Analisis Financiero PDF

ANLISIS Y PLANIFICACIN
FINANCIERA
Ctedra: Finanzas.
Profesor: Jos Cuevas L.
ANLISIS FINANCIERO
El anlisis financiero es una tcnica cuantitativa que aplicada a los
Estados Financieros (Balance General y Estados de Resultados), permite
la interpretacin de stos y determinan la posicin financiera de la
empresa, en relacin con otras empresas del sector, como tambin,
efecta el anlisis de tendencias en relacin con el pasado y con el futuro.
El anlisis financiero comparativo se hace, por lo general, para el
periodo de un ao (al 31 de Dic.). La comparacin con los promedios
pasados y los futuros, se hace para determinar si la situacin financiera
de la empresa ha mejorado o empeorado.
El
propsito principal del anlisis de los Estados Financieros, apunta a

la entrega de informacin para la toma de decisiones, como tambin, para
el control.
NATURALEZA DEL
ANLISIS FINANCIERO
El proceso de anlisis financiero se fundamenta en la aplicacin de
herramientas y de un conjunto de tcnicas que se aplican a los estados
financieros y dems datos complementarios, con el propsito de
obtener medidas y relaciones cuantitativas que sealen el
comportamiento, no slo del ente econmico sino tambin de algunas
de sus variables ms significativas e importantes.
Las tcnicas de anlisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la
obtencin de las metas asignadas a cualquier sistema gerencial de
administracin financiera, al dotar al gerente del rea de indicadores y
otras herramientas que permitan realizar un seguimiento permanente y
tomar decisiones acerca de cuestiones tales como:
NATURALEZA DEL
ANLISIS FINANCIERO
Supervivencia
Evitar riesgos de prdida o insolvencia
Competir eficientemente
Maximizar la participacin en el mercado
Minimizar los costos
Maximizar las utilidades
Agregar valor a la empresa
Mantener un crecimiento uniforme en utilidades
Maximizar el valor unitario de las acciones
OBJETIVOS DEL ANLISIS

FINANCIERO
Dichos objetivos persiguen, bsicamente, informar sobre la
situacin econmica de la empresa, los resultados de las
operaciones y los cambios en su situacin financiera, para que los
diversos usuarios de la informacin financiera puedan:
1
Conocer, estudiar, comparar y analizar las tendencias de las

diferentes variables financieras que intervienen o son producto de
las operaciones econmicas de una empresa.
Evaluar la situacin financiera de la organizacin; es decir, su

solvencia y liquidez as como su capacidad para generar recursos.
OBJETIVOS DEL ANLISIS

FINANCIERO
3
Verificar la coherencia de los datos informados en los estados

financieros con la realidad econmica y estructural de la empresa.
Tomar decisiones de inversin y crdito, con el propsito de

asegurar su rentabilidad y recuperabilidad.
Determinar el origen y las caractersticas de los recursos

financieros de la empresa: de donde provie-nen, como se
invierten y que rendimiento generan o se puede esperar de ellos.
Calificar la gestin de los directivos y administradores, por medio

de evaluaciones globales sobre la forma en que han sido
manejados sus activos y planificada la rentabilidad, solvencia y
capacidad de creci-miento del negocio.
DIFERENTES ENFOQUES DEL ANLISIS

FINANCIERO SEGN LOS USUARIOS
A) DIRECTIVOS: El gerente o director de la empresa, l se preocupa
principalmente de la rentabilidad sobre la inversin, es decir, donde invertir.
B) PROPIETRARIOS: A estos les interesa la rentabilidad sobre el patrimonio
(si tiene utilidad).
C) ACREEDORES: Les preocupa la capacidad de pago que tiene la empresa
(analizar si conviene prestar o no). Analizan la liquidez de la empresa y ponen
ms o menos condiciones de acuerdo a su nivel de endeudamiento.
D) AUDITORES: La firma auditora persigue dar una opinin de la veracidad
de los Estados Financieros, fiabilidad, si est bien confeccionado o no.
E) OTROS INTERESADOS: Accionistas, Competencia, futuros
Inversionistas, SII, Fisco. Para ver si la empresa est generando utilidades, para
determinar los impuestos correspondientes, etc.
EL ANLISIS HORIZONTAL
Es un mecanismo simple, que consiste en determinadas
variaciones en moneda y porcentaje, de las diferentes partidas de los
Estados Financieros de periodos consecutivos.
Este anlisis permite visualizar anormalidades y tendencias en las
diferentes reas o partidas que componen los Estados Financieros.
El procedimiento es tomar dos Balances y cada partida se analiza
en trminos horizontales.
CAJA
2006
2007
Variacin
Variacin %
10
15
50%
La idea de cualquier anlisis financiero, es comparar la

situacin particular con la situacin de la industria y elaborar
tendencias. De acuerdo al ejemplo anterior, un aumento de caja
puede significar una mayor capacidad de pago, o tambin, una
mala administracin del dinero, al tenerlo estancado.
EJEMPLO: Estados Financieros comparados en valores absolutos y relativos.
(porcentajes horizontales nmeros ndices)
PERIODOS
ACTIVO
AO 1
VARIACION
AO 2
u.m
N INDICE
Caja y Bancos
100
120
20
20,00%
1,200
Valores Negociables
500
450
-50
-10,00%
0,900
Clientes
2.100
2.400
300
14,29%
1,143
Existencias
1.500
1.800
300
20,00%
1,200
Terrenos
1.000
1.000
0,00%
1,000
Edificios
6.000
6.500
500
8,33%
1,083
Vehculos
1.300
1.500
200
15,38%
1,154
12.500
13.770
1270
10,16%
1,102
-50
-100,00%
0,000
PASIVO + PATRIMONIO
Ptmo. Banco C/P
Proveedores
50
1.200
1.000
-200
-16,67%
0,833
900
750
-150
-16,67%
0,833
Ptmo. Banco L/P
1.100
800
-300
-27,27%
0,727
Capital
7.000
8.000
1000
14,29%
1,143
650
780
130
20,00%
1,200
1.600
2.440
840
52,50%
1,525
12.500
13.770
1270
10,16%
1,102
Acreedores
Reservas
Utilidades Retenidas
Observacin Ejemplo Anlisis Horizontal:
La comparacin se hizo en trminos relativos.

Con respecto a Prstamo Banco C/P, se tena una deuda de 50 y
se pag con valores negociables.
EL ANLISIS VERTICAL
Consiste en fijar en alguna partida muy importante la base y en sa se
fija la base 100; en el Activo sera la suma total del Activo; en el Pasivo y
Patrimonio, sera la suma total de ambos; y en el Estado de Resultados,
sera las Ventas Netas.
ACTIVOS
PASIVO Y PATRIMONIO
ESTADO DE RESULTADOS
Activo Circulante
30
Pasivo C/P
20
Ventas
500
Activo Fijo
60
Pasivo L/P
40
Costos
350
Otros Activos
30
Patrimonio
60
Margen
150
Total Activos
120
100%
Total
Pasivo y Patrimonio
120
100%
100%
De acuerdo a este anlisis, se observa la evolucin de la empresa, en

trminos de elaborar tendencias y si, adems, se tienen los promedios de la
industria nacional, regional, etc, se ver como acta el resto de las industrias
y as se determinar si la empresa est a la par o muy distinta a las dems.
EL ANLISIS VERTICAL
EJEMPLO: Estados Financieros descompuestos en valores relativos en base 100
(porcentajes verticales)
PERIODOS
ACTIVO CIRCULANTE
AO 1
COMPOSICION
AO 2
AO 1
AO 2
Caja y Bancos
100
80
0,86%
0,57%
Valores Negociables
700
600
6,03%
4,24%
Deudores por ventas
4.750
5.800
40,95%
40,99%
Materias primas
2.000
1.800
17,24%
12,72%
Productos en proceso
1.200
1.100
10,34%
7,77%
Productos terminados
2.850
4.770
24,57%
33,71%
11.600
14.150
100%
100%
* Observacin Ejemplo Anlisis Vertical: Se puede observar por ejemplo

que baj M.P, productos en procesos. En ventas hay un aumento de deuda.
* En el Anlisis Vertical no interesa la correccin monetaria, porque es un
anlisis de proporcin.
ANLISIS DE RAZONES O INDICES

Una razn es un coeficiente, el cual para ser de utilidad, debe
considerar cifras asociadas a un mismo periodo de tiempo, que
tengan alguna relacin econmica y que sean consistentes entre s.
No existe un ndice estndar predeterminado, que permita una
comparacin con un dato real, los ndices se deben interpretar
comparndolos con los del sector industrial y/o con el pasado.
Adems, la validez del anlisis financiero depender de la habilidad
y de la experiencia que tenga el analista financiero, el cual debe
seleccionar las razones que den una respuesta vlida para la
situacin que se quiere determinar.

Las razones ndices que se pueden obtener de las cifras de los
Estados Financieros, son citados en varios textos como ratios, la
traduccin al latn que se usa tambin en ingls. Estudiaremos
como calcular e interpretar los siguientes:
1)
2)
3)
4)
5)
Indicadores de Endeudamiento Leverage.

Indicadores de Liquidez.
Indicadores de Eficiencia o de Rotacin.
Indicadores de Rentabilidad.
* Indicadores Burstiles.

Para ilustrar la interpretacin de los indicadores se usarn los E Financieros de
CMPC para el ao 2005, en especial su Balance General y su E de Resultados.
MODELO DE BALANCE GENERAL (CASO CMPC) - AO 2005
(Millones de dlares al 31 de diciembre de 2005 Conversin US $ 1 = $ 512,50)
Activos
2005
2004
Pasivo
Activo Circulante Total
1.170
1.591
Pasivo Circulante
Disponible
130
548
Obligaciones Corto Plazo
Documentos por Cobrar
347
414
Documentos por Pagar
Existencias
524
456
Otros Pasivos Circulantes
Otros Activos Circulantes
169
173
Deuda Largo Plazo
Activo Fijo Total
4.945
4.510
Terrenos y Plantaciones
2.335
2.340
526
529
1.610
1.672
Otros Activos Fijos
474
( 31)
Otros Activos
189
139
Construcciones
Maquinarias y Equipos
TOTAL ACTIVOS
6.304
6.240
2005
2004
365
607
98
304
217
199
50
104
1.403
1.188
Deuda Bancos
533
535
Deudas Pblico (Bonos)
546
338
Otros Pasivos Largo Plazo
324
315
4.536
4.444
200
200
2.841
2.737
Otras Reservas
1.495
1.507
TOTAL
PASIVO Y PATRIMONIO
6.304
6.239
Patrimonio
Capital Pagado

MODELO DE BALANCE CORTO (CASO CMPC) - AO 2005
Activos
2005
2004
805
984
Activo Fijo Total
4.945
4.510
Terrenos y Plantaciones
2.335
2.340
526
529
1.610
1.672
474
-31
Capital de Trabajo
Construcciones
Maquinarias y Equipos
Otros Activos Fijos
Otros Activos
TOTAL ACTIVOS
189
139
5.939
5.633
Fuente: FECU CMPC Consolidado en SVS al 31.12.2005
Pasivo
2005
2004
Deuda Largo Plazo
1.403
1.188
Deuda Bancos
533
535
Deudas Pblico (Bonos)
546
338
Otros Pasivos Largo Plazo
324
315
4.536
4.444
200
200
2.841
2.737
Otras Reservas
1.495
1.507
TOTAL
PASIVO Y PATRIMONIO
5.939
5.632
Patrimonio
Capital Pagado

MODELO ESTADO DE RESULTADOS (CASO CMPC) AO 2005
(Millones de dlares al 31 de diciembre de 2005 Conversin US $ 1 = $ 512,50)
2005
2004
2.296
2.344
(1.820)
(1.737)
476
607
(167)
(166)
EBIT (Utilidad Operacional Neta)
309
441
Inters
(34)
(36)
EBT (Utilidad antes de Impuesto)
275
405
Impuestos
(36)
(65)
UTILIDAD
239
340
INGRESOS POR VENTAS

Gastos
EBITDA (Utilidad Operacional Bruta)
Depreciacin y Amortizacin

1) INDICADORES FINANCIEROS
DE ENDEUDAMIENTO LEVERAGE
Cuando una empresa se endeuda se genera un compromiso de una serie de
pagos fijos a futuro. Dado el caso, los accionistas obtienen a futuro slo lo
que resta despus del pago de estos compromisos. Esto se conoce con el
nombre de endeudamiento o leverage o apalancamiento financiero. Las
variaciones en las utilidades de la empresa tienen un mayor impacto sobre la
rentabilidad del patrimonio cuando las empresas estn apalancadas (empresas
con leverage alto), debido a que las utilidades de los accionistas son
residuales con respecto a los acreedores. Por tanto, el apalancamiento
financiero aumenta el riesgo de la rentabilidad del patrimonio. En casos
extremos, un alto apalancamiento puede inducir a la quiebra de una empresa.
El apalancamiento financiero se puede medir con varios indicadores.

1.1) RAZN DE ENDEUDAMIENTO
Mide la proporcin del total de activos aportados por los

acreedores de la empresa.
Representa el porcentaje de fondos de participacin de los
acreedores, ya sea en el corto o largo plazo, en los activos. En este
caso, el objetivo es medir el nivel global de endeudamiento o
proporcin de fondos aportados por los acreedores.
Pasivo Total
Razn de Endeudamiento
=%
Activo Total

1.1) RAZN DE ENDEUDAMIENTO
Ejemplo Caso CMPC:

1.795
2004
= 0.29 %
6.240
1.768
2005
= 0.28 %
6.304

1.2) RAZN DEUDA PATRIMONIO (ESTRUCTURA DEL CAPITAL)
Esta razn mide la relacin de la deuda con el capital,

perteneciente a los accionistas (fondos propios). Indica la
estructura de capital de la empresa (palanqueo) y es una medida
del riesgo financiero asociado al capital propio, ya que un alto
nivel de deuda puede afectar el cumplimiento del pago del capital
y de los intereses.
Es el cuociente que muestra el grado de endeudamiento con
relacin al patrimonio. Este ratio evala el impacto del pasivo total
con relacin al patrimonio.

1.2) RAZN DEUDA PATRIMONIO (ESTRUCTURA DEL CAPITAL)
Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:

Pasivo circulante + Pasivo L/P
Razn Deuda Patrimonio
= %
Patrimonio
Ejemplo Caso CMPC:

* Calcular Ao 2004
1.768
2005
Razn Deuda Patrimonio =
= 0.39%
4.536

1.3) RAZN DEUDA LARGO PLAZO
Esta razn muestra la proporcin o importancia relativa del

Pasivo L/P sobre la estructura de financiamiento de L/P.
Pasivo L/P
Razn Deuda Largo Plazo =
= %
Patrimonio
Ejemplo Caso CMPC:

* Calcular Ao 2004
1.403
2005
Razn Deuda Largo Plazo =
= 0.31 %
4.536

1.4) COBERTURA DE INTERESES
Indica el grado en el cual la Utilidad obtenida durante el Ejercicio

cubre el pago de los Intereses. Es saludable para las empresas que la
Utilidad sea lo suficientemente grande como para pagar los Intereses.
La Cobertura de Intereses es el cuociente entre el EBIT y el pago de
Intereses.
EBIT (Utilidad Operacional Neta)
Cobertura Intereses =
=
Intereses
(veces)

1.4) COBERTURA DE INTERESES
Ejemplo Caso CMPC:
* Calcular Ao 2004
309
2005
Cobertura Intereses =
= 9.09 (veces)
34

1.5) COBERTURA LQUIDA DE INTERESES
Se ha visto que la depreciacin se deduce cuando la empresa

calcula la utilidad, aunque no implica salida de efectivo. Entonces, en
lugar de preguntarse si la sola Utilidad es suficiente para cubrir los
intereses, sera interesante conocer el grado de cobertura que tiene el
Flujo de Caja Neto (Utilidad ms Depreciacin) para cubrir los
intereses. Este ndice es el cuociente entre el EBIT y la Depreciacin
divididos por los Intereses.

1.5) COBERTURA LQUIDA DE INTERESES
EBIT + Depreciacin
Cobertura Lquida de Intereses =
= (veces)
Intereses
Ejemplo Caso CMPC:

* Calcular Ao 2004
2005
Cobertura Lquida de Intereses =
* 476
34
= 14
(veces)
Nota: Se consider la suma de depreciacin y amortizacin de 167 + EBIT

DE LIQUIDEZ
La liquidez es un indicador de la rapidez de un activo para
convertirse en efectivo efectivo equivalente a un bajo costo.
Los ndices de liquidez miden la capacidad de una empresa para
cumplir sus obligaciones de corto plazo, esto es, las que vencen en
un plazo menor a un ao. Al conceder un crdito a corto plazo a
una empresa, no interesa tan directamente la cobertura de la deuda
por el total de los activos, sino que si acaso la empresa es capaz de
obtener el efectivo para pagar el crdito en el corto plazo. Esta es
una de las razones de porque los analistas de crdito calculan varios
indicadores financieros de liquidez.

DE LIQUIDEZ
Las empresas poseen activos con distintos grados de liquidez. En
general, los documentos por cobrar son relativamente lquidos; en
cambio, las propiedades inmobiliarias son relativamente ilquidas.
Los ndices de liquidez miden la capacidad de una empresa para
convertir sus activos en caja o de obtener caja para satisfacer su
pasivo circulante.
Mientras mayores sean los ndices de liquidez, mayor ser la
solvencia de la empresa.

2.1) LIQUIDEZ DE CAPITAL DE TRABAJO
El Capital de Trabajo de una empresa se define como la

diferencia entre los Activos Circulantes y los Pasivos Circulantes.
Es el cuociente entre el Capital de Trabajo y los Activos Totales
de una empresa. Mide aproximadamente la reserva potencial de caja
de la empresa.
(Balance Corto).

2.1) LIQUIDEZ DE CAPITAL DE TRABAJO
Capital de Trabajo
Liquidez de Capital de Trabajo
= (veces)
Activos Totales
Ejemplo Caso CMPC:

* Calcular Ao 2004
2005 Capital de Trabajo = AC- PC = 1.170 365 = 805
805
2005
Liquidez de Capital de Trabajo
= 0.14 (veces)
5.939

2.2) RAZN CIRCULANTE O RAZN CORRIENTE
Cuociente entre Activos Circulantes y Pasivos Circulantes.

Mientras ms alta sea la razn, mayor ser la capacidad de la
empresa para cumplir con sus compromisos de pago en el corto
plazo, pero se debe considerar, que no todas las partidas que
forman el activo circulante tienen la misma rapidez para su
conversin en efectivo.
Activos Circulantes
Razn Circulante
=(veces)
Pasivos Circulantes

2.2) RAZN CIRCULANTE O RAZN CORRIENTE
Ejemplo Caso CMPC:

* Calcular Ao 2004
1.170
2005
Razn Circulante
= 3.21 (veces)
365
Nota: Si una empresa comienza a atrasarse en el pago de sus obligaciones,

especialmente las facturas de proveedores, aumentan sus pasivos circulantes,
luego este indicador permite monitorear el comportamiento pagadero de la
empresa.

2.3) PRUEBA ACIDA
Nos indica en forma rigurosa, la liquidez de la empresa en forma

ms inmediata, ya que los inventarios, que por lo general involucran
montos significativos, requieren de mayor tiempo para su
transformacin en activos lquidos.
Dado que los activos tienen distinto grado de liquidez, si surge
algn problema, en general, es ms difcil deshacerse rpidamente de
las existencias a buen precio. En la Prueba cida, en lenguaje
popular conocida como la prueba de la blancura, se excluyen las
Existencias de los Activos Circulantes al compararlos con los Pasivos
Circulantes.

2.3) PRUEBA ACIDA
Activos Circulantes Existencias
Prueba Acida
=(veces)
Pasivo Circulante
Ejemplo Caso CMPC:

* Calcular Ao 2004
1.170 524
2005
Prueba Acida
= 1.77
365
(veces)

2.4) ROTACIN DE CUENTAS POR COBRAR
Indica el nmero de veces que se cobran las cuentas por cobrar

o los deudores por ventas, en el transcurso del periodo anual.
Mide la liquidez de las cuentas por cobrar por medio de su
rotacin.
En el numerador se colocan las ventas netas o bien las ventas
brutas, si es que no se tiene la informacin primera. En el
denominador el promedio de las cuentas por cobrar que se
obtienen de la suma de las cuentas por cobrar al inicio y al final
del periodo divido por dos.

Mientras mas alta sea la rotacin, mas rpido se estn

recuperando los fondos, los cuales se volvern a invertir, sin
embargo, una razn alta (comparada con la del sector), podra estar
indicando que la empresa tiene una poltica de no asumir el riesgo de
otorgar crditos, con lo cual puede estar perjudicndose en la
obtencin de utilidades. Un cambio brusco en la razn de un ao a
otro, estara indicando un cambio en la poltica de crditos a otorgar.
Rotacin de cuentas por cobrar =
Ventas anuales a crdito

Promedio de cuentas por cobrar

Ejemplo Caso CMPC:

*Se asume en CxC para el ao 2003 un total de 358
Promedio de cuentas por cobrar = ( *358 + 414) / 2 = 386
2004
2.344
386
= 6.07
Promedio de cuentas por cobrar = (414 + 347) / 2 = 381

2005
2.296
381
= 6.03
Nota: Se puede decir que en el ao 2004 los fondos se recuperaron ms

rpidamente con respecto al 2005.
Entre el 2004 y el 2005 no hubo un cambio en la poltica de crditos.

2.5) PERIODO PROMEDIO DE COBRO (P.P.C)
Es una razn que indica la evaluacin de la poltica de crditos y

cobros de la empresa. Es el nmero de das que se necesita para
cobrar una cuenta y se determina al dividir 365 (das) por la rotacin
de las cuentas por cobrar.
365
P.P.C
= (das)
Rotacin de cuentas por cobrar

2.5) PERIODO PROMEDIO DE COBRO (P.P.C)
Ejemplo Caso CMPC:
* Calcular Ao 2004
365
2005
P.P.C
= 61
6.03
(das)

2.6) ROTACIN DE INVENTARIO
Este mide la liquidez del inventario por medio de su movimiento

durante el periodo.
Si los inventarios son altos, podra significar la existencia de
recursos inmovilizados, los cuales debieran tener otro destino de
inversin. Tambin podra deberse a mercadera con dificultad de
venta (obsoleta).
Por el contrario, inventarios bajos podran significar la prdida de
ventas y de clientes. Mientras ms alta sea la razn, significa que los
inventarios son menores.

Costo de Ventas
Rotacin Inventario =
= (veces)
inventario Promedio

Ejemplo Caso CMPC:

*Se asume en existencias para el ao 2003 un total de 420
Inventario Promedio = (*420+456)/2 = 438
**Se considerar para el ao 2004 como costo de ventas un valor supuesto
de 1.340 al no encontrarse detallado su valor real en estado de resultados
caso CMPC.
**1.340
2004
= 3.06 (veces)
438

Ejemplo Caso CMPC:

Inventario Promedio = (456+524)/2 = 490
*Se considerar para el ao 2005 como costo de ventas un valor supuesto de
1.400 al no encontrarse detallado su valor real en estado de resultados caso
CMPC.
*1.400
2005
= 2.86 (veces)
490

2.7) EDAD PROMEDIO DE INVENTARIO (E.P.I)
Representa el promedio de das que un artculo permanece en el inventario de

la empresa.
Se calcula dividiendo 365 das por la rotacin de inventarios.
365
E.P.I
= (das)
Rotacin de inventario

2.7) EDAD PROMEDIO DE INVENTARIO (E.P.I)
Ejemplo Caso CMPC:
* Calcular Ao 2004
365
2005
E.P.I
=
2.86
128
(das)
DE EFICIENCIA OPERACIONAL (EO)

3.1) ROTACIN DE ACTIVOS
Es el cuociente de los Ingresos por Ventas de un ao divididos

por los Activos Totales Medios; en general, debido que la
informacin de los Balances es poco robusta, en todos los casos de
indicadores en que entran factores extrados de los Balances, es
conveniente tomar el promedio del ao y su ao anterior, para ganar
en confiabilidad. Este indicador muestra la intensidad del uso de los
activos en una empresa.

Ingresos por Ventas

Rotacin de Activos
= (veces por ao)

Activos Totales Promedio
En este caso se comparan cifras de flujos (los ingresos por ventas) con cifras
de stocks (activos).

Ejemplo Caso CMPC:

*Valor supuesto ao 2003, activos totales 6.120
Activos Totales Promedio= (*6.120 + 6.240) / 2 = 6.180
2.344
2004
Rotacin de Activos
= 0.38
(veces por ao)
6.180
Activos Totales Promedio= (6.240+6.304) / 2 = 6.272

2005
2.296
Rotacin de Activos
= 0.37
6.272
(veces por ao)

3.2) ROTACIN DE CAPITAL DE TRABAJO
Es el cuociente entre los Ingresos por Ventas de un ao y el

Capital de Trabajo. El capital de trabajo se mide, nuevamente,
como promedio del tem en dos aos consecutivos.
(Balance corto).
Ingresos por Ventas
Rotacin de Capital de Trabajo =
= (veces por ao)

Capital de Trabajo Promedio

3.2) ROTACIN DE CAPITAL DE TRABAJO
Ejemplo Caso CMPC:

*Valor supuesto ao 2003, capital de trabajo 815
Capital de trabajo promedio = (*815+984)/2 = 900
2004
2.344
= 2.60
900
Capital de trabajo promedio = (984 + 805)/2 = 895

2005
2.296
= 2.57
895

3.3) ROTACIN DE EXISTENCIAS
Es el cuociente entre los Gastos de Operacin y las Existencias

(promedio).
Gastos de Operacin
Rotacin de Existencias
=
Existencias Promedio
(veces por ao)

Ejemplo Caso CMPC:

*Se asume en existencias para el ao 2003 un total de 420
Existencias Promedio = (*420+456)/2 = 438
**En este caso part. se considerar como Gastos de Operacin el Gasto
total reflejado en el estado de resultados Caso CMPC, al no encontrarse el
detalle respectivo.
**1.737
2004
= 3.97
438

Ejemplo Caso CMPC:

Existencias Promedio = (456+524)/2 = 490
**En este caso part. se considerar como Gastos de Operacin el Gasto
total reflejado en el Estado de Resultados Caso CMPC, al no encontrarse el
detalle respectivo.
** 1.820
2005
= 3.71
490

4) INDICADORES FINANCIEROS DE
RENTABILIDAD (R)
Se puede afirmar que el propsito principal de la empresa es

hacer rendir los fondos invertidos en ella. La inversin efectuada
por los dueos (activos-pasivos). La empresa tiene que obtener
una utilidad satisfactoria y reinvertirla. Las razones mas usadas
que miden la rentabilidad son:

4.1) RENTABILIDAD SOBRE LA VENTA
Mide el margen de utilidad neta.
Utilidad Lquida
Rentabilidad sobre la venta
=
Venta Total

4.1) RENTABILIDAD SOBRE LA VENTA
Ejemplo Caso CMPC:
* Calcular Ao 2004
2005
239
Rentabilidad sobre la venta
= 0.10
2.296

4.2) ROA
(RETURN ON ASSETS - RENTABILIDAD SOBRE LOS ACTIVOS)
Es el cuociente entre la Utilidad del Ejercicio y los Activos Totales

Medio.
Mide la eficiencia de los Activos.
Utilidad del Ejercicio

Rentabilidad sobre los Activos =
Activos Totales Medio

4.2) ROA
Ejemplo Caso CMPC:
*Valor supuesto ao 2003, activos totales 6.120

Activos Totales Promedio= (*6.120 + 6.240) / 2 = 6.180
2004
340
= 0.06
6.180

4.2) ROA
Ejemplo Caso CMPC:

Activos Totales Promedio= (6.240 + 6.304) / 2 = 6.272
2005
239
= 0.04
6.272
Nota: Se recuerda que la contabilidad actualmente valoriza los activos de una

empresa usando su precio original, descontando la depreciacin y reajustando
por el IPC. Luego, una elevada rentabilidad de los activos no implica que uno
pueda comprar los mismos activos hoy y obtener una rentabilidad similar. Lo
mismo ocurre a la inversa, es decir, si la rentabilidad calculada es baja.

4.3) ROE
(RETURN ON EQUITY - RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO)
Mide el rendimiento que la empresa est obteniendo de sus fondos

propios, es decir, de los fondos que los accionistas tienen
comprometidos en la empresa.
Esta medida indica la rentabilidad que obtienen los accionistas.

Rentabilidad del Patrimonio
=
Patrimonio Medio

4.3) ROE
(RETURN ON EQUITY - RENTABILIDAD SOBRE EL PATRIMONIO)
Ejemplo Caso CMPC:

*Valor supuesto ao 2003, Patrimonio Medio 4.300
Patrimonio Medio= (*4.300+4.444) / 2 = 4.372
2004
340
= 0.08
4.372
Patrimonio Medio= (4.444 + 4.536) / 2 = 4.490

239
2005
= 0.05
4.490

4.4) RAZN DE DISTRIBUCIN DE DIVIDENDOS (RDD)
Es el cuociente entre los Dividendos y la Utilidad del Ejercicio.

Tambin se puede calcular en base a los Dividendos y la Utilidad
por Accin (UPA).
Dividendos Repartidos
Razn de Distribucin Dividendos =

RAZN DE REINVERSIN (RRI)
La utilidad no repartida como dividendo se reinvierte en la

empresa. Su valor es el siguiente:
Razn de Reinversin =1 Razn de Distribucin de Dividendos

Utilidad - Dividendos
=
Utilidad Retenida
=

5) *INDICADORES BURSTILES
(RELACIN ENTRE LOS VALORES
DE LIBRO Y EL MERCADO)
A modo de ilustracin presentaremos dos indicadores de

mercado usualmente utilizados para analizar el comportamiento
financiero de las empresas.

5.1) RELACIN PRECIO / UTILIDAD (RPU)
Es el cuociente entre el precio de la accin y su utilidad.
Precio de la Accin
Relacin Precio / Utilidad (RPU)
=
Utilidad por Accin

5.2) RENTABILIDAD POR DIVIDENDOS
Es el cuociente entre el Dividendo por Accin y el Precio de la Accin.
Dividendo por Accin

Rentabilidad por Dividendos
=
Precio de la Accin

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ANLISIS Y PLANIFICACIN

propsito principal del anlisis de los Estados Financieros, apunta a

OBJETIVOS DEL ANLISIS

Conocer, estudiar, comparar y analizar las tendencias de las

Evaluar la situacin financiera de la organizacin; es decir, su

OBJETIVOS DEL ANLISIS

Verificar la coherencia de los datos informados en los estados

Tomar decisiones de inversin y crdito, con el propsito de

Determinar el origen y las caractersticas de los recursos

Calificar la gestin de los directivos y administradores, por medio

DIFERENTES ENFOQUES DEL ANLISIS

La idea de cualquier anlisis financiero, es comparar la

Ptmo. Banco L/P

Observacin Ejemplo Anlisis Horizontal:

La comparacin se hizo en trminos relativos.

De acuerdo a este anlisis, se observa la evolucin de la empresa, en

Deudores por ventas

* Observacin Ejemplo Anlisis Vertical: Se puede observar por ejemplo

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

Indicadores de Endeudamiento Leverage.

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

Activo Circulante Total

Obligaciones Corto Plazo

Documentos por Cobrar

Documentos por Pagar

Otros Pasivos Circulantes

Otros Activos Circulantes

Deuda Largo Plazo

Activo Fijo Total

Otros Activos Fijos

Deudas Pblico (Bonos)

Otros Pasivos Largo Plazo

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

Activo Fijo Total

Fuente: FECU CMPC Consolidado en SVS al 31.12.2005

Deuda Largo Plazo

Deudas Pblico (Bonos)

Otros Pasivos Largo Plazo

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

EBIT (Utilidad Operacional Neta)

EBT (Utilidad antes de Impuesto)

INGRESOS POR VENTAS

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

Mide la proporcin del total de activos aportados por los

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

Ejemplo Caso CMPC:

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

Esta razn mide la relacin de la deuda con el capital,

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

Lo calculamos dividiendo el total del pasivo por el valor del patrimonio:

Ejemplo Caso CMPC:

Razn Deuda Patrimonio =

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

Esta razn muestra la proporcin o importancia relativa del

Ejemplo Caso CMPC:

Razn Deuda Largo Plazo =

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

Indica el grado en el cual la Utilidad obtenida durante el Ejercicio

ANLISIS DE RAZONES O INDICES

Ejemplo Caso CMPC:

ANLISIS DE RAZONES O INDICES