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FACULTAD DE

INGENIERIA Y NEGOCIOS
ESCUELA DE NEGOCIOS
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Unidad n4: Decisiones estratgicas de financiamiento a largo
plazo
Modalidad On-line.

Gua Ejercicios Resueltos Clase 12:


Pregunta 1:
Se tiene un bono con la siguiente estructura de pagos:

a) Caracterice adecuadamente al instrumento financiero.


b) Si r1=9%, r2=10% y r3=11% calcule el precio del bono.
c) A partir del resultado anterior. Cul es la TIR del Bono?
d) Calcule la duracin del bono.
Solucin:
a)

Valor cara o nominal o principal = 1000


Cupn = 120 o un 12%
Maduracin = 3 aos
Precio = P

b)
En este caso se tiene el pago de tres cupones y junto con el ltimo de ellos tambin se
paga el nocional, por lo tanto se debe traer a valor presente cada uno de estos tres flujos y
para ello se tienen la tasas anuales para cada uno de lo periodos involucrados, r1, r2 y r3
que corresponde a la tasa a un ao, dos y tres respectivamente.

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c) La TIR se calcula usando el precio y buscando una tasa nica equivalente, o sea:

Reemplazando se tiene

Resolviendo la ecuacin obtenemos que TIR = 10.849%

d)
Para calcular el duration bsicamente se calcula, para cada flujo, su valor presente
ponderado por el tiempo en el cual recibimos dicho cupn, este valor presente se calcula
con la TIR del bono, luego sumamos esto valores presentes y el resultado lo dividimos por
el precio del bono.
Matemticamente:

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Pregunta 2:
Suponga que Ud. Tiene la siguiente cartera de inversin:
Bono

Cantidad Cupn

Plazo(aos) Precio(%) TIR

Duracin Riesgo

A
B
C

100
100
-200

5
3
7

4.34
2.71
5.14

7% SA
9% SA
11% SA

108.75
108.13
108.07

5%
6%
9.4%

AAA
AA
B

Calcule el valor neto de la cartera.


Calcule la duracin de la cartera de activos, y de la cartera de pasivos
Suponga que las tasas de inters de mercado (y por lo tanto las TIR de mercado) se
incrementan en 50 puntos bsicos (nota 1 punto bsico = 0.01%), estime la prdida o
ganancia de la cartera.
Suponga que en el mercado ofrecen un bono de gobierno cero cupn (es decir con pagos
de intereses y amortizacin solo al final) con vencimiento a 2 aos, a un precio de 95% y
una TIR de 10%. Si Ud. estuviera interesado en inmunizar (es decir insensibilizar) su
cartera a cambios pequeos en la tasas de inters, cuntas unidades de este bono
comprara o vendera? (suponga que puede realizar ventas cortas)
Solucin
Valor de la cartera:

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Duracin activos
Recordemos que la duracin de los activos en este caso se calcula como:

Duracin pasivos
En este caso solo se tiene un tipo de pasivos, por lo tanto

Calculo de duracin modificada:


Recodar que:

Por lo tanto se tiene


Duracin modificada A = 4.13
Duracin modificada B = 2.56
Duracin modificada C = 4.70
La prdida o ganancia en la cartera debido al incremento en las tasas inters se calcula
como:

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Donde VA, VB, VC son los precios de los Bonos A, B, C respectivamente y ESCUELA
DMA, DMB,DE
DMC
son las duraciones modificadas de los bonos A, B, C respectivamente. Reemplazando
tenemos:

Finalmente, para inmunizar la cartera a cambios pequeos en las tasas de inters, se debe
cumplir que:

Donde

Que corresponde a la duracin modificada del bono del gobierno


Luego se despeja VD desde la condicin de inmunizacin planteada anteriormente:

Adems se tiene que:

Por lo tanto

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Pregunta 3:
En el mercado se transan los siguientes bonos del Banco Central (Son del mismo emisor
y tienen riesgo idntico):
BONO A: a 1 ao, sin cupones, principal de $1.00 se transa en $877,19
BONO B: a 2 aos, cupones de 10%, principal de $1.000 y se transa en $996,81
a) Cul es la estructura de tasas de inters? Cules son las tasas futuras implcitas en
esta estructura de tasas de inters?
b) Cunto pagara usted por un bono C a 2 aos con pagos de $30 y $600? Cul es la
rentabilidad esperada del bono C en 2 aos?
c) A qu precio vendera el bono C en 1 ao ms si las tasas no variaran?
d) Cul es la rentabilidad esperada de vender el bono C en 1 ao ms?

Solucin:
a) Estructura de tasas:
Necesitamos conocer la estructura de tasas implcita en los bonos que nos
entregan, por lo tanto necesitamos ver cmo obtener estas tasas desde los bonos
que nos dan. Cabe notar que el Bono A solo tiene un pago por lo que podemos
obtener la tasa a un ao solo utilizando este Bono, luego utilizando el Bono B se
despeja la tasa a dos aos, en este caso vamos a usar la tasa a un ao obtenida
anteriormente.
Bono A:

Bono B:

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Para determinar las tasas futuras implcitas, sabemos que debe cumplirse que:

Esto est basado en el principio de no arbitraje, esto quiere decir que


independientemente de la forma en que capitalice mi dinero debo obtener los
mismos resultados, por lo que invertir durante dos ao a las tasa
debiese
entregar lo mismo que invertir durante un ao a tasa y luego de ese ao invertir
a la tasa futura a un ao
Reemplazando valores y despejando:

b)
Para calcular el valor del Bono C tenemos que descontar los flujos que este entrega
a las tasas calculadas anteriormente. EL valor del bono C esta dado por

Para calcular la TIR de este bono es necesario resolver la siguiente ecuacin:

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c) Precio de C en un ao mas

Esto se debe a que en un ao ms ya se habr pagado el cupn por lo que el nico


pago que queda es el de 600 en un ao ms y la tasa que estar vigente en ese
periodo es la tasa futura de un ao en un ao mas.

d) Rentabilidad =

Esto se puede ver de la siguiente manera

Pregunta 4:
Comente: Una mayor convexidad es beneficiosa para el precio de un bono tanto cuando
aumentan las tasas de inters como cuando caen.
Solucin:
Verdadero, de la frmula:

Se observa que el aumento de la convexidad siempre generar un aumento en el precio.

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Pregunta 5:
Comente: Para maximizar la convexidad de un instrumento uno debera buscar bonos
con un cupn alto y mercados con tasas de inters bajas.
Solucin:
Falso, segn los movimientos de la convexidad se tiene:

Aumenta Plazo

Efecto
en
Macaulay /
Modificada
Aumenta

Duracin Efecto en Convexidad


Duracin

Disminuye Plazo

Disminuye

Disminuye

Aumenta Cupn

Disminuye

Disminuye

Disminuye Cupn

Aumenta

Aumenta

Aumenta Yield

Disminuye

Disminuye

Disminuye Yield

Aumenta

Aumenta

Aumenta

Pregunta 6:
Comente: Cuando la curva cero es plana y las tasas son positivas, dos factores de
descuento para distintos plazos podran ser iguales.
Solucin:
Falso, ya que:
Recordemos que el factor de descuento para el periodo es:

En el caso de que las tasas fueran planas se tendra que

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Por lo que:

La nica forma que


positivas.

es que

y se impuso previamente que las tasas son

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