ESTADO DE USOS Y FUENTES DE EFECTIVO

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Grado de Liquidez:
La liquidez de un activo, segn sea determinado por

factores econmicos que afectan la oferta y demanda

vara segn el tipo de activo, y en algunos casos, con el
tiempo.
Ejemplo: ciertos instrumentos financieros del gobierno
pueden ser convertidos de un da para otro, algunas cuentas
por cobrar pueden ser cobradas en 30 das o menos, pero
toma algn tiempo vender un maquinaria, edificio o terreno.

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La estacionalidad de una activo tambin puede afectar su

liquidez; por ejemplo, un grueso abrigo ser ms fcil de
vender durante la temporada de invierno que durante meses
de verano.

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Algunos activos, tales como los derechos sobre terceros son

liquidados por naturaleza. Estos incluyen cheques, facturas
comerciales, y contratos donde la liquidez es determinada
por las partes.
Por ejemplo, un cheque que usted gira a la Universidad, es un derecho

a recibir dinero efectivo a la vista. Todo lo que tiene que hacer la

Universidad para hacerlo efectivo es presentarlo en el banco.
En una venta negociada (contratos) para pagos en 15, 30, 60 das,
una factura comercial es generada, la cual expresa el derecho a recibir
dinero en efectivo al momento especificado.

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La liquidez es importante porque representa la capacidad de

una empresa para cumplir sus obligaciones a tiempo.
Como analista, es importante entender este concepto ya que la

definicin de insolvencia es la incapacidad de una empresa para

cumplir sus obligaciones al momento que stas vencen.

El castigo por la falta de liquidez es por tanto muy alto,

incluyendo la posibilidad de quiebra si lo acreedores intentan
cobrar a travs de los tribunales.

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La aplicacin de medidas estratgicas oportunas puede

aumentar la liquidez de los activos. Por ejemplo.
El atraso en los pagos puede ser reducido con procedimientos

eficientes de crdito y cobranza.

Los inventarios pueden ser vendidos ms rpidamente si son

publicitados y promocionados o si stos son percibidos de mayor

calidad que los de la competencia.

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La liquidez tambin afecta la estructura del Balance

General.
Las cuentas de activos son listadas en orden de liquidez:
activos corrientes primero,
activos fijos segundo,
y otros activos de ltimo.

Las cuentas individuales del activos corriente tambin son

clasificadas por su grado de liquidez. Por ejemplo, la caja es
la cuenta ms lquida y por lo tanto es listada primera entre
los activos corrientes.

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Capital de Trabajo
Es la cantidad de recursos disponibles para satisfacer las

necesidades del da a da de la empresa, tales como:

pagar gastos o deudas incurridas en la adquisicin de activos
corrientes.

La diferencia entre activos corrientes y los pasivos

corrientes determina el monto del capital de trabajo.

En trminos contables, es la porcin de los activos
corrientes que no es financiada con pasivos corrientes.

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En general, entre mayor cantidad de capital de

trabajo, mayor ser la liquidez.

Los flujos de capital de

trabajo no son homogneos;
los fondos entran y salen en
diferentes volmenes y en
diferentes momentos de
acuerdo a la estacionalidad
de las ventas, compras y
flujos de trabajo.

10

El capital de trabajo de una empresa puede ser positivo o negativo.

Podemos determinar esto restando los pasivos corrientes de los activos
corrientes:
CAPITAL DE TRABAJO = AC PC

Si los activos corrientes son mayores que los pasivos corrientes, el capital
de trabajo es positivo.

Activos corrientes

Pasivos corrientes
Capital de Trabajo Positivo

11

Si los activos corrientes son menores que los pasivos corrientes, el

capital de trabajo es negativo.

Activos corrientes

Pasivos corrientes

Capital de Trabajo Negativo

12

La definicin de capital de trabajo es algo

generalista, porque se basa solo en
volumen.
Una mejor medida de capital de trabajo
para una empresa incluir tambin el
tiempo.
El tiempo indica cundo los flujos entran y
salen de todas las cuentas de activo y
pasivo.
El tiempo y el volumen juntos,
suministran un panorama ms exacto del
capital de trabajo de una empresa.
13

El capital permanente:
En un sentido genrico, comprende los activos no corrientes (

es decir, terrenos, edificios, muebles, equipos, etc.), con

relacin a pasivos de largo plazo (es decir deudas de largo
plazo), y capital de los accionistas.
Los activos NO corrientes debern ser financiados por fondos
de largo plazo o permanentes.
Deuda de
Largo Plazo
Activos de
Largo Plazo
Capital
14

Sabemos que el patrimonio neto es el inters que los

inversores tienen en los activos de una empresa
despus de cancelar los pasivos adeudados a los
acreedores de la empresa.
El patrimonio neto representa una parte importante
del capital permanente de la empresa y deber ser
usado para financiar activos fijos e inversiones.
Cualquier exceso de patrimonio neto sobre activos
fijos y otros no corrientes est entonces disponible
para financiar el capital de trabajo.

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15

Si el patrimonio es menor que los activos permanentes (activos fijos), la

diferencia en el balance ser financiada por capital externo. La fuente de
fondos externa cubrir tambin las necesidades de capital de trabajo.
AC
$200

AF
$300

PC
$150

CAPITAL
$350

Observe que hay una diferencia de $50 entre el patrimonio y los activos fijos. Dado
que el patrimonio neto es mayor, la diferencia ($50) en efecto sirve para proveer
fondos al capital de trabajo. La proporcin de recursos propios usados para financiar
los activos fijos es mayor que 100%, de tal manera que el 14% del patrimonio neto es
usado para financiar el capital de trabajo de la empresa.
16

Suponga ahora que la empresa Alfa compra una nueva planta en $100 que es
financiada con prstamo de largo plazo.
AC
$200

PC
$150
PF
$100

AF
$400

CAPITAL
$350

Los activos fijos aumentan de $300 a $400 y el pasivo de largo plazo total aumenta en
los mismos $100. Los activos fijos son ahora cubiertos por $350 de patrimonio neto y
por $50 de deuda de largo plazo. Dado que el patrimonio neto entero es usado para
cubrir los activos fijos, los activos corrientes son financiados completamente por
capital externo.
17

Otra forma de ver los pasivos y el patrimonio neto es considerar los pasivos
como capital de terceros y el patrimonio como capital propio.

PC
$150
PF
$100

CAPITAL
$350

18

El capital de terceros representa el endeudamiento de la

empresa con terceros y representa obligaciones de pagar dinero
en alguna fecha futura. El capital de terceros puede ser
clasificado como:
Pasivos Corrientes --- Pasivos que vencen dentro de un ao, y
Pasivos de largo plazo --- pasivos que vencen despus de un ao.

El capital de terceros tambin se puede dividir en:

Crditos operativos, que se originan en la operacin de la empresa e

incluyen cuentas por pagar comerciales, as como tambin provisiones

para impuestos y otras obligaciones similares, y
Crditos financieros, que reflejan prstamos de instituciones financieras,
emisiones de bonos, accionistas, o afiliadas.
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19

El capital propio: Representa la inversin de los propietarios en la

empresa ms las ganancias acumuladas por la empresa
provenientes de sus negocio.
Se divide en:
Capital Social: el monto efectivamente invertido por los propietarios que

generalmente permanece en la empresa para siempre.

Slo es devuelto a los propietarios, su totalidad o una parte, en raras ocasiones
cuando una empresa se disuelve o su capital es reducido.
Utilidades Retenidas: las ganancias retenidas por la empresa como

consecuencia de su operacin rentable a lo largo de los aos. En algn

momento, las utilidades retenidas son capitalizadas o pagadas como
dividendo.
Las empresas con operaciones no rentables tienen prdidas acumuladas.
Muchas empresas tienen ciclos no rentables, pero en situaciones crticas, la
empresa puede necesitar aumentos de capital para evitar la insolvencia.

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20

Sera un error financiar una empresa solamente con recursos de

los dueos. Estas son algunas razones:
Los intereses son un costo de hacer negocios, por lo que son deducibles de

impuestos. Esto significa que el gasto por intereses es siempre menor que
lo que inicialmente podramos pensar en el Estado de Resultados.

El financiamiento a travs de pasivos NO amarra el capital de los

propietarios. Esto significa que un gerente financiero puede disponer de

mayor flexibilidad para cubrir necesidades de caja temporales.

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21

Usos y Fuentes en el Balance

Algunos usos de fondos son obvios. Por ejemplo, una empresa puede usar

fondos para comprar inventarios o un nuevo edificio. Pero no todos los

usos de fondos son tan obvios; una empresa puede usar fondos para
extender crditos a sus clientes, o slo para aumentar sus saldos en el
banco.
Los fondos usados para comprar o adquirir activos provienen de fuentes
de prstamos bancarios, crditos de proveedores, capital de los
accionistas, etc. Estas fuentes de fondos son las cuentas de pasivos y
patrimonio neto listadas en el balance.
ACTIVOS
PASIVOS Y
CAPITAL
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Usos de Fondos

Fuentes de Fondos
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22

Revisando con ms detalle, se puede observar que los

activos, pasivos y patrimonio neto (capital) pueden ser
ambos, usos y fuentes de fondos.
Una reduccin de activos tambin puede ser aplicada
para reducir un pasivo.

Por ejemplo, el pago de un prstamo bancario con caja da

como resultado la correspondiente disminucin de un pasivo.

En este caso, una reduccin en el pasivo es un uso de fondos
porque los recursos (activos) son reducidos para lograr el
repago de los prstamos.

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23

ACTIVOS
Compra de
Propiedad

Incrementa
Activos

Vende
Propiedad

Reduce
Activos

Reduce
Recursos

Uso de
Fondos

Incrementa
Recursos

Fuente de
Fondos

PASIVOS Y PATRIMONIO
Toma de
Prstamo

Incrementa
P & Capital

Pagar
Prstamos

Reduce
P & Capital

Incrementa
Recursos

Fuente de
Fondos

Reduce
Recursos

Uso de
Fondos

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24

En los casos de los activos del balance, la compra de un

activo es un uso de fondos, mientras que la venta de un
activo es una fuente de fondos.
En el caso de los pasivos y patrimonio, un aumento de
pasivos o patrimonio es una fuente de fondos; una
reduccin de pasivos o patrimonio es un uso de fondos.

Un uso de fondos es por lo tanto un aumento de la cuenta de

un activo o una disminucin de una cuenta de pasivo o

patrimonio.
A la inversa, una fuente de fondos es una disminucin de
activos o un aumento de un pasivo o cuenta de capital.
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25

Balance General
Fondos

Activos

Pasivos & Capital

Uso

(+) Aumento

(-) Disminucin

Fuente

(-) Disminucin

(+) Aumento

26

Se refieren a aquellos activos y pasivos asociados

principalmente con las operaciones normales diarias de una
empresa.
Estos son bsicamente los activos corrientes o los pasivos
corrientes, con algunas excepciones. No incluimos caja o
inversiones cotizables dentro de los activos corrientes y no
incluimos deuda bancaria a corto plazo dentro de los pasivos
corrientes. Las razones para estas excepciones se aclaran a
continuacin:
Los usos ms tpicos de usos y fuentes operativos son:
Incremento / reduccin en cuentas por cobrar
Incremento / reduccin en inventario
Incremento / reduccin en cuentas por pagar
Incremento / reduccin en acumulaciones

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27

Aplican a prcticamente todas las otras cuentas de activos,

pasivos y patrimonio, incluyendo una de las excepciones
mencionadas (deuda bancaria a corto plazo).

Los ejemplos ms comunes son:

Inversiones en planta y equipo
Incremento en inversiones a largo plazo
Toma o repago de prstamo bancario a corto plazo

Toma o repago de prstamo bancario a largo plazo

Pago de dividendos

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28

Al describir los cambios en las cuentas de balance como usos o

fuentes, y como operativos y no operativos, podemos construir
un cuadro de generacin de fondos que nos permite entender
mejor la capacidad de generacin histrica y futura.

Esto, nos permite identificar los fondos generados de

operaciones normales que cubren el pago de deuda bancaria y
dividendos, y que contribuyen a compras de planta y equipo, y
otras necesidades no operativas.

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29

Usos y fuentes de fondos tambin aparecen en el estado de

resultados:
las ventas representan ingresos, los cuales son fuentes de
fondos; los costos y gastos representan usos de fondos. El
resultado neto de ingresos menos gastos es una ganancia
(fuente de fondos) o una prdida (uso de fondos).

Los flujos son los mismos para todas las empresa, pero los
volmenes de los fondos, los vencimientos, y tiempos de
realizacin variarn de empresa a empresa.

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30

La depreciacin tambin juega un papel importante dentro

del estado de resultados.
La depreciacin es un cargo no efectivo contra resultados, para lo cual

no existe el correspondiente egreso de fondos. Pero dado que el monto

ha sido cargado contra resultados, la ganancia neta ha sido subestimada
en este monto desde la perspectiva del flujo de fondos.

En consecuencia, para propsitos de anlisis de flujo de

fondos, la depreciacin debe ser restituida a la ganancia neta
para anular este efecto.

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31

EMPRESA XYZ S.A.

PROYECCION DEL FLUJO DE EFECTIVO
(En Balboas)

CUENTAS

Horizonte del Proyecto

2
3

Fuentes de Fondos:
Ingresos:
Ventas

42,000.00

44,100.00

46,305.00

48,620.25

TOTAL DE INGRESOS

42,000.00

44,100.00

46,305.00

48,620.25

Costos:
Compras
Gasto de Operaciones
Gastos Administrativos
Gastos Financieros
Depreciacin

35,500.00
1,602.00
3,000.00
385.00
375.00

33,075.00
1,984.50
3,000.00
303.26
375.00

34,728.75
2,083.73
3,000.00
212.53
375.00

36,465.19
2,187.92
3,000.00
111.82
375.00

TOTAL DE COSTOS

40,862.00

38,737.76

40,400.01

42,139.93

1,138.00

5,362.24

5,904.99

6,480.32

Impuesto sobre la renta (30%)

341.40

1,608.67

1,771.50

1,944.10

Utilidad Neta

796.60

3,753.57

4,133.49

4,536.22

ms Depreciacin

375.00

375.00

375.00

375.00

Flujo de Efectivo

1,171.60

4,128.57

4,508.49

4,911.22

743.09

824.83

915.56

1016.52

428.51

3,303.74

Usos de Fondos:

Utilidad antes del Impuesto

Inversin inicial
Aporte propio
Financiamiento

-6,505.00
-3,005.00
-3,500.00

Amortizacin a Capital
FLUJO NETO DE EFECTIVO
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-6,505.00

3,592.93 Universidad
3,894.70 Latina de Panam

32

La ganancia neta y la depreciacin juntas, son

consideradas como la generacin operativa bruta de
la empresa.
Ejemplos de otros cargos no efectivos incluyen:

Desgastes de activos fijos,

Amortizacin de intangibles,
Castigos de incobrables e inventarios,
y ciertos ajustes por inflacin.

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33

Tomando todo en conjunto, podemos elaborar un cuadro de

generacin de fondos.
Comenzamos con utilidad neta (las fuentes netas del estado de resultados)

y agregamos depreciacin para obtener generacin operativa bruta.

Tambin agregamos otros cargos contables no efectivos, si los hay.

Generacin operativa bruta

Luego restamos usos operativos y agregamos fuentes operativas para

determinar la generacin operativa neta. Esta es la cifra ms importante

del cuadro porque le indica al que analiza la cantidad de fondos que la
empresa ha generado (o generar si los nmeros son proyecciones) para
pagar deuda bancaria y dividendos, y para contribuir a otros usos no
operativos como adquisicin de planta y equipo.

Generacin operativa neta

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34

Hay que incluir cierta porcin de adquisicin de planta y

equipo (P+E) en una categora especial de mantenimiento
para reflejar que hay gastos normales de planta y equipo
necesarios para mantener la capacidad productiva actual. El
restar adquisiciones de mantenimiento de planta y equipo de
generacin operativa neta resulta en la cifra de flujo de fondos
operativos libres.
Flujo de fondos operativos libres

Egresos para P+E entonces son separados entre

mantenimiento y expansin. Desembolsos de P+E para
expansin estn incluidos dentro de usos no operativos junto
con dividendos, pago de deuda bancaria, y otros usos
similares.

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35

+
+
+
=

UTILIDAD NETA
La cifra final debe ser cercana al incremento o reduccin en
DEPRECIACIN
OTROS
CONTABLES
EFECTIVOS
cajaCARGOS
y valores
cotizablesNO
desde
un periodo contable al otro.
GENERACIN OPERATIVA BRUTA

Esto es la verificacin del ejercicio. Si los nmeros no

cierran, cometi un error al entrar los datos o se incluyeron
- USOS OPERATIVOS (normalmente CXC e Inventarios)
datos incompletos.
+ FUENTES OPERATIVA (normalmente CXP y Acumul.)
= GENERACIN OPERATIVA NETA

- ADQUISICIONES DE PLANTA Y MAQUINARIA DE MANT.

= FLUJO DE FONDOS OPERATIVOS LIBRES

- USOS NO OPERATIVOS (normalmente P+E, dividendos, pago deuda bancaria)

+ FUENTES NO OPERATIVAS (normalmente nueva deuda bancaria)
= INCREMENTO / REDUCCIN NETA EN CAJA Y VALORES COTIZABLES
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36

DISMINUCIN
ACTIVOS
Fuente

INGRESO
Fuente

AUMENTO
PYC
Fuente

FONDOS

Usos
AUMENTO
ACTIVOS

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Usos
GASTO

Usos
DISMINUCIN
P YC

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37

Este tipo de anlisis es extremadamente importante,

porque se centra en el movimiento de cuentas de un
periodo a otro, ms que en nmeros estticos.
Evala los estados financieros de una empresa desde el
punto de vista de flujo de fondos (cmo se obtienen
los fondos, cmo se distribuyen en las operaciones de
la empresa, y cmo son devueltos a las entidades que
los aportaron).
Tambin permite al que analiza determinar dnde han
sido invertidos los recursos (usos de fondos) y cules
han sido las fuentes de financiamiento.

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38

Esta focalizacin permitir entonces

ayudar a responder las siguientes
preguntas:
Cules son las necesidades de la empresa para

financiar el capital de trabajo?

Cmo han sido estas necesidades financiadas en
el pasado?
Cul es la capacidad de la empresa para
reemplazar activos fijos o para cubrir el servicio
de la deuda?
Cul ha sido la situacin reciente con relacin a
la capacidad de generacin de caja?
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39

PREGUNTAS ?

LISTO PARA LAS PRACTICAS

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40