I.

INTRODUCCIN

Para explicar las ventajas de un anlisis de sensibilidad se desarrollar un proyecto

hipottico que consiste en evaluar la conveniencia o no de instalar un Hotel Asistido en
la Ciudad Viejitos.
Este proyecto fue elaborado en la Consultora MasConsulting a los fines de servir como
base de estudio y no para evaluar la gestin adecuada o inadecuada de algn proyecto
en particular.
En primer lugar se realizar la identificacin del negocio y la evaluacin econmica del
proyecto. Luego se aplicar al proyecto un anlisis de sensibilidad para evaluar el grado
de riesgo del proyecto bajo estudio.

1.

Descripcin del negocio

El proyecto Hotel Asistido tiene por objeto el cuidado de ancianos mediante la

prestacin de servicios de alta calidad.
Por encontrarse en el rea de la salud, este negocio tiene normativas precisas en cuanto
a la edificacin en la cual se establece el Hotel Asistido. Tambin en lo referido al
personal necesario; contando con un staff de mdicos, enfermeras, asistentes geritricos,
nutricionista y un servicio de emergencias mdicas.
El edificio se localizar en un terreno ubicado en el radio urbano de Viejitos. El lugar
posee buenas vas de acceso y est cercano a importantes centros comerciales. Es
preciso aclarar, que no se evaluarn otras alternativas para la localizacin o tamao del
proyecto.

2.

Mercado

Para determinar los servicios a ofrecer, se realiz un estudio de la oferta y demanda

respecto al cuidado de personas mayores.
En relacin a la oferta, los servicios que se ofrecen en pases como Estados Unidos son
de excelente calidad, muy buenos en la ciudad Saucelandia y regulares en Viejitos.
En Viejitos, hay gran variedad de competidores que ofrecen diferentes servicios,
desde Hoteles de alta calidad a residencias familiares.
En Viejitos, la oferta est formada principalmente por 50 competidores. Adems, hay
casas de familia y establecimientos no habilitados que prestan los servicios de cuidado
de personas mayores. Los tipos de habitaciones que se ofrecen son simples, dobles y
triples con precios promedios mensuales de $1.000, $700 y $500 respectivamente.

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Aproximadamente hay unas 1500 personas alojadas en los hoteles asistidos de

Viejitos con una capacidad ociosa estimada en un 25%.
La impresin subjetiva de las visitas realizadas calificara a los distintos lugares como
regular. La infraestructura est deteriorada por la falta de mantenimiento y la atencin
es pobre. Adems, se observan falencias en la terapia ocupacional de los ancianos.
Para identificar la demanda se realiz una encuesta cualitativa de la cual surgieron los
servicios hoy satisfechos y aquellos que se deseara obtener.
Las necesidades que se encuentran insatisfechas actualmente son:
Bao privado en la habitacin
Fisioterapeutas y kinesilogos
Peluquera, podologa y manicura
Gimnasio y Transporte
Para la demanda futura, comparando los servicios hoy, con los servicios que estas
personas querran tener, surge que estaran insatisfechos en cuanto a bao privado en la
habitacin, fisioterapeutas y kinesilogos, televisin en la habitacin, gimnasio,
vigilancia, biblioteca, transporte y un adecuado taller de labores.
La demanda estimada para el Hotel Asistido es de aproximadamente 500 personas.
Sin embargo, la capacidad ociosa del mercado y los aspectos culturales provocan la
necesidad de desarrollar una campaa de marketing efectiva e impactante para lograr la
ocupacin del Hotel Asistido.

3.

Estrategia

A travs del estudio de las oportunidades, amenazas, fortalezas y debilidades y de la

oferta y demanda, se determina la estrategia que el Hotel Asistido debera seguir en
Viejitos.
En primer lugar, se definieron a los destinatarios de los servicios en funcin del apoyo
que requieren para desarrollar sus actividades diarias. Se establecieron 3 categoras:
autovlidos, semidependientes y dependientes.
Los servicios bsicos que se deberan ofrecer en funcin de las necesidades
insatisfechas son los siguientes:
Servicios generales
Comedor con men fijo
Lavandera
Mucama semanal
Peluquera, podologa y manicura
Jardn amplio
Gimnasio
Taller de labores
Habitaciones con calefaccin y ventiladores

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Servicios mdicos
Mdico geriatra
Enfermeras
Nutricionistas
Fisioterapeutas y kinesilogos
Consultorio propio
Administracin de medicamentos
Sanitarios para discapacitados
Atencin psicolgica

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Organizacin de eventos
Sala de estar con TV y Televisin en la habitacin*
Transporte
Biblioteca *

Las habitaciones preferidas por las personas que actualmente estn alojadas en
residencias son las dobles. Sin embargo, la demanda futura revela preferencias por
habitaciones simples. En ambos casos con baos privados.
Los precios que se estiman que se podra cobrar por estos servicios a ofrecer en un
Hotel Asistido de primera categora son los siguientes:

II.

EVALUACIN ECONOMICO FINANCIERA

A partir del anlisis de mercado y de la definicin estratgica del negocio, se estudiar

la evolucin del mismo, considerando los ciclos de ingresos y egresos en forma
completa y tratando en forma especifica cada subsistema probable de la organizacin.
Para medir los parmetros econmicos y financieros del emprendimiento, se dividi a la
Empresa en los siguientes sectores de flujo:
Inversiones, donde se concentran los aportes de capital necesarios para la
adquisicin de bienes susceptibles de amortizacin.
Ingresos, a partir de los supuestos de incorporacin de clientes. Evala la
facturacin posible, en que tiempo se cobrar a los clientes y la distribucin
probable de la cartera respecto de distintas complejidades en precios y servicios.
Servicios, aqu se ubican los costos directos que debe enfrentar la organizacin
por cada internado que incorpore.
Gastos fijos, son los que la organizacin debe afrontar, an cuando el nivel de
clientes sea mnima y soporta la estructura general de la organizacin. Estos en
general cambian de volumen en forma global a determinada operacin del
negocio y muestra qu parte de ellos es necesaria para operar, financiar,
comercializar o dirigir el negocio.
Desde esta base, donde fluyen los ingresos y las erogaciones de la organizacin, se
compusieron los pronsticos econmicos y financieros que evalan la capacidad de
obtener beneficios y permiten visualizar en que momento se puede esperar cada evento.
El proyecto se ha desarrollado a 10 aos para estimar el flujo de fondos, por ser un
pronstico de duracin que se emplea generalmente y resulta ampliamente aceptado en
la evaluacin econmica de este tipo de proyectos. Al finalizar el ao 10, se supone, a
los efectos de este anlisis, que la Empresa vende el negocio a un tercero.

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Se trabajar con flujos mensuales. El proyecto comienza a partir del mes (18) que
corresponde a la compra del terreno y a partir del segundo mes (-17) comienza la
construccin del edificio. Se estima que la construccin del edificio ser de 18 meses.
A partir del mes 1 comienza a operar la empresa y esta operatoria se extiende hasta el
mes 102.
Para simplificar el anlisis no se han considerado los efectos de la inflacin, por lo que
tanto los flujos del proyecto como la tasa de descuento se toman en trminos reales.
El monto total de la inversin en edificio y equipamiento asciende a $1.300.000.
Los ingresos que se obtendrn a travs de la prestacin del servicio de cuidado de
ancianos se estima que en el momento que se logre el nivel mxima de demanda
ascendern a $77.000 mensuales.
Los costos variables que el proyecto enfrenta provienen de los servicios que se
prestarn a los ancianos y dependern de la cantidad de personas alojadas en el Hotel
Asistido. El costo variable por anciano se estima en $300 mensuales.
El resto de los costos est constituido por los costos fijos y semifijos. Estn constituidos
por los gastos en personal, seguros, servicios pblicos y tasas municipales, servicios de
vigilancia y limpieza, otros gastos eventuales y menores. Los costos fijos varan entre
$9.000 en el primer mes hasta $26.000 en el mes 24, en el cual se estabilizan, aunque de
ah en adelante, cada seis meses ascendern a $30.000 debido a los aguinaldos del
personal.
Se estima que el valor residual del negocio es de $1.300.00, que es el precio al cual se
podra vender la empresa al final del ao 10 de funcionamiento.
Para el anlisis del flujo de fondos se toman en cuenta el impuesto a las ganancias
(35%).
Con todas estos conceptos se formul el flujo de fondos del Hotel Asistido, el cual
despus de impuestos tiene el siguiente comportamiento:
Flujo de F o n d o s d e s p s d e i m p u e s t o s
200.000

150.000

100.000

50.000

10

10

-50.000

-100.000

-150.000

-200.000

Analisis de sensibilidad - PLProf. Pablo Lled

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Del anlisis del flujo de fondos surge que la inversin total (edificio, equipamiento y
capital de trabajo) que los propietarios debern afrontar hasta que el proyecto alcance su
autofinanciamiento asciende a $1.500.000
El negocio comenzar a dar flujos positivos a partir del mes 10 de la apertura del
mismo.
En funcin del flujo de fondos libres del emprendimiento, a continuacin se calcularn
algunos indicadores que servirn para determinar la rentabilidad del proyecto.
Estos instrumentos agregarn mayor informacin a los inversores para decidir si invertir
o no en el proyecto bajo estudio ya que determinarn si el flujo de caja proyectado ser
suficiente para obtener la rentabilidad deseada adems de recuperar la inversin.

1.

Valor Actual Neto (VAN)

El VAN mide la rentabilidad del proyecto (en $) que excede la rentabilidad deseada
despus de recuperar la inversin. Para ello, hay que calcular el valor actual del flujo
de fondos libres (Ingresos Inversiones Egresos Impuestos).
Para el clculo del valor actual del flujo de fondos, es necesario definir cul es la tasa
de descuento de los inversores. En otras palabras, cul es la tasa de inters que exigen
los inversores a los fondos que van a invertir en este proyecto.
Se supone que la mejor alternativa actual de los inversores es colocar la plata en el
sistema financiero a una tasa promedio del 4% anual. Sin embargo, para invertir en un
proyecto de estas caractersticas los inversionistas exigirn como mnimo tener un
retorno del 10% anual, ya que al 4% le agregan un 6% de riesgo empresario. Por lo
tanto, la tasa de descuento a utilizar en este proyecto ser del 10% anual.
El VAN se obtendr calculando el valor actual del flujo de fondos utilizando la tasa de
descuento del 10% anual.
Si el VAN es positivo, est indicando cuntos pesos se ganan con el proyecto por sobre
la tasa del 10% anual, una vez recuperada la inversin. Por ejemplo, si el VAN del
proyecto fuera de $15.000, me est indicando que si invierto en este proyecto,
recuperar el 100% de la inversin ms un inters del 10% anual y adems ganar
$15.000.
Por lo tanto, si el VAN es positivo sera recomendable llevar a cabo la inversin. Por el
contrario, si el VAN fuera negativo es preferible no llevar a cabo el emprendimiento.
En este caso particular, el valor actual neto (VAN), descontando el flujo de fondos al
10% anual, es igual a $140.000. Sin embargo, cabe destacar que este VAN positivo se
debe principalmente al valor de venta del negocio al finalizar el ao 10 (valor residual
del negocio).

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2.

Tasa Interna de Retorno (TIR)

La tasa interna de retorno (TIR) mide la rentabilidad del proyecto en trminos

porcentuales. Para su clculo se estima cul es la tasa de descuento que hace el VAN
igual a cero.
La regla de decisin para el inversor ser la de invertir en el proyecto si la TIR es mayor
que la tasa de descuento.
En este proyecto en particular la tasa interna de retorno asciende a 12% anual.

3.

Periodo de Recupero de la Inversin (PRI)

El periodo de recupero de la inversin nos indica en cunto tiempo se van a recuperar

los fondos invertidos en el proyecto.
En este proyecto la inversin total ($1.500.000) en trminos nominales, se recupera al
cabo de 8 aos (mes 96) del comienzo de operacin del Hotel Asistido. Sin embargo, si
se toma en cuenta el costo de oportunidad del dinero, o sea se calcula el valor actual de
los fondos, la inversin total se recupera al final de la vida del proyecto cuando se
vende el negocio (mes 102).

III.

ANALISIS DE SENSIBILIDAD

Los criterios de evaluacin mencionados hasta ahora para calcular la rentabilidad del
proyecto no son exactos ya que solamente estn indicando uno de los posibles
escenarios del proyecto.
Hay que tener en cuenta que los cambios del entorno y de las variables estimadas son
imposibles de predecir con exactitud. Por ejemplo, puede ocurrir que los precios a
cobrar una vez que se inaugure el instituto sean menores que los estimados, o que la
demanda sea mayor, o que los salarios a pagar sean mayores, etc.
Por lo tanto, la decisin de invertir o no en este proyecto no debera basarse solamente
en el clculo del VAN realizado previamente, sino en la comprensin del origen de la
rentabilidad del proyecto y del posible cambio en las variables estimadas.
La finalidad del anlisis de sensibilidad consiste en mejorar la calidad de la informacin
para que el inversor tenga una herramienta adicional para decidir si invierte o no en el
proyecto.

Analisis de sensibilidad - PLProf. Pablo Lled

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1.

Anlisis de punto de equilibrio

Aqu se evaluar hasta que punto pueden cambiar las variables del proyecto para que el
VAN sea cero. Es un anlisis unidimensional, o sea que se estudia una variable por
vez, manteniendo todas las dems constantes.
A continuacin se mencionan las conclusiones a las que se arriba al sensibilizar cada
una de las variables del proyecto.
El VAN del proyecto se hace negativo cuando:
a) La tasa de descuento de los fondos propios es superior al 12%.
VAN para distintas tasas de descuento

En el grfico se observa que

el proyecto no es rentable si
la tasa de descuento es
superior al 12% anual.

1.500.000
1.000.000

29%

27%

25%

23%

21%

19%

17%

15%

13%

9%

11%

7%

5%

3%

1%

500.000

-500.000
-1.000.000

b)
c)
d)
e)
f)
g)

Los precios estimados disminuyen ms de un 4%.

Las inversiones se incrementan por sobre el 13%
El costo variable de los servicios aumentar ms del 18%
Los costos fijos aumentan ms del 9%
El valor de desecho del negocio disminuye ms del 27%
El nmero de internados estimados disminuye ms del 5%

Como se puede observar, el proyecto es

bastante sensible a los precios y la
cantidad de internados estimados. Si estas
variables estimadas disminuyeran ms del
5% el proyecto ya no sera rentable desde el
punto de vista econmico. Por lo tanto, las
variables de precio y demanda son las
variables crticas del proyecto.

Sensibilidad que hace el VAN igual a cero

Tasa de descuento anual
11,86%
Precios / Descuentos
-4%
Inversiones
13%
CV Servicios
18%
CF
9%
Valor residual
-27%
Cantidad de Internados
-5%

Adems, cabe mencionar que las inversiones en construccin del edificio no han sido
calculadas en detalle, por lo cual podra ocurrir que las mismas superen un 13% a los
valores estimados, con lo cual el VAN del proyecto se hara negativo.

2.

Anlisis de escenarios

En este caso se realiza un anlisis multidimensional evaluando que ocurre con el VAN
cuando se modifica ms de una variable al mismo tiempo.
Analisis de sensibilidad - PLProf. Pablo Lled

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Las variables que se analizan son las siguientes:

Precios a cobrar (Px): que aumenten un 10% o disminuyan un 10%
Cantidad de internados (q): que aumenten un 20% o disminuyan un 20%.
Inversiones (I): que aumenten 20% o disminuyan 20%
Valor de desecho (VR): que aumente 30% o disminuya 30%
Costos fijos (CF): que bajen un 10%
Costos variables (CV): que aumenten un 10% o disminuyan un 10%
Impuesto a las ganancias (IG): que siga en 35% o baje a 25%
Tasa de descuento (i): que sea del 8%, 10% o 12%
Al cambiar todas estas variables al mismo tiempo se obtienen 2.916 escenarios posibles,
los cuales se presentan en las pginas siguientes.
La utilidad de este anlisis de escenarios es que las estimaciones del escenario ms
probable para el evaluador de proyectos (VAN = $140.000) no siempre coincide con la
percepcin del inversor. Por lo tanto, el inversor puede estimar la combinacin de
variables que crea ms adecuadas para calcular la rentabilidad del proyecto.

Analisis de sensibilidad - PLProf. Pablo Lled

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VAN
Inversion

Valor res

CF

CV

imp

I 0%

VR +30%

CF 0%

CV +10% IG 25%

IG 35%

CV 0%

IG 25%

IG 35%

CV -10% IG 25%

IG 35%

CF -10%

CV +10% IG 25%

IG 35%

CV 0%

IG 25%

IG 35%

CV -10% IG 25%

IG 35%

VR 0%

CF 0%

CV +10% IG 25%

IG 35%

CV 0%

IG 25%

IG 35%

CV -10% IG 25%

IG 35%

CF -10%

CV +10% IG 25%

IG 35%

CV 0%

IG 25%

IG 35%

CV -10% IG 25%

IG 35%

VR -30%

CF 0%

CV +10% IG 25%

IG 35%

CV 0%

IG 25%

IG 35%

CV -10% IG 25%

IG 35%

CF -10%

CV +10% IG 25%

IG 35%

CV 0%

IG 25%

IG 35%

CV -10% IG 25%

IG 35%

int

Precio
Internos
Px +10%
q +20%
q 0%

i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%

Analisis de sensibilidad - PLProf. Pablo Lled

1.869.160
1.256.398
2.821.747
1.491.753
961.179
2.316.215
2.002.987
1.361.775
2.999.760
1.606.752
1.051.599
2.469.419
2.136.810
1.467.146
3.177.770
1.721.747
1.142.014
2.622.619
2.106.294
1.446.262
3.131.938
1.696.527
1.125.113
2.584.157
2.239.887
1.551.379
3.309.749
1.811.199
1.215.169
2.737.078
2.373.449
1.656.460
3.487.533
1.925.839
1.305.190
2.889.972
1.516.200
1.013.679
2.285.190
1.188.712
753.044
1.854.970
1.633.523
1.107.697
2.438.137
1.289.487
833.685
1.986.546
1.750.842
1.201.710
2.591.079
1.390.258
914.321
2.118.118
1.726.401
1.185.014
2.554.459
1.370.281
901.031
2.087.613
1.843.490
1.278.771
2.707.203
1.470.728
981.307
2.218.906
1.960.548
1.372.495
2.859.920
1.571.144
1.061.550
2.350.172
1.163.240
770.960
1.748.634
885.671
544.909
1.393.725
1.264.059
853.619
1.876.513
972.222
615.771
1.503.673
1.364.874
936.274
2.004.388
1.058.769
686.628
1.613.618
1.346.509
923.765
1.976.980
1.044.035
676.949
1.591.069
1.447.094
1.006.164
2.104.657
1.130.258
747.446
1.700.734
1.547.648
1.088.529
2.232.307
1.216.450
817.909
1.810.372

875.235
471.832
1.503.230
635.784
286.044
1.179.767
986.914
559.818
1.651.711
731.772
361.566
1.307.573
1.098.561
647.770
1.800.165
827.730
437.055
1.435.352
1.107.404
657.867
1.806.710
836.409
446.825
1.442.033
1.219.055
745.822
1.955.167
932.370
522.317
1.569.815
1.330.694
833.765
2.103.613
1.028.319
597.796
1.697.586
642.732
311.988
1.149.696
436.348
149.109
876.121
740.657
390.509
1.277.287
520.483
216.482
985.903
838.552
468.995
1.404.851
604.587
283.822
1.095.659
848.596
479.925
1.413.208
614.309
294.315
1.103.910
946.494
558.416
1.540.775
698.416
361.658
1.213.669
1.044.380
636.893
1.668.332
782.512
428.988
1.323.418
410.228
152.144
796.161
236.912
12.175
572.474
494.400
221.199
902.863
309.194
71.398
664.234
578.542
290.221
1.009.538
381.445
130.589
755.967
589.788
301.984
1.019.706
392.209
141.805
765.788
673.933
371.009
1.126.384
464.463
200.999
857.524
758.065
440.021
1.233.051
536.706
260.179
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i 12%
i 8%
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i 12%
i 8%
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i 12%
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i 8%
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i 12%
i 8%
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i 12%
i 8%
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i 12%
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i 12%
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i 12%
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i 10%
i 12%
i 8%

Analisis de sensibilidad - PLProf. Pablo Lled

Precio
Internos
Px +10%
q +20%
q 0%
1.646.113
1.038.378
2.591.538
1.271.744
745.607
2.089.946
1.780.058
1.143.884
2.769.654
1.386.861
836.157
2.243.253
1.913.992
1.249.380
2.947.761
1.501.967
926.696
2.396.550
1.883.440
1.228.456
2.901.897
1.476.751
909.800
2.358.091
2.017.141
1.333.691
3.079.802
1.591.530
999.974
2.511.105
2.150.815
1.438.898
3.257.684
1.706.283
1.090.120
2.664.096
1.295.749
797.468
2.058.875
970.964
539.050
1.632.089
1.413.190
891.616
2.211.924
1.071.857
619.821
1.763.767
1.530.621
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1.172.740
700.581
1.895.437
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969.017
2.328.312
1.152.766
687.295
1.864.934
1.623.341
1.062.894
2.481.149
1.253.321
767.690
1.996.320
1.740.511
1.156.742
2.633.964
1.353.850
848.057
2.127.684
945.386
556.558
1.526.213
670.185
332.492
1.174.232
1.046.323
639.348
1.654.194
756.853
403.484
1.284.282
1.147.250
722.127
1.782.167
843.512
474.465
1.394.324
1.128.848
709.578
1.754.727
828.781
464.790
1.371.778
1.229.541
792.096
1.882.497
915.112
535.406
1.481.536
1.330.208
874.586
2.010.244
1.001.417
605.994
1.591.272

651.032
252.539
1.272.011
414.618
69.200
952.488
762.857
340.687
1.420.621
510.754
144.884
1.080.423
874.654
428.802
1.569.205
606.860
220.535
1.208.332
883.330
438.715
1.575.604
615.373
230.123
1.214.867
995.131
526.837
1.724.193
711.484
305.780
1.342.781
1.106.909
614.932
1.872.761
807.572
381.412
1.470.674
421.125
94.505
922.370
217.444
-66.157
652.229
519.197
173.187
1.050.091
301.726
1.377
762.141
617.241
251.837
1.177.785
385.979
68.880
872.027
627.118
262.584
1.185.996
395.534
79.190
880.132
725.167
341.239
1.313.695
479.792
146.699
990.023
823.192
419.869
1.441.374
564.027
214.181
1.099.893
191.218
-63.529
572.730
20.269
-201.514
351.971
275.537
5.687
679.561
92.698
-142.129
443.859
359.827
74.872
786.366
165.098
-82.776
535.722
370.907
86.452
796.387
175.695
-71.742
545.397
455.202
155.642
903.197
248.100
-12.383
637.265
539.474
224.807
1.009.986
320.482
46.950
729.112

Px 0%
Px -10%
q -20% q +20% q 0% q -20% q +20%
-135.379
-368.747
229.335
-254.764
-458.084
62.264
-49.788
-301.863
344.089
-183.391
-402.753
158.721
35.763
-235.023
458.808
-112.058
-347.466
255.141
78.133
-199.537
511.644
-77.561
-318.764
298.520
165.261
-131.199
628.027
-4.020
-261.380
397.271
254.939
-60.444
747.108
73.106
-200.596
499.812
-269.861
-461.129
24.685
-369.873
-537.045
-113.159
-195.272
-401.818
122.728
-307.983
-488.233
-31.121
-120.723
-342.549
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-246.133
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50.882
-82.025
-309.584
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-214.793
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-5.900
-248.819
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-150.735
-362.063
173.777
72.776
-185.636
470.022
-83.091
-307.799
261.899
-404.342
-553.511
-179.964
-484.983
-616.005
-288.581
-340.756
-501.772
-98.633
-432.575
-573.713
-220.962
-277.210
-450.076
-17.337
-380.207
-531.465
-153.378
-242.184
-419.631
24.319
-352.026
-507.092
-119.631
-177.061
-366.438
107.278
-297.450
-462.747
-49.717
-109.387
-310.828
192.936
-239.289
-415.001
23.986

1.028.853
550.113
1.774.297
740.091
325.356
1.385.494
1.162.929
655.764
1.952.528
855.338
416.050
1.538.915
1.296.978
761.386
2.130.735
970.560
506.715
1.692.313
1.266.392
740.426
2.084.840
945.354
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1.653.861
1.400.448
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2.263.054
1.060.582
580.504
1.807.265
1.534.466
951.642
2.441.234
1.175.772
671.135
1.960.636
752.745
360.295
1.354.452
503.208
162.713
1.024.826
870.317
454.587
1.507.615
604.231
243.628
1.156.620
987.862
548.851
1.660.756
705.229
324.514
1.288.390
963.351
532.078
1.624.072
685.265
311.241
1.257.894
1.080.904
626.349
1.777.218
786.270
392.135
1.389.670
1.198.418
720.578
1.930.331
887.236
472.987
1.521.413
476.637
170.477
934.606
266.324
70
664.158
577.705
253.411
1.062.703
353.124
71.206
774.324
678.747
336.316
1.190.776
439.898
142.313
884.466
660.310
323.731
1.163.304
425.177
132.651
861.927
761.359
406.643
1.291.383
511.957
203.766
972.075
862.370
489.513
1.419.429
598.700
274.839
1.082.190

153.069
-141.439
612.766
-12.948
-268.659
385.669
262.235
-55.792
758.539
79.393
-196.554
509.569
374.195
32.501
907.267
175.663
-120.724
637.623
382.682
42.209
913.500
183.987
-111.342
643.991
494.649
130.510
1.062.235
280.264
-35.505
772.050
606.575
218.767
1.210.933
376.499
40.288
900.074
-16.855
-258.202
354.259
-158.507
-368.542
163.920
78.558
-182.021
479.142
-78.019
-304.586
269.796
176.765
-103.192
606.981
6.397
-236.905
379.827
186.454
-92.651
615.025
15.763
-226.801
387.765
284.668
-13.815
742.870
100.187
-159.112
497.802
382.840
64.976
870.678
184.569
-91.469
607.802
-186.779
-374.965
95.752
-304.066
-468.425
-57.830
-105.118
-308.249
199.745
-235.432
-412.619
30.024
-20.665
-238.886
306.695
-162.868
-353.087
122.031
-9.774
-227.512
316.550
-152.460
-342.259
131.540
74.686
-158.141
423.505
-79.890
-282.720
223.553
159.106
-88.815
530.424
-7.361
-223.226
315.530

-546.177
-696.491
-310.213
-613.564
-745.252
-407.625
-452.035
-621.256
-186.733
-530.317
-678.334
-299.039
-358.459
-546.619
-63.770
-447.836
-612.225
-191.153
-309.025
-504.322
-3.607
-403.362
-573.894
-137.440
-219.570
-433.681
115.114
-326.651
-513.380
-35.494
-133.855
-366.664
229.979
-255.154
-457.916
61.073
-632.672
-755.856
-441.956
-687.381
-795.834
-520.240
-549.532
-688.193
-335.188
-613.616
-735.435
-426.073
-466.959
-621.128
-228.936
-540.618
-675.845
-332.606
-421.197
-581.352
-174.363
-499.302
-639.679
-283.708
-342.744
-518.283
-72.354
-432.073
-585.684
-196.180
-268.032
-458.839
25.800
-370.059
-536.740
-114.032
-719.167
-815.221
-573.699
-761.198
-846.415
-632.855
-647.030
-755.131
-483.642
-696.916
-792.536
-553.107
-575.460
-695.638
-394.102
-633.401
-739.465
-474.058
-533.368
-658.382
-345.119
-595.242
-705.464
-429.976
-465.918
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-259.822
-537.496
-657.988
-356.867
-402.209
-551.014
-178.380
-484.965
-615.563
-289.137

410.811
60.991
956.370
207.655
-95.753
680.356
545.081
166.855
1.134.772
323.098
-4.846
833.948
679.304
272.667
1.313.132
438.492
86.009
987.499
648.494
251.462
1.267.040
413.063
68.881
948.850
782.731
357.289
1.445.412
528.471
159.751
1.102.412
916.921
463.065
1.623.744
643.834
250.571
1.255.934
208.958
-77.736
649.342
34.668
-214.482
416.877
326.725
16.770
802.677
135.887
-133.353
548.842
444.444
111.223
955.969
237.058
-52.277
680.764
419.709
94.206
919.090
216.871
-65.795
650.072
537.442
188.674
1.072.394
318.055
15.296
782.007
655.129
283.092
1.225.658
419.194
96.338
913.901
7.105
-216.462
342.314
-138.318
-333.210
153.399
108.368
-133.315
470.581
-51.323
-261.860
263.736
209.584
-50.220
598.807
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-190.563
374.030
190.924
-63.050
571.139
20.679
-200.470
351.294
292.153
20.059
699.376
107.640
-129.158
461.601
393.336
103.119
827.573
194.555
-57.896
571.867

q 0%

q -20%

-335.337
-526.660
-35.996
-426.707
-593.795
-166.096
-218.649
-433.663
117.453
-323.945
-511.517
-31.546
-111.536
-349.937
261.023
-234.559
-442.189
89.200
-106.967
-343.989
263.170
-231.605
-437.944
89.950
44
-260.360
406.633
-142.366
-368.757
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-176.800
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-53.192
-299.639
331.074
-445.277
-602.152
-203.370
-520.651
-658.204
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-518.620
-70.810
-429.742
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-444.359
51.870
-352.209
-522.896
-90.087
-243.212
-437.578
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-517.929
-87.766
-149.954
-363.414
178.402
-270.827
-456.890
14.801
-56.760
-289.320
300.918
-193.506
-395.921
117.311
-555.218
-677.643
-370.744
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-722.613
-452.577
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-603.577
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-354.073
-386.429
-538.782
-157.282
-469.859
-603.603
-269.374
-379.457
-531.167
-151.514
-464.821
-597.913
-265.483
-299.952
-466.469
-49.830
-399.289
-545.024
-180.939
-220.511
-401.840
51.797
-333.821
-492.204
-96.452

-919.971
-1.005.340
-781.708
-919.971
-1.005.340
-781.708
-798.218
-908.915
-620.653
-798.218
-908.915
-620.653
-682.919
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-467.219
-685.462
-820.126
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-662.447
-795.471
-451.212
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-478.211
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-973.440
-1.042.052
-863.114
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-866.490
-955.833
-724.504
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-1.026.909
-1.078.765
-944.521
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-1.002.750
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-934.761
-1.002.750
-828.354
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-809.263
-568.354
-755.950
-840.935
-627.984

Pg. 12 de15

VAN
Inversion

Valor res

CF

CV

I -20%

VR +30%

CF 0%

CV +10% IG 25%

imp

IG 35%

CV 0%

IG 25%

IG 35%

CV -10% IG 25%

IG 35%

CF -10%

CV +10% IG 25%

IG 35%

CV 0%

IG 25%

IG 35%

CV -10% IG 25%

IG 35%

VR 0%

CF 0%

CV +10% IG 25%

IG 35%

CV 0%

IG 25%

IG 35%

CV -10% IG 25%

IG 35%

CF -10%

CV +10% IG 25%

IG 35%

CV 0%

IG 25%

IG 35%

CV -10% IG 25%

IG 35%

VR -30%

CF 0%

CV +10% IG 25%

IG 35%

CV 0%

IG 25%

IG 35%

CV -10% IG 25%

IG 35%

CF -10%

CV +10% IG 25%

IG 35%

CV 0%

IG 25%

IG 35%

CV -10% IG 25%

IG 35%

int

Precio
Internos
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q +20%
q 0%

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i 8%
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i 12%
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i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%
i 10%
i 12%
i 8%

Analisis de sensibilidad - PLProf. Pablo Lled

2.091.464
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3.051.310
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Px 0%
q -20% q +20%

q 0%

311.812
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690.124
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-26.518
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-71.690
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-2.209
-148.863
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-33.883
392.490
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121.638
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195.022
13.496
465.897

599.290
295.162
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-44.109
379.559
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123.402
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198.134
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192.384
753.500
270.349
74.215
562.980
428.576
204.194
763.704
281.155
85.478
572.838
512.682
273.176
870.348
353.370
144.628
664.540
596.762
342.129
976.969
425.560
203.751
756.219

1.475.412
986.666
2.235.120
1.180.573
757.010
1.838.437
1.609.206
1.092.006
2.413.105
1.295.539
847.394
1.991.613
1.742.987
1.197.331
2.591.079
1.410.492
937.763
2.144.777
1.712.729
1.176.733
2.545.470
1.385.614
921.241
2.106.611
1.846.516
1.282.065
2.723.448
1.500.573
1.011.616
2.259.779
1.980.279
1.387.371
2.901.407
1.615.508
1.101.966
2.412.929
1.194.111
793.228
1.807.487
939.168
591.213
1.470.994
1.311.401
887.210
1.960.405
1.039.910
671.817
1.602.542
1.428.678
981.177
2.113.312
1.140.639
752.407
1.734.078
1.404.495
964.766
2.076.914
1.121.004
739.497
1.703.868
1.521.778
1.058.739
2.229.826
1.221.738
820.092
1.835.409
1.639.037
1.152.687
2.382.717
1.322.450
900.663
1.966.930
912.809
599.790
1.379.855
697.762
425.415
1.103.550
1.013.596
682.414
1.507.705
784.281
496.241
1.213.471
1.114.369
765.022
1.635.545
870.786
567.052
1.323.379
1.096.261
752.799
1.608.359
856.393
557.752
1.301.126
1.197.040
835.414
1.736.203
942.903
628.569
1.411.039
1.297.796
918.003
1.864.027
1.029.391
699.360
1.520.932

Px -10%
q -20% q +20%
-91.446
-251.201
158.023
-164.043
-303.985
53.580
1.947
-176.768
280.830
-81.648
-237.977
161.398
94.951
-102.745
403.282
216
-172.531
268.731
143.398
-61.353
462.361
43.128
-135.660
320.768
228.706
5.224
576.865
114.218
-80.636
416.974
313.986
71.770
691.344
185.280
-25.643
513.155
-183.134
-314.185
18.493
-242.382
-357.721
-65.811
-100.744
-247.324
124.588
-169.470
-298.232
27.589
-18.742
-180.874
230.329
-97.089
-239.305
120.503
26.033
-142.003
283.818
-57.334
-204.599
167.724
100.339
-82.998
381.610
4.273
-156.095
249.512
174.616
-24.025
479.378
65.853
-107.622
331.274
-274.823
-377.169
-121.037
-320.722
-411.456
-185.201
-203.435
-317.881
-31.653
-257.292
-358.488
-106.220
-132.436
-259.003
57.376
-194.393
-306.080
-27.724
-91.332
-222.652
105.274
-157.797
-273.539
14.681
-28.029
-171.220
186.355
-105.672
-231.554
82.050
35.246
-119.819
267.411
-53.575
-189.600
149.394

858.961
499.294
1.418.585
649.729
337.651
1.134.690
992.858
604.748
1.596.659
764.798
428.149
1.287.956
1.126.723
710.167
1.774.706
879.835
518.611
1.441.193
1.096.361
689.452
1.729.006
854.852
501.973
1.402.935
1.230.233
794.880
1.907.059
969.897
592.444
1.556.179
1.364.089
900.288
2.085.098
1.084.925
682.896
1.709.409
651.915
356.948
1.103.769
472.220
215.768
864.437
769.309
451.043
1.256.777
573.065
296.487
996.074
886.670
545.104
1.409.756
673.879
377.170
1.127.683
862.382
528.577
1.373.268
654.138
364.143
1.097.382
979.751
622.646
1.526.254
754.959
444.835
1.228.998
1.097.103
716.696
1.679.226
855.763
525.508
1.360.600
444.869
214.602
788.954
294.711
93.886
594.183
545.759
297.339
916.894
381.333
164.825
704.192
646.617
380.040
1.044.806
467.922
235.729
814.174
628.403
367.701
1.017.530
453.424
226.313
791.829
729.269
450.411
1.145.449
540.021
297.226
901.817
830.117
533.103
1.273.353
626.601
368.120
1.011.791

q 0%
117.609
-83.290
430.644
20.880
-154.604
293.376
228.784
4.314
578.474
116.127
-79.657
420.239
335.313
87.418
721.510
204.883
-10.995
540.402
340.432
93.964
724.143
208.387
-6.152
541.639
446.964
177.073
867.183
297.147
62.515
661.807
555.213
261.806
1.012.039
388.322
133.471
784.528
2.475
-162.401
255.482
-77.586
-222.168
143.360
99.897
-84.263
382.423
5.808
-155.370
252.200
192.673
-10.624
504.570
82.710
-94.857
354.340
198.993
-3.244
509.014
87.257
-89.291
357.148
291.773
70.399
631.164
164.164
-28.773
459.292
386.268
145.667
755.131
243.485
34.033
563.990
-112.659
-241.512
80.321
-176.053
-289.732
-6.656
-28.990
-172.839
186.372
-104.512
-231.083
84.161
50.033
-108.666
287.629
-39.463
-178.719
168.278
57.555
-100.452
293.884
-33.874
-172.430
172.656
136.582
-36.275
395.145
31.180
-120.061
256.777
217.324
29.528
498.223
98.648
-65.404
343.452

q -20%
-449.468
-547.045
-293.428
-449.468
-547.045
-293.428
-330.386
-453.028
-135.348
-331.188
-453.707
-136.299
-247.093
-385.021
-28.742
-262.990
-396.759
-51.213
-248.827
-377.727
-46.515
-290.264
-407.552
-106.709
-179.186
-319.523
40.084
-241.179
-364.327
-49.633
-85.436
-244.709
163.215
-158.323
-297.831
58.603
-509.808
-588.538
-385.152
-509.808
-588.538
-385.152
-405.528
-504.727
-249.516
-406.330
-505.406
-250.467
-330.522
-442.411
-155.526
-343.814
-452.344
-174.065
-323.832
-429.258
-160.640
-357.311
-453.570
-208.828
-259.567
-374.728
-82.265
-309.832
-411.407
-154.288
-176.819
-307.487
24.155
-236.458
-351.429
-60.470
-570.147
-630.032
-476.876
-570.147
-630.032
-476.876
-480.670
-556.425
-363.684
-481.472
-557.104
-364.635
-413.951
-499.801
-282.309
-424.637
-507.928
-296.918
-398.837
-480.788
-274.765
-424.358
-499.587
-310.948
-339.948
-429.932
-204.613
-378.484
-458.486
-258.942
-268.202
-370.264
-114.906
-314.593
-405.028
-179.543

Pg. 13 de15

3.

Simulacin de Monte Carlo

El modelo de Montecarlo simula los resultados que puede asumir el VAN del Proyecto
a travs de la asignacin aleatoria (al azar) de un valor a cada variable pertinente del
flujo de caja, a los cuales se les ha asignado una distribucin de probabilidad.
La diferencia en relacin al anlisis de escenarios del punto anterior consiste en que en
este caso los valores de las variables se asignan en funcin de la distribucin de
probabilidad de cada variable y dentro del intervalo definido por el evaluador.
La simulacin para asignar valores aleatorios en forma simultnea a las distintas
variables del proyecto (impuesto a las ganancias, tasa de descuento, nmero de
internados, precios a cobrar, inversiones, costos variables, costos fijos, valor de
desecho) se realiz a travs del software de simulacin Crystal Ball.
Con este software se realizaron 5.000 escenarios al azar donde se podan combinar
variaciones (hacia arriba o hacia abajo) de todas las variables del proyecto en forma
simultnea.
En el grfico a continuacin se observan los resultados del proyecto, donde se indican
todos los casos donde el VAN es negativo, o sea que el proyecto es no rentable.
Forecast: VAN
5,000 Trials

Frequency Chart

4,943 Displayed

.025

124

.019

93

.012

62

.006

31

.000

-$1271073

-$502811
$265452
$1033714
Certainty is 64.22% from $0 to +Infinity $

$1801976

En promedio, al cambiar todas las variables del proyecto en forma simultnea, se

obtuvo un VAN de $200.000. Sin embargo, existe un 35% de probabilidades que el
VAN del proyecto arroje valores negativos.
La conclusin de este anlisis es que si bien en promedio el proyecto sera rentable, hay
un alto porcentaje de probabilidades que no lo sea, lo que est indicando el alto grado
de riesgo del proyecto bajo estudio.

Analisis de sensibilidad - PLProf. Pablo Lled

Pg. 14 de15

IV.

CONCLUSIONES

Del estudio de mercado realizado, anlisis de la oferta y la demanda, se desprende que

en la ciudad Viejitos existe demanda insatisfecha en cuanto a los servicios de
atencin geritrica.
Por el lado de la oferta, son prcticamente nulas las instituciones en Viejitos que
ofrecen servicios de buena calidad como los que se observan en otras regiones.
En relacin a la demanda se detect que hay un sector de la poblacin que estara
dispuesto a pagar mayores precios que los que se observan hoy en el mercado.
En relacin a la competencia actual, se observa que los servicios que se ofrecen estn
muy deteriorados y todos los institutos tienen capacidad ociosa para albergar a mayor
cantidad de ancianos. Esto es favorable para posicionar un geritrico en Viejitos pero a
su vez se presenta como una amenaza de que los actuales prestadores de servicios
quieran comenzar una guerra de precios para no perder participacin de mercado.
En relacin a la evaluacin econmico financiera del proyecto se pueden destacar los
siguientes puntos:
La inversin total incluyendo el capital de trabajo necesario para la puesta
en marcha del proyecto se estim en $1.500.000.
Los costos fijos y costos variables han sido estimados con un buen nivel de
detalle y en trminos relativos no forman parte de las variables crticas del
proyecto.
Las variables crticas del proyecto son los precios estimados y la cantidad de
internados. Si alguna de estas variables disminuye por debajo del 5% de los
valores estimados, el proyecto se hace no rentable. Por lo tanto, el proyecto
resulta muy sensible al precio y la cantidad demandada.
El valor de venta del negocio al finalizar el ao 10 es lo que hace que el
proyecto sea rentable. Si al finalizar la vida del proyecto, estimada en 10
aos, el negocio se vende por menos de $1.000.000, el VAN se hace
negativo.
Existe un largo perodo de recupero de la inversin. La inversin nominal
se recupera luego de 8 aos del comienzo de las operaciones del hotel
asistido, sin embargo, si se toma en cuenta el costo de oportunidad del
dinero, la inversin total se recupera al final de la vida del proyecto, cuando
se vende el negocio.
El proyecto es de alto riesgo. A travs de los distintos anlisis de
sensibilidad, se observa que existen altas probabilidades de que el proyecto
resulte con VAN negativo, lo cual demuestra el alto riesgo de invertir en el
Hotel Asistido.
Resumiendo, para tomar la decisin de invertir o no en este proyecto, hay que tener en
cuenta que la rentabilidad del mismo depende bsicamente del valor de la inversin
inicial y el valor residual de la misma. Adems, es altamente sensible a los cambios de
precios y la cantidad de internados lo que lo hace un proyecto muy riesgoso.
Analisis de sensibilidad - PLProf. Pablo Lled

Pg. 15 de15