Texto Matematica Financiera II

TEXTO UNIVERSITARIO
MATEMTICA FINANCIERA II
Compilador: Econ. Julio Lezama Vsquez
Cdigo..
Adaptado por: Baldemar Quiroz Caldern
Chimbote, Per
MATEMTICA FINANCIERA II
Serie UTEX
Primera Edicin 2015
Compilador: Econ. Julio Lezama Vsquez
Adaptado por: Mg. Baldemar Quiroz Caldern
De esta edicin Universidad Catlica Los ngeles de Chimbote
Jr. Leoncio Prado N 443 Chimbote, Ancash Per
Telf.: (043) 327846.
Texto digital
Decreto Legislativo 822 Ley sobre el Derecho de Autor
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a) La reproduccin por medios reprogrficos, para la enseanza o la realizacin

de exmenes en instituciones educativas, siempre que no haya fines de lucro y en la
medida justificada por el objetivo perseguido, de artculos o de breves extractos de obras
lcitamente publicadas, a condicin de que tal utilizacin se haga conforme a los usos
honrados y que la misma no sea objeto de venta u otra transaccin a ttulo oneroso, ni
tenga directa o indirectamente fines de lucro.
NDICE GENERAL
Contenido
NDICE GENERAL ............................................................................................................ i
INTRODUCCIN ...............................................................................................................6
PRIMERA UNIDAD: INTERS COMPUESTO, VALOR ACTUAL, DESCUENTO,
ECUACIONES DE VALOR, ANUALIDADES, RENTAS PERPETUAS O VITALICIAS .......9
CAPTULO I: INTERS COMPUESTO ............................................................................11
1.1
INTERS COMPUESTO ...................................................................................11
1.1.1
Funcin del Tiempo ....................................................................................11
1.1.2
La Escala de Tiempo ..................................................................................11
1.1.3
Valor del Dinero en el Tiempo ....................................................................12
1.1.4
Perodo de Capitalizacin ...........................................................................14
1.1.5
Valor Futuro de un Capital ..........................................................................14
1.1.6
Capitalizacin .............................................................................................14
1.1.7
Inters Compuesto .....................................................................................14
1.1.8
Clculo del Monto .......................................................................................15
1.1.9
Deduccin de la frmula del monto.............................................................15
1.1.10
Factor Simple de Capitalizacin .................................................................16
1.1.11
El monto en periodos fraccionarios .............................................................19
1.1.12
Capitalizacin Calendara ...........................................................................20
1.1.13
Monto con principal constante y tasa variable ...........................................21
1.1.14
Monto con Capital y Tasa Variables ..........................................................22
1.1.15
Clculo del Inters ......................................................................................22
1.1.16
Clculo de la tasa de inters.......................................................................24
1.1.17
Clculo del nmero de periodos de capitalizacin ......................................25
RESUMEN.......................................................................................................................28
AUTOEVALUACIN........................................................................................................29
1.1.18
Responder (V) o (F) ....................................................................................29
SOLUCIONARIO DE AUTOEVALUACIN ......................................................................31

1.1.18
Respuestas ................................................................................................31
REFERENCIA BIBLOGRFICAS ....................................................................................32

SEGUNDA UNIDAD: VALOR ACTUAL NETO, DESCUENTO BANCARIO,
ANUALIDADES ...............................................................................................................35
CAPTULO I: EL VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL ..................................................37
1.2
VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL ..............................................................37
1.2.1
Valor actual ................................................................................................37
1.2.2
Factor simple de actualizacin....................................................................38
1.2.3
Tasas utilizadas en el sistema financiero ....................................................39
1.2.4
Tasa nominal .............................................................................................41
1.2.5
Tasa Efectiva ..............................................................................................44
1.2.6
Conversin de Tasas ..................................................................................49
1.2.7
Conversin de una tasa efectiva en otra efectiva de diferente perodo ......49
1.2.8
Tasas equivalentes .....................................................................................51
1.2.9
Tasa de inflacin ........................................................................................54
Ao ..................................................................................................................................55
1.2.10
Tasa real ....................................................................................................56
1.2.11
Tasas reajustadas por efectos de inflacin .................................................58
1.2.12
Listado de Formulas ...................................................................................59
RESUMEN.......................................................................................................................62
AUTOEVALUACIN........................................................................................................63
1.2.13
Responder (V) o (F) ....................................................................................63
SOLUCIONARIO DE AUTOEVALUACIN ......................................................................64

1.2.14
Respuestas ................................................................................................64
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS .................................................................................65

TERCERA UNIDAD: EL DESCUENTO, ECUACIONES DE VALOR, ANUALIDADES,
AMORTIZACIONES ........................................................................................................66
CAPTULO I: EL DESCUENTO, ECUACIONES DE VALOR .....................................68
1.3
DESCUENTO ....................................................................................................68
1.3.1
Descuento Racional ...................................................................................68
1.3.2
Clculo del Descuento ................................................................................69
1.3.3
Clculo del Valor Nominal y Valor Efectivo .................................................71
1.3.4
Descuento Bancario ...................................................................................73
1.3.5
Descuento financier ....................................................................................74
1.3.6
Descuento Comercial .................................................................................74
1.3.7
Lnea de descuento ....................................................................................74
1.3.8
Listado de Formulas ...................................................................................78
1.4
ECUACIONES DE VALOR ................................................................................80
1.4.1
Marco referencial ........................................................................................80
1.4.2
Ecuaciones de Valor ...................................................................................81
1.4.3
Valor Equivalente .......................................................................................81
1.4.4
Vencimiento Medio de obligaciones............................................................84
1.5
ANUALIDADES .................................................................................................87
1.5.1
Clasificacin de las anualidades .................................................................87
1.5.2
Monto de una anualidad ordinaria simple ...................................................88
1.5.3
Valor presente de una anualidad ordinaria simple ......................................91
1.5.4
Valor de la renta en una anualidad ordinaria simple ...................................93
1.5.5
Renta Ordinaria en Funcin del Monto .......................................................94
1.5.6
Renta Ordinaria en Funcin del Valor Actual ..............................................95

ii
1.5.7
El tiempo en una anualidad ordinaria simple ..............................................98
1.5.8
El tiempo en funcin del monto...................................................................98
1.5.9
La tasa de inters en una anualidad ordinaria simple ............................... 101
1.5.10
La tasa de inters en funcin del monto ................................................... 101
1.5.11
La tasa de inters en funcin del valor actual ........................................... 103
1.5.12
Listado de Formulas ................................................................................. 105
1.6
ANUALIDADES ANTICPADAS ........................................................................ 107
1.6.1
Monto de una anualidad anticipada simple ............................................... 108
1.6.2
Valor actual de una anualidad anticipada simple ...................................... 110
1.6.3
Rentas anticipadas simples ..................................................................... 113
1.6.4
Renta anticipada en funcin del monto .................................................... 113
1.6.5
Renta anticipada en funcin del valor actual ........................................... 115
1.6.6
El tiempo en una anualidad anticipada simple .......................................... 117
1.6.7
El tiempo en funcin del monto................................................................. 118
1.6.8
La tasa de inters en una anualidad anticipada simple ............................. 120
1.6.9
La tasa de inters en funcin del monto ................................................... 121
1.6.10
La tasa de inters en funcin del valor actual ........................................... 122
1.6.11
CAPTULO II: ANUALIDADES DIFERIDAS ................................................................... 128

1.1
ANUALIDADES ............................................................................................... 128
1.1.1
El monto en una anualidad diferida........................................................... 129
1.1.2
Monto de una anualidad ordinaria diferida ................................................ 129
1.1.3
Monto de una anualidad anticipada diferida.............................................. 130
1.1.4
Valor actual de una anualidad diferida ..................................................... 130
1.1.5
Valor actual de una anualidad ordinaria diferida ....................................... 131
1.1.6
Valor actual de una anualidad anticipada diferida .................................... 132
1.1.7
La renta en una anualidad diferida............................................................ 133
1.1.8
Renta de una anualidad ordinaria diferida en funcin del monto .............. 133
1.1.9
Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del monto ........... 134
1.1.10
Renta de una anualidad ordinaria diferida en funcin del valor actual ..... 135
1.1.11
Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del valor actual .... 136
1.1.12
Clculo de k y t en una anualidad diferida .............................................. 137
1.1.13
1.2
RENTAS PERPETUAS O VITALICIAS ........................................................... 142
1.2.1
Valor actual de una renta perpetua ordinaria ......................................... 142
1.2.2
Valor actual de una renta perpetua anticipada ....................................... 145
1.2.3
Rentas de una Perpetuidad ...................................................................... 147
1.2.4
Renta perpetua anticipada ....................................................................... 148
1.2.5
Tasa de inters en una perpetuidad ......................................................... 148
iii
1.2.6
1.3
ANUALIDADES GENERALES ......................................................................... 150
1.3.1
Monto con varios perodos de capitalizacin por perodo de pago ............ 151
1.3.2
Monto con varios perodos de pago por perodo de capitalizacin ............ 153
1.3.3
Valor actual de una anualidad general...................................................... 155
1.3.4
Renta de una anualidad general ordinaria ................................................ 157
1.3.5
Renta de una anualidad general anticipada .............................................. 158
1.4
AMORTIZACINES ........................................................................................ 160
1.4.1
Marco referencial ...................................................................................... 160
1.4.2
Sistemas de amortizacin ......................................................................... 160
1.4.3
Un pago nico al final del periodo del prstamo ....................................... 161
1.4.4
Amortizacin con cuotas ordinarias constantes. ....................................... 161
1.4.5
Amortizacin con cuotas anticipadas constantes. ..................................... 164
1.4.6
Amortizaciones ordinarias a cuota constante, cuando el prstamo se
desembolsa en partes ............................................................................................. 165
1.4.7
Amortizacin con periodo de gracia o pago diferido ................................. 167
1.4.8
Amortizacin con periodo de gracia, cuando en el plazo diferido se pagan
solamente los intereses. .......................................................................................... 168
1.5
DEPRECIACIONES......................................................................................... 170
1.5.1
Causas que originan la depreciacin ........................................................ 171
1.5.2
Factores de la depreciacin ...................................................................... 171
1.5.3
Mtodos de clculo de las depreciaciones................................................ 173
1.5.4
Depreciacin a cuota constante................................................................ 173
1.5.5
Depreciacin a cuota decreciente ............................................................. 181
1.5.6
Depreciacin a cuota creciente................................................................. 186
1.6
AGOTAMIENTO .............................................................................................. 190
1.6.1
Mtodos de clculo del agotamiento......................................................... 191
1.6.2
Mtodo del factor o costo de agotamiento ................................................ 191
1.6.3
Mtodo del descuento por agotamiento .................................................... 195
1.7
EVALUACIN ECONOMICA DE PROYECTOS DE INVERSION .................. 198
1.7.1
Evaluacin de un proyecto de inversin ................................................... 198
1.7.2
Rentabilidad econmica ........................................................................... 199
1.7.3
Flujo de caja. ............................................................................................ 199
1.7.4
Costo de oportunidad ............................................................................... 199
1.7.5
Evaluacin Econmica ............................................................................ 200
1.7.6
Valor actual neto....................................................................................... 200
1.7.7
Tasa interna de retorno ............................................................................ 202
1.7.8
Relacin beneficio costo ........................................................................... 204
1.7.9
Perodo de recuperacin de capital .......................................................... 205
Aos .............................................................................................................................. 209

iv
Aos .............................................................................................................................. 211

1.8
EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSION .................... 213
1.8.1
Evaluacin Financiera ............................................................................. 213
1.8.2
Rentabilidad financiera ............................................................................. 213
1.8.3
Flujo de caja financiero ............................................................................. 213
Aos .............................................................................................................................. 216

RESUMEN..................................................................................................................... 219
AUTOEVALUACIN...................................................................................................... 220
SOLUCIONARIO DE AUTOEVALUACIN .................................................................... 221
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS ............................................................................... 222
INTRODUCCIN
Estimado estudiante:
La asignatura de Matemtica Financiera II, se encuentra en el IV Ciclo de estudio
de la Carrera Profesional de Contabilidad. Esta asignatura es fundamental, dado que le
permitir dar respuesta a una serie de interrogantes de carcter econmico y financiero
privado, teniendo en cuenta el contexto nacional e internacional.
Las matemticas financieras, proporcionan herramientas que permite evaluar las

diferentes alternativas de financiamiento empresarial; de manera que se constituyen en
instrumentos tcnicos, que orientan a los ejecutivos en la toma de decisiones, para
asignar recursos monetarios a las operaciones ms rentables y que mejor convengan a
las organizaciones.
Como cualquier otra actividad cientfica las matemticas financieras evolucionan,

utilizan nuevas formas y, a medida que se ampla el campo de sus aplicaciones, se
profundizan los conceptos. Por tanto en este curso estudiamos los fundamentos tericos
de las matemticas financieras, la lgica de sus diferentes mtodos y las herramientas
que nos permiten dar solucin a la infinidad de problemas que en este campo se
presentan.
Uno de los principales objetivos del trabajo, es que el estudiante adquiera

destrezas en la interpretacin y manejo de los conceptos y las frmulas de acuerdo a
cada tema, a fin de afianzar sus conocimientos en la materia, los mismos que le
permitirn una aplicacin exitosa en el ejercicio profesional.
Con el propsito de dinamizar y hacer ms comprensible el estudio de la

asignatura de Matemticas Financieras, diseamos el presente texto, en el que el lector
encontrar las respectivas instrucciones para su eficiente manejo y las estrategias de
estudio de todos y cada uno de los temas, permitiendo el desarrollo de un aprendizaje de
calidad.
Consientes que una de las caractersticas ms relevantes del mundo globalizado,

son los cambios vertiginosos en todos sus mbitos, como en el tecnolgico, econmico y
financiero, induciendo una evolucin permanente de estas reas del conocimiento y en
particular de las matemticas financieras que cambian al comps de los escenarios en

los cuales actan.
Los captulos se han estructurado desarrollando un nivel de complejidad

ascendente, de modo que la comprensin de uno facilita la comprensin del siguiente,
cada captulo desarrolla la parte terica, ejemplos y problemas de aplicacin
correspondientemente resueltos.
El captulo 1. Presenta los conceptos bsicos de las matemticas financieras,

deduccin de las frmulas correspondientes al monto y al inters compuesto, dando
solucin a problemas de casos tipos.
El captulo 2.
En este captulo se toca lo referente al valor actual a inters
compuesto, se estudia adems la tasa de inters en sus diferentes modalidades,

finalizando con el clculo del tiempo
Captulo 3. Estudia lo referente al descuento, tanto el racional como el bancario y

las ecuaciones de valor a inters compuesto.
Los captulos 4,5,6 y 7 estudian las anualidades en sus diferentes formas, como
las anualidades ordinarias, anticipadas, diferidas, perpetuas o vitalicias y las anualidades
generales.
El captulo 8 Trata respecto a las amortizaciones de deudas, depreciacin de

activos fijos y agotamiento de recursos no renovables.
Finalmente el captulo 9. Desarrolla los temas respecto a la evaluacin de

alternativas de inversin, analizando los principales indicadores de evaluacin como el
valor actual neto, la tasa interna de retorno, el perodo de recuperacin de capital y la
relacin beneficio costo.
UNIDADES DE APRENDIZAJE
PRIMERA UNIDAD: INTERS COMPUESTO, VALOR ACTUAL, DESCUENTO,

ECUACIONES DE VALOR, ANUALIDADES, RENTAS PERPETUAS O VITALICIAS
El contenido de la primera Unidad de Aprendizaje ha sido tomado de:
Aliaga, C. ((2002). Matemticas Financieras, un enfoque prctico. Editorial McGraw Hill.

Colombia.
Aliaga, C. ((2002). Matemticas Financieras, problemas y casos. Universidad del

Pacfico-Lima-Per.
Alvares, A. (2005). Matemtica Financiera. Editorial McGraw Hill- Colombia.
Daz, A. (1998). Matemticas Financieras. Editorial Mc Graw Hill-Colombia.
Dvila, F. (2002). Matemtica Financiera. Editorial San Marcos-Lima-Per
10
CAPTULO I: INTERS COMPUESTO

1.1
INTERS COMPUESTO
Las matemticas financieras como cualquier otra actividad cientfica utilizan
categoras e instrumentos tcnicos que ameritan su definicin terica para una mejor
comprensin de sus contenidos.
En consecuencia, iniciamos el estudio de nuestra materia con el anlisis de los
conceptos bsicos referentes a las categoras utilizadas en el clculo financiero. Es
evidente que algunos de ellos, ya nos son familiares por haberse tocado en Matemtica
Financiera I, pero es necesario mantenerlo vigente para su aplicacin correspondiente en
la presente asignatura.
1.1.1 Funcin del Tiempo

El crecimiento natural es una variacin proporcional de la cantidad presente en
cualquier orden de cosas en funcin del tiempo, tal es el caso de los vegetales, animales
etc. Que crecen en funcin continua al tiempo, situacin que tambin se presenta en la
capitalizacin a inters compuesto.
1.1.2 La Escala de Tiempo

La escala de tiempo es indispensable para visualizar el flujo previsto de efectivo
resultante de una inversin propuesta o un flujo de pagos, de acuerdo al tipo de
operacin financiera que se efecte.
La escala de tiempo muestra periodos de clculo del inters, como tambin la

frecuencia de capitalizacin de los mismos, y estos pueden ser: meses, trimestres,
semestres, aos o cualquier otro perodo de tiempo. Por ejemplo si los intereses se
capitalizan trimestralmente, por un espacio de 10 aos, la escala de tiempo mostrar 40
periodos y si se capitaliza semestralmente la escala mostrar 20 perodos de
capitalizacin.
La escala de tiempo muestra tambin los periodos de pago a la deuda, los periodos
de cobro de prstamos concedidos o erogaciones por diferentes conceptos.
11
Grficamente la escala de tiempo, lo ilustramos en la figura siguiente:
Fig. 1.1
200
200
200
200
200
200
.......
5
n-2
200
200
n-1
La Fig. 1.1 representa una serie uniforme de desembolsos anuales que tienen lugar
al final de cada ao durante un periodo de n aos.
1.1.3 Valor del Dinero en el Tiempo

El concepto del valor del dinero en el tiempo, se sustenta en el hecho de que el
dinero disponible ahora, vale ms que la expectativa de la misma cantidad en un perodo
futuro.
Debido a que una unidad monetaria ahora se puede colocar en una alternativa que
permita un rendimiento en el futuro, convirtindose en una cantidad mayor que la actual.
De manera que no es lo mismo recibir una unidad monetaria ahora, a recibir la misma
cantidad dentro de un mes.
El valor del dinero en el tiempo es diferente, por efecto de la tasa de inters y la

tasa inflacionaria; la tasa de inters permite medir el valor econmico del dinero y la tasa
inflacionaria su capacidad adquisitiva. Por lo tanto un sol de hoy no es el mismo que el de
ayer o el de maana.
La explicacin del valor del dinero en el tiempo, nos llevara a afirmar que no nos
atreveramos a otorgar dinero en calidad de prstamo, sin exigir como pago una cantidad
adicional, que compense la prdida de la capacidad adquisitiva o conservar su valor
equivalente en el tiempo.
La tasa exigible por el prstamo es la tasa de inters; en consecuencia, el tiempo y

la tasa de inters son factores esenciales que nos permiten conocer el valor cronolgico
del dinero. Ahondando un poquito ms, el inters puede definirse ya como un costo o
como una ganancia. Ser un costo, cuando se pide fondos prestados a terceros y por su
12
utilizacin convenimos pagar una cierta cantidad de dinero; se define como ganancia
cuando el prstamo se utiliza en la compra de materiales y equipos con la finalidad de
desarrollar una actividad econmica que nos permitan generar ganancias
El factor tiempo juega un papel decisivo a la hora de fijar el valor de un capital. No
es lo mismo disponer de 1 milln de unidades monetarias hoy que dentro de un ao, ya
que el dinero se va depreciando como consecuencia de la inflacin.
Por lo tanto, S/.1,000 en el momento actual ser equivalente a S/.1,000 ms una
cantidad adicional dentro de un ao. Esta cantidad adicional es la que compensa la
prdida de valor que sufre el dinero durante ese periodo.
Hay dos reglas bsicas en matemticas financieras:
a. Ante dos capitales de igual cuanta en distintos momentos, se preferir aqul

que sea ms cercano
b. Ante dos capitales en el mismo momento pero de distinto importe, se preferir

aquel de importe ms elevado
Para poder comparar dos capitales en distintos instantes, hay que hallar el
equivalente de los mismos en un mimo momento, y para ello utilizaremos las formula de
capitalizacin o de actualizacin segn el caso.
Ejemplo 1.1: Qu es preferible disponer de S/.2,000 dentro de 1 ao o de S/.4,000
dentro de 5 aos, si la tasa de inters anual es del 25?.
Para contestar a esta pregunta hay que calcular equivalentes de ambos importes en
un mismo instante.
As, por ejemplo, si aplicando las leyes financieras resulta que el primer importe
equivale a S/.1,600.00
en el momento actual, y el segundo equivale a S/.1,310.72,
veremos que es preferible elegir la primera opcin.

Hemos calculado los importes equivalentes en el momento actual, pero podramos
haber elegido cualquier otro instante (dentro de 1 ao, dentro de 5 aos o cualquier otro
periodo), y la eleccin habra sido la misma.
Los indicadores financieros nos permiten calcular el equivalente de un capital en un
momento posterior y toman el nombre de capitalizacin, mientras que aquellas que nos
13
permiten calcular el equivalente de un capital en un momento anterior, se denominan de

actualizacin.
Estos indicadores nos permiten tambin sumar o restar capitales ubicados en
distintos momentos, calculando los equivalentes en un mismo momento.
Ejemplo: Si vamos a recibir S/.1,000 dentro de 6 meses y S/.2,000 dentro de 9
meses, no los podemos sumar directamente, sino que tendremos que hallar sus
equivalente en un mismo instante (el momento actual, dentro de 6 meses, 9 meses o
cualquier otro periodo) y entonces si se pueden sumar. (Facil, 2000)
1.1.4 Perodo de Capitalizacin
Es el intervalo de tiempo convenido, para capitalizar los intereses formando un valor

futuro o monto.
1.1.5 Valor Futuro de un Capital

Es el valor final o monto acumulado, despus de transcurridas sucesivas
capitalizaciones durante el horizonte temporal o tambin el equivalente de un capital en el
futuro.
1.1.6 Capitalizacin
Capitalizar significa sumar el inters al capital al final de cada perodo, formando un
nuevo capital mayor al anterior, sobre el cual se calcular el inters del siguiente perodo
y as sucesivamente hasta el final, de manera que se capitalizarn, tantas veces como el
nmero de perodos permanezca el capital invertido.
1.1.7 Inters Compuesto
Es el valor monetario que representa el costo del dinero beneficio o utilidad de un

capital o principal y se obtiene mediante un proceso en el cual el inters generado por un
capital al final de cada periodo de capitalizacin, no se retira sino que se suma al capital
(se capitalizan) para formar un nuevo capital mayor y sobre la base de este, calcular el
inters del siguiente perodo y as sucesivamente hasta el trmino del horizonte temporal.
14
1.1.8 Clculo del Monto

En cualquier inversin o colocacin de dinero se espera recibir, el capital ms sus
intereses. Se compran bonos, acciones u otros ttulos, para recibir despus de un
determinado periodo de tiempo una cantidad mayor. En este caso el monto es igual a la
suma del capital ms el inters obtenido en un horizonte temporal, calculado a una tasa
de inters (i) en (n) periodos de tiempo; operacin que lo ilustramos en la escala de
tiempo:
Fig. 1.2
S= ?
.... ..
4
n-2
n-1
1.1.9 Deduccin de la frmula del monto

Para el efecto utilizaremos la simbologa siguiente:
S = Monto o cantidad de dinero en una fecha futura, constituido por la suma del
capital ms el inters.
P = Capital, valor actual o valor presente del dinero por el cual se paga intereses.
En la escala de tiempo se ubica en el punto cero, o cualquier otro periodo en
que se inicia el cmputo del tiempo.
i = Tasa de inters de un capital o tasa de rendimiento de una inversin.
n = Nmero de periodos en los que un capital se encuentra colocado.
m = Frecuencia de capitalizacin
I = Importe del inters
De conformidad con la definicin del valor futuro de un capital, como la suma del
capital ms el inters, al que se le denomina tambin monto, deducimos la frmula
mediante el siguiente razonamiento:
Si un capital P, al final del primer perodo se ha convertido en
15
P + Pi
Factorizando dicha expresin se habr convertido en:
P(1+i).
Al finalizar el segundo periodo, este nuevo capital se habr convertido en

P(1+i)(1+i) = P(1+i)2 ;
y al finalizar el tercer periodo en

P(1+i)2(1+i) = P(1+i)3.
Esto implica que al final de n periodos, el capital se habr convertido en:

P(1+i)n
En dicha expresin se encuentra sumado el capital con los intereses obtenidos en n

perodos.
Luego la frmula del monto ser:

S = P(1+i)n
La frmula permite calcular el monto en una cuenta a inters compuesto, cuando el

capital y la tasa de inters efectiva son constantes, no se producen incrementos ni
reducciones del capital, ni se realizan retiros de intereses durante el horizonte temporal.
En esta frmula y las dems referentes al clculo financiero, i y n deben estar expresados
en perodos de tiempo de la misma duracin; es decir si i es anual n es nmero de aos,
si i es trimestral n ser nmero de trimestres y as sucesivamente para cualquier otro
perodo de tiempo.
1.1.10 Factor Simple de Capitalizacin

La expresin (1+i)n que multiplica al capital se llama factor simple de capitalizacin,
simblicamente lo podemos expresar por FSC. Por lo tanto la formula podra tambin
expresarse como:
16
S = Pi- n.FSC
Y se le el monto es igual
al producto del capital por el factor simple de
capitalizacin a una tasa de inters i en n perodos de tiempo.
El FSC es el monto a inters compuesto, generado por una unidad monetaria,

durante n perodos de tiempo y a una tasa de inters i por perodo. Dicho factor tiene por
funcin llevar al futuro cualquier cantidad presente o traer al presente cualquier cantidad
del pasado.
Ejemplo 1.2 Se deposita en una cuenta de Ahorros S/.5,000 a inters compuesto a

la tasa efectiva del 20% anual. A cunto ascender el monto al cabo de 4 aos?
S = P 1 i n
S = 5,000 1.204
S = 10,368
Como la tasa efectiva esta dado

anualmente, significa que el clculo
de los intereses y las
correspondientes capitalizaciones se
dan anualmente. Es decir al final de
cada ao.
Ejemplo 1.3Se deposita en una cuenta un capital de S/.5,000 a una tasa
del 20% anual con capitalizacin trimestral. A cunto ascender el monto al cabo
de 4 aos?
17
S = 5 000 1.0516
S = 5 000(2.18287)
S = 10,914.37
En este caso la tasa nominal es

anual y la frecuencia de capitalizacin
es trimestral, hacindose necesario
dividir la tasa anual entre 4 trimestres
que tiene un ao y el resultado es la
tasa efectiva trimestral que lo
reemplazamos en la frmula, as
mismo, el nmero de periodos se
expresa en la misma unidad de
tiempo que la tasa, ascendente a 16
trimestres. El valor del monto es
mayor al anterior producto de la
frecuencia de capitalizacin de los
intereses.
18
1.1.11 El monto en periodos fraccionarios

Analizando los diferentes casos observamos que en una operacin financiera, a
menudo no coincide el periodo de capitalizacin con el periodo de vencimiento. De
manera que en la frmula del factor simple de capitalizacin n no es entero
constituyndose en un exponente fraccionario, por ejemplo: Un capital se coloc por un
perodo de cinco aos a una tasa de inters anual i; pero por razones imprevistas se
interrumpe faltando cuatro meses para su vencimiento, fecha en la que se debe calcular
el monto y liquidar la operacin.
Una forma de solucionar el problema es calcular el monto a inters compuesto en

periodos completos y por la fraccin de tiempo que falta se determina el inters simple
sobre el monto encontrado y luego se suma obtenindose el monto total y otra manera es
calcular el monto para el total de perodos, mediante una n fraccionaria.
Este tipo de problemas lo solucionamos colocando en el exponente de la frmula, el

resultado de convertir el total de periodos incluido la fraccin en meses y dividido por la
frecuencia de capitalizacin.
Ejemplo 1.5: Determinar el monto a inters compuesto de S/.5,870 depositado en

un banco durante 3 aos y 3 meses a la tasa del 16% anual.
En este caso el nmero de periodos convertido a meses es 39, y como la

frecuencia de capitalizacin es anual y un ao tiene 12 meses n es igual a
que reemplazamos en la frmula
39
, cantidad
12
S = P 1 i n
S = 5,870 1 0.1612
39
S = 5,870 1.16
3.25
S = 9,508.82
Ejemplo 1.6: Que monto deber pagarse por un prstamo de S/.20,000, en un

periodo de 2 aos y 9 meses, si el banco cobra el 20% anual con capitalizacin semestral
19
El periodo convertido a meses es 33 y la frecuencia de capitalizacin es semestral,

luego en un semestre hay 6 meses
S = P 1 i n
S = 20,000 1 0.10 6
33
S = 20,000 1.105.50
S = 33,782.34
1.1.12 Capitalizacin Calendara

Las capitalizaciones: anual, semestral, trimestral, mensual, etc. estn referidos a
perodos bancarios establecido por el BCR, en los cuales todos los meses estn
conformados de 30 das. En cambio la capitalizacin calendaria, abarca perodos
capitalizables en fechas fijas, incluyendo perodos de capitalizacin variables,
dependiendo del nmero de das contenidos en cada mes del ao. (Valdez, 2004)
Ejemplo 1.6: Determinar el monto a pagar de un prstamo obtenido el 31 de marzo

por S/.20,000, el mismo que deber pagarse el 27 de Septiembre del mismo ao a una
tasa efectiva anual del 16%.
S = 20,000 1 0.16
360
180
S = 20,000 1.16 0.5
S = 21,540.66
El problema indica que los intereses se capitalizan anualmente y si la frecuencia de

capitalizacin fuera trimestralmente la solucin sufre ciertas variaciones.
S = 20,000 1 0.04
90
180
20
S = 20,000 1.042
S = 21,632
1.1.13 Monto con principal constante y tasa variable
Si en una operacin financiera no se producen aumentos o disminuciones del

principal, durante el horizonte temporal, despus del primer depsito o colocacin inicial,
estamos frente a una operacin con principal constante.
Si la tasa efectiva aumenta o disminuye durante el horizonte temporal. Se produce

una variacin en la magnitud de la tasa de inters; por ejemplo cuando una TEA del 16 %
aumenta al 18% o disminuye al 14 %.
Adems el plazo de la tasa es variable, cuando durante el horizonte temporal la

tasa de inters se expresa en diferentes unidades de tiempo; por ejemplo, tasa efectiva
anual, tasa efectiva semestral, tasa efectiva trimestral. etc.
Ejemplo 1.7: Calcular el monto en el que se transform un capital de S/.6,800,

colocado a plazo fijo durante 9 meses. En el transcurso de perodo la tasa de inters es
del 18% anual los primeros tres meses, del 20 % anual durante los tres meses siguientes
y bajando al 16% anual los ltimos 3 meses.
Fig. 1.3
6,800
i = 0.18
i = 0.20
S = 6,800 1.18
0.25
S =
7,698.20
21
i = 0.16
1.200.25 1.160.25
1.1.14 Monto con Capital y Tasa Variables
Durante el horizonte temporal de una cuenta, se presentan casos en los que se

producen variaciones en la tasa de inters conjuntamente con el capital. La variacin en
el capital se presenta cuando se realizan depsitos o retiros generando aumento o
disminucin del capital segn el caso y a la vez la tasa de inters vara de acuerdo a las
variaciones del sistema financiero.
En este caso, una forma de solucionar es fraccionando la operacin en tramos,

durante los cuales el capital y la tasa permanecen constantes.
Ejemplo 1.8: Se deposita en una cuenta de ahorros S/. 2,000 y cuatro meses
despus se efecta un nuevo depsito por S/. 800 y se liquida la cuenta cuatro meses
despus, en dicho perodo la tasa efectiva mensual del 1.5 % se mantiene constante los
primeros cuatro meses, fecha en el que se incrementa a 2.5 % hasta el trmino de la
operacin. Calcular el monto al trmino del horizonte temporal.
Fig. 1.4
2,000
800
S = ?
i = 0.015
i = 0.025
S = 2000 1.015 1.025
800 1.025
S = 2,343.09 + 883.05
S = 3,226.14
1.1.15 Clculo del Inters
El inters es el beneficio monetario obtenido por el uso de un capital propio o el

costo por el uso del capital ajeno durante un determinado perodo de tiempo y a una tasa
de inters determinada.
Hemos visto que una inversin colocada a inters compuesto a una tasa dada, se
convierte en una cantidad mayor llamada monto a un plazo determinado.
22
La diferencia entre dicho monto y el capital inicial, constituye el inters, que

podemos representarlo por: I= S P
La relacin anterior nos indica que para determinar el inters, es necesario primero
determinar el monto, para luego sustraer el capital. Pero se puede determinar
directamente deduciendo la siguiente frmula:
De: I = S P
Reemplazamos S por P 1 i n y obtenemos
I = P 1 i
n P
Sacamos factor comn y obtenemos la frmula:
I = P
1 i n 1
Ejemplo 1.9 Determinar el inters compuesto de S/. 20,000. Impuesto a una tasa
efectiva del 20% anual durante 4 aos.
I = 20,000 1.20 1
I = 20,000 [(2.0736 1)]
I = 20,000 (1.0736)
I = 21,472
Ejemplo 1.10: Determinar el inters compuesto de un depsito a plazo fijo de S/.

14,000 efectuado en un banco, al 14% anual, capitalizable semestralmente durante 5
aos.
23
La tasa est dada anualmente y la capitalizacin semestral y como en un ao hay

2 semestres, la tasa semestral es del 7%, tasa que reemplazamos en la frmula.
I = 14,000 1 0.07 10 1
I = 14,000(0.967151357)
I = 13,540.12
Consideramos oportuno remarcar, que para determinar el valor de la frecuencia de

capitalizacin se debe responder a la pregunta: Cuntos semestres tiene el ao?, en
este caso y de acuerdo al enunciado, puede ser cuantos meses, bimestres o cualquier
otro perodo de tiempo.
1.1.16 Clculo de la tasa de inters
Tasa, es el inters generado por una unidad monetaria al que se le aplica un

recargo en una unidad de tiempo, que por lo general es un ao.
La tasa de inters se define tambin como la razn geomtrica entre el inters

obtenido en un perodo de tiempo que por lo general es un ao y el capital o stock inicial
de dinero.
De la frmula bsica S = P1 i
S
i = n
despejamos i
- 1
Ejemplo 1.11: A qu tasa de inters efectiva mensual un capital de S/.10,000 se

habr convertido en S/.12,000, en un periodo de 6 meses?.
i = 6
12,000
- 1
10,000
0.0308
24
3.08% efectivo mensual
1.1.17 Clculo del nmero de periodos de capitalizacin
La variable tiempo n, es otro elemento determinante en el manejo de las

operaciones financieras. El smbolo n indica el nmero de periodos de capitalizacin de
los intereses a la que hace referencia la tasa; esto implica, que si la capitalizacin de los
intereses es anual n es el nmero de aos que dura la operacin, si la tasa es trimestral
n es el nmero de trimestres y as sucesivamente.
Dicho de otra manera n es el nmero de periodos de capitalizacin que comprende

el horizonte temporal de una operacin financiera.
Es necesario tener claro que matemticamente el valor del tiempo es aproximado

no exacto, dado a que las fracciones decimales centesimales o cualquier otra fraccin
son aproximaciones a un determinado perodo.
La frmula lo deducimos partiendo de la frmula del monto
S =
1 i n
Aplicando logaritmos
Log S - logP
Log 1 i
Ejemplo 1.12: En qu tiempo un capital de S/10,000 se convertir en S/.15,000, a

una tasa efectiva del 2% mensual?
Log 15,000 - log10,000

Log 1.0.02
20.48 meses
1 ao 8 meses 14 das
25
Ejemplo 1.13
Qu, tiempo ser necesario para que un capital de S/.100,000
soles colocado al 20% anual se convierta en S/. 172,800?
.Log.S log .P
Log.(1 i)
n =
.Log.172,800 log .100,000

Log.(1 0.20)
n =
.Log.172,800 log .100,000

Log.(1.20)
n =
.5.237543738 5
0.079181246
n =
3 aos
Ejemplo 1.14: Se deposita S/. 20,000 al 24% anual con capitalizacin trimestral
recibiendo S/. 210,900 despus de cierto tiempo; cunto dur el depsito?
En este caso, estamos frente a un problema en la que la tasa es nominal con

capitalizacin frecuente, de manera que en el denominador de la frmula,
hacemos
participar a la frecuencia de capitalizacin m a fin de que el nmero de perodos nos

arroje en aos.
.Log.S log .P
i
mLog.(1 )
m
.Log.210,900 log 20,000
0.24
4 Log.(1
)
4
26
.Log.210,900 log 20,000

4 Log.(1.06)
.5.32407658 4.301029996
4 x0.025305865
.5.32407658 4.301029996
4 x0.025305865
n =
10.11 aos.
Equivalente a 10 aos 1 mes y 9 das
27
RESUMEN
El crecimiento natural es una variacin proporcional de la cantidad presente en

cualquier orden de cosas en funcin del tiempo, tal es el caso de los vegetales, animales
etc. Que crecen en funcin continua al tiempo, situacin que tambin se presenta en la
capitalizacin a inters compuesto.
El valor del dinero en el tiempo es diferente, por efecto de la tasa de inters y la

tasa inflacionaria; la tasa de inters permite medir el valor econmico del dinero y la tasa
inflacionaria su capacidad adquisitiva. Por lo tanto un sol de hoy no es el mismo que el de
ayer o el de maana.
Capitalizar significa sumar el inters al capital al final de cada perodo, formando un

nuevo capital mayor al anterior, sobre el cual se calcular el inters del siguiente perodo
y as sucesivamente hasta el final, de manera que se capitalizarn, tantas veces como el
nmero de perodos permanezca el capital invertido.
Es el valor monetario que representa el costo del dinero beneficio o utilidad de un

capital o principal y se obtiene mediante un proceso en el cual el inters generado por un
capital al final de cada periodo de capitalizacin, no se retira sino que se suma al capital
(se capitalizan) para formar un nuevo capital mayor y sobre la base de este, calcular el
inters del siguiente perodo y as sucesivamente hasta el trmino del horizonte temporal.
El inters es el beneficio monetario obtenido por el uso de un capital propio o el

costo por el uso del capital ajeno durante un determinado perodo de tiempo y a una tasa
de inters determinada.
28
AUTOEVALUACIN
1.1.18 Responder (V) o (F)
1.-
La escala de tiempo muestra tambin los periodos de pago a la deuda, los

periodos de cobro de prstamos concedidos o erogaciones por diferentes
conceptos.
2.-
El valor del dinero en el tiempo es diferente, por efecto de la tasa de inters

y la tasa inflacionaria; la tasa de inters permite medir el valor econmico
del dinero y la tasa inflacionaria su capacidad adquisitiva. Por lo tanto un
sol de hoy no es el mismo que el de ayer o el de maana
3.-
Capitalizar significa sumar el inters al capital al final de cada perodo,

formando un nuevo capital mayor al anterior, sobre el cual se calcular el
inters del siguiente perodo y as sucesivamente hasta el final, de manera
que se capitalizarn, tantas veces como el nmero de perodos
permanezca el capital invertido.
4.-
Es el valor monetario que representa el costo del dinero beneficio o utilidad

de un capital o principal y se obtiene mediante un proceso en el cual el
inters generado por un capital al final de cada periodo de capitalizacin,
no se retira sino que se suma al capital (se capitalizan) para formar un
nuevo capital mayor y sobre la base de este, calcular el inters del
siguiente perodo y as sucesivamente hasta el trmino del horizonte
temporal.
5.-
El smbolo n indica el nmero de periodos de capitalizacin de los

intereses.
6.-
La tasa de inters se define tambin como la razn geomtrica entre el

inters obtenido en un perodo de tiempo que por lo general es un mes y el
capital o stock inicial de dinero.
7.-
La variacin en el capital se presenta cuando se realizan depsitos o

retiros generando aumento o disminucin del capital segn el caso y a la
vez la tasa de inters no vara de acuerdo a las variaciones del sistema
financiero.
8.-
Las capitalizaciones: anual, semestral, trimestral, mensual, etc. estn

referidos a perodos bancarios establecido por el BCR, en los cuales todos
los meses estn conformados de 31 das.
29
9.-
En cualquier inversin o colocacin de dinero se espera recibir, el capital

ms sus moras.
10.-
Periodo de capitalizacin es el intervalo de tiempo convenido, para

capitalizar los intereses formando un valor presente o monto.
30
SOLUCIONARIO DE AUTOEVALUACIN
1.1.18 Respuestas
1.
2.
3.
4.
5.
(V)
(V)
(V)
(V)
(V)
6.
7.
8.
9.
10.
31
(F)
(F)
(F)
(F)
(F)
REFERENCIA BIBLOGRFICAS
Colombia.

Pacfico-Lima-Per.
32
Problemas propuestos
1.
Determinar el monto a pagar dentro de un ao y cinco meses, por un prstamo

bancario de S/. 32,000 a una tasa efectiva mensual del 3%
2.
3.
Hallar el valor futuro de S/. 6,000 en un perodo de 5 aos:

a.
A la tasa efectiva del 6 % semestral
b.
A la tasa del 6 % semestral con capitalizacin mensual
Una empresa obtiene un prstamo por S/. 8,000para cancelarse dentro de 4

aos y 6 meses, a la tasa del 16% anual con capitalizacin trimestral. Cunto
pagar a la fecha de liquidacin?.
4.
Una cuenta se apertura el 30 de Abril con S/.15,000, a una tasa nominal del 3
% mensual con capitalizacin diaria. Qu monto se acumular desde la fecha
de su apertura hasta el 18 de Septiembre del mismo ao, fecha de su
liquidacin
5.
Calcular el monto en la que se transform un capital de S/. 16,000, colocado a

plazo fijo durante 18 meses, perodo en el que la tasa de inters sufre las
siguientes variaciones: Los primeros 6 meses una tasa efectiva mensual del
2.5%, los 6 meses siguientes el 3 % mensual con capitalizacin diaria y los
ltimos 6 meses el 2 % efectivo mensual.
6.
Se deposita en una cuenta de ahorros S/. 12,000 y ocho meses despus se

efecta un nuevo depsito por S/. 8,000, liquidndose la cuenta despus de
diez meses ms. En dicho perodo la tasa efectiva del 3 % bimestral se
mantiene constante los primeros ocho meses, fecha en el que se incrementa al
3.5 % bimestral hasta el trmino de la operacin. Calcular el monto al trmino
del perodo.
7.
Calcular el inters producido por un capital de S/. 10,000, a una tasa efectiva
trimestral del 4.5 %, en un perodo de un ao y 10 meses
8.
Cunto se pagar de intereses por un prstamo de S/. 40,000 a la tasa del

18% anual con capitalizacin bimestral.
9.
Determinar el inters compuesto de un depsito a plazo fijo de S/. 25,000

efectuado en un banco, al 14% efectivo anual, durante 2 aos y 4 meses.
10. Determinar el inters compuesto de una colocacin de S/. 24,000 efectuado en

un banco, al 2% mensual con capitalizacin trimestral durante 4 aos.
11. A que tasa de inters nominal anual, ser necesario colocar un capital de
S/.6,800, para convertirse en S/. 11,622.15, en un periodo de tres aos. Si los
intereses se capitalizan mensualmente?.
33
12. A que tasa nominal anual convertible trimestralmente, un capital de $30000.00

crecer a $100,000.00 en cinco aos?
13. Calcular la tasa nominal anual con capitalizacin bimestral que se requiere,
para convertir un capital de S/.3,000 en un monto de S/.10,000 en un plazo de
5 aos.
14. En que tiempo un capital de S/.6,800 se convertir en S/.12,000, si se coloca
al 18% anual con capitalizacin trimestral?.
15. Calcular el tiempo necesario para que un capital de S/12,000, colocado al
20% anual con capitalizacin trimestral se convierta en S/.21550.28
34
SEGUNDA UNIDAD: VALOR ACTUAL NETO, DESCUENTO BANCARIO,

ANUALIDADES
35
El contenido de la segunda Unidad de Aprendizaje se ha tomado de:

Colombia.

Pacfico-Lima-Per.
36
CAPTULO I: EL VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL

1.2
VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL

Si una cantidad actual llamado capital lo llevamos al futuro mediante el FSC, una
cantidad futura llamada monto lo podemos traer al momento actual mediante el factor
simple de actualizacin FSA.
Fig. 2.1
P=?
I .........I
5
n-2
I
n-1
Para clarificar el significado de valor actual o presente, hagamos la siguiente

reflexin: Una empresa con el que negocia usted, le adeuda S/.10,000 pagaderos dentro
de 5 aos, pero existe la posibilidad de ser liquidada ahora, la pregunta es cul es el valor
actual de dicha cantidad de acuerdo a la tasa de inters vigente.
El valor actual o presente a inters compuesto, de un dinero a recibirse en una

fecha futura, es el valor equivalente al dinero que se recibir en dicha fecha, pero en el
perodo actual.
1.2.1 Valor actual
Para el clculo del valor actual o presente se hace uso del factor simple de
actualizacin FSA, factor que multiplicando por el monto, a una tasa de inters i, a un
determinado perodo de tiempo n se obtiene el valor actual.
La frmula lo deducimos del monto a inters compuesto.

S = P1 i
Lo que buscamos es el capital P y lo obtenemos despejando de la ecuacin:
P =
1 i n
37
El factor entre corchetes es el factor simple de actualizacin, de manera que

podemos decir tambin:
P = S
in
FSA
El valor actual se obtiene multiplicando el valor del monto por el factor simple de
actualizacin a una tasa de inters compuesto i en n perodos de tiempo.
1.2.2 Factor simple de actualizacin
que multiplica al monto se llama factor simple de

1 i n
La expresin
Actualizacin FSA,
.
El factor simple de actualizacin, es el valor actual de una unidad monetaria a una
tasa i por perodo, durante n perodos y su funcin es traer al presente cualquier cantidad
futura o llevar al pasado cualquier cantidad actual.
Para solucionar cualquier problema ya sea de capitalizacin o de actualizacin, en

el que se utilice una tasa nominal capitalizable m veces, es necesario convertir
previamente la tasa nominal a una tasa efectiva, dividiendo a la tasa nominal j por la
frecuencia de capitalizacin m y en el caso que la tasa nominal este dado en un periodo
menor a la frecuencia de capitalizacin, se hace necesario multiplicar por el periodo
proporcional para su conversin en una tasa efectiva de acuerdo a la frecuencia de
capitalizacin.
Ejemplos 2.1 Qu cantidad de dinero deber depositarse para que capitalizado al

20% de inters efectivo anual durante 3 aos se obtenga un monto de S/. 124,416.
Remplazando datos en la frmula:
1 i n
P=S
38
1 0.203
P = 124,416
P = 124,416 ( 0.578703703 )
P = 72,000
Ejemplo 2.2 Hallar el valor presente de S/. 8,000 pagaderos dentro de 5 aos a la
tasa nominal anual del 16% capitalizable trimestralmente..
Remplazando datos en la frmula:
P =
20
1 0.04
8,000
P = 8,000 x 0.456386946
P =
3,651.10
1.2.3 Tasas utilizadas en el sistema financiero
Para analizar el indicador denominado tasa, implica hacer una clasificacin de las
tasas, que para el efecto existen varios criterios, de acuerdo al tipo de operacin
financiera en los que estn involucrados o al tipo de operacin financiera.
Las tasas de inters lo podemos clasificar de acuerdo a varios criterios, entre estos
tenemos:
De acuerdo a la nomenclatura bancaria
Tasa Activa,
Es el tipo que la entidad financiera aplica a las operaciones de
colocacin de fondos como prestamos, descuento de documentos de crdito, crditos

ordinarios, crditos hipotecarios etc.
39
Tasa pasiva; Es aquella que el banco paga a los depositantes o ahorristas por la
captacin de fondos, que pueden ser en ahorros, depsitos a plazo fijo o cualquier otra
modalidad, lo que significa un pasivo para la entidad financiera.
De acuerdo a la liquidacin de los intereses:
Tasa vencida: Es la tasa que se aplica al vencimiento del plazo de la operacin

financiera, en este caso es requisito fundamental el cumplimiento del periodo pactado
para la liquidacin de los intereses.
Tasa adelantada es la que se descuenta del capital antes del vencimiento de la

operacin, disminuyendo de esta manera, el valor nominal de una letra de cambio,
pagar, un ttulo valor o cualquier otro documento sometido a descuento.
Segn el cumplimiento de la obligacin:
Tasa compensatoria: Es el pago que el deudor efecta en compensacin por el uso

del dinero, es la tasa utilizada tanto en las operaciones activas como pasivas.
Tasa moratoria: Es la tasa que se aplica al incurrir el prestatario en atraso en el

pago de sus obligaciones.
De acuerdo al valor del dinero en el tiempo
Tasa efectiva: es aquella que efectivamente se paga o cobra en una transaccin

financiera. No considera el efecto de la inflacin
Tasa real: Es la tasa efectiva que considera el efecto de la inflacin, mide
la
capacidad adquisitiva del dinero.
Las tasas cuyo manejo le dan significado a los dems elemento que son de uso
frecuente en las operaciones financieras son la tasa nominal y la tasa efectiva, que miden
el efecto de la capitalizacin
40
1.2.4 Tasa nominal
La tasa de inters nominal (j) es aquella que tiene como base un ao y muestra el
nmero de veces (m) que capitaliza al ao; no indica el costo real del dinero o la
rentabilidad de una inversin.
Cuando una tasa es susceptible de transformarse en una tasa proporcional o

peridica, dividindose o multiplicndose para ser expresada en otra unidad de tiempo
diferente a la original, recibe el nombre de tasa nominal.
Dicho de otra manera, es la que se aplica directamente a operaciones de inters

simple y lo representamos por j, y es susceptible de dividirse o multiplicarse, para ser
expresado en otra unidad de tiempo a la que se conoce como tasa proporcional.
En las operaciones a inters compuesto la tasa nominal nos permite determinar la

tasa efectiva por periodo de capitalizacin. Por lo general surge cuando la tasa nominal
es anual y el perodo de capitalizacin es menor a la de un ao; de manera que podemos
decir, tasa anual con capitalizacin semestral trimestral, mensual u otro perodo. En
consecuencia la tasa efectiva ser semestral, trimestral, mensual etc.
Adems la tasa nominal, lo podemos expresar en diferentes perodos de tiempo

como por ejemplo, tasa semestral con capitalizacin trimestral, tasa trimestral con
capitalizacin mensual, etc.
La tasa nominal tambin puede estar dado en un perodo menor al perodo de

capitalizacin, esto nos autoriza a proponer por ejemplo, una tasa nominal mensual con
capitalizacin trimestral, en este caso determinaremos la tasa efectiva trimestral
multiplicando la tasa nominal mensual por tres meses que incluye un trimestre.
Ejemplo
2.3.
Si la tasa de inters nominal es del 24% anual, las tasas
proporcionales en perodos menores lo obtenemos de la siguiente manera:
Para un semestre
j =
j =
0.24
x 1 = 0.12
2
12%
41
Para un trimestre
Para un mes
j =
0.24
x 1 = 0.06
4
j =
6%
0.24
x 1 = 0.02
12
j =
j =
Para 18 das
2%
0.24
x 18 = 0.012
360
j =
j =
1.2 %
Consecuentemente, si la tasa nominal es 1.5% mensual la tasa proporcional en un

perodo mayor lo obtenemos multiplicando:
Para un trimestre
Para un semestre
Para un ao
j =
0.015 x 3
j =
4.5 %
j =
= 0.045
0.015 x 6
j =
9%
j =
0.015 x 12
j =
= 0.09
= 0.18
18 %
El monto a inters compuesto aplicando una tasa nominal J capitalizable m veces

durante un determinado espacio de tiempo que por lo general es un ao, durante n
perodos que constituye el horizonte temporal de una operacin financiera, se calcula con
la frmula:
S = P 1
.j
m
De la cual deducimos una frmula que nos permite calcular la tasa nominal
1 .j n
m
S
P
42
Ejemplos 2.3
J
m
nS
P
J
m
nS - 1
P
m n 1
P
Si la cantidad de 100,000 capitalizado trimestralmente durante 4
aos, asciende a S/. 180,000 cul es la tasa de inters nominal anual?.
180,000
1
100,000
4 16
0.1497
14.97 %
Ejemplo 2.4 Al cabo de 3 aos y 8 meses, se retira los intereses de un depsito,

los mismos que ascienden a S/.33,718, si la capitalizacin es semestral, A qu tasa de
inters nominal anual se deposit la cantidad de S/. 45,000?,
Reemplazando valores en la frmula, encontramos que el monto es desconocido;

pero por su definicin sabemos que ste est constituido por el capital ms los intereses,
luego tenemos:
1
P
m n
44
6 48,718 1
45,000
22
3
j = 2 1.74929 1
43
2 x 0.079238728
0.1585
15.85 %
1.2.5 Tasa Efectiva
Es aquella que indica cual es efectivamente la rentabilidad de una inversin o cual

es el costo de un crdito por perodo
Es el verdadero rendimiento que produce un capital en una operacin financiera;

es la que efectivamente acta sobre el capital,
refleja el tiempo o frecuencia de
capitalizacin o conversin de los intereses en capital. El hecho de capitalizar el inters

dos o ms veces durante un ao, da lugar a una tasa efectiva anual mayor a la tasa
nominal anual.
Dicha tasa denota un rendimiento o un costo efectivo, segn se trate de una

operacin activa o pasiva.
Para obtener la tasa efectiva podemos utilizar ms de una frmula segn los datos
de los que se disponga, si partimos de la frmula del monto S = P1 i
y despejamos
i obtenemos la siguiente expresin:
S
i = n
- 1
Expresin que nos permite calcular la tasa efectiva por periodo de capitalizacin.
Cuando se conoce la tasa nominal anual, la tasa efectiva por periodo de

capitalizacin lo obtenemos dividiendo a la tasa nominal por la frecuencia de
capitalizacin de la manera siguiente: i =
elementos:
44
j
, dicha expresin est formado por los
m
= tasa efectiva
= tasa nominal
m = frecuencia de capitalizacin en el periodo de un ao
Ejemplo 2.5 Un capital de S/. 40,000 es colocado por un perodo de 5 aos a una
tasa de inters anual convertible trimestralmente, generando un monto de S/.83,526.08.
Calcular la tasa efectiva anual
En este caso se conoce el monto, el capital, el perodo de tiempo y la frecuencia de

capitalizacin, la tasa efectiva anual lo calculamos de la siguiente manera:
Primero calculamos la tasa efectiva por periodo de capitalizacin, en este caso

trimestral.
i = n
S
1
P
i = 20
83,526.08
1
40,000
i = 0.0375
i = 3.75% tasa efectiva trimestral
Luego calculamos la tasa efectiva anual, potenciando la tasa efectiva trimestral,

dado a que la tasa efectiva no se divide ni se multiplica, sino que se potencia o se radica
segn el caso, para convertir una tasa efectiva de un periodo menor en una tasa efectiva
de un periodo mayor se potencia y para convertir una tasa efectiva de un periodo mayor
en una tasa efectiva de un periodo menor se radica.
En este caso lo potenciamos con la frmula:
i = 1 i n 1
45
i = 1 0.03754 1
i = 0.15865
i = 15.865% tasa efectiva anual
Cuando en vez del monto utilizamos como dato el inters, el capital y el nmero de
periodos de capitalizacin hacemos uso de la siguiente frmula:
1
I
i = 1 n 1
P
Utilizando los datos del ejercicio que nos permiti hacer uso de la formula anterior
calculamos la tasa efectiva de la siguiente manera:
1
43,526.08 20
i = 1
1
40,000
i = 0.0375
tasa efectiva trimestral
i =
1.03754 1
i =
15.865%
tasa efectiva anual
Los resultados nos demuestran que se pueden utilizar las frmulas indistintamente.
Ejemplo
2.6
Calcular la tasa efectiva anual, que se impuso a un deposito
efectuado en una cuenta de ahorros por S/.6,000 y gener un inters compuesto de 360
en un perodo de tres meses, si la capitalizacin es mensual, (utilizar las dos frmulas).
Utilizando la frmula a partir del monto:
i = n
S
1
P
46
i = 3
6,360
1
6,000
i = 0.019612822 Tasa efectiva mensual
i =
i =
1.01961282212 1
0.2625
i = 26.25 %
Tasa efectiva anual
Con la frmula, tomando como dato el inters:
1
360 3
i = 1
1
6,000
i = 0.019612822
i =
i =
Tasa efectiva mensual
1.01961282212 1
0.2625
i = 26.25 %
Tasa efectiva anual
El resultado es el mismo en ambos casos.
Ejemplo 2.7 Calcular la tasa efectiva trimestral de una colocacin de S/.5,000 por
un perodo de 1 ao, espacio de tiempo en el cual se obtuvo por concepto de intereses la
cantidad de S/. 849.29
1
849.29 4
i = 1
1
5,000
47
i = 1.169858
i =
0.04
i =
4%
1/ 4
Trimestral
O tambin:
i = 4
5,849.29
1
5,000
i = 0.04
i = 4%
Trimestral
La tasa efectiva anual tambin lo podemos obtener conociendo la tasa nominal anual y la
frecuencia de capitalizacin mediante el siguiente razonamiento:
La tasa efectiva anual es igual al inters dividido por el capital
I
y el inters es igual al
P
monto menos el capital (S P), luego tenemos:
i =
SP
P
Reemplazando S por su frmula con el uso de la tasa nominal j y la frecuencia de

capitalizacin m se tiene:
n
j
P 1 P
m
i =
P
Simplificando el segundo miembro obtenemos la formula requerida en base a la tasa
nominal:
i = 1
m
n
- 1
48
Ejemplo 2.8 Un ahorrista desea saber, cul es la tasa efectiva de inters anual de
un depsito efectuado en un banco que paga el 12% de inters anual con capitalizacin
diaria.
i = 1
360
0.12
1
360
i = 1.000333333360 1
i =
0.1275
i =
12.75%
1.2.6 Conversin de Tasas
En las operaciones financieras se presentan diversos casos, como el de convertir

una tasa efectiva dada en un periodo en otra tasa efectiva de diferente periodo,
analicemos estos casos.
1.2.7 Conversin de una tasa efectiva en otra efectiva de diferente perodo
A partir de una tasa efectiva se puede obtener otra tasa efectiva de diferente
perodo, presentndose dos casos bien definidos, el primero consistente en convertir una
tasa efectiva de un periodo menor en otra tasa efectiva de un periodo mayor y para esto
se potencia y un segundo caso que consiste en convertir una tasa efectiva de un periodo
mayor en otra tasa efectiva de un periodo menor y para ello se radica.
Primer caso: Una tasa efectiva de un periodo menor es susceptible de convertirse

en otra tasa de un periodo mayor mediante la potenciacin.
Ejemplo 2.9 Convertir la tasa efectiva mensual del 1.5% en una tasa efectiva
trimestral, semestral y anual.
iT
1 i M n 1
49
1.0153 1
iT
iT
= 0.045678
iT
= 4.57%
iS
1 i M n 1
iS
1.0156 1
iS
= 0.0934433
iS
= 9.34 %
iA
1 i M n 1
iA
1.01512 1
iA
0.195618
iA
19.5618 %
trimestral
semestral
anual
Segundo caso: Una tasa efectiva de un periodo mayor, es susceptible de

convertirse en una tasa efectiva de un periodo menor mediante la radicacin
Ejemplo 2.10 Convertir la tasa efectiva anual del 16.986% en tasa efectiva semestral y
trimestral.
iS
= n 1 iA 1
iS
iS
= 0.0816
iS
= 8.16 %
iT
= n 1 TEA 1
iT
= 4 1 0.16986 1
1 0.16986 1
semestral
50
iT
= 0.04
iT
= 4%
trimestral
En conclusin, para convertir una tasa efectiva de un periodo menor en otra tasa de un
periodo mayor se potencia y para convertir una tasa efectiva de un periodo mayor en otra
tasa efectiva de un periodo menor se radica.
1.2.8 Tasas equivalentes
Cuando la frecuencia de capitalizacin de los intereses es anual la tasa nominal

anual es equivalente a la tasa efectiva anual j = i
Si la frecuencia de capitalizacin de los intereses esta dado en periodos menores

a un ao, la tasa nominal anual equivalente a la tasa efectiva anual, lo obtenemos a partir
de la frmula de la tasa efectiva.
Partimos de la frmula de la tasa efectiva.
i = 1
1
m
n
=
j
m
1+ i
n1 i
j
m
j
n
j
1
m
=
=
n1 i
-1
m n1 i 1
Ejemplo 2.11 Si un banco paga por depsitos en cuentas de ahorro una tasa
efectiva anual del 12.75% Cul ser la tasa nominal anual equivalente, si los intereses
se capitalizan diariamente?
51
jA
m n 1 i
jA
360 360 1 0.1275 1
jA
0.12
jA
12 %
anual
Ejemplo 2.12 Cul ser la tasa nominal equivalente anual a la tasa efectiva
anual del 20.17%, si los intereses se capitalizan trimestralmente?.
jS
m n1 i
jS
4 4 1 0.2017 1
jS
0.1880
jS
18.80 %
anual
Para deducir la frmula que nos permita obtener la tasa nominal equivalente a una
tasa efectiva, tambin podemos utilizar el siguiente razonamiento: El monto de 1 a la tasa
efectiva i, transcurrido un perodo es 1+i, y el monto de 1 a la tasa nominal j en el mismo
n
j
perodo a una frecuencia de capitalizacin m es 1 ; la ecuacin de equivalencia

m
entre estos dos montos es:
1 + i = 1
52
Despejando j de la ecuacin:
j
m
n1 i
j
m
n1 i 1
m n 1 i 1
Con operaciones inversas y partiendo de la frmula de la tasa nominal anual

podemos obtener la frmula de la tasa efectiva anual equivalente.
De j =
m n 1 i 1
despejamos i
m n 1 i 1
n 1 i 1
n1 i
j
m
1 +
j
m
n
j
i = 1 - 1 Tasa efectiva
m
Ejemplo 2.13 Cul ser la tasa efectiva equivalente anual a la tasa nominal anual del
24%, si los intereses se capitalizan trimestralmente?.
n
j
i = 1 - 1
m
4
24
- 1
i = 1
4
53
i = 0.2625
i =
26.25% anual
1.2.9 Tasa de inflacin
La tasa de inflacin es una tasa efectiva, indicadora del crecimiento sostenido de

los precios de los bienes y servicios de la economa, en un perodo de tiempo
determinado, (calculada por Instituto Nacional de Estadstica e Informtica INEI) sobre la
base de una canasta bsica de consumo familiar, tomada en una fecha cuya estructura
de costos en la actualidad est referido al ao base 1994.
Para el clculo de la tasa de inflacin se utiliza el ndice de precios al consumidor

IPC, debido a que es uno de los indicadores econmicos ms importantes que permite
conocer el comportamiento inflacionario en una determinada economa; debido a que
mide la variacin promedio de precios de los bienes y servicios consumidos
habitualmente por un conjunto de familias con diversos niveles de ingreso, e una
determinada arrea geogrfica.
Para calcular la tasa de inflacin a la que lo representamos por f hacemos uso de la

frmula:
IPC0 =
IPC base
IPCn
IPC actual
IPC n
- 1
IPC 0
EVOLUCION DE LA INFLACIN EN EL PERU

Variacin porcentual anual
54
IPC
Inflacin
1991
41.67295000
139.23%
1992
65.31565000
56.73%
1993
91.10207000
39.48%
1994
105.1200000
15.39%
1995
115.8700000
10.23%
1996
129.5900000
11.84%
1997
137.9600000
6.46%
1998
146.2500000
6.01%
1999
151.7000000
3.73%
2000
157.3600000
3.73%
2001
157.1600000
(0.13%)
2002
101.5200000
1.52%
2003
104.0400000
2.48%
2004
107.6600000
3.48%
Ao
La informacin nos permite calcular la tasa inflacionaria par cualquiera de los aos.
Ejemplo 2.13 Calcular la tasa de inflacin para el ao 2004, con los ndices de
precios al consumidor de la tabla..
En este caso consideramos que los ndices de precios estn dados al 31 de

Diciembre de cada ao.
IPC n
- 1
IPC 0
0.0348
3.48 %
107.66
104.04
- 1
Con la frmula podemos calcular la inflacin anual, semestral, trimestral, mensual

etc. Utilizando correspondientemente los ndices de precios.
55
1.2.10 Tasa real
Es la tasa de inters efectiva anual deflactada. Es decir la tasa efectiva anual

deducida el efecto de la inflacin o de la elevacin de los precios.
En el estudio de las tasas hasta el momento, hemos obviado el efecto de la

inflacin, tal es as que en el valor nominal de la unidad monetaria no se tom en cuenta
la variacin de su poder adquisitivo a travs del tiempo por el incremento general de los
precios de los bienes y servicios La tasa real permite medir el grado en el que los valores
nominales que se ubican en el futuro sern erosionados por la inflacin.
Cuando la inflacin en un pas es alta, la variacin de los precios de los bienes y

servicios genera disminucin en la capacidad adquisitiva del dinero. Para ajustar el valor
nominal del dinero a fin de que refleje su valor real, hacemos uso de la tasa deflactada,
deduciendo el efecto de la tasa inflacionaria del mismo perodo; llamada tasa real:
1 i
1
1 f
i f
1 f
o tambin
Tasa efectiva anual
Tasa de inflacin
Tasa real
Ejemplo 2.14
Las empresas ms importantes del Departamento de Ancash han
efectuado aumentos de sueldos y salarios a sus trabajadores en el orden del 22 %, 18 %,

14 % y 10 %, en una economa con una tasa anual promedio de inflacin del 14 %.
Determinar la tasa real de incremento de sueldos y salarios.
Con el uso de la primera frmula:
56
1 0.22
1
1 0.14
0.0702
7.02 % de aumento real
1 0.18
1
1 0.14
0.0351
= 3.51 % de aumento real
1 0.14
1
1 0.14
0% de aumento real
Cuando por disposiciones legales se establece que los sueldos y salarios estn
indexados a la tasa inflacionaria, los aumentos deben ser equivalentes al aumento de la
tasa de inflacin, neutralizando los efectos de la inflacin manteniendo estable el nivel de
vida de los trabajadores, sin mejorarlo ni empeorarlo realmente.
Pero cuando porcentualmente los aumentos monetarios de sueldos y salarios son

inferiores a .la tasa inflacionaria, la tasa real es negativa, indicador que refleja una
prdida del poder adquisitivo del dinero recibido por concepto de remuneraciones
r =
1 0.10
1
1 0.14
= - 0.0351
= 3.51 % de disminucin real
Por consiguiente un aumento del 10 % no compensa la prdida del valor real de los
sueldos y salarios por estar por debajo de la tasa inflacionaria.
57
Ejemplo 2.15
Calcular la tasa real de un prstamo que debe ser revertido en seis
meses a una tasa efectiva anual del 20% y la tasa inflacionaria acumulada durante el
perodo se estima en el 4%.
Previamente determinamos la tasa efectiva semestral
iS
1 0.20 1
iS
0.095445115
iS
9.54 %
Remplazamos datos en la formula y obtenemos la tasa real
r =
1 0.0954
1
1 0.04
r =
0.0533
r =
5.33 %
en seis meses
1.2.11 Tasas reajustadas por efectos de inflacin
De acuerdo a los resultados: la tasa efectiva semestral es del 9.54% y una tasa real
del 5.33% y la tasa de inflacin de acuerdo a los datos del 4%.
Observamos que la tasa real es menor a la tasa efectiva. Pero si se requiere

mantener el valor de la tasa real equivalente a la tasa efectiva lo reajustamos de la
siguiente manera:
Calculamos la nueva tasa efectiva
i =
1 i 1 f
58
- 1
i =
1 0.0954 1 0.04
i =
0.1392
- 1
La nueva tasa real ajustada por efectos de inflacin
r =
1 0.1392
1
1 0.04
r =
0.0954
r =
9.54 %
1.2.12 Listado de Formulas
Frmula
Factor
Obtiene
S = P 1 i
n
FSC
n
1 i
P = S
i = n
FSA
Valor actual o capital
Tasa de inters efectiva
S
1
P
i = n 1
n =
Monto compuesto
I
1
P
Nmero
Logs - logp
log 1 i
capitalizacin
I = P 1 i 1
de
Inters compuesto
59
periodos
de
P =
I
n
1 i
Capital
1
Tasa
i =
por
periodo
de
capitalizacin
j
m
S
1
P
Tasa nominal capitalizable m veces
J = m
r =
efectiva
1 i
1
1 f
Tasa real
1. Hallar la cantidad necesaria a depositar en una cuenta que paga el 20 % anual

con capitalizacin trimestral, para disponer de S/. 22,000 al trmino de 8 aos.
2. Una persona debe pagar S/ 30,000 dentro de 2 aos y acuerda con su acreedor
pagar S/. 10,000 de inmediato y por el resto firmar un pagar con vencimiento a
3 aos. Cul ser el valor del pagar, si la tasa de inters es del 20% anual
con capitalizacin semestral?.
3. Hace 8 meses se deposit en un banco un capital al 2.5 % efectivo mensual.

Determinar el valor del depsito si el monto acumulado es de S/.3,898.89.
4. Cuanto ser necesario depositar en una cuenta que paga el 18 % anual con
capitalizacin diaria, para disponer de S/. 18,000 dentro de 180 das?.
5. Un capital de S/. 28,000 se coloca en dos partes; la primera a una tasa efectiva
anual del 18 % y la segunda a una tasa efectiva anual del 20 % y al trmino de
10 aos, el monto de la primera es el triple del monto de la segunda. Determinar
cunto se coloc en cada caso.
6. Calcular la tasa efectiva trimestral necesaria aplicar a una colocacin de

S/.4000 para generar un inters de S/. 679.43 durante un ao.
60
7. Al cabo de 2 aos y 6 meses, se dispone de un fondo de S/. 6,661.10. A qu

tasa de inters nominal con capitalizacin trimestral se deposit la cantidad de
S/. 4,500?,
8. Cul ser la tasa nominal anual que capitalizable mensualmente, sea

equivalente a una tasa efectiva anual del 19.56
9. Cunto tiempo ser necesario para que un capital de S/. 6,000 se convierta en
S/. 9,650.62 a una tasa nominal anual del 24 % con capitalizacin mensual?.
10. Cul es la tasa efectiva de inters que se recibe de un depsito bancario de

$1000.00, pactado a 18% de inters anual convertible mensualmente, en el
periodo de un ao? R = 19.56
61
RESUMEN
actualizacin FSA, factor que multiplicando por el monto, a una tasa de inters i, a un
determinado perodo de tiempo n se obtiene el valor actual.

tasa i por perodo, durante n perodos y su funcin es traer al presente cualquier cantidad
futura o llevar al pasado cualquier cantidad actual.
Para analizar el indicador denominado tasa, implica hacer una clasificacin de las
tasas, que para el efecto existen varios criterios, de acuerdo al tipo de operacin
financiera en los que estn involucrados o al tipo de operacin financiera.
nmero de veces (m) que capitaliza al ao; no indica el costo real del dinero o la
rentabilidad de una inversin.
La tasa efectiva Es aquella que indica cual es efectivamente la rentabilidad de una

inversin o cual es el costo de un crdito por perodo.
perodo, presentndose dos casos bien definidos, el primero consistente en convertir una
tasa efectiva de un periodo menor en otra tasa efectiva de un periodo mayor y para esto
se potencia y un segundo caso que consiste en convertir una tasa efectiva de un periodo
mayor en otra tasa efectiva de un periodo menor y para ello se radica.
Tasas equivalentes, cuando la frecuencia de capitalizacin de los intereses es

anual la tasa nominal anual es equivalente a la tasa efectiva anual j = i
62
AUTOEVALUACIN
1.2.13 Responder (V) o (F)

1.-
2.-
actualizacin FSA.
tasa i por perodo, durante n perodos.
3.-
Tasa Activa, Es el tipo que la entidad financiera aplica a las operaciones de

colocacin de fondos como prestamos, descuento de documentos de crdito,
crditos ordinarios, crditos hipotecarios etc
4.-
nmero de veces (m) que capitaliza al ao.
5.-
La tasa efectiva es aquella que indica cual es efectivamente la rentabilidad de una

inversin o cual es el costo de un crdito por perodo.
6.-
7.-
perodo.
Las tasas equivalente, cuando la frecuencia de capitalizacin de los intereses es
anual la tasa nominal anual es equivalente a la tasa efectiva anual j = i
8.-
La tasa de inflacin es una tasa efectiva, indicadora del crecimiento sostenido de

los precios de los bienes y servicios de la economa, en un perodo de tiempo
determinado.
9.-
Es la tasa de inters efectiva anual deflactada. Es decir la tasa efectiva anual

deducida el efecto de la inflacin o de la elevacin de los precios.
10.-
Para el clculo de la tasa de inflacin se utiliza el ndice de precios al consumidor

IPC.
63
1.2.14 Respuestas
1.
2.
3.
4.
5.
(V)
(V)
(V)
(V)
(V)
6.
7.
8.
9.
10.
64
(F)
(F)
(F)
(F)
(F)
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
Colombia.

Pacfico-Lima-Per.
65
TERCERA UNIDAD: EL DESCUENTO, ECUACIONES DE VALOR, ANUALIDADES,

AMORTIZACIONES
66
El contenido de la tercera Unidad de Aprendizaje ha sido tomado de:

Colombia.

Pacfico-Lima-Per.
67
CAPTULO I: EL DESCUENTO, ECUACIONES DE VALOR

1.3
DESCUENTO
Des pues de haber analizado los indicadores como el monto y el valor actual
estamos en condiciones de aprender fcilmente lo que corresponde al descuento, puesto

que tambin es una forma de inters con la diferencia que se paga por anticipado; debido
a que la entidad financiera que realiza el descuento, ejecuta el cobro correspondiente por
el tiempo que falta para el vencimiento del documento sometido a descuento y la
diferencia entre el valor nominal (valor que figura en el documento) y el descuento, viene
a ser
el valor efectivo, cantidad que es entregado al propietario del documento
respectivo.
Una operacin de descuento consiste en obtener el pago anticipado de un ttulo valor o

de un documento de crdito como el pagar, letra de cambio, etc. Por medio de una
entidad bancaria, deduciendo el inters llamado descuento, por el tiempo que falta para el
vencimiento del documento
En el tema del descuento se presentan dos casos:

a. El descuento compuesto racional o descuento verdadero y;
b. El descuento compuesto bancario.
1.3.1 Descuento Racional
Al descuento racional se le denomina tambin, descuento verdadero, matemtico y

legal. Este tipo de descuento es la diferencia entre el valor futuro por pagar y su valor
actual o efectivo y lo representamos por D.
Cuando la cantidad que se deduce por concepto de inters en una operacin de

descuento se obtiene sobre el valor efectivo del documento sometido a descuento toma
el nombre de descuento racional, matemtico, legal o verdadero y es ms beneficioso
para la empresa que el descuento bancario
68
La tasa de descuento es la diferencia del valor nominal de un sol y su valor actual

en un periodo determinado y lo representamos por d.
1.3.2 Clculo del Descuento
De la definicin se deduce que el descuento compuesto es la diferencia entre el

valor nominal o futuro y el valor actual de una deuda especificada en un documento de
crdito.
Esto lo representaremos matemticamente con la relacin siguiente:
D = Vn - Va
Si por equivalencia hacemos al Vn = S y al Ve = P tendremos que el descuento

compuesto es equivalente a la diferencia entre el valor nominal o monto a inters
compuesto y el valor actual o importe recibido en el presente.
D = Vn Ve
Entonces podemos expresar las relaciones siguientes:
Vn = Ve (1+d)n
y;
1 d n
1
Ve = Vn
Remplazando en la definicin del descuento tenemos
1 d n
1
D = Vn - Vn
Factorizando:
D = Vn 1
1 d n
1
69
Ejemplo 3.1 Cul es el descuento que se obtendra de un pagar cuyo valor

nominal es de S/. 100,000 sometido a descuento 4 aos antes de su vencimiento a la
tasa de descuento del 24% anual?
Aplicando la frmula:
D = 100,000 1
1 0.244
1
1.244
D = 100,000 1
D = 100,000 (0.5770264)
D = 57,702.64
Aplicando la definicin que el descuento es la suma de los rditos generados por

los efectivos parciales lo explicamos mediante la escala de tiempo determinando el valor
efectivo para cada perodo y luego calculamos los descuentos parciales, que sumados
nos da el descuento total.
Fig. 3.1
42,297.36
52,448.73
65,036.42
|
80,645.16
|
Rditos parciales:
42,297.36 x 0.24 = 10,151.37

52,448.73 x 0.24 = 12,587.69
65,036.42 x 0.24 = 15,608.74
80,645.16 x 0.24 = 19,354.84
57,702.64
70
Descuento
100,000
|
Ejemplo 3.2 Si el ejercicio anterior estuviera afectado por una tasa de descuento
compuesto con una capitalizacin semestral, el descuento sera:
D = 100,000 1
1.12.8
1
D = 100,000 (0.596116772)
D = 59,611.68
1.3.3 Clculo del Valor Nominal y Valor Efectivo
El valor nominal lo podemos obtener en base al descuento o en base al valor

efectivo.
Para el primer caso deducimos la frmula a partir del descuento y utilizamos los
datos del ejercicio anterior
Vn 1
Vn
1 d
1 d n 1
n
1 d
1 d n
n
1 d 1
Vn =
Vn =
1.128
59,611.68
1.128 1
Vn =
100,000.00
71
En base al valor efectivo:

Vn = Ve (1+d)n
y;
Ejemplo 3.3 Calcular el valor nominal de un pagar sometido a descuento 4 aos

antes de su vencimiento a la tasa de descuento del 24% anual, si se conoce que el valor
efectivo es de S/.42,297.36.
Vn = 42,297.36 (1+0.24)4
Vn = 42,297.36 (2.36421376)
Vn = 100,000
El valor efectivo lo obtenemos a partir de la frmula del valor nominal
Ve = Vn
1 d
Ejemplos 3.4 Hallar el valor efectivo racional compuesto de una letra de valor
S/.100,000, si se le somete a descuento 4 aos antes de su vencimiento, a una tasa de
descuento del 24% anual con capitalizacin semestral.
1.12 8
Ve = 100,000
Ve = 100,000(0.403883228)
Ve = 40,388.32
Valor efectivo
La ley de descuento compuesto es inversa de la ley de capitalizacin compuesta: si

descontamos un documento de crdito cualquiera utilizando la descuento compuesto, y
el importe obtenido lo capitalizamos,
aplicando el misma tasa de inters y plazo,
obtenemos el importe inicial, en este caso el valor nominal del documento.
72
Si al valor obtenido lo capitalizamos obtendremos el valor nominal de la letra del

ejercicio anterior.
Vn = 40,388.32 1.12 8
Vn = 100,000
Valor nominal
1.3.4 Descuento Bancario
El descuento bancario es una operacin financiera que consiste en la presentacin

de un ttulo de crdito en una entidad financiera para que sta haga efectivo el importe
del documento previa deduccin de un inters por el periodo que falta para su
vencimiento y gestione su cobro. El tenedor cede el ttulo al banco y ste le abona su
importe en dinero, descontando el importe de las cantidades cobradas por los servicios
prestados.
En el descuento bancario el valor liquido de un ttulo valor es menor que el valor

efectivo calculado a una tasa de inters vencida, debido a que el descuento bancario se
obtiene sobre el valor nominal, es decir sobre el valor futuro de un documento de crdito
o ttulo valor. En consecuencia el descuento bancario es mayor que el inters.
El descuento bancario es una operacin de activo para las entidades financieras y

uno de los servicios bancarios de financiacin ms utilizados por las empresas. La
operacin consiste en que la entidad financiera adelanta al acreedor que emite el
documento o al tenedor, el importe de un ttulo de crdito no vencido, descontando los
intereses que corresponden por el tiempo que media entre la fecha de la ejecucin del
descuento y la fecha de vencimiento del crdito, las comisiones y dems gastos.
En el descuento bancario se presentan dos modalidades de descuento:

Descuento financiero
Descuento comercial
73
Descuento financier
Es una operacin en la que las entidades financieras conceden un prstamo,

documentndolo en una letra de cambio. El banco o caja presta el dinero a su cliente,
abonando el efectivo resultante de descontar al nominal de la operacin los intereses
pactados, la comisin de apertura del crdito, la cuanta del timbre de la letra de cambio y
dems gastos que graven la operacin, entre otros, la de un fedatario pblico, pues
normalmente, este tipo de contrato se ratifica ante un corredor de comercio. El banco,
prestamista figura como librador y el cliente, prestatario, firma como librado aceptando la
deuda que pagar a su vencimiento.
Descuento Comercial
El descuento comercial es el originado por operaciones mercantiles, es decir, existen

relaciones comerciales entre el cliente y el proveedor. El proveedor o acreedor adopta la
figura de girador del documento, contra su cliente, el deudor o librado concedindole
aplazamiento en el pago. Si el acreedor decide negociar y descontar el efecto comercial,
tendr que endosar ese documento de crdito, a favor de la entidad bancaria cedindole
el derecho de cobro, frente al deudor. As, el girador o cualquier otro tenedor legtimo
que lleve a cabo esta operacin, cobra anticipadamente en la fecha del descuento, el
efectivo procedente de restar al nominal los intereses y gastos, y la entidad financiera
recibir el nominal del efecto comercial en la fecha de vencimiento.
Cuando la persona legitimada para cobrar el documento, negocia con el banco la
cesin del ttulo de crdito, transmite la propiedad del efecto y el riesgo inherente. Es por
esto que las entidades financieras aceptan la transmisin de la titularidad del crdito
salvo buen fin, puesto que el cliente queda obligado a reintegrar el nominal ms
comisiones y gastos de devolucin cuando el crdito no es pagado a su vencimiento por
el deudor.
1.3.5 Lnea de descuento
Para poder realizar el descuento habitual de efectos, la empresa solicita a la entidad

financiera una lnea de crdito y sta lo concede despus de un estudio a la empresa
74
solicitante sometindolo a una calificacin de riesgo comercial, a esta se conoce como

lnea de descuento, con un lmite mximo de volumen de descuento y tiempo y unas
condiciones para su renovacin a su vencimiento, como clases de papel, porcentaje de
impagados, compensaciones, saldos bancarios, etc
Los documentos que pueden ser descontados son los siguientes:
Recibos, Cheques bancarios. Talones de cuentas corrientes. Pagars. Letras de

cambio, Certificaciones de obras. Contratos. Plizas. Ttulos de deudas amortizables,
Cupones de valores pblicos, etc.
A la tasa de inters aplicada para efectos del descuento, se le denomina tasa de

descuento d y constituye una tasa adelantada diferente de la tasa vencida i dada a que i
se aplica sobre el valor presente P y d sobre el valor nominal o futuro, que lo
representamos por Vn, originando un valor liquido VL menor al valor presente del
documento.
Para efecto de los clculos en la solucin de problemas de aplicacin utilizaremos la

simbologa siguiente:
D = Descuento bancario
Vn = Valor nominal del documento
VL = Valor lquido del documento
d = Tasa de descuento
La frmula del descuento y el correspondiente valor lquido lo deducimos de la

manera siguiente:
Considerando que para obtener el valor lquido de un documento desplazamos el

valor nominal de un documento de crdito o ttulo valor de derecha a izquierda.
Valor lquido y el descuento en un perodo ser:
Fig. 3.2
VL
S = Vn
75
Para el tratamiento del tema, remplazamos el valor futuro S por el valor nominal Vn
El valor lquido y el descuento para un perodo
VL
Vn(1-d)
Vn 1 1 d
El valor lquido y el descuento para dos perodos
Fig. 3.3
VL
Vn
VL
S(1-d)2
D = Vn 1 1 d 2
En consecuencia, el valor lquido y el descuento para n perodos ser:

VL = Vn (1-d)n
D = Vn 1 1 d n
El factor (1-d)n es el valor 1quido de una unidad, al tipo de descuento peridico d en n

perodos de tiempo.
Ejemplo 3.5 Hallar el descuento y el valor lquido que se obtendra de un pagar

de S/.5,000, si se le sometiera a descuento 8 aos antes de su vencimiento al 16%
anual.
76
D = 5,000 1 1 0.16 8
D = 3,760.62
VL = 5,000(1-0.16)8
VL = 1,239.38
Ejemplo 3.6 Hallar el descuento y el valor lquido que se obtendra de un pagar

de S/. 50,000, si se le sometiera a descuento 15 semestres antes de su vencimiento a la
tasa de descuento del 8% semestral.
D = 50,000 1 1 0.08 15
D = 35,685.13
VL = 50,000(1-0.08)15
VL = 14,314.87
Cuando la tasa de descuento esta dado con capitalizacin en perodos frecuentes

se divide previamente la tasa de descuento por la frecuencia de capitalizacin y el
nmero de periodos se expresa en funcin esta.
Ejemplo 3.7 Calcular el descuento y el valor lquido que se obtendra de una letra
de S/. 75,000, si se le sometiera a descuento 4 aos y 3 meses antes de su vencimiento
al 24% anual con capitalizacin trimestral.
En este caso la tasa lo dividimos previamente por 4 trimestres que tiene el ao y

lo elevamos a 17 trimestres contenidos en 4 aos y 3 meses.
= 75,000 1 1 0.0617
= 75,000 1 0.94
77
17
= 48,804
VL = 75,000 1 0.0617
VL = 75,000
0.94 17
VL = 26,195.99
Para calcular el valor nominal en el descuento bancario hacemos uso de la frmula:

Vn =
n
1 d
VL
Utilizando los valores del ejercicio anterior
1 0.0617
Vn =
26,195.99
Vn =
75,000
Frmula
Factor
D = Vn 1
Obtiene
1
n
1 d
Descuento Racional
Vn =
1 d n
D
n
1 d 1
Valor nominal - Racional
78
Vn = Ve (1+d)n
Ve = Vn
1 d
D = Vn 1 1 d
Valor efectivo - Racional

Descuento Bancario
VL = Vn (1-d)n
Valor lquido
1
n
1 1 d
Vn = D
Valor
nominal
en
base
al
descuento bancario
1
n
1 d
Valor nominal en base al valor
Vn = VL
lquido
1. Un pagar, cuyo valor nominal es de S/. 18,000 y que vence dentro de 5 aos,
ha sido descontado al 4% de descuento trimestral con capitalizacin trimestral,
Cul es el valor del descuento racional?.
2.
Calcular el descuento racional por hacer efectivo mediante el banco una letra
girada por
S/.9.000 ., 8 meses, antes de su vencimiento a la tasa
del
14%.anual
3. Un documento de crdito, cuyo valor nominal es de S/. 4,500 y que fuera

girado a 4 aos de vencimiento, fue descontado inmediatamente a una tasa de
descuento racional del 18% anual capitalizable mensualmente. Cul es el
valor efectivo del documento?.
4. Por cuanto ser necesario girar una letra, que sometido a descuento racional
dos aos antes de su vencimiento, genere un descuento de S/.4,800, al tipo de
descuento del 18% efectivo anual. si la capitalizacin es mensualmente.
79
5. Cul ser el valor lquido de una letra de cambio que fue girado por S/.7,000,
si se le descuento 10 meses antes de su vencimiento, al tipo de descuento al
2% mensual?.
6. Calcular el descuento bancario de un pagar, cuyo valor nominal es de

S/7,500, descontado 180 das antes de su vencimiento, a una tasa efectiva
mensual del 2.5%
7. Cul ser el valor nominal de un documento de crdito, sometido a descuento

racional un ao y seis meses antes de su vencimiento al 14% de descuento
anual capitalizable anualmente, generando un valor efectivo de S/.6,200?.
8. Calcular el valor nominal de una letra sometido a descuento bancario a una

tasa del 24% anual con capitalizacin mensual, faltando tres meses para su
vencimiento, si el valor lquido es de S/.6,200.
9. Una empresa desea disponer de un valor lquido de S/.6000, para el efecto

debe someter a descuento una letra a una tasa efectiva trimestral del 5% en un
perodo de ao y medio. Cul deber ser el valor del documento?.
10. Calcula el valor el valor lquido de un pagar de valor nominal S/.15,600,

sometido a descuento 14 meses antes de su vencimiento al 1.8% efectivo
mensual con capitalizacin trimestral.
1.4
ECUACIONES DE VALOR
1.4.1 Marco referencial

En finanzas la liquidacin de una operacin financiera no siempre se realiza a su
vencimiento, pudiendo adelantarse o postergarse. Esto implica que un stock de dinero
ubicado en un determinado momento del horizonte temporal, puede trasladarse a otro
momento y convertirse en un stock equivalente, motivado por distintas razones ajenas a
la voluntad de los agentes econmicos, situaciones en las que se originan las ecuaciones
de valor.
80
Pues entonces, una cantidad de dinero lo podemos traer del pasado al presente y
de presente lo podemos llevar al futuro mediante el factor de capitalizacin y del futuro lo
podemos trasladar al presente y del presente al pasado con el factor de actualizacin,
manteniendo su equivalencia en ambos casos, si la tasa efectiva es la misma.
1.4.2 Ecuaciones de Valor
Son las ecuaciones que se forman igualando en una fecha de comparacin o fecha
focal, dos o ms obligaciones con diferentes vencimientos, para establecer un valor
equivalente que puede liquidarse con un solo pago.
Estas ecuaciones nos permiten resolver diferente problemas a inters compuesto,

de los cuales los bsicos son:
a. Establecer el valor equivalente al valor de un conjunto de obligaciones con

vencimientos diferentes, trasladados mediante la escala de tiempo a una fecha
de comparacin llamada fecha focal.
b. Determinar la fecha de vencimiento medio, en el que puede cancelarse mediante

un pago nico, igual a la suma de los valores de un conjunto de obligaciones,
que tienen diferentes fechas de vencimiento. El tiempo por transcurrir hasta la
fecha de vencimiento promedio se define como tiempo equivalente.
1.4.3 Valor Equivalente
Dos cantidades de dinero ubicadas en diferentes periodos de tiempo son

equivalentes, cuando comparadas en una fecha determinada son iguales, capitalizadas o
actualizadas segn sea el caso, por una determinada tasa de inters, de manera que es
indiferente recibirlo en cualquiera de las fechas del horizonte temporal de una operacin
financiera.
81
Carlos Aliaga Valdez dice: En el inters compuesto dos capitales ubicados en

diferentes momentos de un horizonte temporal, son equivalentes si a una fecha
determinada sus respectivos valores (descontados, capitalizados o uno capitalizado y
otro descontado, etc.),
aplicando en todos los casos la misma tasa de inters, son
iguales.
.
La sustitucin de uno o varios
capitales por otro u otros de vencimientos y/o
cuantas diferentes a las anteriores slo se podr llevar a cabo si financieramente

resultan ambas alternativas equivalentes.
Para ver si dos alternativas son financieramente equivalentes se tendrn que
valorar en un mismo momento de tiempo y obligar a que tengan el mismo valor.
Para determinar el valor equivalente nos podemos ubicare en cualquier momento
del horizonte temporal, veamos un ejemplo cuando nos ubicamos en el periodo cero,
actualizando los flujos.
Ejemplo 4.1: Disponemos de dos montos S/.2,080.80 con vencimiento a dos meses
y S/.2,164.87 con vencimiento a cuatro meses. Determinar si son equivalentes o no en el
periodo cero a la tasa de inters del 2%.
1.022
X1 = 2,080.80
X1 =
2,000
1.024
X2 = 2,164.87
X2 =
2,000
Los dos montos actualizados al periodo cero son iguales, en consecuencia dichas
cantidades nominalmente diferentes en sus respectivas
fechas
de vencimiento,
comparadas en una misma fecha son valores equivalentes
La equivalencia financiera tambin lo podemos determinar en un periodo posterior

capitalizando los flujos:
82
Ejemplo 4.2: Con los datos del ejercicio anterior determinar la equivalencia
financiera al final del sexto mes.
X1 = 2,080.80 1.024
X1 = 2,252.32
X2 =
2,164.87 1.022
X2 =
2,252.32
Comprobada la equivalencia de las dos cantidades
Otra forma de determinar la equivalencia financiera es capitalizando un valor y

actualizando otro.
Ejemplo 4.3 Una persona desea determinar si S/.10,000 con vencimiento dentro de
2 aos y S/.17,715.61 con vencimiento a los 5 aos son equivalentes al final del ao 3, a
la tasa de inters del 20% anual convertible semestralmente.
Fig. 4.1
10,000
17,715.61
X1 = 10,000 1.102
X1 = 12,100
X2 = 17,715.61 1
1.104
X2 = 12,100
Los valores son equivalentes y para comprobarlo hemos capitalizado el primero por
un periodo de un ao y actualizado el segundo por dos aos
83
Un caso diferente a las anteriores es que, para sumar o restar capitales deben
ubicarse en un mismo periodo de tiempo y para esto tenemos previamente que capitalizar
o actualizar valores a fin de ubicarlos en una misma fecha llamada fecha focal, porque
no se pueden sumar ni restar valores monetarios cuando estn ubicados en diferentes
fechas de un horizonte temporal.
Ejemplo 4.4 Una persona acepta dos pagars de S/. 10,000 y S/. 15,000, con
vencimientos dentro de 2 y 5 aos respectivamente. Si en lugar de ellos pacta con su
acreedor para cancelarlas con un solo pago al final de 3 aos a la tasa del 20% anual
convertible semestralmente. Calcular el valor del pago nico.
Fig. 4.2
10,000
15,000
X = 10,000 11.102 + 15,000 1

1.104
X = 12,100 + 10,245.20
X = 22,345.20
1.4.4 Vencimiento Medio de obligaciones
Consiste en determinar la fecha de vencimiento, de un capital sustituto de varios

capitales con vencimientos diferentes, todos ellos conocidos.
Ejemplo 4.5 Calcular la fecha del vencimiento medio de las siguientes obligaciones
S/. 5,000, S/. 6,000 y S/. 10,000 con vencimientos a 2, 4, y 5 aos respectivamente a la
tasa de inters del 16% anual.
Fig. 4.3
84
5,000
6,000
10,000
Formamos una ecuacin actualizando todos los valores de acuerdo a sus

vencimientos; es decir lo llevamos al perodo cero.
21,000 (1+0.16)-n = 5,000(1+0.16)-2 + 6,000(1+0.16)-4 + 10,000(1+0.16)-5
21,000 (1.16)-n =
3,715.81 + 3,313.75 + 4,761.13
21,000 (1.16)-n =
11,790.69
(1.16)-n =
11,790.69
21,000
(1.16)-n =
0.561461428
-n log1.16 =
log 0.561461428
-n =
log 0.561461428
log 1.16
-n =
0.250680074
0.064457989
n =
3.89
n =
3 aos, 10 meses y 20 das
Todo este procedimiento lo podemos expresar mediante la siguiente frmula:
n =
log S log P
log 1 i
85
n =
log 21,000 log 11,79069

log 1.16
n =
4.322219295 4.071539221
0.064457989
n =
0.250680074
0.064457989
n =
3.89
n =
3 aos, 10 meses y 20 das
1.
Un deudor tiene a su cargo los siguientes pagars S/.20,000 a 3 meses de

plazo, S/.50,000a 5 meses de plazo, S/.40,000 a un ao de plazo y S/.50,000
exigibles de inmediato. Si con su acreedor se ponen de acuerdo liquidar las
deudas de la manera siguiente: S/.30,000 de inmediato y el saldo a 6 meses
de plazo, calcular el valor del saldo a pagar dentro de 6 meses al 24% de
inters anual capitalizable mensualmente..
2.
Con los datos del ejercicio anterior calcular el valor de liquidacin con un solo
pago, si se acuerda cancelar todas las deudas inmediatamente.
Se va a negociar una deuda que tiene un valor de S/.320.000.oo en el periodo 3, por tres
valores as: $100.000.oo inmediatamente, $200.000.oo al final del periodo 5 y el saldo en
el mes tres en donde originalmente se encuentra la deuda; calcule el valor del saldo a
cancelar, suponiendo que el inters del dinero es del 3% efectivo del periodo
Una empresa tiene en cartera cuatro letras por pagar con vencimientos a 30, 60, 90, y
120 das respectivamente, cada documento es de S/.20,000 y desea remplazarlo por dos
letras solamente para pagar las dos primeras a los 60 da y las dos ltimas a los 120
das. Cul ser el valor de cada pago si la tasa de inters es del 2% efectivo mensual?.
Con los datos de ejercicio anterior, calcular el valor equivalente si se fija como fecha focal
o de pago nico para el 80 avo da.
Una persona compr un artefacto al crdito, para cancelarlo con 10 cuotas ordinarias
mensuales de S/.450 cada una, pero dadas sus dificultades econmicas, cancel una
cuota al trmino del primer mes y las nueve restante, propone cancelarlo al trmino del
sptimo mes. Cul ser el valor a pagar si la tasa de inters es del 4% efectivo
trimestral?.
86
Con los datos del ejercicio anterior determinar el valor del saldo a pagar si la fecha de
liquidacin se fija para el final del quinto mes.
Calcular el vencimiento medio de las siguientes obligaciones S/.15,000, S/.26,000 y
S/.10,000 con vencimientos a 2, 4, y 6 aos respectivamente a la tasa de inters del 16%
anual con capitalizacin trimestral.
Con los datos del ejercicio anterior calcular el valor equivalente a su vencimiento medio.
Un seor tiene dos cobros pendientes de S/.5.000 y S/.8.000 con vencimientos a 3 y 5
aos, respectivamente. Si quisiera sustituir ambos capitales por uno slo, acordndose la
operacin a un tipo de inters del 16%, anual calcular el momento del cobro nico a su
vencimiento medio.
ANUALIDADES
En el campo de las finanzas, se presentan diversas modalidades o formas de pago de
una deuda, de acuerdo a la naturaleza de la misma. Cuando usamos el termino
anualidad, nos da la impresin que los pagos son anuales pero en un sentido ms
amplio, significa una serie de pagos iguales en periodos de tiempo tambin iguales, que
no necesariamente tienen que ser aos sino que pueden ser semestres, trimestres o de
series de tiempo de cualquier otra duracin.
Si los pagos son diferentes o algunos de ellos son diferentes a los dems, la
anualidad toma segn el caso, los nombres de anualidades variables o anualidades
impropias.
1.4.5 Clasificacin de las anualidades
En trminos generales, todas las anualidades estn inmersas en dos clases,

anualidades ciertas y anualidades eventuales o contingentes, de conformidad con los
factores que intervienen en ellas, como el tiempo y la forma de pago.
a.
Anualidades Ciertas
Son aquellas cuyas fechas de inicio y trmino se conocen por estar estipuladas
en forma especfica.
b.
Anualidades eventuales o contingentes

Son aquellas en las que el comienzo o el final del plazo no se conocen
especficamente, porque dependen de algn suceso previsible, pero que no se
87
puede establecer concretamente; un ejemplo tpico es el seguro de vida, en el

cual se conoce la cuota pero no el perodo de duracin.
Las anualidades ciertas y eventuales pueden ser a su vez:
a.
Ordinarias o vencidas: cuando los pagos se efectan al final de cada perodo
b.
Anticipadas o impositivas: Cuando los pagos se ejecutan al inicio de cada

perodo.
c.
Diferidas: Cuando los pagos se inician despus de transcurrido
un
determinado nmero de perodos, plazo en el cual los intereses se van

capitalizando, y pueden ser a su vez ordinarias o anticipadas.
d.
Anualidades perpetuas: Cuando tienen una fecha de inicio y no tienen fecha

final, de manera que, los pagos se prolongan indefinidamente.
A su vez, todas las anualidades mencionadas se subdividen en:
a.
Simples: Cuando el perodo de pago coincide con el perodo de capitalizacin
b.
Generales: Cuando los periodos de pago no coinciden con el de capitalizacin.

Pudiendo presentarse varios perodos de capitalizacin por perodo de pago o
varios periodos de pago por perodo de capitalizacin
c.
Impropias o variables: Cuando las cuotas de pago no son iguales.
1.4.6 Monto de una anualidad ordinaria simple
Con el propsito de simplificar el anlisis del tema de las anualidades empezamos

con las anualidades simples; es decir cuando coinciden los perodos de pago con
los perodos de capitalizacin.
Los smbolos que utilizaremos para el tema de las anualidades son:
S = monto de una anualidad o valor futuro.

R = pago peridico de una anualidad
n = nmero de periodos de pago.
m = nmero de capitalizaciones al ao
i = tasa de inters efectiva por perodo.
P = Valor actual o presente de una anualidad
88
Para el clculo del monto o valor futuro de una anualidad ordinaria, deducimos la
frmula de la siguiente manera:.
Para deducir la formula, partimos de un problema supuesto como el siguiente:

Dado una serie de pagos iguales R, al final de cada periodo cual ser el monto
acumulado en n periodos de tiempo a una tasa de inters i ?.
Ilustraremos el problema planteado utilizando la escala de tiempo.
Fig. 5.1
I .............. I
n-2
n-1
n-3
Del grfico se deduce que S, ser la suma de los montos de cada uno de las
rentas en forma individual ya que los periodos de tiempo son diferentes para cada uno, lo
que se puede expresar mediante la ecuacin.
S = R(1+i)n-1 + R(1+i)n-2 + R(1+i)n-3 +........+ R(1+i)2+R (1+i)+R
El ltimo trmino no genera intereses debido a que coincide con el final del horizonte
temporal.
Si a ambos miembros de la ecuacin anterior lo multiplicamos por (1+i), la igualdad se

mantiene:
S(1+i) = R(1+i)n +R(1+i)n-1 +R(1+i)n-2..........+R(1+i)3 +R(1+i)2 +R(1+i)
Luego restando la primera ecuacin de la segunda tenemos:

S (1+i) S = R(1+i)n - R
S (1+i) - 1 = R(1+i)n - 1
89
S = R 1 i 1
1 i 1
S = R 1 i 1
1 i 1
S = R 1 i 1
i
El factor encerrado entre corchetes toma el nombre de factor de capitalizacin de

una serie, que simblicamente lo representamos por FSC, luego la frmula del monto de
una anualidad ordinaria, lo podemos expresar por:
S =
Ri-n FCS
Cuya lectura es la siguiente: El monto de una anualidad ordinaria es igual a la

renta R multiplicada por el factor de capitalizacin de una serie a una tasa de inters i en
n periodos de tiempo
Ejemplo 5.1 Hallar el monto de una serie de cuatro pagos de S/. 56,000 al final de
cada ao, colocado al 20% de inters anual con capitalizacin anual.
Aplicando la frmula
4
S = 56,000 1 0.20 1
0.20
S = 56,000 1.20 1
0.20
S = 56,000 (5.368)
S = 300,608
90
Cuando los pagos y las capitalizaciones se efectan en perodos diferentes al

perodo de la tasa nominal, es necesario previamente convertir la tasa nominal en una
tasa efectiva por perodo y luego utilizamos la frmula normalmente.
Ejemplo 5.2 Cul ser el stock acumulado al cabo de 10 aos, mediante pagos
a final de cada semestre de S/. 23,500 a la tasa anual del 15%
con capitalizacin
semestral?
20
S = 23,500 1 0.075 1
0.075
S = 23,500 (43.30468134)
S = 1017,660
Ejemplo 5.3 Qu monto se acumular en una cuenta de ahorros al final de 5

aos, si se deposita en forma ordinaria S/ 1.500 trimestrales, por los cuales se percibe
una tasa anual del 20% con capitalizacin trimestral?.
20
S = 1,500 1 0.05 1
0.05
S = 1,500 (33.0659541)
S = 49,598.93
1.4.7 Valor presente de una anualidad ordinaria simple
Consiste en calcular el valor presente P, de una serie uniforme de pagos ordinarios

R, durante n perodos de tiempo y a una tasa de inters compuesto i.
91
Es decir tomar como fecha focal el perodo cero para el proceso de actualizacin;.
de manera que el valor obtenido, es el equivalente a la suma de todos los pagos
actualizados individualmente. Grficamente lo expresamos en la siguiente escala de
tiempo..
Fig. 5.2
P=?
I .. .. .. I
n-1
n-2
R
I
n
Para obtener una frmula que nos permita actualizar una serie de pagos futuros
partimos de la formula general del monto de una anualidad ordinaria simple.
n
S = R 1 i 1
i
El primer miembro de la ecuacin est constituido por el monto S y
este lo
podemos remplazar por la frmula del monto de un capital P(1+i) tenemos:

n
P(1+i)n = R 1 i 1
i
Despejamos P que representa al valor actual y obtenemos la frmula buscada

n
P = R 1 i 1
n
i 1 i
En esta frmula, el factor encerrado entre corchetes es el factor de actualizacin

de una serie FAS; frmula que se representa tambin por la ecuacin siguiente:
P = Ri-nFAS
92
Ejemplos 5.4
Una persona espera recibir ordinariamente durante los prximos 8
aos la cantidad de S/. 12,000 unidades monetarias anuales, por concepto de dividendos
que una empresa le adeuda; pero este personaje solicita su inmediata liquidacin con un
solo pago; si la tasa de inters anual es del 18% capitalizable anualmente. Determinar a
cunto asciende la cantidad a recibir.
8
P = 12,000 1 0.18 1
0.181 0.188
P = 12,000 2.758859203
0.676594656
P = 12,000 (4.07756576)
P = 48,930.79
Ejemplo 5.5 Calcular el valor presente de una serie de pagos de S/. 5,000 cada
uno, efectuados ordinariamente y en forma semestral durante 7 aos y 6 meses al 16%
anual con capitalizacin semestral.
P =
15
5,000 1 0.08 1
0.081 0.0815
P =
2.172169114
5,000
0.253773529
P =
5,000 (8.559478692)
P =
42,797.39
1.4.8 Valor de la renta en una anualidad ordinaria simple
Es frecuente la necesidad de conocer el valor de la serie de pagos peridicos R,

necesarios para formar un monto S en el futuro o para recuperar un capital o valor
93
presente P en el perodo cero, a un determinado perodo de tiempo n y una tasa de

inters i.
1.4.9 Renta Ordinaria en Funcin del Monto
Consiste en determinar el valor de la renta peridica R, para en un determinado

periodo de tiempo n disponer de un monto o valor futuro S, a una tasa de inters i.
En este caso, se hace uso del factor depsito fondo de amortizacin FDFA, que se
obtiene invirtiendo la estructura del factor de capitalizacin de una serie FCS, de la
siguiente manera:
De la frmula del monto de una anualidad ordinaria.

n
S = R 1 i 1
i
Despejamos R y obtenemos la frmula
i
R = S
n
1 i 1
El factor entre corchetes es el factor depsito fondo de amortizacin FDFDA, de

manera que lo representamos tambin por:
R = S i n FDFA
La frmula obtenida nos permite calcular el valor de la cuota o renta ordinaria por
periodo, cuando se conoce el monto, la tasa de inters y el tiempo.
Ejemplo 5.6 Se desea saber el valor de la cuota, para acumular S/. 27.000 en 8
entregas ordinarias anuales, capitalizable anualmente al 25% de inters anual.
94
0.25
R = 27,000
8
1 0.25 1
R = 27,000 (0.050398506)
R = 1360.76
Ejemplo 5.7 Se desea saber cul ser el valor de la cuota ordinaria semestral
para acumular la cantidad de S/.1017,660, en un perodo de 10 aos a una tasa de
inters del 15% anual con capitalizacin semestral.
0.075
R = 1017,660
1 0.07520 1
R = 1017,660 0.075
3.2478511
R = 23,500
Ejemplo 5.8 Una empresa programa la compra de una mquina dentro de 5

meses, estimndose el precio del equipo en S/. 10,000. Cul ser el ahorro ordinario
mensual necesario, en un banco que paga una tasa efectiva mensual del 2% para
disponer del mencionado monto al vencimiento de dicho plazo.
0.02
R = 10,000
1 0.025 1
0.02
R = 10,000
0.104080803
R = 1921.58
1.4.10 Renta Ordinaria en Funcin del Valor Actual
95
Cuando se dispone de un valor actual o presente y se desea calcular el valor de la

serie uniforme de pagos peridicos R, que permita recuperar una inversin, liquidar un
prstamo, etc., dado un determinado perodo de tiempo n y una tasa de inters i, se hace
uso del Factor de Recuperacin de Capital, FRC.
Lo manifestado lo ilustramos mediante la escala de tiempo.
Dado P encontrar
R=?
Fig. 4.3
I........I
n-1
n-2
R
I
n
Para resolver el problema, utilizamos el Factor de Recuperacin de Capital FRC,

que multiplicado por el valor presente, obtenemos el valor de la serie uniforme de pagos
o renta R.
El Factor de Recuperacin de Capital FRC se obtiene invirtiendo el Factor de

Actualizacin de una Serie FAS.
Es as que, para determinar la frmula que nos permita calcula el valor de la serie
R, partimos de la frmula del Valor Actual de una serie uniforme de pagos.
n
P = R 1 i 1
n
i 1 i
Despejamos R y obtenemos:
n
R = P i 1 i
n
1 i 1
El factor entre corchetes es el Factor de Recuperacin de Capital FRC, que nos

permite transformar un valor actual P en una serie uniforme de pagos R equivalentes, a
travs del horizonte temporal.
96
Otra forma de expresar la frmula:
R = P i n FRC
Ejemplo 5.9 Supongamos que usted, obtiene un prstamo de S/. 10,000 al 16%
de inters anual para ser devuelto en 10 pagos al final de cada ao. Cunto deber
abonar en cada pago?
10
R = 10,000 0.16i1 0.16

10
1 0.16 1
R = 10,000 0.705829612
3.411435079
R = 10,000(0.206901083)
R = 2,069
Ejemplo 5.10 Cul ser la cuota constante a pagar por un prstamo bancario de
S/. 8,000, reembolsable con cuotas ordinarias trimestrales durante 2 aos, si el cobra una
tasa nominal mensual del 2% con capitalizacin trimestral?.
8
R = 8,000 0.06i 1 0.06
1 0.068 1
R = 8,000 0.095630884
0.593848074
R = 8,000(0.161035942)
R =
1,288.299
97
1.4.11 El tiempo en una anualidad ordinaria simple
Consiste en determinar el plazo o perodo de colocacin de una serie uniforme de

pagos y para el efecto se pueden utilizar diferentes criterios, de acuerdo al tipo de
problema y a la informacin de la que se disponga. En este caso presentamos los
siguientes:
a. Cuando se conoce el monto de una anualidad ordinaria S, la tasa de inters y el

valor de la serie R.
b. Cuando se conoce el valor actual P de una serie da pagos futuros, el valor de R

y la tasa de inters i.
1.4.12 El tiempo en funcin del monto
Despejamos n a partir de la frmula del monto

n
S = R 1 i 1
i
1 i n 1
1 i n 1
S
=
R
Si
R
1 i n
Si
1
R
1 i n
Si R
R
n log (1+i) = log (S + R) log R
log( Si R) log R
log(1 i )
98
Ejemplo 5.11 Cuntos depsitos ordinarios trimestrales de S/.1,600 debern

hacerse para acumular un monto de S/.14,742.76, al 16% anual con capitalizacin
trimestral?
log(14,742.76 x0.04 1,600) log 1,600

log(1 0.04)
log 2,189.71 log 1,600

log(1.04)
3.340386681 3.204119983
0.017033339
8 depsitos trimestrales
El tiempo en funcin del valor actual
Cuando se desea calcular el perodo que nos permita recuperar una inversin,
liquidar una deuda o cualquier cantidad actual, la frmula lo deducimos a partir de la
frmula del valor actual de una anualidad ordinaria.
n
P = R 1 i 1
n
i 1 i
Despejando n
1 i n 1
n
i 1 i
P
=
R
1 i n 1
n
1 i
Pi
=
R
99
1-
1 i
1 i
= 1-
1 i
(1+I)n
Pi
R
Pi
R
R Pi
R
R
R Pi
n log (1+I) = log R log (R Pi)

log R log( R Pi )
log(1 i )
n =
Ejemplo 5.12 Cuntos pagos semestrales de S/.600 debern hacerse para

cancelar una deuda de S/.4,500 al 7% anual con capitalizacin semestral?.
Log 600 log600 4,500 x0.035

log1 0.035
Log 600 log 442.5

log 1.035
2.77815125 2.645913275
0.014940349
0.132237975
0.014940349
8.86
Aproximadamente 9 pagos semestrales
100
1.4.13 La tasa de inters en una anualidad ordinaria simple
Algebraicamente no es posible determinar una frmula que nos permita calcular la

tasa de inters de una anualidad, de manera que se puede calcular de dos formas, la
primera con el uso de la tabla financiera, encontrndose el valor del factor calculado
directamente en la tabla a una determinada tasa y de no
encontrarse la tasa
directamente en la tabla, el clculo de la tasa se realiza por medio de la interpolacin.
1.4.14 La tasa de inters en funcin del monto
Consiste en determinar una tasa de inters de una anualidad ordinaria que nos
permita formar un monto en el futuro, cuando se tiene como datos los valores del monto
S, la renta peridica R, y el nmero de periodos n
Ejemplo 5.13 Una persona deposita ordinariamente S/.2,100 anuales durante 4

aos. A qu tasa de inters anual se capitalizar para formar un monto de S/.10,000?.
Para solucionar el problema planteamos la ecuacin de equivalencia y calculamos

el factor de capitalizacin de una serie en 4 perodos de tiempo y a una tasa de inters
desconocida i.
S = Ri- n.FCS
10,000 = 2,100i- 4.FCS
FCS =
10,000
2,100
FCS =
4.7619
101
Al resultado se le conoce con el nombre de factor calculado FC, que buscando en

la tabla para n = 4, el factor se encuentra entre el 10% y 12% de inters, con los valores
de 4.6410 y 4.7793 respectivamente; por consiguiente determinamos la tasa de inters
interpolando con la expresin siguiente:
FC = Factor calculado
FM = Factor encontrado mayor
Fm
= actor encontrado menor
i =
10 + 2 FC Fm
FM Fm
i =
4.7619 4.6410
10 + 2
4.7793 4.6410
i =
10 + 2 (0.87419)
i =
11.75 %
La tasa obtenida es aproximada dado a que por las caractersticas del clculo incluye un
margen de error.
Otra forma de calcular la tasa aproximada cuando se conocen P, S, R y n, excepto la tasa

efectiva peridica, se plantea la ecuacin de equivalencia con los datos disponibles, y se
determina por mtodo del tanteo; buscando por aproximaciones sucesivas uno menor y
otro mayor al valor buscado, con los cuales lo obtenemos por interpolacin lineal.
Consideramos necesario puntualizar que en estos mtodos estn implcitos los errores
por lo cual se deben hacer las comprobaciones necesarias a fin de determinar con mayor
precisin los valores buscados.
Con los datos de ejercicio anterior aplicamos el mtodo mencionado
Ejemplo 5.14 Una persona deposita ordinariamente S/.2,100 anuales durante 4 aos. A
qu tasa de inters anual se capitalizar para formar un monto de S/.10,000?.
La ecuacin de equivalencia es:
102
1 i 4 1
=
2,100
i
10,000
Por tanteo probamos con una tasa del 11%
1 0.114 1
=
0.11
2,100
9,890.44
El resultado es un monto menor, en consecuencia aumentamos la tasa al 12%
1 0.124 1
=
0.12
2,100
10,036.59
Con el 12% nos arroja un monto mayor de manera que con los datos obtenidos podemos
interpolar
SM = Monto Mayor
SD =
Monto dado
Sm = Monto menor
SD Sm
SM Sm
i =
11 + 1
i =
11 + 1
10,000.00 9,890.44
10,036.59 9,890.44
11 + 0.7496
11.75
La tasa de inters en funcin del valor actual
Cuando se desea calcular la tasa de inters peridica que nos permita recuperar
mediante cuotas ordinarias, una inversin o liquidar una deuda, utilizamos como datos. el
103
valor actual P. la renta peridica R y en nmero de periodos n, indicados en el enunciado

correspondiente.
Dado a que no es posible establecer una frmula especfica para el clculo de la tasa de
inters de una anualidad, formulamos la ecuacin de equivalencia y utilizamos el mtodo
del tanteo y de la interpolacin lineal para obtener dicho indicador.
Ejemplo 5.15. Una empresa obtiene un prstamo por S/.59,000, para ser revertido en un
periodo de 5 aos, con cuota ordinarias anuales de S/.19,081 Determinar la tasa anual
que se debe aplicar en la mencionada operacin financiera.
1 i 5 1
=
i1 i 5
19,081
50,000
Por tanteo probamos con una tasa anual del 18%
1.185 1
0.181.185
19,081
El resultado es
59,669.55
mayor al valor actual dado, en consecuencia, aumentamos la tasa de
inters anual al 19%, con la finalidad de obtener un valor menor al prstamo de manera
que la nueva ecuacin de equivalencia queda expresado de la siguiente manera:
1.195 1
0.191.195
19,081
58,342.73
Con la tasa del 19% anual nos arroja un valor actual menor al prstamo, resultados
obtenidos que nos permiten utilizar la tcnica de la interpolacin lineal, para determinar la
tasa de inters aplicada, de acuerdo al enunciado del ejercicio.
PM = Valor actual mayor

PD =
Valor actual dado
Pm = Valor actual menor
104
Determinada la simbologa aplicamos la interpolacin
PM PD
PM Pm
i =
18 + 1
i =
18 + 1
59,669.55 59.000.00
59,669.55 57,063.87
0185
18.5%
La tasa que se debe aplicar en dicha operacin financiera es del 18.5% anual
Significado de los datos en el proceso de interpolacin:
17%
= Tasa anual con la que se obtiene un valor actual mayor al

Prstamo
Diferencia entre la tasa con la que se ha obtenido un valor actual
mayor y la
tasa con la que se ha obtenido un valor actual menor al requerido
Frmula
Factor
1 i n 1
S = R
1 i n 1
P = R
n
i1 i
R = S
1 i
Obtiene
Monto de una anualidad ordinaria

FCS
simple
FAS
Valor actual de una anualidad

ordinaria simple
FDFA
105
Renta
uniforme
ordinaria
en
funcin del monto
i1 i n
n
1 i 1
R = P
FRC
Renta
uniforme
ordinaria
en
funcin del valor actual
n =
Log Si R log R
log 1 i
Nmero
NPER
anualidad
de
perodos
simple
de
ordinaria
una
en
funcin al monto
Nmero
n =
log R log( R Pi )
log(1 i )
NPER
anualidad
de
perodos
simple
de
ordinaria
una
en
funcin al valor actual
Un trabajador aporta a una AFP una cuota fija de S/.400 mensuales ordinariamente por
espacio de 5 aos. Cunto habr acumulado si el fondo percibe una tasa efectiva
mensual del 1.2%?.
Un ahorrista efecta depsitos vencidos mensuales de S/.250 en un banco que paga una
tasa trimestral del 4.5% con capitalizacin mensual. cul ser el valor acumulado al
trmino de 2 aos y 4 meses?.
Un comerciante viene pagando una deuda con cuotas ordinarias trimestrales de S/.900 y
propone liquidarlas ahora las ultimas 6 que le quedan y pregunta : Cunto tiene que
pagar ahora, si la tasa efectiva anual es del 16%?.
Calcular el valor presente de una serie de depsitos de S/.500 nuevos soles mensuales,
durante 3 aos, a la tasa del 2% mensual.
106
Cuanto deber depositarse trimestralmente en una cuenta de ahorros, que paga el 16%
anual
convertible trimestralmente, durante los prximos 3 aos para comprar un
automvil por el valor de $ 12,000 al tipo de cambio del S/.3.00
Calcular el valor del depsito uniforme semestral vencido para formar un valor futuro de
S/.5,860 en un perodo de 4 aos y medio, si los depsitos perciben una tasa efectiva
mensual de 1.5%.
Un prstamo de S/.6,000, debe cancelarse en un plazo de un ao, con cuotas ordinarias

mensuales al 18% anual capitalizable mensualmente, calcular el valor de cada cuota.
Cuntos depsitos de fin de semestre de S/.23,500 sern necesarios para acumular un

monto de S/.1017,660, en un banco que paga el 15% anual con capitalizacin
semestral?
Cuntas cuotas ordinarias trimestrales de S/.1,650 sern necesarias para cancelar un

prstamos de S/.8,114, al 24% anual con capitalizacin trimestral
Una persona deposita ordinariamente S/.200 mensuales durante 14 meses. A qu tasa

de inters mensual se capitalizarn para formar un monto de S/.4,200?.
1.5
ANUALIDADES ANTICPADAS
En el campo de los negocios es frecuente que los pagos peridicos se efecten al
comienzo de cada perodo; tal es el caso de los alquileres de terrenos, edificios, oficinas,
pago de pensiones de enseanza, etc. que por lo general se pagan por adelantado.
Una anualidad anticipada, es una sucesin de pagos o rentas que se efectan o

vencen a principio de cada perodo; y se le conoce tambin con el nombre de anualidad
adelantada, de principio de perodo o de imposicin.
Las anualidades anticipadas por empezar en el perodo 0 y terminar al inicio del

ltimo perodo todas las rentas perciben intereses, hasta el trmino del horizonte
temporal. En cambio en la anualidad vencida la ltima renta no percibe intereses por
coincidir con el final del plazo.
107
1.5.1 Monto de una anualidad anticipada simple
De lo antes manifestado, el monto de una serie uniforme de pagos anticipados, es

igual al monto de una serie uniforme de pagos ordinarios capitalizado por un perodo
ms, que constituye el ltimo perodo del horizonte temporal de la anualidad, a la tasa de
inters estipulada.
La definicin que antecede lo podemos ilustrar en una escala de tiempo
Fig. 6.1
R
I... ...
n-2
n-1
S=?
I
n
.
Del grfico deducimos que el monto de las anualidades anticipadas S, ser igual a
la suma de cada una de las rentas anticipadas con sus respectivos intereses, calculados
independientemente.
La simbologa que utilizaremos para este tema, ser la misma que la usada en las
anualidades ordinarias y para diferenciar la anualidad anticipada de la vencida usaremos
la R prima para la renta.
Interpretando la escala de tiempo deducimos la frmula:.
1.
S = R (1+i)n + R(1+i)n-1 + R(1+i)n-2 + ...+ R(1+i)2 + R(1+i)
Multiplicando ambos miembros por (1+i)

2.
S(1+i) = R(1+i)n+1 +R(1+i)n + R(1+i)n-1 + ...+ R(1+i)2 +R(1+i)
Luego restamos la ecuacin 1 de la ecuacin 2 y tenemos:
108
S (1+i)- S = R(1+i)n+1 R(1+i)
Factor izando ambos miembros

S [(1+i)- 1] = R(1+i)[(1+i)n 1]
Despejando S
S
1 i n 1
1 i
R
i
La frmula constituye una ecuacin de equivalencia financiera, tomando como

fecha focal el final del horizonte temporal, que nos permitir calcular el monto de una
anualidad anticipada.
El factor encerrado entre corchetes es el factor de capitalizacin de una serie FCS

en n perodos y el factor encerrado entre parntesis es el factor simple de capitalizacin
FSC en un perodo.
S = Ri - n FCSi -1 FSC
La ecuacin indica que el monto de una anualidad anticipada se obtiene

multiplicando la renta anticipada por el factor de capitalizacin de una serie a una tasa de
inters i en n perodos de tiempo y a su vez multiplicado por el factor simple de
capitalizacin a una tasa de inters i en un perodo de tiempo.
Ejemplos 6.1 Una compaa deposita a principio de cada ao S/.20,000 en una

cuenta de ahorros que paga el 12% de inters anual. A cunto ascender los depsitos
al cabo de 5 aos?.
= 20,000 1 0.12 1 1 0.12

0.12
= 20,000 1.12 1 1.12

0.12
20,000(7.115189043)
109
142,303.78
Ejemplo 6.2 Cul ser el monto de una serie uniforme de pagos de S/2,000 al
inicio de cada semestre durante 3 aos a la tasa del 16% anual con capitalizacin
semestral?
Aplicando la segunda frmula:
Ejemplo 6.3
1 0.08 6 1
1 0.08
0.08
= 2,000
= 2,000 1.08 1 1.08

0.08
2,000 (7.922803359744)
15,845.60
Qu monto se acumular al trmino de seis meses si hoy
depositamos en una cuenta de ahorros la cantidad de S/ 800 y se contina depositando

por cinco meses consecutivos a una tasa de inters anual del 24% con capitalizacin
mensual?
1 0.026 1
= 800
1 0.02
0.02
= 800 1.02 1 1.02

0.02
5,147.43
1.5.2 Valor actual de una anualidad anticipada simple
110
Consiste en calcular el valor actual P, de una serie uniforme de pagos de inicio de

cada perodo R, durante n perodos de tiempo y a una tasa de inters compuesto i.
Es decir tomar como fecha focal el perodo cero para el proceso de actualizacin;
de manera que el valor obtenido, es el equivalente a la suma de todos los pagos
actualizados individualmente.
Grficamente lo expresamos en la siguiente escala de tiempo..
Fig. 6.2
P=?
R
I . . .. . . . . I
n-1
n-2
R
I
n
Para obtener una frmula que nos permita actualizar una serie de pagos futuros
pagaderos a inicio de cada perodo, partimos de la frmula del monto de anualidades
anticipadas.
n
S = R 1 i 1 1 i
i
El primer miembro de la ecuacin est constituido por el monto S y
este lo
podemos remplazar por su equivalente P(1+i)n tenemos:
n
P (1+i)n = R 1 i 1
1 i
Despejamos P que representa al valor actual y obtenemos la frmula buscada

n
P = R 1 i 11 i
n
i 1 i
111
Formula que nos permitir calcular el valor actual de las anualidades anticipadas,
cuando la tasa de
inters efectiva esta dado en un perodo igual al perodo de
capitalizan.
Cuando el problema est planteado en trminos de tasa nominal, en un plazo

diferente al
perodo de capitalizacin es necesario transformar previamente la tasa
nominal en una tasa efectiva por perodo, para luego aplicar la frmula.
El factor del segundo miembro encerrado entre corchetes es el factor de

actualizacin de una serie FAS y el factor encerrado entre parntesis es el factor simple
de capitalizacin FSC, en un periodo, por lo tanto para calcular el valor actual de una
anualidad anticipada utilizamos en forma combinada ambos factores.
Ejemplos 6.4 Una empresa pesquera, alquila un edificio para el funcionamiento de

sus oficinas administrativas por S/.4,000 nuevos soles mensuales y propone al propietario
pagar el alquiler en forma anual y por adelantado, si la tasa de inters es del 12% anual
con capitalizacin mensual. Cunto pagar la empresa anualmente?.
12 1
1 01
12
011 01
= 4,000 1 01
1.0112 1
1.01
P = 4,000
12
0.011.01
P =
4,000
0.12682503
1.01
0.01126825
P = 4,000 (11.36762854)
P = 45,470.51
Ejemplos 6.5 El seor Rivera est pagando su vivienda, que compro a plazos con
financiamiento bancario a razn de S/. 2,500 por trimestre anticipado. Despus de cierto
tiempo, cuando an le quedan por pagar 30 cuotas, decide liquidar la cuenta pendiente,
con un solo pago. Cul ser el valor del pago nico si el banco cobra el 24% de inters
efectivo anual?.
112
iT =
4 1.24 1
iT =
0.055250146
1.055330 1
1.0553
2,500
0.05531.055330
38,216.94
1.5.3 Rentas anticipadas simples
En las anualidades anticipadas como en cualquier otra anualidad, es frecuente la

necesidad de conocer el valor de los pagos peridicos R, necesarios para formar un
monto en el futuro o para recuperar un capital actual, dado un determinado perodo de
tiempo n y una tasa de inters i.
De manera que los casos que se presentan son los mismos que para las
anualidades ordinarias.
1.5.4 Renta anticipada en funcin del monto
Consiste en determinar cunto se deber pagar peridicamente y por anticipado

para en un determinado perodo de tiempo disponer de un monto en el futuro a una tasa
de inters compuesto.
La frmula del monto nos sirve de base para despejar R.
n
S = R 1 i 1
i
1 i
Despejamos R y obtenemos la frmula:
113

1
i
R = S
n
1 i 1 1 i
Los factores entre corchetes son el factor depsito fondo de amortizacin FDFDA,
y el factor simple de actualizacin respectivamente de manera que lo expresamos
tambin con la ecuacin:
= S i n FDFDAi-1FSA
Ejemplo 6.6 Hallar el valor de la cuota anticipada que nos permita acumular
S/.27.000 en 8 entregas anuales, impuestas al 25% de inters anual.
1
0.25
R = 27,000
1 0.258 1 1.25
R = 27,000 (0.050398506)(0.8)
R = 1,088.61
Ejemplo 5.7 Se desea saber cul ser el valor de la cuota anticipada semestral,
para acumular la cantidad de S/.1017,660, en un perodo de 10 aos a una tasa de
inters del 15% anual con capitalizacin semestral.
0.075
1
R = 1017,660
20
0
.
075
1.075 1
R = 1017,660 0.075 (0.930232558)

3.2478511
R = 21,860.46
Ejemplo 6.8 Calcular el importe de la renta mensual anticipada que al cabo de un

ao y cuatro meses se acumule S/. 15,000, capitalizado a una tasa efectiva mensual del
2%.
114
0.02
1
R = 15,000
1.0216 1 1 0.02
0.02
(0.980392156)
R = 15,000
0.372785705
R = 788.97
1.5.5 Renta anticipada en funcin del valor actual
Consiste en determinar el valor de una serie uniforme de pagos anticipados que nos
permita recuperar una cantidad actual P en n periodos de tiempo a una tasa de inters
compuesto i...
Es decir, se conoce el valor actual P, el tiempo n y la tasa de inters i, y lo que se

quiere calcular es la serie R, que nos permita recuperar un depsito, una inversin
liquidar un prstamo o cualquier tipo de colocacin financiera efectuado en el momento
actual.
Para determinar la frmula que nos permita calcula el valor de la serie anticipada R,
hacemos uso de la frmula del valor actual de una serie uniforme de pagos anticipados.
n
P = R 1 i 11 i
i 1 i n
Despejamos R y obtenemos:
n
R = P i1 i 1
1 i n 1 1 i
Los factores entre corchetes, son el Factor de Recuperacin de Capital FRC y el

factor simple de actualizacin FSA respectivamente, que nos permite calcular el valor de
la serie R.
Ejemplo 6.9 Si usted, obtiene un prstamo de S/. 10,000 al 16% de inters anual
para ser devuelto en 10 pagos al principio de cada ao. Cunto deber abonar en cada
pago?
115
10
R = 10,000 0.16 1.16 1

1.16 10 1 1.16
R = 10,000 0.705829612 0.862068965
3.411435079
R = 10,000(0.206901083)
R = 1,783.63
Ejemplo 6.10
Una empresa obtiene un prstamo de S/. 850,000 y desea saber
el valor de la cuota anticipada trimestral que le permita liquidar dicho prstamo en 5 aos,
si la tasa de inters es del 22% anual con capitalizacin trimestral.
20 1
R = 850,000 0.055 1.055
1.05520 1 1.055
R = 850,000 0.160476662 0.947867298

1.917757491
R = 850,000 (0.0793169)
R = 67,419.36
Ejemplo 6.11 Cul ser el valor del pago mensual anticipado para cancelar una
deuda de S/. 18,000, emblsale en el perodo de un ao, afectado por una tasa efectiva
mensual del 2%?. Calcular adems el prstamo neto recibido.
0.021.0212
1
R = 18,000
1.0212 1 1 0.02
R = 18,000 0.025364835 0.980392156

0.268241795
116
R = 850,000 (0.0793169)
R = 1,668.70
El valor neto del prstamo est dado por el prstamo bruto menos la primera cuota.
Prstamo neto = 18,000 - 1,668.70
Prstamo neto = 16,331.30
1.5.6 El tiempo en una anualidad anticipada simple
Consiste en determinar el plazo o perodo de colocacin de una serie uniforme de

pagos anticipados, utilizando criterios similares al de las anualidades ordinarias
determinamos el valor de n, de acuerdo al tipo de problema y a la informacin de la que
se disponga.
a.
Clculo de n en funcin del monto de una anualidad anticipada S, dada la tasa

de inters y el valor de la serie anticipada R.
b.
Clculo de n en funcin del valor actual P de una serie da pagos futuros

anticipados, dado el valor de R y la tasa de inters i.
117
1.5.7
El tiempo en funcin del monto
Despejamos n de la frmula del monto
S = R 1 i 1 1 i
1 i n 1
S
1 i =
R
i
1 i n 1
S.i
R 1 i
1 i n
Si
1
R 1 i
1 i n
Si R 1 i
R 1 i
n log (1+i) = log Si R 1 i - log R(1+i)
logSi R 1 i logR 1 i
log(1 i)
Ejemplo 6.12 Cuntos depsitos Anticipados mensuales de S/.1,200 ser

necesario hacer para acumular un monto de S/.24,956.06, a una tasas efectiva mensual
del 1.5%?
log24,956.06 x0.015 1,2001.015 log 1,2001.015

log(1.015)
118
log 1,592.34 log 1,218

log(1.015)
3.202035805 3.085647288
0.006466042
18 depsitos mensuales
El tiempo en funcin del valor actual
Cuando se desea calcular el perodo que nos permita recuperar una inversin, liquidar
una deuda o cualquier cantidad actual, la frmula lo deducimos de la frmula del valor
actual de una anualidad anticipada.
n
P = R 1 i 11 i
i1 i n
Despejando n
1 i n 1
P
1 i =
n
R
i1 i
1 i n 1
Pi
=
n
R
1
i
1 i
1-
Pi
R 1 i
= 1-
Pi
R 1 i
1 i n
1
1 i n
1
1 i n
R 1 i Pi
R 1 i
119
(1+I)n
n log (1+I)
R 1 i
R 1 i Pi
log R1 i logR1 i Pi
logR 1 i logR 1 i Pi
log(1 i)
Ejemplo 6.13 Cuntos pagos semestrales de S/.600 debern hacerse para cancelar una
deuda de S/.4,500 al 7% anual con capitalizacin semestral?.
log 6001.035 log6001.035 4,500 x0.035
log(1.035)
n =
Log 621 log 621 157.50

log 1 0.035
Log 621 log 463.50.50

log 1.035
2.79309160 2.66604974
0.014940349
0.12704186
0.014940349
8.5
pagos semestrales
La tasa de inters en una anualidad anticipada simple
Hemos visto en el tratamiento de las anualidades ordinarias, que algebraicamente no es

posible determinar una frmula para calcular la tasa de inters de una anualidad.
Situacin que nos obliga a determinamos una tasa aproximada planteando una ecuacin
de equivalencia en funcin del monto o en funcin del valor actual segn sea el caso;
luego aplicamos el mtodo del tanteo y la interpolacin lineal entre los dos valores
extremos encontrados.
120
La tasa de inters en funcin del monto
Cuando se conocen P, S, R y n, excepto la tasa efectiva peridica i, se plantea la

ecuacin de equivalencia con los datos disponibles utilizando la frmula del monto de una
anualidad anticipada, y luego se determina por el mtodo del tanteo; buscando por
aproximaciones sucesivas un monto menor y otro mayor al buscado, con los valores
encontrados aplicamos la interpolacin lineal y obtenemos la tasa respectiva que se
aplic o que se debe aplicar a la operacin financiera correspondiente.
Consideramos necesario reiterar que en estos mtodos estn implcitos los errores por lo
cual se deben hacer las comprobaciones necesarias a fin de determinar con mayor
precisin los valores buscados.
Ejemplo 6.14 Una persona deposita anticipadamente S/.1,500 anuales durante 5 aos.
A qu tasa de inters anual se capitalizarn dichos depsitos para formar un monto de
S/.10,800?.
1 i 5 1
1 i =
i
1,500
10,800
Por tanteo probamos con una tasa del 12%
1.125 1
1.12 =
0.12
1,500
10,672.78
El resultado es un monto menor, en consecuencia aumentamos la tasa al 13%
1.135 1
1.13 =
1,500
0.13
10,984.06
121
Con el 13% nos arroja un monto mayor de manera que con los datos obtenidos
interpolamos
SM = Monto Mayor
SD =
Monto dado
Sm = Monto menor
SD Sm
SM Sm
i =
12 + 1
i =
12 + 1
i =
12 + 1
12 + 0.4087
12.41 %
10,800.00 10,672.78
10,984.06 10,672.78
127.22
311.28
La tasa de inters anual que se aplicar a los depsitos anticipados mencionados en el

enunciado ser del 12.41%
La tasa de inters en funcin del valor actual
Para calcular una tasa que nos permita recuperar una inversin o liquidar una deuda con
cuotas peridicas anticipadas, utilizamos los datos disponibles como el valor actual P. la
renta peridica R y en nmero de periodos n
Dado a que no es posible establecer una frmula especfica para determinar la tasa,
formulamos la ecuacin de equivalencia utilizando la frmula del valor actual de una
anualidad anticipada, y por el mtodo del tanteo obtenemos los valores actuales cercanos
al buscado, cantidades que nos permiten aplicar el mtodo de la interpolacin lineal y
determinar la tasa de inters respectiva.
122
Ejemplo 6.15. Una empresa obtiene un prstamo por S/.52,500, para ser revertido en un
periodo de 5 aos, con cuota anticipadas anuales de S/.14,529 Determinar la tasa anual
que se debe aplicar en la mencionada operacin financiera.
1 i 5 1
1 1 =
14,529
i1 i 5
52,500
Por tanteo probamos con una tasa anual del 18%
1.185 1
1.18 =
0.181.185
14,529
El resultado es
53,612.91
mayor que el prstamo, hacindose necesario aumentar la tasa de
inters anual y probamos con el 20% anual, con la finalidad de obtener un valor menor
al prstamo de manera que la nueva ecuacin de equivalencia queda expresado de la
siguiente manera:
1.205 1
1.20
0.201.205
14,529
52,140.72
Con la tasa del 20% anual nos arroja un valor actual menor al prstamo, resultados
obtenidos que nos permiten utilizar la tcnica de la interpolacin lineal, para determinar la
tasa de inters que se debe aplicar, de acuerdo al enunciado del problema.
PM = Valor actual mayor

PD =
Valor actual dado
Pm = Valor actual menor
Determinada la simbologa aplicamos la interpolacin
i =
PM PD
PM Pm
18 + 2
123
i =
53,612.91 52.500.00
53,612.91 52,140..72
18 + 2
01951
19.51%
La tasa que se debe aplicar en dicha operacin financier es del 19.51% anual
Significado de los datos en el proceso de interpolacin:
18%
= Tasa annual con la que se obtiene un valor actual mayor al

Prstamo
Diferencia entre la tasa con la que se ha obtenido un valor actual

mayor y la tasa con la que se ha obtenido un valor actual menor al
requerido
124
Frmula
Factor
1 i n 1
1 i
i
FCS
S = R
Obtiene
Monto de una anualidad simple

anticipada
1 i n 1
n 1 i
i1 i
P = R
FAS

simple anticipada
R = S
1 i
1 1 i
FDFA
Renta anticipada para formar un

monto
i1 i n 1
n
1 i 1 1 i
R = P
FRC
Renta anticipada en funcin del

valor actual

n = logSi R 1 i log R 1 i
log(1 i)
Nmero de perodos de
NPER
de
una
anualidad
renta
simple
anticipada
en funcin del monto
NPER
log R1 i logR1 i Pi
log(1 i)
Nmero de perodos de
de
una
anualidad
renta
simple
anticipada en funcin del valor
125
actual
126
127
CAPTULO II: ANUALIDADES DIFERIDAS

1.1
ANUALIDADES
Una anualidad diferida es aquella, que por acuerdo entre las partes contratantes el
primer pago se realiza despus de transcurrido un cierto nmero de perodos de iniciada

la vigencia de la anualidad. Es decir, que la fecha inicial de la anualidad no coincide con
la fecha del primer pago; en estos casos se dice que la anualidad es diferida.
El tiempo transcurrido entre la fecha de inicio de la anualidad y la fecha del primer

pago se denomina Intervalo de Aplazamiento, perodo de gracia o plazo diferido.
Durante el intervalo de aplazamiento, que es el plazo que media entre el inicio de

la anualidad y el primer pago, se utiliza como unidad el tiempo que corresponde a un
perodo de renta.
El capital inicial es capitalizado al vencimiento de cada perodo diferido, para

luego distribuirlo entre el nmero de cuotas pendientes de pago. Por tanto, al vencimiento
del intervalo de aplazamiento, una anualidad diferida se convierte en una anualidad
vencida o anticipada segn el caso.
Fig. 7.1
Plazo diferido
R
I
n
Perodos de renta
Horizonte temporal de la anualidad
En el grfico visualizamos el horizonte temporal fraccionado en dos partes, el plazo

diferido y el periodo de renta y a cada uno lo simbolizamos de la siguiente manera:
= Plazo diferido
= Periodo de renta
128
1.1.1 El monto en una anualidad diferida
Para el clculo de los valores de las anualidades diferidas no se requieren nuevas

frmulas, se utilizan segn sea el caso las descritas en los captulos anteriores,
correspondientes a anualidades, tanto vencidas como anticipadas.
1.1.2
Monto de una anualidad ordinaria diferida
Ejemplo 7.1 Calcular el valor futuro de una anualidad ordinaria de S/.5,000 cada
semestre, si el primer pago debe efectuarse dentro de 2 aos y se contina por espacio
de 4 aos ms, a la tasa de inters del 12% anual con capitalizacin semestral.
En este caso se presentan 9 cuotas ordinarias
semestrales, de manera que
resolvemos el problema, mediante el factor de capitalizacin de una serie; situacin que

lo visualizamos en una escala de tiempo.
Fig. 7.2
S=?
5,
5,
5,
5,
I
5,
I
5,
I
I
9
k
S = R 1 i 1
i
9
S = 5,000 1 0.06 1
0.06
= 5,000 ( 11.49131598 )
= 57,456.58
129
5,
5,
I
10
5,
I
11
12
1.1.3 Monto de una anualidad anticipada diferida
Ejemplo 7.2 Calcular el valor futuro de una anualidad anticipada de S/.5,000 cada
semestre, si el primer pago debe efectuarse dentro de 2 aos y se contina por espacio
de 4 aos ms, a la tasa de inters del 12% anual con capitalizacin semestral.
En este caso las cuotas se presentan al inicio de cada perodo semestral, y

resolvemos el problema, mediante el factor de capitalizacin de una serie y al resultado lo
multiplicamos por el factor simple de capitalizacin por un perodo; ver la escala de
tiempo.
Fig. 7.2
5,
5,
5,
5,
5,
5,
5,
5,
5,
10
11
S=?
12
1 i k 1
(1+i)
i
S = R
9
S = 5,000 1 0.06 1 (1+0.06)
0.06
= 5,000 ( 11.49131598 )(1.06)
= 60,903.97
1.1.4 Valor actual de una anualidad diferida
Conocido el valor futuro de una anualidad diferida, la tasa de inters y el nmero

de perodos determinar el valor actual. Para determinar el valor actual en este tipo de
130
problemas se requiere el uso de dos factores, el factor de actualizacin de una serie y el

factor simple de actualizacin, dado a que se presentan dos momentos, un perodo de
actualizacin de una serie y un perodo de actualizacin de una sola cantidad. .
Fig. 7.3
FSA
FAS
R
R
I
n
1.1.5 Valor actual de una anualidad ordinaria diferida
Ejemplo 7.3 Con los datos del ejemplo anterior (7.1) determinar el valor actual de
la anualidad diferida.
Para solucionar el problema utilizamos el factor de actualizacin de una serie

FAS, para calcular el valor actual de los nueve pagos, por 4 aos y medio equivalente a 9
semestres y el factor simple de actualizacin FSA por un ao y medio o 3 semestres,
para calcular el valor actual en el perodo cero.
Fig. 7.4
P=?
5,
5,
5,
5,
5,
5,
1 i k 1 1
i1 i n 1 i t
P = R
131
5,
5,
5,
10
11
12
P = 5,000 1 0.06 1
0.061 0.069 1 0.063
P = 5,000 0.689478959 0.839619283

0.101368737
P = 5,000 0.689478959 0.839619283

0.101368737
P = 5,000 (5.710832021)
P = 28,554.16
1.1.6 Valor actual de una anualidad anticipada diferida
Ejemplo 7.4 Con los datos del ejemplo anterior (6.1) determinar el valor actual de
la anualidad diferida.
Para solucionar el problema utilizamos el factor de actualizacin de una serie

FAS, para calcular el valor actual de los nueve pagos, por 4 aos y medio equivalente a 9
semestres y el factor simple de actualizacin FSA por un ao
o 2 semestres, para
calcular el valor actual en el perodo cero.
Fig. 7.5
P=?
5,
I
2
5,
I
5,
I
5,
I
5,
I
I
7
1 i k 1 1
P = R
i1 i k 1 i t
132
5,
5,
I
5,
I
5,
I
10
I
11
12
P = 5,000 1.06 1
0.06i 1.06 9 1.06 2
P = 5 000 0.689478959 0.88999644

0.101368737
P = 5 000 6.0534819425
P = 30 267.41
El problema tambin se puede solucionar mediante el siguiente procedimiento
P = R 1 i 1 1 i
i1 i k
1 i t
P = 5,000 1 0.06 1 1 0.06

0.061 0.069 1 0.063
P = 5,000 0.689478959 0.88999644

0.101368737
P = 5,000 (6.0534819425)
P = 30,267.41
1.1.7 La renta en una anualidad diferida
Consiste en calcular el valor de la serie uniforme de pagos de una anualidad., y al

igual que en las anualidades no diferidas se presentan dos casos
1.1.8 Renta de una anualidad ordinaria diferida en funcin del monto
133
Consiste en determinar el valor de cada pago vencido de una anualidad diferida y

esto se obtiene con la frmula de su similar ordinaria y no diferida.
1 i k 1
i
R = S
Ejemplo 7.5 Al trmino de un horizonte temporal de 3 aos se requiere acumular

S/.25,000, con cuotas trimestrales vencidas, cuya primera cuota se efecta al trmino del
tercer trimestre , en un banco que paga una tasa efectiva trimestral del 4.5%. Cul ser
el valor de cada cuota?
Fig. 7.6
R
I
R
I
R
I
R
I
R
I
R
I
R
I
3
0.045
1 0.04510 1
R = 25,000
R = 2,034.47
1.1.9 Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del monto
Consiste en determinar el valor de cada pago anticipado de una anualidad diferida y

esto se obtiene con la frmula de su similar anticipada y no diferida.
k
1 i 1
R = S
1 i
Ejemplo 7.6 Con los datos del ejercicio anterior calcular la renta cuando los pagos
son anticipados.
134
Fig. 7.7
I
0
R
I
R
I
R
I
0.045
1 0.04510 1
R = 25,000
0.045
1.04510 1
R = 25,000
I
3
1 0.045
1.045
R = 1,946.86
1.1.10 Renta de una anualidad ordinaria diferida en funcin del valor actual
Consiste en calcular la renta uniforme diferida cuando se conoce el valor actual, la

tasa de inters y el tiempo de una anualidad, que puede ser ordinaria o anticipada.
Ejemplo 7.7 Un ahorrista deposita S/.60,000 en un banco que paga el 14% de

inters anual para que, dentro de 5 aos, empiece a recibir una renta semestral durante
10 aos ms, Hallar la renta semestral a recibir.
Para dar solucin al problema analizamos los perodos a capitalizar y a recuperar;

en consecuencia, es necesario capitalizar el depsito por un espacio de 9 semestres,
utilizando el factor simple de capitalizacin, y por el resto del perodo utilizaremos el
factor de recuperacin de capital, es decir por 21 semestres
La frmula lo deducimos del valor actual de una anualidad diferida ordinaria y esto
lo obtenemos invirtiendo los factores.
1 i k 1 1
i1 i k 1 i t
P = R
135
i1 i k
1 i k 1
R = P 1 i t
0.071 0.07 21
1 0.07 21 1
R = 60,000 1 0.07 9
0.289839366
3.140562375
R = 60,000 1.838459212
R = 60,000 (0.169669565)
R = 10,180.17
1.1.11 Renta de una anualidad anticipada diferida en funcin del valor actual
Consiste en determinar del valor de cada pago anticipado
Ejemplo 7.8 Un ahorrista deposita S/.60,000 en un banco que paga el 14% de

inters anual con capitalizacin semestral para que dentro de 5 aos, empiece a recibir
una renta semestral durante 10 aos ms, Hallar la renta semestral a recibir.
Para dar solucin al problema analizamos los perodos a capitalizar y a recuperar;

por ser anticipadas las rentas, disminuye un perodo a capitalizar con respecto a las
rentas vencidas, de 9 disminuye a 8 semestres, por dicho perodo utilizamos el factor
simple de capitalizacin, y por el resto del perodo utilizaremos el factor de recuperacin
de capital por 21 semestres
La frmula lo deducimos del valor actual de una anualidad diferida anticipada
1 i k 1 1 i
i1 i k 1 i t
P = R
136
1 i t i1 i k
1 i 1 i k 1
R = P
1 0.07 9 0.071 0.07 21

R = 60,000
1 0.07 1 0.07 21 1
0.289839366
3.140562375
R = 60,000 1.7181861798
R = 60,000 (0.158569686065)
R = 9514,18
1.1.12 Clculo de k y t en una anualidad diferida
En una anualidad diferida se diferencian dos perodos, el nmero de perodos del

plazo t y el nmero de perodos de renta k, de manera que t+k constituye el horizonte
temporal de la anualidad diferida n.
Para el caso de una anualidad diferida ordinaria:
P = R 1 i 1
i1 i k
1 i t
Efectuando las operaciones correspondientes deducimos la frmula del periodo de renta:
k =
R
Log
R Pi1 i t
Log 1 i
Ejemplo 7.9: Alguien deposita $100.000 en un banco, con la intencin de que

dentro de 5 aos se pague, a l o a sus herederos, una renta mensual ordinaria de
137
$5,000. Cuntos pagos se realizarn, si el banco abona el 18%
anual convertible
mensualmente?
5,000
Log
59
5,000 100 ,000 x0.015 1.015
k =
Log 1.015
k = 86
Se realizarn 86 pagos mensuales
Para el clculo de t la frmula obtenida es la siguiente:
t =
R 1 i k 1
Log
k
P
i1 i
Log 1 i
Su aplicacin no es muy frecuente ya que el periodo de

aplazamiento por lo general est presente en los datos de los problemas referentes al
tema de anualidades diferidas.
Con los datos del ejemplo y el valor de k que acabamos de obtener podemos
calcular el valor de t de la manera siguiente:
5,000 1.015 86 1
Log
86
100,000 0.015 1.015
Log 1.015
59
.
138
Para el caso de una anualidad diferida Anticipada:
1 i k 1
i1 i k
P = R
1 i t - 1
Efectuando las operaciones correspondientes deducimos las frmulas:
k =
t =
R'
Log
R'Pi1 i t 1
Log 1 i
R 1 I k 1
Log
k 1
P
i 1 i
Log 1 i
Frmula
Factor
1 i k 1
S = R
FCS
1 i k 1
S = R
1 i
i
FCS
Obtiene

diferida

diferida anticipada
1 i k 1 1
FASxFSA
P = R
k
i1 i 1 i t
139

simple diferida ordinaria
1 i k 1 1 i
P = R
k
i1 i 1 i t
FAS
R = S
1 i k 1
FDFA
simple diferida anticipada
FDFA
diferida ordinaria en
Renta diferida anticipada en

funcin del monto
k
t i1 i
R = P 1 i
1 i k 1
FRC
1 i t i1 i k
R = P
1 i 1 i k 1
FRC
k =
Renta
funcin del monto
1 i k 1 1 i
R = S
Renta
diferida
ordinaria
en
R
Log
t
R Pi1 i
Log 1 i
Renta
diferida anticipada en
NPER
Periodos
de
anualidad
renta
simple
en
una
diferida
ordinaria
k =
R'
Log
R'Pi1 i t 1
Log 1 i
NPER
Periodos
anualidad
de
renta
simple
en
una
diferida
anticipada
t =
1
R
Log 1
Pi
1 i k

Log 1 i
Periodos de aplazamiento en
una anualidad simple diferida
ordinaria
t =
R' 1 i k 1

Log
k 1
Pi 1 i
Log 1 i
Periodos de aplazamiento
en
una anualidad simple diferida

anticipada
140
Calcular el valor futuro de una anualidad ordinaria de S/.8,000 cada ao, si el primer pago
debe efectuarse dentro de 2 aos y se contina por espacio de 4 aos ms, a la tasa de
inters del 12% anual.
Con la finalidad de formar un monto en un plazo de un ao , mediante depsitos
ordinarios mensuales se S/.800, a una tasa efectiva mensual del 2%, depositndose la
primera cuota dentro de 4 meses. Cul ser el valor del monto?.
El proceso de construccin y montaje de una planta de conserva de pescado, tendr una
duracin de 9 meses y a partir de un ao generar una ganancia neta de S/./5,000 cada
trimestre, por espacio de 5 aos. Cul ser el valor actual de dicha renta, si la tasa
nominal mensual es del 1.5% con capitalizacin trimestral?.
Si Ud. deposita S/.10,000 en un banco que paga el 16% de inters anual con
capitalizacin semestral, para que dentro de 3 aos, empiece a recibir ordinariamente
una renta semestral durante 5 aos ms, Hallar la renta semestral a recibir.
Calcular el valor de la cuota trimestral vencida a pagar, por un prstamo de S/.12,000 a
una tasa de inters efectiva anual del 18% en un perodo de 2 aos, si el primer pago se
efecta al trmino del segundo trimestre.
6. Una compaa adquiere unos yacimientos de mineral; los estudios de ingeniera
muestran que los trabajos preparatorios y vas de acceso demoraran 6 aos.
Se estima que los yacimientos en explotacin rendirn una ganancia anual de
S/.140.000. Suponiendo que la tasa vigente en el sistema financiero es del
18% anual y que los yacimientos se agotarn despus de 15 aos continuos de
explotacin, hllese el valor futuro de la renta que espera obtenerse.
7. Se compra una laptop mediante el pago de seis mensualidades ordinarias de
S/.410 cada una, pagando a la primera 3 meses despus de la compra Cul
es el precio de contado, si la tasa de recargo es del 33% anual capitalizable
mensualmente? Cunto se pago de intereses?
8.
Un puente recin construido no necesitar reparacin hasta el trmino de 5

aos. Se estima que de ah en adelante, se necesitarn S/.30,000 al final de
cada ao en los prximos 20 aos. Hallar el valor presente del mantenimiento
del puente, sobre la base de 18% anual con capitalizacin trimestral
9.
Se invierte en un negocio, con la finalidad que a partir del quinto mes empiece
a rendir una utilidad mensual ordinaria por espacio de un ao ms, si la tasa de
inters aplicable es del 18% anual capitalizable mensualmente y al trmino de
dicho periodo se logra acumular S/.26,985.08 . De cunto fue el rendimiento
mensual?.
10. Una deuda de S/.800.000 se va a cancelar mediante 20 pagos trimestrales

ordinarios. Si el primer pago se efecta exactamente al trmino de un ao de
haberse prestado el dinero, calcular el valor de cada pago, a una tasa del
26% anual con capitalizacin trimestral.
141
1.2
RENTAS PERPETUAS O VITALICIAS

Renta perpetua o vitalicia, es una anualidad cuyos pagos empiezan en una fecha
determinada y se prolongan indefinidamente en el tiempo.
En realidad, las anualidades de pagos infinitos no existen, porque en la prctica

todo tiene fin, pero si existen anualidades de periodos muy largos y en algunos casos
desconocemos el final y estas no sirven para analizar el tema.
Entre las diferentes formas de las llamadas rentas perpetuas se generan cuando
se coloca un capital y nicamente se retiran los intereses.
Todas las expresiones que cualifican a las anualidades, se aplican a las rentas
perpetuas; de manera que pueden presentarse como rentas perpetuas vencidas,
anticipadas, diferidas, etc.
Entre muchas otras las rentas que se pagan a perpetuidad son la renta de un
terreno, los legados de fundaciones con el objeto
de dar origen a una renta perpetua
para fines de bien social, las inversiones en valores no redimibles emitidos por el Estado,
los seguros de vida, herencias, etc.
En las rentas perpetuas, no es posible calcular su valor futuro o monto, debido a

que el nmero de perodos es indefinido, sin embargo es posible la cuantificacin del
valor actual, el valor de la renta y de la tasa de inters.
1.2.1 Valor actual de una renta perpetua ordinaria
Las rentas ordinarias son pagadas al final de cada perodo
Fig. 8.1
P
R
n=
142
Para determinar el valor actual de una renta perpetua ordinaria, se divide la renta
peridica entre la tasa de inters.
La frmula se obtiene partiendo del valor actual de una serie uniforme de pagos
ordinarios (FAS).
1 i n 1
P R
i1 i n
Operando algebraicamente:
n
R 1 i 1
i 1 i n
R 1 i
1
P
n
i 1 i n
1 i
R
1
1
i
1 i n
Si hacemos n = tendremos (1+i)n =
Luego
1
1
n = = 0

1 i
R
1
1
R
i
1 0
143
R
i
P =
1
R
i
Formula que permite calcular el valor actual o presente de una renta ordinaria
perpetua o vitalicia.
Para calcular la anualidad o renta de una perpetuidad se despeja R de la formula

anterior y se tiene:
R =
Ejemplo 8.1
Pi
Una persona al fallecer deja en donacin
a un hospital para
ancianos sus inversiones con la finalidad de generar una renta a perpetuidad de

S/.100,000 al final de cada ao. Si la tasa efectiva de inters es del 12% anual,
determinar el valor actual de la donacin.
100,000
0.12
833,333.33
Ejemplo 8.2: Encontrar el valor actual de una renta perpetua ordinaria de S/.10,000
nuevos soles anuales a la tasa del 10% anual convertible trimestralmente.
En este caso la tasa efectiva trimestral es
0.025, como la renta es anual,
calculamos previamente la tasa efectiva anual y remplazamos en la frmula
1 1
m
0.10
1
1
4
144
0.10381289
Remplazando en la frmula
10,000
0.10381289
96,327.15
Tambin solucionamos el problema mediante el FDFA, haciendo n igual al nmero

de capitalizaciones al ao llamado frecuencia de capitalizacin.
R
i
1 i n 1
10,000
P
0.025
0.025 1 0.0254 1
10,000
0.025
0.025 0.10381289
96,327.15
1.2.2 Valor actual de una renta perpetua anticipada
Las rentas vitalicias anticipadas son pagadas al inicio de cada perodo
Fig. 8.2
P
145
|
n=
Para determinar el valor actual de una renta perpetua anticipada, se divide la renta
peridica entre la tasa de inters y luego se multiplica por el factor simple de
capitalizacin en un perodo.
1 i
Ejemplo 8.3: Determinar el valor actual de una renta perpetua anticipada de

S/.8,000 nuevos soles semestrales a la tasa del 12% anual convertible semestralmente.
.
8,000
0.06
1 0.06
8,000
0.06
1.06
141,333.33
Si el pago que debe efectuarse de inmediato W, es decir en el perodo cero, es

diferente de la renta peridica R, el valor actual lo calculamos de la siguiente manera:
P
W +
R
i
Ejemplo 8.4: Una institucin benefactora otorga una donacin a perpetuidad, a una
institucin educativa, estipulando que de inmediato se haga una entrega de S/.20,000,
para la implementacin de la biblioteca y una renta ordinaria
de S/.18,000 anual e
indefinidamente, para la adquisicin de material de enseanza. Calcular el valor presente

de la donacin a una tasa efectiva anual del 12%.
20,000 +
170,000
18,000
0.12
146
1.2.3 Rentas de una Perpetuidad

Consiste en determinar el valor de una renta perpetua ordinaria o anticipada segn
sea el caso.
1.2.3.1
Renta perpetua ordinaria
Para calcular el valor de una renta perpetua ordinaria, se multiplica el valor actual
por la tasa de inters.
= P.i
La frmula nos permite calcular el valor de la renta perpetua, cuando la tasa y los
perodos de capitalizacin estn dados en la misma unidad de tiempo; si estn
dados en unidades de tiempo diferente es necesario previamente, adecuar la tasa
al perodo de capitalizacin o solucionar el problema con el auxilio de factores que
de acuerdo a las caractersticas del problema.
Ejemplo 8.5: Hallar la renta anual de una perpetuidad cuyo valor actual es
S/.2250,000 con el inters del 14% anual capitalizable semestralmente.
Por la frecuencia de capitalizacin, la tasa efectiva semestral es del 7%, entonces

calculamos previamente la tasa efectiva anual.
i =
1.072
- 1
i = 0.1449
Remplazamos la tasa obtenida en la frmula
R = 2250,000 x 0.1449
= 326,025
El problema tambin lo resolvemos con el factor de capitalizacin de una serie

dado a que la capitalizacin es semestral y la rentas anual.
147
1 i n 1
Pi
1.07 2 1
2250,000 x 0.07
0.07
2250,000 x 0.1449
326,025
1.2.4 Renta perpetua anticipada
Para calcular el valor de una renta perpetua anticipada, despejamos la frmula del
valor actual de una anualidad anticipada.
R
i
R 1 i
1 i
=
P.i
1 i
P .i
Ejemplo 8.6: Hallar la renta anticipada mensual, por concepto de alquiler de un

inmueble en forma indefinida
cuyo valor actual es S/.102,000, a una tasa efectiva
mensual del 2%.
= 102,000 x 0.02
1.02
R
= 2,040
1.02
R
= 2,000
Tasa de inters en una perpetuidad
148
El clculo de la tasa de inters en una perpetuidad, puede realizarse despejando i de las

frmulas del valor actual o de la renta de una perpetuidad.
Despejando i de la frmula de la renta:
R
P.i
R
P
Ejemplo 8.6: Una persona invierte en un negocio que producir a perpetuidad una
utilidad, y con el propsito de comparar la tasa de rendimiento de sus inversiones con la
tasa de inters del mercado, quiere saber qu tasa de inters anual est obteniendo, y
sobre esa base decidir si la sustituye por otro ms rentable. La inversin es de S/.20,000
con un rendimiento ordinario trimestral de S/.900. La tasa es capitalizable
trimestralmente.
i
900
20,000
i
0.045
= 4.5% Trimestral
i
i
=
=
4.5 x 4
18% anual
Frmula
Factor
Obtiene
Valor
R
i
actual
de
una
renta
una
renta
perpetua ordinaria
Valor
actual
de
perpetua anticipada
149
R
1 i
i
W +
Valor
R
i
actual
de
una
renta
perpetua, cuando el pago de

inmediato es diferente a R
P.i
Valor
de la renta perpetua
ordinaria
1.3
Valor
1
P .i
1 i
de
la
renta perpetua
anticipada
Tasa efectiva de una renta
R
P
perpetua
ANUALIDADES GENERALES
Con el estudio de los temas anteriores referentes a las anualidades, nos hemos
familiarizado con los casos ms frecuentes de las anualidades simples, cuando el periodo
de pago coincide con el periodo de capitalizacin de los intereses. Pero existen casos en
los que no hay coincidencia entre el perodo de pago de la renta y el periodo de
capitalizacin, es cuando se evidencia una anualidad general.
Una anualidad general, es aquella cuyos perodos de pago de las rentas o cuotas no
coinciden con los perodos de capitalizacin de los intereses, presentndose los casos:
a. Varios perodos de capitalizacin por perodo de pago
b. Varios perodos de pago por perodo de capitalizacin
El procedimiento para solucionar casos como estos consiste en transformar a la
anualidad general en una anualidad simple y utilizar las frmulas y procedimientos que ya
conocemos
.
150
Para convertir una anualidad general en una anualidad simple, tenemos dos
opciones:
a. Hallar la renta equivalente o

b. Hallar la tasa de inters equivalente
1.3.1 Monto con varios perodos de capitalizacin por perodo de pago
Fig. 9.1
S=?
Interpretando la escala de tiempo tenemos:

R es la renta o cuota anual
La escala superior de 0 a 3 representa perodos anuales
La escala inferior de 0 a 6 representa los perodos de capitalizacin,
(Capitalizacin semestral).
S, es el monto que queremos calcular
Ejemplo 9.1 Hallar el monto de una serie de cuatro pagos de S/. 6,000 al final de cada
ao, colocado al 24% de inters anual con capitalizacin mensual.
Solucionamos el problema utilizando la primera opcin, que consiste en hallar la renta

equivalente:
Primero convertimos la renta anual en renta mensual, mediante el factor depsito fondo
de amortizacin FDFA
151
R = 6000 0.02
12
1.02 1
R = 447.36
= Renta mensual
Luego capitalizamos la renta mensual por el perodo de cuatro aos equivalente a 48

meses y para esto hacemos uso de factor de capitalizacin de una serie FCS, debido a
que lo hemos convertido en una anualidad ordinaria simple
48 1
0.02
S = 447.36 1.02
S = 35,499.59
El problema tambin es susceptible de solucionarse utilizando la segunda opcin,

que consiste en convertir la tasa efectiva mensual, en una tasa equivalente anual y luego
aplicamos la frmula del factor de capitalizacin de una serie, correspondiente a una
anualidad simple.
Para esto nos basamos en la afirmacin que, dos o ms tasas de inters con
diferente periodo de capitalizacin son equivalentes, si producen el mismo monto
compuesto al final de un ao.
1.0212
0.268241794
-1
Aplicamos la tasa calculada en la frmula para el monto correspondiente.
1.268241794 4 1
0.268241794
S = 6,000
S = 35,499.40
152
Ejemplo 9.2 Una empresa efecta depsitos de S/.10,000 cada fin de ao, en un
fondo que paga el 16% anual convertible trimestralmente, calcular el monto despus de
10 aos.
Siguiendo el procedimiento de la opcin de hallar la renta equivalente
0.04
1.04 4 1
R = 10,000
R = 2,354.90
Luego capitalizamos la renta trimestral por el perodo de 10 aos equivalente a 40

trimestres y para esto hacemos uso de factor de capitalizacin de una serie FCS, debido
a que lo hemos convertido en una anualidad ordinaria simple
1.0440 1
0.04
S = 2,354.90
S = 223,775.59
Operando con la opcin de la tasa equivalente.
1.044 - 1
0.16985856
Aplicamos la tasa calculada en la frmula para el monto correspondiente.
1.16985856 10 1
S = 10,000
0.16985856
S = 223,775.63
Monto con varios perodos de pago por perodo de capitalizacin
153
Fig. 7.2
S=?
R
Estamos frente al segundo caso en el que se presentan varios perodos de pago

por perodo de capitalizacin, situacin que lo ilustramos resolviendo el siguiente
problema:
Ejemplo 9.3 Calcular el monto de una serie de pagos de S/.1,000 unidades monetarias al
final de cada trimestre durante 3 aos, con el 12% anual con capitalizacin semestral.
Para solucionar el problema utilizamos la segunda opcin, que consiste en hallar

previamente la tasa equivalente, y consideramos necesario puntualizar que este mtodo
es el ms sencillo.
Luego reflexionamos de la siguiente manera: La tasa efectiva semestral es del 6%, pero
no conocemos la tasa efectiva trimestral y esta lo obtenemos por medio de la radicacin.
iT =
1 iS
- 1
Remplazando datos
iT =
iT
1 0.06
0.0296
- 1
tasa efectiva trimestral
Ahora calculamos el monto durante los dos aos:
154
1.029612 1
1,000
0
.
0296
14,159.82
Ejemplo 9.4 Cunto se habr acumulado, con imposiciones semestrales iguales de

S/.1,200 durante 18 meses, efectuados en un banco que paga una tasa nominal mensual
del 1% con capitalizacin trimestral?
La tasa mensual es nominal y para convertirlo en trimestral lo multiplicamos por tres,
obtenindose una tasa efectiva trimestral del 3%, dado a que la frecuencia de
capitalizacin es trimestral y a esta, para encontrar su equivalente semestral lo
potenciamos al cuadrado.
1.032
0.0609
-1
El problema corresponde a una anualidad anticipada, en consecuencia calculamos el

monto mediante la siguiente frmula.
1.06093 1
1.0609
0.0609
1,200
4,056.55
Valor actual de una anualidad general
Para calcular el valor actual de una anualidad general, es necesario convertir

previamente, la anualidad general en anualidad simple, a fin de hacer uso de los factores
referentes a dicha anualidad.
Ejemplo 9.5 Calcular el valor presente de una serie de pagos de S/. 5,000 cada uno,
efectuados ordinariamente y en forma semestral durante 7 aos y 6 meses al 16% anual
con capitalizacin trimestral.
155
Como los pagos son semestrales lo convertimos en trimestrales utilizando la opcin de

hallar previamente la renta equivalente mediante el FDFA
1 0.042 1
R = 5,000
0.04
R = 2,450.98 renta trimestral

La renta trimestral encontrada lo actualizamos mediante el factor de actualizacin de una
serie FAS,
durante el horizonte temporal de 30 trimestres y habremos resuelto el
problema.
P =
1.0430 1
0.041.0430
2,450.98
P =
2,450.98 2.24339751
0.1297359
P =
2,450.98 (17.2920333539)
P =
42,382.43
El problema tambin se resuelve utilizando la opcin de determinar primero la tasa

equivalente o lo que comnmente lo llamamos conversin de una tasa efectiva en otra
tasa efectiva de diferente periodo de capitalizacin.
Ejemplo 9.6 Calcular el valor actual de un flujo anticipado de S/. 2,000 cada uno,
efectuados en forma mensual durante 5 aos y 10 meses al 16% anual con capitalizacin
semestral.
En todos los casos de una anualidad general, se pueden utilizar las dos opciones, es este
problema utilizamos el clculo previo de la tasa equivalente. Es decir la tasa semestral lo
convertimos en tasa efectiva mensual mediante la radicacin.
iM = n 1 i S 1
iM = 6 1 0.08 1
iM = 0.0129
156
Remplazamos la tasa en la frmula para el clculo del valor actual de una anualidad
anticipada.
.1.012970 1
P = 2,000
1.0129
0.01291.012970
P = 93,014.16
Renta de una anualidad general ordinaria
El valor de la renta de una anualidad general se determina como en todos los casos
convirtindolo en anualidad simple y para esto hacemos uso de la tasa equivalente,
adecundolo al periodo de renta.
Ejemplo 9.7 Una persona espera adquirir dentro de 4 aos una mquina avaluada en
S/.50,000. Cunto deber ahorrar en un banco ordinariamente y en forma trimestral, a
una tasa efectiva anual del 12%, a fin de realizar la compra?.
iT =
n 1 iA 1
iT =
4 1 0.12 1
iT = 0.028737345
Luego remplazamos en la frmula del FDFA
R =
n
1 i 1
i
0.028737345
16
1.028737345 1
R = 50,000
R = 2,505.35
157
Ejemplo 9.8 Una empresa adquiere una propiedad avaluada en S/600,000 a 10 aos de
plazo, con una cuota inicial de S/.100,000 y el saldo pagadero con cuotas ordinarias
trimestrales, si la tasa efectiva anual es del 16%. Cul ser el valor de cada pago?.
iT =
n 1 iA 1
iT =
4 1 0.16 1
iT = 0.0378
Procedemos en forma similar al anterior con el uso del factor de recuperacin de capital
FRC.
P = 600,000 - 100,000
P = 500,000
n
R = P i1 i
n
1 i 1
0.03781.037840
R = 500,000
1.037840 1
0.166739484
3..411097471
R = 500,000
R = 24,440.74
Renta de una anualidad general anticipada
El procedimiento es similar a la ordinaria, con la diferencia que en este caso es necesario

combinar factores.
158
Ejemplo 9.9 Una persona espera adquirir dentro de 4 aos una mquina avaluada en
S/.50,000. Cunto deber ahorrar en un banco anticipadamente y en forma trimestral, a
una tasa efectiva anual del 12%, a fin de realizar la compra?.
La obtencin de la tasa efectiva trimestral no vara
iT =
n 1 iA 1
iT =
4 1 0.12 1
iT = 0.028737345
Luego remplazamos en la frmula de factores combinados, el FDFA y el FSA
1 i n 1
= 50,000
= 2,436.17
1
1 i
0.0287
1.0287 16 1
1
1.0287
Ejemplo 9.10 Una empresa adquiere una propiedad avaluada en S/500,000 a 10 aos de
plazo, para cancelarse con cuotas anticipadas trimestrales, si la tasa efectiva anual es del
16%. Cul ser el valor de cada pago?.
iT = n 1 i A 1
iT =
4 1 0.16 1
iT = 0.0378
Procedemos en forma similar al anterior con el uso del FRC y el FSA
P = 500,000
159
n 1
R = P i 1 ni
1 i 1 1 i
0.03781.037840
1
R = 500,000

1.037840 1 1.0378
R = 23,550.53
AMORTIZACINES
Marco referencial
Para definir una amortizacin es necesario determinar la modalidad de pago de la deuda

y se presentan varias, en consecuencia, cada modalidad de pago involucra una definicin
como la siguiente: Amortizar es el proceso financiero mediante el cual, se cancela o
extingue gradualmente una deuda, por medio de pagos peridicos que pueden ser
uniformes o diferentes.
Otra definicin: Amortizacin es el pago parcial o total del principal de un prstamo. Esto
implica que cancelar una deuda al trmino de su vencimiento con un solo pago tambin
es amortizacin
En consecuencia, segn la modalidad que se opte para cancelar una deuda, es posible
admitir diversas interpretaciones de amortizacin al capital inicial llamado tambin el
principal.
En el tema de las amortizaciones se presentan entre otros casos: La cancelacin con un

solo pago al final del periodo de la deuda, el mtodo americano, que consiste en pagar
durante todo el periodo de vida de la deuda solamente los intereses y liquidndose la
deuda con un solo pago
al final del periodo, pago gradual con cuotas constantes,
cuando el desembolso del prstamo se efectan por partes, liquidacin de una deuda con
periodo de gracia, etc.
Sistemas de amortizacin
160
De lo manifestado en prrafo anterior deducimos que existen varias formas de amortizar

un prstamo debido a que deudores y acreedores pueden pactar libremente las
condiciones de pago.
En el presente texto desarrollaremos los mtodos que consideramos ms importantes por

la frecuencia de su uso.
Un pago nico al final del periodo del prstamo

En este primer caso, durante el plazo se van generando los intereses y capitalizndose
en cada periodo, debido a que no se hace ningn pago hasta el final de la vida til del
prstamo.
Ejemplo 10.1: Obtenemos un prstamo de S/.20,000 a una tasa de inters del 20% anual
con capitalizacin trimestral para ser cancelado en el periodo de un ao y seis meses
con un pago nico.
Lo que vamos a cancelar al final del periodo es el capital ms los intereses devengados y
este es equivalente al monto, indicador con el cual estamos muy familiarizados por
haberlo analizado ampliamente.
S =
20,000 1.056
26,801.91
Valor del pago
Amortizacin con cuotas ordinarias constantes.
En este mtodo de amortizacin conocido
como el mtodo francs, las cuotas de
amortizacin son constantes a lo largo de la vida del prstamo, considerando que el tipo
de inters es nico durante toda la operacin
Es una forma de amortizacin gradual, que pueden ser con
pagos vencidos o
anticipados, caracterizndose por las cuotas de pago constantes en intervalos de tiempo

tambin constantes, los intereses se determinan sobre el saldo por pagar; lo que en el
sistema financiero se le conoce como deudas con intereses al rebatir.
Este tipo de amortizacin fue creada en Europa (de ah el nombre del mtodo francs),
en la actualidad es la ms generalizada y de mayor aplicacin en el sistema financiero.
En la cuota o renta peridica en el proceso de liquidacin de una deuda, cada pago al

acreedor contiene los intereses y una parte del principal, y como los intereses se obtienen
161
sobre el saldo, los intereses son decrecientes por periodo y las cuotas de amortizacin al
principal son crecientes.
Ejemplo 10.2
una deuda de S/.400,000 se debe amortizar en 5 aos con cuotas
ordinarias anuales iguales al 16% de inters anual sobre el saldo. Calcular el valor de la
cuota anual y elaborar el cuadro de amortizacin de la deuda.
El caso requiere liquidar la deuda con pagos ordinarios constantes, es del tipo
amortizacin gradual
e intereses sobre el saldo. Para dar solucin al problema,
previamente calculamos la renta a pagar por periodo utilizando el factor de recuperacin

de capital, factor que ya lo conocemos por haberlo estudiado en el tema de las
anualidades.
n
R = P i1 i
n
1 i 1
Reemplazando valores:
5
R = 400,000 0.161 0.16

5
1 0.16 1
0.336054665
1.100341658
R = 400,000
R = 122,163.75
Para formular el cuadro hacemos uso de los siguientes smbolos:
Nmero de periodos
Renta o cuota de pago por periodo
Intereses devengados por periodo
Amortizacin de la deuda o principal
Prstamo, deuda, capital inicial o principal
162
Cuadro 10.1
CUADRO DE AMORTIZACIONES
400,000.00
122,163.75
64,000.00
58,163.75
341,836.25
122,163.75
54,693.80
67,469.95
274,366.30
122,163.75
43,898.61
78,265.14
196,101.16
122,163.75
31,376.18
90,787.65
105,313.51
122,163.75
16,850.16
105,313.59
-0.08
Ejemplo 10.3 Una empresa, debe liquidar una deuda de S/.50,000 con pagos ordinarios
semestrales en 5 aos, al 12% de inters anual con capitalizacin semestral. Calcular el
valor de la cuota semestral a pagar y formular el cuadro de amortizaciones.
El problema tiene las mismas caractersticas del anterior, con la diferencia de la

frecuencia de pago y la frecuencia de capitalizacin, de modo que el proceso es el
mismo.
i1 i n
P
1 i n 1
0.061 0.0610
1 0.0610 1
R = 50,000
R = 50,000 ( 0.135867958 )
163
R = 6,793.40
Cuadro 10.2
50,000.00
6,793.40
3,000.00
3,793.40
46,206.60
6,793.40
2,772.40
4,021.00
42,185.60
6,793.40
2,531.14
4,262.26
37,923.34
6,793.40
2,275.40
4,518.00
33,405.34
6,793.40
2,004.32
4,789.08
28,616.26
6,793.40
1,716.97
5,076.43
23,539.83
6,793.40
1,412.39
5,381.01
18,158.82
6,793.40
1,089.53
5,703.87
12,454..95
6,793.40
747.30.
6,046.10
6,408.85
10
6,793.40
384.53
6,408.85
0.0
Amortizacin con cuotas anticipadas constantes.
En el sistema de amortizacin gradual a cuota anticipada, la entidad financiera que otorga

el prstamo, efecta un desembolso menor al solicitado por el deudor: debido a que el
vencimiento de la primera cuota y el desembolso se efectan coincidentemente en el
perodo cero.
Es decir que la entidad financiera hace entrega al solicitante el valor del prstamo
descontado la primera cuota.
Para liquidar una deuda con pagos anticipados constantes, calculamos la cuota a pagar,
combinando el factor de recuperacin de capital FRC. y el factor simple de actualizacin
FSA.
164
Ejemplo 10.4
Un comerciante tiene el compromiso de rembolsar un prstamo
de
S/.20,000 con pagos anticipados semestrales en 2 aos y seis meses, al 12% de inters
anual con capitalizacin semestral. Calcular el valor de la cuota semestral a pagar y
formular el cuadro de amortizaciones
n 1
R = P i1 i
n
1 i 1 1 i
0.061 0.065
R = 20,000
5
1 0.06 1 1 0.06
0.080293534
0.943396226
0.338225578
R = 20,000
R = 4,479.18
Cuadro 10.3
20,000.00
4,479.18
0.00
4,479.18
15,520.82
4,479.18
931.25
3,547.93
11,972.89
4,479.18
718.37
3,760.81
8,212.08
4,479.18
492.72
3,986.46
4,225.62
4,479.18
253.54
4,225.62
0.00
Amortizaciones ordinarias a cuota constante, cuando el prstamo se desembolsa en

partes
165
Los crditos otorgados por las entidades financieras no siempre se desembolsan de una
sola vez; cuando los proyectos son de larga maduracin, el proceso de financiamiento
suele programarse de acuerdo al calendario de inversiones y al avance de la obra.
Ejemplo 10.5 El Banco del Norte aprueba un crdito a la empresa Agroindustria S. A por
S/.100,000 amortizable en 8 cuotas ordinarias trimestrales uniformes, aplicando una tasa
efectiva trimestral del 4%. Efectundose los desembolsos de acuerdo al siguiente
cronograma: Al inicio de la operacin S/.50,000, tres meses despus S/.30,000 y al final
de los tres meses siguientes S/20,000, Calcular la cuota uniforme de pago y formular el
cuadro de amortizaciones.
Calculamos el valor equivalente de los desembolsos parciales en el perodo cero, cuya

suma constituye el valor actual del prstamo y luego calculamos la cuota uniforme
mediante el FRC..
Valor actual del prstamo:
1
1
+
20,000
1.04 2
1.04
P = 50,000 + 30,000
P = 50,000 + 28,846.15 + 18,491.12
P = 97,337.29
Una vez obtenido el valor actual del prstamo, determinamos la cuota uniforme de pago
por periodo, considerando dicho valor como un prstamo normal, la cuota constante pude
ser ordinaria o anticipada de acuerdo a la forma de pago convenido entre la entidad
financiera y el prestatario. En el primer caso la cuota es la siguiente:
0.041.048
R = 97,337.27
1.048 1
R = 14,457.29
166
Cuadro 10.4
97,337.27
14,457.29
3,893.49
10,563.80
86,773.47
14,457.29
3,470.94
10,986.35
75,787.12
14,457.29
3031.48
11,425.81
64,361.34
14,457.29
2.574.45
11,882.84
52,478.48
14,457.29
2,099.14
12,358.15
40,120.33
14,457.29
1,604.84
12,852.48
27,267.85
14,457.29
1,090.71
13,366.58
13,901.27
14,457.29
556.05
13,901.24
0.03
Amortizacin con periodo de gracia o pago diferido
Este caso se presenta cuando se financian inversiones grandes y de larga maduracin,

como son la construccin de urbanizaciones, construccin montaje e instalaciones de una
fbrica y otros, en los que se estiman ingresos despus de varios periodos de haberse
obtenido el financiamiento bancario.
Con esta modalidad se pretende conceder al prestatario un plazo, en el que la inversin
financiada mediante prstamo empiece a generar ingresos, con los que se pueda hacer
frente la cancelacin progresiva de la deuda.
Ejemplo 10.5 Una persona obtiene un prstamo de
S/.60,000 en un banco al 20% de
inters anual con capitalizacin trimestral, con una reversin ordinaria trimestral durante 2
aos y 6 meses, con un periodo de gracia de 3 trimestres. Determinar la cuota peridica a
pagar durante el periodo de renta y elaborar el cuadro de amortizaciones.
167
De acuerdo al enunciado del problema el primer pago se ubica al final del cuarto trimestre
cuyo valor lo determinamos aplicando los criterios de la renta de una anualidad diferida
en funcin al valor actual.
i1 i k
1 i k 1
R = P 1 i t
0.051.057
3
R = 60,000 1.05
1.057 1
R
12,003.63
Cuadro 10.5
60,000.00
3,000.00
63,000.00
3,150.00
66,150.00
3,307.50
69,457.50
12,003.63
3,472.88
8,530.75
60,926.75
12,003.63
3,046.34
8,957.29
51,969.46
12,003.63
2,598.47
9,405.16
42,564.30
12,003.63
2,128.22
9,875.41
32,688.89
12,003.63
1,634.44
10,369.19
22,319.70
12,003.63
1,115.99
10,887.64.
11,432.06
10
12,003.63
571.60
11,432.03
0.03
Amortizacin con periodo de gracia, cuando en el plazo diferido se pagan solamente los
intereses.
Este es una variacin del caso anterior, en el que se difiere el pago del principal. Es decir
que durante el periodo de gracia, llamado tambin plazo diferido o periodo de carencia,
168
se pagan nicamente los intereses

Durante el periodo de carencia el prestatario paga cuotas constantes, equivalentes a la
liquidacin de los intereses peridicos devengados.
Ejemplo 10.6 Una persona obtiene un prstamo de
S/.60,000 en un banco al 20% de
inters anual con capitalizacin trimestral, con una reversin ordinaria trimestral durante 2
aos y 6 meses, con un periodo de gracia de 3 trimestres. En el periodo de gracia se
pagaran solamente los intereses devengados. Determinar los intereses a pagar durante
el periodo de gracia y la cuota durante el periodo de renta y elaborar el cuadro de
amortizaciones.
De acuerdo al enunciado del problema, durante los tres primeros periodos se pagan
solamente intereses y a partir del cuarto periodo empieza el periodo de renta en los que
se paga gradualmente la deuda, con una cuota obtenida mediante la frmula en la que se
utiliza el factor de recuperacin de capital..
0.051.057
1.057 1
R = 60,000
12,003.63
Cuadro 10.6
CUADRO DE AMORTIZACION
60,000.00
3,000.00
3,000.00
60,000.00
3,000.00
3,000.00
60,000.00
3,000.00
3,000.00
60,000.00
10,369.19
3,000.00
7,369.19
52,630.81
10,369.19
2,631.54
7,737.65
44,893.16
10,369.19
2,244.66
8,124.53
36,768.63
10,369.19
1,838.43
8,530.76
28,237.87
10,369.19
1,411.89
8,957.30
19,280.57
10,369.19
964.03
9,405.16
9,875.41
169
10
10,369.19
493.77
9875.41
0.00
:1.
Una entidad financiera concede un prstamo de S/.6.00,000 , por un plazo de 5
aos, con cuotas de amortizacin semestrales y con un tipo de inters efectivo anual del
18%,. Calcular la cuota de pago semestral y formular el cuadro de amortizaciones.
2.
una deuda de S/.600,000 se debe amortizar en 5 aos con cuotas ordinarias
semestrales iguales a la tasa efectiva anual del 18% de inters . Calcular el valor de la
cuota semestral y elaborar el cuadro de amortizacin a la deuda.
3.
Una entidad financiera concede un prstamo de S/.200,000 con pagos anticipados
semestrales en 4 aos, al 20% de inters anual con capitalizacin semestral. Calcular el

valor de la cuota semestral a pagar y formular el cuadro de amortizaciones
4. El Banco Financiero otorga un crdito a una empresa por S/.180,000 amortizable en

10 cuotas ordinarias trimestrales constantes, aplicando una tasa efectiva trimestral del
4%. Efectundose los desembolsos de acuerdo al siguiente cronograma: Al inicio de la
operacin S/.80,000, 6 meses despus S/.50,000 y al final de los tres meses siguientes
S/50,000, Calcular la cuota uniforme de pago y formular el cuadro de amortizaciones
5.
Un banco concede un prstamo de 120.000, a un plazo de 5 aos, con pagos
semestrales y tipo de inters del 20%. Con capitalizacin semestral conceden 2 aos de
gracia, durante el cual slo se pagan intereses devengados. Transcurrido este periodo, el
prstamo se cancela con cuotas constantes
Un banco concede un prstamo de 120.000 a un plazo de 2 aos, con pagos ordinarios

trimestrales y tipo de inters del 18% anual con capitalizacin trimestral. Se conceden 2
aos de gracia durante el cual no se paga nada. Transcurrido este periodo, el prstamo
se amortiza con un solo pago
DEPRECIACIONES
170
Los bienes duraderos que forman parte del activo fijo tangible, como las herramientas,
instalaciones, edificios, material rodante, etc. estn sujetos a una disminucin de sus
valores, originado por el uso a que estn sometidos, el solo transcurrir del tiempo, la
obsolescencia por el desuso, etc. Por tal razn es necesario destinar peridicamente una
cierta cantidad de dinero, de tal modo que al trmino de su vida til se disponga de un
fondo de reserva por depreciacin que sumado al valor residual nos permita el remplazo.
Causas que originan la depreciacin
Las causas que generan la depreciacin pueden clasificarse principalmente en:
Causas fsicas
el uso de los bienes que generan un desgaste o prdida de valor, la accin del tiempo y
los elementos naturales que provocan el deterioro de los bienes de capital como las
lluvias, la humedad, etc. son entre otras las causas fsicas de la depreciacin.
Causas funcionales
Las causas funcionales estn dadas por la insuficiencia y la obsolescencia de los bienes
de capital.
La insuficiencia se produce cuando la capacidad del bien en cuestin es insuficiente para

satisfacer el mercado, hacindose necesario su reemplazo por otros equipos de mayor
capacidad; esto implica una disminucin del valor de los equipos por accin del
reemplazo.
La obsolescencia es el envejecimiento prematuro de un bien a consecuencia del avance

tecnolgico.
Factores de la depreciacin
Los factores que deben tomarse en consideracin para el clculo de cuota de
depreciacin anual son:
a. La base de la depreciacin
La cuota de depreciacin se determina utilizando diversos mtodos de clculo, tomando
como base generalmente el costo de adquisicin incluyendo las erogaciones por
instalacin y montaje; y en su caso, los desembolsos por conceptos de mejoras
incorporadas con carcter permanente.
171
b. El valor residual.
Este valor tambin se conoce con los nombres de: valor de desecho, el valor de
salvamento, valor recuperable y valore de rescate. Representa el valor que se estima que
puede obtenerse de la venta de un activo fijo ya fuera de servicio. Es decir que, valor de
residual, es el valor que se estima que va a tener un bien al estar totalmente depreciado.
Para el clculo de la cuota de depreciacin de un activo fijo, previamente se deduce el
valor residual del costo del activo sujeto a depreciacin.
La vida til estimada:
Para estimar la vida til de un activo fijo deben tomarse en consideracin los siguientes
elementos:
Uso y desgaste fsico esperado;
Reparacin a que ser sometido;
Limites contractuales o de otro tipo para el uso del activo;
Obsolescencia.
La vida til estimada de un activo fijo, puede medirse en:

aos y meses
en periodos de operacin u horas de trabajo
en unidades de produccin
en kilmetros por recorrer
Para la determinar las cuotas de depreciacin se hace necesario el uso de ciertos

conceptos expresados en trminos de smbolos.
= Costo de adquisicin o valor original del activo.
Perodo de vida til, es decir el nmero de aos, durante los cuales

se presume que debe funcionar normalmente.
Ao de servicio dado
VR = Valor de salvamento, deshecho de recuperacin o valor residual del

activo, entendindose como tal el valor posible que se puede obtener
al venderse el bien, cuando est en situacin de obsolescencia o
fuera de uso.
D
Depreciacin del activo
VL =
Valor contable o valor en libros
Tasa de inters.
Fondo de reserva o depreciacin acumulada

172
Mtodos de clculo de las depreciaciones
Los diversos mtodos de clculo de las depreciaciones responden a los criterios de

establecer cuotas constantes, cuotas decrecientes o crecientes.
Depreciacin a cuota constante
Dentro de este rubro consideremos el mtodo de la lnea recta o lineal, el mtodo del
fondo de amortizacin, el de la anualidad y cuando el nivel de produccin es constante
tenemos tambin el de las horas o unidades producidas.
Mtodo de la lnea recta o lineal
Este mtodo es el ms sencillo y consiste en determinar una cuota anual constante,

durante el periodo de vida til del bien de capital.
En este mtodo, la depreciacin es igual al costo de adquisicin menos el valor residual

dividido por el nmero de aos de vida til.
D =
Ejemplo 11.1
C VR
n
El costo de adquisicin de una mquina es de S/. 200,000 y de S/.20,000
su valor residual, al que se le asigna una vida til de 10 aos. Elaborar un cuadro de
depreciaciones y determinar mediante la frmula correspondiente, el valor en libros al
trmino del cuarto ao.
D =
200,000 20,000
10
D = 18,000
173
Cuadro 11.1
CUADRO DE DEPRECIACIONES
C VR
VL
180,000
200,000
18,000
18,000
162,000
182,000
18,000
36,000
144,000
164,000
18,000
54,000
126,000
146,000
18,000
72,000
108,000
128,000
18,000
90,000
90,000
110,000
18,000
108,000
72,000
92,000
18,000
126,000
54,000
74,000
18,000
144,000
36,000
56,000
18,000
162,000
18,000
38,000
10
18,000
180,000
0,000
20,000
El valor en libros para un periodo especfico lo obtenemos mediante la frmula:
nt
VL t C VR
VR
n
174
Por ejemplo para determinar el valor en libros en el ao 4 reemplazamos los datos

correspondientes en la frmula y obtenemos el resultado que debe coincidir con el valor
en libros que figura en la tabla.
VL4 =
200,000 20,000 10 4 20,000

10
VL4 = 128,000
Este mtodo es el ms usado en nuestro medio, por la facilidad de su clculo. Pero tiene
el inconveniente en primer lugar, el de no considerar los intereses de la inversin,
efectuada en el bien y los intereses que corresponden a las cuotas de depreciacin. En
segundo lugar su aplicacin implica el supuesto de que la disminucin del valor del bien
se produce linealmente, lo que no es un hecho real, especialmente cuando se trata de
bienes sujetos a fuertes rozamientos.
Este mtodo se justifica cuando se considera la totalidad de los bienes de una empresa,
ya que as se produce una cierta compensacin entre los bienes a depreciarse.
Mtodo del fondo de amortizacin
Este mtodo consiste en determinar un fondo de depsito anual, que capitalizado a una
tasa de inters, durante el periodo de vida til del activo, se acumule un monto
equivalente al costo neto del bien sujeto a depreciacin.
Se considera el inters por el hecho de que podemos suponer que la empresa en lugar
de retener las cuotas de depreciacin, las deposita en un banco, de modo tal que
despus de la n aos de vida til reciba el equivalente al valor del bien.
Por consiguiente, este mtodo permite que la empresa recupere parte de las inversiones
en activos fijos por medio de la depreciacin y parte por medio de intereses, para
reemplazarlo al final de su vida til.
Para el clculo de la cuota de depreciacin se emplea el factor depsito fondo de
amortizacin.
D =
C VR
1 i
175
En este caso la cuota de depreciacin es constante, pero debe capitalizarse a fin de

constituir un monto equivalente al valor del bien sujeto a depreciacin.
Ejemplo 11.2 Con los datos utilizados en el ejemplo anterior y aplicando este nuevo
mtodo, aplicando una tasa de inters del 15% anual, podemos determinar la cuota de
depreciacin constante y constituir una tabla analtica de depreciacin durante la vida til
del activo fijo sujeto a depreciacin.
0.15
D = 180,000
10
1.15 1
0.15
3.045557736
D = 180,000
D =
180,0000.049252062
D = 8,865.37
Cuadro 11.2
CUADRO DE DEPRECIACION ANUAL
D1 i t 1
176
C - VR
VL
180,000.00
200,000.00
8,865.37
8,865.37
171,134.63
191.134.63
8,865.37
10,195.17
160,939.46
180,939.46
8,865.37
11,724.45
149,215.01
169,215.01
8,865.37
13,483.12
135,731.89
155,731.89
8,865.37
15,505.59
120,226.30
140,226.30
8,865.37
17,831.43
102,394.87
122,394.87
8,865.37
20,506.14
81,888.73
101,888.73
8,865.37
23,582.06
58,306.67
78,306.67
8,865.37
27,119.37
31,187.30
51,187.30
10
8,865.37
31,187.30
0.00
20,000.00
Este mtodo contempla los intereses de la cuota de depreciacin, pero excluye los
intereses de la inversin total. Esta deficiencia se supera con el mtodo de la anualidad,
de la que a continuacin nos ocupamos.
El valor en libros para el ao cualquiera lo obtenemos con la frmula:
1 i t
VLt = C D
El subndice indica el ao especfico
1 0.154
VL4 = 200,000 8,865.37

1
0.15
VL4 = 155,371.88
c. Mtodo de anualidades o del inters sobre la inversin
Este mtodo consiste en fijar un inters sobre la inversin en el activo fijo a depreciarse,
o sea la cuota de depreciacin correspondiente a este mtodo, es igual a la cuota
calculada en el mtodo del fondo de amortizacin ms el inters simple calculado sobre
177
el costo de adquisicin del bien sujeto a depreciacin. De lo que se deduce la formula

siguiente:
D = Ci + (C - VR)
1 i n 1
Ejemplo 11.3 Para demostrar la aplicacin prctica de este mtodo utilizamos los datos
del problema anterior.
0.15
1 0.1510 1
D = 200,000 x 0.15 + (200,000 - 20,000)

D = 30,000 + (180,000 x 0.049252062)
D = 38,865.37
Cuadro 11.3
CUADRO DE DEPRECIACION
D Ci 1 i t 1C VR
VL
180,000.00
200,000.00
38,865.37
8,865.37
171,134.63
191.134.63
38,865.37
10,195.17
160,939.46
180,939.46
38,865.37
11,724.45
149,215.01
169,215.01
38,865.37
13,483.12
135,731.89
155,731.89
38,865.37
15,505.59
120,226.30
140,226.30
38,865.37
17,831.43
102,394.87
122,394.87
38,865.37
20,506.14
81,888.73
101,888.73
38,865.37
23,582.06
58,306.67
78,306.67
38,865.37
27,119.37
31,187.30
51,187.30
10
38,865.37
31,187.30
0.00
20,000.00
178
Como puede observarse este mtodo contempla los intereses del capital invertido y los
intereses de la cuota de depreciacin.
En este caso el valor en libros para el ao 6t lo determinamos con la frmula:
1 i t 1
VLt = C - (D Ci )
1.156 1
VL6 = 200,000 - (38,865.37 200,000 x 0.15 )
0.15
1.156 1
VL6 = 200,000 - 8,865.37
0.15i
VL6 = 122,394.87
d. Mtodo de las horas o unidades producidas
Es te mtodo puede ser de cuota constante o variable, segn sea el caso del nivel de
produccin o servicio que brinde el activo, dado a que se asume que los cargos por
depreciacin dependen ms del uso que de la vida til del bien.
La cuota de depreciacin ser constante, cuando el nivel de produccin o servicio

tambin es consta, caso poco frecuente en la actividad econmica
Por lo general los niveles de produccin o servicios son variables, de modo que habr
una mayor depreciacin en los perodos de gran actividad productiva y viceversa.
Este mtodo se emplea en los activos cuyo uso se puede medir en trminos de: nmero
de unidades producidas, nmero de horas trabajadas, kilmetros recorridos, carga
transportada en sus diferentes unidades de medida, etc.
La cuota de depreciacin lo obtenemos con la frmula:
C VR
U
V
Dt =
V = Vida til del activo basado en el uso

179
U = Unidades producidas por perodo.

T = Perodo al que corresponde la cuota y los dems valores.
Ejemplo 11.4: Una mquina cuyo costo de adquisicin es de S/. 80,000 y de S/.10,000
su valor residual, la vida til de produccin se estima en 200,000 unidades
producidas distribuidas en 5 aos, con los siguientes niveles de produccin: 50,000
unidades el primer ao, 45,000 unidades el segundo y tercer ao, 35,000 el cuarto ao y
25,000 el quinto ao. Determinar las cuotas anuales de depreciacin y elaborar el cuadro
de depreciaciones.
Clculo de la depreciacin por perodo:
C VR
U
V
Dt =
Calculamos previamente la constante formada por el valor a depreciar dividido por la vida
til del activo.
80,000 10,000
= 0.35
200,000
Como 0.35 es un valor constante lo remplazamos en la frmula.
D1 = 0.35 x 50,000 = 17,500

D2 = 0.35 x 45,000 = 15,750
D3 = 0.35 x 45,000 = 15,750
D4 = 0.35 x 35,000 = 12,250
D5 = 0.35 x 25,000 =
8,750
Cuadro 11.4
C - VR
180
VL
70,000
80,000
17,500
17,500
52,500
62,500
15,750
33,250
36,750
46,750
15,750
49,000
21,000
31,000
12,250
61,250
8,750
18,750
8,750
70,000
0.00
10,000
Para la obtencin del valor en libros en el ao t utilizamos la frmula:
VLt = C -
C - VR
V
Si nuestra preocupacin es determinar el valor en libros para el ao 3 lo obtenemos de la

siguiente manera:
VL3 = 80,000 -
80,000 - 10,000
140,000
200,000
VL3 = 31,000
Depreciacin a cuota decreciente
Existen diversos mtodos de depreciacin, mediante los cuales las cuotas son elevadas
en los primeros aos, las mismas que van disminuyendo a medida que se suceden los
ejercicios econmicos, de tal manera que en los ltimos aos de vida til las cuotas de
depreciacin sean pequeas, a fin de que los gastos por reparacin y mantenimiento que
en esos aos se elevan no afecten excesivamente los costos. Entre estos mtodos
tenemos:
Mtodo de la suma de Dgitos
Por este mtodo la cuota de depreciacin resulta ser en los primeros aos mayor que en
los ltimos. Se conoce tambin como el mtodo de la tasa variable sobre base fija.
La frmula de clculo de la cuota de depreciacin por este mtodo es la siguiente:

181
D =
n t 1
C VR
t
Por ser cuota decreciente la t toma los valores de acuerdo al ao que se calcula la
depreciacin y en el denominador se indica que se suman todos los valores de t de
acuerdo a la vida til del activo..
Ejemplo 11.5 Una empresa ha comprado una mquina en S/.50 000 y estima que tendr
una vida til de 10 aos y un valor residual de S/.6 000.
Cuando las cuotas depreciacin no son constantes, es necesario calcular la cuota para
cada ao, dado a que son diferentes en cada periodo de vida til del activo.
Cuando t = 1 :
Cuando t = 2 :
Cuando t = 3 :
D =
10 1 1
50,000 6,000
55
D =
10
44,0000
55
D =
8,000
D =
10 2 1
50,000 6,000
55
D =
9
44,0000
55
D =
7,200
D =
10 3 1
50,000 6,000
55
D =
8
44,0000
55
D =
6,400
182
Los clculos se suceden mediante el mismo procedimiento durante la vida til del bien
sujeto a depreciacin.
. Cuadro 11.5
C - VR
VLt
44,000
50,000
8,000
8,000
36,000
42,000
7,200
15,200
28,800
34,800
6,400
21,600
22,400
28,400
5,600
27,200
16,800
22,800
4,800
32,000
12,000
18,000
4,000
36,000
8,000
14,000
3,200
39,200
4,800
10,800
2,400
41,600
2,400
8,400
1,600
43,200
800
6,800
10
800
44,000
6,000
Valor en libros para el ao t :
t n t/2 0.5
C VR
t
VLt
C -
VL5
50,000 -
VL5
18,000
Para el ao 5:
510 5 / 2 0.5
50,000 6,000
55
Mtodo de la Tasa Fija Sobre el Saldo
183
Consiste en aplicar una tasa fija sobre el saldo a depreciar, en cada ao de vida til, el
importe de la depreciacin es decreciente a medida que se suceden los perodos de vida
til hasta alcanzar la ltima etapa, dicha tasa lo designamos por i para los fines de
clculo.
Frmula para el clculo de la tasa de fija:
i = 1-
VR
C
Luego la cuota de depreciacin se obtiene multiplicando el valor en libros de cada ao

por la tasa fija, de la manera siguiente:
D = VLi
Ejemplo 11.6: Para demostrar lo manifestado utilizamos los datos del ejemplo anterior.
i = 1-
10
6,000
50,000
i = 1 0.808943378
i = 0.191056621
Ahora estamos en condiciones de determinar la cuota de depreciacin para cada ao
Cuando t = 1
D = 50,000 x 0.191056621
D = 9,552.83
Cuando t = 2
D = 40,447.17 x 0.191056621
D = 7,727.70
184
Cuando t = 3
D = 32,719.44 x 0.191056621
D = 6,251.26
Cuando t = 4
D = 26,468.18 x 0.191056621
D = 5,056.92
Cuando t = 5
D = 21,411.26 x 0.191056621
D = 4,090.76
As sucesivamente hasta el ltimo ao de vida til.
Cuadro 11.6
185
VLt
50,000
9,552.83
9,552.83
40,447.14
7,727.70
17,280.53
32,719.44
6,251.26
23,531.79
26,468.18
5,056.92
28,588.71
21,411.26
4,090.76
32,679.47
17,320.50
3,309.20
35,988.67
14,011.30
2,676.95
38,665.62
11,334.35
2,165.50
40,831.12
9,168.85
1,751.77
42,582.89
7,417.08
10
1,417.08
44,000.00
6,000.00
Para determinar el valor en libros al final del ao t nos valemos de la frmula:

VLt = C 1 i
Para el ao 8:
VL8 = 50,000 1 0.191056621
VL8 =
9,168.85
Depreciacin a cuota creciente
Existen mtodos de depreciacin, mediante los cuales las cuotas
van en sentido
ascendente a medida que se suceden los ejercicios econmicos.

El mtodo de depreciacin creciente, supone que el desgaste producido en el activo fijo
sujeto a depreciacin, es inferior en los primeros aos y que aumenta progresivamente
con el correr del tiempo.
Su aplicacin es casi nula en nuestro medio, pero es recomendable su uso en proyectos

nuevos, debido a que el rendimiento por lo general es bajo en los primeros aos, lo que
va mejorando paulatinamente, permitiendo una mayor carga en los costos por concepto
de depreciaciones en los ltimos aos.
186
a.
Mtodo de la suma de dgitos.
Este mtodo establece que la cuota de un perodo es igual a la proporcin del valor a
depreciar que surge de relacionar el ao al que corresponde la cuota de depreciacin,
con la suma de los nmeros de 1 a n, siendo n el total de aos estimados de vida til.
El mtodo de la suma de dgitos se usa en la depreciacin a cuota decreciente como
tambin en la depreciacin a cuota creciente, aplicando la frmula correspondiente.
La frmula de clculo de la cuota de depreciacin por este mtodo es la siguiente:
D =
C VR
Por ser cuota creciente la t toma los valores de acuerdo al ao a la que corresponde la
cuota de depreciacin y en el denominador se coloca la suman todos los valores de la t
de acuerdo a la vida til del activo de 1 a n..
Ejemplo 11.7 Una empresa ha comprado una mquina en S/.50 000 soles y estima que
tendr una vida til de 5 aos y un valor residual de S/.6 000 soles, calcular la cuota de
depreciacin anual y formular el cuadro de depreciaciones por el mtodo indicado
Cuando t = 1 :
Cuando t = 2 :
Cuando t = 3 :
D =
1
50,000 6,000
15
D =
2,933.33
D =
2
50,000 6,000
15
D =
5.866.67
D =
3
50,000 6,000
15
D =
8.800.00
Los clculos se suceden mediante el mismo procedimiento durante la vida til del activo.
Cuadro 11.7
187
C -- VR
VL
44,000.00
50,000.00
2,933.33
2,933.33
41,066.67
47,066.67
5,866.67
8,800.00
35,200.00
41,200.00
8,800.00
17,600.00
26,400.00
32,400.00
11,733.33
29,333.33
17,666.67
20,666.67
14,666.67
44,000.00
0.00
6,000
Mtodo de Kunztle.
La frmula a emplear para calcular la depreciacin anual mediante este mtodo es el

siguiente:
D =
C VR
2t 1
2
n
Ejemplo 11.8 Una empresa de transportes de carga, compra un camin por S/.120,000 y
se estima que el vehculo tendr una vida til de 5 aos y un valor residual de S/.20,000.
Calcular la depreciacin anual.
Cuando t = 1
D =
120,000 20,.000
2 x1 1
52
D = 4,000
Cuando t = 2
D =
120,000 20,.000
2 x2 1
52
D = 12,000
188
Cuando t = 3
D =
120,000 20,.000
2 x3 1
52
D = 20,000
La cuota de depreciacin de todos los periodos se obtienen siguiendo el mismo

procedimiento.
Cuadro 11.8
C VR
VLt
100,000
120,000.
4,000
96,000
116,000
12,000
84,000
104,000
20,000
64,000
84,000
28,000
36,000
56,000
36,000
20,000
En el cuadro se observa, que por este mtodo el crecimiento de la cuota de depreciacin

anual es fuerte, afectando intensamente a los costos en los ltimos aos, de ah que no
es de uso frecuente.
11.4 Problemas propuestos
Una mquina instalada en una fbrica pesquera, tiene un costo original de de S/.120,000,
una vida til estimada de 10 aos y un valor residual de S/.20,000. Si la tasa nominal
vigente es del 18% anual con capitalizacin mensual se pide calcular la cuota de
depreciacin anual y formular el cuadro de depreciaciones por el mtodo:
189
De la lnea recta
Del fondo de amortizacin
De las anualidades o del inters sobre la inversin
Una mquina cuyo costo de adquisicin es de S/. 280,000 y de S/.30,000 su valor

residual, la vida til de produccin se estima en 600,000 unidades distribuidas en 5
aos, con los siguientes niveles de produccin: 100,000 unidades el primer ao, 110,000
unidades el segundo y tercer ao, 140,000 el cuarto y quinto ao. Determinar las cuotas
anuales de depreciacin y elaborar el cuadro de depreciaciones, por el mtodo de las
horas o unidades producidas.
Una empresa ha comprado una unidad de transporte de carga pesada por S/.250,000 y
estima que tendr una vida til de 10 aos y un valor residual de S/.25 000, calcular las
cuotas anuales de depreciacin y elaborar el cuadro de depreciaciones por los mtodos a
cuota decreciente:
a. De la suma de dgitos
De la tasa fija sobre el saldo
Una fotocopiadora tiene un costo de adquisicin de S/.6,000 nuevos soles y estima que
tendr una vida til de 5 aos y un valor residual de S/6 00 nuevos soles, calcular la
cuota de depreciacin anual y formular el cuadro de depreciaciones por los mtodos a
cuota creciente.
De la suma de dgitos
De Kunztle
AGOTAMIENTO
Hasta ahora hemos calculado la depreciacin de activos fijos susceptibles de ser
recuperados mediante el remplazo. El agotamiento es anlogo a la depreciacin; sin
embargo, el agotamiento se aplica a los recursos naturales, los cuales, cuando se
extraen, no pueden ser adquiridos nuevamente, como puede hacerse con una maquina,
un edificio o un activo fijo tangible cualquiera.
En consecuencia definimos el agotamiento como la disminucin de los recursos naturales

no renovables como consecuencia de su explotacin.
Los recursos naturales no renovables existen en cantidades determinadas, no pueden

aumentar con el paso del tiempo, como el petrleo, los minerales, los metales y el gas
190
natural. La cantidad disponible de los recursos naturales no renovables es un stock, que

va disminuyendo con su explotacin.
Mtodos de clculo del agotamiento
Las inversiones efectuadas por las empresas en la concesin de reas geogrficas, para
la explotacin de un determinado recurso natural deben recuperarse por el concepto de
agotamiento y para esto, los clculos
son diferentes a los elaborados en las
depreciaciones de activos, pues estos no son renovables, para lo cual existen dos
mtodos de clculo.
El factor o costos de agotamiento

El descuento por agotamiento.
Mtodo del factor o costo de agotamiento
El factor o costo de agotamiento, se basa en el nivel de actividad o uso, no en el tiempo,

como en la depreciacin. Este puede aplicarse a la mayora de los recursos naturales.
La cuota de agotamiento anual es igual a la razn formada por la inversin inicial y las
reservas probadas multiplicada por el nivel de explotacin del recurso.
Los cargos peridicos por agotamiento dependen de las reservas probadas del recurso
natural y de la intensidad de su explotacin.
El agotamiento por este mtodo se obtiene de la misma manera que la depreciacin por
unidades de produccin, los elementos a consideran para calcular el agotamiento son:
Inversin inicial
Reservas probadas del recurso natural
Agotamiento
Nivel de explotacin del recurso
VL = Valor contable o valor en libros

F
Fondo acumulado por agotamiento
Ao especifico
Relacionando los conceptos y los elementos obtenemos la frmula.
I
N
R
191
Ejemplo 12.1 Una empresa maderera adquiere una superficie forestal en la Amazona
peruana por S/.120,000, para ser explotado en 10 aos, se estima en la mencionada
superficie una reserva de 40000,000 de pies de tabla.
El nivel de explotacin se estima de la siguiente manera: Los cuatro primeros aos se

extraern 3580,000 pies de tabla por ao, en los 3 aos posteriores se extraern
4180,000 por ao y en los tres ltimos aos se extraern 4380,000 por ao. Calcular las
cargas por agotamiento
120,000
3'580,000
40'000,000
10,740
120,000
4'180,000
40'000,000
12,540
Los cuatro primeros aos:
Los tres aos intermedios:
Los tres ltimos aos:
120,000
4'380,000
40'000,000
13,140
Cuadro 12.1
CUADRO DE AGOTAMIENTO
192
VLt
120,000
10,740
10,740
109,260
10,740
21,480
98,520
10,740
32220
87,780
10,740
42,960
77,040
12,540
55,500
64,500
12,540
68,040
51,960
12,540
80580
39,420
13,140
93,720
26,280
13,140
106,860
13,140
10
13,140
120,000
El valor en libros:
VLt =
I -
I
R
N
h 1
Para el ao tres:
VLt =
120,000 -
VLt =
87,780
120,000
10'740,000
40'000,000
El agotamiento acumulado durante el periodo de vida til no puede exceder el costo

inicial total del recurso. Si las reservas estimadas varan en algn ao futuro, se calcula
un nuevo factor de agotamiento en base a la cantidad no agotada y la nueva estimacin
de la reserva existente del recurso natural.
Ejemplo 12.2:: La compaa Minera el Cobre, ha comprado un rea geogrfica para la
explotacin de cobre S/.1400,000, en el que se estima una reserva total de 320,000
toneladas del mencionado mineral.
a.
Determinar el costo de agotamiento anual si durante los dos primeros aos se
extraern 20,000 y 28,000 toneladas del mineral.

193
b. Despus de 2 aos las reservas del recurso natural se estiman en 400,000 toneladas.
c. Se estima que la explotacin del recurso tendr una duracin de 10 aos con una
produccin constante a partir del ao 3. Calcular el costo por agotamiento anual y
formular el cuadro de agotamiento.
Calculamos el costo por agotamiento para los dos primeros aos.
A1
A1
=
=
A2
A2
87,500
=
=
1'400,000
20,000
320,000
1'400,000
28,000
320,000
122,500
El agotamiento acumulado de los dos primeros aos (87,500 + 122,500) suma 210,000
cantidad que lo restamos de la inversin inicial (1400,000 210,000) y obtenemos un
saldo por recuperar de 1190,000.
As mismo, la explotacin acumulada del recurso (20,000 + 28,000) suma 48,000

toneladas, y para obtener el saldo por explotar del recurso natural, lo restamos del nuevo
tonelaje estimado (400,000 48,000),
cuyo resultado es de 352,000 toneladas por
explotarse durante el periodo restante.
De acuerdo al enunciado del problema durante
los 8 aos restantes se tendr una
explotacin constante de (352,000/8), 44,000 toneladas anuales.
Con la informacin obtenida calculamos el costo por agotamiento para los ltimos 8 aos.
A3
A3
1'190,000
44,000
352,000
148,750
194
El valor calculado es el costo por agotamiento anual constante que se cargar durante los
prximos 8 aos, el mismo que permitir la recuperacin total de la inversin inicial.
Cuadro 12.2
VLt
1400,000
0
1
87,500
87,500
1312,500
122,500
210,000
1190,000
148,750
358,750
1041,250
148,750
507,500
892,500
148,750
658,250
743,750
148,750
805,000
595,000
148,750
953,750
446,250
148,750
1102,500
297,500
148,750
1251,250
148,750
10
148,750
1400,000
0.00
Mtodo del descuento por agotamiento

El mtodo del descuento por agotamiento, es una consideracin, especial dada para
recursos naturales. Cada ao puede agotarse un porcentaje constante del ingreso bruto
generado por el recurso, siempre que este no exceda el 50% del ingreso gravable de la
compaa.
Usando el mtodo del descuento por agotamiento, los cargos totales por agotamiento
pueden exceder el costo inicial. La cuanta del agotamiento cada ao puede determinarse
usando el mtodo del factor o costo de agotamiento o el mtodo del descuento por
agotamiento, como lo permite la ley.
Es decir los cargos por agotamiento resultan de aplicar un porcentaje fijo a los ingresos
brutos generados por la explotacin de recursos naturales no renovables, siempre que el
cargo por agotamiento del periodo no exceda el 50% de los ingresos imponibles
195
Con el uso del mtodo de descuento por agotamiento, los cargos
acumulados por
agotamiento durante el periodo, pueden exceder largamente a la inversin inicial.

Existen parmetros en el uso de la tasa de descuento de acuerdo al tipo de recurso
natural no renovable, pero la regla general es que su aplicacin no exceda el 50% de los
ingresos grabables.
El agotamiento por periodo
se obtiene multiplicando la tasa de descuento por los
ingresos brutos, de manera que la frmula es la siguiente:
d Yt
Tasa de descuento por agotamiento
Ingresos brutos (p. Q)
VL = Valor en libros
P
Precio
= Cantidad de recurso natural explotado por periodo
VLt
I - d Y
t 1
Ejemplo 12.2 Una empresa carbonfera es propietaria de una mina cuya inversin inicial
asciende a S/.1350 000 y sus reservas probadas alcanzan a 300 000 toneladas
Se prev que la explotacin del mineral se efectuar en un lapso de 6 aos, con una
explotacin anual de la siguiente manera: 32 000; 54 000; 66 000; 57 000; 49 000; y
42 000 toneladas.
Se estima que el precio por tonelada ser de S/. 43.00, durante los tres primeros aos y
de S/. 49.00 por tonelada durante los ltimos tres aos.
Aplicar una tasa descuento sobre los ingresos brutos del 10%
Elaborar los cuadros de agotamiento utilizando los dos mtodos mencionados.
Clculo de los ingresos
Y = p.Q
196
Y1 =
43 x 32 000
S/. 1 376 000
Y2 =
43 x 54 000
S/. 2 322 000
Y3 =
43 x 66 000
S/. 2 838 000
Y4 =
49 x 57 000
S/. 2 793 000
Y5 =
49 x 49 000
S/. 2 401 000
Y6 =
49 x 42 000
S/. 2 058 000
Clculo del agotamiento peridico
A1
0.10 x 1 376 000
137 600
A2
0.10 x 2 322 000
232 200
A3
0.10 x 2 838 000
283 800
A4
0.10 x 2 793 000
279 300
A5
0.10 x 2 401 000
240 100
A6
0.10 x 2 058 000
205 800
Cuadro 12.3
V:L:
1 350 000
137 600
137 600
1 212 400
232 200
369 800
980 200
283 800
653 600
696 400
279 300
932 900
417 100
240 100
1 173 000
177 000
205 800
1 378 800
(28,800)
Es necesario hacer notar que en el 6 ao los cargos por agotamiento exceden a la

inversin inicial en S/. 28 800, en la columna de valor en libros.
El valor en libros
VLt
I - d Y
t 1
t
197
VL1
1350,000 - 0.10 x 1376,000
VL1
1212,400
VL1
1350,000 - 0.10 x 3698,000
VL1
980,200
1.
Constructora Chimbote, es propietaria de una superficie de arena en la que se
estima una reserva de 5000,000 de toneladas, con una inversin de S/.1200,000.

De acuerdo al programa de produccin, las reservas se agotaran en un perodo de 10
aos, de acuerdo a los siguientes niveles de explotacin: Los tres primeros aos 480,000
toneladas, los tres siguientes 520,000 toneladas y los cuatro ltimos aos 500,000
toneladas.
En base a los datos precedentes determinar las cargas anuales por agotamiento y
formular el cuadro correspondiente, usando el mtodo del factor o costo de agotamiento
Una empresa minera es propietaria de una mina de cobre cuya inversin inicial asciende
a S/.2350 000 y sus reservas probadas alcanzan a 30,000 toneladas
Se prev que la explotacin del mineral se efectuar en un lapso de 6 aos, con una
explotacin anual de la siguiente manera: 5 000; 5,100; 6 000; 5,700; 4,000; y 4,200
toneladas.
Se estima que el precio por tonelada ser de S/. 800, durante los tres primeros aos y de
S/. 880 por tonelada durante los ltimos tres aos. Aplicar una tasa descuento sobre los
ingresos brutos del 10%
En base a los datos precedentes determinar las cargas anuales por agotamiento y
formular el cuadro correspondiente por el mtodo del descuento por agotamiento.
EVALUACIN ECONOMICA DE PROYECTOS DE INVERSION

Evaluacin de un proyecto de inversin
Es el proceso que consiste en determinar la rentabilidad de una alternativa de inversin

utilizando los criterios, herramientas e indicadores de acuerdo a los requerimientos de la
evaluacin y las caractersticas del negocio objeto de evaluacin.
198
Para la evaluacin de un proyecto de inversin recurrimos a los mtodos, que permiten

medir la viabilidad del futuro negocio y nos servir para decidir si es conveniente o no
asignar recursos para la consecucin de los objetivos trazados. Es el principal objetivo de
los estudios de pre inversin, los cuales comprenden las etapas de: estudios preliminares
(perfil), la pre factibilidad (anteproyecto preliminar) o la factibilidad. Desde el punto de
vista comercial o empresarial, debemos distinguir los fines de la evaluacin para
determinar la rentabilidad econmica y financiera de una alternativa de inversin.
Rentabilidad econmica
Es la capacidad de un proyecto para generar recursos que justifiquen las inversiones

demostrando la viabilidad de ste, independientemente de la estructura financiera.
Flujo de caja.
Para evaluar una inversin, es necesario estimar los ingresos y egresos que dicha
actividad genera y se le denomina flujo de caja econmico cuando no se considera la
estructura de financiamiento y flujo de caja financiero cuando se le incluye..
El flujo de caja, conocido tambin como pronstico de caja, flujo de efectivo, presupuesto
de caja, estado de tesorera, entre otros, trata de determinar el estado de liquidez del
proyecto, es decir la cantidad de dinero que se estima generar en el futuro el negocio
que se propone. En este se registran todos los ingresos y egresos de efectivo por
diferentes conceptos que por efecto de sus operaciones corrientes aparecen en el
trayecto.
El flujo de caja constituye uno de los elementos ms importantes en la evaluacin de un
proyecto, debido a que registra los resultados obtenidos en las operaciones del proyecto
en cuanto a dinero en efectivo se refiere, permitindonos los clculos de los indicadores
que miden la rentabilidad de la inversin.
La informacin bsica para la construccin de un flujo de caja proviene de los estudios de
mercado, tcnicos, organizacional y como tambin de los clculos de los beneficios. Al
realizar el flujo de caja, es necesario, incorporar a la informacin referente a los ingresos
y egresos propios del negocio, datos adicionales relacionados principalmente, con los
efectos tributarios de la depreciacin, de la amortizacin del activo intangible, entre otros
Costo de oportunidad
199
El dinero tiene ms de una oportunidad para invertirse, y cada vez que se acepta una de
estas, se pierde la ocasin de invertir en otra.
Costo de oportunidad es la alternativa de inversin que se rechaza para aceptar

otra, y en consecuencia, se pierde el beneficio que hubiera podido obtenerse en la
alternativa rechazada, para obtener el beneficio de la aceptada.
Para simplificar, supongamos que tenemos solo dos alternativas para invertir nuestro
dinero: Una de ellas consiste en colocarlo en un banco a plazo fijo al 18% anual y la otra
invertirlo en un negocio. Cuando la decisin es invertir en el negocio, se dejar de percibir
el 18%, en consecuencia este es el costo de oportunidad de nuestro dinero.
Evaluacin Econmica
Par la evaluacin econmica se requiere el concurso de herramienta e

indicadores, como los siguientes:
El flujo de caja econmico. Es una herramienta que nos permite efectuar la

evaluacin econmica, concibiendo al proyecto como una fuente generadora de
beneficios y costos durante la vida til del proyecto. Considera adems que todas las
ventas son al contado y el total de las inversiones constituyen el capital propio.
Tasa de actualizacin. Es necesario sealar que para poder plantear cul debe ser la
tasa de descuento para la evaluacin econmica de una futura inversin, utilizando el
resultando del VAN como criterio principal de decisin de inversin, hay que tener en
cuenta varios factores, entre los cuales destacan, los siguientes:
a. La tasa de inters del mercado de capitales en ese momento.
b. La tasa de inflacin esperada para el pas, donde se realizar la inversin.
c. El tiempo de vida til econmica esperado de la inversin cuando se encuentre en su
fase productiva.
d.
El riesgo en cuanto a la posibilidad de lograr los beneficios esperados por la
inversin.
Valor actual neto.
Es un indicador que mide el valor econmico del proyecto, actualizando los

ingresos estimados futuros a una determinada tasa que constituye el costo de
200
oportunidad del capital, deducido el valor actual de los egresos en los que se incluye los
desembolsos por concepto de inversiones.
VAN = VAY - VAC
La ecuacin indica que el valor actual neto es la diferencia entre el valor actual de
los ingresos y el valor actual de los costos.
Representa la cantidad de unidades monetarias que se gana o se pierde, segn sea

positivo, cero o negativo el resultado de la ecuacin.
Para calificarse como rentable y ser aceptado el proyecto, el valor actual neto debe ser
mayor a cero: VAN > 0
VAN
1
BN
t
t - I
1 I
VAN
Valor Actual Neto
Perodos de evaluacin, horizonte temporal del proyecto
BN
Beneficio neto
Perodo de tiempo especfico, ( t = 2, cuando se refiere al
Tasa de actualizacin de ingresos y egresos.
Inversin
perodo dos
).
Para aplicacin de la frmula se consideran los flujos netos, consistentes en los

beneficios netos, es decir los ingresos deducidos los costos e impuestos pertinentes. Los
flujos pueden estimarse en cantidades y perodos uniformes o en cantidades y perodos
variables, segn las caractersticas del proyecto..
Ejemplo 13.1 En un proyecto cuya inversin total inicial es de S/435,440, se

estiman los flujos netos proyectados de S/100,000 en el primer ao, S/.200,000 en el
segundo ao y S/.300,000 en el tercer ao, y se requiere un rendimiento mnimo del 18%,
se debe realizar la inversin?. Evaluar mediante el VAN
201
1
1
1
VAN = 100,000
+ 300,000
- 435,440
+ 200,000
2
3
1.18
1.18
1.18
VAN = 410,971.91 - 435,440.00
VAN = - 24,468.09
El VAN es negativo, en consecuencia el proyecto no es rentable y la recomendacin

tcnica es que no se invierta.
Tasa interna de retorno
Se denomina tasa interna de retorno, a la tasa de actualizacin que iguala el valor

actual de los beneficios netos con el valor inicial de las inversiones y por consiguiente,
produce un valor actual neto de cero. Para aceptarse el proyecto como rentable, la TIR
debe ser mayor que la tasa mnima requerida tomada como costo de oportunidad del
capital.
De acuerdo a este indicador se establece:
Si la TIR > TCOK
Se acepta la ejecucin del proyecto
Si la TIR <
Se rechaza el proyecto
TCOK
TIR
TIR
BN
1 i t
- I =
Tasa interna de Retorno

TCOK = Tasa del costo de oportunidad del capital
n
Perodo de evaluacin del proyecto
BN
Beneficio neto
Tiempo
Tasa de actualizacin
Inversin
Ejemplo 13.2 Con los datos del ejercicio anterior evaluar si conviene invertir o no,
mediante la tasa interna de retorno TIR.
202
Dado a que la TIR es la tasa de actualizacin que hace que el VAN sea igual a
cero y que lamentablemente se puede determinar mediante el tanteo, que lo llamamos
tambin prueba y error, que consiste en probar con varias tasas diferentes, hasta obtener
la respuesta.
Empezamos con cero.
1
1
1
VAN = 100,000
+ 300,000
- 435,440
+ 200,000
1.0 3
1.02
1.0
VAN = 164,560
1
1
1
VAN = 100,000
+ 300,000
- 435,440
+ 200,000
1.052
1.053
1.05
VAN = 100,355.26
1
1
1
VAN = 100,000
+
200,000
+
300,000
- 435,440
1.10 2
1.10 3
1.10
VAN = 46,052.79
1
1
1
VAN = 100,000
+
200,000
+
300,000
- 435,440
1.152
1.153
1.15
VAN = 0.00
1
1
1
VAN = 100,000
+ 300,000
- 435,440
+ 200,000
1.20 2
1.20 3
1.20
VAN = - 39,606.67
El VAN es cero al 15%, por lo que el 15% es la TIR. Si se requiere una tasa
mnima de rendimiento del 18% y la TIR es menor no se debe invertir, por considerarse
no rentable
203
Cuadro 13.1
TASA INTERNA DE RETORNO
Tasas
VAN
0%
164,560.00
5
100,355.26
10
46,052..79
15
0.00
20
- 39,606.67
165,000
132,000
99,000
TIR = 15%
66,000
VAN 0
33,000
10
15
20
- 33,000
25
VAN 0
Relacin beneficio costo
Es el cociente entre el valor actualizado de los beneficios netos a la tasa tomada

como costo de oportunidad de y el monto de las inversiones inciales; y para aceptarse
como rentable el proyecto dicho cociente debe ser mayor a la unidad (B/C > 1)
204
1 i t
I
BN t
B/C
Ejemplo 13.3 Continuando con los datos del ejercicio 13.1 evaluar si conviene
invertir utilizando el criterio de la relacin beneficio costo B/C.
1
1
1
VA = 100,000
+ 300,000
+ 200,000
2
3
1.18
1.18
1.18
VA = 410,971.91
B/C
410,971.91
435,440 B
B/C
0.94
El indicador es menor que la unidad, lo que nos permite rechazar el proyecto por
considerarse no rentable.
Perodo de recuperacin de capital
Los inversores desean que el desembolso realizado en cualquier proyecto sea

recuperado en el menor tiempo posible. El perodo de recuperacin se determina
contando el nmero de aos que han de transcurrir, para que la acumulacin de los flujos
de efectivo previstos, igualen a la inversin inicial.
Ejemplo 13.4. Se tienen dos alternativas de inversin, A y B, bajo el criterio del

perodo de recuperacin, evaluar la mejor alternativa.
Cuadro 13.2
PERIODO DE RECUPERACION DE CAPITAL

PROYECTOS
BN1
BN2
205
BN3
(2.000)
2,000
1 ao
(2.000)
1,000
1,000
5,000
2 aos
El proyecto A supone una inversin de 2.000, seguido de un solo ingreso de

2.000 en el ao 1
El proyecto B requiere tambin de una inversin de 2.000 y proporciona un flujo

de 1.000 en los aos 1 y 2 y de 5.000 en el ao 3.
De este modo el criterio del perodo de recuperacin nos dice que rechacemos el
proyecto B y aceptemos el proyecto A.
Este criterio solo contempla el perodo en el que se recupera la inversin y deja de

lado los beneficios posteriores.
Este criterio no considera
el valor del dinero en el tiempo, no considera los
posibles flujos de fondos posteriores al perodo de recuperacin; esto hace que no pueda
ser considerado como un indicador de la rentabilidad, su uso es solamente como un
complemento de las anteriores.
A fin de entender con mayor claridad, desarrollamos un ejemplo utilizando los criterio de
evaluacin estudiados, como son el VAN. La TIR y la relacin B/C.
Ejemplo 13.5 Una empresa desea determinar la mejor alternativa de inversin,

entre los proyectos A y B, hgalo Ud. mediante los indicadores: el VAN, la TIR. y la
relacin beneficio costo (B/C), considerando que se requiere una tasa mnima de
rendimiento del 22% anual.
Cuadro 13.3
BENEFICIOS NETOS PROYECTADOS
Aos
Proyecto A
Proyecto B
(1000,000)
(1800,000)
500,000
800,000
206
500,000
700,000
520,000
950,000
480,000
900,000
450,000
850,000
400,000
820,000
Proyecto A
a.
Clculo del Valor Actual Neto ( VAN )
Para calcular el VAN se requiere, efectuamos las siguientes operaciones:
Ordenamos la inversin con signo negativo en el perodo cero, si solo
se hace una
inversin y los beneficios netos generados en cada ao

Calculamos el factor de actualizacin para cada perodo con:
1
1
para el
. , para el ao 2
1 0.22
1 0.22.2
para el ao 1
ejemplo,
1 i .t
ao 3
1
, y as
1 0.22.3
sucesivamente.
Se multiplican los beneficios netos por su correspondiente factor
y se
algebraicamente los productos, el resultado constituye el VAN.
Cuadro 13.4
CUADRO DE ACTUALIZACIONES
Aos
BN
Factor al 22%
VA
(1000,000)
1.00000000
(1 000 000)
500,000
0.81967213
409 836.06
500,000
0.67186240
335 931.20
207
suman
520,000
0.55070689
286 367.58
480,000
0.45139909
216 671.56
450,000
0.36999925
166 499.66
400,000
0.30327808
121 311.23
VAN
536,617.30
El VAN es significativamente positivo lo cual indica que el proyecto es altamente rentable
b. Clculo de la Tasa Interna de Retorno
La tasa interna de retorno se determina por tanteo, procediendo de la misma manera que
para el clculo del VAN.
Lo que se busca, es una tasa que al actualizar los beneficios netos y sumarlo
algebraicamente con las inversiones nos d cero. Para esto vamos aumentando la tasa
de clculo del factor hasta obtener un valor actual negativo.
Luego se procede a la interpolacin entre los dos ltimos resultados y ms prximos de la

siguiente manera:
Como el VAN es la diferencia entre los beneficios netos actualizados y la inversin. Al

VAN positivo lo representamos por VAN(+) y al VAN negativo por VAN(-)
VAN

Formamos la ecuacin TIR = i + x
VAN VAN

= Tasa que nos dio un VAN positivo, (en este caso 40%)
x = Diferencia entre la tasa del VAN positivo y la tasa del VAN negativo (diferencia entre
40% y 45%).
Cuadro 13.5
TASA INTERNA DE RETORNO

208
Aos BN
Factor 40%
VA
Factor 45%
VA
(1 000 000)
1.00000000
(1 000 000)
1.00000000
(1 000 000)
500 000
0.71428571
357 142.86
0.68965517
344 827.59
500,000
0.51020408
255 102.04
0.47562426
237 812.13
520 000
0.36443149
189 504.37
0.32801673
170 568.70
480 000
0.26030820
124 947.94
0.22621843
108 584.70
450 000
0.18593443
83 670 .49
0.15601271
70 205.72
400 000
0.13281031
53 124.12
0.10759497
43 037.99
63 491.83
TIR
TIR
63,491.83
63,491.83 24,963.03
40 + 5
(24 963.03)
43.59
La tasa interna de retorno de 43.59 es mayor que la tasa del costo de oportunidad o tasa
mnima requerida, que en este caso es del 22%, en consecuencia el proyecto es rentable.
c Relacin beneficio costo

La relacin beneficio costo se obtiene, dividiendo e l valor actual de los beneficios
netos (VA) a la tasa del costo de oportunidad por el monto de las inversiones, y si
el resultado es mayor a uno el proyecto se debe aceptar por considerarse rentable y si
es menor que uno rechazar el proyecto.
Cuadro 13.6
Aos
BN
Factor al 22%
VA
(1000,000)
500,000
0.81967213
409 836.06
500,000
0.67186240
335 931.20
209
520,000
0.55070689
286 367.58
480,000
0.45139909
216 671.56
450,000
0.36999925
166 499.66
400,000
0.30327808
121 311.23
VA
B/C
1'536,617.30
1'000,000.00
B/C
1.54
1536,617.30
B/C > 1
Proyecto B
a.
Valor Actual Neto
Cuadro 13.7
Aos
BN
Factor al 22%
VA
(1800,000)
1.00000000
(1 800 000)
800,000
0.81967213
655 737.70
700,000
0.67186240
470 303.68
950,000
0.55070689
523 171.54
900,000
0.45139909
406 259.18
850,000
0.36999925
314 499.36
820,000
0.30327808
248 688.02
VAN
b. Tasa Interna de Retorno
Cuadro 13.8
210
818,659.50
Aos BN
Factor 38%
VA
Factor 40%
VA
(1 800 000)
1.00000000
(1 800 000)
1.00000000
(1 800 000)
800,000
0.72463768
579,710.40
0.71428571
571,4287.57
700,000
0.52509977
367 569.84
0.51020408
357 142.86
950,000
0.38050708
361 481.73
0.36443149
346 209.91
900,000
0.27572977
248 156.79
0.26030820
234 277.38
850,000
0.19980418
169 833 55
0.18593443
158 044.27
820,000
0.14478564
118 724.22
0.13281031
108 904.45
45,476.27
TIR
TIR
(23 992.55)
45,476.27
45,476.27 23,992.55
38 + 2
39.31
c Relacin beneficio costo
Cuadro 13.9
Aos
BN
Factor al 22%
VA
(1800,000)
800,000
0.81967213
655 737.70
700,000
0.67186240
470 303.68
950,000
0.55070689
523 171.54
900,000
0.45139909
406 259.18
850,000
0.36999925
314 499.36
820,000
0.30327808
248 688.02
VA
211
2618,659.50
B/C
2'618,659.50
1'800,000.00
B/C
1.45
Cuadro 13.10
RESUMEN COMPARATIVO
PROYECTO
VAN
TIR
B/C
536,617.30
43.59
1.54
818.659.50
39.31
1.45
Los dos proyectos son rentables, pero la mejor alternativa de inversin es el proyecto B,
debido a que presenta un VAN mayor y este constituye un indicador ms confiable con
respecto a los dems..
13.2 Problema propuesto
Una Compaa desea ampliar sus inversiones y estudia un proyecto en el que se estima
el requerimiento de un capital inicial de S/.1480,000, con un horizonte de evaluacin de 5
aos; los beneficios netos estimados se presentan en el siguiente cuadro:
Cuadro 13.11

Aos
BNE
(1480,000)
450,500
450,500
500,500
550,500
212
550,500
Se solicita efectuar la evaluacin econmica mediante los indicadores del valor actual
neto, la tasa interna de retorno y la relacin beneficio costo, la tasa mnima requerida es
del 28%.
EVALUACION FINANCIERA DE PROYECTOS DE INVERSION

Evaluacin Financiera
La Evaluacin Financiera de Proyectos es el proceso mediante el cual una vez definida la
inversin inicial, los beneficios futuros y los costos durante la etapa de operacin, permite
determinar la rentabilidad del capital propio un proyecto.
Antes que mostrar el resultado contable de una operacin en la cual puede haber una
utilidad o una prdida, tiene como propsito principal determinar la conveniencia de
emprender o no un proyecto de inversin.
Rentabilidad financiera
Mide la capacidad del capital propio para generar ganancia, determina la rentabilidad de
los propietarios o accionistas utilizando como herramienta el flujo ce caja financiero, que
incluye el costo del capital externo, es decir los intereses del prstamo.
Si elaboramos el flujo de caja, tomando en cuenta el financiamiento y la subsecuente

amortizacin y pago de intereses, estaremos hablando del flujo de caja financiero (FCF),
el cual nos permitir obtener el VANF y el TIRF, que nos servir, a su vez, para
determinar la conveniencia de ejecutar el proyecto considerando, como tasa mnima
requerida, la tasa de rentabilidad que la empresa promotora desee.
Adems, al compararlos con los indicadores VANE o TIRE, estaremos determinando si el

financiamiento es conveniente o no.
Flujo de caja financiero
213
El flujo de caja financiero: mide la rentabilidad de los recursos propios, para lo cual ser
necesario agregar el efecto del financiamiento. Se deber incorporar, al flujo de caja
econmico, tres elementos:
El egreso por inversiones, ser disminuido por el monto que ser financiado con deuda.
Disminucin del flujo de caja, por el monto de los intereses de la deuda que se pagan en
cada perodo.
Disminucin del flujo de caja, debido al pago por concepto de amortizacin de la deuda.
Ejemplo 14.1 Con la informacin del siguiente cuadro:
Cuadro 14.1
Aos
Proyecto A
(1000,000)
500,000
500,000
520,000
480,000
450,000
400,000
Y, considerando que la estructura financiera de las inversiones es del 30% capital propio
y el 70% financiamiento externo, con una tasa de Inters anual del 25%, determinar la
factibilidad del proyecto,
(VANF),
mediante los indicadores: el Valor actual neto financiero
la tasa interna de retorno (TIRF). y la relacin beneficio costo financiero
(B/CF), considerando que se requiere una tasa mnima de rendimiento o costo de

oportunidad del capital del 22% anual.
Cuota anual de liquidacin del prstamo:
0.251.256
700,000
1.256 1
214
237,173.65
Cuadro 14.2
FLUJO DE CAJA FINANCIERO

Egresos por
Aos
BN
Prstamo
BNF
(1000,000)
700,000.00
300,000.00
500,000
237,173.65
262,826.35
500,000
237,173.65
262,826.35
520,000
237,173.65
282,826.35
480,000
237,173.65
242,826.35
450,000
237,173.65
212,826.35
400,000
237,173.65
162,826.35
Clculo del Valor Actual Neto Financiero
Cuadro 14.3
Aos
BNF
Factor al 22%
VA
(300,000.00)
1.00000000
(300 000.00)
262,826.35
0.81967213
215,431.43
262,826.35
0.67186240
176,583.14
282,826.35
0.55070689
155,754.42
242,826.35
0.45139909
109,611.59
212,826.35
0.36999925
78,745.59
162,826.35
0.30327808
49,381.66
VANF
485,907.83
El VANF es significativamente positivo comparativamente con el capital propio lo cual

indica que el proyecto es rentable para los inversionistas
b. Clculo de la Tasa Interna de Retorno Financiero

215
Cuadro 14.4
Aos BNF
Factor 80%
VA
Factor 90%
VA
(300,000.00)
1.00000000
(300 000.00)
1.00000000
(300 000.00)
262,826.35
0.555555555 146,014.64
0526315789
138,329.66
262,826.35
0.308641975 81,119.24
0.27700831
72,805.08
282,826.35
0.171467764 48,495.60
0.145793847 41,234.34
242,826.35
0.095259868 23,131.61
0.076733603 18,632.94
212,826.35
0.052922149 11,262.23
0.040386107 8,595.23
162,826.35
0.029401194 4,787.29
0.021255845 3,461.01
14,810.61
TIRF
TIRF
(16,941.74)
14,810.61
14,810.61 16,941.74
80 + 10
84.66
La tasa interna de retorno es significativamente ms alto que la tasa del costo de

oportunidad del capital 22%, por lo cual concluimos que el proyecto es rentable.
Clculo de la Relacin Beneficio Costo Financiero
Cuadro 14.5
Aos
BNF
Factor al 22%
VA
300,000.00
262,826.35
0.81967213
215,431.43
262,826.35
0.67186240
176,583.14
282,826.35
0.55070689
155,754.42
242,826.35
0.45139909
109,611.59
212,826.35
0.36999925
78,745.59
216
162,826.35
0.30327808
VA
B/CF
785,907.83
785,907.83
300,000.00
B/CF
49,381.66
2.62
El indicador es mayor que la unidad, de manera que se justifica la ejecucin del proyecto
por considerarlo rentable.
14.4
Problema propuesto
Una Compaa desea ampliar sus inversiones y estudia un proyecto en el que se estima
el requerimiento de un capital inicial de S/.1480,000, con un horizonte de evaluacin de 5
aos; los beneficios netos estimados se presentan en el siguiente cuadro:
Cuadro 14.6

Aos
BNE
(1480,000)
450,500
450,500
500,500
550,500
550,500
217
Se solicita efectuar la evaluacin financiera mediante los indicadores del valor actual
neto financiero, la tasa interna de retorno financiero y la relacin beneficio costo
financiero.
El capital est constituido por el 30% inversin propia y el 70% prstamo bancario a una
tasa de inters del 25% anual y una tasa mnima requerida del 28% . Determinar si
conviene ejecutar el proyecto
218
RESUMEN
Para el clculo de los valores de las anualidades diferidas no se requieren nuevas
frmulas, se utilizan segn sea el caso las descritas en los captulos anteriores,
correspondientes a anualidades, tanto vencidas como anticipadas.
En el descuento bancario el valor liquido de un ttulo valor es menor que el valor

efectivo calculado a una tasa de inters vencida, debido a que el descuento bancario se
obtiene sobre el valor nominal, es decir sobre el valor futuro de un documento de crdito
o ttulo valor. En consecuencia el descuento bancario es mayor que el inters.
El clculo de la tasa de inters en una perpetuidad, puede realizarse despejando i de las

frmulas del valor actual o de la renta de una perpetuidad.
Para definir una amortizacin es necesario determinar la modalidad de pago de la deuda

y se presentan varias, en consecuencia, cada modalidad de pago involucra una definicin
como la siguiente: Amortizar es el proceso financiero mediante el cual, se cancela o
extingue gradualmente una deuda, por medio de pagos peridicos que pueden ser
uniformes o diferentes.

Para la evaluacin financiera es necesario previamente la formulacin del flujo de caja

financiero, el cual incorpora los intereses como costo del capital prestado, las cuotas de
amortizacin al prstamo, separa el capital propio del capital externo. La evaluacin
financiera evala la rentabilidad del capital propio y la capacidad financiera del proyecto
para el pago de la deuda.
219
AUTOEVALUACIN
1.
Es un elemento del flujo de caja: ddisminucin del flujo de caja, por el monto de
los intereses de la deuda que se pagan en cada perodo.

2.
Al descuento racional se le denomina tambin, descuento verdadero, matemtico
y legal.
3.
La Evaluacin Financiera de Proyectos es el proceso mediante el cual una vez
definida la inversin inicial, los beneficios futuros y los costos durante la etapa de
operacin, permite determinar la rentabilidad del capital propio un proyecto.
4.

5.
Otra definicin: Amortizacin es el pago parcial o total del principal de un
prstamo. Esto implica que cancelar una deuda al trmino de su vencimiento con un solo
pago tambin es amortizacin.
6.
Clculo del descuento, de la definicin se deduce que el descuento compuesto es
la diferencia entre el valor nominal o presente y el valor actual de una deuda especificada
en un documento de crdito.
7.
El descuento bancario es una operacin financiera que consiste en la
presentacin de un ttulo de crdito en una entidad financiera para que sta haga efectivo
el importe del documento previa deduccin de un inters simple por el periodo que falta
para su vencimiento y gestione su cobro.
8.
El descuento comercial es el originado por operaciones mercantiles, es decir,
existen relaciones comerciales entre el cliente y el comprador.

9.
El descuento comercial es el originado por operaciones financieras, es decir,
existen relaciones comerciales entre el cliente y el proveedor.

10.
Son las ecuaciones que se forman igualando en una fecha de comparacin o
fecha focal, dos o ms obligaciones con diferentes vencimientos, para establecer un valor
equivalente que puede liquidarse con un solo monto.
220
1.
(V)
6.
(F)
2.
(V)
7.
(F)
3.
(V)
8.
(F)
4.
(V)
9.
(F)
(V)
10.
(F)
221
REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

Colombia.

Pacfico-Lima-Per.
222
223

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TEXTO UNIVERSITARIO

a) La reproduccin por medios reprogrficos, para la enseanza o la realizacin

INTERS COMPUESTO ...................................................................................11

Funcin del Tiempo ....................................................................................11

La Escala de Tiempo ..................................................................................11

Valor del Dinero en el Tiempo ....................................................................12

Perodo de Capitalizacin ...........................................................................14

Valor Futuro de un Capital ..........................................................................14

Inters Compuesto .....................................................................................14

Clculo del Monto .......................................................................................15

Deduccin de la frmula del monto.............................................................15

Factor Simple de Capitalizacin .................................................................16

El monto en periodos fraccionarios .............................................................19

Capitalizacin Calendara ...........................................................................20

Monto con principal constante y tasa variable ...........................................21

Monto con Capital y Tasa Variables ..........................................................22

Clculo del Inters ......................................................................................22

Clculo de la tasa de inters.......................................................................24

Clculo del nmero de periodos de capitalizacin ......................................25

Responder (V) o (F) ....................................................................................29

SOLUCIONARIO DE AUTOEVALUACIN ......................................................................31

REFERENCIA BIBLOGRFICAS ....................................................................................32

VALOR ACTUAL O CAPITAL INICIAL ..............................................................37

Valor actual ................................................................................................37

Factor simple de actualizacin....................................................................38

Tasas utilizadas en el sistema financiero ....................................................39

Tasa nominal .............................................................................................41

Tasa Efectiva ..............................................................................................44

Conversin de Tasas ..................................................................................49

Conversin de una tasa efectiva en otra efectiva de diferente perodo ......49

Tasas equivalentes .....................................................................................51

Tasa de inflacin ........................................................................................54

Tasa real ....................................................................................................56

Tasas reajustadas por efectos de inflacin .................................................58

Listado de Formulas ...................................................................................59

Responder (V) o (F) ....................................................................................63

SOLUCIONARIO DE AUTOEVALUACIN ......................................................................64

REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS .................................................................................65

Descuento Racional ...................................................................................68

Clculo del Descuento ................................................................................69

Clculo del Valor Nominal y Valor Efectivo .................................................71

Descuento Bancario ...................................................................................73

Descuento financier ....................................................................................74

Descuento Comercial .................................................................................74

Lnea de descuento ....................................................................................74

Listado de Formulas ...................................................................................78

ECUACIONES DE VALOR ................................................................................80

Marco referencial ........................................................................................80

Ecuaciones de Valor ...................................................................................81

Valor Equivalente .......................................................................................81

Vencimiento Medio de obligaciones............................................................84

Clasificacin de las anualidades .................................................................87

Monto de una anualidad ordinaria simple ...................................................88

Valor presente de una anualidad ordinaria simple ......................................91

Valor de la renta en una anualidad ordinaria simple ...................................93

Renta Ordinaria en Funcin del Monto .......................................................94

Renta Ordinaria en Funcin del Valor Actual ..............................................95

El tiempo en una anualidad ordinaria simple ..............................................98

El tiempo en funcin del monto...................................................................98

La tasa de inters en una anualidad ordinaria simple ............................... 101

La tasa de inters en funcin del monto ................................................... 101

La tasa de inters en funcin del valor actual ........................................... 103

Listado de Formulas ................................................................................. 105

ANUALIDADES ANTICPADAS ........................................................................ 107