Buenos Aires, mayo/junio de 2012

Nmero

03

Tasa de ganancia
Salarios y desigualdad
Negociacin colectiva

ISSN 2250-6632

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Sobre el contenido de este nmero

La tasa de ganancia durante la

posconvertibilidad. Un balance preliminar.
Pablo Manzanelli

18

La desigualdad en los ingresos laborales.

Su evolucin en la posconvertibilidad.
Ana L. Fernndez y Mariana L. Gonzlez

32

La negociacin colectiva en la
posconvertibilidad: recuperacin histrica y
acumulacin de tensiones. Luis Campos

Consejo Editorial
Federico Basualdo
(editor responsable)

APUNTES PARA EL CAMBIO

Revista digital de Economa Poltica

Mariano Barrera
Luis Campos

Gastn Ghioni
Mariana Gonzlez
Pablo Manzanelli
Nuria Mendizabal
Victoria von Storch
Andrs Wainer

Ao 2 - Nmero 3
mayo/junio de 2012
Diseo
Marcelo Manzanelli
Andres Bermejo Fernndez

Andonaegui 3177 (C1431DWO) - Ciudad de Buenos Aires

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E-mail:
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Apuntes para el cambio - Ao 2, N 3

Buenos Aires, mayo/junio de 2012

La tasa de ganancia durante la

posconvertibilidad. Un balance preliminar*
Pablo Manzanelli**

1. Presentacin
No es casual que, aun tmidamente, resurja una creciente preocupacin acadmica respecto a la dinmica que experiment la
tasa de ganancia durante la denominada posconvertibilidad1. Primero, desde una visin general, porque se trata de una de las
variables ms relevantes para el crecimiento econmico, o, en otros trminos, para la acumulacin y reproduccin ampliada del
capital. Segundo, debido a que uno de los nudos crticos que plantea el rgimen econmico en curso (lase: el desequilibrio en la
cuenta corriente del balance de pagos) tiene a la salida de las ganancias al exterior como uno de sus principales factores explicativos. Y, tercero, slo para mencionar algunos de ellos, porque la revitalizacin de las negociaciones paritarias y la activacin
sindical durante la posconvertibilidad tienden a intensicar la puja distributiva, pero a partir de los magros niveles salariales
resultantes de la crisis nal del modelo de valorizacin nanciera y la consiguiente megadevaluacin de la moneda local en 2002.
De all que la motivacin principal de este ensayo se oriente al estudio de la tasa general de ganancia en la economa argentina,
as como a reexionar en torno a su propia dinmica y la forma especca que adoptan sus componentes determinantes. El horizonte temporal abordado es el que se abre tras la implosin del rgimen de la convertibilidad hasta el presente, pero teniendo
como referencia histrica comparativa lo ocurrido en el decenio de 1990.
Como lo han demostrado diversas investigaciones, se trata de regmenes econmicos marcadamente distintos. La megadevaluacin de 2002 deriv en un salto de signicacin del tipo de cambio que alter los precios relativos de la economa y desplaz el
eje de acumulacin desde la valorizacin nanciera (hegemnica entre 1976 y 2001) hacia, principalmente, los sectores productores de bienes transables (en particular a los que se asientan en el aprovechamiento de las ventajas comparativas estticas). Sus
consecuencias fueron mltiples: elevado ritmo de crecimiento econmico, reversin del proceso de desindustrializacin (pero
sin modicaciones en cuanto al perl de especializacin e insercin internacional), acelerada creacin de puestos de trabajo,
mejora en diversos indicadores sociales, recomposicin muy signicativa de la tasa de ganancia, consolidacin del proceso de
concentracin econmica y extranjerizacin del aparato productivo, entre otras2.
En dicho marco, resulta interesante indagar acerca del derrotero adoptado por la tasa de ganancia en la economa argentina.
En tal sentido, se procurar identicar cul es la evolucin de las ganancias sobre el stock de capital jo entre 1993 y 2010, o,
en otros trminos, cul es el benecio obtenido a partir de una determinada inversin en capital jo (edicios, maquinarias y
equipos). En denitiva, ese es, y su consiguiente maximizacin, el leitmotiv del accionar de los poseedores de capital y, por ende,
su patrn rector de comportamiento; razn por la cual su indagacin e interpretacin es de suma utilidad en mltiples sentidos.
Asimismo, y con el objeto de aportar algunas hiptesis explicativas de este fenmeno, el abordaje emprico que se propone en
este ensayo sobre la tasa de ganancia tiene la virtud interpretativa de poner de maniesto dos aspectos nodales para examinar

* Se agradece, especialmente, a Enrique Arceo por sus valiosos aportes, sugerencias y rigurosas crticas a versiones preliminares de este ensayo.
Tambin se agradecen los comentarios esbozados por Martn Schorr y, particularmente, a Mariana Gonzlez que fue decisiva en la revisin del
clculo de la tasa de ganancia. Naturalmente, se exime a todos los mencionados de cualquier responsabilidad sobre los contenidos, errores u
omisiones del presente artculo.
**

Investigador del rea de Economa y Tecnologa de la FLACSO.

Con sus matices, diferencias tericas y metodolgicas mediante, algunas de las aproximaciones empricas vinculadas a esta problemtica fueron
abordadas por CENDA (2007), Michelena (2009), Tavosnanska (2010), Manzanelli (2010 y 2011), Azpiazu y Manzanelli (2011), Santarcngelo y Perrone (2011),
Sbatella et. al. (2012), etc. En este trabajo se pretende actualizar las estimaciones que se llevaron a cabo en Manzanelli (2010), las que, a diferencia de las
otras aproximaciones (con la sola excepcin de Michelena, 2009), persigue identicar el nivel de la tasa de ganancia sobre el stock de capital jo.

Al respecto, ver, entre otros, Basualdo (2011), CIFRA (2011), Azpiazu et. al. (2011b), Azpiazu y Schorr (2010), CENDA (2010), Azpiazu y Basualdo (2009),
Kosacoff (2008).

La tasa de ganancia durante la posconvertibilidad.

Un balance preliminar.

el origen y el peso relativo de los elementos determinantes en su variacin: por un lado, la participacin de los benecios en el
producto neto, y, por otro, la relacin entre el producto neto y el stock de capital; lo cual resulta central para el anlisis de las
variaciones de la tasa de ganancia3.
En tal sentido es que en la siguiente seccin se pasar revista a las variables condicionantes de la participacin de los benecios
en el producto neto (costo laboral y productividad del trabajo) y a la evolucin de la relacin producto-capital, las que, en su convergencia temporal, condicionan los vaivenes de la tasa de ganancia. Por su parte, el resultado general de este movimiento de
relaciones se exhibe en el ltimo acpite, donde se estudiar la dinmica asumida por el ndice de rentabilidad sobre el capital
jo (proxy de la tasa de ganancia) en el marco de la posconvertibilidad.
Respecto a los clculos de los diversos indicadores -en especial, del ndice de rentabilidad sobre el capital jo- se aade un anexo
metodolgico en el que se detallan las distintas operaciones que se llevaron a cabo para sus respectivas estimaciones, as como
las fuentes de informacin utilizadas.

2. Los condicionantes estructurales de la tasa de ganancia

Los primeros interrogantes a examinar, y que cobran particular inters en el marco de los anlisis propuestos, se circunscriben
a: en primer lugar, cunto han crecido los costos laborales y la productividad del trabajo en la posconvertibilidad, y, como resultante de ello, en qu medida se tendieron a revertir (o no) los niveles de explotacin del trabajo (productividad/costo laboral)
heredados del neoliberalismo y la megadevaluacin en 2002. Y, en segundo trmino, cul es la dinmica que experimenta la
porcin del valor agregado que se apropian los empresarios tras su notable elevacin en 2002, y -en el marco de un acelerado
ritmo de crecimiento de la actividad econmica y de la imposibilidad de responder al mismo con mayor utilizacin de capacidad
ociosa- cul es la trayectoria que asumen los rendimientos del capital jo, es decir, qu cantidad de valor agregado se alcanza a
producir por unidad de capital.
En cuanto al primer aspecto, se trata de analizar los factores que determinan la distribucin del ingreso entre el capital y el
trabajo. En este caso, y a diferencia de estimaciones ms habituales, se considera tal ingreso como el producto neto interno, es
decir que se sustrae al producto bruto interno las amortizaciones de capital. En otros trminos, el valor agregado bruto de una
rma (que surge de la diferencia entre las ventas de la misma y sus compras de insumos, materias primas, etc.) est compuesto
por la sumatoria de los salarios, la ganancia neta y la parte del stock de capital (edicios, maquinarias y equipos) que interviene
como desgaste en el producto (amortizaciones de capital). De all que si se sustraen las amortizaciones de capital del PBI, se
obtiene el valor agregado neto (o producto neto interno), que se divide en salarios y ganancias, por lo que se capta en forma ms
estilizada tal distribucin funcional.
Ahora bien, para evaluar el peso de las ganancias en ese ingreso resulta sumamente importante observar las relaciones entre
la productividad del trabajo y los costos laborales; lo que amerita un breve comentario. La productividad del trabajo emana de
considerar la relacin entre el producto neto a precios constantes y la cantidad de ocupados. Por su parte, los costos laborales
son la resultante de dividir a la masa salarial total (deactada por los precios mayoristas) por la cantidad de ocupados. Dado que
ambas variables (productividad del trabajo y costo laboral) tienen como denominador comn la cantidad de ocupados, en ltima
instancia, tal relacin simplicada reere a la proporcin apropiada por el capital en relacin al salario (considerado desde la
visin del empresario, es decir, como un costo).
Pero la visin que surge de considerar el movimiento de ambas variables (productividad del trabajo y el costo laboral) tiene la
riqueza analtica de observar cules de estos elementos son los determinantes en la variacin de la participacin de los benecios, lo cual es de suma utilidad en este trabajo. As, si el costo laboral se mantiene constante, un aumento en la productividad
del trabajo hara elevar el peso de los benecios en el producto neto, mientras que una disminucin generara el efecto inverso.
En contraste, si la productividad del trabajo se encuentra estable, un descenso del costo laboral conducira a un incremento de
los benecios relativos y un aumento del costo laboral hara descender la participacin de tales benecios en el producto neto.
En efecto, lo que se quiere remarcar es, precisamente, que los cambios en el peso relativo de los benecios en el producto neto
no tienen al costo laboral como nica variable explicativa, sino que hay que considerar, al mismo tiempo, la forma evolutiva que
adopta la productividad del trabajo4.

La metodologa de clculo utilizada constituye una adaptacin de las descriptas en Glyn et. al. (1991), y no diere conceptualmente de las
empleadas en Dumnil y Lvy (2007), Brenner (2003) y Arceo (2011). Para mayor detalle ver Anexo metodolgico.
4

Desde la ptica del peso de los salarios en el producto bruto, una claricadora demostracin de ello puede encontrarse en Basualdo (2008).

Apuntes para el cambio - Ao 2, N 3

Buenos Aires, mayo/junio de 2012

A partir de estas breves consideraciones, y segn los datos aportados por el Grco N 1, son varios los aspectos que cabe sealar respecto a las marcadas diferencias que subyacen en el comportamiento de ambas variables durante la posconvertibilidad
en relacin a lo evidenciado en la dcada de 19905.

Grco N 1

Argentina. Evolucin de la productividad del trabajo y del costo laboral por

ocupado (ndice base 1993=100), 1993-2010

Fuente: elaboracin propia en base a informacin del INDEC, el MTEySS y CIFRA.

As, en los extremos del perodo 1993-2001, y ms all de los vaivenes de la etapa, los promedios muestran un notorio descenso del costo laboral (cada un poco mayor al 12% entre 1993 y 2001) y un muy leve ascenso de la productividad del trabajo
(2,7% en el mismo horizonte temporal)6. Es decir, que en el marco de una fuerte contraccin del empleo, y la proliferacin de
la precarizacin y exibilizacin laboral, se abarat la remuneracin promedio por ocupado7, al tiempo que aument, pero muy
levemente y en un escenario que contabiliz cuatro aos de retraccin (1998-2001), la cantidad de bienes producidos y servicios
suministrados por cada ocupado.
En la medida en que los bienes salario de un pas tienden a coincidir con la canasta exportadora, la transmisin del efecto-precio
de una devaluacin es, prcticamente, directa sobre estos bienes (el precio de estos productos en el mercado local est determinado por sus respectivos precios en el mercado mundial, el tipo de cambio y el nivel de retenciones), disminuyendo proporcionalmente el poder de compra de los salarios y el costo laboral. De all que la formidable transferencia del ingreso que devino de la
devaluacin de la moneda provoc una reduccin del costo salarial, medido en precios constantes, del 43,7% entre 2001 y 2002,
elevando notablemente la participacin de los benecios en el producto neto. Ese es el piso a partir del cual debe considerarse el
sendero evolutivo posterior del costo salarial, puesto que la ms que importante recuperacin en la posconvertibilidad no alcanz
a superar los niveles de comienzos de la dcada de 1990.

5
Las diferencias que se evidencian en los clculos del costo laboral respecto al trabajo, publicado en este nmero, de Fernndez y Gonzlez (2012)
guardan correspondencia con el empleo de distintas metodologas. En particular, en este caso la masa salarial incorpora, adems de los asalariados
(registrados y no registrados), al ingreso mixto bruto, y el deactor que se utiliza es el de los precios mayoristas, con la nalidad de considerar la
evolucin del salario como un costo de produccin.
6

Entre las alteraciones que muestran estas variables durante la dcada de 1990, cabe sealar la cada del costo laboral en 1997 (cuyo descenso
alcanz a 12,6% respecto a 1993, es decir, 0,4 puntos porcentuales ms que el dato de 2001 respecto al ao base), momento en el cual la productividad
denota su pico de mayor crecimiento (12,0% respecto a 1993). Luego, en el marco de la etapa recesiva que se inicia en 1999 y la crisis nal de la
convertibilidad, se advierte un acelerado descenso de la productividad y cierta estabilidad -en un bajo nivel- del costo laboral.
7

Ello, en un escenario de cierta estabilidad en los precios, donde la recurrencia a bajar los salarios nominales puede ser atribuido, entre otros
factores, al incremento del ejrcito industrial de reserva (elevada desocupacin), al incremento de la precarizacin laboral, etc.

La tasa de ganancia durante la posconvertibilidad.

Un balance preliminar.

El sobreestimado costo laboral del cuatrienio 2007-2010, resultante de deactar los salarios por el ndice de precios mayoristas
que elabora el INDEC8, pese a experimentar un considerable ritmo de crecimiento en la posconvertibilidad (aumento del 86,5%
entre 2002 y 2010), eran an, en 2010, un 7,7% inferior al de 1993 y en la posconvertibilidad (2003-2010) casi 28,4% inferior al
promedio de la dcada de 1990.
Por su parte, si bien la productividad laboral evidenci un considerable incremento durante el perodo 2002-2010 (39,7%), recin
en 2007 super el nivel de 1997. Es decir, que tal excepcional aumento es, en una medida no desdeable, la contracara de su
cada entre 1997 y 2002. Aun cuando son mltiples los factores que pueden inducir una elevacin de la productividad por ocupado (incorporacin de tecnologa, prolongacin de la jornada laboral, intensicacin de la tarea -sea por una mayor utilizacin
de capital por ocupado y/o por efectos diversos de la exibilizacin laboral-, cambios virtuosos en la organizacin del trabajo,
etc.), en el primer lustro de la posconvertibilidad pareci haber jugado un papel central el aprovechamiento de las capacidades
instaladas ociosas9. Luego, en el marco de una elevada tasa de inversin, la productividad del trabajo experiment un ascenso
considerable durante el cuatrienio 2007-2010 (15,4%).
Sin embargo, el aumento de la productividad del trabajo fue insuciente -dado el aumento del costo laboral- para mantener, en
el mismo nivel, a los extraordinarios benecios derivados de los primeros aos de la post devaluacin10, aunque sobradamente
suciente para sostener guarismos ms elevados a los del decenio de 1990.
Los cambios en el peso relativo de las ganancias en el ingreso no tienen, en efecto, al costo laboral como nica variable explicativa, se debe considerar, al mismo tiempo, la evolucin de la productividad del trabajo. Simplicando la expresin, la participacin
de los benecios en el producto neto es lo que resta de la porcin del producto neto que se apropian los salarios. Entonces, si
la divisin entre el costo laboral por ocupado (S/ O) y la productividad por ocupado (PN/ O) es el peso del costo salarial en el
producto neto (S/ PN), la participacin de los benecios en el producto neto es la inversa de esa relacin (1 - S/ PN). Por ejemplo,
si el costo laboral es 40 y la productividad por ocupado es 100, el peso del costo salarial en el producto neto es del 40%, con lo
cual la participacin de los benecios en el producto neto -es decir, sustrada ya la amortizacin- alcanza el 60%11.
Es claro, en este sentido, que la formidable cada del costo salarial durante la megadevaluacin en 2002 es el factor principal
que dispar la participacin de los benecios sobre el producto neto (de hecho ms que duplic tal gravitacin -Grco N 2-).
Tambin resulta lgico que esta situacin excepcional, por el fuerte impacto inicial de la depreciacin de la moneda local, se haya
revertido a partir de la recuperacin posterior del atrasado y deprimido costo laboral. Sin embargo, tal recuperacin del costo
salarial fue limitada y el ritmo que experiment la productividad del trabajo compens, en una medida para nada desdeable, la
tendencia descendente de los benecios sobre el producto neto, mantenindolos en niveles por dems elevados.
En trminos ms especcos, el peso de los benecios en el producto neto cay poco ms del 13% entre 2003 y 2010, ao en
el que tal gravitacin fue 17,4% superior a la de 1993 y 11,9% mayor que la de 1998 (el pico mximo de los aos noventa). De
resultas de ello, la participacin de los benecios en el producto neto pas del 43,3% al 62,3% entre los perodos 1993-2001 y
2003-2010, respectivamente. Incluso, amortiguando los efectos cclicos de tales perodos se advierte que la participacin de los
benecios en el producto neto ascendi del 46,1% en el quinquenio 1993-1997 al 60,7% en el lustro 2006-2010 (Grco N 2).

8
Slo a ttulo ilustrativo, con el objeto de aportar algunos elementos para reexionar en torno a tal sobreestimacin del costo laboral, se presenta
la evolucin de los salarios reales entre 2007 y 2010 que son deactados por el ndice de precios al consumidor que estima el CIFRA-CTA a partir
de la informacin de 9 Direcciones Provinciales de Estadstica (CIFRA, 2012a). Se trata, en este caso, del poder adquisitivo del salario y no del costo
que implica el salario para la produccin, pero, a menos que se arme que en el cuatrienio 2007-2010 se haya producido una importante alteracin
en los precios relativos, su tendencia debi haber sido similar en este perodo o, al menos, no tan divergente. Segn esta aproximacin los salarios
experimentaron un crecimiento sustancialmente menor entre 2007 y 2010 (Grco N 1).
9

Sobre la importancia del grado de utilizacin de la capacidad instalada para el ascenso de la productividad durante este perodo cabe traer
a colacin dos conclusiones de un reciente trabajo de Marshall (2011: 28): el primero es que al nivel industrial agregado no se produjeron
transformaciones signicativas (especialmente en trminos de inversin en tecnologa y su correlato, creciente presencia de personal con altas
calicaciones) que indiquen que ese crecimiento de la productividad haya sido impulsado por un proceso generalizado de nuevas inversiones con
incorporacin de progreso tcnico. Y, segundo, es que los diferenciales en el aumento de la productividad continan en cambio vinculndose con
la evolucin de la demanda (estimada a travs de la evolucin del volumen fsico de produccin) y sus posibles efectos sobre la capacidad productiva
y su grado de utilizacin.

10

En virtud de la tendencia a la apreciacin de la moneda local a partir de 2007 y sus efectos sobre la competitividad externa, algunos sectores se
vieron imposibilitados a incrementar los precios en una medida proporcional al aumento del costo laboral.

11

La ecuacin completa sera la siguiente: Pb = 1 [(Cl / Pl) * (Pq / Py)]. Siendo, Pb: participacin de benecios; Cl: costo laboral por ocupado
(incluye asalariados registrados y no registrados y empleo por cuenta propia); Pl: productividad por ocupado; Pq: ndice de precios mayoristas; y Py:
ndice de precios del valor agregado neto. Para mayor detalle ver Anexo metodolgico.

Apuntes para el cambio - Ao 2, N 3

Buenos Aires, mayo/junio de 2012

Grco N2

Argentina. Evolucin de la participacin de los benecios en el producto

neto y relacin entre el producto neto y el stock de capital jo (ndice base
1993=100), 1993-2010

Fuente: elaboracin propia en base a informacin del INDEC, CEPAL y MTEySS.

Pero esta visin del perodo es limitada, puesto que la tasa de ganancia no depende slo de este componente. En su forma ms
general, el empresario pone en marcha un negocio con el propsito de obtener un benecio sobre el capital invertido. Tal forma
de considerar la tasa de ganancia, y teniendo en cuenta la informacin disponible, se puede expresar a partir del ratio entre los
benecios y el stock de capital jo (edicios, maquinarias y equipo)12. O, lo que es lo mismo, el ndice de rentabilidad del capital
jo (B / K) puede estimarse a partir de la multiplicacin entre la participacin de los benecios en el producto neto (B / PN) y la
relacin entre el producto neto y el stock de capital (PN / K). Es claro que la multiplicacin de B / PN por PN / K es igual a B / K,
ya que al estar el producto neto, en un caso, en el numerador y, en el otro, en el denominador, se puede eliminar. Sin embargo, la
utilizacin de tales relaciones tiene la virtud interpretativa de poder examinar los condicionantes estructurales de este proxy de
la tasa de ganancia, y poder identicar cul de estas variables est ejerciendo mayor inuencia en su variaciones.
De all que resulte sumamente importante observar, adicionalmente a la participacin de los benecios en el ingreso, el
comportamiento de la relacin entre el producto neto y el stock de capital, es decir, cul es el rendimiento del capital jo
por unidad de producto13.
As, segn los datos aportados por el Grco N 2, la relacin entre el producto neto y el stock de capital jo aument 36,9% entre
2002 y 2010, contrastando marcadamente con lo acontecido durante la convertibilidad. All, en disidencia con las visiones que
postulan que la apertura econmica tiene efectos positivos en tanto consolida a los sectores ms ecientes de la economa,
la relacin producto-capital cay a lo largo del decenio de 1990 el 11,7%, y , tras los cuatro aos recesivos fruto de la crisis nal
del rgimen de la convertibilidad, la relacin entre el producto neto y el capital jo alcanz su mnimo valor en el crtico ao 2002
(20,3% menor a la de 1993).

12

Como se ver ms adelante, la tasa de ganancia debera contemplar tambin la tasa de rotacin del capital variable y del restante capital
circulante, pero no existen estadsticas en las cuentas nacionales que permitan aproximarse a estas variables. Lo propio ocurre en los estudios que
procuran calcular la tasa de ganancia en diversos pases centrales (Arceo, 2011, Dumnil y Lvy, 2007, Brenner, 2003, Glyn et. al., 1991).

13

Se trata de la relacin monetaria entre el trabajo vivo (en este caso, el producto neto) y el trabajo pasado (aqu representado por el stock de
capital jo). Para facilitar la lectura de la relacin producto-capital, Dumnil y Lvy (2007: 44-45) la denominaron productividad del capital, aunque
advierten que la nocin de productividad del capital no subentiende que el capital cree valor en el sentido de la teora marxista del valor.

La tasa de ganancia durante la posconvertibilidad.

Un balance preliminar.

Ese es el punto de partida del considerable ascenso en el rendimiento del capital jo por unidad producida durante la posconvertibilidad, cuya recuperacin denota un ritmo de crecimiento acelerado hasta 2007. Seguramente, tal reactivacin de
la relacin producto-capital est asociada, en buena medida, a la utilizacin de las capacidades ociosas derivadas del largo
proceso recesivo anterior. Ello, en un contexto donde la mutacin en los precios relativos de la economa resultante de la
elevacin del tipo de cambio provoc una fuerte retraccin de los costos laborales, un incremento de la competitividad externa y una acelerada expansin de la actividad econmica, en cuya composicin sectorial subyace el ascenso de los sectores
productores de bienes. En especial, los que aprovechan la dotacin de recursos naturales, como la minera, el mercado
hidrocarburfero, el sector agropecuario y algunas industrias, principalmente -adems de las terminales automotrices- la
agroindustria y otras elaboradoras de commodities (Schorr et. al., 2012). La mayora sumamente beneciadas, tambin, por
el aumento de la demanda y los precios internacionales.
Pero ese efecto inicial en el rendimiento del capital jo por unidad de producto se desaceler a partir de 2007, es decir, cuando
las capacidades productivas de la economa ya funcionaban en pleno. A punto tal que durante el cuatrienio 2007-2010 la relacin
entre el producto neto y el stock de capital jo no slo se desaceler sino que, prcticamente, se mantuvo estable (apenas se
elev 3,1%, lejos del 32,8% en que creci durante el perodo 2002-2007).
De resultas de ello (y a pesar del crecimiento inicial), la relacin entre el producto neto y el capital jo aument tan slo 2,5
puntos porcentuales en el perodo 2003-2010 respecto al promedio vigente en la dcada de 1990. Mientras que la brecha que
haba experimentado la participacin de los benecios en el producto neto durante la posconvertibilidad fue notoriamente ms
alta (19 puntos porcentuales entre los mismos horizontes temporales).
Esto es sumamente interesante, puesto que, como se ver en la prxima seccin, la formidable elevacin de la tasa de ganancia durante la posconvertibilidad se asent, fundamentalmente, en el ascenso de la participacin de los benecios (es decir,
en la reduccin del costo laboral) y no conllev efectos virtuosos de consideracin en lo que respecta al producto generado
por unidad de capital.

3. Estimacin de la tasa de ganancia: el ndice de rentabilidad del capital jo

Hasta aqu, y en lnea con los interrogantes planteados, se veric que la abrupta cada del costo laboral en 2002 fue la
que impuls, como factor ms determinante, la elevacin de la participacin de los benecios en el producto neto. Y que
los rendimientos posteriores de la productividad compensaron, en una medida no desdeable, la recuperacin del -todava
atrasado en trminos histricos- costo salarial. De all que la internalizacin de los benecios relativos se mantuvo en niveles
sumamente ms elevados que los vigentes durante el rgimen convertible. En ese marco, si bien la relacin entre el producto
neto y el stock capital experiment un considerable ascenso en los primeros aos de la posconvertibilidad, a partir de 2007 se
desaceler tal crecimiento, por lo que fue limitado -o, al menos, no tan virtuoso- el aumento de la relacin producto-capital.
Esas son las variables fundamentales que condicionan el movimiento de la tasa de ganancia, que es la resultante de multiplicar la participacin de los benecios en el producto neto y la relacin entre el producto neto y el stock de capital jo. Si
bien, como se mencion anteriormente, ello no es otra cosa que el cociente entre los benecios y el capital jo14, la visin
que emana de considerar las relaciones entre la participacin de los benecios y la relacin producto-capital tiene la importancia de poder identicar los factores explicativos en los movimientos del ndice de rentabilidad del capital jo. As, ambas
variables tienen una relacin directamente proporcional al incremento de la tasa de ganancia. Es decir, que un ascenso de la
participacin de los benecios en el producto neto y/o de la relacin producto-capital provoca un aumento de este proxy de la
tasa de ganancia, mientras que un descenso de stas variables induce a un decrecimiento de la misma.
Ello es sumamente importante, por cuanto agrega al anlisis de la puja distributiva entre el capital y el trabajo, la dimensin
-y los efectos- del rendimiento del stock de capital (es decir, en ltima instancia, de las caractersticas de las inversiones y
sus impactos productivos). El resultado de la interaccin de ambas dimensiones es el verdadero inters de los poseedores
de capital, quienes no slo pugnan por reducir el salario en relacin a su ganancia (participacin de los benecios en el pro-

14

Al respecto cabe una breve digresin. En rigor, la tasa de ganancia contempla, en su denominador, el capital total adelantado: capital constante
ms capital variable, teniendo en cuenta sus tasas de rotacin. En la estimacin que a continuacin se presenta, debido a la falta de informacin que
permita calcular la tasa de rotacin del capital variable (salarios) y del restante capital circulante, se circunscribe a la relacin entre los benecios
y el stock de capital jo (edicios, maquinarias y equipos). Asimismo, cabe aclarar que, debido a la insuciencia de informacin estadstica, no se
puede desagregar el clculo por rama de actividad, con lo cual no se puede observar el cuadro de importantes heterogeneidades maniestas en el
plano inter e intrasectorial.

10

Apuntes para el cambio - Ao 2, N 3

Buenos Aires, mayo/junio de 2012

ducto neto) sino tambin por disminuir el stock de capital en relacin a sus benecios, para lo cual aumentan la intensidad
del trabajo, incrementan los turnos de trabajo, alargan la jornada laboral, etc. En denitiva, y ms all de sus componentes,
al empresario le interesa conocer cul es el benecio obtenido de acuerdo a la suma total de capital que debi invertir, y su
preocupacin radica en maximizar esa relacin.
En n, a partir de estas breves consideraciones, y teniendo en cuenta el comportamiento de la participacin de los benecios
y la relacin producto-capital, cabe ahora examinar la dinmica que asume el ndice de rentabilidad del capital jo entre 1993
y 2010, atendiendo a las variables estructurales que condicionan sus variaciones.
En una visin general, y tal como puede observarse en el Grco N 3, se puede armar que el anlisis de la trayectoria de la
tasa de ganancia en la Argentina entre 1993 y 2010, permite distinguir el auge y la decadencia de la convertibilidad, posteriormente, los efectos inmediatos de la maxidevaluacin en 2002 y, por ltimo, la consolidacin del nuevo patrn de crecimiento
con altas tasas de ganancia en la posconvertibilidad.
Las evidencias son lo sucientemente contundentes como para marcar las signicativas diferencias que se registran entre
el rgimen de la convertibilidad y el de la posconvertibilidad: durante el perodo 1993-2001 el ndice de rentabilidad sobre el
capital jo (proxy de la tasa de ganancia) alcanz el 24,8%, mientras que entre 2003 y 2010 ascendi al 37,2%15.
La cada del costo laboral es decisiva -efecto del proceso devaluatorio mediante- para recuperar el nivel de la tasa de ganancia tras su derrape durante la crisis de la convertibilidad. As, el ndice de rentabilidad sobre el capital jo cay 41,1% entre
1998 y 2001, y, en 2002, trep rpidamente -por la retraccin salarial y la elevacin de los benecios relativos- hasta alcanzar
niveles extraordinarios (crecimiento del 113,1% respecto al ao anterior)16.

Grco N3

Argentina. Evolucin de la tasa de ganancia: ndice de rentabilidad sobre

el stock de capital jo (ndice base 1993=100), 1993-2010

Fuente: elaboracin propia en base a informacin del INDEC, CEPAL y MTEySS.

15

Tales guarismos constituyen los promedios del nivel del ndice de rentabilidad sobre el capital jo. Aun siendo nmas, cabe sealar que las
diferencias que se pueden observar en el perodo 1993-2006 respecto de las presentadas en Manzanelli (2010) responden a un cambio metodolgico,
dado que el costo laboral y la productividad del trabajo fueron calculados, en esa oportunidad, por las horas trabajadas. La discontinuacin de esas
series por parte del INDEC imposibilitan replicar ese clculo hasta el 2010, razn por la cual se opt por recalcular esas variables segn el total de
ocupados para el perodo 1993-2006 y extender las estimaciones hasta el 2010.

16

Ello a pesar de que la relacin producto-stock del capital haya experimentado un descenso del 9,7% entre 2001 y 2002.

11

La tasa de ganancia durante la posconvertibilidad.

Un balance preliminar.

Posteriormente, en el marco de una notable reactivacin de la actividad econmica, con posibilidades de satisfacer buena
parte de la recomposicin de la demanda con capacidad instalada ociosa, la tasa de ganancia experiment una tendencia
ascendente en el lustro 2003-2007, incluso a pesar de que el salario advierta cierta recuperacin. Es decir, que a pesar de
reducirse levemente la participacin de los benecios (-6,1% en el quinquenio 2003-2007), el dinamismo que experiment
la relacin entre el producto neto y el stock de capital (que creci 20,2% en ese horizonte temporal) provoc que el nivel
extraordinario de la tasa de ganancia asuma un considerable sendero de crecimiento. Tal es as, que, en 2007, el ndice de
rentabilidad sobre el stock de capital alcanz su mejor desempeo, superando en 12,8% al registro de 2003.
Cabe remarcar, que en ese ao (2007) el costo salarial fue un 25,0% inferior al de 2001, y 34,1% ms bajo que el de 1993. Es
decir que el elevado guarismo de la tasa de ganancia corresponde al sumamente bajo costo laboral que mantuvo la participacin de los benecios en el producto neto en un nivel -por dems- alto, pero su comportamiento ascendente estuvo asociado
al rendimiento del capital jo por unidad producida, que estara usufructuando las capacidades ociosas del aparato productivo
local, en el marco de las competitividades emanadas del tipo de cambio alto.
Ahora bien, alcanzada la plena utilizacin de la capacidad instalada, la relacin entre el producto neto y el stock de capital mostr
una considerable desaceleracin, a punto tal que desde 2007, prcticamente, estanc su crecimiento (el mismo fue de tan slo
3,1% entre 2007 y 2010). Por su parte, la notable creacin de puestos de trabajo redujo el ejrcito industrial de reserva y, con
una intervencin estatal afn, se revitalizaron las negociaciones paritarias17 con sindicatos ms fortalecidos respecto a la dcada
anterior, que pugnan por recuperar los -an atrasados en trminos histricos- salarios reales. El resultado es una intensa puja distributiva en donde los poseedores de capital pugnan por mantener niveles extraordinarios de sus benecios. En este escenario,
la tasa de ganancia se estabiliz con un leve decrecimiento (-4,9% entre 2007 y 2010), pero en un nivel mucho ms elevado al de
los aos noventa. Tal es as que, en 2010, el ndice de rentabilidad sobre el capital jo super en 49,5% al vigente en el perodo
1993-2001, y en 21,3% al registro de 1998 (el pico mximo de rentabilidad de la dcada de 1990).
Los datos aportados por el Grco N 4 reejan, con mayor precisin, la inuencia que ejercen estas variables sobre el comportamiento de este proxy de la tasa de ganancia. All se consigna la contribucin de la participacin de los benecios y la
relacin producto-capital en la variacin anual del ndice de rentabilidad del capital jo. Por ejemplo, en 1994, la tasa de ganancia cay 8,1% respecto al ao anterior, contribuyendo la relacin producto-stock de capital con -9,1 puntos porcentuales
y la participacin de los benecios en el producto neto con 1,0 punto porcentual.
As, se puede vericar que la contribucin de la fenomenal elevacin del peso de los benecios en el producto neto es sumamente inuyente en la recuperacin de la tasa de ganancia en 2002. Tal es as, que su contribucin al incremento del ndice
de rentabilidad sobre el capital jo fue de 135,9 puntos porcentuales en ese ao respecto al anterior, mientras que la relacin
entre el producto neto y el stock de capital jo incidi negativamente en su variacin (-9,7 puntos porcentuales).

17

Sobre la evolucin de las negociaciones colectivas durante la posconvertibilidad puede consultarse el artculo publicado en este nmero de
Campos (2012).

12

Apuntes para el cambio - Ao 2, N 3

Buenos Aires, mayo/junio de 2012

Grco N4

Argentina. Contribucin de la participacin de los benecios en el producto

neto y de la relacin entre el producto neto y el stock de capital jo a la
variacin porcentual de la tasa de ganancia (puntos porcentuales), 1994-2010

Fuente: elaboracin propia en base a informacin del INDEC, CEPAL y MTEySS.

En forma posterior, y consistente con los anlisis previos, el peso de la relacin producto-capital fue superior al de la participacin de los benecios para la determinacin de la tasa de ganancia, pero su contribucin es decreciente en el tiempo, con
especial nfasis a partir de 2007. Esto en tanto que, naturalmente, el peso de los benecios muestra valores negativos en
razn del leve descenso que experiment a partir de los niveles extraordinarios de 2002 (como se seal, aun se mantiene en
guarismos mucho ms elevados que los de la convertibilidad). Por su parte, cabe sealar que, en 2010, la relacin productocapital tiene una elevada contribucin (5,2 versus -0,2 puntos porcentuales de los benecios) al crecimiento de la tasa de
ganancia (que fue del 5,0% en ese ao), pero se trata, en lo esencial, de un efecto rebote ante la cada de ambas variables
en el crtico ao 2009.
Ahora bien, la ralentizacin y relativo estancamiento de la relacin producto-capital es contempornea a un acelerado crecimiento de la inversin18 y, en una medida para nada desdeable, de la productividad del trabajo, por lo que podra inferirse
-a modo de hiptesis- que el aumento de la relacin entre el producto neto y el stock de capital durante la posconvertibilidad
haya estado estrechamente vinculada a la elevacin en el grado de utilizacin de la capacidad instalada, cuyo nivel de ociosidad se encuentra prcticamente agotada en la actualidad. Posiblemente, aunque no necesariamente, tal desaceleracin en
la relacin producto-capital est asociada a la composicin sectorial de la inversin y/o al escaso aprovechamiento de las
economas de escala.

4. Reexiones nales
El principal objetivo de este trabajo apuntaba a identicar cul fue la dinmica adoptada por la tasa de ganancia en la posconvertibilidad, prestando particular atencin a sus condicionantes estructurales, es decir, a los factores explicativos que inciden
en las variaciones de ese indicador. Ello cobraba particular importancia, y ms aun a partir de los resultados esbozados, por

18

Segn datos del INDEC, la tasa de inversin (inversin bruta sobre el valor agregado a precios constantes) experiment un notable crecimiento en la
posconvertibilidad, a punto tal que, en 2010, alcanz un registro histrico (24,9%), que ms que duplic el magro nivel del 2002 (12,0%). Para cotejar los
niveles actuales de la tasa de inversin en perspectiva histrica se recomienda consultar Agencia Nacional de Desarrollo de Inversiones (2008).

13

La tasa de ganancia durante la posconvertibilidad.

Un balance preliminar.

la intensa puja distributiva y por los crecientes giros de ganancias al exterior, adems de por su relevancia a priori dada la
signicancia que tiene esta variable en la dinmica econmica.
En ese marco, el hallazgo ms relevante de esta investigacin es la comprobacin de que la tasa de ganancia sobre el stock de
capital alcanz niveles extraordinariamente elevados durante la posconvertibilidad, que se han mantenido durante el perodo
2002-2010 en guarismos signicativamente ms elevados al mejor registro de la convertibilidad. Tal es as, que el ndice de
rentabilidad del capital jo fue de 37,2% en el perodo 2003-2010, un 50,0% mayor que durante el decenio de 1990 (24,8%).
Este formidable salto de nivel de la tasa de ganancia promedio de la economa no experiment oscilaciones sustanciales
en el marco de la posconvertibilidad. De hecho, en 2010 dicha tasa era apenas un 3,4% ms baja que el extraordinario nivel
registrado en 2002, as como un 28,2% mayor que la de 1993 y un 21,3% superior al registro mximo de la convertibilidad
(1998).
Al respecto, son varios los factores que incurren en la explicacin de esta signicativa elevacin de la tasa de ganancia
sobre el capital jo durante la posconvertibilidad: a) la abrupta cada del costo laboral tras la maxidevaluacin en 2002 y la
consiguiente alza en la participacin de los benecios en el producto neto en niveles extraordinarios; b) los rendimientos de
la productividad del trabajo que compensaron, en una medida no desdeable, la recuperacin posterior del -an atrasado en
trminos histricos- costo salarial, posibilitando que la participacin de los benecios en el producto neto se mantenga en
niveles muy superiores a los de la dcada de 1990; c) el ascenso de la relacin entre el producto neto y el stock de capital
jo que impuls, hasta 2007, la elevacin del ndice de rentabilidad sobre el capital jo, es decir, que esta variable ejerci
inuencias considerables durante el perodo 2003-2007, en el que se poda responder a la reactivacin de la demanda con
capacidades instaladas ociosas; etc.
Es decir, del estudio de los condicionantes estructurales que inciden en las variaciones de la tasa de ganancia se puede
concluir, por un lado, que la contribucin de la fenomenal elevacin -efectos devaluatorios mediante- del peso relativo de
los benecios en el producto neto en 2002, y su prevalencia en niveles histricamente altos, empuj a la tasa de ganancia
a un salto de nivel. En esta elevacin la tendencia ascendente de la relacin producto-capital jug un rol relevante, en la
medida que compens la leve reduccin de la participacin de los benecios, provocando que el nivel extraordinario de la
tasa de ganancia asuma un considerable sendero de crecimiento. Sin embargo, la contribucin de la relacin producto-capital
fue decreciente en el tiempo, con especial nfasis a partir de 2007, cuando se haba alcanzado la plena utilizacin de las
capacidades instaladas y dicha relacin evidenci una franca desaceleracin y estancamiento relativo.
Efectivamente el ao 2007 constituy un punto de inexin. La tasa de ganancia alcanz su mximo registro, para luego estabilizarse en los aos siguientes. El costo salarial se mantena, en 2007, en niveles bajos (25,0% inferior al de 2001 y 34,1%
ms bajo que el de 1993), pero la reduccin del ejrcito industrial de reserva y la activacin de los sindicatos intensicaron la
puja distributiva, a travs, en lo esencial, del marco institucional otorgado por la reapertura -con fuerte impulso estatal- de las
negociaciones paritarias. Se trata de una puja distributiva muy particular, puesto que los salarios no haban recuperado an
lo perdido luego de la megadevaluacin de 2002 (incluso, en 2010, eran ms bajos que los registros de la dcada de 1990), y
los poseedores de capital no estn dispuestos a resignar los extraordinarios niveles de sus benecios.
Para empezar a revertir la fuerte dependencia a los bajos costos laborales, un aliciente fundamental sera el de promover una
mayor ampliacin de las capacidades productivas en las industrias no dependientes de los recursos naturales y la creacin de
nuevas actividades con ventajas comparativas dinmicas que tiendan a ocupar los eslabones truncos de la cadena productiva.
Todo ello para que acte como va inductora de una aceleracin en los ritmos de crecimiento promedio de la productividad
del trabajo.
Pero tal iniciativa no puede dejarse librada a las fuerzas del mercado. El patrn de comportamiento de los sectores dominantes ha demostrado escaso inters para avanzar en este sentido en el marco de la posconvertibilidad19. Razn por la cual
deviene crucial, en este escenario, la intervencin y coordinacin estatal para encarar un adecuado redireccionamiento sectorial de los proyectos de inversin. Es indudable que se trata de una problemtica sumamente compleja, pero los pasos que
tiendan, eventualmente, a desandarla deben tener en cuenta los trminos generales en que ese mismo problema se plantea:
tasas de ganancia extraordinarias.

19

Al respecto, ver Azpiazu y Basualdo (2009), Azpiazu y Manzanelli (2011) y Manzanelli (2011).

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Apuntes para el cambio - Ao 2, N 3

Buenos Aires, mayo/junio de 2012

5. Anexo metodolgico
En rigor, la tasa de ganancia es igual al ratio entre los benecios y el capital total adelantado (capital constante ms capital
variable, teniendo en cuenta sus tasas de rotacin). Sin embargo, puesto que se carece de elementos que permitan estimar
la tasa de rotacin del capital variable y del restante capital circulante, el clculo remite a la relacin entre los benecios y el
stock de capital jo (B / K). Es decir, que la tasa ganancia no est calculada sobre el capital constante global (jo y circulante)
sino, nicamente, sobre el capital jo (estructuras, maquinarias y equipos).
De acuerdo a la metodologa detallada en Glyn et. al. (1991), la tasa de ganancia (B / K) puede estimarse a partir de la multiplicacin entre la participacin de los benecios en el producto neto (B / PN) y la relacin producto-capital (PN / K). Es claro
que la multiplicacin de B / PN por PN / K es igual a B / K, ya que al estar el producto neto, en un caso, en el numerador y, en
el otro, en el denominador, puede eliminarse. Sin embargo, la utilizacin de tales relaciones para estimar la tasa de ganancia
tiene la virtud interpretativa de poder examinar el origen y la participacin relativa de los elementos determinantes en su
variacin.
As, se calcul, primero, la participacin de los benecios en el producto neto, que surge de restarle a una unidad la relacin
entre el costo laboral y la productividad del trabajo, cuyo resultado es, a su vez, multiplicado -para mitigar los efectos de los
distintos deactores de precios- por la relacin entre los precios mayoristas y los precios implcitos del producto neto. O sea:
Pb = 1 [(Cl / Pl) * (Pq / Py)]
Siendo,
Pb: participacin de benecios;
Cl: costo laboral por ocupado (incluye asalariados registrados y no registrados y empleo por cuenta propia);
Pl: productividad por ocupado;
Pq: ndice de precios mayoristas; y
Py: ndice de precios del valor agregado neto.

Por su parte, los salarios fueron deactados por el ndice de precios mayoristas (nivel general) con el objeto de considerar el
salario como un costo laboral. Entonces:
Cl = (Ms / O) / Pq
Siendo,
Cl: costo laboral por ocupado;
Ms: masa salarial (incluye asalariados registrados y no registrados y empleo por cuenta propia);
O: cantidad de ocupados (incluye asalariados registrados y no registrados y empleo por cuenta propia); y
Pq: ndice de precios mayoristas.

La productividad laboral se estim en base a la razn entre el producto neto a precios constantes y la cantidad de ocupados.
Es decir:
Pl = PN / O
Siendo,
LP: productividad por ocupado
PN: producto neto a precios constantes; y
O: cantidad de ocupados (incluye asalariados registrados y no registrados y empleo por cuenta propia).

Cabe remarcar, tambin, que el producto neto (PN) fue calculado a partir de la diferencia entre el producto bruto interno (PBI
a precios constantes) y la Inversin Bruta Interna Fija (IBIF), sumndole a ese resultado la inversin neta, que se toma de la
variacin anual del stock de capital jo (a precios constantes y excluyendo a la construccin residencial). Este trastrocamiento
entre la IBIF y la inversin neta en la conformacin del PN tiene como meta sustraer las amortizaciones realizadas anualmente por el capital. Simplicando:
PN = PBI IBIF + VK
Siendo,
PN: producto neto a precios constantes;
PBI: producto bruto interno a precios constantes;
IBIF: inversin bruta interna ja a precios constantes; y
VK: variacin anual del stock de capital jo a precios constantes.

15

La tasa de ganancia durante la posconvertibilidad.

Un balance preliminar.

Para calcular el ndice de precios implcito del PN se estim, con el mismo procedimiento, el PN a precios corrientes y se lo
dividi por el PN a precios constantes.
Finalmente, la tasa de ganancia fue calculada como el producto entre la participacin de los benecios en el producto neto
y la relacin entre el producto neto y el stock de capital. La frmula del clculo quedara expresada de la siguiente forma:
Tg = Pb * (PN / K)
Donde:
Tg: tasa de ganancia;
Pb: participacin de los benecios en el producto neto;
PN: producto neto a precios constantes; y
K: stock de capital jo a precios constantes (excluye construccin residencial).

Las fuentes de informacin utilizadas abarcan un amplia gama de acervos de datos, entre los que se incluye la Cuenta
de Generacin del Ingreso (CGI) del INDEC, la Encuesta Permanente de Hogares (EPH) del INDEC, el Sistema Integrado
Previsional Argentino (SIPA) del Ministerio de Trabajo, Empleo y Seguridad Social (MTEySS) y procesamientos del Centro de
Investigacin y Formacin de la Repblica Argentina (CIFRA, perteneciente a la CTA). Todo ello, para la estimacin de la masa
salarial total (que incluye a los asalariados registrados, no registrados y el ingreso mixto bruto). Otra serie imprescindible en
este clculo es la del stock de capital jo. Puesto que el INDEC discontinu la serie en 2006, a partir de 2007 se procedi a
empalmarla con una nueva estimacin de CEPAL (2011)20 sobre el stock de capital jo en la Argentina.

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20

Disponible en: http://www.cepal.org/argentina/noticias/paginas/0/25650/Infoagencia2010.pdf, consultado el 20 de enero de 2012. Cabe aclarar que

el stock de capital del ao 2010 fue anualizado tomando como referencia clculos del CEP. Y que, luego de diversas pruebas de consistencia, se procedi
a estimar el stock en construcciones residenciales para el perodo 2007-2010 a partir de la proporcionalidad con el stock de capital total vigente en el
perodo 2003-2006.

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Apuntes para el cambio - Ao 2, N 3

Buenos Aires, mayo/junio de 2012

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