Impacto de la poltica monetaria y fiscal

en
el
comportamiento
de
nuestra
economa.

Quienes suponen la neutralidad de las polticas monetaria y fiscal en la

economa real ignoran gran parte del anlisis keynesiano.

En el anlisis de la poltica monetaria debemos subrayar que si bien la Base

Monetaria promedio creci un 27,1% anual en el perodo comprendido entre
abril del corriente e igual mes del ao pasado, los recursos monetarios en
su versin M3 (incluye dinero en poder del pblico y depsitos) crecieron un
33,2 % tomando la misma etapa. Debemos subrayar que si bien el
comportamiento de la base Monetaria en 2015 arroj una variacin
levemente superior (crecimiento del 29,3%) los recursos monetarios lo
haban hecho en un porcentaje sensiblemente inferior (29,5%)
Frente a todo esto nos preguntamos:
Si se produjo una reduccin en el crecimiento de la Base Monetaria porque
razn subieron los precios este ao ms que el ao pasado?
Indudablemente por las siguientes razones:
a) Por la mayor suba de los recursos monetarios (pasaron de un
crecimiento del 29,5% a un 33,2%
b) Porque mientras el ao pasado, aunque en forma leve, la economa
creca este ao cae. Es decir que hay ms recursos monetarios y
menos produccin.
El interrogante que se plantea es el siguiente:
Porque motivos si la Base Monetaria cay los Recursos Monetarios suben?
Las razones son las siguientes:
a) Se produjo en el perodo una disminucin de la preferencia de liquidez
por parte del pblico. Pas de un 24% a un 22,8%
b) Se produjo en el perodo una disminucin de la tasa de efectivo
mnimo real. Pas de un 14,7% a un 13,8%
Cabe mencionar que el multiplicador de la base monetaria que era de 2.85
en de abril de 2015 pas a ser 2,99 en abril de 2016.
La razn de las disminuciones de la preferencia de liquidez y de la tasa de
efectivo mnimo deberamos hallarla en las enormes tasas que se pagan por

las letras del Banco Central. Esto hace que la gente retenga menos liquidez
y que los bancos utilicen una parte del encaje para adquirirlas.
Ahora que conocemos el comportamiento monetario nos formulamos la
siguiente pregunta:

Si hubo expansin monetaria porque motivo la economa cay?

En general por la contraccin fiscal (el dficit en el primer cuatrimestre de

este ao se redujo en 30.213 millones de pesos) y en particular por la
violenta cada de la inversin pblica (en el primer cuatrimestre del ao
cay en 3.487 millones de pesos cuando tena que crecer alrededor de
15.0000 millones de pesos para que en trminos reales se mantenga igual).
Luego utilizando el equilibrio simultneo del mercado de bienes y de dinero
vemos que el impacto fiscal fue decisivo en el comportamiento de la
economa real. A su vez la suba de recursos monetarios incidi en la
inflacin. Por tal motivo vemos una aceleracin desmesurada de precios.

Que debemos esperar hacia adelante?

Con la reduccin de los subsidios a la energa seguramente se producirn

nuevas mejoras en el resultado fiscal. A su vez el impacto en el bolsillo de
la gente provocar fuertes cadas en el consumo. Finalmente veremos una
disminucin de la tasa de inflacin y con ello una baja de la tasa de las
letras del Banco Central. Con todo esto es probable que la preferencia de
liquidez y la tasa de efectivo mnimo vuelvan a sus valores de partida. En
resumen veremos un segundo semestre con cada de la inflacin y
disminucin de la actividad econmica. Esto ltimo podra mejorarse si se
adoptan medidas compensatorias (Ej.: IVA social, pago de juicios a jubilados
etc.)

Juan Latrichano
26/5/16