SENSITIVITY ANALISYS OF POJECT PROFITABILITIES

Las estimaciones de rentabilidad se realizan sobre la base del valor actual neto (NPV) y tasa de
retorno del flujo de efectivo descontinuo (DCFRR). Los valores individuales de NPV y DCFRR se
calculan a partir de un conjunto dado de datos de flujo de efectivo, que son estimaciones subjetivas
de ingresos por ventas, gasto total, el costo de capital fijo, etc.
Esto es importante para determinar el grado de sensibilidad en la estimacin de la rentabilidad para
posibles errores en la prediccin del flujo de efectivo. Por ejemplo, si los ingresos por ventas son
10% menor de lo previsto, Cul es la reduccin en el valor actual neto calculado? Por lo tanto,
vamos a examinar el efecto en la rentabilidad de las variaciones en las previsiones de los datos de
flujo de efectivo.
Efecto de las variaciones de flujo de efectivo sobre los ingresos en efectivo.
El ingreso anual de efectivo

A CI , est dada por:

A CI = AS + ATE
A CI ,

es la relativamente pequea diferencia entre dos nmeros relativamente grandes, los

ingresos procedentes de las ventas anuales

AS

y el costo o gasto anual total

A TE , necesario

para producir y vender el producto, excluyendo cualquier provisin por amortizacin de las
instalaciones. Un pequeo error en la estimacin A S o A TE puede hacer una diferencia
significativa a los ingresos en efectivo.
El ingreso anual de efectivo neto

A NCI , se relaciona con A CI , por;

A NCI =A CI + A IT
Donde

A IT , es la cantidad anual de impuestos sobre la renta.

Un estudio econmico debe determinar las reas ms susceptibles a cambios. Es ms fcil predecir
gastos que ventas o ganancias. Bastantes estimaciones de costos de capital y de costos de
procesamiento se pueden hacer. Sin embargo, en su mayor parte, los errores en estas estimaciones
tienen un correspondiente efecto pequeo que cambios en los precios de venta, volumen de ventas,
y las materias primas y las distribuciones de costos.
Los precios de venta y de materias primas pueden verse afectados por cualquiera de los siguientes;
descuentos y asignacin, la disponibilidad de sustitutos, fijacin de precios de contacto, las
regulaciones del gobierno, calidad y forma de los materiales, la competencia.
El volumen de ventas puede verse afectada por cualquiera de los siguientes; nuevos usos para el
producto, nuevos mercados, la publicidad, la calidad, sobre-capacidad, sustitucin por otro producto,
la competencia, el momento de entrada en el mercado.

La distribucin e costos depende de:

Ubicacin de la planta
Estado fsico del material (lquido, gas, o slido)
Naturaleza del material (corrosivo, explosivo, inflamable, toxico)
Tarifas de transporte
Costo laboral

La distribucin e costos puede verse afectada por cualquiera de los siguientes; nuevos
procedimientos de manipulacin, normas de seguridad, convenios de productividad, los salarios,
sistemas de transportes, sistemas de almacenamiento, las prdidas, los efectos estacionales
materiales.
Vale la pena hacer tablas o trazar curvas que muestren el efecto de las variaciones en los costos y
precios sobre la rentabilidad. Este procedimiento se denomina anlisis de sensibilidad. Su propsito
es determinar qu factores de rentabilidad en un proyecto son ms sensibles a. El anlisis de
sensibilidad siempre debe llevarse a cabo para observar el efecto de salidas de valores predichos.
Durante muchos aos, empresas y pases han vivido con el problema de inflacin o cada en el valor
del dinero. Costos en particular, los costos laborales tienden a aumentar cada ao. El fracaso a
contar para esto en la prediccin del futuro del flujo de efectivo puede conducir a graves errores y
estimaciones de rentabilidad engaosa.
Otro factor importante es la tendencia en los precios de los productos a caer como el volumen total
nacional o internacional de la produccin aumenta. El precio en las ventas podra caer un 20% al
doblar el volumen de produccin.
Las estimaciones de rentabilidad no son mejores que la contabilidad inherente de los datos.

Efecto de la disminucin de los ingresos procedentes de las ventas

Los ingresos procedentes de las ventas anuales se relacionan con el ingreso en
efectivo anual y el costo anual total por la Ec. (1). Si los ingresos procedentes
de las ventas anuales caen por debajo de los valores del caso base
una cantidad

ACl

As

por

A s , el ingreso anual de efectivo se reduce en una cantidad

dada por:

ACl = A s (3)
Una cantidad anual de impuestos,

A =( ACl A D A A ) t (4)

A , viene dada por:

donde

AD

es la carga anual de depreciacin,

cualquier otra prestacin, y

El efecto de una reduccin en

por una cantidad

AA

es la cantidad anual de

es la tasa de impuestos fraccionada.

As

por una cantidad

As

es para reducir

dada por:

A = ACl t (5)
La Ec. (5) se puede combinar con la Ec. (3), y el resultado resulta:

A = A s1 (6)
El flujo de efectivo neto anual,

A CF , (despus de impuestos) viene dada por:

A CF = A NCl ATC (7)

Ec. (7) tambin puede ser escrita como:

A CF = A Cl A A TC (8)
donde

A NCl

es el ingreso anual neto de efectivo, y

A TC

es el gasto anual

de capital que no es necesariamente cero despus de que la planta ha sido

construida.
El efecto de una reduccin en
por una cantidad

ACF

As

por una cantidad

As

es reducir

A CF

segn lo dado por:

( ACF A CF )=( A Cl A Cl ) ( A A ) A TC (9)

La Ec. (9) se puede escribir en trminos de la ecuacin. (8) y se muestra como:

ACF = A Cl A (10)
Se sustituye la Ec. (3) y (6) en la Ec. (10), y se escribe:

ACF = A s ( 1t ) (11)
El flujo de efectivo descontado anual,

A DCF =A CF f 4 ( 12)

A DCF

, se relaciona con

A CF

por:

donde

f4

es el factor de descuento,

El efecto de una reduccin en

por una cantidad

AE

1/ ( 1+ i )

por una cantidad

A s es reducir

A DCF

A DCF , y viene dada por:

A DCF = A CF f 4 (13)
La Ec. (13) puede ser escrita en trminos de la Ec. (11), como:

A DCF = A s (1t ) f 4 (14)

La suma del flujo de efectivo anual descontado sobre

aos,

A DCF , es el

As

es reducir el

valor actual neto (NPV por sus siglas en ingls):

( NPV )= A DCF (15)

El efecto de una reduccin en

( NPV )

en una cantidad

As

por la cantidad

( NPV ) , como se da por:

( NPV )= A DCF (16)

La Ec. (16) puede ser escrita en trminos de la Ec. (14), como:

( NPV )= A S ( 1t ) f 4 (17)

Efecto de un incremento en el gasto total

El costo anual total o gasto est relacionado con el ingreso en efectivo anual y
los ingresos procedentes de las ventas anuales por la Ec. (1). Si el gasto total
anual se incrementa por encima del valor base,

A TE , por una cantidad

ATE , el ingreso anual de efectivo se reduce en una cantidad

ACl :

ACl = A TE (18)
El efecto de una reduccin de los ingresos anuales en efectivo por una cantidad

ACl

es reducir la cantidad anual de impuestos por una cantidad

A ,

viene dada por la Ec. (5). La Ec. (18) se pueden combinar con la Ec. (5), y
escrita como:

 A = A TE t (19)
El flujo de efectivo neto anual (despus de impuestos) viene dado por la Ec.
(8). Un aumento en el gasto total por ao reduce el flujo de efectivo anual por
una cantidad dada por la Ec. (10). Sustituyendo la Ec. (18) y (19) en la Ec. (10),
obtenemos:}

ACF = ATE ( 1t ) (20)

El efecto de un aumento en el gasto anual total por una cantidad
reducir el flujo de efectivo descontado anual por un importe

ATE

es

A DCF , segn lo

dado por la Ec. (13). La Ec. (13) se puede escribir en trminos de la Ec. (20),
como:

A DCF = A TE ( 1t ) f 4 (21)

El efecto de un aumento en el gasto total anual por una cantidad

reducir el valor neto presente en una cantidad

( NPV )

ATE

es

, segn lo dado por la

Ec. (16). Ec. (16) se puede escribir en trminos de la Ec. (21), como:

( NPV )= A TE ( 1t ) f 4 (22)

Un aumento en el capital de inversin fijo.

Un aumento de la inversin en capital fijo,

C FC , requerir un aumento de la

carga anual de depreciacin por una cantidad

AD

. Esto provocar una

reduccin correspondiente en la cantidad anual de impuestos, como se da por:

A = A D t (23)
Si el gasto anual del capital,
aumento en

C FC

A TC , se incrementa como resultado de un

, el efecto es reducir el flujo de efectivo anual neto, como

se muestra por:

( ACF A CF )= A Cl( A A ) ( A TC + A TC ) ( 24)

La Ec. (24) puede ser escrita en trminos de Ec. (23) como:

 ACF = A TC A D t(25)
El efecto de una reduccin en el flujo de efectivo anual es reducir el flujo de
efectivo descontado anual, segn lo dado por la Ec. (13). La Ec. (13) se puede
escribir en trminos de la Ec. (23), como:

A DCF =( A TC A D t ) f 4 (26)
El efecto de una reduccin en el flujo de efectivo descontado anual es reducir
el valor actual neto como se muestra en la Ec. (16). La Ec. (16) se puede
escribir en trminos de la Ec. (26).

( NPV )= ( A TC A D t ) f 4 (27)
Despus de la inversin de capital fijo que se ha hecho, el valor de

ATC

puede ser cero en los aos siguientes. Sin embargo, el aumento de la carga
anual de depreciacin,

A D , continuar en los aos siguientes.

Ejemplo de Anlisis de sensibilidad C FC

Los datos siguientes describen un proyecto. Los ingresos por ventas anuales y
el gasto total anual durante un perodo de 10 aos se dan en las tres primeras
columnas de la Tabla 1. La inversin en capital fijo,

C FC

es de 1 milln.

Elementos de la planta tienen un valor cero de salvamento. Capital de trabajo,

C FC , es de $ 90.000, y el costo de la tierra, es C $ 10.000. No hay beneficios

fiscales distintos de la depreciacin, 1.e, A A es cero. La tasa de impuesto
fraccionada, t, es de 0,50.
Para este proyecto, el valor actual neto de un factor de descuento del 10% y la
depreciacin en lnea recta se demostr que era $ 276.210, y la tasa de flujo
de efectivo descontado de retorno se demostr que el 16,4% / ao. en. Parte 5
de esta serie.
Caso. Modificacin.
a. Los ingresos A s , redujo 10% / ao.
b. Ingresos,

A s , redujo 20% / ao.

c. El gasto total, ATE, aument un 10%.

d. Inversin en capital fijo se increment en un 10%.
e.

A s , la reduccin de 10% / ao,

aument en un 10%.

A TE

el aumento de 10% y,

C FC ,

Caso A- Encuentra (NPV) y (DCFRR) para

1, los ingresos

As

As

redujeron 10% / ao. En el ao

son de $ 400,000 (Tabla I). 10% de esto da

A s =

40.000 / ao. La disminucin en el flujo de caja descontado neto para el ao 1,

cuando t= 0,5 y

d=
f

0,90909, se encontr con la Ec. (14) para ser:

A DCF =( 40000 )( 0.5 ) ( 0.90909 )

A DCF =

$ 18180
yr

Los valores para los aos siguientes se calculan de la misma manera y se

enumeran en la Tabla 1.
La disminucin en el valor presente neto para el ao 10 se encuentra sumando
los valores de

A DCF en la Tabla I, que para este caso se obtiene un

( NPV )= 140760. El valor actual neto de base para el Ao 10 es $ 276.210.

Por lo tanto, el valor actual neto reducido para el ao 10 es la diferencia entre
(NPV) para el caso base y el caso en el que
Las ecuaciones para

A s se reduce al 10% / ao.

A DCF desarrollados en este artculo se pueden utilizar

para calcular los ajustes necesarios en el flujo de caja descontado neto anual

A DCF ,

para cada ao individual del proyecto. Esta serie de ajustes se puede

calcular para cada nivel de variacin de los factores que contribuyen a

A DCF .

De esta manera, es una simple cuestin de ajustar los datos anteriores a la

utilizacin del factor de descuento

f d , para permitir cambios en cualquier

variable o combinacin de variables. El valor correspondiente de la (DCFRR)

puede entonces ser calculada por los mtodos que se muestran en la parte 5
de esta serie para el caso base. (DCFRR) es 16,4%, y para el caso en que los
ingresos anuales disminucin de 10% / ao., (DCFRR) se convierte en 12,9%.
Caso b. Encuentra (NPV) y (DCF RR) para los

As ,

se redujo 20% / ao. Los

procedimientos utilizados aqu son similares a las de la caja a. La disminucin

en el valor actual neto en el ao 10 para este caso se encuentra que es $
281.540. Dado que el valor actual neto de base para el ao 10 es de + $
276.210, el valor actual neto reducido se convierte.
Para el caso base, (DCFRR) es 16,4%, y para este caso (DCFRR) se convierte en
9,8%.

Caso c. Encuentra (NPV) y (DCFRR) para

A TE ,

aumentaron 10% / ao. Los

clculos son similares a las de la caja a. Disminucin en el valor presente neto

para el ao 10 se encuentra la ecuacin. (22) que se va: (NPV)=37780. El
valor actual neto reducido para el ao 10 se convierte en.
Por un procedimiento similar al que en el caso A, la tasa de flujo de caja
descontado de retorno se encontr que 15,0%.
Caso d. Encuentra (NPV) y (DCFRR), donde la inversin de capital fijo,

C FC ,

se incrementa en un 10%. Para el caso base, la tasa anual de amortizacin

lineal de la inversin en capital fijo de 51 millones de dlares en el inicio para
el valor cero al final de los 10 aos. de la vida productiva se encuentra desde:

A D=(CfcS)/s
A D=

10000000
=10000/ yr
10

El efecto de un aumento en el costo de capital fijo

un 10% ,

C FC =

C FC =

1, 000,000) en

$ 100.000 se produce un aumento en el ao por una

cantidad de AA $ 10.000 / ao en el ao 0:

ATC = C FC =10000/ yr
La disminucin en la red descontado del flujo de caja, AAD para el Ao 0
cuando fa 1.000 se encuentra la ecuacin. (26) para ser:

100000(10000 ( 0.5 )( 1 ) )
A DCF =
A DCF =

$ 95000
yr

Para los aos siguientes,

ATC = 0, y

A D $ 10.000 / yr. La disminucin

en el valor presente neto para el ao 10 se encuentra desde eq. por lo tanto, la

reduccin de valor presente neto para el ao 10 se convierte en:
(NPV)=$206,890
Caso e). Encuentra (NPV) y (DCFRR), donde se producen los cambios siguientes
al mismo tiempo. Como la reduccin de 10% / ao.
Y

C FC

A TE

aument 10% / ao.

aument en un 10%. Los clculos siguen los procedimientos que

anteriormente se describen, y los resultados se resumen en la Tabla II.