INTRODUCCIN

El anlisis de sensibilidad de un proyecto de inversin es

una forma especial de considerar el riesgo por la
importancia prctica que ha adquirido. La aplicacin de este
criterio permite definir el efecto que tendran sobre el
resultado de la evaluacin cambios en uno o ms de los
valores estimados en sus parmetros.
Como una manera de agregar informacin a los resultados
pronosticados del proyecto, se puede desarrollar un anlisis
de sensibilidad que permita medir cun sensible es la
evaluacin realizada a variaciones en uno o ms
parmetros decisorios.

ANLISIS DE SENSIBILIDAD DE UN PROYECTO

En todos los modelos de programacin lineal los coeficientes de la
funcin objetivo y las restricciones se dan como datos de entrada o como
parmetros fijos del modelo. En los problemas reales los valores de estos
coeficientes no estn, en general, perfectamente fijados, debido a que la
mayora de ellos dependen de parmetros no controlables, por ejemplo,
futuras demandas, coste de materias primas, costo de energa, etc. y no
pueden ser predichas con exactitud antes de que el problema sea resuelto.
Tambin puede suceder que aunque conozcamos los parmetros
exactamente estemos interesados en estudiar como varia la solucin optima
si cambiamos algn parmetro intencionadamente, a efectos de
tratamiento, ambas situaciones se resuelven de forma anloga. Cada
variacin en los valores de los datos del problema generara un nuevo
problema de programacion lineal. El anlisis de sensibilidad nos
proporcionaran herramientas para el calculo de las soluciones optimas de
los problemas obtenidos por la modificacin de los parmetros originales del
problema.

I.

CONCEPTOS GENERALES:
La importancia del anlisis de sensibilidad se manifiesta
en el hecho de que los valores de las variables que se han
utilizado para llevar a cabo la evaluacin del proyecto pueden

tener desviaciones con efectos de consideracin en la medicin

de sus resultados.
La evaluacin del proyecto ser sensible a las variaciones
de uno o ms parmetros si, al incluir estas variaciones en el
criterio de evaluacin empleado, la decisin inicial cambia. El
anlisis de sensibilidad, por medio de los diferentes modelos
que se definirn posteriormente, revela el efecto que tienen las
variaciones sobre la rentabilidad en los pronsticos de las
variables relevantes.
Visualizar qu variables tienen mayor efecto en el
resultado frente a distintos grados de error en su estimacin
permite decidir acerca de la necesidad de realizar estudios ms
profundos de esas variables, para mejorar las estimaciones y
reducir el grado de riesgo por error.
La repercusin que un error en una variable tiene sobre el
resultado de la evaluacin vara segn el momento de la vida
econmica del proyecto en que ese error se cometa. El valor
tiempo del dinero explica qu errores en los periodos finales del
flujo de caja para la evaluacin tienen menor influencia que los
errores en los periodos ms cercanos. Sin embargo, son ms
frecuentes las equivocaciones en las estimaciones futuras por lo
incierta que resulta la proyeccin de cualquier variable
incontrolable, como los cambios en los niveles de los precios
reales del producto o de sus insumos.
Dependiendo del nmero de variables que se sensibilicen
simultneamente, el anlisis puede clasificarse como
unidimensional
o
multidimensional.
En
el
anlisis
unidimensional, la sensibilizacin se aplica a una sola variable,
mientras que en el multidimensional se examinan los efectos
sobre los resultados que se producen por la incorporacin de
variables simultneas en dos o ms variables relevantes.
Aun cuando la sensibilizacin se aplica sobre las variables
econmicofinancieras contenidas en el flujo de caja del
proyecto, su mbito de accin puede comprender cualquiera de
las variables tcnicas o de mercado, que son, en definitiva, las
que configuran la proyeccin de los estados financieros. En
otras palabras, la sensibilizacin de factores como la
localizacin, el tamao o la tecnologa se reduce al anlisis de
sus inferencias econmicas en el flujo de caja.

II.

ELEMENTOS QUE DETERMINAN EL RENDIMIENTO

DE LOS PROYECTOS DE INVERSIN
II.1

FLUJO NETO DE EFECTIVO

Es la diferencia entre los Ingresos netos y los desembolsos

netos, descontados a la fecha de aprobacin de un proyecto de
Inversin con la tcnica de "Valor Presente" (Comnmente se
conoce como el valor del Dinero en Funcin del Tiempo)
Al tratar el Flujo Neto Efectivo significa considerar en cuenta el
Valor del Dinero en Funcin del Tiempo, al retrotraer mediante la
tasa de Inters (tasa de intercambio intertemporal del Dinero) los
flujos netos de Dinero a la fecha de inicio del proyecto.

II.2

COSTO DE RECURSOS UTILIZADOS

Toda inversin requiere de los recursos financieros para adquirir

los activos necesarios, en este caso los recursos que se destinan a
las inversiones, provienen de alguna fuente de financiamiento.
Internas o Externas (2 fuentes de financiamiento) la tasa de
intereses de los mercados financieros es el principal elemento que
influye en estos costos.
Los factores que afectan directamente la tasa de inters son:
Tasa de Inflacin
Tasa de inters de bonos o certificados de tesorera.
Liquidez
Deuda Pblica.
Actividad Econmica.

II.3 MONTO DE LOS RECURSOS UTILIZADOS EN EL

PROYECTO DE INVERSION
La adquisicin de los activos necesarios para fabricar el
producto o prestar el servicio se conoce como inversin del
proyecto.
Los factores que determinan el monto de la inversin se
presentan a continuacin:
Tecnologa de fabricacin.
Materiales e insumos de produccin.
Tamao del Mercado.
III.

IMPORTANCIA DEL ANLISIS DE SENSIBILIDAD

Aunque despus de revisar las principales tcnicas de su
aplicacin los usos del anlisis de sensibilidad pueden parecer obvios,
es necesario insistir sobre determinados aspectos que an no han
sido explicados. Bsicamente la sensibilizacin se realiza para
evidenciar la marginalidad de un proyecto, para indicar su grado de
riesgo o para incorporar valores no cuantificados.
Determinar la marginalidad de un proyecto es relevante,
puesto que el monto del VAN calculado no representa una medida
suficiente para calcular la proporcionalidad de los beneficios y costos
del proyecto. El anlisis de sensibilidad muestra cun cerca del
margen se encuentra el resultado del proyecto, al permitir conocer si
un cambio porcentual muy pequeo en la cantidad o el precio de un
insumo o del producto hace negativo el VAN acumulado. Si as fuese,
el proyecto sera claramente marginal.
En teora no es importante conocer la marginalidad de un
proyecto si no existe incertidumbre. Sin embargo, por ser el flujo de
caja, sobre el que se basa la evaluacin, el resultado de innumerables
estimaciones acerca del futuro, siempre ser necesaria su
sensibilizacin.
De aqu se desprende cmo se puede emplear este anlisis
para ilustrar lo riesgoso que puede ser un proyecto. Si se determina
que el valor asignado a una variable es muy incierto, se precisa la
sensibilizacin del proyecto a los valores probables de esa variable. Si
el resultado es muy sensible a esos cambios, el proyecto es riesgoso.
En estos trminos, el anlisis de sensibilidad es til para
decidirse a profundizar el estudio de una variable en particular o, a la
inversa, para no profundizar ms su estudio si, por ejemplo, se
determina que el resultado del proyecto es insensible a determinada
variable. En este caso, no se justifica ser perfeccionista para calcular
exactamente un valor que se sabe es irrelevante. En general, cuanto
mayor sea un valor y ms cercano est el periodo cero en el tiempo,
ms sensible es el resultado a toda variacin porcentual en la
estimacin.
Aun incorporando variables cualitativas en la evaluacin, es
preciso
que
stas
sean
de
alguna
forma
expresadas
cuantitativamente. Esto mismo hace que el valor asignado tenga un
carcter incierto, por lo que se requiere su sensibilizacin.

Si bien el anlisis de sensibilidad facilita el estudio de los

resultados de un proyecto, su abuso puede conllevar serias
deficiencias en la evaluacin. Hay un abuso del anlisis de
sensibilidad cuando el evaluador lo usa como excusa para no intentar
cuantificar cosas que podran haberse calculado. Lo mismo sucede
cuando el informe presenta solamente un conjunto complicado de
interrelaciones entre valores cambiantes, omitiendo proporcionar una
orientacin. Es preciso que el evaluador asuma un papel de consejero
frente al inversionista, sirvindose del anlisis de sensibilidad como
un complemento para su objetivo de recomendacin de la aceptacin
o el rechazo del proyecto.