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CHIMBOTE PERU
2015
NDICE
Introduccin.......................................................................................................................2
I. La gestin de riesgos financieros en la empresa..........................................................2
1.1. El mercado de derivados...........................................................................................5
1.2. Principales Operaciones del Mercado de derivados.................................................7
1.3. Cobertura..................................................................................................................8
II. Derivados financieros.................................................................................................11
2.1. Los Futuros.............................................................................................................11
2.2. Las Opciones..........................................................................................................12
2.3. Contratos FRAs......................................................................................................17
2.4. Swaps de Tipos de Inters (IRS).............................................................................20
III. Conclusiones..............................................................................................................25
Variaciones en los tipos de cambio de las divisas en las que se denominan dichas
materias primas.
El efecto de los riesgos de mercado o ambientales sobre las empresas ha ido aumentado a
la vez que el entorno financiero mundial se hace ms incierto. No obstante, no ha sido
hasta hace poco tiempo cuando los directivos han empezado a plantearse la gestin de
estos riesgos, con el objeto de limitar las prdidas potenciales y estabilizar los flujos
empresariales. Ante estas situaciones, que pueden afectar de forma considerable a los
beneficios de las empresas, stas se plantean su gestin con el objeto de mitigar o atenuar
la probabilidad de sufrir prdidas. Las primeras tcnicas que empezaron a utilizarse
estaban basadas en mecanismos de balance o en actuaciones que afectaban a las prcticas
de explotacin. En este sentido, las empresas controlaban sus riesgos de tipos de inters
alineando los activos y pasivos de vencimiento similar. Del mismo modo, las compaas
exportadoras que no queran verse influenciadas por el riesgo de tipo de cambio
construan fbricas en sus mercados estratgicos; y aquellas sometidas en mayor medida
al riesgo de precios de mercancas lo trataban de evitar mediante la acumulacin de
existencias excedentarias. No obstante, estas tcnicas tradicionales plantean diversas
dificultades. Por ejemplo, el mantenimiento de existencias excedentarias de materias
primas, como proteccin frente a incrementos futuros de precios, puede afectar a la
calidad y cantidad de la produccin. Adems, la empresa se arriesga a sufrir prdidas si
caen los precios de sus existencias. Tambin resultan en determinadas ocasiones costosas
y no siempre posibilitan la gestin de un determinado riesgo.
Para solventar las ineficiencias de los mtodos tradicionales, se han ido desarrollando
desde los aos setenta nuevas tcnicas de gestin de riesgos, que han trado como
consecuencia la aparicin de los instrumentos financieros derivados. Correctamente
utilizados, permiten transferir los riesgos a los que se encuentran sometidos los agentes
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1.3. Cobertura.
La primera funcin de los instrumentos derivados es la de proporcionar un mecanismo de
cobertura frente al riesgo de mercado, es decir, ante la posibilidad de que el precio de
mercado de un instrumento financiero vare ocasionando prdidas o menores beneficios.
Atendiendo a las causas de esta variacin, significativas para el tema tratado, cabe hablar
de tres variantes del riesgo de mercado.
La primera de ellas, el riesgo de tipo de inters, mide las posibles prdidas, o menores
beneficios, que puede generar una variacin en el nivel o estructura de los tipos de
inters. A su vez, este riesgo slo se asume si se mantienen posiciones abiertas, que son
aquellas en las que el plazo de vencimiento (o de modificacin de los intereses, si se trata
de un instrumento financiero con tipo de inters variable) de un activo no coincide con el
del pasivo con el que se financia. Cuando el plazo del activo es superior al del pasivo, la
posicin se denomina larga y produce prdidas, cuando los tipos de inters se elevan, o
beneficios, cuando los tipos de inters descienden. Ante variaciones de igual signo de los
tipos de inters, una posicin corta (plazo del pasivo superior al del activo) origina
resultados contrarios.
La segunda modalidad de riesgo de mercado es el riesgo de tipo de cambio, que mide las
prdidas, o menores beneficios, que pueden originar variaciones en el tipo de cambio de
la moneda nacional frente a la moneda en la que estn denominados los distintos activos
y pasivos. En este caso, la posicin frente a una moneda se considera larga cuando, para
una determinada fecha, el importe de los activos supera al de los pasivos, en ambos casos
denominados en ella, y corta, en caso contrario. Es evidente que con una posicin larga
respecto a una moneda, una elevacin del tipo de cambio de la moneda nacional frente a
ella (depreciacin de la moneda extranjera), producir una disminucin de beneficios, y
un aumento si la posicin fuese corta. La tercera forma del riesgo de mercado que va a
ser considerada, se refiere a las posibles prdidas originadas por variaciones en el precio
de los valores de renta variable. Es evidente que si estas variaciones se deben nicamente
a modificaciones de los tipos de inters, se tratar del primer caso de los antes
mencionados. Sin embargo, las cotizaciones de esta clase de valores dependen de un
conjunto de factores mucho ms amplios, entre los que destaca la solvencia de su emisor,
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en
la
fecha
de
negociacin
del
contrato
de
futuros.
necesaria para que quienes deseen realizar operaciones de cobertura puedan encontrar
contrapartida. Desde hace ms de dos siglos se negocian contratos de futuros sobre
materias primas, metales preciosos, productos agrcolas y mercaderas diversas, pero para
productos financieros se negocian desde hace dos dcadas, existiendo futuros sobre tipos
de inters a corto, medio y largo plazo, futuros sobre divisas y futuros sobre ndices
burstiles. Hay distintos tipos de productos determinados con los futuros, entre los que
destacan fundamentalmente los utilizados sobre ndices Burstiles y sobre Acciones
La simetra de derechos y obligaciones que existe en los contratos de futuros, donde las
dos partes se obligan a efectuar la compraventa al llegar la fecha de vencimiento, se
rompe en las opciones puesto que una de las partes (la compradora de la opcin) tiene el
derecho, pero no la obligacin de comprar (call) o vender (put), mientras que el vendedor
de la opcin solamente va a tener la obligacin de vender (call) o de comprar (put). Dicha
diferencia de derechos y obligaciones genera la existencia de la prima, que es el importe
que abonar el comprador de la opcin al vendedor de la misma. El ejercicio de una
opcin call genera una posicin compradora del subyacente para el tenedor de la opcin
compradora y una posicin vendedora para el vendedor de la opcin. El ejercicio de una
opcin put, en cambio, genera una posicin vendedora del subyacente para el tenedor de
la put y una posicin compradora para el vendedor de la put. Por tanto, para cada opcin
ejercida se genera una posicin abierta en el subyacente.
Precisar tambin que una opcin tiene cinco caractersticas fundamentales que la definen,
siendo stas el tipo de opcin (compra -call- o ventaput-), el activo subyacente o de
referencia, la cantidad de subyacente que permite comprar o vender el contrato de opcin,
la fecha de vencimiento y el precio de ejercicio de la opcin. Las opciones pueden ser
ejercidas en cualquier momento hasta su vencimiento (opciones americanas) o solamente
en el vencimiento (opciones europeas). La comparacin entre el precio de ejercicio y la
cotizacin del activo subyacente sirve para determinar la situacin de la opcin (in, at u
out of the money) y su conveniencia de ejercerla o dejarla expirar sin ejercer el derecho
otorgado por la compra de la opcin.
Dependiendo del Precio de Ejercicio y del Precio del Subyacente ( la cotizacin de las
acciones) en cada momento, podemos clasificar las Opciones en : dentro del dinero (en
ingls, in-the-money), en el dinero (at-the-money) o fuera del dinero (out-ofthe-money). Por tanto, se dice que una Opcin est dentro del dinero si, ejercindola
inmediatamente, obtenemos beneficio. Se dice que una Opcin est fuera del dinero si,
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ejercicio, vender (en el caso de una Opcin Call) o comprar (para una Opcin Put) las
acciones al precio fijado (Precio de Ejercicio).
Lo que se negocia en el Mercado de Opciones es la Prima, en la que compradores y
vendedores establecen diferentes precios de demanda y oferta de las Opciones, en base a
sus expectativas sobre la evolucin del precio de las acciones. De esta manera, cuando el
precio de demanda y oferta coinciden se produce un cruce, es decir, se realiza una
operacin. Por lo tanto, al igual que en cualquier otro mercado, se trata de comprar barato
y vender caro. Hay una gran variedad de Precios de Ejercicio y Vencimientos a
disposicin de compradores y vendedores potenciales para que ellos negocien las
diferentes Primas. La Prima o precio de la Opcin consta de dos componentes: su valor
intrnseco y su valor extrnseco o temporal.
El valor intrnseco de una Opcin se define como el valor que tendra una Opcin si fuese
ejercitada inmediatamente, es decir, es la diferencia entre el Precio del Subyacente y el
Precio de Ejercicio de la Opcin, por ello podemos precisar que es el valor que tiene la
Opcin por s misma.
Como valor extrnseco o temporal se define la parte de la Prima que supera su valor
intrnseco.
PRIMA = VALOR INTRINSECO + VALOR EXTRINSECO O TEMPORAL
Un elemento significativo es conocer cmo se determina la Prima, para ello hay que
tener en cuenta los siguientes factores:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
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Para que las entidades financieras puedan garantizar dichas operaciones futuras,
sin asumir ningn riesgo, deben realizar operaciones de contado sintticas. Por
ejemplo, para asegurar un prstamo a seis meses que conceder a un cliente
dentro de tres, deber tomar un depsito al contado por un plazo de nueve meses y
de forma simultnea prestar por un plazo de tres, hasta que comience la operacin
a plazo. Estas operaciones le suponen a la entidad financiera un movimiento de
fondos as como su aparicin en balance, lo que originan costes directos e
indirectos. Tambin limitan las operaciones de especulacin o arbitraje.
comprara
un
FRA3/9
por
un
nominal
de
100.000
Euros.
Que el tipo de inters de mercado sea superior al 5%. En este caso sera la entidad
vendedora del FRA quien debera asumir la diferencia, ya que el coste del
depsito ser mayor que el garantizado.
Que tipo de mercado fuera inferior al 5 %. En este caso sera la parte compradora
quien debera asumir la diferencia hasta el tipo contractual (5 %), ya que el coste
del depsito ser inferior que el garantizado.
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En ambos casos el comprador del contrato FRA se asegura que el tipo de inters a pagar
por un depsito de 100.000 euros a tres meses a obtener dentro de tres meses ser del 5%,
una vez que se vea el
En las operaciones bsicas o plain vanilla el tipo variable cotiza sin margen, por lo que
ste puede ser compensado con los flujos a tipo fijo, de forma que en el swap del ejemplo
anterior se pagara un tipo fijo del 6% a cambio de recibir el EURIBOR. En estas
operaciones la obligacin de pago afecta exclusivamente a intercambio de intereses. El
principal, si bien nos sirve para evaluar el tamao del swap, no se intercambia, sirviendo
nicamente para calcular los intereses a pagar. Por esta razn estas operaciones no tienen
impacto en los balances contables de las compaas partcipes (slo influyen en la cuenta
de prdidas y ganancias), por lo que son clasificados como instrumentos fuera de balance.
Los pagos que ambas partes deben intercambiar peridicamente se suelen compensar,
realizando slo un pago por la diferencia. Esta compensacin es conocida como netting
y vendr dado por: Existen dos modalidades bsicas o genricas de swaps de tipos de
inters, los llamados:
-
posiciones opuestas de forma que las posibles prdidas en una de ellas se compensen con
las ganancias en la otra.
2.4.5. Especular o asumir posiciones de riesgo.
Dado que cualquier swap nos expone a un riesgo por las posibles variaciones en los tipos
de inters, tambin puede ser utilizado para tomar posiciones de riesgo basadas en
nuestras suposiciones sobre la evolucin futura de dichos tipos. No hay que olvidar que,
en este caso, se pueden producir prdidas si no se cumplen nuestras expectativas ya que
no existe otra posicin con la que compensarlas, como ocurra en el caso de la cobertura.
La posiciones de riesgo pueden asumirse de forma independiente o bien junto a otros
activos derivados.
2.4.6. Utilizacin de swaps para tomar posiciones de riesgo independientes.
En este supuesto se toman posiciones de riesgo independientes de cualquier otra posicin
en otros instrumentos. Consiste simplemente en la realizacin, de forma independiente,
de alguna de las estructuras vistas en los apartados anteriores, en funcin de nuestras
expectativas futuras:
-
Si creemos que los tipos de inters van a bajar, podramos realizar un swap de
cupn, mediante el que recibamos el tipo fijo, a cambio de pagar el tipo variable,
obteniendo un beneficio en el caso de que se cumplan nuestras expectativas.
Si creemos que los tipos de inters van a subir, podramos realizar un swap de
cupn, por el cual paguemos el tipo fijo, a cambio de recibir el tipo variable,
obteniendo un beneficio si se cumplen nuestras expectativas.
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para
activo y el pagado a travs del swap se usa para complementar el tipo fijo recibido por
la permuta financiera, creando un activo sinttico a tipo un tipo fijo superior.
Se ha visto que la mayora de las oportunidades de arbitraje con swaps aparecen por las
diferentes primas por riesgo de crdito demandadas para un mismo emisor por distintos
mercados. En realidad, algunos swaps se crearon para producir oportunidades de
arbitraje y reducir el coste de nuevas emisiones de deuda, de ah que, a este tipo de
permuta, se le conoce como swap para arbitraje de nuevas emisiones. De esta forma,
si el diferencial en el coste de endeudamiento de dos entidades, en funcin de su
calificacin crediticia, es diferente segn el mercado en el que se realice se podra
obtener una reduccin en el mismo endeudndose en el mercado ms favorable y
despus utilizar un swap para alcanzar el tipo de endeudamiento que se desee.
Por ltimo, como las ventajas de estas operaciones podemos destacar que:
-
Las partes actuantes pueden determinar el perfil de intereses que mejor se adapte
a sus necesidades y caractersticas.
III. Conclusiones
1. Los instrumentos del mercado de derivados son muy valiosos para la gestin del
riesgo financiero que afecta a las empresas en el mundo actual.
2. Las condiciones actuales del desarrollo de la economa en los pases hacen
necesario el uso de los instrumentos de la ingeniera financiera, para la cobertura
del riesgo financiero.
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