GUIA 10

1.- La empresa "Triquiuelas Ltda." est evaluando un proyecto que demanda

una inversin inicial en activo fijo de $1.200 y que dura tres aos. Este
proyecto le ahorrara a la empresa $360 anuales en costos y le permitira
incrementar sus ventas anuales en $200. El proyecto sera financiado
totalmente con un prstamo a una tasa del 5% anual, y se devolvera en tres
cuotas anuales iguales durante el desarrollo del proyecto de acuerdo al
siguiente calendario (la primera cuota se paga a fines del primer ao):
Monto Cuota
Prstamo
440,65
440,65
440,65
Total

Inters
60,00
40,97
20,98
121,95

Capital
380,65
399,68
419,67

Saldo
819,35
419,67
0

1.200

Si la tasa de impuestos es de 10%, el activo fijo se deprecia linealmente en 3

aos al trmino de los cuales su valor residual es cero, y el costo de capital
promedio ponderado de la empresa es de 10% despus de impuestos, cul es
el valor presente neto de este proyecto?

2.- Una empresa metalmecnica con grandes utilidades est interesada en

diversificar sus negocios y comenzar a fabricar y vender chocolates. Se
requiere una inversin inicial en maquinaria y equipos de $ 22 millones. Las
ventas y gastos directos de la operacin son los siguientes:
Ventas (en MM$ nominales)
Costos Directos ( idem.)

Ao 1 Ao 2 Ao 3
Aos 4-5
20
35
50 Crec. 6% real anual.
15
23
30 Crec. 4% real anual

El proyecto durara cinco aos, al cabo de los cuales se desmantelara la

planta y se vendera en $5 millones. Desde el punto de vista contable, el activo
fijo tiene una vida til de 10 aos y el Servicio de Impuestos Internos slo
permite depreciacin lineal. El valor residual estimado es de $1 milln en el
ao 10 ($1 milln en pesos de hoy)
Pero el negocio no camina solo. Es necesario una inversin en capital
equivalente al 20% de las ventas reales estimadas del ao 1. De ah en
adelante la inversin en capital de trabajo debera equivaler al 25% de las
ventas estimadas para el ao siguiente.

Adems, se deben hacer una serie de gastos de puesta en marcha, distintos de

la inversin inicial, por un monto de $3 millones. Dichos gastos no pueden ser
activados ni sern recuperados al final del ao 6.
La tasa de impuestos es 10%; la inflacin esperada es de 15% anual y la tasa
de descuento relevante es de 15% real. Cunto estara dispuesto a pagar por
este proyecto?
3.- La empresa Toing S.A. es uno de los fabricantes de aviones comerciales,
ms grandes y rentables del mundo. Durante los ltimos dos aos desarroll,
con un costo de $1.000 millones, un prototipo de avin llamado Dumbo, el
cual, dependiendo de su opinin, planea comenzar a producir. Los costos de
produccin ascienden a $2.000 millones para el prximo ao en moneda de
hoy y luego se espera que crezcan a una tasa real de 20%. Las estimaciones
de ventas son las siguientes:
Ao
Ventas
(Millones de $
de cada ao)

1
$3.000

2
$3.360

3
$3.500

4
$4.000

La inversin en maquinarias y galpones necesaria para fabricar los aviones

Dumbo asciende a $2.000 millones, la cual tiene una vida til contable de
cuatro aos, con un valor residual para efectos tributarios de $400 millones.
Se estima que se obtendr $300 millones producto de la venta a fines del ao
4. La instalacin de las maquinarias y montaje de los galpones costar $500
millones adicionales, los cuales no pueden ser activados. El capital de trabajo
necesario para fabricar el avin debe equivaler siempre al 20% de las ventas
proyectadas para el siguiente ao. La tasa de impuestos es de 20%.
Si la tasa de inflacin esperada para cada uno de los prximos cuatro aos
alcanza a 12% anual y la tasa de descuento relevante es de 23.2% nominal,
conviene a Toing producir y vender los aviones Dumbo?
4.- Debido a lo atractivo del mercado, la empresa en que usted trabaja est
interesada en instalar una planta de revisin tcnica en un terreno de
propiedad de la empresa. Este terreno actualmente se est usando como
estacionamiento de los automviles del personal. El horizonte de evaluacin es
de slo tres aos.
Los datos del proyecto son los siguientes:
Preparacin del terreno: $6 millones que podr ser reconocido como gasto
este ao.

Compra de equipos:

Ingresos Proyectados:
Capital de Trabajo:
Sueldo del Personal:

$5 millones. Estos equipos tienen un valor residual de

$1 milln y se deprecian aceleradamente en dos
aos. Al cabo del tercer ao se estima venderlos en
$1.5 millones.
$8 millones el primer ao. La cantidad de revisiones
tcnicas crecer a un ritmo de 20% anual.
La empresa estima que el capital de trabajo ser
siempre igual al 10% de las ventas proyectadas para
el ao siguiente.
$2 millones anuales.

El personal corresponde en un 50% (es decir $1 milln) a nuevos empleados

que es necesario contratar, mientras que el otro 50% corresponde a
reubicacin de personal que actualmente est trabajando en la empresa.
Debido a sta reubicacin de personal, se deber contratar otros trabajadores
para realizar las labores que dejarn de desempear el personal reubicado, con
un costo de $800.000 anuales.
Los trabajos de preparacin del terreno se reconocern como gastos apenas se
incurran (inmediatamente).
Debido a la ocupacin del terreno por esta planta de revisin tcnica, se
deber arrendar externamente estacionamientos, pues ellos son parte de los
beneficios al personal especificados en un convenio colectivo. El monto
proyectado de arriendo de estacionamientos asciende a $500 mil anuales.
Como parte de los beneficios al personal, cada ao la empresa paga las
revisiones tcnicas de un vehculo por empleado, con un costo anual para la
compaa de $700 mil. Sin embargo, de ahora en adelante se harn en esta
planta de revisin tcnica a un costo de slo $300 mil anuales. Este beneficio
no est incluido dentro de los sueldos del personal.
La empresa tiene utilidades anuales, despus de impuesto, de $100 millones
proveniente de otros negocios. El proyecto se desarrollar dentro de esta
empresa. La tasa de impuesto asciende a 20% de las utilidades antes de
impuestos.
Realice una evaluacin de este proyecto suponiendo una tasa de descuento de
10% anual. Suponga un horizonte de evaluacin de 3 aos, al cabo de los
cuales se vendern los equipos y no habr costos de ningn tipo por cierre del
negocio. A partir del cuarto ao (inclusive) el terreno volver a ser usado como
estacionamiento y todo seguir como antes del proyecto.