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Newsletter Econmico Financiero Edicin N171

Viernes, 13 de mayo de 2016

Resumen semanal
La semana resalt por un anuncio de paquetes que benefician impositivamente a
las PYME. El gobierno eliminar el Impuesto a la Ganancia Mnima Presunta para
este tipo de empresas; se reducir en 8% el impuesto a las ganancias cuando se
hagan inversiones en obras con un tope de 2% del monto de ventas; se dispondr
de un plazo de 365 das para liquidar las divisas de exportacin; y el IVA podr
liquidarse cada 90 das, dndole mayor liquidez a las empresas. Tambin se
expandi el monto de crdito a PYME que los bancos pueden tener en cartera, y
se crear una lnea especial para los que tomen su primer crdito.
La medida busca repuntar la actividad PYME, fuertemente afectada por el costo de
financiamiento que presentan las altas tasas de poltica monetaria del BCRA, que
esta semana permanecieron en 37,5% para las Lebac a 35 das. La inflacin de la
Ciudad de Buenos Aires fue durante abril de 6,5%, reflejando el impacto del ajuste
en las tarifas de transporte pblico. La inflacin ncleo, representando a los bienes
que no son estacionales ni regulados, fue la ms baja en todo el nuevo perodo de
gobierno, alcanzando un 2,8% mensual, mostrando una tendencia descendente. El
gobierno estren esta semana el portal web Precios Claros, en donde se
transparentan los precios al consumidor de distintos comercios, ordenados por
localidad y productos.
En terreno poltico, una noticia relevante fue la falta de qurum en una sesin
extraordinaria del Congreso en la que el FPV buscaba aprobar la ley de
emergencia ocupacional. Sin obtener el apoyo del Frente Renovador, que busca
realizar ajustes a la ley antes de sancionarla, el proyecto pasar a ser discutido la
semana prxima en sesiones ordinarias.
En cuanto al nivel de actividad, resalt la cada de 10,7% en la venta de autopartes
durante el primer trimestre, de acuerdo a Investigaciones Econmicas Sectoriales.
En cuanto al desempeo fiscal, despus de que Neuqun colocar deuda por 235
millones de dlares, Mendoza se transform en la segunda Provincia en salir al
mercado internacional, colocando 500 millones de dlares al 8,37% de inters. La
semana prxima, el Ministerio de Hacienda lanzar una nueva licitacin de letras
del Tesoro en dlares a 90 y 180 das, por 700 millones de dlares.

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Viernes, 13 de mayo de 2016

Brasil: viento de frente

Una de las principales noticias de esta semana fue la suspensin de Dilma de Rousseff de la Presidencia de Brasil,
siendo reemplazada por su Vicepresidente, el opositor Michel Temer, quien fue uno de los principales impulsores del
proceso de juicio poltico contra la primera mandataria, ahora aprobada y puesta en marcha por el Parlamento de la
Nacin. Esta semana, con una votacin de 55 a 22, el Senado brasileo decidi apartar a Rousseff de su mandato por
un perodo de 180 das, mientras se somete a juicio poltico, acusada de manipulacin de las cuentas pblicas.
Temer, perteneciente al partido PMDB (Partido del Movimiento Democrtico Brasileo), escindido de su alianza con el
gobernante PT (Partido de los Trabajadores), enfrente ahora una dursima tarea en lo institucional y en lo econmico,
con escasa gobernabilidad, un liderazgo dbil que debe an construirse a s mismo, y una poblacin dividida y
movilizada.
En lo econmico, el presidente interino se ha propuesto quizs ms de lo que pueda lograr en sus escasos 6 meses de
gobierno: el desafo ms inmediato es el vicioso estado de las cuentas pblicas; el creciente dficit fiscal del Estado
brasileo se ha alimentado de deuda pblica indexada a la tasa de inters de referencia Selic, puesta en alza por el
Banco Central de Brasil para atacar la creciente inflacin. Esto ha generado un incremento preocupante en el dficit
pblico, que desde 2012 pas de 2,3% a 10,5% del PIB, fenmeno exacerbado por una recesin de -3,8% del PIB en
2015.
En lo inmediato, la turbulencia econmica y poltica del principal socio comercial de Argentina y de toda la regin no
presenta buenas noticias. Fundamentalmente porque Brasil es el principal comprador de la industria argentina. Esto es
especialmente evidente en la industria automotriz, siendo que es el destino de ms del 80% de la produccin nacional;
pero contina siendo igualmente relevante para toda la industria. Dentro de todas las manufacturas de origen industrial
(MOI), Brasil sigue siendo el destino de un 40% de ellas, y de 20% de las manufacturas totales, en ambos casos por
encima de cualquier otro socio comercial.
Esta estrecha relacin entre ambos pases se ve en la evolucin conjunta del ndice de Actividad que elabora el Banco
Central de Brasil y del volumen de exportaciones MOI de la Argentina. Las cantidades exportadas siguen de cerca la
dinmica de la actividad brasilea, y responden muy fuertemente a sus movimientos, en ms de 2 puntos por cada
punto de variacin anual de la actividad.

La incidencia de Brasil en las exportaciones industriales relacionadas al complejo agropecuario (MOA), sin embargo, es
considerablemente menor (el principal destino es la Unin Europea); durante el primer trimestre del presente ao,
despus de la unificacin del mercado cambiario, devaluacin, y quita de impuestos, el desempeo de las MOA repunt
fuertemente, expandindose un 43% interanual en volumen exportado. Lo mismo sucede con las exportaciones
primarias, que se incrementaron en 63%, fundamentalmente por el desempeo de oleaginosas y cereales.
Por el presente ao y posiblemente durante gran parte de 2017, Brasil no traccionar a la Argentina hacia adelante, por
el contrario, presenta uno de los principales vientos en contra a enfrentar durante este reordenamiento poltico y
econmico regional. Las seales de actividad argentina fueron en este primer trimestre mixtas: el consumo fue el que
vio mayores cadas, tanto en los supermercados como en shoppings y negocios minoristas, de la mano de un salario

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real que retrocedi algunos escalones hasta el nivel de 2007; la importacin de insumos y bienes de capital, sin
embargo, repunt considerablemente desde la eliminacin de restricciones cambiarias, lo que podra dar un empuje a la
produccin.
Si bien la inversin (pblica y privada) parece ser la apuesta del gobierno, lo cierto es que ambas demoran en mostrar
seales fuertes, por lo que el comercio exterior parece ser el dinamizador en el corto plazo. En tal sentido, con Brasil
atravesando una recesin de semejante magnitud, el dinamismo exportador posiblemente contine pasando por el
sector primario y por las manufacturas que tienen relacin directa con l, en detrimento del sector industrial.

El Nmero
Es el aumento en el precio de la nafta en lo que va de 2016. El ao comenz con
un aumento en enero del 6%, seguido en marzo y abril por 6% cada mes. Sin
embargo, estos incrementos no cesaron y en mayo se observ una nueva suba
del 10%. A pesar de ello, Juan Jose Aranguren, ministro de Energa y Minera
admiti que podra haber un nuevo aumento en los precios de los combustibles si
el peso se volviese a depreciar o subiera el valor del petrleo en el mundo. Una
de las razones del aumento en el precio de la nafta es debido a que durante ms
de diez aos, las retenciones en la exportacin del precio del petrleo crudo y combustibles provocaron que se
comercializara internamente muy por debajo del precio internacional. A esto se le agrega que el insumo, importado en
dlares, se debe traducir a moneda local en consecuencia, una devaluacin provocara un nuevo aumento, tal como
sucedi en el primer trimestre. El ltimo aumento en la gestin anterior haba sido del 4,5% en noviembre de 2015,
cuando el tipo de cambio estaba en $9,68 por dlar. Con una cotizacin actual de $14,50 por dlar, significa que el
petrleo se increment un 50% en pesos. Si se tiene en cuenta la baja en dlares a nivel internacional del 10% en
dlares desde noviembre, el aumento del precio del petrleo crudo en pesos es del 35%, casi en lnea con el 31%
acumulado en lo que va de 2016.

El grfico que habla

En la semana se dio a
conocer el ndice de
precios de la Ciudad de
Buenos Aires. Como era
de esperar, el impacto de
la actualizacin de tarifas
atrasadas provoc una
aceleracin en el ritmo de
variacin de los precios
para abril que cerr en
6,5% respecto a marzo.
Sin embargo, para tener
una idea ms precisa de
la
dinmica
de
la
evolucin
del
nivel
general de precios al
consumidor, es adecuado
aislar este efecto de del resto de los precios y hacer lo mismo con los precios estacionales. As, se obtiene lo que se
denomina inflacin ncleo o subyacente. Este subgrupo incluye a aquellos precios que tienen una incidencia sobre el
total de aproximadamente el 70% y cuya evolucin es ms estable debido a que no son precios que dependan de
regulaciones oficiales ni de factores estacionales. En el grfico se observa que el 6,5% de alza de precios de abril
responde directamente a un aumento del 32% mensual en los precios regulados (tarifas y otros) mientras que la
inflacin ncleo fue considerablemente menor: 2,8%. Lo mismo haba ocurrido en febrero con el aumento de las tarifas
elctricas. En aquel mes el ndice ncleo marc una variacin del 3% pero con el efecto del 12% de los regulados, el
nivel general qued en 4%. Lo importante de los nmeros de abril es que con el 2,8% de inflacin ncleo se afirma la
tendencia descendente que marca este indicador desde el 4,5% de diciembre. Cuando los impactos de los regulados ya
no estn, la inflacin general se guiar por la dinmica del ndice ncleo, es por ello que las autoridades econmicas
aseguran que en el segundo semestre se tendrn tasas de inflacin ms cercanas al 2%.

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Viernes, 13 de mayo de 2016

Mercado de cambios (ltimos datos 15:00hs)

El dlar cay 0,34% esta semana, mantenindose 7,90% por

encima del valor que alcanz a principio de ao. No obstante, la
cotizacin informal aumento $0,11 reflejando una suba de
0,76%.
Todas las monedas de referencia tuvieron una semana de fuerte
depreciacin, liderados por el Peso Chileno con 4,06%. Seguidos
por el Peso Mexicano 1,67% y el yen 1,46%.

Tasas de inters locales e internacionales y otros activos financieros

Se detallan los valores promedio de la semana de Se detallan a continuacin los valores de cierre de los precios de los principales
las principales tasas de inters de la economa activos de referencia:
locales e internacionales.
La tasa de Lebacs para los 35 das se mantuvo
constante en 37,5%. Mientras que, para los 100
das se redujo 0,5101 puntos quedando en
30,9899%. A su vez, el call tambin tuvo una
merma de 1 punto y se estableci en 36,5%.
En el plano internacional las tasas tuvieron
variaciones leves. La tasa Libor disminuy 0,0016
puntos, y los bonos a 10 aos de EEUU se
mantuvieron constantes.
El petrleo obtuvo una suba de 3,78% aumentando a 46,35 dlares el barril WTI.
A su vez, el trigo y maz registraron una ganancia de 2,81% y 2,12%,
respectivamente. Sin embargo, la sorpresa de la semana fue la carne que cotiz
a $31,26 respecto de la semana previa a $26,72 en Liniers.

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Mercado de capitales

(ltimos datos 15:00hs)

ndice Merval, da a da:

Riesgo Pas:

El Merval cerr la semana un 2,31% por debajo de la semana previa,

impulsada principalmente por las energticas y siderrgicas. Las plazas
internacionales se vieron diversas, con alzas y bajas. El mayor ascenso lo
registr Japn (1,90%) mientras que el mayor descenso fue el caso de China (2,96%).
El riesgo pas continu a la baja, esta semana lo
hizo por 0,89%. Acumulando en el ao un
aumento del 28,47%.

Lo mejor y lo peor de la semana:

Las principales cadas del Merval en esta semana fueron: Aluar (-7,86%) y
Petrobras Brasil (-5,68%). YPF resalt como la principal ganadora con un
escaso 0,60%

En cuanto al mercado de deuda local, se vieron reducciones en los precios en el

Bocon 13 como en el Bocon 15 por 1,15% y 0,52%, respectivamente. Y una merma
de 2,08% en el Cupn PBI.