desde luego, las cesiones en garanta de cuentas por cobrar
son una fuente muycostosa de financiamiento a corto plazo.
Factoraje de cuentas por cobrar
El
factoraje de cuentas por cobrar
implica la venta directa de las cuentas por cobrar, con undescuento, a una institucin
financiera. Un
factor
es la institucin
financiera que se especializaen comprar cuentas por cobrar a las empresas. Algunos
bancos comerciales y compaas definanciamiento comercial tambin factorizan
cuentas por cobrar. Aunque no es igual a obtenerprstamos a corto plazo, el factoraje
de cuentas por cobrar es semejante a obtener dineroprestado con cuentas por cobrar
como colateral.
Costo del factoraje
Normalmente, un contrato de factoraje establece las condiciones yprocedimientos
exactos para la compra de una cuenta. El factor, como una premisa que aceptauna
cesin en garanta de cuentas por cobrar, elige las cuentas para compra,
seleccionando soloaquellas que parecen ser riesgo de crditos aceptables. Cuando el
factoraje es continuo, el factortomara realmente las decisiones de crdito de la
empresa, ya que esto garantizar la aceptabilidadde las cuentas.El factoraje se hace
normalmente con notificacin, y el factor recibe pagos de la cuentadirectamente del
cliente. Adems, la mayora de las ventas de cuentas por cobrar a un factor se

15hace sin derecho a exigir el pago de cuentas incobrables. Esto significa que el
factor acepta todoslos riesgos de crdito. De esta manera, si una cuenta comprada se
vuelve incobrable, el factordebe aceptar la prdida.Por lo comn, el factor le paga a la
empresa hasta que cobre la cuenta o hasta el ltimoda del periodo de crdito, lo que
ocurra primero. El factor establece una cuenta semejante unacuenta de depsitos
bancarios para cada cliente. Conforme se recibe el pago o llega la fecha
devencimiento, el factor deposita dinero en la cuenta del vendedor, de la cual el
vendedor es libre dehacer retiros como desee.En muchos casos, si la empresa deja el
dinero en la cuenta, habr un
excedente
sobre elcual el factor pagar intereses. En otros casos, el factor puede dar
anticipos

a la empresa contralas cuentas no cobradas que an no se vencen. Estos anticipos

representan un saldo negativo en lacuenta de la empresa, sobre la que se encargan
intereses.
Costo factoraje
Los costos de factoraje incluyen comisiones, inters cobrado poradelantado e
intereses denegados por los excedentes. El factor deposita en la cuenta de laempresa
el valor en libros de las cuentas cobradas o vencidas compradas por l, menos
lascomisiones. Por lo comn, las comisiones se establecen con un descuento de 1 a
3% del valor enlibros de las cuentas por cobrar en factoraje. En general, los
intereses cobrados por los anticipos
son de 2 a 4% por arriba de la tasa preferencial. Se cobran por la cantidad real
anticipada. Los
intereses pagados por los excedentes
suelen ser de entre 0.2 y 0.5% mensuales.Aunque sus costos pueden parecer altos, el
factoraje tiene ciertas ventajas que lo hacenatractivo para muchas empresas. Una es
la capacidad que le da a la empresa de
convertir inmediatamente en efectivo las cuentas por cobrar
sin tener que preocuparse por el repago. Otraventaja es que asegura un patrn
conocido de flujos de efectivo. Adems, si el factoraje se realizacontinuamente, la
empresa puede eliminar sus departamentos de
crdito y cobranza
.
Uso de inventario como colateral
En general, el inventario tiene menos prioridad que las cuentas por cobrar como
colateral de unprstamo a corto plazo. Por lo comn, el inventario tiene un valor de
mercado que es mayor quesu valor en libros, el cual se utiliza para establecer su valor
como colateral. Un prestamista cuyoprstamo est garantizado como inventario, por lo
menos en su valor en libros si el prestatario nocumple con sus obligaciones.La
caracterstica ms importante del inventario que se evala como colateral del
prstamoes la
comercialidad,
que se debe considerar teniendo presentes sus propiedades fsicas. Unalmacn de
perecederos
, como duraznos frescos, puede ser muy negociable, pero si el costo dealmacenaje y
venta de los duraznos es muy alto, puede ser un colateral poco conveniente. Los
artculos especializados
, como los vehculos lunares, no son colaterales convenientes, porqueencontrar un
comprador para ellos puede ser difcil. Al evaluar el inventario como posible colateral

16del prstamo, el prestamista busca artculos con precios de mercado muy estables
que tenganmercados listos y que no tengan propiedades fsicas inconvenientes.
Gravmenes sobre inventarios flotantes
Un prestamista puede querer garantizar un prstamo bajo un gravamen sobre el
inventarioflotante, el cual es un derecho sobre el inventario en general. Este contrato
es ms atractivocuando la empresa tiene un nivel estable de inventario que consta de
un grupo diversificado demercanca realmente barata. Los inventarios de artculos
como llantas de automvil, tuercas,tornillos y zapatos son candidatos a prstamos con
gravamen flotante. Puesto que es difcil paraun prestamista verificar la presencia del
inventario, por lo general anticipa menos de 50% del valoren libros del inventario
promedio. El inters que se carga a un gravante flotante es de 3 a 5% porarriba de la
tasa preferencial. Los bancos comerciales suelen exigir gravmenes flotantes
comogaranta extra de lo que de otra manera sera un prstamo no garantizado. Los

prstamos quegravamen sobre inventarios flotantes tambin se pueden obtener de las

compaas definanciamiento comercial.
Prstamos garantizados con inventario en
fideicomiso
Con frecuencia, se pueden hacer un
prstamo garantizado con inventario en fideicomiso
contraun automotor relativamente caro, bien duraderos de consumo y bienes
industriales que se puedenidentificar por el nmero de serie. Bajo este contrato, el
prestatario mantiene el inventario y elprestamista puede adelantar de 80 a 100% de
sus costos. El prestamista presenta un derecho deretencin sobre todos los artculos
financiados. El prestatario es libre de vender la mercanca -perose le confa el envo de
la cantidad presentada, junto con los intereses acumulados- al
prestamistainmediatamente despus de la venta. Entonces el prestamista libera el
derecho de retencin sobreel artculo. El prestamista hace chequeos peridicos del
inventario del prestatario para asegurarsede que dicho prestatario mantenga la
cantidad requerida colateral. Normalmente, el inters quese cobra al prestatario es de
2% o ms por arriba de la tasa preferencial.Con frecuencia, los prstamos
garantizados con inventarios en fideicomiso los hacen a susclientes las subsidiarias
financieras que pertenecen totalmente a los fabricantes, conocidas comocompaas
financieras de grupo. Las compaas financieras de grupo son muy populares
enindustrias que producen bienes duraderos de consumo, porque dan al productor una
tilherramienta de ventas. Por ejemplo General Motors Acceptance Corporation
(GMAC), lasubsidiaria financiera de General Motors, da estos tipos de prstamos a
sus distribuidores. Losprstamos garantizados con inventarios en fideicomiso tambin
estn disponibles mediantebancos comerciales y compaas de financiamiento
comercial.

17
P r s t a m o s g a r a n t i z a d o s c o n i n v e n t a r i o
a l m a c n
Un
prstamo garantizado con inventario de almacn

d e

es un contrato mediante el cual elprestamista, que puede ser un banco comercial o

una compaa de financiamiento, recibeel control del inventario depositado como
colateral, el cual es almacenado por un agentedesignado a nombre del prestamista.
Despus de seleccionar un colateral aceptable, elprestamista contratar a una
compaa almacenadora para que acte como su agente ytome posesin del
inventario.Hay dos tipos de contratos de almacenamiento. Un
almacn terminal
es unalmacn central que se usa para almacenar la mercanca de varios clientes.
Normalmenteel prestamista utiliza tales almacenes cuando el inventario es fcil de
transportar y sepuede enviar al almacn con un costo relativamente bajo. Bajo un
contrato de
almacn decampo
, el prestamista contratar una compaa de almacenamiento de campo para crearun
almacn en el lugar del prestatario o rentar parte del almacn del prestatario
paraalmacenar el colateral empeado. Independientemente de qu tipo de almacn se
use, lacompaa almacenadora puede liberar parte del inventario garantizado slo con
laaprobacin por escrito del prestamista.El contrato de prstamo real establece
especficamente los requisitos para laliberacin del inventario. Como en el caso de los
dems prstamos garantizados, elprestamista slo acepta colaterales que cree que
son comerciales y anticipa solo una parte


en general 75 a 90%- del valor colateral. Los costos especficos de
prstamosgarantizados con inventarios de almacn son, en general, mayores que los
de cualquierade los dems contratos del prstamo garantizado porque necesitan
contratar y pagar unacompaa almacenadora para guardar y supervisar el colateral.
El inters bsico que secobra en los prstamos garantizados con inventarios de
almacn es mayor que el que secobra en los prstamos no garantizados, que por lo
general van del 3 al 5% por arriba de latasa preferencial. Adems del inters, el
prestatario debe absorber los costos dealmacenamiento, que suelen ser del 1 y 3% de
la cantidad de prstamo. Tambin sueleexigirse al prestatario que pague los costos del
seguro sobre la mercanca almacenada.

18
Principales caractersticas de fuentes comunes de
financiamiento a corto plazo
Tipo de financiamiento acorto plazoFuente Costo o condiciones Caractersticas
I.
Pasivos espontneosCuentas por pagar
Proveedores de mercanca Costo no establecido, excepto cuandose ofrece un
descuento de prontopago.Crdito extendido sobre una cuentaabierta de 0 a 120 das.
La mayor fuentede financiamiento a corto plazo.
Cargos por pagar
Empleados y gobierno Libre. Resulta porque los sueldos (de losempleados) y los
impuestos (delgobierno) se pagan en puntos de tiempoposteriores al servicio que se
hapresentado. Es difcil manipular estafuente de financiamiento.
II. Fuentes de prstamo no garantizados a corto plazo
Fuentes bancarias(1)
Pagars de pago nico Bancos comerciales Tasa preferencial ms prima porriesgo de
0% a 4% - tasa fija oflotante.Prstamo de pago nico, utilizado parahacer frente a una
escasez de fondos queespera que dure solo un periodo corto.(2)
Lneas de crdito Bancos comerciales Tasa preferencial ms prima porriesgo de 0% a
4% - tasa fija oflotante. Con frecuencia debemantener saldos en depsito de 10%a
20% y limpiar anualmente la lnea.Lmite de prstamo acordado conanticipacin bajo
el cual se prestarn losfondos, si estn disponibles, alprestatario para cumplir con
necesidadestemporales.(3)
Contratos de crditorevolvente.Bancos comerciales Tasa preferencial ms prima
porriesgo de 0% a 4% - tasa fija oflotante. Con frecuencia debemantener saldos en
depsito de 10%a 20% y pagar una comisin pordisponibilidad de
aproximadamente0.5% del saldo promedio sin utilizar.Un contrato de lnea de crdito
bajo elcual se garantiza la disponibilidad defondos. Con frecuencia durante unperiodo
de mayor que un ao.Papel comercial Empresas comercialesfinancieras y no
financierasEn general, de 2% a 4% por debajo dela tasa de inters preferencial.Pagar
no garantizado a corto plazo,emitido por las empresas ms solventes.

19
Principales caractersticas de fuentes comunes de financiamiento a corto plazo
Tipo de financiamiento acorto plazoFuente Costo o condiciones Caractersticas
III.
Fuentes de prstamos garantizados a corto plazo
Colateral de cuentas por cobrar(1)
Cesin en garanta Bancos comerciales y compaasde financiamiento comercial.De
2% a 5% por arriba de la tasapreferencial, ms en comisiones dehasta 3%. Anticipo de
50% a 90% delvalor colateral.Las cuentas por cobrar seleccionadas seutilizan como
colaterales. El prestatariorecibe la confianza de enviar alprestamista la cobranza de
cuentascedidas en garanta. Se hace sinnotificaciones.(2)

Factoraje Factores, bancos comerciales ycompaas de

financiamientocomercial.Descuento de 1% a 3% del valornominal de cuenta en
factoraje.Inters de 2% a 4% por arriba de latasa preferencial cobrada poranticipos.
Inters entre 0.2% y 0.5%mensual ganado sobre saldosexcedentes dejados con el
factor.Las cuentas seleccionadas se venden

generalmente sin derecho a exigir el pagode cuentas incobrables- con undescuento.

Todos los riegos crediticiosvan con las cuentas. El factor prestar(har anticipos)
contra las cuentas nocobradas que an no vencen. Tambinpagar intereses sobre
saldosexcedentes. Por lo comn se hace connotificacin.Colateral de inventario(1)
Gravmenes flotantes Bancos comerciales y compaasde financiamiento comercial.
De 3% a 5% por arriba de la tasapreferencial. Anticipo de menos de50% del valor
colateral.Prstamo contra inventario en general.Se hace cuando la empresa tiene
uninventario estable de artculos baratos.(2)
Inventario enfideicomisoSubsidiarias financieras degrupo, bancos comerciales
ycompaas de financiamientocomercial.De 2% o ms por arriba de la
tasapreferencial. Anticipo de 80% a 100%del costo colateral.Prstamo contra
automotores, bienesduraderos de consumo y productosindustriales relativamente
costosos quese pueden identificar mediante elnmero de serie. El
colateralpermanecer en posesin del prestatario,a quien se le da la confianza de que
enveal prestamista los beneficios sobre suventa.(3)
Inventario en almacn
Bancos comerciales y compaasde financiamiento comercial.De 3% a 5% por arriba
de la tasapreferencial, ms una comisin dealmacn de 1% a 3%. Anticipo de 75%a
90% del valor colateral.El prestamista controla el inventario quese utiliza como
colateral, ya sea medianteun almacn terminal o un almacn decampo. Un tercero-una
compaa dealmacenamiento- guarda el inventariopor prestamista. El inventario se
liberaslo con aprobacin por escrito del

20
prestamista.

21
Fuentes de financiamiento a largo plazo
Una primera fuente de recursos es interna. Como su nombre lo indica son fondos
provenientes delas propias disponibilidades de la empresa, sin necesidad de recurrir a
terceros. Dentro de estasfuentes de financiamiento podemos mencionar las
siguientes:Generacin de flujos de efectivo: comprende la utilizacin de los fondos
generados por laoperacin ordinaria de la empresa, para financiar su crecimiento. Es
un mecanismo queproporciona recursos muy limitados y puede ocasionar altos niveles
de riesgo.Creacin de fondos especiales: es una variante del anterior mecanismo, solo
que losfondos se van acumulando por varios perodos, para ser utilizados en
proyectosespecficos.Capitalizacin de utilidades no distribuidas: en esta situacin la
empresa opta por pagardividendos en acciones, en vez de hacerlo en efectivo. Este
mecanismo provee recursospero no fondos, pero al restringir el reparto de utilidades,
permite el mayor uso delapalancamiento financiero.Disposicin de activos no
productivos: durante la vida de empresa, algunos proyectos seabandonan, otros se
redimensionan o simplemente algunos activos se mejoran, dejandoactivos inactivos,
que pueden ser utilizados por otras empresas.Una segunda fuente es de carcter
externo, es decir, recurrir a terceras personas para laobtencin de fondos para el
financiamiento del crecimiento. Esta fuente puede ser degestin privada o de gestin
pblica.El financiamiento mediante gestin privada esta representado por fondos
provenientes deun grupo reducido de instituciones, pblicas o privadas, tales como las
institucionesfinancieras (bancos comerciales, de inversin o universales, etc.),
compaas de seguros,fondos de ahorros, fondos de pensiones, entes
gubernamentales, y otros, a travs de loscuales solo se adquieren fondos mediante
pasivos financieros (prestamos u otrosinstrumentos de financiamiento), con o sin
garanta mobiliaria o inmobiliaria.El financiamiento mediante gestin pblica implica la
utilizacin del mercado abierto parala captacin de fondos, bien sea por la va de
pasivo o de patrimonio. Para ello, la empresautiliza instituciones intermediarias
(agentes de colocacin, agentes vendedores, bancos deinversin, corredores pblicos
de valores, casas de corretaje, etc.) e instituciones de apoyo(contadores pblicos,
asesores de inversin
, calificadoras de riesgo, etc.).
Principales Instrumentos de Financiamiento
Externo
MEDIANTE PASIVOS MEDIANTECUASI CAPITAL MEDIANTE CAPITAL
OPATRIMONIOBonos quirografariosBonos hipotecariosBonos prendariosPrstamos
con garantainmobiliaria o mobiliariaArrendamiento financieroAcciones
preferidasDeuda subordinadaAcciones comunesDerechos

22En caso de liquidacin de la empresa el orden de prioridad de pago ser la que se

muestraanteriormente (pasivo, cuasi-capital, capital). En el caso del pasivo, los que
tienen garantahipotecaria tienen prioridad sobre aquellos que no lo tienen.
Bonos u obligaciones
Como antes se mencion, por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja
proyectado, laempresa detecta la necesidad de financiamiento. Ahora bien, si los
desajustes que muestra esePresupuesto de Efectivo son mayores de un ao, pero son
de carcter temporal; es decir, seobserva que en el transcurso de un nmero finito de
aos la empresa deja de ser deficitaria, lolgico es emitir instrumentos de deuda a
mediano largo plazo, categora en la cual caen los bonosu obligaciones. La lgica
radica en que los accionistas mantienen el control del negocio, porquecomo veremos
ms adelante, este tipo de instrumento no otorga beneficios administrativos a
sutenedor. Tambin es bueno mencionar que los intereses que generan los bonos u
obligaciones sondeducibles ciento por ciento del Impuesto sobre la Renta.Los bonos u
obligaciones son un prstamo a largo plazo, en donde el propietario (tenedor)del bono,
es decir, el que compra el bono (prestamista / inversionista), ha dado en prstamo
unacantidad determinada de dinero al emisor, una corporacin o un gobierno (deudor /
prestatario) yespera que se le devuelva el prstamo con los correspondientes
intereses, en un perododeterminado.Los bonos pueden ser nominativos o al portador,
negociables o no negociables, puedenser convertibles en acciones o en otro

instrumento de deuda, a opcin del tenedor, si tal condicinha sido contemplada en su

prospecto de emisin. Todas las emisiones de este tipo de instrumentorequieren la
designacin de un representante comn de los obligacionistas.
Tipos de bonosBono Sin Garanta (Quirografario).
Las consideraciones fiscales y la gran incertidumbreacerca del nivel de las utilidades
futuras de la empresa han generado formas especiales definanciamiento no
garantizado. Un Bono No Garantizado no constituye un gravamen sobrela propiedad
especfica como garanta colateral para la obligacin. De manera tal, que lostenedores
de bonos no garantizados son acreedores generales cuyo derecho se
encuentraprotegido por la propiedad que no haya sido cedida en garanta de alguna
otra manera.Desde el punto de vista del emisor, la ventaja de este tipo de bono
consiste en que la propiedadpermanece sin ningn gravamen para financiamientos
posteriores. Sin embargo, en la prctica, eluso de este tipo de bono depende de la
naturaleza de los activos de la empresa y de su fuerzageneral de crdito.
Bono Garantizado
: es una obligacin garantizada por un derecho hipotecario o hipoteca opor otra
entidad. En el primer caso, como se menciona mas adelante, la hipoteca debe serpor
una y media veces el monto de la emisin. En el segundo caso, la garanta depende
dela capacidad financiera del avalista para satisfacer los trminos de la deuda o de
lagaranta.
Bonos con garanta de prenda o prendaria
: algunas compaas no poseen activos fijos otienen alguna restriccin para otorgar
hipotecas en garanta. En vez de esto, estasempresas pueden ofrecer bienes
muebles, usualmente valores de otras compaas quetienen en cartera. Este tipo de
obligaciones se les conoce tambin como Bonos Fiduciarios,

23porque los bienes muebles dados en garanta usualmente se convierten en un

activosubyacente de una operacin de fideicomiso.
Bonos Intercambiables y Convertibles
: son obligaciones convertibles en otros valores (otrasobligaciones, acciones comunes
o preferidas, ttulos de participacin, etc.) o bienes, en lostrminos, condiciones y
precios fijados por el ente emisor en el prospecto de emisin.Sea cual sea el tipo de
bono u obligacin, su prospecto de emisin debe incluir, adems de toda lainformacin
relativa a la empresa emisora, las garantas, etc., lo relacionado con el monto de
laemisin, sus caractersticas generales, intereses, vencimiento, planes de rescate

(ordinarios yextraordinarios), destino de los fondos, calificaciones de riesgo y

designacin del RepresentanteComn de los Obligacionistas.1.
Monto
: el monto mximo de las obligaciones es de una y media veces el patrimonio, en
elcaso de obligaciones quirografarias o hipoteca por una y media veces el monto de
laemisin, en el caso de obligaciones hipotecarias o prendarias. Una vez definido el
montomximo, se suele dividir en grupos o series de diferentes valores nominales.2.
Intereses:
lo normal es una tasa de inters variable, revisable peridicamente,
pagadera,mediante cupones que se encuentran anexos al ttulo, por meses o
trimestres vencidos.Los parmetros normalmente se establecen con base en un
porcentaje sobre la tasa deinters activa de varias Instituciones Financieras.3.
Vencimiento:
vara entre tres y siete aos, con amortizaciones trimestrales o semestrales oun solo
pago al vencimiento.4.
Planes de rescate
: el rescate o redencin de las obligaciones puede hacerse por sorteo opor cupones,
en forma ordinaria o extraordinaria, total o parcialmente.Es por sorteo cuando se prev
que en cada fecha de redencin se har un sorteo pblico paradecidir los bonos u
obligaciones que han de ser redimidos. En estos sorteos, que deben efectuarseen la
sede principal del domicilio de la entidad emisora, participan obligatoriamente, la
empresaemisora, el Representante Comn de los Obligacionistas, un representante de
la ComisinNacional de Valores, y un Notario Publico, que dar fe de lo sorteado. Aun
cuando la modalidad desorteo se decide en el mismo acto; por lo general en primer
lugar se forma un nmero mediantebolas de bingo, el cual ser el nmero de la
primera obligacin sorteada, y el cual se conoce comonmero base, o simplemente
base. A continuacin se saca un nmero del 1 al 0 (el 0 representa el
10) que se considera como la razn de una progresin aritmt
ica. Esta razn se ir sumando alnmero base, hasta obtener el nmero total de
obligaciones sorteadas.Es por cupones cuando el ttulo lleva anexos unos cupones,
usualmente en forma de pestaa o enuna hoja tipo dptico, que indica el monto y la
fecha de redencin. Habr tantos cupones comoredenciones hayan sido programadas
en el prospecto de emisin.Se rescatan en forma ordinaria cuando las oportunidades y
montos aparecen en forma detallada yclara en los prospectos de emisin. Es
extraordinaria cuando en el prospecto se deja constancia deque la empresa puede, a
partir de cierto tiempo y mediante el pago de una prima, redimir, total oparcialmente,
los bonos en circulacin.El rescate es parcial cuando slo se redime un monto inferior
al total de las obligaciones encirculacin; y es total cuando la redencin elimina en
forma definitiva las obligaciones emitidas.5.
Calificaciones de riesgo
: por tratarse de instrumentos de deuda, las regulaciones de laComisin Nacional de
Valores establecen el requisito de dos (2) calificaciones de riesgo,hechas por firmas
especializadas y debidamente autorizadas. Las Normas dictadas alefecto por la
COMISION NACIONAL DE VALORES contemplan la existencia de cincocategoras
para los ttulos representativos de deuda: A, B, C, D y E.

246.

Representante Comn de los Obligacionistas

: los tenedores de obligaciones tendrn unrepresentante comn, designado
provisionalmente por la empresa emisora. Una vezterminada la colocacin de los
ttulos, este representante convocar una Asamblea deObligacionistas, donde se
elegir el Representante Comn Definitivo.Las atribuciones y deberes de este ente
estn establecidas en el artculo 43 de la Ley de Mercadode Capitales, y son las
siguientes:1. Ejecutar las decisiones de la asamblea de obligacionistas;2. Comprobar
la existencia y el valor de los bienes dados en prenda o hipoteca, en garanta de
laemisin, los cuales debern estar asegurados, segn el caso, por lo menos
proporcionalmente alimporte de las obligaciones en circulacin;3. Cerciorarse de la
debida constitucin de garantas reales o personales a favor de losobligacionistas, si
las hubiera, inclusive de la debida emisin y vigencia de las cartas de crdito
engaranta que se hayan emitido a favor de los obligacionistas;4. Ejercer las acciones
legales y judiciales que sean procedentes para la defensa y proteccin de losderechos
de los obligacionistas, especialmente aquellas que tengan por objeto obtener el
pagopor concepto de los intereses o del capital debido, o que deriven de las garantas
sealadas para laemisin, as como ejecutar los actos conservatorios respectivos;5.
Asistir a los sorteos de las obligaciones y supervisar el cumplimiento de las
condicionesestablecidas en el prospecto;6. Asistir, con derecho a voz, a las asambleas
ordinarias y extraordinarias de accionistas de lasociedad emisora y recabar de los
administradores, comisarios o contadores pblicosindependientes de la misma, todos
los informes y datos que necesite para el ejercicio de susdeberes y atribuciones; y7.
Los dems que le confieran la sociedad emisora en el acuerdo de emisin de
obligaciones, laasamblea de obligacionistas y la Comisin Nacional de Valores en las
normas que dicte al efecto.En el supuesto de que el representante comn de los
obligacionistas haya ejercido accioneslegales y judiciales en el ejercicio de las
atribuciones establecidas antes, los tenedores individualesno podrn ejercer dichas
acciones.
Reserva para Redimir Bonos
.
Algunas emisiones de bonos tienen u ofrecen una reserva ofondo de compras que le
da al emisor una opcin para pagar total o parcialmente laemisin antes de su
vencimiento. Algunas emisiones llevan una reserva de fondos deamortizacin, los
cuales especifican que el emisor debe retirar peridicamente unacantidad
predeterminada de la emisin. Este tipo de fondo o reserva no es muy popular
enVenezuela.
Bonos Cero Cupn
.
Estos, tal y como su nombre lo indica, son bonos sin cupn, o sin tasade inters
establecida (se venden a descuento y se pagan a la par). El atractivo que
losinversionistas le ven a este tipo de bonos es que aquel inversionista que posee el
bonohasta la fecha de vencimiento, realizar un rendimiento predeterminado en el
bono, adiferencia del bono cupn donde es rendimiento actual realizado (si el bono es
sostenidohasta su vencimiento) depende de la tasa en la cual los pagos cupn pueden
serreinvertidos.
Evaluacin de las obligaciones como fuentes de
financiamiento:
VENTAJAS DESVENTAJAS
El costo y rendimiento de la deuda sonlimitados, sin participacin en las utilidades.La
deuda es un cargo fijo, lo cual pudieraoriginar incapacidad de cubrir la obligacin.No
se compromete el control de la Empresa. Mayor apalancamiento
financiero,seguramente con tasas de inters ms altas.Los pagos de intereses sobre
este tipo de Fecha fija de vencimiento.

25
deuda son deducibles de impuestos.No comprometen en forma indefinida a
laempresa.Mayor riesgo.Su duracin tpica es de tres a cinco aos. Condiciones de
crdito ms exigentes.Si son rescatables, el emisor puede hacerlo simejora su flujo de
efectivo.Incapacidad para obtener otrosfinanciamientos a largo plazo.
Acciones
Cuando los desajustes que muestra el Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja
proyectado son porperodos considerablemente largos, no resulta prctico emitir ttulos
de deuda (bonos uobligaciones). Entonces las empresas deben optar por emitir
acciones, que son ttulos depatrimonio, y por ende, permanentes.Una accin es un
ttulo que establece la participacin proporcional que su poseedor tiene en elcapital de
una empresa. Como tal, la accin convierte a su titular en propietario y socio
capitalistade la firma, en proporcin al monto de acciones que haya suscrito. En la
misma medida,dependiendo del tipo de accin, le confiere ciertos derechos, como se
ver mas adelante. Lasemisiones de acciones de una empresa pueden ser colocadas
(vendidas) en forma pblica o enforma privada.
Clasificacin de las acciones
Existe diversidad de clasificaciones de acciones:Segn la forma de transmitirse la
accin:Nominativas: es aquella que se transmite a favor de una determinada persona,

sealandosu nombre y cuya transmisin se hace mediante cesin, la cual se inscribe

en el ttulomismo y en el libro de accionistas.Al Portador: es aquella que se emite a
favor de quien sea su tenedor cuando el capital estentegramente pagado y cuya
transmisin se realiza mediante la simple tradicin del ttulo.En la accin al portador no
esta escrito el nombre de ninguna persona. No obstante, enVenezuela, por ser un pas
signatario del Acuerdo de Cartagena, las acciones al portadorno estn
permitidas.Segn los derechos patrimoniales:Ordinarias o Comunes: representan la
propiedad bsica y residual de unaempresa, con derecho de participacin en su
administracin y disposicin debienes.
Bajo este mismo orden, mundialmente se han creado las acciones tipo (tipo Ay B,
tipo 1 y 2, tipo I y II, etc.), las cuales representan una modal
idad deacciones comunes diferenciadas. Uno de los dos tipos mantiene todos
losderechos, mientras que al otro se le restringen algunos. En ciertos casos
ladiferenciacin puede llegar a ms de dos tipos, como en el caso de CANTV
yMADOSA.Preferentes o Preferidas: ttulo hbrido entre deuda y capital que, a cambio
deciertos privilegios, restringe la mayora de los derechos de propietario.De acuerdo a
su valor: aun cuando no es realmente una clasificacin, esimportante sealar que las
acciones pueden tomar los siguientes valores:Valor nominal, facial o par: es el valor
que aparece escrito en el ttulo, equivalenteal monto de capital suscrito en cada
accin. La Legislacin venezolana exige que laaccin tenga un valor par que
representa el valor que el suscriptor original haapartado o prometido a apartar a la
compaa a cambio de su accin. Todas lasacciones deben ser de igual valor nominal.

26Valor en libros o valor contable: es la resultante de dividir el total del

patrimonioentre el nmero de acciones en circulacin y representa la cantidad que
lecorrespondera al accionista en caso de liquidacin de la sociedad, de acuerdo conel
ltimo balance aprobado.
Valor de Mercado: es aquel establecido en las ltimas operaciones de bolsacuando las
acciones se cotizan en esa institucin y depender de las expectativasque tengan los
inversionistas sobre la misma.
Acciones ordinarias o comunes
Como ya se seal, una accin es un ttulo que establece la participacin proporcional
que suposeedor tiene en el capital de una empresa y que, como tal, lo convierte en
propietario y sociocapitalista de la firma en proporcin al monto de las acciones que
haya suscrito, confirindoleciertos derechos. En el caso de las Acciones Comunes u
Ordinarias, se dice que representan lapropiedad bsica y residual de la empresa. Es
bsica porque representan los verdaderospropietarios del negocio (dueos de la
diferencia entre el activo y la suma del pasivo mas lasacciones preferentes, de existir
stas), con todos los beneficios, responsabilidad y riesgos que elloacarrea, y es
residual porque, en caso de terminacin de operaciones de la empresa, el
remanentedel negocio, despus de haber saldado todos los pasivos y los derechos de
los accionistaspreferentes, se distribuye proporcionalmente entre las acciones
comunes u ordinarias encirculacin. Adicionalmente, las acciones comunes participan
activamente en el gobierno de lasociedad.Derecho de las acciones Comunes1.
Derechos Colectivos: son aquellos que solo pueden ser ejercidos en forma

conjunta,generalmente reunidos en Asamblea de accionistas y por mayora absoluta o

calificada. Entre ellostenemos:A.
Reformar el Acta Constitutiva o Estatutos de la Empresa.B.
Elegir directores.C.
Reformar los Estatutos.D.
Autorizar ventas de activos.E.
Autorizar la emisin de acciones, bonos y otros valores.F.
Decidir sobre cambios en el monto de las acciones comunes.G.
Autorizar endeudamientos mayores2. Derechos Individuales o Especficos: son
aquellos que se pueden ejercer individualmente, sinnecesidad de la presencia de otros
accionistas, aun cuando, en ciertos casos, podra requerirsealguna autorizacin. Los
ms usuales son:A.
Ser convocado, asistir, con derecho a voz y voto en las Asambleas de accionistasB.
Inspeccionar los libros de la empresa.C.
Comprar o Vender certificados de acciones.D.
Votar en la forma prescrita por Acta Constitutiva.E.
Compartir los activos residuales de la Empresa en caso de disolucin.F.
Participar en las utilidades de la empresa, a travs de dividendos.
Caractersticas de las Acciones Comunes
El nmero de acciones que una Empresa est autorizada para emitir est
representado por elCapital Social o Capital Autorizado, establecido en los Estatutos de
la Compaa. Cuando se emitenlas acciones y son tomadas por un suscriptor pasan
de inmediato a formar parte del Capital

27suscrito y, en la medida que el suscriptor vaya pagando, se convierten en Capital

Pagado. Estohace posible que una empresa, en un momento dado pueda tener hasta
tres Capitales (Social oAutorizado, Suscrito y Pagado) diferentes, con ciertas
limitaciones establecidas por la Ley deMercado de Capitales. Como cualquier ttulo,
poseen valor nominal, valor de mercado y valor enlibros.Evaluacin de las acciones
comunes como fuente de financiamiento:
A. Desde el punto de vista del emisor
VENTAJAS DESVENTAJAS
Las acciones comunes no implican cargos fijos. Sila empresa genera utilidades,
pagar dividendos,en caso contrario, no existe la obligacin legal depagar
dividendos.Las ventas de acciones comunes pueden extenderlos derechos de
votacin o el control de losaccionistas que se acerquen a la empresa.Las acciones
comunes no tienen fecha fija devencimiento.Representan un Costo de Capital ms
alto.Proporcionan un colchn contra las prdidas delos acreedores, su venta aumenta

la cantidad decrdito de la empresa, lo que hace incrementar suimagen y dignidad de

crdito.Sus costos colocacin y distribucin songeneralmente mas altos. porque:a.Los costos de investigar un costo depatrimonio son altos.b.- Debido a la diversificacin
que exige el riesgo,seguramente que un cierto nmero de las nuevasacciones debe
ser vendido a un mayor nmero decompradores.En ocasiones pueden venderse ms
fcilmenteque las deudas, porque generalmente implican unrendimiento esperado ms
alto.Los dividendos no son deducibles como un gastopara el clculo impuesto sobre la
renta.
B. Desde el punto de vista del inversionista
VENTAJAS DESVENTAJAS
El rendimiento tiende a ser algo, por serinstrumentos de renta variable.Asume mayor
riesgo, por cuanto no hay seguridadde obtener, ni el capital invertido ni
susrendimientos.Participacin en el gobierno de la empresa, conderecho a voz y voto,
lo cual le permite vigilar suinversin.No tienen vencimiento.Participacin igualitaria en
dividendos. ltimos en cobrar, en caso de cierre del negocio.Por representar la
propiedad de la empresa,proporcionan una mejor proteccin financieracontra la
inflacin.
Acciones preferidas o preferentes
Las Acciones Preferentes son instrumentos que poseen ciertos privilegios o
restricciones encomparacin con las acciones comunes. Se consideran un hbrido
entre deuda y patrimonio,porque tienen caractersticas de uno y otro: normalmente
reciben un dividendo garantizado(instrumento de renta fija), lo cual las asimila a una
deuda, pero se incorporan contablementedentro del patrimonio. Su emisin debe ser
decida en Asamblea de Accionistas, con el qurum yvotacin requeridos por estatutos.
Deben tener igual valor nominal que las acciones comunes ypagadas en un ciento por
ciento. Poseen derechos pecuniarios y derechos administrativos:
PECUNIARIOS ADMINISTRATIVOS

28
Su dividendo es fijo y esta garantizado, auncuando la empresa no obtenga
utilidades.Pueden asistir a las Asambleas de la Sociedad,pero no se computan en el
qurum.Su dividendo es acumulativo; es decir, puedediferirse, pero no puede dejarse
de pagar.Tienen derecho a voto solo en los casos deaprobacin de los estados
financieros, decreto ypago de dividendos y cualquier modificacin decondiciones que
afecten sus derechos.Su dividendo se paga antes de que sean pagadoslos dividendos
comunes.En caso de liquidacin, tienen prioridad dereintegro, antes que las
comunes.De acuerdo al porcentaje del patrimonio, puedendesignar directores.Derecho
a redencin o rescate, segn prospecto. Derechos de suscripcin o conversin.
Caractersticas de las Acciones PreferentesPrioridad en los activos y las utilidades:
Las Acciones Preferentes tienen prioridadsobre las utilidades (sus dividendos se
pagan antes) y sobre los activos (en caso deliquidacin, cobran antes que las
comunes).Dividendos Acumulativos: sus dividendos son acumulativos; es decir,
losdividendos preferentes anteriores deben ser pagados antes de que puedanpagarse
los dividendos comunes.Valor par: contrario a las acciones comunes, que se liquidan a
valor en libros, lasacciones preferidas deben ser liquidadas a su valor nominal,
ajustado solamentepor el efecto de la Re expresin de Estados Financieros.Otros
derechos que pueden ser otorgados:Participacin en utilidades: adems de recibir sus
dividendos fijos podranparticipar en las utilidades remanentes, antes, conjuntamente,
o despus de losdividendos a las acciones comunes.Participacin en aumentos de
capital: podran tener el derecho de participar enaumentos de capital
comn.Conversin o rescate: el prospecto de emisin puede establecer su conversin
enacciones comunes o en ttulos de deuda (obligaciones, participaciones, etc.)
orescatadas (convertidas en dinero) segn lo que se disponga.Vencimiento: el

prospecto de emisin puede fijarles una fecha de vencimiento.Fondo de amortizacin:

en cualquiera de los casos anteriores (redencin ovencimiento), puede establecerse la
creacin de un fondo para garantizar sureembolso.Dividendo ajustable: podra
considerarse un dividendo ajustado peridicamente,como proteccin ante la
inflacin.Extensin del voto: algunas veces se les concede el derecho de votar en la
eleccinde directores o en otros asuntos que pudieran resultar de inters para
losinversionistas.Evaluacin de las acciones preferidas como fuentes de
financiamiento:
VENTAJAS DESVENTAJAS
Eliminan la participacin igualitaria en lasutilidades.Los dividendos no son deducibles
deimpuesto sobre la renta.Por su voto limitado, no se comparte el Mediana prdida del
control sobre algunas

29control. materias.No se hipotecan los activos de la empresa. Su conversin o

redencin puede acarrearcostos adicionales.No tienen fecha de vencimiento.
Otros tipos de acciones
Acciones en Tesorera Aun cuando no son fuentes de financiamiento, se deben
mencionar lasacciones en tesorera. Son aquellas que, una vez emitidas, son
readquiridas por la empresa. Estaadquisicin puede tener por objeto la anulacin de
tales acciones o su retiro temporal con elobjeto de estabilizar su valor de mercado o
para llevar adelante programas especiales como decompensacin a sus ejecutivos o
de emisin de instrumentos basados en acciones. Tanto elCdigo de Comercio como
la Ley de Mercado de Capitales establecen restricciones para tales

adquisiciones al sealar que Los administradores no pueden adquirir las acciones de

la sociedad
por cuenta de ella, salvo el caso de que la adquisicin sea autorizada por la Asamblea
y se hagacon sumas provenientes de utilidades regularmente obtenidas, segn los
balances sociales. Enningn caso, es permitido a la sociedad hacer prstamos o
anticipaciones con garanta de suspropias acciones
.
FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO - MEDIANTE VALORESFACTORES A
CONSIDERAR PARA LA TOMA DE DECISIONES

30
La cadena del valor
La cadena del valor no es ms que la adaptacin de eseconcepto de Michael E. Porter
en la obra VentajaCompetitiva, a la emisin de valores para la oferta
pblica. Se puede definir como el conjunto de actividadeso pasos que la empresa
debe seguir para disear,producir, ofrecer al mercado y poner en manos delpblico los
valores que emite.En una forma resumida, los pasos serian los siguientes:Paso 1:
Asesora Financiera
Se hace necesaria la contratacin de una AsesoraFinanciera de una firma
especializada, con el objeto de evaluar el Flujo de Caja y, en funcin de loobservado,
pueda recomendar cual es instrumento que mejor se adapta a las condiciones
ynecesidades de la empresa.
La firma asesora tambin debe evaluar el timing de la colocacin; es decir, aconsejar
cual es el
momento ms oportuno para realizar la oferta pblica.Paso 2 Detectada la necesidad
de la emisin de valores y el instrumento que habra de utilizarse,se debe solicitar
autorizacin de los accionistas para llevara cabo la operacin. Esto involucra
Convocatoria, celebracin de una asamblea donde sedetermina el tipo de titulo que se
ofertar, de acuerdo a las recomendaciones de los asesoresfinancieros.Paso 3: Una
vez celebrada la Asamblea, se levanta un acta, la cual se registra ante

elcorrespondiente Registrador Mercantil, procediendo luego a su publicacin en un

diario deldomicilio de la sociedad que pretenda hacer la oferta pblica, de acuerdo a
los requerimientoslegales sobre la materia.Paso 4: Se elabora, de acuerdo a las
normas de la Comisin Nacional de Valores (CNV), el borradordel prospecto.Un
prospecto de emisin es un documento en el cual se informan, en forma detallada:

Instrumentos a emitir (cantidad de ttulos, su valor nominal y de colocacin, sus

caractersticas,los derechos que confieren, etc.);

Informacin general sobre la sociedad emisora (productos, accionistas, directores,

principalesproductos y mercados, etc.); y

La informacin financiera del emisor, soportada por estados financieros certificados

porContadores Pblicos registrados en la Comisin Nacional de Valores.Paso 5:
Solicitar y obtener autorizacin a la CNV. Esta solicitud debe hacerse en formulario
generaly anexar todos los recaudos all requeridos. La solicitud no se considerar
formalmente presentadacuando la misma no contenga todos los requisitos exigidos
por la Ley de Mercado de Capitales(LMC), reglamentos normas y formularios.Paso 5a:
En caso de que la emisin que se pretenda hacer sea de instrumentos de deuda, una
vezobtenida la aprobacin preliminar de la Comisin Nacional de Valores, se debe
mandar a hacer lacalificacin de riesgo; la cual es hecha por empresas
independientes, acreditadas por la CNV paratales fines.Paso 6: Obtenida la
autorizacin de la CNV, la Junta Directiva del emisor, deber fijar la fecha de
laemisin. Si se trata de ttulos de deuda, como se mencion antes, debe haberse
gestionado lacalificacin de riesgo.Paso 7: De la reunin de Junta Directiva se
levantar un Acta, la cual se requiere sea certificada porun funcionario autorizado.

31Paso 8: Elaboracin del prospecto definitivo, el cual debe incluir la informacin

requerida por laCNV, algunas de las cuales son: Estados financieros auditados,
informacin histrica y descriptivadel negocio, uso de los fondos, composicin
accionaria, proyecciones financieras, calificaciones deriesgo (en caso de ttulos de
deuda), etc. La CNV ha elaborado unas Normas muy amplias sobreesta materia.Paso
9: Solicitar y obtener la autorizacin definitiva de la CNV. A este momento, todos
losrequisitos de este ente deben haber sido satisfechos.Paso 10: Obtenida la
autorizacin de la CNV, se publica, por lo menos con (5) das de antelacin alinicio de
la colocacin, en un diario de alta circulacin nacional y en otro de la localidad
dondeestuviese domiciliado, un aviso haciendo del conocimiento pblico las
caractersticas de laemisin, fecha a partir de la cual se iniciar la respectiva
colocacin primaria, nombre y datos delos agentes de colocacin si los hubiera, y
duracin de la colocacin.Paso 11: Se inicia la colocacin primaria de la emisin de los
valores. Esta colocacin la podrrealizar directamente el propio ente emisor o,
indirectamente, mediante agente o agentes decolocacin.

32
Tipos de inversin en HSBC
Inversiones a Plazo
Cetes Tasa Fija
En HSBC puedes contratar tu Inversin a Plazo en Internet; Cedes Tasa Fija es una
excelentealternativa ya que son instrumentos de inversin que te ofrecen atractivos
rendimientos con pagode intereses de forma mensual y capital al vencimiento.
Beneficios
1.
Rendimientos seguros.
2.
Puedes contratar y operar en Banca Personal por Internet y/o va telefnica en el
CAB(Centro de Atencin Burstil).
3.
T eliges el plazo que ms te convenga: 90, 180 y 390 das.
4.
Desde el inicio conoces los rendimientos ya que te ofrece una tasa fija.
5.
El pago de intereses es mensual y el capital se paga al vencimiento.
6.
A mayor plazo, mayor rendimiento.Caractersticas de los CEDES son:Renovacin: Por
disposicin de Banco de Mxico los certificados de depsito no se puedenrenovar
automticamente, por lo que el capital se traspasar automticamente a la cuenta
ejeque hayas designado.Los intereses son pagados mensualmente.Ejemplo de cmo
se comporta un Cede Tasa Fija en el tiempoEn el ejemplo se utilizan rendimientos
histricos los cuales no garantizan rendimientos futuros.
Cetes Tasa Variable
En HSBC puedes contratar tu Inversin a Plazo en Internet; Cedes Tasa Variable es
una opcin deinstrumentos de inversin con pago de intereses mensuales y capital al
vencimiento. Se rige porindicadores lderes en el mercado: CETE y TIIE, los cuales te
ofrecen atractivos rendimientos.

33
Beneficios
1.
Rendimientos seguros.
2.
Puedes contratar y operar en Banca Personal por Internet y/o va telefnica el
CAB(Centro de Atencin Burstil).
3.
A mayor plazo, mayor rendimiento.
4.
Plazos flexibles de 91, 182, 371, 560 721 das.
5.
El pago de intereses es mensual y el capital se paga al vencimiento.
6.
Se rige por indicadores lderes: CETE y TIIE.Las principales caractersticas de los
CEDES son:
Renovacin.
Por disposicin de Banco de Mxico los certificados de depsito no se puedenrenovar
automticamente, por lo que el capital se traspasar automticamente a la cuenta
ejeque hayas designado.
Los intereses

son pagados mensualmente.Ejemplo de cmo se comporta un Cede Tasa Variable en

el tiempoEl ejemplo puede variar en funcin a la situacin del Mercado. La tasa
asignada se toma con baseal porcentaje del indicador (en el ejemplo TIIE 28 das) que
corresponda al tipo de subproducto,CETE 28 das o TIIE 28 das.
Pagar
En HSBC puedes invertir en Pagars, los cuales son Inversiones a Plazo con una tasa
fijarespaldados por ttulos de crdito denominados pagars; esta inversin paga
intereses junto conel capital al vencimiento. Obtn atractivos rendimientos invirtiendo
al plazo que ms te convenga,adems puedes contratar tu Pagar por Internet.
Beneficios
1.
Atractivos rendimientos.
2.
Puedes contratar y operar en Banca Personal por Internet y/o va telefnica en el
CAB(Centro de Atencin Burstil).

34
3.
Plazos flexibles de 1 a 365 das.
4.
Desde el inicio conoces los rendimientos ya que te ofrece una tasa fija.
5.
A mayor plazo, mayor rendimiento.
6.

Pago de capital e intereses al vencimiento.

Caractersticas de los Pagars son:
Tasa Fija: La tasa no vara durante el plazo de tu inversin, independientemente de
lascircunstancias del mercado.Bajo riesgo: Si prefieres tener certidumbre, esta
inversin es ideal ya que conoces losrendimientos anticipadamente.Plazo flexible:
Puedes elegir cualquier plazo entre 1 y 365 das (siempre y cuando elvencimiento sea
en un da hbil).Opcin de renovacin automtica: Si no das una instruccin distinta, el
pagar se renovar demanera automtica al mismo plazo y a la tasa base existente al
momento de la renovacin.Rendimientos anticipados: Puedes conocer de manera
anticipada (en el momento en que seaperture renueve tu inversin) los intereses que
se te pagarn.A mayor plazo, mayor rendimiento: Como consecuencia de la
permanencia del dinero.Contrato nico: Todos los instrumentos a plazo (cedes y
pagars) podrn ser operados con elmismo contrato.
Opciones al vencimiento
Al momento en que tu pagar venza puedes elegir cualquiera de las siguientes
opciones:
A.
Renovacin de capital e intereses.
B.
Renovacin de capital y transferencia de intereses.
C.
Transferencia de capital e intereses.
Factoraje a Proveedores
Cadenas productivas
Convierte de inmediato tus cuentas por cobrar en efectivo.Es la opcin para ti
proveedor de un Empresa de Primer Orden de financiamiento de tus cuentaspor
cobrar mediante un mecanismo de factoraje sin recurso, descontado a travs de
HSBC comobanca de primer piso, va electrnica.

35
Beneficios
1.
Descuento Anticipado de tus cuentas por cobrar2.
Tasa preferencial3.
Disposicin Electrnica4.
No se realiza consulta de Bur de Crdito5.
Abono en cuentas de cualquier Banco
RequisitosCorporativos
a)
Firmar Convenio de Adhesin con Nacional Financiera para desarrollo de tus
proveedores(Cadenas Productivas)
b)

Calificarte una lnea de crdito para Descuento de Documentos en HSBC

c)
Firmar Carta de Adhesin al Convenio entre la Empresa de Primer Orden y HSBC
parapoder descontar documentos
Proveedores
a)
Firmar Convenio PyME

Nacional Financiera
b)
Firmar Contrato de Factoraje con HSBC
c)
Tener una cuenta de cheques en HSBC o en cualquier otro banco
d)
Copia de la siguiente documentacin:
1.
Acta Constitutiva y Reformas
2.
Poderes de Administracin y Suscripcin de ttulos de Crdito
3.
Comprobante de Domicilio Fiscal
4.
Identificacin Oficial Vigente de c/uno de los firmantes
5.
Alta de Hacienda
6.
Registro Federal de Contribuyentes
7.
Estado de cuenta de la cuenta a donde se abonarn los recursos
Anticipagos
Recibe el pago de tus ventas como si fueran de contado.Es un instrumento de pago y
control administrativo para tu Corporativo y un modo definanciamiento a corto plazo
para ti proveedor con base a tus facturas pendientes por cobrar.
Beneficios
1.
Efectivo Inmediato. Con disposicin parcial o total sobre el monto de tus cuentas
porcobrar
2.

Rapidez. En la obtencin de los recursos financieros el mismo da de la disposicin

conabono en tu cuenta HSBC. (Depsito a partir de las 22:30 hrs., previo a la Cmara
deCompensacin)

36
3.
Sencillez. Al disponer de tu dinero telefnicamente en el LSE ( Lnea de
ServiciosEmpresariales), por Internet, o en cualquiera de las ms de 1,600 sucursales
HSBC, sinpapeleo
4.
Seguridad. En las disposiciones al utilizar clave de acceso y NIP (t firma electrnica)
5.
Conciliacin. De tus cuentas por cobrar, ya que lo pagos realizados estn
referenciados
6.
Financiamiento. A tasas de inters preferenciales. Sin penalizacin por prepago total
oparcial, por lo que el costo financiero slo ser por los das que utilice el crdito
RequisitosPersonas Fsicas con Actividad Empresarial y Personas Morales:
a)
Carta de recepcin de medios de disposicin
b)
Copia de identificacin oficial con fotografa de quien firma el contrato (Credencial
deelector, pasaporte, cartilla o cdula profesional)
c)
Copia de un comprobante de domicilio
d)
Copia del registro Federal de Contribuyentes
e)
Informacin Financiera ( ltimos 3 meses )
f)
Solicitud del Contrato debidamente requisitada y firmada
Adicionalmente:
a)
Copia del Acta Constitutiva, poderes y reformas
Descuento electrnico
Obtn liquidez inmediata sobre tus cuentas por cobrar.Es un instrumento de pago y
control administrativo que su objetivo es financiar a Proveedores deCorporativos con la
garanta de pago de este ltimo, ofrecindote liquidez a cambio del pago aHSBC de
los intereses correspondientes al anticipo de efectivo y de una comisin.Beneficios
1.
Es un instrumento de pago y control administrativo

2.
Adicionalmente HSBC usar el archivo de reconocimiento de compromiso de
pagogenerado por el Corporativo para liquidar sus obligaciones de pago con sus
proveedores alvencimiento de las mismas
3.
El Corporativo tiene la opcin de calificar a sus proveedores por la calidad y el nivel
deservicio para ofrecerles condiciones preferenciales y beneficiarse en sus compras
4.
Permite realizar operaciones en moneda nacional
Requisitos
a)
Tener aprobada una lnea mltiple de crdito para descuento de documentos y
desobregiro para la dispersin de sus pagos
b)
Tener cuenta de cheques con HSBC

37
c)
Firmar el contrato Descuento Electrnico y contrato de lnea de sobregiros para
ladispersin de los pagos. Proveedores
d)
Puede ser una persona fsica y/o fsica con actividad empresarial o persona moral
e)
Firma de contrato
f)
Identificacin Oficial
g)
Copia del estado de cuenta (solo en caso de que sea de otro banco)
Factoraje a Clientes
Credipagos
Obtn desarrollo de tus clientes con financiamiento HSBC.Es un crdito directo a tus
clientes para la adquisicin de tus bienes o servicios exclusivamente.
Beneficios
1.
Realizacin de todas las ventas por este programa de contado
2.
Lnea de crdito a tasas de crdito competitivas para tus clientes
3.
Trmite sencillo y gil
4.

Administracin de la cartera y cobranza

Factoraje con recurso
Si requieres capital de trabajo y tienes derechos de crdito esto te interesa.Es un
mecanismo de financiamiento por el cual HSBC conviene con el cliente en adquirir
losderechos de crdito que el cliente tenga a su favor, quedando el mismo como
obligado solidariode los deudores de dichos derechos de crdito.
Beneficios
1.
Al ceder tus derechos de crdito sigues manteniendo el control de la cobranza, pues
noexiste notificacin a tus clientes
2.
Para realizar la operacin solo se deber de contar con una lnea autorizada,
contratofirmado y una relacin de los derechos de crdito a ceder
3.
Se pueden ceder documentos cuya fecha de vencimiento sea de 10 das y hasta de
360das
4.
Tasa competitiva de acuerdo al riesgo de cada cliente
5.
No se cobra comisin por prepago ni por saldos no dispuestos
Requisitos
a)
No contar con malos antecedentes en Bur de Crdito.
b)
Contar con una lnea de Factoraje con Recurso Autorizada.
c)
Requisitar Solicitud de Crdito.

38
Informacin Financiera
Estados Financieros Dictaminados de los dos ltimos ejercicios, incluyendo el
dictamendel auditor.En caso que la empresa sea consolidada: Estados Financieros
Consolidados del Grupo.En caso de que la empresa no dictamine sus Estados
Financieros: Estados financierosInternos de los dos ltimos ejercicios, con firma
autgrafa del Representante Legal,incluyendo relaciones analticas de los principales
rubros y ltima declaracin Anual deImpuestos.Estados Financieros Parciales del
ejercicio en curso, con una antigedad no mayor a 4meses, incluyendo relaciones
analticas de los principales rubros.
Informacin Legal
a.
Escrituras Constitutivas del acreditado, as como las modificaciones a las mismas en
sucaso.
b.

Escritura de Otorgamiento de poderes.

Informacin General
a.
Identificacin oficial del acreditado, en caso de Persona Moral identificacin oficial
delrepresentante Legal.
b.
Copia del Registro Federal de Causantes.
c.
Comprobante de domicilio (Copia del pago del impuesto predial, luz, agua, telfono).
Factoraje sin recurso
Te apoyamos en la administracin y financiamiento de tus cuentas por cobrar.Es un
conjunto de servicios para el manejo de tus cuentas por cobrar que, de manera
general,consiste en al menos uno de los siguientes puntos: Cobranza, conciliacin,
financiamiento y/ocobertura crediticia.
Beneficios
1.
Son elegibles para factoring tanto las facturas de tus clientes en Mxico como las
facturasde tus ventas de exportacin en el extranjero
2.
HSBC realiza la cobranza
de las facturas con los deudores, las concilia y produce estados
de cuenta (nos convertimos en tu departamento de cuentas por cobrar a travs de
nuestros Credit Controller"
3.
Si lo deseas, podemos darle proteccin crediticia para toda tu facturacin
4.
El factoring sin recurso adems mejora la estructura financiera del balance general,
pueselimina las cuentas por cobrar de los estados financieros y no computa como
crditobancario
5.
El proceso es bastante transparente y sin papeles, pues los facturas o
documentosoriginales permanecen en las oficinas del cliente
Requisitos
a.
Contactar a tu Ejecutivo de Cuenta
b.
Valuar la cartera (due diligence en las oficinas)

39
c.
HSBC determina los lmites mximos de crdito para cada deudor mediante
evaluacionesindividuales (generalmente no se necesita que el deudor tenga
conocimiento de dichaevaluacin)
d.
Establecimiento de Trminos y Condiciones de la lnea de Factoring.
e.
Firma de contrato de factoring Cliente-HSBC
f.
Notificar a los deudores
g.
Cesin de la cartera
Factoraje Internacional
Factoraje de importacin
Te apoyamos para que puedas seguir Importando.Este servicio consiste
principalmente en garantizar la capacidad financiera de los ImportadoresMexicanos a
sus proveedores en el extranjero a travs de un banco corresponsal, facilitando
elenvo y conciliacin de sus pagos a sus proveedores.
Beneficios
1.
Puede mejorar las condiciones comerciales con tu proveedor, al notificarle a tu
proveedorque existe un banco global como HSBC que asume su riesgo financiero
2.
Reduccin de costos, pues a ti como Importador Mexicano no te cuesta nada.
Adems, norequieres realizar transferencias internacionales para el pago a tus
proveedores
3.
Optimiza los canales de comunicacin con tu proveedor para asuntos emisin de
pagos,pues puedes realizarlos en tu propio idioma con HSBC Mxico
Factoraje de exportacin
Te apoyamos para que puedas seguir Exportando.Este servicio consiste
principalmente en garantizar la capacidad financiera de los clientesen otro pas al
Exportador Mexicano, as como realizar el servicio de cobranza alvencimiento de las
facturas y proporcionarle financiamiento de sus cuentas por cobrar en elextranjero.
Beneficios
1.
Seguro de Crdito, donde el Factoraje Corresponsal asume el riesgo de insolvencia
delcomprador

2.
Cobranza, realizada por el Factoraje Corresponsal al vencimiento de la factura
3.
Administracin de las cuentas por cobrar del vendedor, mediante reportes mensuales
condetalles de sus movimientos
4.
Adicionalmente, se puede otorgar el financiamiento de sus cuentas por cobrar desde
laentrega de la mercanca a la recepcin del pago del comprador para agilizar el
ciclofinanciero del vendedor

40
Requisitos
a.
Permitir la realizacin de un proceso de due diligence generalmente de 1 da por
especialistas de HSBC en sus oficinas, para verificar sus mecanismos de cobranza,
elhistorial de pagos de sus clientes y otra informacin relevante de sus cuentas por
cobrar.
b.
Enviar carta introductoria a los clientes seleccionados en el extranjero, notificando
endnde debern liquidar las facturas debidas al exportador mexicano.
c.
Firmar los contratos y permitir posteriores supervisiones de su cartera, con
fechaspreviamente acordadas.
d.
Comenzar a operar.
Plan de Piso
Ahora tambin financiamos a la Agencias de autos para que obtengan su inventario.Es
el tipo de crdito mediante el cual se puede financiar la adquisicin de unidades
automotricesnuevas para su exhibicin en las agencias.
Beneficios
1.
Adquisicin de Inventario para su exhibicin en las agencias y venta
2.
Tasa competitiva, y se puede calificar la lnea en pesos y dlares
3.
La Supervisin le sirve para mantener el control en la agencia
Requisitos
HSBC deber de calificarte una lnea de Crdito en Cuenta Corriente, para lo anterior
es necesariala siguiente documentacin:
a.
Carta autorizacin del Cliente para ser investigado.
b.

Copia de Acta Constitutiva y Reformas con sello de inscripcin.

c.
Poderes de Administracin y Suscripcin de ttulos de Crdito.
d.
Estados financieros Auditados al cierre del ltimo, penltimo y antepenltimo ao.
e.
Estados financieros parciales incluyendo relaciones analticas.
f.
Proyecciones financieras.
g.
Relacin Patrimonial del principal.
h.
Declaracin de Impuestos.
i.
RFC.
j.
Acta de Matrimonio del Principal/Obligado Solidario.
k.
Alta en Hacienda.
l.
Identificacin Oficial del (los) principal de la empresa.
m.
Pliza de seguros de los autos en garanta con endoso preferente a favor del banco.

41
Tipos de financiamiento HSBC
Tarjeta de Crdito Empresarial
Maneje los gastos de su negocio sin mezclar los personales.Herramienta para el
manejo eficiente y controlado de los gastos de la Empresa.Beneficios
1.
Hasta 50 das de financiamiento sin cargo de intereses
2.
Posibilidad del pago mnimo 10%
3.
Servicio de pago automtico (total o pago mnimo)

4.
Seguros de accidentes hasta por USD $250,000 en compra de boletos de viaje
5.
Asistencia contra prdida y demora de equipaje, y asesoran como asistencia mdica
ylegal, transporte terrestre y viajes, asistencia contra prdida y demora de equipaje,
6.
Deduccin fiscal del 100% del consumo de gasolina que de acuerdo a la miscelnea
fiscalser obligatoria a partir del 2009
Crdito a Negocios
Si eres cliente de HSBC y requieres liquidez para que tu negocio crezca,
Crdito a Negocios
es tumejor opcin.Beneficios
1.
Lnea de crdito que se puede utilizar en su totalidad en parcialidades.
2.
Tiempo de respuesta de 2 semanas.
3.
Sin comisin por apertura y disposicin para el producto de efectivo (capital de
trabajo).
4.
Sin penalizacin por pagos adelantados.
5.
Trmite gratuito y sencillo.
6.
Existen diferentes planes de financiamiento de acuerdo a tus necesidades:
efectivo(capital de trabajo), equipo de transporte y maquinaria.
Crdito en Cuenta Corriente
Es un producto enfocado a empresas con necesidades de financiar su capital de
trabajo de cortoplazo bajo un esquema revolvente que permite hacer disposiciones y
pagos acorde con lasnecesidades liquidez.Crdito de Corto Plazo revolvente que se
utiliza para apoyar necesidades de capital de trabajo ytransitorias de tesorera,
instrumentado a travs de un contrato y dispuesto a travs de pagars.Beneficios
1.
Se puede utilizar de acuerdo al ciclo econmico de la empresa
2.

Slo utilizas lo que necesitas, ya que se puede desembolsar todo en parte

3.
Es un apoyo al flujo de efectivo de la empresa

42
4.
Permite el sano crecimiento de la compaa, siendo un detonador del crecimiento
5.
Es un seguro financiero ante imprevistos
Crdito Simple
Es un producto enfocado a empresas con necesidades financiamiento de largo plazo
bajo unesquema de pago determinado que le permite reducir paulatinamente su deuda
sin distraerrecursos de la operacin.Se puede financiar hasta el 70% del proyecto.
Crdito de Largo Plazo con un plan de pagodefinido que se utiliza para financiar
activos fijos, proyectos de inversin, as como capital detrabajo permanente. Se
instrumenta a travs de contrato.Beneficios
1.
Permite a la empresa planear sus flujos al tener un plan de pagos determinado
2.
Permite no distraer recursos lquidos para inversiones de larga maduracin
3.
Consolida el capital de trabajo permanente de la empresa
4.
Dependiendo el esquema de pago, el inters se determina sobre el saldo insoluto de
ladeuda
5.
Dependiendo de las necesidades de financiamiento ofrece perodos de gracia para el
pagode capital
Crdito Refaccionario
Es un producto enfocado a empresas con necesidades de adquisicin de maquinaria,
equipode transporte y de cmputo mediante que un pago determinado que le permite
reducirpaulatinamente su deuda sin distraer recursos de la operacin. Se puede
financiar hasta 70%.Crdito de Largo Plazo con un plan de pago definido que se utiliza
para financiar maquinaria,equipo de transporte, equipo de cmputo, quedando como
garanta el bien adquirido. Seinstrumenta a travs de contrato.Beneficios

1.
Permite a la empresa planear sus flujos al tener un plan de pagos determinado
2.
Permite no distraer recursos lquidos para inversiones en maquinaria y equipos de
variostipos
3.
Permite rembolsar adquisiciones de maquinaria y equipo con una antigedad no
mayor a6 meses de fecha de factura
4.
Dependiendo el esquema de pago, el inters se determina sobre el saldo insoluto de
ladeuda
5.
Dependiendo de las necesidades de financiamiento ofrece perodos de gracia para el
pagode capital
Habilitacin y Avo

43Es un producto enfocado a empresas con necesidades financiamiento de materia

prima amediano plazo bajo un esquema de pago determinado que le permite
reducirpaulatinamente su deuda sin distraer recursos de la operacin.Se puede
financiar hasta el 70% del total. Crdito de Mediano con un plan de pagodefinido que
se utiliza para financiar materias primas y materiales utilizados en laproduccin de
bienes tangibles. Se instrumenta a travs de contrato.Beneficios
1.
Permite a la empresa planear sus flujos al tener un plan de pagos determinado
2.
Permite no distraer recursos lquidos para inversiones en materia prima
3.
El crdito puede ser hasta 36 meses segn las caractersticas y capacidad financiera
de laempresa
4.
Dependiendo el esquema de pago, el inters se determina sobre el saldo insoluto de
ladeuda
5.

Dependiendo de las necesidades de financiamiento ofrece perodos de gracia para el

pagode capital
Crdito Agropecuario
Te damos el dinero y el apoyo para producir y distribuir lo que siembras, lo que pescas
y loque cras. Programa de crdito bancario que ofrece un apoyo integral para todos
losproductores y empresas del campo.Beneficios
1.
Las tasas de inters ms competitivas del mercado
2.
Respuesta a tus necesidades gil y oportuna
3.
Servicio Personalizado. Ejecutivos Empresariales y rea especializada en
Agronegocios enlas diferentes regiones del pas (Ver directorio del rea de
Agronegocios)
4.
Atencin especializada. Contamos con 12 Gerencias Regionales de
Agronegociosdistribuidas en todo el pas
5.
Ms de 1,400 sucursales en el territorio mexicano
6.
El horario de servicio en sucursales ms amplio del mercado
Crdito Inmobiliario
En HSBC lo apoyamos con soluciones financieras para hacer realidad sus
proyectosinmobiliarios, ofrecindole una atractiva gama de productos y servicios
bancarios tanto demanejo de sus recursos como de financiamiento con estructuras
novedosas de acuerdo asus requerimientos y necesidades.
7.
Atencin integral de necesidades de los desarrolladores; contando con el respaldo de
unaInstitucin slida y con presencia a nivel global.

44
8.
Grupo de especialistas en la industria asesorndolo y analizando sus
propuestas;brindando as un valor agregado para nuestros clientes.
9.
Tecnologa de punta para el manejo eficiente de su informacin con el objeto de
servirleen un menor tiempo.

10.
Cobertura amplia a nivel nacional con ejecutivos de cuenta especializados en el
temainmobiliario.
11.
Productos bancarios y de financiamiento novedosos con estructuras atractivas y
acordes alas necesidades de cada cliente y de cada proyecto.
12.
Comisin integral atractiva, la cual incluye los estudios tcnicos, proceso de
supervisin yadministraciones.
Emisiones de Deuda
Una emisin de deuda en los mercados de capitales est enfocada a empresas que
buscandiversificar sus fuentes de fondeo y pretenden explorar condiciones alternativas
de plazo,formato de tasa, amortizacin, divisa entre otros.HSBC Debt Capital Markets
pone a su disposicin una plataforma global para la colocacinde instrumentos de
Deuda en los Mercados de Capitales incluyendo emisiones a corto ylargo plazo y
bursatilizacines de todo tipo de activos. Nuestro compromiso con nuestrosclientes
est sustentando en principios de integridad, confidencialidad, consistencia
ypersistencia.
"Global Capital Markets"
Beneficios
1.
Acceso a una fuente adicional de fondeo con ventajas de flexibilidad en tasa, plazo
yamortizacin
2.
Diversificacin de fuentes de financiamiento
3.
Evita saturar capacidad crediticia bancaria
4.
El emisor empieza a posicionarse como una alternativa de inversin en el mercado

45

46
Liquidez
Las razones de liquidez se utilizan para juzgar la capacidad que tiene una empresa
parasatisfacer sus obligaciones de corto plazo, a partir de ellas se pueden obtener
muchos elementosde juicio sobre la solvencia de efectivo actual de la empresa y su
capacidad para permanecersolvente en caso de situaciones adversas. En esencia,
deseamos comparar las obligaciones decorto plazo los recursos de corto plazo
disponibles para satisfacer dichas obligaciones.La

razn de liquidez
mide la capacidad de la empresa para pagar en el corto plazo lo que debe(menos de
un ao).
Razn de liquidez =
Ingresos------------------Costo de VentasEl resultado debe ser superior a 2 2.5 y con
ello demuestra que es ms lo que se tiene que lo quese debe.
Efectivo
La
administracin del efectivo
es de principal importancia en cualquier negocio, porque es elmedio para obtener
mercancas y servicios. Se requiere una cuidadosa contabilizacin de lasoperaciones
con efectivo debido a que este rubro puede ser rpidamente invertido.
Laadministracin del efectivo generalmente se centra alrededor de dos reas: el
presupuesto deefectivo y el control interno de contabilidad.
Razones de mantener el efectivo
1. Transacciones2. Compensacin a los bancos por el suministro de prstamos y
servicios.3. Precaucin4. Especulacin
La liquidez y su funcin
El termino activos lquidos se usa para
designar el dinero y los activos que se convierten confacilidad en dinero. Se dice que
los activos presentan diferentes grados de liquidez. Por definicinel dinero es en s
mismo el ms lquido de todos los activos; los dems tienen diversos grados
deliquidez, de acuerdo con la facilidad con que pueden convertirse en efectivo.Para los
que no sean dinero, la liquidez tiene dos dimensiones: (1) el tiempo necesario
paraconvertir el activo en dinero y (2) el grado de seguridad asociado con la razn de
conversin, oprecio, obtenido por el activo. Aunque la mayor parte de los activos
tienen un grado de liquidez, elestudio se centrar en los activos ms lquidos de la
organizacin: efectivo y valores realizables.Por tanto, la administracin de la liquidez
incluye el clculo del importe total de estos dos tipos deactivos que mantendr la
empresa.Se conservan constantes las polticas y procedimientos de crdito de la
empresa.

47As, se toma una definicin estrecha de la liquidez a fin de simplificar el estudio de

ciertosprincipios.
La funcin de la administracin de efectivo
La administracin del efectivo comprende el manejo del dinero de la organizacin y
obtener as lamayor disponibilidad de efectivo y el mximo de ingresos por intereses
sobre cualquier fondo queno se este utilizando. En el extremo la funcin comienza
cuando un cliente extiende su chequepara pagarle a la organizacin una cuenta por
cobrar; la funcin termina cuando un proveedor, unempleado o el gobierno obtiene
fondos cobrados por la organizacin para el pago de una cuentapor pagar o una
acumulacin. Todos los activos entre estos dos puntos caen dentro de la esfera dela
administracin del efectivo. Los esfuerzos de la organizacin para hacer que los
clientes paguensus cuentas en tiempo determinado caen dentro de la administracin
de las cuentas por cobrar.Por otra parte, su decisin sobre cuando pagar las cuentas
incluye la administracin de las cuentaspor pagar y las acumulaciones.Por lo general
la tesorera o la gerencia financiera de una organizacin administran el efectivo.
Elpresupuesto de efectivo, til para el proceso, suele ser una proyeccin mensual de
los ingresos ylas deudas. El presupuesto de efectivo indica la posible disponibilidad del
mismo en relacin tantocon el momento como con la magnitud.En otras palabras, dice
cunto efectivo es probable que se tenga, cundo y durante cunto tiempo.Es
necesario tomar en cuenta la incertidumbre y, para hacerlo, se preparan presupuestos

deefectivo mltiples bajo supuestos alternos. En esta forma el presupuesto de efectivo

sirve de basea la planeacin y control del mismo.Adems del presupuesto de efectivo
la organizacin necesita contar con informacin sistemticasobre el efectivo, as como
cualquier tipo de sistema de control. Casi siempre la informacin semaneja por
computadora, a diferencia de otros sistemas manuales. En cualquier caso, es
necesarioobtener informes frecuentes, de preferencia de forma diaria o incluso con
ms frecuencia, sobrelos saldos de efectivo en cada cuenta de banco, sobre el
efectivo pagado, sobre los saldos diariospromedios y sobre la situacin en valores
realizables de la organizacin, as como un informedetallado de los cambios en esta
posicin. Numerosos bancos proporcionan esta informacin vaInternet; tambin es til
disponer de informacin relativa a los ingresos y desembolsos de efectivoms
importantes que se esperan. Toda la informacin es esencial si la empresa desea
administrarsu efectivo de modo eficiente.
Los cuatro principios bsicos para la administracin de efectivo
Existen cuatro principios bsicos cuya aplicacin en la prctica conduce a una
administracincorrecta del flujo de efectivo en una empresa determinada. Estos
principios estn orientados alograr un equilibrio entre los flujos positivos (entradas de
dinero) y los flujos negativos (salidas dedinero) de tal manera que la empresa pueda,
conscientemente, influir sobre ellos para lograr elmximo provecho.Los dos primeros
principios se refieren a las entradas de dinero y los otros dos a las erogaciones
dedinero.
Primer principio:
"
Siempre que sea posible se deben incrementar las entradas de efectivo"
Ejemplo:

48Incrementar el volumen de ventas.Incrementar el precio de ventas.Mejorar la

mezcla de ventas (impulsando las de mayor margen de contribucin).Eliminar
descuentos.
Segundo principio:
"Siempre que sea posible se deben acelerar las entradas de efectivo"
Ejemplo:
Incrementar las ventas al contado.Pedir anticipos a clientes.Reducir plazos de crdito.
Tercer principio:
"
Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas de dinero"
Ejemplo:
Negociar mejores condiciones (reduccin de precios) con los proveedores.Reducir
desperdicios en la produccin y dems actividades de la empresa.Hacer bien las
cosas desde la primera vez (disminuir los costos de no tenercalidad).
Cuatro principio:
"Siempre que sea posible se deben demorar las salidas de dinero"
Ejemplo:
Negociar con los proveedores los mayores plazos posibles.Adquirir los inventarios y
otros activos en el momento ms prximo a cuando sevan a necesitar.Hay que hacer
notar que la aplicacin de un principio puede contradecir a otro, por ejemplo: Si
sevende slo al contado (cancelando ventas a crdito) se logra acelerar las entradas
de dinero, perose corre el riesgo de que disminuya el volumen de venta. Como se
puede ver, existe un conflictoentre la aplicacin del segundo principio con el
primero.En estos casos y otros semejantes, hay que evaluar no slo el efecto directo

de la aplicacin de unprincipio, sino tambin las consecuencias adicionales que

pueden incidir sobre el flujo del efectivo.
Estructura bsica estado de flujos de efectivo
Actividades de operacin(+/-) Actividades de inversin(=) Efectivo excedente para
aplicar o, a obtener en actividades de financiamiento(+/-) Actividades de
financiamiento(=) Incremento o disminucin neto de efectivo(+/-) Ajuste al flujo de
efectivo por variaciones en el tipo de cambio y en los niveles de inflacin(+/-) Efectivo
al principio del periodo(=) Efectivo al final del periodoActividades de operacinIncluye
actividades que intervienen en la determinacin de la utilidad o prdida neta de la
entidad,Excluye actividades asociadas con actividades de inversin y/o
financiamientoEjemplos de cobros y pagos a incluir:a) Cobros a clientes por venta de
bienes y prestacin servicios;b) Cobros por regalas, cuotas, comisiones y otros
ingresos;c) Pagos a proveedores por suministros de bienes;

49d) Pagos a empleados por sueldos y dems beneficios;e) Pago o devoluciones por
impuestos a la utilidad;f) Por intereses y comisiones de instrumentos financieros con
finesde negociacin. (Contrato confinanciera o los contratos de factoraje por la
adquisicin de inventario)g) De las entidades de seguro por concepto de primas y
prestaciones. (Primas de seguro por losinventarios)h) Cualquier otro que no sea
inversin o financiamiento. (Contrato de cobertura)Actividades de
inversinRepresentan inversiones en activos que, esencialmente, generan ingresos y
flujos de efectivo en elmediano o largo plazoDeben incluirse tambin los flujos de
efectivo derivados de la disposicin de tales activosEjemplos de cobros y pagos a
incluir: a) Por adquisicin, instalacin o venta de activo fijo o intangibles y otros activos
a largo plazo;b) Por adquisicin, reembolso o intereses de instrumentos de deuda
emitidos por otras entidades:instrumentos disponibles para la venta o conservados al
vencimiento;c) Por adquisicin, reembolso o dividendos de instrumentos de capital
emitidos por otrasentidades: inversiones en asociadas;d) Prstamos en efectivo a
terceros no relacionados con la operacine) Cobros en efectivo derivados del
reembolso de prstamos a tercerosActividades de financiamientoFlujos destinados a
cubrir necesidades de la entidad como consecuencia de sus actividades deoperacin e
inversinMuestra la capacidad de la entidad para restituir a sus acreedores financieros
y a sus propietarios,los recursos que canalizaron a la entidad.Representan flujos
derivados de relacin con propietarios y acreedores financieros para el pago desus
rendimientosEjemplos de cobros y pagos a incluir:a) Por emisin, reembolso o
dividendos de instrumentos de capital emitidos por la propia entidad(emisin de
acciones) netos de los gastosb) Por emisin, reembolso o intereses de instrumentos
de deuda emitidos por la propia entidad(emisin de obligaciones) netos de los gastosc)
Pagos para amortizar la deuda de un arrendamiento financieroIncremento o
disminucin neto de efectivoEs el flujo neto de las actividades
de:OperacinInversinFinanciamientoAjuste al flujo de efectivo por variaciones en el

tipo de cambio y en los niveles de inflacinEn un rengln por separado la entidad debe
presentar:

50a) Los ajustes por conversin de los flujos de efectivo de sus operaciones
extranjeras a al monedade informeb) Los ajustes por inflacin del ente consolidado en
un entorno econmico inflacionarioEfectivo al principio del periodoEs el saldo de
efectivo presentado en el balance general del final del periodo anteriorEfectivo al final
del periodoCorresponde a la suma algebraica de:Incremento o disminucin neta de
efectivoAjuste al flujo de efectivo por variaciones en tipo de cambio y en niveles de
inflacinEfectivo al principio del periodo

51
Ejemplo de flujo de efectivo
NOMBRE DE LA INSTITUCION
DOMICILIO
ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACION FINANCIERADEL __ DE __________
AL __ DE __________ DE ____
EXPRESADOS EN MONEDA DE PODER ADQUISITIVO DE_________ DE _____(Cifras en
millones de pesos)
Actividades de operacin
Resultado neto $Partidas aplicadas a resultados que no generaron o requirieron la
utilizacin de recursos:Resultados por valuacin a valor razonable "Estimacin
preventiva para riesgos crediticios "Depreciacin y amortizacin "Impuestos diferidos
"Provisiones para obligaciones diversas "$Aumento o disminucin de partidas
relacionadas con la operacin:Disminucin o aumento en la captacin "Disminucin o
aumento de cartera de crdito "Disminucin o aumento por operaciones de tesorera
"Disminucin o aumento por operaciones con instrumentos financieros derivados
"Prstamos interbancarios y de otros organismos "Amortizacin de prstamos
interbancarios y de otros organismos "
Recursos generados o utilizados por la operacin $Actividades de
financiamiento
Emisin de obligaciones subordinadas
$Amortizacin de obligaciones subordinadas
"Pago de dividendos en efectivo
"Aportaciones o reembolsos de capital social
"Disminucin o aumento en otras cuentas por pagar

Recursos generados o utilizados en actividades de financiamiento $Actividades

de inversin
Adquisiciones o ventas de activo fijo y de inversiones permanentes en acciones
$Disminucin o aumento en cargos y crditos diferidos "Disminucin o aumento en
otras cuentas por cobrar
"
Recursos generados o utilizados en actividades de inversin $
Disminucin o aumento de efectivo y equivalentes $
Efectivo y equivalentes al principio del periodo
"
Efectivo y equivalentes al final del periodo $

52
Partidas virtuales
Las
partidas virtuales

son las que se encuentran enel estadode resultados como costos y gastos,pero que
no implican desembolso de efectivo, por eso se restaron de la utilidad neta,
quedandoque de no restarse la utilidad hubiera sido mayor, por eso se le suman.Las
partidas virtuales ms comunes son:a.
Depreciacin de activos fijosb.
Amortizacin de cargos diferidosc.
Estimacin de cuentas incobrablesd.
Estimacin deinventariosobsoletos o de lento movimientoe.
Reserva para pensiones o primas de antigedadf.
Gastos pendientes de pago al cierre del ejercicio (intereses,sueldos y
salarios, impuestos,servicios, etc.)

53
Bibliografa
http://hosting.globalcorporativa.com/empresa/general/monografias/monograf
%C3%ADa103.pdf http://pipe777.tripod.com/id6.html http://www.contactopyme.gob.mx
/guiasempresariales/guias.asp?s=10&g=8&sg=46
http://www.hsbc.com.mx http://www.inosanchez.com/files/mda/af/TOPICO11_FINANCI
AMIENTO_A_LP_VALORES.pdf
http://www.monografias.com/trabajos11/conpu/conpu2.shtml http://www.uady.mx/~cont
adur/ca_fca/caef/aief/NIF_B_2_flujos_de_efectivo.pdf Principios de administracin
financieraLawrence J. GitmanEd. Person Educacin10 Edicin