Environment corporate social responsibility and financial performance:

Disentangling direct and indirect effects

Viso geral
O paper investiga a relao entre Environmental Corporate Social Responsibility (ECSR) na
performance financeira das empresas Corporate Financial Performance (CFP). Por CFP, o
paper trabalha a partir de 2 indicadores, Q de Tobin e ROA (Retorno sobre ativos).
A pesquisa tambm utilizou a base de dados KLD para construir um indicador ECSR.
Antes da realizao das regresses, a afirmaes no texto sobre correlao negativa entre
investimentos em ECSR e CFP. H uma relao similar, quando as empresas investem em
Pesquisa e Desenvolvimento (R&D) investimentos em Pesquisa e desenvolvimento esto
indiretamente ligadas a ECSR. No entanto, R&D possui correlao positiva com CFP. As
hipteses trabalhadas no paper so:
Hiptese 1: ECSR Stregths ans Concerns tem impacto negativo direto na performance
financeira das empresas.
Hipotese 2: Empresas com alguma atividade relacionada a Environmental Corporate Social
Responsibility recebem uma recompensa extra, em atividades de Pesquisa e Desenvolvimento
(R&D).
Modelo de regresso:
Para ECSR Concerns and Stregths foram construdas duas medidas agregadas da seguinte
manteira:
Envirnonmental Strength: Uma varivel dummy de valor 1 se a empresa possuir pelo menos
uma ao positiva neste sentido e 0 caso contrrio.
Environmental Concern: Tabm uma dummy de valor 1 se a empresa possuir pelo menos uma
ao negativa neste sentido e 0 caso contrrio.
Tambm foram criadas variveis dummies relacionadas a cada dimenso de ECSR das
empresas: Por exemplo: Em Environmental Strenghts est incluso Beneficial Products and
Services: igual a 1 se empresa gera substanciais receitas neste aspecto.

ROAit = + 1EnvironmentStrength(i,t-1) + 2EnvironmentConcern(i,t-1)

+ 3RD/Sales(i,t-1) + 4RDMissing(i,t-1) = 5LogAssets(i,t-1) + 7BookLeverage(i,t-1) +
8Capex/TA(i,t-1) + 9Industry_Year + erro(i,t)
Tabela 1 - Esta tabela apresenta os resultados da regresso do ROA vs KLD variveis

TobinsQit = + 1EnvironmentStrength(i,t-1) + 2EnvironmentConcern(i,t-1)

+ 3RD/Sales(i,t-1) + 4RDMissing(i,t-1) = 5LogAssets(i,t-1) + 6ROA(i,t-1)
7BookLeverage(i,t-1) + 8Capex/TA(i,t-1) + 9Industry_Year + erro(i,t)

Tabela 2 - Esta tabela apresenta os resultados da regresso do Q de Tobin vs KLD variveis

Adicionalmente s variveis relacioandas ao ECSR, foram utilizada variveis controle que

explicam o nvel de performance da empresa: R&D/Sales; R&D Missing (Dummy que tem valor
1 se a R&D missing); Log(Assets); Leverage(Total Debt/Total Book Assets) e Return on Assets
(ROA). A regresso abaixo foi realizada utilizando efeitos fixos, de modo a verificar
heterogeneidade no observada.
Concluses:
Tabela 1 ECSR custoso e impacta negativamente o ROA das empresas. A mediana do
ROA 4% e empresas que realizam ECSR Strengths o reduzem em 0,8%. Ao passo que
empresas que realizam ECSR Concerns o reduz em torno de 0,6%. Isso sugere que ECSR
Strengths to cystoso quanto ECSR Concerns.
Tabela 2 Com o CFP medido pelo Q de Tobin, o impacto de ECSR Concerns mais forte do
que impacto de ECSR Strengths. Este ltimo com um coeficiente de -0,116 indica que quando
uma empresa realiza atividades em ECSR para benefcio dos stakeholders, isso incorre em
perda de 10% em seu Q de Tobin. Mais drstico ainda o coeficiente para Environmental
Concern de -0,23.