Costos e inversiones proyecto

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS
CAPITULO 6
COSTOS E INVERSIONES DEL PROYECTO
1.
LAS INVERSIONES:
La inversin son los recursos (sean estos materiales o financieros) necesarios

para realizar el proyecto, por lo tanto cuando hablamos de la inversin en un
proyecto, estamos refirindonos a la cuantificacin monetaria de todos los
recursos que van a permitir su realizacin.
ESTRUCTURA DE LA INVERSION
A.
INVERSION EN ACTIVOS TANGIBLES:
Activos indispensables para la operacin del proyecto (Plantas, oficinas,

almacenes, maquinas, herramientas, computadoras, etc.
B.
INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES:
Desembolsos en servicios o derechos que son indispensables para la ejecucin

del proyecto (constitucin, estudios, patentes, etc.)
C.
CAPITAL DE TRABAJO:
Monto para atender actividades de produccin, administracin y comercializacin

al inicio de la operacin normal del proyecto.
D.
IMPREVISTOS:
Monto para afrontar aquellas inversiones no consideradas en los estudios de pre

inversin y para atender posibles contingencias.
CAPITULO 6
costos e inversiones Pg. 1
2.
COSTOS DE UN PROYECTO
Los costos son egresos de dinero realizados en forma repetitiva para cubrir sus
requerimientos de capital de insumos y materiales propios de su proceso
productivo y durante la fase de funcionamiento normal de la Empresa.
COSTOS:
1.
COSTOS FABRICACION
2.
COSTOS ADMISNITRACION
3.
COSTOS FINANCIAMIENTO
4.
GASTO VENTAS
PREGUNTAS
1 Cul es la diferencia entre el efecto tributario de una inversin y el de un
gasto de operacin?
3.
EFECTOS TRIBUTARIOS EN UNA INVERSION
El efecto tributario se vincula con el impuesto que enfrentan las empresas y

generalmente corresponde a un porcentaje sobre las utilidades del negocio o aun
porcentaje sobre su patrimonio.
En el caso en que exista un impuesto a las utilidades, se deber considerar como
efecto indirecto el mayor pago que se har por todo proyecto que genere un
aumento en los beneficios netos de la empresa. De igual manera, deber incluirse
el efecto tributario de cualquier utilidad o prdida de un activo, por el aumento o la
disminucin de costos, por endeudamiento y por la variacin en los ingresos del
negocio.
Los efectos tributarios se analizan por cuatro casos tpicos existentes en distintos
tipos de proyectos de cambio en empresas en marcha:
CAPITULO 6
Por la venta de activos (con utilidad o perdida)
Por la compra de activos
Por el incremento o la disminucin de algn costo
Por endeudamiento.
4.
GASTON DE OPERACION
Los gastos de operacin son aquellos destinados a mantener un activo en su

condicin existente o a modificarlo para que vuelva a estar en condiciones
apropiadas de trabajo.
Los gastos de operacin pueden dividirse en gastos administrativos (los sueldos,
los servicios de oficinas), financieros (intereses, emisin de cheques), gastos
hundidos (realizados antes del comienzo de las operaciones inherentes a las
actividades) y gastos de representacin (regalos, viajes, comidas).
Los gastos de operacin tambin son conocidos como gastos indirectos, ya que
suponen aquellos gastos relacionados con el funcionamiento del negocio pero no
son inversiones (como la compra de una mquina).
Recordemos que, en el sentido econmico, una inversin es la colocacin de
capital que se realiza para conseguir una ganancia futura. La inversin implica la
resignacin de un beneficio inmediato por uno futuro.
Los gastos de operacin, en cambio, se destinan al funcionamiento del negocio y
no se concretan a la espera de un beneficio futuro, sino que su funcin es permitir
la subsistencia de la actividad comercial (que, por supuesto, se pretende que sea
rentable y otorgue ganancias).
Por ejemplo: la compra de cinco computadoras por parte de una empresa es una
inversin. Sin embargo, el gasto cotidiano en cartuchos de impresin, hojas y
electricidad forma parte de los gastos operativos.
CAPITULO 6
2 Qu mtodos existen para calcular la vida til de un activo y en que

consiste cada uno de ellos?
VIDA UTIL DE UN ACTIVO
La vida til es diferente en cada activo, depende de la naturaleza del mismo
5.
METODOS PARA CALCULAR LA VIDA UTIL DE UN ACTIVO Y EN QUE
CONSISTE CADA UNO DE ELLOS
CRITERIO CONTABLE:
Remplazar los activos al depreciarse dependiendo la vida til.
Supone que los activos debern ser remplazados en la misma cantidad de aos
en que pueden ser depreciados contablemente.
El periodo de depreciacin corresponde al plazo en que una inversin es cargada
a gasto contable con fines tributarios. Cuando se compra un activo, no cambia el
valor de la empresa, pero al pasar el tiempo, este pierde valor. El fisco define con
el trmino depreciacin la prdida del valor promedio anual de un activo, el cual
puede descontarse
de la utilidad como un gasto. El plazo en que se puede
depreciar un activo se define como periodo de depreciacin. En algunos pases

recibe el nombre de amortizacin a la depreciacin.
CRITERIO COMERCIAL:
Define el periodo de reemplazo en funcin de estndares predeterminados de uso,

que se relacionan con tasas estudiadas de fallas, obsolescencia de los equipos,
horas de trabajo, aos, unidades producidas u otra forma de donde primen las
caractersticas fsicas de las inversiones.
CAPITULO 6
CRITERIO TECNINCO:
Determina el periodo de reemplazo en funcionamiento de alguna variable

comercial generalmente asociada a la imagen corporativa por ejemplo: reemplazar
los vehculos de gerencia o la flota de vehculos que distribuyen productos
congelados, para dar a los clientes una imagen de modernidad, higiene y alta
tecnologa o renovar muy ocasionalmente los vehculos donde se trasporta vino,
para da una imagen de tradicin, antigedad e incluso de falta de procesos de
tecnologa moderna y de aditivos qumicos en la elaboracin de productos.
CRITERIO ECONOMICO:
Estima el momento ptimo para realizar una inversin, es decir, cuando los costos
de continuar con un activo son mayores invertir en uno nuevo.
3 Qu es un calendario de inversiones previas a la puesta en marcha?
La mayora de las inversiones de un proyecto se concentra en aquellas que se
deben realizar antes del inicio de una operacin, aunque es importante de
considerar tambin las que se deben realizar durante la operacin del proyecto,
tanto por la necesidad de reemplazar activos como para enfrentar la ampliacin
proyectada del nivel de actividad.
Las que se realizan antes de que el proyecto empiece a funcionar constituye lo
que los contextos denominan calendario de inversiones previas a la puesta en
marcha, caracterizado por incluir todos los desembolsos anteriores a la puesta en
marcha. Es frecuente observar que se omiten, equivocadamente, parte de estos
desembolsos por estar catalogados de manera contable como gastos, pero si son
desembolsados antes del inicio de la operacin
del proyecto, deben
necesariamente incluirse. Por ejemplo, la compra de un terreno obliga a pagar en

forma anual un impuesto que dependiendo del pas, recibe el nombre territorial,
contribuciones de bienes races inmobiliario patrimonial, etc. El cual se paga
desde que es adquirido y no desde el momento en que empieza a usarse. De igual
CAPITULO 6
modo, cuando se adquiere una maquinaria, el seguro (considerado como un

gasto) es pagado por el proveedor y el transportista inicialmente, pero una vez en
las instalaciones del proyecto, deber ser pagado por este aun cuando no haya
entrado en operacin.
6.
CALENDARIO DE INVERSIONES
El calendario de inversiones refleja la totalidad de las inversiones previas a la

puesta en marcha del proyecto, en el momento en que ocurre cada una de ellas.
El objeto de identificar en el momento en que ocurren es el poder incorporar el
efecto del costo de capital que se debe asumir, tanto por los intereses generados
por mantener crditos que los financien durante la etapa de construccin como por
el costo de oportunidad de los recursos propios inmovilizados.
Las inversiones previas a la puesta en marca se clasifican en tres tipos:
Activos Fijos (AF), o tangibles
Activos Nominales (AN), o intangibles
Capital de Trabajo (CT)
Los Activos Fijos (AF) o bienes tangibles
Se refiere a todos aquellos utilizados en el proceso de transformacin de insumos
o apoyos a la operacin.
Se distinguen:
Terrenos
Obras fsicas (edificios, oficinas, bodegas, etc.)
Recursos naturales
Equipamiento (maquinara, muebles, herramientas, vehculos, etc.)
CAPITULO 6
Infraestructura de servicios de apoyo (energa, comunicaciones, etc.)

En general todos los activos fijos con excepcin de los terrenos estn sujetos a la
depreciacin (prdida del valor del activo en el tiempo). Esto tiene especial
importancia al momento de calcular los impuestos que genera el proyecto como
una actividad econmica.
Los Activos Nominales (AN)

Corresponden a intangibles tales como servicios o derechos necesarios para la
puesta en marcha del proyecto.
Se distinguen:
Patentes y licencias
Derechos de uso de marca
Permisos municipales
Autorizaciones notariales
Gastos de la puesta marcha
Pruebas preliminares
5 Cmo explicara que un flujo de caja no considere la inversin en un
activo pero si su amortizacin contable?
Una inversin que suele confundir es la realizada en el propio estudio de la
evaluacin de proyecto. Cualquier inversin realizada en el pasado se considera
un costo hundido si no tiene opcin de uso o de venta. Muchos inversionistas
hacen sus evaluaciones comparando lo gastado con los beneficios esperables.
Como el pasado no se puede modificar, a esta inversin se le considera
irrelevante para tomar la decisin.
CAPITULO 6
Por ejemplo:
Si su proyecto prev comprar y vender 100 sndwiches que cuestan $ 20 y al final
del da usted no ha vendido ninguno y alguien le ofrece $1 por cada uno,
seguramente ud. aceptar la oferta, porque su opcin es perder 20$ por cada
uno, mientras que de esta forma solo pierde $ 20 por cada una, mientras que de
esta forma solo se pierde $ 19. Lo mismo pasa con el costo de estudio del
proyecto. No debera incluirse en los flujos porque cualquiera sea la decisin que
se tome, habr que pagarlo igual.
6 QU ES LA INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO?
Una inversin fundamental para el xito o el fracaso de un negocio es la que se
debe hacer en capital de trabajo. El proyecto puede considerar la inversin en
todos los activos fijos necesarios para poder funcionar adecuadamente, pero si no
contempla la inversin en el capital necesario para financiar los desfases de caja
durante su operacin, probablemente fracase.
Una inversin inicial, es un activo de propiedad permanentemente del inversionista
que se mantiene en la empresa, por lo que deber considerarse como parte de los
beneficios recuperables en el tiempo.
El capital de trabajo tiene que asegurar el financiamiento de todos los recursos de
operacin que se consumen en un ciclo productivo.
El capital de trabajo inicial constituir una parte de las inversiones de largo plazo.
Forma parte de los activos corrientes necesarios para asegurar la operacin del
proyecto.
Si el proyecto considera aumentos en el nivel de operacin, pueden requerirse
adiciones al capital de trabajo.
Existen tres modelos para calcular el monto para invertir en capital de trabajo: el
contable, el del periodo de desfase y el del dficit acumulado mximo.
CAPITULO 6
Es importante al evaluar el proyecto en un horizonte de tiempo menor que el de su

vida til, ya que se deber valorar esta inversin al final de ese periodo de
evaluacin, por cuanto constituye parte de lo que la empresa poseer por haber
realizado las inversiones iniciales.
Cuando se evala un proyecto en una empresa en marcha, existe en la situacin
base o actual un capital de trabajo que podr verse modificado por el proyecto. Si
el proyecto involucra un crecimiento en la actividad se deber considerar una
inversin incremental a la actual y si involucra un decrecimiento se considerara
una recuperacin anticipada de ella. Existen tres criterios para calcular la inversin
incremental que, aunque conducen a resultados iguales, la informacin que
entregan para la situacin base y con proyecto puede conducir a una impresin
equivocada de los recursos que efectivamente se debern desembolsar si se hace
el proyecto.
CAPITULO 6
7 EN QU CONSISTE EL MTODO CONTABLE PARA CALCULAR EL

CAPITAL DE TRABAJO?
El mtodo contable proyecta los niveles promedios de activos corrientes o
circulantes y de pasivos corrientes o circulantes y la calcula la inversin en capital
de trabajo como la diferencia entre ambos.
Toca ahora explicar cmo estimar el capital de trabajo de la empresa. Si bien el
caso desarrollado en esta entrega tiene que ver con un proyecto, las metodologas
utilizadas pueden aplicarse sin inconvenientes a una empresa en marcha.
La importancia de la planificacin financiera. Lo anterior implica, para el caso del
capital de trabajo, determinar los lineamientos bsicos de las polticas de cuentas
por cobrar, inventarios, proveedores y la caja mnima que se desea mantener. Si
no se tienen claros estos puntos, el entorno manejar el negocio.
Vamos a suponer que estamos evaluando un proyecto de inversin y toca saber
ahora cul ser la inversin de capital de trabajo que se necesitar efectuar a lo
largo
de
sus
cuatro
aos
(uno
de
inversin
tres
de
operacin)
Para efectos del clculo se han planificado las polticas financieras siguientes:
As, por ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantendr caja por el

equivalente a dos das de venta (esto es la caja mnima), de igual manera, se
espera que el plazo promedio de pago del crdito otorgado a los clientes sea de
30 das, en tanto que a los proveedores se espera pagarles en 35 das y como
mantener inventarios por 45 das.
CAPITULO 6
No olvide: siempre debe pedir ms plazo a los proveedores que el que se otorga
a los clientes.
Por otro lado, se han proyectado las ventas y los costos y gastos del proyecto de
la manera siguiente:
Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciacin.

Con todo lo anterior, estamos listos para estimar el capital de trabajo del proyecto.
Como dijimos en la entrega anterior, el CTN es igual al Activo Corriente
menos el Pasivo Corriente o visto ms detalladamente:
Ahora toca estimar los componentes de esta ecuacin:
Caja: Para el ao 1, la caja mnima viene dada por esta expresin:
Reemplazando con las cifras proyectadas:
La estimacin se hace de manera similar para los aos siguientes, para el ao 2

se necesitar S/. 5 y para el ao tres la caja ascender a S/.6.39.
CAPITULO 6
Cuentas por Cobrar: Para estimar las CxC debemos recurrir al ratio
de rotacin de cuentas por cobrar, cuya frmula es la siguiente:
Un aparte, este ratio nos indica el promedio de das en que pagan los clientes de
la empresa. Para nuestro caso, se ha supuesto que tardan 30 das en cancelar. No
debe dejar de notar que este ratio equivale al ciclo de cobranza del ciclo
productivo.
Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1:
Se determina que se requieren S/.66.67 para ese ao. Operando de la misma

manera para los aos 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.75 y S/.95.83
respectivamente.
Inventarios: Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos

utilizar
el
ratio de rotacin de inventarios. La frmula se detalla a continuacin:
Un segundo aparte, este ratio indica el nmero de das que en promedio toma
pasar de materias primas a productos terminados. Si se fija bien es equivalente al
ciclo de produccin.
Utilizando esa ecuacin, reemplazando las cifras correspondientes y despejando
se obtiene que el inventario requerido es de S/.65, S/.73.13 y S/.93.44 para los
aos 1, 2 y 3 respectivamente.
CAPITULO 6
Un tercer aparte, el costo de ventas utilizado como denominador en la ecuacin no

incluye la depreciacin. Razones? Slo una y muy simple: la depreciacin, por su
naturaleza, no necesita ser financiada por lo que si la incluyramos estaramos
incrementando innecesariamente las necesidades de CT del negocio.
Proveedores: Para estimar el importe que se adeudar a los proveedores

se
debe
utilizar el ratio de rotacin de cuentas por pagar, cuya frmula es la

siguiente:
Un cuarto aparte, este ratio nos indica el promedio de das en que se paga a los
proveedores de la empresa. Para nuestro proyecto, se ha supuesto que
tardaremos 35 das en cancelarles.
Reemplazando las cifras y despejando en esta ecuacin para el ao 1:
Se proyecta que se requieren S/.50.56 para ese ao. Operando de la misma

manera para los aos 2 y 3 encontraremos que se necesitan S/.56.88 y S/.72.67
respectivamente.
Aqu tampoco se ha considerado la depreciacin dentro del costo de ventas.
Listo!, ya tenemos el CTN para cada uno de los tres aos del proyecto. Para que
lo visualice mejor se lo presento en el formato del Balance General:
CAPITULO 6
Para el ao 1 se requerir S/.85.86 en CTN. Cmo lo financiar? Si ley las

anteriores entregas sabe que con recursos de terceros (o sea deuda bancaria) o
aporte de los accionistas.
El CTN para el ao 2, por su parte, ascender a S/.96.25, de los cuales ya se
financiaron S/.85.56 por lo
Que slo se necesitar adicionar S/.10.69 (es decir el CTN incremental). No pierda
de vista que para el ao 1 se necesitar financiar la totalidad del CTN pues recin
est empezando el proyecto.
En el ao 3, el CTN necesario ser S/.122.99, de los cuales ya se financiaron

S/.96.25 (S/.85.86 el ao 1 y S/.10.69 el ao 2). Por lo que slo se requerir
CAPITULO 6
S/.26.74 de financiamiento. Esa cifra es el CTN incremental para ese ao.
Una ltima atingencia, cuando se evala un proyecto en el FC debe incluirse slo

las necesidades incrementales. Esto es la primera lnea del cuadro anterior. Ojo!,
no se incluye el stock de capital de trabajo. Si lo hiciera entonces estara
contabilizando doble. Para el ao 2, por ejemplo, de consignarse S/.96.25 como
las necesidades de CT estaramos perdiendo de vista que de esa cantidad ya se
invirtieron S/.85.56 en el ao 0 y que solamente se requieren S/.10.69.
La inversin en capital de trabajo es el saldo ptimo para :
1.- Mantener efectivo
2.- Mantener el volumen de existencias
3.- Nivel de cuentas por cobrar adecuadas
4.- Niveles esperados de deuda promedio de corto plazo.
Observacin :
Las dificultades para calcular estos niveles ptimos para empresas que ni
siquiera se han creado, hace recomendable emplear este primer mtodo
cuando puede conseguirse informacin del resto de la industria. Se
recomienda aplicar al proyecto el nivel de capital de trabajo observado en
empresas similares.
Por esto es recomendable utilizarlo a nivel de perfil y excepcionalmente a
nivel de pre-factibilidad.
CAPITULO 6
8 EN QU CONSISTE EL MTODO DEL PERIODO DE DESFASE PARA

CALCULAR EL CAPITAL DE TRABAJO?
Permite calcular la cuanta de la Inversin en Capital de Trabajo que debe
financiarse desde el instante en que se adquiere los insumos hasta el momento en
que se recupera el Capital invertido mediante la venta del producto, el monto
recuperado se destinara a financiar el siguiente Ciclo Productivo.
El mtodo del periodo de desfase calcula la inversin en capital de trabajo como la
cantidad de recursos necesarios para financias los costos de operacin desde que
se inician los desembolsos y hasta que se recuperan. Para ello, tomo el costo
promedio diario y lo multiplica por el nmero de das estimados de desfase.
La simplicidad del procedimiento se manifiesta cuando se considera que para la
elaboracin de los flujos de fondos ha sido necesario calcular tanto el costo total
de un perodo como de un ciclo.
De igual manera, su utilidad queda demostrada al considerar que el concepto
propio de capital de trabajo es la financiacin de la operacin durante ese ciclo
productivo
Para la aplicacin de este mtodo se debe conocer el costo efectivo de produccin
anual proyectado, tomando como base de informacin el precio de mercado de los
insumos requeridos por el Proyecto para la elaboracin del producto final. El costo
total efectivo se divide por el numero de das que tiene el ao, obteniendo de esta
operacin un costo de produccin promedio da que se multiplica por los das del
periodo de desfase, arrojando como resultado final el monto de la Inversin
precisa para financiar la primera produccin. La formula que permite estimar el
Capital de Trabajo mediante el mtodo sealado es:
K.T = (Costo total del ao / 360 dias) * Nmero de dias del ciclo productivo
CAPITULO 6
Para el calculo del Capital de Trabajo mediante este mtodo dolo de consideran
los costos efectivos de produccin denominados tambin costos explcitos,
excluyendo la depreciacin y la amortizacin dela Inversin diferida; adems en
este clculo no se consigna el costo Financiero porque el inters generado
durante la fase de funcionamiento del Proyecto deber ser cubierto por el valor de
las ventas y no por el Capital de Trabajo.
Ejemplo # 1: El costo total efectivo durante el ao es de s/. 24000.00 proveniente
de la suma de los costos netos de adquisicin de los recursos ( S/. 2195.00) ms
el importe del IVA ( S/.205.00 ) solo de aquellos bienes y servicios que son objeto
de este impuesto. En este clculo no se incluye el costo Financiero, la
depreciacin ni la amortizacin diferida.
El Ciclo Productivo tiene el siguiente comportamiento: Se mantiene en almacenes
materia prima y materiales ( existencias ) por un termino de 5 das. El bien final se
produce en un periodo medio de 15 das. El producto final elaborado se almacena
antes de su venta al publico durante 8 das. Una vez que el bien se introduce al
mercado se prev que su comercializacin tomara un periodo de 7 das para que
se paguen las facturas de venta ( A los clientes no se les darn facilidades de
crdito ). Como se observa en el ejemplo, el sistema de produccin se compone
de un conjunto de Actividades, que pueden representarse as:
Por consiguiente, el Capital de Trabajo invertido queda inmovilizado por un
promedio de 30 das ( 5+15+8+7 = 30 ), con lo que las necesidades de Capital de
Trabajo para cubrir un ciclo se elevan a S/. 200.00 monto calculado aplicando la
formula anterior.
K.T = (2400/360)*30 = 200.00
En el ejemplo el Ciclo Productivo abarca 30 das, entonces el Capital requerido
para cada ciclo ( un mes ) ser de S/. 200.00 como el ao tiene 12 meses se
tendr 12 ciclos productivos que multiplicados por el monto del Capital de Trabajo
de un ciclo, se obtiene el costo explicito total de produccin por ao, que es igual a
S/. 2400.00. ; ( 200*12 = 2400 ).
CAPITULO 6
Observacin:
No considera los ingresos que se puedan percibir durante el periodo de la
recuperacin, con lo cual ese monto tiende a sobrevaluarse, castigando a
veces en exceso el resultado del proyecto. Es bueno para perodos de
recuperacin reducidos como un hotel, restaurante etc.
Se utiliza a nivel de prefactibilidad, si el proyecto no presenta estacionalidad
tambin se podr llevar a cabo a nivel de factibilidad.
CAPITULO 6
9 EN QU CONSISTE EL MTODO DEL DFICIT ACUMULADO MXIMO

PARA CALCULAR EL CAPITAL DE TRABAJO?
El clculo de la inversin en capital de trabajo por este mtodo supone calcular
para cada mes, durante todo el ciclo productivo del proyecto los flujos de ingreso y
egresos proyectados y determinar su cuanta como el equivalente al dficit
acumulado mximo.
Mtodo del dficit acumulado mximo:
El clculo de la inversin en capital de trabajo por este mtodo supone calcular
para cada mes, durante todo el perodo de recuperacin del proyecto, los flujos de
ingresos y egresos proyectados y determinar su cuanta como el equivalente al
dficit acumulado mximo.
Por ejemplo, si el perodo de recuperacin fuese de siete meses y, los flujos de
caja proyectados (ingresos menos egresos) fuesen los que se indican en el
siguiente cuadro (Fig. 6.3), podra calcularse el dficit o supervit acumulado que
se muestra en la ltima lnea.
Clculo del dficit o el supervit acumulado
INGRESOS
800
860
870
1.000
1.100
1.120
1.300
EGRESOS
900
920
920
920
950
950
950
FLUJOS DE CAJA
(100)
(60)
(50)
80
150
170
350
DEFICIT SUPERAVIT
(100)
(160)
(210)
(130)
20
190
540
ACUMULADO
Fig. 6.3
El dficit acumulado mximo que se desprende de este cuadro (Fig. 6.3), es de
$210. Segn este mtodo, esta ser la inversin que deber efectuarse en capital
de trabajo para financiar una operacin normal.
Al invertir $210 en capital de trabajo (en efectivo), habra un monto de recursos
disponibles en el momento cero, que determinara una composicin de la
CAPITULO 6
proyeccin de dficit o supervit acumulados como la que se muestra en el

siguiente cuadro (Fig. 6.4):
Cambios en el dficit o el supervit acumulados, por la inversin en capital de
trabajo.
0
INGRESOS
EGRESOS
210 800
900
860 870 1.000 1.100 1.120 1.300

920 920 920
9502
950
950
FLUJOS DE CAJA
210 (100) (60) (50) 80
150
170
350
DFICIT SUPERVIT
210 110
230
400
750
50
80
ACUMULADO
Fig. 6.4
De esta forma, todos los perodos del ciclo productivo han quedado financiados.
Ntese que si a los $750 de supervit acumulado al final del ciclo se le restan los
$210 invertidos en capital de trabajo (para destinarlos a financiar el siguiente
perodo de recuperacin), queda un excedente de la operacin de $540, igual al
obtenido en el cuadro de la figura 6.3
La principal crtica a este modelo es que castiga en demasa el proyecto al
considerar una inversin excesivamente alta, en circunstancias de que los
excedentes de la mayora de los perodos permitiran recurrir a un financiamiento
de corto plazo durante los meses en que exista un dficit acumulado.
Para solucionar esto se puede determinar un promedio, suponiendo que cuando
haya dficit se cubrir con crditos de corto plazo y que los supervit se invertirn
para generar un inters que permita financiar el costo de los crditos de corto
plazo. En todo caso, si el proyecto es rentable bajo este mtodo, ms rentable
ser si se opta por la solucin de promedios.
El mtodo de dficit acumulado mximo es el ms exacto de los tres disponibles

para calcular la inversin en capital de trabajo, al determinar el mximo dficit que
se produce entre la ocurrencia de los egresos y los ingresos. Considera la
CAPITULO 6
posibilidad real de que durante el periodo de desfase se produzcan tanto

estacionalidades en la produccin como ingresos que permitan financiar parte de
los egresos proyectados. Elabora un presupuesto de caja donde detalla, para un
periodo de 12 meses, la estimacin de los ingresos y egresos de caja mensuales.
Aqu debe incluirse egresos que suceden durante el ao, no siempre se incluyen
en la proyeccin de los flujos de caja.
Es importante al evaluar el proyecto en un horizonte de tiempo menor que el de su
vida til, ya que se deber valorar esta inversin al final de ese periodo de
evaluacin, por cuanto constituye parte de lo que la empresa poseer por haber
realizado las inversiones iniciales.
Cuando se evala un proyecto en una empresa en marcha, existe en la situacin
base o actual un capital de trabajo que podr verse modificado por el proyecto. Si
el proyecto involucra un crecimiento en la actividad se deber considerar una
inversin incremental a la actual y si involucra un decrecimiento se considerara
una recuperacin anticipada de ella. Existen tres criterios para calcular la inversin
incremental que, aunque conducen a resultados iguales, la informacin que
entregan para la situacin base y con proyecto puede conducir a una impresin
equivocada de los recursos que efectivamente se debern desembolsar si se hace
el proyecto.
De esta forma, al acumular los dficit mensuales que debern ser financiados para
asegurar la operacin normal del negocio, incorpora el efecto de los posibles
cambios estacionales que podran producirse dentro del ao, corrigiendo la
limitacin de los dos mtodos anteriores que trabajan con distintos tipos de
promedios.
Distinta es la situacin si el clculo del capital de trabajo se hace con la finalidad

de tomar decisiones durante la gestin de una empresa, o incluso si se hace para
determinar la cuanta precisa, a fin de solicitar un crdito que cubra su
financiamiento.
CAPITULO 6
Este mtodo, si bien se utiliza generalmente cuando el proyecto se evala en nivel

de factibilidad, muchas veces es adaptado para usarlo en estudios de pre
factibilidad, usando informacin que, teniendo un carcter aproximado, incluye
variaciones mensuales.
El mtodo de dficit acumulado mximo es el ms exacto de los tres disponibles

para calcular la inversin en capital de trabajo, al determinar el mximo dficit que
se produce entre la ocurrencia de los egresos y los ingresos. Considera la
posibilidad real de que durante el periodo de desfase se produzcan tanto
estacionalidades en la produccin como ingresos que permitan financiar parte de
los egresos proyectados. Elabora un presupuesto de caja donde detalla, para un
periodo de 12 meses, la estimacin de los ingresos y egresos de caja mensuales.
Aqu debe incluirse egresos que suceden durante el ao, no siempre se incluyen
en la proyeccin de los flujos de caja.
10 EN QU CASOS SE PODRA CONSIDERAR UNA DESINVERSIN EN
CAPITAL DE TRABAJO?
Cuando la inversin no se mantiene durante todo el proceso de evaluacin y arroja
resultados negativos para la inversin.
Generalmente, si la empresa se propone una estrategia ofensiva o de
reorientacin, incluso, en ocasiones defensiva, entonces es muy probable que las
decisiones sobre la inversin apunten hacia el crecimiento. En este caso,
corresponde
precisar
de
qu
modo
resulta
conveniente
crecer,
existiendo diferentes posibilidades entre las que se destacan los llamados

crecimiento interno y externo.
El crecimiento interno obedece a la necesidad de ampliar el negocio como
consecuencia de que la demanda ya es mayor que la oferta, o por el hecho de
haber identificado la posibilidad de nuevos productos y/o servicios que demanden
la ampliacin de la inversin actual, o sencillamente porque los costos actuales
afectan la competitividad del negocio. En estos casos generalmente las decisiones
CAPITULO 6
hay que tomarlas considerando alternativas de incremento de los activos

existentes, o de reemplazo de estos por otros ms modernos y eficientes.
El crecimiento externo se lleva a cabo siguiendo la estrategia de eliminar
competidores (generalmente mediante fusiones y/o adquisiciones horizontales, o
sea, de la misma naturaleza del negocio en cuestin), o como resultado de la
necesidad de eliminar barreras con clientes y proveedores buscando un mayor
control (en estos casos mediante fusiones y/o adquisiciones verticales, o sea, de
diferente naturaleza del negocio, pero que asegure la cadena de produccin
distribucin correspondiente)..
Cuando la estrategia general apunta hacia la supervivencia, en ocasiones pueden
evaluarse estrategias financieras de no crecimiento e incluso de desinversin, o
sea, resulta necesario en estos casos medir fuerzas para conocer si resulta
posible el cumplimiento de la estrategia general, manteniendo el nivel de activos
actual, o si por el contrario, habr que evaluar la venta de estos o parte de estos
para lograr sobrevivir.
Ahora bien, cualquiera que sea el caso, crecimiento o desinversin, la seleccin
de la mejor alternativa deber seguir el criterio de maximizar el valor de la
empresa, o sea, la decisin que se adopte deber contribuir al incremento de la
riqueza de los dueos de la empresa, o en todo caso, a la menor reduccin del
valor posible asociado al proceso de desinversin si fuera necesario.
Para ello, la literatura financiera reconoce que para la evaluacin de la mejor
alternativa resulta necesaria la utilizacin de una serie de instrumentos que
permiten tomar las mejores decisiones. Estos instrumentos de evaluacin
financiera de inversiones son: los que tienen en cuenta el valor del dinero en el
tiempo, a saber, el valor actual neto (VAN), la tasa interna de rentabilidad (TIR), el
ndice de rentabilidad (IR) y el periodo de recuperacin descontado (PRD); y los
que no consideran el valor del dinero en el tiempo como son, la rentabilidad
contable promedio (RCP) y el periodo de recuperacin (PR).
CAPITULO 6
Los instrumentos ms precisos para la evaluacin son aquellos que consideran el

valor del dinero en el tiempo, y dentro de estos resulta recomendable el empleo
del VAN, pues permite conocer en cuanto se incrementar el valor de la empresa
de llevarse a cabo el proyecto.
Las decisiones financieras y su planificacin son fundamentales para el xito de

cualquier organizacin moderna. Conocer las tcnicas que se utilizan en la
actualidad para planificar y evaluar las decisiones financieras de inversin debe
formar parte de los vastos conocimientos que hoy en da debe dominar cualquier
directivo de una empresa. En este trabajo ponemos a consideracin un material
que le puede servir a todos aquellos, ya sean estudiantes o profesionistas que se
adentren en el fabuloso mundo de las finanzas, en el mismo podrn encontrar un
compendio de la teora que rige los criterios de inversin, los mtodos y tcnicas
para evaluar las inversiones, as como un procedimiento para la elaboracin del
presupuesto de capital. Al final del mismo se incluye una bibliografa donde se
puede profundizar en estos temas.
11 Explique que es un costo relevante

Son aquellos que cambian o modifican de acuerdo con la opcin que se adopte,
tambin se los conoce como costos diferenciales, por ejemplo: Cuando se produce
la demanda de un pedido especial existiendo capacidad ociosa. En este caso, la
depreciacin del edificio permanece constante, por lo tanto es un elemento
relevante por la administracin para tomar la decisin.
Informacin relevante
Se deben usar dos criterios para determinar si la informacin es relevante:
a) la informacin debe ser un ingreso o costo esperado para el futuro
CAPITULO 6
b) Debe haber alguna diferencia entre las alternativas

La informacin relevante son los diferentes costos e ingresos futuros que se
pronostican para cada uno de los cursos alternativos de accin.
Cabe resaltar que la informacin relevante es una prediccin del futuro, no un
resumen del pasado. Los datos histricos no tienen una influencia directa sobre la
decisin, sino que tienen un efecto indirecto sobre esta debido a que ayudan a
pronosticar el futuro.
12 Qu son los costos diferenciales?
Expresan el incremento o disminucin de los costos totales que implicara la
implementacin de cada una de las alternativas comparadas con la situacin
tomada como base y que usualmente es la vigente.
Costos diferenciales: Son aquellos costos que aumentan o disminuyen en el costo
total del costeo del producto, o el cambio en cualquier elemento del costo de
produccin en donde estn sujeto a una variacin en la operacin de la empresa
segn su actividad econmica, clasificndola de la siguiente manera :
1. Costos decrementales: son generados por las disminuciones o reducciones en
el volumen de costos operacin o de produccin.
2. Costos incrementales: Cuando existe las variaciones en los costos que son
ocasionados por un aumento en las actividades de produccin u operaciones de la
empresa.
13 Son todos los costos diferenciales iguales a los costos variables?
CAPITULO 6
Con frecuencia, los costos variables y los incrementales son los mismos. Sin
embargo, en caso de una orden especial, por ejemplo, se extienda la produccin
ms all del rango relevante, se incrementarn los costos variables al igual que los
costos fijos totales. En ese caso, el diferencial de los costos fijos debe incluirse en
el anlisis de la toma de decisiones junto con el diferencial de os costos variables.
14 Qu es un costo histrico?
Son aquellos que se obtienen despus que el producto o articulo ha sido
elaborado o incurrieron en un determinado perodo.
Los activos se registran por el monto de efectivo o equivalentes de efectivo
pagados, o por el valor justo del activo entregado a cambio en el momento de la
adquisicin. Los pasivos se registran por el valor del producto recibido a cambio
de incurrir en la obligacin o, en algunas circunstancias (por ejemplo, impuesto a
la renta por pagar) por los montos de efectivo o equivalentes de efectivo que se
espera pagar para extinguir la correspondiente obligacin
15 Qu es un costo sepultado?
Un costo se denomina sepultado Si corresponde a una obligacin de pago que se
contrajo en el pasado, aun cuando parte de ella est pendiente de pago A futuro.
Si bien constituye un pago futuro, tiene un carcter inevitable que lo hace
irrelevante. La parte de la deuda contrada y no pagada es un compromiso por el
CAPITULO 6
cual debe responder la empresa independientemente de las alternativas que

enfrente en un momento dado.
16 EN QUE SE DIFERENCIA LA DEPRECIACION Y LA VIDA UTIL REAL DE

UN ACTIVO?
Se entiende por vida til el tiempo durante el cual un activo puede ser utilizado,
tiempo durante el cual puede generar renta.
Toda empresa para poder operar, para poder desarrollar su objeto social requiere
de una serie de activos fijos, los cuales, como consecuencia de su utilizacin, se
desgastan hasta el punto de quedar inservibles.
Algunos activos, por su naturaleza y destinacin, o por el uso que se haga de
ellos, pueden tener mayor vida til que otros.
Si la vida til de un equipo nuevo es mayor que la vida til restante del equipo
existente, los valores de venta de este son relevantes para la decisin, tanto en el
momento del reemplazo (cuando se analice la situacin con proyecto de
sustitucin, ya que posibilita su venta anticipada) como al final de su vida til
restante (cuando se analice la situacin sin proyecto de sustitucin, ya que ser un
activo susceptible de vender al dejar de utilizarlo).
El trmino depreciacin se utiliza para referirse a la prdida de valor contable de
activos fijos. El mismo concepto referido a un activo intangible recibe el nombre,
en varios pases, de amortizacin, aunque en otros se mantiene el trmino
depreciacin para referirse a ello. Un caso tpico de este tipo de activo es la
compra de una base de datos. Mientras que el DVD que lo contiene puede tener
un costo muy bajo, su contenido intangible tiene un valor contable equivalente al
pagado; sin embargo, a medida que pasa el tiempo, este activo puede perder
valor, igual que un activo fsico, si no se actualizan sus contenidos. Para fines
contables, la prdida de valor promedio anual se refleja restando una proporcin
anual de las utilidades, mediante la cuenta de amortizacin del activo intangible.
CAPITULO 6
As como hay activos fijos que no pierden valor (como los terrenos) y, por lo tanto,
no se deprecian, hay activos intangibles (como la marca del negocio) que no
pierden valor y no se amortizan
17 QU ES EL VALOR LIBRO O CONTABLE DE UN ACTIVO?

El valor libro de los activos corresponde al costo contable de cada activo en el
momento en que se vende o, lo que es lo mismo, a lo que le falta por depreciar en
ese momento. Cuando se enajena un activo, se debe calcular la utilidad en esa
venta para determinar el efecto de los impuestos sobre eventuales utilidades o
prdidas. La utilidad contable en la venta de un activo se calcula por la diferencia
entre el precio de venta y el nico costo que el fisco acepta como referencia para
su clculo: lo que falta por depreciar al activo, o sea, su valor libro.
Si bien la empresa tiene siempre activos con saldo contable por depreciar, lo que
interesa en la construccin del flujo de caja es solo el efecto tributario de la venta
de los activos que se proyecta liquidar. Por este motivo, siempre que se venda un
activo se deber colocar solamente su valor libro como gasto no desembolsable y
nunca incorporarlo cuando no se venda un activo.
18 QU ES UN MANTENIMIENTO CORRECTIVO Y QUE VENTAJAS Y
DESVENTAJAS TIENE?
El mantenimiento correctivo se realiza para recuperar la funcionalidad u
operatividad de un equipo despus de perder su capacidad para realizar la funcin
que le corresponda, producto de una falla.
La principal ventaja de esta poltica es que maximiza el uso del activo durante toda
su vida til, evitando gastos permanentes en insumos, personal y maquinaria de
mantenimiento.
Las desventajas de una accin correctiva se asocian con lo impredecible del
momento en que ocurrir la falla, lo que impide planificar el proceso de
CAPITULO 6
mantenimiento (podra ocurrir en un momento crtico para la empresa) o

reaccionar eficientemente y, con un mnimo costo, evitar afectar la produccin,
acarrear daos a otros componentes del equipo y enfrentar el costo de sustitucin
o reparacin de parte o todo el activo
19 DE QUE FACTORES DEPENDE EL COSTO TOTAL DE UNA POLITICA DE
MANTENIMIENTO CORRECTIVO?
Se deben considerar una serie de factores que determinan estndares de
rendimiento que pueden ser variables en cada ocasin. Por ejemplo, las
habilidades, la experiencia y las motivaciones del personal que cumple esas
tareas, y las influencias del entorno funcional (caracterstica, forma o ubicacin de
la pieza a mantener) y ambiental (temperatura, iluminacin o poca del ao).
Las acciones de mantenimiento tienen mltiples objetivos, como por ejemplo la
reduccin del cambio de condicin tcnica, que permite alargar la vida til de los
activos; la disminucin de la probabilidad de fallas o desperfectos; la reduccin de
costos o el aumento de eficacia; la recuperacin de la funcionalidad del activo que
presenta una falla; la disminucin de mermas y materiales daados; la mejor
respuesta a clientes y la mayor capacidad de planificar la produccin.
Lo anterior se logra con tareas como la lubricacin oportuna de las maquinarias, la
limpieza, la inspeccin o la sustitucin de partes y piezas, entre otras. Los
sistemas de mantenimiento industrial se pueden considerar como proyectos que
es posible evaluar, porque generan beneficios y costos diferenciales y porque
afectan de distinta forma la productividad de la empresa. Por ello, se debe medir la
conveniencia de modificar los sistemas de mantenimiento vigentes por ejemplo,
el cambio de uno correctivo por uno preventivo, con todas las implicancias
econmicas que puede tener una detencin programada en una poca de alta
saturacin productiva.
20 QU ES UN MANTENIMIENTO PREVENTIVO Y QUE VENTAJAS Y
DESVENTAJAS TIENE?
CAPITULO 6
El mantenimiento preventivo se realiza generalmente a intervalos de tiempo

predeterminados y fijos; y, como su nombre lo indica, busca prevenir la falla de un
activo y sus consecuencias. Esta poltica se aplica cuando su costo total es inferior
al costo total esperado para el mantenimiento correctivo.
Las ventajas del mantenimiento preventivo son bsicamente que permite planifica
el momento ms conveniente para evitar detenciones costosas en el proceso
productivo; evitar la ocurrencia de fallas, con todos los costos que ello implica, y
reducir el tiempo de detencin que se asocia a una accin correctiva. Las acciones
preventivas no pretenden anular la probabilidad de falla, que siempre puede
ocurrir, sino solo minimizarla.
Entre las principales desventajas del mantenimiento preventivo se pueden
mencionar el costo de la sustitucin prematura de partes y piezas; el costo directo
de mantener el sistema preventivo en forma permanente, y el costo de la
produccin perdida por la paralizacin del proceso, aunque con menor impacto
que el observado en el mantenimiento correctivo.
21 QU ES UN MANTENIMIENTO DE INSPECCIN?
El mantenimiento de inspeccin consiste en revisar la condicin del equipo con
intervalos fijos de tiempo. Si la condicin est bajo los estndares esperados, se
procede a efectuar una accin preventiva. De esta forma, se reduce el costo del
mantenimiento al optimizar el uso de los equipos, que solo se detienen cuando no
se observan resultados satisfactorios en su desempeo.
Las principales ventajas del mantenimiento de inspeccin son que otorga un alto
grado de confiabilidad al uso de los equipos, reduce el costo al incrementar la vida
til de los activos y aumenta su disponibilidad al reducir el nmero de
inspecciones.
22 QU ES UN MANTENIMIENTO DE OPORTUNIDAD?
CAPITULO 6
El mantenimiento de oportunidad, tal como se mencion, corresponde al

mantenimiento de prevencin, y se realiza aprovechando la oportunidad a
elementos conexos al que presenta una falla o que requieren un mantenimiento
preventivo. En algunos casos, se realizarn las acciones de prevencin, y en
otros, se proceder a la sustitucin de las partes y piezas. Esto ltimo se puede
justificar porque los elementos complementarios estn cerca del cumplimiento de
su vida til o forman parte de un grupo integrado de piezas.
23 QU ES LA CURVA DE APRENDIZAJE Y EN QUE CASOS SE UTILIZA EN

LA FORMULACIN DE UN PROYECTO?
Cuando se evala un proyecto de modernizacin que involucra un cambio
tecnolgico importante, puede ser conveniente o necesario considerar
la
posibilidad de que el proyecto tenga que enfrentar los efectos negativos para el
flujo de caja de los que se denomina curva de aprendizaje.
Se emplea para reconocer que, en una primera etapa, la productividad puede ser
inferior a los estndares considerados como normales, por cuanto el personal
contratado va adquiriendo muchas veces la experiencia en el manejo de la
tecnologa, durante la etapa de produccin del primer periodo posterior a la puesta
en marcha.
La curva de aprendizaje, conocida tambin como curva de la experiencia, es una

tcnica que posibilita incluir una tasa de crecimiento en la productividad (o de
decrecimiento en los costos unitarios) basada en antecedentes especficos
que se podran observar tanto en la industria como en procesos productivos
similares en la propia empresa.
CAPITULO 6
Cuando se grfica, la curva de experiencia se caracteriza por tener la forma de

una pendiente que desciende de manera progresiva y es marginalmente
decreciente; cuando se calcula logartmicamente, toma una forma lineal. La
magnitud del efecto del aprendizaje se calcula como la proporcin en la que
los costos se reducen con sucesivas duplicaciones en los niveles de
produccin.
Este trmino es el que se emplea para reconocer que, en una primera etapa, la
productividad puede ser inferior a los estndares considerados como
normales, por cuanto el personal contratado va adquiriendo muchas veces la
experiencia necesaria en el manejo de la tecnologa, durante la etapa de
produccin del primer periodo posterior a la puesta en marcha. Esta menor
productividad no solo podr determinar menores niveles de produccin y
ventas en los primeros periodos, sino tambin mayores costos unitarios de
produccin, explicados tanto por la mayor cantidad de material daado debido
a la falta de experiencia como por el menor aprovechamiento de las escalas
de produccin ptimas.
La curva de aprendizaje se basa en tres consideraciones bsicas:
1. Que el tiempo que se ocupa en realizar una tarea o en elaborar una unidad de
un producto ser menor cada vez que se realice la tarea o se fabrique el
producto.
2. Que la tasa de ahorro de tiempo por unidad producida ser decreciente.
3. Que la reduccin en el tiempo empleado en ejecucin seguir un patrn
previsible.
El supuesto central del modelo es que, cada vez que se duplica la produccin, se
reduce en un porcentaje determinado el tiempo ocupado en ella. Si al doblarse
la produccin se reduce el tiempo de fabricacin en 20%, por ejemplo, se dice
que el proceso tiene una curva de aprendizaje de 80%.
CAPITULO 6
Hay dos formas de medir la mejora en el desempeo de una tarea por efecto de la
curva de aprendizaje: como la reduccin en el tiempo destinado a la
produccin de cada unidad o como el aumento en nmero de unidades
producidas en un mismo periodo; otra, derivada de ambas, es la que mide la
reduccin en el costo unitario de produccin.
24 EN QU CASOS SE INCLUYE O SE EXCLUYE LA COMISIN DE
VENDEDORES EN EL COSTO TOTAL ANUAL PARA
CALCULAR LA
INVERSIN EN CAPITAL DE TRABAJO?

Cuando los gastos de administracin y ventas incluyen a las comisiones por
ventas como costo variable.
Se excluyen cuando las ventas generadas no son por la accin directa de los
vendedores, la empresa no incurrir en el pago de la comisin.
25 EXPLIQUE POR QUE LAS DEPRECIACIONES DE ACTIVOS FIJOS SE

DEBEN CONSIDERAR EN LA EVALUACIN DE UN PROYECTO AUNQUE
NO CONSTITUYEN MOVIMIENTOS DE CAJA.
Los costos de mantenimiento de las mquinas tienden a ser considerados, en la
evaluacin de los proyectos, como un valor constante en el curso de los aos.
Sin embargo, este costo vara permanentemente, y puede ser muy
significativo en proyectos de reemplazo donde la variable determinante de
aceptacin o de rechazo est basada en costos relevantes.
A medida que el tiempo transcurre y los equipos son ms antiguos y tienen mayor
cantidad de horas de uso acumuladas, estos empiezan a requerir cada vez
ms repuestos, ms horas-hombre destinadas a su reparacin y ms insumos
para efectuar el mantenimiento. Para una correcta evaluacin de las opciones
en estudio se deber elaborar, con base en registros histricos de gastos en
CAPITULO 6
mantenimiento por tipo de activo, una tasa de crecimiento de este costo, la

cual puede crecer, a su vez, a tasas marginales que aumentan a lo largo del
tiempo. Una forma de construir la funcin de crecimiento de los costos de
mantenimiento es mediante la aplicacin de los instrumentos que provee una
planilla electrnica como Excel.
EJERCICIOS
PROBLEMA # 26
En la evaluacin
de un proyecto de integracin vertical de la produccin, se
contempla agregar los siguientes activos a la empresa. Con la informacin

disponible, construya el calendario de sustitucin durante el horizonte de
evaluacin, que se defini en 10 aos.
te
Unidades Precio
Vida til
unitario
(aos)
($)
$ 300
$ 500
$ 1.200
12
10
$ 250
10
$ 500
$ 1.000
$ 400
16
$ 200
PROBLEMA # 27
CAPITULO 6
Una empresa busca determinar el monto que debe invertir en capital de trabajo si
ampla el nmero de locales de venta de sus productos. El promedio mensual
observado en los otros locales indica que las ventas, los costos unitarios y el
margen de ganancia unitario son los que aparecen en la siguiente tabla.
PRODUCT VENTAS(UNIDAD
COSTO
MARGEN
O
A
B
C
D
E
F
UNITARIO ($)
$ 10
$12
$8
$ 63
$7
$ 45
UNITARIO ($)
$ 3.2
$ 3.5
$ 2.1
$ 16.8
$ 1.4
$ 16.2
ES)
36.808
14.060
22.500
3.122
63.991
2.467
Las conclusiones del comportamiento en el capital de trabajo de los otros locales

muestras que en la cuenta caja se mantiene un saldo promedio equivalente a tres
das de ventas, que las cuentas por cobrar corresponden a 18 dias de ventas y
que los inventarios promedios mantenidos como stock son, para cada producto los
siguientes.
producto
inventarios
10 DIAS de costo
14 das de costo
13 das de costo
4 das de costo
32 das de costo
7 das de costo
Las cuentas por pagar promedio equivalen a 20 das para los insumos de todos
los
CAPITULO 6
productos, con excepcin de D y E, que tienen solo 12 das. Con esta informacin
determine el monto a invertir en capital de trabajo, usando el mtodo contable.
PROBLEMA # 28
Calcule la inversin en capital de trabajo de una empresa que busca expandirse a
dos nuevas ciudades, A y B, para vender su producto Atonin. Considere un precio
de
venta unitario de $58 y el siguiente estimado de ventas por ciudad (en unidades)
Ciuda
EN
FE
MA
AB
MA
JU
JU
AG
SE
OC
NO
DI
RI
60
63
82
104
26
26
10
104
104 104
104
10
4
B
21
27
43
51
14
13
51
4
51
51
51
51
51
El estudio de mercado y la experiencia de la empresa en las otras ciudades

donde
opera permiten aproximar, como mejor estimacin, que 20% de los compradores
pagar al contado y que el 80% restante lo har de la siguiente forma.
Contado: 20%.
CAPITULO 6
30 das: 40%.
60 das: 40%.
La poltica de la empresa, que ha resultado exitosa en el resto de las ciudades, es

mantener un inventario final de productos listos para la venta, equivalente a 40%
de las ventas estimadas para el mes siguiente.
El costo de los materiales directos asciende a $12 por unidad. Los proveedores
permiten pagar los insumos con 60% al contado y 40% a 30 das. La mano de
obra directa se estima en $4 por unidad y los costos de fabricacin indirectos se
estiman en $3.204 anuales.
Adems, se paga a los vendedores una comisin equivalente a 3% de los ingresos
efectivamente recibidos por las ventas.
PROBLEMA # 29
La compaa Grizzly S.A. produce cerraduras que vende a varias fbricas de
puertas
que son sus clientes tradicionales. La empresa inmobiliaria Zeus S.A. le solicita
cotizar una orden especial de 1.600 cerraduras que requiere para la construccin
de un conjunto habitacional en las afueras de la ciudad.
Grizzly S.A. opera actualmente a 70% de su capacidad instalada, que equivale
a 1.900 cerraduras mensuales. La orden especial debe ser cubierta con cuatro
entregas mensuales de 400 unidades cada una. Aun cuando el precio de venta
CAPITULO 6
normal es de $520, Zeus S.A. ofrece pagar solo $230 por cada cerradura,
argumentando que ella asumira los costos de transporte y que el fabricante se
evitara incurrir en los gastos de marketing. La estructura de costos de Grizzly S.A.
es la siguiente.
Materiales directos: $70.

Mano de obra directa: $50.
Costos indirectos variables: $90.
Comisiones de venta: 6%.
Costos indirectos fijos: $360.000.
Para determinar su precio, Grizzly considera un margen de utilidad de 20% sobre

los costos totales. Se estima que atender el pedido especial obligar a aumentar
los
gastos fijos de la supervisin en $10.000 mensuales.
Con esta informacin, determine la conveniencia de aceptar la orden de trabajo
especial y calcule el precio mnimo para aceptarla.
CAPITULO 6
6.27 Una empresa busca determinar el monto que debe invertir en capital de
trabajo si ampla el nmero de locales de venta de sus productos. El promedio
mensual observado en los otros locales indica que las ventas, los costos
unitarios y el margen de ganancia unitario son los que aparecen en la siguiente
tabla.
$)
Las conclusiones del comportamiento en el capital de trabajo de los otros

locales muestran que en la cuenta caja se mantiene un saldo promedio
equivalente a tres das de ventas, que las cuentas por cobrar corresponden a
18 das de ventas y que los inventarios promedios mantenidos como stock son,
para cada producto, los siguientes.
Producto Inventarios
Las cuentas por pagar promedio equivalen a 20 das para los insumos de todos
los productos, con excepcin de D y E, que tienen solo 12 das. Con esta
informacin, determine el monto a invertir en capital de trabajo, usando el
mtodo contable.
Solucin
Caja(das
venta)
CAPITULO 6
Cxc (das
promedio)
Inventarios
(das
promedio)
Proveedores(d
as promedio)
18
18
18
18
18
18
10
14
13
32
20
20
20
12
12
20
Caja :
Producto A:
36808
3
30
= 3680.8
B= 1406
C=2250
D=312
E=6399.1
F=246.7
CTN:
14294.6+ 85768.8+257.464-78=
=100242.864
CAPITULO 6

Costos e inversiones proyecto

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EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

La inversin son los recursos (sean estos materiales o financieros) necesarios

INVERSION EN ACTIVOS TANGIBLES:

Activos indispensables para la operacin del proyecto (Plantas, oficinas,

INVERSIONES EN ACTIVOS INTANGIBLES:

Desembolsos en servicios o derechos que son indispensables para la ejecucin

Monto para atender actividades de produccin, administracin y comercializacin

Monto para afrontar aquellas inversiones no consideradas en los estudios de pre

costos e inversiones Pg. 1

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

EFECTOS TRIBUTARIOS EN UNA INVERSION

El efecto tributario se vincula con el impuesto que enfrentan las empresas y

costos e inversiones Pg. 2

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

Por la venta de activos (con utilidad o perdida)

Por la compra de activos

Por el incremento o la disminucin de algn costo

Los gastos de operacin son aquellos destinados a mantener un activo en su

costos e inversiones Pg. 3

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

2 Qu mtodos existen para calcular la vida til de un activo y en que

METODOS PARA CALCULAR LA VIDA UTIL DE UN ACTIVO Y EN QUE

CONSISTE CADA UNO DE ELLOS

Remplazar los activos al depreciarse dependiendo la vida til.

de la utilidad como un gasto. El plazo en que se puede

depreciar un activo se define como periodo de depreciacin. En algunos pases

Define el periodo de reemplazo en funcin de estndares predeterminados de uso,

costos e inversiones Pg. 4

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

Determina el periodo de reemplazo en funcionamiento de alguna variable

del proyecto, deben

necesariamente incluirse. Por ejemplo, la compra de un terreno obliga a pagar en

costos e inversiones Pg. 5

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

modo, cuando se adquiere una maquinaria, el seguro (considerado como un

El calendario de inversiones refleja la totalidad de las inversiones previas a la

costos e inversiones Pg. 6

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

Infraestructura de servicios de apoyo (energa, comunicaciones, etc.)

Los Activos Nominales (AN)

costos e inversiones Pg. 7

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

costos e inversiones Pg. 8

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

Es importante al evaluar el proyecto en un horizonte de tiempo menor que el de su

costos e inversiones Pg. 9

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

7 EN QU CONSISTE EL MTODO CONTABLE PARA CALCULAR EL

As, por ejemplo, se ha previsto que en promedio se mantendr caja por el

costos e inversiones Pg. 10

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

Por si acaso, el costo de ventas no incluye la depreciacin.

Ahora toca estimar los componentes de esta ecuacin:

Caja: Para el ao 1, la caja mnima viene dada por esta expresin:

Reemplazando con las cifras proyectadas:

La estimacin se hace de manera similar para los aos siguientes, para el ao 2

costos e inversiones Pg. 11

EVALUACION Y ADMINISTRACION DE PROYECTOS

Se determina que se requieren S/.66.67 para ese ao. Operando de la misma

Inventarios: Para encontrar el monto de inventarios necesario, debemos

ratio de rotacin de inventarios. La frmula se detalla a continuacin:

costos e inversiones Pg. 12